Administración de RiesgosLa crisis griega: ¿tragedia u oportunidad?

Ricardo Sánchezagosto 2015

Índice

• Introducción• Historia• Euro• El Caos• Ejemplos • Hoy• Conclusiones

Introducción

• Durante su campaña electoral de octubre de 2009, George Papandreou (Lider del movimiento socialista), había prometido reforzar la protección social. Sin embargo, las estimaciones del gobierno anterior respecto del déficit del 2009 – que se había elevado de 3,7% a 6,7% del PBI- habían resultado demasiado optimistas.

Introducción

• Casi tan pronto como el PASOK asumió el poder y Papaconstantinou fue nombrado ministro de finanzas, concluyó que el déficit sería dos veces superior: 12.7 % del PBI. Para noviembre de 2010, se determinó que el déficit para el 2009 había alcanzado el 15.4% del PBI.

Introducción

• A medida que el déficit empeoraba, los nerviosos mercados financieros exigían tasas de interés más altas sobre la deuda pública.

• En determinado momento, las tasas de interés alcanzaron una cifra cercana al 19%.

Introducción

• Finalmente, solo un préstamo de emergencia otorgado por la Unión Europea (UE) y el Fondo Monetario Internacional (FMI) en mayo de 2010 permitió que Grecia se salvara de caer en incumplimiento de pagos de deuda.

Introducción• Como contrapartida, el gobierno decretó un

severo recorte fiscal, redujo los salarios y pensiones de los empleados públicos, elevó la edad de jubilación, recortó los servicios y aumentó los impuestos.

• Ahora Papandreou estaba exigiendo una reducción drástica en el número de empleados públicos.

Introducción

• A pesar de que Grecia representaba únicamente el 2.6% del PBI de la zona euro – el grupo económico de 17 países que habían adoptado el euro como moneda común –, el éxito o el fracaso de su gobierno en restaurar la sostenibilidad fiscal tenía un alto significado para Europa en su conjunto.

• ¿por qué?

Introducción

• Grecia había catalizado una crisis de deuda soberana en toda Europa que estaba poniendo a la Unión Europea a prueba.

Historia.. Un poco

• En resumen Grecia era un caos.

• Entre 1909 y 1940 reinaron cuatro reyes en Grecia, hubo 10 golpes de estado o intentos de golpe de estado, 38 gobiernos y 20 primeros ministros. Luego de la Primera Guerra Mundial, una campaña militar griega contra el Imperio Otomano, resultó infructuosa.

• Hitler conquistó Grecia en abril de 1941 y agotó los recursos del país, provocando 250.000 muertes por hambruna.

Historia del euro

• En 1992, los miembros de la CE que ahora sumaban doce, firmaron el tratado de Maastricht conformando una Unión Europea (UE) más integrada y apuntando a la creación de una moneda común. La unión monetaria como generarían estabilidad en Europa luego del colapso de la Unión Soviética

Pero había reglas

• En los papeles, los criterios establecidos en Maastricht para que un país pudiera unirse al proyecto de una moneda común, eran estrictos.

• Los déficits presupuestarios debían ser inferiores al 3% del PBI y la deuda nacional inferior al 60% del PBI. La inflación no podía superar el 1.5%.

• Un Pacto de Estabilidad y Crecimiento (SGP, por su sigla en inglés) aparentemente estricto, exigía que los euro-miembros cumplieran con los límites de déficit y deuda establecidos originalmente.

• Los infractores serían controlados aplicando un “procedimiento por déficit excesivo”. Sin embargo, en la práctica, el SGP resultó maleable.

Para poder entrar al euro.

• Para la década de los 90, la opinión de Grecia apoyaba ampliamente la unión al euro.

• No tenía el nivel para entrar y tuvo que “hacer” cambios.

• El saldo fiscal primario (excluyendo intereses) mejoró de un déficit de 5.1% del PBI en 1990 a un superávit de 4.2% en 1994 y dicho superávit se mantuvo durante el resto de la década

Se veía venir el caos.

• Mientras que las naciones europeas del norte, tales como Alemania, controlaban sus costos salariales, aumentaban su crecimiento mediante un superávit en su balanza comercial y prestaban sus excedentes a países extranjeros.

• Grecia y algunos otros países del sur de Europa dejaron caer los costos salariales, generaron un déficit comercial y solicitaron préstamos a otros países. El crecimiento de Grecia se basaba sobre todo en el consumo, correspondientes al 90% del PBI, sumado a un empuje generado por haber sido sede de los Juegos Olímpicos en 2004.

• Al desatarse la crisis financiera global del 2008, la economía de Grecia se desaceleró, dado que la recesión europea y la disminución del comercio global redujeron el turismo y la industria naviera.

