gestion de tesoreria y capital de trabajo

Lic. MBA. Ismael Huanaco CarpioIhuanaco"

Ismael Huanaco CarpioMaster en Administración de Empresas con Mención a Finanzas (Universidad de Santiago de Chile). Licenciado en Economía (Universidad Católica Boliviana). Especialista en Gestión Carteras - Bolsa de MADRID – IEB , España.

Profesor Universitario en temas de Economía, Estadística, Finanzas, Mercado de Valores y Gestión de Carteras de Inversión en Valores. Profesor Universitario de Grado y Posgrado.

Seminarista y disertante sobre estructuración de emisiones de valores e inversión para empresas Grandes y PYMES.

Fue por mas de 8 años Director de Supervisión y Análisis de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.,. Experiencia en el mercado de valores mas de 10 años.

Asesor Financiero en Negocios, Mercado de Valores y Finanzas.

Actualmente se desempeña como asesor en Estructuraciones Financieras y Finanzas Corporativas.

Celular: 79631010E-mail: [email protected]

[email protected]

mailto:[email protected]


3

1. Fundamento y Principio de las Finanzas

2. Panorámica de los Estados Financieros

3. Gestión de Tesorería y Capital de Trabajo

4. Tópicos Especiales de Gestión de Tesorería Sistema Bancario (Cajas de Ahorro, DPF,

Descuento) Mercado de Valores (Reporto y FI) Factoring Titularización de Corto Plazo

Lic. MBA. Ismael Huanaco Carpio, Cel: 79631010E-mail: [email protected]


%

Control de lecturas 15 Ejercicios 15 Trabajos 50 Evaluación final 20 _____TOTAL 100



Finanzas CorporativasGuillermo L. DumraufGrupo Guía, 1ª.Edición

Finanzas CorporativasRoss. Westerfield - JaffeMc Graw Hill, 7ª.Edición

Estados Financieros, Análisis e InterpretaciónJoaquin Moreno FernandezContinental, 1ª.Edición

Análisis Financiero y GestiónRodrigo EstupiñanEcoe, 2ª.Edición



¿Cuál es el objetivo de las finanzas?



ES LA CREACIÓN DEL VALOR PARA ES LA CREACIÓN DEL VALOR PARA EL ACCIONISTAS..EL ACCIONISTAS..

¿Como genero valor para mi empresa?DESICIONESDESICIONES

¿Qué decisiones?



DECISIONES……………. DECISIONES…………….

Inversión Financiamiento¿ En que activos invertiré?

¿Cuánto de efectivo e Inversiones de CP se detener?

¿Cuál debería ser la política de cobranza?

¿Deberíamos Invertir en este nuevo proyecto ?

¿Deberíamos comprar este compañía?

¿Deberíamos remplazar un equipo o remplazarlo?

¿ Como se financiara nuestra s decisiones de inversión? Con:

¿Proveedores?

¿Préstamo Bancario o emisión de Bonos?

¿Emisión de Acciones?

¿Cuáles son las ventajas impositivas de cada tipo de financiamiento?

¿Deberíamos pagar dividendos?

Lic. MBA. Ismael Huanaco Carpio

Concepto Crítico

La decisión de invertires distinta

de la decisión de financiar



Decisión de Invertir

Objetivo: Obtener activos que valgan más de lo que cuestan.

Pregunta: ¿Qué cartera de activos es la más conveniente?

Decisión de Financiar

Objetivo: Obtener pasivos que valgan menos de lo que cuestan.

Pregunta: ¿Qué estructura de capital es la más conveniente?

DOS DECISIONES IMPORTANTES:

En qué activos invertir y cómo financiar la inversión

¿Generar Ganancias es lo mismo que generar o maximizar valor? Lic. MBA. Ismael Huanaco Carpio, Cel: 79631010

E-mail: [email protected]


¿MAXIMIZAR LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS ¿MAXIMIZAR LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS ES BUENO PARA TODOS LOS AGENTES ES BUENO PARA TODOS LOS AGENTES ECONÓMICOS?ECONÓMICOS?

ESTUDIA LAS DECISIONES QUE AFECTAN LAS FINANZAS DE UNA EMPRESA.

EN FORMA AMPLIA TODO LO QUE UNA EMPRESA HACE O DECIDE CAE DENTRO DE ESTA DEFINICIÓN.



1. Intercambio (trade-off) entre riesgo y rentabilidad

INVERSIONINVERSION FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO

¿Cuál es la mejor combinación entre deuda y capital?



2. Diversificación2. Diversificación“NO PONER TODOS LOS HUEVOS EN UNA SOLA CANASTA”

Tiempo

Ren

dim

ient

o

Acción A

Tiempo

Ren

dim

ient

oAcción B

TiempoR

endi

mie

nto

Combinación

Pero si solo si hay una correlación imperfecta entre activos



3. Mercado de Capitales Eficientes

“Los Valores del Mercado de los Activos Financieros que son comercializados regularmente en los mercado de capitales reflejan toda la información disponible y se ajustan rápidamente a la nueva

información”

- Los costos de Transacción es Bajo- Existen muchos participantes


4. El Valor de Dinero y la Eficiencia Económica

Tiempo

$100 $10 $10$10

Ejemplo: Un capital de 100 pesos al 10% en tres periodos

1 2 30 Total en los 3 periodos

$30

$52,600

0 21 3 4 5 MesesTiempo

¿Valor?


