mercados financieros

MERCADOS MERCADOS FINANCIEROSFINANCIEROS

LIC. GABRIEL LEANDRO, MBALIC. GABRIEL LEANDRO, MBAwww.auladeeconomia.comwww.auladeeconomia.com

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PLAN DEL CURSOPLAN DEL CURSO


SISTEMA FINANCIEROSISTEMA FINANCIERO


Clasificación de los mercados Clasificación de los mercados financierosfinancieros

Mercado crediticio y mercado de Mercado crediticio y mercado de valoresvalores

Mercado monetario y mercado de Mercado monetario y mercado de capitalescapitales

Mercado primario y mercado Mercado primario y mercado secundariosecundario


PARTICIPANTES EN LOS PARTICIPANTES EN LOS MERCADOS FINANCIEROSMERCADOS FINANCIEROS

InversionistasInversionistas

EmpresasEmpresas

Intermediarios financierosIntermediarios financieros

GobiernoGobierno


LOS INVERSIONISTAS LOS INVERSIONISTAS


Características de los activos Características de los activos financierosfinancieros

La La primera característicaprimera característica que un que un inversor analiza es la inversor analiza es la rentabilidadrentabilidad..

La tasa de rentabilidad de un activo es el La tasa de rentabilidad de un activo es el ingreso recibido durante el periodo ingreso recibido durante el periodo expresado como porcentaje del precio expresado como porcentaje del precio pagado por el activo.pagado por el activo.



La segunda característicaLa segunda característica importante de importante de un activo, la cual es el un activo, la cual es el potencial de potencial de generar ganancias de capitalgenerar ganancias de capital..

Así la rentabilidad total de una empresa Así la rentabilidad total de una empresa comprende el crecimiento de los ingresos comprende el crecimiento de los ingresos y del capital. y del capital.



El El riesgoriesgo es la posibilidad de sufrir es la posibilidad de sufrir pérdidas en un activo. Esta es la pérdidas en un activo. Esta es la tercer tercer característicacaracterística más importante en la que más importante en la que un inversionista debe fijarse. un inversionista debe fijarse.

Existe una relación directa entre riesgo y Existe una relación directa entre riesgo y rentabilidad, es decir que a mayor riesgo rentabilidad, es decir que a mayor riesgo de un activo, mayor es la potencial de un activo, mayor es la potencial rentabilidad esperada, pues así compensa rentabilidad esperada, pues así compensa al inversor.al inversor.



La La cuarta característicacuarta característica importante que importante que un inversor debe tener en consideración un inversor debe tener en consideración es la es la liquidezliquidez, que es la facilidad con que , que es la facilidad con que un activo puede ser convertido en efectivo un activo puede ser convertido en efectivo en caso de ser necesario. en caso de ser necesario.

Generalmente existe una relación inversa Generalmente existe una relación inversa con la rentabilidad, pues conforme sea con la rentabilidad, pues conforme sea mayor la liquidez de un activo, menor será mayor la liquidez de un activo, menor será su rentabilidad.su rentabilidad.



La liquidez y el valor de un activo se ven La liquidez y el valor de un activo se ven afectados por el tiempo, siendo el afectados por el tiempo, siendo el valor valor temporaltemporal la la quinta característicaquinta característica más más importante que debe estudiarse.importante que debe estudiarse.

A mayor plazo tendrá que ofrecerse al A mayor plazo tendrá que ofrecerse al inversionista un mayor rendimiento, pues inversionista un mayor rendimiento, pues no podrá disponer de su dinero por un no podrá disponer de su dinero por un tiempo más prolongado. tiempo más prolongado.


Diversificación de carterasDiversificación de carteras

El conjunto de activos que un inversor El conjunto de activos que un inversor posee es conocido como su cartera.posee es conocido como su cartera.

La relación entre riesgo y rentabilidad se La relación entre riesgo y rentabilidad se puede reducir a través de la combinación puede reducir a través de la combinación con otros activos con diferentes niveles de con otros activos con diferentes niveles de riesgo y rentabilidad al del resto de riesgo y rentabilidad al del resto de activos que ya componen la cartera.activos que ya componen la cartera.


