INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTAEN AMÉRICA LATINA.

Miguel Pérez Ludeña

CONTENIDO

a) Concepto y límites de la IED.

b) Importancia de la IED. Flujos en América Latina y el Caribe.

c) Estrategias empresariales y efectos de la IED.

d) IED hacia el exterior. Las empresas translatinas.

e) Utilidades de las empresas transnacionales. La renta de IED.

Inversión Extranjera Directa (IED)

La IED es una inversión transfronteriza realizada por un residente de una economía con el objetivo de establecer un interés de largo plazo y con influencia en la administración en otra empresa con residencia en otra economía. Debe alcanzar al menos el 10% de propiedad.

El objetivo es diferente de la inversión de portfolio, dónde los inversionistas generalmente no esperan tener influencia en la administración.

La IED se puede analizar desde una perspectiva de Balanza de Pagos así como desde una perspectiva micro de comportamiento de las empresas transnacionales (sectores, actividades y estrategias).

La IED es el flujo de capital mayor y más estable en América Latina y el Caribe

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

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350,000

400,000

Ingresos de inversión extrajera directa Ingresos de inversión de cartera Ingresos de otra inversión

Flujos de IED: 3 componentes(componentes registrados en balanza de pagos)

Aportes de capital

Acciones, incluyendo acciones preferentes que incluyen participación. Las acciones que no incluyen participación se consideran como instrumentos de deuda.Acciones transadas en la bolsa de valores y acciones de propiedad privada.Adquisiciones de terreno, bienes inmuebles, recursos naturales realizadas por no-residentes. Otras contribuciones de capital: maquinaria, equipos, conocimiento técnico y know how.

Reinversión de utilidades

Utilidades operacionales que no son distribuidas como dividendos, incluyendo utilidades reinvertidas de las empresas con propiedad indirecta.

Préstamos entre empresas relacionadasInstrumentos de deuda como, préstamos, créditos, bonos, papeles comerciales.

Tipos de IED

Los flujos de IED se pueden dividir en 2 tipos: inversiones en nueva planta (greenfield investments) y Fusiones y Adquisiciones (F&A).

Las inversiones greenfield se asocian al establecimiento de nuevas instalaciones.

Principal mecanismo para aumentar capacidad productiva y con efectos en materia de empleo, exportaciones, encadenamientos productivos…

Las F&A se asocian a las empresas existentes que son adquiridas parcial o totalmente por otras entidades. Involucra cambio de propiedad y no genera nueva capacidad.

Pero pueden introducir nuevas prácticas organizativas, nuevos tipos de gestión, introducción de nuevo conocimiento tácito, mejor acceso a financiamiento. ¿Mayor productividad?

2 tipos de IED que diferentes impactos en la estructura productiva

América Latina y el Caribe recibió 174.546 millones de dólares de IED en 2012

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20120

20,000

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60,000

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140,000

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200,000

0.0

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4.5

5.0

Flujos de IED Flujos de IED sobre el PIB

Brasil fue el principal receptor de IED durante 2012, seguido por Chile

Brasil Chile Colombia México Argentina Perú Cen-troamérica

El Caribe0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

2011 2012

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE (ECONOMÍAS SELECCIONADAS): INGRESOS DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA, 2011-2012

(En millones de dólares)

En relación al tamaño de la economía, Chile es el principal receptor

Chile

Panam

á

Nicara

gua

Rep D

omin

icana

Perú

Hondu

ras

Urugu

ay

Costa

Rica

Colom

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Bolivi

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Brasil

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2%

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6%

8%

10%

12%

AMÉRICA LATINA: INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA COMO PROPORCIÓN DEL PIB, 2012

El paradigma ecléctico

• Paradigma ecléctico: explica la IED a partir de diferentes ventajas (propiedad, localización, internacionalización) sobre las cuáles una ET decide invertir en el exterior.

• Este paradigma da particular importancia a estrategias de las ET:

Búsqueda de Materias Primas (Sector primario: Minería, petróleo, gas)

Búsqueda de Mercados (nacionales/regionales) (Sector manufacturero: Alimentos y Bebidas, Automotriz, Químicos; Sector Servicios: Telecomunicaciones, Finanzas, Energía, Comercio minorista)

Búsqueda de Bajo Costo para la exportación (Sector manufacturero: Automotriz, Electrónica, Textil y confecciones)

Búsqueda de Activos Estratégicos (Farmacéutica, centros de I&D)

Las estrategias corporativas ayudan a comprender determinantes, beneficios y dificultades de la IED en países receptores.

