Federico VillarrealU n i v e r s i d a d N a c i o n a l

GUA ACADMICA

ADMINISTRACIN DEMERCADOS FINANCIEROS

ADMINISTRACIN CICLOVII

EudedEscuela Universitaria

Educacin a distancia

ELARD V.J. EDUARDO CHACOLLA

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CONTENIDO

INTRODUCCIN ........................................................................................................... 4ORIENTACIONES GENERALES. .............................................................................. 5TUTORAS. ..................................................................................................................... 6EVALUACIN. ............................................................................................................... 6MEDIOS Y RECURSOS DIDCTICOS. .................................................................... 7UNIDAD 1 ....................................................................................................................... 8SISTEMA FINANCIERO .............................................................................................. 8Objetivos ......................................................................................................................... 91.1 Aspectos generales. ......................................................................................... 101.2 Conceptos bsicos. .......................................................................................... 11

1.2.1 Sectores real y financiero de la economa. ........................................... 111.2.2 El inters ..................................................................................................... 121.2.3 El dinero. ..................................................................................................... 13

1.3 Los mercados en general. ............................................................................... 131.3.1 La oferta y la demanda. ............................................................................ 141.3.2 Instituciones necesarias para el funcionamiento del mercado. ......... 15

1.4 Definicin de Mercado ..................................................................................... 161.5 Los mercados financieros. .............................................................................. 161.6 El sistema financiero. ....................................................................................... 18

1.6.1 Concepto de sistema financiero. ............................................................. 181.6.2 Composicin del sistema financiero. ...................................................... 191.6.3 Concepto de intermediario financiero. ................................................... 201.6.4 Empresas del sistema financiero. ........................................................... 20

1.7 Importancia actual del crdito y su funcin social. ...................................... 22Actividades .................................................................................................................... 24Autoevaluacin. ............................................................................................................ 25UNIDAD 2 ..................................................................................................................... 26INTERMEDIACIN FINANCIERA .......................................................................... 26Objetivos ....................................................................................................................... 272.1 Antecedentes histricos de los intermediarios financieros. ....................... 282.2 La intermediacin financiera. .......................................................................... 312.3 Tipos de bancos. ............................................................................................... 322.4 Marco legal vigente. ......................................................................................... 342.5 El negocio de los bancos. ................................................................................ 35

2.5.1 Tipos de negocio de los bancos .............................................................. 35

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2.5.2 Los bancos como negociantes del crdito. ........................................... 35Actividades .................................................................................................................... 37Autoevaluacin ............................................................................................................. 38UNIDAD 3 ..................................................................................................................... 39MERCADO DE CAPITALES ..................................................................................... 39Objetivos ....................................................................................................................... 403.1 El financiamiento directo. ................................................................................ 413.2 Alternativas de financiamiento. ....................................................................... 413.3 Mercado de dinero. ........................................................................................... 423.4 Mercado de capitales ....................................................................................... 433.5 La negociacin de valores. .............................................................................. 443.6 Las acciones: principal instrumento de renta variable. ............................... 45

3.6.1 Definicin y caractersticas. ..................................................................... 453.6.1 Tipo de acciones en el mercado de capitales peruano. ...................... 46

3.7 Determinacin del precio de las acciones y tipo de mercados. ................ 463.7.1 El mercado primario .................................................................................. 473.7.2 El mercado secundario ............................................................................. 473.7.3 Caractersticas de los mercados burstiles. ......................................... 47

3.8 Mercados internacionales de capitales ......................................................... 48Actividades .................................................................................................................... 49Autoevaluacin. ............................................................................................................ 50UNIDAD 4 ..................................................................................................................... 51SUPERVISIN Y NORMATIVIDAD DEL SISTEMA FINANCIERO ................. 51Objetivos ....................................................................................................................... 524.1 La poltica monetaria y el mercado financiero. ............................................ 534.2 El Banco Central de Reserva del Per (BCRP). .......................................... 554.3 Superintendencia de Banca, Seguros y AFP ............................................... 564.4 La Superintendencia del Mercado de Valores. ............................................ 574.5 Las empresas clasificadoras de riesgo. ........................................................ 57Actividades .................................................................................................................... 59Autoevaluacin. ............................................................................................................ 60GLOSARIO ................................................................................................................... 61

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INTRODUCCIN El crecimiento de la economa peruana en la ltima dcada ha generado que muchas empresas hayan visto crecer sus necesidades de financiamiento; sin embargo, se observa que no todas acceden a las distintas alternativas que les brinda el sistema financiero, muchas veces por desconocimiento de los responsables de la administracin. Este curso presenta las finanzas como rea de conocimiento. En l se estudian los agentes que intervienen en los mercados financieros, las decisiones que deben tomar y los procesos bsicos comunes a todas estas decisiones financieras. Puede considerarse a modo de referencia introductoria, que en el Per solo el 0.15% de las sociedades annimas tienen valores listados en bolsa. Ello demuestra poco inters en financiarse mediante la ampliacin de la base de accionistas, con lo cual dejan de percibir los beneficios que les significara cotizar sus acciones en las bolsas de valores. Un conocido motivo para no acceder en nuestro pas al mercado de capitales va la emisin de acciones es la poca capacidad que, debido a su tamao, tiene el mercado local para absorber emisiones de gran volumen; a esto se suma la baja liquidez de los valores ocasionada por la estrategia de largo plazo (buy and hold, es decir comprar y mantener) seguida por los inversionistas institucionales en su mayor parte fondos de pensiones y empresas de seguros, quienes, al exigir emisiones bajo riesgo, se orientan hacia instrumentos de renta fija. En el desarrollo del curso se analizan las funciones de los deudores, prestamistas y compradores, y emisores de valores y capital en acciones, as como las fuentes de valor para cada uno de ellos. Puesto que las finanzas son una materia eminentemente cuantitativa y econmica, en la presente gua se muestra al estudiante los conceptos y tcnicas financieras, como el descuento, la valoracin actual, la definicin de tasas de rendimiento y algunos aspectos econmicos y financieros importantes de la valoracin de ttulos y tasas de inters. Finalmente, es importante destacar que la presente gua es una herramienta destinada a aportar al conocimiento del estudiante, la misma que debe ser complementada con la revisin de la bibliografa recomendada tanto aqu como en el slabo.

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ORIENTACIONES GENERALES. Tal como habr podido apreciar en la introduccin de la presente gua, este documento es una herramienta que junto con otras le servir para familiarizarse y conocer los principales conceptos que se desarrollarn en el curso. Es importante mencionar que cada alumno deber orientar esfuerzos hacia la lectura de dos tipos de documentos: Acadmicos. Entre los que se cuentan aquellos que han sido citados como bibliografa de cada unidad as como todos aquellos textos que le sean recomendados en clase: libros, tesis o investigaciones relacionados al curso. Actualidad. Se trata de aquellas publicaciones especializadas que hoy en da son de fcil acceso en versin fsica o virtual y van desde publicaciones diarias hasta investigaciones peridicas, todas ellas realizadas por algunos agentes del mercado y otras por instituciones oficiales que proporcionan informacin actualizada. Es recomendable que en la medida que le sea posible a cada alumno, revise informacin en ingls, hoy en da muchos artculos publicados en la web pueden ser traducidos de manera automtica. (para quienes no dominen el idioma extranjero).

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TUTORAS.

Tutoras presenciales y virtuales

Cantidad de horas acadmicas Horas

presenciales Horas

virtuales Horas vdeo-conferencia

UNIDAD I semana 1 2 2.5 3 semana 2 2 2.5 3

UNIDAD II semana 3 2 2.5 3 semana 4 2 2.5 3

EVALUACIN PARCIAL VIRTUAL UNIDADES I - II

UNIDAD III semana 5 2 2.5 3 semana 6 2 2.5 3

UNIDAD IV semana 7 2 2.5 3 semana 8 2 2.5 3 EVALUACIN FINAL UNIDADES III - IV

TOTAL 16 20 24

60 HORAS ACADEMICAS EVALUACIN. El promedio final de la asignatura en la Modalidad Presencial Virtual se obtiene aplicando los siguientes pasos porcentuales:

Evaluacin de trabajos acadmicos (TI) : (40%) Evaluacin interaccin virtual (IV) : (20%). Evaluacin final (EF) : (40%).

PF = TA (0,4) + IV (0,2) + EF (0,4)

El estudiante que abandona la asignatura tendr promedio 00 (cero) en el acta final, debiendo registrar nuevamente su matrcula.

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MEDIOS Y RECURSOS DIDCTICOS. Unidad 1 Sistema Financiero

Bibliografa Mercados e Instituciones Financieras Jeff Madura 8a. Edicin Cengage Learning Editores, S.A. Mxico, 2010 Introduccin a la economa para no economistas Macario Schettino Yaez Pearson Educacin de Mxico, S.A. de C.V. Mxico 2002

Unidad 2 Intermediacin Financiera Bibliografa Principios de administracin financiera

Decimosegunda edicin GITMAN, LAWRENCE J. y ZUTTER, CHAD J. PEARSON EDUCACIN, Mxico, 2012

Unidad 3 Mercado de Capitales Bibliografa Introduccin a las Finanzas

Bravo Santilln, Mara de la Luz; Lambretn Torres, Viviana y Mrquez Gonzalez, Humberto. PEARSON EDUCACIN, Mxico, 2007

Unidad 4 Supervisin y Normatividad del Sistema Financiero Bibliografa Emisin de acciones de empresas peruanas en el mercado

financiero internacional: factores de xito, beneficios y riesgos. MENDIOLA, Alfredo ; AGUIRRE, Carlos ; BENDEZ, Giancarlo ; BERROSPI, Ana ; CRDOVA, Desire ; NUEZ DEL PRADO, Paul Universidad ESAN Lima, Per, 2014

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UNIDAD 1

SISTEMA FINANCIERO

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Objetivos

a. Objetivos generales

Familiarizar al alumno con el conocimiento del funcionamiento del sistema

financiero.

b. Objetivos especficos

Conocer aspectos y conceptos bsicos del sistema financiero. Conocer el funcionamiento de los mercados en general y financieros en especial. Entender el funcionamiento del sistema financiero en el Per. Entender la importancia del crdito.