Protección y especulaciónProtección y especulación

Los individuos pueden ser aversos al Los individuos pueden ser aversos al riesgo, en cuyo caso buscan riesgo, en cuyo caso buscan protección o cobertura. protección o cobertura.

Al otro lado del "coberturista" se Al otro lado del "coberturista" se encuentra el especulador, que es encuentra el especulador, que es quien está dispuesto a exponerse al quien está dispuesto a exponerse al riesgo que quiere evitar el que se riesgo que quiere evitar el que se cubre. cubre.


Los activos financieros y el tipo Los activos financieros y el tipo de interésde interés

Un activo financiero posee un cierto Un activo financiero posee un cierto rendimiento o rentabilidad nominal.rendimiento o rentabilidad nominal.

Es importante tomar en cuenta que su Es importante tomar en cuenta que su verdadero rendimiento es su verdadero rendimiento es su rentabilidad real, la cual es la rentabilidad real, la cual es la rentabilidad nominal menos la tasa de rentabilidad nominal menos la tasa de inflación esperada.inflación esperada.


Los mercados: precios y tasas Los mercados: precios y tasas de interésde interés

La tasa de interés es la remuneración La tasa de interés es la remuneración exigida por la cesión temporal o el uso del exigida por la cesión temporal o el uso del dinero:dinero:

Tasa de interés activaTasa de interés activa: Es el precio que un : Es el precio que un individuo paga por un crédito o por el uso del individuo paga por un crédito o por el uso del dinero (no es en sí el precio del dinero). dinero (no es en sí el precio del dinero).

Tasa de interés pasivaTasa de interés pasiva: Es el rendimiento : Es el rendimiento por retener un instrumento financiero en vez por retener un instrumento financiero en vez de dinero.de dinero.


La tasa de interés y el precio de los La tasa de interés y el precio de los bonosbonos

Existe una Existe una relación inversa relación inversa entre la tasa de entre la tasa de interés y el interés y el precio de los precio de los bonosbonos



Los distintos agentes económicos Los distintos agentes económicos acumulan riqueza, la cual está acumulan riqueza, la cual está determinada por su situación patrimonial, determinada por su situación patrimonial, es decir, por la relación entre sus activos y es decir, por la relación entre sus activos y sus pasivos.sus pasivos.

Una adecuada gestión de su cartera de Una adecuada gestión de su cartera de activos mejora esa situación patrimonial, y activos mejora esa situación patrimonial, y permite incrementar el nivel de riqueza.permite incrementar el nivel de riqueza.



En un modelo simple se supone la existencia En un modelo simple se supone la existencia de sólo dos activos: el dinero y los bonos.de sólo dos activos: el dinero y los bonos.

Se busca entonces la mejor combinación entre Se busca entonces la mejor combinación entre rentabilidad, liquidez y riesgo.rentabilidad, liquidez y riesgo.

Para acumular riqueza los agentes ahorran Para acumular riqueza los agentes ahorran (sacrifican parte de su consumo presente en (sacrifican parte de su consumo presente en pro de su consumo futuro).pro de su consumo futuro).

La riqueza global de una economía es la suma La riqueza global de una economía es la suma de todos los activos en los que los ahorros se de todos los activos en los que los ahorros se transforman. transforman.



En el modelo que se presenta la riqueza se En el modelo que se presenta la riqueza se presenta como los activos dinero (Ms) y los presenta como los activos dinero (Ms) y los bonos emitidos por empresas y el gobierno bonos emitidos por empresas y el gobierno (Bs).(Bs).

La gestión de la riqueza consiste en determinar La gestión de la riqueza consiste en determinar la demanda de dinero (Md) y la demanda de la demanda de dinero (Md) y la demanda de bonos (Bd) que se desea tener en un bonos (Bd) que se desea tener en un determinado momento.determinado momento.

