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UNIVERSIDAD NACIONAL DE LA PATAGONIA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS

Departamento de Administración

ASIGNATURA: ADMINISTRACION FINANCIERA.

UNIDAD I

INTRODUCCIÓN

DOCENTES:

CRA. IRMA GLADYS RAMIREZ

CR. VÍCTOR ANTONIO ZAMORA

SEDE TRELEW Marzo 2002

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ADMINISTRACION FINANCIERA.

UNIDAD I “INTRODUCCIÓN”

La presente unidad tiene por objetivo presentar la asignatura, dar sus conceptosgenerales, características, funciones, los objetivos de las organizaciones desde el puntode vista financiero; la evolución histórica; ejemplificar la estructura de la organizaciónadministrativo-financiera en entes públicos y privados y por último referirnos a losavances actuales del conocimiento y su adaptación a los requerimientos de las nuevasépocas.

LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

Decía Bernard Show, que “No tenemos más derecho a consumir felicidad sinproducirla, que a consumir riqueza sin producirla”, por lo cual es importante poner enclaro que esta disciplina tiene por finalidad servir de apoyo, dar información ycoordinación, y ser facilitadora de las actividades que realizan las otras áreas de laorganización, producción (de bienes y/o servicios), marketing (de bienes y/o servicios).Filosóficamente pensamos que la plata no es importante por la plata misma, sino comomedio o instrumento que nos sirve para lograr satisfacer algunas de las necesidades quetienen los seres humanos, como las fisiológicas, de seguridad, de status, etc.,

Concepto: Es la disciplina que se encarga del estudio de la teoría y de suaplicación en el tiempo y en el espacio, sobre la obtención de recursos, suasignación, distribución y minimización del riesgo en las organizaciones a efectosde lograr los objetivos que satisfagan a la coalición imperante (Stackeholders).

Nos referimos que es “Administración financiera”, no “Economía financiera”, no“Dirección financiera”, no “Gestión financiera”, no “Ingeniería financiera”, ni“Finanzas de empresas”, algunas de las denominaciones con que encontramoscontenidos similares en cursos y libros o artículos que aparecen en el mercado.

LA FUNCIÓN FINANCIERA. CONCEPTO. OBJETIVOS.

CONCEPTO:

Tiene por misión evaluar decisiones propias y decisiones tomadas en otras áreas de laorganización para asignar, reasignar fondos a usos presentes y futuros; midiendo suincidencia sobre la rentabilidad de la empresa y en sus flujos de fondos. Debe tener encuenta el riesgo, el rendimiento que se espera y el costo de los fondos.El tema central de las finanzas resulta ser la utilización más adecuada de los recursosfinancieros en términos de los objetivos perseguidos ( esto es la creación de valor); osea su campo de estudio es como asignar mejor los recursos y desplazarlos en el tiempoen un contexto incierto.La responsabilidad del administrador financiero consiste en maximizar el valor de laempresa para lo cual debe intervenir en:

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• Preparación de pronósticos y planeación.• Decisiones financieras e inversiones de importancia mayor.• Coordinación y control.• Interactuar en los mercados financieros.

Sus funciones se traducen en cuatro campos de decisión:1- Decisiones de inversión2- Decisiones de financiamiento3- Decisiones de distribución de dividendos.4- Decisiones de valuación de organizaciones.5- Decisiones de minimización del riesgo.

El responsable financiero debe:• Poseer un marco conceptual.• Conocer las herramientas para el análisis.• Conocer e interpretar los hechos macroeconómicos.• Saber el significado de los principales indicadores económicos.• Poder aplicar instrumentos financieros.

DECISIONES DE INVERSIÓN:

Representa la decisión de utilizar ciertos recursos para la realización de ciertosproyectos, cuyos beneficios se concretarán en el futuro. Como estos beneficios nopueden conocerse con certeza, todo proyecto de inversión involucra necesariamente unriesgo, que debe compararse con el rendimiento y el riesgo adicional quepresumiblemente se acumularán a los ya existentes.La empresa además debe ocuparse de nuevos proyectos, debe también administrareficientemente los negocios que ya explota; para ello debe manejar el Capital deTrabajo. Esta tarea presupone también una asignación de fondos. El nivel adecuado deliquidez y su mantenimiento es parte de la eficiente administración del capital detrabajo.

Areas de interés:• Determinación de la magnitud total del Activo: la empresa debe operar con el

Capital que realmente necesita, ni con exceso ni en defecto. Si trabaja con excesotiene desventajas como la menor flexibilidad para cambiar de sector de actividady su mayor vulnerabilidad ante caídas de la demanda de sus productos.

• Determinación de la estructura de inversiones: decidir en que rubros deben seraplicados los fondos: créditos, bienes de cambio, bienes de uso, etc. Que dependeen cada empresa de su actividad.

• Determinación de la tasa de crecimiento: implica distribuir recursos entre laactividad actual con la necesidad de evaluar nuevos proyectos. También requierela determinación y búsqueda de los fondos requeridos. La aceptación de altastasas de crecimiento implica que la empresa debe asumir riesgos crecientes.

• Determinación del costo: su medición es importante para decidir la aceptación orechazo de los nuevos proyectos, como así también para la determinación delvalor actual de la empresa.

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DECISIONES DE FINANCIAMIENTO:

Tienen por objeto determinar la mejor mezcla de fuentes de financiación, teniendo encuenta la estructura de inversiones de la empresa, la situación del mercado financiero ylas políticas de la empresa.La estructura de inversiones determina el RIESGO EMPRESARIO, que a su vez tieneimportancia en la disponibilidad y en el costo real de las distintas fuentes de fondos.Las decisiones de financiamiento determinan el RIESGO FINANCIERO.

Areas de interés:• Determinación de la estructura de financiamiento depende de las características

de sus inversiones, también de la existencia de un sistema financiero adecuado,de la disponibilidad de fondos en el mercado de dinero y capitales y del costo delas distintas fuentes.

• Determinación del COSTO DEL CAPITAL: la estructura financiera afectadirectamente al costo del capital.

• Estudio del sistema financiero: conocer el sistema financiero, característicasoperativas y sus instrumentos, tanto a corto como a largo plazo.

• Evaluación de las políticas de distribución de utilidades.• Proyección y control del flujo de fondos.

DECISIONES DE DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS:

Hay que tener en cuenta muchos factores: característica societaria, influencia delsistema impositivo, etapa de su vida en que se halla la empresa, necesidad de realizaruna política de redistribución a los aportantes de capital, etc.El valor (para el beneficiario) de un peso distribuido en efectivo debe equilibrarse con ellucro cesante para la empresa por no haberlo retenido, empleándolo como medio definanciación propia.Es visible que la distribución de ganancias de hoy afecta a las decisiones de financiaciónde mañana.

VALUACION DE ORGANIZACIONES:

El tema a cobrado estos últimos años importancia por la gran cantidad de fusiones,alianzas y adquisiciones que se realizan en el mundo empresario y las organizacionescomo cualquier otro bien o servicio es susceptible de ser transados. Estas transaccionesforman parte de una negociación en la que cada una de las partes esgrimirá las razonespor las cuales está dispuesta a ceder, o adquirir, la misma, por no más o no menos, de talprecio.

