flujo de caja iii

8/6/2019 Flujo de Caja III

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Agenda

Flujo de Caja y su Estructura

Consideraciones Generales

Estructura del Flujo de Caja

Algunas Recomendaciones

Otra forma de ver el Flujo de Caja

Flujo de Caja de la Deuda

Flujo de Caja del Accionista

Flujo de Caja de Capital

Flujo de Caja Libre


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Flujo de Caja y su Estructura


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Existen varias formas de construir el FC, dependiendo de lainformacin que se desee obtener, aunque aprenderemosuna estructura tipo.

Podemos buscar: Medir la rentabilidad de un proyecto

La rentabilidad de los recursos propios invertidos

La capacidad de pago de un eventual prstamo para financiarla inversin

La estructura depende del objetivo perseguido por laEvaluacin.


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Flujo de caja del proyecto puro: Aquel que consideraque el proyecto es financiado en un 100% con capitalpropio (aportes del dueo, de los socios o accionistas)

Flujo de caja del proyecto con deuda: Aquel queconsidera que una fraccin de la inversin se financiacon deuda

Flujos incrementales: Slo interesan los ingresos yegresos marginales o incrementales.

F.C. del proyecto = F.C. con proyecto - F.C. sin proyecto


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Horizonte de evaluacin: Queda determinado por las

caractersticas del proyecto (p.ej. Vida til de los activos) y

por las necesidades o intereses de los inversionistas.

Si el horizonte es menor que la vida til de los activos de inversin se

debe considerar el valor residual de la inversin.

Momento en que ocurren los flujos: Los ingresos y egresos de

caja pueden ocurrir mensualmente, diariamente o en forma

continua. Por simplicidad se adopta la convencin de

considerar que ocurren en un instante: ejemplo al final decada ao.

Ao 0: momento en que ocurre la inversin y el financiamiento


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Tratamiento de la inflacin: Los flujos pueden

expresarse en moneda nominal ($) o moneda real

(UF, UTM o pesos de una misma fecha). Lo

importante su consistencia con la tasa de descuento:

Flujos nominales y tasa de descuento nominal

Flujos reales y tasa de descuento real


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Estructura Flujo de Caja

Flujo Operacional:

+ Ingresos: por ventas, por depsitos, otros ingresos

+/- Ganancias/prdidas de Capital

- Costos: fijos, variables.

- Gastos financieros (o intereses por crditos)

- Depreciaciones legales - Prdidas de ejercicios anteriores

= Utilidad Antes de Impuestos

- Impuesto de Primera Categora (17%)

= Utilidad despus de Impuestos

+ Depreciaciones legales + Prdidas de ejercicios anteriores

-/+ Ganancias/prdidas de Capital

= Flujo de Caja Operacional


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Flujo de Capitales:

- Inversin Fija

- IVA de la Inversin

+ Recuperacin IVA de la inversin + Valor de Desecho de los activos

- Capital de Trabajo

+ Recuperacin del capital de trabajo

+ Prstamos - Amortizaciones

= Flujo de Capitales


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FLUJO OPERACIONAL

+ FLUJO DE CAPITALES

FLUJO DE CAJA PRIVADO


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Evaluacin con el Flujo de Caja

Una vez que conocemos los flujos de caja anuales,

determinamos el VAN del Proyecto

Utilizamos como tasa de descuento el costo de

oportunidad de para quin se evala


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Ingresos y Costos

Se incluyen en el flujo operacional sin IVA (a menos que seexplicite o sea una excepcin)

Ganancia / Prdida de Capital

Valor Comercial - Valor Libro Si es > 0 => Ganancia

Se paga impuesto (signo + antes de impuesto y signo despus de

impuestos) Si es < 0 => Prdida

Se descuenta impuesto ( signo antes de impuesto y signo +despus de impuesto)


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Depreciacin Lineal

Depreciacin = valor AF / vida til

Depreciacin Acelerada Depreciacin = valor AF / (vida til /3)

Valor libro

Es mayor que cero cuando el proyecto termina antes dela vida til del AF.

