diagnóstico de la infraestructura del sistema de operación del mercado de valores en colombia

Diagnóstico de la infraestructura Diagnóstico de la infraestructura del sistema de operación del del sistema de operación del

Mercado de Valores en ColombiaMercado de Valores en Colombia

Colombia, 17 de diciembre de Colombia, 17 de diciembre de 20042004

Índice

Debilidades detectadas:

Infraestructura operativa y proceso de intermediación

Proceso de compensación y liquidación

Proceso de depósito

Mapa de Riesgos

Debilidades detectadas en la infraestructura operativa y el proceso de

intermediación

INFRAESTRUCTURA OPERATIVAINFRAESTRUCTURA OPERATIVA Y PROCESO DE INTERMEDIACIÓN Y PROCESO DE INTERMEDIACIÓN

Mercado PrimarioMercado Primario

Conflictos de interésConflictos de interés

Plataforma renta variablePlataforma renta variable

Plataforma renta fijaPlataforma renta fija

Operativa corredores TESOperativa corredores TES

Valoración de instrumentos Valoración de instrumentos financieros de renta fijafinancieros de renta fija

Información y transparenciaInformación y transparencia

Estructura regulatoriaEstructura regulatoria

Mercado primario

DebilidadesDebilidades RecomendacionesRecomendaciones

• Deuda Pública

– Falta de información anticipada de subastas

• Deuda Privada y Acciones

– Ausencia de determinadas informaciones en los prospectos de emisión










Mercado primario

• Regularización del calendario de subastas de Deuda Pública

– Publicidad anticipada de montos y tasas orientativas

• Conveniencia de implementar mejoras en el prospecto:

– Capítulo sobre los factores de riesgo– Nota de síntesis– Aviso de Oferta


Recomendaciones sobre el mercado primario

Modificaciones en la regulación • Regularización del calendario de subastas de deuda pública con publicidad anticipada de montos y tasas

• Mejoras en el contenido de los folletos de emisión

Definición o ajustes de procesos No se precisan

Mejoras en la supervisión No se precisan









Conflictos de intereses


• Conflictos de Interés e información privilegiada:

– Existen instituciones que intervienen en el mercado que no están sujetas a códigos de conducta

– La normativa existente no regula los aspectos relacionados con la información suministrada por y a los consumidores

– Faltan mecanismos de control e imposición (enforcement) del código de la BVC

• Realización simultánea de operaciones por cuenta propia y órdenes de clientes:

– Problemas de enforcement del artículo 1.1.3.3 y 1.1.3.5 de la resolución 1200 de 1995

• No existen reglas explícitas sobre la mejor ejecución de las órdenes de terceros

• Las compañías gestoras de fondos de inversión son también las depositarias de dichos fondos












Conflictos de intereses

• Intensificación de la vigilancia de las sociedades comisionistas de valores por parte de la Superintendencia de Valores (artículos 1.1.3.3 y 1.1.3.5 de la resolución 1200 de 1995)

• Redacción y aprobación de un código de conducta de obligado cumplimiento para todos los intervinientes en el mercado de valores

• Emisión de una resolución que trate la mejor ejecución de órdenes de aplicación a todos los intermediarios

• Estudio de una posible modificación normativa que introduzca el modelo gestora – depositario para los fondos de inversiónRecomendaciones sobre conflictos de interés

Modificaciones en la regulación • Elaboración de un código de conducta de obligado cumplimiento para todos los intervinientes en el mercado de valores

• Elaboración de una resolución que trate la mejor ejecución de órdenes

• Introducción del modelo gestor- depositario para fondos de inversión


Mejoras en la supervisión Intensificación de la vigilancia e inspección de las sociedades comisionistas










Plataforma de renta variable


• El sistema de contratación sólo admite órdenes con límite de precio y la condición “calzar y dejar”

