el equilibrio general con tipo de cambio fijo

Maestría en gestión pública. 2010 1

El equilibrio general con tipo de cambio fijo


Preliminar: ¿Por qué podría el Banco Central querer fijar el tipo de cambio?

•Preocupación por inestabilidad cambiaria.

•Usar el tipo de cambio para frenar la inflación.


Tenemos el mismo modelo de la economía que con tipo de cambio flotante. La única diferencia es que el Banco Central interviene determinando el tipo de cambio.

Supondremos específicamente que el Banco Central fija el tipo de cambio en el valor E0.


Si el público cree en el anuncio cambiario, entonces:

*0 RREE e

Con tipo de cambio fijo, la tasa de interés interna debería ser igual a la internacional..., si el público cree en el anuncio.

La cantidad de dinero es “endógena”, es decir que la oferta se ajusta automáticamente a la demanda de dinero.


¿Cómo se produce el ajuste de la oferta de dinero?

Partimos de un equilibrio financiero y consideramos un aumento del producto. ¿Qué ocurriría si no interviniera el Banco Central?

Pero el Banco Central se comprometió a comprar todos los dólares que le ofrecieran al tipo de cambio E0 Banco Central compra dólares y entrega pesos a cambio ΔM E = E0

ERYRLY ,


Efectos de un aumento de Y con tipo de cambio fijo

L(R,Y0)

L(R,Y1)

M0/P

M1/P

E0

R*


En la balanza de pagos se observará una entrada de capitales y un aumento de las reservas internacionales del banco central.

Conclusión: con tipo de cambio fijo, el banco central pierde el control de la cantidad de dinero.

Dilema: se fija el tipo de cambio o se fija la cantidad de dinero. No se pueden fijar ambas variables.


Otra forma de ver que el BC no controla el dinero en un régimen de tipo de cambio fijo:

Supongamos que el BC quiere aumentar M y emite billetes, ¿qué ocurre en el equilibrio?

E0

E1

ATENCION: E1 no puede ser un equilibrio...

Y

DD

AA AA’


El BC se comprometió a vender todo lo que se le demandara al tipo de cambio E0, ¿quién va a comprar moneda extranjera a mayor precio cuando el BC la vende a E0?

El BC se ve obligado a vender moneda extranjera. Al hacerlo, retira moneda nacional de circulación.

El BC está reduciendo nuevamente la cantidad de dinero.

El BC introdujo dinero por una ventanilla y lo retiró por la otra! Entonces…


E0

Este proceso es instantáneo: el tipo de cambio nunca sube y la cantidad de dinero no cambia.

Conclusión: el BC no puede aumentar la cantidad de dinero.

Y

DD

AAAA’’

AA’


Política fiscal con tipo de cambio fijo

• Consideremos un aumento de G: desplaza curva DD hacia la derecha.

E0

Y0


EYRLYG ,

Aumentó la demanda de dinero y eso tiende a reducir el E… Pero hay tipo de cambio fijo

Nadie estará dispuesto a vender moneda extranjera a un precio menor que E0 porque el BC está comprometido a comprar todo lo que se le ofrezca a ese precio.

Público vende moneda extranjera al central y el BC entrega moneda local a cambio


E0

Y0 Y1

Aumenta oferta monetaria. Se desplaza curva AA hacia la derecha.


Efectos de largo plazo de la política fiscal con tipo de cambio fijo:

Partimos de un equilibrio de largo plazo, vemos los efectos en el corto plazo y luego el proceso de ajuste hacia un nuevo equilibrio.

E0

YLP Y1


En Y1 los precios empiezan a subir gradualmente:

Curva DD hacia la izquierda

Curva AA hacia la izquierda

E0

YLP Y1


El proceso de ajuste sólo termina cuando se vuelve al producto de largo plazo.

¿Ningún efecto a largo plazo?

Vemos la teoría de determinación del producto a largo plazo.

P0

P1

YLP

G


Aumento del precio interno “encarece” al país:

P

EPP

*


Efectos de una devaluación

E0

Y0 Y1

E1

MYRLYE ,


Ejemplos de política económica

• Ejemplo: Devaluación en Brasil (1999)

Brasil se “abarata” desde perspectiva uruguaya se reduce P*

En 1999 Brasil también entró en recesión Para Uruguay cae Y*


E0

Y0

Producto tiende a caer y tipo de cambio a aumentar…, pero hay tipo de cambio fijo.


Nadie compra moneda extranjera a más de E0. BC comprometido a vender a ese precio

BC vende moneda extranjera reduce M

E0

Y0Y1


Area Efectos shock Actividad uY , Fiscal )(, TGT Sector externo CCX , Reservas RIN

Efectos en Uruguay de la devaluación en Brasil:


¿Opciones de política?

1. Devaluar

E0

Y0Y1

E’


Area Efectos shock Devaluación Actividad uY , uY , Fiscal )(, TGT )(, TGT Sector externo CCX , CCX , Reservas RIN RIN

Devaluación parece una buena solución, pero…

• Cuidado con deudas en moneda extranjera

• Credibilidad en el tipo de cambio

• Posible empuje inflacionario


Crisis de Balanza de Pagos

• Hasta ahora supusimos que el BC anuncia E0 y el público le cree: Ee = E0

• ¿Qué pasa si el público no cree en el anuncio?

01 EEE e


Supongamos que llega una mala noticia, el público empieza a desconfiar y aumenta su tipo de cambio esperado

R*+(E1e-

E)/E

R*+(E0e-

E)/E

E0

R* R*+(E1e-E0)/E0


Observamos un aumento de la tasa de interés en moneda local:

*00 RREEyEESi e

0

01*01

E

EERREEyEESi e


¿Qué ocurre en el mercado de dinero?

Aumento tasa de interés provoca reducción demanda de dinero.

Público va al BC a venderle la moneda local y retira a cambio moneda extranjera

BC está retirando moneda de circulación y perdiendo reservas.


R*+(E1e-

E)/E

R*+(E0e-

E)/E

E0

R* R*+(E1e-E0)/E0


Desconfianza del público hace que el BC pierda reservas

Posiblemente aumente la desconfianza al ver que el BC pierde reservas y el proceso se profundiza

¿Qué debe hacer el Banco Central?

Si resiste, mantiene el tipo de cambio, pero el proceso continúa: sigue perdiendo reservas. Llegado a cierto punto, puede no tener reservas suficientes: devaluación + crisis


• Si no resiste, evita la pérdida de reservas, pero no cumplió su promesa de mantener el tipo de cambio.

•¿Qué pasa con quienes le creyeron? Empresarios y familias que se endeudaron en moneda extranjera pensando que el BC mantendría la cotización enfrentarán dificultades.

•Algunos ejemplos:

•Uruguay 1982

•Uruguay 1995

el equilibrio general con tipo de cambio fijo

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