maestría en gestión pública. 20100 el equilibrio general con tipo de cambio flotante

Maestría en gestión pública. 2010 1

El equilibrio general con tipo de cambio flotante


Armamos el rompecabezas:

•Determinación del producto en el corto plazo

•El equilibrio financiero

•El modelo de determinación del tipo de cambio a largo plazo


Determinación del producto en el corto plazo

• Hipótesis de corto plazo: los precios son rígidos a la baja.

Demanda de bienes puede ser menor a la oferta.


Cantidades ofertadas y demandadas

Precio


Hipótesis Keynesiana: las empresas producen lo que piensan que pueden vender.

¿Cuánto pueden vender?

Acudimos a las hipótesis sobre determinantes de la demanda que ya presentamos…


Im XGICY D

10; 110 aTYaaC

10; ttYT

32*

32 0;0; aaYaqaX

44 0;Im aYa


41

*3

*

20

11

1

atam

YaP

EPaGIamY D

Todo lo cual implica que:


Condición de equilibrio en el mercado de bienes:

DYY

En equilibrio, empresas encuentran demanda para su oferta y demandantes encuentran lo que quieren comprar.


Equilibrio = se cumplen los planes.

Pero el equilibrio puede involucrar capacidad ociosa, desempleo.

Equilibrio no es necesariamente “bueno”.


Diversos valores de equilibrio asociados con diversos valores de explicativas:

•Si resto del mundo nos compra poco, entonces producimos poco.

•Si gobierno compra poco, se produce poco.

•Si impuestos son elevados, consumo deprimido y se produce poco.

•Etc.


Veamos en particular la relación entre el producto de equilibrio (Y) y el tipo de cambio nominal (E):

1) Asociado al tipo de cambio E0 puedo determinar el producto Y0:

*

3

*0

200 YaP

PEaGIamY


Identifico ese punto en un par de ejes (Y,E):

Y0

E0


2) Asociado al tipo de cambio E1 determino el producto Y1:

Supongamos que elegí E1> E0, ¿cómo será Y1 en relación a Y0?

*

3

*1

201 YaP

PEaGIamY


Se cumple que Y1>Y0 ya que:

(i) Coeficiente que multiplica a E en la ecuación de equilibrio es positivo (argumento formal).

(ii) Cuanto mayor es el tipo de cambio, mayor es la demanda por exportaciones (argumento sustantivo que está por detrás del resultado formal)


Pongo el segundo punto en los ejes (Y,E):

Y0

E0

Y1

E1


Repitiendo este procedimiento para muchos valores de E llegamos a que:

Y0 Y1

E0

E1

Curva DD


Curva DD

= conjunto de pares de producto y tipo de cambio para los cuales la demanda y la oferta de bienes son iguales

= lugar geométrico del equilibrio en el mercado de bienes

¿Qué pasa con la curva DD si cambian los precios, la inversión, el gasto público, etc.?


1. Efectos en la curva DD de un aumento en la inversión privada:

(i) La curva DD fue dibujada para un valor dado de I. LLamémosle I0 a ese valor particular de la inversión privada.

(ii)Consideremos otro valor I1>I0. ¿Cómo cambia el producto de equilibrio al pasar la inversión de I0 a I1?


A mayor inversión, mayor producto por mayor demanda.

Para cada valor del tipo de cambio, esperamos mayor producto asociado a mayor inversión

Y0Y1

E

I0 I1

I1>I0


Lo anterior vale para todos los valores de E. Por lo tanto:

Y0 Y1

E

I


2. Efectos en la curva DD de un aumento de las compras del gobierno (G):

Similar argumento al de la inversión, la curva se desplaza hacia la derecha.

Conceptualmente: si el gobierno demanda más bienes y las empresas estaban restringidas por falta de demanda, las empresas aumentan la producción.


3. Efectos en la curva DD de un aumento de la tasa de impuestos (t):

YCYDt

Cae el producto… para cada valor del tipo de cambio.

