análisis de los estados financieros para la toma de...
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Diplomado en Finanzas
Análisis de los estados
financieros para la toma de
decisiones
Por qué del Análisis Financiero
Resultados del Análisis
Financiero
Buenas prácticas
financieras
Apoya en la Dirección y
Control
Administración Estratégica
Medida precautoria
Caso del FMI, evaluará financieramente a los países
La crisis del 2008 dejó enseñanza y modificó el mundo financiero
50% de las empresas en México son PYMES que deben aplicar las Finanzas Corporativas
Administración Estratégica
Interno
Debilidades y Fortalezas
Flujo de Efectivo y Capital de Trabajo
Inversiones de largo plazo y Financiamiento de
corto y largo plazo
Ingeniería financiera
Externo
Oportunidades y Amenazas
Política monetaria y Política fiscal
Tasas de interés, Tipo de cambio
Economía Mundial
Por qué del Análisis Financiero
80.00
90.00
100.00
110.00
120.00
130.00
140.00
150.00
160.00
170.00
180.00
Agricultura, aprovechamiento forestal, pesca y caza 100.00 Construcción 100.00
Industrias manufactureras 100.00 Comercio al por mayor y comercio al por menor 100.00
Servicios financieros y de seguros 100.00 Servicios de salud y de asistencia social 100.00
Serviciosesparcimiento culturales deportivoss recreativos 100.00
¿Qué origina estos resultados?
El buen desempeño de una empresa está soportada financieramente por tres columnas:
Solvencia Cumplir de pagos de pasivos
Cantidad de capital de trabajo en relación a las operaciones
Capacidad de generar liquidez de sus activos
Solidez o estabilidad Posición financiera para mantener solvencia en el mediano
plazo
Productividad La magnitud de inversión adecuados a las ventas
El efecto de las actividades de inversión en la estructura financiera y la operación
Utilidad razonable en relación al capital invertido
¿Qué origina estos resultados?
Fuente: Estudio de la Universidad de las Américas
Debilidad financiera 6.41 Demora en los pagos 4.56 Falta de inversión 4.56 Problemas de administración y organización 4.44 Problemas de mercado 4.44 Problemas en la cadena productiva 4.44 Turbulencia económica 4.39 Problemas de innovación 4.28 Falta de cultura empresarial 4.28 Problemas de calidad 4.11 Impuestos 4.06 Problemas burocráticos 3.72 Problemas técnicos 3.61 Fuerza de trabajo calificado 3.56 Baja calificación de los directivos 0 Costo de personal alto 3.11 Problemas de localización 0
Debilidades en la Mediana, pequeña y micro empresa
¿Qué origina estos resultados?
¿A qué atribuyen los empresarios los fracasos?
Al mercado
A la competencia
A las políticas adoptadas por el gobierno
A la falta de crédito
A la recesión
¿Cuáles son las verdaderas causas?
Falta de planeación de recursos e inversión
Desequilibrio en el capital de trabajo
Falta de políticas de reinversión de utilidades
Las decisiones sin un fundamento
Desconocimiento del entorno
Administración Estratégica
¿Qué nivel de inventario es el más adecuado?
¿Qué cantidad de efectivo debo mantener?
¿Qué proporción de deuda debo gestionar?
¿Pueden mis inversiones temporales afectar el rendimiento de la empresa?
¿Mi política de crédito es la más adecuada en vista del ciclo económico actual?
¿Mi nivel de inversión es adecuado con mis actividades de financiamiento?
¿Mi nivel de liquidez es adecuado en función del sector?
¿Es adecuado mi grado de apalancamiento operativo?
Organigrama de un corporativo simplificado
Consejo de administración
Presidente del Consejo y director ejecutivo
Presidente y director de operaciones
Vicepresidente de mercadotecnia
Vicepresidente de finanzas
Tesorero
Administrador de efectivo
Administrador de crédito
Gastos de capital
Planeación financiera
Contralor
Administrador de impuestos
Administrador de contabilidad de costos
Administrador de contabilidad
financiera
Administrador de procesamiento de
datos
Vicepresidente de producción
Tres aspectos básicos de las finanzas
1. ¿Qué estrategia de inversión a largo plazo
debe aceptar la empresa?
