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INFORME GEMINES Nº433
OCTUBRE 2016
COORDINADOR GENERAL
Alejandro Fernández Beroš
GERENCIA GENERAL
Tomás Izquierdo Silva
CONSEJO TÉCNICO
Tomás Izquierdo S.
Guido Romo C.
Sergio Arancibia P.
Jean Paul Passicot G.
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ÍNDICE
ÍNDICE ............................................................................................................................. 2
DESTACAMOS .................................................................................................................. 3
1. PANORAMA GENERAL ....................................................................................................... 5
1.1 CON LO MÍNIMO ....................................................................................................... 5
2. COYUNTURA NACIONAL E INTERNACIONAL ..................................................................... 8
2.1 PANORAMA INTERNACIONAL: NADA MUY NOVEDOSO EN EL WORLD ECONOMIC OUTLOOK DEL FMI ...................................................................................................... 8
2.2 CUENTAS EXTERNAS Y TIPO DE CAMBIO: SIN SEÑALES DE RECUPERACIÓN. ........................... 9
2.3 ACTIVIDAD Y GASTO: ECONOMÍA CHILENA: ¿BROTES VERDES?....................................... 10
2.4 EMPLEO Y REMUNERACIONES: CIFRAS ENGAÑOSAS ........................................................ 12
2.5 INFLACIÓN Y POLÍTICA MONETARIA: ¿VIENTOS DE BAJA?................................................ 13
3. COMENTARIO POLÍTICO .................................................................................................. 16
3.1 LOS DESCUENTOS DEL GOBIERNO ................................................................................ 16
3.2 ELECCIONES MUNICIPALES ......................................................................................... 17
ANEXOS ......................................................................................................................... 18
PUBLICACIONES Y ESTUDIOS............................................................................................ 21
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INFORME GEMINES
N°433
DESTACAMOS
Panorama General
• Los antecedentes que hemos conocido del proyecto de ley de Presupuesto para 2017 no son para estar muy felices. Probablemente se trata de lo mínimo necesario para que no corra peligro la clasificación de riesgo del país ni cambie la perspectiva. Pero la realidad es que tendremos el quinto año consecutivo de déficit efectivo (y quedan varios por delante como mínimo), que la deuda pública se ha multiplicado por 7 desde 2008 y seguirá subiendo y que los avances en reducir el déficit cíclicamente ajustado equivalen a pedalear para quedarse en el mismo lugar. (Págs. N°5 y N°6).
• La candidatura de Ricardo Lagos para quedarse con la nominación de la Nueva Mayoría no solo no prendió después de su anuncio, sino que se ha hundido adicionalmente. Su persona no genera más adhesiones que otros posibles candidatos y se encuentra en clara desventaja respecto del senador Guillier. Éste, por otro lado, parece el candidato ideal para aquellos que no quieren bajarse de la retroexcavadora. En definitiva, la incertidumbre electoral seguirá por un buen tiempo, a la que contribuye la oposición con su frivolidad habitual, levantándose candidaturas personalistas sin destino y fraccionándose cada vez más. (Pág. N°6).
Coyuntura Internacional y Nacional
• La revisión de las proyecciones del FMI en el World Economic Outlook de octubre no trae muchas novedades, cosa habitual, pero si pone un énfasis poco frecuente en los riesgos geopolíticos que amenazan las perspectivas de la economía mundial, lo que probablemente está influido por el Brexit. Las fuerzas contrarias a la globalización y en favor del proteccionismo están acumulando fuerzas y podrían frenar o revertir las tendencias vigentes desde el término de la segunda guerra mundial. (Pág. N°8).
• En septiembre último las exportaciones totales no mineras aún se ubican en 3,4% por debajo de su récord histórico para dicho mes, alcanzado en septiembre de 2011. Éste pobre nivel, a diferencia del caso de las exportaciones de cobre, no se explica por una caída de precio sino, más bien, por un pobre desempeño en las cantidades físicas embarcadas. (Pág. N°9).
• No se percibe un impulso externo que favorezca al sector exportador, ni tampoco uno proveniente de la demanda interna, lo que permite explicar la mantención de bajas expectativas de crecimiento para este año y el próximo. Así, éste año el crecimiento se situaría en torno al 1,7%, el más bajo desde la crisis sub-prime, y el próximo en 2,0%, en la medida que efectivamente se observe un repunte en el clima de negocios y expectativas. (Pág. N°11).
• Tanto por el tipo de trabajo, donde crece por cuenta propia en relación a asalariados, cómo por el menor número de horas promedio trabajadas, lo lógico es pensar que los ingresos medios por trabajador están disminuyendo, factor que no es recogido por el índice de remuneraciones, por la forma que se construye la muestra para medirlas. (Pág. N°12).
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• Persisten algunas amenazas que pueden generar nuevas presiones inflacionarias, como el alza que viene registrando el precio del petróleo en los mercados internacionales, el índice de precios de los alimentos que estima la FAO (aumenta 10,0% en doce meses a septiembre) y el riesgo de un nuevo repunte en el tipo de cambio local, ante un deterioro en el escenario económico mundial o ante un anuncio de alzas sucesivas mayor a la esperada por el mercado en la tasa de política monetaria en Estados Unidos. (Pág. N°14).
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1. PANORAMA GENERAL
1.1 Con Lo Mínimo.
Como es habitual, al cierre de septiembre el Ministro de Hacienda comenzó a mostrar de a poco, cosa también habitual, los detalles del proyecto de presupuesto para 2017.
El primer dato entregado fue el crecimiento del gasto público real, que se ubica en 2,7%, algo por debajo del 3,0% que se había estado socializando en las semanas e, incluso, meses anteriores. Posteriormente, hemos sabido que, dada la proyección de crecimiento del PIB de 2,25%, el gasto público alcanzaría el 24,3% del producto, cifra inédita desde 1988, y que el déficit efectivo se elevaría a 3,3% desde un estimado de 3,1% este año, con lo que sería el más alto desde 2009 y, antes que eso, desde la primera mitad de los años ochenta.
Así, la política fiscal no solo no sería austera, sino que claramente expansiva, cosa que no depende de cuánto sube el gasto público, sino de la dirección en que se mueve el déficit. Además, se completarían cinco años consecutivos de déficit, a lo que habrá que sumar, por lo menos, los próximos 5 ó 6 años en igual condición, cosa que se deduce de las cifras oficiales.
Por otro lado, se nos dice que el déficit cíclicamente ajustado, calculado con los nuevos supuestos estructurales: un crecimiento tendencial de 3,0% y un precio del cobre de US$2,56 la libra, bajaría de 1,7% del PIB este año a 1,5% en 2017. ¡Y esta es la buena noticia!, el Ministro estaría (casi) cumpliendo su compromiso de bajar este déficit en 0,25 puntos porcentuales por año. Recordemos, en todo caso, que con los supuestos del año pasado, el déficit cíclicamente ajustado debía ser de 1,6% del PIB en 2015. O sea, estamos pedaleando para quedarnos en el mismo lugar.