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1.1 Aspectos generales. En una economa desarrollada, casi toda la sociedad participa con frecuencia en los mercados financieros. Las personas piden y prestan dinero a entidades financieras, por ejemplo, a bancos. De igual modo, las compaas negocian con bancos, pero tambin recurren a los mercados financieros por medio de otros intermediarios, como por ejemplo los banqueros de inversin (entidades que ayudan a recaudar dinero directamente de otras compaas y de personas), o las compaas de seguros (que prestan las primas de nuestros seguros a otras compaas). Los gobiernos tambin piden y prestan fondos a personas, a compaas y a instituciones financieras. Esto ocurre cuando las personas, los gobiernos y las compaas se encuentran con ms recursos en el presente de los que desean consumir en ese momento. Pueden trasladar los recursos actuales al futuro, ponindolos a disposicin de los mercados financieros. Para ello, pueden prestarlos, comprar acciones ordinarias (en propiedad) de una compaa o realizar muchas otras transacciones diferentes. A cambio de esta entrega de recursos presentes, obtienen la expectativa de incrementar los recursos futuros, por ejemplo, en forma del pago del inters y del capital de los importes prestados, o de dividendos y ganancias de capital sobre las acciones ordinarias adquiridas. Las personas y las instituciones que intervienen en estas transacciones prefieren tener menos recursos presentes y ms futuros, y sa es su motivacin para participar en mercados financieros. El dinero que proporcionan a los mercados financieros, por supuesto, es el mismo dinero que pidieron prestado aquellos que desean incrementar su consumo actual trasladando recursos del futuro al presente. Segn los recursos de los agentes del mercado y de sus preferencias para consumirlos a lo largo del tiempo, podrn convertirse, en diferentes momentos, en acreedor, deudor o ambos. En general, todas estas transacciones financieras vienen motivadas por un deseo de incrementar la satisfaccin variando la asignacin temporal de los recursos. Los agentes del mercado financiero piden prestado o recaudan dinero de otro modo, y no slo para cambiar sus patrones de consumo, sino tambin para realizar inversiones en activos reales. En finanzas, distinguimos entre inversiones financieras (como cuando solicitamos prstamos, los concedemos o adquirimos acciones ordinarias), e inversiones en activos reales (como la construccin de una nueva fbrica o la compra de un equipo utilizado en la produccin). En tanto que las inversiones financieras tienen la finalidad de reasignar recursos en el tiempo, la inversin en activos reales, de hecho, puede crear nuevos recursos futuros que no existan anteriormente. La inversin en activos reales es pues, sin duda, una actividad importante. Hasta tal extremo, que muchos economistas consideran que puede ser la actividad ms importante para determinar el patrimonio de las personas. Puede decirse que los mercados financieros. Los mercados financieros son el puente entre los que desean renunciar al consumo de recursos en el presente, a fin de incrementar el consumo futuro; y los que necesitan recursos ahora para realizar inversiones en activos reales. Esta es otra funcin importante de los mercados financieros.

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La provisin de fondos para la inversin en activos reales es importante, pero igual de importante es la informacin sobre asignaciones que ofrecen los mercados financieros a aquellos interesados en invertir en activos reales. Los mercados financieros pueden ayudar al inversionista a distinguir si una propuesta de inversin en activos reales vale la pena, comparando los rendimientos de la inversin con los disponibles en los usos alternativos de los recursos. Si el mercado financiero no lo hiciera, alguna otra autoridad, por ejemplo, el gobierno, debe hacerlo. Con frecuencia existen diferencias significativas entre las decisiones que adoptara un gobierno y las que adoptaran los mercados financieros competitivos. Estos ofrecen otro servicio importante a sus agentes. Podemos denominarlo en trminos generales ajuste por riesgo. Todava no es el momento de ofrecer una definicin rigurosa de riesgo en las transacciones financieras, pero su propia intuicin sobre el riesgo servir como definicin aceptable, por ahora. Los agentes de los mercados financieros son reacios al riesgo. Esa frase significa que su aversin hacia el riesgo les hara, por ejemplo, elegir la inversin menos arriesgada de dos inversiones, por lo dems, idnticas. Esto no implica que los agentes rechacen las transacciones arriesgadas, sino que el riesgo de una oportunidad comercial afecta al precio que estarn dispuestos a pagar. Los mercados financieros disponen de una gama tan amplia de situaciones de riesgo, que los agentes pueden combinar la peticin y la concesin de prstamos, la compra y venta de acciones y otras transacciones para moldear el riesgo de su situacin hasta el nivel que ms les satisfaga. Las decisiones que toman los agentes al respecto tambin influirn en la informacin que ofrecern los mercados financieros a los posibles inversionistas en activos reales, como se indicaba anteriormente. En resumen, los mercados financieros permiten a los agentes reasignar recursos en el tiempo, tomar decisiones adecuadas respecto a la realizacin de inversiones en activos reales, y configurar el nivel de riesgo de sus inversiones. Todos estos servicios son inherentes a las transacciones que los agentes llevan a cabo en esos mercados. 1.2 Conceptos bsicos.

1.2.1 Sectores real y financiero de la economa.

Todos los bienes y servicios de las personas, as como los medios para producirlos, conforman el sector real de la economa, que es, en ltima instancia, el que materializa la riqueza de una sociedad. Sin embargo, para que los recursos del sector real se movilicen con mayor agilidad, se requiere del dinero o de medios de pago en general. Esto permite su transaccin en forma independiente de los deseos de las partes, lo ue a su vez facilita la conformacin de los mercados donde se forman los precios de los factores. Al conjunto de medios de pagos se le denomina sector financiero, el cual viene a ser un paralelo del sector real y tiene por objetivo facilitar su funcionamiento. No est dems recalcar que en el sector financiero no se crea riqueza. Existen mltiples vasos comunicantes que hacen depender un sector del otro: los mercados donde se

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conforman los precios, el sistema de intermediacin financiera, el mercado del crdito, entre otros. Esta estrecha interrelacin se refleja en la siguiente frmula:

P x Q = M x V

Dnde: P = Precios Q = Bienes y servicios producidos M = Masa monetaria V = Velocidad de circulacin del dinero

La idea principal es que una variacin en el sector financiero debe corresponder a otra en el sector real y que, cuando se habla de dinero, siempre representa bienes y servicios.

1.2.2 El inters

Las personas, tal vez por lo finita de nuestra existencia, tenemos una predisposicin a satisfacer nuestras necesidades de consumo presentes sacrificando satisfacciones futuras. Esto hace que el reservar produccin para ser consumida posteriormente requiera de un pago; es decir, que la postergacin signifique un incremento en la cantidad de bienes a consumir en el futuro. Esta caracterstica de las personas origina, por lo tanto, un mercado del crdito, el cual determina la tasa de inters, que viene a ser la compensacin recibida por consumir maana en vez de hacerlo hoy. En la poca premonetaria, el inters se pagaba en especies (ganado, semillas, etctera) y en la actualidad, en dinero; este no es otra cosa que la presentacin simplificada de un conjunto de bienes y servicios. El pago del inters implica una mayor produccin futura, y por lo tanto, la suma de los intereses deflactados y pagados por el sector financiero debe reflejarse en un crecimiento del PBI. Lo dicho es la base de un principio crediticio: slo se debe prestar dinero para ser invertido en actividades reproductivas, porque solo as se garantiza el pago respectivo. Este concepto terico abarca muchas formas prcticas de inters, por ejemplo:

Intereses de bonos, papeles comerciales, etc. Dividendos. Inters comercial.

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Agio. Inters bancario pasivo y activo, que son dos caras de la misma moneda-

o Inters compensatorio o Inters moratorio. Inters legal y algunos otros que se encuentran en el mercado.

1.2.3 El dinero.

Est constituido por todo medio de pago que cumpla con las siguientes caractersticas: Ser generalmente aceptado. Servir para almacenar riqueza. Servir como unidad de cuenta.

En la realidad econmica existen muchos activos financieros (billetes, cheques, ahorros, depsitos), o activos reales, que podran cumplir con las caractersticas mencionadas. Todo se refiere al grado de liquidez del activo; es decir, a la posibilidad de ser convertido en uno totalmente lquido de forma inmediata, sin que se produzca una prdida de valor. Por ejemplo, una casa podra ser vendida y con el producto comprarse bienes, pero esto tomara tiempo; para venderla rpidamente habra que hacer un gran descuento en el precio. Entonces, qu se considera propiamente como dinero? Es un asunto a determinar de manera algo arbitraria, a partir del grado de liquidez de los activos elegidos. Puede tratarse del ms lquido (billetes), hasta el menos (inmueble). 1.3 Los mercados en general. Los mercados no tienen una ubicacin fsica, se denomina as al conjunto de mecanismos o procedimientos que permiten que quienes ofrezcan bienes y servicios intercambien aquello que produzcan con quienes tienen inters en adquirirlos a cambio de un valor expresado en dinero o en otros productos. Puede darse el caso de que los compradores busquen a los vendedores en un supermercado, o que los vendedores busquen a los compradores casa por casa. Tambin podra darse el caso de que se busquen y hagan transacciones sin que nunca se encuentren fsicamente, como en las bolsas de valores o como en el telemarketing o en el comercio electrnico). En los casos que hemos mencionado siempre se observa algo respecto al mercado: es un mecanismo. Pero un mercado no funciona libremente, para garantizar su transparencia, y eficiencia requiere la supervisin del gobierno.

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1.3.1 La oferta y la demanda.

Si bien, en cada mercado que se analice ms adelante se desarrollar de manera precisa el concepto de la oferta y la demanda, desde ya se puede adelantar el sentido de cada uno en trminos generales pero no por eso menos exacto. Entendemos por demanda es la cantidad de un bien que estn dispuestos a adquirir los consumidores a un precio determinado. Esto significa que a diferentes precios, los consumidores estarn dispuestos a comprar una cantidad diferente del bien. Se entiende que cuando el precio de un bien se hace mayor, los consumidores comprarn menos del bien y viceversa. En la siguiente tabla se aprecia un caso hipottico en el cual, el precio disminuye y la cantidad de unidades demandadas va en aumento, se apreciar que cuando el precio es 25, los compradores solo les interesa 3 unidades pero cuando el valor se reduce a 11, estn dispuestos a comprar 10 unidades. Evidentemente esta decisin est en funcin a distintas variables, no solo a la disponibilidad de fondos sino al beneficio que podran obtener de cada unidad comprada.

