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or estos días, no se habla de otra cosa que de los fondos buitre. El lunes, más allá de que el Gobierno transfirió el dinero al Bank of New York Mellon, no se pagaron los Discount, por

orden del juez Thomas Griesa, quien antes exige la regularización de la deuda con los hold-outs.

A partir de ese momento, el país entró en una cuenta regresiva de 30 días para no caer en default. Sin embargo, se respira cierto aire de optimismo en el mercado local. “Arreglar van a arreglar”, se suele escuchar decir a los opera-dores de la city porteña.

En ese lado de la cancha se ubicó un viejo conocedor de estos menesteres, el ex presiden-te del Banco Central, Aldo Pignanelli. “Dentro de las dificultades que nos ha traído este juicio, no hay ninguna posibilidad de que la Argentina vaya a un default, está mostrando voluntad y capacidad de pago. (…) Vamos a terminar solu-cionando el problema de manera muy costosa. Yo tengo información de un banco de inversión que la información está al alcance de las manos", señaló el economista.

Una misión oficial estará este lunes, en Nueva York, negociando con los buitres. Por otra parte, el administrador de carteras Elliott Manage-ment, titular del fondo NMLCapital, Jay Newman, se mostró abierto a cobrar parte de la deuda en bonos, aunque sin quita, por su puesto.

El esquema ensayado con Repsol y con el Club de París podría ser la solución. Está claro que el desenlace de este conflicto es hoy el driver por excelencia del mercado local, pero

PEl día después de mañana

Editorial

-detrás del impacto de esta notica- todavía tenemos que resolver algunos males endémicos de la economía local.

La situación cambiaria, más allá de las recien-tes compras del Banco Central, está lejos de ser la óptima y –de acuerdo con los datos de la con-sultora de Orlando Ferreres- la inflación cerraría 2014 en 41%.

Uno de los puntales históricos de la economía K también está mostrando sus dificultades. Según los datos del INDEC, en el primer trimestre del año, la actividad económica cayó 0,8% interanual, acumulando en los últimos doce meses una baja de 0,2%. Lo más impactante es el fuerte deterioro del consumo privado. Mientras que en los primeros tres meses del año pasado crecía al 6,7%, en el primer cuarto de 2014 tuvo la peor performance desde fines de 2002, con un derrumbe del 1,2% interanual.

Detrás de toda la pirotecnia que envuelve al tema de los holdouts, no debemos olvidar que todavía tenemos importantes desafíos en nues-tra cancha y que el momento de empezar a combatirlos es hoy.

No me refiero a sacrificar el dinamismo de la actividad económica para bajar la inflación, pero es probable que sea momento de analizar el fastuoso nivel de gasto público.

Hasta el próximo mes.

Ignacio Ros. Editor Inversor Global Argentina

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Inversor Global es una revista mensual propiedad de Inversor Global S.A.

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DIRECTOR Federico Tessore

EDITOR Ignacio Ros

SUPERVISOR ECONÓMICO Diego Martínez Burzaco

REDACCIÓN

Dolores UgarteLucía AbelloLuz de Sousa

COLABORADORES

Damián Tabakman

Guillermina Fossati

Guillermina Simonetta

José P. Dapena

Juan Pablo de Santis

Mariano Pantanetti

Matías Barbería

Sebastián Ortega

Walter Naumann

DISEÑO / DIAGRAMACIÓN

Facundo Britez

CORRECCIÓN

Any Cayuela

SUMARIOJulio 2014 » Año 12 » Número 117

STAFF

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La medicina virtual promete saludables ganancias

“El que cree que la Bolsa es una timba, pierde plata” Money Week

Efecto Mundialen los mercados

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28En todas las ediciones02. Editorial06. Flash09. IG Respuestas10. Entrevista12. Historias De Inversión14. 8 Tips16. El Ojo sobre el Mercado18. Test para Inversores46 Reseña47 Rincón del Inversor

Columnas20. Planificación Financiera21. Mercado Inmobiliario22. Capital Emprendedor

Mercados Globales24. Efecto Mundialen los mercados

Investigación Especial28. Riesgo y grandes retornos en la frontera del mercado

Mercado Local32. El mercado esconde sus joyas

Fin de la Argentina40. Un informe que salvó el patrimonio de miles de argentinos

Agro42. Explota la demanda mundial de leche:¿momento de invertir?

Conceptos y Estrategias44. Precio/Ganancias: la clave para comparar activos

Money Week49. La medicina virtual promete saludables ganancias

Palabra de Experto34. 8 Recomendaciones financieras para la Argentina y el exterior

Nota de Tapa36. Fondos buitre: la batalla final

Mercado Local

El mercado esconde sus joyas

El Ojo sobre el mercado

Walgreens (NYSE: WAG): Momento de jugar defensivo

Riesgo y grandes retornos en la frontera del mercado

Fondos buitre:la batalla final

EN UN FLASH

millones acumularonAL cierre de junio las reservas del BCRA, y es la cifra más alta en los últimos 5 meses.

