semana 9 - inversiones del proyecto y flujo de caja

7/24/2019 Semana 9 - Inversiones Del Proyecto y Flujo de Caja

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Construccin de un

Flujo de Caja


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Caja o Utilidad? Hay Diferencia?

UTILIDAD:

La utilidad se deriva del Estado de Resultados, por lo que la utilidad NO essinnimo de efectivo.

La utilidad se produce si los ingresos del negocio son mayores a los gastos.Es un concepto netamente contable, regido bajo el principio dedevengado: Los ingresos y gastos se registran cuando se producen,independientemente se cobren o paguen.

CAJA:

La caja, en cambio, es la diferencia entre ingresos y egresos en efectivo, esdecir, lo que realmente sale y entra de efectivo en la empresa.

Alfinal del da, lo nico que cuenta es cunto dinero queda en el bolsillo


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Caja o Utilidad?

Quin paga los dividendos, la caja o el estado de resultados?

EJEMPLO:

Fue un buen negocio la venta que se efectu? hay suficiente caja parapagar a trabajadores, SUNAT, etc.?

La utilidad no garantiza que se tenga efectivo para continuar operando el negocio


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Flujo de Caja de un Proyecto

El flujo de caja que es necesario proyectar cuando se evalan proyectos, nodebe confundirse con el Flujo de Tesorera.

El Flujo de Tesorera permite saber cundo faltar o sobrar efectivo en el

corto plazo para actuar en consecuencia.

El Flujo de Caja de un proyecto busca estimar los ingresos y egresos enEFECTIVOque se producirn en un horizonte temporal (vida del proyecto)

y saber cunto de ese efectivo se puede retirar, sin que ste afecte lamarcha del proyecto.

Normalmente el horizonte temporal del proyecto se divide en aos,aunque esto depende de la naturaleza del proyecto.


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El horizonte temporal de un proyecto puede dividirse en tres etapasclaramente definidas:

INVERSIN, OPERACIN Y LIQUIDACIN:

INVERSIN:normalmente est concentrada en el ao cero. En el ao 0 esel momento actual donde se tomar la decisin de invertir o no.

OPERACIN:normalmente va del ao 1 al ao n. Representa la vida til

del proyectotiempo en que se producir bienes y servicios.

LIQUIDACIN:va del ao n al ao n+1. Algunos lo consideran en el ltimoao de la vida til del proyecto. Es donde se venden los activos y serecupera el capital de trabajo.


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El Flujo de caja no es nada ms que la sumatoria algebraica de estos tresFlujos de Caja. El resultado de esta sumatoria dar cunto genera de cajael proyectoal final de la vida til.

Para calcular cada uno se debe estimar los ingresos y egresos en efectivodesde el momento en que se invierte hasta cuando se liquida.


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Diferencias entre Flujo de Caja y EPyG

El EPyG se rige por el principio de devengado.

Por ejemplo, si se realiza una venta en enero por 5000 pero se va a cobraren seis meses, entonces en este reporte se registra la venta en enero,

mientras que en el flujo de caja se registrara en julio, es decir, en el mesque se realiza efectivamente el pago.


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ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

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Ventas (VV) 3,000,000.00 3,120,000.00 3,244,800.00 3,374,592.00 3,509,575.68

Costo de ventas -1,350,000.00 -1,404,000.00 -1,460,160.00 -1,518,566.40 -1,579,309.06

Utilidad Bruta 1,650,000.00 1,716,000.00 1,784,640.00 1,856,025.60 1,930,266.62

Gastos administrativos (10% del VV) -300,000.00 -312,000.00 -324,480.00 -337,459.20 -350,957.57

Gasto de ventas (5% del VV) -150,000.00 -156,000.00 -162,240.00 -168,729.60 -175,478.78Gastos financieros -291,498.36 -154,781.77 -30,073.39 0.00 0.00

Depreciacion -198,370.26 -198,370.26 -198,370.26 -198,370.26 -198,370.26

Utilidad imponible 710,131.38 894,847.97 1,069,476.36 1,151,466.54 1,205,460.01

Impuesto a la renta (30 % Util. Imponib) 213,039.41 268,454.39 320,842.91 345,439.96 361,638.00

Otra diferencia importante aparece en la utilidad neta del EPyG, la cual incluye

el efecto de la depreciacin o de la amortizacin de los activos del proyecto.

