tema 7 la tasa de cambio de equilibrio de largo plazo

Tema 7Tema 7

La Tasa de Cambio de Equilibrio de Largo PlazoLa Tasa de Cambio de Equilibrio de Largo Plazo

A. La hipótesis de Paridad de Poder de Compra (PPP)• Versión absoluta• ¿Por qué la PPP en su versión absoluta no se

mantiene?• Versión relativa

B. La visión monetarista de la BP y la determinación de la tasa de cambio

• Régimen de cambio fijo• Régimen de cambio flexible

A. La hipótesis de paridad de poder de compraA. La hipótesis de paridad de poder de compra

Versión AbsolutaVersión Absoluta

En su versión absoluta establece que un bien debería venderse en dos países al mismo precio una vez realizados los cambios de moneda respectivos.

En otras palabras, la tasa de cambio nominal se debería ajustar para equilibrar los costos de las canastas de bienes

El razonamiento detrás de esta hipótesis descansa sobre:– La ley de un único precio– Arbitraje.

P

Bien i

Di

Si

País A País BeP*

Bien i

D*i

S*i

D’i

S*’i

Versión Absoluta de la PPPVersión Absoluta de la PPP

Arbitraje


De manera un poco más precisa supóngase: N bienes

Ni

EPP ii

,...,2,1

*

i

N

iiPaIPCP

1

De igual manera, el índice de precios de la economía externa viene dado por:

*

1

**i

N

iiPaIPCP

donde E es la tasa de cambio nominal y P es el índice de precios de la economía local. Este último viene dado por:

11

N

iia

Donde ai es la ponderación dada al bien i en la construcción del IPC


Si se dividen los precios domésticos por los precios externos, entonces, la tasa de cambio viene a representar la razón entre los precios domésticos y los precios externos.

EPa

PaE

EP

a

Pa

Pa

Pa

P

P

i

N

ii

i

N

ii

iN

ii

i

N

ii

i

N

ii

i

N

ii

1

1

1

1

*

1

1*

Así si los precios internos aumentan (disminuyen), entonces la tasa de cambio aumenta (disminuye) y se dice que la moneda local se ha depreciado (apreciado). De igual manera, si los precios externos aumentan (disminuyen), la tasa de cambio disminuye (aumenta) y se dice que la moneda local se ha apreciado (depreciado).


El problema con la versión absoluta de la PPP es que falla en la predicción del comportamiento del tipo de cambio en el corto plazo.

¿Por qué la PPP no explica el comportamiento del tipo de cambio en el corto plazo?

a.La hipótesis de la paridad del poder de compra es una explicación del comportamiento de la tasa de cambio en el largo plazob.Diferencias en las ponderaciones de los índices.c.Diferencias en los bienes producidosd.Diferencias de productividad

Versión Relativa de la PPPVersión Relativa de la PPP

a. Diferencias en las ponderaciones usadas en los índices de precios.

Supóngase que sólo existen dos bienes (1 y 2) con costos de transacción muy bajos

Entonces:

2*

2

1*

1

PEP

PEP

Entonces los índices de precios de cada país vienen dados por:

*2

**1

**

21

)1(

)1(

PaPaP

PaaPP

donde a y a* son las ponderaciones del bien 1 en cada país


a. Diferencias en las ponderaciones usadas en los índices de precios.

La razón de precios domésticos a externos vendría dada por:

de donde:

EPaE

Pa

PaaP

PaPa

PaaP

P

P

2*1*

21*

2**

1*

21*

)1(

)1(

)1(

)1(

)1(

)1( **

* aa

aa

P

PE

donde

2

1

P

P


)1(

)1(**

*

aa

aa

P

EPe

La tasa de cambio real

Por otra parte, sea e = (EP*)/P. Entonces, utilizando la tasa de cambio nominal, se obtiene:

Despejando E de esta expresión nos queda:

*P

ePE Tomando logs y derivando con respecto al

tiempo, se tiene:

*

*

P

P

P

P

e

e

E

E


Y como la tasa de cambio real es constante en el tiempo, es decir ∆e/e = 0, entonces la tasa de depreciación de la moneda local viene dada por:

*

*

P

P

P

P

E

E

o *

E

E donde π es la tasa respectiva tasa de inflación

Esta es la versión relativa de la paridad del poder de compra y establece fundamentalmente que la tasa de depreciación de la moneda doméstica es igual al diferencial de tasas de inflación.

Si π > π* entonces E aumenta y la moneda local se deprecia.

Si π < π* entonces E disminuye y la moneda local se aprecia.

Diferenciales de tasas de inflación y tasas de ´depreciación del dólar

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

-5 0 5 10 15 20 25 30

(%) de crec. de tasa de

cambio nominal

diferencial de inflación

_

U.K.

Suráfrica

Islandia

Mexico

Corea del Sur

CanadaSingapur

Japón


b. Diferencia entre la proporción de bienes transables y no transables.

