02 mercado capitales

Prof. Angel Haggar 1

Mercado de Capitales

Profesor : Sr. Angel Haggar.


MERCADO DE CAPITALES

CONCEPTO:Es un sistema formado por:

organismos reguladores, normas,

centros físicos de intermediación, sistemas de telecomunicaciones y computacional,

instrumentos financieros,que permiten el traspaso desde los exedentarios

de fondos a los deficitarios de fondos


OBJETIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES– Permitir un programa de consumo

independiente del nivel de ingresos.– Desfasar el consumo a través del tiempo.– Aumentar el monto de la riqueza– .Permitir el desarrollo de las empresas y

economía.– Lograr el traspaso desde los exedentarios a los

deficitarios de fondos.– Estar al servicio del ser humano y no al revés.

Mercado de capitales en Chile

Reguladores:.SVS (Mercado de valores y seguros). SAFP (Mercado de AFP). SBIF (Mercado Bancario). Banco Central

Leyes y regulaciones

Emisores:.Sociedades anónimas.Fondos mutuos.Fondos de inversión.Bancos e Inst Financieras. Estado ( Banco Central,Tesorería e INP).. Soc. Securitizadoras

Intermediarios.Corredores de Bolsa. Bancos e Inst. Financieras. Agentes de valoresCentros intermediación:. Bolsas valores. Extra bursátilSociedad apoyo intermediación. Cámara de compensación. Depósito central de valores

InversionistasInstitucionales. Adm. Fdos Mutuos. Adm. Fdos. Pensión. Adm Fices. Adm Fdos InversiónCías segurosInversores privados


ESTRUCTURA DEL MERCADO LOCALEntes Banco Central

fiscalizadores Superintendencia de Valores y SegurosSuperintendencia de Bancos e Inst. FinancierasSuperintendencia de Adm. Fondos Pensiones

• Clasificadoras de riesgo y Auditores Externos

Bolsas de Valores Bolsa de Bolsa Bolsa deCorredores Electrónica Comercio deValaparaiso de Chile Santiago

Intermediarios CORREDORES DE BOLSASde Valores 52

Inversionistas AFPs Cías.de Fondos FICEs Fondos deinstitucionales 8 Seguros Mutuos 24 Inversión

59 14 25Inversionistas Accionistas

604.131


CENTROS DE TRANSACCIÓN

Bolsa de ComercioBolsa Electrónica de ChileBolsa de Corredores (Valparaíso)Bolsa Internacional de Valores (Off Shore) Over the Counter


CLASIFICACION DE INSTITUCIONES FINANCIERAS EN EL MERCADO DE CAPITALES CHILENO

INSTITUCIONES DE CREDITO:Banco CentralBancos comercialesBanco del EstadoSociedades financierasCooperativas de ahorro y crédito

INTERMEDIARIOS FINANCIEROS:Banco CentralCorredores de Bolsa y agentes de valoresSociedades colocadoras de valores.


INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES:Administradoras de fondos de pensionesCompañías de seguros.Fondos mutuos.Fondos de inversionesInstituciones de previsión y cajas de compensación.

OTRAS INSTITUCIONES EMISORAS DE VALORES:Tesorería General de la República.Sociedades anónimas abiertas.CORFO.


Mercado de ValoresSecurities Market Indicators

US$ million of each year 1977 1981 1983 1990 1995 2007 Market capitalization 2,970 6,828 2,632 13,764 73,939 214,392

As % of GDP 13% 21% 13% 44% 104% 126% Total value of share trading 30 363 59 772 11,059 45,507

Annual yield of IPSA (1) (5-year moving average) 126% 45% 6% 51% 41% 26% Stock in place corporate bonds 32 96 299 1,392 2,478 18,237


Mercado de ValoresTotal assets under management institutional investors

Million US$ of each year 1974 1981 1983 1990 1995 2007 Institutional investors

2 1,180 1,802 9,573 37,760 155,273

As a % of GDP 0% 4% 9% 30% 53% 91% Pension funds - 305 1,380 6,683 25.419 103.315 Insurance companies

194 304 1,854 7,120 28,315

Mutual funds 2 681 118 864 2,803 23,262 Closed end funds - - - - 4 FICE (1) - - - 172 2.418 377


Mercado de ValoresStock of main fixed income instruments

(US$ million) Bond type 2006 2007 Var % % of market in

2007 Central Bank 16,847 17,353 3% 28% Corporate 15,847 18,237 11% 32% Banks 6,145 12,924 110% 21% Securitized 1,698 1,811 7% 3% Mortgage loans 10,524 10,147 -4% 17% Total 52,586 61,571 17% 100%

Source: Larraín Vial


Mercado de ValoresNúmero de Sociedades Inscritas

245

335

244

356

238

365

236

371

0

100

200

300

400

500

600

700

2005 2006 2007 2008

SVS y Bolsa Sólo SVS


Mercado de ValoresNúmero de Administradoras de Fondos

23

3

12

32

24

3

12

32

23

2

12

32

23

1

12

32

05

1015202530354045

2005 2006 2007 2008

Administradoras deFondos para la Vivienda

Administradoras deF.I.C.E.