La perspectiva a mediano plazo es todavía más preocupante. La proyección al 2020 muestra escaso avance en la reducción del déficit cíclicamente ajustado (1,3% del PIB en vez de 0,7%), comparado con la progresión que el Informe de Finanzas Públicas mostraba el año pasado, y la persistencia del déficit efectivo que, en el año final de estimación todavía sería de 1,5% del PIB.
Con todo, hay que reconocer que Rodrigo Valdés ha debido dar una gran pelea para poder presentarnos este presupuesto y debemos felicitarlo por ello, ya que pudo ser mucho peor. Pero de ahí a considerar que este es un presupuesto austero o que es una gran contribución a la mantención de los equilibrios macroeconómicos, hay una distancia sideral y, en ningún caso justifica o facilita una política monetaria más expansiva como, seguramente, vamos a tener luego que el otro Rodrigo (Vergara) deje la presidencia del Banco Central en diciembre.
La venta de aceite de serpiente ha sido notable. Los prestidigitadores del gobierno nos tratan de hacer creer que el presupuesto es austero y que nos estamos apretando el cinturón, pero no es cierto. No nos engañemos, el proyecto de presupuesto presentado es el mínimo necesario para que las clasificadoras de riesgo no pongan en revisión nuestra nota para bajarla, pero perpetúa una irresponsabilidad fiscal iniciada en 2009 que, por omisión o comisión, ha mantenido un déficit estructural que ya es endémico y un déficit efectivo que, cuando ha sido superávit (en 2011-12), se explicó por un precio del cobre insosteniblemente elevado.
El efecto de este comportamiento fiscal se refleja claramente en el crecimiento de la deuda pública. Sí, el consuelo es que todavía es “baja”, pero cada año que pasa, cada vez menos baja. De acuerdo, de nuevo, a las cifras oficiales, la deuda bruta del gobierno central se elevó hasta US$50.571 millones en junio pasado, equivalente a 20,6% del PIB.
No hay duda que es una cifra baja en términos absolutos, pero su velocidad de crecimiento causa vértigo: a fines de 2008 la deuda era de US$7.335 millones y representaba el 4,9% del PIB y ya había empezado a subir.
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En apenas 8 años la deuda bruta se ha multiplicado 7 veces en millones de dólares y 5 veces como porcentaje del PIB. A este ritmo, en ocho años más vamos a estar en problemas de verdad y, probablemente, mucho antes de ocho años si el descontrol fiscal continúa, cosa probable, considerando los compromisos de gasto que está asumiendo el gobierno en educación y que se extenderán a otras áreas de manera previsible, por ejemplo, previsión y salud.
Sin ir más lejos, los gastos comprometidos para 2018 se traducen en un aumento de 5,5% respecto de aquellos comprometidos para 2017. Por si alguien lo está pensando, la solución NO es usar el FEES para reducir el nuevo endeudamiento. Eso equivaldría a engañarnos a nosotros mismos. El FEES no debería usarse para financiar déficit corriente del Fisco, sino que para situaciones de crisis y su uso, aunque evitaría el aumento de la deuda bruta, en términos netos sería exactamente lo mismo, es decir, un claro deterioro de la posición fiscal.
Afortunadamente, en esto el Ministro de Hacienda también ha actuado bien, y prefiere usar el acceso al crédito que todavía tenemos a tasas muy bajas. Se echa de menos algún pronunciamiento del Consejo Fiscal Asesor sobre el presupuesto en discusión, ya que en su silencio resulta completamente inútil.
El presupuesto 2017 ya es una anécdota, un pie de página. Lo que importa verdaderamente es fortalecer la institucionalidad fiscal (el Consejo Fiscal Asesor) y la regla de política para que se le ponga freno a la hemorragia fiscal antes de que sea demasiado tarde.
El objetivo de avance en la reducción del déficit cíclicamente ajustado y del efectivo no puede ser un blanco móvil, que depende de si los supuestos mejoran o empeoran. Tampoco se trata de eliminar ambos déficit en 2018, pero sí establecer un cronograma INDEPENDIENTE de los supuestos estructurales o efectivos y que se cumpla con recortes automáticos y obligatorios de gasto si es necesario, porque la otra alternativa, subir los impuestos, el sueño de no pocos, ya no tiene viabilidad. Incluso si se arregla el desastre de la reforma de 2014 (y su reforma), los impuestos a las empresas (y las personas) ya son demasiado altos para el nivel de ingreso del país y, a menos que se le quiera cobrar impuesto a la renta a la clase media, ya no queda a quien exprimir.
- La carrera presidencial se complica
Es evidente que el salto del presidente Lagos a la piscina presidencial fue un fracaso, ya que tenía muy poca agua. Si la expectativa era que los demás aspirantes renunciaran con una reverencia y un apoyo cerrado, ésta no se cumplió y, aunque no todo está perdido, don Ricardo tendrá que arremangarse y ganar la nominación de la Nueva Mayoría (o como sea que se llame la coalición de gobierno de cara a las próximas elecciones) en el barro, peleando de igual a igual con los otros candidatos.
Lo peor no es que los otros candidatos no hayan renunciado en masa para allanarle el camino al ex presidente y conformarse con unas palmaditas en el lomo. Lo peor es que, en las encuestas a Lagos le está yendo muy mal, tanto en el liderazgo que consigue en la nueva mayoría, en las confrontaciones contra Piñera en hipotéticas elecciones el próximo fin de semana y, sobre todo, en la evaluación que se hace de su desempeño político, donde aparece muy por detrás, no solo de Piñera, sino que también de Guillier, Allende, Insulza y muchos otros, el que, además, se ha ido deteriorando con el paso de los meses.
Es evidente que una candidatura dominante de Lagos en la coalición de gobierno le ponía un piso al riesgo político del 2018 en adelante. Elegir entre él y Piñera (suponiendo que éste sea el contrincante a derrotar de Chile Vamos) permitía recuperar la confianza con anticipación al cambio de gobierno y reactivar la inversión durante 2017.
Este era el discurso de los optimistas, que no alcanzaron a visualizar que los choferes de la retroexcavadora no tienen pensado guardar la maquinaria pesada en marzo de 2018, sino que les gustó usarla y quieren hacerlo sin restricciones. Para ello Lagos es una molestia, porque tiene sus propias ideas y manda. Para suerte de ellos (eso deben pensar) apareció el reemplazante perfecto de Bachelet: no tiene
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partido, parece no tener ideas, salvo un estatismo básico y primitivo y parece susceptible de ser manejado, para que la maquinaria pesada pueda seguir funcionando sin muchos obstáculos.
Claramente, este es un escenario que no solo no reduce la incertidumbre, sino que la aumenta. Otros cuatro años de más de lo mismo, gracias a la inexistencia y/o incompetencia de la oposición son posibles, pese a lo absurdo que puede parecer.