Supuestos:

PT y PT* es el nivel de precios de los bienes transables

PNT y PNT* es el nivel de precios de los bienes no-transables

NTNT

TT

PEP

PEP

*

*

Los índices de precios de cada país vienen dados por:

***** )1(

)1(

NTT

NTT

PaPaP

PaaPP


La razón de precios domésticos a externos vendría dada por:

Dividiendo el numerador por PT y el denominador por PT*, resolviendo para E se obtiene:

EPaE

Pa

PaaP

PaPa

PaaP

P

P

NTT

NTT

NTT

NTT

)1(

)1(

)1(

)1(

*******

T

NT

T

NT

P

P

P

P

aa

aae

)1(

)1( *

***

*P

PeE donde

Esta es otra versión relativa de la Paridad del Poder de Compra

Si (PNT/PT) aumenta, entonces e disminuye (apreciación)

Si (PNT*/PT*) aumenta, entonces e aumenta (depreciación)


c. Diferencial de productividades

Supuestos: Dos clases de bienes: transables y no transablesEmpresas maximizadoras de ganancias

T

TT PML

wP

Esto se cumple en los dos países.

Sustituyendo en se obtiene:

NT

NTNT PML

wP

Trabajo perfectamente movible y potencialmente homogéneo

www NTT

donde w es la tasa de salario respectiva y PML es la productividad Marginal del trabajo

T

NT

T

NT

P

P

P

P

aa

aae

)1(

)1( *

***

NT

T

NT

T

PML

PML

PML

PML

aa

aae

)1(

)1( *

***

Si aumenta (disminuye) en mayor proporción que

entonces e aumentará (disminuirá) y la moneda local se depreciará

(apreciará).

*

*

* P

P

P

P

e

e

E

E

P

ePE

*

*

NT

T

PML

PML

NT

T

PMLPML

De acuerdo con la versión monetarista:Δe/e está determinada por el comercio internacionalΔP/P y ΔP*/P* están determinadas por factores macroeconómicos

B. El enfoque monetarista de la BP y la determinaciónB. El enfoque monetarista de la BP y la determinación del tipo de cambio del tipo de cambio

Supuestos:Supuestos:

a.Se cumple la paridad del poder de compra

b.El PIB es igual al PIB de pleno empleo

c.Se cumple la teoría cuantitativa del dinero

Del lado de la oferta:

Del lado de la demanda:

)( RICDmmmmBMM

RICDBMs

V

PYM

PYMV

donde V es la velocidad ingreso del dinero que se supone es constante y estable


En equilibrio:

Haciendo uso de la PPP (P = EP*) y sustituyendo en la condición de equilibrio se obtiene:

Lo cual después de alguna manipulación es igual a:

Ecuación básica en niveles

Dado que el cambio en las reservas es determinado por el saldo de la BP y

recordando que la ecuación anterior puede ser escrita como:

)( RICDmmV

PY

)(*

RICDmmV

EYP

YP

mmV

CDRI

E*)(

RICDBM


Y

Y

P

P

V

V

mm

mm

BM

RICD

E

E

*

*

Lo cual se reduce a:

Y

Y

P

P

V

V

BM

CD

mm

mm

BM

BP

E

E

*

*

Esta es la ecuación anterior pero en términos de impactos.

Como se puede apreciar, esta ecuación permite determinar el impacto bien sobre la tasa de cambio nominal o bien sobre la balanza de pagos. Esta diferenciación obedece al régimen cambiario prevaleciente en la economía.


Régimen de cambio fijoRégimen de cambio fijo

Dado que E es fija, entonces, ΔE/E = 0

Y

Y

P

P

V

V

BM

CD

mm

mm

BM

BP

*

*

Igual a cero debido al pleno empleo

Se supone no cambia significativamente

Se supuso es constante

BM

CD

P

P

BM

BP

*

*

Ejemplo: Expansión temporal del crédito doméstico (CD) en el periodo t0. Muestre en diagramas cómo se comportan el CD, RI y BP en el tiempo.

tiempo

CD

0 to

tiempo

RI

0 to


tiempo

BP

0 to t+1



Régimen de cambio flotanteRégimen de cambio flotante

Ahora BP = 0, entonces,

(1)

Si se supone que estos mismo supuestos se cumplen en la

economía externa, entonces

La demanda

La oferta

Y

Y

P

P

V

V

BM

CD

mm

mm

E

E

*

*

**** YPVM

****RICDmmM s

ΔP*/P* se determina en la economía externa

Igualando oferta y demanda y depejando P* se tiene:

Ahora expresemos esta ecuación en tasas de crecimiento

Y como BP* = 0, entonces ΔRI*/BM* = 0, se obtiene

Ahora sustituimos este resultado en la ecuación (1) para obtener

*

*****

Y

VCDRImmP

*

*

*

*

*

*

*

*

*

*

*

*

Y

Y

V

V

BM

CD

BM

RI

mm

mm

P

P

*

*

*

*

*

*

*

*

*

*

Y

Y

V

V

BM

CD

mm

mm

P

P

Dados los supuestos, entonces, en el largo plazo:

o dicho de otra manera:

La tasa de depreciación de la moneda doméstica depende del diferencial de tasas de crecimiento de la oferta monetaria entre la economía doméstica y el resto del mundo. Es decir, si ΔM/M =10% y ΔM*/M* = 5% es de esperar que la moneda local se deprecie en un 5%.

*

*

*

*

*

*

*

*

Y

Y

Y

Y

V

V

V

V

BM

CD

BM

CD

mm

mm

mm

mm

E

E

*

*

BM

CD

BM

CD

E

E

*

*

M

M

M

M

E

E

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