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Curso de capacitación para funcionarios del BCU. Macroeconomía, 2009 1

Balanza de pagos

• Es un resumen sistemático de las transacciones de una economía con el resto del mundo.

• Se registran dos tipos de transacciones: exportación e importación de bienes y servicios; y compra y venta de activos.


Principio de partida doble

• Toda transacción está representada por dos registros de igual valor: un crédito (+) y un débito (-).

• Las transacciones constan de dos partes:1. La compra o venta de un determinado

bien o servicio.

2. La manera en que se paga o cobra (aumento/disminución de activos o pasivos).


Ejemplo (1)

• La exportación de un bien o servicio deberá registrarse en la Balanza de Pagos desde dos aspectos: la salida de la mercadería vendida al exterior y la entrada del activo financiero resultado de esta venta (divisas si es al contado o una deuda a cobrar si es a crédito).


Ejemplo (2)

• También la venta de bonos del tesoro a no residentes deberá registrarse en la Balanza de Pagos: se registrará el aumento del pasivo para el país emisor (el país se compromete a pagar ese bono luego de un determinado plazo, contrae una obligación) y también se registra el aumento de activo para el país emisor (ya que como resultado de la venta del bono aumentarán las divisas del país) .


La Balanza de Pagos en Uruguay• Es elaborada por el Banco Central del

Uruguay y desde 1995 se compila de acuerdo a las recomendaciones de la Quinta Edición del Manual de Balanza de Pagos del FMI.

• Las estadísticas de Balanza de Pagos se elaboran mensualmente, no obstante la publicación tiene carácter trimestral. Las cifras publicadas se expresan en millones de dólares estadounidenses y abarcan los flujos ocurridos en el período de referencia.


Cuenta Corriente• A. Bienes y Servicios• B. Renta• C. Transferencias Corrientes

Cuenta de Capital y Financiera• A. Cuenta Capital• B. Cuenta financiera• 1. Inversión Directa• 2. Inversión de Cartera• 3. Otra Inversión• 4. Activos de reserva

Errores y Omisiones

Presentación normalizada resumida


Cuenta Corriente (1)

• Bienes: En el rubro bienes se registra el comercio internacional de bienes. La información básica proviene de la Dirección General de Aduanas.

• Servicios: Este rubro incluye las transacciones de Transportes (fletes y transporte de pasajeros), Viajes (turismo), Comunicaciones, Seguros Financieros, Informática e Información, Regalías y Derechos de licencia, Otros empresariales, Culturales y recreativos, etc. (agrupado en Otros Servicios).



• Renta: Este rubro comprende información sobre:

a)Renta de la Inversión Directa en el país (dividendos y utilidades). Datos del BCU.

b)Renta de la Inversión de Cartera (intereses por tenencia o emisión de Títulos). Datos de balances contables.

c) Renta de Otra inversión que incluye: intereses devengados por Activos y Pasivos

externos del Sistema Financiero Nacional y del Sector Privado no Financiero.

intereses devengados al exterior por Pasivos del Sector Público por el uso de préstamos internacionales.



• Transferencias Corrientes: Donaciones de Gobiernos extranjeros,

Organizaciones sin fines de lucro u otra Institución Extranjera.

Transferencias por jubilaciones y pensiones percibidas del exterior por extranjeros residentes en Uruguay (la información proviene de embajadas) y las giradas al exterior a uruguayos residentes en el exterior (según datos del BPS).

Desde el año 2002 se incluye también estimaciones de las remesas recibidas de familiares en el exterior (según datos de agencias que cursan transferencias internacionales, ventas vía INTERNET a no residentes de supermercados).


Cuenta Capital y Financiera (1)

• Cuenta Capital: Se compone básicamente de transferencias de capital.

• Cuenta Financiera: Inversión Directa: es la categoría de

inversión internacional que refleja el objetivo, por parte de una entidad residente de una economía, de obtener una participación duradera en una empresa residente de otra economía. La información se obtiene de encuestas.


Cuenta Capital y Financiera (2)

Inversión de Cartera: comprende un conjunto de instrumentos financieros (acciones, títulos de deuda en forma de bonos y pagarés, etc.), excluyéndose instrumentos que se clasifiquen como inversión directa y activos de reserva. La información se obtiene de estados contables.