2. ¿Cómo debe reunirse el efectivo?
3. ¿Cuánto flujo de caja a corto plazo necesita
para hacer frente a las operaciones y
obligaciones?
El modelo del balance general de la empresa
A partir del balance puede analizar, uno:
En qué tipo de activos de largo plazo debe invertirse
Las proporciones de activos que se necesitan
Gestionar el costo por concepto de estos activos (presupuesto de capital)
Activo
circulante
Activo fijo
•Intangible
•Tangible
Pasivo
circulante
Deuda a
largo plazo
Capital de
Accionistas
Capital de
trabajo
El modelo del balance general de la empresa
Análisis dos:
Cómo debe la empresa reunir el efectivo que se requiere para los gastos de capital
Comprende la estructura de capital
Activo
circulante
Activo fijo
•Intangible
•Tangible
Pasivo
circulante
Deuda a
largo plazo
Capital de
Accionistas
Capital de
trabajo
El modelo del balance general de la empresa
Análisis tres:
Cómo debe administrarse los flujos de operación a corto plazo
para obtención de liquidez
Activo
circulante
Activo fijo
•Intangible
•Tangible
Pasivo
circulante
Deuda a
largo plazo
Capital de
Accionistas
Capital de
trabajo
Balance General con perspectiva de Finanzas
Balance General
Activo Circulante Pasivo Circulante
Activo Fijo Pasivo a largo plazo
Capital Contable
Actividades de
operación
Actividades de
inversión Actividades de
Financiamiento
Administrador Financiero
Su principal objetivo es crear valor a partir de:
Actividades de presupuesto de capital
Financiación
Liquidez
¿Cómo crearía ese valor?
1) Debe intentar comprar activos que genere un nivel de efectivo superior a su costo
2) La empresa debe tratar de vender obligaciones, valores u otros instrumentos que generen un nivel de efectivo superior a su costo
Estas dos actividades deben lograr:
Generar más flujo del que se utiliza
El efectivo que recibirán los acreedores debe ser mayor que el que ellos destinaron a la empresa
Administrador Financiero
Flujos de efectivo entre la empresa y los mercados
financieros
La Empresa invierte en
activos
Activo circulante y
fijo
Gobierno
Mercados financieros
Deuda a largo y corto
plazo y acciones
Financiamiento
Flujo retenido
Dividendos e intereses
Impuestos
El modelo del balance general de la empresa
CAPITAL DEUDA CAPITAL DEUDA
Proporción deuda a largo y corto plazo y capital, esto afecta
el rendimientos de la inversión
Estructura de Capital
Objetivos de la Administración Financiera
Supervivencia
Contar con los recursos necesarios para
respaldar las actividades de la empresa
(proveedores, clientes, inventarios)
Independencia
Libertad de tomar decisiones y emprender
acciones sin depender de los mercados
financieros (títulos de deuda o préstamos)
Autosuficiencia
No depender de factores externos (tipo de
cambio, tasa de interés)
Habilidades en la Administración Financiera
Estrategia
Información financiera en tiempo real
para toma de decisiones
Negociación
Familiaridad con títulos de crédito,
fusiones y adquisición de sociedades
estratégicas
Riesgos
Limitar o reducir el riesgo con mercados
Temario
1. Análisis de los estados financieros para la toma de
decisiones
2. La administración financiera del capital de trabajo
3. La administración financiera del ciclo a largo plazo de
la empresa
4. Planeación financiera / Evaluación de proyectos de
inversión
5. Ingeniería financiera
Estados financieros
Luca Pacioli
“Quien desea dedicarse al comercio y operar con la
debida eficiencia, necesita fundamentalmente
tres cosas:
1. La principal de ellas es el dinero
2. La segunda cosa que se precisa para el tráfico
mercantil es ser un buen contador y saber hacer las
cuentas con rapidez
3. La tercera y última cosa necesaria es la de registrar y
anotar todos los negocios de manera ordenada, a fin
de que se pueda tener noticias de cada uno de ellos
con rapidez”
(“De las cuentas y las escrituras” 1494, Tratado XI, título noveno)
Estados financieros
El origen de la contabilidad por partida doble data del siglo