• Mecanismos de Suspensiones de negociación por volatilidad

• Singularidad de la microestructura de mercado

• Forma de contratar operaciones cruzadas

• Importantes niveles de riesgo de selección adversa

• Alta concentración en la propiedad de las compañías cotizadas, lo que deja un escaso free float a disposición del mercado

• El sistema de contratación no es un sistema automatizado











Plataforma de renta variable

• Realización de un análisis para determinar la conveniencia de implementar el MEM en el mercado colombiano:

– Estudio para determinar la modalidad de contratación de los distintos valores -open, fixing- y la conveniencia de especialistas

• Desarrollo de un plan (road map) de transición al nuevo modelo a medio plazo

Recomendaciones sobre la plataforma de contratación de renta variable

Modificaciones en la regulación Nueva reglamentación de mercado por parte de la BVC y la Superintendencia de Valores

Definición o ajustes de procesos Modificación de los procedimientos de contratación para adecuarlos a los distintos segmentos, dentro del Modelo Europeo de Mercado











Formas de contratación de la renta fija


• Existencia de multiplicidad de plataformas con formato electrónico o mixto (voz y datos)

– Fragmentación de liquidez

– Problemas en la formación de precios

– Incremento de los costes fijos para operar

• Distintos tratamientos de los cupos de contraparte en MEC y SEN











Formas de contratación de la renta fija

• Establecimiento de mecanismos que favorezcan la concentración de liquidez mediante requisitos de transparencia (pre y post contratación)

• Desarrollo de un sistema abierto que permita la interconexión con sistemas externos (artículo 1.1.6.1 del MEC)

• Realizar un análisis sobre la racionalización institucional y de procedimientos existentes

Recomendaciones sobre las formas de contratación de la renta fija

Modificaciones en la regulación Armonización de la normativa para unificar el tratamiento de las contrapartes en MEC y SEN

Definición o ajustes de procesos • Nuevos procedimientos para establecer una interconexión entre sistemas

• Armonización de los procedimientos existentes en MEC y SEN











Operativa de los corredores especializados en TES DebilidadesDebilidades RecomendacionesRecomendaciones

• Las cotizaciones que reciben las mesas de los CVETES no se computan a la hora de medir los tiempos de cotización en la pantalla para acceder a la condición de creador de mercado

• Las operaciones necesitan de una triple confirmación:

– Riesgos adicionales derivados de los errores internos que puedan producirse como consecuencia del reenvío de órdenes

– Acumulación de órdenes al final de la sesión

• Las actividades que tienen lugar mediante la intermediación de los CVTES no se encuentran bajo la supervisión de la Superintendencia de Valores más que de una forma ex-post











Operativa de los corredores especializados en TES

• Considerar la posible mejora de las fórmulas que se utilizan para el cálculo del puntaje para determinar el acceso a la condición de Creador de Mercado

• Simplificación del procedimiento de confirmación

• Incorporación de la operativa de los CVETES a la normativa general del mercado de la Superintendencia de Valores

Recomendaciones sobre la operativa de los corredores de valores especializados en TES

Modificaciones en la regulación Cambios en las fórmulas y puntaje para determinar el acceso a la condición de Creador de Mercado

Definición o ajustes de procesos Modificación del sistema de case a tres y armonización del procedimiento de case

Mejoras en la supervisión Incorporación de la figura del CVETES a la normativa general del mercado de valores










Valoración de instrumentos financieros


• Existencia de múltiples fórmulas para el cálculo del número de días entre los cash-flows











Valoración de instrumentos financieros

• Adopción de un criterio homogéneo de valoración que incorpore el estándar ACT / ACT

Recomendaciones sobre los sistemas de valoración

Modificaciones en la regulación Adopción de un sistema homogéneo de valoración de instrumentos de renta fija

Definición o ajustes de procesos Ajustes en los sistemas para adoptar una valoración homogénea de los instrumentos de renta fija











Transparencia


• Mercado relativamente opaco en pretransparencia:

– Los participantes desconocen lo ofertado o demandado en los sistemas a los que no están afiliados y/o en el mercado mostrador

– Disparidad temporal de precios y distintos niveles de volatilidad entre mercados que transan un mismo instrumento

• Postransparencia:

– Falta de datos de postcontratacion en tiempo real

– La información de Inverlace es poco fiable (operaciones contratadas OTC y precios acordados en éstos) Desconfianza en los precios existentes











Transparencia

• Desarrollo de interfases que permitan la conexión de las plataformas MEC y SEN a los sistemas informáticos in-house de los intermediarios

• A medio plazo: Sistema Centralizado de Información que consolide los datos de precontratación y postcontratación y facilite a los participantes el mejor precio de compra y venta de un activo

• Establecimiento de la obligación de liquidar las operaciones OTC bajo el procedimiento de entrega contra pago

Recomendaciones sobre transparencia del mercado colombiano

Modificaciones en la regulación Obligación de que las operaciones comunicadas a través INVERLACE se liquiden mediante entrega contra pago

Definición o ajustes de procesos • Establecimiento de APIs por parte de MEC y SEN • A medio plazo, establecimiento de un sistema centralizado

de información que consolide datos de precontratación











Información que recibe la SuperintendenciaDebilidadesDebilidades RecomendacionesRecomendaciones

• No existe una conexión automatizada entre los sistemas de información de la Superintendencia y las bases de datos de los depositarios:

– La Superintendencia no es informada de aquellas operaciones reportadas por los SCITs que finalmente son modificadas o anuladas

– La Superintendencia no tiene medios adicionales de control sobre las operaciones efectuadas a través de los SCOs.











Información que recibe la Superintendencia

• Estudiar la posibilidad de emitir una Resolución como la 8 de 2004 de aplicación a los SCITs

• Crear un sistema que proporcione a la Superintendencia una vía de comunicación automatizada con los depositarios de valores

• La Superintendencia debería dotarse de un sistema de información de mercado capaz de integrar y contrastar la información recibida por las diferentes fuentes con funcionalidades de alerta temprana y data mining

Recomendaciones sobre información que recibe la Superintendencia de Valores

Modificaciones en la regulación Resolución de la Superintendencia de Valores par que los SCITs reporten sus operaciones en tiempo real

Definición o ajustes de procesos Creación de procedimientos y formatos para la comunicación automatizada de operaciones y valores administrados en los depositarios centrales

Mejoras en la supervisión Dotación de un sistema de alerta temprana










Deficiencias en la estructura regulatoria


• Regulación y supervisión siguen un enfoque híbrido:

– Actividades similares llevadas a cabo por diferentes instituciones reciben un tratamiento distinto Posibilidad de arbitraje regulatorio

– La Superintendencia de Valores carece de la capacidad de imponer sanciones pecuniarias a todas aquellas entidades que lleven a cabo prácticas ilegales, no autorizadas o inseguras en el mercado de valores











Deficiencias en la estructura regulatoria

• Aprobación del artículo 4 del Proyecto de Ley del Mercado de Capitales

• Promover la realización de un estudio que analice de forma exhaustiva todos los posibles arbitrajes regulatorios

• Proveer a la Superintendencia de Valores de la capacidad para imponer sanciones pecuniarias a cualquier entidad que lleve prácticas ilegales, no autorizadas o inseguras

Recomendaciones sobre la estructura regulatoria

Modificaciones en la regulación Unificación de la normativa para eliminar los arbitrajes regulatorios


Mejoras en la supervisión Incluir la capacidad de imponer sanciones pecuniarias a cualquier entidad que actúe en el mercado de valores

Debilidades detectadas en el proceso de compensación y liquidación

Dos depositarios centralesDos depositarios centrales

Registro contableRegistro contable

Liquidación de Liquidación de operacionesoperaciones

Liquidación de efectivoLiquidación de efectivo

Neteo de operaciones y Neteo de operaciones y cámara de contrapartida cámara de contrapartida centralcentral

