mercados financieros

Mercados FinancierosIntroducción

Bancos comerciales

19%

Bancos extranjeros

4% Proveedores56%

Otras empresas del grupo

corporativo14%

Oficina matriz 3%

Bancos de desarrollo

2%

Otros pasivos2%

Fuente: Banxico A Junio 2008

De todas las empresas de México

Bancos comerciales

37%

Bancos extranjeros

15%

Proveedores27%

Otras empresas del grupo

corporativo10%

Oficina matriz 2%

Bancos de desarrollo

2%

Otros pasivos7%

En empresas AAA de México

Hasta el 56% del financiamiento de todas las

empresas viene de Proveedores

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Reestructuración de pasivos

12%

Operaciones de comercio exterior

8%

Capital de trabajo

63%

Inversión13%

Otros propósitos4%

Fuente: Banxico A Junio 2008

De todas las empresas de México

Reestructuración de pasivos

27%

Operaciones de comercio exterior

7%

Capital de trabajo

46%

Inversión13%

Otros propósitos7%

En empresas AAA de México

Solo el 50% de las empresas AAA Mexicanas utilizaron crédito bancario

Solo el 27% de todas las empresas Mexicanas utilizaron crédito bancario

Solo el 13% del crédito que obtienen las empresas esta

destinado a inversión

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Descripción de los Mercados

a) Activos FísicosTangibles o reales

trigo, automóviles, bienes raíces, etc

b) Actuales y de Futuroson términos que designan si los activos estánsiendo comprados o vendidos, para ser entre-gados en el acto o en alguna fecha futura

opciones, reportos, etc.

c) De dineromercados de corto plazo (< a 1año) de valoresde endeudamiento.

New York, Londres, Tokio, etc.

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Descripción de los Mercados

d) De CapitalesSon los de deuda de largo plazo y de accionescorporativas

acciones de empresas y bonos de Corp. Grandes y del Gobierno

e) Primarioslos valores recientemente emitidos, son comprados y vendidos por primera vez

f) Secundarioslos valores existentes y en circulación, son comprados y vendidos (“usados”)

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Estructura

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Qué es el mercadode valores

• El mercado de valores es un mercado como cualquier otro: existen oferentes (vendedores) y demandantes (compradores) de productos financieros listados en la Bolsa.

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Qué es el mercadode valores

• Entre los oferentes están las empresas (personas morales) y el gobierno, que concurren al mercado para satisfacer sus necesidades de financiamiento a través de los mercados de capitales y deuda.

• Los demandantes son los inversionistas, tanto individuales como institucionales (mexicanos y extranjeros) quienes concurren al mercado en busca de alternativas de inversión que les resulten atractivas por el nivel de beneficios y diversificación que puedan obtener.

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Mercado de capitales

• El mercado de capitales está compuesto por las acciones que son títulos representativos del capital social de la empresa que los emite y otorgan a sus tenedores iguales derechos, así como por otros instrumentos que representan compromisos de capital a futuro, tales como las obligaciones convertibles.

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Instrumentos del mercado

• Los instrumentos del mercado de deuda están representados por valores que comprometen a la empresa que los emite a realizar pagos de acuerdo a ciertos plazos y tasas. Estos instrumentos son: certificados de participación, obligaciones, pagarés y papel comercial; a ellos deben añadirse los instrumentos de deuda emitidos por los bancos:

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Instrumentos del mercado

• Aceptaciones, bonos, pagarés y certificados de depósito; por el gobierno federal, son: Certificados de la Tesorería de la Federación (Cetes), Bonos de Desarrollo (Bondes) y Udibonos, entre otros.

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Aceptaciones Bancarias

• Letra de cambio en moneda nacional, a descuento, aceptada por los bancos, emitidas por personas morales a su propia cuenta. Representan fuente de recursos a corto plazo para empresas medianas y pequeñas y una opción más de inversión cuyo rendimiento se ubica por arriba de otros instrumentos tradicionales. Representan una porción importante de la captación bancaria, ya que proporcionan liquidez y rendimientos atractivos.

• Emisor: Emitidos por personas morales y aceptadas por un banco.Plazo: Entre 1 día y 1 año (existen un número reducido a más de un año).Forma de Colocación: Oferta pública o privada.Amortización: Se liquidan a valor nominal ($1.00).Garantía: El mismo Banco emisor.Posibles Adquirientes: Personas físicas y morales, de nacionalidad mexicana o extranjera.

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CARACTERISTICAS GENERALES

Emisor Girado o aceptante, que es la institución bancaria que acepta el título.

GarantíaNo existe garantía específica. La institución bancaria respalda los documentos emitidos.

Monto

El monto máximo autorizado para circular por cada banco será del 40% del capital neto de la Institución Bancaria (englobando todas las aceptaciones).

Valor Nominal $100.00 pesos.

Rendimiento

Se colocan a descuento y su rendimiento (ganancia de capital) se determina por el diferencial entre el preciode compra bajo par y el precio de venta o valor de redención.

Tasa de RendimientoLa tasa de rendimiento está normalmente fijada entre la de Cetes y la de Papel Comercial.

Plazo Generalmente se emiten de 7 a 182 días.

Liquidación Mismo día o 24 horas siguientes a la realización de la operación.Depósitos en administración La custodia está a cargo de Sociedad de Depósitos del Indeval.

Intermediación Bancos y casas de bolsa.

Colocación Oferta pública o privada, de bancos a través de casas de bolsa.

Posibles Adquirientes

Personas físicas y personas morales de nacionalidadmexicana o extranjera, entre ellas: bancos nacionales y casas de bolsa, bancos internacionales, empresas, y compañías de seguros.

Destino de los FondosLos fondos deberán ser utilizados por las empresas para financiar su capital de trabajo.

Amortización nica al vencimiento.

BONOS

• Títulos de deuda emitidos por una empresa o por el Estado. En ellos se especifica el monto a rembolsar en un determinado plazo, las amortizaciones totales o parciales, los intereses periódicos y otras obligaciones del emisor.

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Pagaré

• Un pagaré es un valor que contiene la promesa incondicional de una persona -denominada suscriptora-, de que pagará a una segunda persona -llamada beneficiaria o tenedora-, una suma determinada de dinero en un determinado plazo de tiempo. Su nombre surge de la frase con que empieza la declaración de obligaciones: "debo y pagaré".

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Certificado de depósito

• El Certificado de Depósito es un título de crédito emitido por los Almacenes Generales de Depósito y acredita la propiedad de mercancías o bienes depositados en el almacén que emite el título

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CETES - definición

• CERTIFICADOS DE LA TESORERIA DE LA FEDERACION (CETES)Títulos de crédito al portador emitidos por el Gobierno Federal desde 1978, en los cuales se consigna la obligación de éste a pagar su valor nominal al vencimiento. El rendimiento que recibe el inversionista consiste en la diferencia entre el precio de compra y venta.

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BONDES

• Bonos de desarrollo del Gobierno Federal.

• Títulos de deuda emitidos por el gobierno federal con el propósito de financiar proyectos de maduración prolongada. Tienen un plazo mínimo de 364 días y un rendimiento revisable y pagable periódicamente (por lo regular cada 28 días).

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UDIBONOS

• Los Bonos de Desarrollo en UDIS, son títulos de deuda del Gobierno Federal, cuya característica fundamental es la de proteger a sus tenedores contra el incremento de la inflación al mantener constante el valor real de su inversión y ofrecerles rendimientos reales.

• Su referencia es el valor de las Unidades de Inversión. Estos nuevos títulos conocidos como UDIBONOS tienen un valor nominal de 100 UDIS, se emiten a un plazo de tres años y pagan intereses semestrales a una tasa de interés fija; se colocan a través de subastas y su rendimiento se determina por el mercado. Udi al día 23/07/2010 4.413017

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Mercados Financieros

• Definición:

• Un mercado financiero es aquel en el que se pueden comprar o vender activos Financieros (valores) tales como Acciones y Bonos.

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Mercados Financieros

• Una parte transfiere fondos a dichos mercados mediante la compara de activos financieros en poder de otra parte. Estos mercados facilitan el financiamiento e inversión de las familias, empresas y dependencias gubernamentales.

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Factores para el desarrollo de los Mercados financieros

• 1. Un ambiente macroeconómico estable y propicio (disciplina fiscal y monetaria).

• 2. Contar con un marco legal, regulativo y de incentivos que promuevan el sano desarrollo de los mercados

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Forma de Operar de laclientela financiera

Una vez que se cierra la operación:

ClienteVerifica en sus

estados de cuenta los movimientos de

dinero y valores

Intermediario bursátilAsigna entre los clientes

las operaciones ejecutadas y las registra

en su cuenta

Bolsa de ValoresInforma al Indeval* y al intermediario bursátil de

las operaciones ejecutadas

IndevalRealiza los traspasos de valores entre las cuentas cuando se recibe el pago

*Depósito Central de Valores

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Instrumentos de los mercados de capitales y de títulos de deuda

• Mercado de capitales• Acciones (Títulovalor que representa la parte alícuota del

Capital)• Certificados de Participación Ordinaria (CPO’s Acrónimo de

Certificado de Participación Ordinaria. (Ordinary share certificate). Los CPO son títulos representativos del derecho provisional sobre los rendimientos y otros beneficios de títulos o bienes integrados en un fideicomiso irrevocable.) sobre Acciones

• Obligaciones (Títulos valores que representan la titularidad de un crédito colectivo)

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Instrumentos de los mercados de capitales y de títulos de deuda

Gobierno Federal Bancario

Empresas Privadas, Paraestatales y gobiernos

locales

• Certificados de la Tesorería (CETEs)

• Cetes denominados en Udis (UDICETE)

• Bonos de desarrollo del gobierno Federal denominados en Udis (UDIBONOS)

• Bonos de desarrollo del gobierno Federal (BONDES)

• Pagaré de Indemnización Carretera (PIC-FARAC)

• Bonos de Regulación Monetaria (BREMs)

• Bonos de Protección al Ahorro (BPAs)

• Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento (PRLV).

• Certificado de Depósito a Plazo (CEDEs).

• Bonos Bancarios (Bonos).

• Bonos Bancarios para el Desarrollo Industrial (BONDIS).

• Aceptaciones Bancarias

• Papeles con Aval Bancario.

• Pagaré Financiero.

• Papel Comercial Simple o Indizado.

• Certificados Bursátiles.

• Pagarés de Mediano Plazo.

• Bonos de Prenda.

• Certificados de Participación Ordinaria (CPOs).

• Certificados de Participación Inmobiliaria (CPIs).

• Bonos Estructurados (Bono Empresarial).

• Obligaciones.12/04/23 25

• Estos títulos son puestos a la venta (colocados) por intermediarios bursátiles autorizados a operar en el mercado, en las llamadas ofertas públicas primarias (mercado primario).

• Posteriormente, dichos títulos quedan a disposición de los

inversionistas para su libre compraventa, a través de los

intermediarios (mercado secundario).

