Ejercicio práctico - Flujos de Fondos, VAN y TIR En el estudio de un nuevo proyecto de una empresa, se estiman vender 15.000 prendas de vestir anuales a un precio de $ 30. Se estima que cada año las unidades vendidas se incrementarán en un 10 %. Para el desarrollo del proyecto, el estudio técnico señaló que se requiere: un terreno que se va a adquirir en $ 12.500; las obras físicas tienen un costo de $ 27.000 y las instalaciones costarán $ 9.000. Las obras físicas serán depreciadas en 50 años. Las máquinas se depreciarán linealmente en 10 años. El terreno no se deprecia. Los costos directos se estiman en un 55 % de las ventas. Se piensa trabajar con comisiones, las que representaran un 8 % de las ventas. Los gastos de administración se estiman en un 25 % de las ventas. Según estudios financieros, se requerirá una inversión en capital de trabajo equivalente a tres meses de ventas. Para financiar el proyecto se solicitará un préstamo de $ 32.000, el que se pagará en cinco cuotas iguales (por el sistema francés) a una tasa del 16 % anual. El resto de la inversión requerida (activos fijos y capital de trabajo) se financiará con capital propio aportada por el inversionista. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 % anual y la tasa exigida por los inversionistas es del 20 % anual.

1. Construya el Flujo de Fondos de la Inversión Total 2. Construya el Flujo de Fondos del Capital Propio 3. ¿Qué decisión aconsejaría respecto del proyecto? ¿Al inversionista le conviene realizar

el proyecto?

Datos a considerar

Ventas año 1: 15.000 unid.

Precio: $ 30

Incremento anual en ventas: 10%

Inversiones Terreno: $12.500 Obras físicas: $ 27.000 Instalaciones: $ 9.000

Costos directos : 55% de ventas

Comisiones: 8% de ventas

Gastos administración: 25% de ventas

Capital de trabajo: 3 meses de ventas

Préstamo: $ 32.000 / Sistema francés / 5 años / Tasa: 16%

Impuesto a las ganancias: 30%

Rendimiento requerido: 20%

Cálculos previos

Pronóstico y Presupuesto de Ventas Concepto 0 1 2 3 4 5

Ventas en unid. 15.000 16.500 18.150 19.965 21.962 Ventas en pesos 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860

Determinación del Capital de Trabajo y de la Inversión Necesaria Concepto 0 1 2 3 4 5

Capital de Trabajo 112.500 123.750 136.125 149.738 164.715

Inversión en Capital de Trabajo 112.500 11.250 12.375 13.613 14.977

Bienes de Uso

Activo Valor de Vida

útil

Amortización

compra anual

Terrenos 12.500 Obras físicas 27.000 50 540 Instalaciones 9.000 10 900 Total 48.500

1.440

Costo Medio Ponderado del Capital (WACC) considerando el efecto de los intereses en los impuestos

Concepto Monto Participació

n Costo CMP kP = ki (1 - t)

Capital 129.000 80,12% 20,00% 16,02% kP = 0,16 (1 - 0,30) = Préstamo 32.000 19,88% 11,20% 2,23% 11,20%

Total 161.000

18,25%

Flujo de fondos de la inversión total

Estado de Resultados Concepto 1 2 3 4 5

Ventas 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860

Costos Variables

-247.500 -

272.250 -299.475 -329.423 -

362.373 Comisiones

-36.000 -39.600 -43.560 -47.916 -52.709

Gastos de administración -112.500

-123.750 -136.125 -149.738

-164.715

Amortizaciones

-1.440 -1.440 -1.440 -1.440 -1.440 Resultado antes de Impuestos 52.560 57.960 63.900 70.433 77.623 Impuesto a las Ganancias -15.768 -17.388 -19.170 -21.130 -23.287 Resultado Neto 36.792 40.572 44.730 49.303 54.336

