Dr. Manuel Castrejn Valdez Escuela de Postgrado UNH.

Lic. Adm. Willian Perez Sullcaray Escuela de Postgrado UNH.

FINANCIAMIENTO5.2 Financiamiento

Son aquellos recursos que provienen de las instituciones financieras: la banca comercial, el Banco Central de Reserva, los bancos de fomento y la bolsa de valores los cuales sirven para crear, costear y adelantar fondos a travs del acto de financiacin; el cual consiste en la obtencin de recursos reales y financieros para la ejecucin de proyectos. Es un medio a travs de la cual el proyecto pone en accin y operacin la capacidad instalada de planta con el acto de financiar.

La financiacin se ocupa de la bsqueda de capital a travs de los diferentes mecanismos de obtencin de recursos financieros y de la especificacin de los diferentes flujos de origen y uso de fondos para el perodo de tiempo estipulado.

Los recursos financieros del proyecto pueden ser monetarios, emisiones de acciones, bonos y crditos bancarios; tambin pueden ser investigaciones, servicios y estudios afines. Asimismo, por su procedencia pueden ser de origen interno (moneda nacional) y de origen

Externo (moneda extranjera). Tambin pueden ser de fuente interna o fuente externa, dependiendo del origen de los recursos financieros del proyecto.

En la fase de ejecucin, los recursos financieros son requeridos para inversin fija; mientras que en la fase de operacin se requieren para capital de trabajo. En ambas fases, parte de los recursos financieros se pueden utilizar para el pago de servicios e inversin en intangibles como: investigaciones, patentes, organizacin, supervisin y estudios afines.

El estudio de financiamiento se inicia con la elaboracin del plan de financiacin y dentro de ello se programa el requerimiento de recursos reales y financiero para la fase de estudio definitivo, ejecucin y operacin del proyecto; para cuyo fin, se debe tener en cuenta la fecha de adquisicin del capital, el monto global por rubro de inversin y el calendario o cronograma de inversiones.

Los recursos financieros son medios de pago convencionalmente utilizados como expresin simblica del valor de los recursos fsicos o reales obtenidos por el proyecto. Entre los medios de pago ms usuales y abundantes tenemos al dinero, cheques, pagars, letras bancarias, ordenes de pago, ttulos y valores al portador. Asimismo, tenemos los derechos especiales de giro y los compromisos de pago verbal o escrito.

Un proyecto est financiado cuando ha pedido capital en calidad de prstamo para cubrir cualquiera de sus necesidades econmicas. Si el proyecto logra conseguir dinero barato, en sus operaciones, es posible demostrar que esto le ayudar a elevar considerablemente el rendimiento sobre la inversin. Debe entenderse por dinero barato los capitales pedidos en prstamo a tasas mucho ms bajas que las vigentes en las instituciones bancarias.

El objetivo es determinar las fuentes y las condiciones para la obtencin de fondos monetarios con los cuales se va a cubrir las necesidades de inversin del proyecto.

Fuentes de financiamiento

Las posibles fuentes de financiamiento de un proyecto pueden ser las siguientes:

Internas: Aporte propio, utilidades no distribuidas, etc.

Externas: prstamos, proveedores, leasing, colocacin de bonos, etc.

Estructura de financiamiento ( En nuevos soles)

FuenteParticipacin

(%)Destino

Inversin fijaCapital de trabajoTotal

Aporte propio

Prstamo40

60

155964

23394666362

99543222326

333489

Total100389910165905555815

Condiciones de financiamiento

Antes de asumir un compromiso financiero con alguna entidad debe tomarse en consideracin la capacidad de pago del proyecto y analizar las siguientes condiciones financieras:

Entidad financiera acreedora.

Destino del prstamo: Inversin fija o capital de trabajo.

Monto del prstamo: Moneda nacional o extranjera.

Plazo. Corto, mediano o largo.

Tasa de inters: Efectiva, activa.

Servicio de la deuda: Cuotas fijas, crecientes o decrecientes.

Periodo de gracia: Con o sin intereses.

Garantas: Hipotecaria, prendaria, avales, fianzas.

Requisitos para acceder al prstamo.

Cuadro de amortizacin

Para calcular el servicio de la deuda contrada (amortizacin ms intereses), se puede usar los mtodos de cuotas crecientes, decrecientes y fijas. El mtodo ms comn es el de las cuotas fijas que se obtiene con la siguiente frmula:

i(1+i)nR = P ------------ (1 + i) n 1

Donde:

R : Cuota fija.

P : Monto del prstamo

I : Tasa de inters.

n : Tiempo.

Tambin se puede usar la siguiente frmula:

F = i/ 1-1/(1+i)nDonde:

F = Factor de recuperacin del capital.

Ejemplo:

Para determinar el pago de inters se multiplica el monto de la deuda (S/. 1000000) por el inters (0.3047)

Para estimar el pago anual o servicio a la deuda, basta encontrar el monto correspondiente al primer ao de amortizacin (tercer ao del proyecto). Para esto es necesario hallar el factor de recuperacin del capital (0.345896559) aplicando la siguiente frmula:

F = i/ 1-1/(1+i)nReemplazando tenemos:

F =0.3047/ 1-1/(1+0.3047)8 = 0.345896559

Observacin:

El servicio a la deuda es igual al monto de los inters ms la amortizacin.

La amortizacin total de los 8 aos es igual a la deuda o prstamo inicial.

Programa de reembolsos de prstamos para inversin fija (En nuevos soles)

AoDeudaIntersAmortizacinServicio a la deuda

1

2

3

4

5

6

7

8

9

101000000

1000000

1000000

958804

905056

834931

743438

624068

468325

265128304700

304700

304700

292148

275771

254403

226526

190153

142699

807850

0

41196

53748

70125

91493

119370

155743

203197

265128304700

304700

345896

345896

345896

345896

345896

345896

345896

345913

Total237658510000003376585

Programa de reembolsos de prstamos para capital de trabajo (En nuevos soles)

AoDeudaIntersAmortizacinServicio a la deuda

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10150000

150000

150000

145218

138644

129607

117184

100106

76629

4435556205

56205

56205

54413

51950

48564

43909

37510

28713

166200

0

4782

6574

9037

12423

17078

23477

32274

4435556205

56205

60987

60987

60987

60987

60987

60987

60987

60975

Total450294150000600294

5.3 Presupuesto de ingresos y egresos

Los ingresos y egresos del proyecto son clculos anticipados que se preparan en base a las proformas y/o presupuesto de costos previamente verificados. Las estimaciones se realizan de a cuerdo a las normas tcnicas presupuestarias utilizadas por los organismos pblicos y privados.

El objetivo es estimar los recursos monetarios que ingresan y egresan peridicamente como resultado de las operaciones de la nueva unidad econmica.