Pero perdio.

• El creciente desempleo entre los jóvenes, 20% en 2008 según los informes, provocó manifestaciones y un estudiante de 15 años fue baleado y asesinado por la policía.

• Al verse imposibilitado de aplicar reformas económicas a través del Parlamento, en donde solo contaba con una débil mayoría, el Primer Ministro convocó a elecciones anticipadas en busca de un nuevo mandato.

Parte Aguas

• En una reunión de líderes de la UE en Bruselas, Papandreou decidió plantear los problemas de Grecia en forma clara y transparente.

• No solamente informó que el déficit sería el doble del declarado previamente, sino que además anunció el desorden en los procedimientos fiscales, la epidemia de evasión de impuestos y una importante corrupción.

• El nuevo gobierno estableció un programa de austeridad que apuntaba a disminuir el déficit a 8.7% del PBI en 2010.

Círculo vicioso

• “Nuestros recortes siempre parecían estar un paso atrás con respecto a las ´expectativas´ del mercado”.

• Las tres principales agencias de calificación de riesgos continuaban descalificando la deuda pública de Grecia. El gobierno se vio forzado a pagar tasas de interés cada vez más elevadas y se vio enfrentado a un vencimiento muy ajustado.

• Para la UE, la crisis griega representaba uno de los peores dilemas desde la creación del euro. Se trataba de un problema especialmente difícil ya que el tratado de Maastricht explícitamente prohibía que algunos estados miembros asumieran las deudas de otros para poder rescatarlos.

La troika

• Tres instituciones internacionales podrían ayudar a prevenir el derrumbe fiscal de Grecia: el Consejo Europeo, integrado por los jefes de estado de los países miembros de la UE; el Banco Central Europeo (BCE), una parte de la UE con independencia política; y el Fondo Monetario Internacional (FMI), el equipo global de rescate financiero.

• Se extendió el temor a la generalización de problemas de riesgo moral: si la UE rescataba a Grecia, ¿qué impediría entonces que otros gobiernos gastaran en forma desmedida para luego esperar ser rescatados?

• Un rescate costoso “podría generar incentivos equivocados y cargaría a aquellos países cuyas finanzas públicas eran más sólidas”

Lo oculto.

• Los miembros de la UE también tenían sus propias razones e intereses para apoyar a Grecia. Se estimaba que los bancos de la zona euro, principalmente los de Francia y Alemania, tenían entre €60 y €120 mil millones en bonos públicos griegos: otros bancos, mayoritariamente en países europeos fuera de la zona euro, tales como el Reino Unido y Suiza, tendrían otros €25 a €50 mil millones en bonos.

FMI (ejemplo 1)

• El FMI otorgaba préstamos a los gobiernos de países con dificultades financieras, de manera condicionada a reformas – “condiciones”- que apuntaban a solucionar las causas subyacentes. Desembolsaba préstamos en pagos sucesivos a lo largo de un período de tiempo, controlando que las reformas prometidas se implementaran dentro de los plazos establecidos.

• En su manejo de situaciones de crisis de deuda, tales como la crisis de Asia de 1998-1999, el FMI se ganó cierta reputación por imponer una excesiva austeridad fiscal, así como por su falta de sensibilidad política.

Orgullo

• El FMI nunca había otorgado préstamos a los países de la zona euro. Había otorgado préstamos de emergencia a Hungría, Latvia, Rumania e Islandia al inicio de la crisis global financiera, pero la última vez que había intervenido en un país clave de Europa occidental había sido en 1976 cuando había prestado asistencia al Reino Unido.

• Finalmente, Francia y Alemania llegaron a un acuerdo. En principio Alemania estuvo de acuerdo en un préstamo, pero a cambio exigió que Grecia implementara reformas aún más radicales.

• El paquete apuntaba a tranquilizar a los inversionistas prometiéndoles explícitamente que Grecia tendría suficiente liquidez.

• Se esperaba que los inversionistas, al recuperar algo de confianza, exigirían un menor rendimiento, permitiendo que Grecia siguiera solicitando préstamos del mercado

• Standard & Poor’s bajó tres grados la calificación de los bonos griegos a BB+, también conocida como calificación “chatarra”. Agregó que los titulares de bonos seguramente recibirían entre 30% y 50% de su capital principal en el peor de los casos, en que fuese necesaria una restructuración de deuda.

Argentina

• Grecia tenía fuertes motivos para no cesar en el pago de sus deudas. Ciertamente, Argentina se había declarado en quiebra en 2002 y, luego de un decaimiento drástico durante ese año, comenzó a crecer a un ritmo acelerado, promediando un 9% durante los siguientes cinco años.