US$29.000

$10,39

6

US$ 1.000

0,8%

"Nos quieren empujar al default", Axel Kicillof, minis-tro de Economía, sobre la pelea con los fondos buitre.

“No me da confianza”, expresó el juez Thomas Griesa sobre los dichos de la Presidente de pagar todas las obligaciones de la Argentina.

"Los bancos cobran tasas alevosas", Jorge Capitanich, jefe de Gabi-nete, al justificar el tope a las tasas de interés impulsado por el BCRA.

es el precio del dólar oficial que pronosticaron los inversores para 2015.

cayó el PBI en el primer trimestre y el Indec confirmó así que la economía ingresó en recesión.

millones giró el Gobierno para los bonistas que sí entraron a los canjes, pero la justicia de Nueva York frenó el pago.

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IGRESPUESTAS

Con este panorama de con�icto con los holdouts, ¿convendría comprar activos dollar linked? Estimo que de cualquier forma se va a generar una devaluación y el dólar va a subir fuertemente. Agradezco la opinión de los que saben.

Juan

Respuesta

Hola Juan Manuel, gracias por escribirnos.Una estrategia de lanzamiento cubierto

implica la compra de una acción y la venta simultánea de una opción de compra (“call”) sobre el activo en cuestión. Siempre destaca-mos la importancia de la simultaneidad, porque las tasas de rendimiento de esta estrategia son muy sensibles a los cambios de precio, tanto de la acción, como de la opción.

Aclarado lo anterior, un requerimiento esencial para que el lanzamiento cubierto se pueda ejecutar exitosamente es que la acción en cuestión debe ser líquida y también el mer-cado de opciones de esa opción debe tener fluidez en las operaciones que se registran.

Diego Martínez BurzacoCoordinador del Programa Acelerado para Invertir como

un Experto

¿Qué acciones del mercado argentino recomiendan para hacer un lanzamiento cubierto? Muchas gracias.

Juan Manuel

Considerando la liquidez, entonces, muchas acciones del mercado argentino quedan excluidas porque precisamente no se operan con mucha frecuencia o carecen de un mercado de opciones fluido.

Así, las acciones más recomendables para ejecutar lanzamientos cubiertos en la Bolsa de Buenos Aires son las que tienen mayor ponderación en el índice Merval que, por definición, son las que más se operan.

En este orden, me inclinaría por Grupo Financiero Galicia, Pampa Energía, YPF y Tenaris.

Un saludo.

Hola Juan,Es cierto que el conflicto con los holdouts

y los recientes fallos judiciales en contra de la Argentina han generado mayor incerti-dumbre sobre el panorama económico inmediato, pero también es cierto que el problema mayor del país es otro: la inflación.

Y precisamente es que el permanente incremento de los niveles inflacionarios genera una suba de costos muy impor-tante en la cadena productiva. Esto se traduce a que las empresas pierden com-petitividad para colocar sus productos en los mercados del exterior.

En consecuencia, si las exportaciones no crecen lo suficiente y las importaciones continúan avanzando, se deteriora el saldo de la balanza comercial: ingresan menos dólares al país.

La combinación de la inflación con la escasez de divisas no hace otra cosa que forzar una presión sobre el tipo de cambio oficial, que irremediablemente deberá subir.

Y esto, en definitiva, impactará positiva-mente sobre los instrumentos dollar linked.

Un saludo.

Respuesta

IG RESPUESTAS

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R

PROTAGONISTAS CONOCEDOR

A días de cumplirse el 160° aniversario de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, su flamante y reelecto presi-dente, Adelmo Gabbi, nos recibe en el amplio y luminoso despacho de la institución para charlar sobre el

vertiginoso mundo de las inversiones bursátiles.

Su primer y único trabajo fue en este lugar. Entró a los 17 años, tras llegar desde Venado Tuerto a la gran ciudad, y ocupó casi todos los cargos existentes: empezó como consejero y fue escalando posiciones hasta convertirse en presi-dente de la que a su juicio es “la institución más prestigiosa del país”.

“El análisis de las empresas cotizantes da la pauta inmediata de que todo es muy barato. Y eso es lo que me seduce”, cuenta Gabbi sobre su amor por la Bolsa, mientras el teléfono no para de sonar en el comienzo de una jornada alcista.

¿Qué lo apasiona del mercado?