Beneficios potenciales de la IED según estrategias

Búsqueda de materias primas

Aumento de las exportaciones Aumento de FBKF Empleo en áreas no-urbanas Ingresos fiscales (impuestos, royalties, etc.) Encadenamientos productivos

Búsqueda de mercados (nacionales/regionales)

Manufacturas: Nuevas actividades económicas Creación y fortalecimiento de encadenamientos Desarrollo empresarial local y emprendimientoServicios: Mayor disponibilidad y cobertura (y menor precio) de servicios. Incremento de la competitividad sistémica.

Búsqueda de bajo costo

Aumento de las exportaciones de manufacturas Creación de empleo Entrenamiento de recursos humanos Creación y fortalecimiento de encadenamientos productivos Desarrollo empresarial local y emprendimiento Transferencias de tecnología y spillovers

Brasil, el resto de América del Sur y México atraen tipos de empresas distintas

2007-2011 2012 2007-2011 2012 2007-2011 2012Brasil América del Sur (sin Brasil) México, Centroamérica y el Caribe

0%

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90%

100%

Recursos Naturales Manufacturas Servicios

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: SECTORES DE DESTINO DE LA INVERSIÓNEXTRANJERA DIRECTA SEGÚN REGIÓN, 2007-2012

(En porcentajes)

Para atraer IED los países tienen varios instrumentos de política

1. Mejoras en el clima de negocios general de la economía (reducir trámites, mejorar la administración de justicia, estabilidad macroeconómica, etc…).

2. Reformas sectoriales.3. Eliminar barreras específicas de los inversores extranjeros (tratados

de doble tributación, establecer mecanismos de resolución de disputas, no-discriminación en contratos públicos…)

4. Facilitar información sobre oportunidades y procedimientos (Agencias de Promoción de Inversiones).

5. Estímulos financieros: reducción de impuestos y subvenciones directas.

IED hacia el exterior: las empresas translatinas continúan en una etapa de expansión

Las inversiones de las translatinas en el extranjero se incrementaron un 17% en 2012

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20120

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AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: EGRESOS DE INVERSIÓN DIRECTA EN EL EXTERIOR, 1990-2012(En millones de dólares)

Razones de la expansión en el exterior

•Apertura y competitividad de las economías de América Latina

•Necesidad de ganar tamaño, sobre todo en las empresas de Chile y Colombia.

• Posibilidad de construir marcas regionales y expandirse en mercados similares al local

•En los últimos años han aprovechado la venta de activos por parte de empresas europeas

10 Mayores adquisiciones empresariales en América Latina en 2012

Empresa País de procedencia Activos adquiridos

País del vendedor

Pais de los activos Sector Monto

1Latam Chile/Brasil Fusion de Lan y Tam Chile/Brasil Chile/Brasil Transporte 6,502

2Sinopec China Petrogal (30%) Portugal Brasil Petróleo 4,800

3

UnitedHealth Group

Estados Unidos

JPLSPE Empreendimentos (85.5%) Brasil Brasil

Servicios de salud 3,199

4Techint Argentina Usiminas (15%) Brasil Brasil Acero 2,823

5Cencosud Chile Carrefour Colombia Francia Colombia Comercio 2,614

6Abertis España Participes España Brasil Construccion 1,667

7Experian Irlanda Serasa (30%) Brasil Brasil Finanzas 1,530

8AmBev

BélgicaCerveceria Nacional Dominicana (51%)

República Dominicana

República Dominicana

Alimentos y bebidas 1,237

9Corpbanca

ChileBanco Santander Colombia España Colombia Finanzas 1,225

10Canada Pension Plan Canada

Grupo Costanera (50%) Italia Chile Infraestructura 1,174

En 2012, las empresas de México y Chile fueron las más dinámicas en la IED

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras preliminares y estimaciones oficiales al 29 de abril de 2013.

INVERSIÓN DIRECTA AL EXTERIOR DE LAS 6 PRIMERAS ECONOMÍAS DE LA REGIÓN, 2000-2012(En millones de dólares)

Media

2000-2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Argentina 533 2.439 1.504 1.391 712 965 1.488 1.089

Brasil 2.513 28.202 7.067 20.457 -10.084 11.588 -1.029 -2.821

Chile 1.988 2.212 4.852 9.151 7.233 9.461 20.373 21.090

Colombia 1.157 1.098 913 2.486 3.348 6.842 8.280 -248

Venezuela 809 1.524 33 1.150 1.838 2.671 -1.141 2.460

México 2.909 5.758 8.256 1.157 8.464 15.045 12.139 25.597

América Latina y el Caribe 10.375 42.017 23.558 37.600 12.095 46.913 41.742 49.133