• El gremio bursátil mexicano lleva a cabo su actividad bajo

las más estrictas normas y prácticas de mercado y regulación.

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PRINCIPALES INSTRUMENTOS FINANCIEROS DEL MERCADO DE

DINERO EN MÉXICO• Es importante mencionar que hasta el 2002

algunas de las emisiones de los Valores de Deuda en México podían ser exentas fiscalmente para personas físicas, sin embargo todos los Instrumentos emitidos a partir de enero de 2003 son gravables, es decir, los rendimientos obtenidos por la adquisición de estos Títulos en Reporto o Directo son acumulables al ingreso de personas físicas y morales.

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PRINCIPALES INSTRUMENTOS FINANCIEROS DEL MERCADO DE

DINERO EN MÉXICO

• Cabe mencionar que aún existen en circulación algunos instrumentos como Bonos Gubernamentales, Papeles Bancarios, Udibonos, PIC´s, CBIC´s y algunos corporativos emitidos antes de la fecha mencionada que resultan exentos para personas físicas.

• http://www.cbbanorte.com.mx/cbbanorte/control?rMk=3&idrPg=326

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Certificados de la Tesorería - CETES:• Instrumentos de Deuda Gubernamental emitidos por la Tesorería

de la Federación, denominados en moneda nacional, y cuyo objetivo es financiar el gasto público y regular flujos monetarios.

• Plazo: 28, 91, 182 y 364 días.Rendimiento: a Descuento.Forma de colocación: La SHCP los coloca semanalmente a través de Banco de México mediante subastas.Amortización: Se liquidan a valor nominal ($10.00)Garantía: Gobierno Federal.Posibles adquirientes: Personas físicas y morales, de nacionalidad mexicana o extranjera.Forma de liquidación: mismo día, 24, 48, 72 ó 96 horas

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Instrumentos de Deuda Gubernamental de largo plazo:

• Denominados en moneda nacional, emitidos por la Tesorería de la Federación con el propósito de financiar proyectos de mediano y largo plazo del Gobierno Federal, así como regular flujos monetarios, promover el ahorro interno y proporcionar a las Sociedades de Inversión Especializados de Fondos para el Retiro (SIEFORES), instrumentos de Inversión que les permiten proteger el poder adquisitivo del ahorro de los trabajadores y enriquecer la gama de Instrumentos a disposición de los inversionistas.

• Rendimiento: a Descuento pagan intereses según el plazo del cupón, actualmente existen con cupones de 182 días.Periodos de colocación: Varían de acuerdo al calendario de colocación trimestral de la SHCP quien coloca a través de BANXICO.Garantía: Gobierno Federal.Posibles adquirientes: Personas físicas y morales, de nacionalidad mexicana o extranjera.Forma de liquidación: mismo día, 24, 48, 72 o 96 horas.Amortización: Se liquidan a valor nominal ( $100)

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Bonos de Desarrollo - BONDES D:

• A partir del tercer trimestre del 2006 la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), emite los Bonos de Desarrollo (BONDES D), en sustitución de los Bonos de Regulación Monetaria (BREMS) emitidos por Banxico, exactamente con las mismas características. De esta forma los nuevos instrumentos BONDES D surgen a partir de la reestructura de la deuda del Gobierno Federal.

• Garantía: Gobierno Federal.

• Valor nominal: $100 M.N. cada Título.

• Plazo: Cada emisión tendrá su propio plazo. Actualmente se colocan en plazos de 1, 3 y 5 años. Devengan intereses cada 28 días.

• Tasa de referencia: Se revisará diariamente con base en la tasa ponderada de reporto a un día de papel bancario, publicada por Banxico, misma que se capitalizará diariamente para el pago de intereses del cupón.

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PIC FARAC:• Instrumento de Deuda emitida por un Fideicomiso de Banobras (garantía del Gobierno Federal)

mediante el cual el Gobierno Federal indemnizará parte de las concesiones de las autopistas. Las siglas de PICFARAC significan Pagaré de Indemnización Carretera (PIC) con Aval del Gobierno Federal, emitidos por Banobras en su carácter de Fiduciario en el Fideicomiso de Apoyo para el Rescate de Autopistas Concesionadas (FARAC).

• Emisor: Banobras (Fideicomiso). • Plazo: 3 emisiones; originalmente 5, 10 y 15 años. Vto. En 2001, 2007, 2012.• Intereses: Cada 182 días (cupón). • Tasa de interés: 5.625 sobre el monto denominado en UDIS. (tasa del cupón). • Garantía: Gobierno Federal.• Posibles Adquirientes: Personas físicas y morales, de nacionalidad mexicana o extranjera.• Cotización: a tasa real.• Forma de colocación: Originalmente fue una indemnización a los concesionados de las carreteras;

los Intermediarios Financieros los adquieren mediante operaciones de compra con los concesionados y posteriormente los distribuyen entre sus clientes.

• Reportabilidad: Es susceptible a ser reportado.• Forma de liquidación: Mismo Día, 24, 48, 72 ó 96 horas.

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Bonos IPAB (Inst. de Protección al Ahorro Bancario):

• Bonos para la Protección del Ahorro bancario de largo plazo que pagan cupón cada 28, 91 o 182 días.

• Emisor: Instituto de Protección al Ahorro Bancario (IPAB).

• Plazo: 3, 5 y 7 años.

• Rendimiento: El emitido a 3 años paga intereses cada 28 días (tasa mayor entre cetes de 28 días y la tasa bruta del PRLV al mismo plazo) + ganancia de capital ya que se coloca a descuento.

• Los bonos de 5 años pagan intereses cada 91 días y los bonos de 7 años cada seis meses.

• Forma de Colocación: Son colocados mediante subastas semanales (todos los miércoles) a través del SIAC-Banxico, en el cual los participantes presentan sus posturas por el monto que desean y el precio que están dispuestos a pagar.

• Amortización: Se liquidan a valor nominal ($100.00)


• Posibles Adquirientes: Personas físicas y morales, de nacionalidad mexicana o extranjera.

• Forma de liquidación: Mismo día, 24, 48, 72 ó 96 horas.

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Bonos IPAB (Inst. de Protección al Ahorro Bancario):

• Bonos para la Protección del Ahorro bancario de largo plazo que pagan cupón cada 28, 91 o 182 días.

• Emisor: Instituto de Protección al Ahorro Bancario (IPAB).

• Plazo: 3, 5 y 7 años.

• Rendimiento: El emitido a 3 años paga intereses cada 28 días (tasa mayor entre cetes de 28 días y la tasa bruta del PRLV al mismo plazo) + ganancia de capital ya que se coloca a descuento.

• Los bonos de 5 años pagan intereses cada 91 días y los bonos de 7 años cada seis meses.

• Forma de Colocación: Son colocados mediante subastas semanales (todos los miércoles) a través del SIAC-Banxico, en el cual los participantes presentan sus posturas por el monto que desean y el precio que están dispuestos a pagar.

• Amortización: Se liquidan a valor nominal ($100.00)


• Posibles Adquirientes: Personas físicas y morales, de nacionalidad mexicana o extranjera.

• Forma de liquidación: Mismo día, 24, 48, 72 ó 96 horas.

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• La normatividad y supervisión del mercado de valores recae en la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) http://www.cnbv.gob.mx/default.asp?com_id=0 , de la que depende el Registro Nacional de Valores e Intermediarios (RNVI).

• La CNBV vigila el cumplimiento de la Ley del Mercado de Valores y de las reglas emitidas por ella misma, por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) y por el Banco de México (Banxico), cada uno de acuerdo a sus facultades

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• La supervisión de las operaciones bursátiles, además de la responsabilidad de las instancias oficiales mencionadas, recae en organizaciones privadas como la propia Bolsa Mexicana de Valores y la Sociedad para el Depósito de Valores (S.D. Indeval). La primera facilita la realización de las operaciones de compraventa de valores y promueve el sano desarrollo del mercado.

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• La segunda guarda, administra, compensa, liquida y transfiere los valores, permitiendo el cambio de propietario sin necesidad de realizar el traspaso físico de los títulos. Ambas instituciones procuran la seguridad, transparencia y precisión en la ejecución de los procesos que implica una transacción bursátil.

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• La Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles (AMIB) representa los intereses de los intermediarios bursátiles autorizados para operar en México y también promueve el sano desarrollo y la eficiencia, tanto del gremio bursátil como del mercado de valores.

• Por su parte, el Comité de Emisoras de la Bolsa Mexicana de Valores representa los intereses de aquellas empresas que mantienen valores listados.

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Instancias que componen elmercado de valores

• Marco regulatorio– - Ley del Mercado de Valores– - Ley de Sociedades de Inversión– - Ley General de Sociedades Mercantiles– - Circulares de la CNBV– - Reglamento General de la BMV– - Manuales Operativos– - Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil

Mexicana– - Código de Mejores Prácticas Corporativas

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• Instituciones reguladoras– - Secretaría de Hacienda y Crédito Público

(SHCP)– - Comisión Nacional Bancaria y de Valores

(CNBV)– - Banco de México (Banxico

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• Participantes en el mercado– Emisores

• Empresas

• Bancos e instituciones auxiliares del crédito

• Gobierno (incluyendo organismos descentralizados)

– - Inversionistas nacionales y extranjeros• Personas físicas

• Personas morales

– - Intermediarios• Casas de bolsa

• Bancos (exclusivamente instrumentos de deuda)

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• Entidades de apoyo– - Bolsa Mexicana de Valores – - Sociedad de Depósito Indeval– - Calificadoras de valores– - Asociación Mexicana de Intermediarios

Bursátiles– - Academia Mexicana de Derecho Financiero

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Beneficios

• Acudir al mercado de valores para obtener financiamiento bursátil trae consigo una serie de beneficios que incrementan el potencial de negocios de las empresas.

• Entre otros, destacan los siguientes:

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Beneficios

• Aumenta el valor de la empresa

• Las empresas que se vuelven públicas al emitir acciones resultan ser más atractivas y tienden a generar mayor valor para sus accionistas que las de empresas privadas (aquellas que no cotizan en el mercado bursátil). Esto se debe a que sus títulos tienen liquidez, a que son más conocidas, a que su gestión es institucional, y a que proporcionan información al público inversionista.

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Beneficios

• Fortalece la estructura financiera

• Una de las formas más eficientes para lograr los planes de expansión y modernización de la empresa, es basarlos en esquemas de financiamiento competitivos, mismos que se pueden obtener a través del mercado de valores.

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Beneficios

• Fortalece la estructura financiera

• Al fortalecer la estructura financiera mediante una oferta pública de instrumentos de deuda o capital, es posible:– · Optimizar costos financieros.– · Obtener liquidez inmediata.– · Consolidar y reestructurar pasivos.– · Modernizarse y crecer.– · Financiar investigación y desarrollo.

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Beneficios

• Obtener reconocimiento financiero• El acceso al financiamiento bursátil a través de la

colocación de acciones o la emisión de títulos de deuda en el mercado de valores es un procedimiento exigente. Obtenerlo constituye por sí mismo un reconocimiento al grado de madurez de la empresa y liderazgo de sus directivos. Poseer este nuevo activo intangible facilita y expande las opciones para allegarse en un futuro, mayores recursos financieros en mejores condiciones.