El fijar el valor de una organización según Eiranova, exige una combinación de:* Análisis estratégico del negocio* Teoría y técnicas financieras de cálculo.

El objeto de estudio de este tema es por un lado determinar el rango de valores quesirve de referencia para negociar el precio que se va a pagar o cobrar por laorganización; por otro la identificación de las oportunidades de inversión al analizareste valor con el que surge de la cotización de las acciones en el mercado –para las

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organizaciones que cotizan en Bolsa- y por último una evaluación del impacto de lasestrategias y decisiones operativas, financieras y de inversión en el valor de la empresa.

OBJETIVOS.

OBJETIVOS DE LAS ORGANIZACIONES DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LAADMINISTRACIÓN FINANCIERA.

1- Maximización de las utilidades2- Maximización del Patrimonio Neto3- Maximización del Valor Actual Neto de la Empresa4- Maximización de la Creación de Valor

1- MAXIMIZACIÓN DE LAS UTILIDADES:

Con frecuencia se considera que la verdadera meta de la empresa es obtener lamáxima ganancia posible.

Este concepto es impreciso, no se sabe si son las utilidades de corto, mediano olargo plazo. Tampoco expresa si se quiere maximizar la rentabilidad o el montoabsoluto de los beneficios; ni para quien debe maximizarse, si para la Empresaen su conjunto o para sus dueños.

No tiene en cuenta el valor financiero del tiempo, no nos ayuda a decidir entredos cursos de acción alternativos que brinden iguales beneficios en distintosmomentos de tiempo.

No tiene en cuenta la calidad d los beneficios, es decir el grado deincertidumbre o riesgo asociado a las utilidades esperadas.

B son los beneficios brutos

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Donde: BAII es Beneficios antes de intereses e impuestos

TX es tasa de impuesto a las ganancias

CP es capital propio BB es beneficio bruto

2- MAXIMIZACIÓN DEL PATRIMONIO NETO:

Significa hacer lo más grande posible el capital propio de la empresa.

Esta fórmula nos permite calcular un poco más completa la fórmula del rendimientosobre el patrimonio neto o los fondos propios, luego desagregarle el efectoimpositivo e incluir el análisis denominado de Du Pont. Toda decisión quetomemos que implique aumentar el Beneficio neto para los propietarios es buena.

3- MAXIMIZAR EL VALOR ACTUAL NETO DE LA EMPRESA:

El valor actual bruto de un curso de acción determinado es igual al valor capitalizadodel flujo de futuros beneficios esperados, descontados ( o capitalizados) a una tasa querefleje su certeza. El patrimonio o Valor Actual Neto es la diferencia entre el ValorActual Bruto y la inversión requerida para alcanzar los beneficios.¿ Qué es el valor de una empresa?

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Es igual a la suma de los valores actuales de sus probables flujos de fondos descontadosa una tasa que refleje el valor financiero del tiempo. La incertidumbre es tenida encuenta al fijar la tasa de descuento.Aquí aparece el concepto del flujo de fondos. Tanto los ingresos como los egresosdeben computarse por su repercusión financiera.El elemento tiempo aparece como fundamental. Todos los ingresos y egresos debenubicarse en el tiempo.Una decisión puede tener previsto el siguiente flujo de fondos:

0 1 2 3 n|-------|-------|-------|--------------------------|--!

F0 F1 F2 F3

Una vez que se tiene el flujo de fondos asociado a una decisión financiera, se debeincorporar el factor tiempo. No saldrá lo mismo F 1 que F3 aunque tengan el mismovalor absoluto. Con la introducción del factor tiempo se van actualizando los flujos defondos a una tasa de descuento apropiada que llamamos k.A pesos de hoy sería igual: F1 + F2 + F3 + ........ + F5 o sea

generalizando= Σ Fj /(1+k) + (1+k)2 + (1+k)3 + (1+k)5 PARA j=1 a n y (1+k)n

¿Cómo sabemos si la decisión sobre la inversión debe ser aceptada o rechazada?Debe compararse el valor actual de los flujos de fondos futuros con el valor de lainversión.(F0).La diferencia entre ambos será lo que aumenta o disminuya el PATRIMONIO NETO.

donde

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RRP = Rentabilidad de los recursos propiosKe = Costo del capital propioRn = Tasa de rendimiento sin riesgo& = Tasa de riesgo o prima por riesgoRSA = Rentabilidad sobre ActivosDx = total de Deudas de corto y largo plazoBAI = Beneficios antes de ImpuestosT = Tasa de impuesto a las gananciasTc = Tasa de crecimientoRET = Tasa de rentabilidad del sector económico al que pertenece la organización

4- MAXIMIZACION DE LA CREACION DE VALOR:

El tema central de las finanzas es la utilización más adecuada de los recursosfinancieros en términos de los objetivos perseguidos (esto es: la CREACION DEVALOR); o sea, como expresamos anteriormente su campo de estudio es cómoasignar mejor los recursos y desplazarlos en el tiempo en un contexto incierto,como obtener recursos para hacerlo y cómo valuar la organización resultante detodo ello o para todo ello.

En la bibliografía lo encontramos con la denominación de VALOR AGREGADOECONOMICO (VAE) o VALOR ECONOMICO AGREGADO (VEA) o eninglés EVA (ECONOMIC VALUE ADDED). Pero en realidad ¡Qué es enrealidad el VEA? Es una manera específica de medir el rendimiento de cualquieractivo o inversión, sea ésta un bien o una organización. Como dice Bruce B.Hanson el VEA no es un “qué” en realidad, sino un “cómo”.

Si tomamos en cuenta que el valor se representa en general por la siguientefórmula:

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Nos representar que el valor es una combinación de incrementar la calidad y losservicios, como así también de reducir los costos y el tiempo dispuesto para queel comprador o consumidor tenga acceso al mismo.

Para poder medirlo debemos calcular el valor presente neto, tomando ingresos yegresos percibidos ubicados en el tiempo con introducción de la tasa “k” ajustadapor incertidumbre.

Luego hay que depurar el análisis para ver en un año o ejercicio en el queprobablemente convergen varios proyectos, si se creó valor. En el análisis seincorporan todos los intervinientes como: propietarios, administradores,empleados, proveedores, clientes, Bancos, etc.

V.E.A= Resultado neto de impuesto a las Ganancias (IG) – (Tasa de Costo deCapital * Capital)

!Resultado neto de I. G.= resultado neto después del impuesto a las ganancias ysin incluir costos financieros.

!Tasa de costo de capital: tasa promedio ponderada .

!Capital:= capital de trabajo + activo no corriente + ajustes.

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Si tenemos en cuenta como se calcula la Tasa de descuento, podemos ver elgráfico siguiente:

Más adelante veremos con más detalle aspectos particulares del cálculo einterpretaciones que se pueden formular al respecto de la tasa de descuento.

Si tomamos en cuenta lo expresado hasta aquí con respecto a los objetivos de lasorganizaciones desde el punto de vista financiero y en la búsqueda de obtener unmayor valor agregado deberá estudiarse la denominada cadena de valor. Sitomamos lo expuesto por Michel Porter (Ventajas competitivas, pag. 353,Editorial CECSA. México 1999) y lo adaptamos incluyendo el aspecto financiero,deberemos estudiar los distintos procesos que abarcan a la organización queestemos estudiarla, aspecto por aspecto.

Si vemos en cuadro siguiente debemos tener presente que existe una clarainterrelación entre los aspectos de Infraestructura, abastecimiento, administraciónde los recursos humanos por un lado, de las interrelaciones internas y externas conla tecnología aplicada a la organización, por el otro l un tercer aspecto que hace acoordinar y optimizar la relación entre los objetivos operativos, como veremos enel punto siguiente y que es el denominado Finanzas. Luego en la parte inferior delgráfico vemos las interrelaciones entre los aspectos operativos internos: Logísticainterna y operaciones y las interrelaciones con el mercado, dado por: la Logísticaexterna la Mercadotecnia y los servicios.

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Operativamente deberemos estudiar cada uno de estos aspectos y evaluar como sepuede agregar valor en cada uno de ellos, con lo que obtendremos la posibilidad delograr agregar valor en toda la organización. Deberá leerse el artículo “Crear valor” enla página 5 de la publicación Carta de Noticias editado por la revista Gestión. Volumen6 nro. 1. Enero 2001. Ediciones Buenos Aires Review, que se transcribe a continuación:

Crear Valor“La brecha entre las empresas líderes en la Bolsa y “l resto” es cada vez más grande. Laprestigiosa consultora Boston Consulting Group analiza este fenómeno y susrepercusiones.”

En los últimos cinco años (1995-99), el rendimiento (TSR: total Shareholder return, elporcentaje de aumento en el precio de los activos, más los dividendos) promedio de las100 empresas líderes fue del 45 % anual, mientras que el rendimiento promedio delmercado fue del 9,4%. La medición del año anterior (1994-98) daba un índice del 38 %para las “top” y del 6,3% para el conjunto. Conclusión: las empresas que crecen, lohacen más que nunca. El dinero atrae al dinero.

En un exhaustivo estudio, la prestigiosa consultora BCG (Boston Consulting Group)analizó a 4.125 compañías de todo el mundo, que hubieran cotizado, como mínimo,

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cinco años en bolsas. Y descubrió que la situación real de la compañía (el aumento desu facturación, por ejemplo) no alcanza para explicar su valuación de mercado.

El valor de las expectativas

El BCG llama a la diferencia entre el TSR y los principios fundamentales de la empresa(los beneficios, los ingresos y los dividendos del último año), el “extra porexpectativas”. En la mayoría de los casos, la sobrevaluación se aplica a partir deindicadores no financieros, como, por ejemplo, las credenciales de su alta gerencia. “Lacreación de valor es posible en cualquier industria –dice Daniel Stelter vicepresidente deBCG-, pero no es fácil sostener un TSR alto a lo largo del tiempo. Para lograrlo, nosólo es imprescindible hacer una buena gestión, sino también, prestar atención a lasexpectativas del mercado. Descubrimos que sólo dos compañías superaron el TSRpromedio de sus mercados locales durante 10 años consecutivos: Nokia, el conocidofabricante de equipos de telecomunicaciones finlandés, y Serco, la empresa inglesa quepresta servicios de gerenciamiento de proyectos y de organizaciones”.

Un extra de expectativas positivo, o negativo, no implica que la compañía estésobrevaluada o subvaluada. Los analistas sostienen que siempre hay factores queexplican racionalmente, ese resultado. Pero, además, el extra de expectativas promediode todas las empresas estudiadas en el periodo 1995-99, fue cercano a cero. En otraspalabras, el TSR fu igual que los valores alcanzados en los principios fundamentales delas empresas, y este hecho sugiere que el mercado funciona de manera eficiente.

“La transparencia y los datos precisos y confiables son imprescindibles para que unaempresa sea considerada un jugador de primera línea”, dice el informe, que ademásaconseja a las compañías con expectativas positivas a utilizar esa prima para hacerfusiones y adquisiciones, entre otras medidas”; y a las empresas en la situación contrariales recomienda “poner el foco en comunicar sus fortalezas”.

El estudio del BCG también reveló que:

• El TSR promedio anual de las 10 empresas líderes fue del 116 % (1995-99)comparado con el 69% del periodo anterior (94-98).

• El 54 de las 100 empresas con TSR más alto son estadounidenses.• Los tres sectores que encabezan el ranking son: IT (Tecnología de la

información) y telecomunicaciones, medios de comunicación y compañíasaseguradoras. Estas industrias desplazaron a la farmacéutica y a la venta al pormenor, que solían ocupar alguno de esos tres lugares.

Estamos así en condiciones de entender que si bien antiguamente se definía lasfunciones de la administración financiera como optimizar la relación LiquidezRentabilidad, hoy día las perspectivas de administrar una organización son máscomplejas, se han agregado a la Visión financiera, las de propiciar y faciliar elcrecimiento y la de minimizar el riesgo. Gráficamente se puede ver las interrelacionesen el gráfico siguiente.

Desde ya que como anteriormente el optimizar la función rentabilidad implicabasuboptimizar la función liquidez, hoy día en determinados momentos maximizar elcrecimiento o minimizar el riesgo, pueden significar suboptimizar alguno de las otrasfunciones. Por lo cual la función básica del Administrador Financiero será, según las

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circunstancias, el deseo de los Stackeholders y las posibilidades que brinda el contextooptimizar esta interrelación de objetivos operativos.

LA ADMINISTRACION FINANCIERA Y LOS OBJETIVOS OPERATIVOS

R E N T A B I L I D A D

DECISIONES DE DECISIONES DEDISTRIBUCIONINVERSION DE DIVIDENDOS

RIESGO

Empresario Económico

Financiero

C R E C I M I E N T O L I Q U I DEZ

DECISIONES DEFINANCIAMIENTO

Quizás deberíamos ampliar en el sentido de que el Riesgo se presenta por un lado como1.- económico, esto es que la inversión no pueda rendir la rentabilidad suficiente parasatisfacer las demandas de los stackeholders,2.- financiero, que no podamos obtener el capital suficiente para realizar la inversiónrequerida o que el proyecto no tenga suficiente liquidez para mantenerlo funcionando.

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3.- empresario, que la inversión tenga un riesgo de no generar suficientes recurso parasolventar el crecimiento requerido para mantener las ventajas competitivas planteadas opara realizar inversiones estratégicas, de expansión, etc. que permitan mantener lacompetitivadad de la organización en el mercado y así no poner en peligro la futurarentabilidad esperada.

LOS CONCEPTOS CLAVES EN FINANZAS

1- La consideración de los flujos de caja, como base esencial para la toma dedecisiones financieras.

2- El desarrollo de los flujos de caja en un tiempo acotado y razonable.3- La asociación entre riesgo, liquidez, crecimiento y rentabilidad.4- La incorporación de la inflación y otras alteraciones de los mercados que

generen incertidumbre.5- Las variables de flujo de stock. ( No sólo considerar ingresos y costos, sino,

también qué se invirtió en cuentas a cobrar, inventarios, bienes de uso y quéfinanciación se usó.)

6- Las finanzas como extensión de la teoría microeconómica de la firma.(Lasfinanzas son un área de estudios aplicados )

7- Detectar y clasificar todos los procesos en función de su contribución de valoragregado o a la cadena de valor.

8- Reorganizar los sistemas de información y control, sobre principios informáticosde forma tal que se minimice su gestión y se acelere su puesta a disposición dela información y se virtualice su funcionamiento.

9- Integre su sistema financiero a sus clientes, proveedores y distintas áreas de laorganización.

EVOLUCION DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA

Para comprender mejor a la administración financiera, es útil seguir los cambios que haexperimentado en cuanto a disciplina teórica.Existen distintos enfoques y desarrollos desde el punto de vista metodológico, perotrataremos de agrupar su evolución en forma cronológica y hacer referencia a losenfoques que existen en la Administración en General.Los orígenes del dinero como unidad de cuenta o de valor, se remonta a algunas citas enla Biblia e incluso en pinturas rupestres y jeroglíficos de Egipto. Allí se da cuenta de laexistencia de elementos que servían para favorecer los intercambios comerciales, elcobro de los impuestos por parte de los gobernantes. En el libro de Brealey, Myers yMarcur “Principios de Dirección financiera”, pag. 21 Editorial McGraw Hill, España1996), citan que en el Código de Hammurabi (1800 AdC) en Babilonia, se establece uninterés máximo a los préstamos. Las garantías por operaciones a menudo eranhipotecarias sobre propiedades y algunas veces sus cónyuges pero en estos casos elprestamista estaba obligado a devolver al cónyuge en buenas condiciones durante lostres años siguientes. También citan que 1000 años AdC nacen las Opciones que serecuerda están descriptas por Aristóteles. El filósofo Tales supo consultando a lasestrellas que habría una gran cosecha de olivos, pero como tenía poco dinero compró

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opciones para el uso de las prensas de aceitunas. Cuando la cosecha llegó Tales pudoalquilar las prensas a los productores con un gran beneficio.surge como disciplina de estudio independiente a fines del siglo pasado. Desdeentonces, su problemática se estudiaba como parte integrante de la economía . En elSiglo XV nacen los Bancos internacionales, con el poder de los grandes BancosFlorentinos (Italia) y el poder de los Médici quienes en su red europea empleó a 57personas en 8 oficinas.En 1590 (Siglo XVII) nacen las Sociedades con el capital distribuido entre variosinversores que se denominaron accionistas en Inglaterra, con el registro de la East IndiaCompany. Una de las primeras empresas de comercio la Hudson`s Bay nace en 1670 ytodavía en 1996 sobrevivía como una de las más grandes empresas de Canadá.En 1650 naces los Futuros, como forma de protegerse a sí mismas contra lasfluctuaciones de los precios en los mercados. Durante la era Tokugawa en Japón losSeñores feudales recaudaban rentas en forma de arroz, pero a menudo ellos tenían quenegociar el futuro reparte del mismo; por ello los futuros de arroz de hecho llegaron haser negociados en lo que más tarde se conoció como Mercado de Arroz Dojima.En 1792 nace la Bolsa de Nueva York, cuando un grupo de Brokers (agentes) sereunieron bajo un árbol en Bretton Woods y acordaron comerciar con acciones entreellos y fijar tasas de comisiones.A principios de siglo, la inquietud de las finanzas era como obtener los fondos de laforma más económica posible, descuidando el financiamiento a corto plazo.El énfasis era de carácter legal, institucional y descriptivo. Se relacionaba solamente conlos documentos, instituciones y aspectos de procedimiento de los mercados de capital.No existían reglamentaciones que hicieran necesaria la divulgación de la informaciónfinanciera, aunque iba en aumento el interés en la promoción, las consolidaciones y lasfusiones.El financiamiento de estos complejos industriales llevó a la dirección a enfrentarse conimportantes problemas de estructura de capital.El profesor ARTHUR STONE DEWING escribió en 1914 una pequeña y tempranaobra sobre finanzas, denominada “Auditoría financiera de las corporaciones”. Estudiólas promociones y los fracasos que dieron por resultado reorganizaciones a principios dela década de 1900.Con la década iniciada en 1920, las innovaciones tecnológicas y las nuevas industrias,(de la radio, de químicos, de automóviles y del acero) provocaron la necesidad demayor cantidad de fondos, impulsando el estudio de las finanzas para destacar laliquidez y el financiamiento de las empresas. La atención se centró más bien en elfinanciamiento externo que en la administración interna. También en 1920 en EEUU unseñor llamado Charles Ponzi con la promesa de doblar el dinero de los inversores,reunió 15 millones de dólares. Pero estaba jugando el juego financiero de la cadena decartas: el dinero de los nuevos inversores era para pagarle ganancias ficticias a losviejos inversores. Cuando la tasa de crecimiento de nuevos inversores paró el esquemade Ponzi, su organización colapsó y fue condenado y enviado a prisión, dejando grancantidad de inversores sin sus ahorros.Hacia fines de la década se intensificó el interés en los valores, en especial, las accionescomunes, convirtiendo al banquero inversionista en una figura de especial importanciapara el estudio de las finanzas corporativas del período.En los años 30, luego de la crisis, las finanzas pasan a un primer plano, ya ahora no tanpreocupadas por la expansión de las firmas, sino por los aspectos defensivos de lasupervivencia, la preservación de la liquidez, las quiebras, las liquidaciones y

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reorganizaciones. La preocupación en el financiamiento externo era saber como uninversionista, podía protegerse. Como era natural, las tendencias conservadorasdominaban, dando mayor importancia a que la empresa mantuvieran una sola estructurafinanciera. Los múltiples abusos cometidos con el endeudamiento, en especial lasdeudas relacionadas con las empresas tenedoras de servicios públicos, quedaron aldescubierto al desplomarse muchas empresas. Estos fracasos, junto con la formafraudulenta con que fueron tratados numerosos inversionistas, hicieron crecer lasdemandas de regulaciones, estas llegaron rápidamente, acompañadas de un crecientecontrol gubernamental de los negocios. Las regulaciones también aumentaron, lainformación financiera que debían dar a conocer las empresas, y esto a su vez hizo queel análisis financiero fuera más amplio, ya que el analista podía comparar lascondiciones financieras y el desempeño de diversas empresas. Aparece como obrasignificativa la del autor americano Graham Dodd y Cottle “Análisis de seguridad”Durante la década del 40 hasta principios de 1950, las finanzas siguieron el enfoquetradicional, que se había desarrollado durante las décadas de 1920 a 1930. En estaépoca la profesión del contador público independiente ha hecho considerablesprogresos, se dispone de cada vez en mayor escala de mejor información para usoexterno de las empresas.Se señala como hecho significativo, la segunda guerra mundial. Toda la actividadeconómica, estaba dirigida hacia el esfuerzo de la guerra.En el período de post-guerra, fue decisiva la política financiera para expandirse encapital de trabajo para satisfacer necesidades de la población de post-guerra, y laintroducción de técnicas cuantitativas desarrolladas durante la misma al campo de lafinanzas, como las probabilidades, teoría de las colas, estadísticas, etc. Esto hace variarun tanto la atención del análisis que si bien sigue siendo preponderantemente elproblema de las fuentes de fondos, se marca también en interés en el estudio dereorganización industrial, para adaptarse a los nuevos requerimientos del MercadoMundial de Post-guerra.Analizaban la empresa desde el punto de vista de alguien ajeno a la misma, pero noponían énfasis en la toma de decisiones dentro de la empresa. Se empezó a estudiar másel tema de la planeación, el capital de trabajo y del flujo de fondos desde el interior dela organización, tiene su concreción el desarrollo de la contabilidad de costos y elanálisis financiero para acotar el riesgo en los créditos, etc.Década de 1950, (cambio de visión, pasa de afuera hacia adentro). En este enfoque másamplio, se ve a la Administración financiera como parte de la administración total. Se leda importancia al presupuesto de capital; aparecen nuevos métodos y técnicas paraseleccionar proyectos de inversión, basados fundamentalmente en el valor presente delos flujos de fondos.En este período aparecen los estudios sobre inversiones de Joel Dean (1951) como asítambién aparece una versión en Alemán del libro “Inversión e Interés” publicado en1944 en danés por Erich Schneider, que dan un gran impulso al estudio teórico del tema.Después llegó la computadora, y con ella el acceso a mayor y mejor información para latoma de decisiones.Aparece en ésta década la teoría del portafolio (Markowitz - 1952), las discusionessobre la teoría del endeudamiento de Franco Modigliani y Miller, Gordon Shapiro,William Sharpe y Ezra Sólomon, De éstos Franco Modigliani fue premio novel deeconomía en 1985, Harry Markowitz de la Universidad de Nueva York, Merton Millerde la Universidad de Chicago y William Sharpe de la de Stanford (California), fueronPremios Nobel de Economía en 1990. Creemos que injustamente ha sido dejado de

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lado a quien consideramos por su difusión y estudios sobre el Costo del Capital. Elpadre de la administración financiera moderna, Ezra Sólomon.Los mercados internacionales hacen posibles progresos en economías. Las institucionesy los instrumentos financieros asumen una amplia variedad de formas.El gerente financiero, no sólo busca la forma de obtener fondos, sino que estudia losmejores proyectos de inversión , lo que dio lugar al estudio del costo del capital.En la década de 1960 cobra gran difusión la administración por resultados, la direcciónpor objetivos para el desarrollo de la profesión de gerentes financieros. La utilizaciónde la programación lineal en el análisis financiero, de la teoría estocástica para construirmodelos de valuación y del estudio del comportamiento de los precios de los activosfinancieros, como otros muchos ayudan al desarrollo de los mercados financieros y a lasfinanzas internacionales.En el plano internacional comienza el Mercado Euro-dólar, cuando Rusia transfirió susposesiones de dólares desde EEUU a Paris a un banco de su propiedad, exigiendo unamayor universalización de y cuidado de las operaciones financieras internacionales.En principios de la década de 1970, con la crisis del petróleo. Se desarrolla laincorporación de la planificación estratégica y cobra nuevo auge el Análisis demercados financieros, el desarrollo de herramientas que brinda n un enfoque integral dela función financiera, los estudios sobre la inflación y por ende la incertidumbre. Lasdecisiones se centraban en la elección de activos y pasivos que maximicen el valor de laempresa.En 1972 la Bolsa de Chicago fundó el primer Mercado de Futuros financieros, en base aun trabajo del economista Milton Friedman que demostró que las libras esterlinasestaban sobrevaluadas y que se podía comprar y vender el derecho de operar con ellas.En 1971 se había quebrado el acuerdo de Breton Woods, agregando mayor riesgo en lasoperaciones y la necesidad de regularlas, si bien no legalmente, por lo menostécnicamente desde las finanzas.En la década de 1980 ha habido grandes avances con respecto a la valuación deempresas y se ha dedicado una creciente atención al efecto que las imperfecciones delmercado tienen sobre el valor. En nuestro país se incorpora las ideas de Calidad Total,que influyen en todas las áreas de la administración, entre ellas la de las finanzas.Nace la ingeniería financiera, como una idea para desarrollar nuevos modelos deoperaciones financieras y de las formas de las operaciones con títulos, valores y nuevostipos de contratos. Se avanza en la teoría sobre opciones, futuros, swaps, etc., sobretodo para minimizar el riesgo. La Informática ya es una realidad, las PC (personalcomputer) con precios accesibles se extienden en todos los mercados y permiten elacceso de grandes masas de personas, incorporando software (programas) que permitenun rápido avance en la incorporación de la teoría y técnica financiera a lasorganizaciones públicas y privadas.En los años 90, las finanzas han tenido una función vital y estratégica en las empresas.Las diferencias en la información que conocen la administración, los inversionistas envalores de la empresa y otros intervinientes, como propietarios, clientes, proveedores, elEstado y empleados , ha sido un área de fructíferas investigaciones en estos años, comoes la idea de los Stackeholders. Que permite incorporar una nueva idea como es elagregado de valor ( VEA – Valor económico agregado).Otra realidad de los 90, es la globalización de las finanzas, produciéndose la integraciónde los mercados financieros mundiales en forma creciente.La evolución de las funciones de las finanzas ha tenido gran repercusión sobre el papely la importancia de la administración financiera. Las finanzas han evolucionado del

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estudio descriptivo al análisis riguroso y teorías normativas. Han dejado de ser uncampo preocupado fundamentalmente en la obtención de fondos para abarcar laadministración de activos, la asignación del capital, la minimización del riesgo y lavaluación de la empresa en el mercado global. La principal característica de las finanzasactuales es su cambio continuo por nuevas ideas y técnicas. Así se ven las finanzasactuales; como un área de la microeconomía, que toma sus materias primas de lacontabilidad, las matemáticas, la estadística , la economía y el derecho para construirteorías descriptivas y normativas acerca de cómo obtener y asignar mejor los recursosfinancieros a través del tiempo, en un contexto de incertidumbre.Hay una gran diferencia entre el papel del administrador financiero en comparación conlo que era hace 20 años y sin duda alguna, con lo que será dentro de otros 20 años. Losprofesores y los administradores financieros, tienen que acostumbrarse a aceptar elmedio cambiante y superar sus retos. Para este fin, tienen que comprender a laperfección el objetivo fundamental de la empresa y contribuir a maximizar el valor de lamisma.-Por otra parte la globalización de la economía y la virtualización de las organizaciones yde sus operaciones, gracias a los avances tecnológicos, traerán sin lugar a dudas,importantes cambios en la aplicación de la administración financiera, tanto en lo quehace a nuevos instrumentos, al proceso administrativo de delegación, estructuración,relaciones funcionales, toma de decisiones, conducción del personal, implementación delos sistemas de información y control, etc.Los avances que creemos tendrán lugar en los próximos años serán en el campo de lasmicrofinanzas y de las finanzas minoristas, por un lado y de la virtulización de laadministración financiera.

LA ORGANIZACIÓN DE LAS FUNCIONES ADMINISTRATIVO-FINANCIERAS EN ENTES PÚBLICOS Y PRIVADOS.

Las funciones de la administración financiera en una organización adquieren granimportancia por tratarse del que administra (la planificación, gestión y control), delrecurso que oficia como unidad de cuenta, medida del valor, coordinador y facilitadorde la actividades de las demás áreas (producción, comercialización, dirección).Por lo tanto enumeraremos a continuación los procesos en los que se puede dividir lasfunciones administrativos financieras en entes públicos y privados, con o sin fines delucro, aunque no necesariamente tenga que abarcar todos, dependerá de la organizaciónde la estructura y de los procesos internos.

1) PROCESOS DE TESORERÌA:a.- Caja y Bancosb.- Cobranzasc.- Planeamiento y control de los fondosd.- Análisis de los costos financierose.- Relevamiento de las fuentes de fondos y su costo y plazosf.- Relevamiento de inversiones de corto plazo y su rendimientog.- Análisis del riesgo implicado en todas las operaciones financieras tanto de

inversión como de financiamiento.h.- Custodio de títulos, valores, pólizas y toda otra documentación que represente la

propiedad de bienes de capital.

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i.- Resguardo documentación legal de la organización. j.- Relacionarse con Instituciones financieras y mantener actualizadas las carpetas de

crédito con la documentación que las mismas exigen.

2) PROCESOS DE REGISTRACIÓNa.- Contabilidad General: registración, análisis y confección de balances y estados

de resultados y anexos.b.- Contabilidad de costos: determinación costos estándares, análisis de desvíos,

niveles de equilibrio, etc.c.- Liquidación y registración de sueldos y jornales, control de la documentación y

legajos del personal de la organización.d.- Supervisión y seguimiento área procesamiento de datos.

3) METODOS Y PROCEDIMIENTOSa.- Análisis de la organización, estructura y procesosb.- Diseño de la estructura, procedimientos y formularios.c.- Redacción manualesd.- Control y organización de los archivos.

4) PLANEAMIENTO ECONOMICO - FINANCIEROa.- Coordinación del planeamiento estratégico de la organización.b.- Coordinación de la presupuestaciónc.- Evaluación de las inversionesd.- Análisis de la información micro y macroeconómica.e.- Seguimiento y anticipación del mercado

f.- Confección del tablero de comando o control.

5) COMPRAS a.- Organización del sector b.- Detección de proveedores c.- Supervisión de la logística interna d.- Control de las existencias

6) AUDITORIA a.- Control interno b.- Mantener relaciones con el control externo

Deberá relevar la estructura y los procesos de una organización, utilizando losconocimientos previos sobre la confección de manuales, organigramas y cursogramas,el que conforme las instrucciones del manual del alumno, deberá incluir en el plan denegocios que presentará el grupo de trabajo durante el curso lectivo pertinente.

Autoevaluación previa:

1. ¿Qué es la administración?.2. ¿Cuáles son las funciones de la administración?.3. ¿Qué es una organización?.

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4. Enunciar distintos tipos de organizaciones, conforme su actividad,el origen delcapital, su conformación legal, etc.

5. ¿Cuáles son los procesos o sistemas de una organización?. Enuncie los quetengan carácter general y que podamos encontrar en cualquier tipo deorganización.

6. ¿Cuáles son los sistemas básicos de información de cualquier tipo deorganización?.

7. ¿ Cómo se distingue la eficiencia de la eficacia?.8. ¿Enuncie las diferencias entre Objetivos organizacionales, Objetivos grupales y

fines individuales?9. Dar los distintos tipos de estructura que pueden adoptar las organizaciones.10. Recordar las técnicas de diagramación de estructuras y procesos.11. ¿Cuáles eran las escuelas que estudian la evolución de la administración y sus

aportes?.12. ¿Qué significa: administración por objetivos, búsqueda de la excelencia,

flexibilidad, control por excepción, calidad total, pensamiento estratégico.13. ¿Cuáles son las condiciones que debe reunir un administrador en los países en

vías de desarrollo?.

Autoevaluación final:

A continuación formularemos algunas de las preguntas que suponemos el estudiante enciencias económicas ( contadores públicos y licenciados en administración ), seformularán sobre la administración financiera y que luego de estudiar la Unidad Ideberán estar en condiciones de responder:

1. ¿Cuál es el papel del administrador financiero dentro de una organización?.2. ¿En qué clase de organizaciones puede prestar servicios un profesional

especializado en administración financiera?.3. ¿Cuáles son los objetivos típicos definidos desde el punto de vista operativo y

como se compatibilizan con los objetivos generales de la organización desde elpunto de vista de la administración financiera?.

4. ¿Qué consideraciones deberé afrontar cuando, representando a mi organización,deba secundar sus intentos de obtener capital para sus programas de inversión?.

5. ¿Existen riesgos típicos que debo tomar en cuenta antes de ofrecer misconsejos?.

6. ¿ Cómo debo plantear y controlar la asignación de recursos de la organización?.7. ¿Cuáles son las decisiones financieras más importantes sobre las que debe

asesorar un profesional en ciencias económicas?.8. ¿Aclarar si la autoridad financiera de una organización debe tender a

descentralizar más que a centralizar?.9. ¿ Cuáles son las áreas de decisión financiera en un ente público?.10. ¿Explicar cuando comenzó la Administración financiera moderna y que es lo

que se considera le dio origen?.11. ¿Piensa que la estructura del área financiera es igual para una pequeña, mediana

y gran organización?.12. Diferencie el objetivo de Maximizar el Valor de Mercado de la Empresa, con el

de Maximizar el Valor Económico Agregado.

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13. El papel del Administrador Financiero es contribuir a maximizar la creación devalor Explicar porqué.

14. Explicar si el papel de las finanzas de una Empresa se limita a la obtención defondos.

15. La liquidez y la rentabilidad son metas competitivas de la AdministraciónFinanciera. Hay más objetivos operativos que deberemos considerar.

16. La magnitud y el riego de los ingresos futuros esperados determinan la valuaciónde la Empresa.

PRACTICOS:

La función financiera.

Práctico Nº 1:

CASO: “LA ORQUESTA” *

Un dinámico hombre, dueño de varios negocios y con una gran experiencia en métodosde trabajo y organización personal, decidió financiar con propósitos de lucro, a unaorquesta sinfónica de reciente creación. Asistió al primer concierto, pasándose todo eltiempo tomando apuntes. Al día siguiente le envió al Director al siguiente instructivo.1.- No debe usted permitir que algunos músicos dejen de tocar cuando usted se da vueltahacia el otro lado. Es preciso que sigan tocando todos, aunque no los esté mirando. Lainactividad de unos es un mal ejemplo para los demás.2.- Si la partitura indica que algún músico debe dejar de tocar su instrumento por unrato, usted se encargará de que entretanto toque otro instrumento. No quiero que nadiedescanse en horas de trabajo.3.- Observe que había 12 violines y que todos tocaban lo mismo. Esto es un despilfarro.Le ordeno utilizar un solo violín, y si quiere más volumen, ponga un amplificador.4.- Hay instrumentos que repiten lo que otros ya tocaron antes. Debe usted eliminarestos compases de la partitura, porque es absurdo que los metales pierdan el tiempovolviendo a tocar lo que ya tocaron las cuerdas.5.- Finalmente, usted deberá ordenar que los músicos toquen un poco más rápido, paraque la duración del concierto sea menor, con el consiguiente ahorro en salarios, luz ygastos generales.

TAREA:

a) Relacionar los distintos tipos de organizaciones y la aplicación de laadministración financiera.

b) Aplicar cuales son los objetivos financieros y las funciones financieras delAdministrador.

c) ¿Cuáles serían los procesos financieros que se deben cumplir y organizar en lapresente organización?.

d) Haga otros comentarios que estime pertinente.

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*Dra. Emilia Lerner (UBA).

Práctico Nº 2

LA FUNCION FINANCIERA

Se tomará como base la lectura del capítulo 4. “Finanzas”. Pag. 61 del libroPARKINSON: La ley de C.N. Parkinson. Editorial Grijalbo. España. 1984, que setranscribe a continuación.Tomando en cuenta la lectura de la bibliografía especial recomendada en el paso I delManual del Alumno se verá cuales son las consideraciones generales que el grupo puedehacer sobre dicha lectura, con especial referencia a:

1. ¿Cuáles son las conclusiones del grupo sobre la Ley de la Trivialidad enunciadapor Parkinson?.

2. ¿Qué propondría el grupo como estrategias y tácticas para contrarrestarla?.3. ¿Cuáles consideran que serían las funciones de la administración financiera en

las organizaciones?.4. ¿Cuáles son los objetivos que debe buscar quienes ejercen funciones de

administradores financieros?.5. ¿Qué consideraciones deberá tomar en cuenta cuando se ubique frente a

problemas que requieran la toma de decisiones financieras?.6. ¿Cuáles serían los interrogantes o pedidos de mayor información que

formularían par evaluar la inversión en una inversión de la significatividad delreactor nuclear?.

CAP. 4 . Pag. 61. “LEY DE LA TRIVIALIDAD o punto de interés decreciente”. *

Los entendidos en altas finanzas se dividen en dos grupos: los que poseen grandesfortunas y los que no poseen nada. Para un auténtico millonario, un millón de libras esalgo real y comprensible. Para el matemático y el economista (suponiendo que ambosestén prácticamente sin blanca), un millón de libras es, en último término, tan real comomil, pues jamás han poseído tales sumas. Pero el mundo está lleno de gente que oscilaentre ambas categorías, que no saben nada de millones, pero que está bastante habituadaa pensar en millares, y éstos son los individuos que forman parte de la mayoría de loscomités financieros. El resultado es un fenómeno que se ha comentado a menudo peroque, hasta el presente, nunca se ha analizado. Podría denominarse Ley de Trivialidad.En pocas palabras, significa que el tiempo dedicado a cualquier tema de la agenda seráinversamente proporcional a la suma implicada.Aunque, pensándolo bien, lo que he dicho de que esta ley nunca se ha analizado no esdel todo cierto. Se han hecho algunos estudios en este campo; lo que sucede es que losinvestigadores han seguido una vía de investigación que no podía llevarles a ningunaparte. Dieron por supuesto que debía asignarse una significación primordial al orden enel que figuraban los temas a tratar. Supusieron, además, que casi todo el tiempodisponible se dedicaría a los temas del 1 al 7, y que los demás se aprobaríanautomáticamente. El resultado es bien conocido. La burla con que se recibió ladisertación del doctor Guggenheim en la conferencia de Muttworth puede que seconsiderase excesiva en el momento, pero los debates posteriores sobre el tema

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tendieron a demostrar que las críticas eran correctas. Se han desperdiciado años en unainvestigación que partía de supuestos básicos erróneos. Ahora nos damos cuenta de queel orden del asunto a tratar en la agenda es secundario, al menos en lo que se refiere aeste problema. Y creemos que el doctor Guggenheim tuvo suerte de escapar, como lohizo, por los pelos. Si se hubiera atrevido a exponer sus débiles conclusiones ante laposterior conferencia (en septiembre), se hubiera enfrentado a algo más que al escarnio.Sin duda se habría creído que estaba perdiendo el tiempo deliberadamente.Si queremos avanzar en esta investigación, hemos de ignorar todo lo hecho hasta ahora.Hemos de empezar por el principio y entender plenamente cómo funciona en la realidadun comité financiero. Para que el lector normal se haga una idea, lo explicaremos enforma de diálogo:PRESIDENTE: Pasemos ahora al punto nueve. Nuestro tesorenos, Mr. McPhail,informará sobre él.Mr. McPhail: Tiene delante, señor, el presupuesto del reactor atómico, el apéndice Hdel informe del subcomité. Comprobará que el diseño y la distribución general han sidoaprobados por el profesor McFission. El coste total ascenderá a diez millones de libras.Los contratistas, señores McNab y McHash consideran que lasw obras estaríanterminadas en abril de 1963. El señor McFee, el ingeniero asesor, nos advierte que nodebemos contar con que estén terminadas antes de octubre, como mínimo. Apoya suopinión el doctor McGeap, el famoso geofísico, quien alude a la probable necesidad decimentar con pilotes la parte más baja. El proyecto del edificio principal también figuraen el apéndice IX, y en la mesa está el anteproyecto. Me complacerá proporcionar todala información adicional que precisen los miembros de la junta.PRESIDENTE: Gracias, señor McPhail, por su lúcida explicación del plan propuesto.Invito ahora a los asistentes a exponer sus ideas.Es necesario hacer un alto en este punto y considerar cuáles son probablemente las ideasde los miembros del comité. Supongamos que son en total once, incluyendo alpresidente y sin contar a la secretaria. De estos once miembros, cuatro –incluyendo alpresidente-, ignoran por completo qué es un reactor. De los restantes, tres ignoran paraqué sirve. Y entre los que conocen su utilidad, sólo dos tienen una ligerísima idea de loque debería costar. Uno de estos es Mr. Isaacson; el otro es Mr. Brickworth. Ambospodrían decir algo. Supongamos que el primero en hablar es Mr. Isaacson.Mr. Isaacson: Bien, señor presidente, desearía tener más confianza en los contratistasy en el asesor. Si hubiéramos acudido en primera instancia al profesor Levi y se hubieradado la contrata a los señores David y Goliat, yo estaría mucho más satisfecho de todoel plan. El señor Lyon-Daniels no nos habría hecho perder el tiempo con conjeturasinfundadas sobre el posible retraso en la terminación y el doctor Moses Bullrush noshabría dicho claramente si la cimentación en pilotes era o no necesaria.PRESIDENTE: Estoy completamente seguro de que todos apreciamos el deseo delseñor Isaacson por completar este trabajo de la mejor forma posible. No obstante, creoque hoy es un poco tarde para llamar a nuevos asesores técnicos. Admito que elcontrato principal aún no se ha firmado; pero ya llevamos gastadas sumas considerables.Si no aceptamos el consejo por el que hemos pagado, tendremos que volver a pagar otrotanto. (murmullos de asentimiento).Mr. Isaacson: Me gustaría que constaran en acta mis palabras.PRESIDENTE: Con mucho gusto… Tal vez el señor Brickworth tenga también algoque decir sobre el asunto.

