ESTUDIO DE INVERSIONES, INGRESOS, COSTOS Y

FINANCIAMIENTO DE UN PROYECTO

Semana 08

OBJETIVO El objetivo de esta parte del análisis es formular las proyecciones de ingresos, egresos e inversiones necesarias para, posteriormente, realizar las proyecciones de estados financieros (Flujos de caja) que correspondan.

Para ello se requiere una base de datos trabajada en el estudio de mercado, estudio técnico y organizacional, entre otros.

ASPECTOS METODOLÓGICOS

Para efectos de presentación de los proyectos se deberá considerar:

Es recomendable que las proyecciones que se efectúen estén formuladas a precios constantes en dólares americanos, de manera tal, que las variaciones se registrarán por efecto cantidad y no efecto precio.

El horizonte temporal de proyección debe ser de cinco años, como mínimo, dependiendo del tipo de proyecto.

COMPONENTES A ANALIZAR:

1. INVERSIONES

2. INGRESOS Y EGRESOS

3. FINANCIAMIENTO

1. LAS INVERSIONES DEL PROYECTO

Inversión es el proceso en virtud del cual se utilizan determinados recursos para la fabricación, creación, producción o adquisición de los bienes de capital e intermedios, necesarios para que el proyecto pueda iniciar la producción y comercialización de los bienes o servicios a que está destinado.

Una parte de la base de datos necesaria para el desarrollo del rubro proviene del estudio técnico y organizacional.

LAS INVERSIONES DEL PROYECTO

Las inversiones del proyecto se clasifican en:

A. Activo FijoB. Activo IntangibleC. Capital de Trabajo

CLASIFICACION DE LOS ACTIVOS FIJOS

TERRENOS

MAQUINARIAS Y EQUIPOS

Precio de compraDescuentosTransporteImpuesto a las ventasSeguros, aranceles, derechos de

importación y de aduanasCosto de instalación

FACTORES QUE LIMITAN LA VIDA UTIL DE LOS ACTIVOS

Factores físicosFactores Funcionales 1.- Obsolescencia tecnológica

2.- Capacidad insuficiente para la producción actual de la empresa

VALOR RESIDUAL

DefiniciónEs el valor en efectivo esperado del

activo fijo al final de su vida útil

También se le conoce como valor de rescate, salvamento, recuperación y desecho.

DEPRECIACION

Definición Proceso de asignar a gastos los costos de un activo fijo el cual se estima será utilizado.

Para calcular la depreciación de un activo fijo es necesario conocer el costo original del activo, el costo depreciable, la vida útil y el valor residual contable.

El costo depreciable = Costo original - Valor residual contable

Nota: Sólo el costo original constituye un valor conocido mientras que los otros dos factores deben ser estimados por lo tanto la depreciación será un valor estimado

DEPRECIACION

DEPRECIACION

Depreciación Acumulada: Suma de las depreciaciones de cada periodo

Valor en libros = Costo original del Activo - Depreciación acumulada.

Depreciación Anual = Costo Depreciable Vida útil en años

METODOS PARA DETERMINAR LA DEPRECIACION

Método de línea recta

Método de unidades producidas u horas trabajadas

Método de depreciación acelerada y desacelerada por suma de dígitos

USO GENERAL

A.F=Activo Fijo

V.R.C.=Valor residual contable

d=depreciación

D.A:Depreciación

acumulada

V.L.=Valor en libros

USO GENERAL

A.F=Activo Fijo

V.R.C.=Valor residual contable

d=depreciación

D.A:Depreciación

acumulada

V.L.=Valor en libros

METODO DE LA LINEA RECTA

METODO DE UNIDADES PRODUCIDAS U HORAS

TRABAJADAS

Se usa cuando se supone que la vida útil del activo fijo depende principalmente por el desgaste físico (uso) y no tanto por el paso del tiempo o por la obsolescencia

Ejemplo: Turbina de avión : 3500 horas de vuelo

d.a.k = (Costo a depreciar)* Unid.Producidas K

Unidades producidas TotalesUSO GENERAL:

d.a. = Depreciación anual

C.a.D. = Costo a depreciar

USO GENERAL:

d.a. = Depreciación anual

C.a.D. = Costo a depreciar

EJEMPLO

Inversión inicial : 41 000Valor residual Contable= 1 000Unidades producidas totales: 200 000 unidadesUnidades producidas en primer período: 10 000Unidades producidas en segundo período: 20

000Unidades producidas en tercer período: 20 000Unidades producidas en cuarto período: 40 000

METODO DE UNIDADES PRODUCIDAS

1 2 3 4Planta yequipo

41000 41000 41000 41000

V.R.C 1000 1000 1000 1000Unid. deproduccióndel periodo

10000 20000 20000 40000

d.a. 2000 4000 4000 8000

D.A. 2000 6000 10000 18000

V.L. 39000 35000 31000 23000

METODO DE SUMA DE DIGITOS o SALDOS DECRECIENTES

Asigna importes variables de depreciación en cada período, siendo mayor en los períodos iniciales.