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Beneficios

• Mejora la imagen y proyección• Cotizar en la Bolsa Mexicana de Valores

constituye un poderoso atractivo que puede ser empleado para respaldar todas aquellas estrategias destinadas a fortalecer la competitividad de la organización, al fortalecer su imagen de empresa profesional y pública, facilitando alianzas, fusiones y adquisiciones y permitiendo establecer programas de acciones para empleados claves.

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Beneficios

• Flexibiliza las finanzas de los empresarios

• Los accionistas originales pueden diversificar su inversión y con ello su riesgo, incrementar su liquidez y obtener la flexibilidad para tomar decisiones sobre su patrimonio aprovechando las posibilidades que ofrece la participación en el mercado bursátil.

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Responsabilidades

• Participar en el mercado bursátil implica que la empresa cumpla con compromisos que adquiere con el público inversionista. Estos compromisos son:

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ResponsabilidadesEn caso de acciones:

• Administrar para dar valor• Al listar a una empresa en la Bolsa Mexicana de Valores, se

está invitando al inversionista a participar como socio (accionista) en el proyecto de la propia empresa. El compromiso que se tiene

• con los socios de optimizar su inversión, se extiende a quienes participan en el mercado bursátil y compran acciones de la

• empresa. Las decisiones de administración deben enfocarse al logro de resultados que favorezcan el incremento en el valor de la empresa, y con ello el de sus accionistas.

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ResponsabilidadesEn el caso de acciones y títulos de deuda:

Proporcionar información al mercado• La empresa adquiere la obligación de hacer pública su

información corporativa, financiera y relevante para el conocimiento no sólo de sus accionistas o tenedores, sino de todo el mercado. Por lo tanto, debe emitir reportes financieros trimestrales y anuales, organizar encuentros bursátiles - en los que informan y explican resultados, proyectos, estrategias de negocio - y establecer una serie de mecanismos de información y comunicación periódica con los participantes en el mercado para revelar información corporativa y de eventos relevantes.

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• Gastos de inscripción y mantenimiento

• Llevar a cabo una oferta pública de acciones o una emisión de deuda implica realizar una serie de gastos de inscripción y de mantenimiento por concepto de asesoría, comisiones del intermediario y cuotas de inscripción y mantenimiento en el mercado.

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• Institucionalizar la administración

• El proceso de la toma de decisiones en una empresa pública debe estar orientado a crear valor para sus accionistas, representados en el Consejo de Administración y la Asamblea de Accionistas.

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• Institucionalizar la administración• En este sentido, las decisiones estratégicas, tales

como aumentos de capital, fusiones y adquisiciones, planes de compensación, incursiones en nuevos giros de negocio, y otros, deben ser sometidas a la aprobación de estos organismos. Esto no significa una pérdida de liderazgo, sino de una forma diferente de ejercerlo: INSTITUCIONAL.

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Acceso al mercado a empresas con potencial de crecimiento

• En el mercado de valores, cada empresa, puede encontrar una alternativa de financiamiento acorde a sus necesidades de capital y su capacidad de endeudamiento.

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Acceso al mercado a empresas con potencial de crecimiento

• Los inversionistas buscan empresas que reúnan la mayor parte de los requisitos listados a continuación, muchos de los cuales caracterizan a las empresas más exitosas de México.

· Potencial de crecimiento· Nivel de endeudamiento adecuado.· Historial de resultados favorables.

· Porcentaje de exportaciones o deventas en divisas.· Proyectos de inversión atractivos.· Nuevos sectores y nichos de mercado..

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¿Capital o deuda?

• Como se ha mencionado, el mercado de valores ofrece diversas opciones de financiamiento a las empresas. Es posible, emitir desde títulos de deuda con plazos de vencimiento flexibles y características que se ajusten a las necesidades específicas del emisor, hasta colocar una parte del capital social representado por acciones.

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¿Capital o deuda?

• Una empresa emite títulos de deuda cuando desea allegarse de recursos sin alterar la composición de su capital social, en respuesta a necesidades de flujos de efectivo esperados en el corto y mediano plazos.

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¿Capital o deuda?

• En caso de que la empresa no desee incrementar sus pasivos, sino incrementar su capital social y obtener capital fresco (mediante una oferta pública primaria), la elección es la emisión de acciones, que no tiene un plazo de vencimiento ni representan salidas de flujos constantes por pago de intereses, ya que quien las compra también adquiere los derechos que conlleva ser socio propietario de la empresa.

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Ejercicio

• Parker Web Inc. evalúa dos estructuras de capital. La información importante se presenta en la tabla siguiente. Suponga que la empresa tiene una tasa fiscal del 35%.

Fuente de capital Estructura Alfa Estructura BetaDeuda a largo plazo $ 100,000 a una

tasa de interés del 16%

$200,000 a una tasa de interés del 17%

Acciones preferentes

Dividendo preferentes 10% sobre utilidades

Dividendo preferentes 12% sobre utilidades

Acciones comunes 4,000 acciones 2,000 accionesA) Calcula las UAII-UPA para cada una de las estructuras, si la empresa está

casi segura de que sus UAII excederán de $300,000, ¿qué estructura recomendaría? ¿Por qué?

B) B Suponga que se eliminan los dividendos preferentes en las dos estructuras ¿cual sería el punto de indiferencia (UAII) para las dos estructuras? 12/04/23 61

Características de las alternativasde financiamiento

Todas las alternativas de financiamiento que existen en el mercado comparten características comunes como:

• plazo, • monto, • rendimiento, • amortización, (Es el pago del capital entregado bajo la figura de emisiones de Valores de deuda, )

• garantía y • destino de los fondos

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Características de las alternativasde financiamiento

Todas las alternativas de financiamiento que existen en el mercado comparten características comunes como:

• plazo, • monto, • rendimiento, • amortización, • garantía y • destino de los fondos

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FINANCIAMIENTO EN ELLARGO PLAZO

• 1. Acciones

• Las acciones representan una parte proporcional del capital social de una empresa. Otorgan derechos a sus tenedores. La forma de conseguir capital en el mercado bursátil es en primera instancia, la Oferta Pública de acciones, con la que se invita al público inversionista a hacerse socio de la empresa. Estas acciones pueden ser parte del capital de la empresa emisora, o una ampliación del mismo.

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• 1. Acciones

• Determinación del Precio

• En la Oferta Pública, el precio es determinado de manera conjunta por el emisor y el intermediario colocador (casa de bolsa) atendiendo a condiciones del mercado y al potencial de la empresa. En el mercado secundario, el precio lo determina la libre oferta y demanda.

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• 1. Acciones• Ventajas• La empresa puede allegarse de recursos frescos, fortalecer la

estructura financiera por incremento de su capitalización, consolidar y liquidar pasivos, liberar liquidez y diversificación de sus fuentes de financiamiento.

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OPERACIONES DEL MERCADO DE DEUDA*Título Séptimo Cap. Primero

Disposiciones comunes

• El mercado de deuda se integrará por los valores inscritos en las Secciones "III" y "IV" del apartado de valores autorizados para cotizar en la Bolsa a que se refiere la disposición 4.002.00, siempre que se cumpla con lo siguiente:

• I. Que, en su caso, se haya realizado la oferta

pública, en términos de las Disposiciones aplicables.

* Ley del Mercado deValores12/04/23 67

OPERACIONES DEL MERCADO DE DEUDA*Título Séptimo Cap. Primero

Disposiciones comunes

• II. Que se cuente con la autorización de la Comisión mediante disposiciones de carácter general, para que el valor de que se trate pueda ser objeto de negociación secundaria por los Miembros, en términos de las Disposiciones aplicables.

* Ley del Mercado deValores12/04/23 68

Principales requisitos de inscripción de los instrumentos del Mercado de Valores

Mercado de Deuda

La empresa que emita instrumentos de deuda debe:

• Estar constituida como una sociedad anónima.• Contar con estados financieros dictaminados por un

contador público independiente.• Obtener una opinión crediticia con grado de inversión

por parte de una institución calificadora de valores.• Elaborar un Prospecto de Colocación.• Inscribir el instrumento en el Registro Nacional de

Valores y en la Bolsa Mexicana de Valores.

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Mercado de Deuda

Cont......

• Entregar la información financiera y cualitativa que requiera la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y la Bolsa Mexicana de Valores.

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• 2. Obligaciones • Las Obligaciones son títulos de deuda emitidos a

plazos de 3 a 10 años para el financiamiento de proyectos y/o la consolidación de pasivos. Este instrumento puede emitirse quirografario o garantizado.

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• 2. Obligaciones

• Intereses

• Estos títulos pagan tasas de interés que se determinan conjuntamente por el emisor y el intermediario colocador, de acuerdo a las condiciones del mercado.

• El pago de intereses puede ser mensual, trimestral, semestral o anual.

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• 2. Obligaciones • Calificación• Uno de los requisitos para emitir obligaciones es obtener la

opinión de una empresa calificadora de valores independiente, autorizada por la CNBV.

• De este modo, el mercado bursátil conoce el nivel de riesgo comparativo, fomentando así la confianza de los inversionistas.

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• 2. Obligaciones • Ventajas• Una de las ventajas de emitir obligaciones es que le

permite al emisor negociar un periodo de gracia que le apoye durante la maduración del proyecto que está financiando..

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• 3. Certificados de Participación Ordinaria (Deuda)• Los Certificados de Participación consisten en un contrato de

fideicomiso en el que se depositan bienes, valores o derechos que permiten al fiduciario la emisión de los certificados mediante los que obtiene financiamiento por un periodo mínimo de tres años. Típicamente, este es un medio para bursatilizar cuentas por cobrar, activos, derechos de cobro, entre otros.

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• 3. Certificados de Participación Ordinaria (Deuda)• Calificación• Como en el caso de las obligaciones, uno de los• requisitos para emitir Certificados de Participación es

obtener la opinión de una empresa calificadora independiente, autorizada por la CNBV.

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• 3. Certificados de Participación Ordinaria (Deuda)• Intereses• Estos títulos pagan tasas de interés que se determinan

conjuntamente por el emisor y el intermediario colocador y son revisables de acuerdo a las condiciones del mercado.


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Variables a considerar para los escenarios financieros

Internacionales Socio politicas Macroeconomicas Microeconomicas CorporativasCrecimiento económico

Situación Interna Inflación Inversión Ventas

Niveles de inflación

Situación externa Importaciones Ingreso Utilidades

Niveles de tasas de interés

Situación externa Exportaciones Consumo Costos

Grado de liquidez P I B Ahorro

flujo de efectivo

Flujos de capital Deuda Productividad

T. De interesNuevas empresas Rentabilidad

T. De cambio RentabilidadValor de la empresa

Variables

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Efectos del desarrollo de los Mercados de Deuda en México

• Un incremento en el plazo promedio de los valores. • La extensión de la curva de rendimientos de tasas de

interés en moneda nacional.• Una reducción en la exposición al riesgo cambiario.• La expansión del mercado de deuda corporativa

(certificados bursátiles).• Tanto el gobierno como el sector privado dependen

en menor medida de fuentes de financiamiento externo.

