INTRODUCCION La capacidad que tiene una empresa para generar efectivo suficiente para atender sus actividades operacionales y reembolsos por financiamiento, resulta ser una preocupacin constante de la alta direccin de la empresa, de acreedores, inversionistas y adems interesados. Todos estos, en general, siempre han estado preocupados y lo seguirn estando, del desarrollo de la caja de la empresa y de las causas de sus variaciones. Las prcticas comerciales y financieras en Venezuela han cambiado radicalmente en la ltima dcada. El alto costo de capital, las crecientes tasas de inflacin y las voltiles tasas de inters han hecho muy importante y a la vez ms difcil manejar y gerencia el flujo de efectivo. Las grandes organizaciones comerciales como Sucesora de Jos Puig &CIA han tratado de resolver estos problemas modificando sus prcticas de Gerencia de Finanzas y de Flujo de Efectivo en diversos grados. Es tpico que estas modificaciones se hacen progresivamente y se enfocan en principio a las mejores en la velocidad externa del efectivo y en el manejo d las cuentas por pagar y cuentas por cobrar. Adems el ambiente econmico actual exige un manejo del flujo del efectivo ms agresivo y tcnico y las organizaciones de hoy en da requieren lineamientos, programas o un sistema global sobre cmo manejar el efectivo, para ayudar a la generacin de capital y a la ejecucin en forma efectiva de sus estrategias comerciales. Las empresas cuentan con diversos instrumentos para controlar el efectivo, uno de ellos es el presupuesto de efectivo, sin embargo es importante tener claro que un sistema de presupuesto de efectivo no resuelve por s solo las eventuales deficiencias de liquidez que pueda presentar la empresa; no obstante permitir detectarlas con suficiente antelacin, lo que dara tiempo de analizar las soluciones y alternativas a considerar en busca de una adecuada

utilizacin del efectivo y de los elementos que componen el capital de trabajo. De all surge la gran importancia que tiene la exactitud de su clculo y preparacin. La administracin del Capital de Trabajo se refiere al manejo de las cuentas corrientes de la empresa que incluyen activos y pasivos circulantes. La administracin del Capital de Trabajo, es uno de los aspectos ms importantes en todos los campos de la administracin financiera; si la empresa no puede mantener un nivel satisfactorio de Capital de Trabajo, es probable que llegue a un estado de insolvencia y en consecuencia, se vea forzada a declararse en quiebra. Los activos circulantes de la empresa deben ser lo suficientemente grandes para cubrir sus pasivos circulantes y poder as asegurar un margen de seguridad razonable. En la actualidad la confiabilidad y la eficiencia dirigidas a las operaciones en las empresas, son premisas necesarias para perfeccionar y lograr beneficios rentables en las relaciones comerciales. El xito proviene de obtener liquidez y depender del grado de certeza que posean las decisiones tomadas en relacin a la adecuada administracin del manejo de los recursos materiales y financieros disponibles, del buen desempeo con que se administren las operaciones circulantes y en especial, el efectivo como recurso lquido que dispone la organizacin. Hacer un mejor uso de los procedimientos, permite elevar la productividad del trabajo y reducir los costos, solo se podr alcanzar con una eficaz administracin del Capital de Trabajo. La administracin es uno de los campos fundamentales en la distribucin del capital de trabajo, pues la caja representa el activo ms lquido que poseen las empresas, por medio del cual se pueden cubrir las erogaciones imprevistas y reducir de esta forma el riesgo de una crisis de liquidez.El termino de efectivo se refiere a todo el dinero, bien sea en caja o cuenta banco que posea el negocio que reciben efectivo durante

un perodo determinado segn sus movimientos financieros. As mismo se distingue por no producir ningn rendimiento y en consecuencia posibilita la utilizacin de forma inmediata del dinero en las operaciones de la organizacin. El objetivo fundamental de la administracin del efectivo es minimizar los saldos de efectivos ociosos y lograr la obtencin del equilibrio entre los beneficios y los costos de liquidez. La caja puede considerarse como el comn denominador por lo cual se reduce el resto de los activos lquidos como lo son: las cuentas por cobrar y los inventarios. Las empresas poseen diferentes motivos para mantener existencia de efectivo tales como: Transaccional (Capacita a la empresa a la realizacin de sus operaciones ordinarios), Pre cautivo (Prev los flujos de ingresos y egresos) y por ltimo especulativo (Capacita a la organizacin a la aceptacin de oportunidades de lucro, originados en determinadas situaciones de negocios. Los componentes del Capital de trabajo como lo son las cuentas por cobrar y los inventarios esto es por el lado de los activos y por los pasivos las cuentas por pagar, configuran el denominador ciclo de efectivo, el cual miden el tiempo del dinero invertido recuperado. La generacin del efectivo es uno de los principales objetivos de los negocios. La mayora de sus actividades van encaminadas a provocar de una manera directa o indirecta un flujo adecuado de dinero que permita entre otras cosas el financiamiento de las operaciones, invertir para sostener el crecimiento de la empresa, pagar sus pasivos a su vencimiento, y en general, retribuir a los dueos un rendimiento satisfactorio, con la finalidad de contar con efectivo suficiente para mantener a la organizacin solvente. Una forma efectiva para guardar el efectivo ocioso es la inversin en valores negociables. En otro orden de ideas, para decidir si una empresa debe hacer ms flexibles sus estndares de crdito, deben compararse las utilidades

sobre las ventas con el costo de la inversin en cuentas por cobrar. Si las utilidades es mayor que los costos, aplicar la flexibilidad en los estndares de crdito es lo recomendable; de lo contario mantenerlos inmovilizados ya que ocasionaran desequilibrios financieros. De acuerdo a lo anteriormente referido, cabe resaltar la importancia que reviste la organizacin como sistema social diseado para lograr metas y objetivos por medio de los recursos, con fines de lucro o sin fines de lucro. De all que vale aplicar la administracin ms adecuada a la realidad y a las necesidades especficas de cada organizacin, aplicando los tres criterios bsicos: actividad, origen del capital y magnitud de la empresa. Por otra parte se debe enfatizar lo relacionado con las operaciones de flujos monetarios, lo cual incluye, bsicamente, la ejecucin de pagos y cobros, la gestin de la caja y las diversas gestiones bancarias; refiriendo al rea de toserira cuyo objetivo en las grandes compaas es aglutinar el dinero de sus diferentes filiales con objeto de poder, realizar mayores inversiones tanto financieras como mercados. Las finanzas representan un papel administrativo fundamental en la organizacin. El objetivo principal de cualquier empresa es el de atender por medio de la produccin de un bien o un servicio la demanda de mercado con el propsito de crear valor. La responsabilidades de la administracin financiera en el mbito de la empresa son: inversiones en tamao y expansin de la planta, estructura del capital, cantidad de efectivo necesario, para evitar problemas de liquidez entre otros. La aplicacin oportuna y correcta de los recursos, el lograr o intentar un equilibrio entre las diversas peticiones de los accionistas, las implicaciones de la informacin y sealamiento financiero oportuno, el proceso de globalizacin financiera, los cambios en los aspectos legales y regulatorios, as como otras consideraciones que abarcan el amplio campo de la administracin financiera.

Por lo expuesto anteriormente, se realiz un anlisis de la Gestin del Capital de Trabajo de la empresa Sucesora de Jos Puig & Ca., con miras a mejorar sus trmites financieros. La presente investigacin est formada por cinco captulos en las cuales se plantea: Captulo I. El problema, contiene la problemtica objeto de estudio, as como tambin las razones que justifican la investigacin, se describen los objetivos se estudio y los alcances. Captulo II, es el relativo al Marco Terico, en el cual se seala los antecedentes de la empresa y de la investigacin, las bases tericas que establecen el fundamento referencial estudio. Captulo III, corresponde al Marco Metodolgico, donde se describe el tipo de investigacin utilizada, poblacin y muestra, tcnicas de recoleccin, instrumentos de recoleccin de datos, validez y confiablidad de los procedimientos metodolgicos empleados, as como el procesamiento, presentacin y anlisis de los resultados. Captulo IV, presenta los resultados y anlisis de la investigacin. Por ltimo el Captulo V, refleja las Conclusiones y Recomendaciones derivadas del estudio.

CAPITULO I EL PROBLEMA

1.1 Planteamiento El Capital de trabajo es el conjunto de recursos tales como: la venta de bonos por pagar, la utilidad de bonos por pagar, la utilidad sobre la venta de valores negociables, las aportaciones de los fondos de los dueos, la venta de activos fijos, el reembolso del impuesto sobre la renta y los prstamos bancarios, que le permitirn a las empresas continuar con el normal desarrollo de sus actividades en el corto plazo. El mismo deber ser suficiente para evitar sufrir riesgos financieros protegiendo al negocio del efecto adverso por una disminucin en los valores del activo circulante. Por consiguiente los componentes del mismo son: el efectivo, los valores negociables, las cuentas por cobrar, los inventarios y las cuentas por pagar. Es evidente entonces que la inflacin, las regulaciones y el desequilibrio econmico que atraviesa Latinoamrica y en consecuencia Venezuela han obligado a la gerencia moderna a redoblar sus esfuerzos en la administracin del flujo de efectivo y del capital de trabajo, en efecto las tcnicas para administrar los activos y pasivos a corto plazo en las organizaciones multinacionales son las mismas que las empleadas en las empresas nacionales. Sin embargo, la primera es ms compleja porque operan en un gran nmero de diversas culturas de negocios, ambientes polticos, condiciones econmicas, entre otros, por otra parte existen varios factores que dificultan la administracin del capital de trabajo como son las monedas, los ambientes econmicos, legales, culturales, el papel del gobierno y el riesgo poltico. Ante la situacin planteada es evidente entonces observar los impedimentos que se manifiestan cuando se administra el capital de trabajo en el mbito internacional, ya que las decisiones que se tomen en el corto plazo pueden

5

tener consecuencias significativas sobre la supervivencia del negocio a largo plazo. Generalmente, una empresa puede financiar su crecimiento rpidamente de manera interna, si aumenta su margen de utilidad o acorta su ciclo de conversin del efectivo. Para elevar el margen de utilidad, la empresa debe aumentar sus precios, reducir los costos, ya que los clientes estarn menos dispuestos a comprar a precios ms altos, con lo cual ayudara al negocio a objeto de estudio a encontrar un mejor punto de equilibrio. Por tanto una manera de saber si se est recuperando el dinero en forma eficiente es realizando un anlisis del plazo que transcurre desde que se paga la compra de materia prima necesaria para manufacturar sus productos hasta la cobranza de la venta, de igual manera la simplificacin del ciclo de conversin del efectivo requiere reducir el inventario, recaudar de forma eficiente las cuentas por cobrar y realizar pagos a los proveedores con mayor lentitud, por consiguiente la empresa apunta al crecimiento interno, reduce los fondos externos colocndose en el mercado a un nivel ms plegable. En la empresa Sucesora de Jos Puig y & Ca. actualmente existe una escasa generacin de flujo de efectivo y desviaciones en algunos elementos que componen el capital de trabajo, suscitando dficit de efectivo incluso prdidas contables y financieras. Tal situacin obedece a la desincronizacin de las normativas establecidas en el departamento de cuentas por cobrar tales como: polticas de crditos, cobranzas, trminos crediticios, as mismo la ausencia de control de inventario y pago a proveedores, segn esto la falta de estandarizacin de procesos, no permite obtener los fondos suficientes para cubrir las operaciones. Es importante resaltar que la ausencia de estos de apalancar sus operaciones con

elementos ocasionara la necesidad

financiamientos externo resultando costosos.