XV en Italia, siendo el mismo Luca Pacioli quien escribió
el primer tratado contable:
“No hay deudor sin acreedor, no acreedor sin deudor”
Esto significa, que considerando la totalidad de los elementos
de la empresa, si un elemento disminuye es porque otro
aumenta
Si se produce una entrada en un elemento es porque hay una
salida de otro elemento
Cargo vs. Abono
Estados
financieros
NIF Marco
Conceptual
Normas
Alcance Lucrativa
No lucrativa
Definición de términos
Liquidez
Rentabilidad
Necesidad de los usuarios
Objetivos
Comportamiento económico
Capacidad de optimizar recursos Estados
Financieros
Características
Esencial Utilidad
Confiables Representación fiel,
veraz, objetiva, verificables
Relevante Predecibles,
confirmables y oportuna
Comprensible Revelación suficiente y
comparabilidad
Limitaciones
Normas con diferentes
alternativas
Se aceptan estimaciones y
juicio
Contabilidad administrativa
Uso solo por los
administradores y
propietarios
Se orienta hacia el futuro con
efectos de planeación
Analiza datos cualitativos y
cuantitativos
No se sujeta a ninguna ley y
se ajusta a los fines
particulares enfocando costo
beneficio
Contabilidad financiera
Uso de personas externas a la
empresa (gobierno, estado y
propietarios)
Examina el pasado y analiza
los cambios sufridos por la
empresa
Analiza datos cuantitativos
Se sujeta a los principios
contables y disposiciones
hacendarias
Contabilidad
Estados financieros
Los estados financieros se les considera contenedores de
información financiera
El administrador financiero debe buscar en los estados
financieros:
Captar, medir, planear y controlar las operaciones diarias
Estudiar las fases del negocio y proyectos específicos
La contabilidad financiera produce sistemática y
estructuradamente información cuantitativa de las
actividades de la empresa
Se expresa en unidad monetaria
Nos permiten conocer tendencias financiera
Estados financieros
Cuál es la orientación de la Información Financiera:
a) La generación de riqueza
a) Relación Valor - Costo
b) El retorno de la inversión de los accionistas
a) Relación deuda - Capital
c) La generación del flujo de efectivo
a) Liquidez Contable
Interpretación de los estados financieros
El valor y el costo
¿Cuál es el costo de una empresa?
El administrador financiero debe crear un valor que sea mayor a su costo.
Liquidez contable
Rapidez con que los activos pueden convertirse en efectivo (Capital de trabajo)
Las dificultades financieras pueden vincularse con la liquidez
Invertir en activos líquidos sacrifica oportunidades de inversión con mayor
rendimiento
Relación deuda capital
La deuda requiere amortización en un período estipulado (contractuales)
Estos pagos están vinculados con flujos de efectivo, y no amortizar incurriría en
incumplimiento
Análisis de información financiera en base a estados
financieros
Pruebas de Liquidez (ver razones)
Pruebas de solvencia (ver razones)
Análisis de eficiencia (rendimiento)
Los accionistas esperan un mayor rendimiento que los
acreedores
Los fondos originados por los acreedores hacen que el
rendimiento para los accionistas sean mayor (Ver fórmulas)
Análisis de información financiera en base a estados
financieros
SECTORES DEUDA / CAPITAL Liquidez
Márgen Neto
Cobertura intereses
DEUDA Neta /
EBITDA Márgen EBITDA
DIF Margen Neto vs EBITDA
Aeropuertos 47.77 3.67 34.7% 26.50 0.57 56.7% -22.0%
Alimentos 77.23 1.57 2.0% 10.90 1.93 14.7% -12.7%
Bebidas 64.35 1.18 7.9% 13.35 2.28 15.2% -7.4%
Cemento 69.50 2.67 12.0% 595.43 2.33 29.4% -17.4%
Comerciales 83.79 1.47 2.7% 7.38 1.81 8.6% -5.9%
Construccion 401.62 1.76 7.6% 3.66 0.58 32.8% -25.2%
Financieros 309.28 0.00 22.4% 1.24 3.34 37.8% -15.3%
Grupos Industriales 81.68 1.90 4.8% 25.13 1.20 15.1% -10.3%
Mineria 84.93 3.37 14.2% 10.63 3.30 31.0% -16.9%
Siderurgia 18.37 3.17 2.2% 89.70 -0.33 14.6% -12.4%
Telecomu/Medios 195.33 1.53 -1.1% 2.88 3.90 27.2% -28.3%
Vivienda 0.00 0.00 0.0% 0.00 0.00 0.0% 0.0%