De otro lado, la oferta es la cantidad de un bien que estn dispuestos a vender los productores a un precio determinado. Al igual que la demanda, a diferentes precios se ofrecern diferentes cantidades del bien. Siguiendo con el mismo caso hipottico, a continuacin se puede apreciar en una tabla las cantidades que los productores estn dispuestos a ofrecer:

25 323 421 519 617 715 813 911 10

Preciounitario

Unidadesdemandadas

Tabladedemandadeunbien"X"

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Se considera que la oferta, en general, presenta un comportamiento inverso al de la demanda, esto es, cuando el precio sube, la cantidad ofrecida ser mayor. Como puede deducirse, los productores estarn interesados en vender al mayor precio, con esa lgica, cuando el precio es alto; es decir 25, les interesa vender la mayor cantidad de unidades: 13 y cuando el precio es sustancialmente menor: 11 solo desean vender una unidad. No deja de ser interesante mencionar que hay caos en los que la oferta tiene una pendiente negativa, esto es usual por ejemplo cuando se trata de bienes o servicios vinculados a la tecnologa, tenemos el caso de los celulares, mientras ms unidades se producen, ms barato pueden venderse, puesto que se aprovecha mejor la planta productiva. Aunque esto slo se cumpla en un rango limitado, llega a ocurrir, y en este caso la oferta tendra pendiente negativa.

1.3.2 Instituciones necesarias para el funcionamiento del mercado.

Hacer referencia al mercado por lo general est asociado a referirse solamente a las fuerzas de la oferta y la demanda, dejando de lado que para que stas tengan algn grado de interrelacin, se requiere de ciertas condiciones o instituciones o reglas de juego para que las transacciones funcionen de manera transparente y eficiente. Es conocido por ejemplo que si no estuvieran presentes los costos de transaccin (los costos de poner en contacto oferta y demanda) el mercado funcionara perfectamente, como lo dijera Adam Smith; sin embargo, cuando existen estos costos, el mercado ya no funciona de manera fluida y perfecta. El origen de estos costos de transaccin est en que quienes representamos a la oferta y la demanda en las transacciones somos personas imperfectas, no siempre tan racionales como quisiramos y con un conocimiento bastante escaso del futuro.

25 1323 1221 919 817 715 513 311 1

Tabladeofertadeunbien"X"

Preciounitario

Unidadesofertada

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Un buen ejemplo es cuando los productores de leche venden su producto a las fbricas dedicadas a su procesamiento, en esos caso se apreciar que debe considerarse el costo de dar seguridad a ambas partes de que el grado de grasa (o agua) es el acordado previamente, para eso se necesitar un lactmetro, cuyo precio se constituye un costo adicional, esto mismo podra ampliarse a otros sectores cuando por ejemplo se requiere que para la realizacin de trabajos mineros se debe contar con la llamada licencia social. Tal vez un ejemplo ms adecuado en el Per es el de la compra de una casa, hoy en da cuando se compra un inmueble, existen mecanismos que permiten investigar si la vivienda que deseamos comprar, efectivamente es de la persona que nos la ofrece, tambin deben darse algunos pasos para asegurar que no tiene alguna hipoteca o gravamen, si no debe impuestos, si no est en litigio, etc., todo esto en adicin a los honorarios del notario. Todo esto grafica los llamados costos de transaccin, los cuales, podr apreciarse resultan de las reglas que la sociedad se ha ido imponiendo con el tiempo. 1.4 Definicin de Mercado Un mercado es un lugar fsico o virtual, donde se renen compradores y vendedores para intercambiar bienes y servicios por dinero. Un mercado cumple tres funciones claramente definidas: Fija precios: Cuando los compradores y vendedores se renen, pueden estimar cmo se encuentra la oferta y la demanda del bien o servicio que se est transando, lo que les permitir fijar los precios segn esta simple relacin: si el producto abunda entonces ste tendr un precio menor; por el contrario, si el producto es escaso, ste tendr un precio mayor. Entrega liquidez: En un mercado habr demandantes y ofertantes del bien o servicio. Esto implica que alguien que ofrece algo se encontrar con alguien que lo necesita y est dispuesto a comprarlo. Por lo tanto, el que quiere vender podr encontrar dinero por su producto; por ello se afirma que el mercado permite proveer de liquidez. Disminuye costos de transaccin: Se imagina qu pasara si no hubiese un lugar fsico o virtual donde se diesen encuentro compradores y vendedores? Qu debera hacer un vendedor para encontrar compradores para su producto? Si no existiera un lugar donde encontrarlos, el vendedor tendra que gastar recursos (tiempo y dinero) para ubicar a alguien interesado en comprar lo que ofrece. Un mercado al contar siempre con interesados en comprar o vender, elimina esta necesidad y de paso reduce significativamente los costos derivados de la bsqueda, que son los denominados costos de transaccin. 1.5 Los mercados financieros. Los mercados financieros permiten que se trasladen fondos de quienes tienen exceso de stos a quienes registran un dficit.

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El ejemplo ms usual es el de los estudiantes de post grado, algunos requieren hacerse de crditos para financiar sus maestras o doctorados, para lo cual recurren a entidades financieras que les otorguen crditos. Si no existieran los mercados financieros o de intermediacin financiera, muchos estudiantes no tendran acceso a los recursos necesarios. Pero esos recursos no son fabricados por los intermediarios financieros, son el resultado de que muchas familias y empresas provean fondos a los mercados financieros, obviamente obteniendo un rendimiento sobre su inversin. Si no existiera esa participacin de las personas, no habra de dnde realizar la transferencia de los fondos a quienes los requieren. Los participantes que reciben ms dinero del que gastan se conocen como unidades de supervit, las cuales proporcionan sus ahorros netos a los mercados financieros. Los que gastan ms dinero del que reciben se denominan unidades de dficit, tienen acceso a los fondos de los mercados financieros para poder gastar ms dinero del que reciben. Es usual que muchas personas provean fondos a los mercados financieros en algunos periodos y tienen acceso a los fondos en otros. Es verdad tambin que numerosas unidades de dficit, como empresas y entidades estatales tienen acceso a los fondos de mercados financieros a travs de la emisin de valores. Los valores o ttulos son certificados que representan una reclamacin por parte del emisor. Los valores de deuda son certificados que representan la deuda (fondos prestados) en la que incurre el emisor. Las unidades de dficit emiten los valores a las unidades de supervit y les pagan intereses peridicamente (por ejemplo, cada seis meses). Los valores de deuda tienen una fecha de vencimiento, que es cuando las unidades de supervit (ahorradores netos) los rescatan y reciben el capital (valor nominal) del emisor. Los valores de capital accionario (tambin llamados acciones) son certificados que representan la propiedad del emisor. Algunas empresas emiten valores de capital accionario como una alternativa para obtener fondos. La emisin de estos valores permite a las corporaciones y dependencias gubernamentales obtener capital de unidades de supervit y, por tanto, gastar ms dinero del que reciben de las operaciones normales. Cada tipo de mercado financiero se cre para satisfacer necesidades especficas de los agentes que participan en los mercados. Es posible que algunos deseen invertir fondos durante cortos periodos, mientras otros buscan una inversin a largo plazo. Algunos participantes estn dispuestos a tolerar un alto nivel de riesgo cuando invierten y otros prefieren evitarlo, otros que necesitan fondos prefieren pedir prestado y otros emiten acciones. Hay muchos tipos de mercados financieros y cada uno se distingue por la estructura del vencimiento y de las operaciones de sus valores.

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1.6 El sistema financiero. El conocimiento del sistema financiero del pas resulta imprescindible, si se tiene en cuenta que el objetivo principal es lograr la libertad financiera, la cual se facilita cuando se tiene la informacin suficiente para la toma de decisiones relacionadas con las mejores opciones de inversin u otras operaciones y servicios, que se requieren y se desean realizar. En este sentido, es importante conocer no solamente la organizacin institucional del sistema financiero, sino tambin las interrelaciones y regulaciones vigentes en el pas, donde tienen lugar las operaciones, los instrumentos y mercados financieros con los cuales obtener rendimientos satisfactorios. El sistema financiero se organiza, consecuentemente, por un lado, por medio de los mercados de valores y, por el otro, con la participacin de intermediarios financieros. El sector pblico y las empresas hacen uso, al requerir financiamiento, por lo general, de los mercados de valores, que los ofertan en partes o valores a quienes estn dispuestos a invertir para obtenerlos. En el caso de los intermediarios financieros, que estn constituidos por los bancos, las cajas de ahorros y cooperativas, entre otros, captan los recursos del pblico y los ofrecen a los que demandan recursos. En ese sentido, se observa que los bancos desempean una doble funcin de intermediacin y de transformacin; por un lado, para poner en contacto a dos partes en el intercambio del mismo instrumento financiero y, por el otro, al recibir un instrumento financiero de los que requieren financiamiento distinto al que venden, a los que invierten sus recursos. Ya es clsico el ejemplo de la pareja que ha ahorrado una cierta cantidad de dinero, lo deposita en un banco, y este lo canaliza hacia otra pareja que precisa de un prstamo hipotecario con el que afrontar el pago de la vivienda. En este caso, participan tres elementos: - Los intermediarios (en nuestro ejemplo, el banco). - El activo financiero que se canaliza (el dinero en forma de depsito y el crdito). - El mercado o lugar terico de intercambio de los activos (mercado financiero). El sistema financiero es el que ha permitido que se realice ese desplazamiento de fondos.