6

Por lo tanto es necesario una revisin detallada de todos los procesos que estn directa e indirectamente relacionados a la tesorera y dems reas involucradas de la empresa a fin de procurar alcanzar sus objetivos estratgicos para mantener la competitividad, incrementar el valor a todas sus lneas de negocios, mantener la excelencia en la calidad, renovacin de sus productos, tecnologas, minimizar costos operativos, generar ganancias, para poder establecer la capacidad productiva y estructura del financiamiento. Por lo antes expuesto la autora reafirma las principales causas de los problemas que ocasiona insuficiencia de capital de trabajo y flujo de efectivo en la empresa a objeto de estudio: Las prdidas en operaciones, tanto ordinarias como extraordinarias, debido a un volumen de ventas insuficientes en relacin con el costo para lograr las ventas, a bajos precios debido a la competencia o a rebajas sin una disminucin proporcional en el costo de la mercanca vendida, as mismo los gastos excesivos por las cuentas incobrables. Perdidas excesivas en operaciones no normales tales como: el registro de una baja en el valor de mercado del inventario, robos, entre otros. Estas mermas pueden originar una reduccin en los valores del activo circulante o en la creacin de un pasivo circulante. El fracaso de la gerencia del departamento de tesorera, en la obtencin de otras fuentes de recursos tales como: banca comercial o mltiple, mercado pblico de deuda, comisin nacional de valores, crdito simple, entre otros, con la finalidad de financiar la ampliacin del negocio en actividades tales como: el desarrollo de nuevos territorios de ventas, la distribucin e innovacin de productos. Una poltica poco conservadora de dividendos, es decir el reparto de las ganancias de la empresa y/o sociedad de accionistas. La ley establece que fabricacin,

7

los dividendos no deben ser repartidos con demasiada soltura ya que las ganancias tambin deben servir como capital es decir su reserva. La inflacin, que conduce a que la empresa Sucesora de Jos Puig & Ca. a requerir mayor cantidad de dinero para mantener el inventario, los activos fijos y el financiamiento de las cuentas por cobrar. Aspectos relacionados con la ausencia de lineamientos idneos necesarios para aplicar la toma de decisiones y garantizar a la empresa Sucesora de Jos Puig & Ca., mayores beneficios de ingresos como por ejemplo: realizar continuamente publicidad a sus productos bien sea por medio de vallas, radio, televisin, folletos, entre otros para estimular las ventas por consiguiente ofrecer condiciones ms ventajosas a sus clientes y consumidores que la competencia. En relacin a los elementos expuestos se plantean las siguientes interrogantes: De qu manera el Capital de Trabajo deber ser suficiente en cantidad para permitir que la empresa pueda cumplir con las operaciones y hacer frente a las emergencias y prdidas sin peligro de sufrir un desastre financiero? Cmo deber el Capital de Trabajo tomar en cuenta un sistema de flujos presupuestarios? Cul es la eficacia de la Administracin del Flujo de Efectivo? Qu importancia tiene planificar financieramente el manejo del Flujo de Efectivo? 1.2. Objetivos de la Investigacin 1.2.1 Objetivo General Analizar la Gestin del Capital de Trabajo de Sucesora de Jos Puig & Ca. durante el Ejercicio Fiscal del 2008-2010

8

1.2.2 Objetivos Especficos Diagnosticar la situacin actual del Capital de Trabajo en la empresa Sucesora de Jos Puig y & Ca. Determinar el uso del Flujo de Efectivo en la Planificacin Financiera. Evaluar el sistema de Flujo Presupuestario en la Gerencia de Tesorera. Proponer la importancia de la administracin del Flujo de Efectivo en la organizacin.

1.3 Justificacin La realizacin del presente trabajo de investigacin se justifica en la importancia de la Gestin del Capital de Trabajo y para el desarrollo productivo y rentable de la organizacin con miras a proyectar un crecimiento financiero sostenido en el tiempo, en consecuencia requiere aplicar adecuadamente los procesos administrativos tales como: planeacin, organizacin, direccin, ejecucin, as mismo la correcta toma de decisin que le permita hacer frente a la intensa competencia a la cual est sometida y encaminar al negocio al logro de sus objetivos. Por lo antes expuesto se observa el inadecuado uso en la distribucin del capital de trabajo, ya que no genera excedentes econmicos para su operatividad. En la actualidad la informacin contable es un mecanismo indispensable para realizar una administracin efectiva de los recursos con los cuales cuenta. Con referencia a lo anterior los puntos ms determinantes para la toma de decisin son:

Los precios a los cuales les conviene comprar. Los precios a los cuales se debe vender. La capacidad de pago con la que se cuenta en un determinado momento. La situacin financiera de la empresa.

9

El costo del dinero que toman prestado como por ejemplo crditos, entre otros, adems de que esta informacin representa una herramienta de competencia que marca la diferencia a la hora de realizar acciones que impactaran la salud financiera de la organizacin. Por ello se justifica una adecuada planificacin para el buen uso de los

instrumentos financieros, y evitar el desequilibrio del efectivo, ya que los mismos podran ser una contribucin importante a las utilidades arrojadas por la empresa, el cual evitar los costos innecesarios que deprecien los activos, siendo esto la prdida de valor que sufren los activos fijos, hacen que la vida til resulte limitada, en este mismo orden de ideas se mencionan las causas de la depreciacin, que son las primeras causas que se mencionan a continuacin: fsicas que se refieren al desgaste producido por el uso de los elementos naturales y funcionales son aquellas que se presentan por obsolescencia (resulta anticuado) o por insuficiencia (no hace frente al servicio que de l se exige), ambas disminuyen el desarrollo productivo y rentable de la organizacin. Siguiendo este orden de ideas se puede considerar que las reducidas tasas de crecimiento son efecto de poca disponibilidad de recursos propios y de financiamientos que posee la empresa, lo cual es consecuencia que tiende ms a costear a travs de la banca comercial que mediante la emisin de bonos o acciones en un mercado de capitales. Esto refleja incrementos en el costo del capital, en los costos de financiamiento y disminuye la utilidad de la empresa. Por consiguiente Sucesora de Jos Puig & Ca., es evidente que no cuenta con las condiciones necesarias y suficientes para adherirse a la dinmica del mercado de capitales. No obstante la autora indica que en estos momentos la rivalidad poltica en que est sumergida actualmente Venezuela, ha originado una crisis econmica desmedida que ha afectado en gran magnitud a la actividad comn

10

de nuestro mercado, aunado a esto se puede notar el poco incentivo que tiene la empresa a objeto de estudio a participar en el mismo, es debido a la falta de credibilidad en cuanto a la estabilidad del rendimiento y la valoracin de los instrumentos financieros, esto implica la escasa experiencia sobre las

diferentes formas de financiamiento que existen en el mercado, contrarias a la banca. Para la empresa Sucesora de Jos Puig & Ca. la financiacin est referida a sus actividades operativas a corto plazo. Las mismas, consisten en tomar decisiones importantes consecuentemente tales como: compra de venta de los productos,

materias primas, pago a proveedores, inventario, cuentas por cobrar.

De acuerdo a la informacin recolectada estas actividades crean patrones de ingresos y egresos de efectivos de sincronizados, en efecto no son seguras por la falta de parmetros en cuanto a la compra de materias primas, as mismo no est ocurriendo la recepcin del efectivo por la venta de sus

productos, esto se debe a la aplicacin de polticas inadecuadas de inventarios, cuentas por cobrar y cuentas por pagar los mismos se miden en das en existencia. Se revis el ciclo operativo de la empresa el cual es el intervalo de tiempo entre la llegada de las existencias y la fecha en que se hacen efectivas las cuentas por cobrar. La brecha entre las entradas y las salidas de efectivo indica la necesidad de tomar decisiones financieras a corto plazo que no impliquen solo el financiamiento externo sino el incorporar mejoras a los procesos actuales de recaudacin y desembolso de efectivo. 1.4 Alcances y Limitaciones de la investigacin Al tratar la Gestin de Capital de trabajo en la Sucesora de Jos Puig & Ca., se puso en relieve un tema poco tratado y de gran importancia, justificndose plenamente ampliar sus alcances.

11

Las caractersticas propias de la investigacin, generan una serie de limitaciones que fueron consideradas en el transcurso de la misma. Las limitaciones ms importantes que prevee esta investigacin se ubica en: La escasez de estudios preliminares sobre el tpico y rea de estudio que facilitara la comprensin de la Gestin de Capital de Trabajo. El aspecto subjetivo del individuo al contestar el cuestionario. Los resultados obtenidos en esta investigacin no podrn ser generalizados a otras organizaciones que realizan este tipo de actividad financiera, ni

aplicadas a otros profesionales de la gerencia. Sin embargo estos resultados podran servir de referencia para futuras investigaciones dentro del mismo campo de investigacin.

12

Tabla N1 DEFINICION TERICA DE LAS VARIABLES (Enero, 2012)

Indicadores Objetivo Especfico Variable Nominal Defini cin Terica Diagnosticar la situacin actual Capital Situacin capital del trabajo de Conjunto - Financiamiento

Item

Fuen te

T cnica

Instrument o

1,2,3,4,5,6,7,8,9 y 10

Gerentes

Encuesta CUESTIONARIO

de de recursos - Capital que le disponible de

permite a la - Cartera empresa cliente

Trabajo en la empresa Sucesora Jos Ca. Puig de &

cumplir con - Empleados sus operaciones normales.