Otra inversión: comprende todas las transacciones financieras no incluidas en inversión directa, inversión de cartera o activos de reserva. Incluye créditos comerciales, préstamos (incluidos préstamos del FMI), moneda y depósitos, y otros activos y pasivos (por ejemplo, cuentas varias por cobrar y por pagar).


Reservas Internacionales (variación)

• Activos de reserva: comprende los activos sobre el exterior bajo el control de la autoridad monetaria, la cual puede disponer de ellos de inmediato para financiar los desequilibrios de la Balanza de Pagos. Incluye Variaciones de tenencias de la autoridad Monetaria de Oro Monetario, Derechos especiales de giro, Posición de reserva en el FMI, Divisas y Otros activos. La información surge directamente del Banco Central.


Errores y Omisiones (1)

Es una cuenta de ajuste de forma que la suma de débitos se iguale con la suma de créditos en la balanza de pagos. En nuestro país este rubro es bastante significativo y refleja fundamentalmente entradas y salidas de mercaderías no declaradas y entrada y salida de capitales no declaradas.


Errores y Omisiones (2)

Si se adquieren mercancías en el exterior que no son declaradas en la aduana correspondiente (contrabando hacia adentro) el rubro bienes no llevará registrado el débito correspondiente. Ahora bien, suponiendo que la adquisición de estos bienes se realizó contra el retiro de un depósito en moneda extranjera, la contrapartida del débito no registrado sí aparecerá reflejado en la Balanza de Pagos bajo la forma de un crédito correspondiente a la disminución de un activo frente al exterior (el sistema bancario debe informar sobre las variaciones registradas en sus activos internacionales). Para corregir contablemente esta situación, el rubro Errores y Omisiones deberá registrar un débito que corresponderá precisamente al valor de los bienes ingresados en la economía compiladora sin declarar.


Identidad global

Si el rubro Errores y Omisiones es igual a cero, entonces:

SBP = Variación reservas internacionales = SCC + SCKyF


CUENTA CORRIENTE -436,4

A. Cuenta Comercial -101,2

Exportaciones 5.660,4

Bienes 4.375,0

Servicios 1.285,4

Transportes 433,7

Viajes 597,8

Otros servicios 253,9

Importaciones 5.761,6

Bienes (fob) 4.859,4

Servicios 902,1

Transportes 424,1

Viajes 213,2

Otros servicios 264,8

B. Renta -469,1

C. Transferencias Corrientes 133,9

CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA 370,2

A. Transferencias de capital 6,5

B. Inversión directa 1.321,6

C. Inversión de cartera 1.730,3

D. Otra inversión -2.688,1

ERRORES Y OMISIONES 50,8

ACTIVOS DE RESERVA BCU 15,4


Regímenes cambiarios El precio de una moneda en términos de otra

moneda es denominado tipo de cambio, y puede ser considerado como uno de los precios más relevantes en economía abierta. Los regímenes cambiarios son las formas de organización que las autoridades monetarias dan a los mercados de divisas

Desde el punto de vista teórico se pueden distinguir 3 regímenes básicos: la flotación pura, el tipo de cambio fijo y el control de cambios. En la práctica se aplican combinaciones de los tres.


El sistema de Flotación Pura

Se le conoce también con el nombre de tipo de cambio libremente fluctuante o tipo de cambio flexible

Se caracteriza por la ausencia total de intervenciones sistemáticas del banco central que puedan afectar el tipo de cambio

Bajo estas condiciones, tanto el precio de la divisa como las cantidades transadas son determinadas por la oferta y la demanda de moneda extranjera que realizan los particulares No deja de ser flotación pura una situación en la que el banco central o el BROU operan en el mercado cambiario para adquirir o vender divisas de acuerdo a las necesidades del sector público.


D

O

E

O, D

Eo

Do


E : tipo de cambio nominal

D : cantidad de divisasA : punto de equilibrio

del mercado para una cantidad transada igual a Do y un tipo de cambio igual a Eo

A

Mercado de cambios bajo flotación pura


D

O

Do

A


Eo

E

O, D

O’

E1

D1

Efecto de una contracción de la oferta de divisasEjemplo: sequía

disminuyeexportaciones y por lo

tantooferta de divisasAumenta el tipo de

cambio de equilibrio y disminuye

lacantidad de divisas transada.



