Universidad Anáhuac Xalapa

EVALUACIÓN DE PROYECTOS Y DECISIONES DE INVERSIÓN INTERNACIONAL

Profesor: M. en C. Victor M. Jiménez Herrera

Tópicos Especiales

Contenido

● Costos fijos y costos variables● Inversiones● Tipos de Inversiones● Capital de Trabajo● Beneficios del Proyecto● Efectos Tributarios● Efecto del Financiamiento● Activos intangibles y amortización

Costos Fijos

✔ Son aquellos costos cuyo importe permanece constante, independiente del nivel de actividad de la empresa. Se pueden identificar y llamar como costos de "mantener la empresa abierta", de manera tal que se realice o no la producción, se venda o no la mercadería o servicio, dichos costos igual deben ser solventados por la empresa. Por ejemplo:

✔ Alquileres

✔ Amortizaciones o depreciaciones

✔ Seguros

✔ Impuestos fijos

✔ Servicios Públicos (Luz, Tel., Gas, etc.)

✔ Sueldo y cargas sociales de encargados, supervisores, gerentes, etc

Costos Variables

Son aquellos costos que varían en forma proporcional, de acuerdo al nivel de producción o actividad de la empresa. Son los costos por "producir" o "vender". Por ejemplo:✔ Mano de obra directa (a destajo, por producción o

por tanto).✔ Materias Primas directas.✔ Materiales e Insumos directos.✔ Impuestos específicos.✔ Envases, Embalajes y etiquetas.✔ Comisiones sobre ventas

Inversiones

Previas a la puesta en marcha Terrenos Construcciones Equipamiento Promoción Estudios Gastos Capital de Trabajo

Durante la operación Por remplazo Por ampliación

Clasificación de las inversiones

Activos Fijos

Activos Nominales(Servicios y derechos Adquiridos)

Capital de Trabajo

MaquinariaInfraestructuraEquipamiento

Gastos de Puesta en marchaCompra de MarcaSoftware

Capital de Operación

Depreciable

Amortizable

Recuperable

Terrenos no se deprecian ni amortizan, siempre mantienen su valor contable

Capital de Trabajo

Inversión necesaria para financiar el período de operación entre la ocurrencia de los egresos e ingresos.

Se define como la inversión necesaria para la operación normal y eficiente de un ciclo productivo.

Es una inversión de largo plazo, ya que asegura la operación del negocio en el tiempo.

Se entenderá por ciclo productivo al proceso que se inicia con el primer desembolso para pagar la materia prima de la operación y termina cuando éstas son transformadas en producto, son vendidas y el resultado de la venta es percibido y queda disponible para pagar nuevos insumos

Ciclo Productivo

0 30 90 100 130

Transporte 60 díasPedido de Materia Prima

Pago de Materia Prima

Retiro y despacho 10 días

190 280

Comercialización 60 días

Crédito a clientes 90 días

Ciclo Productivo = 280 – 30 = 250 días

Crédito de Proveedor

Producción 30 días

130

Métodos de cálculo

Que método utilizar depende del nivel de profundidad de la evaluación y de la información disponible: Contable

Perfil, PrefactibilidadEmpresa en funcionamientoExisten empresas en el rubro representativas para el proyecto (ajuste por tamaño)

Período de DesfacePerfil o PrefactibilidadEmpresa Nueva o en FuncionamientoCuando el Producto o Servicio No Presenta Estacionalidades

Déficit Acumulado MáximoPrefactibilidad / FactibilidadBúsqueda de una Mayor Precisión

Ejemplo Déficit Acumulado Máximo

Una empresa que está iniciando una nueva línea de negocios, necesita estimar sus requerimientos de Capital de Trabajo, para lo cual le ha pedido a usted que lo asesore en la tarea proporcionándole la siguiente información :

La empresa enfrenta una demanda de mercado de 200 TN mensuales, de la cuáles capta un 60% del total. La empresa vende su producto a US$15 por TN, sin embargo, debido a la competencia existente, solo el 15% de los clientes cancela a 15 días, 15% a 30 días, 25% a 45 días, un 40% a 60 días y el resto al contado. Los clientes cancelan contra factura recibida y la empresa emite las facturas los días 30 de cada mes. Por otro lado, los requerimientos de insumos de producción son los siguientes :

La factura de los proveedores se recibe el día 30 de cada mes

Con la información disponible se le solicita estimar las necesidades de capital de trabajo para la el primer año de operación de la empresa

Item Pago al recibir factura Valor por ToneladaMateria Prima Contado 4.0Energía 30 días 2.5Mano de Obra 29 de cada mes 3.0Otros insumos 15 días 1.5