5

Determinar

el

Uso

del

Cantid ivo

-

Efect

4,5,6,7,15

Gere ntes

En cuesta

CUESTION ARIO

uso del Flujo flujo de Efectivo en Efectivo la Planificacin Financiera.

de ad neta de dinero generada por una

-

Cobr

o Anticipado itos su Crd

sociedad con actividad comercial y otros ingresos es decir diferencias entre ingresos los pagos. Objetivo Especfico Variable Nominal Defini cin los y

Indicadores

Item

Fuen te

T cnica

Instrument o

6

Terica Evaluar Sistema Flujo Presupuestario en la Gerencia de Tesorera. Gerencia de Tesorera. . Tcnica Planes el Sistema de de Flujo Presupuesto Anlisis del financiero Demanda Ventas 8,9,10,11,12,13,14,15 Gerentes Encuest a CUESTIONARIO

Presupuestario. efectivo.

mediante la Evaluacin cual se Control Inversiones

determinan y realizan tareas para lograr propsitos y objetivos se

7

de acuerdo a la

cantidad de dinero disponible en caja y/o bancos. Proponer la Importancia Medios la para - Crditos - Maquinarias, equipos, recursos humanos 2,3,8,9 Gerentes Empleados Encuest a CUESTIONARIO

importancia de de la

Administracin obtencin

Administracin del Flujo de mercancas del Flujo de Efectivo. y servicios.

Efectivo en la Organizacin.

Fuente: Colatosti, 2011

8

CAPITULO II MARCO TEORICO

2.1 Antecedentes de la Investigacin Tres estudios han sido considerados como parte de la evaluacin de fuentes primarias relacionadas con estudios previos, que tratan casos similares al seleccionado como objeto de estudio por la investigadora. Rodrguez, Dulce (2010), en el trabajo de grado para optar al Ttulo Magister en Administracin de Empresas Mencin: Finanzas de la Universidad Catlica Andrs Bello, denominado: Desarrollo de un Modelo Financiero de Capital de Trabajo como Herramienta para incrementar la Rentabilidad de la Comercializadora de Materiales de Construccin y Ferretera Multiproductos, en el cual realiz el anlisis del Capital de Trabajo que proporciona una importante medida en el nivel de solvencia que posee las organizaciones a corto plazo, pero as mismo para la toma de decisiones oportuna sobre los elementos que la conforman, se hacen necesarios evaluar su comportamiento futuro. Por ello, el objetivo de este trabajo se fundamenta en desarrollar un modelo financiero que permita predecir el comportamiento de los elementos del Capital de Trabajo, con el fin de lograr incrementar la rentabilidad de una comercializadora de materiales de construccin y ferretera perteneciente a una importante empresa nacional. El marco terico conceptual se fundamenta en la inclusin de conceptos que refuerzan las bases tericas relacionadas con el tema. La metodologa presentada se enfoca en la investigacin de los conceptos y prcticas que permitan desarrollar un Modelo Financiero adaptado a la realidad de la empresa en estudio, aplicando indicadores de gestin para analizar los resultados obtenidos y las variaciones derivadas de la manipulacin de las

13

variables financieras, la presentacin de escenarios factibles y el anlisis de los resultados, objeto de la aplicacin de dichos escenarios. A raz de esta secuencia metodolgica se conciben una serie de conclusiones que apoyan cada una de las propuestas presentadas. Es necesario destacar que la realizacin del presente estudio implica un aporte financiero a empresas de cualquier ndole, debido a la caracterstica de aplicabilidad que acompaa al modelo financiero desarrollado. La falta de inters de la alta gerencia de Cemex de Venezuela, en la operacin de multiproductos, ha originado que se ponga de lado un negocio de gran potencial, como lo es la comercializacin de materiales de construccin y ferretera, situacin que genera perdida de utilidad para la empresa. Por consiguiente se ha demostrado con el modelo financiero desarrollado, que el tomar decisiones sobre el Capital de Trabajo de la organizacin a objeto de estudio, puede generar incrementos interesantes en la rentabilidad del negocio, sin la necesidad de que Cemex de Venezuela realice inversiones adicionales a travs del incremento de capital. Al introducir en el modelo financiero la gestin, proyecciones de ventas y costos realizados por el Departamento de Planificacin de Cemex aplicando las polticas y prcticas actuales de la Comercializadora, manteniendo su ritmo, se proyecta un margen neto del negocio de 5,6% con un Capital de Trabajo de 3.5.5 das, lo que demuestra que se trata de una operacin que continuara un nivel de utilidad suficiente para mantenerla en marcha, pero que a simple vista no ha sido analizado lo suficiente, ya que el amplio colchn que genera el Capital de Trabajo neto es muestra de la ineficiencia con la que est siendo manejado el circulante, lo cual sin duda est generando una prdida de utilidad para la compaa. Una vez concluido el presente trabajo su autora afirma que, adems del aporte que se pretende realizar a la gestin de la Comercializadora de

14

Materiales de Construccin y Ferretera Multiproductos a travs del uso del modelo, su desarrollo ha permitido a todos los involucrados conocer a profundidad cada uno de los elementos que inciden en los resultados financieros de la operacin brindndoles la oportunidad de anteponerse a las consecuencias derivadas del manejo que se da a cada variable del circulante. Sin embargo con el Modelo Financiero no se puede pretender pronosticar a manera exacta conocer el futuro, sino que se debe usar como lo que es, una herramienta de gestin. As mismo, en el desarrollo de este tipo de casos no se debe olvidar que los modelos deben servir para la gestin y no la gestin al modelo, por lo tanto, no es aceptable establecer que una accin razonable no puede ser ejecutada por que el modelo no lo permite. Se debe siempre adaptar el modelo a las necesidades de la organizacin, a fin de obtener los resultados requeridos para una toma de decisin ptima. Adems, Bejarano (2008), en el estudio identificado: Anlisis de la Gestin de Pago y su Impacto en el flujo de Caja en una Empresa del sector asegurador Venezolano caso: Seguros Caracas de Liberty Mutual, C.A. realizado para optar al ttulo Especialista en Finanzas de Empresas, de la Universidad Jos Mara Vargas Gonzlez. Escauriza R, Ailem M. (2003). La Gestin del Efectivo como

parte de Ciclo Econmico de la Empresa, orientada esta investigacin a analizar la gestin de pago y su impacto en el Flujo de Caja de la empresa objeto de estudio, la cual busca determinar cmo ndice la gestin de pago en el flujo de caja. La metodologa para este estudio fue de tipo descriptiva, documental y de campo. Se realiz una revisin bibliogrfica sobre el tema que permiti orientar la investigacin. As mismo se aplic una entrevista estructurada a nivel Gerencial y Supervisorios de Tesorera y Cuentas por Pagar, considerados expertos en el tema, y un censo al nivel tcnico operativo, una vez aplicado el anlisis de la informacin se pudo constatar

15

que el flujo de caja es de alto desempeo pero tambin se deben ejecutar mejoras relativas a la planificacin de pago y la canalizacin de los imprevistos fuera de la programacin estimada. Se compar la situacin actual del desempeo del flujo de caja con el modelo normativo seleccionado que permiti determinar las brechas y las oportunidades de mejoras. Se concluy que la gestin de pago impacta al flujo de caja en relacin a los lapsos de cobro y de pago, en consecuencia el nico factor que amerita el control gerencial son los pagos a proveedores de compras de bienes y servicios. En los marcos de las observaciones anteriores en relacin al objetivo Diagnosticar la situacin actual de la empresa a objeto de estudio se concluy que el flujo de caja es de alto desempeo y que el mismo satisface las expectativas de la gerencia. En la revisin de la informacin interna referidas a Manuales, Normas y Procedimientos del rea de tesorera, se apreci que existen controles internos relacionados a los ingresos y egresos de caja e inversiones y el rol que ocupa el responsable de cada proceso. Del mismo modo se evidenci normas, polticas y procedimientos del rea Cuentas por pagar. Es evidente entonces afirmar que para que el proceso fluya entre las dos reas y se sincronice el proceso, el rea de cuentas por pagar conjuntamente con Tesorera debe establecer polticas y mejoras que conduzcan a planificar los pagos y de esta manera minimizar el impacto del flujo de caja, adicional a los entrevistados y encuestados ambos coinciden en que el flujo de caja es de alto desempeo y que la gerencia est satisfecha pero que existen factores que pueden ser controlados para maximizar el rendimiento de caja, adems existe voluntad de la gerencia a implementar las mejoras y tienen la disposicin de adaptarse a cualquier cambio en pro de mejorar el desempeo del flujo de caja y consideran a Seguros Caracas de Liberty Mutual C.A. como la empresa que marca pauta en el mercado asegurador venezolano en tecnologa y talento humano.

16

En este mismo orden y direccin el anlisis del comportamiento del flujo de caja se resume reafirmando que se puede lograr la optimizacin de caja en virtud de la programacin mensual del ao en estudio, siendo la misma positiva, a pesar de los factores no tomados en cuenta por la confidencialidad de la informacin. En tanto que el comportamiento de la gestin de pago se obtiene los resultados a travs de la revisin de la gestin de pago, que los gastos relacionados con la intermediacin de la venta deben ser cancelados y de acuerdo a las polticas internas de la empresa. Por otra parte la administracin del talento humano debe ser aplicada de acuerdo a lo estipulado en la Ley Orgnica del Trabajo, los pagos de siniestros constituyen la obligacin en primer lugar de las empresas de Seguros, por tal razn deben ser cobrados los reclamos en el menor tiempo posible para lograr la satisfaccin del cliente. En lo referente al propsito de Caracterizar una gestin de pagos en el Flujo de Caja de una empresa, se determina como resultado de la revisin documental, que constituye parte de los bienes tericos de esta investigacin, en donde se estudi un modelo normativo en el cual considera que la mejor prctica se orienta a la centralizacin de los pagos, unificacin de criterios en materia de retencin de los deberes formales, tales como normas y procedimientos de facturacin para dar con el cumplimiento de los deberes y evitar el atraso de las cuentas por pagar, control y mantenimiento de los archivos en un lugar estratgico que facilite la bsqueda de los mismos, clasificacin de los proveedores de acuerdo al servicio que presten, as mismo el aprovechamiento de los pronto pagos otorgados por los proveedores, establecer y analizar la planificacin de pagos segn los convenios de crditos otorgados, entre otros. Por otra parte el modelo refiere una propuesta para mejorar los elementos que constituyen el flujo de caja relacionado con los estndares de plazos y

17

formas de pago, bien sean: cheque, transferencia, efectivo. Mientras que los factores de la gestin de Pago que impacta en el Flujo de Caja de Seguros Caracas de Liberty Mutual C.A. se concluye una vez analizado y revisado el proceso de flujo de caja, tomando como referencia el modelo normativo se determin que las causas que producen los efectos viene dado por los procesos de cobros que se efecta entre los estndares de dicho modelo. En general la gestin de pago en Seguros Caracas de Liberty Mutual C.A. es eficiente, sin embargo la debilidad est orientada al control de pago a proveedores de bienes y servicios, por lo cual se encuentra desfasada por debajo del estndar del modelo normativo, lo recomendable sera que los promedios de pago debern efectuarse entre 30 y 45 das, en la empresa los mismos estn ubicados en 30 das lo cual genera un potencial margen de solvencia, no obstante podemos sealar poco margen de maniobra del Capital de Trabajo, El fondo de maniobra puede ser negativo si las necesidades de capital de trabajo lo es. En sntesis se les recomend lo siguiente: Revisar los contratos de bienes y servicios, con el objetivo de conocer las clusulas y convenios preestablecidos. Negociar las condiciones de plazos pendientes por pagar. Clasificar los proveedores en funcin a la naturaleza de la compra del bien o servicio que se requiera, esto ayuda a reestructurar el calendario de cuentas por pagar La gestin del tesorero debe orientarse a maximizar los recursos de ingresos para hacer una excelente distribucin en el cumplimiento de las obligaciones adquiridas por la empresa para el desarrollo de su operatividad, as mismo implementar herramientas tecnolgicas que permitan disminuir los tiempos de cobranza de 60 das a 30 o 45 das.

