COSECHE SU FORTUNA EN EL CAMPO

8CONSEJOSpara invertir en accionesEdicin 1 - Mayo 2014

Ha llegado Ha llegado el momentoel momento

de invertir de invertir en bancos espaoles?en bancos espaoles?

2stimado lector, Inversor Global es una publicacin sobre finanzas cuyo objetivo es proporcionar informacin financiera til y de confianza a todos los inversores individuales, independientemente de su

capacidad financiera o de su formacin. Cada da, nuestro objetivo es que los miles de lectores que nos siguen puedan tomar el control en la gestin de sus finanzas personales.

En la actualidad Inversor Global forma parte de la editorial estadounidense Agora. Agora publica numerosas revistas de inversin como por ejemplo Moneyweek, la revista semanal lder en finanzas personales en el Reino Unido. En las ltimas pginas de la revista podr acceder al contenido ms destaca-do de Moneyweek, la revista sobre finanzas de referen-cia en la City de Londres.

Inversor Global cuenta con un equipo de econo-mistas con dilatada experiencia acadmica y en banca de inversin. El objetivo de todos ellos es brindarle una informacin de calidad e independiente.

Todos conocemos casos de amigos o familiares que han perdido una parte importante de sus ahorros con inversiones que resultaron fallidas. En algunos casos la prdida se produjo por un error de juicio del inversor cuando decidi dnde invertir su dinero. Pero en otros casos, muchos inversores perdieron sus ahorros por las opiniones sesgadas o por las acciones de terceros.

En el contexto actual los inversores deben tomar sus propias decisiones. Dejar que otros las tomen por usted, adems de costarle dinero, es un riesgo que no debe tolerar.

El inversor individual debe ser escptico de las opiniones de los llamados expertos y juzgar por s mismo con un talante crtico.

El inversor debe formarse y estar plenamente informado de los acontecimientos para poder juzgar

EBienvenido a Inversor Global!

Editorial

qu consejos son vlidos y cules no. La formacin la informacin son los dos pilares fundamentales para poder invertir con xito los ahorros que tanto le ha costado reunir.

Y precisamente esto formacin e informacin- es lo que encontrar en las pginas de la Revista Inversor Global.

En Inversor Global no tenemos las claves para que usted tome las mejores decisiones financieras siempre. Usted deber tomarlas por s mismo valoran-do la informacin de que disponga. Lo que s podem-os asegurarle es que somos una publicacin totalmente independiente y que nuestro contenido no responde a ningn inters que no sea el de brindarle una informacin actual y de calidad.

Inversor Global es una publicacin que no depende de la publicidad y del patrocinio de bancos u otras empresas. De esta manera, usted puede tener la seguridad de que nuestras recomendaciones no corresponden a intereses ocultos de terceras partes. Esta independencia es lo que nos diferencia del resto de publicaciones econmicas.

Espero de todo corazn que disfrute del trabajo que llevamos meses preparando en la redaccin de Inversor Global. Y recuerde que si tiene alguna suge-rencia o comentario, estamos siempre a su disposicin.

Un cordial saludo,

Alberto RedondoEditor Inversor GlobalEspaa

P.D.: Recuerde que por ser suscriptor a la Revista Inversor Global usted tiene acceso a nuestra plataforma de contenidos online donde podr acceder, sin cargo adicion-al, a nuestros informes especiales con recomendaciones de inversin exclusivas para los suscriptores de Inversor Global.

3Inversor Global es una revista mensualpropiedad de Inversor Global S.A.

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EDITOR Alberto Redondo

SUPERVISOR ECONMICO Diego Martnez Burzaco

REDACCIN

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Guillermina Simonetta

Jos P. Dapena

Juan Pablo de Santis

Mariano Pantanetti

Matas Barbera

Sebastin Ortega

Walter Naumann

DISEO / MAQUETACINCORRECCIN

Roco Vallejo

SUMARIOMayo 2014 Ao 1 Nmero 1

STAFF

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Cosechesu fortuna

en el campo

CCCCCCCCCCoooooooosssssssseeeeeeeeeccccccccchhhhhhhhheeeeeeeeessssssssuuuuuuuuu ffffffffffooooooorrrrrrrrrttttttttttuuuuuuuuunnnnnnnnnaaaaaaaaaa

eeeeeeeeennnnnnnnn eeeeeeeeellllllll cccccccaaaaaaaaaammmmmmmmmpppppppppoooooooooo

Cosechesu fortuna

en el campo

Money Week

Cmo evitar una burbuja financiera

28Identifique los patronesy gnele al mercado

420Los 8 secretos del ahorroLLLLooooossss 8888 sssssseeeeeccccrrrreeeetttttoooosssss ddddddeeeeelllll aaaaahhhhhoooorrrrrrrroooLos 8 secretos del ahorro

Ha llegado Ha llegado el momento el momento

de invertir de invertir en bancos espaoles?en bancos espaoles?

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En todas las ediciones

02. Editorial07. En un Flash08. Historias De Inversin09. 8 Consejos11. El Ojo sobre el Mercado

Columnas

13. Planificacin Financiera14. Capital Emprendedor

Mercados Globales

16. Apueste en acciones de riesgo: cmo evitar una burbuja financiera

Investigacin Especial

20. Los 8 secretos del ahorro

Mercado Local

24. Ha llegado el momento de invertir en bancos espaoles?

Conceptos y Estrategias

28. Identifique los patrones y gnele al mercado

El Rincndel Inversor

30. Una cruenta batalla entre soadores y saqueadores

Money Week

31. Coseche su fortuna en el campo36. El mundo creado por la deuda

Artculos actualizados diariamente para estar al tanto de todo lo que sucede en el mundo de las inversiones globales

La seccin Inversiones, donde se presentan acciones, ETFs y otros instrumentos ligados a la informacin, algo que no se encuentra en ningn medio financiero de habla hispana

Entrevistas exclusivas con los principales referentes del mercado espaol y latinoamericano

La seccin Aprendiendo con datos y consejos para dar sus primeros pasos en el mundo de las inversiones personales

Cotizaciones del mercado

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FORO DE INVERSORES

Hola, tengo una duda: Cmo puedo calcular exactamente el momento para entrar y salir del mercado en operaciones a futuro?

Csar

Respuesta

FORO DE INVERSORES

Hola Pablo, es una pregunta interesante y cuya respuesta tiene aplicaciones a bonos y acciones. En el mercado espaol, para tener derecho tanto al pago de cupn de inters o amortizacin de un bono o un dividendo de una accin, el inversor tiene que tener el activo en su poder 72 horas hbiles antes de la fecha de pago.

En la jerga burstil, en ese momento el ttulo se hace ex cupn o dividendo, y si el inversor lo compra a posteriori, entonces no tendr el derecho de cobrarlo. La excepcin es que el inversor compre el instrumento en un plazo de liquidacin ms corto, como puede ser contado inme-

Diego Martnez BurzacoEconomista Jefe de Inversor Global

Hola, buenos das. Me gustara saber cunto tiempo antes y despus tengo que mantener un bono para recibir el pago del cupn de inters.

Pablo

?

diato, y, en ese caso -aunque cotice ex cupn- podra cobrarlo.

Si el inversor tiene el bono en su poder y ste se hace ex cupn, inmediatamente despus de esto puede venderlo y tiene derecho a cobrar el mismo.

Existen casos excepcionales. En muchas ocasiones, las empresas de Wall Street que pagan dividendos regularmente esta-blecen fechas ex cupn o dividendo muchos das antes del pago, ms all de las 72 horas hbiles tradicionales.

Por eso depende mucho de qu Bolsa se trate.

Un saludo.

Hola Csar, como inversor siempre nos gustara poder comprar en el mnimo precio y vender en el mximo, pero eso es imposible. Uno tiene que tratar de detec-tar las tendencias de corto, mediano y largo plazo para poder tener el mejor timing al momento de comprar o vender una determinada posicin.

Para todo se necesita conocimiento y experiencia. sa es la mejor combinacin.

Algunos utilizan con frecuencia la herra-mienta del anlisis tcnico para poder aprovechar los desarbitrajes de los merca-dos de futuros en el corto plazo.

Puede ser una buena alternativa que debes complementar con tu experiencia. No es fcil. Le aconsejo que empiece con una parte pequea de sus ahorros, para luego seguir con ms dinero.

Un saludo.

Respuesta

EN UN FLASH

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os negocios con familiares o amigos cercanos muchas veces no son la mejor decisin. A Gonzalo le llam su amigo Antonio en febrero de 2013, porque necesitaba capital para inver-

tir en un supermercado que estaba instalando en Mlaga, donde l reside. Eran amigos desde la adolescencia, e incluso fue testigo de su boda, por lo que la confianza que tena en l era total.

Despus de una visita a su casa, Antonio le pidi una suma de dinero prestada. Fueron 186.645 Euros y le ofreci pagarle un inters de 3,5% mensual. Gonzalo acept y recibi cinco cheques al portador, sin fecha de vencimiento.

No tuvo ningn problema en marzo, abril y mayo, y en esos meses recibi los debidos inter-eses. Pero, a finales del ltimo mes menciona-do, Antonio le indic que no pagara junio, pero que en julio -segn las palabras de su amigo- vendera una casa que le dara el capital sufici-ente para seguir con los pagos.

Aqu empezaron los problemas. En los meses siguientes, y hasta diciembre, Antonio le insista con que ya tena la seal de la venta de la casa, pero an segua sin confirmarle el envo del pago de los intereses.

Desafortunadamente, en enero de 2014, Gonzalo no haba vuelto a saber nada de

L

Gonzalo* forma parte de una lista de inversores que creyeron de ms en un amigo y, desafortunadamente, las apuestas no resultaron como deban. Aqu le presentamos un caso que le har reflexionar sobre los riesgos que conlleva la fe sin anlisis.

Luca Abello

HISTORIAS DE INVERSIN

Le invitamos a compartir sus historiascon la comunidad IG, escribiendoa labello@igdigital.com

El alto precio de la confianza

su dinero, y aunque en ese momento podan presentar los cheques al cobro, an estaba esperando que le pagara un total de 238.882,62 Euros. Tanto l como su hijo son abogados y an luchan para tratar de recobrar ese capital.

Despus de contar a Inversor Global lo que le haba ocurrido, se permiti dar un consejo: no hagas negocios ni con parientes ni con amigos, porque en definitiva -y a la larga- traes problemas a la familia o te peleas para siempre con amigos que tenas y que en realidad nunca lo fueron; y lo que haces es pasar por momentos de mucha angustia que no son necesarios.

A pesar de todo esto, l cuenta con la fortuna de que supo diversificar y asignar parte de su capital en otras posiciones que le dieran rentabi-lidad. De esta forma nos cont que tiene dinero ahorrado, adems de los ingresos que percibe gracias a su estudio jurdico. Por otra parte, tiene bienes inmuebles en Crdoba, Cdiz y en su ciudad natal, Mlaga, los cuales le dan una renta mensual.

