planificacion financiera

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Tema 5

La planificacin financiera

5.1 El paso de previsiones econmicas a previsiones financieras

Entre el plan financiero de una empresa y su plan econmico hay diferencias de lamisma naturaleza que las existentes conceptualmente entre los cobros y los ingresos deun perodo. Por una parte, el plan econmico se resume en una cuenta de resultadosprevisional que, en ltima instancia, depende de las previsiones de ingresos y de losgastos periodificados (correspondientes a estos ingresos), es decir, los costes. Y por otraparte, el plan financiero se resume en un estado de origen y aplicacin de fondosprevisto, concretado en la variacin de disponible prevista (cash-flow previsional), quedepende de las previsiones de cobros y pagos.

El plan econmico indica el resultado probable, de seguir las tendencias que se hanprevisto o las opciones de poltica empresarial que han dado contenido al plan. La cifrafinal, el resultado previsto, es, en los casos ms normales, un ptimo en el sentido demximo (dentro de una poltica a medio-largo plazo).

El plan financiero depende estrechamente de las operaciones previstas en el planeconmico, y con su cifra final (variacin prevista en el disponible) debe mostrar sifinancieramente el plan econmico es viable. Su criterio de optimizacin no es el demaximizar un valor, sino, fundamentalmente, el de verificar que se produzca unequilibrio financiero en el plan anual global.

Tanto en valores contables (histricos) como previstos, hay dos maneras de presentar,expresar o explicar el conjunto de los movimientos financieros y su expresin en formade la cifra-resumen que denominamos variacin del disponible, o valor del cash-flowneto, de un perodo (en adelante VD):

La primera, o forma desarrollada, es la que utiliza, comparndolos, los distintos flujosde cobros y pagos que se han producido durante el perodo; la diferencia entre los dosconjuntos de flujos financieros es, lgicamente, la variacin del disponible. Es la forma

LA PLANIFICACIN ECONMICA Y FINANCIERA EN LA EMPRESA

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ms usual en la prctica cuando se trata de efectuar el control financiero para un perodocorto; por ejemplo, un mes:

D = disponible (caja y bancos)C = cobrosP = pagosDinicial + (C1 + C2 + ...) - (P1 + P2 + ...) = Dfinalo bien C - P = cash-flow = Dfinal - Dinicial

La segunda, o forma sinttica, consiste en partir del resultado contable como origen defondos bsicos y efectuar las correcciones necesarias para llegar al cash-flow o VD.Estas correcciones son, lgicamente, las que se derivan de las diferencias existentes entrelos flujos econmicos respectivos (ingresos y costes) y los financieros (cobros y pagos).

As, por ejemplo, que los cobros de los clientes no sean igual a los ingresos porventas, se refleja en una variacin del saldo de la cuenta de clientes; variacin queconstituye una de las correcciones a efectuar sobre el resultado para llegar a la variacindel disponible (VD). Y la diferencia entre los pagos por compra de factores(proveedores, personal, etc.) y los costes de la cuenta de resultados del perodo, serefleja en unas variaciones en las cuentas de proveedores, existencias y en aquellas queilustran la periodificacin de gastos. Si, adems de lo anterior, consideramos los cobros ylos pagos por movimientos de capital (crditos concedidos, cancelados; ampliacin decapital, reparto de dividendos y pago de impuestos sobre beneficios, y pago, y pago porinversiones), habremos completado el cuadro de elementos a tener en cuenta para pasardel resultado previsional al cash-flow previsional.

Obviamente, el estado de origen y aplicacin de fondos o estado de cash-flow y susignificacin son los mismos, tanto si nos referimos a previsiones como a datos reales,por lo que se remite a un repaso previo sobre el tema, en base al material que no le serdifcil encontrar al lector en textos de contabilidad. La diferencia est, en nuestro caso,en la perspectiva adoptada . Normalmente, y a modo de breve resumen conceptual, elestado de origen y aplicacin de fondos consiste bsicamente en formular las siguientesrelaciones:

ORIGEN DE FONDOS APLICACIN DE FONDOS

Resultado del perodo D del disponible+ D del resto de cuentas de pasivo(*) + D del resto de cuentas de activo+ de cuentas de activo + de cuentas de pasivo

(*) = entre ellas la de amortizacin acumulada

obtenindose los distintos valores a partir de la comparacin entre el balance de situacindel perodo y el del anterior perodo.

La perspectiva temporal es lo nico que vara al hablar de previsiones, puesto que noes la situacin final la que se conoce, sino las variaciones previstas en las cuentas delbalance de situacin correspondiente al momento inicial del perodo que se estplanificando. En consecuencia, las anteriores relaciones que determinan la VD o cash-flow se establecen de la siguiente manera:

Joaquim Vergs LA PLANIFICACIN FINANCIERA

139

{ } - =

= + - -

+ = =

( ) ( )

' ' ( ' )

' ( ' ) ' ( )

prevista de cobros prevista de pagos

R

cuentas de disponible

D

D D

resto de cuentasde pasivo

activo netocash - flow

Lgicamente cuando estamos tratando de previsiones, las variaciones de las cuentas sonlas que se deducen de la propia previsin econmica y de las opciones de polticacomercial exterior que han servido para ayudar a configurar el propio plan econmico.As, por ejemplo, las variaciones (en valores monetarios) en las existencias dependen, poruna parte, de los programas de venta-produccin-compras y, por otra, de los ndices derotacin establecidos como ptimos, y las variaciones en los saldos de cuentas de clientesy proveedores dependen de estos mismos programas y de la poltica de condicionescomerciales que se piense seguir en la venta, en el descuento bancario y en la compra,respectivamente.

A este respecto, como esquema de clculo de la VD, utilizaremos el siguiente:

DETERMINACIN DEL VD (O CASH-FLOW) PREVISIONAL (CFP)

Resultado Previsto................................................................................. .. R'(+) Amortizaciones cargadas a las previsiones de loscostes............................................................................................... . CAm'

C A S H F L O W P . B ru to

(-) Incrementos de los stocks (+ disminuciones) X(-) Aumentos de los saldos de clientes (+ ) X(+) Aumentos de saldos de proveedores (- ) X

Variacin neta del c irculante

CASH FLOW P. Comercial

Movimientos de capitales (-) Pagos por inversiones X (+) Aumentos (-) disminuciones de capital X (+) Aumentos (-) disminuciones de crditos X(-) Pagos por beneficios X

CASH-FLO W P R E V ISIONAL NETO

V A R IACINP R E V ISTA en e lD ISPONIBLE

= VD' = DISPONIBLE PREVISTO - DISP. DE PARTIDA


140

5.2 Concepto de equilibrio financiero ex-ante

Un plan econmico con unos resultados previstos relativamente elevados, tcnica ycomercialmente posible de llevar a cabo, puede ser, sin embargo, ser rechazado porque laprevisin financiera concretada en el estado de cash-flow muestre un desequilibrionegativo; es decir, que la variacin prevista que representa en el disponible, dejara aste por debajo del valor mnimo necesario para la buena marcha de la empresa. Diremosentonces que el plan econmico no es financieramente viable, puesto que conducira a laempresa a impedirle atender sus pagos.

En trminos ms generales, existe un desequilibrio financiero potencial cuando laprevisin financiera muestra que la variacin prevista del disponible ser tal que el nivelde disponible que resultara al final del perodo planificado es, o bien inferior, o biensuperior al disponible medio necesario, dado el volumen de operaciones que la empresaprevea realizar. En el primer caso, estamos ante un plan econmico no viable; en elsegundo, ante un sobrante potencial de recursos financieros, que, de aplicarse de algnmodo, permitiran mejorar el propio resultado previsto.

De aqu se deriva un hecho diferencial importante entre la previsin econmica y lafinanciera, y es que sta ltima puede requerir un proceso reiterativo de ajustes hastalograr que el conjunto de previsiones econmico-financieras garanticen un equilibriofinanciero ex-ante.

Este proceso reiterativo puede ilustrarse con el esquema de la pgina siguiente.Partiendo del disponible en el momento inicial del perodo planificado (Di) y

determinando el disponible mnimo ptimo 43 que en promedio necesitar la empresapara dicho perodo (Do), la cifra final del anterior estado de cash-flow previsional (VD)permite determinar si, de acuerdo con tales previsiones:

el plan global es equilibrado (Si: VD = Do - Di)el plan global supone una infrautilizacin de los recursos financieros (Si: VD

> Do - Di)el plan global no es financieramente viable (Si: VD < Do - Di)

Esto significa, como se ha indicado antes , que en algunos casos ser necesario calcularms de una vez la VD. Si, por ejemplo, el exceso del disponible inicial es nulo (Do = Di)y la primera determinacin del VDda una cifra negativa (VD< 0), esto significa que elplan econmico inicialmente establecido para la empresa no puede llevarse a cabo sincolocar a sta ante la perspectiva de un desequilibrio financiero. Algn o algunoselementos del plan econmico o de las propias previsiones sobre crdito comercial osobre movimientos de capital debern cambiarse para evitar esto; lo que significa calcularun nuevo estado de cash-flow previsional. Y as hasta obtener una situacin en que VD= Do - Di.

43 El sentido de ptimo no se refiere aqu a ningn aspecto relacionado con la rentabilidad, sino a lacantidad de los recursos monetarios que conviene mantener en promedio en forma de cuentas corrientesbancarias y caja, a fn de que la empresa pueda realizar las operaciones comerciales previstas sintensiones de liquidez. No es posible concretar una frmula precisa para su clculo, puesto que ademsdel factor volumen y tipo de operaciones, depende de numerosos factores ms incluidos en lo quegenricamente podemos denominar relaciones de la empresa con el exterior. Ello no es contradictoriocon el hecho de que, para una empresa en funcionamiento, la prctica le proporcione un conocimientoemprico suficientemente fiable de cual debe ser, en cada caso, dicha magnitud.


141

Pasemos primero a tratar la determinacin cuantitativa de VD y despus el procesode ajustes necesario para llegar a una previsin financiera de equilibrio ex-ante.

