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Tecnologías para la eficiencia en Banca 121/09/2006

Los Mercados Electrónicos financierosUna visión panorámica


Exchange Traded Derivatives(millones de contratos negociados)

010002000300040005000600070008000

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

OpcionesFuturos

Fuente : Bank o f Inte rna tio na l Se ttlements

IntroducciónIntroducciónIntroducción

Desde que se puso en marcha el primer Mercado electrónico, se ha producido un enorme crecimiento de su volumen de negocio.

Más de 4.000 Millones de contratos en el primer

semestre del 2006

Mayor cultura financiera.Facilidad de acceso.

Inversor minorista Inversor minorista (5(5--10%)10%)


La “facilidad” de conectarse de forma automatizada.La utilización de estándares.Automatización de las estrategias de “trading”:

Hedge Funds.Algorithmic trading:

órdenes más pequeñas.ratio orden/ejecución incrementándose.uso masivo de “cancel+new order”.

• 60% de las órdenes generadas en NYSE (stocks).• 15% en Eurex (derivados), se estima un 35% en el

2009.

¿Cuáles son los factores que lo han ¿Cuáles son los factores que lo han ¿Cuáles son los factores que lo han favorecido? (I)favorecido? (I)favorecido? (I)


Explosión de productos negociados en los Mercados Electrónicos existentes:

Eurex: 1.400 productos, 200.000 series.CME: 160.000 series. Introducción de derivados de Energia, Weather, etc.

Explosión de plataformas electrónicas:Transformación de mercado de corros a electrónicos: CME, NyMEX, NYSE.74 plataformas de negociación en instrumentos de Renta Fija (B2B, B2C)

¿Cuáles son los factores que lo han ¿Cuáles son los factores que lo han ¿Cuáles son los factores que lo han favorecido? (II)favorecido? (II)favorecido? (II)


Inquietudes según la IndustriaInquietudes según la IndustriaInquietudes según la Industria

Largo plazoCorto plazo TiempoTiempo

Alto

Baj

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A

B

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Fuente y Fuente y ©©: “: “ETD´sETD´s..-- ImprovingImproving marketplacemarketplace efficiencyefficiency” FIA, ” FIA, CapcoCapco

“Foco” “Foco” inmediatoinmediato

Ref. TemaA Tecnología e interfases

B Estructura de Mercado y operaciones

C Gestión del libro de órdenes

D Give-UpsE Gestión del Riesgo

F Gestión de Garantías y Colateral

G Estructura de honorarios

H Política de asignación de ejercicios

I Corporate actionsJ Innovación de productos


Estructura de Mercado (I)Estructura de Mercado (I)Estructura de Mercado (I)

Influencia de los Reguladores:

Regional NMS (USA).

Markets in Financial Instruments Directive (MiFID)

¿Qué regulan?

Nuevos “players”: Mercados Regulados, MTF, Internalizadores.

Los “conceptos” de “pre-transparencia” (pT), “mejor ejecución” (BE) y “post-transparencia” (PT) impregnan toda la cadena de valor del negocio.


Estructura de Mercado (II)Estructura de Mercado (II)Estructura de Mercado (II)

Impacto

Consolidación del modelo del mercado electrónico.

Aparición de nuevos “pool” de liquidez.

“Obligación” de tener datos en tiempo real de “todos” para poder garantizar y justificar (“compliance”) la aplicación de los conceptos pT,BE, PT.

Mayores obligaciones legales en BCP(“BusinessContinuity Plans”)/DR (Disaster Recovery).


TecnologíaTecnologíaTecnología

Inversión IT en el Sector2005 USA (kM USD)

0 2 4 6 8 10

Fixed Income

Equities

Derivatives

Foreign exchange

Front Office Middle Office Back Office

Fuente : Aite Gro up

Exchange Inversion IT (2005)NYSE 140 M USDNASDAQ 110 M USDEuronext 100 M USD

Fuente: Celent


¿Cómo han mejorado los Mercados?¿Cómo han mejorado los Mercados?¿Cómo han mejorado los Mercados?