Solución

Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 Q6 Q7 Q8 Q9 Q10 Q11 Q12Ingresos:Contado 5,0% 90 90 90 90 9015 d’as 15,0% 270 270 270 270 27030 d’as 15,0% 270 270 270 27045 d’as 25,0% 450 450 450 45060 d’as 40,0% 720 720 720CostosMP (480) (480) (480) (480) (480)Energ’a (300) (300) (300) (300)Otros Insumos (180) (180) (180) (180) (180)MO (360) (360) (360) (360) (360) (360)Dˇficit 0 (360) (390) (270) (420) 180 300 180 300 180 300 180Deficiti Acumulado 0 (360) (750) (1.020) (1.440) (1.260) (960) (780) (480) (300) 0 180

Mes 5 Mes 6Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4

De acuerdo a lo anterior, si la empresa dispusiera de 1.440 unidades monetarias al inicio del negocio, no incurriría en déficit alguno, pudiendo operar en forma normal y eficiente mientras no cambien los factores que lo determinan

Beneficios del proyecto

Ingresos operacionales. Originados por la venta del bien o del servicio

Ingresos originados por la venta de activos, venta de desechos, venta de subproductos

Recuperación del Capital de Trabajo

Valor de desecho Contable. Corresponde a la sumatoria lineal de los valores libro

al final de la evaluación. (valor de los activos)

Comercial. Corresponde a la sumatoria lineal de los valores comerciales al final de la evaluación ajustado por su efecto tributario. (valor de los activos)

Económico. Se asigna un valor al proyecto en base a la capacidad de generación de flujos futuros a contar del término de la evaluación. (valor del flujo)

Efectos Tributarios

A las utilidades. Beneficio tributario de la depreciación. Efecto tributario generado por la utilidad o

pérdida en la venta de un activo. Efecto tributario generado por un aumento o

disminución de costos. Beneficio tributario generado por el

endeudamiento.

Análisis del Efecto del Financiamiento

Proyecto nuevo 0 1 2 3 4 5

Flujo de caja puro -8.000 3.000 3.200 3.500 3.500 4.000

VAN proyecto puro 3.320

Tasade costo capital 15%

Préstamo 5.000

Tasa de interés 9%

Número de cuotas 5

Monto de cada cuota 1.285

Tabla deamortización 0 1 2 3 4 5

Saldo insoluto 5.000 5.000 4.165 3.254 2.261 1.179 Monto cuota 1.285 1.285 1.285 1.285 1.285 Interés 450 375 293 204 106

Amortización de capital 835 911 993 1.082 1.179

Efecto del financiamiento 0 1 2 3 4 5

Préstamo 5000

Amortización (835) (911) (993) (1.082) (1.179)

intereses (450) (375) (293) (204) (106)

ahorro tributario 67,5 56,2 43,9 30,5 15,9

Efecto del financiamiento 5000 (1.218) (1.229) (1.242) (1.255) (1.270)

Flujo de caja financiado (3.000) 1.782 1.971 2.258 2.245 2.730

Rentabilidad del proyecto VS rentabilidad del inversionista

00 11 IncrementoIncremento TasaTasa

Flujo del proyectoFlujo del proyecto -2.000-2.000 2.3402.340 340340 17%17%

FinanciamientoFinanciamiento 1.0001.000 -1.090-1.090 -90-90 9%9%

Flujo del inversionistaFlujo del inversionista -1.000-1.000 1.2501.250 250250 25%25%

Ejercicio

El estudio de viabilidad económica para la creación de un nuevo negocio ha permitido establecer que es posible vender un total de 32.000 unidades de un producto durante cada uno de los tres primeros años de funcionamiento, en tanto que para los años cuarto y siguientes se estima una venta anual de 48.000 unidades.

El precio de venta de los productos se estima en $1.200 por unidad y se espera que se mantenga para todo el período de evaluación.

Por otra parte, se ha logrado determinar que en la producción se ocuparán materiales directos, con un costo por unidad producida de $150, y mano de obra directa, que tendrá un costo por unidad de $220. Además, se incurrirán en costos indirectos de fabricación, los que ascenderán a $100 por unidad producida.

Los costos fijos de fabricación se estima que ascenderán a $1.000.000 anualmente, y se mantendrán constantes durante todo el período de evaluación, el cual se ha determinado en diez años.

En cuanto a los gastos de administración y ventas, estos corresponden a remuneraciones fijas, ascendentes a $150.000 anuales, las que se mantendrán durante todo el período de evaluación, y a comisiones de ventas equivalentes a un 2,0% de las ventas totales. Estas comisiones serían pagadas contra la recepción del ingreso producto de las ventas, como una forma de desincentivar ventas que pudieran tener una alta probabilidad de ser incobrables.

De acuerdo con los resultados que arroja el estudio técnico, los inversiones necesarias para la puesta en marcha del proyecto corresponden a terrenos ($20.000.000), construcciones ($18.000.000), maquinarias ($37.000.000), Vehículos ($7.000.000) y mobiliario ($4.000.000). Asimismo, se contempla la inversión en gastos de organización y puesta en marcha por un monto ascendente a $5.000.000.