1.6.1 Concepto de sistema financiero.

El sistema financiero es un conjunto de instituciones, servicios, estrategias, procesos y tcnicas vinculadas con el campo financiero que, utilizando diversos instrumentos o medios apropiados, facilitan la intermediacin para canalizar recursos en el contexto de un mercado que hace posible que los ahorros puedan ser invertidos para cubrir ciertas necesidades de las personas o familias que las demandan o del proceso productivo que contribuye con el desarrollo econmico y social del pas. Se incluyen

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en l, asimismo, un conjunto de entidades reguladoras y de control en el campo financiero y de normas e instrumentos legales pertinentes.

1.6.2 Composicin del sistema financiero.

El sistema financiero en su conjunto est compuesto por un conjunto de mercados especializados en los cuales se transa dinero y activos financieros (acciones, bonos, etc.). En ste sistema se encuentran personas y empresas que tienen excedentes de dinero (ofertantes) con aquellas que necesitan dinero (demandantes). En otras palabras, el Sistema Financiero es el mercado en el cual el bien que se comercializa es el dinero. El Sistema Financiero o mercado de dinero est compuesto, a su vez, por dos mercados: el mercado financiero y el mercado de capitales. Lo que realmente diferencia a estos mercados, es la forma como se canalizan los recursos entre los que tienen excedentes (ofertantes) y los que los necesitan (demandantes). El mercado financiero tambin es llamado mercado de intermediacin indirecta, porque los fondos se movilizan desde los que los tienen (ofertantes) a los que los requieren (demandantes), a travs de instituciones financieras (bancos, cajas municipales, entre otras) y son estas las que deciden a quin entregar los fondos en calidad de prstamo. En el mercado de capitales o mercado de intermediacin directa, a diferencia del mercado anterior, la decisin de la entrega de los fondos es de absoluta responsabilidad de la persona o empresa que tiene el excedente de liquidez. Un caso ayudar a entender mejor el concepto: Gonzalo, un joven profesional, tiene la suerte de gastar menos de lo que gana, por lo que siempre cuenta con fondos excedentes. Todos los meses debe decidir qu hacer con ellos. El dilema que enfrenta es siempre el mismo: los coloca en forma de depsitos de ahorro en alguna institucin financiera o se decide por comprar acciones en la Bolsa de Valores de Lima (BVL)? Si decide hacer lo primero, depositar sus fondos en alguna de las instituciones financieras que conforman el mercado financiero, la que le pagar un inters mensual por el depsito efectuado. Para que la institucin que recibi el dinero de Gonzalo pueda pagar el inters que le ofreci, tendr que obtener fondos de alguna otra parte, y para ello tiene que prestar (en la jerga financiera se dice colocarlo) el dinero de Gonzalo a un tercero, pues sino de dnde obtendra los fondos para pagarle el inters pactado? En otras palabras, el banco se convierte en un intermediario, pues recibe los fondos de alguien que no los necesita por el momento y se los presta a alguien que s los requiere. A Gonzalo le paga un inters y al tercero al que le coloca el dinero le cobra otro inters. Ahora bien, el banco es una empresa y debe generar utilidades tambin. Por ello, el inters que cobra por prestar el dinero de Gonzalo debe ser ms alto que el que le

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paga a Gonzalo, ya que a la institucin financiera le debe alcanzar para cubrir lo prometido a Gonzalo y quedarse con un excedente, para cubrir sus gastos operativos y obtener una utilidad por sus servicios de intermediacin. Sin embargo, la pregunta que debemos hacernos es si Gonzalo conoce a quin se le prest sus fondos; la respuesta es no. El banco se encarg de ubicar al que necesitaba fondos y se los prest. En caso de que el cliente que recibi los fondos no pague, es responsabilidad de la institucin financiera seguirle pagando los intereses a Gonzalo y entregarle los fondos depositados cuando ste los requiera. El anterior ejemplo aplica cuando Gonzalo acude al mercado financiero o de intermediacin. Veamos ahora qu pasa cuando Gonzalo decide colocar su dinero en el mercado de capitales. Si Gonzalo decide comprar acciones de la empresa X en la BVL y sta quiebra, l no podra reclamar nada a nadie, pues la decisin de comprar las acciones de esa empresa en lugar de a otras empresas la tomo l y por lo tanto, debe enfrentar las consecuencias buenas o malas de la decisin que tom. El cuadro siguiente presenta lo discutido anteriormente en forma esquemtica.

1.6.3 Concepto de intermediario financiero.

Los intermediarios financieros son quienes establecen la relacin entre el ahorro y la inversin por medio, por lo general, de la compraventa de activos en los mercados financieros; es decir, hacen posible que los activos pasen de unas manos a otras.

1.6.4 Empresas del sistema financiero.

La ley las define: a. Empresa Bancaria: es aquella cuyo negocio principal consiste en recibir dinero del pblico en depsito o bajo cualquier otra modalidad contractual, y en utilizar ese dinero, su propio capital y el que obtenga de otras fuentes de financiacin en conceder

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crditos en las diversas modalidades, o a aplicarlos a operaciones sujetas a riesgos de mercado. b. Empresa Financiera: es aquella que capta recursos del pblico y cuya especialidad consiste en facilitar las colocaciones de primeras emisiones de valores, operar con valores mobiliarios y brindar asesora de carcter financiero. c. Caja Rural de Ahorro y Crdito: es aquella que capta recursos del pblico, y cuya especialidad consiste en otorgar financiamiento preferentemente a la mediana, pequea y micro empresa del mbito rural. d. Caja municipal de Ahorro y Crdito: es aquella que capta recursos del pblico y cuya especialidad consiste en realizar operaciones de financiamiento, preferentemente a las pequeas y micro empresas. e. Caja Municipal de Crdito Popular: es aquella especializada en otorgar crdito pignoraticio al pblico en general, encontrndose tambin facultada para efectuar operaciones activas y pasivas con los respectivos Concejos Provinciales y Distritales y con las empresas municipales dependientes de los primeros, as como para brindar servicios bancarios a dichos concejos y empresas. f. Empresa de desarrollo de la pequea y micro empresa (EDPYME): es aquella cuya especialidad consiste en otorgar financiamiento preferentemente a los empresarios de la pequea y micro empresa. g. Empresas de arrendamiento financiero: se especializan en la adquisicin de bienes muebles e inmuebles, los que sern cedidos en uso a una persona natural o jurdica, a cambio del pago de una renta peridica y con la opcin de comprar dichos bienes por un valor predeterminado. h. Empresa de factoring: su especialidad consiste en la adquisicin de facturas conformadas, ttulos valores y, en general, cualquier valor mobiliario representativo de deuda. i. Empresa afianzadora y de garantas: se especializa en otorgar afianzamientos para garantizar a personas naturales o jurdicas, ante otras empresas del sistema financiero o ante empresas del extranjero, en operaciones vinculadas con el comercio exterior. j. Empresa de servicios fiduciarios: se especializa en actuar como fiduciario en la administracin de patrimonios autnomos fiduciarios, o en el cumplimiento de encargos fiduciarios de cualquier naturaleza. k. Cooperativas de Ahorro y Crdito: pueden captar recursos del pblico, entendindose por tal a las personas ajenas a sus accionistas, solo si adoptan la forma de sociedades cooperativas con acciones. No se rigen por la Ley General de Cooperativas, sino por la Ley General 26702 y la Ley General de Sociedades. Estn bajo la supervisin de la SBS. Otras empresas de intermediacin

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a. Bancos de inversin: son sociedades annimas que tiene por objeto promover la inversin, tanto en el pas como en el extranjero. Pudiendo actuar como inversionista directo o como intermediario entre los inversionistas y las empresas que requieren capital. Solo operan en cartera negociable y captan recursos mediante colocacin de obligaciones en el mercado, no pudiendo recibir depsitos, ni efectuar colocaciones, ni otorgar crditos contingentes. Por tanto, no asumen riesgos crediticios, solo de mercado, y no le son de aplicacin los lmites operacionales de la banca mltiple. b. Empresas de capitalizacin inmobiliaria: es aquella cuya actividad consiste en comprar y/o edificar inmuebles, y, con relacin a los mismos, celebrar contratos de capitalizacin inmobiliaria individual con terceros, entregando en depsito al inversionista la correspondiente unidad inmobiliaria. Estos ltimos contratos incluyen el derecho de opcin del inversionista para la adquisicin de la unidad inmobiliaria mediante el pago de su precio al contado, en cualquier momento. Estas empresas podrn celebrar contratos pasivos para el prefinanciamiento de los inmuebles y emitir cdulas hipotecarias. El importe de la capitalizacin individual, no est sujeto a retiro y slo podr ser aplicado al pago del precio de compra de la unidad inmobiliaria, o recuperado por el inversionista mediante la cesin de su posicin contractual. Las empresas de capitalizacin inmobiliaria solo podrn efectuar operaciones vinculadas con programas de capitalizacin individual relacionados al mercado inmobiliario, y no podrn efectuar colocaciones. 1.7 Importancia actual del crdito y su funcin social. Dentro del sistema econmico en que vivimos, el dinero ha sido el eje sobre el cual se fundamentan las actividades econmicas. La utilizacin del dinero es fundamental, ya que a partir de ste se expresa el valor de los bienes, tambin sirve como un medio de cambio y un depsito de valor. "Pero no siempre ha sido as, hubo pocas en las que no existi y habr otras en las que ya no sea necesario, su razn de ser est condicionada a la produccin mercantil y a la ley del accin del valor". De hecho el dinero tal y como lo conocemos ha sido el producto de una compleja evolucin de las formas de intercambio de productos y servicios. La razn de su origen sigue siendo un tema de discusin entre diferentes teoras econmicas; sin embargo, lo importante a notar es que al establecerse una forma de intercambio forzosamente debe existir algn instrumento de intercambio para obtener algo. Socialmente la funcin del dinero se entiende a partir de su obtencin y la utilizacin prctica, pues el sistema capitalista ha creado una estructura que nos induce a obtener, a travs del dinero, los medios bsicos de subsistencia as como los bienes y servicios que incrementan nuestro nivel de vida. Por tal motivo es obvia nuestra