*El nombre ha sido cambiado para preservar la identidad del suscriptor.

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CUANDO HABLAMOS DE INVERTIR EN BOLSA, RPIDAMENTE LO ASOCIAMOS CON ESTOS ACTIVOS. SIN EMBARGO, SABEMOS QU SON REALMENTE Y QU IMPLICA INVERTIR EN ELLOS? CONOCE LOS DERECHOS QUE TIENE POR SER ACCIONISTA? EN LOS CONSEJOS SIGUIENTES DESVELAMOS STOS Y OTROS SECRETOS ADICIONALES.

8 consejos...para invertir en acciones

Por qu se denomina renta variable? A diferencia de una inversin en bonos, a travs de los cuales el inversor percibe un flujo de dinero en fechas predeterminadas que figuran en las condiciones de emisin de estos ttulos, una accin no otorga ese flujo predecible de antemano para quien invierte dinero en ella. Si bien algunas pagan dividendos, generando una renta peridica al inversor, los mismos no suelen ser siempre regulares, tanto en lo respectivo a las fechas o al importe de los pagos. Por esta razn se considera a una inversin en acciones como una inversin de renta variable.

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Qu es una accin? Una accin representa una parte del capital social de una determinada firma. El porcentaje de representatividad depende de la cantidad de acciones totales que tiene emitida dicha compaa. Por ejemplo, si la empresa A tiene emitidas 100 acciones en total y usted, como inversor, tiene 1 accin, entonces ese papel representa el 1% del capital de la firma. Como accionista ordinario de una empresa, le da derecho a participar de las Asambleas de Accionistas, donde se deciden cues-tiones estratgicas de cara al futuro, y le otorgan el derecho a voto. El peso del voto, a su vez, es proporcional a la representatividad de dicha accin respecto al capital total.

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La accin preferida, lo ms parecido a un bono. Como vimos en el punto anterior, la accin ordinaria da derecho de voz y voto al accionista. En trminos ms concretos, otorga un derecho poltico. Pero tam-bin existen las acciones preferidas, que muchas compaas emiten como forma de financiamiento en el mercado de capitales. A diferencia de la accin ordinaria, la accin preferida otorga una preferencia econmica que est definida por el derecho a cobrar un dividendo en forma peridica, previamente predeterminado, independientemente de la evolucin de los negocios de la firma. Es por eso que muchas veces una accin preferida es considerada como un instrumento de renta fija (bono).

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CONSEJOS PRINCIPIANTE

Las fuentes de ganancias para el inversor. Cuando un inversor compra acciones ordinarias de una determinada compaa lo hace buscando un beneficio en un determinado perodo de tiempo. Las fuentes de ganancias pueden provenir de dos factores: el primero es la apreciacin del precio de la accin como consecuencia de la mejora en la performance de las ventas y ganancias de la compaa, generando una mejora en el valor de la compaa en su conjunto. El segundo factor que deriva en ganancias es la distribucin de dividendos en efectivo que pueda determinar la firma y que beneficia directamente a los accionistas.

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Cmo mido el riesgo de una accin? Una de las medidas de riesgo ms fciles de obtener cuando se invierte en acciones es el beta de una accin. El beta nos indica cmo es la magnitud de los movi-mientos de ese activo en relacin a los movimientos del mercado. Si un activo tiene un beta mayor a 1 implica que, en promedio, la magnitud de los movimientos del precio de ese activo es ms amplia que la del mercado (tanto al alza como a la baja). Si el beta es igual a 1, ese activo se mueve, en promedio, en forma similar al mercado. Mientras que si el beta es menor a 1, la magnitud de los movi-mientos de precio del activo es menor a la del mercado. Cuanto ms alto es el beta de una accin, ms arriesgada es.

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Crecimiento vs Valor. Existen dos categoras bien definidas dentro de las inversiones de renta varia-ble: las acciones de valor y las acciones de crecimiento. Dentro del primer grupo encontramos a empresas consolidadas, generalmente de gran tamao y con presencia global, cuyas ventas crecen a un ritmo lento anualmente y que destinan gran parte de su cash flow al pago de dividendos. En cambio, las acciones de crecimiento, como lo su nombre indica, son aquellas cuyas ventas crecen muy fuerte, pero que todava no son rentables, y que invierten la mayor parte del flujo de fondos generado en el propio negocio y no en dividendos. Las segundas tienen un potencial de alza mayor, pero el riesgo tambin lo es.

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Otra diferencia: Grandes vs pequeas. En el lenguaje burstil las empresas ms grandes, es decir, las de mayor capitalizacin burstil son las denominadas blue chip. Generalmente este tipo de empresas las buscan los inverso-res que muestran una tendencia a correr menos riesgos al tratarse de compaas altamente conocidas en la vida cotidiana y con negocios consolidados. Por otro lado, las empresas de baja capitalizacin o small caps, son la cara opuesta a las blue chips ya que son firmas poco conoci-das, pero no por ello menos rentables. Al tratarse de empre-sas de menor envergadura, invertir en ellas implica asumir riesgos ms altos.

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Negocios diversificados, menor riesgo. Cuando se analiza la inversin en una accin, uno de los ejercicios que debe llevar a cabo el inversor es determinar la fuente de ingresos de la firma en cuestin. Siempre es mejor, si se quiere evitar riesgos, invertir en empresas que tengan varias unidades de negocios diversificadas de donde provengan sus ingresos. En el caso de que la empresa se especialice en una sola acti-vidad, es importante que sus ingresos estn diversificados geogrficamente en el mundo, de tal forma que se compen-se la debilidad de algunos de sus mercados con la fortaleza de otros.

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10

Va a requerir trabajo y dedicacin, pero finalmente podr reducir la cuota de azar en sus decisiones burstiles.

urante la ltima dcada uno de los sectores de mayor crecimiento global ha sido, sin dudas, el vinculado con los

dispositivos mviles y todos servi-cios que se desprenden de esta tecnologa.

Es as como grandes empresas relacionadas con esta categora han visto crecer sus ingresos a niveles insospechados, como el caso de Apple o Samsung, por mencionar a algunos.

En esta gran revolucin tec-nolgica muchos debieron recon-vertirse para no desaparecer, como es el caso de las grandes empresas de telecomunicaciones que se dedicaban a ofrecer, prin-cipalmente, servicios de telefona fija.

El desarrollo de la telefona mvil se present como un fenmeno disruptivo que cambi el paradigma de las telecomunica-ciones.

Una de las empresas que debi adaptarse a la nueva realidad fue American Telephone and Tele-graph (AT&T - NYSE: T) una firma fundada en 1885 y que suministra servicios de voz, video, datos, e Internet a negocios, clientes y agencias del gobierno.

En algn momento se consti-tuy como la empresa telefnica ms grande del mundo y el opera-dor de televisin por cable ms

D

El ojo sobreEL MERCADO

Diego Martnez Burzaco, Supervisor Econmico de Revista Inversor Global

Las turbulencias actuales en los mercados financieros globales obligan a definir criterios ms rigurosos para la seleccin de acciones que sern recomendadas en esta seccin. Es por eso que he elegido diez bullet points relacionados con las hojas de balances, los estados de resultados, las perspectivas futuras y la valoracin relativa de las compaas sobre los cuales me basar para avanzar en la recomendacin. No necesariamente la empresa seleccionada deber cumplir con la totalidad de los criterios, pero s deber avanzar en ese sentido.A continuacin les presento los puntos a considerar:

Criterios para el stock pick de El Ojo sobre el Mercado

1. Crecimiento promedio de las ga-nancias: mayor a 5% en los ltimos cinco aos

2. Crecimiento de las ventas esperado para el prximo ao: mayor a 5%

3. Margen Bruto Trailing: mayor a 20%

4. Margen Operativo: mayor a 10%

5. Margen Neto Trailing: mayor a 5%

6. Ratio precio/ganancias: menor a 25 veces

7. Precio/Valor Libro: menor a 3 veces

8. EV/EBITDA: menor a 4 veces

9. Deuda Total/PN: menor a 75%

10. Capitalizacin de mercado: mayor a US$ 10.000 millones

importante de los Estados Unidos. Hoy esta firma mantiene un liderazgo en el mundo de las telecomunicaciones, pero con un portafolio de servicios mucho ms diversificado.

Entre los principales servicios que ofrece la compaa se encuentran:

Servicio de banda ancha(Internet)

Telefona Mvil

Seguridad por Internet

Servicios de Tecnologa de Informacin

Servicios de Voz

En relacin a la tecnologa, AT&T es reconocido por ser uno de los proveedores lderes de servicio de comunicaciones IP para empresas, al tiempo que tambin es la firma que ofrece la red 4G ms rpida de los Estados Unidos.

Asimismo, AT&T ofrece la mayor cantidad de telfonos mviles que funciona en distintos pases del mundo, tiene la red Wi-Fi ms grande de USA y el mayor nmero de suscriptores de Internet.

Recientemente, la firma anunci una asociacin con la compaa Chernin Group para lanzar un servi-cio de televisin por Internet (streaming) a fines de 2014 para competir en este segmento con la creciente Netflix. Para ello, se inver-tirn US$ 500 millones.

AT&T (NYSE: T): Dividendos que llegan desde las telecomunicaciones

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CONOCEDORRECOMIENDA

Recomendacin Cantidad de Analistas

Fuente: Reuters

Estimaciones analistas

Comprar 5

3

22

1

1

0

Mayor al promedio

Mantener

Menor al promedio

Vender

No opina

Anlisis de los criterios de valoracin

Los parmetros de valoracin de com-paas adoptados por el equipo profesional de Inversor Global son tendientes a maximi-zar la relacin riesgo-retorno de la recomen-dacin. Veamos dnde se sita AT&T: (*)

1. Crecimiento promedio de las ganancias >5% en los ltimos cinco aos. Si bien en el ltimo lustro el crecimiento promedio de las ganancias es casi nulo por eventos extraordi-narios, durante el ao 2013 las ganancias se recuperaron fuertemente creciendo un 170% respecto al ao 2012.

2. Crecimiento de las ventas esperado para el ao 2014 >5%. El crecimiento de las ventas estimado para 2014 es de 4,5%, un nivel eleva-do para una empresa consolidada como AT&T.

3. Margen Bruto Trailing >20%. El margen bruto del ltimo ao se situ en 59,7%.

4. Margen Operativo Trailing >10%. El margen operativo de AT&T se situ en 23,7%

5. Margen Neto Trailing >5%. El margen neto de los ltimos 12 meses fue de 14,3%, muy superior al requisito planteado.

6. P/E

PRINCIPIANTECOLUMNA

ncertidumbre es la expresin del grado de desconocimiento de una condicin futura (no se sabe qu va a pasar con algo). La mayor parte de las decisiones que se toman tienen un componente

de incertidumbre, de factores que escapan al control.

Por ejemplo, al comprar una accin, el inversor sospecha cierto desenlace en la evolucin futura del precio de la misma pero ste mismo es incierto. Lo mismo que al venderla.