Ms + Bs = Md + BdMs + Bs = Md + Bd



El mercado de dinero y el mercado de bonos El mercado de dinero y el mercado de bonos se ajustan de manera conjuntase ajustan de manera conjunta

En equilibrio no existe deseo de modificar la En equilibrio no existe deseo de modificar la composición de las carteras:composición de las carteras:

Ms = MdMs = Md

Bs = BdBs = Bd

Md + Bd = Ms + BsMd + Bd = Ms + Bs


El mercado de dinero: Tasa de El mercado de dinero: Tasa de interés de equilibriointerés de equilibrio

El mercado monetario encuentra su punto El mercado monetario encuentra su punto de equilibrio cuando Ms = Md.de equilibrio cuando Ms = Md.

Si la tasa de interés (r) es alta, entonces Si la tasa de interés (r) es alta, entonces Ms > MdMs > Md

El costo del dinero es alto y el precio de El costo del dinero es alto y el precio de los bonos es bajo, lo cual hará disminuir los bonos es bajo, lo cual hará disminuir los saldos de efectivo y aumentar la los saldos de efectivo y aumentar la tenencia de activos rentables.tenencia de activos rentables.


El mercado de dinero: Tasa de El mercado de dinero: Tasa de interés de equilibriointerés de equilibrio


Oferta y demanda de Fondos Oferta y demanda de Fondos prestablesprestables

De acuerdo con este enfoque las tasas de De acuerdo con este enfoque las tasas de interés se determinan por la oferta y la interés se determinan por la oferta y la demanda de crédito o fondos prestables.demanda de crédito o fondos prestables.

Las fuentes principales de fondos prestables Las fuentes principales de fondos prestables son el ahorro y los incrementos en la oferta son el ahorro y los incrementos en la oferta monetaria.monetaria.

Las tasas de interés varían de un instrumento a Las tasas de interés varían de un instrumento a otro, según su riesgo y otras características.otro, según su riesgo y otras características.


Oferta y demanda de Fondos Oferta y demanda de Fondos prestablesprestables


Importancia de las tasas de interésImportancia de las tasas de interés

Las tasas de interés juegan un papel muy Las tasas de interés juegan un papel muy importante en las economíasimportante en las economías

Regulan el flujo de fondos entre Regulan el flujo de fondos entre ahorradores y deudores.ahorradores y deudores.

Determinan las cantidades efectivas de Determinan las cantidades efectivas de fondos prestables y las cantidades de fondos prestables y las cantidades de instrumentos financieros que se instrumentos financieros que se comerciarán en los mercados financieros.comerciarán en los mercados financieros.


Importancia de las tasas de interésImportancia de las tasas de interés

Las altas tasas de interés:Las altas tasas de interés:

disminuyen la competencia entre disminuyen la competencia entre empresasempresas

afectan la capacidad de los individuos afectan la capacidad de los individuos para alcanzar mayor bienestarpara alcanzar mayor bienestar

perjudican la salud financiera de los perjudican la salud financiera de los bancos y los intermediarios por el bancos y los intermediarios por el incremento del riesgo de carteras incremento del riesgo de carteras vencidas.vencidas.


Algunas tasas de interés de Algunas tasas de interés de importancia: Tasa Básicaimportancia: Tasa Básica

Promedio ponderado de las tasas de interés Promedio ponderado de las tasas de interés brutas que rigen en los bancos comerciales del brutas que rigen en los bancos comerciales del SBN (excluye departamentos hipotecarios) y en SBN (excluye departamentos hipotecarios) y en las empresas financieras no bancariaslas empresas financieras no bancarias

para las operaciones pasivas en colones a seis para las operaciones pasivas en colones a seis meses plazomeses plazo

y de las que reconozcan el BCCR y el y de las que reconozcan el BCCR y el Ministerio de Hacienda por los títulos que Ministerio de Hacienda por los títulos que coloquen en colones a ese mismo plazo.coloquen en colones a ese mismo plazo.


Algunas tasas de interés de Algunas tasas de interés de importancia: importancia: Prime Rate Prime Rate

Es la tasa preferencial que los Es la tasa preferencial que los mayores bancos comerciales de mayores bancos comerciales de Estados Unidos aplican en sus Estados Unidos aplican en sus créditos a las grandes empresas, créditos a las grandes empresas, sirviendo como referencia para sirviendo como referencia para determinar las tasas de interés de determinar las tasas de interés de otras operaciones. otras operaciones.