Promedio 119.49 1.86 9.1% 65.57 1.74 23.6% -14.5%
Análisis de información financiera en base a estados
financieros
Análisis de sus recursos y su financiamiento
La estructura financiera debe estar en base a las actividades
operativas y la necesidad de financiamiento
Estos aspectos están dados por:
○ Los ciclos financieros a corto y largo plazo
○ Origen de sus recursos
○ La utilización de esos recursos
○ El financiamiento de esos recursos
Se puede generar un estado financiero que permita ver:
○ Recursos generados
○ Financiamiento
○ Ciclos financieros a corto y largo plazo (Ver reporte xls)
Análisis de información financiera en base a estados
financieros
Análisis de calidad de las utilidades
Calidad de utilidades es cómo se obtuvieron, por
actividades operativas u otras actividades
Analistas financieros piensan que esto puede obscurecerse
porque el contador tiene alternativas de cómo contabilizar
(ENRON, EVA) (Ver variables y fórmulas)
Análisis de información financiera en
base a estados financieros
Normas de comprobación
Una razón financiera es la relación que guarda una parte de la
estructura financiera con otra y expresada matemáticamente
Por sí sola indica algo, pero si se compara con lo que ocurrió o con lo
que se espera que ocurra es más significativa
Elementos de comparación
○ Estándares basados en experiencia
○ Razones basadas en la historia del negocio
○ Razones – Meta considerando empresas competidoras exitosas
○ Razones estándares de la industria
○ Razones calculadas en presupuestos
Otros análisis de la información financiera
Estados financieros comparativos con aumentos y
disminuciones en cifras absolutas y porcientos
Estados financieros convertidos a porcientos integrales
Estados financieros convertidos a números índices (de
tendencia)
Método gráfico
Análisis de información financiera en base a estados
financieros
Los estados financieros nos dan poder de decisión
Nos permite combinar lo interno con lo externo en la
empresa
Fortalezas Debilidades
Amenazas Oportunidades
Análisis de información financiera en base a estados
financieros
Matemáticas financieras
Interés simple
Interés compuesto
Análisis del Punto de Equilibrio
Este enfoque trata de determinar las ventas que se
requieren para llegar al “equilibrio”, donde no hay
pérdida ni utilidad
Se puede determinar este en términos de utilidad
contable y de valor presente (Hacer cálculos)
Arrendamiento
Acuerdo contractual entre un arrendador y un arrendatario que
establece que el arrendatario tiene derecho al uso de un activo a
cambio de hacer pagos periódicos al arrendador (dueño del
activo)
El arrendador puede ser el fabricante o una empresa
independiente
Lo importante para el arrendatario es el uso del activo
Hay arrendamientos:
Puro: No compra, solo renta
Financiero: Pago de renta con fines de compra
Una empresa optaría por arrendar por no tener recursos o como
estrategia
Arrendamiento
Empresa
* Usa el activo
* Posee el activo
Accionistas del Capital
Acreedores
Fabricante
Arrendador:
* Posee el activo
* No lo usa
Accionistas del Capital
Acreedores
Arrendatario:
* Usa al activo
* No lo posee
Compra Arrendamiento
Productos derivados
Instrumento financiero cuyo rendimiento se deriva de variables que se le conoce como subyacentes
Son acuerdos a futuro o a plazos
Se usan para administrar el riesgo (cobertura)
Hay quienes lo usan para especular
El principal objetivo es defender o aprovechar los cambios de la economía y los mercados
Productos derivados
CONTRATOS FUTUROS
Similar a los Forwards
Operaciones ente dos agentes
Formadores de mercado (casa de bolsa)
Los futuros se compran en mercados financieros
Casi siempre hay un mercado líquido (Mexder; Chicago Mercantile Exchange)
Tanto el comprador como el vendedor pueden vender sus futuros (secundario)
Si lo posee al momento del vencimiento, debe cumplir
Los precios de los contratos futuros se cotizan “marca de mercado”, es decir,
tienden a subir o bajar.