5.3.1 Presupuesto de ingresos

Los ingresos del proyecto se generan por la venta del producto final en el mercado objetivo. Para ello a priori se tiene que determinar la produccin para el periodo de evaluacin, conjuntamente con el precio de venta del producto que ha de desarrollar el proyecto.

El presupuesto de ingresos registra los ingresos originados por las ventas de los productos o servicios generados por el proyecto y aquellos originados por otras transacciones de la empresa (intereses, venta de activos fijos, venta de subproductos o desechos, valor residual, alquileres de locales o equipos, recuperacin del capital de trabajo, etc.)

La estimacin de los ingresos, por supuesto, no debe basarse solamente en el anlisis de mercado; sino que debe considerar la tecnologa, la capacidad de planta, el programa de produccin y las estrategias de comercializacin.

Los ingresos del proyecto son clculos anticipados de entradas de efectivos por venta de productos y subproductos en un periodo establecido:

Ingresos por venta de productos: Son ingresos que provienen de las ventas efectivas de productos generados por el proyecto en un periodo dado, los cuales son registrados contablemente como efectivos cobrados por el expendio de productos a un precio establecido en el mercado en unidades de medida tales como: T.M., Kg., KWH, etc.

Ingreso por venta de subproductos: Son ingresos que provienen de la venta de subproductos pertenecientes al proyecto u otras actividades ajenas al mismo, los cuales son captados como ingresos efectivos a precios de mercado y por unidad de subproducto. Estos ingresos son conocidos como otros ingresos por algunos autores, como tal, no son inherentes al giro principal del proyecto y estn conformados por prestacin de servicios, alquileres, regalas y comisiones.

Ingreso total = Precio de venta x Cantidad producida y vendida.

Presupuesto de ingresos por ventas (En nuevos soles)

AoReproductoresCarneLanaTotal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10869000

869000

869000

869000

869000

869000

869000

869000

869000

869000499229

511159

511159

511159

511159

511159

511159

511159

511159

511159706304

711150

711150

711150

711150

711150

711150

711150

711150

711150v2074533

2091309

2091309

2091309

2091309

2091309

2091309

2091309

2091309

2091309

5.3.2 Presupuesto de egresos

De manera general se considera como egresos del proyecto, aquellos que se generan debido a la operacin normal de la unidad de produccin, cuando realiza sus tres actividades principales, tales como produccin, administracin y ventas.

El presupuesto de costos permite y facilita la tarea de clculo de costos y gastos del proyecto, para cuyo fin, se cuenta con las normas contables preparados como una gua para la elaboracin y presentacin de los costos y gastos estimados y proyectados para un periodo definido, conocido como horizonte de planeamiento.

Clases de costos

Son muchos los puntos de vista para clasificar costos; pero para fines de la evaluacin de proyectos, dos son los puntos de vista para agrupar costos: por la actividad en la que se proceden los costos y por la variabilidad del costo en relacin a la produccin; bajo el primer punto de vista dos son las actividades principales de toda unidad de produccin, producir y vender y los costos se generan de manera diferente en cada una de estas actividades; y de acuerdo a su variabilidad en relacin a la produccin los costos se comportan de dos maneras diferentes cuando varan los volmenes de produccin, segn esto se tiene:

a. Costos de produccin y gastos operativos

Costos de produccin o fabricacin

Son aquellos costos destinados exclusivamente a la fabricacin o produccin de bienes y/o servicios, considerados como el negocio principal; como tal, son recursos reales y financieros destinados para la adquisicin de factores y medios de produccin para el desarrollo y fabricacin del producto principal.

Los costos de fabricacin estn registrados contablemente como costos directos y costos indirectos:

Los costos directos: son aquellos costos que se atribuyen directamente a la fabricacin del producto principal, como tal, se pueden identificar dentro del proceso productivo como: Mano de obra directa: sueldos y salarios, gratificaciones, vacaciones, aportes, etc. y materiales: materias primas, insumos directos, partes, etc.

Los costos indirectos: son aquellos costos que no se encuentran identificados directamente con el producto principal, por tanto, se consideran como costos asignados para la aplicacin de ciertos procesos que no tienen estrecha relacin con el proyecto, tales como:

Mano de obra indirecta (jefe de produccin, choferes, personal de mantenimiento, de limpieza, de seguridad) y materiales indirectos: agua, energa, comunicaciones, combustible, transporte, mantenimiento, reparacin, supervisin, alquileres, seguros, depreciacin, otros.

Son los costos que estn directamente relacionados con la produccin se generan debido a la actividad de produccin; principalmente comprende:

Mano de obra directa: sueldos y salarios, gratificaciones, vacaciones, aportes, etc.

Materiales: materias primas, insumos directos, partes, etc.

Gastos indirectos:

Mano de obra indirecta (jefe de produccin, choferes, personal de mantenimiento, de limpieza, de seguridad)

Materiales indirectos: agua, energa, comunicaciones, combustible, transporte, mantenimiento, reparacin, supervisin, alquileres, seguros, depreciacin, otros.

Gastos de operacin

Son aquellos recursos monetarios que se destinan para gastos de venta o distribucin del producto (gastos laborales, comisiones, publicidad, transporte e impuestos), para gastos generales y de administracin (pago de seguros alquileres, tiles de oficina, depreciacin e impuestos).

Gastos de ventas o de comercializacin

Los gastos de venta son destinados para la distribucin oportuna del producto principal al mercado de consumo o al consumidor final en el tiempo establecido por el proyecto; la asignacin de los recursos monetarios de este rubro permite asumir los gastos laborales de operacin, gratificaciones e impuestos, comisiones, publicidad, fletes, movilidad, empaques, almacenamiento, servicio ( agua, luz, telfono), alquileres, capacitacin, servicios post ventas, seguros, depreciacin, otros.Gastos de administracin

En este rubro se consideran los siguientes gastos: Personal administrativo: sueldos del gerente, secretaria, contador, etc.

Y al material de oficina, pasajes, viticos, dietas del directorio, servicios, alquileres, capacitacin, impuesto predial, seguros, depreciacin, otros.Gastos financieros

Son recursos monetarios destinados al pago peridico del prstamo adquirido a las instituciones financieras nacionales y extranjeras, cuyos desembolsos de dinero y los servicios a la deuda se programan en periodos definidos como amortizaciones e intereses del prstamo.

Las amortizaciones del prstamo son programados en partes iguales o en forma proporcional creciente o decreciente al saldo adeudado a la banca, que corresponden a la devolucin del prstamo en el periodo convenido por ambas partes.

Los interese del prstamo son recursos monetarios destinados al pago del uso de capital prestado, siendo el monto a pagar un porcentaje equivalente al costo de oportunidad del capital al momento de su adquisicin de las instituciones financieras.

Otros gastos

Son aquellos gastos que se registran dentro de la contabilidad del proyecto como imprevistos, cuentas incobrables, desgastes y prdidas.

b. Costos variables y costos fijos

Costos variables: Son los costos que varan cuando vara el volumen de produccin. Estos costos se generan nicamente cuando hay produccin.