Algunas tasas de interés de Algunas tasas de interés de importancia: importancia: LIBOR LIBOR

London Interbanking offered rateLondon Interbanking offered rate

Es la tasa promedio de interés, día a Es la tasa promedio de interés, día a día, en el mercado interbancario de día, en el mercado interbancario de Londres, que se paga por los créditos Londres, que se paga por los créditos que se conceden unos bancos a que se conceden unos bancos a otros. otros.


Las primas o premios de riesgo Las primas o premios de riesgo y las tasas de interésy las tasas de interés

Riesgo de incumplimiento Riesgo de incumplimiento

Riesgo de vencimiento o riesgo de tasa de Riesgo de vencimiento o riesgo de tasa de interés interés

Riesgo de liquidez Riesgo de liquidez

Riesgo fiscal Riesgo fiscal

Riesgo por otras disposiciones Riesgo por otras disposiciones contractuales contractuales


Curvas de rendimientoCurvas de rendimiento



Curva de rendimiento invertidaCurva de rendimiento invertida: : implica que los costos de los implica que los costos de los préstamos a largo plazo son más préstamos a largo plazo son más bajos que los costos de corto plazo. bajos que los costos de corto plazo. Se considera que tiende a ser un Se considera que tiende a ser un caso excepcional. caso excepcional.



Curva de rendimiento normal o Curva de rendimiento normal o ascendenteascendente: Muestra que el costo de : Muestra que el costo de los préstamos a corto plazo tiende a los préstamos a corto plazo tiende a ser menor que a largo plazo. ser menor que a largo plazo.

Curva de rendimiento planaCurva de rendimiento plana: Los : Los costo de corto y largo plazo tienden a costo de corto y largo plazo tienden a ser similares.ser similares.


Teorías sobre la estructura de Teorías sobre la estructura de tasas de interéstasas de interés

Hipótesis de las expectativasHipótesis de las expectativas

Teoría de la preferencia por la Teoría de la preferencia por la liquidez liquidez

Teoría de la segmentación del Teoría de la segmentación del mercado mercado


Hipótesis de las expectativasHipótesis de las expectativas

La curva de rendimiento refleja las La curva de rendimiento refleja las expectativas de los inversionistas expectativas de los inversionistas sobre las tasas de interés y de sobre las tasas de interés y de inflación a futuro. inflación a futuro.

Si se espera que estas tasas crezcan Si se espera que estas tasas crezcan a largo plazo entonces la curva de a largo plazo entonces la curva de rendimiento será ascendente, y rendimiento será ascendente, y viceversa.viceversa.


Teoría de la preferencia por la Teoría de la preferencia por la liquidezliquidez

Para cualquier emisor las tasas de interés Para cualquier emisor las tasas de interés a largo plazo tienden a ser mayores que a a largo plazo tienden a ser mayores que a corto plazo, porque los valores a largo corto plazo, porque los valores a largo plazo tienen menor liquidez y son muy plazo tienen menor liquidez y son muy sensibles a los desplazamientos sensibles a los desplazamientos generales de las tasas de interés.generales de las tasas de interés.

Por tanto la curva de rendimiento tenderá Por tanto la curva de rendimiento tenderá a ser ascendente. a ser ascendente.


Teoría de la segmentación del Teoría de la segmentación del mercadomercado

Sugiere que el mercado está dividido en Sugiere que el mercado está dividido en segmentos con base en el vencimiento, segmentos con base en el vencimiento, y que las fuentes de oferta y demanda y que las fuentes de oferta y demanda de préstamos de cada segmento son de préstamos de cada segmento son distintas y determinan su tasa de interés. distintas y determinan su tasa de interés.

La relación general entre las tasas La relación general entre las tasas vigentes en cada segmento determinan vigentes en cada segmento determinan la pendiente de la curva de rendimiento.la pendiente de la curva de rendimiento.