• Hacia finales de ese año, las autoridades argentinas decidieron que no podían mantener la "convertibilidad", un mecanismo monetario por el que prometían mantener el precio del peso al mismo nivel que el del dólar.

• Pero con déficits crecientes, una enorme deuda y desconfianza del público en las instituciones, los dólares estaban empezando a escasear.

Crisis de confianza

• Los argentinos empezaron a asumir que, al volverse insostenible la situación, el gobierno devaluaría fuertemente la moneda nacional, y por lo tanto, empezaron a retirar masivamente de los bancos sus ahorros en pesos, con la esperanza de convertirlos a dólares y así proteger su valor.

Corralito

• Con la economía y el sistema financiero derrumbándose, el 1 de diciembre de 2001 el gobierno del entonces presidente Fernando de la Rúa impuso el llamado "corralito".

• Un decreto anunció que el lunes siguiente, cuando abrieran los bancos, los ciudadanos solo podrían retirar de los bancos hasta 250 pesos a la semana.

El referendum (3 de julio)• La crisis que vive Grecia, inmersa en un

"corralito" y con sus bancos cerrados hasta la celebración de un referendo clave para su futuro el próximo 5 de julio, es seguida con atención en muchas partes del mundo.

• Grecia podría declarar un default y no pagar 1.600 millones de euros (unos US$1.800 millones) que debe abonar al Fondo Internacional (FMI) con el límite de la medianoche de este martes.

• El referendo que se celebrará el próximo domingo será clave: los griegos deben decidir si aprueban las propuestas de los acreedores en contra de la opinión de su primer ministro, Alexis Tsipras, que pidió el "No" para superar el lo que califica de "chantaje" del FMI, el Banco Central y la Comisión europea.

• Pero cuando parecía que el choque de trenes

era total e inevitable, la UE hizo una nueva propuesta a Atenas este lunes, que el gobierno griego está estudiando.

• Si Grecia deja de pagar y se empieza a plantear una salida de la Eurozona, esto (sumado a otros factores) podría afectar a la dinámica de crecimiento de la zona euro.

• En este sentido, destaca el "riesgo de contagio político" a otros países, especialmente España, que celebra elecciones este año.

• Con 100% de los votos contados, el 61% de los electores en Grecia votaron por el "No" a los ajustes exigidos por la Troika.

• El gobierno griego les propuso a sus acreedores internacionales un plan de recortes que incluya una fuerte subida de impuestos y recortes de pensiones para asegurar un nuevo rescate financiero de más de 53.000 millones de euros.

• Pero después de varios días de conversaciones con sus socios de la eurozona, el gobierno de Alexis Tsipras ahora parece dispuesto a ceder.

• Grecia se convirtió así en el primer país desarrollado en entrar en mora con el FMI. Su impago ha sido el más grande en la historia del organismo multilateral, aunque técnicamente todavía no ha sido declarada en default.

Conclusiones

• Las concesiones que Tsipras está dispuesto a hacer a pesar de su victoria son la mejor prueba de que el gobierno griego no quiere abandonar la eurozona. Aunque las negociaciones todavía podrían fracasar.

Grexit

Grexit

• Efectivamente, si el Banco Central Europeo decide detener completamente el crédito hacia Atenas, las autoridades griegas no tendrían más opción que empezar a imprimir su propia moneda para intentar mantener su economía funcionando.

• Y el "Grexit", como se ha dado en llamar a la salida de Grecia del euro, sería una realidad.

• La salida del euro podría además forzar la salida de Grecia de la UE.

• Pero, como sucede con muchos de los otros escenarios, todo dependerá de la voluntad política e imaginación que muestren los líderes europeos.

Hoy

• https://www.google.com.mx/search?q=greece&rlz=1C5CHFA_enMX503MX503&oq=greece&aqs=chrome..69i57j69i59j0l4.916j1j4&sourceid=chrome&es_sm=119&ie=UTF-8#q=greece&tbm=nws&tbs=qdr:w

Principales Actores

Bibliografía

• http://www.bbc.com/mundo/noticias/2015/06/150629_riesgo_contagio_grecia_internacional_ac

• http://www.bbc.com/mundo/noticias/2015/06/150625_economia_corralito_argentina_grecia_lf

• http://www.bbc.com/mundo/noticias/2015/07/150702_grecia_deuda_crisis_referendo_preguntas_basicas_vj_aw

• http://anahuac.blackboard.com/bbcswebdav/pid-597217-dt-content-rid-2714368_2/courses/UAM_ADMINRIESG_JVB/la%20crisis%20griega.pdf

• http://www.elmundo.es/america/2015/06/28/559017fe46163fdb3b8b4577.html