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FINANCIAMIENTO DECORTO Y MEDIANO PLAZOS

• Pagaré a Mediano Plazo• El Pagaré es un título de deuda que respalda la promesa incondicional de pago de su

emisor al que proporciona recursos financieros para proyectos que maduran de uno a tres años.

• Intereses• Los Pagarés a Mediano Plazo pagan tasas de interés que se determinan

conjuntamente entre el emisor y el intermediario colocador y son revisables de acuerdo a las condiciones del mercado.


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• Pagaré a Mediano Plazo• Garantía

• Puede ser quirografaria o avalada.

• Calificación

• Como con las obligaciones y los CPO’s es necesario obtener la opinión de una empresa calificadora independiente, autorizada por la CNBV.

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• Papel Comercial

• Es una línea de financiamiento para capital a plazo máximo de un año, que brinda la flexibilidad de disposiciones y amortizaciones parciales acordes con las necesidades de flujo de la empresa.

• Intereses

• El Papel Comercial paga tasas de interés que se determinan conjuntamente entre el emisor y el intermediario colocador y son revisables de acuerdo a las condiciones del mercado.


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• Calificación• Al igual que con los instrumentos descritos anteriormente, es

necesario obtener la opinión de una empresa calificadora independiente, autorizada por la CNBV.

• Garantía• Puede ser emitido quirografario o respaldado por un aval, o

contar con una garantía de otra naturaleza.

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DIAGRAMAS DE FLUJO:

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DIAGRAMAS DE FLUJO:• Para colocar acciones, obligaciones y CPO’s deberá asesorarse por un

intermediario bursátil (casa de bolsa), abogados y auditores externos.• En el caso de títulos de deuda, de intermediarios bursátiles (casas de

bolsa), un representante común (casa de bolsa o fideicomiso bancario) y calificadora de valores.

• Para listar sus valores en el mercado las empresas deben, una vez integrados los paquetes de información, que incluye la preparación de un prospecto de colocación, realizar los pasos listados a continuación:

12/04/23 85

DIAGRAMAS DE FLUJO:• - Solicitar simultáneamente a la Comisión Nacional Bancaria

y de Valores (CNBV) http://www.cnbv.gob.mx y a la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) http://www.bmv.com.mx la inscripción al listado.

• - Definir las características de la emisión y oferta pública.• - Depositar los valores que amparan la emisión en la S.D.

Indeval. http://www.indeval.com.mx/

• - Realizar la oferta pública.• - Inscribirse a Emisnet (BMV).

https://emisnet.bmv.com.mx/emisnet/index.html

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Mercado Primario Jueves 22 de julio, 2010

FECHA INDICADORACTUAL

(%)ANTERIOR

(%) DIFERENCIA FRECUENCIA

31/01/2008 CETES 1 MES (IEP) 7.34 7.34 0 sem.13/07/2010 CETES 28 DÍAS 4.59 4.59 0 dia.13/07/2010 CETES 91 DÍAS 4.64 4.64 0 dia.19/07/2010 CPP 3.4 3.4 0 men.18/05/2009 MEXIBOR 3 MESES 7.2 7.2 0 dia.19/07/2010 TIIE 28 DÍAS 4.895 4.8949 0 dia.19/07/2010 TIIE 91 DÍAS 4.99 4.9875 0.002 sem.

http://www.cnnexpansion.com/mercados.php?id=4&uid=1 12/04/23 87

Mercado Primario Jueves 22 de julio, 2010

FECHA INDICADORACTUAL

(%)ANTERIOR

(%) DIFERENCIA FRECUENCIA

31/01/2008 CETES 1 MES (IEP) 7.34 7.34 0 sem.13/07/2010 CETES 28 DÍAS 4.59 4.59 0 dia.13/07/2010 CETES 91 DÍAS 4.64 4.64 0 dia.19/07/2010 CPP 3.4 3.4 0 men.18/05/2009 MEXIBOR 3 MESES 7.2 7.2 0 dia.19/07/2010 TIIE 28 DÍAS 4.895 4.8949 0 dia.19/07/2010 TIIE 91 DÍAS 4.99 4.9875 0.002 sem.

http://www.cnnexpansion.com/mercados.php?id=4&uid=1 12/04/23 88

Los mejores fondos de inversiónFondos con más estrellas según Standard & Poor’s, que acumulan ganancias de 29% en 1 año. Con tanta inestabilidad en las bolsas de valores del mundo, este tipo de fondos, de deuda de corto plazo, fue el preferido por inversionistas

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Los mejores fondos de inversiónFondos con más estrellas según Standard & Poor’s, que acumulan ganancias de 29% en 1 año. Deuda a mediano plazo Estos fondos tuvieron en junio rendimientos similares a los del mes anterior, una muestra de que son muy consistentes

12/04/23 90

Tendencias Recientes en los Mercados Financieros Globales

• Acelerada integración y globalización – liberalización de los mercados – progreso tecnológico – nuevas oportunidades de inversión y

financiamiento

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• Aumento en la bursatilización– fusiones y adquisiciones – incremento de la emisión de bonos

empresariales. – disminución en la oferta de bonos

gubernamentales en muchos países,• Una bursatilización es un financiamiento estructurado respaldado por

activos (flujos futuros, derechos de cobro), que considera su venta

vehículo emisor de valores para su colocación en el mercado.12/04/23 92


• Expansión de los mercados de instrumentos derivados. – la exposición al riesgo – tecnología, ingeniería financiera y

administración de riesgos

12/04/23 93

Factores que afectan los rendimientos de los valores

• Riesgo de crédito (incumplimiento)– Calificación de crédito– Solvencia

• La Liquidez• Categoría fiscal

– Impuestos estatales y del Gobierno federal

• Plazo al vencimiento• Cláusulas especiales12/04/23 94


• Los cambios en la tasa de interés a nivel internacional,

• Las variaciones en el riesgo del país emisor

• La liquidez en el mercado secundario internacional entre otros

• Variables macroeconomicas

• Compra venta de valores y de dólares

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• El riesgo es una parte inherente de toda inversión, generalmente existe una relación directa entre el riesgo y el rendimiento, donde el tiempo juega un papel importante dentro de la ecuación.

• Inversiones con mayor riesgo tienen un mayor potencial de rendimiento, y viceversa, a menor riesgo, menor la recompensa.

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• El precio del petroleo.

• Aumento o disminución de los tipos x la Reserva Federal: – espera que para los individuos y empresas

sea más caro pedir dinero prestado, provocando una disminución en el gasto. Genera una caída de la demanda que debería ayudar a la moderación de los precios, controlando la inflación.

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• El rendimiento a largo plazo tan sólo puede pronosticarse, según lo que haga en el futuro la Reserva Federal con los tipos a corto plazo.

• Los compradores y vendedores de bonos pueden anticipar una baja o incremento de inflación en el futuro.

12/04/23 98


• La alta demanda de valores del tesoro y deuda estatal mantiene alto el precio de los bonos, que a su vez mantiene bajo el rendimiento.

• Cuando un país (China), gastan menos de lo que ingresan. Están ahorrando en forma de fondos y parte de los ahorros van al extranjero”.

12/04/23 99


• Se demandan mayores rendimientos para contrarrestar riesgos asociados a comprometer el dinero en bonos a largo plazo (Por ejemplo, si los tipos de interés aumentan en el futuro, los bonos emitidos en ese momento serán más generosos que los emitidos hoy, así que habrá menos demanda de los viejos bonos y su precio caerá).

12/04/23 100


• Cuando los tipos a largo plazo son prácticamente idénticos a los tipos a corto, podría significar que los compradores y vendedores no creen que sea probable que los tipos de interés y la inflación suban

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Mercado de Capitales

• Instrumentos:1.Acciones. 2.Certificados de Participación Ordinarios sobre acciones.3.Obligaciones convertibles en acciones.4.Warrants.

• Las acciones son títulos que representan parte del capital social de una empresa.

• Se colocan entre el gran público inversionista a través de la BMV para obtener financiamiento.

• Otorgan derechos de un socio.12/04/23 102

Mercado de Capitales

• Qué es un Índice Bursátil?

Es un indicador que expresa de manera representativa, la variación promedio de los precios de las acciones que cotizan en una Bolsa de Valores. Para el cálculo de un índice se considera una muestra de las emisoras más representativas del mercado.

12/04/23 103

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Mercado AccionarioLa empresa deberá:

• Contar con una historia mínima de operación de tres años. • Arrojar utilidades en la sumatoria de resultados de los últimos tres ejercicios sociales. • Contar con un capital contable mínimo de 20 millones de UDI. • Realizar una oferta pública que comprenda por lo menos 15% del capital social pagado. • Colocar sus acciones por lo menos entre 200 inversionistas.

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Mercado Accionario

La empresa deberá: • Ofertar un número mínimo de acciones por valor de 10 millones de UDI, con un precio superior al valor de una UDI. • Elaborar un Prospecto de Colocación. • Inscribir las acciones en el Registro Nacional de Valores y en el de Comercio. • Entregar información financiera y cualitativa a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y a la Bolsa Mexicana de Valores.

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Emisora Serie Ultimo Anterior Var. % Var.Ptos No. de Ops. Vol. Acumulado Importe Acumulado(000)

GFNORTE O 35.50 35.15 1.00 0.35 340 11,765,404 416,959

TLEVISA CPO 43.70 42.26 3.41 1.44 1187 7,727,414 334,283

AMX L 20.77 20.88 -0.53 -0.11 557 13,900,100 289,307

TELMEX L 13.50 13.56 -0.44 -0.06 308 15,292,200 205,427

CEMEX CPO 32.09 32.14 -0.16 -0.05 561 5,516,892 176,669

WALMEX V 37.70 37.34 0.96 0.36 563 4,229,536 158,604

NAFTRAC 02 21.39 21.33 0.28 0.06 70 7,392,600 157,972

URBI * 31.50 31.30 0.64 0.20 177 4,265,361 135,371

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Mercado Cambiario

• En el mercado cambiario se llevan a cabo operaciones de compra-venta de divisas: Dólares, euros, libras esterlinas, etc.

• El tipo de cambio peso-dólar opera en tres modalidades en el mercado interbancario:

Mismo día.24 horas.Spot (48 horas).

• Existe el tipo de cambio “Fix”, que publica Banco de México diariamente.

• Se opera a través de medios electrónicos (dealers) o por teléfono.

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Mercado Mexicano de Derivados (MexDer)

• El MexDer es la bolsa de Derivados en México. http://www.mexder.com.mx/MEX/paginaprincipal.html

• Inició operaciones el 15 de diciembre de 1998, al listar contratos de futuros.

• Participantes:– MexDer– Asigna (Cámara de Compensación)– Socios Liquidadores.– Miembros Operadores.

