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Guía de Ejercicios Unidad II: Profundización del estudio financiero del proyecto

Ejemplo Nº1 Si un proyecto es bueno para un inversionista también lo deberá ser para cualquier otro. SOLUCIÓN: Falso, porque pueden tener distintos costos de oportunidad del capital.

Ejemplo Nº2 Si un proyecto presenta pérdidas operacionales en un periodo necesitará una inyección en capital de trabajo en ese periodo para hacer frente a las diferencias entre ingresos y egresos. SOLUCIÓN:

Falso, porque las pérdidas operaciones pueden incluir la depreciación, pérdidas de capital, entre otros que no son flujos reales y por lo tanto no es claro que necesite una inyección de capital en ese periodo, ya que el flujo de caja final podría ser positivo. Además, podrían existir flujos positivos de capitales tales como recuperación del capital de trabajo, venta de activos, entre otros que podrían hacer frente a las pérdidas. Ejemplo Nº3 El Flujo de Caja Operacional y Flujo de Capitales están afectos a pagar y descontar impuestos. SOLUCIÓN:

Falso, ya que solo el flujo de Caja Operacional está afecto a pagar y descontar impuestos . El flujo de capitales no está afecto a impuestos. Ejemplo Nº4 La depreciación legal, las ganancias o pérdidas de capital y las pérdidas del ejercicio anterior sólo tienen efecto sobre el flujo de caja de un proyecto cuando existen impuestos a las utilidades. SOLUCIÓN:

Verdadero, ya que los elementos mencionados no son flujos de caja, son conceptos contables. Sin embargo, según la legislación tributaria, están afectos a impuestos, por lo que afectan el flujo de impuestos, que es un flujo de caja, pero en la medida que existan impuestos. Ejemplo Nº5 Una empresa grande (tipo Coca Cola) desea evaluar la decisión de construir una nueva planta. Esta entregará en los primeros años de operación utilidades negativas, luego, los impuestos asociados al flujo de caja serán “cero” durante esos años.

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SOLUCIÓN:

Es falso, por lo siguiente. Se puede entender que una “empresa grande se refiere a que tiene varias plantas, y esta empresa está evaluando una planta adicional. Si ese proyecto genera utilidades negativas, reduce las utilidades consolidadas de la empresa, que paga menos impuestos. Luego, el impuesto asociado sería “negativo”. La excepción sería si la empresa en conjunto tiene utilidades negativas en esos años. Ejemplo Nº6 El valor libro de un activo corresponde a su valor de adquisición, menos la depreciación acumulada del mismo. SOLUCIÓN:

Verdadero. El valor libro de un activo es el valor al cual está registrado en la contabilidad de la empresa y corresponde al valor al cual fue comprado, menos la depreciación que ha registrado durante un determinado número de años. Ejemplo Nº7

La empresa Pinco Palino especialista en productos del hogar, está analizando la posible introducción al

mercado de un nuevo producto que se agregará a las líneas actuales. Para evaluar el posible proyecto, el

gerente le entrega la siguiente información:

Se requerirá comprar una máquina que tiene un valor de M$ 20.000 con una vida útil técnica y

tributaria de 4 años y valor residual igual a cero, depreciación lineal, vida útil económica de 5 años

que es lo que se espera que dure el proyecto. Se estima que su valor comercial al final de dicho año

será de M$ 5.000

Antes de decidir sobre la factibilidad del proyecto, se requiere realizar un estudio técnico con una

empresa especializada cuyos honorarios serán de M$ 1.000 y el contador informa que estos gastos

son amortizables en 2 años si se realiza el proyecto

Se requerirá capital de trabajo de M$ 1.500 al iniciarse el proyecto y un aumento de éste en M$

1.000 al término del tercer año. Se estima que al término del proyecto sólo se recuperará el 80% del

capital de trabajo total

Las ventas esperadas serán de M$ 23.000 los años 1 y 2, M$ 29.000 los años 3 y 4 y M$ 18.000 el

año 5

El costo variable de producción ascenderá al 50% de las ventas y los gastos fijos en mano de obra,

insumos y varios serán de M$ 2.000 anuales

El contador informa que la cuota de gastos generales y administrativos que le correspondería

absorber al proyecto, por la utilización de la estructura de la empresa y sin que varíe el monto total

que se gasta actualmente, es de un 3% de las ventas

Siendo una empresa que está desarrollando su actividad en forma exitosa, el impuesto a las

utilidades es del 17% anual.

a) Evalúe la inversión total del proyecto asumiendo que la tasa de descuento es un 12% anual.

b) Suponga ahora que el financiamiento parcial del proyecto se efectuará con un crédito directo

del fabricante de la maquinaria por un monto de M$ 12.000, que se cancelará en 4

amortizaciones iguales a un interés del 10% anual. En este caso la tasa de descuento del capital

propio es de un 15% anual. Evalúe el proyecto para los accionistas de la empresa.