Aseguramiento de entregaAseguramiento de entrega

Firmeza de las Firmeza de las operaciones e operaciones e inatacabilidad de inatacabilidad de garantíasgarantías

Conexión a otros Conexión a otros depósitosdepósitos

PROCESO DE COMPENSACIÓNPROCESO DE COMPENSACIÓN

Y LIQUIDACIÓNY LIQUIDACIÓN Existencia de dos depositarios centralizadosDebilidadesDebilidades RecomendacionesRecomendaciones

• Necesidad de mantener cuentas en ambos sistemas:

– La elección del depositario no siempre obedece a decisiones de eficiencia para el depositante (art.1.6.2. Circular Única MEC)

• Incremento de los costes operativos:

– Medios técnicos distintos para cada depositario

– Sistemas de comunicación diferentes

– Procedimientos de compensación y liquidación diferentes










Existencia de dos depositarios centralizados


Y LIQUIDACIÓNY LIQUIDACIÓN

• Elaboración de un estudio de viabilidad para la creación de un único Depositario Central, de acuerdo con la tendencia internacional

Recomendaciones sobre los depositarios

Modificaciones en la regulación No se precisan modificaciones sustantivas

Definición o ajustes de procesos • Procedimientos de comunicación de la contratación • Armonización de la liquidación de operaciones del mismo

mercado • Armonización de la liquidación de efectivo












Organización del registro contableDebilidadesDebilidades RecomendacionesRecomendaciones

• Sistema de Registro de un único escalón

– Esquema escasamente utilizado en mercados maduros

– Riesgo legal para el inversor que accede al mercado a través de varios brokers y custodios internacionales si los valores no están debidamente inscritos en la cuenta del depositario












Organización del registro contable

• Realización de un estudio para determinar el umbral tras el cual sería necesario modificar el sistema de registro:

– La Superintendencia deberá disponer de herramientas adecuadas para supervisar el registro central y el registro de detalle

Recomendaciones sobre la organización del registro contable

Modificaciones en la regulación Reglamentos e Instructivos del depositario central

Definición o ajustes de procesos • Incorporación de controles de saldos • Modificación de los procesos de liquidación • Modificación de los procesos de ejecución de operaciones

financieras






Liquidación de operacionesLiquidación de operaciones




Firmeza de las operaciones Firmeza de las operaciones e inatacabilidad de e inatacabilidad de garantíasgarantías

Conexión a otros depósitosConexión a otros depósitos

Liquidación de operaciones bursátiles


• Existencia de distintos procedimientos de liquidación para el mismo tipo de instrumento:

– Mayores costes en la gestión de las operaciones

– Mayores riesgos al sistema

– Desigualdades en los niveles de riesgo

• En la liquidación de efectivos no interviene DECEVAL

• Posibilidad de aplazar la fecha de cumplimiento de las operaciones



Dos depositarios Dos depositarios centralescentrales





Aseguramiento de Aseguramiento de entregaentrega




Liquidación de operaciones bursátiles

• Análisis para la armonización de los procesos de compensación y liquidación

• Armonización de los procedimientos de liquidación de efectivos

• Cambios en la normativa de la Bolsa para evitar aplazamientos en el cumplimiento de las operaciones contratadas

Recomendaciones sobre la liquidación de operaciones realizadas en la BVC

Modificaciones en la regulación Reglamentos e Instructivos de la BVC y el depositario central

Definición o ajustes de procesos • Inmediatez de las comunicaciones de la BVC al depositario • Comunicación de la información sobre el detalle de las

operaciones realizadas • Redefinición del procedimiento de liquidación de efectivos • Modificación del procedimiento de liquidación de efectivos

entre depositario y el Banco de la República













Liquidación de efectivos

• Concentración de operaciones a determinadas horas del día que inevitablemente genera tensiones en el sistema de pagos