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Mercado Mexicano de Derivados (MexDer)

• Un producto derivado es un instrumento o contrato cuyo valor depende de una o varias variables mas básicas denominadas “SUBYACENTES”, tales como tipos de cambio (monedas), tasas de interés, índices accionarios, etc.

• Por tanto, el valor del producto derivado existe por su dependencia del valor o precio de la variable subyacente.

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Mercado de DerivadosConcepto

Son instrumentos (títulos o contratos), cuyo precio o valor dependen del precio o cotización de otro instrumento empleado como valor de referencia, denominados bienes o activos subyacentes.

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Mercado de DerivadosHistoria

• Fenicios, griegos romanos - opciones

• Europa: siglos 17 - mercancías a plazo

• USA, 1865 - comercialización de granos

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Mercado de DerivadosFactores a considerar

Tiempo(incertidumbre)

Condiciones ambientales

Condiciones ecológicas

Condiciones financieras

Condiciones productivas

Condiciones políticas

Condiciones internacionales

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Mercado de DerivadosClasificación

Forwards (contratos adelantados)

Futuros

Opciones

SWAPS (permuta fin.)

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Forwards• Son contratos suscritos entre dos partes en los que se expresa el acuerdo de

comprar o vender un activo a una fecha futura y a un cierto precio.• La operación se pacta HOY pero ocurre (liquida) en una fecha FUTURA.

• Se realiza fuera de Bolsa (OTC), entre dos Instituciones Financieras o entre una Institución Financiera y uno de sus clientes.

• ¿Que son los mercados OTC? Los mercados OTC son mercados organizados, donde la negociación se hace directamente entre las partes.Son empresas que necesitan financiación pero no cumplen lo necesario para cotizar en bolsa, porque normalmente son muy pequeñas y sus acciones tienen un precio muy bajo (no mayor de 0,50 dolares)

Los mercados OTC (Over The Counter), tienen un referente en USA. La negociación se produce a traves de los creadores de mercado especializados en estos valores, que fijan precios a traves de horquillas muy amplias, para inversores muy agresivos. En Usa podemos ver en: www.otcbb.com

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Forwards

• Una de las partes del contrato asume una “POSICION LARGA” (Compra) y la otra parte asume una “POSICION CORTA” (Vende).

• EXISTE EL RIESGO CONTRAPARTE O DE CREDITO

• Estar largo.Quien compra contratos de futuros, adopta una posición larga, por lo que tiene el derecho a recibir en la fecha de vencimiento del contrato el activo subyacente objeto de la negociación.

• Estar cortoQuien vende contratos adopta una posición corta ante el mercado, por lo que al llegar la fecha de vencimiento del contrato deberá entregar el correspondiente activo subyacente, recibiendo a cambio la cantidad acordada en la fecha de negociación (venta) del contrato de futuros.

•

12/04/23 116

Futuros

• Es un acuerdo (contrato) entre dos partes, mediante el cual una de ellas compromete a vender a la otra, un producto ( instrumento financiero) a un precio y fecha futura claramente especificados en el contrato.

• Objetivos:• Administrar riesgos relativos a fluctuación de precios,

mediante el mecanismo de cobertura (HEDGING). • Obtener ganancias en el mercado como especulador. • Realizar arbitrajes en el mercado.

FUTUROS ====> MEXDER, CME, CBOT, CBOE, etc.

• No hay riesgo contraparte o de crédito• Existe liquidez en el mercado

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Contratos de Futuros

• Estándar

– Cantidad– Calidad– Tiempo de Entrega– Lugar de entrega

• Mercado– Precio

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Tipo de Contratos de Futuros

MEX DERTipos

Cetes 91TIIE 28I P C

DÓLAR

BONOSGOB.

ACCIONES

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SWAPS

• Contrato suscrito entre dos partes para intercambiar flujos de efectivo.

• IRS (Swap de tasas):

– Flujo fijo – Flujo flotante– Misma moneda (MXN)

• CCIRS (Swap de divisas):– Monedas distintas– Flujo fijo – Flujo flotante– Flujo fijo – Flujo fijo– Flujo flotante – Flujo flotante

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Opciones / Warrants

• Una opción es un contrato suscrito entre dos partes que le dá al tenedor, el derecho pero no la no la obligaciónobligación de comprar o vender un activo en una fecha futura y a un precio determinado.

• Call: Derecho a Comprar

Put: Derecho a Vender

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Mercado de Derivados”OTC”(Over The Counter)

• Son operaciones que se realizan fuera de Bolsa (OTC), entre dos Instituciones Financieras o entre una Institución Financiera y uno de sus clientes.

• Son “trajes” a la medida• No estan estandarizados• No cotizan en una bolsa de valores• Estos contratos pueden ser:

– Forwards– Opciones (compra y venta)– Swaps

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Mercado de Derivados”OTC”(Over The Counter)

• Una de las partes del contrato asume una “POSICIÓN LARGA” (Compra) y la otra parte asume una “POSICIÓN CORTA” (Vende).

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Entorno económico

• Para una mejor proyección de la economía es necesario analizar varios indicadores en conjunto para disminuir el riesgo de una decisión incorrecta que puede repercutir en malas estrategias.

• Estos indicadores deben de ser públicos, es decir información al público en general.

• Existen varios indicadores o índices los cuales podrá encontrar en cualquier pagina financiera.

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Entorno económico

• Es recomendable para tomar una decisión sobre el comportamiento que tendrá un índice en el futuro tomar mínimo tres meses de monitoreo para tener mayor peso en la decisión, aunque no hay que tomar este método únicamente para tomar una decisión sobre el comportamiento de un índice en el futuro. ( recesión o crecimiento económico )

• La mayoría de los indicadores dependen unos de otros, es decir si el empleo aumenta, la producción de las industrias aumenta y su producción en mayor compra de insumos, por lo cual los indicadores afectan a la economía en el grado que sepamos interpretar cada cambio y la repercusión en los indicadores adecuados.

12/04/23 125

PRINCIPALES INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE TITULOS DE DEUDA EMITIDOS POR EL GOBIERNO

FEDERALAgentes Colocadores

Banco de México Banco de México Banco de México Banco de México

GarantíaRespaldo absoluto del

Gobierno Federal Respaldo absoluto del

Gobierno Federal. Respaldo absoluto del Gobierno

Federal.

Respaldo absoluto del Gobierno

Federal.

DenominaciónEn moneda nacional y su

valor nominal es de $10.00.

En moneda nacional y su valor nominal inicial

es de $100.00.

En moneda nacional y su valor nominal es de $100.00 o sus

múltiplos.

En UDIs y su valor nominal es de 100

UDIs.

Plazo de Vencimiento

De 7 a 728 días. Actualmente existen

emisiones a 3 y 5 años.

Actualmente existen emisiones a 364, 532 , 728 y,

recientemente a plazo de 1092 días.

Actualmente existen emisiones

de 2 y 5 años.

EmisorGobierno Federal Gobierno Federal Gobierno Federal Gobierno Federal

Rendimiento

Se venden a descuento. El rendimiento se obtiene al

comparar la ganancia obtenida respecto a la

inversión original.

Estará referido al valor y adquisición de los

títulos y la tasa real que devenguen.

Intereses pagaderos cada 28 días sobre el valor nominal. Las

nuevas emisiones pagan intereses cada 91 días sobre

valor nominal.

La tasa de interés es fija y se paga cada 182 días. A

su amortización el valor nominal de

los títulos en UDIs es convertido a

moneda nacional y se paga en una sola exhibición

12/04/23 126

PRINCIPALES INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE TITULOS DE DEUDA EMITIDOS POR EL GOBIERNO

FEDERAL

Instrumentos Cetes Ajustabonos Bondes Udibonos

Concepto

Titulo de crédito al portador en los que se consigna la obligación del Gobierno Federal a pagar su valor nominal al vencimiento.

Título de crédito a mediano plazo, en

donde se consigna la obligación del Gobierno Federal a liquidar una suma de dinero que se

ajusta de acuerdo al INPC.

Titulo de crédito , negociable, en los cuales se consigna la

obligación directa e incondicional del Gobierno

Federal a liquidar una suma de dinero; con cortes periódicos de

cupón.

Son bonos de desarrollo del

Gobierno Federal denominados en

Unidades de Inversión a

mediano y largo plazo.

Objetivo

Regulación monetaria y de tasas de interés.

Brindar la opción de ahorro a largo plazo,

sin merma en los rendimientos reales.

Financiar proyectos de inversión del Gobierno Federal.

Proteger la inversión de

problemas de tipo inflacionario para mantener el poder

adquisitivo del capital.

Destino de los Recursos

Financiamiento del Gobierno Federal

Obtener recursos financieros a largo

plazo para el gobierno Federal.

Financiar al Gobierno Federal a mediano y largo plazo.

Financiar al Gobierno Federal a

mediano y largo plazo.

12/04/23 127

PRINCIPALES INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE TITULOS DE DEUDA EMITIDOS X EL SECTOR

PRIVADO Y BANCARIOInstrumentos Aceptación Bancaria Papel Comercial

ConceptoSon letras de cambio giradas a corto plazo por empresas pequeñas y aceptadas por una institución de crédito a su propia orden, con base en líneas de crédito que dichas instituciones han otorgado previamente a la empresa

emisora.

Pagare negociable sin garantía específica o avalado por una institución de crédito, en el cual se estipula una

deuda a corto plazo pagadera en una fecha determinada.

ObjetivoFuente de financiamiento de corto plazo para las

empresas. Fuente de financiamiento a corto plazo.

Destino de los RecursosDotar de recursos frescos a la pequeña y mediana

empresa. Financiar el capital de trabajo de la empresa que lo

emite.

Agentes ColocadoresCasas de Bolsa Instituciones de Crédito Casas de Bolsa

GarantíaEstán respaldados por la solvencia del banco aceptante. Lo respalda el prestigio de la empresa.

DenominaciónEn moneda Nacional y su valor nominal es de $100.00 o

sus múltiplos.En moneda nacional y su valor nominal es de $100.00.

Plazo de VencimientoEntre 7 y 182 días En múltiplos de 7 días. De 7 a 360 días.

12/04/23 128

PRINCIPALES INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE TITULOS DE DEUDA EMITIDOS X EL SECTOR

PRIVADO Y BANCARIO

EmisorPersonas Morales, aceptadas por instituciones de crédito Sociedades Mercantiles

RendimientoSe venden a descuento. No generan intereses y su

rendimiento se basa en el diferencial entre el precio de compra y el precio de amortización (valor nominal en la

fecha de vencimiento).

Se venden a descuento. No generan intereses y su rendimiento se determina entre el precio de compra y el

precio de venta (valor nominal en la fecha de vencimiento del pagaré que representa la emisión).