Company Country IndustryForeign Assets

Total Assets %

1 Cemex Mexico Cement 39,607 44,565 89%2 Vale Brazil Mining 34,934 100,907 35%3 América Móvil Mexico Telecom 29,470 34,671 85%4 Techint Argentina Steel 17,406 20,651 84%5 Carso Mexico Telecom 16,891 28,201 60%6 Petrobras Brazil Oil 15,937 198,413 8%7 Gerdau Brazil Steel 13,916 25,599 54%8 Votorantim Brazil Diversified 7,809 35,140 22%9 Grupo México Mexico Mining 7,742 13,187 59%10 JBS-Friboi Brazil Food & Bev 5,296 24,397 22%11 Femsa Mexico Food & Bev 5,222 16,156 32%12 Bimbo Mexico Food & Bev 4,816 7,402 65%13 Cencosud Chile Retail 4,579 10,175 45%14 CMPC Chile Forestry 3,136 12,098 26%15 COPEC Group Chile Forestry 3,082 11,414 27%16 Grupo Alfa Mexico Diversified 2,759 8,273 33%17 LAN Chile Transport 2,431 5,772 42%18 Camargo Correa Brazil Diversified 2,161 14,811 15%19 Pemex Mexico Oil 2,090 101,948 2%20 Gruma Mexico Food & Bev 2,056 3,365 61%

Source: ECLAC – UN, IIEs, SOBEET and VCC. Data is for end 2009

20 mayores translatinas, según activos en el extranjero

Consecuencias de la expansión de las empresas translatinas

• En balanza de pagos: para algunos países la IED que sale ya es mayor o igual a la que entra.

• En desarrollo empresarial: la expansión internacional ofrece oportunidades para desarrollar nuevos sectores y diversificar riesgos

• En políticas: algunos países están apoyando esta expansión

• Brasil ha apoyado decididamente a sus campeones nacionales, principalmente a través del BNDES

• México ofrece tan sólo apoyo de información, dirigido a empresas de tamaño medio. Colombia está desarrollando una política. Chile no interviene.

• Riesgo de connivencia y favoritismo hacia los grandes grupos.

¿Deben los gobiernos apoyar la expansión de las translatinas?

Utilidades de empresas transnacionales.Rentas de IED

América Latina: rentas de inversión

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20110

20000

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120000

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180000

Renta Inversión de Cartera Renta Inversión Directa Renta Otra Inversión

Economías en desarrollo: rentas de inversión

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20110

50000

100000

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200000

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300000

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400000

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550000

600000

650000

700000

Renta Inversión de Cartera Renta Inversión Directa Renta Otra Inversión

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras preliminares y estimaciones oficiales al 29 de abril de 2013. .

UTILIDADES DE EMPRESAS TRANSNACIONALES EN AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: REINVERTIDAS, REPATRIADAS Y TOTAL

(Millones de dólares)

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* -

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

Utilidades reinvertidas

Utilidades repatriadas

Total Renta IED

Mil

lon

es d

e d

óla

res

corr

ien

tes

La renta de IED se divide entre repatriada y reinvertida

Argentina Chile Mexico Panama Perú Uruguay Venezuela0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

ReinvertidaRepatriada

RENTAS DE INVERSIÓN DIRECTA, 2000-2011

1990-2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Argentina 1,820 1,626 3,712 5,456 7,112 7,283 7,902 8,360 8,530 8,956

Bolivia 74 234 292 271 392 644 681 769 863 977

Brasil 3,671 5,984 6,860 11,035 13,884 19,692 28,773 21,029 26,584 31,716

Chile 1,652 4,611 8,231 11,416 19,913 22,832 17,430 14,801 18,980 18,136

Colombia 639 1,525 2,453 3,585 4,615 6,667 8,765 7,666 9,877 14,315

Ecuador 211 595 964 1,004 977 1,160 785 821 539 698

Paraguay 71 60 192 158 271 366 505 555 760 530

Perú 317 1,112 2,567 4,030 6,741 7,788 8,346 8,172 10,714 12,866

Uruguay 27 127 229 228 261 531 843 767 1,126 1,253

Venezuela 989 1,802 3,498 3,895 6,540 4,733 4,608 2,413 3,889 5,789

México 3,919 4,010 3,989 8,145 10,200 13,442 11,201 8,011 7,102 10,122

Costa Rica 379 644 330 743 853 1,131 749 986 606 503

El Salvador 39 85 80 181 91 159 39 175 215 252

Guatemala 126 319 270 370 608 819 886 951 1,001 1,343

Honduras 90 292 390 479 621 535 488 499 567 910

Nicaragua 39 77 80 82 85 93 113 121 135 146

Panamá 415 739 967 1,048 1,197 1,521 1,747 1,310 1,829 2,096

República Dominicana 1,391 1,652 1,765 1,932 2,194 1,669 1,518 1,528 1,800

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras y estimaciones oficiales