PREVISIONES

ECONOMICASCUENTA DE

RESULTADOSPREVISIONAL

i/o

CONDICIONES DE

CREDITO COMERCIAL

ESTADO DE

CASH-FLOW

PREVISIONAL

VD'

MOVIMIENTOS

PAGOSPOR INVERSIONES

MOVIMIENTOS DECREDITOS

MOVIM. DE CAPI-TALES PROPIOS

VD' < VDe

PLAN GLOBALNO VIABLE

?VD' >< VDe

VD'=VD e

VD'>VDe

El Plan de

Resultados

es mejorable

PLANEQUILIBRADO

CALCULO

BALANCE

PREVI-SIONA

F IN P R O C E S O

PLANIFICACION

VDe

= Variacinde Disponible

un Disponible finalde equilibrio

necesario para alcanzar

COBRO DE CLIENTES

DESCUENTO BANCARIO

PAGO A PROVEEDORES

de CAPITAL

i/o

MODIF ICAR

5.3 Previsin de la variacin de disponible (clculo del cash-flow neto)

5.3.1 Previsiones sobre el circulante

Bsicamente, se trata de calcular las variaciones que, durante el ejercicio, y en funcinde las opciones y polticas que configuran el conjunto del plan, experimentarn laspartidas de:

A - Existencias (materias primas, productos en curso y productos acabados)


142

B - ClientesC - Proveedores

(Ignoraremos, a ttulo de simplificacin, otras partidas del circulante, como gastosanticipados, deudores (por operaciones no de venta), gastos a pagar, impuestos a pagar,etc.)

A. ExistenciasDado que generalmente partimos de previsiones econmicas y uno de los elementos

de sta es la variacin planeada en las respectivas existencias, el problema se reduce avalorar, segn los costes unitarios internos previstos, las variaciones previstas enunidades fsicas, con lo que directamente se obtendr la variacin en valor de lasexistencias, que es necesaria para el clculo de la variacin de disponible prevista (VD).

A modo de ampliacin a lo que ya se ha tratado en el apartado correspondiente a lasprevisiones econmicas sobre como conviene alcanzar la variacin planificada deexistencias, empezaremos por indicar que ste clculo puede realizarse ya sea porestudios adhoc respecto al estoc de seguridad (el equilibrio entre evitar rupturas de estocy tener excesiva inversin en existencias) para cada producto, primeras materias yproducciones en curso, o bien aproximares a tal equilibrio de forma global para cadagrupo de existencias mediante la definicin de ndices de rotacin ptimos44 Veamosesta segunda alternativa, por ser de aplicacin ms general. Un ndice de rotacin sedefine en general como:

rMovimiento de existencias en valor

Nivel medio en valor o saldo medioMOV

E= =

( )( )

Supongamos por ejemplo que se estudia el proceso de compra-consumo de las materiasprimas en la empresa en cuestin y que se llega a la conclusin de que en promediodeben entrar en almacn un mes y medio antes de consumirse (o, lo que es equivalente,que la existencia mnima de seguridad es igual al consumo de 1,5 meses), entonces seest definiendo como ptimo un ndice de rotacin anual igual a 8. Es decir, que enpromedio las existencias en almacn se renovarn enteramente 8 veces al ao (perodototal de tiempo/perodo de maduracin = ndice de rotacin; 12 meses/1,5 = 8). Estopermitira calcular cul debera ser la inversin al hacer en promedio en materias primas,dado un determinado movimiento anual previsto:

E' (materia prima ) =MOV' (materia prima.)

r' (materia prima)

El movimiento anual de materias primas puede ser tanto las compras como losconsumos; el que sea uno u otro depender simplemente de en funcin de cul de los dosflujos se utiliz para definir el ndice de rotacin previsto. No obstante, y dado que en laprctica no es corriente llegar a tal grado de precisin respecto a una variable que ya ens es un ndice global de diversas materias primas, la aproximacin se puede considerarsuficientemente vlida utilizando indiferentemente uno de los dos valores (entradas osalidas) utilizado como numerador en la estimacin del valor.

Todo lo dicho puede extenderse a la previsin de las existencias de equilibrio oprevistas para productos acabados y de productos semielaborados.

44 Cuando el nmero de elementos (materias primas y productos fabricados) es muy elevado, sta es confrecuencia la forma usual de proceder en la prctica.


143

En general, para la determinacin de los valores E tomaremos aqu, comomovimiento anual de la partida correspondiente, las salidas previstas. As pues:

Existencias previstas o de equilibrio:

Materias PConsumos de Materiasprimas

rEm

oductos seoduccin Acabada

rEs

oductos acoduccin Vendida

rEa

im j

j

is i

i

ia i

i

rimas

mielaborados

abados

=

=

=

=

=

=

( )''

'

Pr(Pr )'

''

Pr(Pr )'

''

Siendo los correspondientes ndices de rotacin, los que definen el que la existenciaresultante sea de equilibrio.

El numerador de estas expresiones puede ser tanto unidades fsicas como valores. Loque dar lugar a una existencia de equilibrio o prevista expresada de una forma o de otra.No obstante la primera (en unidades fsicas de cada materia prima, o cada producto) espreferible cuando lo que se ha de determinar es cul debe ser la variacin de existencias aplanificar.

Esta variacin de existencias depender, lgicamente, de cuales sean las existenciasiniciales. Y, por otro lado, se trata de unos valores que ya habrn sido necesarios como se ha visto en el tema 2 para el proceso de planificacin econmica, ya que sonlas variaciones previstas como ptimas para las respectivas existencias.

s = E - E (inicial)lo que permite, en las primeras fases del proceso de planificacin, el pasar de unidades deventa a unidades de produccin (ui qi ) y de consumos de materias primas a primerasmaterias a comprar (Cj Aj).

Dados estos pasos previos, en la fase de previsiones financieras la cuestin dedeterminar el valor monetario de la variacin de las cuentas de existencias constituye unpuro problema de valoracin de las unidades fsicas. la variacin que experimentar elcirculante en cuanto a existencias ser, simplemente, la valoracin de las respectivasvariaciones previstas de existencias, en unidades, al coste unitario previstocorrespondiente. Coste que deber ser el mismo que el utilizado para la determinacindel resultado previsto que figura como primera partida del estado de cash-flow. Enresumen, y llamando DPA y DMP a los incrementos previstos, en valor, de las existenciasde productos acabados y de materias primas, respectivamente:

DD

PA sa xMP sm p

i i i

j j j

= =

' . '' . '

De hecho, y como es fcil ver, esto equivale a aplicar un criterio de valoracin LIFO enlas existencias. En efecto: la variacin de existencias se valora, segn la explicacinanterior, al precio nuevo (previsto); por tanto, las existencias finales quedanimplcitamente valoradas a dos precios: una parte, igual a las existencias iniciales, alprecio que figuraban en el balance; la otra, igual a la variacin prevista, valoradas alprecio nuevo. Pero esto es precisamente lo coherente con la forma en que se hacalculado el resultado previsto, en el que el coste de todas las ventas previstas estcalculado a precio de coste nuevo. (Ver sobre esto, la parte final del punto 3.3.3)


144

Por supuesto, la VD, como variable financiera y externa (en definitiva es la diferenciaentre la suma de los cobros y los pagos previstos, respectivamente) no puede depender,como es lgico, de cuestiones puramente internas como son los criterios de clculo delos costes que la empresa decida aplicar a su contabilidad analtica. Ello no escontradictorio con lo sealado en el prrafo anterior. Como fcilmente se demuestra, elclculo de la VD resultar idntico sea cual sea el criterio de costes utilizado, siempreque se realice de forma coherente, es decir, que el criterio sea el mismo tanto en elclculo del R como en el de las variaciones monetarias previstas para las existencias45

En resumen, que el criterio de valoracin (costes unitarios) a aplicar al clculo de lavariacin de existencias para la determinacin del CFP, debe ser necesariamente elmismo que el que se utiliza para la determinacin de la cifra de resultado con queempieza el mismo estado de cash-flow previsional (CFP).

Sin embargo, conviene sealar que en la prctica puede resultar conveniente (y aveces necesario por falta de informacin) renunciar a la exactitud que representa lacoherencia anterior. Debemos considerar que en previsiones financieras, lasaproximaciones simplemente aceptables sobre una variable pueden ser suficientes, puestoque en estas previsiones de lo que se trata es de asegurar el equilibrio financiero ex-antede la empresa, y es evidente que tal equilibrio no viene significativamente afectado porunos pocos miles de pesetas en ms o en menos en los clculos. En este sentido, a modode aproximacin aceptable a la variacin (en valor) de las existencias a efectos delclculo del CFP, se puede tomar el resultado de un calculo del siguiente tipo, respecto alas existencias de productos acabados:

PAoduccin vendida x

rCoste industrial de la venta

rPA PA PA PA Valor de las existencias iniciales

de productos acabados segun balanceY por lo q

MPConsumos previstos de M P p

rmCons prev en valor

rm

MP MP MP MP Valor de las existencias inicialesde materias p segun balance

i i

a a

j j

'(Pr ) . '

'( )'

'' ; (

, )

'( . .) . '

'. . ( )

'

' ; (, )

=

- =

=

- =

D

D

ue se refiere a las existencias de materias primas:

rimas

Como puede observarse, lo anterior presupone valorar todas las existencias finalesfuturas a precio nuevo (previsto). El error de aproximacin implcito consiste, pues, en ladiferencia de valoracin que esto supone respecto a las existencias iniciales. Diferenciaque a los efectos de la previsin financiera puede considerarse poco significativa, siempreque el criterio de imputacin o sistema de costes sea el mismo (condicin que podemosaceptar como normal, ya que lo usual es que tanto el resultado previsto como lavaloracin de existencias iniciales en balance respondan al mismo criterio de imputacin:el correspondiente al sistema de costes que tenga adoptado la empresa).

Del mismo modo, en el caso en que la valoracin directa para los productossemielaborados revista demasiada complejidad, podemos adoptar tambin el clculo por

45 Como es bien sabido, al operar con un sistema de costes u otro, se produce una diferencia en elresultado obtenido, idntica y del mismo signo que la diferencia que se obtiene en la valoracin de lasexistencias finales.