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SOLUCIÓN:

a)

b)

Flujo Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Ingresos * Ventas 23.000 23.000 29.000 29.000 18.000

Costo Variable 11.500- 11.500- 14.500- 14.500- 9.000-

Gasto Fijo 2.000- 2.000- 2.000- 2.000- 2.000-

Depreciación Legal 5.000- 5.000- 5.000- 5.000-

Amortización Estudio Técnico 500- 500-

Ganacias/Pérdidas de Capital 4.500

Util idad * Venta Máquina 5.000

Pérdida * Liquidación Capital de Trabajo 500-

Utilidad Antes de Impuesto 4.000 4.000 7.500 7.500 11.500

Impuesto a la Renta (17%) 680- 680- 1.275- 1.275- 1.955-

Utilidad Después de Impuesto 3.320 3.320 6.225 6.225 9.545

Depreciación Legal 5.000 5.000 5.000 5.000

Amortización Estudio Técnico 500 500

Ganacias/Pérdidas de Capital 4.500-

Flujo de Caja Operacional 8.820 8.820 11.225 11.225 5.045

Inversión y Reinversiones 21.500- 1.000-

Activo Fijo 20.000-

Capital de Trabajo 1.500- 1.000-

Liquidación o Venta de Activos 7.000

Valor Mercado Activo Fijo 5.000

Valor Mercado Capital de Trabajo 2.000

Flujo de Capitales 21.500- 1.000- 7.000

Flujo de Caja Privado 21.500- 8.820 8.820 10.225 11.225 12.045

VAN (12% anual) 14.653$ Mayor que cero, proyecto conveniente.

Flujo Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Ingresos * Ventas 23.000 23.000 29.000 29.000 18.000

Costo Variable 11.500- 11.500- 14.500- 14.500- 9.000-

Gasto Fijo 2.000- 2.000- 2.000- 2.000- 2.000-

Depreciación Legal 5.000- 5.000- 5.000- 5.000-

Amortización Estudio Técnico 500- 500-

Ganacias/Pérdidas de Capital 4.500

Util idad * Venta Máquina 5.000

Pérdida * Liquidación Capital de Trabajo 500-

Intereses 1.200- 900- 600- 300-

Utilidad Antes de Impuesto 2.800 3.100 6.900 7.200 11.500

Impuesto a la Renta (17%) 476- 527- 1.173- 1.224- 1.955-

Utilidad Después de Impuesto 2.324 2.573 5.727 5.976 9.545

Depreciación Legal 5.000 5.000 5.000 5.000

Amortización Estudio Técnico 500 500

Ganacias/Pérdidas de Capital 4.500-

Flujo de Caja Operacional 7.824 8.073 10.727 10.976 5.045

Inversión y Reinversiones 21.500- 1.000-

Activo Fijo (Máquina) 20.000-

Capital de Trabajo 1.500- 1.000-

Liquidación o Venta de Activos 7.000

Valor Mercado Activo Fijo 5.000

Valor Mercado Capital de Trabajo 2.000

Préstamo 12.000

Amortización Préstamo 3.000- 3.000- 3.000- 3.000-

Flujo de Capitales 9.500- 3.000- 3.000- 4.000- 3.000- 7.000

Flujo de Caja Privado 9.500- 4.824 5.073 6.727 7.976 12.045

VAN (12% anual) 15.543$ Mayor que cero, proyecto conveniente.

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Ejemplo Nº8

Se ha estudiado el mercado de una planta que fabrica envases plásticos. Se estima poder lograr una

participación de un 5% del mercado total en el primer año incrementándose a un 6, 7 y 8% de

participación en los períodos siguientes.