Ya hemos visto ganar al Brexit, al NO en el plebiscito colombiano y, quien sabe, tal vez a Trump en Estados Unidos. Ya sea porque las encuestas se equivocaron (voto oculto), la participación fue muy baja, los contrincantes son débiles o todas las anteriores, no podemos descartar que un resultado que, hoy, la lógica y las encuestas anticipan como poco posible se dé: el triunfo de la retroexcavadora y sus operadores.
Las implicancias económicas de este escenario, si se mantiene, son claras. La recuperación del crecimiento no se va a dar en el primer semestre de 2017 y, tal vez, tampoco en el segundo, sino hasta que se sepa quién ocupará La Moneda desde marzo de 2018 y, dependiendo del resultado, puede que tampoco en el próximo gobierno, o sea, a estas alturas, nunca.
No nos olvidemos que el próximo año comienza el proceso de abandono de la Unión Europea por parte de Gran Bretaña, hay elecciones en Alemania, Francia, Holanda y, tal vez, Italia. La reacción anti globalización, nacionalista y proteccionista puede ganar velocidad y tener repercusiones en todas partes, incluyendo la campaña presidencial chilena. Mucho está por verse y definirse todavía.
Alejandro Fernández Beroš
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2. COYUNTURA NACIONAL E INTERNACIONAL
2.1 Panorama Internacional: Nada Muy Novedoso en el World Economic Outlook del FMI.
En la primera semana de octubre el FMI publicó la revisión del World Economic Outlook (WEO) de abril y los ajustes de julio pasado. Respecto de esta última fecha las perspectivas de crecimiento mundial se mantuvieron inalteradas: 3,1% en 2016 y 3,4% en 2017, pero bajaron una décima respecto de abril.
Como sea, el año que está por terminar, sin ser horrible, es el de expansión más débil de la economía mundial desde 2008-09, que incluye el inicio de la crisis (el momento Lehman) y el año de la recesión global. Hay que retroceder hasta 2002 para encontrar un año más débil que el actual (ver Cuadro N°2.1).
Más allá de los números, la conclusión más importante y más seria es que la economía mundial o, más bien, de los países desarrollados aún no logra salir de los problemas de la crisis financiera de hace casi diez años y sigue dependiendo de una política monetaria que está generando distorsiones cuyas consecuencias son desconocidas y solo podemos intuir, pero que no está resolviendo el problema de fondo.
CUADRO N°2.1 PROYECCIONES DE CRECIMIENTO FMI 2016-2017
Fuente: FMI, World Economic Outlook, Octubre 2016.
Tal vez lo más interesante del informe del FMI es su énfasis en los riesgos geopolíticos que enfrenta la economía mundial, aludiendo al Brexit y a las tendencias proteccionista y contrarias a la globalización que están surgiendo o fortaleciéndose en muchos países y que amenazan provocar una reversión de las tendencias globales desde fines de la segunda guerra mundial.
En lo coyuntural, la economía mundial parece haber alcanzado un mínimo en el segundo trimestre de este año y las perspectivas apuntan a una gradual aceleración del crecimiento que permitiría alcanzar
2014 2015 2016 2017 2016 2017
PIB Mundial 3,4 3,2 3,1 3,4 0,0 0,0
Economías Avanzadas 1,9 2,1 1,6 1,8 -0,2 0,0
Estados Unidos 2,4 2,6 1,6 2,2 -0,6 -0,3
Eurozona 0,9 2,0 1,7 1,5 0,1 0,1
Alemania 1,6 1,5 1,7 1,4 0,1 0,2
Francia 0,6 1,3 1,3 1,3 -0,2 0,1
Ita lia -0,3 0,8 0,8 0,9 -0,1 -0,1
España 1,4 3,2 3,1 2,2 0,5 0,1
Japón 0,0 0,5 0,5 0,6 0,2 0,5
Reino Unido 3,1 2,2 1,8 1,1 0,1 -0,2
Canadá 2,5 1,1 1,2 1,9 -0,2 -0,2
Otras Economías Avanzadas 2,8 2,0 2,0 2,3 0,0 0,0
Economías Emergentes y en Desarrollo 4,6 4,0 4,2 4,6 0,1 0,0
Europa Emergente y en Desarrol lo 2,8 3,6 3,3 3,1 -0,2 -0,1
Comunidad de Estados Independientes 1,1 -2,8 -0,3 1,4 0,3 -0,1
Rusia 0,7 -3,7 -0,8 1,1 0,4 0,1
Asia en Desarrol lo 6,8 6,6 6,5 6,3 0,1 0,0
China 7,3 6,9 6,6 6,2 0,0 0,0
India 7,2 7,6 7,6 7,6 0,2 0,2
Medio Oriente y Norte de África 2,7 2,3 3,4 3,4 0,0 3,1
África Subsahariana 5,1 3,4 1,4 2,9 -1,6 -1,1
América Latina y el Caribe 1,3 0,0 -0,6 1,6 -0,2 0,1
Brasil 0,1 -3,8 -3,3 0,5 0,0 0,0
México 2,2 2,5 2,1 2,3 -0,3 -0,3
Diferencia respecto de
OctubreHistórico Proyecciones
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una expansión algo más sólida en 2017, aunque muy similar a las registradas entre 2012 y 2015, es decir, por debajo del potencial, pero cerca.
El FMI, por otro lado, proyectando al mediano plazo, anticipa un fortalecimiento gradual del crecimiento en el período 2018-21, subiendo a 3,6% en 2018 y fluctuando en torno a 3,8% en los tres años siguientes. Está de más recordar, en todo caso, que este panorama relativamente positivo ha sido anticipado anteriormente y no se ha materializado, por lo que no hay que darle mucho crédito a estas proyecciones ahora tampoco.
Alejandro Fernández Beroš
2.2 Cuentas Externas y Tipo de Cambio: Sin Señales de Recuperación.
Nuestras autoridades han afirmado en varias oportunidades que la economía chilena ya realizó uno de sus principales ajustes, a saber, un aumento del tipo de cambio real que permite reacomodar el crecimiento favoreciendo una mayor expansión del sector transable de la economía, particularmente, nuestras exportaciones. Lamentablemente, al menos hasta ahora, eso aún no se observa.
En septiembre último las exportaciones totales aún se ubican en 27,0% por debajo de su récord histórico para dicho mes, alcanzado en septiembre de 2011. Ciertamente, parte relevante de esto se explica por la fuerte disminución registrada en el precio del cobre.
Sin embargo, si tomamos el total de exportaciones no mineras, en las cuales no hay un cambio significativo en el nivel de precios, en septiembre recién pasado aún eran 3,4% inferiores a las registradas en el mismo mes de 2011, es decir hace cinco años atrás.
Lo anterior da cuenta que la capacidad de recuperación de nuestras exportaciones ha sido limitada, probablemente como efecto del deterioro en el nivel de actividad en varios países de destino, como Brasil o algunas economías europeas, o por problemas en la capacidad de incrementar la producción en algunas industrias.