145

aproximacin para el valor de la variacin prevista a efectos de la determinacin de laVD:

D PS PS PS

PSCoste industrial de la produccin acabada

r s

-

'

'( )'

'

B. ClientesLa inversin necesaria en saldos medios de clientes debe considerarse

simultneamente a la poltica de descuento bancario prevista. Para ello, resulta tildistinguir entre:

Financiacin b sica a clientes = (Ventas a cr dito)'

360xx =. ' 'tc FBCx

(donde hace referencia a la posibilidad de que hayan x bloques de ventas acrdito con diferentes plazos de cobro)

que sera el saldo final de la cuenta de clientes si la empresa no recurriese al descuentobancario46, y

Autofinanciacin = - =xx

x

Ventas a creditotc td Cl

( )'. ( ' ' ) '

360

(donde td = plazo de los efectos descontados a travs de los bancos es decir,das que faltan para el vencimiento de efectos, cuando stos son descontados enel banco)

Por otro lado, considerando que la financiacin va descuento bancario que utilizar laempresa (clasificacin bancaria a ocupar) es:

FDBVentas a a descontar

tdV

tdx x x xx

x'( )

. ''

. '=

= credito

360 360

entonces puede calcularse la inversin en saldos de clientes que realmente deberfinanciar la empresa, simplemente como:

Cl = FBC - FDB

46 Puede interpretarse que la expresin propuesta es un tanto irreal, puesto que resulta de multiplicar laventa diaria por el plazo de cobro concedido a clientes., pero una venta diaria obtenida dividiendo laanual por 360 das. Sin embargo, obsrvese que cuantitativamente el resultado es el mismo que si seefecta una formulacin en principio ms correcta que tenga en cuenta que domingos, festivos y,probablemente sbados, no habr ventas. Sea, por ejemplo, 20 el promedio de das laborables de venta almes. Entonces:

FBCVC

xnum de esta

VC tc VC

xtc

''

. ( .

'.

'.

'. '

=

=

= =

12 20

12.20 3020

12 30

veces que venta diaria se producira a lo largo de un periodo de

tc' dias naturales)


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Considerando que nos referimos, para las tres variables, a previsiones, una condicin averificar, antes de aceptar como viable la previsin CI, es que la cifra calculada comoclasificacin bancaria a utilizar FDB sea no superior a la clasificacin o lmite dedescuento con el que puede contar efectivamente la empresa del conjunto de los bancoscon los que opera (= DB)47. Es decir:

Cl = FBC - FDBs.a. FDB DB

Es importante sealar que cuando existen varios bloques de ventas con diferentescondiciones de cobro o descuento, es indiferente calcular FBC, FDB y Cl como sumade sus diferentes componentes o determinarlos globalmente, utilizando plazos medios(pc y td), ponderados segn la importancia relativa de cada bloque de ventas. As, porejemplo:

FBCV

tcV V

VCtc

Vtc

donde V V y tc plazo promVV

tc

xx

xx

xx

x

''

. ''

.'

'. '

'. ' ;

' ' ' ( )''

. '

= = =

= =

360 360 360

edio

Adicionalmente, al efectuar la previsin se plantea el clculo de los gastos de descuento;tema que, a pesar de que ya ha sido tratado la hablar de la previsin econmica, haremosaqu una consideracin breve. Supongamos que la previsin al respecto es de que estetipo de gastos ser a razn de un 4,5% sobre la cifra descontada, si el plazo de descuentoes de 90 das; y as proporcionalmente si es superior o inferior (3% para efectos a 60das, por ejemplo). Entonces los gastos de descuento previstos (Dd) sern:

Dd'= (ventas a crdito a descontar) x ( 0 045

90,

. td' ) FDB' . 0,18

y, en general:Dd V i td FDB dx x x' ' . ' . ' ' . ' .= 360donde i = tanto por uno de gastos por da (0,045/90, en el ejemplo) y x = losdiferentes plazos de descuento (bloques de ventas).

47 Se entiende por clasificacin concedida o disponible para la empresa, el importe mximo, en letras decambio, que el banco est dispuesto a descontar (o mejor dicho, a tener descontadas y pendientes decobro). Es decir, como una financiacin permanente sobre efectos que van cambiando; en el sentido deque unos vencen y otros nuevos entran en juego. La empresa puede utilizar total o parcialmente estaclasificacin. Sin embargo, habr que tomar en consideracin que la clasificacin efectiva serligeramente inferior a la nominal (=crdito concedido), ya que el banco no considera como cobrada unletra exactamente el da de su vencimiento, sino unos das despus, como margen de seguridad. Estosignifica que el plazo medio de descuento de los efectos que remite la empresa es superior desde laperspectiva del banco; lo que es fundamental para establecer la relacin entre clasificacin con la que sedescuenta (DB) y cifra que esto permite descontar (Vcd). Por otra parte, est el hecho de que si existeun cierto porcentaje dev de efectos devueltos que la empresa debe volver a descontar en el banco convencimientos y, la cifra a descontar ser superior a Vcd. Estas dos cuestiones aconsejan establecercomo relacin ms precisa:

FDB' = Vd . (td + z) + Vd.(dev).y 360 360 x 100

donde z es el promedio de das que la banca espera para considerar definitivamente cobrado unefecto descontado. (No obstante, para simplificar, prescindiremos, en la explicacin que sigue, de estosdos elementos; es decir, que implcitamente supondremos que z = 0 y que dev = 0).


147

Es decir, que esta previsin de gastos puede expresarse tanto en relacin a la cifra deventas descontada, como respecto al descuento bancario a utilizar; y elloindependientemente de cual sea el plazo de descuento, como puede verse. Resumiendo,cuando los gastos del descuento consisten exclusivamente en intereses, si laclasificacin a utilizar, est por algn motivo ya fijada (por ejemplo, porque essimplemente la que se dispone, siendo sta inferior a la que sera necesaria para cubrir lapoltica de descuento inicialmente prevista por la empresa y, en consecuencia,necesariamente de da que FDB = DB), gastos que resultarn sern los mismos, tantotanto si se utiliza tal clasificacin con un cierto importe de ventas a unos plazos dedescuento largos, con una cifra mayor de ventas a unos plazos de descuento ms cortos.

Esto no ser as, sin embargo, en el caso ms corriente de que los gastos de descuentoconsistan en un porcentaje fijo sobre las cifras descontadas (c= comisin de descuento),ms un porcentaje variable en funcin del plazo de descuento (i = tipo de inters),puesto que, si bien el importe global por este segundo concepto ser, por el mismorazonamiento anterior, el mismo sea cual sea la poltica de descuento de la empresa parautilizar al mximo la clasificacin, el importe global del primer concepto ser inferiorcuando la cifra lmite de descuento bancario se utilice con el menor importe de ventasdescontadas; es decir, con los plazos de descuento mximos posibles.

Ejemplo: Sean las ventas previstas de 720 millones, todas ellas con plazo de cobro de90 das y descontables. Se prev descontarlas todas a los 30 das de cada operacin. Laclasificacin de descuento disponible para la empresa es de 100 millones en trminosefectivos (115 millones - 15 al considerar que en promedio los bancos retardan unoscuantos das la consideracin de un efecto liquidado por el librado). Y los gastos sernde un 0,5% de comisin ms un inters del 1,5% mensual. En resumen:

DB = 100; tc = 90 i = 0,015/30 (por da)V = 720;td = 60 c= 0,005

El descuento bancario necesario a utilizar segn tales previsiones sera:

FDB' .= =720360

60 120

lo que no sera posible, ya que DB = 100. Por tanto, necesariamente, FDB deber serigual a DB = 100.

Por otra parte, la financiacin bsica de clientes ser:

FBC' .= =720360

90 180

y, en consecuencia, si se prev utilizar al mximo el descuento bancario, el saldo previstode clientes ser:

Cl = FBC - FDB = 180 - 100 = 80

Ahora bien, la utilizacin plena de estos 100 millones de clasificacin puede hacerse, enprincipio, de dos formas alternativas extremas:

1) Descontar todas las ventas previstas, pero con un plazo de descuento inferioral inicialmente previsto (td < td), y que habra que determinar:

100720360

50= =td td dies" "


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siendo entonces los gastos de descuento = 7200 015

3050 0 005 21 6x (

,. , ) ,+ =

2) Descontar, con el plazo de descuento previsto, no todos sino una parte de lasventas girables (V < V). Parte que habra que determinar:

100360

60 600= =V

V"

"

siendo en este caso los gastos de descuento= 6000 015

3060 0 005 21x (

,. , )+ =

Es evidente que sera contradictorio, al hacer la propia previsin econmica, no tener encuenta que la opcin a elegir debe se en estos casos, lgicamente, la segunda:financieramente son equivalentes, pero econmicamente es ms barata la segunda.(Obsrvese que la parte de gastos por intereses es idntica y que lo que vara es la cifrade comisin (0,005 x (720 600)).

C. ProveedoresPasemos ahora al clculo de la variacin prevista en el saldo de proveedores. Se trata

de calcular el importe previsto como saldo final para el perodo presupuestado, cuyadiferencia con el saldo de partida nos dar la variacin a considerar en el CFP. Y estesaldo final lo podemos determinar tomado, por una parte del programa econmico, lascompras previstas y, por otro, las condiciones de pago medias que se esperan conseguirpara el perodo presupuestado:

Pr' . ' ; ( ' .)= =Compras previstas

tp tp plazo medi pago prev360

o

(La misma observacin de la nota 46 es aplicable aqu, as como lo expuesto al tratarsobre clientes cuando hay condiciones de pago diferentes para determinadas partes delimporte total).

5.3.2 Previsiones sobre movimientos de capital

Este apartado se refiere a la previsin de todos los movimientos financieros que nocorresponden a las operaciones mercantiles corrientes de la empresa. Es decir, ysiguiendo la clasificacin introducida en el modelo para el clculo del CFP:

A. Pagos por inversionesB. Movimientos de crditos bancarios (o de otro tipo, p.e. obligaciones).C. Movimiento de recursos propios (ampliaciones/reducciones de capital)D. Pagos por beneficios de ejercicios anteriores (dividendos e impuesto sobre

beneficios, generalmente)

A. Pagos por inversionesComo puede verse, no se trata aqu del problema de decidir qu inversiones deben

realizarse y con qu distribucin temporal (cuestin que constituye precisamente una delas partes importantes de la planificacin estratgica y por la que seran de aplicacin lastcnicas que se estudian en el campo temtico de la economa de la empresa dedicado al


149

anlisis y seleccin de inversiones), sino, ms simplemente, de programar los pagos porinversiones, una vez stas estn ya efectuadas o simplemente decididas. La base departida aqu es el programa de inversiones para el ao, que a su vez debe ser unasimplificacin del programa de inversiones a largo plazo, as como ser coherente con losprogramas de actividad (produccin y ventas, principalmente) establecidos para el ao.