Costos fijos: Son los costos que permanecen fijos o constantes al margen del volumen de produccin.

Para cada grupo de egresos, se tendr que presentar un desagregado lo ms detallado posible, tomando como base la informacin proporcionada por los estudios de mercado y estudio tcnico (requerimientos de mano de obra, insumos, materias primas, personal de ventas, etc.)

Al final ser muy importante estimar el costo unitario del bien o servicio:

Cu = CT/PT

Donde:

Cu: Costo unitario

CT: Costo total

PT: Produccin total.

Esta estructura de costos se tendr que adaptar al tipo de proyecto que se est trabajando. As por ejemplo, si se trata de un proyecto sin financiamiento externo entonces no considerar los gastos financieros; si se trata de un proyecto comercial se obviar los costos de produccin; si se trata de un proyecto industrial cuya comercializacin estar a cuenta de terceros, no se incluir gastos de venta.

A manera de sntesis, debe incluirse el presupuesto de egresos, que podra tener la siguiente presentacin:

Presupuesto de egresos ( En miles de nuevos soles) Ao

Rubro12345678910

A.Costos de produccin

A.1Costos directos:

A1.1 Alimentacin

A1.2 Sanidad

A1.3 Mano de obra

A1.4Material de manejo

A1.5 Imprevistos941

82

22

323

165

59550

105

2

129

0

24561

105

8

129

4

25554

105

2

129

4

24572

105

18

129

4

26557

105

4

129

5

24778

105

8

323

8

44763

105

2

323

0

43774

105

8

323

4

44772

105

4

323

5

44

Sub Total651260271264282267448473484481

A.2 Costos indirectos:

A.2.1 Mano de obra

A.2.2Mantenimiento de instalaciones

A.2.3 Depreciacin

A.2.4 Sueldos212

2

74

2212

2

74

2212

2

74

2212

2

74

2212

2

74

2212

2

74

2212

2

74

2212

2

74

2212

2

74

2212

2

75

2

Sub Total290290290290290290290290290291

A. Gastos administrativos

B. Gastos de comercializacin

C. Gastos financieros24

1

3611

1

3611

1

3612

1

3471

1

3281

1

3033

1

2701

1

2281

1

1712

1

97

Total13279139249049028621052993947872

5.4 Anlisis del punto de equilibrio

El anlisis del punto de equilibrio es una herramienta importante y debe efectuarse en la mayora de los proyectos de inversin, aunque, se le debe considerar slo como un elemento complementario a los mtodos de evaluacin.

El objetivo del anlisis del punto de equilibrio es determinar el punto en el que los ingresos provenientes de las ventas coinciden con los costos globales.

Estructura de egresos ( En miles de nuevos soles) Ao

Rubro12345678910

A.Costos fijos:

Mano de obra directa

Mano de obra indirecta

Mantenimiento de instalaciones

Depreciacin

Gastos administrativos

Gastos financieros323

212

2

74

24

361129

212

2

74

1

361129

212

2

74

1

361129

212

2

74

2

347129

212

2

74

1

328129

212

2

74

1

303323

212

2

74

3

270323

212

2

74

1

228323

212

2

74

1

171323

212

2

75

2

97

Sub Total996779779776746721884840783711

B.Costos variables:

Alimentacin

Sanidad

Materiales de manejo

Imprevistos

Sueldos

Gastos de comercializacin82

22

165

59

2

1105

2

0

24

2

1105

8

4

25

2

1105

2

4

24

2

1105

18

4

26

2

1105

4

5

24

2

1105

8

8

44

2

1105

2

0

43

2

1105

8

4

44

2

1105

4

5

44

2

1

Sub Total3311341451381561411681153164161

Total13279249249049028621052993947872

Ejemplo:

En el presente cuadro se observa la siguiente informacin(S/.)

AoIngresos Totales

(Ventas)Costos fijosCostos variablesCosto totalPunto de equilibrio

S/.%

1

2

3

4

5

6

7

8

9

102074533

2091309

2091309

2091309

2091309

2091309

2091309

2091309

2091309

2091309996000

779000

779000

776000

746000

721000

884000

840000

783000

711000331000

134000

145000

138000

156000

141000

168000

153000

164000

1610001327000

913000

924000

904000

902000

862000

1052000

993000

947000

8720001185085

832531

837035

820117

806133

773125

961216

906305

849627

77030157.13

39.80

40.02

39.22

38.55

36.97

45.96

43.34

40.63

86.83

Aplicacin de la Frmula para el primer ao:

P.E = CF /1 CV/IT

Reemplazando valores:

P.E = 996000 /1 331000/ 2074533 = S/.1185085

P.E = S/.1185085 / 2074533 (100) = 57.13%

TEORA Y PRCTICA DE EVALUACIN DE PROYECTOS PRIVADOS

EVALUACIN ECONOCMICA - FINANCIERA

menor porcentaje mejor ser para el proyecto, si pasa del 100% habr prdidas.5.1 Evaluacin de proyectosMarco conceptual

La evaluacin de proyectos es una operacin intelectual que permite medir su valor, a base de la comparacin de los beneficios que genera asociada a la decisin de inversin de capital y la correspondiente de desembolsos de gastos en el horizonte de planeamiento.

En sntesis, tanto los organismos pblicos como los tratadistas de proyectos son coincidentes en su apreciacin conceptual, dado que ambos refieren a la evaluacin de proyectos como una tcnica para medir su valor, con la finalidad de determinar las ventajas o desventajas de ejecucin del proyecto.

Objetivo de la evaluacin de proyectos

Es determinar lo atractivo o viable que el proyecto es a la luz de diferentes criterios, los cuales determinan diversos tipos de evaluacin, a saber: evaluacin econmica, evaluacin financiera y otros.

Principios de evaluacin

El principio fundamental de la evaluacin de proyectos consiste en medir su valor, a base de la comparacin de los beneficios y costos proyectados en el horizonte de planeamiento. Por consiguiente, evaluar un proyecto de inversin es medir su valor econmico, financiero a travs de ciertas tcnicas e indicadores de evaluacin, con los cuales se determinan la alternativa viable u ptima de inversin, previa a la toma de decisiones respecto a la ejecucin o no ejecucin del proyecto.

La evaluacin de proyectos en trminos de seleccin de oportunidades de inversin, consiste en comparar los beneficios que genera asociados a la decisin de inversin y su correspondiente costo o desembolsos de gastos. El proceso de evaluacin de proyectos se realiza a travs de ciertos indicadores o parmetros de evaluacin, cuyos resultados permiten realizar las siguientes acciones de decisin:

Tomar una decisin de aceptacin o rechazo, cuando se trata de un proyecto especfico.

Elegir una alternativa ptima de inversin, cuando los proyectos son mutuamente excluyentes.