Esto es evidente en el caso de la industria del Salmón, afectada por varios problemas que han afectado su producción, o la industria frutícola, que en los últimos años había disminuido la superficie total de hectáreas plantadas, entre otros motivos por la falta de agua en algunas zonas.
Lo anterior invita a reflexionar sobre la necesidad de un incremento adicional en el tipo de cambio real. Con la estadística que lleva el Banco Central hasta agosto, nuestro tipo de cambio real aún se ubica levemente por debajo del promedio de los 10 últimos años, lo que evidentemente no es suficiente para un estímulo más permanente que lleve a incrementar la inversión en el sector exportador distinto de cobre.
Pensamos que éste será un elemento que el Banco Central tomará en consideración al momento de evaluar una posible baja de tasas en el transcurso de los próximos meses. (Ver punto Inflación y Política Monetaria en este informe).
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GRÁFICO N°2.1 BALANZA COMERCIAL
Fuente: Banco Central de Chile.
Se puede agregar, además, que el mal clima de negocios y las deterioradas expectativas empresariales a lo largo de los últimos años, también ha afectado las decisiones de inversión en la industria exportadora en general.
Esperamos que en la medida que el tipo de cambio real suba algo más, que los mercados de destino vayan recuperando más dinamismo, que el nuevo escenario político favorezca una recuperación de la confianza empresarial, y que se comience a internalizar el efecto positivo del menor costo de la energía, las exportaciones no mineras retomen un crecimiento interesante y ojalá sostenido.
Tomás Izquierdo Silva
2.3 Actividad y Gasto: Economía Chilena: ¿Brotes Verdes?
Aunque con altibajos, la economía chilena ha tendido a estabilizar su crecimiento en un ritmo algo inferior al 2,0%, cifra que se ubica incluso por debajo del promedio alcanzado desde fines del año 2013, que alcanza al 2,1%.
A nivel sectorial el crecimiento se ha sostenido gracias al sector no transable, que representa el 75,0% del producto, impulsado por el sector comercio y los servicios en general. El sector transable, principalmente, destinado a la exportación, sigue registrando caídas en sus niveles de actividad, tanto por una menor producción de la minería, como también de la industria exportadora en general.
Por ahora no se prevé una recuperación de las exportaciones, afectadas por el bajo crecimiento de los mercados de destino, lo que impacta negativamente a las exportaciones no mineras, problemas
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puntuales en algunas industrias, como la del salmón, y caída en niveles de producción, principalmente, por deterioro en las leyes de los distintos yacimientos, en el caso de las exportaciones mineras de cobre.
En lo referente a la demanda interna, aún no se observan síntomas de recuperación. Por el contrario, el consumo privado, que explica el crecimiento del comercio y los servicios en general, muestra una leve desaceleración, afectado por un marcado deterioro en el mercado laboral y las expectativas de los hogares.
Por su parte la inversión, aunque en forma más moderada, enteraría el presente su tercer año consecutivo de caída, lo que se explica en parte importante por el freno observado en la inversión en la minería, aunque también se observa un estancamiento en la inversión en el resto de los sectores productivos.
El sector construcción, que tuvo una expansión relevante en su componente habitacional a lo largo de los dos últimos años, ha frenado su crecimiento, previéndose que termine con cifras negativas hacia fines de año. La construcción no habitacional, ligada a infraestructura productiva, aún no da señas de recuperación. El deterioro en la actividad de la construcción puede exacerbar el deterioro en el mercado laboral, además de afectar negativamente actividades como la industria que abastece a la construcción, el transporte y el comercio.
GRÁFICO N°2.2 IMACEC DESESTACIONALIZADO 2003-2016
Fuente: Banco Central de Chile.
En síntesis, no se percibe un impulso externo que favorezca al sector exportador, ni tampoco uno proveniente de la demanda interna, lo que permite explicar la mantención de bajas expectativas de crecimiento para este año y el próximo. Así, este año el crecimiento se situaría en torno al 1,7%, el más bajo desde la crisis sub-prime, y el próximo en 2,0%, en la medida que efectivamente se observe un repunte en el clima de negocios y expectativas.
Aunque aún no se sostiene una tendencia, las expectativas empresariales registran algún repunte, lo que podría responder a una cierta moderación en la agenda reformista del gobierno, que ha ocupado todo su capital político en las reformas ya aprobadas (Tributaria, Laboral y parte de la Educacional), y en
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las perspectivas en torno a una alta probabilidad de que el candidato presidencial que se elegirá el próximo año, tenga un posicionamiento de centro y privilegie en su programa el retomar un mayor ritmo de crecimiento económico.
Esto podría provocar el inicio de un círculo virtuoso que permita una recuperación de la inversión y el empleo, validando el que prevalezcan mejores expectativas de crecimiento para el próximo año.
Tomás Izquierdo Silva
2.4 Empleo y Remuneraciones: Cifras Engañosas.
La leve baja en la tasa de desempleo del trimestre móvil terminado en agosto generó alguna sorpresa en el mercado, toda vez, que se esperaba más bien un incremento en relación al registro anterior. La razón, una pequeña caída en la Fuerza de Trabajo en relación al trimestre móvil inmediatamente anterior, y un leve incremento en la ocupación en el mismo lapso.
Sin poner en duda la veracidad de la cifra global, sí es importante observar que se ha seguido produciendo un deterioro en la calidad del empleo. Así, se observa un virtual estancamiento en el empleo asalariado, que crece ahora sólo 0,2% en doce meses, lo que es compensado por un fuerte incremento en el llamado por cuenta propia, que se expande 5,5%.
Como es sabido, esta última categoría de empleo tiende a ser más informal y normalmente se vincula al comercio ambulante. De hecho la participación en el empleo total de esta categoría ha seguido incrementándose, hasta alcanzar ahora a 1.736 mil personas, es decir, el 21,5% del total.
Se observa también una disminución en el número de horas efectivamente trabajadas en promedio por trabajador, un aumento en el empleo de jornada parcial involuntaria y una moderación en el ritmo de crecimiento de los salarios, todos elementos que dan muestra de una creciente precarización del mercado laboral.
De esta forma, tanto por el tipo de trabajo cómo por el menor número de horas promedio trabajadas, lo lógico es pensar que los ingresos medios por trabajador están disminuyendo, factor que no es recogido por el índice de remuneraciones, por la forma que se construye la muestra para medirlas.
Efectivamente, aunque disminuyen su ritmo de crecimiento, las remuneraciones nominales crecen en promedio en los últimos tres meses a un ritmo de 5,3% anual, cifra que aunque muy por debajo de lo observado a comienzos del año pasado, sigue siendo positiva, tanto en términos nominales como reales.
A nivel sectorial, el comportamiento de la ocupación es muy variado. Entre los sectores más importantes en el empleo total, destacan el comercio y la construcción, con incrementos de 4,6% y 4,2% en su ocupación respecto de igual lapso del año pasado, respectivamente.