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dependencia del dinero. Sin embargo, en la actualidad el uso del dinero se combina con el uso de un complicado sistema de crdito para facilitar el intercambio comercial. En primera instancia el trabajo remunerado en dinero es la fuente general de ingreso econmico, de hecho est establecido que la remuneracin ms baja obtenida por una jornada de trabajo (salario mnimo) est diseada para proporcionar a una familia los medios necesarios para alcanzar los elementos necesarios para su subsistencia. Sin embargo, este ideal poltico y econmico, se vuelve cada vez ms utpico a medida que los problemas econmicos se hacen ms agudos. A partir de esta realidad es necesario buscar medios alternos que permitan alcanzar nuestra perspectiva econmica, tanto individual como colectiva. Es entonces cuando se recurre a la operacin de crdito ms comn: el prstamo. "En un sentido general el crdito es el cambio de un bien actualmente disponible por una promesa de pago con inters. La nocin de crdito es, como se advierte sin dificultad, mucho ms amplia que la nocin jurdica de prstamo con la que en ocasiones se confunde". De tal forma, existen tantos tipos de crdito como las instituciones que los ofrecen. Cada uno de stos estn regidos bajo normas legales de comercio; sin embargo, este tema lo trataremos ms adelante, lo importante es mencionar que actualmente el uso del crdito es generalizado, rebasa fronteras, y hoy en da pretende desplazar el dinero expresado en moneda lquida; ya que de una u otra forma el dinero tiende a desaparecer como el principal medio de cambio, pues las diferentes formas de crdito se han convertido en el instrumento monetario actual. De tal manera, ya sea para cumplir con las necesidades bsicas de subsistencia, para llevar a cabo negocios o para mejorar el nivel social de vida, el hombre en el sistema capitalista siempre busca obtener dinero, utilizando para ello el sistema de trabajo y usando alternativas de crdito para solventar sus gastos, o a travs del rendimiento de inversiones.

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Actividades

Elaborar un resumen de las dos noticias de actualidad relacionadas con el

funcionamiento del sistema financiero en el Per.

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Autoevaluacin.

i Mencione 5 ejemplos de mercados sin locacin fsica. ii Explique 2 razones por las que vara la tasa de inters. iii Todas las entidades financieras en el Per pueden captar ahorros del pblico?,

explique. iv Qu utilidad tiene el Fondo de Seguro de Depsitos? v Explique 3 razones por las que es importante el acceso al crdito para una

empresa.

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UNIDAD 2

INTERMEDIACIN FINANCIERA

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Objetivos

a. Objetivos generales

Interiorizar al alumno en las actividades de la intermediacin financiera.

b. Objetivos especficos

Conocer antecedentes de la intermediacin financiera en el mundo. Identificar a los agentes que participan en la intermediacin y los tipos de bancos que existen. Conocer el marco legal general en el que se desarrollan las actividades de intermediacin. Conocer las actividades de los bancos. .

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2.1 Antecedentes histricos de los intermediarios financieros. Los primeros banqueros fueron los sacerdotes. Aprovechaban de la creencia de los fieles y la proteccin, reciban ofrendas, depsitos en custodia, prestamos en especie. Los Laicos tambin empezaron a hacer banca. En los siglos XVIII, XVII A.C. Rey Hammurabi de Babilonia reglament esta actividad. Primera Ley de bancos. Destacan los siguientes eventos en el proceso de creacin de los intermediarios financieros tal como los conocemos hoy: Los cambistas introducen el uso de monedas metlicas ya que les facilitaba la

labor de intercambio de valores de diferentes reinos. Los Griegos hacan prstamos con cobro de intereses S. IX A.C. Grecia, Trapeza:

importante desarrollo bancario en la cual participaban Templos, entidades oficiales, privadas: se aceptaban depsitos, otorgaban prstamos, cambios de monedas, concertaban prstamos entre ciudades-estado helnicas, operaciones de crdito y transferencia de fondos sin desplazamiento fsico de dinero (cheques, letras de cambio, tarjetas de transferencia de fondos)

En Roma tambin se expandieron los bancos junto con el imperio. Los Argentari al principio fueros cambistas. Se logr un gran desarrollo, crearon un instrumento de crdito denominado "Receptum" que era una promesa de pago.

Posteriormente, las invasiones Brbaras provocaron la cada del imperio Romano, con ello se produjo una reduccin de la actividad econmica con la consiguiente desaparicin de los banqueros

Por otra parte, monjes del campo efectuaban negocios con los terratenientes los Sirios intervenan en el comercio con Bizancio.

Los Judos hacan negocios de cambios y prstamos con altas tasas de inters. Con el paso de los aos, en el siglo X se dio la recuperacin del esplendor

comercial y bancario: Lombardos: Norte de Italia, iban por Europa ofreciendo productos de oriente

adquiridos en Venecia. Se fueron asociando y se convirtieron en banqueros. Templarios. S. XII formaban parte de las cruzadas y tenan a su cargo la proteccin

a los peregrinos que viajaban a tierra santa. Reciban donativos y limosnas, financiaban algunas cruzadas, desarrollaron la tcnica crediticia, operaciones de cambios, giros, transferencia de fondos.

En Alemania e Italia surgieron empresas bancarias familiares. Al principio los bancos prestaban sobre la base de su propio capital. Los depsitos se reciban para custodia y cobraban por la seguridad.

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Los banqueros fueron utilizando los depsitos para dar prstamos sin que se enteren los depositantes. Despus convinieron en que se les pagaran intereses sobre los depsitos: tasa pasiva. S. XII.

Aparecen muchos instrumentos financieros: Letra de cambio, el cheque. Siglo XII y XIV los bancos comenzaron a otorgar recibos por los depsitos. Al

principio eran no negociables, despus se dieron cuenta de las ventajas de su negociabilidad para evitar el traslado fsico de los medios de pago y la hicieron negociable. Apareci la Banca de Emisin. Primero privada y luego como prerrogativa de los gobiernos. A los particulares se les dejo funcin de recibir depsitos del pblico separacin que prevalece hasta nuestros das.

Se crea el Banco de Venecia en 1156. En 1386 el el Banco de Barcelona en 1386. En 1407 el Saint George of Genova.

Banco de msterdam (1609-1819) compraba monedas extranjeras y emita dinero respaldados con el encaje que posea. Los pagos de montos elevados deban hacerse con los billetes de dicho banco. Se convirti uno de los principales bancos de Europa. Su vinculacin con la Compaa Holandesa de las Indias Orientales determin su disolucin en 1819.

Banco de Hamburgo 1619 que se convirti en el Bancomark. Aceptaba depsitos, no emita banknotes.

Banco de Estocolmo 1656. Banco privado fundado por Johan Palmstruch. Tena autorizacin para emitir billetes pero quebr por emitir en exceso al respaldo necesario.

Banque Royale de Paris fundado en 1716 por el escocs John Law. Emita dinero de curso legal respaldado con sus inversiones en la Compaa del Missisippi que buscaba oro en Lussiana, EEUU. El pblico no tard en darse cuenta que los billetes de este banco no estaban debidamente respaldados. Dejo a muchos parisinos quebrados. Galbraith menciona que por aquellos aos se hizo famosa una cancin cuya letra recomendaba a los parisinos que a los billetes de dicho banco le den el uso ms innoble que puede tener un papel.

Banco Nacional de Suecia (Sveriges Riksbank) fundado en 1668 con el nombre inicial de Bank of the Estates of the Realm (Banco de los Estados del Reino). En 1866 cambio al nombre de Sveriges Riksbank. Debido a la mala experiencia del Banco de Estocolmo este banco inicialmente no emita billetes. En 1701 se le autoriz para emitir notas de crdito y posteriormente se le autorizo para emitir sus propios billetes junto a otros bancos. En 1897 asumi la posicin de banco central al reservrsele la exclusividad de la emisin de Billetes. Muchos lo consideran como el ms antiguo de los bancos centrales.

Banco de Inglaterra fue fundado en 1694 por el escocs William Paterson en convenio con Guillermo de Orange. Este banco emita dinero de curso legal a cambio del prstamo que concedi a Guillermo quien estaba en guerra con Luis

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XVI. Hacia 1770 se haba convertido, casi, en el nico banco emisor de billetes de Londres. La guerra con las colonias norteamericanas y despus con Napolen provoc presiones de la Corona hacia el banco para que le imprimiera billetes. Ello provoco inflacin, se suspendi la redencin de los billetes y depsitos en oro y plata.

En el segundo decenio del siglo XIX entro en crisis y fue salvado por un grupo de banqueros franceses mediante prstamos en oro de la Banque de France. En 1825 acepto ser prestamista de ltimo recurso para los bancos comerciales a raiz de conatos de pnico bancarios. En 1844 Sir Robert Peel emiti la famosa Bank Charter Act mediante el cual el banco solo poda emitir ms billetes si estos estaban respaldados por oro y plata (en no ms de una cuarta parte del oro) en su caja fuerte. Por aquellos aos el Banco comenz a controlar las operaciones de los bancos comerciales convirtindose, para otros, en el primer Banco Central del mundo: (1850) realiz operaciones de mercado abierto y control de tasa de redescuento.

El ao 1800 aparece el Banque de France y ese mismo ao el Banco de Prusia se convirti en el Reichbank; posteriormente en el ao 1782 se funda el North America en Philadephia y en 1864 el National Banking Act sealo quienes podan ser bancos, que tipos de monedas podan emitir, requerimientos de encaje.

Segua imperando la Banca Libre. Los bancos podan emitir billetes acatando las normas pero preferan otorgar crditos.

El ao 1882 se crea el Banco de Japn, el 1906 inicia actividades New Swiss Central Note Bank.

El 23 de noviembre de 1913 se crea el Sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos, el mismo fue constituido por 12 bancos centrales dirigido por una Junta de reserva federal. Los billetes emitidos por el Banco Central deban ser respaldados con oro en 40%

El ao 1935 se crea el Banco de Canad. El primero de junio de 1998 se funda el Banco Central de Europa para coordinar

las polticas monetarias de varios pases europeos cuya sede est en Frankfurt que en el ao.

