btg pactual casa de bolsa hr a- s.a. de c.v. hr2...negativos de -2.4% y -2.8%, respectivamente al...

A NRSRO Rating*

Hoja 1 de 30

*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

BTG Pactual Casa de Bolsa S.A. de C.V.

HR A- HR2

Instituciones Financieras 23 de junio de 2017

Calificación BTG Pactual CB LP HR A- BTG Pactual CB CP HR2 Perspectiva Negativa Contactos Tania García Analista [email protected]

Fernanda Barragán Analista [email protected]

Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para BTG Pactual es HR A- con Perspectiva Negativa. El emisor o emisión con esta calificación, en escala local, ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos. El signo de “-” representa una posición de debilidad relativa dentro de la escala de calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para BTG Pactual es HR2. El emisor o emisión con esta calificación, en escala local, ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.

HR Ratings asignó la calificación de LP de HR A- con Perspectiva Negativa y la calificación de CP de HR2 para BTG Pactual Casa de Bolsa.

La asignación de la calificación para BTG Pactual CB1 se basa principalmente en el respaldo implícito de Banco BTG, quien cuenta con una calificación de largo plazo de HR A- y de corto plazo de HR2,

asignada el pasado 16 de junio de 2017. De la misma manera, al cierre de marzo de 2017, la Casa de

Bolsa muestra robustos niveles de solvencia, debido a que se encuentra en una fase de expansión de operaciones en el mercado mexicano. A pesar de ello, en los últimos 12 meses, la Casa de Bolsa ha mostrado un desempeño presionado en comparación a lo observado históricamente. Adicionalmente, la Casa de Bolsa registró el cobro de servicios devengados en el ejercicio anterior que ocasionó un efecto de valorización, impactando el margen financiero y la rentabilidad de la CB. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Soporte implícito por parte de Banco BTG2, la cual cuenta con una calificación en escala local de LP de HR A- con Perspectiva Negativa y de CP de HR2.

Sólidos niveles de solvencia, al tener un índice de consumo de capital de 5.1% y un índice de capitalización de 155.5% al cierre del 1T17 (vs. 5.1% y 155.5% al 1T16). El capital contable de la Casa de Bolsa se ha visto fortalecido tanto por la constante generación de utilidades históricas, tanto por el menor volumen de operación. Sin embargo, para períodos futuros se esperaría una disminución sin dejar de estar en niveles de fortaleza, esto como reflejo del crecimiento esperado.

Baja de exposición al riesgo, al no contar con posición propia, lo que provoca que el límite de VaR a capital global se mantenga en 0.0% (vs. 0.0% al cierre de 2016). Se espera que dicha estrategia se mantenga como lo ha mostrado históricamente la Casa de Bolsa, manteniendo una posición conservadora.

Deteriorados niveles de rentabilidad, al tener un ROA Promedio y ROE Promedio en niveles negativos de -2.4% y -2.8%, respectivamente al 1T17 (vs. 1.7% y 1.9% al cierre del 1T16). La elevada incertidumbre en los mercados llevó a una disminución en los ingresos por asesoría generados por bajas colocaciones que, en conjunto con un fuerte gasto por interés derivado del registro de cobro de servicios devengados en el ejercicio anterior y afectado por valorización, ocasionando una pérdida neta.

Presionados niveles de eficiencia, al tener un índice de eficiencia a ingresos de 88.1% al 1T17 (vs. 86.1% al 1T16). La presión observada fue ocasionada por la baja generación de ingresos debido al menor volumen de colocación debido a que el mercado en general está cerrado, así como por el gasto incurrido en el fortalecimiento de la estructura.

1 BTG Pactual Casa de Bolsa S.A. de C.V. (BTG Pactual CB y/o la CB y/o la Casa de Bolsa). 2 Banco BTG Pactual S.A. (Banco BTG y/o el Banco).

A NRSRO Rating*

Hoja 2 de 30



HR A- HR2

Instituciones Financieras

23 de junio de 2017

Principales Factores Considerados BTG Pactual CB se constituye en octubre de 2013, formando parte de Banco BTG Pactual como una subsidiaria, y comenzó operaciones el 12 de marzo de 2014. Adicionalmente, se contempla que hay otra empresa en México: BTG Pactual Gestora de Fondos3, y que es subsidiaria de la CB. La Casa de Bolsa realiza operaciones en el mercado de capitales y en el mercado de dinero con clientes institucionales nacionales y extranjeros. Banco BTG es una institución financiera con sede en Brasil y oficinas en ocho países, distribuidas en Norteamérica, Sudamérica, Asia y Europa. La distribución de ingresos que genera Banco BTG provienen aproximadamente el 70.0% de Brasil y el restante de las operaciones internacionales. Si bien la situación del Banco se vio presionada durante 2016, actualmente presenta una mayor estabilidad. No obstante, la situación económica de Brasil se mantiene deteriorada, lo que pudiera impactar nuevamente su situación financiera. HR Ratings considera que el soporte de Banco BTG a BTG Pactual CB es uno de los factores principales de fortaleza de la Casa de Bolsa. Banco BTG tiene calificación en escala local de LP de HR A- con Perspectiva Negativa y de CP de HR2. Al analizar los ingresos netos de la operación acumulados 12m generados por la Casa de Bolsa, se puede ver un cambio anual del 12.8%%, pasando de P$176.7m a P$195.8m. El cambio en los ingresos observados se debe principalmente al incremento en ingresos por asesoría financiera durante los últimos trimestres de 2016. El modelo de negocios y la estrategia de la Casa de Bolsa llevan a que estén fuertemente concentrados en Banca de Inversión, mostrando dependencia a condiciones de mercado para llevar a cabo las colocaciones y registrar ingresos por asesoría financiera. Es así que dichos ingresos representan 63.0% de los resultados por servicios, siendo este el ingreso principal. El fuerte monto generado en este rubro se debe a que, durante el último año, la Casa de Bolsa llevó a cabo 10 diferentes operaciones, entre las cuáles se encuentran ofertas públicas iniciales, operaciones de fusiones y adquisiciones, gestión de activos, entre otras. Posteriormente, el segundo ingreso más importante se encuentra en la generación de comisiones y tarifas provenientes de intermediación de valores de inversionistas institucionales y partes relacionadas y representan en promedio el 50.0%. Si bien esta es la segunda línea de negocio de la CB, se puede ver cómo esta se ha ido incrementando, ya que anteriormente no contaban con valores administrados y actualmente cuentan con P$953.0m, lo que demuestra la evolución y consolidación de la Casa de Bolsa y llevaría a una generación más recurrente de ingresos. Por último, se tiene un resultado negativo en intereses durante 1T17 debido a que el cobro de servicios devengados en el ejercicio anterior se vio afectado por una valorización, provocando que cerrarán con un margen financiero negativo y, por consiguiente, un resultado neto negativo. Por parte de los gastos de administración, estos presentaron un crecimiento de 20.9%, principalmente por la repartición de bonos de contratación, así como por la incorporación del presidente de BTG, cerrando en P$201.9m en al 1T17 (vs. P$167.0m durante 2015). Esto llevó a que la eficiencia a ingresos se presionara por la baja generación de ingresos debido al menor volumen de colocación, como resultado de un mercado cerrado;