El volumen total de ventas actuales (t=0) en el sector es de 1.000.000 de unidades, que crecen a una

tasa acumulativa anual del 5%. El precio actual en el mercado es de $200 por unidad, pero como

política de introducción de nuestro producto durante los dos primeros años se venderá a un precio un

10% inferior para luego en los dos años restantes vender al precio normal.

Los estudios indican un costo unitario de $15 por materiales, $8 por mano de obra y $7 por costos

indirectos de fabricación. Los costos fijos son de $1.000.000 al año y los gastos de administración y

ventas corresponden a un costo fijo de $200.000 anuales más una comisión del 2% sobre las ventas.

La inversión requerida al inicio del proyecto es:

Terreno $ 800.000

Obras Civiles $ 1.400.000

Maquinaria $ 600.000

Activos Nominales $ 200.000

Esta actividad necesita en inversión de capital de trabajo equivalente al 25% del incremento del ingreso

por ventas de un año a otro.

La depreciación de las máquinas es lineal a 8 años y las obras físicas a 20 años. Los activos nominales se

amortizan linealmente en 4 años.

El valor comercial estimado al término de la vida útil del proyecto (año 4) es: (M$)

Obras Civiles : 100

Terreno : 1000

Maquinaria : 500

La tasa de impuesto es del 17% y los inversionistas le exigen a sus aportes una tasa de rendimiento de

un 15% y el costo del financiamiento vía deudas es del 10%.

La inversión inicial en terrenos y obras civiles se financiará con un crédito que se amortizará en dos

cuotas iguales en los años 3 y 4, en tanto que en los períodos 1 y 2 se pagan sólo intereses del saldo

insoluto. El resto de la inversión se financia con aportes propios.

Se pide determinar el flujo de caja y el VAN del proyecto financiado.

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SOLUCIÓN:

(i): Mercado de unidades * Participación de Mercado * Precio. Para el año 1 1050000*5%*180 (ii): Mercado de unidades * Participación de Mercado *Costos Directos. Para el año 1 1050000*5%* (15+8+7) (iii): Comisión por ventas*Ingreso por ventas. Para el año 1 9450000*2% (iv): Costos de administración (v): Costos fijos (vi): Inversión en obras civiles/plazo depreciación obras civiles. Para año 1 1400000/20. (vii): Idem (vi) (viii): Idem (vi)

Flujo Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Ingresos por Ventas 9.450.000 11.907.000 16.206.750 19.448.100 (i)

Costos

Costos V. Operación 1.575.000- 1.984.500- 2.431.013- 2.917.215- (ii)

Comisión por Ventas 189.000- 238.140- 324.135- 388.962- (iii)

GAV 200.000- 200.000- 200.000- 200.000- (iv)

Costos Fijos 1.000.000- 1.000.000- 1.000.000- 1.000.000- (v)

Depreciación OOCC 70.000- 70.000- 70.000- 70.000- (vi)

Depreciación Maquinaria 75.000- 75.000- 75.000- 75.000- (vii)

Amortización Intangibles 50.000- 50.000- 50.000- 50.000- (viii)

Gastos Financieros 220.000- 220.000- 220.000- 115.238- (ix)

Ganancia Capital Terrenos 200.000 (x)

Perdida Capital OOCC 1.020.000- (xi)

Ganancia Capital Maquinaria 200.000 (xii)

Utilidad Antes de Impuestos (UAI) 6.071.000 8.069.360 11.836.603 14.011.685 (xiii)

Impuestos 17% 1.032.070- 1.371.791- 2.012.222- 2.381.986- (xiv)

Utilidad Despues de Impuestos (UDI) 5.038.930 6.697.569 9.824.380 11.629.698 (xv)

Depreciación OOCC 70.000 70.000 70.000 70.000 (xvi)

Depreciación Maquinaria 75.000 75.000 75.000 75.000 (xvii)

Amortización Intangibles 50.000 50.000 50.000 50.000 (xviii)

Ganancia Capital Terrenos - - - 200.000- (xix)

Perdida Capital OOCC - - - 1.020.000 (xx)

Ganancia Capital Maquinaria - - - 200.000- (xxi)

Flujo Operacional 5.233.930 6.892.569 10.019.380 12.444.698 (xxii)

Inversión Terreno 800.000- (xxiii)

Inversión Obras Civiles 1.400.000- (xxiv)

Inversión Maquinaria 600.000- (xxv)

Inversión Activos Nominales 200.000- (xxvi)