Administradoras deFondos de Inversión

Administradoras deFondos Mutuos

AdministradorasGenerales de Fondos


Mercado de ValoresNúmero de Fondos de Terceros

311

4178

374

5088

412

5798

437

5788

230260290320350380410440470500530

2005 2006 2007 2008

Fondos Mutuos Fondos de Inversión FICE Fondos para la Vivienda


Mercado de ValoresNúmero de Partícipes

655.875

832.833

3.692

1.087.308

4.298

1.151.795

4.2390

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

2005 2006 2007 2008

Fondos Mutuos Fondos de Inversión


Mercado de ValoresActivos Administrados

13.730

2.776

18.015

4.033

24.619

6.654

26.426

6.189

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

US$MM

2005 2006 2007 2008

Fondos Mutuos Fondos de Inversión


Mercado de ValoresNúmero de Intermediarios de Valores

43

9

44

13

46

14

45

14

0

10

20

30

40

50

60

2005 2006 2007 2008

Corredores de Bolsa Agentes de Valores


EMISORES E INSTRUMENTOS RELEVANTESB.C.P. pesos 2 años

BANCO CENTRAL B.C.U. UF 5,10,20 añosB.C.D. USD 2 años.Otros Pagarés

BANCOS Bonos BancariosDEL ESTADO AccionesEMPRESAS BANCARIAS Bonos Subordinados

EMISORES Letras HipotecariasDepósitos a plazoDerivados

EMPRESAS NO BANCARIAS AccionesBonosEfectos de Comercio

INSTITUCIONES DEL ESTADO P.R.TTesorería General P.DT.

I.N.P. Bono de reconocimiento


VALORES COTIZADOS EN LA BOLSA:

Acciones

Renta fija

Intermediación financiera

Mercado del dólar

Mercado del oro físico

Mercado de futuros

Mercado de opciones

Cuotas de fondo de inversión.


PRINCIPALES NORMATIVAS QUE REGULAN EL MERCADO DE CAPITALES

Ley Nº 18.046 de Sociedades Anónimas

Ley Nº 18.045 de Mercado de Valores

D.S de Hacienda Nº587 de 1982, Reglamento de Sociedades Anónimas

DL Nº1328 de 1976 sobre Administración de Fondos Mutuos.

DL 3500 De Administradora de Fondos de Pensiones.


CONTINUACION DE LEYES Y NORMAS

Decreto de Hacienda Nº 249 de 1982, Reglamento de Fondos Mutuos

Ley Nº 18.657 de Fondos de Inversión de Capital Extranjero

Ley Nº 18.815 sobre Fondos de Inversión

DS de Hacienda Nº864 Reglamento de Fondos de Inversión

Ley Nº 19.705 regula OPA y establece Régimen de Gobiernos Corporativos


CONTINUACIÓN...

Ley Nº 18.876 sobre Depósitos y Custodia de Valores

DS de Hacienda Nº 734 de 1991, Reglamento sobre Depósitos de Valores

Ley Nº 19.281 Arrendamiento de Viviendas con Promesa de Compraventa

Ley Nº 19.220 Regulación Establecimiento de Bolsa de Productos Agropecuarios


Páginas web para visitar

www.svs.cl Superintendencia de valores y Seguros.www.bcentral.cl Banco Central de Chile.www.bolsadesantiago.com Bolsa de Comercio de

Santiago.www.sbif.cl Superintendencia de Bancos e

Instituciones Financieras de Chile.www.safp.cl Superintendencia de Administradoras

De fondos de Pensiones.

http://www.svs.cl/

http://www.bcentral.cl/

http://www.bolsadesantiago.com/

http://www.safp.cl/


ANEXO


Funciones de los Activos FinancierosActivo Financiero: Posesión que tiene valor en un Intercambio. Son intangibles.

1. Transferencia de Fondos

2. Redistribución de Riesgos

Mercados Financieros: Lugar donde se intercambian activos financieros. Mercado spot o de efectivo.


Funciones de los Mercados Financieros1. Determinar un precio del activo comerciado

2. Proporcionar liquidez

3. Reducir los Costos de Transacción• Costos de Información• Costos de Búsqueda


Clasificación de MercadosI.- Según Vencimiento de la obligación

– Mercado de Dinero

– Mercado de Capitales

II.- Según por madurez de la obligación

– Mercado Primario

– Mercado Secundario

III. Según entrega inmediata o futura

– Mercado Spot o Efectivo

– Mercado de Derivados

IV. Según naturaleza de obligación

- Mercado de renta fija

- Mercado de renta variable


Factores que inciden en la integración de Mercados Financieros.