Postergar la ejecucin del proyecto, cuando existe racionamiento de capitales para su implementacin.

La evaluacin de proyectos se inicia con la verificacin del presupuesto de costos y los cuadros auxiliares de gastos e ingresos; contina con la comparacin del flujo de beneficios y costos proyectados por su respectiva tasa de descuento en el horizonte de planeamiento; finaliza con la determinacin de las alternativas de inversin, a base de los siguientes indicadores: Valor actual neto (VAN), Tasa interna de retorno (TIR), relacin beneficio / costo (B/C) y el periodo de recuperacin del capital entre otros. La seleccin de proyectos de inversin se realiza a base de los resultados de indicadores cuyos valores con signos de mayor, menor o igual permiten recomendar como proyectos aceptados, proyecto postergado o proyecto rechazado:

a. Proyecto aceptado

Un proyecto de inversin es aceptado cuando los indicadores de evaluacin arrojan los siguientes resultados:

VAN > 0 Significa que los beneficios del proyecto son superiores a sus costos.

TIR > i Consiste que la tasa de rendimiento es superior a la tasa bancaria.

B/C > 1 Significa que los beneficios generados por el proyecto son mayores a sus costos incurridos.

b. Proyecto postergado

Un proyecto de inversin se da por postergado cuando los indicadores arrojan los siguientes resultados:

VAN = 0

TIR = i

B/C = 1

Significa que los beneficios y costos del proyecto estn en equilibrio, por tanto, se recomienda corregir algunas variables como: mercado, tecnologa, financiamiento e inversin.

c. Proyecto rechazado

Un proyecto de inversin es rechazado cuando los indicadores arrojan los siguientes resultados:

VAN < 0

TIR < i

B/C < 1

Significa que los beneficios del proyecto son inferiores a sus costos y la tasa de rendimiento es inferior a la tasa bancaria, por tanto, se rechaza definitivamente el proyecto.

Importancia de la evaluacin

La evaluacin de proyectos es importante porque permite medir su valor a base de la comparacin del flujo de beneficios y costos proyectados, que una vez aceptado garantiza a que los recursos financieros de la empresa, el gobierno y la comunidad se han asignados en forma racional para la produccin de bienes y servicios. En este sentido, el proceso de evaluacin consiste en medir el valor econmico y financiero del proyecto desde algn punto de vista determinado.

La evaluacin de proyectos se considera importante porque esta orientado a un campo de accin ya definido y proporciona una pauta pragmtica para el uso apropiado de las tcnicas de medicin, apoyados en ciertos indicadores o parmetros de evaluacin.

Desde el punto de vista empresarial la importancia de la evaluacin de proyectos radica en la medicin de su valor incluyendo el financiamiento del proyecto, es decir, considerando el valor de los factores financieros frente al costo del capital en el mercado financiero.

Para los accionistas la evaluacin de proyectos es importante porque es una tcnica que permite medir la eficiencia de sus acciones asociados al costo total del proyecto, cuyo aporte en calidad de acciones permite ampliar el patrimonio de la empresa y cubrir el requerimiento de capital social para la materializacin de una unidad de produccin de bienes y servicios. En este caso, es necesario conocer el factor de rentabilidad como una razn para medir el grado de eficiencia de la inversin total, adems de conocer los indicadores financieros. Se entiende por rentabilidad a la razn que proviene de dividir el beneficio neto entre la inversin total.

Tcnicas de evaluacin

Las tcnicas de evaluacin de proyectos son empleados con dos fines posibles: tomar una decisin de aceptacin o rechazo del proyecto, cuando se trata de estudios especficos y para clasificar o elegir la alternativa ptima de inversin, cuando se trata de varios proyectos mutuamente excluyentes.

Indicadores de evaluacin

Los indicadores de evaluacin son coeficientes o magnitudes de medicin que indica algn aspecto del valor del proyecto, a base de la comparacin de los beneficios y costos proyectados y el anlisis de los factores econmicos o financieros, cuyos resultados permiten determinar las diferentes alternativas de inversin destinado a la produccin de bienes y servicios. Asimismo, los indicadores de evaluacin se utilizan para clasificar o seleccin las alternativas de inversin de varios proyectos mutuamente excluyentes, siendo los indicadores ms eficaces para medir el valor del proyecto los siguientes:

a. Valor actual neto(VAN)

b. Tasa interna de retorno(TIR)

a. Razn beneficio/costo(B/C)

b. Periodo de recuperacin de la inversin(PRI)

El manejo apropiado de estos indicadores es potestad de los profesionales altamente capacitados, los cuales tienen la misin de realizar la evaluacin de proyectos provenientes del sector privado, a fin de recomendar a base de estos coeficientes el ordenamiento y seleccin de las alternativas de inversin de proyectos especficos y mutuamente excluyentes:

1. Valor actual neto(VAN)

Es un indicador eficaz para medir el valor actualizado de un proyecto especfico y realizar la clasificacin o seleccin de la alternativa ptima de inversin de varios proyectos mutuamente excluyentes, Este indicador representa el valor actualizado o presente del proyecto en su vida til de operacin, cuyos resultados permiten tomar la decisin respecto a su aceptacin o rechazo a base de los siguientes coeficientes o magnitudes:

VAN > 0

VAN = 0

VAN < 0

2. Definicin del Valor Actual Neto(VAN)

El VAN , conocido como el valor presente neto(VPN), se define como la diferencia de la sumatoria de los beneficios y la sumatoria de los costos que son actualizados a una tasa de inters fija, menos la inversin en el momento cero. Es la suma algebraica de los valores actualizados del flujo neto de fondos del proyecto en el horizonte de planeamiento, menos la inversin en el ao base.

Representacin matemtica a travs de diferentes frmulas:

n na) VAN = Bt - Ct - Io

t=o (1+i)n t=o (1+i)nDonde:

VAN: Valor actual neto

Bt : Beneficios en el periodo t.

Ct: costos en el periodo t.

Io: Inversin inicial momento 0

i: tasa de rendimiento requerida

t: Periodo de tiempo

n: Numero de periodos en la vida til

nb) VAN = Bt - Ct - Io

t=o (1+i)n nc) VAN = BNt - Io

t=o (1+i)nDonde:

VAN: Valor actual neto

BNt: Beneficio neto en el periodo t.

Io: Inversin inicial momento 0

i:Tasa de rendimiento requerida

t: Periodo de tiempo

n: Numero de periodos en la vida til

d) t t e) VAN = - Io + B + C

n=1 (1+i)n n=1 (1+i)nDonde:

VAN: Valor actual neto

Bt : Beneficios en el periodo t.

Ct: costos en el periodo t.