Este método produce un cargo decreciente de depreciación a lo largo del tiempo a través de la aplicación de una fracción decreciente al costo del activo, neto de su valor de rescate.

EJEMPLO

Depreciación SD = Costo depreciable * mayor dígito

suma de los dígitos Ejemplo:

Depreciación Periodo 1 = 40 000 *4 = 16 0001+2+3+4

Depreciación Periodo 2 = 40 000 *3 = 12 0001+2+3+4

METODO DE LA SUMA DE DIGITOS

1 2 3 4Planta yequipo

41000 41000 41000 41000

V.R.C 1000 1000 1000 1000TASA DEDEPRECIACION

4/10 3/10 2/10 1/10

d.a. 16000 12000 8000 4000

D.A. 16000 28000 36000 40000

V.L. 25000 13000 5000 1000

FINALMENTE

¿Qué método es preferible? Depende de la naturaleza del activo fijo.

También hay un criterio que es muy importante y se relaciona con el efecto de la depreciación sobre el efectivo del negocio a través del pago de impuestos.

TASAS DE DEPRECIACION según SUNAT

Edificios y plantas 3% Maquinarias y equipos 10%

Vehículos 10-20%

Muebles y enseres Equipos de oficina

10%

Herramientas 10% Computadoras 20%

Ganado de trabajo y reproducción redes de pesca Otros

25% 10%

RECURSOS NATURALES

Estos recursos son considerados como activos fijos que se van consumiendo de acuerdo con su extracción.

El consumo de este tipo de activos se denomina Agotamiento y depende del número de unidades producidas - agotamiento acumulado

B. ACTIVOS INTANGIBLES

Son aquellos activos que se caracterizan por su inmaterialidad. Son servicios o derechos adquiridos que son necesarios para implementar el proyecto:

1. Estudios definitivos2. Gastos de Organización3. Patentes y licencias4. Gastos de puesta en marcha5. Sistemas de información pre-operativos (Capacitación)

Para los efectos de la recuperación de su valor se usa un concepto denominado amortización de intangibles

ESTUDIOS DEFINITIVOS

Denominado también "Estudios de Ingeniería", es el conjunto de estudios detallados para la construcción, montaje y puesta en marcha. Generalmente se refiere a estudios de diseño de ingeniería que se concretan en los planos de estructuras, planos de instalaciones eléctricas, planos de instalaciones sanitarias, etc., y que son requeridos para otorgar la licencia de construcción.

GASTOS DE ORGANIZACION

Incluye todos los desembolsos originados por la dirección y coordinación de las obras de instalación.

Diseño de sistemas

Gastos legales de constitución

Procedimientos administrativos de gestión y apoyo.

GASTOS DE PATENTES Y LICENCIAS

Derecho de uso de marca, fórmula o proceso productivo

Permisos municipalesAutorizaciones notariales

GASTOS DE PUESTA EN MARCHA

Pruebas preliminares como en las del inicio de la operación hasta que alcancen un funcionamiento adecuado.

CAPACITACION

Instrucción, adiestramiento y preparación del personal para el desarrollo de las habilidades con anticipación a la puesta en marcha.

C. CAPITAL DE TRABAJOEl capital de trabajo tiene que asegurar el

financiamiento de todos los recursos de operación que se consumen en un ciclo productivo.

El capital de trabajo inicial constituirá una parte de las inversiones de largo plazo. Forma parte de los activos corrientes necesarios para asegurar la operación del proyecto.

Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación, pueden requerirse adiciones al capital de trabajo.

METODOS PARA DETERMINAR EL CAPITAL DE TRABAJO

Método ContableMétodo del Período de DesfaseMétodo del Déficit Acumulado

Máximo

MÉTODO CONTABLE

La inversión en capital de trabajo es el saldo óptimo para :

1.- Mantener efectivo

2.- Mantener el volumen de existencias

3.- Nivel de cuentas por cobrar adecuadas

4.- Niveles esperados de deuda promedio de corto plazo.

Observación :Las dificultades para calcular estos niveles

óptimos para empresas que ni siquiera se han creado, hace recomendable emplear este primer método cuando puede conseguirse información del resto de la industria. Se recomienda aplicar al proyecto el nivel de capital de trabajo observado en empresas similares.

Por esto es recomendable utilizarlo a nivel de perfil y excepcionalmente a nivel de pre-factibilidad.

MÉTODO CONTABLE

MÉTODO DEL CICLO PRODUCTIVO O PERIODO DE

DESFASE:

La simplicidad del procedimiento se manifiesta cuando se considera que para la elaboración de los flujos de fondos ha sido necesario calcular tanto el costo total de un período como de un ciclo.