Liberalización de mercados

Avances tecnológicos

Institucionalización de mercados

financieros.


Razones para ir a Mercados Internacionales

Mayor desarrollo que mercado doméstico Disminución de costo de fondosDiversificación de las fuentes de financiamiento.Profundidad.


Intermediarios Financieros: Funciones

Proporcionar intermediación al vencimientoReducción de Riesgo por la diversificaciónReducción de Costos de procesamiento de informaciónEstructuración de mecanismos de pago.


Intermediarios Financieros

Corredores de BolsaBancosFondos de InversiónCompañías de SegurosAFPsFondos MutuosCajas de compensación


Innovacion Financiera:

ClasificaciónInstrumentos para la ampliación de mercadoInstrumentos para manejo de riesgoInstrumentos y procesos de arbitraje


Causas para la Innovación Financiera

VolatilidadAvances tecnológicosMayor nivel educacional de agentes del mercado.Competencia de intermediarios financieros.Elusión de impuestos


Securitización

El proceso involucra la recolección de préstamos y la venta de valores respaldados por estos préstamos.


Mercados Primario y Secundario

Mercado PrimarioMercado Secundario

En mercado primario:Participa un intermediario financiero que en el caso chileno es una Corredora de Bolsa y en el caso de USA corresponde a un Banco de Inversiones.


Banca de Inversión

Principalmente tres funciones:Aconsejar al emisor sobre los términos y la sincronización de la oferta.La compra de los valores al emisorLa distribución de la emisión al público.


Banca de Inversión

Modalidades de colocación:Compromiso Firme: la banca de inversión ofrece asegurar un precio al emisor de los instrumentos.

Mejor Esfuerzo: La banca de inversión actúa solamente como comisionista ofreciendo su “expertise” en el tema.


Clasificación de la Oferta

A) Según Apertura previa a la Bolsa– Initial Public Offering (IPO)– Seasoned Offering (SEO)

B) Según Oferente– Emisión Primaria : La firma levanta capital a

través de la venta de acciones al público– Emisión Secundaria: Los grandes accionistas

venden un número importante de las acciones que poseen.


IPO ( Initial Public Offering)

La IPO es la oferta inicial de acciones cuando una empresa se abre a la bolsa.No existe un precio previo de la acción.El banco de inversión realiza un estudio determinar el precio teórico de la acción en bolsa.Generalmente existe una subvaloración del precio de la acción al momento de la emisión.Esto explica generalmente un patrón de alta demanda de la acción el primer día de transacciones.


Banca de Inversión

Suscriptor vs Emisor

Diferencia bruta: es la comisión ganada por suscribir los valores. Diferencia entre el precio pagado al emisor y el precio ofrecido al público.

Diferencia bruta vs Patrón de subvaloración en la IPO.


Evidencia Empírica en Chile para IPO

Estudio de Maturana y Celis

Muestra a partir de las IPOs realizadas en el mercado primario de acciones chilenas entre 1990-1997.

Patrón de Subvaloración de 4.8% en los primeros 10 días de transacción


Reglamentación

En USA actividades reglamentadas por la SEC. Securities Act (1933) contiene las normas para la emisión de valores

En Chile actividades de emisión reguladas por la SVS y por la Ley del Mercado de Valores 18.045.


Variaciones en el Proceso de Suscripción

Acuerdo de Compra (Licitación)

Suscripción Competitiva (Prorrateo)

Oferta de Derechos Preferentes


Mercado Secundario

No participa el emisor en la transacción.Una vez transados en el mercado primario, cambian de propietarios en el mercado secundario.El emisor efectúa un seguimiento de ellos y esta información es útil para nuevas emisiones.Proporcionan liquidez al inversionista


Fricciones en Mercados Financieros

Costos de transacciónDiferencias de Oferta y DemandaCargos por manejo de órdenesImpuestosCostos de InformaciónRestricciones al Market MakerInterrupciones a las transacciones (según normativa).


Venta Corta

La venta corta: es la venta de los títulos (acciones, bonos) sin tener la propiedad de ellos, para luego de un momento del tiempo, devolvérselos al propietario de ellos. El agente que realiza la venta corta espera una baja de precios en el mercado.


Corredor de Bolsa en Chile

Funciones– Participar en el lanzamiento de nuevos valores

(banca de inversión).– Actuar como intermediario de valores en la

bolsa.– Orientar a inversionistas al público en general

sobre la situación coyuntural del mercado.– Actuar como depositario de valores


Market Maker

El market maker se encarga de satisfacer demanda por inmediatez.Relevante en transacciones discontínuas.El market maker toma el riesgo de precio y por lo tanto, al transar con los demandantes por inmediatez, esta dispuesto a comprar a un precio menor y a vender a un precio mayor (margen de compraventa).

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