Curva DD se desplaza hacia la izquierda cuando aumenta la tasa de impuestos.


Y1Y0

E

t


4. Efectos en la curva DD de un aumento en los precios externos (P*):

YXP *

Cuanto mayores los precios del resto del mundo, más competitivos somos nosotros.

A mayores precios externos, mayor demanda externa por nuestros productos.


Y1Y0

E

*P


5. Efectos en la curva DD de un aumento en los precios internos (P):

Cuanto mayores los precios internos, menos competitivos somos nosotros.

A mayores precios internos, menor demanda externa por nuestros productos.

YXP


Y1Y0

E

P


El equilibrio financiero

• Economía con tres activos:– Dinero– Depósito en moneda nacional– Depósito en moneda extranjera

• Dinero se demanda básicamente para intercambio:

+ transacciones + demanda de dinero


• Pero no rinde interés. Teniendo dinero, pierdo de ganar:+R - demanda de dinero

• En resumen:

• Equilibrio monetario:

YRLP

M D

,

YRLP

M

P

M D

,


•Depósito en moneda nacional rinde: R

•Depósito en moneda extranjera rinde:

E

EER

e *

En equilibrio, rinden lo mismo:

E

EERR

e *


El equilibrio financiero para dos niveles de producto, Y0 y Y1, siendo Y1>Y0:

E0

E1

M/PL(R,Y0)

L(R,Y1)

R


Representamos el equilibrio financiero en el par de ejes (Y,E):

E0

E1

Y0 Y1

Curva AA


Curva AA = pares de producto y tipo de cambio que equilibran los mercados financieros.

A mayor producto, menor tipo de cambio en el equilibrio financiero:

ERYRLY ,


¿Qué pasa con la curva AA si cambian la cantidad de dinero, los precios o el tipo de cambio esperado?1. Aumento de la cantidad de dinero

E1

E0

M0/P

R

M1/P

M1>M0


E1

E0

Y

Desplazamiento de la curva AA al aumentar la cantidad de dinero

ERM


2. Aumento de los precios internos

ERPMP

E0

E1

Y


3. Aumento del tipo de cambio esperado

E1

E0

M/P R

Ee1 > Ee0

R*+(Ee1-E)/E

R*+(Ee0-E)/E


Desplazamiento de la curva AA al aumentar el tipo de cambio esperado:

E1

E0

Y

Ee1>Ee0


4. Aumento de la tasa de interés en moneda extranjera

Análogo al aumento del tipo de cambio esperado

E1

E0

Y

R*1> R*

0


Equilibrio general de corto plazo (precios dados)

E0

Y0


En el punto (Y0,E0):

Hay equilibrio “en bienes” = se realizan los planes = empresas venden lo que pensaban vender + familias y empresas compran lo que pensaban comprar.

Hay equilibrio financiero = tenedores de activos tienen la composición deseada del portafolio.

(Y0,E0) es un equilibrio general (de corto plazo)


Cambios transitorios en las políticas fiscal y

monetaria• Política fiscal = gobierno modifica

G y/o t• Política monetaria = gobierno

modifica M o R• Cambios “transitorios” = cambios

que se revierten y por lo tanto no tienen efectos a largo plazo. Ej: aumentar M este año y bajarlo el que viene.


1. Aumento transitorio de la cantidad de dinero

Notar: por ser transitorio, este cambio no afecta Ee

E0

Y0

E1

Y1

YERM


2. Aumento transitorio de las compras del gobierno

Notar: por ser transitorio, este cambio no afecta Ee

E0

Y0

E1

Y1

ERYG


Ejemplos de política económica

Ejemplo 1: Recesión en el resto del mundo

¿Cuáles son los efectos esperados en la economía doméstica?

¿Puede el gobierno hacer algo en respuesta al shock externo?


Recesión en el resto del mundo: efectos en nuestra

economía

• Impacto directo: caída de las exportaciones.