3 BTG Pactual Gestora de Fondos S.A. de C.V., S.O.F.I. (BTG Pactual Gestora de Fondos).

A NRSRO Rating*

Hoja 3 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

también la baja viene por el gasto incurrido en el fortalecimiento de la estructura lo cual es clave para la Casa de Bolsa. El índice de eficiencia a activos se mantiene elevado debido a que su estrategia de negocio no es tener posición propia y, por consiguiente, incrementa el indicador. Dicho esto, el índice de eficiencia a ingresos se colocó en 88.1% y el índice de eficiencia a activos en 59.9% al 1T17 (vs. 86.1% y 51.5% al 1T16). La limitada generación por cuestiones de mercado y el incremento en el gasto fijo por el robustecimiento de la estructura provocó que los márgenes mostraran una presión notable a lo que históricamente se había presentado y también cerraran por debajo de lo esperado bajo el escenario base. De esta manera, el margen operativo y el margen neto cerraron en -2.7% y -3.5%, respectivamente al 1T17 (vs. 3.4% y 3.3% al 1T16). Asimismo, dichos efectos perjudicaron la rentabilidad de la CB, colocándola en niveles menores a los observados al cierre de 2015 y a lo esperado bajo un escenario base, al cerrar en niveles de -2.4% el ROA Promedio y -2.8% el ROE Promedio (vs. 1.7% y 1.9% al 1T16). HR Ratings considera que dichos niveles se encuentran en niveles deteriorados. Si bien los resultados netos de la Casa de Bolsa fueron mermados por situaciones de mercado, la solvencia es algo que se mantiene muy fuerte, ya que actualmente el modelo de negocios lleva a consumir bajo capital. El índice de consumo a capital y el índice de capitalización se mantuvieron en los mismos niveles del trimestre del año anterior de 5.1% y 155.5% respectivamente. Por otra parte, la Casa de Bolsa no tiene objetivo de utilizar su capital en alguna posición de riesgo lo que ha llevado a que el indicador de VaR a Capital Global se mantenga históricamente en 0.0% reflejando la política conservadora de operaciones.

A NRSRO Rating*

Hoja 4 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

Perfil de la Casa de Bolsa BTG Pactual CB se constituye en octubre de 2013, formando parte de Banco BTG Pactual como una subsidiaria, y comenzó operaciones el 12 de marzo de 2014. Adicionalmente, se contempla que hay otra empresa en México: BTG Pactual Gestora de Fondos4, y que es subsidiaria de la CB. La Casa de Bolsa realiza operaciones en el mercado de capitales y en el mercado de dinero con clientes institucionales nacionales y extranjeros. Banco BTG es una institución financiera con sede en Brasil y oficinas en ocho países, distribuidas en Norteamérica, Sudamérica, Asia y Europa. La distribución de ingresos que genera Banco BTG provienen aproximadamente el 70.0% de Brasil y el restante de las operaciones internacionales. Si bien la situación del Banco se vio presionada durante 2016, actualmente presenta una mayor estabilidad. No obstante, la situación económica de Brasil se mantiene deteriorada, lo que pudiera impactar nuevamente su situación financiera. HR Ratings considera que el soporte de Banco BTG a BTG Pactual CB es uno de los factores principales de fortaleza de la Casa de Bolsa. Banco BTG tiene calificación en escala local de LP de HR A- con Perspectiva Negativa y de CP de HR2.

Modelo de Negocio El modelo de negocio de BTG Pactual CB actualmente se enfoca en atender a clientes institucionales nacionales y extranjeros, corporativos, gobiernos, afores y fondos de inversión, fondos de ahorro y pensiones. A este mercado objetivo, la Casa de Bolsa le ofrece productos del mercado de capitales, mercado de dinero y finanzas corporativas. Dentro de las principales líneas de negocio de la CB está la banca de inversión, en donde destacan la colocación de ofertas públicas iniciales y las operaciones de fusiones y adquisiciones. Otra parte de los ingresos que la CB genera proviene de comisiones por operaciones de referenciación a partes relacionadas. Para diferenciarse de sus competidores, BTG Pactual CB ofrece asesoría en la gestión de activos, una plataforma de operación eficiente, personal calificado y monitoreo de riesgos. Dentro del modelo de negocio de la Casa de Bolsa actualmente no se contempla las operaciones por cuenta propia, disminuyendo el riesgo de utilización del capital contable. Próximamente, se espera que la CB comience a manejar valores de terceros en custodia y operaciones de derivados en MexDer. HR Ratings espera que el modelo de negocios se modifique conforme la operación de BTG Pactual CB en México madure, sin embargo, el modelo de negocios actual se considera adecuado.