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Ahora el señor Brickworth es casi el único de los presente que sabe de lo que estáhablando. Podría decir mucho. Desconfía de esa cifra redonda de 10.000.000 de libras.¿Cómo es que ha resultado exactamente esa cantidad? ¿Por qué necesitan demoler elviejo edificio para hacer sito a la nueva vía de acceso? Y, en todo caso, ¿Quién esMcHeap? ¿Es el hombre a quien la Trickle & Driedup Oil Corporation demandó el añopasado? Pero Brickworthj no sabe por dónde empezar. Los otros consejeros no podríaninterpretar el anteproyecto si hiciera referencia al mismo. Tendría que empezar porexplicar lo que es un reactor y ninguno de los presente estaría dispuesto a admitir que loignoraba. Mejor callarse.Mr. Brickworth: No tengo comentarios que hacer.-PRESIDENTE: ¿Alguien más quiere tomar la palabra? M;uy bien. ¿Debo suponer,entonces, que quedan aprobados los planos y los presupuestos? Gracias. ¿Puedo firmar,entonces, el contrato principal en su nombre?. (Murmullos de asentimiento) Ahorapodemos pasar al punto diez.

Concediendo unos segundos para retirar informes y desplegar planos, el tiempodedicado al punto nueve habrá sido exactamente de dos minutos y medio. La reuniónprosigue.Pero algunos de los asistentes no están satisfechos con el punto nueve. Se preguntan sirealmente están haciendo sentir su peso. Es demasiado tarde ya para plantear dudassobre el esquema del reactor, pero les gustaría demostrar que saben perfectamente de loque se está tratando antes de que concluyera la reunión.PRESIDENTE: Punto diez. Recinto de bicicletas para uso del personaladministrativo. Hemos recibido un preesupuesto de los señores Bodger y Woodwormque se comprometen a realizar el trabajo por la suma de 350 libras. Tienen ustedesdelante los planos y detalles, caballeros.Mr.Softleigh: Señor presidente, sin duda esa cantidad es excesiva. Observo que eltejado será de aluminio. ¿No resultaría más barato de asbesto?.Mr. Holdfast: Estoy de acuerdo con el señor Softleigh en el costo; sin embargo, opinoque el tejado debería ser de hierro galvanizado. Me inclino a creer que el recinto podríaconstruirse por unas 300 libras, o incluso por menos.Mr. Daring: Yo iría aún más lejos, señor presidente. Pregunto si tal recinto esrealmente necesario. Creo que hacemos demasiado por nuestro personal. Nunca estánsatisfechos, ese es el problema. Pronto querrán garajes.Mr.Holdfast: No, no puedo apoyar a Mr. Daring en este punto. Creo que el recinto esnecesario. Es cuestión de material y coste…

Se inicia el debate según las normas. Una cantidad de 350 libras es muy comprensiblepara todos. Todos los asistentes pueden imaginar claramente un recinto para bicicletas.La discusión se prolonga durante cuarenta y cinto minutos con el posible resultado deahorrar 50 libras. Al fin, los asistentes se inclinan en sus asientos con la sensación dehaber logrado un triunfo.PRESIDENTE: Punto once. Aprovisionamiento de refrescos en las reuniones de laComisión del Economato. Dos libras mensuales.Mr. Softleigh: ¿Qué tipos de refrescos se sirven en tales ocasiones?.PRESIDENTE: Supongo que café.Mr. Holdfast: Que supone un costo anual de… veamos… ¿24 libras?PRESIDENTE: Exactamente.

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Mr. Daring: Bueno, en realidad, señor Presidente, me pregunto si esto tienejustificación. ¿Cuánto suelen durar esas reuniones?.Y aquí se inicia un debate aún más duro. Tal vez algunos consejeros no sepandiferenciar el aluminio del asbesto o del hierro galvanizado, pero todos saben lo que esel café. Lo que es, cómo debe hacerse, dónde debe comprarse, si es que debecomprarse. Este punto de la agenda llevará a los asistentes a la reunión una hora ycuarto y concluirá pidiendo a la secretaria que obtenga más información, dejando lacuestión pendiente de solución par la reunión siguiente.Sería lógico preguntar en este momento si una cantidad aún más pequeña (Unas 10 ó 5libras) ocuparía al Comité financiero un tiempo proporcionalmente mayor. Hay queadmitir que a estas alturas somos aún ignorantes. Nuestra vacilante conclusión ha de serque, en determinado punto, la norma general se invierte… Los consejeros deciden quela suma no merece su atención. Ha de averiguarse aún el punto en que se produce talinversión. La transición desde el debate de las 24 libras (una hora y cuarto y el debatede los 10 millones de libras (dos minutos y medio) es realmente sorprendente. Dehecho, lo más interesante sería establecer el punto en que se produce. Y aún más, seríade valor práctico. Suponiendo, por ejemplo, que el punto de pérdida de interés estérepresentado por la suma de 15 libras, el tesorero con un punto de 26 libras en la agendapodrá muy bien decidir presentarlo como dos, uno de 14 libras y otro de 12 libras, conevidente ahorro de tiempo y energías.En esta coyuntura, las conclusiones sólo pueden ser provisionales, aunque existenrazones para suponer que el punto de perdida de interés representa la cantidad que elmiembro individual del comité está dispuesto a perder en una apuesta o dar para obrasasistenciales Un estudio realizado en hipódromos y capillas metodistas sería de granayuda para resolver el problema Tropezaríamos con dificultades mucho mayores alintentar determinar el punto exacto en el que la cantidad sometida a debate esdemasiado alta para discutirla. Es algo evidente, no obstante, que podría dedicarse elmismo tiempo a discutir el presupuesto de 10 millones de libras que el de 10 libras. Elcálculo de dos minutos y medio del ejemplo no es exacto en absoluto, aunque sin dudasen un lapso de tiempo (entre dos y cuatro minutos y medio) suficiente por igual pardecidir sobre sumas mucho mayores y mucho más pequeñas. Queda aún mucho porhacer en este campo de la investigación, pero los resultados definitivos, cuando se den aconocer, serán sin duda alguna de interés extraordinario y de valor inmediato para lahumanidad.

• *PARKINSON, C.N. “La ley de Parkinson”. Editorial Grijalvo. BarcelonaEspaña. 1982.

•

BIBLIOGRAFIA:

MACARIO, Alberto. “ Encuadre y contenido de la función financiera”. RevistaAdministración de empresas Nº 123. Pag. 225. Año XI . Junio de 1980 .E:C:M: Bs. As.

WESTON, J. Fred. “Horizonte y metodología de las finanzas”. Ed. Herrero Hnos.México 1968.

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PASCALE, Ricardo. “Decisiones financieras”. Ediciones Macchi. 3ª edición. Junio de1998.Bs. As.

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