5. Costo de Oportunidad

“Es el costo de la mejor alternativa que se desecha, por invertir en la que se

está evaluando”

6. Valor de las buenas Ideas (Crear Valor)

?Nuevos productos o servicios pueden crear valor y por ende en un excelente retorno


7. Ventajas Comparativas

Producir en el que somos más eficiente-Menor Costo, a fin de asignar los recursos eficientemente.

Ej: Terciarización ( Contabilidad y Legales)

8. El principio del valor de las Opciones

Es un derecho pero no una obligación


LIC. MBA. ISMAEL HUANACO C.

Balance GeneralBalance General Estado de ResultadosEstado de Resultados Evolución del PatrimonioEvolución del Patrimonio Flujo de Efectivo Flujo de Efectivo Notas a los Estados Notas a los Estados

FinancierosFinancierosLic. MBA. Ismael Huanaco Carpio, Cel: 79631010


Satisfacer la necesidades de información acerca de las situación financiera de la empresa.

Proporcionar a los inversionistas y acreedores cuál ha sido el desempeño de la empresa en el pasado y también son utilizados para organizar sus planes y actividades

Para Proporcionar los elementos necesarios para efectuar análisis e interpretación

Para la toma de decisiones Proporcionar información útil para el

proceso de predicción.Lic. MBA. Ismael Huanaco Carpio, Cel: 79631010


El Balance General muestra la posición Patrimonial de una firma en un momento determinado.

Es una fotografía instantánea del valor contable en una fecha especifica

Incluye partidas que reflejen los saldos de las cuentas de activo (inversión), pasivo y patrimonio (financiamiento).


Financiamiento

Bienes y Derechos

que

posee

la

empresa

Bienes y Derechos

que

posee

la

empresa

ACTIVO

Terceros(obligación de

pagar aunque no tenga utilidades)

PASIVO

Propio

(es responsabilidad

hasta el monto del aporte)

PATRI

Inversión

Reporta la posición patrimonial de una firma en un momento determinado. (Devengado)

Balance General


Se ordena en función

en que debe

pagarse

Se ordena por grado creciente

de liquidez

Balance General

ACTIVO PASIVOActivo Corriente Pasivo CorrienteDisponibilidades Deudas Comerciales Inversiones a Corto P lazo Deudas Fiscales y SocialesCuentas por Cobrar a Corto P lazo Deudas Bancarias y Financieras de Corto P lazo

Otros P asivos CorrientesInventarios Pasivo No CorrienteOtros Activos Corrientes Deudas Bancarias y Financieras de Largo P lazoActivo No Corriente Otros P asivos No CorrientesInversiones a Largo P lazo PATRIMONIOActivo Fijo Neto Capital SocialBienes Arrendados Ajustes al P atrimonioActivos Intangibles ReservasOtros Activos no Corrientes Resultados Acumulados

Resultados de la GestiónTotal Activo Total Pasivo y Patrimonio

Desglose de la cuenta del Balance General más adecuado para el análisis es:

Acciones Ordinarias y Preferidas


Es como una grabación de video que nos informa sobre las ventas, los costos y los gastos de la firma durante un intervalo de tiempo. (Devengado)

Mide el desempeño a lo largo de un periodo específico

Ingresos – Egresos = Utilidades“El estado de Resultado no representa flujo de efectivo ya que sigue el criterio de devengado”


Desglose de la cuenta de pérdidas y ganancias más adecuado para el análisis cuenta de Pérdidas y Ganancias

Analítica

Ingresos de explotaciónGastos de explotación

Resultado de explotaciónGastos de Adm. y

Comer.Resultado Operativo EBITGastos Financieros

Result. Des. Gast. Fin (E.B.T.) Resultado extraordinarioResultado desp. Extraor. Imptos sobre sociedadesBeneficio Neto

Variables fundamentales para el análisis de la rentabilidad

“Información segmentada”

Estado de Resultados


La combinación del Balances y Estado de Resultados se combina para obtener el flujo de efectivo.

Efectivo Generado por la empresa y pagado a los acreedores y pagado a los accionistas


Se divide en tres partes:• Flujos de efectivo de actividades

operacionales • Flujos de efectivo de actividades de

financiamiento • Flujos de efectivo de actividades de

inversiones • Aumento o disminución neto del

efectivo.


Flujos de efectivo de actividades operacionales

Son los que están relacionados, principalmente con las transacciones propias del giro y que sirven de base para determinar la utilidad o pérdida. Entre estos flujos están están los generados en procesos de compras, producción y ventas de bienes y servicios, los desembolsos por pagos al personal, pagos de impuestos, y gastos operacionales y, con menos frecuencia, algún ingreso o egreso extraordinario o no operacional


Flujos de efectivo de actividades de Financiamiento

Consideran los flujos de efectivo, originados en aportes, devoluciones de capital y pago de dividendos y en la obtención y pago de préstamos, créditos de terceros o deudas con el público.