Asimismo, conviene recordar que la planificacin de las inversiones no se adapta biena la convencin contable de dividir el tiempo en perodos anuales. La realizacin fsica demuchas inversiones industriales comporta bastante tiempo, y abarcan, frecuentemente,parte de un ao y parte de otro. Por otra parte, las compras de bienes de capital suelentener condiciones de pago muy especiales; p.e. una entrada a la firma del contrato, unnuevo pago a la instalacin de la mquina y el resto en plazos trimestrales, etc. Por esto,al plantearnos la cuestin de las previsiones financieras, ms que de planificacin de lasinversiones, resulta ms adecuado hablar de la previsin de los pagos por inversiones , aefectuar durante el ejercicio planificado; correspondan estos pagos a inversionesfsicamente realizadas en aos anteriores, a realizar en el ao presupuestado o a realizaren el ao siguiente.

Es decir, que si el problema bsico en la gestin econmica es programartemporalmente los diferentes proyectos de inversin para que la realizacin de lasactividades programadas de produccin, venta y compra sea tcnicamente posible (esdecir, que se disponga de los medios tcnicos necesarios), el problema prcticofinancieramente es periodificar los pagos derivados de los diferentes proyectos deinversin afecte o no su realizacin efectiva al ao presupuestario para determinarcuales de estos pagos debern realizarse dentro del ao.

Ejemplo de previsin de pagos por inversiones

DetalleProyectos

Pagadoejercicioanterior

A pagar en el ejercicio presup. a pagarposteriormente

Total Ene Feb Mar

I) Realizados

a) ... ... b) ...

II) En curso

c) ... ... . .

III)A realizar

. . .


150

Conviene sealar aqu, como elemento distintivo, que la repercusin contable al balanceprovisional no ser la misma para las partidas derivadas de I) (disminucin del pasivo)que de II) o III) (que sern generalmente de aumento de activo), si bien queda claro quea efectos de CFP tienen el mismo signo.

B. Movimiento de crditos (o de exigible financiero)La previsin aqu puede ser muy elemental. Por una parte, existirn unos vencimientos

fijados para los crditos de financiacin que en el momento del clculo figuran en elbalance de la empresa como crditos a pagar. Y, por otra, se trata de plasmar en laprevisin las expectativas en cuanto a la obtencin de nuevos crditos. Todo ellodebidamente periodificado para el ejercicio sobre el que se hace la previsin yacompaado del clculo de los intereses correspondientes, que debern haberse tenido encuenta lgicamente al determinar el resultado previsto (generalmente dentro de loscostes fijos comunes).

Es importante destacar (respecto a este tipo de previsiones) la lgica dependencia deestos movimientos de capital respecto de los resultantes tanto de los movimientosestrictamente mercantiles como de los pagos por inversiones consideradosanteriormente. Los movimientos del exigible financiero son lo que, en principio, seprestan ms a actuar como elementos de ajuste para el equilibrio financiero, que es elobjetivo de las previsiones que ahora consideramos. Este ajuste puede ser tanto enaumento como en disminucin, segn sea el valor de las partidas anteriores, el disponibleinicial y el nivel de disponible considerado como mnimo para el perodo planificado.Todo ello suponiendo que la empresa est en realidad en condiciones de tomardecisiones efectivas respecto a endeudarse en mayor o menor grado, y sin olvidar que taltipo de ajustes se referirn al exigible financiero a corto plazo (un ao)48

Lo mismo puede aplicarse a los movimientos de capitales propios. As, resultaevidente que una posible accin ante un CFP que muestre un desequilibrio negativo esreducir o anular el pago de dividendo que inicialmente se haba previsto en la primeraversin del CFP.

5.4 El equilibrio financiero en la planificacin

Supongamos, en principio que el cash-flow previsto muestra una variacin previstadel disponible, VD, que supone un desequilibrio. Y, para simplificar, supongamos que esconcretamente un desequilibrio negativo; es decir, que el plan no es financieramenteviable.

Di + VD < DO Z = DO (Di + VD) 48 El enfoque bajo el que estamos considerando aqu las previsiones financieras en general es el de unplan de carcter anual; su aplicacin a perodos de previsin mensuales es, no obstante, directa si sedispone, claro est, de las previsiones econmicas a dicho nivel. Por el contrario, la forma de estimartanto las variaciones en circulante como los dems movimientos del estado de CFP para previsiones alargo plazo por ejemplo, perodos de cinco aos presenta unas caractersticas algo diferentes,aunque el esquema conceptual sea bsicamente el mismo. Vase en este sentido, como ejemplo, elplanteamiento de F.Merlo en Finanzas de la empresa, cap Planificacin y Tcnicas de PresupuestosFinancieros(pp. 73 a 77 y 86 a 87), que se basa fundamentalmente en las previsiones a largo plazo;URQUIJO,J.L. y otros Planificacin financiera de la empresa (Caps XIX y XX), y RIVERO,P. Cash-Flowpp. 225 a 231.


151

Z = magnitud de desequilibrio negativo potencial(donde Di = Disponible inicial, i DO = Disponible ptimo o de equilibrio)

(Lo que sigue a continuacin ser, sin embargo, de aplicacin al caso contrario,cambiando simplemente el signo de los ajustes).

Los ajustes posibles sern en este caso:1. Modificar las previsiones sobre exigible financiero o sobre recursos propios,

reduciendo los pagos previstos (o consiguiendo nuevos cobros, va crditos)en una cifra igual a la diferencia Z).

2. Modificar las condiciones de crdito comercial para alcanzar el mismoobjetivo, ya sea aumentando el plazo medio de pago a los proveedores, oreduciendo el plazo medio de cobros a otorgar a los clientes, o bienaumentando el recurso al descuento bancario.

3. Reducir, independientemente o simultneamente a 1) y 2), la inversin netanecesaria en fondo de maniobra (circulante menos la financiacin aproveedores) a base de reducir la propia previsin de ventas.

Es evidente que si no existen posibilidades del tipo 1) o 2), esta tercera posibilidadpodra ser la nica solucin, puesto que significara que, dadas las posibilidades definanciacin de la empresa y las limitaciones del crdito comercial, el plan econmico noes viable, por lo que debera ser su propia base, las ventas, la magnitud que deberaajustarse a la baja.

Resulta fcil deducir, cmo cualquiera de los anteriores ajustes con la excepcin delprimero, en el caso que el desequilibrio potencial se resuelva simplemente disminuyendola previsin de pago de dividendos a los accionistas originar unos costes, efectivos ode oportunidad; es decir, que modificar el resultado previsto inicial, y por consiguiente,el propio cash-flow o VD. Existe pues, una cierta situacin circular a la hora dedeterminar la magnitud del ajuste, como podremos ahora ver.

5.4.1 Ajustes ex-ante va exigible

Supongamos que el desequilibrio potencial es de 25 millones, y que se conoce queexiste la posibilidad de obtener, si fuese necesario, un nuevo crdito durante el aoplanificado hasta una cifra de 40 millones, con un inters del 16,5. Entonces el ajustedebera consistir en utilizar esta posibilidad para acordar un crdito, no de 25 millones,sino exactamente de 29,94 millones.

Z = Desequilibrio potencial = D Exigible financiero - (Gastos adicionales para tal decisin)

25 = X - X . 0,165 X = 29,94 millones

De considerar esta solucin como la ms conveniente econmicamente (representareducir el resultado previsto en 4,94 millones) y tambin en cuanto a la poltica de laempresa respecto al exterior, la inclusin de esta modificacin dara lugar a un nuevoCFP con dos variantes sobre el anterior: mayor financiacin por movimientos de capital(29,94), e inferior financiacin por menor resultado (4,94) representando, en conjunto,una mejora neta de 25 millones y, por tanto, un VD de equilibrio.

Una solucin similar exige pasando a las alternativas de modificar el exigiblecomercial el pensar en aumentar el plazo medio de pago a proveedores. Supongamos


152

que, efectivamente, la empresa tiene la posibilidad de negociar con determinadosproveedores plazos de pago superiores a los previstos, bajo la condicin lgica, de pagaren contrapartida unos gastos de aplazamiento del orden de un 1,8% por cada 30 das dems (y as proporcionalmente si el aplazamiento es diferente). El planteamiento general,en este caso, sera:

Desequilibriopotencial

Aumento delSaldo evistode oveedores

Gastos adicionalespor al amiento delplazo de pago

ZCompras

tp Compras tp tp

= -

= - - -

PrPr

arg

('

" Pr' ) ' .,

. ( " ' )360

0 01830

tp = plazo medio de pago inicialmente previstotp= nuevo plazo medio de pago a establecer para las comprasPr = saldo de proveedores inicialmente previsto

y, ms simplemente, (dado que Pr = compras/360 . tp), el nuevo plazo mediodebera ser tal que:

ZCompras

tp tp= - -'

( " ' ) . (,

. )360

10 018

30360

El ajuste por esta va puede tener que plantearse en la prctica en otros trminos: sobrequ parte de las compras previstas debe conseguirse una cierta ampliacin del plazo depago, por ejemplo, de 60 das adicionales?. La respuesta puede ser determinada dediversas maneras. Por ejemplo, puede deducirse fcilmente a partir de saber que elpromedio ponderado de los dos, y en general x, plazos de pago resultantes debe sernecesariamente igual al valor anteriormente determinado para tp.

(1 a) . tp + a . (tp + 60) = tp

donde la nica incgnita es el coeficiente a (= fraccin de las compras previstas quepasaran a un plazo de pago 60 das superior), y la respuesta en s sera que debenconseguirse plazos aumentados en 60 das para una parte de las compras, igual a un(a100) por ciento de las compras previstas totales.

Otra forma alternativa en que puede plantearse lo anterior es cuando la empresaconoce que slo una parte (A) determinada de las compras previstas puede pensarse enobtener una extensin de los plazos de pago. La cuestin entonces estribara endeterminar qu alargamiento en el plazo de pago de debera conseguir de tal fraccin delas compras previstas, para alcanzar el equilibrio financiero ex-ante:

tp"=tp'. Comp A

Comptp w

AComp

''

( ' )'

-+ +

siendo:A = la cifra de compras sobre la que puede negociarse una prolongacin del plazode pago.w = prolongacin, en das.


153

Familia de solucionesObsrvese que la solucin que se halla con el primer planteamiento en trminos de

pagos medios, tp, define de hecho una familia de soluciones, puesto que un plazomedio determinado, tp, puede entenderse de diversas(indefinidas) formas ocombinaciones cada una de las cuales constituye una solucin especfica.