Una mejora continua en los sistemas centralizados de “matching”:

Rendimiento (procesar una orden en menos de 40 ms).FiabilidadEscalabilidad

Incremento “incesante” en las líneas de comunicaciones de acceso a los Clientes:

CME: 20MbpsEurex: de 512 kbps a 20/30/50 Mbps.

Retos:“Superar” el modelo CLOB, dando cabida al mercado “blocktrade”.“Virtual Matching Engines” para “soportar” las asimetrías de la operativa.Convertirse en un proveedor de “servicios de infraestructura de Mercado”.


Conectividad.Rendimiento.Fiabilidad.

I N T E G R A C I Ó N

¿Cómo afecta a los Intermediarios ¿Cómo afecta a los Intermediarios ¿Cómo afecta a los Intermediarios Financieros?Financieros?Financieros?

“Technology created the monster that has to be addressed by more technology”

Leslie Sutphen (Calyon Financial)

Regulación:Pre-Post Transparencia.“Mejor ejecución”.Continuidad de servicio.Auditoría

Tecnología:Más y más sitios a los que conectarse.Un “tsunami” de mensajes:

• OPRA: 173.000 msg/seg en Jul 06

• Eurex 2009: 1.200 Millones de quotes/día.


Tecnología (I)Tecnología (I)Tecnología (I)

CONECTIVIDAD:Trading: FIX: ¿el estándar abierto?

• Gran aceptación en Equities, sobre todo en Europa.

• Parcial adopción en Fixed Income, Forexy Derivados (sólo uno de los grandes Mercados acepta de forma directa flujo de órdenes mediante FIX).

• El flujo de órdenes que llegan a los Mercados via FIX es:

FIX GLOBAL Survey (*) En la actualidad Dentro de 2 años

76%-100% 30% 25%51%-75% 5% 13%26%-50% 15% 22%0%-25% 50% 40%

100% 100%

(*) 580 Respuestas(*) 580 RespuestasFuente y Fuente y ©©: “2005 FIX Global : “2005 FIX Global SurveySurvey” ” TheThe TowerTower GroupGroup andand FIX FIX ProtocolProtocol LtdLtd..

En nuestra opinión, FIX será un elemento esencial en la interconexión de buy-side y sell-side, imprescindible en el ámbito de Equities; pero tendrá un impacto más reducido en la gestión de AlgoTrading y en DMA a los Mercados.


Tecnología (II)Tecnología (II)Tecnología (II)

¿Cómo difundir el “tsunami”?. FAST ( “FIX Adapted for Streaming”)

• Iniciativa de FIX Protocol Ltd. (MDOWG).• Protocolo binario, campos de longitud variable, desaparecen

los”tags” y se sustituyen por delimitadores.• Prueba de concepto: Reduce el tamaño del mensajes en un

75%-85%, reduciendo el ancho de banda(70%) y la latencia (50%).

ExchangeExchangeMarketMarketDataData

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Market Market Data Data GatewayGateway



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Arquitectura Estandarizada



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Arquitectura Estandarizada


¿Cómo gestionarlo?¿Cómo gestionarlo?¿Cómo gestionarlo?

OrderManager

RiskManager

PriceManager

Derivatives ETD´sEurex, Meff, CME, CBOTEuronex.liffe, MexDer,

ICE

Market Adaptors(DMA) Supervisor

Console(CkMCS)

ProfessionalTerminal(CkTS)

InternetGateway

Internet

RetailUsers

CommonRepository

ExternalSystems

Fixed IncomeB2B(Senaf, MTS-TI)

B2C (Bloomberg,RTFI, Tradeweb*)

SecuritiesSIBE*, Euronext

WarrantsSIBE*, Euronext

Otros Brokers Sistemas InternosSistemas Internos

Tiempo R

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GalaxyGalaxy

USparcIVUSparcIV

NiagaraNiagara


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