LAS EMPRESASLAS EMPRESAS

Presentación de la informaciónPresentación de la información

La principal fuente de información La principal fuente de información sobre una empresa es su informe de sobre una empresa es su informe de gestión y sus estados financieros:gestión y sus estados financieros: Estado de resultados o de Pérdidas Estado de resultados o de Pérdidas

y Ganancias y Ganancias Balance General o de Situación Balance General o de Situación Flujo de efectivo Flujo de efectivo


FinanciamientoFinanciamiento



Desde la perspectiva de la empresa, los Desde la perspectiva de la empresa, los mercados financieros existen para mercados financieros existen para incrementar sus capacidades monetarias incrementar sus capacidades monetarias a través de varios instrumentos a través de varios instrumentos financieros.financieros.

Existen fuentes de recursos de corto plazoExisten fuentes de recursos de corto plazo

Y también de largo plazoY también de largo plazo



La estructura de capital depende de los La estructura de capital depende de los beneficios relativos de financiarse vía deuda o beneficios relativos de financiarse vía deuda o fondos de capital.fondos de capital.

La relación entre los dos elementos en la La relación entre los dos elementos en la estructura de capital de una empresa es la estructura de capital de una empresa es la llamada razón de apalancamiento.llamada razón de apalancamiento.

La cual es calculada como la deuda total (a La cual es calculada como la deuda total (a corto y largo plazo) dividido entre los fondos corto y largo plazo) dividido entre los fondos propios.propios.



Para una empresa con un alto Para una empresa con un alto apalancamiento financiero un incremento apalancamiento financiero un incremento en las tasas de interés puede tener un en las tasas de interés puede tener un efecto dramático, por los pagos efecto dramático, por los pagos necesarios para satisfacer los intereses de necesarios para satisfacer los intereses de su deuda.su deuda.


Financiamiento: Financiamiento: Fondos propiosFondos propios

Este es el capital que permite a una Este es el capital que permite a una empresa afrontar el riesgo implícito en la empresa afrontar el riesgo implícito en la actividad.actividad.

Estos fondos están limitados por los Estos fondos están limitados por los aportes de los accionistas y las utilidades aportes de los accionistas y las utilidades reinvertidas, y en consecuencia, esto reinvertidas, y en consecuencia, esto motiva a las empresas a salir a vender motiva a las empresas a salir a vender sus acciones.sus acciones.


Financiamiento: Financiamiento: DeudaDeuda

Una alternativa al capital aportado por Una alternativa al capital aportado por accionistas como fuente de financiamiento accionistas como fuente de financiamiento es el endeudamiento.es el endeudamiento.

Un crédito permite a una empresa Un crédito permite a una empresa desarrollar sus proyectos de inversión sin desarrollar sus proyectos de inversión sin tener que ceder parte de su propiedad, y tener que ceder parte de su propiedad, y en consecuencia no perder parte de las en consecuencia no perder parte de las utilidades y el control de la empresa.utilidades y el control de la empresa.


LAS INSTITUCIONES FINANCIERASLAS INSTITUCIONES FINANCIERAS

Las instituciones financieras desempeñan tres Las instituciones financieras desempeñan tres funciones básicas en los mercados funciones básicas en los mercados financieros:financieros:

1.1. Distribución de activos a las carteras de los Distribución de activos a las carteras de los inversionistas que desean poseerlos.inversionistas que desean poseerlos.

2.2. Creación de nuevos activos con la finalidad de Creación de nuevos activos con la finalidad de proporcionar fondos a los prestatarios. proporcionar fondos a los prestatarios.

3.3. Creación de nuevos mercados Creación de nuevos mercados proporcionando los medios por los que estos proporcionando los medios por los que estos activos pueden ser negociados fácilmente. activos pueden ser negociados fácilmente.


LAS INSTITUCIONES LAS INSTITUCIONES FINANCIERASFINANCIERAS

MonetariosBanco CentralBancos comerciales

No monetarios

Fondos de inversión Fondos de pensiones Mutuales Financieras Aseguradoras Cooperativas de ahorro y

crédito Etc.