De igual manera, su utilidad queda demostrada al considerar que el concepto propio de capital de trabajo es la financiación de la operación durante ese ciclo productivo

CT = Costo Anual * Número de días de desfase 365

MÉTODO DEL CICLO PRODUCTIVO O PERIODO DE DESFASE:

Observación:No considera los ingresos que se puedan

percibir durante el periodo de la recuperación, con lo cual ese monto tiende a sobrevaluarse, castigando a veces en exceso el resultado del proyecto. Es bueno para períodos de recuperación reducidos como un hotel, restaurante etc.

Se utiliza a nivel de prefactibilidad, si el proyecto no presenta estacionalidad también se podrá llevar a cabo a nivel de factibilidad.

Método del Déficit Acumulado Máximo

El cálculo de la inversión en capital de trabajo por este método supone calcular para cada mes, durante todo el ciclo productivo del proyecto los flujos de ingreso y egresos proyectados y determinar su cuantía como el equivalente al déficit acumulado máximo.

2. LOS INGRESOS Y EGRESOS DEL

PROYECTO

INGRESOS DE UN PROYECTO

BENEFICIOS DE UN PROYECTO

Ingresos directos por ventaVenta de activo fijo (Según

calendario de inversiones)Venta de subproductos o desechosAhorro de costosRecuperación del capital de trabajoValor de desecho del proyecto

BENEFICIOS DE UN PROYECTO

Son fundamentalmente, pero no exclusivamente, los ingresos por venta del producto o servicio:

I = Q * P

Q: cantidad producida y

P: Precio

Según resultados de los estudios previos de tamaño y mercado.

INGRESOS DIRECTOS POR VENTA:

VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO

El valor decisivo entre varias opciones de inversión lo constituye el valor de desecho.

Métodos para determinar el valor de desecho del proyecto:

1.-Valor contable2.-Valor comercial3.-Método Económico

EJEMPLO:Si un activo se compra a $12000 y si

el Fisco permite depreciarlo en 15 años ¿Cuál será su depreciación anual y su valor libro al cabo de 10 años?.

Valor de compra activo: 12.000 $

Depreciación en 15 años

(anual: 12.000/15 =800 $)

Periodo de evaluación: 10 años

Valor de desecho ?

12.000 – (12.000/15 * 10) = 4.000 $

NOTA:

En activos intangibles se aplicará el mismo procedimiento aunque se encuentre totalmente amortizado con excepción de aquellos que se considere que mantendrán su valor (derecho de llaves, o una marca)

Este tipo de valorización por sus resultados más pesimistas o conservadores se recomienda a nivel de perfil y ocasionalmente a nivel de prefactibilidad.

Este método parte de la base de que los valores contables no reflejan el verdadero valor que podrán tener los activos al final de su vida útil.

Por lo que se plantea que el valor de desecho de la empresa corresponderá a la suma de los valores comerciales que serían posibles de esperar, corrigiéndolos por su efecto tributario.

VALOR DE DESECHO DEL PROYECTOMETODO COMERCIAL

VALOR DE DESECHO DEL PROYECTOMETODO COMERCIAL

Valor comercial- Valor libroUtilidad antes de Impuesto- Impuesto (%) Utilidad Neta+ Valor Contable Valor de desecho

EJEMPLO:

Supóngase que el proyecto se evalúa en un horizonte de tiempo de cinco años, que el activo será adquirido en $1000 y que su vida útil contable es de 10 años. Si se estima que el valor comercial es de $650. Determine el valor de desecho del activo.

DEL EJEMPLO: VALOR DE DESECHO

Valor comercial 650- Valor libro (500)Utilidad antes de Impuesto 150- Impuesto (30%) (45) Utilidad Neta 105+ Valor Contable 500 Valor de desecho 605

OBSERVACION:

Valor Comercial > Valor Libro: Utilidad ContableValor Comercial < Valor Libro: Pérdida Contable

Si hay pérdidas contables, existen efectos tributarios, lo más probable es que hayan beneficios tributarios puesto que si la empresa que evalúa el proyecto tiene utilidades contables, la pérdida que la eventual venta ocasionará, colaboraría con el resto de la empresa a reducir sus utilidades globales y en consecuencia a reducir los impuestos por pagar.

Ejemplo: proyecto con sólo dos activos

Horizonte de evaluación: 5 años.

Precio de compra de cada activo: 1.000 $

Vida útil contable de cada activo: 10 años.