Sin embargo, dado que estas no representan salidas efectivas de dinero, solose consideran en el flujo de caja de manera indirecta, a travs del Impuesto ala Renta.


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FLUJO DE CAJA ECONOMICO " No se debe considerar ninguna influencia de gastos financieros "

0 1 2 3 4 5

Inversion -3,500,000.00

Valor residual 3,348,484.85

Ingresos 3,570,000.00 3,712,800.00 3,861,312.00 4,015,764.48 4,176,395.06

costo de ventas -1,606,500.00 -1,670,760.00 -1,737,590.40 -1,807,094.02 -1,879,377.78

gastos administrativos -300,000.00 -312,000.00 -324,480.00 -337,459.20 -350,957.57

gasto de ventas -150,000.00 -156,000.00 -162,240.00 -168,729.60 -175,478.78

IGV x pagar 0.00 -246,347.69 -258,887.69 -271,929.29 -352,644.86 -366,750.66impuesto a la renta 0.00 -213,039.41 -268,454.39 -320,842.91 -345,439.96 -361,638.00

Devolucion del ahorro tributario -87,449.51 -46,434.53 -9,022.02 0.00 0.00

Sub total -3,500,000.00 966,663.39 1,000,263.39 1,035,207.39 1,004,396.84 4,390,677.12

TIRE 28.13%

VANE 1,892,070.10 ( la tasa de descuento es el k de las utilidades retenidas)

Una diferencia ms es que el EPyG no incluye IGV, en cambio el flujo de caja s loconsidera.


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Conexin entre Flujo de Caja y EPyG

La principal conexin existente entre ambos estados es el pago del Impuestoa la Renta.

El Impuesto a la Renta a pagar en un determinado periodo es calculadosobre la base de la utilidad neta obtenida del EPyG.

Si bien este impuesto slo servir para la elaboracin del flujo de cajafinanciero, tambin es til para la elaboracin del flujo de caja econmico sies corregido por la devolucin de ahorro tributario generado por el pago deintereses. FLUJO DE CAJA ECONOMICO " No se debe considerar ninguna influencia de gastos financieros "0 1 2 3 4 5

Inversion -3,500,000.00

Valor residual 3,348,484.85

Ingresos 3,570,000.00 3,712,800.00 3,861,312.00 4,015,764.48 4,176,395.06

costo de ventas -1,606,500.00 -1,670,760.00 -1,737,590.40 -1,807,094.02 -1,879,377.78gastos administrativos -300,000.00 -312,000.00 -324,480.00 -337,459.20 -350,957.57

gasto de ventas -150,000.00 -156,000.00 -162,240.00 -168,729.60 -175,478.78

IGV x pagar 0.00 -246,347.69 -258,887.69 -271,929.29 -352,644.86 -366,750.66

impuesto a la renta 0.00 -213,039.41 -268,454.39 -320,842.91 -345,439.96 -361,638.00

Devolucion del ahorro tributario -87,449.51 -46,434.53 -9,022.02 0.00 0.00

Sub total -3,500,000.00 966,663.39 1,000,263.39 1,035,207.39 1,004,396.84 4,390,677.12

TIRE 28.13%

VANE 1,892,070.10 ( la tasa de descuento es el k de las utilidades retenidas)

FINANCIAMIENTO 1,500,000.00

Gastos financieros -291,498.36 -154,781.77 -30,073.39 0.00 0.00

Amortizaciones -944,331.54 -1,081,048.12 -314,956.47 0.00 0.00

Ahorro tributario (+) 87,449.51 46,434.53 9,022.02 0.00 0.00Sub total 1,500,000.00 -1,148,380.39 -1,189,395.37 -336,007.84 0.00 0.00

Total -2,000,000.00 -181,717.00 -189,131.98 699,199.55 1,004,396.84 4,390,677.12


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porqu se utiliza el flujo de caja y no la utilidad neta contable de un periodopara realizar la evaluacin econmica?

