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Francisco Javier Cruzado Coca
Lima, marzo 2014
Desarrollo de los Mercados de
Capitales y Financieros en el Perú
Agenda
¿Qué es la Banca de Inversión?
• Desarrollo de los Mercados de Capitales y
Financieros en Perú
• Tendencias actuales
La Banca Tradicional
Ahorristas, Empre
sas, Gobierno, AF
Ps, Cías.de
Seguro, varios
Ofertantes de
Fondos
Demandantes
de Fondos
Empresas
Deficitarias, Gobie
rno
Superávit de
Caja
DEPOSITOS
Necesidades de
Liquidez
PRÉSTAMOS
Banco
Comercial
SPREAD
SISTEMA DE INTERMEDIACION FINANCIERA INDIRECTA
¿Qué es la Banca de Inversión?
Inversionistas
Empresas,
Gobierno, AFPs,
Cías.de Seguro,
Fondos Mutuos,
varios
Demanda de
Instrumentos
Oferta de
Instrumentos
Empresas, Proyec
tos, Juniors, Gobi
erno
Instrumentos
Financieros
• Acciones
• Deuda
• Derivados
Superávit de
Caja
Necesidades de
CapitalBanco de
Inversión
SISTEMA DE INTERMEDIACION FINANCIERA DIRECTA
COMISIONISTA
Los Mercados Financieros y de Capitales y en Perú
% participacion (al 31 diciembre 2007)
% participacion (al 31 diciembre 2008)
% participacion (al 31 diciembre 2009)
% participacion (al 31 diciembre 2010)
% participacion (al 31 diciembre 2011)
PARTICIPACION DE
BANCOS EN EL
SISTEMA
PERU
2007-2011
Continental
Interbank
La Banca Comercial en Perú
EN ULTIMOS AÑOS EL INGRESO POR COMISIONES REPRESENTA EL 40% DE
LAS UTILIDADES DE LOS BANCOS. (Fuente: SBS)
BCP
Agenda
• ¿Qué es el Mercado de Capitales?
Desarrollo de los Mercados de Capitales y
Financieros en el Perú
• Tendencias actuales
Desarrollo de los Mercados de Capitales y
Financieros en el Perú
Década 70s, 80s Década 90s
• Inestabilidad Política
• Estancamiento
económico
• Banca Comercial
• Limitada inversión
extranjera
• Leyes laborales rígidas
• Pacificación
• Estabilización
económica
• Banca Múltiple
• Reducción del tamaño
del Estado
• Incentivos a la
inversión extranjera
• Flexibilidad en leyes
laborales
Entorno
Evidencia Estadística
7 0 3 6 01 ,3 8 6
2 ,8 7 1
4 ,5 0 7
7 ,2 3 25 ,2 6 3
2 ,5 7 6
0
2 ,0 0 0
4 ,0 0 0
6 ,0 0 0
8 ,0 0 0
1 0 ,0 0 0
1 2 ,0 0 0
1 4 ,0 0 0
1 6 ,0 0 0
1 8 ,0 0 0
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
V o lu m e n n e go c ia d o
P a r tic ip a c ió n Extr a n je r aC a p ita liz a c ió n B u r sá til
U S$ M M
Fuente: CONASEV
El año 1994 marca el inicio de la expansión del mercado bursátil
local. El volumen negociado en la BVL se incrementó en 104.6% y la
capitalización bursátil, en 60.5%.
Indicadores del mercado bursátil:
Evidencia Estadística
0
2 0 0
4 0 0
6 0 0
8 0 0
1 0 0 0
1 2 0 0
1 4 0 0
1 6 0 0
1 8 0 0
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
May.0
0
8 0 .0
9 0 .0
1 0 0 .0
1 1 0 .0
1 2 0 .0
1 3 0 .0
1 4 0 .0
1 5 0 .0
1 6 0 .0
C a p it . B u r s á t il PB I
Relación directa entre el mercado bursátil y
el PBI:
Fuente: CONASEV, INEI
Desarrollo del Mercado de Capitales en el Perú
• Restricción al
movimiento de
capitales
• Empresas se
financian con deuda
bancaria (corto plazo)
y capital
• Pocas alternativas de
inversión (depósitos
bancarios)
• Apertura de capitales
• Emisión de bonos
privados y deuda
pública
• Privatización y
compromisos de
inversión
• Inscripción de nuevas
empresas en la BVL
Década 70s, 80s Década 90s
Oferta
Evidencia Estadística
Nuevas emisiones de bonos del sector
privado favorecen al mercado
Fuente: BCRP
800
278
56
850
-
500
1,000
1,500
2,000
1994
1995
1996
1997
1998
1999
May.0
0
Arrend.Fin. Subordinados Titulización Corporativos
US$ MM
Desarrollo del Mercado de Capitales en el Perú
• Pocos instrumentos
de inversión
• Estado controla el
sistema previsional y
de salud
• Empresas familiares
cerradas
• Desconocimiento de
instrumentos de
inversión
• Nueva Regulación
• Creación de AFPs,
Fondos Mutuos, Cías. de
Seguros de Vida,
Clasificadoras de Riesgo
• Transparencia de
información - Educación al
Inversionista,
• Sistema de Participación
Ciudadana
• Exoneración del
Impuesto a la Renta en la
BVL se mantiene
Demanda
Década 70s, 80s Década 90s
Evidencia Estadística
Inversionistas institucionales posibilitan mayor
dinamismo en el mercado
SPP FM Cap. Bursátil
1996 949.2 139.7 13,842.2
1997 1,510.4 634.9 17,383.0
1998 1,733.7 365.3 11,035.3
1999 2,406.0 494.7 13,407.4
May.00 2,525.8 486.4 12,215.4
SPP = Sistema Privado de Pensiones
FM = Administradoras de Fondos Mutuos
Fuente: SMV
El tamaño estimado del mercado en el 2011 fue:
AFPs US$ 30 mil millones, Fondos Mutuos US$ 5 mil
millones. La capitalización bursátil llegó a US$160 mil
millones.