• Falta de diligencia por parte de las entidades de crédito para cursar las órdenes de transferencia de sus clientes que son depositantes directos












Liquidación de efectivos

• Expedir disposiciones normativas que obliguen a las instituciones de crédito a cursar las operaciones de sus clientes de manera diligente

• Adoptar un esquema de compensación de efectivo con la intervención del depositario central

Recomendaciones sobre la liquidación de efectivos

Modificaciones en la regulación Se precisarían modificaciones por parte de la Superintendencia Bancaria

Definición o ajustes de procesos Modificación del procedimiento de liquidación de efectivos entre el depositario y el Banco de la República












Neteo de las operaciones y necesidad de crear CCCDebilidadesDebilidades RecomendacionesRecomendaciones

• Las operaciones sobre valores son liquidadas sin neteo de valores:

- Incremento del coste de liquidar operaciones (tanto en valores como efectivo)

- Gestión ineficiente de las garantías (y cupos) aportados por los depositantes.












Neteo de las operaciones y necesidad de crear CCC

• Análisis coste-beneficio del establecimiento de una CCC

• Desarrollo de procesos de neteo respaldados con mecanismos que garanticen el buen funcionamiento del sistema

Recomendaciones sobre el uso de la CCC o mecanismo equivalente

Modificaciones en la regulación Deben regularse todos los aspectos relativos a neteo, garantías, riesgos, etc. y, en su caso, novación

Definición o ajustes de procesos • Procedimientos de compensación de valores y efectivos • Procedimientos de liquidación de valores y efectivo • Liquidación de efectivo entre el depositario central y el

Banco de la República• Definición de procesos de cálculo de garantías y medición

del riesgo

Mejoras en la supervisión Mecanismos de control del riesgo de las entidades participantes












Aseguramiento en la entrega

• Inexistencia de mecanismos que garanticen el cumplimiento de la operación contratada en el mercado:

– Préstamo de valores- Recompra- Líneas de crédito- Venta de reemplazo- Aportación de garantías












Aseguramiento en la entrega

• Impulsar el desarrollo práctico del préstamo de valores, así como la viabilidad de sistemas informáticos que le den soporte

Recomendaciones sobre el aseguramiento en la entrega

Modificaciones en la regulación Eliminación de todas las barreras que impidan el desarrollo de mecanismos de préstamo de valores

Definición o ajustes de procesos • Dependerá de cómo se quiera instrumentar el préstamo (centralizado, bilateral, mediante repos, etc.)

• Introducción de mecanismos de recompra y venta de reemplazo de valores

• Gestión de las garantías para asegurar la entrega






Liquidación de operacionesLiquidación de operaciones




Firmeza de las operaciones Firmeza de las operaciones e inatacabilidad de e inatacabilidad de garantíasgarantías

Conexión a otros depósitosConexión a otros depósitos

Firmeza de las operaciones. Garantías


• Falta de claridad en la exigibilidad del cumplimiento y ejecución de las operaciones realizadas en el mercado de valores:

– Entidades vigiladas

– Entidades no vigiladas

• No existe firmeza de las operaciones

• Falta de regulación clara sobre la exigibilidad de las garantías aportadas en cumplimiento de operaciones del mercado de valores












Firmeza de las operaciones. Garantías

• Promover la aprobación de los arts. 9 y 10 del Proyecto de Ley del Mercado de Capitales y su desarrollo funcional

– Determinación del momento de firmeza– Indisponibilidad de las garantías afectas

al cumplimiento de operaciones del mercado de valores











Conexión con otros depósitos centrales


• Las conexiones entre depositarios centrales no están reguladas de acuerdo con su naturaleza

- Inscripción de la titularidad en el depositario del emisor

- Inexistencia de procedimientos de conciliación de saldos












Conexión con otros depósitos centrales

• Incorporar regulación sobre la apertura de cuentas de los depositarios en otros sistemas e incorporar procedimientos de comunicación de acuerdo con los estándares internacionales (norma ISO 15022)