La respuesta es que para la evaluacin de la rentabilidad de una inversin resultaimportante conocer las cantidades efectivas que el inversionista podra retirardel negocio sin alterar el funcionamiento del mismo y no la utilidad estimadabajo ciertas normas contables que no permiten conocer la disponibilidadefectiva de dinero.


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Ingresos


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Ingresos

La cuenta principal en los ingresos es la entrada de efectivo proveniente de lasventas del bien final del negocio o del servicio que brinda.

Para proyectar las ventas se debe realizar un presupuesto de ventas.

El presupuesto de ventas implica hacer estimaciones del nmero de unidadesque se vendern y del precio que se desea recibir por ellas.


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FC Inversin

Inversiones del Proyecto y

durante su Operacin


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Inversiones del Proyecto

El flujo de caja de Inversin registra todos los desembolsos destinados aadquirir los activos (fijos e intangibles y construir el capital de trabajo delproyecto.

Se debe analizar cmo la informacin contenida de los estudios de mercado,tcnico y organizacional deben sistematizarse para ser incorporados como unantecedente ms para definir el monto de las inversiones en la proyeccin delflujo de caja.

Se da mayoritariamente en el perodo 0, pero se pueden realizar desembolsosen aos posteriores si es necesario ampliar, reemplazar o sustituir inversiones.


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Las inversionesantes de la Puesta en Marcha, se agrupan en 3 tipos:

1. Inversiones de Activos Fijos:

Son los activos tangibles (fsicos, duraderos) necesarios para que elproyecto pueda entregar los bienes o servicios para los cuales fuerondiseados: los terrenos, las obras fsicas, el equipamiento de laplanta, las oficinas, la infraestructura de servicios, maquinaria,

equipos y vehculos. Estn sujetos a depreciacin (afecta al resultado de la evaluacin por

su efecto sobre el clculo del Impuesto). Excepcin: los terrenos.


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2. Activos Intangibles (no fsicos): Se realizan sobre activos constituidos por servicios o derechos

adquiridos necesarios para la puesta en marcha: los gastos deorganizacin, las patentes y licencias, los gastos de puesta en marcha,la capacitacin, las bases de datos y los sistemas de informacin pre-operativos

Son susceptibles de amortizacin (afectan al resultado de laevaluacin por su efecto sobre el clculo de Impuesto disminucinde renta).


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2.1 Gastos de organizacinTodos los desembolsos originados por la direccin y coordinacin de las

obras de instalacin y por el diseo de los sistemas y procedimientosadministrativos de gestin y apoyo. Sistemas de Informacin, GastosLegales que implique la constitucin jurdica de la empresa que crear elproyecto.

2.2 Patentes y licenciasPago por el derecho de uso de la marca, permisos municipales,autorizaciones notariales, licencias en general.


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2.3 Gastos de puesta en marchaSon los que deben realizarse al iniciar el funcionamiento de lasinstalaciones, desde las pruebas preliminares hasta que alcancen elfuncionamiento adecuado. Aunque pertenecen a un gasto de operacin,muchos tems requerirn un desembolso previo al momento de la puestaen marcha, es por eso que deben ser registrados al momento en querealmente ocurren.Pagos de remuneraciones, arriendos, publicidad, seguro, etc. u otro gastoque se realice antes del inicio de la operacin.

2.4 CapacitacinPreparacin del personal para el desarrollo de las habilidades yconocimientos que deben adquirir con anticipacin a la puesta en marchadel proyecto.


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2.5 Imprevistos:La mayora de los proyectos lo debe de considerar, para afrontar lasinversiones que no fueron previstas en los estudios y as podercontrarrestar posibles contingencias. Su magnitud debe considerarse un %del monto total de Inversiones.