Inversión en capital de trabajo 2.362.500- 614.250- 1.074.938- 810.337- (xxvii)

Recuperación Capital de trabajo 4.862.025 (xxviii)

Prestamo 2.200.000 (xxix)

Amortización deuda - - 1.047.619- 1.152.381- (xxx)

Valor Resudual Terreno 1.000.000 (xxxi)

Valor Residual OOCC 100.000 (xxxii)

Valor Residual Maquinarias 500.000 (xxxiii)

Flujo de Capitales 3.162.500- 614.250- 1.074.938- 1.857.957- 5.309.644 (xxxiv)

Flujo de Caja 3.162.500- 4.619.680 5.817.631 8.161.424 17.754.343 (xxxv)

VAN (15% anual) 20.770.950$ Mayor que cero, proyecto rentable

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(ix): Intereses pagados por el financiamiento de las inversiones en obras civiles y terreno por $2,2 millones. El detalle del desarrollo del crédito es el siguiente:

Durante los 2 primeros años sólo se pagan intereses de 10% anual y en el año 3 se paga la primera de 2 cuotas. 2 cuotas calculadas sobre el capital de 2,2 millones al 10% de interés (recordar que los intereses de los 2 primeros años se pagaron en los respectivos años). (x): Ganancia de Capital producto de la diferencia entre el valor comercial del terreno y el valor contable (recordar que la tierra no se deprecia por lo que su valor contable es igual al monto de la inversión). El detalle de las ganancias/perdidas de capital y las cuotas de depreciación es el siguiente:

(xi): Ver (x) (xii): Ver (x) (xiii): La utilidad antes de impuestos (UAI) corresponde a los ingresos más las ganancias de capital menos los costos y las pérdidas de capital. (xiv): 17% de UAI (xv): Utilidad después de impuesto (UDI) corresponde a UAI menos impuestos (xvi): Como la depreciación y la amortización NO son flujos de efectivo y sólo reflejan al calcular los impuestos como gasto el deterioro de los activos, se deben sumar al flujo después de considerarlos. (xvii): Ver (xvi) (xviii): Ver (xvi) (xix): Las ganancias de capital producto de vender los activos al final del proyecto generan un pago de impuestos (las perdidas de capital al contrario). Por esto estas ganancias / perdidas de capital se reflejan antes del calculo de impuestos y luego se restan. Ver valores en (x) (xx): Ver (xix) (xxi): Ver (xix) (xxii): UDI mas depreciaciones mas perdidas de capital y menos ganancias de capital (xxiii): Inversiones en Terrenos

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Capital 2.200.000 2.200.000 2.200.000 1.152.381 -

Intereses 220.000 220.000 220.000 115.238

Amortización - - 1.047.619 1.152.381

Cuota 1.267.619 1.267.619

Inversión

Plazo

depreciación

Cuota

Depreciación

Valor

contable

Valor

Comercial G/P Capital

Terreno 800.000 800.000 1.000.000 200.000

Obras Civiles 1.400.000 20 70.000 1.120.000 100.000 1.020.000-

Maquinaria 600.000 8 75.000 300.000 500.000 200.000

Activos Nominales 200.000 4 50.000 - -

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(xxiv): Inversiones de Obras civiles (OOCC) (xxv): Inversiones de máquinas (xxvi): Inversiones en activos nominales (xxvii): Inversiones en capital de trabajo. Estas se realizan el año anterior al periodo en que se requieren y equivalen al 25% del incremento del ingreso por ventas. Para el año 2 la inversión se realiza en el año 1 y equivale a ingreso por ventas en año 2 11907000 menos ingreso por ventas en año 1 9450000 (xxviii): El capital de trabajo corresponde a los recursos necesarios para cubrir las diferencias temporales entre los ingresos y los egresos (por lo general los egresos ocurren antes de los ingresos). Por lo tanto al final del proyecto esta inversión se recupera. (xxix): Prestamos por la inversión en terreno y obras civiles. (xxx): Amortización del préstamo. Ver (ix) (xxxi): Ingreso de capital por la venta del terreno a su valor comercial. El impuesto por la venta se considero en la ganancia o pérdida de capital. (xxxii): Idem (xxxi) (xxxiii): Idem (xxxi) (xxxiv): Resultado neto del monto de inversiones, financiamiento por deuda y amortización, e ingresos por valor residual. (xxxv): Corresponde al flujo Operacional menos el Flujo de capitales. El Valor actualizado Neto (VAN) del proyecto se calcula a partir del flujo de caja descontado a una tasa de 15%. Como este resultado es positivo el proyecto es rentable y debe desarrollarse.