El ao 2002 puso en circulacin el Euro. En el Per ocurrieron tuvimos los siguientes eventos que marcaron el mercado financiero: El ao 1863 se crea el Banco Providencia, el cual emita billetes y realizaba depsitos y descuentos. El ao 1869 inicia actividades el Banco del Per. El 9 de marzo de 1922 se crea el Banco de Reserva del Per, el mismo que luego, el 18 de abril de 1931 recibe por el Decreto Ley 7137 la denominacin de Banco Central Reserva del Per por Decreto Ley 7137.

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2.2 La intermediacin financiera. Tal como ya se ha adelantado, la intermediacin financiera permite que todos aquellos recursos excedentes almacenados; es decir, ahorrados por las personas, en lugar de estar ociosos, intervengan en la produccin de ms riqueza. Por lo tanto, la primera utilidad de la intermediacin financiera para la sociedad es poner la mayor cantidad de recursos en accin. Esta riqueza adicional representar el pago al conjunto de la sociedad por dejar de consumir en el presente para hacerlo en el futuro. Es decir, que el inters se distribuir entre los entes intermediarios (incluyendo los costos de transaccin), los ahorristas y los inversionistas. Si no existiera una institucionalizacin de la intermediacin financiera, y ahorristas e inversionistas tuvieran que encontrarse por sus propios medios, en que costos incurrira la sociedad? En primer lugar, en todo el tiempo perdido para ubicarse los unos a los otros. Adems, al no conocerse, el riesgo crediticio se incrementara, pues los prstamos no recuperables aumentaran. La existencia de instituciones especializadas permite el encuentro del ahorro con la inversin en forma rpida y con un riesgo reducido, ya que los prstamos son evaluados. La intermediacin financiera consiste, por lo tanto, en los mecanismos e instituciones que permiten canalizar los recursos de los agentes superavitarios a los deficitarios. Ella puede ser directa o indirecta, segn se produzca a travs de un mercado de valores o por medio de una institucin financiera. En el primer caso, la evaluacin del riesgo se realiza gracias a la transparencia de la informacin, y en el segundo, por la experiencia en la evaluacin de los prestatarios, que tambin depende de la informacin. Una parte del beneficio obtenido por la sociedad se destina a cubrir los costos de intermediacin, incluidas las utilidades de los intermediarios. En el diagrama que sigue se presenta la clasificacin que hace el Banco Central de Reserva del Per (BCRP), de las instituciones de intermediacin financiera que existen en el pas. En lo que se refiere a la intermediacin indirecta, la divisin que se hace en sistema bancario y no bancario es arbitraria, pues se determina segn la capacidad de crear una cantidad determinada de dinero; por la posibilidad de mantener cuentas corrientes, u otros. As, el sistema bancario participa en la creacin de dinero y el no bancario, al no tener depsitos a la vista, participa en la de cuasi dinero.

Clasificacin de Entidades Financieras

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2.3 Tipos de bancos. La banca ha evolucionado a travs de la historia en diversos aspectos; uno de ellos se relaciona con las actividades que puede llevar a cabo. En este sentido, en nuestro pas ha pasado de la especializacin a desarrollar una ms amplia gama de funciones. Es decir, ha pasado de la banca especializada a la mltiple. El Dr. Gianfranco Bardella (1995), menciona la siguiente clasificacin: a. Bancos de emisin Su principal funcin consiste en emitir billetes y monedas fraccionarias; adems, manejar las reservas internacionales, el crdito al sector pblico, la poltica de encaje, etctera. En nuestro pas la emisin es tarea exclusiva del Estado y la lleva a cabo el Banco Central de Reserva del Per. b. Bancos de fomento

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Su objetivo es financiar actividades especficas de la economa con fondos propios o de terceros. Los prstamos son normalmente de mediano y largo plazo, y buscan canalizar el ahorro hacia las diversas actividades productivas. c. Bancos hipotecarios Su finalidad es otorgar crditos hipotecarios; es decir, prstamos con garanta de bienes inmuebles. Captan sus retiros a travs de la colocacin de ttulos-valores (obligaciones o cdulas hipotecarias) en el mercado de capitales. Normalmente, estas colocaciones cuentan con el respaldo de los mismos inmuebles que garantizan los prstamos otorgados. d. Bancos de inversin Los bancos de inversin se desarrollaron originalmente en los Estados Unidos, dedicados a prestar servicios para la emisin de ttulos corporativos: todo tipo de bonos, acciones, papeles comerciales, hbridos, sintticos o derivados financieros. Su labor incluye identificar a los potenciales emisores, asesorarlos, definir el tipo de ttulo a inscribirse, preparar el prospecto de emisin, efectuar el registro y, finalmente, colocar los ttulos entre los inversionistas. La operacin de colocar o distribuir los instrumentos financieros se denomina underwriting y supone la asuncin, en diversos grados1, del riesgo de venderlos. e. Bancos de negocios Esta clase de banca se desarroll originalmente en el viejo continente, primero en Italia, luego en el norte de Europa, para finalmente llegar a Londres, ciudad que sigue siendo el centro financiero para estas instituciones. Los bancos de negocios son bsicamente bancos mayoristas que captan depsitos a plazo y cuentas corrientes en montos de alta denominacin, para luego efectuar grandes prstamos a corporaciones, as como transacciones en el mercado interbancario; por esto no requieren de extensas redes de sucursales como los bancos comerciales. Tambin efectan operaciones burstiles y administran fondos mutuos. Asimismo, estos bancos brindan asesora a sus clientes corporativos: financiera, en fusiones y adquisiciones y emisiones de ttulos donde normalmente actan de underwriters. Adems brindan el servicio de aceptaciones bancarias y cambio de moneda extranjera. f. Cajas de ahorro Su objeto es captar ahorros de las personas de menores recursos. En algunos casos se les permite hacerlo con modalidades propias de los bancos comerciales. Su accionar est ms reglamentado porque, desde una ptica tutelar, es funcin del Estado proteger, en mayor medida, al pequeo ahorrista, quien normalmente no se

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encuentra bien informado para tomar decisiones en cuanto a la colocacin de sus fondos. g. Bancos comerciales Su objetivo es financiar a las empresas con prstamos de corto plazo, principalmente para capital de trabajo. Por ello, la captacin que realizan es tambin de corto plazo, mediante cuentas corrientes y depsitos de ahorro. Los bancos comerciales son los principales proveedores de servicios en los procesos de pagos; es por ello que son los que tienen el mayor monto y volumen de depsito, los cuales suelen ser captados a bajas tasas de inters. 2.4 Marco legal vigente. El marco legal que rige las operaciones financieras en nuestro pas est constituido por la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros (que incluye modificaciones entre 1998 y 2014), as como por las normas y reglamentos que emite dicha institucin. Las empresas bajo el mbito de dicha ley son: a. Empresas de operaciones mltiples: empresa bancaria, empresa financiera, Caja Rural de Ahorro y crdito, Caja Municipal de Ahorro y crdito, Caja Municipal de crdito Popular, las Cooperativas de Ahorro y crdito y la Empresa de desarrollo de la pequea y micro empresa. b. Empresas especializadas: empresa de capitalizacin inmobiliaria, empresa de arrendamiento financiero, empresa de factoring, empresa afianzadora y de garantas y empresa de servicios industriales. c. Bancos de inversin: sociedades annimas que tienen por objeto promover la inversin en general, ya sea actuando como inversionistas directos o como intermediarios entre inversionistas y emisores. d. Empresas de servicios complementarios y conexos: almacn general de depsito, empresa de transporte, custodia y administracin de numerario, empresa emisora de tarjeta de crdito y/o dbito, empresa de servicio de canje, empresa de transferencia de fondos. e. Empresas de seguros: empresas de riesgos generales o de vida, empresas que operan en ambos ramos, empresa de seguros y de reaseguros, empresas de reaseguros. f. Intermediarios y auxiliares de seguros: corredores de seguros, ajustadores de siniestros, peritos de seguros.

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2.5 El negocio de los bancos.

2.5.1 Tipos de negocio de los bancos

El negocio de los bancos se divide en dos tipos: La negociacin del crdito mediante el prstamo del dinero de otras personas. La concesin del crdito mediante la emisin de dinero fiduciario, es decir,

mediante la emisin de cheques que no estn respaldados con dinero. Los bancos desarrollan otros tipos de negocios que no tienen conexin con esos dos tipos de negocios: 1. El negocio de la entrega de billetes de banco a cambio del dinero dejado en custodia; el cual es la base sobre la que se desarroll el inicio del negocio de los bancos y al que debe su origen la letra de cambio. 2. Los negocios relacionados con la administracin de los valores de sus clientes: Admiten y custodian depsitos de valores. Se encargan de cortar y cobrar, a sus vencimientos, los cupones de los dividendos

e intereses. Compran y venden, por cuenta de su clientela, valores cotizados o no en la Bolsa

de Valores. Tienen cajas acorazadas que se alquilan para guardar objetos de valor. Estos negocios: afectan la ganancia de los bancos; y son importante para la comunidad. 3. El negocio de la especulacin y colocacin de capitales para la fundacin y desarrollo de empresas. Este es el tipo de negocio: del que depende la importancia de los bancos; y por medio del cual los bancos aseguran el control del: suministro del crdito y la produccin.

2.5.2 Los bancos como negociantes del crdito.

La negociacin del crdito se caracteriza por el prstamo del dinero de otras personas: los bancos toman dinero a prstamo para prestarlo a su vez. La diferencia entre el tipo de inters que cobran y el tipo de inters que pagan, menos los gastos operativos, constituye la ganancia de este tipo de negocio de los bancos. Este tipo de negocio se traduce en una negociacin entre el que otorga un crdito y el que recibe el crdito. Son banqueros slo aquellos que prestan dinero de otras personas.