Constitución de BTG Pactual Gestora de Fondos El pasado 2 de septiembre de 2016, se constituyó la Opera de Fondos5, la cual opera bajo la normativa de la CNBV. Sin embargo, comenzó operaciones hasta el 2 de enero de 2017, con capital semilla proveniente de BTG Cayman Branch6, el cual ingresó por medio de la Casa de Bolsa. Dicho esto, la CB tiene una tenencia accionaria del 99.9%, equivalente a P$20.0m, por lo que BTG Pactual CB consolida a través de inversiones permanentes en acciones.

4 BTG Pactual Gestora de Fondos S.A. de C.V., S.O.F.I. (BTG Pactual Gestora de Fondos). 5 BTG Pactual Gestora de Fondos, S.A. de C.V., Sociedad Operadora de Fondos de Inversión (la Operadora de Fondos). 6 BTG Pactual S.A. – Cayman Branch.

A NRSRO Rating*

Hoja 5 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

Su objetivo principal es la prestación de servicios de administración de activos de fondos de inversión, dentro de ellos, los enfocados principalmente en emisoras listadas en México. En septiembre de este año, la Operadora de Fondos empezaría el trámite para dar asesoría y manejar mandatos o portafolios. El impacto directo podría verse en la estructura de personal de la Casa de Bolsa, ya que ésta le brinda servicio administrativo a través de un contrato, viéndose reflejado en ingresos por asesoría.

Plan de Negocios Para los próximos períodos, el modelo de negocios de la Casa de Bolsa se mantendría, siendo la banca de inversión una de sus principales fuentes de ingreso, a través de la colocación de ofertas públicas iniciales, fusiones y adquisiciones, entre otras. Asimismo, se esperaría que la CB continúe con los servicios de asesoría, así como la realización de operaciones a partes relacionadas, recibiendo así una comisión. Dicho esto, la Casa de Bolsa tiene planeado un crecimiento ordenado y paulatino. En cuanto a la operación con posición propia, a la fecha la CB no realiza operaciones con posición propia y no se esperarían cambios en el corto plazo. En cuanto a la custodia de valores de clientes, se esperaría que tenga un crecimiento gradual, disminuyendo así la dependencia de la Casa de Bolsa al riesgo de mercado. A finales del 2017, se estima que habrá un robustecimiento del área de control interno como reflejo del requerimiento de la CNBV7. Asimismo, se esperaría que se incorpore una persona proveniente de Brasil como director de mercado de dinero. HR Ratings considera adecuado su plan de negocio, ya que se mantiene en línea con el modelo de negocio de la Casa de Bolsa y su volumen de operaciones observado.

Distribución de las Cuentas de Orden de la Casa de Bolsa La segunda línea de negocio de la Casa de Bolsa son las comisiones por intermediación, los cuales se han ido incrementando, ya que anteriormente no contaban con valores administrados y actualmente cuentan con P$953.0m al 1T17 registrados en cuentas de orden. Anteriormente, la CB realizaba operaciones con valores de clientes, sin embargo, estos no se reflejaban en las cuentas de orden ya que eran liquidados al momento, generando ingresos. Sin embargo, desde 2016 se incrementaron considerablemente ya que comenzaron a atender clientes institucionales; esto, junto con las operaciones de valores liquidadas al momento, generaron comisiones y tarifas cobradas por P$11.0m durante el primer trimestre del 2017 (vs. P$22.3m en el 1T16). HR Ratings considera este cambio como algo favorable, ya que muestra la evolución y consolidación de la Casa de Bolsa, y esperaría que los valores en custodia continúen creciendo y, por consiguiente, generen ingresos.

7 Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).

A NRSRO Rating*

Hoja 6 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

Distribución de los Ingresos Netos Al analizar los ingresos netos de la operación acumulados en 12m, se puede ver un cambio anual del 12.8%%, pasando de P$176.7m a P$195.8m. El cambio en los ingresos observados se debe principalmente al incremento en ingresos por asesoría financiera durante los últimos trimestres de 2016, como reflejo del modelo de negocios de la Casa de Bolsa, provocando una fuerte concentración en Banca de Inversión. Esto implica una elevada dependencia a las condiciones de mercado para llevar a cabo las colocaciones y registrar ingresos por asesoría financiera: representan 172.7% de los ingresos netos de la operación, por lo que son el principal ingreso. El fuerte monto generado en este rubro se debe a que, durante el último año, la Casa de Bolsa llevó a cabo 10 diferentes operaciones, entre las cuáles se encuentran ofertas públicas iniciales, operaciones de fusiones y adquisiciones, gestión de activos, entre otras. Posteriormente, el segundo ingreso más importante se encuentra en la generación de comisiones y tarifas provenientes de intermediación de valores de inversionistas institucionales y partes relacionadas y representan en promedio el 50.0%. Si bien esta es la segunda línea de negocio de la CB, se puede ver cómo esta se ha ido incrementando, ya que anteriormente no contaban con valores administrados y actualmente cuentan con P$953.0m, lo que demuestra la evolución y consolidación de la Casa de Bolsa y llevaría a una generación más recurrente de ingresos. Por último, se tiene un resultado negativo en intereses durante 1T17 debido a un efecto de valorización, provocando que cerrarán con un margen financiero negativo y, por consiguiente, un resultado neto negativo.