Agenda
• ¿Qué es el Mercado de Capitales?
• Desarrollo del Mercado de Capitales en el
Perú
Tendencias actuales
Tendencias actuales
• Globalización de relaciones financieras.
• Integración de servicios financieros e informática.
• Volatilidad en los mercados financieros internacionales.
• Aparición de inversionistas especializados que evalúan industrias
más que regiones.
• Consolidación dentro de las industrias, procesos de
reestructuración empresarial.
• Dinamismo de la “nueva economía”.
• Concentración de actividad en los mercados más líquidos.
A nivel Macro:
Tendencias actuales
(i) Las empresas enfrentan mayores riesgos “reales”:
- Escenario más competitivo a nivel global
- Continuo avance tecnológico en comunicaciones y sistemas
La manera como “funciona” su negocio cambia continuamente.
(ii) Financieramente, las empresas buscan protegerse de fluctuaciones
en tasas de interés, moneda y precios de sus insumos y bienes
finales en los mercados globales.
Instrumentos financieros de cobertura (futuros, forwards, swaps,
opciones)
Instrumentos de deuda sofisticados (con opciones, activos
subyacentes) que les brinden “calce” con sus flujos.
A nivel Micro:
Los Mercados de Capitales :
una visión global
“Los mercados locales
continuarán su interrelación
regional y globalmente.....”
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y
REDUCIDA
CAPITALIZACIÓN
A pesar de que el volumen de transacciones en las economías emergentes mostró un importante desempeño en la década de los ochenta, creciendo 7.8 veces por año, en la década de los 90 se redujo a un crecimiento de 0.5 veces.
Incremento en el Valor de Capitalización
-# de veces por año-
0,60,40,3
0,5
1,5
0,3
83-89 92-98
Mundo Estados Unidos Países Emergentes
Incremento en el Volumen de
transacciones
-# de veces por año-
1,0 0,80,4 1,1
7,8
0,5
83-89 92-98
Mundo Estados Unidos Países Emergentes
El valor de capitalización en los mercados emergentes creció a un ritmo de 1.5 veces por año entre 1983-1989 y bajó a 0.3 veces entre 1992-1998.
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
Capitalización de Mercado de Compañías Domésticas-como % del PIB-
45,0 47,0
58,6
109,1
88,782,7
91,6
52,7
78,2
123,9
91,2
26,531,6
19,6
30,326,423,1
29,430,8
20,017,1
7,0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
Asia, Pacífico América Latina
Promedio en la
década: 24%
En América Latina el valor de capitalización de mercado de acciones de compañías domésticas pasó de 7% del PIB en 1990 a 31% en el año 1993. Ahí se estancó.
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
DESLISTAMIENTO DE
EMPRESAS
BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y
REDUCIDA
CAPITALIZACIÓN
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
La reducción observada en el volumen de transacciones en el mercado devalores, obedeció principalmente a que grandes empresas que transaron enlos mercados emergentes se “deslistaron” de sus mercados de origenbuscando otros de mayor profundidad, fenómeno que continúa hasta laactualidad.