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Ejemplo Nº9

Un empresario nacional está estudiando la posibilidad de invertir en un proyecto agrícola. La

información que dispone es que el predio en cuestión se explotaría totalmente en sólo 4 años. Un

analista de su confianza le proporcionó los siguientes antecedentes (los valores monetarios están en

miles de dólares):

El costo de oportunidad del dinero para el inversionista es de 10% real anual y la tasa de impuesto a la

renta es de 17%.

a) Elaborar el flujo de caja relevante y determinar si el proyecto es conveniente.

b) Un economista le sugirió que estudiara la posibilidad de explotar el predio en un menor

tiempo. Su asesor le señaló que con una inversión adicional de 1000 (MUS$) podría aprovechar

el predio en sólo 3 años, pero perderían 150 Ton. El mejor programa de producción sería

cosechar 200 Ton el primer año, 500 el segundo año y 400 el tercero. El capital de trabajo y los

costos variables unitarios serían los mismos, la recuperación de la inversión al final del tercer

año (valor de desecho comercial) sería de 1.200 (MUS$) y la depreciación legal sería a 10 años.

¿Sería recomendable la explotación acelerada del proyecto?.

c) Al inversionista le ofrecen un préstamo a 1.500 (MUS$) con un interés del 8% anual sobre

saldos, pagaderos en 3 amortizaciones iguales. ¿Recomendaría usted tomar el crédito para

financiar la inversión? ¿Por qué?

0 1 2 3 4

Producción (Ton/año) 100 250 400 500 Precios (MUS$/Ton) 10 10 10 10 Ingresos (MUS$/Ton) 1.000 2.500 4.000 5.000 Costos variables (MUS$/Ton) 400 1.000 1.600 2.000 Costos Fijos (MUS$/Ton) 500 500 500 500 Depreciación legal (10 años) 200 200 200 200 Inversión fija 2.000 Valor de desecho (comercial) 500 Capital de trabajo 500

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SOLUCIÓN:

a)

b)

Flujo 0 1 2 3 4

Ingresos 1.000 2.500 4.000 5.000

Costos Variables 400- 1.000- 1.600- 2.000-

Costos Fijos 500- 500- 500- 500-

Depreciación 200- 200- 200- 200-

Pérdida de Capital 700-

PEA 100-

Utilidad antes de impuesto 100- 700 1.700 1.600

Impuesto (17%) - 119- 289- 272-

Utilidad después de impuesto 100- 581 1.411 1.328

Depreciación 200 200 200 200

Pérdida de Capital 700

PEA 100

FLUJO OPERACIONAL 100 881 1.611 2.228

Inversión fi ja 2.000-

Capital de Trabajo 500-

Recuperación en capital de trabajo 500

Valor de desecho (comercial) 500

FLUJO DE CAPITALES 2.500- - - - 1.000

FLUJO DE CAJA 2.500- 100 881 1.611 3.228

VAN (10% anual) 1.734$ Mayor que cero, el proyecto es conveniente.

Flujo 0 1 2 3

Ingresos 2.000 5.000 4.000

Costos Variables 800- 2.000- 1.600-

Costos Fijos 500- 500- 500-

Depreciación 300- 300- 300-

Pérdida de Capital 900-

PEA

Utilidad antes de impuesto 400 2.200 700

Impuesto (17%) 68- 374- 119-

Utilidad después de impuesto 332 1.826 581

Depreciación 300 300 300

Pérdida de Capital 900

PEA

FLUJO OPERACIONAL 632 2.126 1.781

Inversión fi ja 3.000-

Capital de Trabajo 500-

Recuperación en capital de trabajo 500

Valor de desecho (comercial) 1.200

FLUJO DE CAPITALES 3.500- - - 1.700

FLUJO DE CAJA 3.500- 632 2.126 3.481

VAN (10%) 1.447$ No es conveniente la explotación acelerada.

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c)

Ejemplo Nº10

Un grupo de amigos de la UDLA, está considerando instalarse con el negocio de venta de pasteles. Para

conocer sobre la conveniencia de este proyecto, solicitaron un estudio de mercado a un compañero

especializado el que les cobró $50.000. El estudio determinó que la demanda estimada para el primer

año es de 1.500 unidades creciendo hasta el año 3 un 5% mientras que en los años 4 y 5, disminuirá un

2% con respecto al año anterior. El precio de cada pastel para el primer año será de $600 el que

aumentará anualmente en $50 hasta el tercer año para luego quedar constante.

Para este proyecto, se requiere considerar como inversión inicial un terreno que tiene un valor de

$2.500.000 y que tendrá una plusvalía del 25% en el quinto año definido como horizonte de evaluación.

También se necesitará un kiosco por un valor de $800.000 depreciado linealmente en 8 años, el que

tendrá un valor comercial igual a su valor libro más un 20% de su valor de adquisición.

Además el negocio necesitará de una patente por $250.000 la que podrá ser amortizada durante todo el

periodo de evaluación al igual que otros activos fijos intangibles.

La inversión en capital de trabajo corresponderá a cuatro meses de los ingresos por venta,

recuperándose un 70% de su valor inicial.

Para la elaboración de cada pastel se incurre en los siguientes costos $80 de relleno, $100 de bizcocho y

$20 de crema o merengue. El agua, la luz y el gas se le paga a la Universidad como un gasto común por

Flujo 0 1 2 3

Ingresos 2000 5000 4000

Costos variable -800 -2000 -1600

Costos fijos -500 -500 -500

Depreciación -300 -300 -300

Gastos financieros -120 -80 -40

Perdida de capital -900

PEA

UAI 0 280 2120 660

Impuesto (17%) -47,6 -360,4 -112,2

UDI 0 232,4 1759,6 547,8

Depreciación 300 300 300

Pérdida de capital 900

PEA

Flujo Operacional 532,4 2059,6 1747,8

Inversión fija -3000

Capital de trabajo -500

Recuperación en capital de trabajo 500

Préstamos 1500

Amortización -500 -500 -500

Valor de desecho (comercial) 1200

Flujo de capitales -2000 -500 -500 1200

Flujo de caja -2000 32,4 1559,6 2947,8

VAN 1.533 Aun con el préstamo no es conveniente explotación acelerada

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un monto de $5.000 mensuales. En el kiosco trabajará una cajera y un pastelero los que serán

remunerados mensualmente con $8.000 y $10.000 respectivamente.

Para el financiamiento del 70% de la inversión total del proyecto, se solicitará un crédito a siete años, el

que considera dos periodos de gracia con pago de intereses y cuotas anuales iguales a una tasa del

0,82% efectivo mensual.

El impuesto anual a las utilidades es de un 17% y el grupo de amigos le exigirá a sus activos un 10% de

rentabilidad.

Construya el flujo de caja relevante del proyecto financiado y de una recomendación.

12

SOLUCIÓN:

Ejemplo Nº11 Suponga que para evaluar la conveniencia de crear una nueva empresa se dispone de los siguientes

antecedentes:

a) La estrategia comercial considera un precio de introducción del producto de $100 para los tres

primeros años y de $110 a partir del cuarto

b) La proyección de la cantidad demandada supone vender 1.000 unidades el primer año,

aumentar en un 20% las ventas el segundo año, en un 5% el tercero y crecer en adelante en

forma vegetativa en el equivalente al crecimiento de la población, que se estima en un 2%

anual

c) Las inversiones en activos fijos corresponden a $80.000 en terrenos, $200.000 en

construcciones que se deprecian contablemente en 40 años y $100.000 en maquinarias que se

deprecian contablemente en 10 años, aunque estas últimas tienen una vida útil real o

económica de sólo seis años (este es el horizonte de evaluación del proyecto). Al final de la vida

útil del proyecto, el activo fijo se podrá liquidar en un 50% del valor de su costo de adquisición.

d) El costo variable unitario es de $30 y los costos fijos anuales de $20.000

e) La tasa de impuestos a las utilidades es del 17%

f) El método de depreciación es lineal

g) La inversión en capital de trabajo equivale a un 25% de las ventas, recuperándose el 80% del

capital de trabajo total al liquidar el proyecto en el año seis.