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GRÁFICO N°2.3 TASA DE DESOCUPACIÓN
Fuente: INE y Estimación Gemines S.A.
Entre sectores menos relevantes, que tienen una baja participación en el empleo total, destaca el enorme dinamismo de suministro de agua, con un incremento superior al 51,0% en su ocupación en 12 meses, y actividades inmobiliarias, con una expansión de 21,0% en el mismo lapso.
Por el contrario, no logran mejorar sus niveles de contratación la minería y la industria, con caídas anuales de 15,4% y 0,7%, respectivamente. Algo similar sucede con actividades vinculadas al sector público, que luego de mostrar un fuerte crecimiento hasta hace unos meses ahora anotan contracción en sus niveles de contratación. Es el caso de administración pública, enseñanza y salud, que registran contracciones anuales de 5,2%; 0,9% y 2,8%, respectivamente.
Tomás Izquierdo Silva
2.5 Inflación y Política Monetaria: ¿Vientos de Baja?
La corrección a la baja que ha registrado el tipo de cambio, desde 730 pesos registrado en sus máximos del mes de enero de este año, a niveles por debajo de los 680 pesos a partir de julio, junto con la debilidad del mercado laboral, y su efecto sobre los salarios, han contribuido a contener las presiones inflacionarias. La Inflación en doce meses ha vuelto a ubicarse dentro del rango meta desde agosto, y alcanza una variación de 3,1% en doce meses a septiembre, luego de un registro inflacionario muy por debajo de las expectativas de mercado en éste último mes.
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Los distintos indicadores de inflación han moderado su variación, destacando los indicadores de inflación subyacente IPCX e IPCX1, que registraron una variación mensual negativa de 0,1% en cada caso, dejando ahora sus variaciones anuales en 3,4% y 3,1%, respectivamente. Las expectativas inflacionarias se han corregido a la baja en un horizonte de corto plazo, aunque a 12 y 24 meses siguen ancladas en 3,0%, centro del rango meta.
GRÁFICO N°2.4 IPC TOTAL Y SUBYACENTE
Fuente: INE.
El rápido avance en materia inflacionaria, tal cual lo esperábamos, ha instalado el debate en torno a la posibilidad de un próximo recorte en la Tasa de Política Monetaria (TPM) por parte del Banco Central.
Lo primero, nos parece relevante destacar que el bajo crecimiento de nuestra economía y la caída registrada en la inversión, no guardan relación con un alto costo del crédito. De hecho, las tasas de mercado, tanto a corto como mediano y largo plazo, se sitúan en niveles cercanos a mínimos históricos.
Segundo, nos parece que es prematuro pensar en una baja de tipos, tanto porque venimos saliendo de un período muy largo de desborde inflacionario, de más de dos años, como por que parece relevante esperar a que se despejen algunos focos de incertidumbre, principal en la economía internacional, que pueden complicar nuevamente la contención de la inflación en un horizonte de mediano plazo.
Efectivamente, persisten algunas amenazas que pueden generar nuevas presiones inflacionarias, como el alza que viene registrando el precio del petróleo en los mercados internacionales, el índice de precios de los alimentos que estima la FAO (aumenta 10,0% en doce meses a septiembre) y el riesgo de un nuevo repunte en el tipo de cambio local, ante un deterioro en el escenario económico mundial o ante un anuncio de alzas sucesivas mayor a la esperada por el mercado en la tasa de política monetaria en Estados Unidos.
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La prudencia recomienda esperar. A comienzos del próximo año tendremos más información sobre el escenario externo, sobre las tasas en Estados Unidos, sobre los precios de bienes importados y sobre actividad interna. Si a esas alturas el panorama sigue siendo tranquilizador y las expectativas inflacionarias comienzan a desalinearse por debajo del centro del rango meta en el horizonte relevante, eventualmente podría ser oportuno un recorte en nuestra TPM.
Sin embargo, no hay que confundirse. Una baja en dicha tasa tendría un impacto muy marginal en estimular el mercado del crédito, su principal efecto sería favorecer una corrección al alza en el tipo de cambio.
Tomás Izquierdo Silva
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3. COMENTARIO POLÍTICO
3.1 Los Descuentos del Gobierno.
Resultaba difícil imaginar hace una par de años cómo un Gobierno que asumió con el 62,16% de los votos en segunda vuelta se encontraría faltando un año de mandato en una situación tan compleja como la actual. Cuando parecía en un principio tener todo a su favor, incluyendo mayoría en ambas cámaras, alta popularidad de la Presidenta y apoyo -en general- a las reformas que contemplaba su programa, se produce un vuelco brutal hacia la desaprobación y pérdida de su sustento en la ciudadanía.
Las causas de la caída en la popularidad del Gobierno tienen dos orígenes: la percepción de incertidumbre y confusión generada por el manejo de las reformas que se intentaba impulsar y, por otra, la total desconfianza en la clase política, coronada con la situación generada por el propio hijo de la Presidenta, que pulverizó su capital político personal, el gran activo del Gobierno. Destruido éste, lo peor pasó a ser posible, no quedó donde depositar las esperanzas de la ciudadanía. La posibilidad del populismo quedó abierta, pero no se ha cristalizado por la falta de un liderazgo carismático que convoque a tanto desencantado o definitivamente hastiado con los políticos “tradicionales”.
El Gobierno tiene cada vez más abiertos sus flancos internos; el más conservador, con una Democracia Cristiana que muestra su rebeldía en proyectos como la ley de aborto y que prefiere claramente detener las reformas y administrar lo que falta de Gobierno en un diseño con mucho más perfil Concertación que Nueva Mayoría; y por la izquierda, donde depende del Partido Comunista como dique de contención de los movimientos sociales y la frustración de los que esperaban cambios, crispados y listos para saltar catalizados por movimientos sociales como No + AFP.
Los nuevos movimientos y partidos liderados por jóvenes como Gabriel Boric y Giorgio Jackson tienen todavía por delante la difícil misión de mostrar en votos que su influencia es real y va más allá de las redes sociales. Probablemente, ellos encabezan una generación de futuros líderes políticos y sociales, que esperemos represente los nuevos ritmos y modelos de comunicación con la ciudadanía.
El oficialismo ya no sabe cómo defender un Gobierno con el rumbo perdido mientras asume sus propios problemas de cara al futuro. La oposición política de derecha se basa en buscar descalificaciones para empatar en temas de corrupción. La oposición de izquierda podrá desatarse, sin miedo a perder ya lo poco de cambios que podía esperar. La única oposición victoriosa es quizá la menos articulada y transversal: la que se enfrentó de una forma u otra a las reformas económicas de fondo, la que no quiere grandes reformas y se siente cómoda con el actual statu quo.
