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Portafolio de Negocios SOFOM, E.R.
HR A+ HR2
Instituciones Financieras 3 de junio de 2016
Calificación PDN LP HR A+ PDN CP HR2 Perspectiva Estable Contactos Juan Pablo Rodriguez Analista [email protected]
Angel García Asociado [email protected]
Fernando Sandoval Director de Instituciones Financieras / ABS [email protected]
Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para PDN es HR A+ con Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen crediticio bajo escenario económicos adversos. El signo de “+” representa una posición de fortaleza relativa dentro de la escala de calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para PDN es HR2. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.
HR Ratings ratificó la calificación de LP de HR A+ y de CP de HR2 para PDN. La ratificación en las calificaciones para PDN1 se basa en su sólida posición de solvencia mostrada durante los últimos periodos. El índice de capitalización, la razón de apalancamiento y de cartera vigente a deuda neta se posicionan en niveles de fortaleza para el manejo de sus operaciones. En cuanto a la calidad de la cartera se observa que aun con el crecimiento presentado en su cartera, PDN ha mantenido los controles de originación permitiendo que estos se mantengan en niveles bajos. Adicionalmente, la Empresa presenta baja concentración de sus diez clientes principales en relación con su cartera, situación que mitiga el riesgo de un fuerte deterioro en la calidad de la cartera ante el incumplimiento de alguno de estos acreditados. Por otra parte, el principal accionista de PDN cuenta con una calificación de contraparte de LP de HR BBB+ con Perspectiva Estable y de CP de HR2, no obstante, se mantiene un acuerdo de súper mayoría para la toma de decisiones dentro del Consejo de Administración. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:
Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:
Sólidos indicadores de solvencia al cerrar el índice de capitalización en 35.7%, la razón de apalancamiento en 1.2x y de cartera vigente a deuda neta en 2.0x (vs. 44.3%, 1.4x y 1.8x al 1T15). Es importante mencionar que el índice de capitalización tuvo un cambio en la metodología de su cálculo, incluyendo variables adicionales que anteriormente no eran contempladas, apegándose actualmente al establecido a la CNBV. Sin embargo, este indicador se mantienen en niveles superiores a los mínimos requeridos.
Principal accionista de PDN cuenta con una calificación de riesgo de contraparte de largo plazo de HR BBB+ y de corto plazo de HR2. Sin embargo, existe un acuerdo de súper mayoría para la toma de decisiones dentro del Consejo de Administración, lo que permite separar la calificación.
Adecuada calidad de la cartera al cerrar el índice de morosidad en 1.7% y morosidad ajustada en 3.0% al 1T16 (vs. 2.3% y 4.6% al 1T15). Estos indicadores se mantienen en niveles bajos reflejando los buenos procesos empleados por PDN en la originación, seguimiento y cobranza de su cartera.
Baja concentración en sus clientes principales al representar 7.4% de la cartera total y 0.1x del capital contable al 1T16 (vs. 7.3% y 0.2x al 1T15). PDN presenta pulverizada cartera de crédito permitiendo mitigar el riesgo de deterioro en la calidad de la cartera y en su posición financiera.
Elevada sensibilidad ante cambios económicos por parte de los sectores en donde se desarrollan las actividades de PDN.
Elevados niveles de rentabilidad por el amplio margen financiero. Lo anterior lleva a que PDN haya cerrado con una utilidad acumulada 12m de P$211.4m al 1T16, mostrando un ROA y ROE Promedio de 12.3% y 28.1% al mismo trimestre (vs. P$200.8m, 12.7% y 30.5% al 1T15).
Elevada dependencia en la originación de su cartera a través de sus cinco brokers principales al presentar 58.0% de la cartera total al 1T16 (vs. 63.0% al 1T15). Esta situación podría llegar a representar un riesgo para los planes de expansión de la Empresa.