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

Stock IED sobre PIB

Renta de IED/Stock IED

Dos factores explican el aumento de utilidades: mayor stock de IED y mayor rentabilidad

Países especializados en recursos naturales han sido los más rentables para la IED

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras preliminares y estimaciones oficiales al 29 de abril de 2013.

RENTA SOBRE STOCK DE IED EN ECONOMÍAS SELECCIONADAS, PROMEDIO 2007-2011(En tasas anuales)

Perú

Chile

Repúb

lica

Domini

cana

Colom

bia

Argen

tina

Venez

uela

(Rep

. Bol.

De)

Panam

á

Urugu

ay

Costa

Rica

Brasil

Trinida

d y

Tabag

o

Méx

ico0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

La minería ha sido en los últimos años excepcionalmente rentable

Minería

Bebidas

Medios

Petroquím

ica

Química

Telecomunica

ciones

Automotriz

Máquinas/E

quipos

Petróleo/G

as

Textil/C

alzado

Electrónica

Transp

orte

Alimentos

Energía Eléctr

ica

Agroindustr

ia

Sideru

rgia

Celulosa/P

apel

Construcc

ión

Comercio

Cemento0.00

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

30.00

América Latina: Utilidades sobre activos 2010

China: rentas de inversión

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20110

20000

40000

60000

80000

100000

120000

140000

160000

180000

Renta Inversión de Cartera Renta Inversión DirectaRenta Otra Inversión

Implicaciones

• La reinversión de utilidades será el principal componente de la IED

• La contribución de las empresas transnacionales a los ingresos fiscales deberá aumentar

• La IED tendrá un efecto ambiguo sobre la balanza de pagos

Aumenta la importancia relativa de las reinversiones de utilidades

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras preliminares y estimaciones oficiales al 29 de abril de 2013.

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA POR COMPONENTES, 2000-2012

(En porcentaje)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20120%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Aportes de capital Préstamos entre compañías Reinversión de utilidades

Cuanto mayores son los beneficios de las empresas transnacionales, mayor es el riesgo

de erosión de la base fiscal

•Las filiales de empresas transnacionales pagan impuestos por sus

utilidades igual que las empresas locales (trato nacional)

•Pero las transnacionales tienen instrumentos para pagar menos (precios

de transferencia).

•La expansión de las empresas translatinas agravará el problema.

•Los países más desarrollados son ahora los más preocupados por este

fenómeno (por la crisis fiscal)

• En la mayoría de los países de la región, la renta de IED en 2011 igualó o superó

las entradas de IED. En los últimos cinco años las salidas como renta de IED

supusieron el 92% de las entradas de IED.

• La renta de IED será para américa latina un egreso de capital importante en el

futuro, por el gran acumulado de IED en la región.

• Por otro lado los ingresos por renta de IED (utilidades de las empresas

translatinas) representan ahora solamente el 11% de los egresos.

La IED tiene un efecto neutro en balanza de pagos

Balanza de pagos de la regiónRubro 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Balance en cuenta corriente 34,663 48,462 9,136 -35,444 -27,202 -57,520 -75,155Exportaciones de bienes f.o.b. 571,556 684,041 770,189 895,935 695,685 882,435 1,078,697Importaciones de bienes f.o.b. 495,006 590,127 706,325 859,171 649,420 839,020 1,014,303Balance de bienes 76,550 93,913 63,864 36,764 46,265 43,415 64,393Servicios (Crédito) 79,088 88,883 104,559 119,079 108,589 120,977 133,096Transportes (Crédito) 16,600 18,440 21,005 25,235 20,801 24,128 27,208Viajes (Crédito) 38,524 42,197 46,942 50,381 46,786 50,036 51,644Otros servicios (Crédito) 23,965 28,246 36,612 43,463 41,002 46,813 54,245

Servicios (Débito) 91,899 102,731 125,271 148,261 138,561 167,522 196,577Transportes (Débito) 33,603 38,135 46,107 56,007 43,139 53,674 62,308Viajes (Débito) 23,617 26,200 31,320 35,325 33,087 39,890 47,235Otros servicios (Débito) 34,679 38,396 47,844 56,929 62,335 73,958 87,034