Flujo de Fondos de la Inversión Total Concepto 0 1 2 3 4 5

Ingresos

Ventas

450.000 495.000 544.500 598.950 658.860

Recupero Capital de Trabajo 164.715

Total Ingresos 0 450.000 495.000 544.500 598.950 823.575

Egresos

Costos Variables

247.500 272.250 299.475 329.423 362.373

Comisiones

36.000 39.600 43.560 47.916 52.709

Gastos de administración 112.500 123.750 136.125 149.738 164.715

Impuestos

15.768 17.388 19.170 21.130 23.287

Inversión en Activos Fijos 48.500

Inversión en Capital de Trabajo 112.500 11.250 12.375 13.613 14.977 0

Total Egresos 161.000 423.018 465.363 511.943 563.184 603.084

Flujo Neto de Fondos -161.000 26.982 29.637 32.557 35.766 220.491

VAN 18,25% = 16.358,81

TIR = 21,32%

TIRM = 20,56%

Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas:

VAN Tasa

16.358,81 0,1825

-16.877,29 0,2500

33.236,10 0,0675

16.877,29 x = 0,0675 * 16.877,29 / 33.236,10 = 0,0343

TIR FFIT = 0,25 - 0,0343 = 0,2157 = 21,57%

Flujo de fondos del inversionista

Flujo de la deuda (préstamo)

C = V i (1 + i)

n

(1 + i)n - 1

C = 32.000 0,16 (1 + 0,16)5 = 9.773,10

. (1 + 0,16)5 - 1

Concepto 1 2 3 4 5 Saldo inicial 32.000 27.347 21.950 15.689 8.426 Intereses 5.120 4.376 3.512 2.510 1.348 Amortización 4.653 5.397 6.261 7.263 8.425 Cuota 9.773 9.773 9.773 9.773 9.773 Saldo final 27.347 21.950 15.689 8.426 0

Estado de Resultados (INCLUYENDO INTERESES DE LA DEUDA) Concepto 1 2 3 4 5

Ventas 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860

Costos Variables

-247.500 -272.250 -299.475 -329.423 -362.373

Comisiones

-36.000 -39.600 -43.560 -47.916 -52.709

Gastos de administración -112.500 -123.750 -136.125 -149.738 -164.715

Amortizaciones

-1.440 -1.440 -1.440 -1.440 -1.440

Intereses

-5.120 -4.376 -3.512 -2.510 -1.348

Resultado antes de Impuestos 47.440 53.584 60.388 67.923 76.275

Impuesto a las Ganancias -14.232 -16.075 -18.116 -20.377 -22.883

Resultado Neto 33.208 37.509 42.272 47.546 53.392

Concepto 0 1 2 3 4 5

Ingresos Ventas

450.000 495.000 544.500 598.950 658.860

Préstamo

32.000 Recupero de Capital de Trabajo

164.715

Total Ingresos 32.000 450.000 495.000 544.500 598.950 823.575

Egresos Costos Variables

247.500 272.250 299.475 329.423 362.373

Comisiones

36.000 39.600 43.560 47.916 52.709

Gastos de Administración

112.500 123.750 136.125 149.738 164.715

Impuestos

14.232 16.075 18.116 20.377 22.883 Cuota del préstamo

9.773 9.773 9.773 9.773 9.773

Inversión en Activos Fijos 48.500 Inversión en Capital de Trabajo 112.500 11.250 12.375 13.613 14.977 0

Total Egresos 161.000 431.255 473.823 520.662 572.204 612.453

Flujo Neto de Fondos -129.000 18.745 21.177 23.838 26.746 211.122

VAN 20% = 12.865,46

TIR = 22,93%

TIRM = 22,30%

Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas:

VAN Tasa

12.865,46 0,2000

-15.289,91 0,2700

28.155,37 0,0700

15.289,91 x = 0,07 * 15.289,91 / 28.155,37 = 0,0380

TIR FFI = 0,27 - 0,038 =

0,2320 = 23,20%

TIR, TIRM y VAN utilizando Excel