Entre los aspectos fundamentales de las finanzas se encuentra la toma de decisiones en contextos de incertidumbre, donde la estadsti-ca se encarga de cuantificar el riesgo y la teora de las finanzas proporciona el soporte para ponerle precio a ese riesgo a travs de la respectiva tasa de inters o descuento.

Sin embargo existe una dificultad de interpretar el riesgo de una manera objetiva. Esa subjetividad se ve reflejada en los juegos de azar, donde se sabe que jugar a la ruleta implica prcticamente perder el dinero, pero la sola visualizacin del premio en la mente del apostador y de su potencial uso debilita la voluntad.

El optimismo tiende a subestimar el riesgo

(codicia), y viceversa con el pesimismo (miedo). Entonces cuando la persona realiza inversiones que salen bien, los resultados son atribuidos a sus capacidades, mientras que cuando las apuestas no rinden lo esperado, se responsabi-liza a la mala suerte.

ILa suerte se puede definir como la

creencia en una organizacin de los sucesos afortunados y desafortunados que se manifi-estan en una forma de supersticin, inter-pretada de manera diferente por individuos diferentes. Las cbalas representan una excelente interpretacin de esta definicin: a pesar de ser irracional, el comportamiento de cbala no es inesperado y le permite a la persona, frente a la incertidumbre, experi-mentar cierto grado de control de la situacin. Por ejemplo, si un aficionado al ftbol usa la misma camiseta en seis partidos de la Seleccin nacional en Brasil, y la selec-cin espaola gana esos partidos, lo ms probable es que en el siguiente encuentro, y en la final, el aficionado tambin la utilice.

Por ello, ms all de que la suerte pueda acompaar en el proceso de las inversiones, es fundamental evaluar las mismas objetiva-mente con un proceso estndar, utilizando los conceptos y las herramientas que nos proporciona la teora.

Carlos Bilardo, al respecto, suele contar esta ancdota: Todos los das de la semana, de dos a tres de la tarde, Ponce tiraba centros y Gottardi los cabeceaba. Una vez fuimos a jugar a Crdoba. Centro de Ponce, gol de Gottardi de cabeza. A la maana siguiente leo en el diario: Con un oportuno cabezazo gan Estudiantes. Oportuno? Hace cuatro meses que se practica.

Como deca el jugador de golf Gary Player, mientras ms entreno, ms suerte tengo

Planificacin FinancieraLa suerte y la ancdota de BilardoLa incertidumbre juega un rol clave en el mundo de las finanzas. No obstante, el manejo de la misma por parte de los inversores puede causar la diferencia. Mientras ms entreno, ms suerte tengo, deca el jugador de golf Gary Player.

Cuando una

persona realiza

inversiones, que

salen bien, los

resultados son

atribuidos a sus

capacidades;

mientras que

cuando las

apuestas no

dan el fruto

esperado, se

responsabiliza

a la mala suerte.

Jos P. Dapena

Director de la Maestra

en Finanzas

y del Departamento

de Finanzas de la

Universidad del CEMA.

13

14

PRINCIPIANTECOLUMNA

uchas veces nos encontra-mos con inversores que no estn seguros de saber de qu se trata esto de las inversiones en venture

capital o startups.

La mayora de ellos utilizaban WhatsApp cuando fue adquirida por Facebook, leyeron las noticias en los diarios no espe-cializados, y aun as no terminaron de darse cuenta de cmo todo estaba relacionado.

En el ao 2007, los dos fundadores de WhatsApp dejaron sus respectivos traba-jos en Yahoo! Uno de ellos incluso comenz a buscar trabajo como ingeniero en una empresa grande donde seguir creciendo: intent en Facebook y Twitter, pero no fue aceptado en ninguna.

Mientras tanto, ambos fueron desarrollan-do la idea de una nueva aplicacin de mensajera por Internet que fuera muy simple. Decidieron hacerla, pero no saban cmo cobrar por ello. Cmo se pagaran entonces sus propios sueldos, el de los empleados que necesitaban para programarla y el envo de los mensajes de texto para la verificacin del usuario?

Llamaron a varias puertas hasta que finalmente consiguieron una inversin del fondo Sequoia Capital, el mismo fondo que tambin apost por Google y Apple cuando ambos estaban dando sus primeros pasos. A lo largo de tres rondas de inversin, Sequoia invirti unos US$ 60 millones.

MUn da llega la noticia de la venta a

Facebook y hubo varias consecuencias. En primer lugar, result un alivio para los fundadores porque Facebook era la compaa en la que ellos confiaban para el crecimiento de WhatsApp: los fundadores buscaban evitar la publicidad en la aplicacin como forma de obtener ganancias, y sa fue una de las razones por la que rechazaron una oferta de compra por parte de Google de US$ 10.000 millones.

En toda la prensa apareci la historia de los emprendedores que de la nada creyeron en un sueo y de golpe tenan que repartirse US$ 19.000 millones (no todo fue en efectivo, unos US$ 12.000 millones se los pagaron con acciones de Facebook y los otros US$ 3.000 millones restantes en acciones que se irn trans-firiendo posteriormente. Pero uno de los grandes ganadores fue Sequoia Capital que tena casi el 20% de WhatsApp. Logr as multiplicar su capital, llevndolo de US$ 50 millones a US$ 3.000 millones. Si nosotros hubiramos sido los inver-sores, sta podra haber sido una de las noticias ms relevantes de nuestras vidas.

Precisamente hoy estn apareciendo las primeras opciones para que cualquier persona pueda acceder a la prxima WhatsApp, como permite hacerlo South Ventures, y es por esto que estas noticias nos empiezan a importar como inver-sores que tienen esas oportunidades al alcance de la mano.

Capital EmprendedorCunto hubiramos ganado invirtiendo en WhatsApp...Una de las noticias ms impactantes de los ltimos tiempos fue la compra del servicio de mensajera instantnea por parte de Facebook en US$ 19.000 millones.Por qu nos importa? Porque un fondo de inversin tuvo un excelente resultado en esta historia.

Director Ejecutivo de South Ventures, y del Club de Inversores ngeles de Inversor Global. CEO de Quanbit Software. MBA de la Universidad del CEMA.

SebastinOrtega

Pero uno de los grandes ganadores fue Sequoia Capital que tena casi el 20% de WhatsApp. Logr as multiplicar su capital, llevndolo de US$ 50 millones a US$ 3.000 millones. Si nosotros hubiramos sido los inversores, esta podra ser una de las noticias ms relevantes de nuestras vidas.

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de las inversiones recomendadas.

En el mismo encontrar nuevasoportunidades de inversin

o noticias que afectana las opciones seleccionadas.

Crisis Crisis & OportunidadOportunidadCrisis & Oportunidad

Recomendaciones para invertiren el mundo entero

47 Euros

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Una pequea burbuja o inversores ms prevenidos por el miedo a perderlo todo? Aunque a simple vista los dos conceptos parezcan iguales no son lo mismo: el primero habla de una leve

fiebre de especulacin sobre un activo, mientras que el segundo, de las enseanzas que dej en el mercado la crisis de las acciones tecnolgicas de 2000-2001.

En los ltimos tres aos, compaas punto-

com emblemticas, algunas por su marca y otras por su servicio, realizaron una oferta pblica con resultados muy dispares.

Por un lado, la red social profesional LinkedIn

(LNKD) sali al mercado en 2011 con una perfor-mance neutra en el rango de los US$ 38 por accin. En 2013 sus balances mostraron avances y el papel tuvo un rally alcista hasta los US$ 253, mientras que ahora cotiza en US$ 173. En snte-sis, 88,7% de ganancia en menos de tres aos.

Por otro se encuentra King Digital (KING), la

empresa creadora del adictivo juego para mviles Candy Crush que empez con US$ 22,5 y que no logra levantar cabeza, con una cada de ms de 22,7 puntos. El mercado parece no entender con claridad hacia dnde van las ganancias actuales y futuras de la empresa. El 7 de mayo rendir examen cuando presente su balance del primer trimestre del ao.

Apueste en acciones de riesgo: cmo evitar una burbuja financieraEl lanzamiento de ofertas pblicas de nuevas compaas tecnolgicas refleja un mayor grado de aprendizaje de los inversores a partir de las crisis: las apuestas fuertes son para los modelos de negocios que generan beneficios, ms que promesas.

Mercado Global CONOCEDOR

Claves para detectar los desfases entre precio y valor

Juan Pablo de Santis

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Los inversores saben que la apuesta a todas

estas acciones es de riesgo, por la novedad que implica su modelo de negocios, pero la burbuja tecnolgica de hace 14 aos dej una leccin muy simple y valiosa: lo que importa es tener ventas y ganancias, o al menos una perspectiva de benefi-cios. Es decir, encontrar acciones con posibili-dad de crecimiento de compaas del futuro es ahora un asunto mucho ms complejo.

Podra producirse una nueva burbuja que arrastrase al resto del mercado?

Sucede de forma cclica en los mercados

burstiles. A los pocos aos volvi a crearse otra burbuja, la crediticia fomentada por la cura que se aplic a la enfermedad puntocom: unos tipos de inters en mnimos histricos durante demasiado tiempo. En 2007 los mercados comenzaban a caer y estallaba el sueo del crdito fcil para todo el que lo pidiera.

Cuando nos encontramos con un precio irreal

de cualquier activo existen un comprador y un vendedor, que se ponen de acuerdo con ese precio y operan a valores irreales. Naturalmente

LOS INVERSORES TECNOLGICOS APRENDIERON A SER MS PACIENTES CON LAS TASAS DE GANANCIAS: LOS DAS DEL 30% O 40% ANUAL SE HAN IDO.

En trminos financieros, ahora las acciones tecnolgicas no son tan diferentes a las de una compaa tradicional, como Coca-Cola o General Electric. A diferencia del contexto actual, el estallido especulativo de las puntocom tuvo tres componentes distintivos: apreciacin violenta de activos de poco sustento, compras generaliza-das y, en algunos casos, modelos de negocio poco claros o inmaduros para el contexto.

Recordemos que en cuatro meses, durante el

ao 2000, el ndice Nasdaq pas de 3.000 a 5.100 puntos. Ahora se encuentra en 4.100 y se podran necesitar uno o dos aos ms para llegar a ese mximo histrico. Por entonces, compaas como Microsoft tenan un precio de accin que superaba 70 veces las ganancias netas del ao 2000, mientras que ahora es de slo 16. El de IBM era 30 veces, ahora es 13.

Los inversores tecnolgicos aprendieron a

ser ms pacientes con las tasas de ganancias: los das del 30% o 40% anual se han ido. Por lo con-trario, una de las enseanzas de la ltima dcada es que esta clase de empresas pueden tener crecimiento de valor basado en sus funda-mentos de mercado, que en la especulacin sobre lo que podran hacer, un caso emblemti-co sera el de Apple.

Un aumento excesivo de los precios puede dar la pauta del inicio de una burbuja. Utilice ratios de valuacin, como precio/ganancias para poder determinarlo.