Flujos de efectivo de actividades de Financiamiento

Las actividades de inversión se refieren a la aplicación de efectivo en inversiones financieras de largo plazo o con el carácter de permanentes, su reembolso y rendimiento; y a la inversión física en bienes durables, planta y equipos u otros activos fijos o productivos y al producto de sus eventuales enajenaciones


Resume el efectivo recibido y pagado durante un periodo especificoFlujo de Efectivo

Existe dos métodos:

Directo IndirectoIngresos por Ventas y Servicios Utilidad NetaCuentas por Cobrar + Depreciacion y AmortizaciónFlujo de Ventas EBTDA Costo de Ventas y Servicios - Incrementos de Cuentas por Cobrar Flujo de Salida - Incrementos de Inventarios

Gastos de Administración + Incrementos de Deudas ComercialesOtros P asivos - ImpuestosEgresos Operativos

Inversiones a Largo P lazo Cambios en los Activos FijosCargos Diferidos

Deudas Bancarias y Financieras Deudas Bancarias y Financieras Cambios en el P atrimonio Dividendos

Flujo del Financiamiento FLUJ O DEL PERIODO O DE LA GESTION

OPERATIVO

INVERSIONES

FINANCIAMIENTO

Flujo de Caja

Flujo Operativo

Flujo de Inversiones


Puesto que el trabajo de análisis e interpretación de estados financieros es arduo, estos deberán ser auditados para garantizar el mínimo de errores en dicha actividad.


36

ESTADOS FINANCIEROS

Documentos a través de las cuales podemos apreciar el Desempeño y Salud Financiera de la Empresa .

Nos presentan una visión global de las Actividades Financieras, de Inversión , Financiamiento , Solvencia y Operación de la Empresa.

InversiónOperación

Financiamiento

VISIÓN GLOBAL Estado deResultados

BalanceGeneral

Flujo deEfectivo

Evolución del Patrimonio

Notas a los Estados

Financieros

Generaciónde Flujo

Se puede definir como un proceso que comprende:Se puede definir como un proceso que comprende:

• Recopilación Recopilación • Gestión de Datos Gestión de Datos • Informe Informe

• AntecedentesAntecedentes• Análisis Análisis • Conclusiones y Conclusiones y

Recomendaciones Recomendaciones

De los Estados Financieros Básicos De los Estados Financieros Básicos y demás datos de la situación de un y demás datos de la situación de un negocio y su entornonegocio y su entorno

Las principales metodologías son las siguientes:Las principales metodologías son las siguientes:

• Análisis VerticalAnálisis Vertical• Indicadores Financieros Indicadores Financieros

•Análisis Análisis HorizontalHorizontal

• Absoluto Absoluto • Relativo Relativo

• Consiste en determinar la participación relativa Consiste en determinar la participación relativa

de cada rubro sobre una categoría común.de cada rubro sobre una categoría común.

•Establece la estructura del activo (Inversiones) y Establece la estructura del activo (Inversiones) y

su financiación a través de la presentación de su financiación a través de la presentación de

Índices de Participación. Índices de Participación.

•Se puede observar los cambios estructuralesSe puede observar los cambios estructurales

• Estructura del activo según tipo de empresaEstructura del activo según tipo de empresa• Concentración de la inversión en activos de operaciónConcentración de la inversión en activos de operación• Concentración en activos fijosConcentración en activos fijos

• Estructura de la financiaciónEstructura de la financiación• Estructura del pasivo según tipo de empresaEstructura del pasivo según tipo de empresa• Estructura del patrimonioEstructura del patrimonio• Concordancia entre la estructura de la financiación y la estructura Concordancia entre la estructura de la financiación y la estructura

del activodel activo• Concentración de la financiación con deuda con tercerosConcentración de la financiación con deuda con terceros• Concentración de la deuda en cuentas comercialesConcentración de la deuda en cuentas comerciales

BALANCE GENERALBALANCE GENERAL

ESTADO DE RESULTADOSESTADO DE RESULTADOS

•Participación de los Costos y Gastos con respecto Participación de los Costos y Gastos con respecto a las ventasa las ventas

•Participación de la Utilidad Bruta con respecto a Participación de la Utilidad Bruta con respecto a las ventaslas ventas

•Participación de la Utilidad Operacional con Participación de la Utilidad Operacional con respecto a las ventas, según tipo de empresa.respecto a las ventas, según tipo de empresa.

•Participación de la Utilidad Neta con respecto a las Participación de la Utilidad Neta con respecto a las ventas.ventas.

•Origen de la Utilidad NetaOrigen de la Utilidad Neta

En el análisis horizontal, lo que se busca es determinar la variación absoluta o relativa que haya sufrido cada partida de los estados financieros en un periodo respecto a otro. Determina cual fuel el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en un periodo determinado. Es el análisis que permite determinar si el comportamiento de la empresa en un periodo fue bueno, regular o malo.