Productos derivados
OPCIONES
Un contrato que otorga al propietario el derecho a
comprar o vender un activo por un precio fijo a una fecha
determinada, más no la obligación
Opción Americana: Se ejerce en cualquier momento
previo a la fecha de vencimiento
Opciones Europeas: Se ejerce en la fecha de
vencimiento
Planes de Pensiones Sobre o Subvaluadas
Caso Comercial Mexicana
“La crisis financiera de la Comercial Mexicana empezó en
el 2008 ya que se especuló con instrumentos derivados
sin atender las reglas corporativas y además utilizó los
instrumentos para obtener beneficios con base en el
comportamiento de los precios de los subyacentes,
asumiendo un mayor riesgo”
“La Controladora Comercial Mexicana aposto a un
fortalecimiento (apreciación) del peso frente al dólar,
pero esto no ocurrió de esta manera; ya que el peso
experimento una caída de poco más del 10%, dejando a la
“Comer” con un incremento de deuda de 1,080 mdd. Es
por esto que se declararon en concurso mercantil”
Planes de Pensiones Sobre o Subvaluadas
Valor Presente Financiero (VPF)
Valoración de pagos económicos que se proyecta en el tiempo y luego se
trae a valor presente para determinar el valor presente de fondo
contingente (a cada pago se le asocia una tasa de descuento)
Valor Presente Actuarial (VPA)
Es una valoración económica en la que se estima la posibilidad de que se
hagan una “x” cantidad de pagos (se asocian diferentes posibilidades)
Posibilidad de que la persona esté viva
Posibilidad de que su cónyuge sobreviva
El cálculo se hace para cada pago futuro
Cálculo actuarial de Pensiones
Tanto las tasas de interés como la metodología son reguladas
Se hace uso de una “tablas de Mortalidad” aprobadas
Planes de Pensiones Sobre o Subvaluadas
El valor presente es comparado con los registros contables
para determinar si está sobre o subvaluado
También puede tomarse en cuenta los ingresos que se
generan en el fondo de pensiones
VPF > VPA
Pesos
Tiempo
Capital Intelectual (intangibles)
Normalmente estos activos son de carácter legal que
representan el costo de adquisición ya sea comprado o de
desarrollo
El derecho de usar o explotar
Pueden ser patentes, marcas, franquicias, procesos
industriales, etc.
Al valor de un intangible radica en su capacidad de generar
utilidades
Marca: aumenta el precio de venta
Franquicia: Genera un pago por el uso de la marca (cómo
hacerlo)
Garantías o Avales
Forma de embargo de la propiedad
Se estipula que la garantía puede ser vendida en caso de incumplimiento
En caso de incumplimiento, los acreedores tienen prioridad
Colateral es el término genérico que garantizar al pago
Hipoteca cerrada: Establece un límite con relación a la deuda
Hipoteca abierta: El valor supera la deuda
Cláusulas de protección en un contrato
Limita el pago de dividendos
No ofrecer como aval ningún activo a otros prestamistas
No puede fusionarse
No puede vender o arrendar sus activos sin permiso del acreedor
La empresa se compromete a mantener su capital de trabajo al mínimo
Elaborar periódicamente estados financieros