Mientras la prdida de valor contable de los activos fijos se denominadepreciacin, la prdida de valor contable de los activos intangibles se

denominaamortizacin


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3. Capital de Trabajo:

Es la inversin que constituye el conjunto de recursos necesarios (en forma deactivos corrientes), para la operacin normal del proyecto durante un ciclo

productivo, para una capacidad y tamao determinados.

En otra palabras: es necesario invertir en una cantidad de capital de trabajo,con la finalidad de asegurar el financiamiento de todos los recursos de

operacin que se consumen en el ciclo productivo.

El capital de trabajo es al proyecto, como la gasolina es a un vehculo


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Est compuesto por inversiones que se deben mantener en activos corrientes parapoder financiar el ciclo productivo del negocio.

ACTIVOS CORRIENTES:

Dinero y valores negociablesResponde a mantener cierta cantidad de efectivo para no sacrificar la liquideznecesaria en la operacin del negocio.

Cuentas por cobrar

Financiamiento a corto plazo que se otorga a los clientes del negocio.

Cuentas por pagar

Financiamiento a corto plazo otorgado por los proveedores del negocio.

Inventarios

Son aquellas reserva de mercadera que se deben mantener para que la empresapueda responder a un aumento sbito de la demanda.



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Ejemplo de Capital de Trabajo

En una planta elaboradora de queso, el capital de trabajo debe garantizar ladisponibilidad de recursos suficientes para adquirir la materia prima y cubrirlos costos de operacin durante los 60 das que dura el proceso de produccin+ 30 das promedio de comercializacin + 30 das que demora la recuperacinde fondos para ser utilizados nuevamente en el proceso.

A todo este perodo se denomina CICLO PRODUCTIVO:Nmero de das que va desde el momento que se compran insumos, hastaque se recibe el pago por la venta del producto que se elabor con estosinsumos.


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El Ciclo Productivo (CP) = Ciclo de Produccin (Cprod) + Ciclo de cobranza (CC)

El capital de trabajo son las inversiones que en forma de caja, cuentas por cobrar einventarios tiene que realizar una empresa para financiar el nmero de das quevan desde la compra de insumos hasta recibir la venta de productos.

Si una empresa vende al contado, necesita CT?S, porque igual existe el CProd: necesitar financiar el nmero de das que le

toma comprar los insumos y vender el producto.

Qu pasa con el CT si la empresa considera otorgar un mayor nmero de das decrdito a sus clientes?Su CP incrementar al aumentar el CC, por ende requerir ms CT.


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Ejemplo:

Tiempo en fabricar y vender una bicicleta (Cprod) = 15 das

Tiempo en cobrar la venta despus de venderla (CC) = 30 das

CP = 45 das

El CT se concluye que necesita financiar caja, cuentas por cobrar einventarios por ese nmero de das.

Pero si:Plazo de pago promedio a proveedores: 30 dasCuntos das necesita financiarse realmente?

Nmero de das a financiar = CProd + CCPlazo promedio Proveedores

= 15 + 30 30= 15 das


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REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO:

Las decisiones financieras que los accionistas toman para maximizar su riquezason tres:

1. Decisiones de Inversin: Qu invertir?2. Decisiones de Financiamiento Cmo financiar?3. Decisiones de Capital de Trabajo Cmo gestionar la liquidez de corto

plazo?

Es el efectivo que una empresa o proyecto debe mantener para seguir

produciendo mientras cobra lo vendido.


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Activos =Pasivo +

Patrimonio

Lo que se tiene Lo que se debe


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Activo corriente:caja

C x C

inventarios

Activo NoCorriente:

maquinaria y

equipo, vehculos,

edificaciones,terrenos

=

Lo que se tiene Lo que se debea terceros y a accionistas

Pasivocorriente

Deudas de

largo plazo

Patrimonio

Obligacin depagoLo que se puede

convertir en efectivoen menos de un ao

en el BALANCE.