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el nico beneficiario es el vendedor. En esce-narios de especulacin, los actores del mercado cumplen el rol de intermediarios, compran para luego volver a vender, ganar y volver a comprar.

Una pregunta de oro para determinar el

inicio de un ciclo especulativo alcista es conocer si los valores de las acciones en un mercado son baratos o caros. Sobre este punto los inversores deben detenerse a reflexionar profundamente.

Aunque sus razones pueden ser variadas, una burbuja comienza cuando el precio de un activo se dispara y sube por encima de su valor razon-able que un mercado o sistema econmico puede soportar. As de fcil: se trata de un activo con un precio irreal.

negocios claros y definidos que, ms all de su xito o no, son conocidos y comprendidos por los inversores.

El Gobierno de Estados Unidos comenzar a retirar gradualmente sus planes de incenti-vo monetario, por lo cual la liquidez en el mundo tender a mermar, en el contexto de una Europa que va saliendo de la crisis, pero an est lejos de sanear por completo a su sistema financiero.

Inestabilidad financiera: las lecciones de Minsky

Los reguladores y las autoridades de gobierno suelen ser los primeros en acceder a informacin privilegiada sobre la conformacin de un nuevo ciclo de especulacin.

HYMAN MINSKY AFIRM YA EN 1974 QUE "UNA CARACTERSTICA FUNDAMENTAL DE NUESTRA ECONOMA ES QUE EL SISTEMA FINANCIERO OSCILA ENTRE LA ROBUSTEZ Y LA FRAGILIDAD, Y ESA OSCILACIN ES PARTE INTEGRANTE DEL PROCESO QUE GENERAN LOS CICLOS ECONMICOS".

En este sentido, en relacin a las ltimas dos burbujas, hay algunas seales para pensar que el mercado se muestra mucho ms cauteloso:

Grandes inversores ms prevenidos sobre los riesgos de sobrevaluacin de un activo.

En todo el mundo se endurecieron las reg-ulaciones para generar derivados finan-cieros (artfices de la sobrevaluacin de cdulas hipotecarias durante la ltima crisis).

Las empresas que acaparan la mayor canti-dad de operaciones tienen modelos de

Sin embargo, son ellos mismos los que deben velar por la estabilidad del mercado y, dar a conocer que un indicio de estas caractersticas puede hacer estallar una crisis (los gobiernos siempre buscan desinflar).

Uno de los economistas que ms estudi este fenmeno fue el estadounidense Hyman Minsky, quien ya afirm en 1974 que "una caracterstica fundamental de nuestra economa es que el siste-ma financiero oscila entre la robustez y la fragili-dad, y esa oscilacin es parte integrante del proceso que generan los ciclos econmicos". En este sentido, Minsky, un amante del libre merca-do, describi con bastante precisin las etapas de generacin de una burbuja o sobrevaluacin especulativa de un activo financiero.

Tenga mucho cuidado: el hecho de que se lleve a cabo un acuerdo de compra/venta no significaque el precio sea igual al valor

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1. Desplazamiento a un activo. Todo comien-za con una perturbacin. Un invento, condicin de mercado o cambio de regulacin hace que los compradores comiencen por volcarse masiva-mente a un determinado tipo de activo.

2. Overtrading. Tambin conocido en la

jerga como recalentamiento. Sucede cuando la demanda del activo al que todos se volcaron en masa comienza a crecer con ms velocidad que la oferta. All se genera una subida de precios y endeudamiento -en algunos casos- para su compra. Es la fase de inicio de la sobrevaluacin.

3. Valores no razonables. Es cuando un seg-

mento del mercado comienza a caer en cuenta de que los valores de los activos estn sobrevaluados. Los inversores comienzan a desarmar posiciones. A esto se suma la existen-cia de crdito barato, que genera un desembar-co de agentes que hasta entonces eran exter-nos al mercado.

En este sentido, el cctel dinero fcil +

nuevos productos financieros puede resultar un arma de doble filo. Porque algunas crisis se terminan desatando cuando se generan derivados financieros destinados al sostenimien-to de una situacin sin fundamento de mercado.

4. Prisa por comprar. Al comenzar a bajar el

valor de las acciones se exigen ms garantas o devoluciones de prstamo. Por lo general esta situacin termina generando nuevas inyec-ciones de liquidez que resultan en nafta para apagar el fuego: la sobrevalorizacin de activos cobra un nuevo impulso y se genera una burbu-ja, a la cual llegan ms agentes externos atra-dos por las promesas de altos beneficios en corto tiempo.

Segn Minsky, todo sistema financiero robus-

to experimenta una tendencia natural a conver-tirse en un sistema financiero frgil, debido a los

incentivos que supone el endeudamiento cuando la tasa de inters es baja: mayor rentabi-lidad, posibilidad de inversin y revalorizacin de activos. La fase de euforia suele ir acompaa-da de sobrevaloracin, apalancamiento y opera-ciones de compraventa rpidas.

5. Se acaban los compradores. El frenes de

compra llega a su techo cuando se acaban los compradores. Los responsables de fondos de inversin e inversores institucionales no quieren en sus carteras activos caros y con baja liquidez (txicos). Empieza la urgencia porque ahora todos quieren desapalancarse en el mismo momento. No hay nuevos inversores que quieran entrar el sector.

La burbuja entra ahora en su fase ms trgica.

Los agentes ms codiciosos siguen vendiendo optimismo a granel, los charlatanes adornan su optimismo con la peor de las mentiras: cuando los precios toquen mximos habr un "suave aterrizaje" pero todos los expertos saben que jams es as.

6. Pnico. Nadie quiere comprar este activo.

Esta euforia especulativa hace aumentar el volu-men de crdito hasta que los beneficios pro-ducidos no pueden pagarlo: all se desata la crisis. El resultado es una contraccin del prsta-mo, incluso para aquellas empresas o personas que s pueden pagarlo, momento en que la economa entra en colapso. Slo los expertos ganan.

7. Estallido. La burbuja pincha, estalla.

Debido a una subida de intereses o bien por una fuerte contraccin del crdito. La euforia es reemplazada por el miedo. Los especuladores quieren vender, pero no hay compradores. Llega el pnico. Los precios se desploman, el crdito se corta, las prdidas comienzan a acu-mularse, se eleva la morosidad, los promotores deben de ser refinanciados y se pone en riesgo la estabilidad del mercado financiero.

Las 7 fases de Minsky

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L

Los 8 secretos del ahorro Los 8 secretos del ahorro Los 8 secretos del ahorro

os jugadores ms arriesgados de los mer-cados burstiles tienen un dicho que es ley para poder hacer los movimientos ms audaces, los que ms ganancias gen-eran, pero tambin los que ms riesgo

implcito tienen: nunca inviertas dinero que necesites utilizar. La generacin de un excedente de dinero que supera las necesidades bsicas como comida, alojamiento, vestimenta, trans-porte y ocio es vital para poder pensar en algo ms que en el da a da, aspirar a alcanzar metas a largo plazo o perseguir, simplemente, la riqueza.

El ahorro, por lo tanto, es la base de la fortu-na y un punto de partida indispensable para la inversin. Las claves para lograrlo suelen ser de lo ms sencillas: un poco de orden y disciplina.

INVESTIGACIN ESPECIAL CONOCEDOR

El punto de partida para la inversin es el capital y, para generarlo, es necesario contar con ingresos mayores que los gastos. La administracin de estos ltimos es cuestin, ms que nada, de orden y disciplina, y los trucos para lograrlo estn al alcance de todos.

En la filosofa de vida de John Lefevre, el ban-quero de inversin detrs de la cuenta de Twitter Goldman Sachs Elevator Gossip y autor del libro Derecho al Infierno, que en breve saldr al mercado, la frmula no es tan compleja: Tra-baja duro. Come bien. Ejercita. Y slo compra lo que puedas permitirte. No es astrofsica.

1. LLEVAR UN REGISTRO DETALLADO DE GASTOS E INGRESOS

La mejor forma de fracasar en el objetivo de ahorrar es gastar y administrar los ingresos de una forma irreflexiva. Llevar una cuenta, nada ms que un sencillo cuaderno u hoja de clculo en el ordenador, en la que pueda ver un despliegue de las vas a travs de las cuales se va el dinero que se gana con esfuerzo es el punto de partida y, probablemente, la tarea ms difcil del camino hacia el ahorro.

Matas Barbera

No depende del tamaode su sueldo, sino delde su autocontrol

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to fracaso que desmotive al ahorrador y lo empuje otra vez al consumo ms irreflexivo.

Por ejemplo, si se recurri a separar el 30% del salario al principio del mes para luego tener que ir a buscar ese mismo dinero y as cubrir gastos inevitables, el propio mtodo puede que no sea til. Peor an, separar e inmovilizar dinero al principio de un mes y tener que recurrir a la tarjeta de crdito o a un crdito personal para completar ese perodo puede hacer mucho ms caro el inters que se paga por el consumo a cuenta que el que se percibe por el ahorro sepa-rado en un principio.

En el libro "Es tu dinero", el especialista en finanzas personales Nicols Litvinoff recomienda empezar por el 10% del ingreso para -luego- ir aumentando esa cifra.

EL CONOCIMIENTO DE LOS GASTOS FIJOS E INELUDIBLES PERMITE SABER DESDE QU SITUACIN SE PARTE A LA HORA DE AHORRAR, PARA PODER ESTABLECER PRIORIDADES Y OBJETIVOS CON LOS PIES EN LA TIERRA.

Enfrentarse a los propios gastos, anotarlos cada vez que se realizan puede requerir una con-stancia difcil de alcanzar pero es un hbito enormemente satisfactorio y fructfero una vez adquirido. Poner en negro sobre blanco los gastos permite hacer un anlisis de eficiencia de nuestros gastos, detectar tems en los cuales el consumo muestra patrones nocivos, repeti-ciones y hasta compras por encima del valor del mercado de bienes y servicios.

Adems, el conocimiento de los gastos fijos e ineludibles permite saber desde qu situacin se parte a la hora de ahorrar, para poder establecer prioridades y objetivos con los pies en la tierra.

2. SEPARAR PARTE DE LOS INGRESOS

Uno de los mtodos ms sencillos para empezar a ahorrar es adaptar los gastos a un nuevo nivel. Es decir, vivir como si los ingresos de los que uno dispone fueran menores a los reales. Ms de un afortunado que recibi un ascenso, un aumento o alcanz un nuevo nivel de ingresos en sus negocios vio cmo sus gastos se adaptaban rpidamente a la nueva bonanza y, otra vez, al llegar el final de cada mes dispona de unos pocos billetes. Es tan simple como efec-tivo, con un clculo realista de cunto se va a gastar, se puede separar el dinero antes de que lleguen los gastos, por ejemplo en cuanto se cobra el sueldo, dijo Mariano Otlora, licenciado en Administracin de Empresas, especializado en planificacin financiera personal.