Este Gobierno parece tener un problema con el poder, no el poder político en todo caso. El poder político aparente sigue ahí: la Nueva Mayoría cuenta con mayoría en ambas cámaras, pero no tiene la capacidad de ejercerla, ya que se ha aceptado esperar la aprobación de nuevos o antiguos grupos de presión que hoy son más fuertes que los hasta hace poco invencibles movimientos ciudadanos.
El problema es que este Gobierno llegó -se pensaba- para representar a la famosa “calle”, pero hoy se pone en duda dicha representación e incluso esta se ha pronunciado en sentido contrario. Los nuevos grupos de presión no son sus partidarios y no lo serán, por más que se ceda a sus intereses. Entonces, la conclusión es que de verdad la Nueva Mayoría no tiene (o no siente) el poder. En realidad, los dueños del poder, los señalados grupos de presión, nunca estuvieron en riesgo.
Con un Congreso que se esfuerza por aumentar su desprestigio entre la población, y donde no se observa la menor señal de liderazgo positivo a corto plazo, la búsqueda del orden se instalará como un factor central de posicionamiento político. El viejo partido transversal del “orden” recupera poder, ya que las fuerzas del cambio quedaron desgastadas y sin conducción.
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Claramente hay una señal política de largo plazo: será mucho más difícil intentar hacer ciertas reformas en Chile; la oposición del poder corporativo fue feroz y eficiente, y la conducción del Gobierno torpe e ineficiente.
Hay aquí una decisión de fondo muy compleja y con profundas implicancias en las políticas públicas que deben seguir desarrollándose. ¿Qué puede hacer el Gobierno hacia adelante? Depende de sus objetivos: ¿remontar en las encuestas? ¿Lograr un nuevo período para su sector? El problema es que no se sabe cuál es o será en poco tiempo su sector, ya que la probabilidad de cambios en el pacto es alta.
Si todo sigue así, y continúa su baja evaluación, quizá dé un giro conservador y lamente a futuro no haberse concentrado en generar una nueva política, más limpia y preocupada del país, de los requerimientos ciudadanos, sin importar el costo. Claro que esto tenía (tiene) un costo político importante.
Pero, además, hay una batalla contra la corrupción y el desmoronamiento de la política entre los ciudadanos que alguien debe dar y que quizá sea la más importante de las batallas de hoy. Relegitimar la política es una tarea urgente y nadie la quiere asumir. Es quizá el único legado que podría intentar dejar el Gobierno. Puede perderlo todo en el camino, pero si hay algo debe tener en claro la Nueva Mayoría es que a este paso, el costo que pagará de seguir este diseño será en la próxima elección presidencial.
3.2 Elecciones Municipales.
El próximo 23 de octubre se elegirán los Alcaldes y Concejales de todas las comunas del país. Esto parece ser lo poco que puede decirse con cierta certeza de estas elecciones, con problemas inéditos en la conformación de su padrón electoral (miles de personas fueron cambiadas de domicilio electoral por confusiones hasta ahora no aclaradas entre el Servel y el Registro Civil) y con desconocidas e impredecibles tasas de participación.
Todo parece indicar que no habrá cambios sustantivos en los grandes números, con predominancia de la Nueva Mayoría seguida por Chile Vamos. La atención estará puesta en las comunas llamadas emblemáticas y en ciertos candidatos aislados de los nuevos movimientos que podrían dar alguna sorpresa.
Como es habitual, cada sector reivindicará un triunfo, lo que no se comentará es que estas autoridades serán los principales operadores para la gran elección parlamentaria y presidencial del próximo año.
Guido Romo Costamaillère
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ANEXOS
Fuente: Banco Central Europeo, Reserva Federal de EE.UU., Ministro de Economía de Japón, Oficina de Estadística de Japón, Oficina de
Análisis Económico de EE.UU.
CIFRAS DE COYUNTURA(Variaciones Mensuales o Trimestrales)
Sept. Ago. Jul. Jun. May. Abr. Mar. Feb. Ene. Dic. Nov. Oct. Sept.
ECONOMÍA MUNDIAL
Crecimiento PIB
Estados Unidos 1,6 1,6 1,9 2,2 3,0
Japón 0,0 0,0 0,1 0,7 1,8
Euro Zona 0,0 1,6 1,7 2,0 2,0
PRODUCCIÓN INDUSTRIAL
Estados Unidos 0,0 -0,4 0,6 0,5 -0,2 0,5 -0,9 -0,1 0,5 -0,4 -0,6 -0,1 -0,3
Japón 0,0 1,5 -0,4 2,3 -2,6 0,5 3,8 -5,2 2,5 -1,2 -1,1 1,2 0,3
Euro Zona 0,0 0,0 -1,1 0,9 -1,1 1,3 -1,0 -1,3 2,6 -0,7 -0,3 0,7 0,0
INFLACIÓN
Estados Unidos 0,0 0,2 0,0 0,2 0,2 0,4 0,1 -0,2 0,0 -0,1 0,1 0,2 -0,1
Japón 0,0 0,1 -0,3 -0,1 0,1 0,2 0,1 0,1 -0,3 -0,1 -0,3 -0,1 0,1
Euro Zona 0,0 0,0 -0,7 0,0 0,2 0,0 1,6 0,4 -1,7 0,3 -0,2 0,2 0,5
DESEMPLEO
(Tasa del mes)Estados Unidos 5,0 4,9 4,9 4,9 4,7 5,0 5,0 4,9 4,9 5,0 5,0 5,0 5,1
Japón 0,0 3,1 3,0 3,1 3,2 3,2 3,2 3,3 3,2 3,3 3,3 3,2 3,4
Euro Zona 0,0 0,0 10,1 10,1 10,1 10,1 10,2 10,4 10,4 10,5 10,5 10,6 10,6
VENTAS MINORISTAS
Estados Unidos 0,0 -0,3 0,1 0,7 0,2 1,2 -0,3 0,3 -0,5 0,4 0,3 0,0 -0,1
Japón 0,0 -1,1 1,5 0,3 -0,1 -0,1 1,5 -2,3 -0,4 -0,2 -2,2 1,2 0,4
Euro Zona 0,0 0,0 0,3 0,0 0,4 0,2 -0,5 0,3 0,3 0,6 0,1 -0,1 -0,2
TIPOS DE CAMBIO
(Prom. Mens.)Japón 101,87 101,31 104,09 105,6 109,0 109,6 112,9 115,0 118,2 121,5 122,6 120,16 120,1
Euro Zona 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9
TASAS DE INTERÉS
(Prom. Mens.)Estados Unidos
Fondos Federales 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,2 0,1 0,1 0,1
3 meses 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,2 0,3 0,3 0,3 0,2 0,1 0,0 0,0
1 año 0,6 0,6 0,5 0,6 0,6 0,6 0,7 0,5 0,5 0,7 0,5 0,3 0,4
10 años 1,6 1,6 1,5 1,6 1,8 1,8 1,9 1,8 2,1 2,2 2,3 2,1 2,2
20 años 2,0 1,9 1,8 2,0 2,2 2,2 2,3 2,2 2,5 2,6 2,7 2,5 2,6Japón
1 día 0,0 -0,1 -0,1 -0,1 -0,1 -0,1 -0,1 -0,1 -0,1 0,1 0,1 0,1 0,1
90 días 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1
10 años 0,0 0,0 -0,3 -0,2 -0,1 -0,1 -0,1 0,0 0,2 0,3 0,3 0,3 0,4Eurozona
1 día 0,0 0,0 -0,3 -0,3 -0,3 -0,3 -0,3 -0,2 -0,2 -0,2 -0,1 -0,1 -0,1
90 días 0,0 0,0 -0,3 -0,3 -0,3 -0,3 -0,2 -0,2 -0,2 -0,1 -0,1 -0,1 0,0
10 años 0,0 0,0 -0,1 0,1 0,2 0,2 0,3 0,3 0,6 0,7 0,7 0,7 0,8
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Fuente: Banco Central Europeo, Reserva Federal de EE.UU., Ministro de Economía de Japón, Oficina de Estadísticas de Japón, Oficina de Análisis Económico
de EE.UU.