Flujo 0 1 2 3 4 5

Ingreso por venta 900.000 1.023.750 1.157.800 1.134.700 1.112.300

Costos variables 300.000- 315.000- 330.800- 324.200- 317.800-

Gastos fi jos 60.000- 60.000- 60.000- 60.000- 60.000-

Remuneraciones 216.000- 216.000- 216.000- 216.000- 216.000-

Depreciación de activo fi jo tangible 100.000- 100.000- 100.000- 100.000- 100.000-

Amortización de activo fi jo intangible 60.000- 60.000- 60.000- 60.000- 60.000-

Gastos financieros 277.481- 277.481- 277.481- 232.297- 182.462-

Ganacia por venta de activos 785.000

Pérdida por l iquidar capital de trabajo 90.000-

PEA 113.481- 118.212- 4.693-

UAI 113.481- 118.212- 4.693- 137.510 871.038

TAX (17%) - - - 23.377- 148.077-

UDI 113.481- 118.212- 4.693- 114.133 722.962

Depreciación de activo fi jo tangible 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000

Amortización de activo fi jo intangible 60.000 60.000 60.000 60.000 60.000

Ganacia por venta de activos 785.000-

Pérdida por l iquidar capital de trabajo 90.000

PEA 113.481 118.212 4.693 -

Flujo operacional 46.519 155.269 273.519 278.826 187.962

Inversión en activo fi jo tangible 3.300.000-

Inversión en activo fi jo intangible 250.000-

Inversión en Capital de Trabajo 300.000- 41.250- 44.683- 7.700 7.467

Recuperación de Capital de Trabajo 210.000

Valor comercial 3.585.000

Préstamo 2.695.000

Amortizaciones del préstamo 438.840- 484.024- 1.772.138-

Flujo de capitales 1.155.000- 41.250- 44.683- 431.140- 476.557- 2.022.862

FLUJO DE CAJA 1.155.000- 5.269 110.586 157.621- 197.731- 2.210.824

VAN (10% anual) $ 60.455 Mayor que cero, por lo tanto el proyecto es conveniente.

13

h) El financiamiento de la inversión total del proyecto en el instante cero se efectuará en un 50%

con capital propio y el resto con deuda.

i) La deuda se cancelará en cuotas anuales en un plazo de 6 años considerando el año 1 como un

período de gracia de intereses y amortización. Cuando se comience a cancelar el crédito, los

dos primeros años sólo se pagarán intereses y los tres años restantes se cancelarán

amortizaciones iguales. La tasa de interés de la deuda es de un 12% anual.

Construya el flujo de caja del proyecto y evalúe la conveniencia del proyecto para los dueños de la

empresa si su costo de oportunidad de similar riesgo es del 15% anual.

SOLUCIÓN:

Flujo 0 1 2 3 4 5 6

Ingresos por Venta 100.000 120.000 126.000 141.372 144.199 147.083

Costo Variable Total 30.000- 36.000- 37.800- 38.556- 39.327- 40.114-

Costo Fijo Total 20.000- 20.000- 20.000- 20.000- 20.000- 20.000-

Depreciación Lineal 15.000- 15.000- 15.000- 15.000- 15.000- 15.000-

Intereses 24.300- 21.306- 17.952- 14.196- 9.989- 5.277-

Perdida por venta activo fi jo 100.000-

Perdida capital de trabajo 7.354- UAI 10.700 27.694 35.248 53.620 59.883 40.662-

Impuesto 1.819- 4.708- 5.992- 9.115- 10.180- -

UDI 8.881 22.986 29.256 44.505 49.703 40.662-

Depreciación Lineal 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000

Perdida por venta activo fi jo 100.000

Perdida por venta capital de trabajo 7.354

Flujo de caja operacional 23.881 37.986 44.256 59.505 64.703 81.693

Inversión Activo Fijo 380.000-

Inversión capital de Trabajo 25.000- 5.000- 1.500- 3.843- 707- 721-

Valor Mercado activo fi jo 190.000

Valor Mercado capital de Trabajo 29.417

Préstamo 202.500

Amortización préstamo 24.953- 27.948- 31.301- 35.057- 39.264- 43.976-

Flujo de caja de capitales 202.500- 29.953- 29.448- 35.144- 35.764- 39.985- 175.441

Flujo Caja Privado 202.500- 6.072- 8.539 9.112 23.740 24.718 257.133

VAN (15% anual) 58.304-$ Menor que cero, proyecto Inconveniente