3. ESTABLECER OBJETIVOS REALISTAS DE AHORRO

Es muy importante tener los pies sobre la tierra. Poner objetivos extremadamente ambi-ciosos desde un inicio puede llevar a un comple-

No ponga el listn muy alto. Si separa mucho sueldo a principios de mes puede que se exponga a malas experiencias y no lo vuelva a hacer. Recuerde, empiece ahorrando poco y suba de manera gradual.

De esa manera se evita fracasar apenas se empieza. Una buena forma de elevar las cantidades ahorradas es exprimir al mximo los ingresos extraordinarios, como las pagas extras.

"Para poder lograrlo no se debe obviar un tema que parece menor, pero que no lo es: cmo se consideran los ingresos extraordinarios o no esper-ados (herencia, aumento de sueldo, bono extra, regalos monetarios, etc.). Una posibilidad es multi-plicar por dos (o incluso por tres) el porcentaje de la meta de ahorro de los ingresos regulares para con los extraordinarios. Por ejemplo: si la meta de una persona es ahorrar el 20% de su sueldo, entonces debe ahorrar por lo menos el 40% de cada ingreso extraordinario que reciba", sostiene.

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4. ATACAR LA DEUDA PRIMERO

En lnea con la idea de conocer y anotar los gastos que se hacen cada mes, uno de las cosas ms importantes es calcular qu parte del salario o el ingreso se destina al pago de deudas. Pagar los crditos es normalmente la forma ms cara de pagar por algo, ya que otro un banco, un fideicomiso de consumo u otro- presta el dinero a cambio de la promesa de una cantidad mayor en el futuro.

Una vez que se conoce cunto se destina men-sualmente al pago de las deudas, es hora de sepa-rar la paja del trigo. Lo primero es identificar qu parte de esos pagos de deudas se destina a com-pras de capital (un electrodomstico, un coche o una casa) o a consumos nicos (un viaje) y qu parte a gastos corrientes (la cuenta del supermer-cado o la de gastos de casa).

El experto en finanzas personales Marcelo Elbaum dedica algunos prrafos a la adiccin al consumo en su libro y le asignan un rol destacado al mal de las tarjetas de crdito.

Las tarjetas de crdito inducen a desarrollar conductas errneas respecto al dinero. Algunos estudios muestran que las personas que usan tarjetas de crdito tienden a gastar entre el 20% y 30% ms que si pagaran en efectivo, seala Elbaum.

Ms all de los riesgos de exceso, la tarjeta esconde otras trampas para el consumidor desprevenido. El pago mnimo es la ms preocu-pante de ellas.

Cuando un usuario de tarjetas de crdito decide no pagar el 100% de un vencimiento men-sual y dividir el resto durante los meses siguientes est pagando uno de los precios ms caros posibles por financiamiento. Las tarjetas suelen permitir que se cancele un monto mnimo de la deuda sin considerar que el resto est atrasado, pero ese monto restante est sometido a una tasa que puede estar entre el 3% y el 4,5% mensual.

LOS PAGOS DE DEUDA PARA GASTOS CORRIENTES SON UN INDICADOR DE RIESGO: ESTABLECEN QUE SE EST GASTANDO MS DE LO QUE INGRESA.

Los gastos en bienes capitales y en consumos nicos son fciles de recortar y, las cantidades dirigidas a esos pagos son fcilmente redireccio-nados al ahorro una vez eliminados. De aqu es de donde puede salir el mayor flujo de fondos para su futuro ahorro.

Los pagos de deuda para gastos corrientes, por otro lado, son un indicador de riesgo: esta-blecen que se est gastando ms de lo que ingresa. Si no se corrige rpido y se cubren los gastos corrientes con ingresos ordinarios, tarde o temprano se caer en serios problemas finan-cieros.

5. CUIDADO CON LAS TARJETAS DE CRDITO

Las tarjetas que tenemos en la cartera no merecen nada menos que temor religioso de parte de una persona comprometida con generar ahorros.

Evite caer en la trampa de las tarjetas de crdito. Analice el inters que le cobran y las penalizaciones en caso de deuda impaga.

As, por una deuda de 1 milln de Euros, uno puede hacer un pago mnimo de 50.000 Euros y, tras los intereses, deber 995.000 Euros. Es decir, el stock de deuda se redujo slo 0,5% a pesar de haber pagado el 5% de la deuda.

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Pagar la totalidad del vencimiento de la tarjeta cada mes es lo ideal pero, en caso de no poder hacerlo, cuanto menos se financie, mejor.

6. FOCALIZARSE EN AUMENTAR INGRESOS MS QUE EN RECORTAR GASTOS

Hasta ahora slo hemos hablado de las formas de administrar los gastos para volverlos eficientes. Pero si el objetivo es generar un flujo de ahorro saludable, los ingresos no pueden ser consider-ados como algo natural o imposible de modificar.

Los nuevos ingresos suelen ser los ms fciles de destinar al ahorro. Sumar clientes, elevar ventas o aumentar su produccin genera ingresos que no estn comprometidos a pagos de deuda pasada ni a consumos habituales, con lo cual pueden ser asignados de inmediato a la cuenta bancaria. Ningn ascenso o aumento del salario debera ser desperdiciado: mantener el nivel de vida previo equivale a disparar la capacidad de ahorro.

7. MINIMIZAR EL IMPACTO DE GASTOS INEVITABLES (O QUE NO SE DESEA EVITAR)

Empezar a ahorrar puede ser todo un acto de fe y, si bien la fe mueve montaas, nunca lo hace de voluntad propia. A veces nos hacemos promesas a nosotros mismos que difcilmente podemos cumplir.

Dejar de comer, por ejemplo, no es una opcin realista. Hacerlo de una forma ms econmica o eficiente, es ms factible. Pero no slo de necesidades bsicas est hecha la vida, hay otros gastos no tan esenciales que a veces no es conveniente contrarrestar.

Si usted es amante de algn consumo cierto plato de comida, cierta bebida, cierto entre-tenimiento- difcilmente pueda alejarse de l de forma indefinida. Ahorrar no es dejar de vivir ni, mucho menos, renunciar para siempre a nues-tras pasiones y amores.

Quizs sea ms realista dejar de seguir a su equipo de ftbol a partidos de visitante, ir menos veces u optar por entradas ms econmi-cas que abandonar para siempre el estadio. Tal vez esa botella de whisky que disfruta en sole-

dad en su hogar comprada al por mayor sea ms econmica que una copa en un bar a la salida del trabajo despus de mucho tiempo de absti-nencia de su trago favorito.

El amante de la msica y los espectculos no debera quedarse aos enteros en su casa, probablemente nunca lo lograra, pero s podra seleccionar los ms esenciales o econmicos (incluso, los gratuitos).

8. CONTRATAR A UN CONTABLE

Parece un gasto innecesario o un lujo de ricos. Pero el asesoramiento profesional no siempre es tan caro como parece y, siempre, rinde frutos. La mayor parte de los impuestos, por ejemplo los que se imponen a ganancias o a rditos, prev todo tipo de formas de suprimir gastos de tal forma que la cantidad imponible se reduzca (reduciendo as el pago).

Contratar los servicios de un contable no es algo reservado para millonarios, y nos puede ayudar a deducir algunos impuestos.

Pasarse de un vencimiento, adelantar pagos para percibir descuentos, anotarse en los regmenes ms econmicos. Todos sos son cosas que el comn de las personas y los hombres de negocios no siempre conocen o pueden aprovechar tan bien como un profesional.

Muchas veces estamos pagando cosas que pueden ser descargadas de impuestos sin saber-lo: crditos hipotecarios, seguros de vida, inclu-so el hecho de tener hijos o familiares mayores a nuestro cargo son cosas que la ley contempla como formas de pagar menos impuestos sin evadirlos, pero ignoramos la mayora de ellos, concluye Mariano Otlora.

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MERCADO LOCAL CONOCEDOR

E l sistema financiero funciona como un termmetro de la economa en general. Detecta los sntomas de una recuperacin o de una recesin econmica antes que ningn otro sector o indi-cador.

Cuando el riesgo que las entidades financieras perciben para prestar dinero es alto, el volumen de crdito disminuye, y en cuestin de meses, el resto de la economa reacciona contrayndose. Y viceversa, cuando las percepcin de los mer-cados de capitales es favorable, los bancos prestan ms fondos y al poco tiempo la economa da muestras de mejora.

Uno de los mayores procesos de reduccin de riesgo y de mayor incremento del crdito ban-cario que recordamos se vivi cuando Espaa adopt el euro como moneda en 1999 y ste entr en circulacin en 2002.

De la noche a la maana, los inversores interna-cionales no tuvieron que preocuparse por la fluctuacin de la peseta, una divisa que haba sufrido infinidad de devaluaciones y una gran volatilidad durante dcadas. Con el euro, las

Alberto Redondo

inversiones eran mucho ms seguras en una Espaa ms europeizada.

Ha llegado el momento de invertir en bancos espaoles?

DE LA NOCHE A LA MAANA, LOS INVERSORES INTERNACIONALES NO TUVIERON QUE PREOCUPARSE POR LA FLUCTUACIN DE LA PESETA, UNA DIVISA QUE HABA SUFRIDO INFINIDAD DE DEVALUACIONES Y UNA GRAN VOLATILIDAD DURANTE DCADAS.

La otra cara de la moneda la vimos en 2008. El capital extranjero dej de llegar por la crisis sub-prime en Estados Unidos y quienes primero notaron el golpe fueron los bancos espaoles. En el verano-otoo de 2008 los mercados de capitales se congelaron, los bancos espaoles cortaron el grifo y, meses despus, en 2009, la economa se contrajo ms de un uno por ciento.

Aunque la recuperacin an no ha llegado plenamente, prcticamente todos los economis-

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tas parecen coincidir en que lo peor ya ha pasado para Espaa y el resto de las economas perifricas de la Unin Europea.

Ha llegado el momento de apostar por la recu-peracin de la economa invirtiendo en los bancos espaoles?

A la hora de catalogar el sector bancario espaol, hay que diferenciar entre los dos mayores bancos y que menor exposicin tienen a la economa espaola Santander y BBVA- y el resto de los bancos del sector, que cuentan con una mayor exposicin a la economa local.

Dos gigantes internacionales

Con una capitalizacin burstil de 80.000 y 50.000 millones de euros respectivamente, Santander y BBVA son dos gigantes no slo de la banca espaola, sino de la banca mundial. De hecho, el Banco Santander es el mayor banco de la Eurozona por capitalizacin burstil.

El banco presidido por Emilio Botn gan el ao pasado 4.370 millones de euros. De los benefi-cios totales, slo un 7 por ciento puede atribuirse al mercado espaol. Muy lejos del 23 por ciento de los beneficios que aport Brasil a la cuenta de resultados del grupo.

Algo parecido ocurre con BBVA. De los 2.228 millones de euros que gan el banco en 2013, apenas 583 millones son atribuibles al merca-do espaol. Muy lejos de los 1.805 millones que gan el BBVA en Mxico, su principal mer-cado.