Instrumentos Aceptación Bancaria Papel Comercial

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CETES - definición

• CERTIFICADOS DE LA TESORERIA DE LA FEDERACION (CETES)Títulos de crédito al portador emitidos por el Gobierno Federal desde 1978, en los cuales se consigna la obligación de éste a pagar su valor nominal al vencimiento. El rendimiento que recibe el inversionista consiste en la diferencia entre el precio de compra y venta.

12/04/23 130

CETES - problema

• El 31 de agosto de 2009 un inversionista compra CETES con las siguientes características:– Valor Nominal:10.00 pesos– Fecha de Colocación:31 de agosto de 2009– Fecha de Vencimiento:28 de septiembre de

2009– Días por vencer del título:28 días

12/04/23 131

CETES - problema

• Supongamos que dicho inversionista adquiere los títulos a un rendimiento anual de 15.50%.

• Para calcular el precio al cual tendrá que liquidar la operación, el inversionista tiene dos opciones: a) calcular el valor presente del principal a través de la tasa de rendimiento (valor de adq. $ 9.8808805) y

• b)calcular el precio a partir de la “tasa de descuento” que proporcione este rendimiento

• Haga las operaciones12/04/23 132

Acción

• Título valor que representa una de las fracciones iguales en las que se divide el capital social de una sociedad anónima. Sirve para acreditar y transmitir la calidad y los derechos de socio y su importe manifiesta el límite de la obligación que contrae el tenedor de la acción ante terceros y la empresa.

12/04/23 133

PAPEL COMERCIAL:

• Pagaré negociable, sin garantía específica, emitido por una empresa cuyas acciones estén en el Registro Nacional de Valores de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y en la Bolsa Mexicana de Valores.

12/04/23 134

DIVIDENDO

• Parte que en las utilidades por distribuir le toca a cada uno de los accionistas por acción.

12/04/23 135

Indexado, Índices

• INDEXADO: • Aquel bien o valor cuyo precio o interés está

vinculado a un índice. La indexación tiene por el objeto el reconocer justamente el cambio del valor adquisitivo de una moneda en épocas de inflación.

• ÍNDICES: • Medida estadística diseñada para mostrar los cambios

de una o más variables relacionadas a través del tiempo. Razón matemática producto de una fórmula, que refleja la tendencia de una muestra determinada.

12/04/23 136

INDICE DE PRECIOS Y COTIZACIONES (IP Y C).

• Indicador que muestra la evolución del nivel general de precios de las acciones operadas en bolsa. La muestra del índice está integrada por las emisoras más representativas del sector accionario, mismas que se seleccionan bimestralmente de acuerdo al nivel de bursatilidad de los títulos operados, el cual toma en cuenta variables como: número de operaciones, importe negociado, días operados y razón entre el monto operado y el monto suscrito. La variación en los precios de las acciones determina el rendimiento para el inversionista.

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BURSATIL

Relativo a la actividad en Bolsa. Se utiliza para calificar un título valor, se pretende significar elevada bursatilidad, es decir, un título valor que puede comprarse o venderse con relativa facilidad y que tiene liquidez. Característica de un título valor, que significa la posibilidad de encontrar compradores o vendedores del mismo con relativa facilidad.

12/04/23 138

Instrumentos del Mercado de Dinero:

• Compra-venta de instrumentos gubernamentales: – Cetes, Bonos con tasa fija y revisables,

Bonos emitidos en el extranjero a tasa fija o variable, Bonos con rendimiento indizado a la inflación

• Compra-venta de instrumentos bancarios:– Pagaré con rendimiento liquidable al vencimiento

Bonos Bancarios con rendimientos fijos, variables o indizados a la inflación

• Compra-venta de instrumentos corporativos: – Papel Comercial, Pagaré a mediano plazo– Obligaciones, Certificados Busátiles

12/04/23 139

Casas de Bolsa

• Son instituciones privadas ligadas a los bancos o a los principales grupos financieros del país que operan mediante una concesión del gobierno federal y de cuya finalidad principal es la de auxiliar a la bolsa de valores en la negociación de diversos tipos de títulos

12/04/23 140

Casas de Bolsa

• Organizaciones autorizadas para realizar intermediación en el mercado bursátil. Realizan operaciones de compraventa de valores; asesoran a las empresas en la colocación de valores. Para las personas físicas conforman canastas de inversión.

12/04/23 141

Casas de Bolsa

• Celebrar operaciones de préstamo de valores, reporto y créditos o préstamos relacionadas con cualquier clase de valores,

• Realizar actividades de asesoría e intermediación con valores

12/04/23 142

Casas de Bolsa

• De compraventa de valores por cuenta de terceros, clientes de la sociedad

• De administración y manejo de carteras.• De depósito o depósito en administración,

liquidación, compensación y traspaso de valores y efectivo.

• Participar en la oferta pública de Títulos como colocadores, función que pueden llevar a cabo mediante adquisición en firme,

12/04/23 143

Casas de Bolsa

• Celebrar Operaciones al Contado de compraventa de Divisas y Metales Finos Amonedados, contra moneda nacional o contra otras Divisas (CIRCULAR 3/2005 Banco de México).

• Las casas de bolsa también podrán celebrar Operaciones al Contado de permuta de Metales Finos Amonedados (CIRCULAR 3/2005 Banco de México).

12/04/23 144

Credit Unions are Financial Cooperatives

• A cooperative financial institution

• Owned and controlled by the people who use its services

• Responsible to its membership

• Profits are returned to members in the form of dividends

• Governed by a volunteer board of directors, not stockholders

• Made up of groups that share a common bond

• Not-for-profit

• Insured by the National Credit Union Share Insurance Fund (all deposits insured to $100,000)

12/04/23 145

Credit Unions are Financial Cooperatives

• Cooperatives are generally member-owned, professionally managed businesses.

• Members pool their resources and work together to gain control of their lives.

• Common examples include: food coops, health care, childcare, and housing.

12/04/23 146

Credit Unions offer similar services as banks. . .

• Checking and savings accounts

• ATM’s

• Traveler’s checks

• Credit and debit cards

• Home financing

12/04/23 147

Credit Unions differ from banks in the following ways. . .

• Credit Unions have members, not customers.

• They are organized according to democratic principles.

• Credit Union officials are volunteers and by law cannot be paid for their services.

12/04/23 148

Credit Unions differ from banks in the following ways. . .

• Credit Unions generally hire managers and staff to conduct day-to-day operations, while policy responsibility is in the hands of the elected board of directors.

• No profit or stockholders -- all proceeds are redirected back to providing services to members. (Thus, interest rates are significantly lower.)

• Credit Unions typically serve people who have difficulty obtaining loans or services from other financial institutions.

12/04/23 149

Advantages of partnering with a Credit Union. . .

• Commitment to a consumer (member)-driven process.

• Comfortable serving persons of middle and low incomes.

• Commitment to being equal partners.• Committed to flexible rates and terms -- and

in general doing what is necessary to serve their members.

12/04/23 150

Disadvantages of partnering with a Credit Union. . .

• Membership requirements may be a problem.• We work with a Credit Union whose membership

includes: – 1) all residents of the same place, and

– 2) all individuals who work for one of the employee groups of which there are over 100.

• However, many Credit Union membership’s are bound by geographic or employment boundaries

12/04/23 151

Savings Institution

• A financial intermediary established to promote thrift by accepting savings from the public.

• are financial intermediaries that raise funds mainly through time and checkable deposits and use the funds to provide loans, principally home mortgages, and to invest in securities

12/04/23 152

Savings Institution

• A Savings institutions include both savings and loan associations and savings banks. Savings institutions are also called thrift institutions.

• In function, savings institutions are similar to commercial banks, and in recent years the distinction between commercial banks and savings institutions has become blurred as the financial services industry has become more homogeneous.

12/04/23 153

Instituciones de ahorro

• Son sociedades financieras creadas para fomentar el ahorro de individuos, familias y empresas, ofreciendo una forma de incrementar los ahorros al pagar un tipo de interés.

• Las principales instituciones de ahorro son las sociedades hipotecarias y las cajas de ahorro.

12/04/23 154

Insurance Companies

• Insurance companies assume the risk of their clients in return for a fee, called the premium.

• Most people purchase insurance because they are risk-averse—they would rather pay a certainty equivalent(CE) (the premium) than accept a gamble

– CE is the premium you pay to remove the gamble

12/04/23 155

Fundamentals of Insurance

• Although there are many types of insurance and insurance companies, there are seven basic principles all insurance companies are subject to:

1. There must be a relationship between the insured and the beneficiary. Further, the beneficiary must be someone who would suffer if it weren’t for the insurance.

2. The insured must provide full and accurate information to the insurance company.

3. The insured is not to profit as a result of insurance coverage.

4. If a third party compensates the insured for the loss, the insurance company’s obligation is reduced by the amount of the compensation.

5. The insurance company must have a large number of insured so that the risk can be spread out among many different policies.

6. The loss must be quantifiable. For example, an oil company could not buy a policy on an unexplored oil field.

7. The insurance company must be able to compute the probability of the loss’s occurring.

12/04/23 156

Types of Insurance

Insurance is classified by which type of undesirable event is covered:

• Life Insurance

• Health Insurance

• Property and Casualty Insurance

12/04/23 157

Pensions

• Pension plan

– An asset pool that accumulates over an individual’s working years and is paid out during the nonworking years (retirement).

• Defined-Benefit Pension Plans: – A plan where the sponsor promises the employee a specific benefit

when they retire.– TRS: 2.2 avg of final 3 years’ income years of service

– Fully funded: sufficient funds are available to meet payouts

– Overfunded: funds exceed the expected payout

– Underfunded: funds are not expected to meet the required benefit payouts

12/04/23 158

Types of Pensions

• Defined-Contribution Pension Plan: – a plan where a set amount is invested for retirement, but

the benefit payout is uncertain (401K, 403B).