Cambios importantes en los Activos de la empresaCambios importantes en los Activos de la empresa Causas de la variación en los InventariosCausas de la variación en los Inventarios Cambios en el Activo Fijo. JustificaciónCambios en el Activo Fijo. Justificación Correlación con el crecimiento de las ventasCorrelación con el crecimiento de las ventas Cambios en los Otros Activos. JustificaciónCambios en los Otros Activos. Justificación

Cambios importantes en la financiaciónCambios importantes en la financiación Cambios en los Pasivos FinancierosCambios en los Pasivos Financieros Cambios en la Financiación ComercialCambios en la Financiación Comercial Cambios en el PatrimonioCambios en el Patrimonio Ventajas o desventajas de los cambios en la FinanciaciónVentajas o desventajas de los cambios en la Financiación

• Cuales son los rubros que presentan mayores cambiosCuales son los rubros que presentan mayores cambios

BALANCE GENERALBALANCE GENERAL

• Variaciones en las VentasVariaciones en las Ventas• Variaciones de VolumenVariaciones de Volumen• Variaciones de PreciosVariaciones de Precios

• Variación en los Gastos FinancierosVariación en los Gastos Financieros• Correlación con los Pasivos FinancierosCorrelación con los Pasivos Financieros

• Variaciones en los márgenes de UtilidadVariaciones en los márgenes de Utilidad

ESTADO DE ESTADO DE RESULTADOSRESULTADOS

• Variaciones de los Costos y Gastos de OperaciónVariaciones de los Costos y Gastos de Operación• Correlación con las VentasCorrelación con las Ventas

•Los Estados Financieros Los Estados Financieros que se recopilan son que se recopilan son históricos históricos

•Para realizar Para realizar comparaciones es comparaciones es prudente transfórmales en prudente transfórmales en medidas iguales utilizando medidas iguales utilizando algunos indicadores como algunos indicadores como ser las tasas de inflación . ser las tasas de inflación .

Análisis de Razones Financieras

Consiste en tomar información de uno o varios de los Estados Financieros de un período y analizar las relaciones que hay entre ellos y el negocio desarrollado

Este tipo de análisis permite comparar el rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo y/o comparar el rendimiento de la empresa con respecto al de las empresas de la industria a la que pertenece, entre otros.

Consideración General Es importante señalar que las razones financieras

obedecen a ciertos patrones y no siempre se usará la misma formula para su cálculo. Por lo tanto, antes de tomar su valor en forma absoluta se debe analizar significado y método de cálculo

Análisis de Razones Financieras Se dividen en las siguientes categorías:

Índices de Liquidez Índices de Rentabilidad Índices de Actividad y Rotación Índices de Endeudamiento Índices de Cobertura Índices Bursátiles

Indicadores de Liquidez Razón CorrienteRazón CorrientePrueba AcidaPrueba AcidaCapital Neto de TrabajoCapital Neto de Trabajo

Indicadores de Actividad

Rotación de CarteraRotación de CarteraRotación de InventariosRotación de InventariosRotación de Activos TotalesRotación de Activos TotalesRotación de ProveedoresRotación de Proveedores

Indicadores de EndeudamientoIndicadores de Endeudamiento

• Nivel de EndeudamientoNivel de Endeudamiento• Concentración de Pasivos a Corto Concentración de Pasivos a Corto

PlazoPlazo• Cobertura de Intereses I II Cobertura de Intereses I II

Indicadores de RentabilidadIndicadores de Rentabilidad• Margen BrutoMargen Bruto• Margen OperacionalMargen Operacional• Margen NetoMargen Neto• Rendimiento del Patrimonio ROERendimiento del Patrimonio ROE• Rendimiento del Activo ROARendimiento del Activo ROA• EBITDAEBITDA

Índices de Liquidez Miden la capacidad de una empresa de convertir sus

activos en caja o de obtener caja para satisfacer su pasivo circulante. Es decir, miden la solvencia de una empresa en el corto plazo.

Mientras mayores sean los Índices de Liquidez, mayor será la solvencia de la empresa en el corto plazo

Índices de Liquidez

Razón Circulante o Corriente: corresponde a las veces que el activo circulante sobrepasa al pasivo circulante

Current Ratio = Activo CirculantePasivo Circulante

Idealmente su valor debe ser mayor que 1.0 (situación de riesgo),

pero menor que 1.5 (situación de recursos ociosos)

Índices de Liquidez Razón Ácida: muestra la capacidad de la empresa

para responder a sus obligaciones de corto plazo con sus activos circulantes excluidos aquellos de no muy fácil liquidación, como son las existencias

Prueba Ácida = Activo Corriente -Inventarios Pasivo Circulante

Idealmente debería fluctuar entre 0.5 y 1.0

Índices de Liquidez Capital de Trabajo: muestra la reserva potencial

de tesorería de la empresa

Capital de Trabajo = Activo Corriente - Pasivo Circulante

Índices de Endeudamiento

Miden la proporción de financiamiento hecho por

terceros con respecto a los dueños de la empresa. De la misma forma, muestran la capacidad de la empresa de responder de sus obligaciones con los acreedores. Los índices más utilizados son los

siguientes:

Índices de Endeudamiento Razón de Endeudamiento: muestra que proporción

de los activos han sido financiados con deuda. Desde el punto de vista de los acreedores, equivale a la porción de activos comprometidos con acreedores no dueños de la empresa.

Pasivos Activos

Índices de Endeudamiento

Apalancamiento Financiero (Razón Deuda-Patrimonio) : muestra la proporción de los activos que ha sido financiada con deuda. Desde el punto de vista de los acreedores, corresponde al aporte de los dueños comparado con el aporte de no dueños.

PasivosPatrimonio

Financial Leverage

Índices de Cobertura

Miden la capacidad de la empresa para hacer frente

a las distintas obligaciones emanadas de la existencia de deudas con terceros.