CIFRAS DE COYUNTURA
(Variación en 12 meses)
Sep. Ago. Jul. Jun. May. Abr. Mar. Feb. Ene. Dic. Nov. Oct. Sep.
ECONOMÍA CHILENA
CUENTAS EXTERNAS
Exportaciones -44,3 -25,9 -30,1 -28,0 -20,7 -21,6 -19,6 -25,8 -21,5 -19,7 -24,2 -25,8 -26,2
Cobre -27,5 -9,0 -2,4 -24,0 -6,2 -19,1 -11,8 -4,5 -24,6 -25,5 -11,0 -23,2 -21,3
No Cobre -24,3 11,5 -14,2 1,2 12,9 -3,8 -12,2 -6,5 -6,1 -22,4 -13,1 -18,3 -12,7
No Tradicionales -68,0 7,2 -14,5 2,2 9,2 -7,3 -12,9 -7,9 -12,5 -20,7 -15,4 -19,5 -13,6
Importaciones -35,8 -9,5 -17,6 -23,1 -18,7 -23,9 -16,3 -28,6 -24,2 -8,5 -18,7 -7,9 -9,7
Consumo
Intermedio exc. 10,5 16,9 -20,0 -12,0 2,9 -11,9 -9,6 -10,3 -26,4 -26,6 -8,9 -11,9 -2,1
Combust.
Capital -22,1 0,7 -2,7 -0,8 27,4 2,9 16,6 -1,9 16,6 1,4 -20,8 14,4 19,8
BALANZA DE PAGOS
(Mill. de US$)
(Mensual)
Saldo Bza. de Pagos -352,0 -353,0 -221,0 -371,0 354,0 262,0 771,0 -280,0 -354,0 108,0 193,0 434,0 -166,0
Inv. Extranj. Neta 0,0 -356,0 3086,0 -672,0 762,0 -164,0 -2582,0 -1448,0 -2425,0 -2239,0 845,0 -226,0 -1112,0
Inv. Directa Neta 0,0 -756,0 38,0 -696,0 -538,0 -631,0 -890,0 -535,0 -1398,0 -954,0 -1309,0 -62,0 -2578,0
Inv. Cartera Neta 0,0 -400,0 -3048,0 -24,0 -1300,0 -467,0 1692,0 913,0 1027,0 1285,0 -2154,0 164,0 -1466,0
CUENTA CORRIENTE -632,4 509,9 -2080,4 -2873,9
(Mill. de US$)PRODUCCIÓN
Crecim. PIB 1,3 1,5 2,2 1,7 2,5
Gasto
IMACEC 0,5 1,0 2,2 1,4 2,4 2,4 3,1 1,1 2,1 1,9 1,1 2,9
Prod. Industrial, INE 2,9 -1,8 -3,8 -2,0 -3,3 3,9 1,8 -7,6 -3,3 0,7 -0,5 1,1
Prod. Industrial. SFF 0,0 -9,4 -2,2 3,0 -3,8 1,9 1,9 0,4 2,7 -0,7 -1,6 4,3
Prod. Minera 3,4 -0,4 -5,7 -5,7 -6,3 4,9 1,8 -11,5 -4,5 1,6 1,1 0,3
Gener. de Energía 1,1 0,8 1,9 2,0 1,9 3,5 4,1 0,3 1,2 -0,4 1,3 2,8
CONSUMO
Vtas. Indust., SFF 0,0 -5,8 -1,0 1,9 -2,9 0,4 4,2 0,4 0,2 -1,9 -0,4 4,1
Vtas. Internas, SFF 0,0 -8,2 -1,8 -1,3 -4,4 -0,8 3,6 0,8 0,8 0,4 2,5 3,6
CONSTRUCCIÓN
Permisos Edific.
País -23,7 -34,8 -14,9 -23,5 -13,0 -16,4 -32,8 -16,9 29,0 11,3 -4,6 -23,1
RM -36,9 -57,7 3,0 -9,6 5,8 29,3 -37,9 18,4 11,6 26,4 34,5 -11,4
Despacho Mat. 0,0 5,4 12,2 15,5 5,9 1,3 7,8 11,0 9,9 9,4 5,7 7,7
de Construcción
Desp. de Cemento 0,0 -7,1 -2,4 -1,3 0,3 -2,1 0,6 5,8 11,6 16,3 -2,6 0,0
IMACON 0,0 1,5 2,0 2,0 3,7 4,3 5,4 4,4 2,8 1,3 2,1 2,2
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Fuente: INE, Universidad de Chile (UCH), Banco Central de Chile.
CIFRAS DE COYUNTURA
(Variaciones en 12 Meses)
Sep. Ago. Jul. Jun. May. Abr. Mar. Feb. Ene. Dic. Nov. Oct. Sep.