• Private Pension Plans:

– any pension plan set up by employers, groups, or individuals

• Public Pension Plan:

– any pension plan set up by a government body for the general public (e.g., Social Security)

12/04/23 159

Investment companies

• Financial firms that sell shares to public and use the proceeds to invest in marketable securities

• Acts as “conduit” for distribution of dividends, interest and realized gains

• Company can elect to pay no federal taxes on distributions – shareholders pay taxes

• Companies offer professional management

12/04/23 160

Advantages of investing in an investment company

• Instant diversification (unless a sector fund)

• Professional management

• Multitude of objectives and strategies to choose from

• Convenient for “small” portfolios

• Convenient for incremental investments

12/04/23 161

Types of Investment Companies

• Investment Club

• Open-end (Mutual Funds)

• Closed-end

• REITs

• DPICs

• Unit investment trusts

12/04/23 162

163

• Loanable funds theory

• Economic forces that affect interest rates

• Forecasting interest rates

• Determination of Interest Rates

12/04/23

164

Relevance of Interest Rate Movements

• Impact on the real economy– Investment spending– Interest sensitive consumer spending such as housing

• Effect on the values of all securities– Security prices vary inversely with interest rates– Retirement funds & retirement income

• Impact on the financial institutions– Cost of funds to depository institution– Interest received on some loans– Interest rate risk is a major risk impacting financial

institutions12/04/23

165

Loanable Funds Theory

• Loanable funds theory suggests that the market interest rate is determined by the factors that affect the supply of and demand for loanable funds– Can be used to explain movements in the general

level of interest rates of a particular country– Can be used to explain why interest rates among

debt securities of a given country vary

12/04/23

166

Loanable Funds Theory (cont’d)

• Household demand for loanable funds– Households demand loanable funds to finance

• Housing expenditures

• Automobiles

• Household items

– There is an inverse relationship between the interest rate and the quantity of loanable funds demanded

12/04/23

167


• Business demand for loanable funds– Businesses demand loanable funds to invest in fixed assets and

short-term assets

– Businesses evaluate projects using net present value (NPV):

• Projects with a positive NPV are accepted

– There is an inverse relationship between interest rates and business demand for loanable funds

n

tt

t

k

CFINVNPV

1 )1(

12/04/23

168


• Government demand for loanable funds– Governments demand funds when planned

expenditures are not covered by incoming revenues

• Municipalities issue municipal bonds

• The federal government issues Treasury securities and federal agency securities

– Government demand for loanable funds is interest-inelastic

12/04/23

169


• Foreign Demand for loanable funds– Foreign demand for U.S. funds is influenced by

the interest rate differential between countries– The quantity of U.S. loanable funds demanded

by foreign governments or firms is inversely related to U.S. interest rates

– The foreign demand schedule will shift in response to economic conditions

12/04/23

170


• Aggregate demand for loanable funds– The sum of the quantities demanded by the

separate sectors at any given interest rate is the aggregate demand for loanable funds

12/04/23

171


Dh

Household Demand

Db

Business Demand

12/04/23

172


Dg

Federal Government Demand

Dm

Municipal Government Demand

12/04/23

173


Df

Foreign Demand

12/04/23

174


DA

Aggregate Demand

12/04/23

175


• Supply of loanable funds– Funds are provided to financial markets by

• Households (net suppliers of funds)

• Government units and businesses (net borrowers of funds)

– Suppliers of loanable funds supply more funds at higher interest rates

12/04/23

176


• Supply of loanable funds (cont’d)– Foreign households, governments, and corporations

supply funds by purchasing Treasury securities• Foreign households have a high savings rate

– The supply is influenced by monetary policy implemented by the Federal Reserve System

• The Fed controls the amount of reserves held by depository institutions

– The supply curve can shift in response to economic conditions

• Households would save more funds during a strong economy

12/04/23

177


SA

Aggregate Supply

12/04/23

178


• Equilibrium interest rate - algebraic– The aggregate demand can be written as

– The aggregate supply can be written asfmgbhA DDDDDD

fmgbhA SSSSSS

12/04/23

179


SA

Equilibrium Interest Rate - Graphic

DA

i

12/04/23

180

Economic Forces That Affect Interest Rates

• Economic growth– Shifts the demand schedule outward (to the

right)– There is no obvious impact on the supply

schedule• Supply could increase if income increases as a result

of the expansion

– The combined effect is an increase in the equilibrium interest rate

12/04/23

181


SA

Impact of Economic Expansion

DA

i

DA2

i2

12/04/23

182

Economic Forces That Affect Interest Rates (cont’d)

• Inflation– Shifts the supply schedule inward (to the left)

• Households increase consumption now if inflation is expected to increase

– Shifts the demand schedule outward (to the right)

• Households and businesses borrow more to purchase products before prices rise

12/04/23

183


SA

Impact of Expected Increase in Inflation

DA

i

DA2

i2

SA2

12/04/23

184


• Fisher effect– Nominal interest payments compensate savers

for:• Reduced purchasing power

• A premium for forgoing present consumption

– The relationship between interest rates and expected inflation is often referred to as the Fisher effect

12/04/23

185


• Fisher effect (cont’d)– Fisher effect equation:

– The difference between the nominal interest rate and the expected inflation rate is the real interest rate:

RiINFEi )(

)(INFEiiR

12/04/23

186


• Money supply– If the Fed increases the money supply, the

supply of loanable funds increases• If inflationary expectations are affected, the demand

for loanable funds may also increase

– If the Fed reduces the money supply, the supply of loanable funds decreases

– During 2001, the Fed increased the growth of the money supply several times

12/04/23

187


• Money supply (cont’d)– September 11

• Firms cut back on expansion plans

• Households cut back on borrowing plans

• The demand of loanable funds declined

– The weak economy in 2001–2002• Reduced demand for loanable funds

• The Fed increased the money supply growth

• Interest rates reached very low levels12/04/23

188


• Budget deficit– A high deficit means a high demand for loanable funds by the

government• Shifts the demand schedule outward (to the right)• Interest rates increase

– The government may be willing to pay whatever is necessary to borrow funds, but the private sector may not

• Crowding-out effect

– The supply schedule may shift outward if the government creates more jobs by spending more funds than it collects from the public

12/04/23

189


• Foreign flows of funds– The interest rate for a currency is determined by

the demand for and supply of that currency• Impacted by the economic forces that affect the

equilibrium interest rate in a given country, such as:– Economic growth

– Inflation

– Shifts in the flows of funds between countries cause adjustments in the supply of funds available in each country

12/04/23

190


• Explaining the variation in interest rates over time– Late 1970s: high interest rates as a result of strong economy and

inflationary expectations– Early 1980s: recession led to a decline in interest rates– Late 1980s: interest rates increased in response to a strong

economy– Early 1990s: interest rates declined as a result of a weak economy– 1994: interest rates increased as economic growth increased

• Drifted lower for next several years despite strong economic growth, partly due to the U.S. budget surplus

12/04/23

191

Forecasting Interest Rates

• It is difficult to predict the precise change in the interest rate due to a particular event– Being able to assess the direction of supply or

demand schedule shifts can help in understanding why rates changed

12/04/23

192

Forecasting Interest Rates (cont’d)

• To forecast future interest rates, the net demand for funds (ND) should be forecast:

fmgbh

fmgbh

AA

SSSSS

DDDDD

SDND

12/04/23

193

Forecasting Interest Rates (cont’d)

• A positive disequilibrium in ND will be corrected by an increase in interest rates

• A negative disequilibrium in ND will be corrected by a decrease in interest rates

12/04/23

¿Qué es la tasa de interés?

• El interés es el precio que alguien paga(PRESTATARIO) por usar el dinero de otra persona (PRESTAMISTA) durante un periodo determinado.

• La tasa de interés se expresa como un porcentaje anual

12/04/23 194

TeoríaFondos prestables

• Este enfoque se caracteriza por una oferta y demanda de fondos (prestamistas y prestatarios) cuyas funciones dependen de la rentabilidad y coste de financiación respectivamente. El equilibrio será aquel para el cual la oferta y la demanda sean iguales para un tipo de interés dado.

12/04/23 195


• La oferta de fondos prestables depende de: – La riqueza– El rendimiento esperado– El riesgo– La liquidez

12/04/23 196


• La demanda de fondos prestables depende de:– La rentabilidad esperada de las

oportunidades de inversión– La inflación esperada– Las actuaciones gubernamentales

(medidas de política económica)

12/04/23 197

Determinación de la tasa de interés

• Equilibrio en el mercado de dinero– La tasa de interés la determina la oferta y demanda de

dinero.

• Cambios de la tasa de interés– Suponga que el Banco Central empieza a preocuparse por la

inflación.– Decide subir las tasas de interés para desalentar el endeudamiento y

la compra de bienes y servicios.– Para hacerlo, el Banco Central vende valores en el mercado abierto.– Disminuyen las reservas de los bancos.– Se otorgan menos préstamos.– Disminuye la oferta de dinero

12/04/23 198

Tasa de interés

• Si el Banco Central disminuye la tasa de referencia, las tasas de interés en la economía tenderán a bajar.

• Las familias y las empresas se endeudarán más, comprarán más bienes y desarrollarán nuevos proyectos.

12/04/23 199

Tasa de interés

1. El instrumento más utilizado en los últimos años por el Banxico para restringir la oferta de dinero en la economía, es el “corto”.

Esto es un aumento en las tasas de interés de corto plazo, lo cual:

• disminuye la demanda agregada

• provoca una desaceleración en el crecimiento del PIB real y

• una disminución sobre el nivel general de precios.

12/04/23 200

Reacción de los mercadosFinancieros a las expectativas

Oferta MonetariaSeguro contra desempleoDesempleoApertura / cierre de empresas

Índice de precios al productorDéficit fiscal (pago de deuda)

Construcción de casa habitación

Baja tasascrece

aumentadesahorro

apertura

bajabaja

aumenta

12/04/23 201

Reacción de los mercadosFinancieros a las expectativas

Oferta MonetariaSeguro contra desempleoDesempleoApertura / cierre de empresas

Índice de precios al productorDéficit fiscal (pago de deuda)

Construcción de casa habitación

Alza tasascontracción

disminuciónahorro

cierre

repunteaumenta

disminución

12/04/23 202

U.S. Money Supply and the Dollar/Euro Exchange Rate

– What happens when the Federal Reserve changes the U.S. money supply?

• An increase (decrease) in a country’s money supply causes its currency to depreciate (appreciate) in the foreign exchange market.

12/04/23 203

The Equilibrium Interest Rate: The Interaction of Money Supply and Demand

– An increase in Europe’s money supply causes a depreciation of the euro (i.e., appreciation of the dollar).

– A reduction in Europe’s money supply causes an appreciation of the euro (i.e., a depreciation of the dollar).

– The change in the European money supply does not disturb the U.S. money market equilibrium.

12/04/23 204

Efectos de Movimientos de tasas de interés

• Cuando la tasa de interés local sube, se hace mayor a los niveles internacionales, hacen que los capitales (fondos a corto plazo) ingresen al país, elevan la oferta de dólares y bajan el tipo de cambio nominal, llevando a una apreciación real.

12/04/23 205

Efectos de Movimientos de tasas de interés

• Sí la tasa de interés sube, los demandantes desean comprar menos, es decir, solicitan menos recursos en préstamo a los bancos o intermediarios financieros, mientras que los oferentes buscan colocar más recursos en inversiones.

• Lo contrario sucede cuando baja la tasa: los demandantes del mercado financiero solicitan más créditos y los oferentes retiran sus ahorros.

12/04/23 206

The Yield Curve• In finance, the yield curve is the relation between the interest rate

(or cost of borrowing) and the time to maturity of the debt for a given borrower in a given currency. For example, the U.S. dollar interest rates paid on U.S. Treasury securities for various maturities are closely watched by many traders, and are commonly plotted on a graph such as the one on the right which is informally called "the yield curve." Relationship between yield and maturity

• Yield curve shapes– Normal– Inverted– Flat– Humped

THE TERM STRUCTURE OF INTEREST RATES

12/04/23 207

Using the Yield Curve to Price a Bond

• Package of Zero-Coupon Instruments

• Spot Rate– Rate on zero-coupon bond

• Theoretical Spot Rate Curve

12/04/23 208

Forward Rates• Market’s Consensus of Future Interest Rates

– Six-month implied forward rate six months from now– Two-year implied forward rate five years from now– Six-year implied forward rate ten years from now– Seven-year implied forward rate three years from

now

• Relationship Between Spot Rates and Short-Term Forward Rates

• Forward Rate as a Hedgeable Rate

12/04/23 209

Determinants of the Shape of the Term Structure

• Expectations Theory– The Pure Expectations Theory– The Liquidity Theory– The Preferred Habitat Theory

• Market Segmentation Theory

12/04/23 210

Pure Expectations Theory

• Term structure reflects only expectations of future short-term rates.