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En la negociacin del crdito existe conexin orgnica entre la operacin acreedora y la operacin deudora, es decir, entre el activo y el pasivo de sus operaciones: El crdito que otorga el banco debe corresponder cuantitativa y cualitativamente al crdito que le otorgan al banco la fecha en que vence las obligaciones del banco debe coincidir con la fecha en que se hace efectiva las obligaciones de los deudores del banco. Slo de este modo se evita el riesgo de la insolvencia. Las imprudentes concesiones de crditos son muy riesgosas para el banco. No existe conexin jurdica entre la operacin acreedora y la operacin deudora del banco, porque la obligacin de devolver el dinero que ha tomado a prstamo no afecta a la suerte que puedan correr las inversiones del banco; la obligacin contina an si las inversiones se pierden parcial o totalmente. Pero es la existencia de este riesgo lo que hace provechoso al banquero el desempear el papel de intermediario entre el que otorga y el que recibe el crdito. De la aceptacin de este riesgo se derivan las ganancias y prdidas del banco.

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Actividades

Entrevistar a un profesional que labore en actividades financieras y solicitarle su

opinin y comentarios respecto a la importancia que l asigna a la intermediacin

financiera para el mercado.

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Autoevaluacin

i En su opinin, por qu razn surgen los bancos en el mundo? ii En qu consiste la intermediacin financiera? iii En su opinin, existe banca especializada en el Per? iv Si los ahorristas y quienes necesitan recursos negociaran directamente, sera

ms fcil el traslado de recursos de unos a otros?, por qu? v A qu entidades financieras podra solicitar un crdito para la compra de activos?

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UNIDAD 3

MERCADO DE CAPITALES

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Objetivos

a. Objetivos generales

Lograr que el alumno conozca la importancia y funcionamiento del mercado de

capitales.

b. Objetivos especficos

Que el alumno entienda al mercado de capitales como una alternativa de financiamiento que el mercado ofrece. Conocer la operatividad bsica de la negociacin de valores. Conocer la forma con la que se forman los precios de los valores de renta fija y variable. Conocer que agentes participan en el mercado de capitales. .

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3.1 El financiamiento directo. El crecimiento de la economa peruana en los ltimos aos ha generado que muchas empresas hayan visto crecer sus necesidades de financiamiento; se observa, sin embargo, que muy pocas han decidido cotizar sus acciones tanto local como internacionalmente. Es as que en el Per solo el 0.15% de las sociedades annimas tienen valores listados en bolsa. Ello demuestra poco inters en financiarse mediante la ampliacin de la base de accionistas, con lo cual dejan de percibir los beneficios que les significara cotizar sus acciones en las bolsas de valores. Un conocido motivo para no acceder en nuestro pas al mercado de capitales va la emisin de acciones es la poca capacidad que, debido a su tamao, tiene el mercado local para absorber emisiones de gran volumen; a esto se suma la baja liquidez de los valores ocasionada por la estrategia de largo plazo (buy and hold, es decir comprar y mantener) seguida por los inversionistas institucionales en su mayor parte fondos de pensiones y empresas de seguros, quienes, al exigir emisiones bajo riesgo, se orientan hacia instrumentos de renta fija. Asimismo, la baja liquidez de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) y el limitado nmero de inversionistas determinan que las bolsas de valores en otros pases sean una mejor opcin para realizar emisiones de gran volumen. Con la finalidad de propiciar la comprensin de las diversas alternativas de financiamiento existentes sobre todo en el mbito internacional se describen en la presente unidad los principales conceptos relacionados con la emisin de acciones. 3.2 Alternativas de financiamiento. A pesar del momento favorable de la economa peruana, an se percibe por parte de los lderes de las empresas peruanas una reducida aceptacin de la emisin de acciones en los mercados local e internacional. Esto se debe a que en el Per las empresas suelen estar controladas por familias que poseen ms del 50% de participacin y no desean que esta se vea afectada ni disminuida con la emisin de nuevas acciones y con el ingreso de otros inversionistas. Existen, sin embargo, opiniones positivas de directivos que optaron por un financiamiento mediante la emisin de acciones, en una entrevista, Roque Benavides Ganoza, gerente general de la Compaa de Minas Buenaventura, quien manifiesta lo siguiente: Realizar proyectos millonarios sin deudas y que el valor de la compaa aumente entre 400 y 500 veces, fue uno de los tantos beneficios que obtuvo Minas Buenaventura por listar en bolsa (en relacin a la emisin de los ADR en la NYSE). Conforme las empresas familiares crezcan se darn cuenta de que lo fundamental es darles a todos los miembros una cifra real del valor de la empresa. Sin embargo, en los 90s, muchos fondos internacionales invirtieron en Buenaventura a travs de la BVL, y fue el primer paso para que la bolsa de NY despierte el apetito por tener una accin como Buenaventura (Gestin).

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Por otra parte, InRetail Per Corp se trata de una empresa peruana de comercio minorista, presente en todas las regiones del pas, que ocupa una posicin de liderazgo en tres segmentos: supermercados, farmacias y centros comerciales pertenecientes al grupo Interbank. Vallejo seala que: Estamos muy satisfechos con el resultado obtenido en nuestra oferta pblica de emisin de acciones. Nos gustara agradecer a todos nuestros nuevos accionistas por la confianza depositada en el equipo y en nuestra estrategia de crecimiento. InRetail destinar los fondos recaudados con la venta del paquete de acciones al financiamiento de los planes de crecimiento de sus segmentos de supermercados, farmacias y centros comerciales. No debe perderse de vista, que aun considerando los beneficios antes indicados de la emisin de acciones en mercados internacionales un valor de la empresa ms cercano al real, aumento del valor de la compaa, una mayor visibilidad para esta, para los lderes y propietarios peruanos aquellos son de menor importancia con respecto a los riesgos de prdida o disminucin de control y/o participacin de una compaa. El financiamiento es la base para potenciar la marcha operativa del negocio y/o proyecto de inversin; es decir, un plan de expansin y crecimiento, as como la incursin en nuevos proyectos, tendrn un mejor resultado durante su vida til si se tiene una adecuada estructura de capital. Bodie y Merton (2011) resaltan la importancia de distinguir entre las fuentes de capital internas y las externas, como paso previo a la toma de decisiones que encaminan cada proyecto empresarial. En ese sentido, deben considerarse los costos y beneficios de financiarse mediante recursos propios que provengan de la acumulacin de resultados operativos, en comparacin con la financiacin procedente de fuentes externas a la empresa, como son los aportes iniciales de los socios, o bien las amplia-ciones de capital con aportes de socios u otros inversionistas que de acuerdo con su resistencia al riesgo y apetito de rentabilidad pueden apostar por la marcha del negocio adquiriendo instrumentos financieros de deuda emitidos por la compaa o instrumentos financieros de capital accionarial. Por otro lado, autores como Gitman (2007) comentan sobre el capital de deuda y los beneficios que una adecuada estructura de financiamiento puede brindar a las empresas (por ejemplo, de carcter tributario por el pago de intereses). Dada esta posicin, es necesario considerar las distintas fuentes de financiamiento, que pueden ser provedas por fuentes bancarias (intermediacin financiera), entidades privadas (terceros vinculados y terceros no vinculados), aportes de capital (accionistas de la empresa) y emisin de acciones (mercado de capitales). 3.3 Mercado de dinero. El mercado de dinero se genera por la relacin financiera entre los proveedores y los solicitantes de fondos a corto plazo (fondos con vencimiento de un ao o menos). El mercado de dinero existe porque algunos individuos, empresas, gobiernos e instituciones financieras tienen fondos inactivos durante un tiempo que desean invertir

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en un activo relativamente seguro, para obtener intereses. Al mismo tiempo, otros individuos, empresas, gobiernos e instituciones financieras requieren financiamiento estacional o temporal. El mercado de dinero rene a estos proveedores y solicitantes de fondos a corto plazo. La mayora de las transacciones del mercado de dinero se realizan en valores negociables, es decir, instrumentos de deuda a corto plazo, papel comercial y certificados de depsito negociables que expiden gobiernos, empresas e instituciones financieras, respectivamente. Los inversionistas, por lo general, consideran que los valores negociables se encuentran entre las inversiones de menor riesgo. El equivalente internacional del mercado nacional de dinero se llama mercado de eurodivisas. Este es un mercado de depsitos bancarios de corto plazo denominado en dlares estadounidenses u otras divisas importantes. Los depsitos de eurodivisas se generan cuando una corporacin o un individuo realizan un depsito bancario en una divisa diferente de la divisa local del pas donde se ubica el banco. Si, por ejemplo, una corporacin multinacional deposita dlares estadounidenses en un banco de Londres, esto genera un depsito de eurodlares (un depsito en dlares en un banco europeo). Casi todos los eurodlares son depsitos a plazo. Esto significa que el banco reembolsa el depsito con intereses en una fecha fija en el futuro, por ejemplo, a los seis meses. Mientras tanto, el banco es libre de prestar este depsito en dlares a prestatarios corporativos o gubernamentales solventes. Si el banco no encuentra por s mismo a un prestatario, puede prestar el depsito a otro banco internacional. 3.4 Mercado de capitales El mercado de capitales es un mercado que permite a los proveedores y solicitantes de fondos a largo plazo realizar transacciones. Esto incluye las emisiones de valores de empresas y gobiernos. La columna vertebral del mercado de capitales est integrada por las diversas bolsas de valores que constituyen un foro para realizar las transacciones de bonos y valores. Tambin existen los mercados de capitales internacionales. Valores negociados clave: Bonos y acciones Los valores clave del mercado de capitales son los bonos (deuda a largo plazo) y las acciones comunes y preferentes (patrimonio o propiedad). Los bonos son instrumentos de deuda a largo plazo que usan las empresas y los gobiernos para recaudar grandes sumas de dinero, por lo general de un grupo diverso de prestamistas. Los bonos corporativos pagan intereses semestrales a una tasa de inters cupn establecida. Tienen un vencimiento inicial de 10 a 30 aos, y un valor a la par, o nominal, de $1,000 que debe reembolsarse al vencimiento. Los bonos se describen con detalle en el captulo 7.