Io: Inversin inicial momento 0

i: tasa de rendimiento requerida

t: Periodo de tiempo

n: Numero de periodos en la vida til

f) VAN = -VAI + VAB VAC

Donde:

VAN: Valor actual neto

VAI: Valor actual de la inversin

VAB: Valor actual de beneficios

VAC: Valor actual de costos.

g) t

h) VPN = -Io + FNt

n=1 (1+i)nDonde:

FN: Flujo neto o beneficio neto

Io: Inversin inicial en el ao cero

t: Vida til del proyecto en aos.

Interpretacin del VAN

Los valores actualizados del flujo neto de beneficios o del flujo de beneficios y costos del proyecto, permiten la obtencin de los siguientes coeficientes:

VAN > 0, significa que el valor actual neto del proyecto es mayor que cero, ste equivale a decir que los beneficios generados son superiores a los costos incurridos por el proyecto; es decir, que despus de cumplir con las obligaciones incurridas por el proyecto, queda un saldo favorable para el inversionista, por tanto, se acepta el estudio y se procede con la ejecucin inmediata.

VAN = 0, significa que el valor actual neto es igual a cero, es decir, que los beneficios del proyecto son iguales a sus costos, en este caso se recomienda examinar algunas variables para su posterior evaluacin.

VAN < 0, significa que el valor actual neto es menor que cero, en este caso, los beneficios del proyecto son inferiores a sus costos, por lo que se desecha el proyecto.

Ventajas del VAN

Las ventajas del uso del VAN en la determinacin de las alternativas de inversin son los siguientes:

Posibilita de una manera simple y exacta el valor actualizado de los beneficios y costos del proyecto en el horizonte de planeamiento.

Permite calcular el costo de oportunidad del capital, cuyo coeficiente permite aceptar, postergar o rechazar un proyecto.

Es un indicador eficaz para la seleccin de proyectos mutuamente excluyentes en funcin a su rentabilidad.

Forma criterios para determinar la alternativa factible u ptima de inversin.

Desventaja del VAN

La nica desventaja del VAN, consiste en que su aplicacin presenta dificultad para determinar la tasa de actualizacin, elemento que juega un papel importante para realizar dicho clculo.

2. Tasa interna de retorno (TIR)

Denominado por algunos especialistas en proyectos como tasa financiera de rendimiento, tasa de rendimiento real, tasa de retorno efectivo, eficiencia marginal del capital y tasa interna de recuperacin, es un indicador de evaluacin que mide el valor del proyecto frente al costo de oportunidad de la inversin, considerando el concepto del valor del dinero en el tiempo.

La TIR, se caracteriza por su procedimiento de calculo, que consiste en encontrar un tipo de inters mediante el cual se consiga que el valor actual neto(VAN) sea igual a cero.

La TIR, de un proyecto se puede calcular por el mtodo de tanteos, que consiste en ensayar sucesivamente tasas de descuento que aproximen el VAN hacia cero. Para encontrar la tasa de descuento que iguala el VAN a cero, se recurre a la ayuda de las tcnicas de interpolacin y extrapolacin de valores del VAN, que permite acercarse inmediatamente al verdadero valor de la TIUR del proyecto utilizando la siguiente frmula.

Definicin de la TIR

La TIR, es aquella tasa de descuento para la cual el valor actualizado de los beneficios y costos del proyecto resulta igual acero. Tambin se define como aquel factor de actualizacin tal como r para la cual el valor actual neto resulta igual a cero.

Representacin matemtica de la tasa interna de retorno (TIR)

a) TIR = i1 + VAN1 (i2 i1) VAN1 - (- VAN2)

Donde:

TIR: Tasa interna de retorno

VAN1: Valor actual neto positivo.

VAN2: Valor actual neto negativo.

i1: Tasa de descuento bajo

i2: Tasa de descuento alto.

nb) VAN = Bt - Ct = 0

t=o (1+r)n nc) VAN = BNt = 0

t=o (1+r)n nd) VAN = FCt = 0

t=o (1+r)tDonde:

r: Tasa interna de retorno

Bt: Beneficio bruto en el periodo t

Ct: costos en el periodo t

BNt: Beneficio neto en el periodo t.

t: Periodo de tiempo

n: Numero de periodos en la vida til

Interpretacin de la TIR

Si definimos que la tasa interna de retorno es igual a r, e i la rentabilidad mnima aceptable del capital bancario, el anlisis e interpretacin del proyecto base a la TIR tendr la siguiente calificacin:

Proyecto con r > i, equivale decir que el inters equivalente sobre el capital que el proyecto genera, es superior al inters mnimo aceptable del capital bancario, en este caso el proyecto es aceptable por lo que se recomienda su inmediata ejecucin. Proyecto con r = i, nos indica que el inters equivalente sobre el capital que el proyecto genera es igual al inters mnimo aceptable, en este caso el proyecto es indiferente ya que su costo de oportunidad de capital es igual al costo de capital bancario. Proyecto con r < i, esto equivale a decir que el costo de oportunidad del capital es inferior al costo de capital bancario, lo cual indica que el rendimiento del proyecto es menor al que se obtendra en otra alternativa de inversin, en este caso se recomienda la no ejecucin del proyecto.

Ventajas de la TIR

Las ventajas de la TIR de un proyecto son los siguientes:

Es un indicador que puede calcularse utilizando los datos bsicos del proyecto, prescindiendo hasta cierto punto de la tasa de descuento.

La TIR, es apropiado para la seleccin de proyectos mutuamente excluyentes, desde el punto de vista de la financiacin.

Desventajas de la TIR

La TIR tiene las siguientes desventajas:

No es un indicador apropiado para evaluar proyectos que tienen varias TIR, dado que stos tienen soluciones mltiples.

Su uso como indicador de medicin enfrenta dificultades, cuando los proyectos en cuestin son alternativas de otros proyectos de inversin.

3. Razn beneficio/costo(B/C)

La razn beneficio /costo (B/C), es un parmetro muy parecido al valor actual neto en su expresin y medida de valor, pero puede conducir a errores de interpretacin al igual que cualquier mtodo de evaluacin si el tcnico cuenta con criterios deficientes y no cuenta con el manejo apropiado.

Definicin

La razn beneficio/costo (B/C), es el cociente que resulta de dividir la sumatoria de los beneficio entre la sumatoria de los costos del proyecto, actualizados a una tasa de inters fijo. Tambin se puede dividir operacionalmente a travs de la modalidad de clculo como la divisin entre el producto de los beneficios y los costos del proyecto, actualizados por el factor de descuento.

Representacin matemtica del B/C.

n

Bt

t=o (1+r)na) B/C = --------------

n Ct

t=o (1+r)nDonde:

Bt: Beneficios en el periodo t

Ct: Costos en el periodo t

i: Tasa de rendimiento

n: nmero de periodos.

Beneficios actualizados

b) B/C = ---------------------------------

Costos actualizados

VAB

c) Relacin (B/C) = ---------------------

VAI + VAC

Interpretacin de la razn B/C

El clculo de la razn B/C implica la deduccin previa de la tasa de descuento equivalente a la tasa de costo de oportunidad de la inversin y el valor de los beneficios que expresa el valor bruto de las ganancias recibidas por el empresario por cada unidad monetaria asignada como costos y gastos del proyecto.