• Term structure might be rising, falling, or flat.

• Ignores price risk and reinvestment risk.

12/04/23 211

Liquidity Theory

• Term structure reflects expected future rates plus a risk premium rising with maturity.

• Presupposes that lenders go short and borrowers go long.

• In reality, lenders and borrowers have different maturity preferences.

12/04/23 212

Preferred Habitat Theory

• Term structure reflects expected future rates plus a risk premium.

• The premium depends on supply-demand conditions in maturity categories.

12/04/23 213

Market Segmentation Theory

• Bondholders have maturity preferences.

• Each maturity is a separate market.

• Interest rates at any maturity are determined by the given demand and supply.

• Interest rates are completely unrelated to expectations of future rates,

12/04/23 214

CommoditiesJunk bonds

Options

Rentalproperty

Utility stocks

GovernmentSecurities

Corporatebonds

CDsMoneyMarket

Savings Accounts Cash

High QualityStocks

Mutual funds

High risk

Lowrisk

Investment PyramidMajor Factors That Affect Rate of Return

12/04/23 215

– Pure

– Speculative

– Risk pyramid

INVESTMENT RISK:

Major Factors That Affect Rate of Return

12/04/23 216

• Inflation

• Deflation

• Interest rate

Financial

Market volatility

Political

INVESTMENT RISK TYPES:


12/04/23 217

– Random or unsystematic

– Diversification

– Market or systematic

INVESTMENT RISK:


12/04/23 218

• Leverage

• Taxes– Marginal tax rate– Taxable vs. tax-free income

• Buying and selling costs/commissions

• Inflation


12/04/23 219

– Identify before-tax return

– Subtract marginal tax rate

– Obtain net return after taxes

– Subtract estimate of inflation

– Obtain real rate

Major Factors that Affect Rate of Return

CALCULATE REAL RATE OF RETURN:

12/04/23 220

Interest Rate Risk: Maturity

• Interest Rate Risk: The risk that arises for bond holders from fluctuating interest rates.

• Sensitivity of bond price to interest rate change.• All things else equal, the longer the time to maturity, the greater

the interest rate risk.– A change in the interest rate compounds over longer period

of time– A Large portion of the bond’s value comes from payment of

the principal. The PV of Principal = FV(1+r)-t

The larger t gets, the more the present value factor changes for a change in interest rates.

12/04/23 221

Interest Rate Risk: Coupon Rate

• All things else equal, the lower the coupon rate, the greater the interest rate risk.– The lower the coupon, the more weight that is put on payment

of the principal.

• Two extremes:– High coupon bonds: Lower interest rate risk.– Zero coupon bonds: Higher interest rate risk.

Note: The lower interest rate risk for the high coupon bonds is offset by the fact that you have to reinvest the coupon payments.The only way you can earn the YTM on a high coupon bond is to reinvest the coupons at the same YTM. In the real world, this is unlikely.

12/04/23 222

Key Factors That affect Interest Rates

12/04/23 223

Risks of Financial Intermediation• Interest rate risk resulting from intermediation:

– Mismatch in maturities of assets and liabilities.• Interest rate sensitivity difference exposes equity to

changes in interest rates

– Balance sheet hedge via matching maturities of assets and liabilities is problematic for FIs.

• Inconsistent with asset transformation role

• Refinancing risk.• Reinvestment risk.

12/04/23 224

Market Risk

• Incurred in trading of assets and liabilities (and derivatives).– Examples: Barings & decline in ruble.– DJIA dropped 12.5 percent in two-week period July,

2002.– Heavier focus on trading income over traditional

activities increases market exposure.• Trading activities introduce other perils as was discovered by

Allied Irish Bank’s U.S. subsidiary, All First Bank when a rogue trader successfully masked large trading losses and fraudulent activities involving foreign exchange positions

12/04/23 225

Market Risk

• Distinction between Investment Book and Trading Book of a commercial bank– Heightened focus on Value at Risk (VAR)– Heightened focus on short term risk measures

such as Daily Earnings at Risk (DEAR)

• Role of securitization in changing liquidity of bank assets and liabilities

12/04/23 226

Credit Risk

• Risk that promised cash flows are not paid in full.– Firm specific credit risk– Systematic credit risk

• High rate of charge-offs of credit card debt in the 1980s, most of the 1990s and early 2000s

• Credit card loans (and unused balances) continue to grow

12/04/23 227

Implications of Growing Credit Risk

• Importance of credit screening

• Importance of monitoring credit extended

• Role for dynamic adjustment of credit risk premia

• Diversification of credit risk

12/04/23 228

Off-Balance-Sheet Risk

• Striking growth of off-balance-sheet activities– Letters of credit– Loan commitments– Derivative positions

• Speculative activities using off-balance-sheet items create considerable risk

12/04/23 229

Technology and Operational Risk• Risk of losses resulting from inadequate or failed

internal processes, people, and systems or from external events.– Some include reputational and strategic risk

• Technological innovation has seen rapid growth– Automated clearing houses (ACH)– CHIPS– Real time interconnection of global FIs via satellite

systems

12/04/23 230

Technology and Operational Risk

• Risk that technology investment fails to produce anticipated cost savings.

• Risk that technology may break down.– CitiBank’s ATM network, debit card system and on-

line banking out for two days– Wells Fargo– Bank of New York: Computer system failed to

recognize incoming payment messages sent via Fedwire although outgoing payments succeeded

12/04/23 231

Technology and Operational Risk

• Operational risk not exclusively technological– Employee fraud and errors– Losses magnified since they affect reputation

and future potential– Merrill Lynch $100 million penalty

• Economies of scale.

• Economies of scope.12/04/23 232

Foreign Exchange Risk

• FI may be net long or net short in various currencies

• Returns on foreign and domestic investment are not perfectly correlated.

• FX rates may not be correlated.– Example: $/€ may be increasing while $/¥ decreasing

• and relationship between ¥ and € time varying.

• Undiversified foreign expansion creates FX risk.

12/04/23 233

Foreign Exchange Risk

• Note that completely hedging foreign exposure by matching foreign assets and liabilities requires matching the maturities as well*. – Otherwise, exposure to foreign interest rate risk

is remains.

*More correctly, FI must match durations, rather than maturities.

12/04/23 234

Country or Sovereign Risk

• Result of exposure to foreign government which may impose restrictions on repayments to foreigners.

• Often lack usual recourse via court system.

• Examples: – Argentina– Russia– South Korea

• Indonesia• Malaysia• Thailand.

12/04/23 235

Country or Sovereign Risk

• In the event of restrictions, reschedulings, or outright prohibition of repayments, FIs’ remaining bargaining chip is future supply of loans– Weak position if currency collapsing or government

failing

• Role of IMF– Extends aid to troubled banks– Increased moral hazard problem if IMF bailout

expected

12/04/23 236

Liquidity Risk• Risk of being forced to borrow, or sell assets in a very

short period of time. – Low prices result.

• May generate runs.– Runs may turn liquidity problem into solvency problem.

– Risk of systematic bank panics.

– Example: 1985, Ohio savings institutions insured by Ohio Deposit Guarantee Fund

• Interaction of credit risk and liability risk

– Role of FDIC (see Chapter 19)

12/04/23 237

Insolvency Risk

• Risk of insufficient capital to offset sudden decline in value of assets to liabilities.– Continental Illinois National Bank and Trust

• Original cause may be excessive interest rate, market, credit, off-balance-sheet, technological, FX, sovereign, and liquidity risks.

12/04/23 238

Risks of Financial Intermediation

• Other Risks and Interaction of Risks– Interdependencies among risks.

• Example: Interest rates and credit risk.

• Interest rates and derivative counterparty risk

– Discrete Risks• Example: Tax Reform Act of 1986.

• Other examples include effects of war or terrorist acts, market crashes, theft, malfeasance.

• Changes in regulatory policy12/04/23 239

Macroeconomic Risks

• Increased inflation or increase in its volatility.– Affects interest rates as well.

• Increases in unemployment – Affects credit risk as one example.

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• 3. Antecedentes de la Bolsa Mexicana de Valores

• 1850.- Negociación de primeros títulos accionarios de empresas mineras.1867.- Se promulga la Ley Reglamentaria del Corretaje de Valores.1880-1900.- Las calles de Plateros y Cadena, en el centro de la Ciudad de México, atestiguan reuniones en las que corredores y empresarios buscan realizar compraventas de todo tipo de bienes y valores en la vía pública. Posteriormente se van conformando gruposcerrados de accionistas y emisores, que se reúnen a negociar a puerta cerrada, en diferentes puntos de la ciudad. 1886.- Se constituye la Bolsa Mercantil de México. 1895.- Se inaugura en la calle de Plateros (hoy Madero) el centro de operaciones bursátiles Bolsa de México, S.A.1908.- Luego de periodos de inactividad bursátil, provocados por crisiseconómicas y en los precios internacionales de los metales, se inaugura la Bolsa de Valores de México, SCL, en el Callejón de 5 de Mayo.1920.- La Bolsa de Valores de México, S.C.L. adquiere un predio en Uruguay 68, que operará como sede bursátil hasta 1957.1933.- Comienza la vida bursátil del México moderno. Se promulga la Ley Reglamentaria de Bolsas y se constituye la Bolsa de Valores de México, S.A., supervisada por la Comisión Nacional de Valores (hoy Comisión Nacional Bancaria y de Valores). 1975.- Entra en vigor la Ley del Mercado de Valores, y la Bolsa cambia su denominación a Bolsa Mexicana de Valores, e incorpora en su seno a las bolsas que operaban en Guadalajara y Monterrey. 1995.- Introduccióndel BMV-SENTRA Títulos de Deuda. La totalidad de este mercado es operado por este medio electrónico. 1996.- Inicio de operaciones de BMV-SENTRA Capitales .1998.- Consitución de la empresa Servicios de IntegraciónFinanciera (SIF), para la operación del sistemade negociación de instrumentos del mercado de títulos de deuda (BMV-SENTRA Títulos de Deuda) 11 de enero de 1999.- La totalidad de la negociación accionaría se incorporó al sistema electrónico. A partir de entonces, el mercado de capitales de la Bolsa opera completamente a través del sistema electrónico de negociación BMV-SENTRA Capitales.En este año también se listaron los contratosde futuros sobre el IPC en MexDer y el principal indicador alcanzó un máximo histórico de 6,080.47 puntos el 10 de mayo.

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