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Como se mencion antes, las acciones comunes son unidades de propiedad, o patrimonio, de una corporacin. Los accionistas comunes ganan un rendimiento al recibir dividendos (distribuciones peridicas de efectivo) o cuando se registran aumentos en el precio de las acciones que poseen. Las acciones preferentes son una forma especial de participacin que tiene caractersticas tanto de un bono como de una accin comn. A los accionistas preferentes se les promete un dividendo peridico fijo, cuyo pago debe realizarse antes de pagar cualquier dividendo a los accionistas comunes. En otras palabras, estas acciones tienen preferencia sobre las acciones comunes; de ah el nombre. Las acciones preferentes y las acciones comunes se describen con detalle en el captulo 8. Consulte el recuadro Enfoque en la prctica para conocer la historia de un precio legendario de acciones y al tambin legendario personaje que lo gener. 3.5 La negociacin de valores. En principio, se entiende por negociacin de valores todo ofrecimiento, expreso o implcito, que proponga emitir, colocar, negociar o comerciar valores y se transmita por cualquier medio al pblico o a grupos determinados. Asimismo, se entiende por valores a los ttulos valores y cualquier otro derecho de contenido econmico o patrimonial que puedan ser objeto de negociacin en un mercado financiero o burstil. Para el buen funcionamiento del Mercado de Valores se configura el sistema burstil que constituye una plataforma operacional, administrativa y normativa para establecer las interrelaciones de negociacin de diferentes valores, el establecimiento de precios de mercado de un determinado instrumento y el costo de intermediacin. En este sentido, el sistema burstil est constituido por un conjunto de procesos e interrelaciones entre oferentes y demandantes que interactan en un mercado establecido. Los participantes del sistema burstil son: Las bolsas de valores, intermediarios (puestos de bolsa y agentes de bolsa), emisores de ttulos valores, inversionistas individuales e institucionales, clasificadoras de valores, centrales depositarias de valores, y las instituciones reguladoras. No cabe duda de que a travs de los aos, los sistemas burstiles han ido evolucionando hasta llegar a una estructura relativamente similar en el mundo entero, identificndose como componentes del sistema: una autoridad central, las entidades organizadoras de los mercados a nivel operativo, las compaas autorizadas para realizar las transacciones, los proveedores de ttulos valores y fondos por negociar, los demandantes de los ttulos valores y de forma ms reciente, instituciones que se dedican a la custodia de valores y otras dedicadas a la calificacin de los mismos; su importancia radica en distintos aspectos: Poner en contacto a los compradores y vendedores de los activos financieros. Fijar el precio de los activos en el momento de su emisin (mercado primario) o en

un momento posterior (mercado secundario).

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Proporcionar liquidez al ttulo al permitir, a travs del mercado secundario, su conversin en dinero.

Reducir los plazos y los costes de intermediacin al facilitar la bsqueda de contrapartida para cada operacin y agilizar los procedimientos de liquidacin.

Cuando se habla de mercado financiero, hay que tener en cuenta una serie de caractersticas que se aplican a todos y cada uno de ellos, que los definen y que nos orientarn sobre los activos que en l se intercambian y lo que podemos esperar de l. - Amplitud: Nos indica el volumen de activos que se intercambian en l. Cuanto ms amplio, ms volumen y ms fcil ser actuar en ese mercado. - Profundidad: Hace referencia al nmero de rdenes de compra y venta para cada activo. Cuantas ms rdenes haya, ms profundo ser el mercado y ms fcil ser que encontremos vendedor y comprador para los activos. - Transparencia: Lo que supone que la informacin se puede obtener a un costo reducido y que todos los intervinientes en el mercado tienen las mismas posibilidades. La informacin privilegiada, es por tanto, incompatible en estos mercados. Cuanto ms transparente sea el mercado ms informado se estar de lo que ocurre en l y mejor se podrn tomar las decisiones de actuacin. - Libertad: Inexistencia de limitaciones para el acceso al mercado como comprador o vendedor y ausencia de obstculos a la formacin de los precios. - Flexibilidad: Rpida reaccin de los agentes ante la aparicin de cambios en los precios de los activos u otras condiciones del mercado. 3.6 Las acciones: principal instrumento de renta variable. Son aquellos instrumentos en los que la rentabilidad de la inversin se origina a partir de un incremento en el precio y por los dividendos que se entreguen. El precio futuro no es conocido, por lo que se genera incertidumbre sobre las rentabilidades futuras. Asimismo, el desempeo histrico no puede garantizar el resultado.

3.6.1 Definicin y caractersticas.

Existe una variada forma de definir las acciones; para efectos del presente curso se considerarn como denominacin dada usualmente a la inversin en activos que no garantizan la devolucin del capital invertido ni la percepcin de una determinada renta, ni en cuanta ni en tiempo. Las acciones son instrumentos de renta variable por excelencia. Representan los derechos del accionista, as como su participacin en el capital de una compaa; otorgan al propietario el derecho de intervenir en la administracin y recibir una porcin de las ganancias, a travs del pago de dividendos.

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3.6.1 Tipo de acciones en el mercado de capitales peruano.

A continuacin, se desarrollan en detalle los principales tipos de acciones. a) Acciones comunes. Representan un porcentaje del capital de una empresa y

conllevan derechos econmicos y polticos: Recibir los beneficios que obtenga la empresa; las formas ms comunes son

mediante dividendos u otras acciones. Estos beneficios provienen de utilidades retenidas.

Votar en la Junta de accionistas, que es el principal rgano directivo de una empresa. Su funcin principal es designar a los directivos que administrarn la organizacin.

Segn Martn Mato (2010), los accionistas de empresas que cotizan en bolsa tienen responsabilidad limitada, lo que significa que su mxima prdida es el valor de las acciones.

b) Acciones preferentes. Las principales caractersticas que las diferencian de las comunes es que pagan un dividendo fijo y no otorgan derechos polticos, es decir, sus poseedores no gozan de derecho a voto; sin embargo, en el cobro de dividendos y en caso de liquidacin, pueden tener prioridad sobre las acciones comunes.

c) Acciones de inversin. Emitidas en un inicio a nombre de los trabajadores, en cumplimiento de los decretos leyes 18350 y 18384 de 1970 (Ley General de Industrias y Ley de las Comunidades Industriales respectivamente). La empresa emisora deduca el 15% de su resultado neto hasta alcanzar el 50% de su capital social, mientras que los titulares de las acciones participaran de los beneficios (dividendos) y tendran derecho a ser representados en la Junta General de Accionistas. Actualmente, no se reconoce la titularidad de las acciones de inversin: segn la Ley General de Sociedades (Congreso de la Repblica, 5.a disposicin de la Ley 26887), no se las consideran acciones, ni accionistas a sus dueos.

3.7 Determinacin del precio de las acciones y tipo de mercados. El precio de una accin individual se determina por la oferta y demanda. La oferta de una accin se basa en el nmero de acciones que una compaa ha emitido, mientras que la demanda la crean las personas que desean adquirir dichos documentos a inversionistas que ya las poseen. Cuantas ms personas deseen ser propietarios de una accin, mayor ser su predisposicin a pagar ms por ella. La oferta, sin embargo, es limitada. Por esta razn, si muchas personas quieren comprar al precio actual, pero pocas desean vender, el precio se incrementa hasta que ms gente est dispuesta a poner sus acciones en venta. En caso de que el precio de estas se incremente demasiado, hasta un punto en el que nadie est dispuesto a adquirirlas, el precio empieza a caer nuevamente.

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3.7.1 El mercado primario

Es el lugar fsico o virtual donde se venden pblicamente nuevas emisiones de valores. El dinero obtenido por dicha venta sirve para financiar al emisor, que puede ser una empresa o el Estado. Segn Martn Mato (2010), para determinar el precio de venta/compra se utilizan los siguientes mtodos de subasta: Subasta holandesa. El emisor coloca todos los instrumentos a un determinado

precio o a una determinada tasa (tasa de corte), con lo que se resuelve a un nico tipo de inters o precio para todos los instrumentos.

Subasta americana o discriminatoria. Se establecen mltiples precios; de esta manera, se cobra a cada inversionista el precio que estuvo dispuesto a pagar por cada instrumento.

Como seala Martn Mato (2010), en la emisin intervienen los siguientes agentes: Agente estructurador. Aquel que genera la emisin y realiza los trmites de

inscripcin. Por lo general, se trata de sociedades agentes de bolsa, bancos de inversin y entidades consultoras.

Agente colocador. Es el que anuncia y vende los instrumentos de mercado.

3.7.2 El mercado secundario

Es aquel donde los activos financieros existentes se negocian entre los inversionistas. Al proveer el mercado secundario la informacin necesaria sobre el valor de sus activos vigentes, motiva a los inversionistas a comprarlos, y esto constituye una oportunidad insuperable de obtener liquidez. La bolsa de valores es un mercado secundario organizado y regulado para tener transacciones de activos en lugares especficos. Es necesario que una institucin lleve un registro de propiedad de cada instrumento. Dicho registro se conoce como anotacin en cuenta; y el propietario figura como tal en el registro contable. En el caso de ttulos valores, el propietario es quien los posee (Martn Mato, 2010).

3.7.3 Caractersticas de los mercados burstiles.

Las caractersticas de los mercados burstiles ms desarrollados, en los que se negocian y se efectan transacciones de una enorme cantidad de acciones, son las siguientes: a) Amplitud: cuanto mayor volumen de activos son objeto de transaccin, ms amplio

es el mercado. b) Transparencia: un mercado es ms transparente cuando hay mayor acceso a la

informacin y, adems, se necesitan menos recursos para obtenerla.

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c) Libertad: cuanto menores sean las barreras de entrada para un comprador o vendedor, se dice que el mercado cuenta con mayor libertad.

d) Profundidad: un mercado es ms profundo cuando existe un mayor nmero de rdenes de compra y venta.

e) Flexibilidad: es ms flexible cuando existe mayor facilidad para reaccionar ante un cambio en las condiciones de mercado (Cuervo, Rodrguez & Parejo, 2010).

3.8 Mercados internacionales de capitales Si bien en el mundo, el mercado de capitales que acta como referente es el de Estados Unidos, existen otros que tambin cumplen un papel muy importante, nos referimos al mercado de eurobonos. En efecto, las corporaciones y los gobiernos emiten generalmente bonos denominados en dlares y los venden a inversionistas ubicados fuera de Estados Unidos. Por ejemplo, una cor