Depreciación anual de 100 $

Activo 1 Activo 2 Total +Valor comercial 650 400 1050 -Valor Contable (500) (500) (1000) =Utilidad antes impuesto

150 (100) 50

- Impuesto (30%) (45) 30 (15) = Utilidad Neta 105 (70) 35 +Valor Contable 500 500 1000 =Valor de desecho

605 430 1035

Este método dice que el proyecto valdrá lo que es capaz de generar hasta el momento en que se evalúa hacia delante. Es decir estimar el valor que un comprador cualquiera estaría dispuesto a pagar por el negocio en el momento de su valoración.

Donde:VD = valor de desecho del proyecto(B-C) t = beneficio neto de cada período t (“post-evaluación”)i = tasa exigida como costo de capital

VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO

Método Económico

Considerando un Valor actual de un flujo (promedio) perpetuo

Donde:VD = valor de desecho del proyecto(B-C) t = beneficio neto de un año normal kDep k = depreciación del año k (para incorporar el efecto del reemplazo de activos para mantener la capacidad productiva)

EjemploFlujo de caja neto: $12.000Depreciación: $ 2.000Tasa de costo de capital: 10%VD = 12.000 – 2.000 = $ 100.000

0,1

VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO

Método Económico

EGRESOS DE UN PROYECTO

PRONÓSTICO DE VENTAS

El pronóstico de ventas, el cual, en términos de unidades físicas ha sido determinado en el estudio de mercado, constituye la base sobre la cual se estimarán los egresos e ingresos en la fase operativa del proyecto.Es importante tener siempre presente que el pronóstico de ventas debe ser formulado considerando una periodicidad acorde con las características propias de cada proyecto, teniendo en cuenta, por ejemplo, el ciclo productivo, el ciclo de ventas, entre otros conceptos.

En el mismo sentido, sería conveniente que las proyecciones para el primer y segundo año sean formuladas en meses o trimestres.

EGRESOS PROYECTADOS:

a. COSTO TOTAL Y UNITARIO DE PRODUCCIÓN PROYECTADO

Para el cálculo del Costo de Producción:

Se calcula el volumen de producción.

Se calcula el requerimiento de materias primas y materiales directos.

Se calcula el requerimiento la mano de obra directa (horas/hombre), por cada proceso productivo.

Se elabora el presupuesto de costos indirectos de fabricación: Materiales indirectos, Mano de obra indirecta, Servicios, Suministros de mantenimiento, Seguros, Alquileres, Depreciación de maquinaria y equipos de planta.

El Costo Total de Producción será la suma de los siguientes rubros:

1. Materias Primas. 2. Mano de Obra Directa. 3. Costos Indirectos de Fabricación.

El cálculo del Costo Unitario de Producción resulta de dividir el Costo Total entre el número de unidades producidas. Este dato es importante tenerlo siempre actualizado, más aún, en la fase operativa del proyecto, por su incidencia en la determinación del precio de venta.

b. GASTOS GENERALES O DE ADMINISTRACIÓN

PROYECTADO

Los gastos de administración son aquellos en que se incurre al desarrollar las actividades de soporte administrativo o apoyo que se brinda al área de producción y de ventas. Entre otros se pueden citar los siguientes:

Sueldos y salarios del área administrativa Materiales de oficina Arriendos Seguros Depreciación Comunicaciones Otros (luz, agua, etc.)

c. GASTO DE VENTAS PROYECTADO

Los gastos de ventas son aquellos relacionados a las actividades de comercialización de la empresa. Se puede mencionar los siguientes:

Sueldos y salarios del área de ventas Comisiones y viáticos Materiales de oficina Arbitrios municipales y otros similares Transporte y fletes Seguros Publicidad y otros

d. GASTOS FINANCIEROS PROYECTADOS

Los gastos financieros son los que generados por las operaciones financieras básicamente se originan por los Intereses y comisiones por el financiamiento que se recibirá.

Debe detallarse:

Fuente de financiamiento: que pueden ser recursos propios y/o de terceros.

Costo de financiación y servicio de la deuda y sus repercusiones sobre la propuesta del proyecto.

Programación de los desembolsos por fuente de financiamiento (estrategia financiera).

n Saldo deuda Cuota Interés Amortización

1 80,000 13,921 6,400 7,521

2 72,479 13,921 5,798 8,123

3 64,356 13,921 5,148 8,773

4 55,583 13,921 4,447 9,475

5 46,109 13,921 3,689 10,232

6 35,876 13,921 2,870 11,051

7 24,825 13,921 1,986 11,935

8 12,890 13,921 1,031 12,890

EJEMPLO:

Préstamo de $ 80,000 a una tasa de interés de 8% y en 8 cuotas anuales

PROGRAMA DE INVERSIÓN

Es necesario formular una programación de las inversiones del proyecto, la cual debe contemplar las diversas actividades involucradas y la forma de pago de acuerdo a las características de cada una de ellas.

Una programación acertada depende del grado de conocimiento del proyecto alcanzado por el proyectista.