Recomendaciones sobre el establecimiento de conexiones

Modificaciones en la regulación Incorporación en la normativa de la apertura de cuenta de un depositario en otro sistema de compensación y liquidación

Definición o ajustes de procesos • Procedimientos de reconciliación de saldos • Procedimientos y comunicaciones de acuerdo con formatos

internacionalmente aceptados


Debilidades detectadas en el proceso de depósito

Identificación de Identificación de nuevas emisionesnuevas emisiones

Inclusión y exclusión Inclusión y exclusión de títulos físicos en de títulos físicos en DECEVALDECEVAL

Identificación nuevas emisiones en administraciónDebilidadesDebilidades RecomendacionesRecomendaciones

PROCESO DE DEPÓSITO PROCESO DE DEPÓSITO

• Falta de armonización de las emisiones inscritas en el RNVI

- No se utiliza el código ISIN

- Distinta identificación de los valores por los distintos participantes en el mercado


Identificación nuevas emisiones en administraciónPROCESO DE DEPÓSITO PROCESO DE DEPÓSITO

• Utilización del código ISIN para identificar las emisiones

• Afiliación a la ANNA de la agencia numeradora nacional colombiana



Recomendaciones sobre la identificación de nuevas emisiones

Modificaciones en la regulación No se precisan modificaciones sustantivas en la normativa de los mercados y sistemas, solamente adaptaciones

Definición o ajustes de procesos Adaptación de los formatos de comunicaciones en los que se informa de esta dato


Inclusión y exclusión títulos físicos en DECEVALDebilidadesDebilidades RecomendacionesRecomendaciones

PROCESO DE DEPÓSITO PROCESO DE DEPÓSITO

• Posibilidad de administración parcial de una emisión respaldada en títulos físicos

• Procedimientos de inclusión y exclusión de títulos del sistema:

– Riesgo de pérdida, hurto o falsificación

– Retrasos en los plazos de liquidación Identificación de Identificación de nuevas emisionesnuevas emisiones



Inclusión y exclusión títulos físicos en DECEVALPROCESO DE DEPÓSITO PROCESO DE DEPÓSITO

• Avanzar en la desmaterialización de valores:

– Obligatoriedad de desmaterializar los títulos como paso previo a su inscripción en el RNVI

– Delimitar la movilización de títulos físicos existentes (permitiendo sólo inclusión)

– Campaña de desmaterialización de títulos físicos dirigida a los inversionistas en la que se den a conocer las bondades de la anotación en cuenta.


Inclusión y exclusión Inclusión y exclusión de títulos físicos en de títulos físicos en DECEVALDECEVAL Recomendaciones sobre la movilidad de títulos

Modificaciones en la regulación • Circulares de la Superintendencia de Valores para obligar a la desmaterialización de títulos previa a la inscripción en el registro del RNVI

• Normativa del depositario para impedir la exclusión de títulos del sistema

Definición o ajustes de procesos No se precisan ajustes significativos


Mapa de riesgos

Emisión de Emisión de instrumentos y instrumentos y admisión para admisión para

administración en administración en depositario centraldepositario central

Agentes Debilidades / riesgos

• Entidad emisora

• Superintendencia de Valores

• DECEVAL

• Posibles mejoras en el contenido de los prospectos de emisión

• Falta de publicidad del calendario de subastas y de los montos y tasas de nuevas emisiones

• Falta de criterio en la valoración de la renta fjia

• Las emisiones no se identifican de forma normalizada

• Existencia de títulos físicos

Generación de una Generación de una orden de orden de

compraventacompraventa

• Comisionistas

• Bancos

• Superintendencia Bancaria


• Conflictos de interés• Vigilancia y enforcement de la separación

entre los departamentos que prestan distintas actividades al mercado

• Separación de gestora y depositaria de fondos de inversión

Ejecución de órdenesEjecución de órdenes

• BVC (acciones)