La interpretacin del parmetro proviene de operar la razn beneficio/costo, compuesto por flujos positivos(beneficios) y flujos negativos (costos) de cuyos resultados se obtienen los siguientes indicadores: razn beneficio/costo mayor que uno, (B/C > 1), equivale decir que el valor de los beneficios son superiores a los costos del proyecto, por tanto, la regla de decisin sera aceptar el proyecto y recomendar la ejecucin de inversiones; razn igual a uno,(B/C = 1), equivale a decir que los beneficios del proyecto son iguales a sus costos, en este caso es indiferente aceptar o rechazar el proyecto; pero antes de decidir por uno u otra decisin es recomendable realizar algunos ajustes y volver evaluar el proyecto; por ltimo, razn menor que uno,(B/C < 1), equivale a decir que el valor de los beneficios inferiores a los costos del proyecto, en este caso particular la regla de decisin es desechar el proyecto.

Desventajas de la razn beneficio/costo

Este indicador no es totalmente confiable para la decisin de seleccin del proyecto, porque a semejanza de la TIR puede resultar ofreciendo valores iguales para estudios cuyo valor actual neto son sumamente distintos, dado que ambos describen beneficios netos unitarios, pero no dicen nada acerca de la totalidad de los beneficios netos producidos por el proyecto. Este es el motivo por lo que se hace indispensable el uso del VAN como instrumento de decisin para fines de seleccin en proyectos mutuamente excluyentes, en lugar de la razn beneficio/costo.

4. Periodo de recuperacin de la inversin (PRI)Es el tiempo necesario para cubrir las erogaciones de capital con los beneficios netos o ahorros generados por el proyecto.

El PRI mide el nmero de periodos (velocidad) requeridos para recuperar el capital invertido en el proyecto. Mientras menor sea el plazo de recuperacin de la inversin, menos riesgoso tender a ser el proyecto.

Con este mtodo se mide el tiempo necesario que debe de transcurrir, para que un proyecto devuelve el total de su inversin por medio de sus utilidades netas.

Por lo tanto, el PRI es aquel durante el cual un proyecto acumular suficientes utilidades netas como para igualar a su inversin total.

El inversionista muchas veces considera relevante evaluar cuanto tiempo se va a demorar en recuperar el capital invertido, especialmente en el caso de inversiones de alto riesgo. A mayor tiempo de recuperacin ser tambin mayor el tiempo que su capital estar expuesto al riesgo.

Una limitacin de este indicador radica en el hecho que solo analiza el flujo de caja hasta el periodo en el cual recupera el capital invertido, lo cual podra conducir a decisiones errneas si se evala el proyecto utilizando slo esta herramienta.

Representacin matemtica de la PRI.

IT

a) PRI = -----------------

n

UNt +It +Dt

t=o

Donde:

PRI: Periodo de recuperacin de la inversin.

IT: Inversin total

UNt: Utilidad neta en el ao t.

It: Inters en el ao t.

Dt: Depreciacin del ao t.

Inversin

b) PRI = ----------------------------------------------------------

Promedio del beneficio neto actual acumulado

1. Evaluacin privada de proyectos

La evaluacin privada de los proyectos de inversin es medir su valor econmico o financiero desde el punto de vista de la inversin empresarial, previa ala toma de decisiones respecto a la ejecucin o no ejecucin del proyecto. En este sentido, la evaluacin privada es equivalente a la valorizacin de la actividad empresarial que se realiza con inversiones que provienen de entes privados; como tal, consiste en medir su valor intrnseco desde algn punto de vista de los accionistas.

Indudablemente, la evaluacin privada de proyectos que provienen de entes privados, sta orientada a la bsqueda de una o ms alternativas viables de inversin, siendo el objetivo de los accionistas la determinacin de la eficiencia financiera y la rentabilidad de capital, a base de la comparacin de los beneficios que general y los costos incurridos en la vida til del proyecto.

La evaluacin privada de proyectos de inversin, consiste en el manejo apropiado de las tcnicas e indicadores de medicin, tales como: el VAN, TIR, la razn B/C, u otros; para cuyo fin, los responsables de la evaluacin de proyectos de inversin deben determinar tres coeficientes o factores de medicin, con los cuales se califican o recomiendan la aceptacin, postergacin o rechazo del proyecto, antes de la toma de decisiones de la ejecucin o no ejecucin del proyecto, que inducen a la materializacin de las actividades productivas o de servicio.

La medicin del valor econmico o financiero del proyecto se realiza a base de la comparacin del flujo de caja econmico o el flujo de caja financiero, siendo necesario para ello la elaboracin del flujo de caja proyectado, luego se procede con la determinacin de los coeficientes o magnitudes mediante el calculo de los diferentes indicadores de medicin y se finaliza con la evaluacin preliminar o definitiva del proyecto.

La diferencia de la evaluacin empresarial frente a otras tcnicas, es que permite medir el valor del proyecto tanto para los accionistas como para la empresa en su conjunto; valorizando econmicamente para aquellos proyectos o empresas que cuentan con financiamiento interno y su aspecto financiero para las empresas o proyectos que requieran de crditos externos; siendo necesario en ambos casos conocer las ventajas y desventajas del proyecto, para la toma de decisiones de la ejecucin o no ejecucin.

Evaluacin econmicaEs un proceso tcnico de medicin de su valor, que identifica los meritos intrnsecos del proyecto, sin tener en cuenta la forma como se obtengan y se paguen los recursos financieros provenientes en calidad de prstamos y el modo como se distribuyen los beneficios netos que genera.

La evaluacin econmica es una tcnica de medicin del valor econmico del proyecto en el horizonte de planeamiento, a base de la comparacin y actualizacin de los beneficios y costos por su respectiva tasa de descuento, sin tener en cuenta el financiamiento de efectivos y por ende la amortizacin a la deuda ni el pago de intereses del prstamo. Es obvio, que cuando los proyectos privados cuentan con fondo de efectivos para inversin fija y capital de trabajo, la manera como se obtuvieron tales efectivos no estn en fuego para realizar este tipo de evaluacin. Este tipo de evaluacin es de vital importancia para conocer el valor del proyecto para los accionistas que emiten la disponibilidad de recursos reales y financieros del negocio; asimismo, para la empresa que realiza las inversiones a travs del financiamiento interno o fuente interna, tanto para inversin fija y capital de operacin.