Los más utilizados son:

Índices de Cobertura

Cobertura Gastos Financieros: muestra las veces

que la empresa puede cubrir los gastos financieros con sus resultados operativos.

EBIT EBITDA

Gastos Financieros Gastos Financieros

Indices de Rentabilidad Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en

el contexto de las inversiones que realiza para obtenerlas o del nivel de ventas que posee

Los más empleados son los siguientes:

Índices de Rentabilidad

Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto: corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada peso que se vende.

Resultado del Ejercicio Ingresos por Ventas

ROS: Return on Sales

Índices de Rentabilidad

Margen Bruto: corresponde al porcentaje de utilidad obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite determinar la capacidad que tiene la empresa para definir los precios de venta de sus productos o servicios

Ingresos por Ventas - Costo de Ventas

Ingresos por Ventas

Indices de Rentabilidad Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde

al porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada peso que los dueños han invertido en la empresa, incluyendo las utilidades retenidas

Resultado del Ejercicio Patrimonio

ROE: Return on Equity

Índices de Rentabilidad Resultado sobre Activos (ROA):

corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida, obtenido por cada peso invertido en activos.

Resultado de la Gestión Activos

Índices de Actividad y Rotación

Miden la eficiencia con que una organización hace uso de

sus recursos. Mientras mejores sean estos índices se estará haciendo un uso más eficiente de los recursos

utilizados. Los índices más utilizados son los siguientes:


Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar: corresponde a

los días que las ventas, tanto las en efectivo como las crédito, permanecen como cuentas por cobrar, es decir, el plazo promedio de crédito que la empresa otorga a sus clientes.

Cuentas por Cobrar Promedio *365

Ingresos por Venta


Plazo Promedio de Cuentas por Pagar: es el plazo que

las compras de existencias permanecen como cuentas por pagar o el plazo promedio de crédito obtenido por la empresa de sus proveedores

Cuentas por Pagar Promedio *365

Costo de Ventas

Índices Bursátiles

Los Índices Bursátiles o de Mercado de Capitales miden la

rentabilidad de la empresa en términos de mercado o del valor Bolsa de las acciones.

El precio de una acción es el valor al cual se transa en una

Bolsa de Valores, una acción corriente suscrita y pagada


Este valor bursátil es el valor económico que los agentes

del mercado asignan al instrumento en un momento determinado, según las condiciones micro y macroeconómicas vigentes en ese instante, y las proyecciones futuras que se hacen de la empresa y la industria a la que pertenece


La cantidad de acciones corrientes suscritas y pagadas por su precio (valor bursátil) en un determinado momento será el patrimonio bursátil de una empresa El valor contable de una acción corresponderá al patrimonio contable dividido por el número de acciones corrientes en circulación (se excluyen las acciones preferentes)

Índices Bursátiles Razón Bolsa-Libro (M/B): muestra la relación (veces)

entre el valor bursátil de. la acción y su valor contable.

Patrimonio BursátilPatrimonio Contable

M/B: Market-Book

Índices Bursátiles Utilidad por Acción (EPS): muestra el Resultado del

Ejercicio que le corresponde a cada accionista.

Resultado del Ejercicio Número de Acciones

EPS: Earnings per Share En la práctica los dividendos repartidos son menores que el resultado por acción.


Razón Precio-Utilidad (P/E): muestra las veces en que está contenido el Resultado del Ejercicio en el patrimonio bursátil. En otras palabras, las veces en que debe repetirse la utilidad actual para alcanzar el valor de mercado (económico) del patrimonio de la empresa

Patrimonio BursátilResultado del Ejercicio

P/E: Price-Earnings

ANALISIS FINANCIERO

Índices Bursátiles Razón Dividendos-Precio (DPS/P0 ): muestra el porcentaje

del precio de la acción que corresponden a los dividendos pagados durante un período

Dividendos por Acción Precio Acción

DPS: Dividends per ShareDividend Yield

Consideración general

Dada su naturaleza, para evitar conclusiones erróneas sacadas a partir de las razones financieras, se deben tener ciertas precauciones, las que clasificaremos en dos grupos:

de cálculo de interpretación.

Entre las precauciones más comunes que se deben tener en su cálculo, se encuentran:

los métodos contables cambian entre empresas, luego

las razones pueden ser no comparables; una contabilidad distorsionada implicará índices

financieros distorsionados la contabilidad puede estar intencionalmente

manipulada con el fin de mejorar algunas; razones financieras

son elementos estadísticos basados en saldos de un momento dado que pueden no ser representativos de la realidad de la empresa, sobretodo en negocios estacionales o cíclicos;

los activos están a costo histórico; pueden existir componentes con monedas de distinto

poder adquisitivo en una misma razón; se usan datos del pasado siendo que se quiere predecir

el futuro; las razones se expresan en términos anuales.

Y en cuanto a su interpretación:

se debe saber su verdadero significado (patrón), el que va más allá de su uso mecánico;

se requiere de un conocimiento del sector o negocio (un mismo valor para un índice puede ser bueno para una industria y malo para otra)

se debe determinar los factores claves: el uso de muchos índices y razones esconde la información relevante de la industria

DupontUtilidad NetaUtilidad Neta

VentasVentas

ROAROA

VentasVentasActivoActivo

Activo TotalActivo Total PatrimonioPatrimonio== XX

El ROE se descompone: 1)el margen de utilidad sobre ventas 2) Rotación de los Activos 3) el Multiplicador del Patrimonio.

XX

ROEROE

La ecuación de Dupont nos permite apreciar que el ROE es afectado por tres cosas:1. La Eficiencia económica2.La eficiencia Operativa 3.El Apalancamiento

Consejos prácticos Consejos prácticos

• Analizar la información a grades totales y subtotales (tamaño) – Analizar la información a grades totales y subtotales (tamaño) – Inversión y Financiamiento.Inversión y Financiamiento.

• Analizar la importancia de las cuentas.Analizar la importancia de las cuentas.• Comparar con gestiones anteriores Comparar con gestiones anteriores • Analizar las tendenciasAnalizar las tendencias• Analizar movimientos importantesAnalizar movimientos importantes• Indagar respecto a los movimientos en los estados financierosIndagar respecto a los movimientos en los estados financieros• Realizar análisis de causa y efecto, con los EEFF.Realizar análisis de causa y efecto, con los EEFF.• Ver como están valorados los activos y pasivos Ver como están valorados los activos y pasivos • Comparar con empresas de la misma industria Comparar con empresas de la misma industria

En función a los estados financieros (Balance General y Estado de Resultado) de la empresa realizar lo siguiente:

a)Clasificar los Estados Financieros ( Corriente y no corriente)

b)Calcular el flujo de efectivo de acuerdo al método directo

c)Determinar las Fortalezas y Debilidades de las dos empresas

d) Que recomendaría a las dos empresas para mejorar la situación financiera de la empresa

e) Que empresa puede financiera con deuda

84

MetodologíaC.A.M.E.L.

METODOLOGIA CAMEL…….

Un marco para analizar la salud de instituciones financieras individuales, es aquel que se centra en el seguimiento de cinco componentes: capital (C), calidad del activo (A), administración (M), ganancias (E), y liquidez (L) que, evaluados en conjunto, logran reflejar la situación al interior de un banco.

La agrupación de estas variables se convierte en un indicador integral para medir la vulnerabilidad de un banco en particular


Capital: Contablemente se define como el derecho de los

propietarios en los activos de la empresa y es considerada una variable fundamental en el análisis de funcionamiento de los bancos comerciales.

Llevar un seguimiento de los indicadores del capital permite:

1. Medir la solidez de una institución2. Posible capacidad para enfrentar choques externos

y 3. Para soportar pérdidas futuras no anticipadas.


Activos: Los activos constituyen los recursos económicos

con los cuales cuenta una empresa y se espera beneficien las operaciones futuras.

Por consiguiente, la evaluación de su composición y calidad se convierten en determinantes fundamentales para captar cualquier anomalía.


Administración: La permanencia de las instituciones dentro del

sector, sin duda alguna depende en gran medida de la forma como éstas han sido dirigidas y de las políticas que se hayan implementado a través del tiempo.

La administración se convierte en eje fundamental que, de llevarse a cabo correctamente permite alcanzar mayores niveles de eficiencia, sostenibilidad y crecimiento.


Ganancias: Es el objetivo final de cualquier institución

financiera. Las utilidades reflejan la eficiencia de la misma

y proporcionan recursos para aumentar el capital y así permitir el continuo crecimiento.

Por el contrario, las pérdidas, ganancias insuficientes, o las ganancias excesivas generadas por una fuente inestable, constituyen una amenaza para la empresa.


Liquidez: A pesar de ser uno de los objetivos principales de

cualquier empresa, en caso de las instituciones financieras esta variable toma mayor importancia debido a que constantemente atienden demandas de efectivo por parte de sus clientes.

La necesidad de liquidez de los depositantes suele aumentarse en épocas anteriores a las crisis, desencadenando corridas bancarias que debilitan la entidad, incluso hasta su quiebra.

.

METODOLOGIA CAMEL…….PASOS

1. Definición de indicadores2. Ponderación para cada una de las variables. Éstos se

eligen según los criterios del investigador.3. Determinación de rangos para asignar valores entre 1 y

5, los cuales se delimitan a partir de la media y la desviación estándar para el sector bancario:

RANGOS CALIFICACIÓN

Mayor – mejor Menor- mejor

1 5

2 4

3 3

4 2

5 1

= desviaciones estándar con respecto a la media

Para estos rangos el valor de 1 es considerado el mejor puntaje posible mientras que 5 el peor (Ver tabla 1).

METODOLOGIA CAMEL…….CAL DESCRIPCIÓN

1 Instituciones financieras con una calificación de 1, son aquellas que se consideran sanas y que en general tienen individuales calificaciones de sus indicadores entre 1 y 2.

2 Instituciones financieras con una calificación de 2, son aquellas que fundamentalmente están sanas, pero que presentan pequeñas debilidades. En general, las calificaciones individuales de sus indicadores no deben superar el orden de 3.

3 Instituciones financieras con una calificación de 3, son aquellas que presentan debilidades financieras, operacionales o de acatamiento, generando cierto grado de preocupación para la supervisión. Por lo cual, uno o más de los indicadores que originaron la calificación deben ser analizados.

4 Instituciones financieras con una calificación de 4, son aquellas que muestran inseguras e insanas prácticas y condiciones. Es decir, presentan serias debilidades financieras que pueden resultar en un manejo insatisfactorio de la entidad.