• MEC

• SEN

• CVETES


• Falta de transparencia que incide en la formación de precios

• Suspensiones de negociación por variación en los precios de las acciones

• Posibilidad de múltiples modalidades de ejecución de las operaciones (operaciones convenidas, cruzadas y con compensación especial)

• Multiplicidad de plataformas para los mismos instrumentos: Fragmentación de la liquidez

Actividades

Información de Información de órdenes de órdenes de

compraventacompraventa

• MEC

• SEN


• Falta de un mecanismo centralizado para la difusión de datos de postcontratación

• Falta de reporte de operaciones realizadas en los SCITs a la Super. de Valores

Riesgos Sistémicos

• Necesidad de destacar los factores de riesgo en los prospectos de emisión

• Existencia de títulos físicos

• Vigilancia y enforcement de la separación entre los departamentos que prestan distintas actividades al mercado

• Posibilidad de múltiples modalidades de ejecución de las operaciones (operaciones convenidas, cruzadas y con compensación especial)

• Falta de reporte de operaciones realizadas en los SCITs a la Super. de Valores

Mapa de riesgos

PostcontrataciónPostcontratacióny proceso y proceso de de

compensacióncompensación

• BCV

• DCV

• DECEVAL


Proceso de Proceso de liquidación de liquidación de

valoresvalores

• DCV

• DECEVAL


Proceso de Proceso de liquidación de liquidación de

efectivoefectivo

• Banco de la República

• DECEVAL


• Existencia de dos depositarios centrales• Diferentes formas de liquidar un mismo

instrumento• No existen mecanismos de

aseguramiento en la entrega de valores: préstamo de valores, recompra, etc.

• No existe firmeza de una operación• No se garantiza la inatacabilidad de las

garantías aportadas para las operaciones en el mercado de valores

• Supervisión no automatizada ni estandarizada

• Diferencias en los procedimientos de envío de confirmaciones en operaciones están intermediadas por CVETES.

• Cálculos de posiciones netas de efectivos realizadas por la BVC cuando debería ser una función del depositario

• Salvo acciones, no se netean efectivo: concentración de operaciones en determinadas horas del día que pueden ocasionar riesgo sistémico

• Riesgo de contrapartida: no existe CCP o mecanismo equivalente

• Necesidad de instrucción del depositario y los depositantes (en el caso de DECEVAL)

• Liquidación con dinero del banco central y dinero comercial: distintos riesgos para un mismo tipo de operación

• Diferentes formas de liquidar un mismo instrumento

• No existen mecanismos de aseguramiento en la entrega de efectivo: venta de reemplazo, líneas de crédito

Agentes Debilidades / riesgosActividades


• No existen mecanismos de aseguramiento en la entrega de valores: préstamo de valores, recompra, etc.

• No existe firmeza de una operación• No se garantiza la inatacabilidad de las

garantías aportadas para las operaciones en el mercado de valores

• Cálculos de posiciones netas de efectivos realizadas por la BVC cuando debería ser una función del depositario

• Salvo acciones, no se netean efectivo: concentración de operaciones en determinadas horas del día que pueden ocasionar riesgo sistémico

• Riesgo de contrapartida: no existe CCP o mecanismo equivalente

• Necesidad de instrucción del depositario y los depositantes (en el caso de DECEVAL)

• Liquidación con dinero del banco central y dinero comercial: distintos riesgos para un mismo tipo de operación


• No existen mecanismos de aseguramiento en la entrega de efectivo: venta de reemplazo, líneas de crédito

Riesgos Sistémicos

Diagnóstico de la infraestructura Diagnóstico de la infraestructura del sistema de operación del del sistema de operación del

Mercado de Valores en ColombiaMercado de Valores en Colombia

Colombia, 17 de diciembre de Colombia, 17 de diciembre de 20042004

diagnóstico de la infraestructura del sistema de operación del mercado de valores en colombia

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