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Capital detrabajoNeto

EL CAPITAL DE TRABAJO Y SU FINANCIAMIENTO:

Capital de Trabajo Neto:Activo CorrientePasivo Corriente.

CNT = si es positivo, la empresa tiene activos de corto plazo suficientes para cubrirdeudas de corto plazo.

Activo corrientecaja

C x C

inventarios |

Activo No

Corrientemaquinaria y

equipo, vehculos,

edificaciones,

terrenos

Pasivocorriente

Deudas delargo plazo

+Patrimonio

CTN debe financiarse conrecursos de largo plazo!

EJEMPLO PLAN DE PRODUCCIN DE VENTA DE POLOS:


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EJEMPLO PLAN DE PRODUCCIN DE VENTA DE POLOS:

Capacidad de Produccin: 100,000 polos mensualesEn los prximos 36 meses se tiene pedidos confirmados por el 80% de la capacidadinstalada.

Qu significa?Que se tiene que financiar la produccin y venta de 80,000 polos todos los meses.Por lo tanto, se requiere de caja, cunetas por cobrar e inventarios que deber obtenerde recursos propios o de terceros.

Se asume que se consigue crditos con proveedores por un equivalente a 20,000unidades.Qu significa?Que se tiene la necesidad de financiar todos los meses el saldo: 60,000 unidades.

Vale la pena hacerlo con recursos de corto plazo?

NO! Se requerir recursos permanentes, financiamiento a plazos mayores de un aopara garantizar una produccin continua y contante en el tiempo. Por lo tanto, serequerir financiar capital de trabajo neto.

Los recursos de corto plazo se usaran para producciones adicionales que no forman

parte del plan. Esto sera riesgoso, podra generar problemas de liquidez.


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Inversiones durante la Operacin

Es importante tambin proyectar las reinversiones de reemplazo y las nuevasinversiones por ampliacin que se tengan en cuenta.

El calendario de inversiones ser definido en funcin a 4 criterios bsicos:1. La vida til contable (el plazo a depreciar).2. La tcnica (nmero de horas de uso, por ejemplo).3. La comercial (imagen corporativa)4. La econmica (define el momento ptimo para hacer el reemplazo).


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Inversiones durante la Operacin

La necesidad o conveniencia de efectuar un reemplazo se origina por cuatrorazones bsicas:a) Capacidad insuficiente de los equipos actuales.b) Aumento de costos de mantenimiento y reparacin por antigedad de la

maquinaria.c) Disminucin de la productividad por aumento en las horas de detencin

para enfrentar periodos crecientes de reparacin o mantenimiento.d) Obsolescencia comparativa de la tecnologa

Corresponder al responsable del estudio financiero del proyecto sistematizar

la informacin que proveen estos cuadros. Ser necesario incrementar oreducir el monto de la inversin en capital de trabajo, de manera tal quepermita cubrir los nuevos requerimientos de la operacin y tambin evitar loscostos de oportunidad de tener una inversin superior a las necesidadesreales del proyecto.


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Costos


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Costos

En el flujo de caja operativo se deben considerar los costos operativos.

Estos pueden ser de tres tipos:

Costos de ProduccinCostos de administracin

Gastos en ventas


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Pago de Impuestos


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Impuestos

Existen una serie de impuestos directos e Indirectos que la empresa tieneque pagar por sus operaciones cotidianas siendo las referidas acontinuacin las ms importantes dentro del marco tributario peruano:

1. Pago del Impuesto General a las Ventas (IGV)

2. Impuesto a la Renta (IR)

3. Impuesto Selectivo al Consumo (ISC)

4. Aranceles5. Otros impuestos: Impuesto Predial, Impuesto Alcabala.


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1. Impuesto General a las Ventas

Grava la venta de bienes y/o servicios ubicados en el territorio nacional,que se realicen a cualquiera de las etapas del ciclo de produccin ydistribucin, sean nuevos y usados.