Balance de bienes y servicios 63,739 80,066 43,152 7,582 16,292 -3,129 912Renta (Crédito) 25,595 38,430 53,165 51,429 34,427 36,351 41,497Remuneración de empleados (Crédito) 2,212 2,277 2,313 2,743 2,550 2,534 2,780Renta de la inversión (Crédito) 23,383 36,153 50,852 48,686 31,877 33,817 38,717Renta de la inversión directa (utilidades y dividendos) (Crédito) 6,114 8,473 11,538 12,337 9,575 14,883 16,871Renta de la inversión de cartera (Crédito)

3,919 7,923 14,669 15,387 9,711 8,468 10,912Renta de otra inversión (intereses recibidos) (Crédito) 13,351 19,756 24,645 20,962 12,591 10,467 10,935

Renta (Débito) 108,108 134,222 154,082 161,540 135,537 152,177 179,814Remuneración de empleados (Débito) 509 657 552 638 476 531 615Renta de la inversión (Débito) 107,599 133,564 153,529 160,901 135,061 151,645 179,199Renta de la inversión directa (utilidades y dividendos) (Débito) 55,303 77,895 93,277 97,427 80,627 96,525 113,028Renta de la inversión de cartera (Débito)

23,409 24,667 26,036 29,718 26,737 28,785 36,728Renta de otra inversión (intereses pagados) (Débito) 28,887 31,003 34,216 33,757 27,697 26,336 29,444

Balance de renta -82,513 -95,791 -100,917 -110,111 -101,110 -115,826 -138,317Transferencias corrientes (Crédito) 57,484 68,919 73,550 74,714 66,128 71,869 72,974Transferencias corrientes (Débito) 4,047 4,731 6,650 7,629 8,513 10,434 10,724Balance de transferencias corrientes 53,437 64,188 66,900 67,085 57,615 61,435 62,250

Balance en cuenta de capital 2,663 6,993 7,312 2,469 5,931 9,793 3,482Balance en cuenta financiera 32,691 6,191 115,591 69,952 77,528 158,090 192,263Errores y omisiones -23,891 -3,251 -4,203 5,657 -15,543 -27,308 -16,355

También aumenta la renta de IED que entra a la región

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 (prelim-

inar)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

Renta inversión directa Renta inversión de cartera Renta otra inversión

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: INGRESOS DE RENTA DE IED, 2000-2012(En millones de dólares)

Muchas gracias

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 1905

-30,000

-20,000

-10,000

0

10,000

20,000

30,000

Aportes de capital

Préstamos a empresas filiales

IED por intensidad tecnológica y en proyectos de I+D

Pobre desempeño respecto a economías asiáticas…

DISTRIBUCIÓN DE LOS MONTOS DE LOS NUEVOS PROYECTOS DE IED SEGÚN INTENSIDAD TECNOLÓGICA, 2003-2005 Y 2008-2010(En porcentajes)

Aumenta el peso de sectores de media-alta tecnología en AL…pero se reduce la importancia de los sectores de alta tecnología…

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: DISTRIBUCIÓN DE LOS MONTOS DE LOS NUEVOS PROYECTOS ANUNCIADOS DE IED, SEGÚN INTENSIDAD TECNOLÓGICA

(En porcentajes)

2003-2005 2008-2010 20110%

20%

40%

60%

80%

100%

Baja Media-Baja

Media-Alta Alta

Y los proyectos de mayor tecnología se concentran en Brasil y México…

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: DISTRIBUCIÓN DE LOS PROYECTOS ANUNCIADOS DE IED SEGÚN INTENSIDAD TECNOLÓGICA, 2010

(En porcentajes)

Africa 1%

Asia-Pacífico49%

Middle East2%

North America16%

Rest of Europe5%

Western Europe24%

Brazil2.2%

Mexico0.4%

Colombia0.6%

Latin America3.2%

2008-2010

Africa 0.6%

Asia-Pacífico42.8%

Middle East1.6%

North America30.0%

Rest of Europe4.8%

Western Europe16.6% Brazil

1.2%

Mexico0.8%

Colombia0.3%

Otros1.3%

Latin America3.6%

2003-2005

Distribución de proyectos de IED asociados a actividades de I+D

(Porcentajes)

Tasas impositivas a las empresas en América Latina

Argentina

Bolivia

Brasil

Chile

Colombia

Costa Rica

Republica

Dominicana

Ecuad

or

El Sa

lvador

Guatemala

Jamaic

a

Mexico

Panam

a

Paragu

ayPerú

Trinidad

Urugu

ay

Venezu

ela0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%