5 Instituciones financieras con una calificación de 5, son aquellas que muestran extremadas prácticas y condiciones inseguras e insanas. Las instituciones en este grupo representan un riesgo significativo para el fondo de seguro de depósito y su probabilidad de quiebra es muy alta.


Dada la situación donde el indicador entre más alto mejor, la definición del rango correspondiente a 1 se encuentra sumando las dos desviaciones estándar, convirtiéndose dicho valor en el límite inferior y más infinito en el superior.

En el caso en que un menor valor es mejor, como

por ejemplo el indicador de cartera vencida/ cartera total, el proceso se invierte (el valor de 1 se establece restando las dos desviaciones, siendo éste el límite superior y menos infinito el inferior).


3) Obtención del valor final multiplicando el resultado individual de los bancos para cada variable con su respectiva ponderación. Con la implementación de esta técnica se busca establecer:

1. Qué tan alejados se encuentran los indicadores de cada banco con respecto al promedio del sector,

2. Para identificar entidades sólidas y débiles. 3. Como el principal objetivo del modelo CAMEL es

alertar posibles situaciones de crisis, la labor debe enfocarse primordialmente a revisar la evolución de aquellas instituciones que se ubican por encima de 3

Analisis Camel .............. PONDE BA1 CAL BA2 CAL BA3 CAL BA4 CAL BA5 CAL BA6 CAL

RACIÓN

CAPITAL

Patrimonio+Tit.Valor Conv.Oblig.en Cap./Activo 9,5% 4 7,5% 4 6,5% 4 10,0% 4 14,0% 3 11,4% 4

Pat.+. Valor Conv.Oblig.en Cap./Activo+Contingte. 8,0% 4 6,7% 4 6,1% 4 9,4% 4 11,8% 4 10,1% 4

Cartera en Mora/Patrimonio+Tit. Valor Conv.Oblig.en Cap. 53,8% 2 96,3% 4 283,7% 5 73,4% 3 79,7% 3 32,7% 2

Cartera en Mora-Prev.Cart.en Incobr../Patrimonio+BOCAS 6,8% 2 28,2% 4 103,3% 5 25,2% 3 15,9% 3 -10,8% 1

Coeficiente de Adecuación Patrimonial 14,3% 4 11,5% 4 11,8% 4 13,0% 4 15,4% 4 14,4% 4

PONDERADO DEL AREA DE CAPITAL 25% 0,80 1,00 1,10 0,90 0,85 0,75

ACTIVOS

Cartera en Mora/Cartera Bruta 9,8% 2 10,8% 2 26,3% 4 11,9% 2 16,7% 3 5,6% 2

Prev.Cartera Incobrable/Cartera Bruta 8,6% 4 7,7% 4 16,7% 2 7,8% 4 13,4% 3 7,4% 4

Prev.Cartera incobrable/Cartera en Mora 87,3% 2 70,8% 4 63,6% 4 65,7% 4 80,1% 3 133,0% 1

PODERADA DEL AREA DE ACTIVOS 25% 0,67 0,83 0,83 0,83 0,75 0,58

MANAMEGE T- ADMINISTRACIÓN

Gastos de Administración/Activo+Contingente 3,8% 2 3,0% 1 5,4% 4 3,8% 2 3,1% 1 4,8% 3

Gastos de Administración/Cartera Bruta+Contingente 6,4% 2 4,3% 2 7,4% 2 5,9% 2 4,3% 2 6,7% 2

PONDERADO DEL AREA DE ADMINISTRACIÓN 10% 0,20 0,15 0,30 0,20 0,15 0,25

GANACIAS

Result. Neto de la Gestión/Activo + Contingente 1,0% 2 1,2% 2 0,3% 3 0,7% 2 0,7% 3 2,1% 2

Result. Neto de la Gestión/Patrimonio 12,5% 2 17,7% 1 4,3% 4 7,2% 3 5,5% 4 20,5% 1

Result. De Oper. después de incob/Activo + Contingente 5,4% 3 4,0% 4 5,1% 3 4,3% 3 3,5% 4 7,0% 2

Result de Operación Bruto/Activo + Contingente 5,4% 4 4,4% 4 5,5% 4 6,0% 3 4,1% 4 7,6% 2

Result. De Operación Neto Antes del IUE/Activo + Contingente 1,0% 2 1,2% 2 0,3% 3 0,7% 3 0,7% 3 2,2% 2

PONDERADA AREA DE GANANCIAS 15% 0,39 0,39 0,51 0,42 0,54 0,27

LIQUIDEZ

Disponibilidades+Inv.Temporarias/Activo 46,2% 1 31,1% 3 28,1% 4 35,2% 2 29,1% 3 31,1% 3