As, una de estas es precisamente la resultante del segundo planteamiento, queconsiste en pasar un (a.100) por ciento de las compras a un plazo de pagoconcretamente 60 das ms largo. Y otra solucin de la misma familia es la resultante deltercer planteamiento, que consiste en el hecho que una parte de las compras,concretamente A pesetas, pase a tener un plazo de pago w das ms largo.

Y, como es fcil deducir, todas las soluciones de una misma familia conllevanasociado el mismo coste. Por ejemplo, en los tres casos anteriores:

Comp tp tp Comp A w',

( " ' ) ( ' ), ,

- 0 018

300 018

3060

0 01830

a

aunque cada solucin especfica resulta bastante distinta desde la perspectiva de lapoltica comercial hacia los proveedores.

5.4.2 Ajustes ex-ante va clientes/descuento bancario

Pasemos ahora a analizar la alternativa de modificar el crdito comercial a clientes,para lo cual deberemos considerar simultneamente la posible modificacin en lautilizacin del descuento bancario. Por supuesto, las dos posibilidades bsicas son(siguiendo con el supuesto de que la previsin financiera inicial presenta un desequilibrionegativo):

A. Aumentar el recurso al descuento bancarioB. Disminuir el plazo de cobro de clienteso bien una combinacin de ambas.

A. Aumentar el recurso al descuento bancarioEsta alternativa requiere, o bien que las previsiones iniciales suponan dejar una parte

de la clasificacin disponible sin utilizar (FDB < DB), o bien que se piense en laposibilidad de que puede conseguirse una ampliacin de clasificacin. En cualquier casola pregunta sera: qu descuento bancario adicional se necesitara utilizar (DFDB) pararesolver el desequilibrio mediante esta va. Para contestar a esta pregunta es necesariotomar en consideracin que el reflejo financiero de aumentar el recurso al descuentobancario se concreta en una reduccin idntica del saldo previsto de clientes.(Circunstancia que significa necesariamente pasar a descontar ventas que a priori noestaba previsto descontarlo, o aumentar el plazo de descuento previsto de las que ya seprevea descontar):

Desequil dficit potencial

saldo evClientes

Gast de Descuento

para alcanzarlo

Z C C Dd

.()

Pr . .

( ' ") '

-= -

= - -

D

D1 1


154

A.a) Alternativa de, manteniendo la poltica de descuento bancario en cuanto aplazos, descontar ms ventas girables. Sea Vd el importe que se preveainicialmente descontar, y Vd el nuevo importe (Vd > Vd); entonces lacondicin para determinar Vd ser:

ZV

tcVd

tdV

tcVd

Dd

Vd Vdtd Dd FDB Dd

= -

- -

- =

=-

- = -

''

''

''

"'

" '' ' ' '

360 360 360 360

360

D

D D D

(Solucin sujeta, por supuesto, a que el valor Vd sea igual o inferior al total deventas a crdito girables segn la previsin y a que el nuevo valor FDB (=FDB + DFDB) no sea superior al lmite concedido por los bancos, DB.)

A.b) Alternativa de mantener la cifras inicialmente previstas a descontar, peroprolongando los plazos de descuento previstos. Prescindiendo de las ventasno girables, al no afectar stas a la variacin que se persigue en el saldo previstode clientes, la condicin que determina el nuevo plazo de descuento quepermitir equilibrar el plan es:

ZVd

tc tdVd

tc td Dd td td

s a td tc FDB DB

ZVd

td td Dd FDB Dd

x

xx

x

xx

x

xx

= - - - - >

= - - = -

'( ' ' )

'( ' ") ' ; " '

. .: " ' ; " ''

( " ' ) ' ' '

360 360

360

D

D D D

Lo anterior no significa que ambas alternativas sean en el fondo idnticas, puesto que elincremento de gastos de descuento puede ser diferente en un caso y en otro (y, enconsecuencia los valores DFDB respectivos no sern necesariamente idnticos).Vemoslo detallando DDd para la alternativa A.b:

Dd" Dd' .

[ ]Z Vd td td Vd co i td Vd co i td= - - + - +' . ( " ' ) ' ( ' ' . ") ( ' ( ' ' . ' )360

co x 100 = porcentaje fijo de gastos de descuento (comisin)i x 100 = porcentaje de gastos por da (inters)

donde la nica incgnita es el nuevo plazo de descuento medio td; deducindose, apartir de ste, el incremento necesario de descuento bancario (DFDB) para solucionar eldficit potencial. Ahora bien, como se ha indicado antes, debe cumplirse una condicinpara que el valor numrico deducido para DFDB pueda considerarse vlido: querealmente sea posible pasar de td a td. En efecto, supongamos que de la ecuacinanterior resultase que td debe ser igual a 120 das, cuando el propio plazo de cobro esde 90 das; eso significara que tal td es imposible, puesto que ste no puede ser,lgicamente, superior al de cobro. Una segunda condicin necesaria es, por supuesto,que el propio DFDB sea posible, bien porque es inferior a la parte que no se prevea


155

ocupar de las clasificaciones disponibles (DB - FDB), o bien porque es factible para laempresa conseguir el incremento necesario sobre la cifra inicial DB

Volviendo a la comparacin de las dos alternativas, obsrvese que esta segundaresultara ms barata, puesto que el porcentaje fijo de comisin se aplica sobre la cifrainicialmente prevista a descontar, que es inferior que la que presupone la alternativa A.a).

B) Disminuir el plazo de cobro a clientesVeamos ahora el posible ajuste va reduccin del plazo de cobro medio concedido a

clientes. En principio esto tendr el efecto de reducir la FBC y, en consecuencia, elsaldo previsto de clientes, si esto no obliga a reducir tambin el recurso al descuentobancario; es decir, la reduccin en el plazo de cobro no debe ser superior al plazo deautofinanciacin previsto; de lo contrario, cualquier reduccin adicional no representaraningn efecto financiero neto (excepto para las ventas a crdito no descontables), ya quela reduccin adicional en la FBC comportara al mismo tiempo una reduccin en eldescuento bancario utilizado. El planteamiento general sera, en el caso de que puedamantenerse el plazo medio de descuento:

Dficit potencial = (Cl Cl) - [D gastos necesarios para pasar a Cl]

ZV

tc tdV

tc td V b tc tcx xx

x x x= - - -

- -360 360

( ' ' ) ( " ' ) ( ' ")

s a tctc td

x x

x x x

. . ) " ;) " ' ,

1 02

" "

(b = tasa de bonificacin ofrecida a los clientes para conseguir que aceptenanticipar el plazo de cobro; en tanto por uno por da anticipado)

Expresndolo en trminos de autofinanciacin (tc-td) = ta:

= - - -

"

ZV

ta ta V b ta ta

s a ta

xx x x

x x

3600

( ' ") ( ' ")

. . ' , y, para simplificar, pasando a utilizar plazos promedios:

Z = V (ta' -ta") (1

360 - b)

donde la incgnita es el nuevo plazo medio de autofinanciacin ta: siendo la reduccinmedia en das a obtener de los clientes: (ta - ta), y el nuevo plazo de cobro: tc = ta +td. Y, como es evidente, la condicin para que la solucin del dficit potencial seaposible ntegramente a travs de esta va, es que ta no puede ser negativo. Si elplanteamiento anterior diese efectivamente un valor ta negativo, significara que lareduccin del plazo de cobro de clientes puede representar una solucin para una partedel dficit potencial, pero no para su totalidad. Vemoslo en un ejemplo numrico.Supongamos que:

V = Venta a crdito, descontable = 480 millonestc = 90 dasDB = 70 millones, de donde se dedujo como previsin: FDB = 70;

y, en consecuencia: Cl' = 480360

. 90 -70 = 50

lo que significa que no es posible descontar a 90 das toda la venta girable, por lo que obien:


156

Venta a descontar: Vd' = 70 360

90280

xmillones=

o bien:

Vd' = 480 millones ; = =td dias' . ,36070

48052 5

Suponemos tambin que, una vez calculado el cash-flow previsional, la variacin dedisponible es tal que equivale a un dficit potencial de Z = 45 millones. Suponemostambin que puede conseguirse acortar los plazos de cobro a clientes a cambio deofrecerles una bonificacin con un descuento extraordinario del 2% por cada 30 das dereduccin. Cul debera ser tal reduccin? (Supondremos que de las dos alternativasanteriores la escogida fue la segunda: Venta a descontar 480; td = 52,5 das).

45 = 480 (90 - 52,5 -ta") . (1

3600 0230

-,

) ta" = -6,9 das

lo cual es, evidentemente, imposible. Visto desde otra perspectiva, tal solucin aritmticaformalmente supone lo siguiente:

Reduccin del saldo previsto de clientes = 480360

44 4, = 59,2

Reduccin de R' (bonificacin a clientes) = 4800 0230

44 4x,

, = 14,2

---------diferencia 45,0

que, si bien aritmticamente representa una variacin favorable neta de 45 millones sobrela previsin inicial, es sencillamente imposible, puesto que no es factible disminuir 59,2millones el saldo previsto de clientes, por la sencilla razn que, como hemos visto antes,era tan slo de 50 millones.

Sin embargo, aplicando el mismo esquema de clculo en sentido inverso, partiendodel hecho de que la mxima reduccin posible es de 50, llegaramos a la conclusin queeso es posible con una reduccin a cero del ta, lo que implica unas bonificaciones aclientes de:

( , . , . )0 0230

37 5 480 12= millones

y, por consiguiente, representa una solucin parcial del dficit previsto para un valorneto de (50 12 =) 38 millones. Es decir, que si se lleva a cabo este ajuste financieroex-ante, quedara an un dficit potencial de (45 - 38 = ) 7 millones por cubrir.

Finalmente, se puede dar el caso antes enunciado de que la reduccin del tc sea unabuena va de ajuste financiero (por ejemplo, que sea la ms barata), pero que talreduccin implique necesariamente una disminucin del recurso previsto al descuentobancario (bien sea una disminucin del plazo de descuento, bien de la cantidad adescontar).

En este caso, una expresin genrica para cubrir el dficit previsional por esta va,sera del tipo:

Z = (Cl Cl) (Bonificacin a clientes, por anticipar el plazo de cobro disminucin de los gastos de descuento previstos, por descontar en menormedida).