No obstante, el impuesto se recauda sobre el valor agregado del bien. Espor ello que en otros pases recibe el nombre de IVA (Impuesto al ValorAgregado).

Las empresas pagan una cantidad por IGV al comprar insumos quenecesita para su produccin. Este monto es deducible del impuestogenerado por las ventas, por lo que, en neto,solo paga el impuesto sobreel valor que la empresaagregaa los insumos.

Dicha deduccin se conoce como crdito fiscal por IGV.


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2. Impuesto a la Renta

El pago de impuesto a la renta tiene cinco categoras:

Las rentas de primera categora: Son el producto de arrendamiento osubarrendamiento de predios, la sesin temporal de derechos y bienes

muebles o inmuebles, el valor de mejoras en predios y los predios cedidosgratuitamente o no determinados.

Las rentas de segunda categora: Son las correspondientes a los interesespor colocacin de capitales, los intereses y otros ingresos que perciban lossocios de cooperativas, las regalas, marcas, patentes, las rentas vitalicias,entre otras.


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Las rentas de tercera categora: Son las rentas provenientes de las actividadescomerciales, industrias, servicios y negocios, de los agentes indicadores decomercio, rematadoras y comisionistas, de notarios, entre otras.

Las rentas de cuarta categora: Son las rentas obtenidas por el ejercicioindividual de profesin, arte, ciencia u oficio o actividades incluidas noexpresamente en la categora.

Las rentas de quinta categora:Son por el concepto de trabajo prestado enforma dependiente, rentas vitalicias y pensiones, participacin de

trabajadores, ingresos de socios de cooperativas de trabajo y trabajoindependiente con contrato de locacin de servicios.

La tasa del IR es diferenciada de acuerdo al monto de renta percibida.(UN=Utilidad Neta)


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3. Impuesto Selectivo al Consumo (ISC)

El ISC es un impuesto indirecto que, a diferencia del IGV, solo gravadeterminados bienes (es un impuesto especfico); una de sus finalidadeses desincentivar el consumo de productos que generan externalidades

negativas en el orden individual, social y medioambiental, como porejemplo: las bebidas alcohlicas, cigarrillos y combustibles.

Otra finalidad del ISC es atenuar la regresividad del IGV al exigir mayorcarga impositiva a aquellos consumidores que objetivamente evidencianuna mayor capacidad contributiva por la adquisicin de bienes suntuosos

o de lujo, como por ejemplo: la adquisicin de vehculos automvilesnuevos, agua embotellada, bebidas rehidratantes, energticas, entreotras.


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4. Aranceles

Son impuestos que gravan a todos los productos importados con lafinalidad que ingresen al mercado con un precio mayor que el inicial

(otorgando as ventajas en el precio a la industria nacional).

Gravamen.- carga impuesta sobre un inmueble o sobre un caudal.Gravar.- cargar, pesar sobre alguien o algo / imponer un gravamen


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5. Otros Impuestos

5.1 Impuesto Predial:

El Impuesto Predial es aquel tributo que se aplica al valor de los prediosurbanos y rsticos.

Se consideran predios a los terrenos, las edificaciones (casas, edificios, etc.) einstalaciones fijas y permanentes (piscina, losa, etc.) que constituyen partesintegrantes del mismo, que no puedan ser separados sin alterar, deteriorar odestruir la edificacin.La recaudacin, administracin y fiscalizacin del impuesto corresponde a la

Municipalidad Distrital donde se ubique el predio.

El autovalo se obtiene aplicando los aranceles y precios unitarios deconstruccin que formula y aprueba el Ministerio de Vivienda y Urbanismotodos los aos.


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5. Otros Impuestos

5.1 Impuesto Alcabala:

Grava la venta de bienes inmuebles.

La primera venta de inmuebles que realizan las empresas constructorasno se encuentra afecta al impuesto, salvo en la parte correspondiente alvalor del terreno (conforme se encuentra registrado en el autovalo)

Su tasa es del 3% sobre el autoevalu del mismo.

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