La tarea de la evaluacin econmica de proyectos de inversin se inicia con el proceso de formulacin del flujo de beneficios y costos o flujo de caja econmico, que contiene y refleja los saldos netos anuales de la actividad econmica o proyecto; paso seguido se contina con la determinacin o clculo de los diferentes indicadores econmicos, tales como el valor actual neto econmico (VANE), el coeficiente beneficio/costo(B/C), etc.; y finaliza con la seleccin de aceptacin, postergacin o rechazo del proyecto a base de los respectivos coeficientes de evaluacin, previa a la decisin de la ejecucin o no ejecucin del proyecto especfico. En caso, de que el evaluador recomiende por la postergacin del proyecto, es recomendable revisar el flujo de caja econmico y realizar ciertos ajustes del presupuesto de costos e ingresos.

El flujo de caja econmico proviene de la deduccin aritmtica del flujo de beneficios y costos, que constituyen los flujos netos econmicos calculados a precios del mercado. Los flujos de beneficios y costos se determinan a base de las estimaciones de los ingresos y egresos del proyecto.

En sntesis, la evaluacin econmica empresarial se basa esencialmente en el flujo de caja econmico para determinar los flujos netos actualizados, cuyos costos de fabricacin y gastos de operacin son absorbidos en su totalidad con financiamiento interno; como tal, este tipo de evaluacin se ocupa de la identificacin de los meritos econmicos del proyecto, sin tener e3ncuenta como se obtengan y se pagan los recursos reales participantes, ni el modo cmo se distribuyan las utilidades netas. Es aquella tcnica que identifica los mritos intrnsecos del proyecto para los accionistas, quienes asumen la totalidad de la inversin con aportes de capital social o emisin de acciones.

Evaluacin financiera

Es un proceso tcnico de medicin de su valor que identifica los meritos intrnsecos y extrnsecos del proyecto teniendo en cuenta la forma como se obtenga y paguen los recursos financieros provenientes de las instituciones financieras en calidad de prstamos, as como la manera o modalidad como se distribuyen las utilidades netas que ste genera en el horizonte de planeamiento.

La evaluacin financiera de proyectos a diferencia de la econmica, permite medir su valor considerando las diferentes modalidades de financiamiento de crditos o la forma como se obtienen y paguen los prstamos de efectivos a las entidades financieras proveedoras y la manera como se distribuyan los dividendos del negocio al final del ciclo de operacin o vida til del proyecto.

Este tipo de evaluacin, se realiza con ayuda de la matemtica financiera o ingeniera econmica, que se ocupan del clculo de los factores financieros, tales como: factor de recuperacin de capital(FRC) y factor de deposito fondo de amortizacin(FDFA), con los cuales se determinan la eficiencia de la actividad financiera, a fin de garantizar el cabal cumplimiento de la amortizacin de la deuda y los inters del prstamo en los plazos pactados por ambas partes.

Por otro lado, segn los principios bsicos de la finanza privada de efectuar actividades productivas y de servicio con financiamiento de fuente externa, la evaluacin financiera de proyectos de inversin permite identificar los meritos intrnsecos del negocio, para cumplir con las obligaciones financieras del pago del pago de la deuda y los intereses del prstamo, mediante la comparacin de los beneficios y costos actualizados por la tasa de descuento pertinente, permitiendo identificar a travs de los indicadores de medicin, tales como: el valor actual neto financiero (VANF), la tasa de rendimiento interno financiero (TIRF), etc., la ventaja o desventaja del proyecto para la toma de decisiones del financiamiento de crditos para la materializacin del negocio.

Una empresa es una entidad privada que se ocupa de la produccin de bienes y servicios, conformado por accionistas y el ente jurdico que administra sus intereses, cuyo patrimonio pertenece a aquellos que los constituyen; por tanto, la evaluacin financiera toma en cuenta el efecto de los parmetros con que se ejecutan las inversiones, considerndolos como parte de los ingresos y al servicio de la deuda como parte de los costos.

Visto as, la finanza empresarial consiste en promover la ejecucin de proyectos mediante prstamos o crditos de las entidades bancarias y de los proveedores, siendo los recursos financieros provenientes para generar o incrementar el activo fijo y para la operacin de planta.

En sntesis, la evaluacin financiera empresarial identifica los mritos intrnsecos del proyecto considerando la manera como se obtengan y se paguen los prestamos necesarios para la inversin u operacin de planta, para cuyo fin es necesario juzgar las diversas modalidades de crditos en el mercado financiero, siendo necesario evaluar un mismo proyecto varias veces segn la exigencia de la empresa bancaria que financiar el proyecto.

Anlisis de sensibilidad y riesgo

La utilidad del anlisis de sensibilidad y riesgo se manifiesta en el hecho de que los valores de las variables que se utilizan para evaluar proyectos puedan tener desviaciones con efectos de consideracin en la medicin de los resultados esperados. La evaluacin del proyecto ser sensible a las variaciones de uno o ms parmetros, si al incluir estas variaciones en los criterios de evaluacin, la prediccin inicial cambia. La sensibilidad revela el efecto que tiene las variaciones en los pronsticos de las variantes relevantes sobre la rentabilidad.

En este sentido, visualizar que variables o parmetros tienen mayor efecto en el resultado esperado dentro del proceso de evaluacin de proyectos, frente a distintos grados de error en su estimacin inicial, permite decidir acerca de la necesidad de realizar estudios ms profundos de las variables relevantes, con la finalidad de reducir el grado de riesgo e incertidumbre por error.

A priori, puede aparecer obvio el uso del anlisis de sensibilidad y riesgo como tcnicas de evaluacin de proyectos de inversin, pero despus de revisar los principales mtodos y su aplicacin para medir las variables ms relevantes, es necesario insistir en la importancia del uso de esta tcnica, ya que por medio del manejo de las probabilidades, la esperanza matemtica y otros mtodos estadsticos, permite estimar el grado de riesgo e incertidumbre incorporando.

La importancia del estudio de sensibilidad y riesgo se manifiesta en el hecho de que los valores y las variables independientes que se han utilizado para llevar a cabo la evaluacin del proyecto pueden tener desviaciones con efectos de consideracin en la medicin de sus resultados.

Se dice que un proyecto es sensible a las variaciones de uno o ms indicadores o parmetros de medicin, si se incluye estas variaciones en el criterio o tcnica de evaluacin y la prediccin inicial cambia. El anlisis de sensibilidad a travs de los diferentes mtodos que se le da posteriormente, revela el efecto del proyecto frente a la rentabilidad con ciertas variaciones de la variables relevantes pronosticados. Visualizar que las variables tienen mayor efecto en el resultado frente a distintos grados de error en su estimacin, permite decidir acerca de la necesidad de realizar estudios ms profundos de las variables independientes, con el objeto de mejorar los estimados y reducir el grado de riesgo por error de prediccin. La repercusin que un error estimado tiene en una variable frente al resultado de la evaluacin del proyecto vara el valor del mismo, dependiendo del momento de la vida til del proyecto en que ese error tenga efecto.

Sensibilidad o sensitividad, es la relacin entre la variacin del valor del proyecto y de alguna de las variables independientes.