EL GOBIERNO: La regulaciónEL GOBIERNO: La regulación

La principal justificación de la regulación del La principal justificación de la regulación del gobierno es que el mercado, por sí solo, no gobierno es que el mercado, por sí solo, no producirá en forma eficiente o no lo hará al producirá en forma eficiente o no lo hará al menor costo posible:menor costo posible: Si un mercado no es competitivo o si podría Si un mercado no es competitivo o si podría

dejar de serlo en el futuro.dejar de serlo en el futuro. Cuando “falla el mercado", es decir, si el Cuando “falla el mercado", es decir, si el

mercado no puede por sí mismo mantener mercado no puede por sí mismo mantener todos los requerimientos para una situación todos los requerimientos para una situación competitiva.competitiva.


EL GOBIERNOEL GOBIERNO

Funciones de la RegulaciónFunciones de la Regulación1.1. Prevenir que los emisores de valores Prevenir que los emisores de valores

defrauden a los inversionistas defrauden a los inversionistas encubriendo información relevante. encubriendo información relevante.

2.2. Promover la competencia y la Promover la competencia y la imparcialidad en el comercio de imparcialidad en el comercio de valores financieros. valores financieros.


EL GOBIERNOEL GOBIERNO

Funciones de la RegulaciónFunciones de la Regulación

3.3. Promover la estabilidad de las Promover la estabilidad de las instituciones financieras. instituciones financieras.

4.4. Restringir las actividades de empresas Restringir las actividades de empresas extranjeras en los mercados e extranjeras en los mercados e instituciones domésticas. instituciones domésticas.

5.5. Controlar el nivel de actividad Controlar el nivel de actividad económica.económica.


Cuatro formas generales de Cuatro formas generales de reglamentaciónreglamentación

1.1. Cumplimiento de la declaración de Cumplimiento de la declaración de información relevante.información relevante.

2.2. Reglamentación del nivel de Reglamentación del nivel de actividades financieras por medio del actividades financieras por medio del control de la oferta de dinero y del control de la oferta de dinero y del comercio en mercados financieros.comercio en mercados financieros.


Cuatro formas generales de Cuatro formas generales de reglamentaciónreglamentación

3.3. La restricción a las actividades de La restricción a las actividades de las instituciones financieras y de su las instituciones financieras y de su manejo de activos y pasivos.manejo de activos y pasivos.

4.4. Reducción de la libertad de los Reducción de la libertad de los inversionistas extranjeros y de las inversionistas extranjeros y de las empresas de valores en los empresas de valores en los mercados domésticos.mercados domésticos.


En Costa Rica:En Costa Rica:

Instituciones que velan por el buen Instituciones que velan por el buen funcionamiento de los mercados funcionamiento de los mercados financierosfinancierosCONASIFF CONASIFF Superintendencia General de Valores Superintendencia General de Valores Superintendencia de PensionesSuperintendencia de Pensiones Superintendencia General de Entidades Superintendencia General de Entidades

FinancierasFinancierasBanco Central de Costa RicaBanco Central de Costa Rica


Política EconómicaPolítica Económica

Es ejercicio deliberado de los Es ejercicio deliberado de los poderes legítimos del estado poderes legítimos del estado

mediante la manipulación de diversos mediante la manipulación de diversos instrumentosinstrumentos

con el fin de alcanzar objetivos socio-con el fin de alcanzar objetivos socio-económicos previamente económicos previamente establecidos establecidos


Política EconómicaPolítica Económica

Hay tres elementos básicos de la Hay tres elementos básicos de la política económica:política económica: El gobierno: entidad que lleva a El gobierno: entidad que lleva a

cabo la política económica cabo la política económica Instrumentos: medios o formas de Instrumentos: medios o formas de

actuar del gobierno actuar del gobierno Objetivos: fines que se desean Objetivos: fines que se desean

alcanzaralcanzar


Política Económica: ObjetivosPolítica Económica: Objetivos

Crecimiento y desarrollo económicoCrecimiento y desarrollo económico

Pleno empleoPleno empleo

Estabilidad de preciosEstabilidad de precios

Redistribución del ingreso y la Redistribución del ingreso y la riquezariqueza

Equilibrio en la balanza de pagosEquilibrio en la balanza de pagos

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