157

5.4.3 Ajuste ex-ante va variacin cifra de ventas

Dado un dficit potencial, una ltima posibilidad es disminuir las necesidades definanciacin a base de reducir el propio nivel de ventas. Esto tendr efectos financierosde signo positivo y negativo: por una parte ser necesaria una menor inversin encirculante, pero, por otra, tambin disminuir algo la financiacin de proveedores, y laque proviene del propio resultado previsto, que tambin, lgicamente, disminuir al versereducidas las ventas.

Lgicamente, la condicin necesaria para que tenga sentido plantear este tipo deajuste es que el primer tipo de efectos sea cuantitativamente superior al segundo(circunstancia que no necesariamente se dar en todos los casos).

Consecuencias de una reduccin en la previsin inicial de ventas:efectos s/ los flujos econmicos de la previsin efectos financieros

Financiacin bsica de clientes (FBC') (+) Cl' Coste de las ventas(CIV') (+) PA Coste produccin (CP') (+) PS Consumos (CM') (+) MA Compras (COM') (-) Pr' Margen de contribucin (-) R'

Efecto neto sobre el CFP (VD') (=)

Para determinar qu disminucin de la venta prevista (X pesetas) es necesaria para anularel dficit potencial (Z pesetas), conviene determinar el efecto neto sobre el CFP, deacuerdo con lo que se ha comentado anteriormente, para una disminucin concreta de lasventas.

Sea por ejemplo, z pesetas, el efecto neto cuando la venta disminuye en 1 peseta.Entonces la respuesta sera:

Reduccin necesaria en el plan de ventas X = Zz

Ahora bien, una cuestin aparte es que tal reduccin pueda ser aceptada comoconveniente. Si resultase, por ejemplo que X es del orden del 75% de la venta prevista,parece obvio pese a que el ajuste financiero debera venir por otra va, no por esta de lareduccin del nivel de ventas.

Veamos, pues, la forma de determinar el coeficiente z de efecto neto sobre la VD,ocasionado por una reduccin de la venta prevista en 1 peseta.

Este coeficiente ser la suma algebraica de los coeficientes correspondientes a cadauna de las magnitudes financieras que cambian al variar la previsin de ventas:

z = z(Cl) + z (PA) + z (PS) + z (MP) - z (Pr) - z(R)

Consideremos en lo que sigue cada una de estas variaciones parciales:

1) Cl derivada de una VEn principio deberemos considerar tres posibles situaciones para el clculo. La

primera, que el descuento bancario disponible (DB) sea inferior a lo que la empresa


158

necesitara segn la previsin, para poder financiar a travs de l todas las ventasgirables. Entonces una disminucin de ventas, si no es excesivamente importante,conllevar una disminucin en la financiacin bsica a clientes, y en las misma cuanta enel propio saldo de clientes previsto, dado que se seguir utilizando la misma financiacinva descuento bancario. (FDB=DB).

Supongamos el ejemplo numrico anterior:(V = 480; tc= 90 das DB = 70; Cl = 50)

si la reduccin de ventas prevista fuera, por ejemplo, X = 60 millones, tendramos:

FBC"= 420360

90 105 1 105 70 35 1 15. ; " ; '= - = =C (nuevo)= C

es decir: = FBC C' '1

puesto que la empresa sigue utilizando la misma financiacin de descuento bancario (70millones) a pesar que las ventas son inferiores. Lo que ha cambiado es, o bien el plazo dedescuento, que ahora sera de 60 das, en lugar de los 52,5 anteriores; o bien si sedescontaba a 90 das, se seguirn descontado 280 millones igual que anteriormente. Esdecir, que en cualquier caso, la financiacin va descuento bancario continua siendo lamisma (70 millones).

As pues, si la magnitud de la reduccin de ventas se estima que va a ser tal que eldescuento bancario a utilizar puede seguir siendo el mismo, la variacin correspondientedel saldo previsto de clientes puede plantearse como:

= = =C FBC V cttc

X cttc

1360 360

' ' ' . ' .'

. ' .'

s.a. FDB" = FDB'donde ct = plazo de medio de cobrosiendo entonces tc/360 = z(cl), el coeficiente para una variacin de una peseta.

Una segunda posible situacin es que cualquier variacin sobre la venta prevista vayaligada a la condicin de mantener constante el plazo de descuento bancario y que, enconsecuencia, el descuento bancario a utilizar (as como el saldo previsto de clientes)variar proporcionalmente a la variacin de las ventas. As, en el ejemplo numricoanterior:

si V X C

C FDB nuevo

y en general

C Xta

= = = - - - =

=-

= =

=

' ' ( . . , ) ( . . , )

'. ( , )

, ; " ( ) ,

:

.'

60 1480360

90480360

525420360

90420360

525

160 90 525

360625 6125

1360

siendo en este caso ta/360 el coeficiente z=(Cl) correspondiente a la reduccinde una peseta.

Ahora bien, como puede verse en el caso de situacin de dficit, la hiptesis de que elplazo de descuento se ha de mantener sin variacin es, en principio (y salvoexcepciones), simplemente contradictoria con el propio objetivo perseguido de


159

solucionar un dficit potencial, ya que supone renunciar a utilizar una parte de lafinanciacin de descuento bancario disponible. En consecuencia, esta segunda alternativano parece lgica, a no ser que aparezca aconsejada por razones extraeconmicas; porejemplo, la poltica de imagen externa de la empresa (ante los bancos o los clientes).

La tercera posibilidad a considerar es que la disminucin necesaria en el programa deventas fuera tan importante que resultase que la nueva previsin de ventas no permitiera,de hecho, utilizar todo el descuento bancario disponible, por lo que el que realmentepueda utilizarse ser -contrariamente a lo supuesto en la primera posibilidad- inferior alprevisto. En consecuencia, ya no puede afirmarse que la variacin en el saldo de clientesser idntica a la variacin en la FBC. Supongamos, en el ejemplo anterior, que lareduccin de ventas que resultase aritmticamente del planteamiento, como necesariapara solucionar el dficit financiero potencial, fuese precisamente de 230 millones;entonces: Cl" = FBC" - FDB"

C C C1250360

90250360

90 0 1 1 50" . . ; ' '= - = = =

es decir, toda la FBC (= 62,5) sera financiado mediante el descuento bancario, demanera que este se utilizara precisamente hasta un nivel igual a 62,5 y sera imposible,por tanto, utilizar totalmente los 70 millones de los que se dispone. La expresincalculada para la primera posibilidad (Cl = Vtc/360) no resultara, pues, vlidapara este tercer caso (obsrvese que da una Cl de 57,5 millones, lo que resultaimposible ya que el mximo es de 50).

En este caso, y en trminos generales, la variacin de Cl al disminuir las ventasexigir, pues, considerar, adems de la disminucin de la FBC, la disminucin del FDB;presuponiendo que se recurre al mximo posible al descuento bancario fijado el nuevonivel de ventas previsto (inferior), por lo que, en caso necesario, el plazo de descuentopodra alargarse hasta su mximo: td = tc49

49 Supongamos concretamente que toda la venta prevista girable se esperaba descontar, por lo que todareduccin de sta conllevar reducir la financiacin va descuento bancario:

sea ct100 = porcentaje de ventas que son a crditoy ctg100 = porcentaje de ventas que son a crdito y girables (ctgct)

= < V c td

FDB DB td tc' . tg' . '

' ' ; ' '360

y designamos : X = V

entonces: Cl = Cl' - C1" = ( FBC' - FDB') - (FBC" - FDB") =

= -

--

--

=

= - --

= -

V cttc FDB

V X cttc

V X ctd

X cttc FDB

V X ctd FBC FDB

' . '' '

( ' ). '. '

( ' ). tg'. '

. '. ' '

( ' ) . tg'. ' ' '

360 360 360

360 360


160

2) de existencias previstas de productos acabados (PA), derivada de una VDada una reduccin en las ventas V=X, esto representar una reduccin del coste

industrial previsto de las ventas (CIV) y, por tanto, en la existencia de equilibrio de losproductos acabados:

D PA VCIVra

' ( ' )'

'

donde ra es el ndice de rotacin establecido como ptimo en la previsin.

La reduccin en el flujo de costes puede calcularse directamente:CIV = uix

donde ui es la disminucin buscada sobre la previsin de ventas, expresada enunidades de artculos (uipi = X)

o bien puede estimarse de forma simplificada50 como:

=CIV XCIVV

' .'

'en este caso podemos deducir la reduccin en las existencias, determinando:

=

=PA VCIVra

XCIVV ra

' ( ' )'

'.

''

.'

1

donde la expresin que multiplica a X es el coeficiente por peseta de venta en que sereduce la previsin [z (PA)]

Ahora bien, de acuerdo con el principio de que una variacin de existencias debevalorarse, a efectos de movimiento financiero, segn el mismo criterio aplicado para el

-

+ -

Cl Xct tc c td V c

td FDB' .' . ' tg' . ' ' . tg'

' '360 360

donde el primer quebrado sera el coeficiente por peseta de reduccin sobre la venta prevista.

El parntesis ser nulo, puesto que, si tal como hemos supuesto antes, las disponibilidades de descuentobancario permitan descontar todas las ventas girables de la previsin inicial y, por tanto, FDB =Vctgtd/360En el caso contrario (cuando FDB = DB = Vdtd/360; Vd (=venta a descontar segn la previsininicial) < Vctg), es fcil observar que aparecer una reduccin adicional para un determinado valor,puesto que adems de la disminucin proporcional de Cl habr una disminucin complementariaporque inicialmente haba unas ventas forzosamente autofinanciadas por falta de disponibilidad dedescuento bancario. Esta disminucin complementaria depender de la disminucin de las ventasforzosamente autofinanciadas.As si, para simplificar, suponemos que todas las ventas son a crdito y girables (ct=ctg=1), y que lareduccin X es igual o mayor que las ventas forzosamente autofinanciadas (V - Vd), la reduccin delsaldo de clientes sera:

= +-

Cl Xta V Vd

td'' ' '

'360 360

50 La simplificacin estriba en suponer que la disminucin de ventas ser proporcionalmente igual en losdiferentes artculos. Es decir, que disminuir en las misma proporcin los costes de las ventas que lasventas.