Apostar por Santander o BBVA conlleva un riesgo menor gracias a la diversificacin interna-cional de sus operaciones. Adems, ambos bancos cuentan con una excelente rentabilidad por dividendo: 7,25 por ciento para Santander y 3,81 para BBVA.

Sin embargo, la poltica de dividendos de ambos bancos puede resultar un poco engao-sa ya que la mayor parte de los dividendos se pagan en acciones que la compaa emite. La emisin de estas acciones diluye la partici-pacin de cada accionista, penalizando la cotizacin del banco.

En cualquier caso, Santander y BBVA son dos valores a tener en cuenta por aquellos inver-sores que, asumiendo un riesgo moderado, quieran tener cierta exposicin a la recu-peracin del sector financiero espaol mientras reciben una rentabilidad por dividendo que supera la rentabilidad de la renta fija.

Los dos grandes bancos de la bolsa espaola llegaron a acumular cadas de hasta el 70 por ciento. Sin embargo, durante los dos ltios aos la recuperacin ha sido sostenida.

La banca mediana

En el siguiente escaln situaramos a los bancos de tamao medio, con escasa exposicin inter-nacional, y que no han acudido a los programas de ayuda a la banca del Gobierno o que ya han devuelto todas las ayudas.

En esta categora englobaramos a Caixabank, Banco Popular, Bankinter y Banco Sabadell.

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Invertir en estos bancos implica un mayor riesgo por la escasa diversificacin geogrfica que tiene su negocio. Son bancos que estn tremen-damente expuestos a la marcha futura de la economa espaola.

Esta fuerte exposicin, sin embargo, puede convertirse en una ventaja si finalmente la economa espaola se recupera tal y como estn prediciendo los analistas y organismos internacionales como el Fondo Monetario Inter-nacional o la Comisin Europea.

Si la cada en la cotizacin de los grandes bancos fue brutal en los siguientes aos a partir de la crisis, la banca mediana sufri mucho ms.

Un ejemplo fue el Banco Popular, que de sus mximos en 2007 de 78 euros, se hundi hasta los 2,35 euros que marc el verano pasado. Desde entonces, el banco presidido por ngel Ron se ha revalorizado un 125 por ciento hasta los actuales 5 euros y medio por accin.

El resto de los bancos de este grupo, que no necesitaron las ayudas pblicas concedidas a las entidades financieras con problemas, pre-sentan una evolucin similar, aunque si bien no tan extrema como ocurri en el caso del Banco Popular.

La excepcin en este grupo es Caixabank. La entidad catalana ha sido capaz de soportar el envite de la crisis sin sufrir en exceso gracias a una menor tasa de morosidad y a una menor exposicin al sector inmobiliario.

Los bancos con problemas

El tercer grupo de bancos espaoles lo com-ponen los bancos que tuvieron que pedir ayudas pblicas para poder superar la crisis financiera.

Aunque la mayora de estos bancos no cotiza en bolsa an, terminarn hacindolo cumpliendo con las exigencias de las autoridades.

De los bancos con estas caractersticas, cotizan en bolsa Bankia y Liberbank.

Bankia es la fusin de siete cajas de ahorros. Para llevarse a cabo esta fusin, el FROB (Fondo de Reestructuracin Bancaria Ordenada) aport unas ayudas estatales por un total de 4.465 millones de euros.

Sin embargo, con la fusin los problemas apenas haban comenzado y en 2012 el Estado tuvo que acudir de nuevo al rescate de Bankia aportando 19.000 millones de euros adicionales.

Si el 20 de julio de 2011 Bankia debut en el parqu madrileo con un precio por accin de 3,75 euros, en apenas un ao las acciones de Bankia pasaron a cotizar a 60 cntimos de euro.

Con la inyeccin masiva de fondos pblicos, finalmente las acciones originales se diluyeron a menos de una centsima parte de su valor inicial. Es decir, aquellos que acudieron a la Oferta Pblica de Venta de Bankia en 2011 perdieron la prctica totalidad de su inversin.

A excepcin de Caixabank, el resto de la banca mediana sufri la crisis an ms que los grandes bancos debido a su alta exposicin al mercado nacional.

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El escndalo de Bankia se sald con la dimisin en bloque del consejo de administracin presi-dido por Rodrigo Rato. A ello le sigui incluso una investigacin por parte del Congreso de los Diputados y multitud de demandas judiciales de los accionistas minoritarios contra la direccin del banco.

Otro de los bancos que tuvieron que acudir a las ayudas pblicas para asegurar su viabilidad fueron Liberbank, la fusin de Cajastur, Caja de Extremadura y Caja Cantabria.

Liberbank recibi una ayuda del FROB de 124 millones de euros y debut en bolsa el 16 de mayo del ao pasado a un precio de 0,40 euros por accin.

Si usted se considera un inversor con un perfil de riesgo moderado, y quiere que su cartera de inversin tenga exposicin a la recuperacin del sector bancario espaol, apueste por el Banco Santander o por el BBVA. Dos grandes enti-dades financieras con operaciones en ms de una decena de pases y con una atractiva rent-abilidad por dividendo.

Si, por el contrario, usted tiene un perfil de riesgo ms agresivo, y adems est convencido de que lo peor para la economa espaola ya ha pasado, apostar por la banca mediana puede ser la opcin ms recomendable.

Las entidades financieras encuadradas en este grupo tienen una exposicin total a la marcha de la economa espaola, pero no cuentan con el lastre que supone el tener que devolver las ayudas pblicas concedidas durante los ltimos aos como les ocurre a Bankia y Liberbank.

Por ltimo, si su perfil de tolerancia al riesgo es muy alto, apostar por estas dos entidades, que en los ltimos meses han gozado de una rentabilidad muy elevada, puede ser la opcin ms apropiada.

Sin embargo, debe tener en cuenta que un empeoramiento de las previsiones econmicas o un incremento del riesgo asociado a Espaa podra volver a mandar la cotizacin de Bankia y Liberbank de nuevo a los mnimos del ao pasado.

Durante los ltimos meses la mejora de las perspectivas de la economa espaola y la desa-paricin del riesgo asociado a una hipottica ruptura del euro han catapultado la cotizacin de estos dos bancos desde mnimos.

Bankia cotiza a 1,42 euros, un 140 por ciento ms del valor mnimo que marc en el verano del ao pasado. Y Liberbank cotiza a 0,85 euros, ms del doble de su precio inicial en bolsa.

La estrategia a seguir

Como ha podido ver, en el sector bancario espaol existe una gran diversidad, tanto en potencial de rentabilidad como en riesgo.

Los inversores que decidieron apostar por la opcin ms arriesgada del sector financiero en el ltimo ao estn de enhorabuena.

Identifique los patrones y gnele al mercado

No es un fondo, no es un ETF, es Motif Investing

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CONOCEDORCONCEPTOS Y ESTRATEGIAS

ordon Moore, co fundador de Intel, afirmaba en 1965 que cada dos aos se duplicara la cantidad de transis-tores en un circuito integrado. Desde el momento de su formu-

lacin a la fecha, esto se ha cumplido casi a rajatabla. Pero no son los circuitos ni los orde-nadores lo que nos interesa.

Sealando una ley que no existe, pero que podramos inventar, podramos decir que cada dos aos el mercado encuentra nuevas herramientas para ser cada da ms democrtico y accesible.

Una de las ltimas novedades, que se inscri-ben junto a los fondos mutuos y los fondos indexados (ETFs) dentro del concepto de veh-culo de inversin colectiva, son los denomina-dos Motifs investing. Como todo lo nacido en Estados Unidos, esta forma de invertir, tiene su nombre en ingls y no ha llegado an a estas tierras, pero tiempo al tiempo.

UN MOTIVO PARA INVERTIREl concepto base detrs de este vehculo

radica en encontrar uno a varios Motifs (una mala traduccin sera motivo, por lo que de ahora en ms diremos patrn de inversin), con un comn denominador por el cual creamos que poner nuestro dinero all es una buena idea.

El principal referente de este nuevo vehculo es la empresa con base en Internet www.motif-investing.com, la cual en el momento de escribir esta columna slo aceptaba inversores con domicilio en Estados Unidos y nmero de seguro social, por lo que de momento, resi-dentes de otras reas del globo abstenerse.

G]

Se trata de una tendencia que est comenzando a pisar fuerte en Estados Unidos y que promete extenderse por el globo. Paquetes de activos que tienen un denominador comn son la novedad en la Bolsa.

Mariano Pantanetti. Autor de Cmo inviertenlos que ganan

Este tipo de inversin funciona ofreciendo a los posibles inversores un paquete de 30 acciones que representen un patrn o idea de inversin, y ofrecen tantos "paquetes" como ideas y acciones podamos encontrar.

Esta oferta puede tener dos vas. Por un lado estn los Motifs que las propias empresas crean y por otro aquellos que crean los inversores ofrecindolos a los dems (y participando de las comisiones que su

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venta genera). De esta forma, un ejrcito de inver-sores se encuentra creando patrones de inversin para otro ejrcito de inversores. Un sistema de co-creacin 2.0, donde las mejores ideas (mejor rendimiento) rankean -mes a mes- compitiendo por los fondos de los inversores.

PARA MUESTRA BASTA UN BOTNSupongamos, por ejemplo, que creemos que

el desempeo del crudo ser superlativo en los prximos aos. Bajo esta premisa podemos crear un Motif que agrupe empresas ligadas a la explotacin, comercializacin, produccin entre otros vnculos que sean estimables y con correlacin respecto del aumento del precio del petrleo.

Supongamos que un nuevo gadget promete revolucionar las comunicaciones, all tenemos la oportunidad para invertir y/o crear un nuevo Motif.

Como podemos ver, y no es casualidad, hemos dado un ejemplo de un mercado tradi-cional y otro relacionado a la innovacin, y esto es as porque pueden encontrarse Motifs que reflotan ideas de inversin con larga historia (como los Dogs of the Down) como de ideas ligadas a conceptos de negocios que an no presentan ganancias.

En la imagen que acompaa esta columna podemos observar algunos de los Motifs que rankean ms alto en trminos de rentabilidad anual. Obviamente ser necesario ir conociendo ms la herramienta y someterla a mediciones de renta ajustada por riesgo entre otros controles para poder decir con cierta holgura que es un producto que ha llegado para quedarse, pero no podemos evitar que en su diversidad podemos encontrar distintos Motifs que se adecen a la necesidad y perfil de cada inversor. Incluso no es un mal consejo el preparar carteras que agrupen varios Motifs diferentes, con el firme objetivo de diversificar el portafolio total de inversin.

En la web a la que hacemos referencia podrn encontrarse distintos rankings que nos permitirn encontrar la estrella del momento (que no es garanta de desempeo futuro), de tal forma que podemos ir revisando si alguno o varios de estos Motifs son de nuestro agrado. Por ejemplo, duran-te los ltimos 12 meses lideran el ranking los Motifs relacionados a empresas de energa limpia en general y de China en particular, superando

ampliamente a los ndices de mercados desarrolla-dos de referencia.

Un tema que no es menor son los costos de transaccin por ser, a priori, un instrumento barato. Teniendo presente que en mercados desarrollados de por s la desregulacin nos trae costos competitivos, los Motifs pueden adquirirse en paquetes de 30 acciones por un precio nico de US$ 10.

En un inicio el bajo coste tena como Taln de Aquiles la imposibilidad de realizar cambios en las carteras, es decir que un Motif era un enlatado que no permita variacin alguna. Hoy han evolu-cionado y por una suma de aproximadamente US$ 5 es posible, dentro de la seleccin de acciones de cada Motif, realizar cambios en las ponderaciones segn el gusto de cada inversor.

Esto atenta de alguna manera contra el control y ranking de cada paquete en s mismo, pero aporta una grado de flexibilidad al inversor activo que supera ampliamente cualquier contra, de forma que, en principio, los Motifs deberan ser considerados inversin pasiva, como se puede ver en el cuadro que sigue.

Fondos Mutuos ETFs MotifActivos x x xPasivos x x xEconmicos x xVariedad x x xCustomizables x

Cuadro comparativo

Retorno anual Retorno anual Retorno anual

Sin ahondar en el tema, tampoco es menor la fuente de ingresos y la exposicin que se podra lograr llevando a un Motif nuestras propias ideas de inversin. De tener xito en trminos de rendimiento podemos participar con un porcenta-je del 10% de los ingresos que el Motif registre. Nada despreciable en un mercado varias veces multimillonario.

153.6% 106.7% 85.6%

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eer un peridico como el Wall Street Journal es adentrarse en una aventura emocionante para un apasionado del mundo de los negocios, las inversiones y los emprendedores como quien les

escribe. Sus noticias transmiten la energa que un pueblo como el norteamericano le dedica al mundo financiero. Pasin, ambicin, temeridad en algunos casos.

Pero tambin las hojas del peridico muestran una cruenta guerra que se lleva a cabo al mismo tiempo; una lucha que se da en todos los pases, aunque de diferentes formas.

La batalla es librada por los polticos, los regu-ladores, aquellos que no producen nada. Estas personas luchan contra aquellos que s producen, aquellos que tienen las agallas y la creatividad para crear nuevas empresas.

Se trata de una pelea desigual. Los polticos tienen todo el poder del Estado: recursos econmicos ilimitados, la Justicia y el uso de la fuerza. Las personas productivas slo tienen su cabeza y su corazn.

En uno de los artculos del peridico, publica-do algunos das atrs, se describa cmo una pgina de Internet llamada Airbnb Inc. reciba una inversin de US$ 300 millones. Esta jugada impli-caba valorar a la empresa en la impresionante cifra de US$ 10.000 millones, ms que importantes cadenas hoteleras como Hyatt o Wyndham.

Qu hace Airbnb? Es una plataforma online que une a turistas y a dueos de casas o aparta-mentos disponibles para alquilar de forma tempo-

L

Una cruenta batalla entre soadores y saqueadores

EL RINCN DEL INVERSOR

Se trata de una pelea desigual. Los polticos tienen todo el poder del Estado: recursos econmicos ilimitados, la Justicia y el uso de la fuerza. Las personas productivas slo tienen su cabeza y su corazn.

Federico TessoreDirector Ejecutivo de Inversor Global

ral. La empresa innov en un mercado tradicional-mente controlado por los hoteles y tuvo un xito enorme.

Pero en el mismo artculo se poda leer que gran parte de la nueva inversin se iba a dedicar a pagar a un ejercito de abogados que iban a intentar luchar en la Corte contra todas las regulaciones que estaban tratando de detener el desarrollo de Airbnb en todo el mundo. Los polticos y reguladores estaban inventando normas para detener a esta empresa.

Luego se poda leer otro artculo que describa el surgimiento y la cada de otra empresa nueva relacionada con el nuevo mundo de las monedas virtuales llamada Mt. Gox, una especie de merca-do para comprar y vender Bitcoins que cay a principios de ao. El artculo mostraba cmo los emprendedores haban logrado hacer crecer la firma y de qu manera los reguladores nor-teamericanos empezaron a complicar su operatoria.

En todos los casos los reguladores dicen que actan para protegernos de la insensibilidad y descuido de los emprendedores. Ellos parecen ser mucho ms inteligentes que nosotros, por eso tienen la capacidad de cuidarnos. Ahora, si real-mente son tan inteligentes, por qu no dejan que los emprendedores, los generadores de riqueza, y sus clientes tomen decisiones solos?

Es una pregunta que no tiene respuesta. Mien-tras, esta lucha seguir ocurriendo en todo el mundo. Y como siempre pasa en las historias de amor que vemos en el cine, aqu tambin el cora-zn y la pasin vencern frente a la oscura fuerza de la maquinaria y sus oscuros funcionarios.

CosecheCosechesu fortunasu fortuna

en el campoen el campo

Cosechesu fortuna

en el campoMientras un mercado al alza se

apodera de las tierras agrcolas,las empresas que suministran los

equipos preparan su despegue.

En este momento, tenemos delante a uno de los mercados al alza ms grandes de todos los tiempos. Sin embargo, pocas veces es abordado por los analistas o recomendado por

los consultores financieros. Estoy hablando de las tierras agrcolas.

Durante 40 aos, hasta mediados de la dcada de los noventa, los precios de las tierras agrcolas mundiales eran psimos o incluso estaban cayendo en trminos reales (teniendo en cuenta la inflacin), pero, desde el ao 2000, de los alrededor de 120 pases que publican informacin razonable, -incluso los precios de los perdedores- se han dupli-cado en dlares estadounidenses.

El punto de referencia clave son las tierras cultivables, donde las ganancias han sido espec-taculares. Desde el ao 2000 hasta el ao 2010, el ndice global para las tierras cultivables aument ms del 400%, antes de las ganancias. Los precios siguen creciendo.

Algunas ganancias regionales y nacionales han sido extremadamente grandes: el valor por

PRINCIPIANTE

Oportunidades que llegan desde Asia

hectrea en Brasil pas de US$ 800 a US$ 5.200. En Polonia, Hungra y los pases blticos los pre-cios aumentaron 1.050%, mientras que en Rumana, 1.187% (con un 172% despus de su adhesin a la Unin Europea en 2007).

Jonathan Compton

Coseche su fortuna en el campoMientras un mercado al alza se apodera de las tierras agrcolas,las empresas que suministran los equipos preparan su despegue.Anticpese a la jugada.

INCLUSO EN PASES CON GOBIERNOS EN QUIEBRA SE HAN REGISTRADO AUMENTOS EN LOS PRECIOS POR HECTREA: ARGENTINA TUVO UN AUMENTO DEL 840% Y EN ZIMBAWE LOS PRECIOS DE LAS TIERRAS SE HAN TRIPLICADO.

En Estados Unidos, los precios en los Esta-dos productores de grano clave tales como, Iowa, aumentaron de $4.640 en el ao 2000 a $21.800 hoy. Incluso en pases con gobiernos en quiebra se han registrado aumentos: Argentina

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tuvo un aumento del 840% y en Zimbawe los precios de las tierras se han triplicado.

QU HAY DETRS DE ESTE ASOMBROSO AUMENTO?

Podemos atribuirlo a los precios de los alimentos? El commodity agrcola ms impor-tante es el trigo. En general, el mundo cultiva un poco ms de maz y arroz, pero el trigo se cultiva en un rea ms extensa que cualquier otro alimento comercial y la comercializacin interna-cional es ms importante que el de todos los otros cultivos juntos.

Es la fuente ms importante de protena vege-tal en los alimentos para humanos. En general, se utiliza como forraje para ganado y paja para ladrillos y techos.

Qu ha provocado el aumento de los pre-cios? Un factor es que a mediados de la dcada de los noventa las tierras estaban simplemente muy baratas, entonces, empez un perodo de recuperacin.

por una mayor cantidad de alimentos de mejor calidad, lo que puso mucha presin en el suministro de granos: el ganado vacuno, las ovejas, los porcinos y las aves de corral son mquinas con patas de conversin de granos ineficientes.

OBESIDAD Y DESNUTRICIN

No hay indicios de que esta tendencia vaya a disminuir. En los pases ms pobres, el costo de los alimentos se come un tercio de los ingresos (en comparacin con el promedio del 5% en las naciones desarrolladas). Aun as, cuanta ms riqueza, mayor es la demanda de alimentos. Incluso, donde la mayora de la poblacin es vegetariana, el consumo de carne est aumentando, y, a pesar de que la vaca es con-siderada sagrada en India, el pas est por superar a los Estados Unidos como principal exportador de carne del mundo.

La gula es una fuerza clave detrs del aumen-to de los precios de las tierras. La Organizacin de las Naciones Unidas para la Alimentacin y la Agricultura (FAO, por sus siglas en ingls) con-sidera que una persona normal necesita 1.800 kilocaloras por da. Aun as, los rechonchos del mundo -los estadounidenses, los austracos, los griegos, los irlandeses y los portugueses- con-sumen casi el doble de eso, entre unas 3.600 y 3.900 kilocaloras por da. Las naciones en vas de desarrollo estn alcanzando esos niveles. China y Brasil consumen entre 3.200 y 3.000 respectivamente, lo cual implica un aumento de ms de 800 kilocaloras en 15 aos.

El crecimiento econmico de pases de Asia del Este como China, hizo que cambiaran sus hbitos alimenticios, abriendo un nuevo mercado para las carnes y los granos que comen los animales.

EN LOS PASES DESARROLLADOS, LA PRODUCCIN DE VERDURAS Y CEREALES POR ACRE HA AUMENTADO MS DE UN 140% DESDE 1960 SUPERANDO AS AL AUMENTO DE LA POBLACIN MUNDIAL DEL 130%, DE TRES A SIETE MIL MILLONES DE PERSONAS.

Adems, esto coincidi con el rpido cre-cimiento de los ingresos por persona en los pases en vas de desarrollo, en especial en Asia. Este crecimiento provoc una demanda

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En 1798, el economista Thomas Malthus seal que la poblacin estaba creciendo mucho ms rpido que el suministro de alimen-tos. Malthus predijo una inanicin masiva y el colapso de la civilizacin. No ocurri: los grandes avances en la agricultura estaban empezando al mismo tiempo que escriba su historia. En los pases desarrollados, la produc-cin de verduras y cereales por acre ha aumen-tado ms de un 140% desde 1960 superando as al aumento de la poblacin mundial del 130%, de tres a siete mil millones de personas.

Aun as, hay muchos costos. Uno es la de-sertizacin, la destruccin de tierra productiva. Desde 1990, el mundo ha estado perdiendo seis millones de acres por ao debido a la mala administracin de la tierra. Eso es antes de con-siderar la prdida de tierras debido al desarrollo urbano e industrial. El smog txico de Pekn es el resultado tanto de las tormentas de arena como de la contaminacin industrial. En tan slo 20 aos la degradacin del suelo ha per-mitido que el desierto occidental del pas se expandiera unos 160 kilmetros. Pronto, va a alcanzar los suburbios. Las llamadas soluciones al suelo perdido, en general, han empeorado las cosas. La tala forestal para crear nuevas tierras agrcolas causa inevitablemente inunda-ciones y erosin del suelo.

DESASTRES Y ADMINISTRADORES DE FONDOS

Siempre est presente la amenaza de la naturaleza. Islandia sostiene que caus la Revolucin francesa. En 1784, el volcn Laki en el sur de Islandia entr en erupcin y provoc la muerte de un cuarto de la poblacin. La nube de cenizas cubri a Europa Occidental. Durante tres aos, los cultivos se estropearon y los invier-nos fueron extraordinariamente fros. Les siguieron la inanicin y la revolucin.

Dejando de lados esos desastres, los patrones climticos estn cambiando rpida-mente, como lo est haciendo el fundamental El Nio (un cambio en las temperaturas del ocano que est afectando los patrones climti-cos del mundo).

La gente debate acerca de las razones, pero el impacto en la produccin de alimentos ser negativo. Los animales y las plantas se adaptan con lentitud. El panorama para el cultivo de cereal en 2014 es cada vez peor. Las sequas y las temperaturas bajsimas en los Estados Unidos han provocado que el porcentaje de cultivos en buenas condiciones en estados pro-ductores de trigo claves tales como Kansas, sea el quinto ms bajo del que se tiene registro.

La mayor parte de Brasil y de Rusia occiden-tal tambin est sufriendo sequas. La probable produccin de cereal de China de este ao ya parece escasa. Las malas cosechas en 2008 cau-saron un aumento en los precios de los alimen-tos, pnico poltico y descontento social. En 2014 se podra repetir. Puede que haya una o ms en los prximos cinco aos.

Entonces, estn todos los requisitos funda-mentales para que el mercado al alza con-tine. Las tierras agrcolas tal vez ya no sean baratas, pero todava dan entre un 2% y un 3% -dado que muchos depsitos y bonos del gobierno estadounidense dan lo mismo o menos, se podra decir que las evaluaciones parecen razonables.

Sin embargo, esto hace caso omiso a la causa ms importante que convierte a todos los mercados al alza en burbujas, como ocurrir pronto con las tierras agrcolas, el comporta-miento de los bancos y de los inversores insti-tucionales. Las entidades de crdito siempre favorecen a las empresas cuyos precios

Ms all de los desastres naturales ms resonantes, las sequas estn impactando en el nivel de produccin agrcola, y por ende, en los precios.

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Los mejores precios de los campos estn en Amrica Latina, en especial en Argentina y en Paraguay. La mayor parte de Francia es sorprenden-temente barata, pero los costos legales y de las transacciones pueden ser muy altos. Una regla general muy til es evitar invertir en animales (por las enfermedades), en los viedos (por el exceso de oferta) y en todos los pases de la Federacin rusa (pocos derechos respecto de las tierras).

Existen algunos fondos que invierten en campos que en general son una combinacin de tierras agrcolas, empresas que cotizan en Bolsa, deuda y empresas agropecuarias; en resumen, hbridos. Ninguno nos inspira confianza y los costos de terceros y de administracin pueden perjudicar los retornos de los accionistas. Entonces, para la mayora de los inversores la pregunta es la sigui-ente: en qu empresas hay que invertir? El sector de la agricultura que cotiza est consolidado. Un puado de empresas ms grandes domina cada subsector, lo cual otorga algo de proteccin sobre el margen de ganancias en industrias muy cclicas. Aun as, hay que recordar que si los precios de los granos caen, tambin lo harn la mayora de los precios de las acciones relacionadas con el sector agrcola, incluso si las ganancias estn aumentando.

Los terrenos hay que ararlos y cosecharlos. En el sector de maquinarias agrcolas, AGCO Corpora-tion (NYSE: AGCO) es una opcin mejor que Deer (NYSE: DE), la cual es mayor y est orientada al mercado interno. Su negocio principal (que repre-senta dos tercios de las ventas) es la construccin de tractores de todos los tamaos en plantas en todo el mundo. Entres sus marcas se encuentran Massey Ferguson y Challenger. Tambin produce otras maquinarias tales como, cosechadoras combinadas.

AGCO es una proveedora importante en Amri-ca Latina y en Europa Oriental, con gran presencia en Asia. A una relacin precio/ganancias mltiplo de nueve, una cotizacin de 1,3 veces el valor libro y poca deuda, est barata.

Las semillas y los productos para fumigar de buena calidad son cruciales para mejorar el rendimiento de los cultivos. En el ao 2000, Syngen-ta (Suiza: SYNN) fue creada a travs de una fusin, entre las que en ese momento cotizaban en empre-sas agrcolas de Novartis y AstraZeneca, lo cual la convirti en el primer grupo mundial en enfocarse exclusivamente en el negocio agropecuario.

Hay dos reas principales: la proteccin de culti-vos -incluidos los herbicidas, los insecticidas y los fungicidas- y las semillas para cultivo tales como, las de las oleaginosas, los cereales y la remolacha azucarera. Syngenta y Monsanto de los Estados Unidos (demonizada en Europa por hacer que la gente consuma cultivos Frankenstein) dominan este sector, pero la primera ha sido mejor dirigida y siempre ha cumplido con sus objetivos a veces agresivos. Bayer tiene una unidad agrcola fuerte, pero se ve diluida por sus otros intereses.

Los fertilizantes tambin son claves para los culti-vos; hay varias opciones, pero una de las ms grandes, Yara International ASA (Oslo: YAR) parece ser la mejor. Con base en Noruega, es otra opcin mundial y convierte energa (en general gas, donde tiene una ventaja de precios), minerales naturales y nitrgeno del aire en productos para agrarios y clientes industriales tales como, amona-co, nitratos, nitrgeno, fsforo y potasio. Con un retorno de casi 4% y a una relacin precio/ganancias de 12, su valor no es nada alto.

Tres buenas opciones de acciones agrcolas en este momento

han estado aumentando por un tiempo y tienen poca deuda. Estas caractersticas describen per-fectamente a las tierras agrcolas. Hasta hace poco, era casi imposible obtener un crdito

para invertir en tierras agrcolas o para comprar-las. Ahora, los bancos estn tratando de captar prestatarios vidamente ofrecindoles ventajas excepcionales.

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l imperio estadounidense y la bur-buja crediticia dependen uno del otro. Para hacerla corta, despus de la dcada de los 70 no hubo suficiente combustible en la economa estadounidense para

alimentar tanto al Estado benefactor en casa como al coloso imperial en todo el mundo. La solucin? El crdito. Los prstamos otorgados al sector privado generaron ms actividad econmica unos US$ 33 billones (por encima del nivel tradicional de deu-da/PIB). Gener ventas, gasto, puestos de trabajo, ganancias en las empresas (muy concentradas en el sector financiero) y retor-nos sobre las inversiones. Todo esto hizo que los votantes sintieran que estaban pro-gresando y que el Estado recaudara ms a travs de los impuestos.

La deuda aument. Hemos analizado tanto los nmeros que no necesitamos volver a repetirlo y, lo que es ms importante, la economa y el imperio se volvieron ms dependientes de la deuda para continuar con los negocios como siempre. La deuda dej de provocar un gran impulso. Era necesaria slo para manten-erse en el mismo lugar. Si eliminamos la deuda, el mercado de valores se estrellar y la economa entrar en recesin o en depresin. Eso fue lo que ocurri en 2008-2009. El sector privado dej de endeudarse y todo explot.

Los antecedentes: la segunda adminis-tracin de Bush gast en exceso, en gran

parte debido a que era la administracin ms claramente a favor del imperio de todos los tiempos. De manera encubierta, tambin era la administracin ms a favor del Estado benefactor. Mantequilla y caones; al equipo de Bush le gustaban los dos. No hubo un pas con el que no deseara meterse, ni una trampa en la que no metiera el pie ni un gasto que no quisiera vetar. Con el pretexto del gasto para la seguridad, tropez con uno de los dficits ms grandes de la historia.

Despus de los ataques del 11 de septiembre, las discusiones sobre el presupuesto se vieron empaadas por el patriotismo imperial. La seguridad dependa de una economa fuerte, la cual dependa de la expansin continua del crdito. Luego, y una vez ms despus de la crisis de 2008-2009, la expansin crediticia pareca correr el peligro de terminar. Sin embargo, los federales salieron al rescate: sus jefes saludaron como Escipiones y Csares. Tanto Alan Greenspan como Ben Bernanke aparecieron en la portada de la revista Time, como si fueran hroes de la conquista y no como economistas nerds con teoras dudosas.

El mundo creado por la deuda

LA LTIMA PALABRA

Sin ella toda la casa se vendr abajo

E

EL GOBIERNO DE LOS ESTADOS UNIDOS SE CONVERTIR EN EL PRESTATARIO PARA FINANCIAR AL IMPERIO Y A SUS INDUSTRIAS ZOMBIS HASTA QUE TODO EXPLOTE.

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Para leer la opinin diaria de Bill (en ingls), suscrbase al correo electrnico gratuito DailyReckoning en www.dailyreckoning.com.

millones, segn el Fondo Monetario Internacional. En muchos casos, el razonamiento que justifica estas reglas y los rescates ha sido proteger a los inver-sores comunes de los males de las finan-zas. Aun as, el efecto general es agregar ms capas al relleno del Estado y distor-sionar la adopcin de riesgos.

Como era de prever, el retorno sobre la inversin cay y el crecimiento se desaceler. De forma que la produccin actual tiene menos posibilidades de seguir el ritmo del gasto actual y de la deuda. Aumenta la necesidad de deuda, pero ahora escuchamos que la situacin del presupuesto federal est mejorando. La recaudacin de impuestos est aumentando. El gasto es menor.

Desgraciadamente, esto es un fenmeno temporal. Los clculos de la Oficina de Presupuestos del Congreso muestran un dficit federal que va a tocar fondo este ao y, luego todava por encima de los US$ 500 mil millones! aparece nuevamente. stas son buenas noticias para el imperio y para la economa dependiente del crdito. La deuda no puede aumentar salvo que alguien sea lo suficientemente tonto como para pedir un crdito. El gobierno de los Estados Unidos se convertir en el prestatario de ltima instancia y seguir endeudndose para financiar al imperio y a sus industrias zombis. Hasta que todos exploten.

En 1990, Greenspan, Rubin y Larry Summers fueron denominados El comit que salvar el mundo. A Bernan-ke se le etiquet como El hroe por la revista The Atlantic y fue nombrado Personaje del ao de la revista Time en 2009. Sus contribuciones reales? Ayudar a que los estadounidenses se endeudaran y, en consecuencia, las industrias improductivas mantuvieran el control de gran parte de los recursos de la nacin.

Ahora, los federales ejercen un control mucho ms riguroso sobre la forma en la que se gasta e invierte el dinero. Como dice The Ec