Se desplaza curva DD


E1

Y1

E0

Y0


Cuatro áreas en las que observamos impactos:

•Nivel de actividad:

•Cuentas públicas:

•Cuentas externas:

•Tipo de cambio:

uY ,

)(, TGT

CCX ,

E


¿Opciones de política?

Depende de objetivos a priorizar... ¿nivel de actividad, frente fiscal, frente externo?

Supongamos que el gobierno prioriza el nivel de actividad: quiere hacer políticas anticíclicas = políticas expansivas durante las recesiones y contractivas durante los booms.

¿Qué políticas anticíclicas puede aplicar en esta coyuntura recesiva?


E1

Y1

E0

Y0=Y2

1. Política monetaria expansiva durante un shock recesivo provocado por caída de ingreso mundial

E2


En resumen: básicamente bien, aunque aumento del tipo de cambio puede ser problemático:

• Deudas en moneda extranjera

• Efectos inflacionarios (a mediano plazo)

Area Efectos shock Pol monetaria Actividad uY, uY , Fiscal )(, TGT )(, TGT Sector externo CCX, CCX , Cambiaria E E


E1

Y1

E0= E2

Y0=Y2

2. Política fiscal expansiva durante un shock recesivo provocado por caída de ingreso mundial


Algunos problemas:

• Aumenta el déficit fiscal

• Caen las exportaciones, deterioro de cta corriente

• Cae el tipo de cambio

Area Efectos shock Pol fiscal Actividad uY, uY, Fiscal )(, TGT )( TG Sector externo CCX, CCX, Cambiaria E E


Ejemplos de política económica (cont.)

Ejemplo 2: Deprecian su moneda los países vecinos

¿Cuáles son los efectos esperados en la economía doméstica?

¿Puede el gobierno hacer algo en respuesta al shock externo?


E1

Y1

E0

Y0

Depreciación cambiaria en los países vecinos:

Países vecinos se “abaratan”. Desde nuestra perspectiva, se reduce P* desplaza DD hacia la izquierda:


Cuatro áreas en las que observamos impactos:

•Nivel de actividad:

•Cuentas públicas:

•Cuentas externas:

•Tipo de cambio:

uY ,

)(, TGT

CCX ,

E


E1

Y1

E0

Y0=Y2

Políticas anticíclicas

1. Política monetaria expansiva durante un shock recesivo provocado por depreciación cambiaria en países vecinos

E2


Area Efectos shock Pol monetaria Actividad uY, uY , Fiscal )(, TGT )(, TGT Sector externo CCX, CCX , Cambiaria E E

Notar: es análogo al caso de la recesión mundial.


Cambio permanente en la cantidad de dinero

• Hasta ahora consideramos shocks y políticas transitorias. Vemos ahora efectos de un cambio permanente en M:

Tiempo

M


Partimos de un equilibrio de largo plazo, aumentamos M y analizamos efectos de corto y largo plazo.

Lo nuevo: se modifica el tipo de cambio de largo plazo se modifica Ee.

La ecuación de determinación del tipo de cambio en el largo plazo era:

***

,,ˆ YYqM

MqEE eeee

eEEM


El aumento del tipo de cambio esperado desplaza la curva AA hacia la derecha, efecto que se acumula al desplazamiento que habíamos visto en el caso de políticas transitorias.

ΔM transitorio

ΔM permanente

YPEY1


Ajuste hacia un nuevo equilibrio de largo plazo.

En Y1 la economía está “sobrecalentada” precios empiezan a subir gradualmente.

Aumento de precios desplaza curvas AA y DD hacia la izquierda.

Este proceso continúa hasta que el producto vuelve a su nivel de pleno empleo.


Impacto inicial del ΔM

YPEY1

E0

E00


Efectos en el tipo de cambio:

• A largo plazo aumenta proporcionalmente al aumento de M.

• A corto plazo aumenta aún más = sobrereacción del tipo de cambio

E0

E00

Tiempo

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