161

resultado (para la variacin del resultado en este caso), el valor tomado para CIV(o paralos xi) deber ser coherente con la forma de determinar la variacin sobre el resultadoprevisto. Y, dado que lo normal ser -como veremos despus- que se utilice laformulacin derivada de la simulacin de resultados (que, recordaremos, equivale a uncriterio de imputacin exclusivamente de costes variables), el CIV deber estarvalorado, a efectos del clculo anterior, a costes industriales variables. (Esto significaque el valor CIV a utilizar para obtener el coeficiente de proporcionalidad CIV/V,puede no coincidir con el coste industrial de la venta en la cuenta de resultadosprevisional, a menos que el resultado previsional no figure ya calculado con un sistemade imputacin que incluya exclusivamente costes variables).

Por otra parte, si la variacin sobre la venta prevista no va a ser proporcional paratodos los artculos o lneas de venta, es evidente que la expresin a utilizar ser la msgeneral de PA = CIVra; en ste caso calcularemos CIV directamente segn lasvariaciones concretas estimadas para cada artculo (o lnea de ventas).

3) en existencias previstas de semielaborados (PS) inducida por una VEl movimiento al cual corresponde esta existencia es el del coste de la produccin

acabada (o bien, si consideramos las entradas, los costes de produccin). Siguiendo elmismo razonamiento anterior, si la venta prevista disminuye en X, esto conlleva unareduccin en CIV y esta, a su vez, una reduccin en el coste de la produccin acabada,y, en consecuencia:

=

PS VCPArs

' ( ' )'

'

y, dado que CPA = CIV + PA, si suponemos, como antes, que la variacinsobre la venta prevista se produce sin variar sensiblemente su estructura, y considerandolo ya indicado referido a criterio de valoracin, entonces podemos determinar lareduccin en el flujo de produccin acabada como:

= +

CPA VCIV

V ra' ' .

''

.'

11

y, por tanto:

= +

PS V VCIV

V ra rs' ( ' ) ' .

''

.'

.'

11 1

donde, evidentemente, la expresin que multiplica a V es el coeficiente z(PS).

Debemos sealar, que si se prev que la disminucin de X no ser proporcional paratodos los productos o lneas, sino mayor para unos que para otros, ser necesariocalcular la reduccin del flujo de costes directamente:

= +

CPA q xv ura

xvi i i i' . ' '. '1

1

4) en existencias previstas de materias primas (MP) producida por una VSi en este caso tomamos como movimiento de primeras materias el valor del consumo

previsto (CM), es evidente que est afectado por una modificacin en la previsin deventas, como por una reaccin en cadena (ver esquema en pgina siguiente):

V CIV CPA CMy, por tanto:


162

=

MP VCMrm

',( ' )'

'Siendo:

= +

+ +

CM qc mp qrs

mp urs ra

mpi i i i i i' . ' . '. .(

').

'':'1

11

11

1

donde qc'= Produccin empezada prevista (en unidades) mp'= Coste material unitario


163

VARIACIONES INDUCIDAS EN LAS EXISTENCIAS

Flujos y existenciasVariaciones en los flujos y existenciasal reducir la previsin de ventas

En unidadesfsicas

En valor En unidadesfsicas

En valor

Aj SA pe COMPj j. '=

+

A

CC

rm

j

jj

' COMP'

Materias primas Materias primasExistenciasfinales

Em

C rmj

j

'

' / '

=

= MP'

Crm

i

' MP'

Cj

C p

q c mp

CM

jj

j

ii

i

' '

' '

.

.

'

=

=

=

+

C

qc c CM

qq

rsc

j

ii ji

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iji

' '

''

'

. '

('

) .

CM'+CF'=CP'

Produccin ProduccinExistencias finalesq

rsi'

' PS'

qrs

i'

' PS'

q q x CPAi i i' '. ' =

=

= +

q

uu

raCPA

i

ii''

''

Productos acabados Productos acabadosExistenciasfinales

ura

i'

' PA'

ura

i'

' PA'

u u x CIV u CIVi i i i' ' ' '. ' ' =

= + + = + + +A Crm

qc crm

qc qrs

ura rsj j i ji i i i

(') . .(

') ; (

') (

') .(

')' ' '1

11

11

11

11

1

Terminologa:

qci = Unidades de productos a comenzarCM = Costes del consumos previstos


164

CP = Costes de produccin previstosCPA = Costes previstos de la produccin acabadaCIV = Coste industrial previsto para ventasqi = Unidades de producto a acabarmpi = Coste de materiales, por unidad de productoCF = Costes de funcionamiento imputados al productoui = Unidades de productos a venderxi = Coste unitario de cada producto______________________________________________________________________

Si retomamos el supuesto de que se mantienen las proporciones de los distintosproductos al variar las ventas, se puede estimar, como aproximacin, que el consumo dematerias primas previsto representar una proporcin respecto a los costes deproduccin totales previstos (CP) igual a la que representa el coste de material previstode las ventas (CMV) sobre el total (es decir, sobre el CIV). O sea:

CMCMVCIV

CP''

'. '

supuesto simplificador que es extensible a la variacin sobre el consumo previsto en lostrminos siguientes:

@ CMCMVCIV

CP''

'. '

y como CP = CPA + PS, entonces, sustituyendo CPA por el valor halladoantes:

( ) = +

+

=CM VCIV

V ra rsV X' ' .

'' '

.'

; '11

11

y, por tanto:

= +

+

= +

+

MP VCMVCIV

XCIV

V ra rs rm

MP XCMV

V ra rs rm

' ( ' )'

'. .

''

.'

.'

.'

' .'

'.

'.

'.

'

11

11 1

11

11 1

5) en proveedores derivada de una VDado que Pr depende de las compras previstas (COM) y del plazo medio de pago

(tp) la disminucin en el saldo previsto puede expresarse como:

= Pr' ( ' ) ' .'

;V COMtp

360

y, teniendo en cuenta que la disminucin en volumen de compras ser igual a ladisminucin en consumos ms la disminucin en existencias (valorando, sin embargo, lasmaterias primas a precios externos, no a precios internos) podemos calcular ladisminucin de flujo como:

COM = [ CM + MP] / (1 + z)


165

(donde z es la tasa que representan los costes de compras imputados sobre elvalor de las compras previstas).

Igual que en los casos anteriores, es posible una determinacin indirecta aproximada dela variacin inducida en el saldo previsto de proveedores, si retomamos el supuesto quela reduccin de ventas X afecta todos los artculos en la misma proporcin:

@ +

+

+

+

Pr' ( ' ) .'

'.

'.

'.

'.

'.V X

CMVV ra rs rm

tpz

11

11

11

3601

1

6) en el resultado previsto derivado de una VSi la venta prevista se reduce en X pesetas, disminuir el margen de contribucin

previsto (en el sentido definido al tratar de la simulacin de resultados) y, por tanto, elresultado previsto.

En el caso ms simple en que los mrgenes unitarios puedan considerarse constantes apesar de la variacin sobre ventas prevista inicialmente, esta reduccin sera:

=R V m X'( ' ) ' .

siendo, por tanto, el coeficiente a tomar el propio margen promedio de contribucinprevisto en tanto por uno m

Ahora bien, esto ser vlido slo en el caso en que: a) la disminucin de ventas nohaga necesario reducir los mrgenes de cada lnea ni modificar la composicin de laventa total, y b) si el plazo medio de descuento puede pensarse que seguir siendo elmismo y, por tanto, tambin la tasa de gastos de descuento sobre la venta total.

Haciendo referencia al supuesto b), esto depende, como hemos visto al hablar de lareduccin del saldo previsto de clientes, de cul sea la situacin prevista de partida.

As, si para la variacin de clientes se ha considerado vlida la primera de lasposibilidades enunciadas antes (la cifra descontada continua siendo la misma; la mximaque con el td permite la clasificacin disponible DB), entonces los gastos de descuentocontinuarn siendo las mismas (Dd = Dd) a pesar de la disminucin de las ventas; enconsecuencia, la prdida de margen de contribucin ser no de m X pesetas, sino de(m + d)X, donde d100 es el porcentaje que los gastos de descuento previstosrepresenten respecto a la venta prevista, y que debern restarse del margen comercial decontribucin para llegar precisamente a m ( m = m i - cv (comerciales) - d); enconsecuencia:

= +R m d X' ( ' ' ) .Y si la posibilidad considerada como vlida al determinar la variacin para clientes ha

sido la tercera (la reduccin a efectuar sobre la venta prevista es -o se estima que ser-tal que no ser posible utilizar totalmente la clasificacin bancaria disponible), lacorrespondiente variacin del resultado ser:

R' = ( m +d'). X - (Dd' - Dd")

Empecemos a introducir acumulativamente la cuestin a), evidentemente ms relevante:que los mrgenes por artculo (lneas de venta) sern superiores si la previsin de ventases menor (y viceversa). A ttulo de ejemplo consideremos estas dos posibilidades:


166

1) La variacin de ventas slo puede ser, por razones tcnico-comerciales,conjunta o global; sin que esto signifique necesariamente que se mantendr lacomposicin de venta:

R = R(V) - R(V)51 ; V V - Xdonde el margen de contribucin m es una funcin decreciente de V (vaseapartado 4.3.1)

2) La variacin de ventas slo se contempla como posible para uno de losproductos o para una de las lneas de venta:R' = R"(ux') - R"(ux"); o R' = R"(Vx') - R"(Vx")siendo x la lnea o artculo cuyo nivel se reducir respecto a la previsin (seremite sobre estos aspectos al apartado 4.3)

Obviamente, lo que se ha apuntado respecto a la manera de considerar los gastos dedescuento en el caso sencillo anterior es aplicable a las actuales expresiones msgenerales de variacin del resultado.

A pesar de que, para simplificar la exposicin, todo este apartado se ha desarrolladosuponiendo que el desequilibrio financiero previsto fuese negativo, las conclusiones sondirectamente aplicables, con las modificaciones de sentido lgicas, al caso dedesequilibrios positivos (sobrante previsto de disponible). En este caso, no obstante, cabesealar que el ajuste financiero ex-ante va, por ejemplo, modificar la previsin de ventas,tiene un sentido bien distinto. Cuando hay un supervit potencial se trata de determinarqu expansin de ventas (respecto a la previsin inicial) sera financiable o hara absorbereste supervit. Expansin que, si tiene sentido que sea planteada como una alternativapara equilibrar la previsin financiera, no es porque el plan inicial no sea viable -comosucede en caso de que exista un dficit potencial-, sino porque es sta una forma deincrementar el resultado previsto. Es decir, de mejorar el plan econmico, manteniendoun equilibrio financiero ex-ante.