El estudio de sensibilidad es una teora cuya definicin operacional y medicin requieren de tratamientos estadsticos adecuados. A fin de que los beneficios netos i valor del proyecto, medidos por medio de los indicadores tales como: VAN, TIR, ETC, pueden en la vida real asumir diversos valores, pero cada valor tiene una probabilidad de ocurrencia, susceptible de ser calculada, teniendo como datos primarios los posibles valores de cada variable independiente analizado, as como, la probabilidad asociada a cada posible valor que es materia de estudio.

Anlisis de sensibilidad del proyecto

El anlisis de sensibilidad es bidimensional, es decir, consiste en el examen de la correlacin entre dos variables, siendo la variable dependiente algn indicador del valor del proyecto, tal como el VAN, la TIR u otros indicadores y la variable independiente, alguno de los precios o cantidades de los insumos o productos del proyecto.

Asimismo el anlisis de sensibilidad permite conocer la intensidad de los cambios en el valor del proyecto ante cambios en la variable independiente. Tambin, permite identificar ciertos valores crticos de la variable independiente, por ejemplo, el precio mximo de un insumo. 4. ESTADOS FINANCIEROS

4.1 Estado de resultados o de prdidas y ganancias

El estado de resultados proyectado muestra que se obtendr razonables utilidades netas durante los tres aos iniciales de operacin, tal como se presenta seguidamente: A partir del cual el proyecto deja de ser rentable o se hace menos ventajoso que algn proyecto alternativo.

Cuadro 1. Estado de resultados ( S/.)

RubroAo 1Ao 2Ao 3

Ingresos1620 000.001620 000.001950 237.00

Costos de produccin1377 689.001377 689.001377 689.00

UTILIDAD BRUTA242 311.00242 311.00572 548.00

Gasto de ventas44 989.0044 989.0044 989.00

Gastos administrativos21 755.0021 755.0021 755.00

UTILIDAD DE OPERACIN175 567.00175 567.00505 804.00

Gastos financieros30 639.004 583.000.00

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO144 928.00144 984.00505 804

Provisin para impuestos0.000.000.00

UTILIDAD NETA144 928170 984.00505 804.00

4.2 Flujo de caja A continuacin se presenta el flujo de caja econmica y financiera que demuestra que el proyecto gozar de una liquidez adecuada que le permitir atender todos los compromisos adquiridos sin ninguna dificultad.Cuadro 2. Flujo econmico financiero (S/.)

RubroAo 0Ao 1Ao 2Ao 3

INGRESOS:EGRESOS:

-Inversin

-Costos de produccin *

-Gastos de ventas

-Gastos administrativos**0.00

387 367.00

387 367.00

-.-

-.-

-.-1620 000.00

1430 723.00

0.00

1366 179.00

44 989.00

19 555.001620 000.00

1430 723.00

0.00

1366 179.00

44 989.00

19 555.001950 237.00

1430 723.00

0.00

1366 179.00

44 989.00

19 555.00

FLUJO ECONMICO(387 367.00)189 277.00189 277.00519 514.00

Prstamo

Amortizacin

Intereses237 167.00

0.00

0.000.00

150 957.00

30 639.000.00

86 210.00

4 583.000.00

0.00

0.00

FLUJO FINANCIERO(150 200.00)7 681.0098 484.00519 514.00

Aporte propio150 200.000.000.000.00

Saldo acumulado0.007 681.00106 165.00625 679.00

* No incluye depreciacin

** No incluye amortizacin de intangibles.A. EVALUACIN ECONMICA

a) VALOR ACTUAL NETO ECOMICO(VANE)

AOFLUJO ECONMICOF.A. (11%)VALOR ACTUAL

0

1

2

3(387367)

189277

189277

5195141

0,9009

0,8116

0,7312(387367,00)

170519,65

153617,21

379868,64

316 638,50

VANE: 316638,50 > 0Por lo tanto, se concluye que el proyecto es rentable.

b) TASA INTERNA DE RETORNO ECONMICA(TIRE)

AOFLUJO ECONMICOF.A. (11%)VANF.A. (50%)VAN

0

1

2

3(387367)

189277

189277

5195141

0,9009

0,8116

0,7312(387367,00)

170519,65

153617,21

379868,6410,8000

0,6400

0,5120(387367)126185

84115

153932

316 638,50 -23 155

Interpretacin:

TIRE = 11 + 316638,50 (50 -11) = 47.34 %

316638,50 - (-23 155)TIRE = 47.34 % > COK = 11 %

Por lo tanto, se concluye que el proyecto es rentable.

c) RELACIN BENEFICIO COSTO (B/C)AoBeneficios BrutosCostos TotalesFactor de Actualizacin(11%)Beneficios ActualizadosCostos Actualizados

0

1

2

301620 0001620 0001950 237 387 3671430 7231430 7231430 72310,9009

0,8116

0,73120,001 459 458,001 314 792,001 42 6 013,29387367,001 288 938,351 161 174,79

1 046 144,66

4200263.29 3883624.80

B/C = 4200263.29 = 1.08

3883624.80

B/C = 1.08 > 1

Por lo tanto, se concluye que el proyecto es rentable.

d) PERIODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN (PRI)AoInversinBeneficio netoFactor de Actualizacin

(11%)Beneficio neto ActualizadoBeneficio neto actual acumulado

0

1

2

3387 367189 277

189 277

519 5140,9009

0,8116

0,7312170519,61

153617,21

379868,64170519,61

324136,82

704005,46

234 668,49

PRI = 387 367,00 = 1,65 234 668,49

PRI = 1.65

PRI = 2 aos.

Por lo tanto, el perodo de recuperacin de la inversin ser de 2 aos.

B. EVALAUCIN FINANCIERA.a) VALOR ACTUAL NETO FINANCIERO (VANF)AOFLUJO ECONMICOF.A.(11%)VALOR ACTUAL

0

1

2

3(150 200)

7681

98484

5195141

0,9009

0,8116

0,7312(150 200)

6919,8179929,61

379868,64

316 518,06

VANF: 316 518,06 > 0

Por lo tanto, el proyecto es rentable financieramente.b) TASA INTERNA DE RETORNO FINANCIERA (TIRF)AOFLUJO FINANCIEROF.A. (11%)VAN(1)F.A. (70%)VAN(2)

0

1

2

3(150 200)

7681

98484

5195141

0,9009

0,8116

0,7312(150 200)

6919,81

79929,61

379868,641

0,588240,346020,20354(150 200)

4518,2734077,43

105741,88

316 518,06 -5862,42

Interpretacin:

TIRF = 11 + 316518,06 (70 -11) = 68.93 %

316518,06 - (-5862,42)TIRF = 68.93 % > COK = 11 %

Por lo tanto, el proyecto es rentable financieramente.

TIRF > TIRE ---------------> 68.93% > 47.34 %