PONDERADA AREA DE LIQUIDEZ 10% 0,10 0,30 0,40 0,20 0,30 0,30

CALIFICACIÓN DE RIESGO

Riesgo deuda a Largo Plazo 11,8% 1 23,5% 3 53,0% 5 23,5% 3 29,4% 4 11,8% 1

Categoria de Calif icación AA2 A1 BBB3 A1 A2 AA2

PONDERADA de Riesdo de Deuda a Largo Plazo15% 0,15 0,45 0,75 0,45 0,60 0,15

CALIFICACIÓN AL BANCO 100% 2,31 3,12 3,89 3,00 3,19 2,30

XXX3.94

XX 2,95

XXX3.89

XX3.19

XXX 3,17

XX3,12 XXX

3.01

XX3.00

XXX 2,78

XX 2,32

XXX 2,31

XXX 2,30

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0B T B

B S C

B D B

B S O

C IT

B M E

C L A

B N B

B E C

B IS

B U N

B G A

|

Satisfactorio

Regular

Deficiente

98

VEAValor Económico

Agregado

99

Para determinar el valor de un negocio se puede recurrir a elementos cuantitativos y cualitativos. Ej: ¿cuánto vale el negocio?.

a) Balance General, el Estado de Resultados

b) Información sobre proyección de ingresos y gastos,

c) Valoración de una empresa

La medición del Valor Económico Agregado (EVA) es una herramienta poderosa que posibilita conocer si una empresa crea o destruye valor para sus propietarios.

Antecedentes………………………………

100

Se creá valor cuando se genera Recursos que superan el Costo de Capital

El EVA es una metodología de concepto que se ha conocido en década de los años noventa.

Alfred Marshall fue el primero que expresó una noción de EVA, en 1980.

Ayuda a evaluar la gestión o el desempeño global de una organización.

Si una empresa obtiene una rentabilidad sobre sus activos mayor que el costo de capital, entonces se genera un remanente que denominaremos Valor Económico Agregado “EVA”

Rentabilidad > Costo (Creación de Valor)

EVA = UODI - Capital Operativo x Costo Promedio de

Capital (WACC)

El UODI: es la utilidad operacional después de impuestos. Ej:

Ingresos Operacionales 200.000,00

Costo de Ventas 160.000,00

Utilidad Bruta 40.000,00

Gastos Adm y Ventas 20.000,00

Utilidad Operacional 20.000,00

Impuestos 7.000,00

UODI 13.000,00

El Capital Operativo : es el capital que se utiliza exclusivamente para la operación de la empresa (se debe excluir la Deuda Financiera a Corto Plazo):. Ej:

Activo Corriente 60.000,00

Pasivo Corriente 40.000,00

Capital Trabajo 20.000,00

Propiedad planta y equipo 60.000,00

Capital Operativo 80.000,00

Este costo se calcula con el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) ya fórmula dice:

Rentabilidad esperada = Tasa libre de riesgo + (Rent.Mdo - Tasa libre de riesgo) x ß + Tasa riesgo país

Tasa libre de riesgo: BTs a 20 años: 5,4%.Rentabilidad del mercado: es 10,4%.Beta (ß): 0,9. Riesgo país: la prima adicional que exigen los inversionistas: 6,6%Así, pues, el costo de los recursos propios sería:

5,4% + (10,4% - 5,4%) x 0,9 + 6,6% = 16,5%

Una vez se tienen estos datos con el WACC (Costo promedio ponderado de capital), se calcula el costo del capital.

WACC = (Costo deuda x Participación deuda) + (Costo capital x Participación capital)

Antes se mencionó que la deuda era de 30%, por lo cual el capital sería de 70%.

WACC = (12% x 30%) + (16,5% x 70%) = 15,15%

De esta manera, ya se tienen todos los datos para calcular el EVA:

EVA = 13.000 – (80.000 x 15,15%) = 880

La generación de valor para el ejemplo alcanzó los 880. Es decir, el negocio excedió las expectativas de los inversionistas en esa cifra.

Esto significa que EVA es el valor por encima del costo de oportunidad de capital que se está obteniendo mediante las operaciones de la empresa, y gracias al capital operativo productivo invertido en dicha operación. Si EVA > 0 no sólo se produce riqueza, sino

que es una riqueza por encima del riesgo que se está corriendo

Si EVA < 0 puede que produzca riqueza (VPN descontado > 0), pero es una riqueza por debajo del riesgo en que se incurre

El calculo del CK, por su complejidad, puede crear dificultades para implementar el ¨EVA¨, sobre todo en empresas donde no se tenga claro el concepto.

En las economías con altas tasas de interés, que hacen difícil obtener rentabilidades operativas superiores a aquellas tasas de interés.

Aumentando ingresos Nuevos productos que apalanquen inversión existente Nuevas oportunidades de negocio que creen valor

Mejorando márgenes Mejorar procesos y actividades (reingeniería) Incrementar productividad/eficiencia Nuevos productos con altos márgenes Reducir costos

Mejorando uso de activos Manejo del capital de trabajo Reducir activos fijos (arrendamiento)

112

ESTADO DE RESULTADOS BALANCE GENERAL

VENTAS

PRECIOS/PUBLICIDAD

DISTRIBUCIÓN-MERCADEO

MATERIASPRIMAS

MANO DE OBRA-

EFICIENCIA

CONTROL DE GASTOS E IMPUESTOS

INGRESOS

COSTOS EIMPUESTOS

UTILIDAD OPER. DESPUES DEIMPUESTOS

VALORECONÓMICOAGREGADO

INVENTARIOS

CRÉDITOY COBRO

INVERSIONESY OTROSACTIVOS

CUENTASPOR PAGAR

COMPRAS

PRÉSTAMOS/CAPTACIÓN DE FONDOS

ACTIVOS

PASIVOS

COSTO DECAPITAL

gestion de tesoreria y capital de trabajo

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