18

Por otro lado, Gonzlez, (2008), en el trabajo denominado: Anlisis del Ciclo de Efectivo de la Empresa de Servicio de Logstica Aduanera SURUA, C.A, en el cual se plantea el estudio de analizar el ciclo de efectivo de la Empresa de Servicio de Logstica Aduanera SURUA, C.A., y su incidencia en el desempeo financiero de la empresa en estudio, que le permita medir el volumen de servicios prestados, ingresos por ventas, costos; la razn o fundamento que va a repercutir en el Capital de Trabajo. El tipo de investigacin fue documental con elementos descriptivos. Entre los procedimientos se utilizaron las fuentes primarias que son los Estados Financieros de la empresa antes mencionada y la secundaria fueron: libros, peridicos, fuentes electrnicas, entre otras. El anlisis de los resultados ha sido desarrollado mediante los Estados Financieros comparativos comprendido entre Diciembre 2006 y Diciembre 2007, lo que permiti llegar a la conclusin de que se ha identificado de manera emprica el ciclo de efectivo como una medida apropiada para evaluar la gestin financiera y es como un elemento determinante de la administracin del Capital de Trabajo. As mismo se analiz la relacin entre diferentes medidas de desempeos contables, el ciclo de efectivo, el endeudamiento y otras variables de control. En el caso de la empresa antes mencionada la magnitud del ciclo de conversin del efectivo estimado y analizados en esta investigacin para los perodos Diciembre 2006 y 2007, muestra que la empresa con mayor endeudamiento presenta un nivel de insolvencia, lo que es consistente con las teoras de orden jerrquicos de la estructura del capital. Hechas las observaciones anteriores recomendar a la empresa SURUA, C.A. realizar un estudio de la gestin de cobranza y una planificacin financiera, basndose en estrategias, objetivas de manera que pueda iniciar cualquier inversin y estructurar los Activos y Pasivos Circulante.

19

2.2 Antecedentes de la organizacin 2.2.1 Contexto Organizacional Sucesora de Jos Puig & Ca., dentro de su actividad econmica es la fabricacin, compra, distribucin, comercializacin, venta de alimentos en general, preferiblemente la fabricacin de galletas pastas, confiteras entre otros; as como tambin la realizacin de todo acto lcito del comercio previamente acordado por la junta directiva. Capital Social: 568.112.800 Bs. 2.2.2 Resea Histrica Don Juan Puig Canals, nace en Mallorca, Espaa, en el ao 1.885. De joven edad se residencia en Amrica y en poco tiempo funda su primera fbrica de galletas en Mxico, en la regin que hoy en da es llamada Tabasco. Al intensificarse la revolucin mexicana a principios del siglo XX, decide cerrar las operaciones de fbrica de galletas debido a los reiterados asaltos recibidos por los caudillos de la poca, liberalizados por el legendario Pancho Villa. De Mxico parte a Puerto Rico, donde conoce a la Srta. Juana Marques y decide casarse, al poco tiempo visita Venezuela, y quedando cautivado por las bondades de nuestro clima y su gente, se establece en el pas. Juan Puig Canals, un joven visionario y emprendedor, a pesar de su corta edad, haba estudiado ciencias de la ingeniera y dominaba varios idiomas. Sus conocimientos tcnicos y sus dotes de empresario, le permitieron conseguir socios financieros para fundar negocios de diversas ndoles, entre los cuales se encuentra un aserradero, fbricas de pastas, chocolates, caramelos y hasta una fbrica de hielo, donde pona en prctica novedosas estrategias comerciales para la poca, logrando incrementar sus ventas y consolidar sus empresas. En 1911, Don Juan Puig Canals a los 26 aos, funda la empresa de fabricacin de galletas en Caracas entre la esquina de Pajarito y La Palma. La compaa Juan Puig y comienza sus operaciones con aproximadamente 30 empleados;

20

comienza con un delicioso y variado portafolio de los productos emblemas de calidad y tradicin de produccin natural como lo son Mara Puig y Soda Puig. En 1.917 muere Don Juan Puig Canals a la corta de edad de 32 aos, a causa del paludismo, dejando en su corta vida un interesante nmero de empresas ya establecidas y en rumbo al xito, como es el caso de Galletas Puig que mantiene su liderazgo y excelencia hasta nuestros das. Doa Juana Marques de Puig luego de la muerte de su esposo, llama a Jos Puig Canals, hermano de Don Juan que se encontraba en Espaa, para que asuma las riendas de los negocios. Es cuando deciden vender todas las empresas que hasta ese momento operaban y solo se quedaron con la fbrica de galletas y chocolates. En 1.933 se hace cargo de la empresa Jos Puig Marques a los 20 aos, hijo del fundador y sobrino del hasta ese momento cabeza de la fbrica de galletas. La empresa sigue su progresivo crecimiento y en 1.940 se inaugura su nueva sede, entre las esquinas de Piedras a Puente Restaurador, lo cual aport un enorme crecimiento en la produccin, consolidando su liderazgo. Todas sus recetas son originales desde la fundacin de la empresa y adaptadas al paladar venezolano, desarrolladas con los ms estrictos controles de calidad de la poca. Entre otros de sus logros, cuenta el hecho de ser una empresa 100% nacional, que a travs del tiempo ha podido mantener su liderazgo frente grandes empresas transnacionales que han intentado conquistar el mercado venezolano. En el ao de 1.946, la empresa pasa de comandita a la figura de compaa annima bajo el nombre de C.A. Sucesora de Jos Puig & CIA. Siempre anticipndose a los cambios del mercado, y velando por la calidad hacia sus consumidores como valor principal de la organizacin, en 1.969 se abren operaciones en la planta de los cortijos. En esta sede se contaba con un equipo de ventas propio, y en el interior con distribuidores que para ese momento eran llamados viajeros. En 1.973 se inaugura el primer depsito en Maracaibo y con

21

l se abri la puerta hacia la distribucin directa en el interior y de ah en adelante se abrieron depsitos en casi todo el pas. En 1.984 se funda la planta de Cagua, dedicada a la fabricacin de galletas saladas como Soda y Craski Integral, representando un importante crecimiento en la elaboracin de estos productos. A pocos meses de su inauguracin ocurre un lamentable incendio en la planta de los cortijos, lo cual represent un duro golpe para la empresa, al no poder producir galletas Mara Puig, uno de los productos ms importantes del portafolio. Pero Galletas Puig reiterando su dinamismo estratgico y valindose hasta de la adversidad, capitaliza la ausencia de produccin de Mara, intensificando la

comercializacin de Soda, logrando mantener sus ventas, y convirtiendo a galletas de Soda Puig en lder indiscutible del mercado venezolano. Ocho meses despus del incendio, a mediados del ao 1.985 se inaugura la planta de Tejeras, acondicionada para la produccin de Mara Puig y donde se inicia la fabricacin de Maril, producto con gran acogida en el mercado venezolano. Una vez recuperada la planta de los cortijos, la de tejeras se encontraba en plena produccin y desde esa fecha hasta hoy Galletas Puig ha registrado un crecimiento constante ao tras ao que ha posicionado a galletas Puig como la galleta lder de Venezuela, todo esto gracias a una excelente direccin de Don Jos Puig Marques y Emilio Puig Marques quienes fueran lderes hasta hace pocos aos, hombres inteligentes y de excelentes estrategias comerciales, que con su sabidura pudieron perpetuar el legado de sus antecesores. Posterior a la total recuperacin del incendio, se relanza al mercado Mara Puig, con la primera incursin de la empresa en publicidad televisiva, donde se pauta el memorable y exitoso comercial Volvi Mara. El xito del comercial logro recuperar las ventas de la galleta despus de su ausencia, y dio pie a la creacin de mltiples comerciales que fundamentados en acertadas

22

estrategias de mercadeo, permitieron la consolidacin en el mercado de productos tradicionales como Mara y Soda, y de nuevos productos tales como Craski Integral, Maril, Chisquisitos, Family Club, Suity Bran, Mordisquitos, lite, Soda Puig Integral y la ms reciente Mara Puig Integral. En el caso de las galletas Mara y Maril, la comunicacin mostr refrescamientos que las adaptaba a los cambios del mercado, manteniendo siempre una imagen moderna. A Mara Puig, se le ha explotado la versatilidad de usos que este producto le proporciona a la familia venezolana, desde el consumo tradicional con caf con leche hasta la elaboracin de variados postres, demuestran el arraigo de esta deliciosa galleta en el paladar de nios, jvenes, adultos y abuelos. Misin Ser lderes en fabricacin, distribucin, calidad y servicio en el mercado nacional de galletas y afines Visin Ser una organizacin altamente comprometida con la excelencia en la calidad de sus productos y servicios, satisfaciendo as da a da a un nmero cada vez mayor de consumidores, clientes y aliados comerciales en Venezuela y el mundo Valores Servicio: Servir con pasin, satisfacer cada necesidad de nuestros clientes, aliados comerciales, con pronta y efectiva respuesta. Calidad: Dar lo mejor al consumidor, entender sus prioridades y conocer sus gustos tanto como l. Responsabilidad: Ser responsables como individuos y como asociados, apoyar en el trabajo en equipo, con una incansable voluntad de ser mejores cada da.

23

Reciprocidad: El beneficio mutuo nos gua en cada una de nuestras acciones. Crecer con nuestros clientes y aliados comerciales, participar de esfuerzo y las ganancias. Aprendizaje Constante: Conocer cada da ms nuestro negocio, aprender de cada experiencia que vivimos y nos preparamos con entusiasmo y serenidad para alcanzar nuestras metas. 2.3 Fundamentos Tericos Segn Arias (2006) los fundamentos tericos comprende un conjunto de conceptos y proposiciones que constituyen un punto de vista o enfoque determinado, dirigido a explicar los fenmenos o problemas planteados, (p.107). Son as pues las bases sustentadas en bibliografas que le permiten al investigador explicar y conceptuar la bibliografa del problema planteado, estas teoras particulares pueden partir de enfoques diferentes, los cuales a su vez, suponen maneras diferentes de interpretar la realidad. Cada uno de ellos implicara la utilizacin de un conjunto de categora y conceptos que coherentemente interconectados entre s tendrn por finalidad desde una perspectiva determinada, explicar un aspecto de esa realidad que pretendemos conocer. 2.3.1 Capital de Trabajo Denominado conceptualmente como Fondo de maniobra, capital circulante, capital de Trabajo neto, recurso o fondo neto de rotacin y tesorera neta, Munilla F, (2005). El trmino Capital de Trabajo se ha utilizado por los contables, administradores e investigadores en general, en dos direcciones: la primera cualitativa o esttica y la segunda cuantitativa o dinmica, segn el criterio de Santandreu E, (2005). La primera definicin se utiliza de forma general, para referirse al excedente del activo circulante sobre el pasivo circulante. Esto significa que el Capital de Trabajo es el importe del activo circulante que ha sido suministrado por los acreedores a largo plazo y por los

24

accionistas, o equivalentemente, que no ha sido suministrado por los acreedores a corto plazo. Algunas de las interpretaciones que se asocian a esta definicin sealan: es la medida en que la empresa resuelve sus problemas de liquidez y los recursos con los cuales esta atiende sus actividades operativas y financieras, sin tener que acudir a fondos extraordinarios. La liquidez se refiere a la habilidad que adquiere una empresa para tener disponibilidad de activos de fcil conversin en efectivo, reafirmando su capacidad para cubrir en forma oportuna y sin retrasos sus obligaciones financieras a corto plazo. De acuerdo al autor Gmez E, (2004). La segunda definicin, cuantitativa o dinmica, se utiliza para referirse al activo circulante, lo que define al Capital de Trabajo como la inversin que se realiza en activos a corto plazo. El trmino Capital de Trabajo est asociado a diversas comprensiones como por ejemplo: Capital Total, Capital de Trabajo, Capital Propio, Capital Ajeno, Capital Permanente, entre otros. A fin de aclarar estos aspectos, es conveniente mencionar varios tipos de capital de trabajo. Se habla de Capital de Trabajo Permanente el requerido para atender el nivel mnimo de actividad de la empresa, este adquiere las caractersticas de un capital movilizado, es decir que la empresa no puede reducirlo sin afectar sus operaciones, mientras que la inversin en una mquina o equipo expresa el mismo bien a travs del tiempo, esta expresado una vez en efectivo, inmediatamente despus en

inventarios, luego en cuentas por cobrar y otros, aunque la magnitud de las cuentas por cobrar se mantengan constante los deudores que la componen sern distintos o los mismos por distintas operaciones. Tambin se habla de Capital de Trabajo Transitorio, es explicado por las variaciones normales en la duracin del ciclo operativo y en el nivel de actividad, en que el Capital de Trabajo se aplica eventualmente en la empresa, aplicacin que puede ser financiado igualmente con deudas de corto plazo.

25

Asimismo cabe mencionar que el Capital de Trabajo de acuerdo a las caractersticas de permanentes y transitorias se consideran como los recursos contenidos en los activos corrientes que se financian con fondos de largo plazo es decir pasivos de largo plazo y patrimonio neto. De manera que resulta necesario determinar el apropiado tamao de la inversin en capital de trabajo para que no afecte la rentabilidad, dado que su calculada administracin es clave para este propsito. Uno de los parmetros lo constituye el tiempo de duracin del ciclo operativo como determinante en la rotacin. 2.3.2 Gestin del Capital de Trabajo La Gestin del Capital de Trabajo es el proceso de la Gestin Financiera Operativa, que se dedica a la planeacin, ejecucin y control del manejo de los componentes del Capital de Trabajo y sus adecuados niveles y calidad, que permitan minimizar el riesgo y maximizar la rentabilidad empresarial. Espinoza (2005). Un anlisis de la definicin anterior permite distinguir el fundamento de la Gestin del Capital de Trabajo, el cual se concreta en una decisin esencial y la influencia de sta en el riesgo y la rentabilidad empresarial. Esta decisin se concreta en: el nivel ptimo de inversin en cada uno de los componentes del activo circulante. Todo lo anterior conduce al estudio de tres elementos fundamentales que se interrelacionan en la Gestin del Capital de Trabajo y que conforman su base conceptual, a saber: componentes del Capital de Trabajo, inter compensacin riesgo - rentabilidad y polticas de inversin a corto plazo. Para atender las variaciones del Capital de Trabajo que se produzcan a corto plazo y Capital de Trabajo Restringido o Contable que es la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante, este concepto es bastante utilizado y suele ser denominado Capital de Trabajo Neto porque involucra efectivo en Caja y Bancos, Depsitos a plazo, Cuentas por Cobrar, Inventarios, Anticipos, Prstamos Bancarios, Cuentas por Pagar y Anticipo de Proveedores. De esta

26

forma la administracin del Capital de Trabajo se refiere al manejo de las cuentas corrientes. Los activos circulantes de la empresa deben ser suficientes para cubrir los pasivos circulantes y asegurar un margen razonable. El enfoque de financiar a corto plazo el Capital de Trabajo neto indica que es un aspecto contable. No obstante, la toma de decisiones del Capital de Trabajo tambin depende del flujo de caja y del valor actual neto. Pareciera entonces que un Capital de Trabajo debe ser suficiente en cantidad para capacitar a la compaa a conducir sus operaciones sobre la base ms econmica y sin restricciones financieras y hacer frente a emergencias y prdidas sin peligro de sufrir riesgos financieros. Esto hace que las principales decisiones sobre Capital de Trabajo, sea una responsabilidad de la Gerencia de Tesorera permitiendo entre otras cosas proteger al negocio del efecto adverso por una disminucin en los valores del activo circulante, tales como: la cancelacin oportuna de todas las obligaciones, disfrutar los descuentos por pago de contado, asegurar en alto grado el mantenimiento del crdito de la compaa, mantener los inventarios a un nivel que capacitar al negocio para servir satisfactoriamente las necesidades de los clientes, capacitar a la compaa a otorgar condiciones de crdito favorables a sus clientes, operar eficientemente evitando demoras en la obtencin de materiales, servicios y suministros debido a la dificultades en la obtencin de crdito. Es importante distinguir cuando existen excesos o insuficiencias en el Capital de Trabajo y como estos factores inciden en la administracin y/o gestin de estos recursos. Si el activo circulante excede las necesidades del Capital de Trabajo, el negocio tendr exceso y esto puede ser resultado de la emisin de bonos o acciones de capital en cantidades mayores de las necesarias para la adquisicin de activos no circulantes por la venta de otros activos que no han sido reemplazados. Un Capital de Trabajo excesivo en forma de

27

efectivo y de valores negociables, puede ser tan desfavorables como un Capital de Trabajo insuficiente, debido al gran volumen de bienes que no son utilizados productivamente. De esta forma los fondos que no se emplean representan una prdida de inters o de utilidad, estimulan los pagos excesivos de dividendos y a menudo conducen a inversiones en proyectos indeseables o en equipos de fbrica innecesarios. La disponibilidad de un Capital de Trabajo excesivo pude llevar al descuido en lo que a gastos se refiere e ineficiencias en las operaciones. No obstante as como pueden darse excesos de Capital de Trabajo, tambin las empresas enfrentan la situacin contraria o insuficiencia de Capital de Trabajo. Esto constituye uno de los problemas ms graves en las organizaciones donde no pueden cubrir su pasivo circulante y esto ocasiona resultados de prdidas de operaciones, tal como aparece en un Estado de Ganancias y Prdidas o por los cargos directos a utilidades no distribuidas. Habr insuficiencia debido a las prdidas excesivas de operaciones extraordinarias, como por ejemplo, el registro de una baja en el valor de mercado del inventario. Una prdida extraordinaria pude originar una reduccin en los valores del activo circulante, ninguna de las cuales puede ser compensada por un cambio favorable del Capital de Trabajo. As mismo puede ocurrir tambin que la Gerencia de Tesorera fracasara en la obtencin de otras fuentes de recursos necesarios para financiar la ampliacin del negocio en consecuencia se generar insuficiencia puesto que un aumento puede comprender actividades tales como: el desarrollo de nuevos territorios de ventas innovadores de productos, desarrollos intensivos de los actuales territorios de ventas, adaptacin de nuevos programas de fabricacin y ventas o la adopcin de nuevos proyectos. Puede ser insuficiente como resultados de la inversin de fondos corrientes en activo no circulante esto representa la reposicin de un activo totalmente depreciado, la ampliacin del

28

activo o la adquisicin de valores a largo plazo en otras compaas. El Capital de Trabajo tambin se ve afectado adversamente si la compaa paga el pasivo circulante que surgi con motivo de la compra de activo no circulante. Despus de gastos similares a los anteriores, el negocio se encuentra en una posicin desfavorable como resultado de un Capital de Trabajo insuficiente, a menos que el mismo sea ampliado o que se emitan valores para reponerlos. Por ltimo puede ser inconstante debido a los aumentos en los precios, requiriendo as de la inversin de ms dinero para mantener la misma cantidad fsica en los inventarios, los activos fijos y para financiar las ventas a crdito por el mismo volumen fsico de mercancas. Es muy importante mencionar que el capital de trabajo debe ser gestionado. Por ejemplo, las cuentas por cobrar estn efectuados por el trmino del crdito que las empresas ofrecen a sus clientes, se puede recortar la cantidad de dinero situada en las cuentas por cobrar siendo inflexibles con los clientes que se retrasan en el pago de las facturas, (sin embargo, se puede encontrar que el futuro cambien de clientes para realizar negociaciones). En consecuencia la empresa puede reducir su inversin en existencias de materias primas, (el riesgo es que en un da se agoten las existencias y la produccin se detenga). Estas consideraciones muestran que la inversin en capital de trabajo tiene tanto costos como beneficios. Por Ejemplo: el costo de la inversin d la empresa en cuentas por cobrar es el inters que poda ganar si los clientes hubiesen pagado las facturas con antelacin. La empresa tambin olvida la venta por intereses cuando mantiene ociosos los saldos de tesorera en lugar de colocar el dinero en inversiones temporales. El coste de mantener existencia incluye no solo el costo de oportunidad de capital sino tambin el precio de almacn, seguros y el riesgo de obsolescencia.

29

Todos estos costos de mantenimiento promueven a las empresas a mantener el nmero de activos circulantes. Mientras los costos de mantenimiento desaniman a las grandes inversiones en activos circulantes, el nivel demasiado bajo de activos circulantes tambin hacemos probables que la empresa se enfrente a costes de rotura que es aquel que se incurre por escasez de activos circulante. El trabajo de un Director Financiero es conseguir el equilibrio entre los importes y beneficios de los activos circulantes, esto consiste, en encontrar el nivel de activo circulante que minimice la suma de los precios de mantenimiento y los costos de rotura. Tal como lo expresa el autor Diez (2005), expone: El objetivo principal de la administracin del capital de trabajo es manejar cada uno de los activos y pasivos circulantes de la empresa, en otras palabras, viene dado por la eficiencia con que se maneje las cuentas del Activo Circulante y el Pasivo Circulante; esta se hace con el fin de mantener un nivel satisfactorio de capital de trabajo a fin de no llegar a un estado de insolvencia tcnica y lo ms grave a declararse en quiebra y como estn siendo financiado esos activos circulante. (p.90)

2.3.3 Administracin del Capital de Trabajo Se entiende por Capital de Trabajo: la cantidad de recursos que necesita o tiene una empresa para atender sus operaciones diarias, por consiguiente tenemos al Capital de Trabajo Bruto, que corresponde a la totalidad del activo circulante. CT=AC. El Capital de Trabajo Neto, Fondo de Maniobra Capital Circulante, segn Vives A, (2006) define: Como la diferencia que se presenta entre los activos y los pasivos circulantes de la empresa. CT= AC - PC. (p.120). Segn Macas (2006) El Activo Circulante se compone del efectivo y otros activos que se espera convertir en efectivo, vender consumir durante un

30

ejercicio ciclo de operaciones, (p.50). Normalmente se usa el perodo de un ao dentro de las partidas ms comunes de activo circulante tenemos: Efectivo o Caja: Consiste en billetes, normalmente esta en forma de depsito en el banco, pueden ser depsitos a la vista y depsitos a plazo. Cuentas por Cobrar: Surgen cuando una empresa vende productos a otras compaas y no cobra inmediatamente, ya que segn convenios preestablecidos se les otorg un crdito comercial. Inventarios: Constituidos principalmente por materias primas, productos en proceso o terminados, destinados para la venta. Se espera la liquidacin en el ciclo normal de operaciones de la entidad. Se mantiene principalmente con el propsito de ser comercializado. Debe ser liquidado dentro de los 12 meses despus de la fecha de Balance. En el planeamiento financiero de una empresa ocupa un lugar

preponderante la determinacin del monto de capital fijo y del capital de trabajo o circulante. En cierto sentido, constituye una meta financiera y las fronteras dentro de las cuales debe funcionar una empresa. Tal como lo expresa los autores Ross, Westerfield y Jaffe (2005), se expone: El Capital Fijo, es el que tiende a permanecer constante en la conduccin de un negocio; es decir, que no cambia de forma y normalmente no es del tipo intercambiable ni comercial. (p.777). En el curso ordinario de una empresa, el activo fijo el activo fijo es de naturaleza permanente y no se convierte en dinero o su equivalente. Cuando se hace necesario la conversin rpida del capital fijo es frecuente que se experimenten a prdidas. Ejemplo de capital fijo son: terrenos, edificaciones, maquinarias, equipos, muebles e instalaciones.

31

Siguiendo las lneas de los autores anterior mencionado, exponen el Capital de trabajo es el que normalmente se convierte en dinero o su equivalente en las actividades ordinarias de la empresa; cambia de una a otra forma en un ciclo normal. Por ejemplo, Comprar materias primas, recibirlas, almacenarlas, transformarlas, almacenar los artculos elaborados y enviarlos a los mayoristas constituye un ciclo y cada paso requiere capital circulante para realizarse bien. El capital circulante est constituido por cosas tales como: dinero, materias primas, materiales en proceso, productos terminados y cuentas por cobrar. El monto del capital fijo de una empresa, est presentado por el equipo tangible necesario para cantidades determinadas de produccin y ventas. En cambio el capital circulante debe bastar para cubrir todos los gastos de la empresa, desde el momento en que se compran los materiales hasta que los compradores pagan los productos terminados. La relacin entre el Capital Circulante y el Capital Total vara segn el tipo de empresa. En los servicios pblicos la concordancia suele ser relativamente baja, mientras que en distribuidores y detallistas es generalmente alta. 2.3.4 Origen y Necesidad del Capital de Trabajo El origen y la necesidad del Capital de Trabajo est basado en el entorno de los flujos de caja de la empresa que pueden ser predecibles, tambin se fundamenta en el conocimiento del vencimiento de las obligaciones con terceros de crditos con cada uno, pero en realidad lo que es esencial y complicado es la prediccin de los ingresos futuros a caja, ya que los activos como las cuentas por cobrar y los inventarios son rubros que en el corto plazo son de difcil convertibilidad en efectivo, esto pone en evidencia que entre ms predecibles sean las entradas a caja futuras, menor ser el capital de trabajo que necesita la empresa. 2.3.5 Componentes del Capital de Trabajo

32

Teniendo en cuenta tanto la definicin ms generalizada de Capital de Trabajo, como lo referido a su gestin, se deduce que est compuesto por las cuentas corrientes del activo circulante. El activo circulante es uno de los componentes del activo total de una empresa y contiene sus activos ms lquidos, incluyendo las cuentas ms representativas de los bienes y derechos que se convertirn en dinero en un perodo de tiempo no mayor de un ao. Segn Demestre (2005); es decir, son aquellos activos que se esperan convertir en efectivo, vender o consumir, ya sea en el transcurso de un ao o durante el ciclo de operacin. Las categoras ms comunes de activos circulantes son el disponible, el realizable y las existencias. 2.3.6 Elementos De Capital De Trabajo Teniendo en cuenta tanto la definicin ms generalizada de capital de trabajo, como lo referido a su anlisis, se deduce que los componentes que lo conforman son: activo circulante y pasivo circulante. De acuerdo al autor de las lneas anteriores expone que el activo circulante forma parte, o es una de las masas del activo total de una empresa y est compuesto por los activos ms lquidos de la organizacin, incluyendo las cuentas ms representativas de los bienes y derechos que se convertirn en dinero en un perodo de tiempo no mayor a un ao ; es decir, son aquellos activos que se espera convertir en efectivo, vender o consumir ya sea en el transcurso de un ao o durante el ciclo de operacin, as mismo el autor antes mencionado expone: Las

categoras ms comunes de activos circulantes son el disponible, el realizable, las existencias y el avance de las diferentes formas de activo circulante a efectivo.

33

2.3.7 Factores que Determinan la Cantidad y Calidad del Capital de Trabajo Un conjunto de circunstancias determinan la magnitud y composicin del Capital de Trabajo de una empresa; aun cuando debemos estar conscientes de que existe interrelacin de unas con otras dentro del mismo grupo y tambin desde distintos grupos. Del mismo modo unas afectan ms el Capital de Trabajo Bruto que al Capital de Trabajo Neto, aun cuando siempre existen cierta correspondencia, sobre todo en el sentido de aumentar o disminuir la necesidad de ellos, y por supuesto, unas causas son fciles de cuantificar mientras que otras son leves y pertenecen ms al campo de lo subjetivo, sin dejar pasar y condicionar la existencia de un Capital de Trabajo con determinadas caractersticas cuantitativas y cualitativas. De acuerdo a la pgina electrnica gestiopolis (2011) expresa: Comercio Mayorista, este es otro de los sectores con mayores requerimientos de Capital de Trabajo Bruto y Capital de Trabajo Neto, pues si bien este tipo de empresa compra productos terminados y por tanto tiene una sola clase de inventarios, generalmente dentro de este tipo de inventarios existe una gran variedad de artculos y de cada tipo de estos debe mantenerse una cierta cantidad, salvo en el caso infrecuente que sea una empresa muy especializada. 2.3.8 Importancia del Capital de Trabajo Tal como lo indica el Autor Macas (2006) El capital de trabajo es importante puesto que est relacionado en el ciclo dinero mercanca. El cul sera el tiempo en el que el dinero se encuentra inmovilizado para la produccin y luego se inserta en la compaa. Este ciclo se inicia en el momento en que se inmovilizan los recursos que se destinan a la compra de materias primas interponiendo la logstica interna que tiene que ver con el almacenamiento. Luego viene el proceso de distribucin y por ltimo las ventas, donde la gestin cumple un papel fundamental.

34

Por lo antes expuesto anteriormente, podemos inferir que cualquier desfase del ciclo de dinero, es cubierto con el capital de trabajo. Es decir, un excedente de inventario pudiera ser cubierto con otras partidas del capital de trabajo. Es importante mencionar, que cualquier inadaptacin de este ciclo, nos permite determinar como el capital de trabajo se ve afectado. Por Ejemplo: si el ciclo es muy rpido, no existen incentivos de cuentas por cobrar, lo inventarios son inexistentes y por lo tanto se puede romper el perodo de produccin, lo cual hace que el capital de trabajo disminuya. Si por el contrario el tiempo es lento, existirn cuentas por cobrar altas, inventarios grandes y el capital de trabajo ser muy alto. Segn Ross, Westerfield y Jaffe, (2005), expone: Lo importante es que la empresa se encuentre en equilibrio. En este sentido existirn tres situaciones o casos tpicos: Situacin de mxima estabilidad solo existen activos. Sucede al comienzo de las empresas. Situacin de quiebra, aqu si los pasivos totales superen a los activos, y por lo tanto ha tenido prdidas consecutivas. El capital de trabajo tambin se puede determinar con el excedente de Recursos Permanentes, (Pasivos a Largo Plazo y Patrimonio Neto), menos los recursos invertidos en los Activos no Circulantes ( Activos Fijos y otros Activos) CT= PLP + Pn Anc. (p.754). En los marcos de las observaciones anteriores para que se produzcan aumento en el capital de trabajo neto, los fondos generados por aumento en el capital social, incrementos en el pasivo a largo plazo, ventas de activos no circulantes, deben estar canalizadas hacia incrementos en el activo circulante, disminucin de pasivos circulantes o una combinacin de ambos.

35

2.3.9 Liquidez y su Funcin De acuerdo al Autor Espinosa (2005) analiza que la Liquidez es la capacidad de convertir un activo en efectivo, as mismo est en funcin de dos dimensiones: El tiempo necesario para convertir un activo en efectivo. El grado de seguridad asocia do con el precio al cual se realizar el activo. Cabe agregar incluso que el capital de trabajo, tiene relacin directa con la liquidez y su utilidad es la razn circulante o corriente, la cual mide la proporcin de activos circulantes sobre pasivos circulantes. Cualquier empresa con una razn circulante mayor a 1.0 tiene capital de trabajo positivo, para un nivel dado de pasivo corriente, mientras mayor sea el capital de trabajo de la empresa, mayor ser su razn corriente en caso de que el pasivo circulante exceda al activo circulante notaremos un dficit de capital de trabajo. El nivel del capital de trabajo es una medida absoluta de la liquidez de la empresa, mientras que la razn circulante es relativa de liquidez, de acuerdo a que el capital de trabajo se mide en trminos absolutos, no se pude utilizar para comparar empresas que difieren mucho en tamao. La eficiencia del dinero usado como Capital de Trabajo puede determinarse encontrando cuantas veces este rota en un perodo dado. La rotacin se obtiene dividiendo las ventas netas entre el Capital de Trabajo. Las cifras de rotacin para un perodo actual se comparan con las correspondientes de perodos previos, as mismo con razones similares de otras empresas de la misma lnea de negocios. Si la rotacin del Capital de Trabajo es creciente, es decir, si cada Bolvar produce un gran nmero de Bolvares de ventas, ser un reflejo de la eficiencia en la administracin. Sin embargo si la rotacin es elevada con relacin a otros perodos o en

comparacin con otras compaas, podra resultar peligroso, en caso de que

36

los requerimientos de inventarios se eleven repentinamente o que las cuentas por cobrar disminuyan de manera inesperada. Si la comparacin muestra que la rotacin es baja puede ser una seal de que la administracin no es eficiente, de que la compaa podra aumentar su volumen de negocios sin requerir capital adicional. Para tal fin es importante conocer cmo se relacionan las distintas cuentas de capital de trabajo. Primero se examinarn las cuentas por cobrar, que no son ms que el total de todo el crdito extendido por una empresa a sus clientes y luego los inventarios. La administracin de las cuentas por cobrar es un aspecto importante en la administracin del Capital de Trabajo de una empresa que vende a crdito. La tasa a la cual las ventas a crdito se convierten en efectivo determina los esfuerzos con relacin a la misma Van Horne, (2007). Los dos aspectos bsicos a los que ha de enfrentarse el ejecutivo financiero responsable de administrar las cuentas por cobrar son la prediccin y el control de las mismas. Las polticas referentes a la administracin de cuentas por cobrar implican encontrar un equilibrio entre el riesgo y rendimiento. En el grado que se amplen los plazos y se concedan crditos a los clientes. De esta manera se estarn inmovilizando fondos en cuentas por cobrar y peligra la capacidad para liquidar los pasivos. Sin embargo, tiene la ventaja de facilitar la venta de los productos y mejorar las utilidades. Diversos factores, como por ejemplo los cambios en las condiciones econmicas, afectan la calidad de las cuentas por cobrar, lo ideal sera en la administracin de las cuentas por cobrar de forma consistente a travs de los diversos perodos econmicos. Sin embargo, las cuentas por cobrar no mejoran con el tiempo

normalmente, debido a que aumenta la posibilidad de transformarse en deudas incobrables y su cobro conlleve a ms gastos, por lo que su valor se reduce. Las necesidades del Capital de Trabajo dependen del tiempo necesario para

37

convertir las cuentas por cobrar en efectivo. Mientras menor es el tiempo para cobrar dichas cuentas, menor ser el importe del Capital de Trabajo que se necesitar. Un control efectivo de las cuentas por cobrar se logra por medio de una correcta administracin con relacin a concesin de crditos, por las

condiciones de ventas, estableciendo un mximo de crditos para clientes y con las cobranzas. La distribucin eficiente del crdito provocar una rotacin ms alta de las cuentas por cobrar y una rotacin elevada de inventarios. De otra forma, el Capital de Trabajo est amarrado por un perodo ms prolongado y en consecuencia no est disponible para usarse inmediatamente en el ciclo de las operaciones. 2.3.10 Cuentas por Cobrar e Inventarios Las cuentas por cobrar y los inventarios deben evaluarse desde la misma perspectiva que los activos fijos. Muchos proyectos de presupuestos de capital incluyen las cuentas por cobrar y los inventarios, as como el componente d activos fijos. Un ejemplo sera un nuevo sistema de distribucin que incluya un almacn e inventarios adicionales, o un nuevo producto que requiera instalacin de fabricaciones diferentes y ms cuentas por cobrar e inventarios. Segn Llozano, (2005), argumenta: Las cuentas por cobrar y los inventarios difieren de los activos fijos en que en su mayor parte, se analizan en trminos de niveles globales; los activos fijos se comparan en trminos de activos especficos. Sin embargo desde el punto de vista de la valuacin global de la organizacin esta distincin carece de importancia. Los proyectos de presupuestos de capital pueden ser evaluados como un paquete de activos. 2.3.11 Rentabilidad vs Riesgo Se dice que a mayor riesgo mayor rentabilidad, esto se basa en la administracin del capital de trabajo en el punto que la rentabilidad es calculada por utilidades despus de gastos frente al riesgo que es determinado

38

por la insolvencia que posiblemente tenga la empresa para pagar sus obligaciones. Segn Ross. Westerfield y Jaffe, (2005), expone: Un concepto que toma fuerza en estos momentos es la forma de obtener y aumentar las

utilidades y por fundamentacin terica se sabe para obtener un aumento de estas hay dos formas esenciales de lograrlo, la primera es aumentar los ingresos por medio de las ventas y en segundo lugar disminuyendo los costos pagando menos por las materias primas, salarios o servicios que se le presten, este postulado se hace indispensable para comprender como la relacin entre la rentabilidad y el riesgo se unen con la de una eficaz direccin y ejecucin del capital de trabajo. (p.39). Entre ms grande sea el monto del capital de trabajo que tenga una empresa, menos ser el riesgo de insolvencia, esto tiene fundamento en que la relacin que se presenta entre la liquidez, el capital de trabajo y el riesgo es que si se incrementa el primero el segundo, el tercero disminuye. Ya considerados los puntos anteriores es necesario analizar los puntos clave para reflexionar sobre una correcta administracin del capital de trabajo frente a la maximizacin de la utilidad y la minimizacin del riesgo. Segn Ross, Westerfield y Jaffe, (2005) expone: Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la empresa en un contexto de desarrollo social y productivo, ya que el desarrollo de la administracin financiera en cada una es de diferente tratamiento. Capacidad de los Activos. Las empresas siempre buscan por naturaleza depender de sus activos fijos en mayor proporcin que de los corrientes para generar sus utilidades, ya que los primeros son los que en realidad generan ganancia operativa.

39

Costos de Financiacin: Las empresas obtienen recursos por medio de los pasivos corrientes y los fondos de largo plazo, en donde los primeros son ms econmicos que los segundos. (p.41). En consecuencia la administracin del capital de trabajo tiene variables de gran importancia que han sido analizados anteriormente de forma rpida pero concisa, cada una de ellas son un punto clave para la administracin que realizan los gerentes, directores y encargados de la gestin financiera, es recurrente entonces tomar todas las medidas necesarias para determinar una estructura financiera de capital donde todos los pasivos corrientes financien de forma eficaz y eficiente los activos corrientes y la determinacin de un financiamiento ptimo para la generacin de utilidad y bienestar social. Las decisiones financieras tomadas por los administradores de la empresa afectan positiva o negativamente el grado de liquidez y de rendimiento. Weston F y Brigham E, (2008). A partir de lo anterior, dos cuestiones u objetivos fundamentales del manejo del capital de Trabajo son maximizar la rentabilidad y minimizar el riesgo. Sin embargo, ambos son directamente proporcionales, lo que significa que cuando una de las variables aumenta, tambin lo hace la otra y viceversa. Una vez introducidos los elementos anteriores, se hace necesario definir los componentes del binomio riesgo rendimiento. Adems, Van Horne y Wachowicz, (2008) define el rendimiento como el ingreso recibido sobre una inversin, la cual generalmente se expresa en porciento, en tanto, F. Weston y E. Brigham (2007) la generaliza indistintamente como la corriente de flujo de efectivo y la tasa de rendimiento sobre los activos. Para determinar la tasa de rendimiento sobre los activos, se utiliza la expresin: Utilidad antes de intereses e impuestos / Activos totales. Por su parte del autor Gmez E, (2005) consideran la rentabilidad como las utilidades despus de gastos. Este investigador concuerda en que por

40

fundamentacin terica esta se obtiene y aumenta por dos vas esenciales: la primera, aumentando los ingresos por medio de las ventas y la segunda, disminuyendo los costos pagando menos por las materias primas, salarios, o servicios que se presten. En el marco de esta investigacin, el anlisis de la rentabilidad en forma de tasa, indicando la capacidad de los recursos para generar utilidades, se acoge como va ms eficaz para los anlisis posteriores. Por su parte, la categora riesgo en su definicin, se asimila con mayor dificultad. En trminos muy simples, existe riesgo en cualquier situacin en que no se conozca con exactitud lo que ocurrir en el futuro. El riesgo es sinnimo de incertidumbre, que es la dificultad de poder predecir lo que ocurrir en el futuro. En la gestin financiera, el riesgo se asocia con la variabilidad de los resultados que se esperan, derivndose de esto que es ms arriesgado aquello que ofrece resultados ms variables, sean positivos o negativos. Con respecto al anlisis de los riesgos en un negocio, se pueden identificar tres fundamentales a evaluar: Riesgo Comercial, Riesgo Financiero, Riesgo Operativo. El riesgo comercial es el inherente al propio mercado en que se desempea la empresa, donde es vital el anlisis de la lnea de negocios, la rama en la cual se opera y el entorno econmico - financiero. El riesgo operativo se encuentra vinculado a las dimensiones ptimas de plantas y equipos, la utilizacin de los recursos y la relacin con los niveles de venta; es decir, las condiciones de tecnologa. El riesgo financiero es el relacionado con el nivel de endeudamiento y la relacin entre financiamiento ajeno y propio; es decir, el anlisis relacionado con la estructura financiera vinculado al Capital de Trabajo, el riesgo significa peligro para la empresa por no mantener suficiente activo circulante para: Hacer frente a sus obligaciones de efectivo a medida que stas ocurran.

41

Sostener el nivel apropiado de ventas. Cubrir los gastos asociados al nivel de operaciones. Ya consideradas las definiciones anteriores, es necesario analizar los puntos claves para reflexionar sobre una correcta gestin del capital de trabajo frente a la maximizacin de la rentabilidad y la minimizacin del riesgo. La naturaleza de la empresa, siendo necesario ubicarla en un contexto de desarrollo social y productivo, pues la administracin financiera en cada una es de diferente tratamiento. As mismo, es importante destacar que la empresa es un subsistema del sistema sociedad y como tal, mantiene una relacin de interdependencia con los otros subsistemas de la misma. La capacidad de los activos en generar utilidades, haciendo nfasis en la mezcla de cada uno de los componentes del activo circulante y velando por el tiempo en que cada uno de ellos necesita avanzar a la forma de efectivo. Podemos concluir que un administrador financiero debe buscar aquel punto de equilibrio particular entre el riesgo y la rentabilidad que se derivan de las diferentes decisiones o polticas del capital de trabajo, El punto de equilibrio se denomina inter compensacin riesgo rendimiento.

2.3.12 Ciclo de Transformacin de los Activos Circulantes en Efectivo Un activo es un conjunto de bienes y derechos que posee la empresa para el desarrollo de sus operaciones y comprende la inversin de activos que sern usados o forman parte del ciclo operativo, es decir, activos de corta duracin. Los activos pueden ser tangibles o intangibles y subdivididos en circulantes y no circulantes; Brealey(2008). Las principales caractersticas del activo circulante son, fundamentalmente, su disponibilidad e intencin de convertirse en efectivo dentro del ciclo normal de operaciones y su uso para la adquisicin de otros activos circulantes, para pagar deudas a corto plazo y en general, para

42

cubrir todos los gastos y costos incurridos en las operaciones normales de la organizacin durante un perodo. El disponible es la medida fundamental del activo circulante puesto que permite enfrentar los problemas ms importantes a los que est expensa la empresa: la insolvencia y la falta de capital. Insolvencia significa no contar con la suficiente disponibilidad en el tiempo y lugar adecuado para hacer frente a las obligaciones y financiaciones de la empresa. El incumplimiento de este objetivo puede tener serias consecuencias, tales como el descrdito, la necesidad de acudir a sistemas poco favorables de financiacin, pudiendo llegar finalmente a la quiebra por falta de liquidez. Falta de capital significa no mantener un saldo de tesorera que permita a la empresa sostener decisiones empresariales del corto, mediano y largo plazo, referidos al financiamiento del Capital de Trabajo operativo, a la ampliacin de sus mercados (lanzamiento de un nuevo producto), a la actualizacin tecnolgica (la cual es sumamente acelerada) u otras inversiones en planta o equipos. El disponible est constituido por las partidas representativas de aquellos bienes que pueden ser utilizados para pagar las deudas a su vencimiento. stas son efectivo en caja, efectivo en banco e inversiones temporales: 2.3.12.1 El efectivo en caja: Incluye las existencias de monedas y billetes propiedad de la empresa, tanto en moneda nacional como extranjera, el efectivo destinado al fondo para pagos menores (caja chica), al fondo para cambio y cualquier otro fondo de uso especfico, sellos de correo y los cheques recibidos pendientes de depositar en banco y el ingreso en efectivo extrado del mismo para pagos de nminas y otros. Este efectivo es un fondo limitado para enfrentar erogaciones de monto pequeo y cuya naturaleza y oportunidad exige que el pago sea en efectivo y no con cheques.

43

2.3.12.2 El efectivo en banco: Contiene las existencias de monedas y billetes en depsitos a la vista con los bancos que opera la empresa a travs de cuentas corrientes, contra las que se giran los pagos y se depositan y reciben los cobros y transferencias, por lo que es conveniente mantener niveles aceptables en promedio dentro de las mismas. El mismo podr mantener niveles aceptables en promedio en la cuenta de cheques facilitar: que la institucin bancaria con que se trabaje pueda satisfacer todos los requerimientos empresariales; mantener dinero extra para aprovechar oportunidades que se pretendan (una rebaja excelente en la compra de materias primas, algn faltante de un producto que sea de adquisicin urgente). 2.3.12.3 Las inversiones temporales: Son inversiones de carcter financiero que realizan las empresas con los excedentes de efectivo, con el objetivo de rentabilizar los recursos monetarios temporalmente libres. Incluyen las acciones y bonos emitidos por otras compaas comprados para rentabilizar el efectivo o con fines especulativos, bonos de tesorera, instrumentos de deuda a corto plazo, certificados de depsitos, depsitos a plazo fijo y otras formas de inversiones temporales, que por sus caractersticas y el mercado en que se negocian, son consideradas como cuasi dinero; Demestre, (2005). Los excedentes temporales de efectivo son depositados en cuentas de inversiones con el objetivo de mantener un rendimiento que no se obtendra en caso de depositarse en una cuenta de cheque normal. Estas inversiones a corto plazo del efectivo que excede a los requerimientos actuales, se efectan con el propsito de obtener una rentabilidad de los fondos. Estas inversiones se deben realizar a corto plazo y tienen que ser de la ms alta calidad, asegurando as que se puedan vender sin incurrir en prdidas; Bernstein, (2007). El administrador financiero deber vigilar que se mantengan niveles aceptables de disponible en proporcin a las necesidades de la empresa y prever futuros requerimientos, pues ste es el rubro del balance que debe ser

44

muy bien aprovechado para que genere una administracin oportuna y utilidades sanas a la empresa. 2.3.12.4 El realizable: Rene aquellos bienes y derechos que habrn de convertirse en disponibles. Dentro de stos se encuentran los efectos y cuentas por cobrar y los pagos anticipados. Cuando una empresa vende productos a otra empresa o a un organismo estatal, por lo general no espera cobrar inmediatamente. Estas facturas no pagadas o crdito comercial forman el grueso de cuentas por cobrar. Las empresas tambin venden algunos productos a crdito al consumidor final, formando el resto de las cuentas por cobrar. Las empresas tambin venden algunos productos a crdito al consumidor final, formando el resto de las cuentas por cobrar, Una alternativa en la optimizacin de la gestin de las cuentas por cobrar es la factorizacin, mediante la cual una tercera empresa llamada factor, generalmente un banco comercial, realiza el financiamiento extra empresarial de las cuentas, compensndose la gestin de cobro mediante una comisin. A. Ravelo, 2005). La poltica de crdito de una empresa marca las pautas para determinar la concesin o no de crditos al cliente y el monto de ste, para lo cual deben desarrollarse fuentes adecuadas de informacin y mtodos de anlisis de crdito. Las variables fundamentales de la poltica de crdito son: los estndares de crdito que son el criterio mnimo para conceder crdito a un cliente y la poltica de cobros que constituyen los procedimientos que sta sigue para cobrar sus cuentas a su vencimiento; Gitman, (2007). A partir de lo anterior, las cuentas por cobrar representan los derechos del negocio contra deudores, que normalmente surgen de la venta de mercancas o por la prestacin de servicios dentro de las operaciones normales de la empresa. Las cuentas por cobrar a clientes incluyen una estimacin para cuentas malas o incobrables, que se restan a las primeras para determinar el valor que se espera cobrar; Demestre (2007). La condicin para que sea

45

considerada cuenta por cobrar consiste en que sea cobrable dentro de un perodo de un ao o dentro del ciclo normal de operaciones de la empresa. Los efectos por cobrar, por su parte, incluyen letras de cambio y pagars que son aceptados o emitidos por los clientes y que se encuentran pendientes de cobrar-, constituyen derechos de cobro a favor de la empresa, respaldados por instrumentos formales de pago. Estos efectos pueden ser descontados en el banco o en alguna institucin financiera. 2.3.12.5 Los pagos anticipados: Tambin denominados gastos pagados por adelantado, representan futuras partidas de gastos que ya han sido pagados a cambio de recibir en fecha futura bienes y/o servicios que se van a consumir dentro de un ao (Ob. Cit). Si es mayor el ciclo normal de operaciones, se clasificar como activo no circulante, especficamente dentro de cargos diferidos.

2.3.13 Polticas del Capital de Trabajo y su Influencia en el Riesgo y la Rentabilidad Las polticas del Capital de Trabajo estn asociadas a los niveles de activo circulante que se fijen para realizar las operaciones de la empresa, teniendo en cuenta la relacin entre ellos, as como con los niveles operativos, por lo que se pueden categorizar dos elementos fundamentales en este sentido: Nivel fijado como meta para cada categora de activo circulante: poltica de inversin circulante. Los efectos de estos niveles en el binomio riesgo - rentabilidad. Existe una estrecha relacin entre la inversin y las operaciones de la empresa, aspecto fundamental en la comprensin de las polticas del Capital de Trabajo, para lo cual, antes de establecer los elementos tericos relacionados con stas y su influencia sobre el riesgo y la rentabilidad, se hace necesario

46

establecer las bases que sustentan la problemtica de la asociacin de los niveles de activos circulantes con los niveles de operacin. Para los autores Weston y Brigham (2008) en su afn de establecer mtodos para el pronstico financiero, se refieren a relaciones, una de ellas relevante en este marco: la relacin entre las ventas y la inversin en activo circulante. Esta relacin los autores la definen de causalidad, puesto que la demanda de ventas es la causa de que se invierta en inventarios, en cuentas por cobrar y en la mantencin de efectivo. Por otro lado definen la importancia de la estabilidad para lograr pronsticos ms cercanos a la realidad. En su modelo de clculo de los EFR Del trmino en ingls: External founds required o Requerimiento de Fondos Externos, estos autores muestran una relacin lineal entre las ventas y las cuentas por cobrar e inventarios, asumiendo el crecimiento de los activos circulantes en relacin recta con las ventas, y suponiendo de esta forma linealidad en la relacin: ventas - activos circulantes. Por su parte, Van Horne y Wachowicz, (2008) reconocen estas relaciones, pero as tambin la inconsistencia de crecimientos estables. Respecto a lo anterior explican que para cada nivel de ventas pueden establecerse diferentes niveles de activos circulantes, pero que esta relacin no es lineal, sino exponencial. Las polticas que se pueden implementar se clasifican en: relajada o conservadora, restringida o agresiva y moderada o intermedia las cuales se argumentan a continuacin: Poltica relajada o conservadora, tambin denominada Poltica de gato gordo por Weston y Brigham (2008). Es una poltica bajo la cual se aseguran elevad