Número de Compañías Listadas
1.976
1.768 1.768
1.982 1.984 1.973 1.992 1.994 1.980
1.257
1.837
0,0
2.000,0
4.000,0
6.000,0
8.000,0
10.000,0
12.000,0
14.000,0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
América Latina Estados Unidos y Canadá
Europa, Africa y Medio Oriente Asia, Pacífico
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y
REDUCIDA
CAPITALIZACIÓN
DESLISTAMIENTO DE
EMPRESASBAJO GRADO DE
LIQUIDEZ
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
América Latina 24,2% 23,6% 39,1% 44,0% 92,3% 43,8% 30,3% 34,5% 35,9% 20,4% 23,0%Argentina 21,6% 24,6% 85,1% 112,8% 306,5% 84,5% 70,1% 64,8% 57,5% 21,3% 21,2%
Brasil 52,2% 36,6% 50,8% 36,4% 43,2% 45,3% 53,5% 85,1% 107,4% 39,2% 44,9%
Colombia n.d n.d n.d n.d n.d n.d 15,2% 16,5% 19,3% 13,3% 15,8%
Ecuador n.d n.d n.d n.d n.d n.d 5,5% 10,0% 9,2% 21,6% 2,6%
Mexico 29,6% 38,5% 37,0% 31,7% 66,3% 38,6% 40,8% 35,1% 34,0% 22,8% 36,6%
Perú 12,2% 11,6% 15,9% 32,7% 37,8% 34,9% 30,4% 27,6% 30,9% 22,6% 25,8%
Chile 5,6% 6,7% 6,9% 6,3% 7,9% 15,6% 12,9% 10,3% 8,5% 10,1% 10,1%
Venezuela n.d n.d n.d n.d n.d n.d 14,2% 26,2% 20,5% 12,6% 27,4%
Asia 45,8% 41,3% 58,9% 62,6% 62,4% 42,0% 57,3% 165,6% 58,9% 74,6% 107,4%China 41,6% 31,7% 45,7% 34,4% 46,8% 31,6% 37,0% 109,8% 60,0% 37,8% 60,4%
Indonesia 49,1% 43,4% 32,5% 27,7% 25,0% 21,7% 35,7% 146,7% 48,2% 26,9% 56,4%
Corea 68,6% 88,2% 107,9% 151,9% 149,6% 101,9% 127,6% 407,9% 126,6% 239,6% 374,9%
Malasia 22,3% 18,9% 21,6% 67,6% 63,6% 28,4% 58,1% 156,4% 28,1% 30,3% 46,7%
Filipinas 17,7% 13,2% 19,7% 24,5% 24,6% 25,0% 31,7% 65,2% 29,1% 48,0% 33,8%
Tailandia 75,7% 52,4% 125,9% 69,7% 65,3% 43,7% 53,6% 107,9%
. Liquidez de mercado: valor de acciones transadas/valor de mercado de acciones emitidas
Fuente: Federación Internacional de Bolsas de Valores - Federación Iberoamericana de Bolsas de Valores
FMI - Estadísticas Financieras Internacionales
Mercados secundarios poco activos y quizá con altos costos de
transacción
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y
REDUCIDA
CAPITALIZACIÓN
DESLISTAMIENTO DE
EMPRESASBAJO GRADO DE
LIQUIDEZ
REDUCIDA EMISIÓN DE
ACCIONES
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
La inversión privada en los países de América Latina no considera al mercado devalores como fuente alternativa de financiamiento, al menos en la magnitud de laseconomías asiáticas; además se observa una tendencia decreciente.
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y
REDUCIDA
CAPITALIZACIÓN
DESLISTAMIENTO DE
EMPRESASBAJO GRADO DE
LIQUIDEZ
REDUCIDA EMISIÓN DE
ACCIONES
CONCENTRACIÓN DE
TÍTULOS
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
1996-2000: Distribución de Transacciones
por Tipo de Instrumento
53%
78%
15%
35%BRS-ARG-CHI
CAN
Renta Fija Renta Variable
1996-2000: Distribución de Transacciones de
Renta Fija Entre Pública y Privada
99%
47%
1%
53%
BRS-ARG-CHI-ME
CAN
Bonos de Gobierno Bonos Privados
En la Comunidad Andina, la participación de títulos de renta fija supera elpromedio de América Latina, pues el valor negociado bajo este conceptoalcanza un 75% del total.
La negociación de bonos de gobierno ha venido ganando espacio de
manera consistente en el mercado de valores, pues luego de
representar un 25% de la negociación de títulos de renta fija, pasó a
constituir el 47%.
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y
REDUCIDA
CAPITALIZACIÓN
POCA IMPORTANCIA A
CALIDAD DE
INFORMACIÓN LENTA INNOVACIÓN
FINANCIERA Y
TECNÓLOGICA
REDUCIDA EMISIÓN DE
ACCIONES
CONCENTRACIÓN DE
TÍTULOS
DESLISTAMIENTO DE
EMPRESAS
ALTOS COSTOS POR
TRANSACCÍONES
BAJO GRADO DE
LIQUIDEZ
MERCADO
DÉBIL
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES ANDINO
MEJORAR LA DISPONIBILIDAD Y CALIDAD DE
LA INFORMACIÒN BURSÀTIL.
DESARROLLO DE NUEVOS INSTRUMENTOS.
FACILITAR EL ACCESO AL MERCADO DE
INVERSIONISTAS Y EMISORES.
FORTALECER LOS MERCADOS LOCALES Y LA
CREACIÒN DE NORMAS PARA UN MERCADO
REGIONAL (MERCADOS MAS GRANDES).
DESARROLLAR LA INFRAESTRUCTURA
FINANCIERA DE LOS PAÍSES.
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