A NRSRO Rating*

Hoja 7 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

Análisis de Riesgos Cualitativos

Evaluación de la Administración BTG Pactual CB cuenta con el apoyo para la integración de su gobierno corporativo de Banco BTG Pactual, situación principalmente visible en el Consejo de Administración, el cual está conformado por cinco miembros: dos de ellos laboran en Banco BTG Pactual; otro es el director general de la Casa de Bolsa y los dos restantes son consejeros independientes, lo que da a la CB 40.0% de independencia en el consejo de administración. Por otra parte, los directivos de la Casa de Bolsa cuentan con amplia experiencia en el sector financiero contando con 25.8 años de experiencia en promedio. En línea con la reciente constitución de la CB, estos directivos cuentan con 2.3 años de experiencia dentro de BTG Pactual. En la opinión de HR Ratings, el gobierno corporativo es una de las principales fortalezas de la Casa de Bolsa.

Procesos y Sistemas Los principales sistemas utilizados para la operación de BTG Pactual CB son los siguientes:

Lumina (Sistema Integral de Operación). En este sistema se llevan a cabo las operaciones de trading desde su inicio hasta su liquidación y contabilización. También realiza análisis de riesgos y monitoreo de límites, así como reportes operativos.

Minds (Sistema de Monitoreo y Prevención de Lavado de Dinero). Se encarga de monitorear y garantizar el cumplimiento de las Regulaciones en materia de PLD.

SAP (Sistema Contable). Este sistema recibe la información automáticamente de Lumina y lleva el control financiero de la Casa de Bolsa. El sistema es

A NRSRO Rating*

Hoja 8 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

proporcionado por el Banco desde Brasil y puede realizar los reportes regulatorios financieros y contables.

SPEI. Sistema de Pagos Electrónicos Interbancarios, el cual se utilizará para permitir a los clientes de la CB realizar transferencias tanto de retiros como depósitos hacia y desde BTG Pactual CB. HR Ratings considera que la Casa de Bolsa cuenta con los sistemas suficientes para el volumen de operaciones actual y las líneas de negocio manejadas. No obstante, se contempla que la Casa de Bolsa continúe fortaleciendo los sistemas actuales e implementando nuevos sistemas conforme la operación crezca y se manejen nuevos productos y servicios.

Reporteo Los sistemas Lumina y SAP permiten a la Casa de Bolsa realizar los reportes regulatorios necesarios tanto en materia contable como en financiera y operacional. Adicionalmente, el sistema Lumina genera reportes en tiempo real de análisis de riesgos, así como reportes para clientes sobre rendimientos de carteras, posiciones y estados de cuenta. HR Ratings opina que la generación de reportes es suficiente para la Casa de Bolsa.

Plan de Recuperación de Desastres BTG Pactual CB desarrolló un Plan de Continuidad de Negocios en donde se definen detalladamente los procedimientos y lineamientos a seguir para asegurar que la operación no se vea interrumpida por tiempos prolongados en caso de siniestros. La Casa de Bolsa cuenta con la política de realizar pruebas de funcionalidad de dicho plan por lo menos de manera anual y desarrollar un análisis del impacto al negocio cada tres años como mínimo. Se definen como situaciones contingentes para la CB las siguientes:

Amenaza de bomba

Multitud en pánico

Derrumbe de edificio

Corte en el suministro eléctrico

Atentado contra inmueble

Sabotaje

Atentado contra funcionarios

Huelga

Terremoto

Falla de comunicaciones

Epidemia / Pandemia

Falla de cómputo

Explosión

Terrorismo

Incendio

Robo

Inundación

Bloqueo de acceso

Secuestro contra funcionarios Dentro del plan de contingencia se define las circunstancias dentro de las cuales cada una se considerará una situación contingente y los pasos a seguir. De igual manera, se define un equipo de trabajo quien se encarga de las principales funciones para asegurar

A NRSRO Rating*

Hoja 9 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

el funcionamiento del plan como lo son la contratación de un sitio alterno, requerimientos tecnológicos, documentar errores y realizar modificaciones a cada sección del plan. El plan de contingencia de BTG Pactual CB es adecuado en la opinión de HR Ratings.

Administración de Riesgos y Manejo del VaR Buscando limitar la exposición al riesgo de la Casa de Bolsa, BTG Pactual CB conformó la unidad de administración integral de riesgos (UAIR), la cual se apoya en el manual de administración integral de riesgos en donde se definen los riesgos a los que está expuesta la CB, la forma de medirlos y los límites específicos. No obstante que la Casa de Bolsa no mantiene posición propia, contempla los riesgos cuantificables, es decir: los riesgos de contraparte, de liquidez y de mercado. Riesgo de Contraparte Para determinar la capacidad de pago de cada contraparte y los límites de operación a asignar, BTG Pactual CB se apoya de la metodología global del Banco. Primero se determina un rating en base a información cuantitativa de su balance, estructura e historial de operaciones y después la UAIR en México define, basándose en una metodología, el límite de operación máximo para el cliente. Riesgo de Liquidez De acuerdo a la regulación en la Circular Única de Casa de Bolsa BTG Pactual CB estima las pérdidas potenciales por:

Por la pérdida potencial ante la imposibilidad o dificultad de renovar pasivos o de contratar otros en condiciones normales para la Casa de Bolsa.

La venta anticipada o forzosa de activos a descuento inusual para hacer frente a obligaciones inmediatas.

Por el hecho de que una posición no pueda ser enajenada, adquirida o cubierta mediante el establecimiento de una posición contraria equivalente.