Tambin, para simplificar la explicacin, al tratar el ajuste ex-ante va modificacin dela previsin de ventas, se ha omitido -por lo que se refiere a la determinacin de lavariacin de resultado- la cuestin de la validez de los costes fijos previstos inicialmente.Es evidente que si la previsin alternativa que surge como respuesta a plantearse esta vade ajuste, representa una variacin substancial respecto a la previsin inicial, los costesfijos previstos para sta pueden no ser vlidos para dicha previsin alternativa (vasesobre esto los apartados 4.3.1 y 4.3.2). Y, por tanto, dicha variacin de resultado debercalcularse teniendo en cuenta esta posible diferencia o salto en los costes fijos aprever.

5.4.4. Variacin del fondo de maniobra asociado a una variacin especfica de laprevisin de ventas.

En el anterior planteamiento se ha utilizado de forma reiterada el supuestosimplificador de la proporcionalidad, en el sentido que la reduccin de la cifra de ventasprevista no modificaba ni la composicin de la venta ni la de la produccin acabada y as 51 Obsrvese que la coherencia exige calcular una diferencia entre Resultados formulados segn elmismo criterio. En este caso necesariamente segn la formulacin de simulacin de resultados. Engeneral, pues, R(V) no coincidir exactamente con R, a menos que el sistema de costes de la empresa(al que responde R) sea de imputacin slo de costes variables, o bien no existan, casualmente,variaciones de existencias en la previsin inicial.


167

sucesivamente. Cabe sealar que este supuesto -que nos ha permitido la formulacin deunas variaciones financieras de existencias y del saldo de proveedores de fcil aplicacinprctica- resulta bastante aceptable para la mayora de casos que nos podemos plantearen la prctica, especialmente cuando no existen grandes diferencias entre los mrgenesbrutos ni entre la tasa de coste de material de los distintos artculos.

Pero habr casos en que el supuesto de proporcionalidad anterior no representa unaaproximacin satisfactoria. Por ejemplo, cuando la variacin a considerar sobre laprevisin de ventas slo puede ser de uno de los artculos incluidos en la previsin. Eneste caso es evidente que la nueva venta prevista tendr una composicin diferente. Siese artculo, cuya previsin va a variar, tiene, por ejemplo, un margen bruto superior alpromedio, al aplicar el planteamiento anterior para calcular (o D)PA obtendramosuna cantidad errnea por exceso (e igualmente para el resto de variaciones financieras).

El clculo de stas debera basarse, pues, en estos casos en las expresiones generalesantes indicadas para cada variable. As, en el caso concreto indicado en que la variacinrespecto a la venta prevista afectar a un slo artculo, deber tomarse directamentecomo base de clculo las previsiones especficas del artculo en cuestin. De esta manera,y si denominamos este artculo a :

= = -PA V CIV ra u u xva a a' ( ' ) ' / ' ( " ' ) . ' [ ]. ' ; ' '1ra

CIV CIVa

y as sucesivamente, calculando las repercusiones especficas en cadena hasta llegar a (o D)Pr52.

Obsrvese que este clculo especfico, no basado en el supuesto del mantenimiento delas proporciones previstas, puede ser no solamente ms lgico por su exactitud, sinoincluso ms directo y simple en el caso que la variacin de ventas respecto a la previsinno sea una incgnita sino una variable conocida, sea dada en trminos de unidades fsicaso en trminos monetarios para tal o cual artculo.

As, por ejemplo, supongamos un estudio de viabilidad del que se ha deducido queuna posibilidad es conseguir vender 200.000 unidades ms de las previstas para elartculo a ; y que se desea determinar que necesidades financieras adicionales -respectoal cash-flow previsional inicial- puede representar llevar esto a cabo. Conociendo el costeunitario del artculo y su estructura (materias primas y resto de costes), adems de losndices de rotacin correspondientes puede calcularse simplemente el nmero deunidades adicionales de dicho artculo en que deber incrementarse las existencias de PAy, a partir de aqu, el nmero de unidades adicionales a producir y, por tanto elincremento correspondiente en el saldo medio previsto de semielaborados. A su vez, apartir de lo anterior, puede calcularse directamente el incremento necesario en elconsumo previsto de las materias primas, lo que permite determinar tambin elincremento necesario en cantidades a comprar. Y, finalmente, el incremento sobre lascompras inicialmente previstas permite calcular el correspondiente incremento inducidoen el saldo medio de proveedores inicialmente previsto.

Resumiendo el ejemplo:

52 De hecho, habra que admitir la posibilidad de que el ndice de rotacin previsto como ptimo paracada artculo acabado sea distinto. E igualmente por lo que se refiere al ndice de rotacin en fase desemielaborados, y tambin cada materia prima puede tener ndices de rotacin ptimos con sensiblesdiferencias.


168

[ ]D

D D

D D

D D

D D

u

PA V xvra

PS Vra

xvrs

MP Vra rs

mprm

Vra rs rm

mpz

tp

a

a

a

a

a

=

=

= +

= +

+

= +

+

+

+

200 000

200 000 1

200 000 11 1

200 000 11

11 1

200 000 1 1 1 1 1 11

.

' ( ' ) . ' .'

' ( ' ) .'

. ''

( ' ) .'

.'

. ''

Pr ( ' ) .'

.'

.'

.'

'360

5.5 La periodificacin temporal y los ajustes financieros del plan generalHasta aqu se ha considerado, como simplificacin, el perodo planificado anual como

unidad de referencia, sin introducir la cuestin del desarrollo temporal del plan dentro delperodo (desarrollo que, generalmente, resulta ser por meses).

Esta ausencia de la dimensin temporal significa, en cuanto a la parte econmica delplan, una falta de detalle; detalle que al ser llevada a cabo desarrollando el planeconmico, por ejemplo, por meses, no va a implicar modificacin alguna sobre las cifrasanuales, sino simplemente en el desglose de stas. (De hecho, como se ha visto en loscaptulos 2 y 3, gran parte de las cifras previsionales anuales se habrn obtenido enorigen como suma de las previsiones de cada mes).

Por el contrario, al detallar por meses el plan financiero puede provocar unavariacin en las cantidades obtenidas trabajando a nivel de cifras anuales, puesto quela simplificacin de trabajar con cifras agregadas anuales no es siempre una aproximacinvlida. En efecto: equivale de hecho a suponer algo as como que todos los movimientosfinancieros (cobros y pagos) se efectuasen simultneamente a comienzos de ao y, a suvez, que el cash-flow previsional de la explotacin que se generar a lo largo del ao esuna magnitud ya alcanzada al principio del ao planificado.

El cash-flow al final del ao no variar respecto a lo que se ha calculado en cifrasanuales agregadas, pero al efectuar la previsin financiera por periodos cortos(generalmente por meses) tiene especial importancia en cuanto a la cuestin de garantizarel equilibrio a lo largo de todo el ao y en relacin a los propios ajustes financieros exante que debemos determinar. As, por ejemplo, aun en el caso de que la previsin dieselugar casualmente a una variacin de disponible prcticamente de equilibrio, puedeocurrir perfectamente que durante los primeros meses de la previsin sta presente undficit transitorio; circunstancia que obviamente, se supone que debe poner de manifiestoun correcto sistema de planificacin financiera.

El ejemplo ms aclaratorio de las repercusiones de pasar a tomar en consideracin laperiodificacin del plan anual lo tenemos al plantearnos los ajustes a realizar ante undesequilibrio financiero ex-ante:

Retomemos el primer ejemplo numrico del punto 5.4.1: Las previsiones muestran undficit potencial de 25 millones, y se trata de efectuar un ajuste financiero ex-ante vaprevisin de la solicitud de un crdito bancario que cubra el dficit potencial. El coste delcrdito es el 16,5% de inters anual. El resultado aqu ha sido que el crdito a solicitardeba ser de 29,94 millones. Observemos que esto implica que se prev concertar elcrdito desde el primero de enero del ao planificado, y por eso los intereses


169

equivaldrn al 16,5% de 29,94 millones, es decir, 4,4 millones, con lo que resulta unaentrada neta de financiacin de 25 millones, que es lo que se necesita.

Sin embargo es evidente que el hecho que la previsin anual muestre un desfase entrelos cobros y los pagos previstos del orden de 25 millones, no significa que ese desfaseexista desde el primer da del ao. Por ejemplo, la inversin que representa elincremento planificado de existencias puede que tenga un carcter gradual, repartindosea lo largo de los cuatro primeros meses; el crecimiento planificado en el saldo de clientespuede tener una gradualidad similar; la autofinanciacin que representa el resultado mslas amortizaciones, se reparte a lo largo de los doce meses; los pagos previstos porinversiones pueden tener vencimientos puntuales cada trimestre o simplemente unadistribucin puntual irregular a lo largo del ao; la amortizacin planificada de una partede un crdito anterior puede tener como vencimiento el ltimo trimestre del ao; etc. Enresumen: es evidente que a lo largo del ao sern necesarios, para el buenfuncionamiento de la empresa, obtener una inyeccin neta de fondos de 25 millones,segn las previsiones; pero no precisamente desde el principio del ao.

Supongamos que, periodificadas las diferentes partidas del cash-flow previsional,aparece el dficit de 25 millones distribuido temporalmente del siguiente modo: serannecesarios 5 millones el 1 de marzo, 10 el 15 de julio y 10 el 6 de octubre (5 + 10 + 10 =25). Para conseguir esos ingresos netos los crditos habrn de ser de:

5

1 0 165 300360

10

1 0 165 165360

10

1 0 165 84360

28 985-

+-

+-

=, . , . , .

,

Es decir, que los costes del ajuste (los gastos por inters) y, por tanto, la reduccin sobreel resultado previsto, ser solo de 3,985 millones, y no de 4,94 (= 0,165 x 25). Un caso,pues, en el que el error de aproximacin que supone efectuar ajustes sobre cifras anualeses considerable.

En general, en la prctica es evidente que los ajustes ex-ante exigen siempre unaadecuada periodificacin; como mnimo mensual.

El tratamiento llevado a cabo en los puntos anteriores sobre los diferentes ajustes ex-ante, se ha desarrollado en trminos de cifras de previsin anuales, tan solo comomtodo para facilitar la exposicin. La aplicacin de lo expuesto es, no obstante,fcilmente trasladable -como se ha visto en el ejemplo anterior- a la determinacin de losajustes a realizar, dado un desequilibrio financiero ex-ante periodificado.

La grfica que sigue al final del captulo puede ayudar a completar la explicacinanterior sob

planificacion financiera

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