Valor libro = Valor AF N * Depreciacin


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Si el capital de trabajo se calculara en base a datos mensuales, se

propone el siguiente esquema

Acumulado de 8)

Ingresos costos + pago mensual = 1) + 7) = 8)

Pago mensual = 6)- 5) = 7)

6) IVA crdito de Inversin

2) + 3) 4) = 5)4) IVA crdito (compras)

3) IVA dbito (ventas)

2) PPM (1.06%)

Impuestos

1) Ingresos - costos

Costos

Ingresos

21

Meses


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Capital de Trabajo:

Siempre se recupera el mismo monto, en el ltimo

perodo

Cuando el financiamiento es a travs de un crdito:

Cuota = Amortizacin + Intereses

Flujo de

Capitales

Flujo

Operacional


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Otra forma de ver el Flujo de Caja


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A quin pertenece el Flujo de Caja?

Si asumimos que existen slo dos clases de

inversores, tendramos a aquellos que aportancapital y a aquellos que aportan deuda


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Diferentes Flujos

El flujo decaja de ladeuda FCD

El flujo decaja delaccionista FCA

El flujo decaja delosahorros enimpuestos

AI (escudo

tributario)

El flujo decaja libre

FCL(proyectopuro)


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Flujo de Caja de la Deuda - FCD

Los dueos de la deuda entregan prstamos al

proyecto y reciben en compensacin el monto inicial

prestado y los intereses pactados.

Se puede obtener del Estado de Flujo de Efectivo,

en el mdulo de actividades de financiamiento.

Se determina desde la perspectiva del dueo de ladeuda


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Flujo de Caja de la Deuda - FCD

(+) Ingresos de efectivo de actividades de la Operacin

(-) Egresos de efectivo de actividades de la Operacin

Flujo Neto de Actividades de la Operacin (1)

(+) Ingresos de efectivo de actividades de Financiamiento

(-) Egresos de efectivo de actividades de Financiamiento

Flujo Neto de Actividades de Financiamiento (2)

Flujo Neto de Actividades de Inversin (3)

Flujo Neto Total del Perodo (1) + (2) + (3)

(+/-) Efecto de Inflacin sobre el Efectivo y Efectivo Equivalente

Variacin Neta del Efectivo y Efectivo Equivalente

(+/-) Saldo Inicial de Efectivo y Efectivo Equivalente

Saldo Final de Efectivo y Efectivo Equivalente

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO


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Flujo de Caja del Accionista - FCA

Es lo que recibe o entrega al accionista o dueo delpatrimonio.

Se obtiene del flujo de efectivo en el mdulo relacionado conel patrimonio.

Incluye aportes, dividendos o utilidades repartidas y recomprade acciones o de participacin.

Como se construye desde la perspectiva del dueo del

patrimonio, los aportes recibidos por el proyecto son egresos yen compensacin reciben los dividendos pagados o utilidadesrepartidas o cualquier recompra de patrimonio.


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Flujo de Caja del Accionista - FCA

FCA Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5

Aportes de patrimonio -15.000,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Ms recompra departicipacin

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Ms dividendos 0,0 0,0 0,0 695,7 2.589,4 4.161,3

FCA -15.000,0 0,0 0,0 695,7 2.589,4 4.161,3


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Flujo de Caja de Capital

A partir del FCD y del FCA podemos construir el

Flujo de Caja de Capital FCC, pues corresponde a

toda la rentabilidad que entrega a los dueos del

proyecto.

FCC = FCD + FCA


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Ahorro de Impuestos

Es el subsidio que se recibe del estado por hacer un

gasto. En este caso, se refiere a los gastos

financieros. Por esto se considera como el escudo

tributario.


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Flujo de Caja Libre - FCL

Se refiere a los flujos que generan las actividades operativas

del proyecto y que estn disponibles para ser distribuidos

entre todos los proveedores de fondos del proyecto, porque el

objetivo del proyecto es remunerar a los dueos del capital

Como el hecho de financiar con deuda genera un ahorro por

el pago de los intereses en tema de impuestos, tenemos

entonces que

FCL = FCC + AI


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Conservacin de Flujos

Desde 1958 Modigliani y Miller definieron una

relacin entre estos flujos de caja que denominamos

de conservacin de flujos:

Esta es una relacin fundamental y que debecumplirse siempre.

FCL + AI = FCD + FCA


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Tasa de Descuento

La tasa de descuento, debe determinarse de

acuerdo a lo siguiente:

FCD: tipo de inters

FCA: costo de oportunidad de los inversionistas

FCC: Costo promedio ponderado del capital


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FLUJO DE CAJAPARTE III

IN42A-03

Karla Carrasco J

flujo de caja iii

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