Para estimar lo anterior BTG Pactual se apoya del sistema Lumina y genera reportes de gestión de liquidez y reportes de gestión de liquidez bajo escenarios de estrés. Los cálculos realizados por el sistema utilizan las posiciones activas y pasivas, tasas de referencia estimadas y observadas, y datos de mercado cargados por la UAIR diariamente. Riesgo de Mercado Para la determinación del Valor en Riesgo (VaR) se utiliza el método de simulación histórica con un nivel de confianza de 95.0% y de 99.0%, un periodo de muestra de 252 observaciones de los factores de riesgo y un horizonte a un día. Los cálculos de VaR obtenidos se compararán en retrospectiva con los resultados hipotéticos y observados para determinar si se necesita realizar cambios al proceso de medición. El límite del VaR para posiciones en el mercado de dinero y en reportos con nivel de confianza al 99.0% se fijó en P$3.0m, mientras que el límite de VaR con límite de confianza al 95.0% de confianza se fijó en P$1.0m. Al 4T15 el consumo del VaR es de 0.0% ya que la Casa de Bolsa mantiene todas sus inversiones en depósitos en la contraparte central de la Bolsa Mexicana de Valores y en depósitos en efectivo, por lo que se considera que no se exponen los recursos a riesgo de mercado. Es importante mencionar que, ya que actualmente no se mantiene posición propia, BTG Pactual CB tiene la política que la posición del mercado de dinero, en caso de tenerla, se conforme únicamente por Bonos

A NRSRO Rating*

Hoja 10 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

M y Cetes BI con fecha de vencimiento máxima de 3,280 días y un importe máximo de P$180.0m Adicionalmente, el manual define los riesgos no cuantitativos, siendo estos los riesgos de tipo operativo, tecnológico y legal. En la opinión de HR Ratings, la Casa de Bolsa tiene una correcta administración de riesgos y limita satisfactoriamente su exposición a ellos.

Riesgo Contable y Regulatorio BTG Pactual CB debe regirse bajo el marco regulatorio aplicable a casas de bolsa, en donde los principales reguladores son el Banco de México y la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). En línea con lo anterior, la Casa de Bolsa debe regirse bajo la Ley del Mercado de Valores, las Disposiciones de Carácter General aplicables a las Casas de Bolsa, a las circulares emitidas aplicables a las casas de bolsa y otras disposiciones emitidas bajo ambas instituciones.

Auditoría Interna La Casa de Bolsa mantiene un debido control interno, segregado en varias personas y mantiene un manual de auditoría interna para dar seguimiento y supervisión a todos los procesos y actividades diarios. Las revisiones periódicas de auditoría son realizadas por el equipo de auditoría global del Banco y la periodicidad depende de cada área a revisar y de acuerdo a lo estipulado en las disposiciones legales aplicables. Los eventos encontrados en las auditorías son revisados e informados al Comité de Auditoría, se propone una solución a la salvedad y se revisa de forma trimestral evaluando si se solucionó el problema, si la solución está funcionando o se debe de proponer una nueva. BTG Pactual CB también tiene un comité de auditoría que sesiona por lo menos trimestralmente, y ya cuenta con un oficial de cumplimiento con certificación en materia de PLD. La auditoría interna es adecuada en la opinión de HR Ratings y ayuda a garantizar que las actividades de la Casa de Bolsa se realicen de acuerdo a sus manuales.

Auditoría Externa En 2016, BTG Pactual CB fue auditada por Mancera, S.C., Integrante de Ernst & Young Global Limited, quienes al 28 de febrero de 2017 expresaron: “En nuestra opinión, los estados financieros adjuntos de BTG Pactual CB, correspondientes al 31 de diciembre de 2016, han sido preparados, en todos los aspectos materiales, de conformidad con el marco normativo contable aplicable a las casas de bolsa, emitido por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores”.

Manuales BTG Pactual se rige por los procedimientos y lineamientos contenidos en 32 manuales que abarcan todos los temas referentes a la Casa de Bolsa. Algunos de los manuales que destacan son el manual de administración de riesgo, manual de auditoría interna, manual de plan de continuidad del negocio, código de conducta, manual de PLD, manuales relativos a cumplimiento, normatividad y control interno, manuales operativos manual de recursos humanos, entre otros. HR Ratings considera que la Casa de Bolsa

A NRSRO Rating*

Hoja 11 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

tiene una correcta integración de manuales que permite que los empleados tengan guías para realizar sus labores exitosamente.

Análisis de Riesgos Cuantitativos

Análisis Histórico El modelo de negocios y la estrategia de la Casa de Bolsa llevan a que estén fuertemente concentrados en Banca de Inversión, mostrando dependencia a condiciones de mercado para llevar a cabo las colocaciones y registrar ingresos por asesoría financiera. Es así que dichos ingresos representan 63.0% de los resultados por servicios, siendo este el ingreso principal. El fuerte monto generado en este rubro se debe a que, durante el último año, la Casa de Bolsa llevó a cabo 10 diferentes operaciones, entre las cuáles se encuentran ofertas públicas iniciales, operaciones de fusiones y adquisiciones, gestión de activos, entre otras. Posteriormente, el segundo ingreso más importante se encuentra en la generación de comisiones y tarifas provenientes de intermediación de valores de inversionistas institucionales y partes relacionadas y representan en promedio el 50.0%. Si bien esta es la segunda línea de negocio de la CB, se puede ver cómo esta se ha ido incrementando, ya que anteriormente no contaban con valores administrados y actualmente cuentan con P$953.0m, lo que demuestra la evolución y consolidación de la Casa de Bolsa y llevaría a una generación más recurrente de ingresos. Por último, se tiene un resultado negativo en intereses durante 1T17 debido a que el cobro de servicios devengados en el ejercicio anterior se vio afectado por una valorización, provocando que cerrarán con un margen financiero negativo y, por consiguiente, un resultado neto negativo. Por parte de los gastos de administración, estos presentaron un crecimiento de 20.9%, principalmente por la repartición de bonos de contratación, así como por la incorporación del presidente de BTG, cerrando en P$201.9m en al 1T17 (vs. P$167.0m durante 2015). Esto llevó a que la eficiencia a ingresos se presionara por la baja generación de ingresos debido al menor volumen de colocación, como resultado de un mercado cerrado; también la baja viene por el gasto incurrido en el fortalecimiento de la estructura lo cual es clave para la Casa de Bolsa. El índice de eficiencia a activos se mantiene elevado debido a que su estrategia de negocio no es tener posición propia y, por consiguiente, incrementa el indicador. Dicho esto, el índice de eficiencia a ingresos se colocó en 88.1% y el índice de eficiencia a activos en 59.9% al 1T17 (vs. 86.1% y 51.5% al 1T16). Al analizar los ingresos netos de la operación acumulados 12m generados por la Casa de Bolsa, se puede ver estos mostraron un cambio anual del 12.8%% pasando de P$176.7m a P$195.8m. El cambio en los ingresos observados se debe principalmente al incremento en ingresos por asesoría financiera durante los últimos trimestres de 2016. La limitada generación por cuestiones de mercado y el incremento en el gasto fijo por el robustecimiento de la estructura provocó que los márgenes mostraran una presión notable a lo que históricamente se había presentado y también cerraran por debajo de lo esperado bajo el escenario base. De esta manera, el margen operativo y el margen neto cerraron en -2.7% y -3.5%, respectivamente al 1T17 (vs. 3.4% y 3.3% al 1T16). Asimismo, dichos efectos perjudicaron la rentabilidad de la CB, colocándola en niveles menores a los observados al cierre de 2015 y a lo esperado bajo un escenario base, al

A NRSRO Rating*

Hoja 12 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

cerrar en niveles de -2.4% el ROA Promedio y -2.8% el ROE Promedio (vs. 1.7% y 1.9% al 1T16). HR Ratings considera que dichos niveles se encuentran en niveles deteriorados. Si bien los resultados netos de la Casa de Bolsa fueron mermados por situaciones de mercado, la solvencia es algo que se mantiene muy fuerte, ya que actualmente el modelo de negocios lleva a consumir bajo capital. El índice de consumo a capital y el índice de capitalización se mantuvieron en los mismos niveles del trimestre del año anterior de 5.1% y 155.5% respectivamente. Por otra parte, la Casa de Bolsa no tiene objetivo de utilizar su capital en alguna posición de riesgo lo que ha llevado a que el indicador de VaR a Capital Global se mantenga históricamente en 0.0% reflejando la política conservadora de operaciones.

Escenarios Base y Estrés El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por BTG Pactual CB para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de la Casa de Bolsa, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

El escenario base proyectado por HR Ratings para la CB, toma en cuenta condiciones macroeconómicas favorables, permitiéndole a la Casa de Bolsa desarrollar su plan de negocios. De esta manera, la CB comenzaría a tener más clientes institucionales, así como mandatos de operación, incrementando así los valores en custodia de terceros en 62.5% promedio anual, los cuales, junto con las operaciones intradía y operaciones a partes relacionadas, llevarían a una mayor generación de comisiones cobradas.

A NRSRO Rating*

Hoja 13 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

En cuanto a la generación de ingresos por línea de negocio, las comisiones por intermediación mantendrían una tendencia creciente debido a una menor volatilidad en los mercados y, por consiguiente, a un mayor volumen de operación. Seguirían los ingresos por asesoría financiera, los cuales se verían beneficiados por una mayor colocación de ofertas públicas, fusiones y adquisiciones como reflejo de la reactivación e incremento en el apetito de los inversionistas. Asimismo, los ingresos por intereses crecerían de manera gradual, mientras que los gastos por intereses en el 2017 se mantendrían similares a lo observado durante el 1T17. Sin embargo, durante 2018 y 2019, los gastos por intereses continuarían creciendo por el mayor volumen de operación, pero de manera paulatina. En cuanto a los gastos de administración, el incremento en el volumen de operación y, por consiguiente, en los ingresos generados por asesoría financiera, así como una mayor administración de valores de terceros, generaría más comisiones; esto haría que la brecha entre ingreso y gasto se incremente, mostrando economías de escala. Y esto se reflejaría en los indicadores de eficiencia durante los próximos periodos, de forma gradual, demostrando que BTG Pactual CB se encuentra en proceso de lograr economías de escalas. Sin embargo, a pesar de que se prevé una apertura de mercado que llevaría a mayor ingreso, la Casa de Bolsa se vería afectada al no poder subsanar la pérdida registrada durante el 1T17, por lo que la utilidad neta del 2017 presentaría una disminución contra la del 2016, cerrando en P$7.1m. Sin embargo, en los próximos dos años el resultado neto presentaría un crecimiento de 112.7%, cerrando en P$19.2m en 2018 y P$29.5m en 2019. Esto llevaría a una mejora en la rentabilidad de la Casa de Bolsa, ya que el ROA Promedio alcanzaría niveles de 5.1% al 4T19. Lo mismo sucedería con el ROE Promedio, cerrando en niveles de 8.4% al 4T19. Por otro lado, HR Ratings consideró que el modelo de negocio se mantendrá sin mucha toma de riesgo, por lo que, si bien el consumo de capital incrementaría, este no sería suficiente para mostrar algún impacto en la solvencia de la Casa de Bolsa. Dicho esto, el

A NRSRO Rating*

Hoja 14 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

índice de consumo de capital continuaría con una tendencia alcista, manteniéndose en niveles fuertes al cerrar en 7.5% al 4T19. En cambio, el índice de capitalización iría a la baja, a pesar del fortalecimiento del capital por la constante generación de utilidades, esto como reflejo del crecimiento y consolidación de la Casa de Bolsa. Sin embargo, el índice de capitalización se colocaría en niveles de fortaleza de 102.2% al cierre de 2019.

Finalmente, es importante recordar que BTG Pactual CB no realiza operaciones con posición propia y que sus disponibilidades se encuentran o depositados en alguna cuenta bancaria o en la Cámara Central de Valores de México. Dicha situación se mantendría, llevando así a que el VaR a Capital Global se mantenga en niveles de 0.0% para los próximos tres años. En cuanto a la razón de liquidez, se esperaría que ésta mantenga una tendencia a la baja, como reflejo del crecimiento de sus pasivos con costo. Sin embargo, la Casa de Bolsa mantendría en promedio para los próximos períodos el 83.1% de sus activos en disponibilidades y cuentas por cobrar, siendo estos activos de fácil realización para hacer frente a sus obligaciones. Dicho esto, la razón de liquidez cerraría en niveles sanos de 2.0x al 4T19.

A NRSRO Rating*

Hoja 15 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

En un escenario de estrés, se toman en cuenta condiciones macroeconómicas desfavorables, provocando una elevada competencia en el sector y, por consiguiente, un menor crecimiento de los valores en custodia, lo cual, aunado a una elevada volatilidad en los mercados financieros, disminuirían los ingresos por asesoría financiera, así como una menor generación de comisiones cobradas, por lo que impactaría directamente al resultado por servicios. La elevada volatilidad llevaría a un menor volumen de operaciones y, por consiguiente, a un menor resultado de compra-venta neta y menores ingresos por intereses netos, impactando directamente al margen financiero de intermediación. Asimismo, el menor volumen de operación provocaría que la Casa de Bolsa incurriera en menores gastos de administración, así como en la ausencia del pago de bonos al equipo de banca de inversión debido a la baja colocación de transacciones, a pesar de ello, el resultado neto se cerraría con un saldo negativo de -P$121.1m durante 2017. Posteriormente, mejoraría de manera gradual colocándose en -P$77.0m en 2018 y en 2019, regresaría a punto de equilibrio de P$0.4m. Dichas condiciones llevarían a que los márgenes y la rentabilidad se coloque en niveles negativos durante 2017 y 2018. Mientras que, en 2019, las condiciones mejorarían y con ellas la rentabilidad de la Casa de Bolsa. En cuanto a la eficiencia de BTG Pactual CB, esta incrementaría a pesar de un decremento de los gastos de administración. Esto sería reflejo principalmente de la menor operación de la Casa de Bolsa. La constante generación de pérdidas netas provocaría un debilitamiento en el capital contable, lo cual provocaría un crecimiento en el índice de consumo de capital, colocándolo en niveles de 14.1% al cierre de 2019. Mientras que, al contrario, el índice de capitalización disminuiría, por la misma situación antes mencionada, alcanzado niveles de 56.8% al 4T19. A pesar del deterioro en ambos escenarios, los indicadores se mantendrían en niveles sólidos.

A NRSRO Rating*

Hoja 16 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

Finalmente, la estrategia de no realizar operaciones con posición propia se mantendría, por lo que el VaR a capital contable permanecería en niveles de 0.0% los próximos años. En opinión de HR Ratings, BTG Pactual CB cuenta con baja sensibilidad antes condiciones adversas, tanto por su elevado nivel de capital como por su modelo de negocio, por lo que la Casa de Bolsa es capaz de soportar un alto estrés.

A NRSRO Rating*

Hoja 17 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

ANEXOS – Escenario Base

A NRSRO Rating*

Hoja 18 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

A NRSRO Rating*

Hoja 19 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

A NRSRO Rating*

Hoja 20 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

ANEXOS – Escenario Estrés

A NRSRO Rating*

Hoja 21 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

A NRSRO Rating*

Hoja 22 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

A NRSRO Rating*

Hoja 23 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

ANEXO – Perfil de la Casa de Bolsa BTG Pactual CB se constituye en octubre de 2013, formando parte de Banco BTG Pactual como una subsidiaria, y comenzó operaciones el 12 de marzo de 2014. Adicionalmente, se contempla que hay otra empresa en México: BTG Pactual Gestora de Fondos8, y que será subsidiaria de la CB. La Casa de Bolsa realiza operaciones en el mercado de capitales y en el mercado de dinero con clientes institucionales nacionales y extranjeros. Banco BTG es una institución de banca múltiple con sede en Brasil y oficinas en ocho países, distribuidas en Norteamérica, Sudamérica, Asia y Europa. La distribución de ingresos que genera Banco BTG provienen aproximadamente el 70.0% de Brasil y el restante de las operaciones internacionales. Si bien la situación del Banco se vio presionada durante 2016, actualmente presenta una mayor estabilidad. No obstante, la situación económica de Brasil se mantiene deteriorada, lo que pudiera impactar nuevamente su situación financiera. HR Ratings considera que el soporte de Banco BTG a BTG Pactual CB es uno de los factores principales de fortaleza de la Casa de Bolsa. Banco BTG tiene calificación en escala local de LP de HR A- con Perspectiva Negativa y de CP de HR2.

Control Accionario Las acciones de la Casa de Bolsa pertenecen 0.01% a Banco BTG Pactual S.A. y 99.99% a BTG Pactual Holding Internacional que es 100.0% subsidiaria de Banco BTG Pactual, por lo que se considera que la Casa de Bolsa es 100.0% propiedad del Banco. Como consecuencia de lo anterior, HR Ratings considera que la operación de la CB es dependiente del desempeño del Banco y sus empresas subsidiarias.

Estructura Corporativa La estructura corporativa de la Casa de Bolsa se conforma por las 74 empresas subsidiaras de Banco BTG alrededor del mundo que operan en diversos sectores. Entre ellas se encuentra BTG Pactual Holding S.A. quien actúa como controladora de diversas empresas, entre ellas BTG Pactual CB. HR Ratings opina que el tamaño y experiencia del conglomerado brinda fortaleza y respaldo a la operación de BTG Pactual CB en México.

8 BTG Pactual Gestora de Fondos S.A. de C.V., S.O.F.I. (BTG Pactual Gestora de Fondos).

A NRSRO Rating*

Hoja 24 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

Gobierno Corporativo y Órganos de Administración

Consejo de Administración El Consejo de Administración de BTG Pactual CB se conforma por cinco integrantes que son un presidente, un secretario y tres consejeros. De los tres consejeros que forman parte del organismo, dos de ellos son consejeros independientes, brindando 40.0% de independencia al Consejo, por lo que cumplen de manera satisfactoria lo recomendado en las sanas prácticas de gobierno corporativo. Los cinco miembros del Consejo acumulan 137 años de experiencia, lo que equivale a un promedio de 27.4 años por integrante, por lo que se considera que cuentan con un elevado conocimiento en sus áreas de especialidad. En la opinión de HR Ratings, el consejo de administración es una fortaleza de la Casa de Bolsa al contar con amplia experiencia y visión para la planeación estratégica e independencia suficiente para mostrar imparcialidad en la toma de decisiones.

Organigrama La estructura organizacional de BTG Pactual CB se conforma en primera instancia por el presidente de la CB, el cual por el momento es un cargo honorario no formalizado. Al presidente le apoyan un analista y un asistente ejecutivo para proveerle información y ayudarlo en las actividades diarias. Debajo del presidente, se encuentra el director general de la CB, apoyado por un analista de eventos. Llevando un mayor seguimiento de las diferentes áreas y líneas de negocio de la Casa de Bolsa, se encuentran nueve encargados de área quienes reportan directamente al director general. HR Ratings

A NRSRO Rating*

Hoja 25 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

considera que la estructura de la Casa de Bolsa permite un adecuado funcionamiento de las diferentes líneas de negocio fortaleciendo la operación.

Comités de Trabajo BTG Pactual CB cuenta con cinco comités establecidos formalmente, los cuales apoyan al Consejo de Administración a supervisar el funcionamiento y los procesos de la Casa de Bolsa. Los cinco comités son el comité de auditoría, el comité de riesgos, el comité de remuneraciones y el comité de análisis de productos financieros. La Casa de Bolsa cumple satisfactoriamente con los comités regulatorios, lo que HR Ratings considera un factor positivo.

A NRSRO Rating*

Hoja 26 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

Directivos Los directivos principales de BTG Pactual CB son el presidente de la Casa de Bolsa, el Director General, el Gerente de Ventas de Capitales, el Director de Sociedades de Inversión de Renta Fija, el Gerente de Portafolio de Capitales Mexicanos, el Director Ejecutivo de Banca de Inversión, el Director de Banca de Inversión, el Gerente Corporativo y el Gerente de Gestión de Patrimonios. Estos directivos acumulan 193 años de experiencia dentro del sector, equivalente a 24.1 en promedio por directivo. Es importante destacar la experiencia y trayectoria del Presidente de la Casa de Bolsa, quien aporta mayor visión del mercado nacional a las operaciones de la CB. HR Ratings considera que los directivos cuentan con amplios conocimientos y experiencia para la ejecución de los planes de la Casa de Bolsa.

Competencia BTG Pactual CB actualmente realiza la mayoría de sus operaciones con partes relacionadas por lo que no compite directamente con ninguna otra casa de bolsa por estas operaciones. No obstante, lo anterior, para el crecimiento esperado en el mercado nacional, la CB compite con diversas casas de bolsa que se enfocan en clientes institucionales y corporativos y parte importante de su enfoque es en banca de inversión. Algunas de estas casas de bolsa son las siguientes:

A NRSRO Rating*

Hoja 27 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

A NRSRO Rating*

Hoja 28 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

Glosario Margen Operativo. Resultado de la Operación 12m / Ingresos Brutos de la Operación 12m. Margen Neto. Resultado Neto 12m / Ingresos Brutos de la Operación 12m. Índice de Eficiencia a Ingresos. Gastos de Administración 12m / Ingresos Brutos de la Operación 12m. Índice de Eficiencia a Activos. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activo Total 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / capital Contable Prom. 12m. Índice de Consumo a Capital. Requerimiento de Capital / Capital Global. Índice de Capital. Capital Global / Activos Ponderados por Riesgos Totales. VaR a Capital Contable. Valor en Riesgo al Cierre del Periodo / Capital Global. Razón de Liquidez. Activo Circulante / Pasivo Circulante. Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios + Depreciación – Castigos + Otras Cuentas por Cobrar + Otras Cuentas por Pagar.

A NRSRO Rating*

Hoja 29 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Luis Quintero +52 55 1500 3146

[email protected]

José Luis Cano +52 55 1500 0763

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Laura Mariscal +52 55 1500 0761

[email protected]

[email protected]

Rafael Colado +52 55 1500 3817

[email protected]

Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

A NRSRO Rating*

Hoja 30 de 30



HR A- HR2


23 de junio de 2017

México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior Inicial

Fecha de última acción de calificación Inicial

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T14-1T17

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por “Ernst & Young Global Ltd.” proporcionados por la Casa de Bolsa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Criterios Generales Metodológicos (México), Enero 2017 Metodología de Calificación para Casas de Bolsa (México), Junio 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

http://www.hrratings.com/

http://www.hrratings.com/

btg pactual casa de bolsa hr a- s.a. de c.v. hr2...negativos de -2.4% y -2.8%, respectivamente al...

Documents