1 Portafolio de Negocios, S.A. de C.V., SOFOM, E.R. (PDN y/o la Empresa).
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Principales Factores Considerados PDN se enfoca principalmente al otorgamiento de esquemas financieros a Pequeñas y Medianas Empresas (PyMEs), siendo este su “core business”. En 2008, Factoring Corporativo, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R, se une como accionista con el fin de fortalecer las operaciones a través de fondeo y expertise. PDN tiene como objetivo posicionarse como una entidad financiera líder en el otorgamiento de productos financieros a empresas, principalmente PyMEs, con capacidad de pago y falta de liquidez en México, optimizando sus recursos y ofreciendo un valor agregado a sus clientes a través del fortalecimiento financiero de la empresa y mejora continua del modelo de negocio. La oficina central de PDN se ubica en el Distrito Federal. Para promocionar sus productos financieros cuenta con cuatro sucursales en los Centros Comerciales Santa Fe, Satélite, Plaza Inn y Vallejo bajo el nombre comercial de Creditum. Adicionalmente, cuenta con 13 brokers y presencia en 30 estados de la República. La ratificación de la calificación para PDN se basa en su sólida posición de solvencia mostrada durante los últimos periodos. En línea con lo anterior, al analizar los indicadores de solvencia de PDN se aprecia que los indicadores se mantienen en niveles robustos. De tal manera que al analizar el índice de capitalización, fue el que presentó un mayor cambio ya que a partir del cierre de 2015 la Empresa comenzó a apegarse a los lineamientos establecidos por la CNBV para el cálculo del índice de capitalización. El nuevo cálculo considera variables adicionales que anteriormente no eran consideradas. Es así que el indicador pasó de 44.3% al 1T15 a 35.7% al 1T16. El mayor requerimiento de capital se debe al incremento en los activos sujetos a riesgo de operación y de mercado. No obstante, es importante mencionar que el nivel de capitalización presentado por PDN se mantiene en niveles superiores a los mínimos requeridos. Adicionalmente el constante crecimiento de los activos sujetos a riesgos por la cartera de crédito, de igual manera tuvo un impacto en la capitalización de la Empresa. Por su parte, la razón de apalancamiento mostró un cambio mixto a la capitalización ya que el indicador pasó de 1.4x al 1T16 a 1.2x al 1T15. Es importante mencionar que la disminución en la razón de apalancamiento se debió principalmente a la liquidación de su deuda privada al cierre de 2015, ya que la constante generación de utilidades así como otras líneas de fondeo de mejor costo permitieron soportar el crecimiento. Esta deuda ascendía a P$74.6m al 1T15 y fue amortizada gradualmente hasta su totalidad al cierre de 2015. Adicionalmente, la razón de cartera vigente a deuda neta cerró en 2.0x al 1T16 mostrando una mejora principalmente por la liquidación y menor contratación de pasivos con costo para financiamiento de sus operaciones (vs. 1.8x al 1T15). Asimismo, la adecuada calidad de la cartera de PDN de igual manera tuvo un impacto positivo en la razón. HR Ratings considera que la razón de cartera vigente a deuda neta se mantiene en niveles elevados para el cumplimiento de sus obligaciones con costo a través de los futuros flujos provenientes de cartera vigente. Por la parte del comportamiento presentado por la cartera de crédito de PDN se aprecia que esta mostró un constante crecimiento al posicionarse con un saldo insoluto de P$1,676.4m al cierre de marzo de 2016 (1T16), lo que representó un crecimiento anual de 6.6% (vs. P$1,572.5m y 11.5% al 1T15). Cabe señalar que el constante crecimiento de la cartera se debió principalmente al incremento en el monto promedio de financiamiento otorgado a los clientes el cual aumento de P$1.6m al 1T15 a P$1.7m al 1T16. En cuanto a la calidad de la cartera de la Empresa se observa que esta se mantiene como una de sus principales fortalezas al mantener un índice de morosidad de 1.7% al 1T16 siendo este menor a 2.3% al 1T15 y menor al esperado por HR Ratings el
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año anterior. Por la parte del índice de morosidad ajustado se aprecia que de igual forma este índice mostró una mejora al cerrar en 3.0% al 1T16 (vs. 4.6% al 1T15). La mejora presentada en el índice de morosidad ajustado de la Empresa se debe a una menor cantidad de castigos de cartera vencida realizados en los periodos. Esto como resultado de los adecuados procesos de originación y controles administrativo para su cobranza. De tal manera que en el último periodo, PDN incurrió en castigos de cartera vencida por un monto de P$23.8m del 2T15 al 1T16 siendo este menor a los llevados a cabo del 2T14 a 1T15 de P$37.8m. La disminución en el monto de cartera castigada se traduce en menor tasa de castigos promedio trimestral de 23.9% durante el mismo periodo (vs. 36.1% del 2T14 a 1T15). HR Ratings considera que la calidad de la cartera originada de la Empresa se mantiene en niveles de fortaleza al presentar bajos índices de morosidad. En cuanto a la rentabilidad de PDN, se observa que la Empresa ha venido mostrando una constante generación de resultados netos llevando a que las métricas de rentabilidad se ubiquen en rangos elevados. Sin embargo, los indicadores de rentabilidad mostraron una ligera disminución al cerrar el ROA y ROE Promedio en 12.0% y 26.7% al 1T16 (vs. 12.7% y 30.5% al 1T15). La presión observada en el margen de intermediación por una menor tasa activa, la mayor generación de estimaciones preventivas en los últimos 12m, así como de mayores gastos de administración anuales mermaron el ritmo de crecimiento de las utilidades netas en comparación al crecimiento de sus activos y capital contable. Es por ello que el resultado neto 12m de PDN ascendió a P$211.4m del 2T15 al 1T16 (vs. P$200.8m del 2T14 al 1T15), siendo un crecimiento anual de 5.2%. HR Ratings considera que la rentabilidad de la Empresa se mantiene en niveles elevados. Por la parte de las herramientas de fondeo de PDN al cierre de marzo de 2016 (1T16), esta mantiene líneas con siete instituciones financieras y un Programa de CEBURS de CP (vs. 10 y 1 al 1T15). En línea con lo anterior el monto total autorizado de la Empresa muestra una disminución al cerrar en P$1,410.0m, de los cuales mantiene 