Para niveles dados de los precios internos, un mayor tipo de cambio abarata las exportaciones y estimula el ingreso de turistas al país, contribuyendo a acrecentar la oferta de divisas. Inversamente, los tipos de cambio elevados encarecen importaciones y encarecen los viajes de residentes al exterior.


El sistema de Tipo de Cambio Fijo

Bajo este sistema el Banco Central establece puntos de intervención de manera de sostener la cotización del dólar.

Los puntos de intervención son las cotizaciones a las cuales la autoridad monetaria está dispuesta a comprar o vender divisas.

De esta manera se establece un franja de valores al interior de la cual se permite que el precio del dólar fluctúe


El sistema de Tipo de Cambio Fijo

El Banco Central interviene comprando toda vez que el tipo de cambio amenaza con caer por debajo del mínimo, y vendiendo toda vez que el tipo de cambio amenace con subir por encima del máximo.

Por lo tanto: - El tipo de cambio mínimo es

aquel al cual el BC compra - El tipo de cambio máximo es

aquel al cual el BC vende


Tipo de Cambio Fijo

D

OE

D

23

Do

22

24

Cuando los puntos de intervención se encuentran muy separados se habla de “banda de flotación” (Uruguay en los 90)

En este ejemplo, a un E=23, el BC no interviene y la cotización es la misma que habría en un sistema de libre flotación


Tipo de Cambio Fijo

D

OE

DA

22

24

Para E=22 hay un exceso de oferta (0B), que se limpiaría con una baja del E hasta 21,5 Pero, el BC se compromete a comprar ese exceso a 22 por lo que el E no baja. 21,

5

B0

Por lo tanto, la cantidad transada entre particulares será 0A , y el resto (AB) será entre particulares y el BC.


Tipo de Cambio Fijo

D

OE

DC

22

24

En este caso al E=24 hay un exceso de demanda, que se limpiaría con una suba de E hasta 24,5 Pero, el BC se compromete a vender a 24 por lo que el E no sube y el BC pierde reservas.

24,5

E0

Por lo tanto, la cantidad transada entre particulares será 0C , y el resto (CE) será entre particulares y el BC.


Tipo de Cambio Fijo

Es importante notar que el término “tipo de cambio fijo” no se refiere a que el precio del dólar se mantenga constante a lo largo del tiempo.

Sino que se refiere al hecho de que la autoridad monetaria se compromete a comprar o vender dólares a determinadas cotizaciones para evitar que el precio del dólar varíe por encima o por debajo de ciertos límites determinados de antemano y que son de público conocimiento


Sistema de Control de Cambios Diferencia radical con los 2 sistemas

anteriores: bajo control de cambios el mercado de divisas se elimina.

Consiste en la eliminación total o parcial de la libertad de los particulares para efectuar transacciones con divisas en el mercado.

Bajo los regímenes anteriores los particulares siempre pueden llevar a cabo las transacciones que voluntariamente deseen

Bajo control de cambios el mercado de divisas no existe: sólo se pueden realizar operaciones de compra-venta de divisas con un organismo oficial y a precios determinados


Sistema de Control de Cambios

Existe una planificación estatal de la asignación de divisas de que dispone la economía entre los diferentes usos posibles

Por ello, suele estar acompañado de controles al comercio exterior y de limitaciones a la entrega de divisas a aquellas personas que viajen al exterior o a empresas que deban girar utilidades (por ejemplo).



D

OE

DA

E*

B0

Suponemos que la autoridad fija un E inferior al que resultaría de equilibrio.

Se produce un exceso de demanda de divisas que no podrá ser satisfecho en este marco



Surgen por lo tanto 2 problemas:

• Se debe contar con algún criterio de asignación de las divisas escasas entre sus múltiples demandantes

• Se corre el riesgo de que la parte de estos últimos que no recibe las divisas trate de obtenerlas de otros particulares pagando un precio superior y dando lugar a la aparición de un mercado negro

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