MERCADO DEL TRABAJO
INE
Crecim. Empleo 1,1 1,2 1,1 1,3 1,4 1,3 1,8 2,0 1,5 1,3 1,6 2,3
Crecim. Fza. Trab. 1,6 1,8 1,5 1,5 1,6 1,4 1,6 1,7 1,3 1,3 1,5 2,0
Nº Desocup. 596,3 619,7 595,2 587,9 549,3 539,7 511,0 506,0 499,5 521,2 540,8 551,1
Tasa Desocup. 6,9 7,1 6,9 6,8 6,4 6,3 5,9 5,8 5,8 6,1 6,3 6,4
UCH
Crecim. Empleo 0,9 -3,2 -1,4 3,0
Crecim. Fza. Trab. 2,2 -0,5 -1,0 4,3
Nº Desocup. 242,4 289,3 213,8 229,7
Tasa Desocup. 7,6 9,4 6,8 7,1
INFLACIÓN
IPC 0,2 0,0 0,2 0,4 0,2 0,3 0,4 0,3 0,5 0,0 0,0 0,4 0,5
Subyacente -0,1 0,1 0,4 0,2 -0,1 0,4 0,4 0,6 0,7 0,2 0,0 0,5 0,4
Transable 2,3 2,6 3,6 3,9 3,9 3,8 4,0 4,5 4,7 4,3 3,4 3,4 4,5
No Transable 4,1 4,3 4,5 4,6 4,7 4,7 5,0 5,0 4,9 4,4 4,6 4,8 4,9
IPM
IPP -2,3 -4,2 -8,2 -9,3 -6,9 -5,5 -5,8 -7,8 -10,7 -9,9 1,0 -8,5
REMUNERACIONES
Nominales 5,5 4,9 5,5 5,3 5,3 5,4 5,4 5,8 5,2 5,5 5,7 5,9
Reales 2,1 0,8 1,2 1,0 1,1 0,9 0,7 1,0 0,8 1,6 1,6 1,2
Costo de la Mano de Obra 6,2 5,4 6,0 8,7 5,8 6,2 6,2 6,5 6,0 6,1 6,3 6,6
DINERO Y CRÉDITO
Base Monetaria 5,8 6,4 6,4 8,4 6,3 10,6 12,2 8,9 11,5 10,5 12,7 15,7 13,8
M1 5,5 4,6 5,5 5,9 7,1 9,1 10,9 13,1 14,6 11,3 11,3 14,9 13,9
M2 8,4 7,2 9,3 11,1 12,0 11,1 12,5 11,2 10,5 9,8 10,5 11,6 11,4
M3 8,8 8,8 10,4 11,2 11,7 10,6 11,5 11,2 11,1 11,5 13,3 13,3 12,1
Colocaciones 9,5 10,4 10,9 10,3 10,2 11,0 11,4 10,4 10,5 9,1 8,4 9,6 9,6
TASAS DE INTERÉS
Tasa Pol. Monetaria 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,3 3,3 3,0
PDBC 30
PDBC 90
BCP2 3,6 3,7 3,8 3,9 3,8 3,8 3,9 4,0 4,1 4,1 4,0 3,9 3,9
BCP5 3,9 4,0 4,1 4,2 4,2 4,1 4,2 4,2 4,3 4,4 4,3 4,2 4,2
BCP10 4,2 4,3 4,4 4,5 4,5 4,4 4,4 4,5 4,6 4,6 4,6 4,5 4,6
BCU5 1,0 1,1 1,1 1,2 1,2 1,1 1,1 1,1 1,2 1,4 1,3 1,2 1,1
BCU10 1,3 1,3 1,4 1,5 1,5 1,4 1,4 1,4 1,6 1,6 1,6 1,5 1,6
BCU 20 1,5 1,6 1,7 1,8 1,7 1,6 1,6 1,7 1,9 1,9 1,8 1,8 1,8
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PUBLICACIONES Y ESTUDIOS
ESTUDIOS PERMANENTES
� Estudios para la Asociación de Bancos e Instituciones Financieras. Sectores: Universidades
Inmobiliario Energía Comercio al Por Menor Transportes y Carga de Pasajeros Agroindustria Agrícola Comercio al por Mayor Industria Manufacturera
� e–Comentarios Económicos de Coyuntura.
� Informe Gemines mensual.
ESTUDIOS SECTORIALES
2008
� Estructura del Mercado de Educación Superior.
2007
� Bebidas Alcohólicas: Desarrollo del Mercado y Hábitos de Consumo.
2006
� La Revolución del Retail. � Educación Escolar en Chile: Su Evolución, Cobertura y Calidad.
2005
� Industria Cosmética: Se Anuncia Crecimiento. � Estructura del Mercado de Educación Superior.
2004
� Pesca y Acuicultura en Chile: Situación Actual y Proyecciones. � Sector Farmacéutico: Diagnóstico, Reformas, Perspectivas. � Mercado de Capitales: Banca y Seguros de Vida.
2003
� Sector Salud: Diagnóstico, Reformas, Tendencias. � Efectos en el Sector Agropecuario del Acuerdo con la Unión Económica Europea. � Estructura del Mercado de la Educación Superior.
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2002
� Infraestructura Pública: Necesidades de Inversión. � Sector Eléctrico: Perspectivas en un Entorno Cambiante. � Inversiones Logísticas: Factores de Productividad. � Bebidas Alcohólicas: Recomposición de la Canasta en el Mediano Plazo. � El Mercado de la Carne: El Mercado Nacional. � El Mercado de la Carne: El Mercado Mundial.
2001
� El Sector Bancario: Análisis e Indicadores de Gestión. � La Situación Cosmética: Situación Actual y Proyecciones. � Evolución de la Gestión de los Residuos Sólidos Domiciliarios y Perspectivas de Negocios. � Panorama Vial e Inmobiliario Regional: Catastro de Inversiones, Plusvalía y Nuevos Negocios. � La Industria Aseguradora: Players, Nuevos Negocios y los Cambios Competitivos. � Sector Vitivinícola: Evolución y Oportunidades de Negocios Frente al Siglo XXI. � Actividad Inmobiliaria Regional: Realidad y Proyecciones Regionales. � El Mercado Educativo en Chile: Diagnóstico y Perspectivas. � Telecomunicaciones en Chile: Desarrollo Histórico, Cambios Legislativos, Avances Tecnológicos,
Ofensivas Comerciales, Players Multisectoriales, Resultados Financieros y las Tendencias y Proyecciones de la Industria.
� La Problemática Ambiental en Chile: Derecho y Medio Ambiente. Desafíos y Oportunidades para las Empresas.
� Internet Hoy: Desarrollo en chile, Actores Reguladores, Técnicos y Comerciales, Sectores Vulnerables y Perspectivas del Negocio.
2000
� Sector Salud: Diagnóstico, Reformas y Tendencias Futuras. � Sector Sanitario: Situación Actual y Negocios Potenciales. � Sector Forestal: Diagnóstico y Tendencias Futuras. � Perfil de Negocios Regionales, a través de indicadores y Actividades de los Bancos. � Cambios en la Industria Turística y de Recreación: Nuevas Oportunidades de Inversión. � Evolución y Perspectivas de los Créditos de Consumo: Sistema Financiero y Casas Comerciales. � Comercio Minorista: La Revolución de los Canales de Distribución. � El Mercado Mundial de Productos Lácteos. � El Sector Lácteo Chileno. � Evolución y Perspectivas de la Infraestructura Vial, Portuaria y Aeroportuaria.
1999
� Sector Vitivinícola: Evolución y Oportunidades de Negocios. � Mercado Farmacéutico: Evolución y Perspectivas. � Sector Eléctrico en Chile: Desarrollos, Incentivos y Crisis. � Filiales Bancarias y de Apoyo al Giro Bancario: Desempeño en los Noventa y Perspectivas Futuras. � Demanda y Oferta de Financiamiento. � Evolución y Potencialidades del Mercado Aéreo, Marítimo, Terrestre y Servicios Asociados.