Entre las inversiones iniciales en maquinaria se incluye un equipo al cual se le ha estimado una vida útil de seis años, por lo que al final del sexto año de evaluación, se contempla la venta de dicho equipo por un valor de mercado (precio de venta) de $2.000.000. El precio de este equipo al momento de su adquisición se ha cotizado en $7.000.000 y se estima que al momento de su reemplazo se podrá adquirir un equipo de similares características a un valor similar.

Para satisfacer el incremento de las ventas contemplado para el año cuarto en adelante, será necesario adquirir otro equipo que permita aumentar la capacidad de planta, cuyo valor se estima en $10.000.000.

Para efectos del cálculo de la depreciación, se ha considerado una vida útil contable de 50 años para el caso de las construcciones y de 10 años para las maquinarias, los vehículos y el mobiliario. En todos los casos considere depreciación lineal y valor residual contable de cero. Por su parte, los activos nominales se amortizan en cinco años.

El capital de trabajo se estima en seis meses de costos y gastos de funcionamiento, fijos y variables. El costo del estudio de viabilidad económica asciende a $5.000.000. El valor de desecho se determina por el método económico. La tasa de descuento a considerar es del 10% anual, y la tasa de impuestos a las utilidades de 17%. Construya el flujo de caja relevante para la evaluación.

SoluciónFlujo en miles $ 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Ingresos 38.400 38.400 38.400 57.600 57.600 57.600 57.600 57.600 57.600 57.600Ingr. Vta. Equipo 2.000Valor libro equipo (2.800)material directo (4.800) (4.800) (4.800) (7.200) (7.200) (7.200) (7.200) (7.200) (7.200) (7.200)mano de obra dir. (7.040) (7.040) (7.040) (10.560) (10.560) (10.560) (10.560) (10.560) (10.560) (10.560)cif (3.200) (3.200) (3.200) (4.800) (4.800) (4.800) (4.800) (4.800) (4.800) (4.800)costos fijos (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000)Gastos adm y vtas

fijos (150) (150) (150) (150) (150) (150) (150) (150) (150) (150)comisiones (768) (768) (768) (1.152) (1.152) (1.152) (1.152) (1.152) (1.152) (1.152)

DepreciacionesConstrucciones (360) (360) (360) (360) (360) (360) (360) (360) (360) (360)Maquinarias

iniciales 1 (3.000) (3.000) (3.000) (3.000) (3.000) (3.000) (3.000) (3.000) (3.000) (3.000)iniciales 2 (700) (700) (700) (700) (700) (700) (700) (700) (700) (700)ampliación (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000)

Vehículos (700) (700) (700) (700) (700) (700) (700) (700) (700) (700)Mobiliario (400) (400) (400) (400) (400) (400) (400) (400) (400) (400)Amortiz. Act. Nom. (2.000) (2.000) (2.000) (2.000) (2.000)

ut antes impto 14.282 14.282 14.282 24.578 24.578 25.778 26.578 26.578 26.578 26.578impto (2.428) (2.428) (2.428) (4.178) (4.178) (4.382) (4.518) (4.518) (4.518) (4.518)ut después impto 11.854 11.854 11.854 20.400 20.400 21.396 22.060 22.060 22.060 22.060Depreciaciones

Construcciones 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360Maquinarias

iniciales 1 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000iniciales 2 700 700 700 700 700 700 700 700 700 700ampliación 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000

Vehículos 700 700 700 700 700 700 700 700 700 700Mobiliario 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400Amortiz. Act. Nom. 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000Valor libro 2.800

InversionesTerrenos (20.000)Construcciones (18.000)Maquinarias

iniciales 1 (30.000)iniciales 2 (7.000) (7.000)ampliación (10.000)

Vehículos (7.000)Mobiliario (4.000)activo nominal (5.000)Capital de trabajo (8.095) (3.760)Valor de desecho 220.597

Flujo de caja sin financiamiento (99.095) 19.014 19.014 5.254 28.560 28.560 23.356 28.220 28.220 28.220 248.817

Activos intangibles

Son activos no físicos que presentan un potencial de servicio.

Se registran contablemente sólo cuando son adquiridos de terceros (al costo de adquisición)

Amortización: Proceso a través del cual el valor de adquisición del intangible se convierte parcial y periódicamente en gasto.

Método: Línea recta con VR = 0 Vida Util: Mín {Plazo del Contrato; Plazo

estimado razonable}

Activos intangibles

Patentes: Concesión del gobierno en favor de un inventor,mediante la cual le otorga el derecho exclusivo para producir y explotar su invento.

Marcas Comerciales: Privilegio obtenido para el uso exclusivo de identificaciones distintivas de un producto o servicio.

Derecho de llave: Exceso de costo de un activo o empresa por sobre el valor comercial de las partes que lo componen.

Licencia o franquicia: Privilegio obtenido por una firma para la comercialización de un producto bajo condiciones específicas.

Amortización de activos intangibles

Permiten aprovechar un beneficio fiscal Equivalente a la depreciación

Depreciación: Activos Fijos Amortización: Activos Intangibles

La depreciación o amortización vista de forma práctica es la previsión de los recursos financieros para la reposición de un activo fijo o un activo intangible.