2015

INFORMATICA APLICADA A LAS FINANZASHUAMAN CAPCHA RUTH FABIOLA

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UNIVERSIDAD PERUANA LOS ANDES

Facultad de ciencias administrativas y contables

Carrera profesional de contabilidad y finanzas

AUTOR:

HUAMAN CAPCHA RUTH FABIOLA

DOCENTE:

CPC. JESÚS SACHAHUAMÁN FLORES

ASIGNATURA:

INFORMÁTICA APLICADA A LAS FINANZAS

HUANCAYO – PERÚ

2015

Planificación financiera

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DEDICATORIA

Dedicado a dios y a mis padres por su apoyo constante y mi docente por compartir sus conocimientos en

beneficio de nosotros para forjarnos como buenos profesionales

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PRESENTACION

AGRADECIMIENTO

Agradezco a todas las personas que en el transcurso de este trabajo

aportaron un minuto de su tiempo para ayudarme a mejorar este

trabajo, a ellos gracias

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El siguiente trabajo está representado por la recolección de información referente a la planificación financiera, dentro de la primera parte se detalla todo el marco teórico y seguidamente algunos otros conceptos más que contiene la planificación financiera entre otros aspectos generales, dentro del capítulo siguiente encontramos acerca de la administración de cuentas por cobrar, inventarios y compras que vienen siendo los índices de gestión.

En el tercer capítulo hablamos acerca del valor económico agregado como son el: COK, WACC O CPPC, EVA. Y como valor agregado a este trabajo también se presentan algunos casos prácticos a manera que se pueda comprender mejor el contenido del trabajo

INDICE

PAGINA

Dedicatoria 2

Agradecimiento 3

Presentación 4

Introducción 6

CAPITULO I 7

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Planificación financiera 7

CAPITULO II 12

Administración de cuentas por 12Cobrar, inventarios, comprasCAPITULO III 22

Valor económico agregado en las empresas (COK, WACC O CPPC, EVA)22

CAPITULO IV 32

Casos prácticos 32

Conclusiones 42

Recomendaciones 43

Bibliografía 44

INTRODUCCION

La planificación financiera en una empresa pretende plantear diferentes objetivos a cumplir, ya sean estos posibles u óptimos, para que de esta manera, los mismos puedan ser evaluados con posterioridad. Si bien la obtención de estas estrategias de planificación financiera son el objetivo final de la misma, éste no se obtiene mediante a observaciones vagas de las situaciones financieras de la empresa ya que solo se presenta luego de un extenso y arduo análisis de la totalidad de los efectos, tanto positivos como negativos, que pueden llegar a presentarse para cada decisión que se tome con respecto a la planificación financiera de la empresa.

Es importante que estas decisiones sean tomadas en conjunto y nunca separadamente ya que esta situación podría ser motivo de serios problemas de desacuerdo y convivencia entre los ejecutivos encargados de la toma de dichas decisiones, al no tener en cuenta decisiones que pueden llegar a traer consecuencias que afecten a otros sectores de la empresa. Todas las personas encargadas de la planificación financiera de una empresa, son conscientes de que No existe un plan perfecto. Sin embargo para poder alcanzar un plan cercano al óptimo deben realizarse

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procesos de prueba y error. Una buena planificación financiera debe conducir al directivo a tener en consideración, determinados acontecimientos que pueden llegar a interferir con el buen desempeño de la empresa o quizás solo logren entorpecerla, con el fin de tomar ciertas medidas que puedan contrarrestar estos posibles efectos. Absolutamente todos los análisis y observaciones que se realizan durante el planeamiento, nos llevan a pensar que la planificación financiera no es solo un previsión de cómo se invertirá el capital de la compañía, ya que la prevención implica tener en cuenta el futuro probable que se le presente a la empresa, haciendo a un lado las situaciones improbables o las sorpresas, ya sean estas deseables o indeseables.

CAPITULO IPLANIFICACION FINANCIERA

1.1 ANTECEDENTESLos autores (Stephen et al., 1996) definen la planificación financiera como la declaración de lo que se pretende hacer en un futuro, y debe tener en cuenta el crecimiento esperado; las interacciones entre financiación e inversión; opciones sobre inversión y financiación y líneas de negocios; la prevención de sorpresas definiendo lo que puede suceder ante diferentes acontecimientos y la factibilidad ante objetivos y metas.

Por su parte Weston (2006) plantea que la planificación financiera implica la elaboración de proyecciones de ventas, ingresos y activos tomando como base estrategias alternativas de producción y mercadotecnia, así como la determinación de los recursos que se necesitan para lograr estas proyecciones.

Otros la definen (Brealey y Myer, 1994) como un proceso de análisis de las influencias mutuas entre las alternativas de inversión y de financiación; proyección de las consecuencias futuras de las decisiones presentes, decisión de las alternativas a adoptar y por ultimo comparación del comportamiento posterior con los objetivos establecidos en el plan financiero. La planificación financiera es una técnica que reúne un conjunto de métodos, instrumentos y objetivos con el fin de establecer en una empresa pronósticos y metas económicas y financieras por alcanzar, tomando en cuenta los medios que se tienen y los que se requieren para lograrlo.

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También se puede decir que la planificación financiera es un procedimiento en tres fases para decidir qué acciones se deben realizar en lo futuro para lograr los objetivos trazados: planear lo que se quiere hacer, llevar a cabo lo planeado y verificar la eficiencia de cómo se hizo. La planificación financiera a través de un presupuesto dará a la empresa una coordinación general de funcionamiento.

Para el autor la planificación financiera es un proceso de estimar la demanda de recursos (compras, activos, mano de obra, ventas, etc.) teniendo como base las distintas alternativas posibles para alcanzar las metas, auxiliándose de herramientas y técnicas financieras y matemáticas.

La planificación financiera es un aspecto que reviste gran importancia para el funcionamiento y, por ende, la supervivencia de la empresa.

1.2 MARCO TEORICO1.2.1 CONCEPTO

Análisis de las influencias mutuas entre las alternativas de inversión y de financiación abiertas a la empresa.

Proyección de las consecuencias futuras de las decisiones presentes, a fin de evitar sorpresas y comprender las conexiones entre las decisiones actuales y las que se produzcan en el futuro.

Decisión de las alternativas a adoptar (estas decisiones se incorporan al plan financiero final).

Comparación del comportamiento posterior con los objetivos establecidos en el plan financiero.En la planificación a largo plazo, el horizonte típico es de cinco años; aunque algunas empresas consideran diez años o más. Por ejemplo a una empresa eléctrica le puede costar diez años, o más, diseñar obtener la aprobación construir y probar una gran central generadora.

Los planificadores financieros se abstienen normalmente de un análisis del presupuesto de capital sobre una base proyecto a proyecto. Los planificadores se dedican a la inversión de capital en gran escala. Claro está, algunos proyectos son o suficientemente grandes como para tener un impacto individual significativo. Un plan financiero completo para una gran empresa es un documento muy extenso. El plan de una empresa más pequeña tiene los mismos elementos, pero menos detalle y documentación.

LOS ELEMENTOS DE PLANIFICACIÓN FINANCIERA BÁSICAMENTE SON:

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Estados financieros previstos: El plan presentará balances, cuentas de resultados y otros estados pro forma (es decir previstos), describiendo las fuentes y los empleos de tesorería. Puesto que estos estados expresan los objetivos financieros de la empresa, pueden no ser previsiones estrictamente imparciales. 

Inversiones de capital y estrategia de negocio: El plan describirá la inversión de capital planificada, normalmente clasificada por categorías (inversión por emplazamiento, por expansión, por nuevos productos, por  inversiones obligadas como un equipo de control de la contaminación, etc.) y por división o línea de negocio.

Financiación planeada: La mayoría de los planes contiene un resumen de la financiación planeada junto con un respaldo narrativo cuando es necesario. Esta parte del plan debería incluir, lógicamente, una discusión de la política de dividendos, porque cuanto más pague la empresa más capital tendrá que encontrar en fuentes distintas a los beneficios retenidos. La complejidad e importancia de los planes financieros varía enormemente de empresa a empresa. Una empresa con oportunidades limitadas de inversión, amplio flujo de tesorería de la explotación y moderado ratio de distribución de dividendos acumula una considerable "flexibilidad financiera" en forma de activos  líquidos y capacidad de endeudamiento sin utilizar. La vida es relativamente fácil para directivos de tales empresas y sus planes financieros son rutinarios. Si esa vida fácil es de provecho para sus accionistas, es otra cuestión. 

1.2.2 ELEMENTOS DE LA PLANIFICACION FINANCIERA

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Se consideran básicamente cinco elementos de la planeación estratégica. Poder identificar los problemas y las oportunidades que existen. Una

empresa prospera se hará caracterizar por un buen ambiente para que surjan ideas. ¿Qué problemas y oportunidades existen? La identificación de problemas y de oportunidades representan unos de los productos más favorables de una buena planeación estratégica.

La fijación de Metas (Objetivos). La fijación de metas no puedes ser considerada independientemente de la identificación de oportunidades. Si  la meta fuese lograr un crecimiento en las ventas de un 15% por año se considerará necesario el destinar mayor cantidad de recursos para la generación de ideas en contraste con aquella situación en que la meta sea evitar el crecimiento. Algunos inclusive coinciden que la alta gerencia deberá fijar solo las metas y dejar el proceso a los gerentes operativos.

Diseñar un procedimiento para encontrar posibles soluciones o caminos que la empresa pueda seguir para encontrar una solución. Supongamos que una empresa ha decidido ingresar a la industria de energéticos y tienen que decidir qué tipo de empresa desean desarrollar y cómo lo habrá de lograr. Por ejemplo podrá estar pensando diferentes alternativas como el de generar

energía por medios solares, vientos, agua, sustancia orgánica, para luego decidirse que le conviene más por medios solares.

Escoger la mejor solución. Suponiendo que existan posibles soluciones y que se conozcan los objetivos de la empresa. El poder escoger la mejor

INDENTIFICAR LOS PROBLEMAS Y LAS OPORTUNIDADES

FIJACION DE METAS

DISEÑAR UN PROCEDIMIENTO PARA ENCONTRAR POSIBLES SOLUCIONES O CAMINOS

ESCOGER LA MEJOR SOLUCION

POSEER ALGUNOS PROCEDIMIENTOS DE CONTROL

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solución, inclusive teniendo metas bien definidas, constituye una tarea muy difícil.

Tener algunos procedimientos de Control para comprobar que resultados se obtuvieron con la mejor solución. La manera como se lleva a cabo la etapa de control dependerá de las preferencias y estilo de  la administración.

Los elementos antes mencionados no revelan nada del estilo en que estos han de ser implantados. Son lo suficientemente amplio como para abarcar un amplio rasgo de decisiones financieras.Por ejemplo si la meta consistiera en tener un crecimiento razonable pero poco riesgo, la cantidad de riesgo que se juzga aceptable para los dueños de la empresa, habrá de afectar grandemente la cantidad de deuda que se haya de utilizar para financiar la corporación.

1.3 ELEMENTOS DEL PROCESO DE PLANIFICACION FINANCIERA

Son tres los elementos clave en el proceso de planificación financiera:

1.3.1 LA PLANIFICACIÓN DEL EFECTIVO consiste en la elaboración de presupuestos de caja. Sin un nivel adecuado de efectivo y pese al nivel que presenten las utilidades la empresa está expuesta al fracaso.

1.3.2 LA PLANIFICACIÓN DE UTILIDADES, se obtiene por medio de los estados financieros pro forma, los cuales muestran niveles anticipados de ingresos, activos, pasivos y capital social.

1.3.3 LOS PRESUPUESTOS DE CAJA Y LOS ESTADOS PRO FORMA son útiles no sólo para la planificación financiera interna; sino que forman parte de la información que exigen los prestamistas tanto presentes como futuros.

El objetivo de la planificación financiera es minimizar el riesgo y aprovechar las oportunidades y los recursos financieros, decidir anticipadamente las necesidades de dinero y su correcta aplicación, buscando su mejor rendimiento y su máxima seguridad financiera. El sistema presupuestario es la herramienta más importante con lo que cuenta la administración moderna para realizar sus objetivos.

1.4 COMPONENTES DEL PROCESO DE PLANIFICACION FINANCIERA

Etapas que componen del proceso de la planificación:

1) Formulación de objetivos y subobjetivos.

2) Estudio del escenario, tanto interno como externo, de la empresa en el horizonte del plan.

3) Estudio de las alternativas.

4) Evaluación de dichas alternativas, ante los objetivos propuestos.

5) Elección de la alternativa más idónea.

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6) Formulación de planes.

7) Formulación de presupuestos.

Hasta el punto quinto, las distintas etapas componen el llamado diseño de la estrategia, y las dos últimas constituyen su implantación.Hemos mencionado dos conceptos no definidos hasta ahora, y que lo vamos a hacer a continuación.

Se entiende por plan de la empresa a la expresión cualitativa de la estrategia empresarial, siendo el presupuesto su expresión cuantitativa. Es decir, el instrumento operativo de la planificación financiera es el plan financiero.

1.5 NIVELES DE LA PLANIFICACION FINANCIERA:

Existen dos niveles básicos para el plan financiero, en función del ciclo de la empresa a que hagamos referencia:

a) Plan a largo plazo, correspondiente al ciclo largo, cuyas variables instrumentales serían las inversiones a realizar y la financiación necesaria. Este plan a largo plazo tiene su expresión cuantitativa en el denominado Presupuesto de Capital, formado por un presupuesto parcial de inversiones y otro de financiaciones.

b) Plan a corto plazo, correspondiente al ciclo corto, para el cuál estarían prefijadas las estructuras económicas (activo permanente) y financieras (pasivo fijo), en sus magnitudes más importantes, por el Plan a largo plazo. Sus variables instrumentales serían el volumen de ingresos, y el coste de los mismos. Este Plan a corto plazo tiene su expresión cuantitativa en los denominados Presupuestos de Explotación.

CAPITULO IIADMINISTRACI Ó N DE CUENTAS POR COBRAR, INVENTARIOS, COMPRAS

1.1 GESTION DE COMPRAS

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sin entrar en consideraciones de otro tipo, las razones por las que interesa a una empresa establecer una minuciosa política de compras se basan en el peso económico que éstas tienen en comparación con otras partidas de la producción.

1.1.1. TIPOS DE GESTIÓN DE COMPRASLa clasificación de las formas de comprar se puede hacer de múltiples maneras, algunas son: posibilidad de almacenar o no los productos, si son sustituibles por otros, si se pueden fabricar, disponibilidad, por el volumen de pedido o por su importe, compras continuas o rutinarias, etc. veamos algunas otras.

1.1.1.1. POR SU IMPACTO SOBRE EL BENEFICIO Y EL RIESGO DE SUMINISTRO.

básicos. aquellos cuyo impacto sobre el beneficio es alto, pero su riesgo de suministro es bajo. su disponibilidad debe ser alta.

estratégicos. su impacto sobre el beneficio es alto y el riesgo de suministro es también elevado. las relaciones con los proveedores son fundamentales, por lo que la selección de estos debe ser minuciosa.

no críticos. impacto sobre el beneficio bajo y riesgo de suministro también bajo. su abastecimiento no presenta ningún problema.

cuellos de botella. su impacto sobre el beneficio es bajo, aunque su riesgo de suministro es alto.

Por el tipo de gestión de las existencias.

por punto de reposición. cuando los pedidos se cursan al cliente conforme a un cierto nivel de existencias que llamamos punto de pedido.

por programación. las entregas se acuerdan con el proveedor según una cadencia temporal.

pedido abierto. no se establecen condiciones previas, o de cantidad, o en momentos de entrega, incluso en tipos de material, ni costes, formas de pago, etc.

especulativos. se cursan porque existen condiciones especiales que motivarán una ganancia futura de dinero, o un ahorro de costes. de compras especulativas, merece la pena destacar los denominados “compras en mercados de futuro”, que después haremos mención con más detalle.

1.1.1.1.1. POR LA CANTIDAD DE SUMINISTRADORES.

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único. compra de un producto o gama de productos a un solo proveedor. existen inconvenientes claros de utilizar una sola fuente de suministro.

dependencia. ausencia de competencia entre proveedores. imposibilidad de comparar las

condiciones de entrega. consecuencias graves por fallos en el suministro o en la calidad.

A pesar de estos inconvenientes, presenta unas indudables ventajas que después comentaremos más detenidamente.

múltiples. varios proveedores intervienen en el suministro. el inconveniente más destacable es la complejidad en la gestión, pero también puede haber problemas de calidad y además se reducen las economías de escala. como ventaja tiene la de unos suministros más seguros e independencia y competencia entre los proveedores.

dual. crea una situación intermedia mezcla de las anteriores. la ventaja que tiene es poder comparar entre dos proveedores y asegurar mejor los suministros sin tanta dependencia como en el caso primero.

1.1.1.1.2. POR EL PRECIO.

precio fijo en firme. determina un único precio para todas las entregas. es el método que mejor resulta para el comprador por la tendencia alcista de los costes de producción – suponemos que el entorno económico es siempre y permanentemente inflacionista – y que no requiere esfuerzo a la hora de la revisión.

precio fijo con revisión. el precio es modificable en función de una fórmula polinómica, que contempla los incrementos en los costes de producción de ciertos recursos usados por el proveedor.

Los recursos cuyos datos económicos se toman para construir la fórmula no son todos, si no los que más influyan en el coste del producto.

precios fijos con renegociación. es un sistema útil cuando no se tiene experiencia con proveedores o cuando se considera que el proveedor puede bajar costes.

Existe un hecho que condiciona el coste el valor de la mano de obra directa que interviene en la producción de un artículo, denominado “efecto experiencia”, a tener en cuenta por el comprador, para renegociar y reducir los precios de las compras adquiridas a un proveedor en grandes cantidades de productos, cuya fabricación requiere gran cantidad de horas de mano de obra directa.

precio del mercado. en productos tales como materias primas y otros fijados por mercados muy competitivos, las condiciones resultantes para el precio de

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compra serán las que en un momento determinen la ley de la oferta y la demanda.

En estas situaciones, si somos conscientes que los precios bajarán en el futuro, conviene protegerse con compras en los denominados “mercados de futuros”, o bien

Negociar el pago diferido. En caso contrario habrá que cerrar la compra en las condiciones de ese momento.

precios a coste. se utiliza cuando no es posible contratar a precio fijo en alguna de sus variantes. tiene el inconveniente para el comprador de que ha de verificar las mediciones finales para cerciorarse del importe total.

En la contratación de servicios puede ser un método, cuando no se está seguro de cuánto representará en total la cantidad del recurso contratado. Por ejemplo, la contratación de fuerza laboral para limpiar un local al precio de coste por hora, más un cierto porcentaje, como beneficio para el suministrador.

Admite variantes, como la expuesta con anterioridad, que permiten establecer ciertos incentivos al suministrador por ahorro de costes.

1.1.2. LAS COMPRAS COMO ESTRATEGIA.

compras en mercados de futuro.

Una de las decisiones que se toman en abastecimientos de productos sujetos a precios determinados por leyes de oferta y demanda consiste en recurrir a mercados de futuros.Es necesario decir que los precios fijados de esta manera son, en esencia, aleatorios y por tanto, muy cambiantes y de difícil pronóstico. Por lo que puede suceder, que un cambio adverso en el precio suponga grandes pérdidas en la sola adquisición de ellos.Por lo general se trata de productos que tienen una gran demanda en los mercados mundiales: materias primas, minerales, crudo, gas natural, metales con poca elaboración, productos agrícolas básicos, trigo, cacao, pasta de papel, frutas de gran consumo, etc. esta situación de gran demanda y mercados transparentes hace que el mercado opere con gran eficiencia y los precios oscilen en uno u otro sentido conforme a la demanda.

Un mercado de futuros es un mercado especulativo en el que se comercian contratos - nunca productos - con el propósito de comprar o vender dicho producto a precios futuros. Naturalmente, el no saber qué precios regirán en el futuro, supone un riesgo que es aprovechado para introducir un margen de intermediación.

Al vencimiento del contrato se ejecutará éste al precio fijado. Obviamente, si el precio fijado es inferior al de mercado en ese momento, el poseedor del contrato pierde dinero y al contrario gana.

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1.2 GESTION DE INVENTARIOS

La gestión de inventarios dirigidos a la producción –entiéndase, materias primas, productos semiterminados o en curso de ser terminados, productos auxiliares de la producción, herramientas, etc.- debe ser hecha aplicando criterios de planificación de materiales. No quiere decir que no se puedan aplicar a esa gestión las ideas que continúan, pero los resultados obtenidos no serán tan eficientes como si se hiciera de la forma citada. Aunque, insistimos, pueden ser aplicados y, de hecho, algunas empresas suelen aplicarlos a los abastecimientos de materias primas. La gestión de los almacenes enfocados a la venta tiene como características principales.

Trabajar con productos finales.

La demanda futura no es conocida con exactitud (conocemos un patrón temporal de comportamiento de la demanda, o lo que es lo mismo, una probabilidad de ocurrencia. Por ejemplo, en un determinado comercio las ventas de los viernes son las mayores de la semana. No sabemos exactamente cuánto, aunque sí que los viernes se vende más, digamos un 30% más que la media semanal. Esto es lo que queremos decir con grado de conocimiento de la demanda).

Los almacenes que venden producto final se enfrentan siempre con una dificultad y es que no se conoce por adelantado exactamente ni cuándo, ni cuánto pedirán nuestros clientes. Sin embargo, podemos establecer pautas, o patrones de comportamiento de sus pedidos, es decir grados de probabilidad de la ocurrencia de las ventas futuras.En estas condiciones la gestión consiste en determinar la cantidad que de debe reponer en un almacén y el momento de reponer esa cantidad, para que cuando un cliente acuda al almacén sea atendido y que no lo sea a costa de almacenar una cantidad excesiva, sino la justa.Si la cantidad repuesta es excesiva, se corre el riesgo de “sobre almacenar” producto, con los consiguientes costes aumentos de costes. Si la cantidad repuesta es baja, los clientes pueden quedar desabastecidos y acarrear consecuentes pérdidas de mercados.Lo mismo ocurre con el momento de efectuar las reposiciones. Si se adelanta indebidamente la fecha de los pedidos a los proveedores, podremos de nuevo “sobre almacenar” producto; por el contrario, al retrasar las reposiciones cabe la posibilidad de desabastecer al mercado.

1.1.1 MODELOS DE REPOSICIÓN DE EXISTENCIAS

En los almacenes dirigidos a la venta hay dos formas esenciales de reponer existencias, cualquier otra forma deriva de ellas. Veámoslas

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Inventarios Permanentes o Perpetuos o inventarios gestionados por la cantidad.

En este método se establece un nivel de existencias denominado Punto de Pedido o Punto de Reposición y las órdenes de abastecimiento se cursan cuando las existencias igualan, o caen por debajo de ese valor. Esto suele ser un inconveniente en aquellos inventarios donde el conocimiento frecuente es de difícil práctica. Algo que hoy no parece ocasionar trastornos, puesto que la mayoría de los almacenes tienen informatizada su gestión.Frente a ese inconveniente hay una gran ventaja, que es la de un mejor control de existencias y por tanto una mejor atención al cliente o, nivel de servicio.

Este método presenta dos variantes en cuanto a las cantidades:

a) Reposición con cantidades fijas. La cantidad solicitada a los proveedores para reponer existencias es siempre la misma.

Los criterios para determinar esta cantidad son por lo general los de optimizar ciertos aspectos de la logística; por ejemplo, la capacidad del transporte forzará a que la cantidad pedida al proveedor sea una determinada por razones económicas, o que la capacidad física del almacén determine el tamaño del pedido. Como veremos también hay ciertos criterios basados en fórmulas matemáticas, que permiten calcular esta cantidad desde el punto de vista de la mejora económica de la gestión.

b) Reposición con cantidades variables. Alcanzado el punto de pedido se cursa una orden por una cantidad que es la diferencia entre un nivel máximo de existencias - fijado de antemano por razones económicas, o por otras causas - y el nivel que tuvieran las existencias en el momento de cursar la orden. Este sistema se llama también de “Máximo-Mínimo”.

c) Inventarios periódicos o Inventarios gestionados por el tiempo

Las órdenes de reposición se cursan a intervalos de tiempos preestablecidos, siempre fijos, denominados Tiempos de Revisión de existencias (TR), sin importar la cantidad que haya en el inventario y que en principio, y al contrario que antes, no se necesita conocer.

La primera vez cuando se completa el producto en el almacén suele hacerse hasta un nivel de existencias que se denomina Stock máximo y a partir de este momento y cada tiempo de revisión las existencias se reponen según la diferencia entre el stock máximo y lo que quede en almacén.

Este método posee cierta utilidad en aquellos almacenes en los que los productos tienen fecha de caducidad fija, por lo que se hace coincidir, a ser posible, el tiempo de revisión con la fecha de caducidad para reponer la totalidad de las existencias.

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También permite la planificación de la compra de varios artículos diferentes a un mismo proveedor y así aprovechar descuentos, o mayores repartos en los costes de transporte.

En esencia, según este método, se reponen las unidades consumidas a intervalos de tiempo muy cortos. Podríamos decir que estamos ante un sistema con tiempos de revisión de horas.Su beneficio es obvio, pues el producto llega al mercado con gran prontitud, lo que aumenta su valor añadido y por tanto, los márgenes económicos para los agentes son mayores. Todo ello con unos niveles de existencia muy bajos.

1.1.2 LOS COSTES DE LA GESTIÓN DE LOS INVENTARIOS

Las partidas que componen el coste de un inventario (se advierte que no se trata de los costes de un almacén, sino los costes derivados de la gestión de mantener producto en el almacén) son tres.

Coste de las órdenes de reposición. Este coste engloba todos aquellos gastos realizados por la empresa para conseguir el producto. Algunos de ellos son las gestiones hechas para la selección de los proveedores, gastos de papeleos y llamadas telefónicas, controles para verificar la calidad y cantidad del producto, transportes, desembalado, colocaciones, etc.

Coste de mantener el producto almacenado. Lo denominaremos también Coste de Mantenimiento.

Comprende dos partes.

Coste derivado de las infraestructuras. Es un coste que no cambian con la cantidad almacenada.Algunas posibles partidas son:

Alquiler de la nave.

Salarios del personal.

Pólizas de seguro correspondientes al continente.

Amortización de activos.

Consumos de energía eléctrica.

Etc.

Coste derivado del producto almacenado (también denominado Coste de Mantener). Este coste si cambia con la cantidad almacenada. Comprende las siguientes partidas.Obsolescencia.

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Roturas.

Pérdidas.

Robos.

Pólizas de seguros ligadas al producto.

Energía eléctrica ligada al producto (usos de energía para refrigeración o conservación del producto)

Coste financiero o uso alternativo del dinero equivalente al valor de lo almacenado.

De todas ellas la que suele tener más peso económico comparativo es el coste financiero, además de que es un coste asociado al producto; es decir, las otras partidas correspondientes a este punto pueden o no existir según sea la gestión del almacén, pero siempre habrá un coste financiero. Por lo que con frecuencia se equipara el coste financiero a todo el coste de mantener productos en el almacén.

1.1.3 LOS INVENTARIOS DE SEGURIDAD

Los inventarios de seguridad tratan de paliar los fallos en los suministros a los clientes. Las causas que hacen necesario un inventario de seguridad son: La demanda no es exactamente predecible. En la mayoría de los casos la

gestión De almacenes se enfrenta con una demanda irregular de la que sólo

conocemos su comportamiento histórico. No se conoce con exactitud cuándo ni en qué cantidad se demandará un producto.

Los proveedores no tienen un comportamiento regular en sus entregas. Lo que significa que se producen una o varias de las causas siguientes.

Los plazos de suministro no son exactamente predecibles.

Las cantidades suministradas no se ajustan a lo solicitado.

La calidad de lo suministrado no está en las tolerancias definidas.

Estas causas puede acontecer por separado o varias de ellas a la vez, de manera que la situación puede llegar a ser extremadamente difícil de manejar.

1.1.1. ÍNDICES DE CONTROL DE LA GESTIÓN DE LOS INVENTARIOS

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ROTACIÓN DE LOS INVENTARIOS.

Es uno de los más importantes y que mayor trascendencia financiera tiene para la empresa. También expresa la permanencia de los materiales en el almacén y en consecuencia la renovación de estos.

Su valor no es necesariamente bueno o malo pues depende el tipo de negocio, aunque es muy importante que siempre presente un valor elevado, pues ello es indicativo de una buena marcha financiero.

La rotación del inventario viene dada por la relación:

Rotación = Salida de producto Inventario medio

Esta expresión se calcula utilizando las salidas –ventas de producto- habidas durante un periodo de tiempo, normalmente un año, y se expresa en unidades físicas. El inventario medio se calcula también durante un año y se expresa en unidades físicas.

También se utiliza la misma fórmula expresada en moneda.

Rotación = Coste de la Venta Inventario medio

Cuando se aplica a un solo producto, es indiferente la utilización de cualquiera de ellas; pero para varios productos, como ocurre en un almacén, se debe utilizar necesariamente la expresión en moneda.La rotación expresa las veces que se renueva el inventario medio por periodo. La inversa de la rotación 1/R representa el tiempo medio de permanencia de un producto en el almacén. De manera que si la rotación es 4 veces/año, la permanencia del producto en almacén es de ¼ año, o un trimestre.

El parámetro tiene una gran importancia en las finanzas de la empresa y está ligado al fondo de maniobra. Sin mayor profundidad diremos que un aumento de la rotación, mejorará la dependencia de la empresa del crédito a corto plazo; en otras palabras, que antes se vende el producto y, por tanto, que antes recuperamos el dinero de nuestra “inversión” en el producto.

RENTABILIDAD.

La rentabilidad de cualquier inversión, se puede expresar mediante la siguiente fórmula:

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Rentabilidad = Beneficio Valor De La Inversión

Pero en nuestro caso tomaremos el Valor de la inversión como el Valor de los productos almacenados, es decir, el Inventario medio expresado en valor monetario.Por otra parte, si en la fórmula anterior efectuamos la sencilla operación matemática de multiplicar y dividir por el mismo valor (en nuestro caso Coste de venta) tendremos la siguiente expresión.

Rentabilidad = Beneficio × Coste de Venta Coste de Venta Inventario medio

La primera fracción se conoce como: “Porcentaje de Margen Comercial” y la Segunda fracción es la “Rotación”.

Luego:Beneficio = Margen Comercial • Rotación.

Clasificación ABC.

No es un sistema de comprobación de la eficiencia de la gestión, sino un método de clasificación, o segmentación para facilitar la gestión de los stocks de productos de un almacén.

No todos los artículos almacenados suponen la misma importancia para la empresa. Se trata de establecer qué partes del inventario deben ser consideradas antes que otra.

La división ABC establece tres zonas o partes, en función de ciertos porcentajes basados en el número de artículos y otros datos como: inversión total, demanda anual, plazos de entrega, etc.En el caso de que consideremos la inversión total y el número de artículos como bases para determinar estas zonaBajo este punto de vista los elementos almacenados pueden clasificarse en:

Críticos: aquellos que no pueden faltar en el stock. Alta prioridad: Son esenciales, pero se puede permitir cierta ruptura

en stock. Media prioridad. Necesarios, pero ocasionalmente pueden faltar.

Baja prioridad. Deseables, pero se permite su falta en los almacenes.

Esta clasificación tiene relación con los plazos de suministro, pero también es necesario hacer clasificaciones ABC sobre beneficio por artículo sí el negocio es de venta directa o para conocer como aprovechamos los productos, etc...

1.3 GESTION DE CUENTAS POR COBRAR

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GESTION DE CUENTAS POR COBRAR

Cómo ya hemos estudiado, la administración del capital de trabajo es clave en las organizaciones por cuanto tiene impacto en sus medidas de rentabilidad, liquidez y riesgo. Ahora veremos la administración de cuentas por cobrar como uno de las herramientas más importantes que tiene al alcance el administrador financiero para optimizar el capital de trabajo y en consecuencia maximizar el valor de la empresa.

1.1.2. POLÍTICAS DE CRÉDITO Y COBRANZA

El administrador financiero debe hacer un profundo análisis sobre el impacto que tiene un cambio en las políticas de crédito y cobranza, sobre la rentabilidad, liquidez y riesgo de la empresa. La flexibilización de las políticas de crédito (normas crediticias para aceptación de cuentas, términos de crédito: plazo, límites de crédito, descuentos otorgados, términos especiales) puede estimular la demanda, pero genera un costo por llevar cuentas por cobrar adicionales, y un mayor riesgo de pérdidas por cuentas incobrables. La posibilidad de flexibilizar las políticas de crédito encuentra sus límites fundamentalmente en tres variables:

1 El mercado. Dado que las organizaciones juegan en el mercado, las acciones de los competidores no pueden ser ignoradas ya que van a tener influencia en el impacto que tienen los cambios en la política de crédito sobre las ventas. 2 La capacidad de producción. En la medida que la flexibilización estimula la demanda, esa demanda incremental tiene que poder ser satisfecha. 3 Los flujos de caja. No podemos olvidar que va a haber una mayor demanda en inversión en capital de trabajo.

Con estos elementos básicos vamos a sensibilizar una extensión de los términos de crédito y evaluar entonces la conveniencia o no de realizar dichos cambios en función de la mayor o menor rentabilidad que estos generen a la empresa.

Para ello debemos conocer:

1. La rentabilidad de las ventas adicionales2. La demanda añadida de producto que surge del relajamiento de las

normas de crédito.3. La mayor lentitud del período promedio de cobranza

El rendimiento requerido sobre la inversión.

CAPITULO IIIVALOR ECONOMICO AGREGADO EN LAS EMPRESAS

1.2. WACC O C.P.P.C.

Cambios en políticas de crédito Impacto en ventas Impacto en rentabilidad

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El mercado financiero (formado por los inversionistas) determina el precio que las empresas tendrán que pagar por los fondos que utilizan sean financiados por accionistas o terceros (individuos o Instituciones Financieras - IFI´s). Es esencial que se pueda determinar el costo de capital a fin que se obtenga una tasa referencial justa para poder calcular el rendimiento de los fondos obtenidos por la empresa. Por lo antes expuesto, el Costo Promedio Ponderado del Capital – WACC – nos refiere simplemente el cálculo del promedio de las fuentes de financiamiento que obtiene la empresa para sus múltiples inversiones de maniobra; es decir considerará la ponderación de todos los costos para obtener una tasa que será la promediada de dichas ponderaciones. 

                                Elaborado por: Autores Para Pablo Fernández (2013), el WACC no es ni un coste ni una rentabilidad exigida, sino un promedio ponderado entre un coste y una rentabilidad exigida. Denominar al WACC “cost of capital” o “coste de los recursos” produce errores porque no es un coste (Fernández Pablo 2013). Para Court (2012), el WACC es el costo de los recursos utilizados por la empresa al operar; es un costo desde el punto de vista de la empresa, pero es un rendimiento desde la visión de los proveedores de fondos, como los accionistas y e inversionistas. Está compuesta en principio por: (a) el costo de la deuda (Kd), (b) la rentabilidad mínima exigida de las acciones (comunes – Ke – y de preferentes) y (c) la tasa impositiva marginal corporativa (T), expresadas en proporciones respecto de la deuda total. El WACC resulta de ponderar los costos de los recursos usados por sus proporciones correspondientes respecto al capital total.

 Para  Berk, De Marzo y Hardford  (2010) El Coste medio ponderado de capital (CMPC) es el coste de capital que refleja el riesgo del negocio global, que es el riesgo combinado de los fondos propios y los fondos ajenos de la empresa. 

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Es la herramienta fundamental del analista de valoración y se pregunta siempre en las entrevistas de banca de inversión. La definición del WACC (del inglés Weighted Average Cost of Capital), es una tasa de descuento que mide el coste de capital entendido éste como una media ponderada entre la proporción de recursos propios y la proporción de recursos ajenos. El Costo Promedio Ponderado de Capital, o WACC, es la estimación del costo de oportunidad a partir del costo de cada una de las fuentes de financiación utilizadas (ya sea mecanismos de deuda o de patrimonio (Equity).

  

1.2.1. MÉTODOS DE CÁLCULO DEL WACC Explicado de una manera más sencilla: es una tasa que mide el coste promedio de lo que nos ha costado nuestro activo (edificios, coches, activos financieros), atendiendo a cómo se ha financiado capital propio (aportación de los socios), recursos de terceros (cualquier tipo de deuda ya sea emitida en forma de obligaciones o un préstamo adquirido).

 

 Explicación WACC: Weighted Average Cost of Capital (Costo del Capital Promedio Ponderado) Ke: Cost of equity, es decir, la rentabilidad mínima exigida por los accionistas; es lo que le cuesta a la empresa financiar los fondos provenientes de accionistas, o lo que es lo mismo, la tasa de retorno que exige el accionista por el riesgo de invertir en dicha empresa. También se puede encontrar bajo el nombre de tasa de costo de oportunidad de los accionistas. Generalmente se utiliza para obtenerla el método CAPM. E: Capital aportado por los accionistas (CAA) o valor de mercado del capital accionario, su denominación en inglés Equity; V: Valor total del capital de la empresa (capital accionario y de terceros). E/V: Valor del capital accionario como proporción del valor del total del capital de la empresa (capital accionario y de terceros); también se lo relaciona como el cociente del patrimonio sobre los activos. D: Valor de mercado de la deuda. Kd: Costo de la deuda financiera. Para su cálculo, se halla un promedio de todos los tipos de interés que paga la empresa ponderados por su peso en el balance con respecto al total de la deuda.   

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Se debe tener en cuenta que para el cálculo del Kd, se usan los saldos vivos pendientes que lucen en balance (y no el total de la deuda contraída). T: Tasa de impuesto a las ganancias. El hecho de incluir los impuestos en la ecuación tiene una explicación muy sencilla: el  beneficio fiscal que se produce (tax shield en inglés). En muchas economías los intereses son fiscalmente deducibles, por tanto cuanto más deuda se posee se entiende que menos impuestos se tienen que pagar y eso se traduce en el modelo DCF como una” no salida de caja”. Según Fernández, P, Existen dos métodos comunes para valorar empresas por descuentos de flujo de fondos, el primero a partir del flujo esperado para las acciones (CFac) y el segundo a partir del free cash flow (FCF) y del WACC (coste ponderado de los recursos). Al explicar el segundo método que incluye el WACC determina el uso de las siguientes fórmulas:

  

E0  + D0  = VA0  (FCFt; WACCt)     Esta fórmula indica que el valor de la deuda (D) más el de las acciones (E) es el valor actual de los free cash flows (FCF) esperados que generará la empresa, descontados al WACC (Weighted Average Cost of Capital, traducido habitualmente como “coste ponderado de los recursos” o “coste ponderado de la deuda y los recursos propios después de impuestos”). Define también la expresión que relaciona el FCF con el CFac:

  

(2) CFact = FDFt + ΔDt – Dt-1·Kdt  (1 - Tt) ΔDt es el aumento de deuda. Dt-1·Kdt son los intereses pagados por la empresa en t. El WACC es la tasa a la que se debe descontar el FCF para que la ecuación (1) proporcione el mismo resultado que proporciona la suma de las ecuaciones utilizadas para el primer método de valoración de empresas

   El WACC es un promedio ponderado de dos magnitudes muy diferentes: un coste: el coste de la deuda, y una rentabilidad exigida a las acciones (Ke). Aunque a Ke se le denomina con frecuencia “coste de las acciones”, existe una gran diferencia entre un coste y una rentabilidad exigida.

 El coste de la deuda es algo que si no se paga puede tener consecuencias serias como la liquidación de la empresa por insolvencia, mientras que la

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rentabilidad exigida a las acciones es algo que si no se logra tiene menos consecuencias: pocas a corto plazo y, muchas veces, ninguna a largo. Si  bien  anteriormente  se  plantearon  las  variables  determinantes  en  el  cálculo  del  WACC, existen diferentes metodologías para la medición de éstas, que se presentan a continuación:

WACC histórico: Estima el costo de capital teniendo en cuenta el

comportamiento histórico de la empresa o el activo. Es útil para hacer mediciones de creación o destrucción de valor de la empresa. Sin embargo, dado que las empresas y las economías no son estáticas en el tiempo, puede no ser el mejor indicativo del comportamiento del WACC en el futuro.

WACC Marginal: Se determina usando condiciones marginales de un sector o una empresa con respecto a un tipo de inversión, es decir, el valor que tienen en la actualidad las diferentes variables del WACC. Se usa por lo general para evaluar la viabilidad de nuevas inversiones. 

WACC Óptimo: Estima el costo de capital de una industria o empresa según las condiciones de eficiencia del mercado. Bajo este esquema se estima cuáles son las condiciones óptimas de una empresa.

1.2.2. ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA DEL WACC El Costo de Capital Promedio Ponderado - WACC parte del supuesto que se conoce el precio de mercado de los mecanismos de financiación (securities) y se puede deducir el costo de cada fuente a precios de mercado, lo cual es solamente válido para mercados que se consideren eficientes (financieramente la eficiencia se define en como el precio de un instrumento financiero que refleja toda la información disponible acerca del mismo)  y de igual manera, para mercados líquidos en donde son altamente bursátiles los instrumentos financieros que transan en ellos.

 La tasa de retorno (WACC), tiene como función reconocer la tasa de retorno justa que deben recibir los inversionistas, dado el costo de fondear el proyecto. Este tiene en cuenta las fuentes de financiación externas así como el capital propio. Esquemáticamente el costo de capital se puede expresar de la siguiente manera para un mercado eficiente.  

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Por  un  lado,  se  encuentra  el  costo  de  la  deuda,  el  cual  tiene  en  cuenta  el  costo  de endeudamiento para una empresa en particular, es decir, la tasa de interés que le es cobrada por la deuda que adquiera.

   Es decir, en el modelo original desarrollado para un mercado eficiente, cualquier inversionista puede tomar y prestar a la tasa libre de riesgo. Esta parte del costo de capital, si es tomada después de impuestos, tiene en cuenta el ahorro fiscal que se tiene por incurrir en el gasto financiero de la deuda.

 Por otro parte, está el costo del capital propio ó costo del patrimonio (Equity), el cuál es tradicionalmente  calculado  usando  el modelo  de Capital  Asset  Pricing Model  (CAPM).  Este modelo establece que, si no hay costos de transacción ni información privada, el inversionista debe recibir una tasa de retorno por su capital, acorde con el riesgo que debe asumir.

 El modelo de WACC y el cálculo de los costos de las fuentes de financiación presentados en el gráfico, corresponden a la versión directamente aplicable a un mercado eficiente.

En términos generales, el riesgo que se debe reconocer al inversionista es el riesgo sistemático o de mercado que no puede ser eliminado vía diversificación.

1.2.3. LA INFLACIÓN Y EL CÁLCULO DEL WACC Cuando se debe valorizar una empresa en el exterior, con una moneda distinta a la del país del origen de la inversión, es posible convertir el costo de capital expresado en la moneda del país de origen a la moneda del país de destino, para qué, junto con el flujo de caja libre convertido a esta moneda, se pueda valorizar a dicha empresa. (Court, 2012) Se incluye el efecto de inflación al estimar el costo de capital en la moneda del país del destino, de la siguiente forma:

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Donde:

WACCD= Costo de capital en el país de destino WACCE= Costo de capital en el país de origen de la inversión ΠD= Inflación estimada en el país de destino ΠE= Inflación estimada en el país de origen de la inversión De este modo, para estimar el costo del capital de una empresa en el exterior es necesario conocer el costo del capital en el país de origen y la inversión, así como las inflaciones estimadas en los países de origen y destino.

1.2.4. LA POLÍTICA MONETARIA EN EL WACC 

La política monetaria puede cambiar el valor del costo de capital. De este modo, cuando la autoridad monetaria baja las tasas de interés con una política monetaria expansiva, ocurre lo siguiente: 

       El rendimiento de los bonos (activo alternativo a las acciones) disminuye, y es probable que los inversionistas acepten una tasa requerida de rendimiento más baja sobre una inversión de capital (Ke) porque al demandar acciones, los precios de éstas se incrementarán y, dada la relación inversa de estos con el rendimiento requerido, este último disminuirá. La reducción resultante disminuirá el denominador en el modelo de crecimiento de Gordon y conducirá a un valor más alto de los precios de las acciones.

 Además, es probable que una disminución de la tasa de interés estimule la economía, haciendo posible que la tasa crecimiento en dividendos, g, sea más alta. Este aumento en g también ocasiona que el denominador en el modelo de Gordon & Shapiro disminuya, lo que conduce a una incremento en el precio de las acciones.   

       Aumenta el retorno de los bonos y es probable que se requiera una rentabilidad menor a la inversión en acciones (Ke). Esta disminución se traducirá en una disminución del denominador en el modelo de crecimiento de Gordon y llevará a un valor más alto de los precios de las acciones

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        Además es probable que un aumento de la tasa de interés desaliente a la

economía, haciendo que la tasa de crecimiento de dividendos g sea menor. Esta disminución en g también ocasiona que el denominador en el modelo de Gordon & Shapiro aumente, lo que conduce a una disminución en el precio de las acciones.

  

Factores que afecta al WACC  

1.1. VALOR AGREGADO ECONOMICO (EVA)

El valor económico agregado o utilidad económica es el producto obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de financiación o de capital requerido para poseer dichos activos. EVA es más que una medida de actuación, es parte de una cultura: la de Gerencia del Valor, que es una forma para que todos los que toman decisiones en una empresa se coloquen en una posición que permita delinear estrategias y objetivos encaminados fundamentalmente a la creación de valor. Si a todos los ingresos operacionales se le deducen la totalidad de los gastos operacionales, el valor de los impuestos y el costo de oportunidad del capital se obtiene el EVA.

Por lo tanto, en esta medida se considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial.

En otras palabras, el EVA es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas. Es decir, el valor económico agregado o utilidad económica se fundamenta en que los recursos empleados por una empresa o unidad estratégica de negocio (UEN) debe producir una rentabilidad superior a su costo, pues de no ser así es mejor trasladar los bienes utilizados a otra actividad.

Empresas dirigidas hacia el uso de parámetros como la utilidad neta, los diferentes márgenes de ganancias o el crecimiento de las ventas pueden desarrollar un punto de vista miope e ignoran otros elementos de análisis como

FACTORES EXTERNOS FACTORES INTERNOS1.       Nivel de las tasas de

interés2.       Tasas tributarias

1.           Política de la estructura de capital

2.           Política de dividendos3.           Política de inversión

(activos y riesgo)Factores sobre los que la empresa no tiene control (exógenos) Si las tasas de interés aumentan en la economía, el costo de la deuda crece y también el WACC. SI la tasa tributaria aumenta, el costo de la deuda después de impuestos disminuye y el WACC también lo hará.

Si la empresa decide cambiar su estructura de capital, como usar más deuda y menos capital accionario, las ponderaciones del WACC cambiarán y disminuirán, en el caso contrario aumentarán.

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la racionalización del capital de trabajo o la productividad derivada del uso de la capacidad instalada.

FACTORES QUE INFLUYEN EN EL VALOR DE LA EMPRESA

Las solas utilidades no son suficientes para los resultados de una empresa, es necesario, además, que al ser comparadas con los activos utilizados para generarlas muestren una atractiva rentabilidad.

También es necesario que tanto utilidades como rentabilidad estén acompañadas de altos flujos de caja libre (FCL) si la empresa no inmoviliza recursos en capital de trabajo o en inversiones en activos fijos improductivos.

Los tres elementos, utilidades, rentabilidad y flujo de caja libre garantizan la permanencia y el crecimiento empresariales y todo ello permite crear valor.

PROCESO DE LA CREACI Ó N DE VALOR

Entre los factores que influyen en el proceso de creación de valor, se encuentran:Política de dividendos. Si se obtienen grandes utilidades y se reparten pocos dividendos, los propietarios en busca de ganancias inmediatas se desestimularán por su inversión al no tener resultados atractivos.

TIPOS DE ACTIVIDAD DE LA EMPRESA.

Las operaciones empresariales se relacionan con el riesgo, por lo tanto a un mayor riesgo deben esperarse mayores resultados para lograr una adecuada rentabilidad.

PERSPECTIVAS FUTURAS DEL NEGOCIO.

Se deben considerar aspectos económicos, políticos, socios culturales, tecnológicos y ambientales.

EL FLUJO DE CAJA

Las utilidades, la rentabilidad y el flujo de caja libre, permiten en forma inmediata, la permanencia de la empresa.En el largo plazo la combinación de los tres elementos deja a la organización alcanzar sus objetivos de crecimiento.

Teniendo en cuenta que los dos primeros elementos, utilidades y rentabilidad, son suficientemente conocidos por el lector, a continuación se analiza el término Flujo de Caja Libre (FCL), a partir de un ejemplo sencillo.

EL FLUJO DE CAJA LIBRE

El Flujo de Caja Libre (FCL) es la cantidad que queda disponible para atender los compromisos con los proveedores de capital de la empresa: acreedores financieros y propietarios o socios.

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A los acreedores financieros se les cumple con el servicio de la deuda (capital e intereses) y a los propietarios con la cantidad sobrante y sobre la cual los socios toman decisiones sobre su uso, una de ellas se refiere al monto que decidan repartir como utilidades o dividendos.

EL CAPITAL DE TRABAJO

El capital de trabajo puede entenderse como los recursos que una empresa utiliza para llevar a buen fin sus actividades operacionales.

Los recursos con que cuenta la gerencia son el disponible, las cuentas por cobrar y los inventarios, es decir, en términos contables, corresponden al activo corriente.

Bajo la misma óptica contable, estos recursos se disminuyen por todo tipo de obligaciones de corto plazo que los comprometen, es decir, por los pasivos corrientes.

1.2. COK (COSTO DE OPORTUNIDAD DE CAPITAL)

El Costo de Oportunidad del Capital o tasa (porcentaje) de descuento es el rendimiento esperado de la mejor alternativa de inversión con igual riesgo. No es un indicador de rentabilidad y sirve para evaluar el aporte propio. El COK nos ayuda a saber si existe alguna mejor alternativa, con igual riesgo, en la que podríamos invertir. Nos indica, entonces, cuál es la alternativa equivalente.

La determinación del COK depende, por cierto, del grado de riesgo (riesgo similar al de mi proyecto) y del número de oportunidades que tengo para invertir mi capital y de otras consideraciones.

El caso más simple ocurre si, en vez de invertir en el negocio que estoy considerando, deposito mi dinero en el banco o compro acciones en la bolsa de valores. Entonces tengo dos alternativas adicionales a la inversión que pretendo realizar (suponiendo que percibo un riesgo similar en cada caso).

Si los resultados de la evaluación del proyecto son superiores a los de otras alternativas (el proyecto tiene mayor rentabilidad), entonces la decisión de invertir en dicho proyecto o negocio será correcta. En consecuencia, estaremos convencidos de que esta decisión es la mejor respecto a las alternativas que tenemos. De suceder lo contrario, debemos desistirnos de poner en práctica el proyecto.

La rentabilidad de estas dos opciones alternativas debe estar contenida en el COK. El COK será un promedio simple o ponderado (o cualquier otro) de las rentabilidades de las alternativas de inversión. El COK, en consecuencia, nos sirve para compararlo con la rentabilidad del proyecto.

En general, es más importante calcular correcta, precisa y minuciosamente el Flujo de Caja que el valor del COK. En muchos casos el sistema financiero es el que fija el valor del COK para evaluar proyectos. En consecuencia, utilizaremos este COK para la evaluación de un proyecto.

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PROCEDIMIENTO DE ESTIMACI Ó N DEL COSTO DE CAPITAL

El método para estimar el costo de capital mediante los betas sectoriales, se basa primero en la estimación de los betas de las acciones individuales de los mercados de referencia, y se realiza mediante el siguiente procedimiento:

Estimar una tasa libre de riesgo RF.

Estimar el coeficiente b de cada acción para utilizarlo como índice de riesgo (b = medida de volatilidad de la acción con relación a una acción promedio. Acción promedio es aquella que tiende a desplazarse hacia arriba y hacia abajo en conjunción con el mercado en general).

Estimar la tasa de rendimiento “del mercado”, o de la acción “promedio”. Designe este rendimiento como RM. El rendimiento que suele tomarse como representativo del mercado es el de S&P500.

Estimar la tasa requerida de rendimiento sobre las acciones de la empresa de la siguiente manera:

K = RF + B (RM - RF)

DONDE:

(RM - RF)= Prima de riesgo sobre la acción promedio

B= Índice del propio riesgo de la acción en particular.

Rf= Tasa libre de riesgo

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CAPITULO IVCASOS PRACTICOS

COMPRAS

Para analizar esto que acabamos de decir, tomemos dos situaciones – una de ellas con una reducción del 10% en las partidas correspondientes a los costes de Las compras – correspondientes a los balances de cuatro empresas, A, B, C y D y comparemos entre ellos para sacar las conclusiones pertinentes.

SITUACIÓN INICIAL SITUACION – 10% DE COSTE DE MATERIALES

A B C D A B C DVentas 10 10 10 10 10 10 10 10Costes de materiales y 7 3 6 6 6 2 5 5Otros costes 2 4 3 3 2 4 3 3Beneficios 5 2 3 1 1 2 9 7Activo 2 10 2 2 2 10 2 2Margen comercial (%) 5 2 3 1 1 2 9 7Rentabilidad (%) 2 2 1 4 6 2 3 2

Previamente aclaramos que la Rentabilidad se calcula, dividiendo los Beneficios sobre el Activo y que el resultado del Margen Comercial corresponde a la división de las Ventas sobre el Activo.

Establezcamos ahora las comparaciones entre las cuatro:

Si comparamos la situación de inicial de la empresa A con su situación posterior y lo mismo que para la empresa B, observaremos que al inicio, ambas tienen la misma rentabilidad.

La partida correspondiente a Aprovisionamientos – “Coste de materiales y servicios” - es mucho menor en el caso de la empresa B.

Una disminución del 10% en esta partida origina un aumento inapreciable en la rentabilidad de B, pero, en las mismas condiciones, aumenta en más del 200% para la empresa A.

Repitamos la comparación para las empresas C y D.

Ahora las dos tienen la misma cifra de compras, pero el margen comercial de D es, inicialmente, menor.

La rentabilidad de C es tres veces mayor para C que para D.

Una disminución de los costes de Las compras del 10% para ambas hace que la rentabilidad de D pase a ser 28% - se ha multiplicado por 7 – y la rentabilidad de C pase a 36 – se ha multiplicado por 3.

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De estas comparaciones sacamos las siguientes y definitivas conclusiones

La gestión del departamento de Compras es tanto más importante, cuanto mayor sea la cifra de compras en comparación con la cifra de ventas (se deduce del apartado “a”).La gestión del departamento de Compras es tanto más importante, cuanto menor sea el margen comercial de la empresa (se deduce del punto “b”).

(Esta conclusión se deriva de las anteriores). La gestión del departamento de compras es tanto más importante, cuanto menor sea la capacidad de la empresa de repercutir eventuales incrementos de precio de los bienes y servicios adquiridos en sus precios de venta. (En términos más cercanos a la Economía diríamos que la rigidez de la elasticidad precios de compra/precios de venta determina la importancia de la gestión. A más rigidez mayor importancia).

Es evidente que este análisis no lo es todo y que existen otros condicionantes que disminuyen la importancia de estos. Por ejemplo: la calidad, la solvencia de un proveedor, el precio unitario, etc.

INVENTARIOS

Si se toma las siguientes cuentas de resultados de una empresa, cuál cree que es la que podría mejorar en el caso de que la factura de compras se redujera un 10% y por qué.

EMPRESA EMPRESA

CONCEPTO

(Situación Inicial)

(Situación Final)

A B C A B C

Ventas 100 120 93 100 120 93

Coste de materiales y

Servicios

45 90

30

40,5 81 27

Otros costes 15 25 10 15 25 10

Beneficios

Activo 120 110 80 120 110 80

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CUENTAS POR PAGAR

CUENTAS POR PAGAR

A La empresa C, porque es la que tiene mayor rentabilidad.

B. La empresa B, porque es la que tiene mayores compras sobre ventas.

C. La B, porque es la que tiene mayor menor margen comercial.

D. La A, porque es la que tiene mayores activos.

COK

}

WACC O CPPC

Suponga que usted desea abrir una empresa dedicada a la venta de medicinas tradicionales y tiene la siguiente  información sobre empresas comparables.

Cuadro 11EMPRESAS COMPARABLES

Empresa Beta del capital propio Deuda (%)

Noni Curativo S.A.C. 1.45 0.54

Uña de Gato S.R.L. 1.3 0.48

Sangre de Grado S.A. 1.5 0.52

Hierba Buena S.A. 1.25 0.55

El proyecto se va a financiar con un 35% de deuda y un 65% de capital propio. En el caso de la deuda, se van a emitir bonos de los que se espera un costo efectivo de 8% anual y una tasa impositiva de 28% anual. Por otra parte se sabe que los bonos del Tesoro tienen un rendimiento de 4% anual, mientras que se espera que el retorno de mercado sea de 14% anual.

¿Cuál es el WACC del proyecto?

Hallar las betas desapalancadas

Reordenando la ecuación de Hamada podemos hallar las betas desapalancadas de las empresas comparables:

2) Cálculo de la beta desapalancada promedio de las cuatro empresas similares

3) Cálculo de la beta apalancada de acuerdo a la nueva estructura de capital

4) Cálculo del COK apalancado mediante CAPM

5) Cálculo del WACC del proyecto

El WACC del proyecto es 11.55%. Esta tasa es la que debemos emplear para descontar los flujos del mismo.

EVA

DETERMINACION DEL EVA

CONCLUSIONES

La importancia de la planeación financiera está directamente relacionada con el propósito que tienes en la vida. Algunos tal vez ya encontraron este propósito y otros todavía no pero sin duda todos tenemos uno. Ese propósito sin embargo muchas veces es confundido con la idea de que estás en este mundo para sobrevivir y no te das cuenta que sobrevivir solo es una parte de tu vida.

La planificación financiera es un arma de gran importancia en los procesos de toma de decisiones. Por esta razón las empresas se toman muy en serio esta herramienta y le dedican abundantes recursos.

El objetivo final de esta planificación es un "plan financiero" en el que se detalla y describe la táctica financiera de la empresa, además se hacen previsiones al futuro basadas en los diferentes estados contables y financieros de la misma. El plan lo que pretende es plantear unos objetivos a cumplir (posibles y óptimos) para ser evaluados con posterioridad.

RECOMENDACIONES

se recomienda siempre en una empresa realizar una planificación anticipada de todo gasto financiero que se viene ejecutando para una mejor gestión en general

los índices de gestión nos permite ver de manera más objetiva los resultados de las ganancias y pérdidas que tiene la empresa para lo cual es conveniente que se ejecuten bien de acuerdo a las normas correspondientes

BIBLIOGRAFIA

Planificación Financiera. http://www.prsbtdc.org/ Planificación Financiera. http://www.financialplanninginfoguide.com/ Planificación Financiera. http://www.gestionyadministracion.com/

Planificación Financiera. http://dialnet.unirioja.es