La posibilidad de transformarme en dueño de

Luz de Sousa Quintas

empresas, porque uno tiene que asumir que cuando compra una acción pasa a ser dueño de esa empresa. Y, la volatilidad, que te transforma en pobre o rico con una facilidad asombrosa. Además, que quien tiene conocimientos de balances y estudia la situación de cada firma en particular, tiene muy pocas posibilidades de perder. Gana casi siempre.

¿Qué deben tener en cuenta los inversores para ganar en la Bolsa?

Hay una corriente de inversores, sobre todo institucionales, que se fija en los flujos de fondos o en la capacidad de ganancia, que son los play serving. Pero lo más importante, a la larga, siem-pre es el patrimonio de las empresas. Cuando uno ve el patrimonio de las compañías argentinas, y su cotización en la Bolsa, se da cuenta cuándo tiene que comprar y cuándo vender. Acá hay empresas a valores ridículos. Hace unos meses, el 8 enero, salió a cotizar la petrolera Pampa a $1,67, y ahora está por los $7. El que invierta en empresas de este tipo sabe que a largo plazo va a ganar.

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Adelmo Gabbi, Presidente de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires

“El que cree que la Bolsa es una timba, pierde plata”En esta entrevista exclusiva con Inversor Global, el presidente de la entidad aseguró que no existe mejor inversión, porque los precios de las acciones “están regalados”. Además, nos contó los secretos para formar una cartera exitosa y reveló por qué la Presidente lo mandó al psiquiatra.

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¿Por qué es negocio apostar por los mercados?

Porque en este momento los equities tienen precios muy bajos y las acciones también. Los bancos argentinos valen mucho menos que el mismo banco a nivel internacional. Acá hay acciones de empresas a precios regalados porque sus patrimonios no tienen los valores ajustados por inflación. Invertir es un excelente negocio, pero el que cree que esto es una timba pierde plata. Es un lugar donde las empresas vienen a buscar capitales para financiarse y para crecer, y en donde una persona con sus ahorros puede ser parte del crecimien-to de esa empresa que vino a buscar capitales.

¿Cuál es el secreto de una buena car-tera de inversión?

Primero hay que saber qué necesidad tiene el inversor. Si va a necesitar la ganancia en el corto plazo, tiene que invertir de corto. En ese caso, en títulos públicos, cheques de pago diferido o caución. Pero si tiene dinero de ahorro, para el futuro, podría invertir en acciones y por mitades. El 50% en acciones de mucho movimiento, y el otro 50% en papeles del panel general, porque las grandes utilidades se obtienen con empresas pequeñas. Del panel líder, firmas como Comercial del Plata, Siderar, Pampa, Aluar, Galicia o Macro. Del panel general, Ausol es muy interesante, Banco Patagonia, Celulosa, Cresud, Ciplacto o Inversora Juramento.

Durante su campaña para presidente, se puso como objetivo de llevar el mer-cado de capitales a más gente. ¿Cómo planea hacerlo?

Esto va a pasar porque la economía se va a ampliar. La Argentina llegó a tener 3 millones de cuentas abiertas en el mercado de capi-tales, y acá tenemos que tratar que la gente vuelva.

¿Cuál ha sido la posición del Gobierno en este proceso?

El Gobierno no ha sido afecto al mercado de capitales. No fuimos al mercado voluntario de créditos y somos el único país en el mundo que pagó su deuda internacional con reservas. Yo se lo digo todos los años, cuando la Presidente de la República viene a la Bolsa, que los mercados voluntarios de crédito están ansiosos por invertir en el país. Y ella me mandó al psiquiatra, acá en un aniversario hace tres años. Todos los países han aumentado sus reservas y nosotros estamos luchando por mantenerlas bajas.

En la ceremonia del 160° aniversario de la Bolsa, se presentará “Bolsas y Mercados argentinos”. ¿De qué se trata este sistema?

Va a ser el gran mercado nacional, con un patri-monio de mil millones de pesos, que va a tener la unión de dos entidades muy importantes: el mer-cado de valores de Buenos Aires y su red de agentes de Bolsa y la Bolsa de Comercio. Es una sociedad casi perfecta. Ésta es la primera vez que nuestra Bolsa va a tener un mercado, y va a participar con el 20% del mercado del BIMA. El resto del 80% es, en principio, de los ex agentes de Bolsa del MERVAL.

¿Cómo ve el mercado de capitales de acá a 2015?

La Bolsa siempre se adelanta a los acontecimien-tos. Si creés que para esa fecha habrá otro tipo de Gobierno que le dé importancia a la inversión, comprá ahora.

“La Argentina llegó a tener 3 millones de cuentas abiertas en el mercado de capitales, y acá tenemos que tratar que la gente vuelva”.