31.2% de los recursos totales disponibles para el financiamiento de sus operaciones equivalente a P$440.2m al 1T16 (vs. P$1,904.0m, 24.7% y P$469.9m al 1T15). HR Ratings considera que a pesar del menor número de herramientas de fondeo para el financiamiento de sus operaciones, la Empresa mantiene buena flexibilidad, así como de los recursos suficientes para el financiamiento de sus operaciones en los próximos trimestres. En cuanto al costo de fondeo de PDN se observa que durante el último periodo este mostró una disminución de 6.4% al 1T15 a 5.8% al 1T16. La disminución en la tasa de fondeo de la Empresa se debió principalmente a la liquidación de su deuda privada. En relación con la posición de liquidez de la Empresa, se observa que esta se mantiene como una de sus principales fortalezas. En línea con lo anterior se aprecia que en todos los rangos de tiempo analizados por HR Ratings, menor a un mes, menor a seis meses, menor a un año y mayor a un año, el vencimiento de los activos es superior al vencimiento de los pasivos. Esta situación provoca que la Empresa tenga una brecha de liquidez acumulada de P$1,213.4m al 1T16 (vs. P$1,034.5m al 1T15). Con ello, la brecha de liquidez de activos a pasivos se ubicó en 115.9% y a capital en 25.4% al 1T16 (vs. 110.3% y 31.7% al 1T15). A consideración de HR Ratings, la Empresa presenta una óptima administración del vencimiento de sus activos y pasivos brindándole la liquidez suficiente para el cumplimiento de sus obligaciones de corto y mediano plazo. Por otra parte, durante el último año, PDN llevó a cabo el robustecimiento y fortalecimiento del Gobierno Corporativo así como estructura organizacional. En línea con lo anterior el pasado 3 de junio de 2015, PDN decide cambiar su régimen social de Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad no Regulada (SOFOM, E.N.R.) por el
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de Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad Regulada (SOFOM, E.R). Este cambio en el régimen de la Empresa se lleva a cabo mediante la aprobación de la Asamblea General Extraordinaria de Accionista celebrada en la misma fecha. Es importante mencionar que debido a la participación de la Empresa en el mercado bursátil mexicano está ya realizaba sus estados financieros de acuerdo a las políticas contables de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), por lo que este cambio en la razón social no implicó un cambio contable. Sin embargo, como resultado del cambio en la razón social, la Empresa tuvo que robustecer su estructura organizacional al crear un área especializada para la atención a las autoridades, cuyo objetivo principal es cumplir con las normas y lineamientos aplicables. Adicionalmente, con el objetivo de robustecer su Gobierno Corporativo, el pasado 28 de abril de 2016, mediante la Asamblea Ordinaria de Accionistas celebrada en la misma fecha se aprobó la formación de un el Comité de Sistemas y Seguridad Informativa. Este comité tendrá como principal objetivo el análisis y desarrollo continuo de las herramientas tecnologías de información así como de seguridad para el correcto funcionamiento de la Empresa. El nuevo comité está integrado por cuatro miembros, un Presidente y tres consejeros. A consideración de HR Ratings, la integración de este comité viene a fortalecer los procesos y la plataforma tecnología de PDN. Por la parte de la plataforma tecnológica de PDN, durante el año 2015, fue robustecida a través del desarrollo e implementación de dos módulos de administración de cartera, dirigidos especialmente a los procesos de gestión de cobranza administrativa y procesos judiciales. Con la integración de estos módulos adicionales se fortalecen los procesos de cobranza de cartera en estado administrativo, así como el historial de acuerdos extrajudiciales llevados a cabo. HR Ratings considera que estos módulos vienen a fortalecer los procesos de cobranza ayudando al proceso en la toma de decisiones.
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ANEXOS – Escenario Base
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ANEXOS – Escenario Estrés
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Glosario IFNB’s Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de Capitalización. Capital Mayoritario / Activos sujetos a Riesgo Totales. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Préstamos Bursátiles. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Flujo Libre de Efectivo. Resultado Generado del Resultado Neto – Estimación Preventiva para Riesgos Crediticios – Depreciación y Amortización + Otras Cuentas por Cobrar + Otras Cuentas por Pagar + Inventarios.
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HR Ratings Alta Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración
Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130
[email protected] [email protected]
Director General
Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130
Análisis
Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones
Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 1253 6532
[email protected] [email protected]
Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS
Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546
[email protected] [email protected]
Roberto Ballinez +52 55 1500 3143
[email protected] Deuda Corporativa / ABS
Metodologías
Luis Quintero +52 55 1500 3146 Rolando de la Peña +52 55 1500 0762
[email protected] [email protected]
José Luis Cano +52 55 1500 0763
Regulación
Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento
Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761
Rafael Colado +52 55 1500 3817
Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios
Francisco Valle +52 55 1500 3134
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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior HR A+ / HR2 / Perspectiva Estable
Fecha de última acción de calificación 29 de mayo de 2015
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.
1T12 – 1T16
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas
Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Deloitte Touch Tohmatsu proporcionada por la Empresa
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).
N/A
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La
bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx