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Documento destinado al público en general
Boletín Semanal Análisis Económico
En México, esta semana el INEGI publicó las cifras de actividad económica
(aproximada por el IGAE) en el mes de abril. Ajustando por efecto calendario, la
economía mexicana se expandió 2.9% anual. Por componentes, los servicios
presentaron un incremento de 3.1% anual, mientras que la producción industrial
registró un crecimiento de 2.6% anual el cual estuvo explicado por el
significativo avance de 4.6% anual que alcanzó la producción manufacturera. En
el entorno internacional, en EE.UU revisamos a la baja nuestro estimado del PIB
en 2014 de 2.4% previo a 1.6%. Esperamos una creación de 220 mil plazas en
junio y que la tasa de desempleo se mantenga en 6.3%. Por su parte, en la
Eurozona, no esperamos cambios en la postura monetaria del ECB.
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Desempeño positivo de los bonos mexicanos y el peso a pesar de las
preocupaciones sobre crecimiento en EE.UU. y otras regiones. Se espera que las
condiciones monetarias laxas prevalezcan por más tiempo, una situación que
ayudó a que las tasas locales finalizaran con ganancias de 2-15pb, principalmente
en el belly de la curva de rendimientos. Ante las condiciones actuales seguimos
recomendando posiciones largas en Bonos M con vencimiento de 5 a 10 años.
Asimismo, el peso finalizó con una ligera ganancia de 0.2% en la semana en
12.96 por dólar. Mantenemos sugerencia de venta del USD/MXN en alzas,
considerando nuevas posiciones direccionales atractivas en la zona de 13.15-
13.20 ante una valuación implícita más favorable a dichos niveles.
Análisis y Estrategia Bursátil
Concluyó una semana de toma de utilidades en los mercados accionarios después
de haber alcanzado nuevos máximos históricos en semanas anteriores. Los
inversionistas optaron por la liquidez como resultado de los comentarios de
James Bullard, Presidente del Fed de St. Louis, sobre las tasas de interés.
Además, el escalamiento de la crisis geopolítica en Irak incorpora un elemento de
volatilidad para las bolsas. En el mes de julio iniciará la temporada de reportes
corporativos al 2T14, el consenso estima un crecimiento de 5.2% para las
utilidades de la muestra que conforma al S&P500.
Análisis de Deuda Corporativa
El mes de junio cerró con un monto colocado de $19,010mdp ubicándose como
el máximo monto en lo que va del año. Asimismo, el mes concluyó con las
subastas de las reaperturas de PEMEX, la serie 13 / 13-2 / 14U, que alcanzaron
un monto de colocación conjunto por $12,646mdp. Cabe señalar que la
Paraestatal es una de las principales emisoras en el mercado de deuda doméstico
de largo plazo y que para el tercer trimestre del año planea colocar $20,000mdp
bajo el formato de vasos comunicantes, para lo cual podría continuar reabriendo
sus emisiones existentes o emitir nuevos bonos.
Banorte-Ixe Análisis y Estrategia
27 de Junio 2014
Índice Datos sugieren que la economía mexicana está repuntando en 2T14 3
Estrategia de Mercados 9
Nota Especial: PIB EE.UU. – Revisamos a la baja nuestro estimado para 2014 a 1.6% de 2.4% 15
Nota Especial: Programa de emisiones del 3T14 – disminución en montos de corto plazo 18
México 21
Estados Unidos 23
Eurozona y Reino Unido 25
Notas y Reportes de la Semana
WALMEX: Junio estimamos ventas al alza, hay recuperación y mundial 27
Anexos 30
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Alejandro Padilla Director Renta Fija y FX [email protected]
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
Tania Abdul Massih Subdirector Deuda Corporativa [email protected]
www.banorte.com www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Calendario Información Económica Global Semana del 30 de junio al 4 de julio 2014
Hora
Evento Período Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Dom
29
11:00 MEX Partido de 8vos de final entre México y Holanda (Estadio Castelão)
Lun
30
02:00 EUR Agregados monetarios (M3)* May % -- 0.8 0.8
03:00 EUR Precios al consumidor jun %y/y 0.6 0.5 0.5
03:00 EUR Subyacente jun %y/y 0.8 0.7 0.7
08:45 EUA PMI de Chicago jun índice 61.5 63.0 65.5
09:00 MEX Crédito bancario may %a/a 5.4 -- 4.6
14:30 MEX Finanzas públicas (acumulado del año) may mmp -- -- -49.4
20:00 CHI PMI manufacturero (HSBC) jun índice -- 51.0 50.8
20:45 CHI PMI manufacturero (HSBC/ Markit) jun F índice -- 50.8 50.8
Mar
1
02:55 ALE PMI manufacturero (Markit) jun (F) índice 52.4 52.4 52.4
03:00 EUR PMI manufacturero (Markit) jun (F) índice 51.9 51.9 51.9
04:00 EUR Tasa de desempleo may % 11.7 11.7 11.7
08:45 EUA PMI manufacturero (Markit) jun (F) índice 57.5 57.7 57.5
09:00 MEX Remesas familiares may mdd 2,288 2,173 1,980
09:00 MEX Reservas internacionales 27 jun mmd -- -- 188.4
09:00 EUA ISM Manufacturero jun índice 56.0 55.8 55.4
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Jun'18(3a) y Udibonos Dic'17(3a)
12:00 MEX PMI manufacturero (IMEF) jun índice 53.3 52.5 52.2
12:00 MEX PMI no manufacturero (IMEF) jun índice 51.0 50.5 50.1
15:00 EUA Venta de vehículos jun miles -- 16.3 16.7
Mié
2
07:15 EUA Empleo ADP jun miles 208 208 179
09:00 EUA Ordenes de fábrica may %m/m -- -0.3 0.7
10:00 EUA Janet Yellen, Presidenta del Fed tiene participación en el FMI
20:00 CHI PMI no manufacturero jun índice -- -- 55.5
20:45 CHI PMI servicios (HSBC/Markit) jun índice -- -- 50.7
Jue
3
02:55 ALE PMI servicios (Markit) jun (F) índice 54.8 54.8 54.8
03:00 EUR PMI servicios (Markit) jun (F) índice 52.8 52.8 52.8
03:00 EUR PMI compuesto (Markit) jun (F) índice 52.8 52.8 52.8
04:00 EUR Ventas al menudeo may %m/m -- 0.3 0.4
06:45 EUR Decisión de política monetaria (ECB) 3 jul % 0.15 0.15 0.15
07:30 EUA Balanza comercial may mmd -- -45 -47.2
07:30 EUA Nómina no agrícola jun miles 220 210 217
07:30 EUA Tasa de desempleo jun % 6.3 6.3 6.3
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 28 jun miles -- 312 312
07:30 EUR Conferencia de prensa de Draghi
09:00 MEX Encuesta de expectativas (Banxico)
09:00 EUA ISM no manufacturero jun índice 56.5 56.1 56.3
Vie
4
EUA Mercados cerrados por Día de la Independencia
01:00 ALE Ordenes de fábrica may %m/m -0.9 -1.1 3.1
08:00 MEX Confianza del consumidor jun índice 91.2 90.8 90.7
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad.
Datos sugieren que la economía mexicana
está repuntando en 2T14
Tras la fuerte caída observada en el PIB de Estados Unidos en 1T14,
revisamos a la baja nuestro estimado de crecimiento para 2014 de 2.4%
a 1.6%
En contraste, los datos publicados sobre la economía mexicana sugieren
un mayor dinamismo
En EE.UU., estimamos una creación de 220 mil empleos en junio
No esperamos cambios en la postura monetaria del ECB
La fiebre del Mundial llegó a los precios en la 1ª mitad de junio
El conjunto de datos sobre la economía de Estados Unidos durante el segundo
trimestre del año, si bien ha resultado mixto, continúa apuntando a un
incremento en los niveles de actividad. No obstante, el PIB del primer trimestre
del año fue revisado fuertemente a la baja de -1% a -2.9% a tasa trimestral
anualizada, lo que nos llevó a revisar a la baja nuestro estimado de crecimiento
para 2014 a 1.6% de 2.4% (ver nota especial: PIB EE.UU. – Revisamos a la
baja nuestro estimado para 2014 a 1.6% de 2.4%).
En nuestra opinión, la debilidad en 1T14 no fue estructural, sino más bien de
carácter transitorio ante los efectos del mal clima y el cambio en el ciclo de
inventarios. De hecho, nuestro pronóstico incorpora un sólido crecimiento de la
actividad económica a partir de 2T14, sustentado en el avance del gasto en
consumo; un cambio favorable en el ciclo de inventarios; un mejor desempeño
de las exportaciones y de la inversión corporativa, mientras que esperamos que
el avance en el sector residencial siga siendo sólo moderado. Asimismo, los
indicadores del sector manufacturero siguen mejorando.
Cabe destacar que el cambio que hicimos no compromete nuestro estimado de
PIB para México, en donde seguimos previendo una expansión de 2.7% anual
en 2014. De hecho, después de la debilidad observada en 1T14, los reportes más
recientes en el segundo trimestre del año sugieren que, en línea con nuestras
expectativas, la economía está repuntando. Durante la semana, INEGI reportó
que la actividad económica en el mes de abril se expandió 2.4% a tasa trimestral
anualizada (0.5% anual y 2.9% ajustada por efecto de calendario), mayor al
1.4% de 4T13 (para más detalles ver ensayo sobre México).
Hacia delante, consideramos que la demanda externa continuará ganando
dinamismo en los próximos meses ayudada por los niveles actuales de la divisa
y por el dinamismo manufacturero en EE.UU. Asimismo, la demanda interna
muestra señales de recuperación: (1) La confianza de los consumidores suma 4
meses consecutivos en expansión; (2) en lo que va del año se han creado 372
mil empleos formales (vs. 307 mil en el mismo periodo de 2013); y (3) las
ventas de ANTAD han revertido la tendencia descendente que se había
observado durante el primer trimestre del año. Sin embargo, la inversión fija
bruta todavía tardará en recuperarse, uniéndose a la orquesta del crecimiento
hasta la segunda mitad del año.
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
3
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected]
En EE.UU., estimamos una creación de 220 mil
empleos en junio
La semana que entra se publicará el reporte del
mercado laboral de junio (el jueves 3 de julio, dado
que el viernes 4 es feriado por el Día de la
Independencia). Estimamos una creación de 220 mil
puestos de trabajo en el sexto mes del año, por
debajo del promedio móvil de los últimos tres meses
al mes de mayo de 234 mil empleos, pero superior al
promedio móvil de 190 mil plazas que se crearon en
el primer trimestre de este año. Mientras tanto,
esperamos que la tasa de desempleo se mantenga en
6.3% en junio, sin cambios significativos en la tasa
de participación (ver ensayo sobre Estados Unidos).
Este reporte cobra relevancia en el contexto en el
que el Fed está monitoreando de cerca el desempeño
de las variables laborales para su toma de decisiones
sobre el futuro de la política monetaria.
No esperamos cambios en la postura monetaria
del ECB
La atención en la Eurozona la semana que entra
estará en la decisión de política monetaria del Banco
Central Europeo (3 de julio). Esperamos un tono
muy dovish (con sesgo a una política monetaria más
laxa) por parte del presidente Draghi, pero ningún
estímulo adicional después de las decisiones
anunciadas el mes pasado. El Consejo podría brindar
más información sobre algunas de las nuevas
medidas principalmente los detalles de las
inyecciones de liquidez destinadas a impulsar el
crédito al sector privado (TLTROs) así como del
programa de compra de ABS.
Cabe mencionar que los datos de actividad siguen
consistentes con un crecimiento de 0.4% t/t en 2T14
(de 0.2%t/t en 1T14) a pesar de las señales de
estancamiento. Sin embargo, el crédito al sector
privado sigue muy débil y el efecto del estímulo
monetario tardará en materializarse. En lo que
respecta a la inflación, consideramos que los precios
podrían haberse incrementado 0.6% en términos
anuales en junio, por encima del 0.5% en el mes
previo. Finalmente, cabe mencionar que la tasa
interbancaria de corto plazo (EONIA) se redujo
después de la reunión del ECB de junio y se
encuentra cerca de cero por ciento mientras que el
euro se depreció modestamente frente al dólar.
En este contexto, consideramos que el entorno
justifica mantener la postura monetaria sin cambio a
la espera de evaluar el impacto de las medidas
recientes.
La fiebre del Mundial llegó a los precios en
México durante la 1ª mitad de junio
Los precios al consumidor crecieron 0.08%2s/2s en
la primera mitad de junio, por debajo de lo estimado.
La inflación subyacente tuvo una variación
quincenal de 0.12%, en línea con lo estimado.
La inflación de la primera mitad de junio se explicó
por presiones sobre el precio de “otros servicios” y
de los alimentos procesados. Los precios de otros
servicios se incrementaron 0.17% quincenal,
derivado de alzas en los precios del transporte aéreo
(+4.7%2s/2s) así como de los restaurantes (+0.17%)
y de las loncherías, fondas, torterías y taquerías
(+0.15%), probablemente resultado del inicio del
Mundial de Futbol Brasil 2014. Por su parte, la
inflación de mercancías resultó de 0.09%, derivado
de un incremento de 0.17% en el precio de los
alimentos procesados con INEGI mencionando la
cerveza (0.89%) entre los productos con precios al
alza. En lo que respecta a la inflación no subyacente,
los precios de energéticos se incrementaron
0.37%2s/2s mientras que los precios de agrícolas se
redujeron 0.48%2s/2s (ver ensayo sobre México).
El reporte de inflación de la primera mitad de junio
confirma nuestra expectativa de que a partir de ahora
la inflación empezará a repuntar. Con estos datos, la
inflación anual se ubica en 3.71% vs. 3.51% en el
mes previo. Por su parte, la subyacente se ubica en
3.09% de 3% en mayo. En nuestra opinión, la
inflación tocó su mínimo en mayo y empezará a
converger hacia nuestro 3.9% para el fin del año.
Gabriel Casillas
Delia Paredes
4
Pronósticos Crecimiento Global 2013 2014 2015
%, var. anual 2013 2014p 2015p
3T 4T
1Tp 2Tp 3Tp 4Tp
1Tp 2Tp
Global 2.9 3.1 3.7
3.0 3.3
3.1 2.8 3.1 3.3
3.7 3.8
EU 1.9 1.6 3.2
2.0 2.6
1.5 1.6 1.4 1.6
3.0 3.2
Eurozona -0.4 1.2 1.5
-0.3 0.5
0.9 1.0 1.2 1.5
1.7 1.7
Reino Unido 1.8 3.0 2.5
1.8 2.7
3.0 3.1 3.0 2.9
2.7 2.6
China 7.7 7.3 7.3
7.8 7.7
7.4 7.4 7.3 7.3
7.3 7.3
Japón 1.5 1.5 1.2
2.3 2.5
3.0 -0.2 1.8 1.5
1.2 1.2
India 4.7 5.1 5.5
5.2 4.6
4.6 5.0 5.2 5.4
5.7 5.9
Rusia 1.3 0.8 1.9
1.3 2.0
0.9 0.5 0.8 1.2
1.8 1.8
Brasil 2.5 1.6 2.0
2.4 2.2
1.9 0.9 1.9 1.7
1.5 1.4
México 1.1 2.7 5.1 1.4 0.7 1.8 1.4 3.2 4.6 6.0 5.8
Fuente: Banorte-Ixe
Pronósticos Economía de Estados Unidos 2013 2014 2015
% trimestral anualizado 2013 2014p 2015p 3T 4T
1T 2T 3T 4Tp
1Tp 2Tp
PIB Real 1.9 1.6 3.2
4.1 2.6
-2.9 2.7 3.4 3.5
2.5 3.5
Consumo Privado 2.0 2.1 2.6
2.0 3.3
1.0 1.7 2.6 2.8
2.6 2.6
Inversión Bruta Doméstica 5.4 3.3 6.5
17.2 2.5
-1.8 6.6 5.4 6.1
6.2 6.9
Inversión no Residencial (IC**) 2.7 3.1 4.1
4.8 5.7
-1.2 4.7 3.2 3.8
3.6 4.3
Inversión Residencial 12.2 4.5 16.3
10.3 -7.9
-4.2 14.2 14.8 16.1
17.0 17.0
Gasto de Gobierno -2.2 -2.1 -1.1
0.4 -5.2
-0.8 -0.4 -2.0 -2.0
-0.1 -0.8
Exportaciones de Bienes y Servicios 2.7 2.9 7.0
3.9 9.5
-8.9 8.0 8.2 7.4
6.1 7.0
Importaciones de Bienes y Servicios 1.4 1.5 1.5
2.4 1.5
1.8 6.9 0.2 0.2
2.0 2.4
Precios al Consumidor (% anual) 1.5 1.9 2.0
1.6 1.2
1.4 2.0 2.1 2.3
2.3 2.0
Subyacente (% anual) 1.8 1.7 1.8
1.2 1.7
1.6 1.8 1.8 1.9
1.9 1.7
Tasa de Desempleo (%, fin de período) 7.8 6.2 6.2
7.2 6.7
6.7 6.3 6.3 6.2
6.0 5.9
NNA (cambio promedio mensual en miles)*** 183 194 216 172 198 178 240 228 220
219 218
*Las cifras subrayadas son pronósticos
** IC=Estructuras, equipo y software y prop intelectual
***NNA Nómina no agrícola
Estimaciones Política Monetaria
Nivel Ultimo Cambio en
puntos base en los últimos:
Próxima Próximo cambio
estimado Estimado para fines de:
País Instrumento Actual Cambio 3m 6m 12m junta Fecha Puntos base 2T14 3T14 4T14 1T15
América
Brasil Tasa de referencia 11.0 +25pb (abr14) 25 100 300 16-Jul - - 11.0 11.0 11.0 11.0
Estados Unidos Fondeo FED 0.125 -87.5pb(dic08) 0 0 0 30-Jul - - 0.125 0.125 0.125 0.125
México Tasa de referencia 3.0 -50pb (jun14) -50 -50 -100 11-Jul - - 3.0 3.0 3.0 3.0
Europa
Inglaterra Tasa Repo 0.5 -50pb (mar09) 0 0 0 3-Jul 1T15 +25pb 0.5 0.5 0.5 0.75
Eurozona Tasa Refi 0.15 -10pb (jun14) -10 -35 -35 3-Jul 4T16 +25pb 0.15 0.15 0.15 0.15
Asia
China Tasa de Préstamos 6.0 -31pb (jul12) 0 0 0 - - - 6.0 6.0 6.0 6.0
Japón Tasa Repo 0.1 -5pb (oct10) 0 0 0 15-Jul - - 0.05 0.05 0.05 0.05
Fuente: Bancos Centrales, Banorte-Ixe
5
Pronósticos Economía de México 2013 2014 2015 2013 2014 2015
3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T (% anual)
Crecimiento (% anual)
PIB Real 1.3 0.7 1.8 1.4 3.2 4.6
6.0 5.8
1.1 2.7 5.0
Consumo privado
2.3 1.4
1.4 0.7 2.4 4.1
6.0 6.1
2.6 2.0 5.1
Consumo de gobierno
1.8 2.1
2.9 5.5 8.8 5.9
4.5 3.3
1.1 5.9 3.3
Inversión fija bruta
-3.9 -3.0
-0.8 -2.7 2.6 6.0
6.4 7.1
-1.7 0.9 6.0
Exportaciones
5.6 5.8
7.2 5.4 6.0 5.2
4.6 4.4
1.5 2.7 4.0
Importaciones
2.3 -0.3
4.4 0.8 4.1 5.6
5.5 5.2
1.2 0.3 4.8
Producción Industrial
-0.6 -0.3
1.4 0.7 2.8 5.0
5.9 5.9
-0.7 6.7 5.1
Servicios
2.5 1.3
1.8 2.2 2.8 4.3
6.0 5.8
2.1 3.7 5.0
Mercado Laboral Tasa de Desempleo (ajustada por
estacionalidad) 4.9 4.8
4.8 4.7 4.6 4.5
4.3 4.2
4.9 4.7 4.2 Tasa de Subempleo (ajustada por estacionalidad) 8.4 8.3
8.5 8.4 8.5 8.1
8.5 8.3
8.4 8.4 8.3
Creación de empleos formales (miles)
151 -16
120 245 250 -35
180 255
580 580 600
Precios al Consumidor (% anual) General (fin de período)
3.4 4.0
3.8 3.2 3.4 3.9
3.5 3.4 3.7 3.9 3.0
Subyacente
2.5 2.8
2.9 3.0 3.2 3.7
3.2 3.3 2.9 3.7 3.0
Balanza de Pagos Balanza comercial (mmd)
-1.0 1.9
-1.1 -0.8 -1.0 1.9
-1.2 -0.2
-0.7 -8.1 -16.1
Exportaciones mercancías (mmd)
96.4 99.0
91.1 98.0 98.5 100.7
95.2 102.6
380.2 388.3 407.3
Importaciones mercancías (mmd)
97.4 97.1
92.2 98.3 102.5 103.4
97.4 105.2
381.6 396.4 423.4
Ingreso por servicios (mmd)
4.1 4.5
5.3 6.4 4.1 4.5
4.7 7.1
19.6 20.3 20.3
Egresos por servicios (mmd)
8.2 8.0
8.0 8.4 8.4 8.1
7.8 8.7
31.8 32.9 33.7
Ingreso por rentas (mmd)
1.8 2.3
2.4 3.5 2.2 2.5
2.6 3.9
9.7 10.6 13.4
Egresos por rentas (mmd)
8.0 10.7
3.8 8.9 7.0 6.3
8.1 9.9
44.3 26.0 33.4
Transferencias netas (mmd)
5.6 5.4
5.4 4.9 6.0 5.7
5.5 5.5
21.8 22.1 23.2
Cuenta Corriente (mmd)
-5.6 -4.7
-4.5 -2.6 -7.2 -4.4
-5.3 -4.8
-25.6 -18.7 -29.4
% del PIB
-0.5 -0.4
-0.4 -0.2 -0.4 -0.3
-0.4 -0.3
-1.8 -1.3 -2.0
Inversión extranjera directa (mmd)
3.2 5.4
9.5 9.4 4.9 5.8
9.3 10.9
38.3 24.0 27.0
Política fiscal Balance público (mmp)
-112.8 -186.9
-61.9
-375.3 -603.8 -615.7
% del PIB
-0.7 -1.2
-0.9
-2.3 -3.5 -3.3
Balance primario (mmp)
-84.1 -71.6
-10.7
-59.3 -86.3 -93.3
% del PIB
-0.5 -0.4
-0.2
-0.4 -0.5 -0.5
Requerimientos financieros (mmp)
130.6 219.1
96.6
484.8 517.5 559.7
% del PIB
0.8 1.4
1.5
3.0 3.0 3.0
Perfil de Deuda Reservas internacionales (mmd)
172.0 176.6
182.7 183.5 184.0 184.9
186.0 188.0
176.0 185.0 194.1
Deuda del sector público (mmp)1/
5,986.6 6,166.8
6,525.8
5,496.8 6,037.7 6,529.8
Interna (mmp)
4,301.3 4,408.9
4,657.4
3,861.1 4,312.6 4,664.1
Externa (mmd)
129.5 134.4
142.8
125.7 132.2 149.0
Deuda del sector público (% del PIB)1/
37.6 36.3
39.7
34.3 35.0 35.0
Interna
27.0 26.0
28.3
24.1 25.0 25.0
Externa
10.6 10.3
11.4
10.2 10.0 10.0
*mmd = miles de millones de dólares
mmp = miles de millone de pesos 1/ Deuda bruta
6
Pronósticos Variables Financieras
Pronósticos de tasas 2014
%
Instrumento 1T14* 2T14p 3T14p 4T14p
Cetes 28 días
Promedio 3.20 3.19 2.90 2.97
Fin de periodo 3.40 3.01 2.92 3.00
TIIE 28 días
Promedio 3.79 3.67 3.31 3.31
Fin de periodo 3.81 3.41 3.30 3.32
Bono México 10 años
Promedio 6.37 5.97 5.80 5.88
Fin de periodo 6.18 5.70 5.80 5.95
Bono EE.UU. 10 años
Promedio 2.76 2.61 2.65 2.80
Fin de periodo 2.72 2.55 2.70 3.00
Diferencial 10 años México vs. EE.UU. (pb)
Promedio 361 336 315 308
Fin de periodo 346 315 310 295 *Cifras históricas en base a Valmer y Bloomberg *Pronósticos de tasas revisados (27 de junio de 2014)
Pronósticos tipo de cambio 2014
Pesos por dólar
Instrumento 1T14 2T14 3T14 4T14
USD/MXN
Promedio 13.23 13.08 13.14 12.68
Fin de periodo 13.08 13.20 13.00 12.60
7
Mercados Financieros Internacionales
MERCADO DE CAPITALES Indice Cambio % acumulado* Ultimos*
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
IPC 42,494 -0.9 2.7 -0.5 1.3 7.2
INTERNACIONAL
IBOVESPA 53,157 -2.7 3.7 3.2 1.9 11.7
IPSA (Chile) 3,874 0.1 -0.8 4.7 -1.4 -2.2
Dow Jones (EE.UU.) 16,852 -0.6 0.8 1.7 1.1 12.2
NASDAQ (EE.UU) 4,398 0.7 3.7 5.3 3.8 29.3
S&P 500 (EE.UU) 1,961 -0.1 1.9 6.1 2.6 21.6
TSE 300 (Canada) 15,094 -0.1 3.4 10.8 3.0 25.7
EuroStoxxx50 (Europa) 3,228 -2.3 -0.5 3.8 -0.5 23.2
CAC 40 (Francia) 4,437 -2.3 -1.8 3.3 -2.0 17.9
DAX (Alemania) 9,815 -1.7 -1.3 2.8 -1.3 22.8
FT-100 (Londres) 6,758 -1.0 -1.3 0.1 -1.3 8.2
Hang Seng (Hong Kong) 23,222 0.1 0.6 -0.4 0.6 11.6
Shenzhen (China) 2,150 0.6 -0.3 -7.7 -0.3 -2.3
Nikkei225 (Japón) 15,095 -1.7 3.2 -7.3 3.2 10.4
MERCADO DE DIVISAS (divisa por dólar, excepto en el caso de la libra y el euro)
Peso mexicano 12.96 0.2 -0.8 0.6 -0.8 -0.1
Dólar canadiense 1.07 0.9 1.7 -0.4 1.8 0.0
Euro 1.70 0.1 1.7 2.9 1.3 0.2
Libra esterlina 1.36 0.4 0.1 -0.7 0.1 0.1
Yen japonés 101.42 0.6 0.3 3.8 0.6 3.1
Real brasileño 2.19 1.7 2.2 7.7 2.0 -0.0
MERCADO DE METALES (dólares por onza)
Oro-Londres 1,315.3 0.4 4.9 9.5 2.5 83.3
Plata-Londres 2,104.0 2.0 10.7 7.9 9.3 243
Petróleo (dólares por barril)
Barril de Brent 113.2 -1.4 3.5 2.2 2.9 10.4
Barril de WTI 105.7 -1.4 3.0 7.4 1.6 8.7
MERCADO DE DINERO Nivel Cambio en pbs Últimos
(%) En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
LIBOR 3 meses 0.23 0.4 0.5 0.7 -1.2 -3.9
Treasury 2 años 0.46 0.5 11.6 8.8 8.1 10.9
Treasury 5 años 1.64 -4.2 11.2 9.9 -10.3 25.7
Treasury 10 años 2.53 -7.1 2.0 5.8 -49.4 6.2
NACIONAL
Cetes 28d 2.86 -7 -50 -30 -45 -94
Bono M Dic 15 3.20 -7 -57 -59 -60 -128
Bono M Jun 22 5.51 -5 -13 -82 -17 -38
Bono M Nov 42 6.68 0 -15 -88 -24 -53
MERCADO DE DEUDA Indice Cambio % acumulado* Ultimos
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
CORPOTRAC 9.23 0.1% -0.5% -2.6% 0.9% -3.5%
VLMR Corporativo 356.47 0.3% 0.9% 4.7% 0.7% 8.7%
INTERNACIONALES
Dow Jones Corporate Bond Index 119.81 0.7% 0.8% 3.5% 0.7% 3.2%
CEMBI 284.03 0.5% 1.0% 7.0% 0.5% 7.2%
CEMBI Latinoamerica 278.45 0.6% 1.0% 9.1% 0.5% 8.9%
CEMBI México 225.71 0.7% 1.0% 8.5% 0.7% 9.2%
CEMBI High Yield 333.17 0.5% 1.3% 6.5% 0.8% 6.9%
* En moneda Local Fuente: Valmer/Bloomberg/Banorte-Ixe
8
Estrategia de Mercados
Abundante flujo de información la próxima semana destacando el
reporte de empleo en Estados Unidos, así como la decisión de política
monetaria del ECB
En renta fija continuamos favoreciendo la zona de cinco a diez años en
bonos M. En el cambiario, sugerimos venta del USD/MXN en alzas y
cortos direccionales en la zona de 13.15-13.20 por dólar
Semana de toma de utilidades en los principales índices bursátiles.
Pronto entraremos a una nueva temporada de reportes corporativos,
se estima un incremento de 5.2% en las utilidades del S&P500
La siguiente semana se liquidarán las reaperturas de PEMEX que
alcanzaron un monto de colocación conjunto de $12,646mdp
Durante la semana, el comportamiento de los mercados financieros estuvo
determinado por algunos datos económicos que aluden a un crecimiento más
moderado a lo esperado en algunas regiones. En EE.UU. la cifra final del PIB al
1T14 arrojó una contracción de 2.9%, mientras que en la Eurozona los datos
económicos publicados recientemente apuntan a una desaceleración en el 2T14.
Asimismo, los datos de empleo, inflación y ventas en Japón generaron un
sentimiento negativo en los inversionistas asiáticos. Bajo este escenario, aunado
a las políticas monetarias laxas y los niveles actuales de tasas que rigen a los
principales mercados, consideramos que los inversionistas continuarán
favoreciendo los activos de mayor riesgo. No obstante, en la semana se presentó
una ligera toma de utilidades en los principales índices accionarios, mientras
que el mercado de renta fija local cerró con ganancias de 6pb.
En la semana se espera un abundante flujo de información económica, sobre
todo en EE.UU. destacando el reporte de empleo, el ISM manufacturero, la
balanza comercial, el PMI de Markit, el índice manufacturero de Chicago, entre
otros. Por su parte, en México esperamos el índice de confianza del consumidor,
mientras que en la Eurozona la atención estará centrada en la decisión de
política monetaria del ECB, para la cual no esperamos ningún estímulo
adicional después de las decisiones anunciadas el mes pasado.
Próximas Colocaciones de Deuda Privada Variación semanal en precios y estructura del portafolio
Emisión Monto $mdp
Fecha Venc. Est. Tasa Ref. Calif.
ELEKTRA 14 2,500 10-mar-16 No TIIE28 A
BLADEX 14 2,000 nd-nd-18 No TIIE28 AAA
CADU 14 300 2,000
nd-jul-17 G TIIE28 A+
FORD 14 nd-nd-17 No nd AA
TOTAL 6,800
Fuente: Banorte - Ixe / VALMER, BMV. Al 27 de junio 2014. Monto en mdp. Calificación en escala nacional. *Reapertura
Emisora Variación Estructura Estructura Cambio Estructura
Semanal* 18-Jun 25-Jun
Propuesta
AC* -0.78% 3.86% 3.82%
3.82% ALFAA -1.94% 6.21% 6.08%
6.08%
ALSEA* -2.21% 4.47% 4.36% 4.36% AMXL 1.25% 4.26% 4.30%
4.30%
ASURB 0.50% 3.60% 3.61%
3.61% CEMEXCPO -1.10% 14.08% 13.90%
13.90%
GENTERA* 0.48% 6.84% 6.86%
6.86% FEMSAUBD -0.04% 7.23% 7.22% 7.22% GMEXICOB -0.32% 9.22% 9.17%
9.17%
ICA* 2.09% 6.55% 6.67%
6.67% IENOVA* 4.88% 6.22% 6.51%
6.51%
MEXCHEM* -0.39% 4.14% 4.11%
4.11% PINFRA* 0.07% 4.70% 4.70%
4.70%
TLEVICPO 2.35% 10.25% 10.47% 10.47% WALMEXV -1.51% 8.35% 8.21% 8.21%
100.0% 100.0% 100.0%
Fuente:Banorte-Ixe.
Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Director de Estrategia [email protected]
Juan Carlos Alderete Gerente de Estrategia [email protected]
Análisis Bursátil Manuel Jiménez Director de Análisis Bursátil [email protected]
Marissa Garza Subdirector Análisis Bursátil [email protected]
Víctor Hugo Cortés Subdirector Análisis Técnico [email protected]
Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Subdirector de Análisis [email protected]
Idalia Céspedes Gerente de Análisis [email protected]
9
RENTA FIJA Y TIPO DE CAMBIO: Empleo en
EE.UU. y decisión del ECB en la mira
Desempeño mixto en mercados internacionales esta
semana, después de débiles datos económicos en
EE.UU. principalmente la última revisión del PIB
del 1T14. No obstante, los inversionistas comienzan
a cuestionar si la normalización de política
monetaria por parte del Fed pudiera tardar más de lo
previsto. Asimismo, la atención continuó sobre la
situación geopolítica en Ucrania e Irak afectando el
sentimiento de los participantes de mercado.
La siguiente semana los mercados estarán atentos a
información económica relevante en EE.UU.
principalmente en el sector laboral, así como a la
decisión de política monetaria del ECB donde no
esperamos cambios a su postura actual. Por otra
parte, también serán relevantes los comentarios que
Yellen haga en el marco de su visita al FMI el
miércoles. Poca información en México destacando
las encuestas del IMEF y Banxico. Vale la pena
recordar que será semana corta en EE.UU. dado el
feriado del 4 de julio.
Cifras económicas en EE.UU. aluden a un
escenario de tasas bajas por más tiempo
Semana positiva para el mercado de renta fija local,
con ganancias de 6pb en promedio en el mercado de
bonos gubernamentales. Nuestra recomendación
sobre el belly de la curva de Bonos M tuvo un buen
desempeño en la última semana de junio, finalizando
con ganancias de 10pb. El mercado local se
benefició de la información económica publicada en
EE.UU., principalmente la última revisión del PIB
del 1T14, la cual observó un fuerte ajuste a la baja
(de -1.0% previo a -2.9%), una situación que ha
generado una fuerte preocupación entre los
inversionistas sobre el bajo dinamismo de la
actividad económica a principios de año, pero con
ello se anticipa que el Fed pudiera retrasar aún más
la normalización de política monetaria.
Probablemente el FOMC opte por mantener un
tapering gradual pero tardará mucho más tiempo en
iniciar el ciclo de política monetaria restrictiva (alza
de tasas). Algo similar pudiera esperarse por parte de
Banxico en relación a su postura monetaria. Esta
situación alude a un escenario favorable para el
mercado de renta fija.
Como hemos venido comentado en publicaciones
anteriores, las condiciones actuales sugieren que los
Treasuries de mediano y largo plazo probablemente
se mantendrán estables a lo largo del verano (nota de
10 años tratando de validar el Fibonacci de 2.55% y
respetando los móviles de 50 (2.60%), 100 (2.65%)
y 200 días (2.70%) como soportes. Esto pudiera
traducirse en tasas en México también estables ante
la fuerte correlación (+65% en la métrica móvil de 3
meses) y una prima de riesgo (diferencial entre M24
y UST10) que continuará oscilando alrededor de
310pb. Esto implicaría un Bono M de referencia
Dic’24 intentando mantenerse alrededor del 5.70% y
respetando soportes cercanos a la zona del Fibonacci
de 5.87%. El objetivo que intentará alcanzar este
instrumento en caso de un mayor apetito por deuda
mexicana será el Fibonacci de 5.61%. Ante las
condiciones actuales mantenemos nuestra postura
positiva sobre el mercado local, especialmente sobre
el belly de la curva de Bonos M (instrumentos con
vencimiento de 5 a 10 años). En caso de que la
volatilidad a nivel global se mantenga baja (e.g. VIX
en mínimos de los últimos 6 años) y que el volumen
de operación disminuya, esta zona de la curva
ofrecerá un carry de 2-3pb por cada 30 días tomando
en cuenta un costo de fondeo cercano al 3.00%.
Inflación comienza trayectoria alcista y con ello los
inversionistas contemplan sobreponderar Udibonos
Es probable que los inversionistas comiencen a
sobreponderar sus inversiones en instrumentos a tasa
real (e.g. Udibonos) ante el posible aumento en la
inflación que observaremos en los próximos meses.
En este sentido, la inflación de la primera quincena
mostró un movimiento de la métrica anual de 3.5% a
3.7%, con lo cual probablemente el nivel mínimo fue
observado en el mes de mayo y a partir de este punto
la inflación anual pudiera comenzar una tendencia
alcista hacia nuestro estimado de 3.9% para fin de
este año. Esto implica un carry mucho más atractivo
para instrumentos udizados. De acuerdo a nuestros
estimados de inflación, el valor por acarreo de las
UDIS de este momento y hasta finales del año será
de 2.58%, equivalente a una tasa anual de 4.91%.
De acuerdo a la información que publica Banxico, al
13 de junio hay $198,379 millones de Udibonos en
circulación, de los cuales el 44% lo tienen las afores,
14% aseguradoras, 9% sociedades de inversión, 9% 10
inversionistas extranjeros, 1% sector bancario y el
restante 23% otros inversionistas nacionales.
Pocos cambios en el calendario de emisiones
gubernamentales de SHCP para el 3T14
La Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP)
dio a conocer el calendario de emisiones
gubernamentales para el 3T14. Lo más destacado fue
la disminución en las cantidades de emisión
concentradas en instrumentos de corto plazo: Cetes,
Bonos M y Udibonos. A nuestro parecer la
disminución en los montos a emitir en instrumentos
de corto plazo obedece al poco margen que este tipo
de activos representa para algunos inversionistas
ante el último recorte en la tasa de interés de
Banxico, así por un mayor apetito por instrumentos
de más duración. Mayores detalles en la nota
especial “Programa de emisiones del 3T14 –
disminución en montos de corto plazo” publicada en
este boletín.
Continuamos sugiriendo venta en alzas del
USD/MXN
El USD/MXN se mantuvo acotado gran parte de la
semana al operar entre 13.00 a 13.07, respetando
importantes niveles técnicos en un contexto de
consolidación en una gran cantidad de divisas.
Durante gran parte de junio el peso operó entre los
PM de 50 y 100 días que se encuentran en 12.98 y
13.07 pesos por dólar, respectivamente. Hacia el
viernes, el peso logró recuperarse moderadamente,
cerrando 0.2% más fuerte en 12.96 por dólar. Lo
anterior continuó traduciéndose en baja volatilidad,
con las implícitas de corto plazo permaneciendo
cerca de los mínimos desde la crisis de 2008. La de
un mes cerró en 6.1%, 9pb por encima del mínimo
desde la quiebra de Lehman; la de tres bajó se
mantuvo en 6.9%, también cerca de mínimos.
Una creciente cantidad de comentarios de mercado
muestran un mayor nerviosismo por esta situación.
Fuera de movimientos inducidos en gran parte por
factores locales como en el EUR (a la baja) y el GBP
(al alza) –entre otros-, la convicción y sesgo
direccional son bajos. Uno de los principales
sospechosos que explica esta consolidación ha sido
la estabilidad de las tasas en EE.UU., influida por
una combinación de riesgos geopolíticos, la postura
del Fed (y otros bancos como el ECB) y debilidad en
el 1T14 pero expectativas optimistas de la economía
de EE.UU. Inclusive el Consejo de Estabilidad
Financiera, en su reunión del miércoles, sugirió que
la baja volatilidad genere una subestimación de
riesgos por parte de los agentes económicos.
Es en este contexto que las cifras a publicarse en
EE.UU. pudieran generar movimientos más fuertes,
donde vemos riesgos de mayor fortaleza del dólar en
caso de sorpresas positivas, sobre todo si provoca un
alza en las tasas, aunque sea de manera temporal.
Como se observa en la gráfica, en los últimos meses
el USD/MXN ha recuperado su correlación positiva
con el UST de 10 años. Tras alcanzar un máximo en
alrededor de +0.7 previo al inicio del tapering, esta
cayó a mínimos de -0.6 a principios de marzo,
recuperándose a alrededor de +0.4 actualmente. Esta
correlación sugiere que en caso de buenas cifras y
alzas en tasas, el peso se podría depreciar.
Correlación móvil del USD/MXN al UST de 10 años y S&P500 %
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
Recientemente sugerimos compras de pesos en alzas
del USD/MXN y ser pacientes, esperando presiones
a la zona de 13.15-13.20 para nuevos cortos
direccionales, postura que reiteramos. Dado lo ya
mencionado, el dólar podría subir y generar el alza
del cruce a dicha zona. A pesar de esta posibilidad,
las noticias locales nos mantienen optimistas del
peso el resto del año. Sobre las reformas, se espera
una sesión extraordinaria para el 3 y 4 de julio para
aprobar la ley de telecomunicaciones, que junto con
la política abrirían el paso a la energética, de la que
el PAN ha vuelto a la mesa de negociación. En las
cifras, de acuerdo con nuestros economistas el IGAE
de abril sugiere que se ha retomado el camino al
crecimiento, lo que también esperamos que sea un
factor más favorable para el peso en el 2S14.
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
Ene-13 Abr-13 Jul-13 Oct-13 Ene-14 Abr-14
Ust de 10 años S&P500
Inicia preocupación por el tapering del Fed
Anuncio del tapering
11
ANALISIS BURSÁTIL: Toma de utilidades en
las bolsas
Está por concluir la primera mitad del año, hasta
ahora ha predominado el sesgo positivo en los
mercados accionarios aunque estos no han estado
exentos de volatilidad e incertidumbre. El escenario
de un crecimiento moderado en la economía global y
las políticas monetarias acomodaticias de los
principales bancos centrales han alentado a los
inversionistas a buscar mejores rendimientos en los
activos de mayor riesgo. Una muestra de los 28
índices más representativos del planeta acumula un
rendimiento promedio en dólares de 4.1% en lo que
va del año. Los extremos de esta muestra los ocupan
las bolsas de Argentina y China con variaciones de
+17.7% y -6.3%, respectivamente. El IPC apenas
registra una variación en este periodo de +0.2%
ubicándose en el lugar número 22.
Durante la semana, el desempeño de los mercados
fue determinado por la publicación de la revisión
final del PIB al 1T14 en EE.UU, datos de confianza
del consumidor y los comentarios hawkish de James
Bullard, Presidente del Fed de St. Louis, sobre la
posibilidad de un alza en las tasas de interés por
parte del Fed durante el 1T15. Además, la
inestabilidad social en Irak provocó incertidumbre
en las bolsas dado que algunos participantes del
mercado piensan que la producción de petróleo
pudiera interrumpirse si los insurgentes sunitas
extienden su control hacia el sur. Para la semana que
inicia, los inversionistas estarán atentos a los datos
de empleo y a las encuestas PMI de manufactura.
En el mes de julio entraremos a una nueva
temporada de reportes corporativos, esta
información permitirá a los inversionistas y analistas
evaluar nuevamente sus perspectivas sobre el
desempeño de las empresas. En EE.UU. oficialmente
la temporada arrancará con el reporte de Alcoa el
martes 8 mientras que la primera empresa de la
BMV en reportar será Grupo Televisa el lunes 7.
Hasta ahora el consenso, recopilado por Bloomberg,
espera un crecimiento de 5.2% en las utilidades de la
muestra del S&P500 durante el 2T14. Sin considerar
al sector financiero, el consenso estima un
crecimiento de 7.2% en las utilidades.
Variables en el Mercado de Valores
Nivel Actual 42,493.86 Nivel Objetivo 46,000
Rend. Potencial 8.3% Máximo 12m (6/9/2014) 43,175.77 Mínimo 12m (3/14/2014) 37,751.64
IPC – Evolución 12m (IPC nominal, volumen en millones de pesos)
IPC – Comparativo Internacional Variación Semanal IPC S&P 500 Dow Nasdaq Eurostox Bovespa Índice 42,493.86 1,961.00 16,851.84 4,397.93 3,227.85 53,157.30
Nominal -0.87% -0.10% -0.56% 0.68% -2.26% -2.71%
US$ -0.65% -0.10% -0.56% 0.68% -1.85% -1.11%
IPC – Los últimos cinco días (Evolución Semanal, datos ajustados base US$)
Acciones en Movimiento (semanal) Ganadoras Perdedoras Operatividad 1/ Var. % Var. % Valor (m) SAREB 17.9 CHDRAUIB (6.6) GFNORTEO 901.1 GISSAA 6.7 GMODELOC (6.1) AMXL 775.7 AMXL 4.4 ALFAA (5.8) ALSEA* 699.3 SPORTS 4.1 ICA* (5.4) CEMEXCPO 643.9 KUOB 3.7 GFNORTEO (4.2) WALMEXV 547.8 IDEALB1 2.5 BIMBOA (4.1) TLEVICPO 487.3 AUTLANB 2.4 GAPB (4.0) FEMSAUBD 436.2 SIMECB 2.4 GFINBURO (3.9) GMEXICOB 344.1 GRUMAB 1.5 AXTELCPO (3.6) GFINBURO 321.1 MFRISCOA 1.4 PINFRA* (3.5) ALFAA 264.2 1/ Promedio diario de 5 días
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
36,000
38,000
40,000
42,000
44,000
46,000
Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun
98%
99%
100%
101%
Jun 20 Jun 23 Jun 24 Jun 25 Jun 26 Jun 27
IPC
S&P500
BOVESPA
12
ANÁLISIS TÉCNICO: El IPC está conformando
un patrón de consolidación
El IPC no ha logrado superar los niveles de
resistencia que mantenemos en los 43,000 y 43,175
puntos. Para que logre extender la tendencia de alza,
es necesario que supere este terreno con alto
volumen. Los objetivos que buscaría están en los
43,650 y 44,000 enteros. Por otra parte, los niveles
de soporte a respetar para evitar un ajuste con
mayores implicaciones están en los 42,280 y 42,000
puntos.
El IPC en dólares manifiesta un patrón de
consolidación donde el piso a respetar está en los
3,250 puntos. Si llegara a perder este terreno podría
extender el ajuste hacia el siguiente apoyo que
identificamos en los 3,215 enteros. Por otra parte, la
resistencia a superar está en los 3,325 puntos, los
objetivos que buscaría si supera esta zona los
proyectamos hacia los 3,390 y 3,430 enteros.
El S&P 500 sigue marcando máximos históricos,
aunque no ha logrado romper con fuerza al alza.
Para sostener el impulso alcista tendrá que validar el
soporte ubicado en los 1,940 enteros. Si no respeta
este nivel el siguiente piso a buscar está en los 1,920
y 1,910 puntos. Por otra parte, si supera los 1,970
enteros los objetivos a buscar están en los 1,990
puntos y el psicológico de los 2,000 enteros.
El Dow Jones extiende la consolidación donde la
cima a superar está en los 16,970 unidades. Si
lograra romper este nivel, los objetivos a buscar los
proyectamos hacia los 17,200 y 17,300 puntos. Por
otra parte, el soporte a respetar está en los 16,700
enteros, si llegara a perder este terreno podría
extender el ajuste hacia los 16,530 enteros.
El Nasdaq tratará de consolidar el rompimiento de
los 4,370 enteros. Si logra confirmar este
movimiento, creemos que podría buscar los
objetivos que identificamos hacia los 4,450 y 4,470
puntos. Por su parte, el soporte a respetar para no
perder el impulso ascendente lo ubicamos en los
4,300 puntos. Si llegara a perforar esta zona podría
extender el ajuste hacia el siguiente piso que
identificamos en los 4,250 y 4,220 enteros.
IPC nominal (Puntos)
Fuente: Reuters
S&P 500 (Puntos)
Fuente: Reuters
DOW JONES (Puntos)
Fuente: Reuters
35,000
37,000
39,000
41,000
43,000
45,000
47,000
Dic-12 Abr-13 Ago-13 Dic-13 Abr-14
1,550
1,600
1,650
1,700
1,750
1,800
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
May-13 Ago-13 Nov-13 Feb-14 May-14
14,500
15,000
15,500
16,000
16,500
17,000
17,500
May-13 Ago-13 Nov-13 Feb-14 May-14
13
DEUDA CORPORATIVA
El monto en circulación del mercado de Deuda
Privada de Largo Plazo ascendió a $944,704mdp
y el de Corto Plazo se ubicó en $35,075mdp.
Próximas Colocaciones. Para la semana del 30 de
junio al 4 de julio esperamos la colocación
quirografaria de Grupo Elektra, ELEKTRA 14 por
$2,500mdp. Adicionalmente, para las siguientes
semanas estaremos a la espera de las colocaciones
del Banco Latinoamericano de Comercio Exterior,
BLADEX 14 por $2,000mdp, y de Grupo
Corpovael, CADU 14 por $300mdp.
Colocaciones del 23 al 27 de junio de 2014.
Durante la semana se llevaron a cabo las subastas de
las reaperturas de Pemex por un monto conjunto de
$12,646mdp, a través de: PEMEX 13 que alcanzó
un monto de colocación de $1,500mdp con lo que
suman $9,600mdp en circulación; PEMEX 13-2
cuyo monto alcanzó los $8,647mdp con lo cual
suman $35,047mdp en circulación para esta serie; y
PEMEX 14U con un monto asignado de $2,500mdp
y con lo cual el monto en circulación asciende a
$5,518mdp. Estas emisiones se liquidarán el 2 de
julio de 2014. Cabe recordar que Pemex es uno de
los principales emisores en el mercado de deuda
doméstico de largo plazo, su última colocación fue
PEMEX 14U el pasado 30 de enero y dentro de su
plan de colocaciones tenía previsto colocar
$15,000mdp durante el 2do trimestre de 2014.
De acuerdo con su programa de colocaciones,
durante el tercer trimestre del año PEMEX planea
colocar $20,000mdp en el mercado local bajo el
formato de vasos comunicantes, para lo cual podría
continuar reabriendo sus emisiones series 13, 13-2 y
14U, o bien emitir nuevos bonos. Los nuevos bonos
estarán denominados en tasa variable a un plazo de
hasta 6 años (hasta $15,000mdp), en tasa fija a un
plazo máximo de 12 años (hasta $40,000mdp) y en
UDI’s a un plazo de hasta 15 años.
Noticias Corporativas. La CFE emitió una solicitud
de enmienda en busca de modificar disposiciones
relativas a los eventos de recompra opcional de tres
series de bonos internacionales (por $3,000mdd),
para reflejar los cambios que están sucediendo en el
ámbito regulatorio del Sector Energético Mexicano.
El Organismo propone ofrecer las opciones de
recompra en caso de que deje de ser un Organismo
Público Descentralizado bajo las leyes mexicanas, o
si deja de generar, transmitir y distribuir cuando
menos 60% de la electricidad generada.
Grupo Elektra. Es una entidad mexicana, que por
medio de sus subsidiarias tiene operaciones en
México, Estados Unidos de América, Centro y
Sudamérica. Las principales actividades que realiza
la Empresa corresponden a operaciones de comercio
especializado (venta al menudeo de bienes y
servicios, al igual que transferencias de dinero) en
distintos países, así como distintos servicios
bancarios (recepción de depósitos, otorgamiento de
préstamos y créditos, realización de inversiones y
otras operaciones de banca) y otros servicios
financieros (payday loans, servicios de seguro,
administración de recursos de cuentas individuales
para el retiro de los trabajadores y servicios de casa
de bolsa).
ELEKTRA 14*. Es la primera emisión al amparo
del programa dual revolvente (por hasta
$10,000mdp) por un monto de hasta $2,500mdp. La
emisión no contará con garantía específica, tendrá
vencimiento en 2016 y pagará una tasa flotante
referenciada a TIIE28. Los recursos de la emisión
serán destinados para sustitución de deuda,
amortizando en su totalidad la emisión ELEKTRA
00213 por $1,500mdp y dos créditos bancarios con
Banco Mercantil del Norte y Banco Monex por
$600mdp y $300mdp, respectivamente.
ELEKTRA 14 (TIIE28) - Relative Value**
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos. **Círculo negro zona donde el bono se colocaría para estar sobre la curva de emisiones con su misma calificación ‘AAA’ y tasa ‘TIIE28’.
Nota: La información mostrada en esta sección no representa
recomendación de compra o venta. Los datos presentados son
obtenidos con información pública de la BMV, son completamente
descriptivos y sujetos a cambios sin previo aviso.
91ACTINVR09 91KUO10
91M
ON
EX
12
91C
RE
AL1
2
91CIOSA12
91ACTINVR13 91ELEKTRA13
91C
RE
AL1
3
91INVEX13
91INVEX13-2
91CREAL13-2
ELEKTRA 14
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0AxV
14
Nota Especial: PIB EE.UU. – Revisamos a la
baja nuestro estimado para 2014 a 1.6% de
2.4%
Después de la última revisión del crecimiento en 1T14 de -1% a -2.9%,
revisamos a la baja el crecimiento para 2014 a 1.6% (vs. 2.4% previo)
No consideramos que la debilidad en 1T14 sea estructural, sino
transitoria debido al mal clima y el cambio en el ciclo de inventarios
De hecho, cifras recientes apuntan a un mayor dinamismo de la
actividad económica
Tras la fuerte caída observada en el PIB en 1T14, revisamos a la baja
nuestro estimado de crecimiento para 2014 de 2.4% a 1.6%. Cabe destacar
que no consideramos que la debilidad en 1T14 haya sido estructural, sino más
bien de carácter transitorio ante los efectos del mal clima y el cambio en el ciclo
de inventarios. De hecho, nuestro pronóstico incorpora un sólido crecimiento de
la actividad económica a partir de 2T14, sustentado en el avance del gasto en
consumo; un cambio favorable en el ciclo de inventarios; un mejor desempeño
de las exportaciones y de la inversión corporativa, mientras que esperamos que
el avance en el sector residencial siga siendo sólo moderado. No obstante,
estimamos que el gasto del gobierno siga restando puntos al crecimiento. Para
2015, esperamos que la recuperación de la actividad económica siga
consolidándose con el PIB creciendo por encima de su potencial.
Pronóstico del PIB para 2014 % trimestral anualizado
Fuente: Banorte-Ixe con datos del BEA
Hacia adelante esperamos un mejor desempeño del gasto en consumo.
Anticipamos un crecimiento a tasa trimestral anualizada de 1.7% en 2T14 y
esperamos que se mantenga en niveles de alrededor de 2.7% a tasa trimestral
anualizada en promedio en la segunda mitad del año. Este crecimiento estará
sustentado en una mejoría en los niveles de ingreso disponible, ante mejores
condiciones en el mercado laboral. Adicionalmente, en lo que va del año el
efecto riqueza ha sido positivo, ante el buen desempeño de los índices
accionarios –que se encuentran en niveles históricamente altos-, y la apreciación
en el valor de las casas.
0.1
1.1
2.5
4.1
2.6
-2.9
2.7
3.4 3.5
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Julia Baca Economista, EE.UU. [email protected]
15
Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected] Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected]
Julia Baca (55) 1670 2221 [email protected]
Por el lado negativo, el reciente incremento en la
inflación –a consecuencia del alza en el costo de
energéticos (por conflictos geopolíticos) y el
incremento en el precio de alimentos (ante la
sequía)-, pudiera restringir el consumo discrecional.
No obstante, consideramos que este incremento en la
inflación es temporal.
S&P y Dow Jones Índice
Fuente: Bloomberg
Deflactor del PCE % variación anual
Fuente: BEA
En cuanto a la inversión corporativa, esperamos
un desempeño moderado hacia adelante. En
particular, la reciente evidencia en 2T14, apunta a
una recuperación. En el último reporte de pedidos de
bienes duraderos de mayo, los pedidos de bienes de
capital que excluyen aeronaves y defensa—
aproximado a la inversión corporativa-, mostraron
un alza de 0.7%m/m, mientras que los envíos de esta
misma categoría –que son utilizados en el cálculo
del PIB-, subieron 0.4%m/m. Estas cifras implican
una variación trimestral anualizada de 14.9% y
8.1%, respectivamente en mayo, por encima de los
avances de 4.1% y 2.2% en 1T14, lo que alude a un
mejor desempeño de la inversión corporativa en el
segundo trimestre del año.
En este sentido, también es importante mencionar
que las cifras duras de producción manufacturera se
han acelerado. Asimismo, las encuestas de opinión
manufacturera muestran un fortalecimiento
importante en este segundo trimestre. Mientras tanto,
en los siguientes trimestres esperamos que el ciclo
de inventarios deje de ser un lastre. Como hemos
visto en las encuestas de opinión manufacturera los
bajos niveles de inventarios combinado con
incrementos sostenidos en los nuevos pedidos
llevará a la necesidad de que las empresas
reconstruyan sus inventarios.
Bienes de capital –ex. aeronaves y defensa % trimestral anualizado
Fuente: US Census
ISM manufacturero Índice de difusión
Fuente: ISM
Finalmente, en lo que respecta al sector externo,
adelantamos que las exportaciones netas también
dejarán de ser un obstáculo para el crecimiento.
Esperamos que un mejor dinamismo en las
exportaciones, ante una demanda externa positiva,
compense el crecimiento en las importaciones,
dando una contribución prácticamente nula de las
exportaciones netas.
5,000
10,000
15,000
20,000
500
1,000
1,500
2,000
2,500
ene-07 jul-09 dic-11 jun-14
S&P500 Dow Jones (dcha)
0.0
1.0
2.0
3.0
may-10 may-11 may-12 may-13 may-14
PCE
14.9
8.1
-60
-40
-20
0
20
40
may-10 may-11 may-12 may-13 may-14
Envíos Bienes Capital Ex -aeronaves
Pedidos bienes capital ex-aeronaves y defensa
55.4
56.9
30
40
50
60
70
may-10 may-11 may-12 may-13 may-14
Indice total
Nuevos Pedidos
16
Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected] Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected]
Julia Baca (55) 1670 2221 [email protected]
En este contexto de bajo crecimiento económico y
recuperación a un ritmo moderado del mercado
laboral, vemos difícil que el FOMC tenga prisa
por empezar a subir la tasa de referencia. Si bien
esperamos que el tapering continúe al ritmo actual,
creemos que por ahora la evaluación de las
condiciones económicas no apunta a una pronta alza
en la tasa de fed funds. Cabe recordar que en el
último comunicado del FOMC, en términos del
forward guidance, el Comité reiteró que las tasas se
mantendrán en niveles excepcionalmente bajos por
un período largo de tiempo después de que termine
el programa de compra de activos. Explicaron
nuevamente que “…tomarán en cuenta un rango
amplio de información, incluyendo medidas de las
condiciones del mercado laboral, indicadores de
presiones inflacionarias, y expectativas
inflacionarias y el desenvolvimiento de los
mercados financieros…”. En este sentido,
consideramos importante destacar que creemos que
la reciente alza en la inflación es transitoria, y se
mantiene dentro del rango esperado del Fed, con el
PCE core mostrando una variación anual de 1.5% en
mayo.
17
Nota Especial: Programa de emisiones del
3T14 – disminución en montos de corto plazo
La Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP) dio a conocer el
Calendario de Subastas de Valores Gubernamentales para el 3T14. Lo
más destacado fue la disminución en las cantidades de emisión
concentradas en instrumentos de corto plazo: Cetes, Bonos M y
Udibonos
A nuestro parecer la disminución en los montos a emitir en
instrumentos de corto plazo obedece al poco margen que este tipo de
activos representa para algunos inversionistas ante el último recorte en
la tasa de interés de Banxico, así por un mayor apetito por
instrumentos de más duración
Poca reacción del mercado después de la publicación del calendario,
con los inversionistas centrando su atención en el desempeño del
mercado de Treasuries y las noticias en el frente de crecimiento y
política monetaria en EE.UU.
Las emisiones de Cetes observarán cambios para los plazos de 28 y 91
días. El monto a colocar del instrumento de un mes bajó de un rango
previo de $5,000-9,000 millones a $4,000-9,000 millones. De igual
manera, el monto a colocar del instrumento de tres meses bajó de un
rango previo de $8,000-12,000 millones a $7,000-12,000 millones. Las
características de subasta para los plazos de 6 y 12 meses se
mantuvieron sin cambios
En relación a los Bonos M los cambios más relevantes se dieron en dos
vertientes:
1) Disminución en los montos de emisión para los plazos de 3 años (de
$11,000 a $10,000 millones) y de 5 años (de $10,500 a $9,500
millones)
2) Cambios en las referencias de 3 y 5 años, en donde ahora se
subastarán los instrumentos Jun’16 y Dic’18, respectivamente
En relación a emisiones sindicadas, al igual que el procedimiento del
trimestre pasado, el gobierno tendrá una mayor flexibilidad para
escoger fecha y monto a ofrecer por este método. En caso que se lleve a
cabo la colocación, el instrumento sindicado sustituirá al título que se
venía colocando en las subastas primarias
En relación a los Udibonos el aspecto más importante a resaltar es la
disminución en el monto de emisión para el plazo de 3 años de UDIS
950 millones a UDIS 900 millones; asimismo este instrumento tendrá
una nueva referencia, el cual será el Dic’17
Las subastas sindicadas de segregados de Udibonos a plazo de 30 años
se realizarán con una frecuencia de 12 semanas, al igual que lo
observado desde el 2013
Respecto a Bondes D no hubo cambios en los montos de emisión
La SHCP podrá realizar operaciones de permuta y recompra de
cualquier instrumento que se coloca con base en las condiciones de
mercado
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Alejandro Padilla Estratega en Jefe, Renta Fija y FX [email protected]
Juan Carlos Alderete Estrategia, Mercado Cambiario [email protected]
Tania Abdul Massih Subdirector Deuda Corporativa [email protected]
18
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Alejandro Padilla (55) 1103 4043 [email protected]
Juan Carlos Alderete (55) 1103 4046 [email protected] Tania Abdul Massih (55) 5004 1405 [email protected]
En este trimestre no habrá subastas
extraordinarias de Cetes, en donde no se
renovarán los vencimientos de agosto y
septiembre, los cuales suman $56,200
millones
Los montos de los Bondes D que emite
semanalmente Banxico se mantendrán en
$1,500 millones para los plazos a 3 y 5,
quedando el monto total en $3,000 millones
semanales en estos instrumentos. Como ha
sido desde el 4T13, este trimestre no emitirá
Bondes D de 7 años
El IPAB mantendrá sin cambios los montos a
subastar semanalmente por $3,400 millones
distribuidos entre el BPAG28 de 3 años
($1,200 millones), BPAG91 de 5 años ($1,200
millones) y BPA182 de 7 años ($1,000
millones)
Durante el tercer trimestre del año PEMEX
planea colocar $20,000 millones en el
mercado local bajo el formato de vasos
comunicantes, para lo cual podría continuar
reabriendo sus emisiones series 13, 13-2 y
14U, o bien emitir nuevos bonos
Los nuevos bonos estarán denominados en
tasa variable a un plazo de hasta 6 años
(monto objetivo de $15,000 millones), en tasa
fija a un plazo máximo de 12 años (monto
objetivo de $40,000 millones) y en UDI’s a un
plazo de hasta 15 años
19
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Alejandro Padilla (55) 1103 4043 [email protected]
Juan Carlos Alderete (55) 1103 4046 [email protected] Tania Abdul Massih (55) 5004 1405 [email protected]
Detalles del esquema trimestral de emisiones gubernamentales del 3T14 en las siguientes tablas:
Subastas de valores gubernamentales para el 3T14
Montos a ofrecer por subasta en millones de pesos
Instrumento
Subastas 3T14 (Nueva)
Subastas 2T14 (Previa)
Cantidad Periodicidad Cantidad Periodicidad
Cetes de 28 días min. 4,000 max. 9,000 Promedio semanal
min. 5,000 max. 9,000 Promedio semanal
Cetes de 91 días min. 7,000 max. 12,000 Promedio semanal
min. 8,000 max. 12,000 Promedio semanal
Cetes de 182 días 11,000 Semanal
11,000 Semanal
Cetes de 364 días 11,000 Cada 4 semanas
11,000 Cada 4 semanas
Bono M 3 años 10,000 Cada 4 semanas
11,000 Cada 4 semanas
Bono M 5 años* 9,500 Cada 4 semanas
10,500 Cada 4 semanas
Bono M 10 años 8,500 Cada 6 semanas
8,500 Cada 6 semanas
Bono M 20 años 3,500 Cada 6 semanas
3,500 Cada 6 semanas
Bono M 30 años 3,000 Cada 6 semanas
3,000 Cada 6 semanas
Udibono 3 años 900 Cada 4 semanas
950 Cada 4 semanas
Udibono 10 años 800 Cada 4 semanas
800 Cada 4 semanas
Udibono 30 años 550 Cada 4 semanas
550 Cada 4 semanas
Segregados de Udibonos 30 años
Por definir Cada 12 semanas
Por definir Cada 12 semanas
5-year Bondes D 3,000 Cada 2 semanas
3,000 Cada 2 semanas
* Instrumentos considerados para colocación sindicada
Fuente: SHCP
Calendario de emisiones de valores gubernamentales para el 3T14*
Fecha Fija Corto Plazo Fija Largo Plazo Udizado Revisable
01-Jul-14 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 3 años (Jun'18) Udibono de 3 años (Dic'17)
08-Jul-14 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 10 años (Dic'24) Bondes D de 5 años
15-Jul-14 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 5 años (Dic'18) Udibono de 10 años (Dic'25)
22-Jul-14 Cetes de 1, 3, 6 y 12 meses Bono M de 20 años (Nov'34) Udibono de 30 años (Nov'46) Bondes D de 5 años
29-Jul-14 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 3 años (Jun'18) Udibono de 3 años (Dic'17)
05-Ago-14 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 30 años (Nov'42)
Bondes D de 5 años
12-Ago-14 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 5 años (Dic'18) Udibono de 10 años (Dic'25)
19-Ago-14 Cetes de 1, 3, 6 y 12 meses Bono M de 10 años (Dic'24) Udibono de 30 años (Nov'46) Bondes D de 5 años
26-Ago-14 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 3 años (Jun'18) Udibono de 3 años (Dic'17)
02-Sep-14 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 20 años (Nov'34)
Bondes D de 5 años
09-Sep-14 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 5 años (Dic'18) Udibono de 10 años (Dic'25)
15-Sep-14 Cetes de 1, 3, 6 y 12 meses Bono M de 30 años (Nov'42) Udibono de 30 años (Nov'46)**
Bondes D de 5 años
23-Sep-14 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 3 años (Jun'18) Udibono de 3 años (Dic'17)
Fuente: SHCP * En caso que se lleve a cabo la colocación de un instrumento mediante el método de subasta sindicada, el instrumento sindicado sustituirá al título que se venía colocando en las subastas primarias
** La subasta sindicada de segregados de Udibonos a plazo de 30 años se realizará al día hábil siguiente de la subasta primaria de Udibonos marcada.
20
México
La economía mexicana retoma el sendero del crecimiento
La fiebre mundialista se contagió al índice nacional de precios al
consumidor (0.08%2s/2s)
Esperamos una contracción de 0.1% anual en el IGAE de abril
De acuerdo al reporte del INEGI publicado en la semana (martes, 24 de junio),
la actividad económica (aproximada por el IGAE) en el mes de abril presentó
una variación de 0.5% anual. Cabe destacar que parte de la desaceleración de la
actividad económica durante el cuarto mes del año obedece en parte a un efecto
estacional, ya que el periodo vacacional de Semana Santa limitó la producción
agregada de la economía mexicana en relación al año anterior. Controlando por
este efecto, la economía mexicana registró un crecimiento de 2.9% anual. Por
componentes, y analizando las cifras ajustadas por efecto calendario, los
servicios presentaron un incremento de 3.1% anual el cual resultó por encima
del crecimiento de 1.9% observado en el primer trimestre del año. Por su parte,
la producción industrial registró un crecimiento de 2.6% anual el cual estuvo
explicado por el significativo avance de 4.6% anual que alcanzó la producción
manufacturera. Por su parte, después de 12 meses consecutivos a la baja (cifras
ajustadas por efecto calendario), la inversión en construcción alcanzó una tasa
positiva de crecimiento. Finalmente, las actividades primarias registraron un
incremento de 1.3% anual. Con cifras ajustadas por estacionalidad, el IGAE
presentó un crecimiento de 1.2%m/m. A su interior, la producción industrial se
expandió 0.6%m/m mientras que los servicios crecieron 1.1%m/m. Finalmente
las actividades primarias se mantuvieron en el mismo nivel que el mes anterior.
Con ello, la actividad económica alcanzó un crecimiento anualizado de 2.4%,
por encima del 1.4% alcanzado en el 4T13.
Hacia delante, consideramos que la demanda externa presentará un mayor
dinamismo durante los próximos meses. Como anticipamos desde hace unos
meses, consideramos que este sector continuará registrando un mejor
desempeño derivado de la fuerte depreciación de la divisa mexicana y de la
mayor dinámica de crecimiento que ha presentado tanto el consumo privado
como la producción manufacturera en EE.UU.
Por su parte, la demanda interna empieza a mostrar una clara recuperación. En
los últimos meses hemos observado varios indicadores económicos que sugieren
el inicio de la recuperación de la demanda interna: (1) La confianza de los
consumidores suma 4 meses consecutivos en expansión (cifras ajustadas por
estacionalidad); (2) se han creado 212,621 empleos formales en los últimos 3
meses del año (vs. sólo 127,817 en el mismo periodo de 2013); y (3) las ventas
de la ANTAD han revertido la tendencia descendente que se había observado
durante el primer trimestre del año. Lo anterior sugiere que la demanda interna
ha empezado a recuperarse. Sin embargo, a pesar de que el gasto interno
presente un mejor desempeño durante los próximos meses, es probable que la
demanda interna continúe creciendo por debajo de su potencial durante el
segundo trimestre del año.
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Alejandro Cervantes Economista, México [email protected]
Miguel Calvo Economista Regional y Sectorial [email protected]
21
Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected] Alejandro Cervantes (55) 1670 2972 [email protected]
Miguel Calvo (55) 1670 2220 [email protected]
La fiebre mundialista se contagió al índice
nacional de precios al consumidor (0.08%2s/2s)
Durante la semana (martes, 24 de junio), el INEGI
también publicó su reporte de inflación
correspondiente a la primera quincena de junio
donde se observó un incremento de 0.08%2s/2s
(Banorte-Ixe: 0.17%) en el índice de precios al
consumidor. Del mismo modo, la inflación
subyacente presentó una variación de 0.12% en línea
con lo estimado.
En nuestra opinión, la inflación de la primera mitad
de junio se explicó por presiones sobre el precio de
“otros servicios” y de los alimentos procesados. Los
precios de servicios se incrementaron 0.13%2s/2s
derivado de mayores costos de vivienda (+0.11%)
mientras que los de educación subieron 0.1%. A esto
hay que añadirle la variación de 0.17% quincenal en
los precios de otros servicios, derivado de alzas en
los precios del transporte aéreo (+4.7%2s/2s) así
como de los restaurantes (+0.17%) y de las
loncherías, fondas, torterías y taquerías (+0.15%),
probablemente como resultado del inicio del
Mundial de Futbol Brasil 2014. Por su parte, la
inflación de mercancías resultó de 0.09%, derivado
de un incremento de 0.17% en el precio de los
alimentos procesados con INEGI mencionando la
cerveza (0.89%) entre los productos con precios al
alza –probablemente este incremento obedece a la
misma razón mencionada en el caso de “otros
servicios”. Mientras tanto, el precio de otras
mercancías creció solamente 0.03% durante el
período en cuestión. En este rubro, destaca la caída
en los precios de los automóviles (-0.45%), que
restaron 1.2pbs a la inflación en la primera mitad de
junio.
En lo que respecta a la inflación no subyacente, los
precios de energéticos se incrementaron 0.37%2s/2s
derivado de mayores precios de la gasolina de bajo
octanaje (+0.35%) y del gas doméstico (+0.83%), lo
que más que compensó por la caída en el precio del
gas doméstico natural (-1.65%).
Finalmente, los precios de agrícolas se redujeron
0.48%2s/2s. INEGI menciona fuertes bajas en el
precio de algunas frutas y verduras: chile poblano
(-27.7%), uva (-13.0%), papaya (-12.6%), limón
(-10.1%), plátanos (-3.8%), otros chiles frescos
(-7.1%) y el tomate verde (-4.8%), lo que más que
compensó por el incremento de 7.9% observado en
el precio del jitomate.
Consideramos que el reporte de inflación de la
primera mitad de junio confirma nuestra expectativa
de que a partir de ahora la inflación empezará a
repuntar. Con estos datos, la inflación anual se ubica
en 3.71% vs. 3.51% en el mes previo. Por su parte,
la subyacente se ubica en 3.09% de 3% en mayo. En
nuestra opinión, la inflación tocó su mínimo en junio
y empezará a converger hacia nuestro 3.9% para el
fin del año.
Inflación por componentes durante la 1ª. mitad de junio % incidencia quincenal
INEGI Banorte-Ixe Diferencia
Total 0.08 0.17 -0.094
Subyacente 0.09 0.09 -0.001
Mercancías 0.03 0.05 -0.017
Alimentos procesados 0.03 0.03 -0.003
Otros bienes 0.01 0.02 -0.014
Servicios 0.06 0.04 0.015
Vivienda 0.02 0.03 -0.006
Educación 0.01 0.00 0.001
Otros servicios 0.03 0.01 0.020
No subyacente -0.01 0.09 -0.093
Agricultura -0.04 0.02 -0.057
Frutas y verduras -0.04 -0.01 -0.034
Pecuarios 0.00 0.02 -0.025
Energéticos y tarifas 0.04 0.07 -0.033
Energéticos 0.04 0.05 -0.014
Fuente: Banorte-Ixe con datos del INEGI y Banxico Nota: las contribuciones pueden no sumar debido al número de decimales en la tabla. Las contribuciones correspondientes a 2011 pueden no sumar el total por el cambio en la metodología de cálculo del IPC.
Con estos resultados, la inflación anual se ubicará en
3.8% anual en la primera quincena de junio de
previo 3.5% mientras que la subyacente se ubicará
en 3.1% de 3% anual.
22
Estados Unidos
Estimamos que la economía añada 220 mil plazas en junio, y que la
tasa de desempleo se mantenga en 6.3%
La economía se contrajo más de lo esperado en el 1T14, sin embargo
cifras económicas recientes sugieren un mejor dinamismo en la
actividad económica
La economía se contrajo a una tasa trimestral anualizada de 2.9% en el 1T14. El
resultado fue menor al declive de 1% que se reportó en la cifra revisada del mes
pasado, y viene de una variación de 2.6% a tasa trimestral anualizada en el
trimestre previo. La revisión a la baja se originó principalmente por un menor
gasto en consumo en servicios médicos Affordable Care Act (ACA), ya que al
parecer el BEA inicialmente basó sus estimados en datos del Medicare y el
Obamacare y posteriormente introdujo cifras provenientes de la encuesta
trimestral de servicios, que realiza el US Census Bureau (QSS) por sus siglas en
inglés.
También se presentaron otros aspectos en la revisión a la baja, que no se deben
ignorar. Las exportaciones netas restaron también más puntos al crecimiento de
lo que se estimó inicialmente, lo que obedeció a una debilidad en las
exportaciones provenientes de China. Mientras tanto, las demás variables
mostraron cambios marginales. Cabe destacar que no consideramos que la
debilidad en 1T14 haya sido estructural, sino más bien de carácter transitorio
ante los efectos del mal clima, cambio en el ciclo de inventarios y la eliminación
de los beneficios extendidos por desempleo. Hacia delante esperamos un mejor
crecimiento de la actividad económica a partir de 2T14, sustentado en el avance
del gasto en consumo; un cambio favorable en el ciclo de inventarios; un mejor
desempeño de las exportaciones y de la inversión corporativa, mientras que
esperamos que el avance en el sector residencial siga siendo sólo moderado. En
lo que se refiere al gasto de gobierno, estimamos que este siga siendo un lastre
para el crecimiento.
La semana que entra se publican los datos del mercado laboral en junio (el
jueves 3 de julio, dado que el viernes es feriado). Esperamos que se incorporen
220 mil puestos de trabajo en el sexto mes del año, por debajo del promedio
móvil de los últimos tres meses al mes de mayo de 234 mil empleos, pero
superior al promedio móvil de 190 mil plazas que se crearon en el primer
trimestre de este año.
Mientras tanto, esperamos que la tasa de desempleo se mantenga en 6.3% en
junio, ya que esperamos un incremento en el número de empleados, sin embargo
no esperamos cambios significativos en la tasa de participación.
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Julia Baca Economista, EE.UU. [email protected]
23
Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected] Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected]
Julia Baca (55) 1670 2221 [email protected]
Para la próxima semana…
Esperamos que las encuestas de opinión
empresarial ISM confirmen una aceleración en la
actividad económica hacia delante. En el ISM
manufacturero, esperamos que el índice presente una
ganancia de 0.6pts a 56pts en junio, luego de los
resultados positivos que han presentado las
encuestas manufactureras regionales del mes de
junio. Adicionalmente, tenemos que los nuevos
pedidos continúan aumentando, al mismo tiempo en
que los inventarios se encuentran en niveles bajos.
Este pronóstico de una mejoría también se sustenta
en el resultado que presentó el PMI manufacturero
en la lectura preliminar de junio, que se ubicó en
57.5pts, y estimamos que se mantendrá virtualmente
sin cambio en este nivel.
Encuestas ISM Índice
Fuente:ISM y Banorte Ixe
En el ISM no manufacturero adelantamos que la
encuesta presente una ganancia marginal de 0.2pts a
56.5pts en junio. El PMI de Markit para este sector
mostró un fuerte repunte a 61.2pts en la lectura
preliminar de junio, de 58.1pts de mayo. Asimismo,
la encuesta de servicios de Nueva York se ubicó en
el nivel más alto en más de dos años. Cabe destacar
por último que las encuestas de servicios suelen estar
altamente correlacionadas con las encuestas de
confianza del consumidor, que si bien han tenido
resultados mixtos, se mantienen en niveles altos.
De las cifras publicadas en la semana se
desprende…
La inversión corporativa se acelera en el 2T14.
Los pedidos de bienes de capital que excluyen
aeronaves y defensa—aproximado a la inversión
corporativa-, mostraron un alza de 0.7%m/m en
mayo, mientras que los envíos de esta misma
categoría, utilizados en el cálculo del PIB subieron
0.4%m/m, Estos datos implican una tasas anualizada
de 14.9% y 8.1% en mayo, respectivamente, por
encima del 4.1% y el 2.2% de 1T14, lo que alude a
un mejor desempeño de la inversión corporativa en
este 2T14.
El gasto en consumo crece moderadamente en
2T14. El gasto en consumo real mostró una
contracción de 0.1%m/m en mayo, tras una
contracción de 0.2%m/m en abril. Por su parte, el
ingreso real disponible, mostró un alza de 0.2%m/m
en mayo, esta cifra llevó a que bajo el cálculo
trimestral anualizado, el ingreso se acelerara con una
ganancia de 3.2% en mayo por encima del
incremento de 1.5% que se registró en el 1T14. Por
su parte, la inflación PCE mostró un alza de
0.2%m/m en mayo, mientras que la inflación PCE
subyacente subió 0.17% en el quinto mes, así la
inflación general y subyacente mostrara incrementos
en base anual de 1.8% y de 1.5% respectivamente en
mayor por encima de los avances de 1.6% y de 1.4%
que se registraron en abril. Todo parece indicar que
incrementos en el precio de la gasolina y alimentos
está limitando el poder adquisitivo de los
consumidores.
Deflactor del gasto de consumo % anual
Fuente: BEA
56 56.5
40
45
50
55
60
65
jun-10 jun-11 jun-12 jun-13 jun-14
Manufactura
Servicios
1.8
1.5
-1.5
-0.5
0.5
1.5
2.5
3.5
Jun-10 Jun-11 Jun-12 Jun-13 Jun-14
PCE Subyacente
PCE Total
24
Eurozona y Reino Unido
La atención de los inversionistas se centrará en la decisión de política
monetaria del ECB (3 de julio)
No esperamos ningún estímulo adicional después de las decisiones
anunciadas el mes pasado
Los reportes de inflación y de dinámica monetaria son los principales
datos económicos a publicarse en la semana que entra
La UE apoya a Juncker para encabezar la Comisión Europea a pesar
de la oposición del Reino Unido
Las encuestas de actividad apuntan a una desaceleración de la
Eurozona en junio
La siguiente semana, la atención de los inversionistas se centrará en la decisión
de política monetaria del Banco Central Europeo (3 de julio). Esperamos un
tono muy acomodaticio (dovish) por parte del presidente Draghi pero ningún
estímulo adicional después de las decisiones anunciadas el mes pasado. El
Consejo podría aclarar algunas de las nuevas medidas principalmente los
detalles de las inyecciones de liquidez destinadas a impulsar el crédito al sector
privado (TLTROs) así como del programa de compra de ABS. Los datos de
actividad siguen consistentes con una aceleración del crecimiento en 2T14 (a
0.4%t/t desde 0.2%t/t el trimestre previo) a pesar de las señales de
estancamiento (ver nuestro comentario). Sin embargo, el crédito al sector
privado sigue muy débil y el efecto del estímulo monetario tardará en
materializarse. El próximo reporte se publicará antes de la reunión del ECB y
creemos que mostrará nuevamente una contracción del crédito a las empresas en
mayo (-7mme en abril y -4mme en marzo). Hasta ahora, la tasa de depósitos
negativa no ha tenido mucho impacto en el mercado monetario, según las
primeras cifras. También conoceremos el reporte preliminar de inflación de la
Eurozona en junio. La inflación en Alemania superó las expectativas con una
variación anual de 1% vs 0.6% el mes anterior (consenso: 0.7%), debido
posiblemente a un incremento en los precios energéticos que compensó el
descenso en los precios de alimentos. Tomando en cuenta esta cifra, pensamos
que la inflación en la Eurozona se aceleró a 0.6%a/a en junio, desde 0.5%
previo. Finalmente, cabe mencionar que la tasa interbancaria de corto plazo
EONIA se redujo después de la reunión del ECB de junio y se encuentra cerca
de 0% mientras que el euro se depreció modestamente frente al dólar. Por lo
tanto, consideramos que el entorno justifica mantener la postura monetaria sin
cambio a la espera de evaluar el impacto de las medidas recientes. El presidente
Draghi debería reiterar que el Consejo “es unánime en su compromiso en usar
también instrumentos no convencionales” en caso de ser necesario para
enfrentar los riesgos ocasionados por un largo periodo de baja inflación.
En términos de datos, también se publicará la cifra de pedidos de fábrica de
mayo en Alemania. Después de observar la desaceleración en los nuevos
pedidos (PMI de mayo), a raíz de una menor demanda del exterior, esperamos
un dato débil (Banorte-Ixe: -0.9%m/m).
Livia Honsel Economista, Europa [email protected]
25
Livia Honsel (55) 1670 1883 [email protected] Agenda semanal
30-Jun
4:00 Eurozona: Oferta y demanda monetaria (May)
4:00 Eurozona: Precios al consumidor (Jun P)
1-Jul
Italia: Inicia presidencia de la UE después de Grecia
UE: Nuevo parlamento europeo inicia sesiones
2:55 Alemania: Tasa de desempleo (Jun)
2:55 Alemania: PMI manuf (Jun F)
3:00 Eurozona: PMI manuf (Jun F)
3:30 Reino Unido: PMI manuf (Jun)
4:00 Eurozona: Tasa de desempleo (May)
3-Jul
2:30 Alemania: PMI comp y servicios (Jun F)
3:00 Eurozona: PMI servicios, compuesto (Jun F)
3:30 Reino Unido: PMI comp y serv (Jun)
4:00 Eurozona: Ventas minoristas (May)
6:45 ECB: Decisión de política monetaria
7:30 ECB: Conf de prensa de Mario Draghi
4-Jul 1:00 Alemania: Pedidos de fábrica (May)
Países Bajos: Revisión del rating por Moody's
Fuente: Banorte-Ixe
La UE apoya a Juncker para encabezar la
Comisión Europea pese a la oposición del
Reino Unido
El ex primer ministro de Luxemburgo y ex
presidente del Eurogrupo, Jean-Claude Juncker (del
Partido Popular Europeo que llegó en primer lugar
en las elecciones de mayo pasado) fue nombrado
para sustituir a José Manuel Durão Barroso. Juncker
contaba con el apoyo de la mayoría de los países
miembros excepto del Reino Unido. La decisión es
un revés para el primer ministro británico, David
Cameron, a menos de un año de las elecciones
legislativas (mayo 2015). El riesgo es que el
aislamiento creciente del Reino Unido ocasione un
mayor apoyo en este país a favor de la salida de la
UE (referéndum previsto en 2017). De acuerdo a los
últimos sondeos, 48% de los británicos están a favor
de la salida contra 37% en contra.
Por otra parte, los líderes acordaron un relajamiento
en las medidas de austeridad para los países que
cumplen con su agenda de reformas estructurales.
Esta es una victoria para el primer ministro de Italia,
Mateo Renzi, que pedía que la UE le dé más
importancia al crecimiento. Italia asumirá la
presidencia rotativa de la UE el próximo mes.
También es un cambio importante en la postura de la
Comisión para su nuevo mandato.
La actividad económica en la Eurozona pierde
dinamismo en junio
Según el reporte preliminar de Markit Economics, el
índice compuesto de actividad total se ubicó en
52.8pts desde 53.5pts el mes previo y por debajo de
las expectativas. Observamos menores niveles de
expansión tanto en la actividad manufacturera como
en los servicios. Sin embargo, las cifras todavía
sugieren una aceleración del crecimiento en el
segundo trimestre (alrededor de 0.4%t/t frente a
0.2%t/t en 1T14). La encuesta muestra que los
precios de producción aumentaron debido al alza en
los precios energéticos derivado de las tensiones
geopolíticas en varias regiones del mundo y a la
mayor demanda de bienes energéticos esperada en
2S14. En contraste, los precios de venta siguieron
disminuyendo afectando el nivel de utilidades de las
empresas aunque menos que en los meses anteriores.
Alemania pierde dinamismo al final del segundo
trimestre aunque la expansión mantiene un ritmo
sólido. El índice compuesto declinó a 54.2pts desde
55.6pts el mes previo, como resultado de un ligero
avance en la actividad manufacturera (+0.1pt a
52.4pts) y de un descenso en la de servicios (-1.2pts
a 54.8pts). Por otra parte, el índice IFO publicado
posteriormente, mostró un nuevo deterioro de la
confianza de los empresarios alemanes derivado de
la preocupación por el impacto de las tensiones en
Ucrania y en Irak para la economía alemana. A pesar
de estas cifras menos positivas en junio, las
encuestas siguen apuntando a un fuerte crecimiento
del PIB alemán en el segundo trimestre. En contraste
en Francia, la situación es más preocupante. La
actividad se vuelve a contraer en junio lo que sugiere
una expansión muy débil en 2T14 (0% en 1T). El
índice compuesto se encuentra en 48pts (un índice
debajo de 50pts equivale un declive de la actividad),
1.3pts abajo del nivel del mes anterior, derivado de
caída de la actividad en manufacturas y en servicios.
Aún no se da a conocer el detalle para el resto de la
Eurozona pero los datos sugieren una aceleración del
crecimiento.
26
WALMEX: Ventas Mismas Tiendas México. (Estimado mayo) WALMEX: Ventas Mismas Tiendas Centroamérica. (mayoe)
-4.0%
-3.0%
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14
WALMEX Nota de Empresa
Junio estimamos ventas al alza, hay recuperación y
mundial
Walmart estará reportando las ventas correspondientes al mes de
junio el próximo jueves 3 de julio al cierre de mercado.
Estimamos en México un avance de 1.5% en Ventas Mismas Tiendas
(VMT) y 5.7% en unidades totales (VT). En Centroamérica (CA)
estimamos un crecimiento de 6.0% y +8.0% respectivamente.
Con las ventas de junio, conoceremos las ventas del 2T14, donde
esperamos para México un avance de 1.8% en VMT y de 7.2% para
CA.
¡Cierra junio con ventas mundialistas!. Walmart estará reportando las
ventas correspondientes a junio el próximo jueves 3 de julio al cierre de
mercado. Estimamos un avance interanual de 1.5% en las Ventas Mismas
Tiendas (VMT) de México y de 5.7% en ventas totales (VT). Para
Centroamérica estimamos crecimientos de 6.0% y 8.0% respectivamente.
Durante junio los indicadores económicos han reflejado un mayor dinamismo
de la economía. La demanda interna ha mostrado señales de reactivación, por
su parte, los datos de confianza del consumidor suman cuatro meses de
recuperación y los datos de empleo muestran crecimiento, al sumar 212,621
empleos formales en los últimos 3 meses del año (vs. sólo 127,817 en el
mismo periodo de 2013); En materia de ventas estamos optimistas con las
estrategias de la compañía ha detonado durante junio en cada uno de sus
formatos, muchos de ellas relacionadas con las promociones del mundial. Lo
anterior creemos logrará compensar el efecto calendario negativo que tiene el
mes al registrar un sábado menos en junio.
Marisol Huerta Subdirector Alimentos/Bebidas/Comerciales [email protected]
MANTENER Precio Actual $34.70 PO 2014 $35.50 Rendimiento (e) 2.3% Dividendo (%) 3.4% Máx – Mín 12m (P$) 36.9 - 27.15 Valor de Mercado (US$m) 46,912 Acciones circulación (m) 17,723 Flotante 36% Operatividad Diaria (P$ m) 586.7
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14
MEXBOL WALMEXV
26 de junio 2014
27
Marisol Huerta (55) 5268 9927 [email protected]
Por fin un trimestre positivo en ventas. Con las
ventas de junio, conoceremos las ventas del 2T12.
Estimamos para México un avance de 1.8% A/A
en VMT y de 7.2% para CA. Para los ingresos
consolidados durante el trimestre estimamos un
crecimiento de 5.0% A/A. Para el EBITDA
esperamos un crecimiento de 6.4%, con un ligero
avance de 10pb en margen. Consideramos que el
mejor nivel de ventas logró mantener los mayores
gastos realizados en mercadotecnia realizados para
impulsar las ventas.
Tráfico y Ticket con avance paulatino. El
crecimiento en ventas que estamos estimando para
el mes de junio creemos estará soportado con una
mejora paulatina tanto en el tráfico, que
estimamos en terreno positivo creciendo a un ritmo
de +0.5% y de 1.5% en ticket, impulsado por la
venta de artículos con un ticket mayor. Durante el
mes de junio la compañía fue agresiva en temas de
mercadotecnia, con temas relacionados con el día
de las madres así como por el tema mundialista,
donde la oferta en diversos artículos se ha notado,
y principalmente en televisores, factor que fue
atractivo para los consumidores. Para el ticket
promedio de compra, creemos que este tendrá una
mejora respecto al bajo crecimiento que ha
mostrado en los meses anteriores (+0.5%e).
WALMEX: Tráfico y Ticket de compra
Fuente: Empresa
Julio, con bases comparables más bajas. Para
julio nuestra expectativa es positiva ante las bajas
bases de comparación que se observan así como un
mejor entorno económico.
28
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29
Tenencia de Valores Gubernamentales
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Fondos de Pensiones
Millones de pesos, información al 17/jun/14
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 890,602 908,772 779,978 -2.0 14.2
Cetes 75,177 81,452 75,602 -7.7 -0.6
Bonos 325,984 337,193 335,326 -3.3 -2.8
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 52,505 57,632 44,862 -8.9 17.0
Udibonos 85,245 84,100 65,466 1.4 30.2
Valores IPAB 17,874 20,210 19,494 -11.6 -8.3
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 13,762 14,983 17,623 -8.2 -21.9
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 2,200 4,629 747 -52.5 194.5
BPAG91 1,913 598 747 220.1 156.1
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Inversionistas Extranjeros
Millones de pesos, información al 17/jun/14
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 1,936,517 1,889,761 1,746,443 2.5 10.9
Cetes 598,814 551,857 483,664 8.5 23.8
Bonos 1,245,792 1,243,704 1,143,369 0.2 9.0
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 2,025 1,786 2,721 13.4 -25.6
Udibonos 17,536 17,970 23,564 -2.4 -25.6
Valores IPAB 3,769 3,785 5,305 -0.4 -29.0
BPA's 2 2 1 0.0 25.8
BPA182 3,592 3,625 5,294 -0.9 -32.2
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 20 14 1 43.9 1,328.6
BPAG91 156 145 9 7.7 1,668.2
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Bancos
Millones de pesos, información al 17/jun/14
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 300,323 299,588 211,098 0.2 42.3
Cetes 25,951 37,078 15,714 -30.0 65.1
Bonos 131,795 113,180 78,713 16.4 67.4
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 119,880 134,628 99,744 -11.0 20.2
Udibonos 4,428 2,859 3,418 54.9 29.5
Valores IPAB 50,868 40,550 95,964 25.4 -47.0
BPA's 249 131 539 89.4 -53.8
BPA182 23,029 32,196 39,217 -28.5 -41.3
BPAT 130 130 2,535 0.0 -94.9
BPAG28 5,008 2,793 25,913 79.3 -80.7
BPAG91 22,452 5,299 27,760 323.7 -19.1
Fuente: Banxico
30
Análisis de Correlación
Correlación de monedas seleccionadas con respecto al peso mexicano (USD/MXN)
Información al 27/06/2014, correlación en base a cambios diarios
1 mes 3 meses 6 meses 1 año
M ercados Emergentes
Brasil USD/BRL 0.44 0.50 0.56 0.55
Croacia USD/HRK 0.45 0.08 0.20 0.33
Eslovaquia USD/SKK 0.54 0.12 0.20 0.34
Hungría USD/HUF 0.49 0.38 0.55 0.55
Polonia USD/PLN 0.48 0.34 0.46 0.52
Rusia USD/RUB 0.12 0.28 0.37 0.37
Sudáfrica USD/ZAR 0.59 0.64 0.69 0.67
Chile USD/CLP 0.17 0.12 0.33 0.42
Malasia USD/MYR -0.38 -0.12 0.07 0.09
M ercados Desarrollados
Canada USD/CAD 0.37 0.36 0.25 0.31
Zona Euro EUR/USD -0.54 -0.12 -0.20 -0.34
Gran Bretaña GBP/USD -0.22 -0.04 -0.25 -0.29
Japón USD/JPY 0.50 0.02 -0.22 -0.05 Análisis de Correlación
Utilizando información de los últimos 6 meses al 27/jun/14
EMBI USD/MXN Precio
Fondeo 28 días 91 días 2 años 5 años 10 años 3 meses 1 año 5 años 10 años Global WTI
Fondeo Bancario -- 0.66 0.89 0.78 0.76 0.63 -0.09 0.08 -0.05 -0.03 -0.28 -0.12 -0.02
Cetes 28 días -- 0.66 0.50 0.48 0.36 -0.10 -0.02 -0.02 -0.01 -0.23 -0.10 -0.05
Cetes 91 días -- 0.77 0.77 0.64 -0.14 0.08 0.01 0.04 -0.29 -0.06 0.02
Bono M 2 años -- 0.76 0.66 -0.20 0.06 0.13 0.14 -0.34 0.00 -0.09
Bono M 5 años -- 0.85 -0.21 0.09 0.18 0.16 -0.47 0.16 0.00
Bono M 10 años -- -0.11 0.14 0.22 0.20 -0.63 0.24 -0.08
US T-bill 3 meses -- 0.02 -0.06 -0.05 0.05 0.02 0.14
US T-bill 1 año -- 0.34 0.30 0.05 -0.12 0.02
US T-note 5 años -- 0.88 -0.09 0.02 -0.04
US T-note 10 años -- -0.08 -0.09 -0.02
EMBI Global -- -0.32 0.09
USD/MXN -- -0.06
Precio del petroleo (WTI) --
*Correlación en cambios diarios, en términos de proporciones.
Cetes Bono M Notas del Tesoro Americano
Posición Técnica en el Mercado Cambiario Posiciones globales de divisas frente el dólar en los mercados de futuros CME
Información al 24/Jun/2014
P. Largas P. Cortas P. Neta 1 semana 1 mes 3 meses 6 meses 1 año
EUR 1.3606 EUR 125,000 9.36 19.14 -9.78 0.69 -6.94 -15.51 -15.28 -12.62
JPY 101.97 JPY 12,500,000 1.24 10.03 -8.80 -0.49 -1.56 1.66 8.40 -1.29
GBP 1.6986 GBP 62,500 10.37 5.15 5.22 -0.26 1.39 1.73 3.64 7.08
CHF 0.8938 CHF 125,000 1.27 2.01 -0.74 -1.23 -0.13 -2.43 -2.32 -1.00
CAD 1.0745 CAD 100,000 3.79 4.14 -0.35 1.55 1.58 3.10 5.25 0.54
AUD 0.9368 AUD 100,000 6.13 3.04 3.09 0.60 1.63 3.47 7.77 8.96
MXN 13.0613 MXN 500,000 3.25 0.61 2.64 0.01 -0.60 1.81 1.87 2.44
NZD 0.8673 NZD 100,000 2.16 1.62 0.53 0.21 -1.00 -1.06 0.01 0.59
Total USD** 37.57 45.75 8.18 -1.08 5.64 7.24 -9.33 -4.70
* en unidades por dólar excepto EUR, GBP, AUD y NZD
** posición neta positiva significa un saldo neto largo en dólares
Fuente: CME y Banorte-Ixe
miles de millones de USD Cambio en posiciones largas netas (mmd)ContratoSpot*Divisa
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Victor Cortes (55) 5004 1231 [email protected]
Indicadores Técnicos (BMV)
Niveles de soporte y resistencia
En los siguientes cuadros estamos haciendo un análisis
desde el punto de vista técnico, le damos una mayor
importancia y nos ayudan a identificar los niveles de
soporte y resistencia las líneas de fibonacci de retroceso
y de proyección, los promedios móviles ponderados de
30, 50, 100 y 200 días y las bandas parabólicas SAR.
Además tratamos de identificar formaciones técnicas
que puedan cambiar o anticipar el movimiento del
precio. Para identificar la tendencia principal utilizamos
líneas de tendencia y el intercambio de los promedios
móviles ponderados. Los indicadores y osciladores
técnicos nos ayudan a validar los movimientos de
recuperación y de corrección. Por otra parte, estamos
haciendo un sorteo, tomando en cuenta la señal, la
tendencia y el valor que registra el oscilador técnico de
Fuerza Relativa (RSI).
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) Tendencia
Precio Corto
27-jun S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 Plazo
CULTIBA B 23.39 22.70 22.15 24.00 24.60 -2.95 -5.30 2.61 5.17 53.92 Alza M/CE Desacelera el avance, apoyo a reconocer 22.70
MEXCHEM * 53.63 52.90 51.80 55.00 56.00 -1.36 -3.41 2.55 4.42 61.03 Alza M/CE Señal positiva si supera los 55.00
KOF L 148.01 142.30 140.00 148.65 155.00 -3.86 -5.41 0.43 4.72 53.98 Baja M/CE Subir posiciones si rompe los 148.65
GSANBOR B-1 23.70 23.30 22.65 24.50 25.00 -1.69 -4.43 3.38 5.49 40.61 Alza M En proceso de reconocer soporte en 23.30
ALFA A 35.54 34.80 34.20 37.00 37.85 -2.08 -3.77 4.11 6.50 43.30 Alza M Genera una señal positiva al romper los 35.70
PINFRA * 173.29 173.00 171.00 181.50 185.00 -0.17 -1.32 4.74 6.76 43.81 Alza M Regresa a validar soporte en 173.00
BOLSA A 27.27 26.80 26.20 28.00 28.50 -1.72 -3.92 2.68 4.51 44.14 Alza M En proceso de validar soporte en 26.80
FEMSA UBD 122.76 121.10 118.00 127.25 129.00 -1.35 -3.88 3.66 5.08 44.94 Alza M Regresa a validar apoyo en 121.10
C * 611.97 610.00 595.00 630.00 640.00 -0.32 -2.77 2.95 4.58 45.47 Alza M Se aproxima al apoyo, señal negativa si rompe 610.00
BIMBO A 38.08 37.40 36.50 39.00 40.00 -1.79 -4.15 2.42 5.04 47.57 Alza M En proceso de reconocer el apoyo. Stop loss 37.40
OMA B 51.12 50.00 48.15 53.00 54.20 -2.19 -5.81 3.68 6.03 49.27 Alza M Se ubica en soporte, señal negativa si rompe 50.00
SANMEX B 34.36 33.50 33.00 35.10 36.20 -2.50 -3.96 2.15 5.36 49.30 Alza M En proceso de reconocer soporte en 33.50
ICA * 25.55 24.90 24.40 26.00 26.50 -2.54 -4.50 1.76 3.72 49.34 Alza M Pondrá a prueba el soporte en 24.40
ALSEA * 47.21 45.00 43.50 47.50 48.40 -4.68 -7.86 0.61 2.52 50.29 Alza M En proceso de reconocer soporte en 45.00
AC * 86.35 84.60 82.00 89.55 90.50 -2.03 -5.04 3.71 4.81 50.93 Alza M En proceso de reconocer apoyo en 84.60
ALPEK A 25.02 24.10 23.60 26.00 26.50 -3.68 -5.68 3.92 5.92 52.69 Alza M Desacelera el avance, soporte a reconocer 24.10
KIMBER A 36.08 35.10 34.00 37.10 38.00 -2.72 -5.76 2.83 5.32 52.70 Alza M Extiende la consolidación, resistencia a vencer 37.10
AXTEL CPO 4.82 4.80 4.60 5.00 5.15 -0.41 -4.56 3.73 6.85 53.12 Alza M Posible rebote especulativo en 4.80
NAFTRAC ISHRS 42.46 42.20 41.90 43.20 43.60 -0.61 -1.32 1.74 2.68 54.28 Alza M Asimila la toma de utilidades, resistencia a vencer 43.20
CEMEX CPO 17.11 16.80 16.50 17.70 18.00 -1.81 -3.57 3.45 5.20 55.67 Alza M Importante que respete los 16.50
WALMEX V 34.34 33.95 33.50 35.50 36.00 -1.14 -2.45 3.38 4.83 55.69 Alza M En proceso de reconocer soporte en 33.95
GENTERA * 24.70 23.80 23.30 25.50 26.15 -3.64 -5.67 3.24 5.87 56.17 Alza M Se aleja de la resistencia clave 25.50
LALA B 33.47 33.10 32.20 35.00 35.50 -1.11 -3.79 4.57 6.07 56.68 Alza M Señal negativa si rompe los 33.10
LAB B 35.26 34.60 33.60 36.25 37.20 -1.87 -4.71 2.81 5.50 57.28 Alza M Genera señales de agotamiento en resistencia
OHLMEX * 38.65 38.00 37.00 40.00 40.80 -1.68 -4.27 3.49 5.56 57.41 Alza M Desacelea el avance, soporte a respetar 38.00
MFRISCO A1 25.94 25.20 24.80 26.65 27.70 -2.85 -4.39 2.74 6.78 59.02 Alza M Mantiene el avance, resistencia a vencer 26.65
ICH B 73.98 73.00 71.00 77.00 78.50 -1.32 -4.03 4.08 6.11 60.23 Alza M Regresa a validar apoyo en 73.00
TLEVISA CPO 89.54 88.20 87.30 91.80 93.00 -1.50 -2.50 2.52 3.86 60.80 Alza M Pondrá a prueba el apoyo en 88.20
SIMEC B 60.95 59.50 58.10 63.00 64.25 -2.38 -4.68 3.36 5.41 60.94 Alza M Desacelera el ajuste, apoyo a reconocer 58.10
IENOVA * 72.82 70.85 69.60 74.80 77.00 -2.71 -4.42 2.72 5.74 61.73 Alza M Objetivo a superar 74.80
SORIANA B 42.32 40.85 40.00 43.50 44.00 -3.47 -5.48 2.79 3.97 66.23 Alza M Pondrá a prueba la zona de resistencia
FIBRAMQ 12 26.39 25.50 25.00 27.60 28.00 -3.37 -5.27 4.59 6.10 67.60 Alza M Mantiene la tendencia de alza, soporte respetar 25.00
TERRA 13 28.48 27.50 27.00 29.15 29.80 -3.44 -5.20 2.35 4.63 70.73 Alza M Extiende la recuperación, soporte a respetar 27.50
FUNO 11 45.01 43.95 43.00 45.85 47.00 -2.36 -4.47 1.87 4.42 71.60 Alza M Asimila la toma de utilidades
FIHO 12 23.26 22.50 22.00 23.50 24.20 -3.27 -5.42 1.03 4.04 73.55 Alza M Mantiene expuesta la resistencia
FINN 13 18.60 17.70 17.40 18.85 19.20 -4.84 -6.45 1.34 3.23 74.11 Alza M Desacelera el avance, soporte a validar 17.70
AZTECA CPO 7.28 7.20 7.00 7.60 7.80 -1.10 -3.85 4.40 7.14 41.98 Lateral M Desacelera la recuperación, soporte a respetar 7.20
AMX L 13.29 12.95 12.65 13.65 13.80 -2.56 -4.82 2.71 3.84 47.27 Lateral M Regresa a presionar la zona de resistencia
GMEXICO B 42.01 41.20 40.00 43.15 44.00 -1.93 -4.78 2.71 4.74 50.10 Lateral M En proceso de reconocer soporte en 41.20
GCARSO A1 68.25 66.30 65.00 70.00 72.00 -2.86 -4.76 2.56 5.49 50.96 Lateral M Extiende la consolidación, soporte a validar 66.30
PE&OLES * 322.96 317.50 310.00 335.00 339.31 -1.69 -4.01 3.73 5.06 52.64 Lateral M Desacelera el avance, apoyo a respetar 317.50
ELEKTRA * 340.11 331.60 325.00 352.30 355.00 -2.50 -4.44 3.58 4.38 43.51 Baja M Genera señales de agotamiento en resistencia
ASUR B 166.37 164.90 160.50 168.40 172.00 -0.88 -3.53 1.22 3.38 60.44 Alza P Señal negativa si no respeta los 164.90
COMERCI UBC 48.40 48.00 46.50 49.80 50.75 -0.83 -3.93 2.89 4.86 33.97 Lateral P Señal negativa si pierde los 48.00
HERDEZ * 39.27 38.20 37.00 40.00 40.60 -2.72 -5.78 1.86 3.39 46.02 Lateral P Presiona apoyo, señal negativa si pierde los 38.20
CHDRAUI B 43.69 43.00 41.45 44.70 46.00 -1.58 -5.13 2.31 5.29 50.78 Lateral P Genera una señal negativa al romper los 44.70
GFAMSA A 16.72 16.50 15.90 17.00 17.45 -1.32 -4.90 1.67 4.37 39.73 Baja P En proceso de reconocer soporte en 16.50
LIVEPOL C-1 152.99 151.90 145.20 158.00 160.90 -0.71 -5.09 3.27 5.17 55.48 Alza P/VCP Bajar posiciones de cp si rompe 151.90
GAP B 85.31 83.65 81.00 88.00 90.10 -1.95 -5.05 3.15 5.61 59.80 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
GFINBUR O 38.47 37.60 36.90 40.00 40.50 -2.26 -4.08 3.98 5.28 59.95 Alza VCP Extiende la toma de utilidades de cp
Fuente: Bloomberg Banorte-Ixe.
Señal Comentario
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución
EmisoraSoporte Resistencia Variación %
RSI
Coca-Cola Femsa SAB de CV
Genera un rebote técnico al reconocer el apoyo en los
$142. Para extender el avance es importante que supere
los $150, si logra concretar este movimiento sería una
señal positiva. El objetivo que podría buscar está en los
$155 y $158. Por su parte, el apoyo a reconocer para
evitar un ajuste lo estamos identificando en los $144.
KOF L
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
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Indicadores Técnicos (ETF’s)
Niveles de soporte y resistencia
La metodología que estamos aplicando y en la que nos
apoyamos para el análisis de estos instrumentos es con
gráficas de precios diarios y en algunos casos con
precios semanales. La base principal para determinar
las zonas de impacto en la toma de utilidades,
confirmar un cambio de tendencia y ubicar el soporte o
resistencia clave son las líneas de fibonacci de retroceso
y de proyección, los promedios móviles ponderados de
30, 50, 100 y 200 días, y las bandas parabólicas SAR.
Por otra parte, buscamos figuras y patrones técnicos
que ayuden a anticipar un posible cambio de tendencia
o movimiento del precio. Las líneas de tendencia y los
promedios móviles ponderados nos ayudan a confirmar
la tendencia principal. Los indicadores y osciladores
técnicos que utilizamos son MACD, RSI, MFI y
ESTOCÁSTICO. El volumen de operación nos sirve
como un indicador de fuerza en el movimiento que
registre el precio.
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A)(E) vs (A) Tendencia
Precio Corto
13-jun S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 Plazo
$ usd
iShares MSCI Brazil Index EWZ 49.64 48.15 47.00 49.80 52.00 -3.00 -5.32 0.32 4.75 60.43 Alza M/CE Señal positiva si supera los 49.80
iShares MSCI Japan Index EWJ 11.83 11.60 11.40 12.00 12.20 -1.94 -3.63 1.44 3.13 66.24 Alza M/CE Regresa a la zona de resistencia
PowerShares DB Commodity Index Tracking DBC 26.39 26.00 25.70 26.70 27.10 -1.48 -2.61 1.17 2.69 58.31 Lateral M/CE Extiende la recuperación de corto plzo
PowerShares DB Agriculture DBA 27.73 27.30 26.60 28.10 28.40 -1.55 -4.08 1.33 2.42 35.96 Baja M/CE Activar la compra con stop loss en 27.30
Direxion Daily Financial Bear 3X Shares FAZ 18.31 17.60 17.10 18.60 19.50 -3.88 -6.61 1.58 6.50 38.84 Baja M/CE Genera un rebote técnico especulativo
ProShares UltraShort Financials SKF 15.82 15.35 15.00 16.00 16.65 -2.95 -5.16 1.16 5.27 39.72 Baja M/CE Genera un rebote técnico especulativo
SPDR Gold Shares GLD 122.96 119.50 118.00 124.65 127.00 -2.81 -4.03 1.37 3.29 51.16 Baja M/CE Genera un rebote técnico especulativo
iShares Gold Trust IAU 12.38 12.00 11.70 12.55 13.00 -3.07 -5.49 1.37 5.01 51.81 Baja M/CE Genera un rebote técnico especulativo
iShares Silver Trust SLV 18.92 18.30 17.90 19.20 19.60 -3.28 -5.39 1.48 3.59 58.65 Baja M/CE Genera un rebote técnico especulativo
Market Vectors Gold Miners ETF GDX 24.11 23.30 22.80 25.00 25.50 -3.36 -5.43 3.69 5.77 61.85 Baja M/CE Mantiene el rebote técnico especulativo
iShares MSCI All Peru Capped Index EPU 34.50 34.00 33.30 35.10 35.50 -1.45 -3.48 1.74 2.90 50.20 Alza M Desacelera el avance, soporte a validar 34.00
iShares MSCI Pacific ex-Japan EPP 50.00 49.00 48.00 50.50 51.55 -2.00 -4.00 1.00 3.10 51.52 Alza M Consolida en resistencia, stop loss 49.00
iShares MSCI Germany Index EWG 31.78 31.50 30.80 32.25 33.00 -0.88 -3.08 1.48 3.84 52.33 Alza M Regresa a valida soporte en 31.50
SPDR Dow Jones Industrial Average DIA 167.62 166.20 165.00 169.60 171.00 -0.85 -1.56 1.18 2.02 53.99 Alza M En proceso de validar apoyo en 165.00
iShares S&P Global 100 Index IOO 80.34 79.65 78.50 80.90 82.00 -0.86 -2.29 0.70 2.07 55.68 Alza M Desacelera el avance, sopore a validar 79.65
iShares MSCI EMU Index EZU 43.38 42.80 42.00 44.20 45.00 -1.34 -3.18 1.89 3.73 56.14 Alza M Desacelera el avance, soporte a respetar 42.80
iShares S&P MidCap 400 Growth Index IJK 153.92 151.40 149.90 156.30 158.00 -1.64 -2.61 1.55 2.65 58.58 Alza M Desacelera la recuperación, apoyo a resptar 151.40
ProShares Ultra Russell2000 UWM 84.54 81.00 80.30 87.00 88.00 -4.19 -5.02 2.91 4.09 58.72 Alza M Desacelera el avance, soporte a respetar 81.00
iShares Russell 2000 Index IWM 115.59 112.60 111.00 118.50 120.25 -2.59 -3.97 2.52 4.03 58.79 Alza M Desacelera el avance, soporte a respetar 112.60
SPDR S&P 500 SPY 194.13 191.60 190.40 196.00 197.00 -1.30 -1.92 0.96 1.48 60.00 Alza M Desacelera el avance, soporte a respetar 191.60
Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares EDC 30.94 30.40 29.15 31.80 32.30 -1.75 -5.79 2.78 4.40 60.69 Alza M Desacelera el avance, apoyo a reconocer 29.15
iShares MSCI Emerging Markets Index EEM 43.61 43.20 42.70 44.00 44.50 -0.94 -2.09 0.89 2.04 60.90 Alza M Desacelera el avance, soporte a validar 42.70
iShares FTSE China 25 Index Fund FXI 38.09 37.20 36.85 38.40 39.10 -2.34 -3.26 0.81 2.65 64.74 Alza M Mantiene la recuperación de corto plazo
iShares MSCI Chile Investable Mkt Idx ECH 45.81 45.70 44.60 47.60 48.50 -0.24 -2.64 3.91 5.87 43.70 Lateral M Presiona el apoyo, señal negativa si rompe 45.70
ProShares UltraShort Russell2000 TWM 45.47 44.00 43.20 47.00 48.00 -3.23 -4.99 3.36 5.56 39.90 Baja M Desacelera el ajuste, resistencia a vencer 47.00
ProShares Short Dow30 DOG 25.32 25.00 24.70 25.60 25.80 -1.24 -2.43 1.13 1.92 44.64 Baja M Pondrá a prueba la zona de resistencia
Consumer Staples Select Sector SPDR XLP 44.71 44.50 43.90 45.30 45.90 -0.47 -1.81 1.32 2.66 53.45 Alza P Presiona soporte, señal negativa si rompe 44.50
Direxion Daily Emrg Mkts Bear 3X Shares EDZ 32.13 31.30 30.00 33.10 34.00 -2.58 -6.63 3.02 5.82 37.71 Baja P En proceso de reconocer apoyo en 31.30
PowerShares DB Base Metals DBB 16.14 15.80 15.50 16.40 16.70 -2.11 -3.97 1.61 3.47 44.15 Alza VCP Extiende la toma de utilidades
Consumer Discret Select Sector SPDR XLY 65.79 64.50 63.90 67.25 67.60 -1.96 -2.87 2.22 2.75 53.88 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
iShares S&P SmallCap 600 Index IJR 109.77 108.00 106.25 111.90 112.50 -1.61 -3.21 1.94 2.49 57.14 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares FAS 97.09 94.00 91.00 101.25 102.00 -3.18 -6.27 4.28 5.06 59.30 Alza VCP Genera una toma de utilidades de corto plazo
ProShares Ultra Financials UYG 124.48 121.70 119.30 128.20 129.50 -2.23 -4.16 2.99 4.03 59.50 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
iShares S&P 500 Index IVV 195.36 191.90 190.00 197.30 199.00 -1.77 -2.74 0.99 1.86 59.90 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Financial Select Sector SPDR XLF 22.61 22.30 21.90 22.90 23.30 -1.37 -3.14 1.28 3.05 59.96 Alza VCP Bajar posiciones de corto plazo
iShares S&P MidCap 400 Index IJH 140.29 137.15 136.00 142.10 145.00 -2.24 -3.06 1.29 3.36 60.31 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Technology Select Sector SPDR XLK 38.13 37.20 36.70 38.40 39.00 -2.44 -3.75 0.71 2.28 60.64 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
PowerShares QQQ QQQ 92.32 90.50 89.60 93.00 94.50 -1.97 -2.95 0.74 2.36 63.91 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Market Vectors Russia ETF RSX 26.48 25.50 24.85 27.30 27.80 -3.70 -6.16 3.10 4.98 64.39 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
SPDR S&P Emerging Asia Pacific GMF 82.65 81.50 80.40 83.20 84.50 -1.39 -2.72 0.67 2.24 65.61 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
iShares MSCI BRIC Index BKF 39.32 38.40 37.85 39.60 40.20 -2.34 -3.74 0.71 2.24 67.70 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
PowerShares DB Oil DBO 30.35 29.90 29.20 31.00 31.50 -1.48 -3.79 2.14 3.79 72.12 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
Emisora ComentarioClaveVariación %
Señal
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución
RSIVariación %Soporte Resistencia
iShares FTSE China 25 Index Fund
Genera señales de agotamiento en su fase de ajuste al
aproximarse a un importante apoyo ubicado en
36.40dlls. En nuestra opinión abre la posibilidad de
generar un rebote técnico, en este sentido la resistencia
que deberá vencer para conservar la recuperación está
en 37.40dlls. Los objetivos que buscaría si concreta este
rompimiento están localizados en 38.00dlls y 38.40dlls.
Por su parte, estamos ubicando el stop loss en
36.30dlls.
FXI
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
33
Victor Cortes (55) 5004 1231 [email protected]
Indicadores Técnicos (SIC)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) Tendencia
Precio Corto
13-jun S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 Plazo
$ usd
Yahoo! Inc. YHOO 36.94 35.50 34.80 38.00 39.00 -3.90 -5.79 2.87 5.58 66.18 Alza M/CE Mantiene la recuperación. Stop loss 35.50
The Goldman Sachs Group, Inc. GS 165.89 162.00 159.60 167.70 172.00 -2.34 -3.79 1.09 3.68 64.75 Alza M/CE Mantiene la recuperación. Stop loss 159.60
Chico's FAS Inc CHS 16.63 16.00 15.70 17.10 17.85 -3.79 -5.59 2.83 7.34 63.69 Alza M/CE Resistencia a superar 17.10
BP PCL BP 51.68 50.10 49.50 53.50 54.00 -3.06 -4.22 3.52 4.49 61.47 Alza M/CE Mantiene la recuperación al superar los 51.50
Petroleo Brasileiro PBR 15.87 15.50 14.90 16.60 17.00 -2.33 -6.11 4.60 7.12 61.34 Alza M/CE Mantiene la recuperación de corto plazo
Comcast Corp CMCSA 52.47 51.00 50.00 54.50 55.50 -2.80 -4.71 3.87 5.77 61.05 Alza M/CE Mantiene la recuperación, resistencia a vencer 54.50
International Paper Co IP 48.08 47.30 46.50 49.00 50.00 -1.62 -3.29 1.91 3.99 60.90 Alza M/CE Mantiene la tendencia de alza. Stop loss 46.50
Alcoa Inc. AA 14.52 14.00 13.60 14.60 15.30 -3.58 -6.34 0.55 5.37 57.90 Alza M/CE Regresa a presionar la resistencia en 14.60
Exxon Mobil Corporation XOM 102.65 100.00 99.00 103.45 107.00 -2.58 -3.56 0.78 4.24 55.60 Alza M/CE Subir posiciones con stop loss en 100.00
Microsoft Corporation MSFT 41.23 39.85 39.00 41.65 43.10 -3.35 -5.41 1.02 4.54 51.77 Alza M/CE Señal positiva su rompe los 41.65
Costco Wholesale Corporation COST 115.30 114.50 111.00 117.50 119.80 -0.69 -3.73 1.91 3.90 48.95 Alza M/CE Regresa a validar rompimiento. Stop loss 114.50
BlackBerry Limited BBRY 7.89 7.50 7.20 8.20 8.50 -4.94 -8.75 3.93 7.73 64.22 Lateral M/CE Señal positiva si supera los 8.20
Apollo Group Inc. APOL 28.40 27.50 26.90 29.35 30.30 -3.17 -5.28 3.35 6.69 53.42 Lateral M/CE Señal positiva si rompe los 29.35
Wynn Resorts Ltd. WYNN 201.06 192.20 188.00 206.80 212.60 -4.41 -6.50 2.85 5.74 40.67 Lateral M/CE Activar la compra especulativa. Stop loss 192.20
AT&T, Inc. T 35.03 34.00 33.00 35.90 36.70 -2.94 -5.80 2.48 4.77 38.11 Lateral M/CE Activar la compra con stop loss en 34.00
Bristol-Myers Squibb Company BMY 47.09 45.70 44.30 48.00 49.50 -2.95 -5.92 1.93 5.12 34.02 Baja M/CE Activar la compra especulativa. Stop loss 45.70
eBay Inc. EBAY 49.04 47.50 46.10 50.00 51.00 -3.14 -6.00 1.96 4.00 31.87 Baja M/CE Activar la compra especulativa. Stop loss 47.50
Apple Inc. AAPL 91.28 89.90 88.00 95.10 96.90 -1.51 -3.59 4.18 6.16 67.10 Alza M Regresa a validar apoyo en 88.00
Morgan Stanley MS 31.59 31.00 30.40 32.80 33.50 -1.87 -3.77 3.83 6.05 60.63 Alza M En proceso de reconocer soporte en 31.00
Amazon.com Inc AMZN 326.27 313.00 308.00 344.30 350.00 -4.07 -5.60 5.53 7.27 57.76 Alza M Regresa a validar apoyo en 308.00
3M Co. MMM 143.36 141.90 139.00 145.50 147.00 -1.02 -3.04 1.49 2.54 55.79 Alza M En proceso de reconocer apoyo en 139.00
Caterpillar Inc. CAT 106.77 102.85 101.00 109.50 113.00 -3.67 -5.40 2.56 5.83 55.08 Alza M Desaclera el ajuste, soporte a validar 102.85
General Electric Company GE 27.04 26.40 25.80 27.50 28.10 -2.37 -4.59 1.70 3.92 54.50 Alza M Desacelera la recuperación. Soporte a respetar 26.40
General Motors Company GM 35.63 34.50 33.50 37.00 37.60 -3.17 -5.98 3.85 5.53 54.14 Alza M En proceso de validar soporte en 34.50
Abbott Laboratories ABT 39.79 39.00 38.15 40.50 42.00 -1.99 -4.12 1.78 5.55 53.37 Alza M Desacelera el ascenso, soporte a validar 39.00
Citigroup, Inc. C 47.59 47.50 45.50 48.90 49.50 -0.19 -4.39 2.75 4.01 53.16 Alza M Presiona soporte, señal negativa si rompe 47.50
Google Inc. GOOGL 560.35 547.60 533.60 577.75 590.00 -2.28 -4.77 3.11 5.29 51.96 Alza M Regresa a validar apoyo en 547.60
Bank of America Corporation BAC 15.44 14.90 14.50 16.00 16.50 -3.50 -6.09 3.63 6.87 51.79 Alza M Desacelera el avance, apoyo a respetar 14.90
Visa, Inc. V 211.29 207.90 202.00 215.85 222.00 -1.60 -4.40 2.16 5.07 50.62 Alza M En proceso de reconocer apoyo. Stop loss 207.90
Medtronic, Inc. MDT 60.70 60.00 57.60 63.00 64.40 -1.15 -5.11 3.79 6.10 49.93 Alza M Señal negativa si pierde los 60.00
Mastercard Incorporated MA 75.94 74.40 72.00 78.00 80.00 -2.03 -5.19 2.71 5.35 49.47 Alza M Desacelera el alza, apoyo a respetar 74.40
The Boeing Company BA 132.29 128.00 125.00 138.40 141.00 -3.24 -5.51 4.62 6.58 45.45 Alza M Regresa a validar sopore en 128.00
Delta Air Lines Inc DAL 39.24 38.00 36.85 41.10 42.00 -3.16 -6.09 4.74 7.03 44.33 Alza M En proceso de reconocer soporte
QUALCOMM Incorporated QCOM 79.11 78.00 76.70 81.70 82.50 -1.40 -3.05 3.27 4.29 45.84 Lateral M Se ubica en soporte, señal negativa si pierde los 78.00
Las Vegas Sands Corp. LVS 73.77 71.15 69.20 75.00 76.90 -3.55 -6.19 1.67 4.24 40.56 Lateral M En proceso de reconocer soporte en 71.15
Procter & Gamble Co. PG 79.64 78.20 77.00 81.15 82.25 -1.81 -3.31 1.90 3.28 40.34 Lateral M Se ubica en apoyo, señal negativa si pierde los 78.20
Ak Steel Holding Corporation AKS 6.42 6.10 5.90 6.75 7.00 -4.98 -8.10 5.14 9.03 47.02 Baja M En proceso de reconocer soporte en 5.90
Priceline.com Incorporated PCLN 1,189.30 1,156.00 1,113.50 1,225.00 1,270.00 -2.80 -6.37 3.00 6.79 51.41 Alza P Presiona zona de soporte en 1,156.00
FedEx Corp FDX 140.27 137.90 134.00 143.10 144.90 -1.69 -4.47 2.02 3.30 43.72 Alza P Bajar posiciones si rompe los 137.90
Pfizer Inc. PFE 29.53 29.00 28.00 30.00 30.50 -1.79 -5.18 1.59 3.28 43.82 Baja P Mantiene expuesto el soporte. Stop loss 29.00
The Coca-Cola Company KO 40.37 40.30 39.00 41.20 42.00 -0.17 -3.39 2.06 4.04 44.43 Lateral P/VCP Bajar posiciones si pierde los 40.30
Corning Inc. GLW 21.20 20.80 19.85 21.80 22.10 -1.89 -6.37 2.83 4.25 44.06 Lateral P/VCP Señal negativa si rompe los 20.80
United States Steel Corp. X 23.95 22.70 22.00 24.60 25.15 -5.22 -8.14 2.71 5.01 42.35 Baja P/VCP Desacelera la recuperación. Stop loss 22.70
The TJX Companies, Inc. TJX 54.79 53.80 52.00 56.50 57.70 -1.81 -5.09 3.12 5.31 40.19 Baja P/VCP Señal negativa si pierde los 53.80
Southern Copper Corp. SCCO 28.73 28.40 27.00 29.75 30.50 -1.15 -6.02 3.55 6.16 38.93 Baja P/VCP Bajar posiciones si rompe los 28.40
Wal-Mart Stores Inc. WMT 75.28 75.00 72.00 77.50 79.00 -0.37 -4.36 2.95 4.94 37.49 Baja P/VCP Presiona soporte, señal negativa si rompe 75.00
Bed Bath & Beyond Inc. BBBY 60.23 58.40 57.00 62.70 63.50 -3.04 -5.36 4.10 5.43 37.38 Baja P/VCP Presiona niveles de apoyo
Apache Corp APA 97.66 94.00 92.70 98.25 100.50 -3.75 -5.08 0.60 2.91 80.58 Alza VCP Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Marathon Oil Corp MRO 39.08 38.00 36.85 40.00 41.00 -2.76 -5.71 2.35 4.91 78.64 Alza VCP Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Micron Technology Inc. MU 31.17 30.00 29.00 32.00 32.50 -3.75 -6.96 2.66 4.27 74.38 Alza VCP Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Family Dollar Stores Inc. FDO 66.66 64.70 63.50 68.60 69.50 -2.94 -4.74 2.91 4.26 73.26 Alza VCP Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
National Oilwell Varco, Inc. NOV 77.54 74.15 73.00 78.80 81.00 -4.37 -5.86 1.62 4.46 63.24 Alza VCP Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Monsanto Co. MON 119.67 118.20 115.80 122.80 126.00 -1.23 -3.23 2.62 5.29 62.42 Alza VCP Bajar posiciones de corto plazo
Wells Fargo & Company WFC 51.90 50.30 49.80 53.00 54.00 -3.08 -4.05 2.12 4.05 62.12 Alza VCP Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
JPMorgan Chase & Co. JPM 57.04 55.00 54.00 58.65 60.00 -3.58 -5.33 2.82 5.19 60.68 Alza VCP Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Starbucks Corporation SBUX 74.69 72.15 70.80 76.00 78.00 -3.40 -5.21 1.75 4.43 56.90 Alza VCP Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Altria Group Inc. MO 41.45 40.70 39.80 42.70 43.50 -1.81 -3.98 3.02 4.95 55.36 Alza VCP Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Ford Motor Co. F 16.56 16.10 15.50 17.20 17.60 -2.78 -6.40 3.86 6.28 53.81 Alza VCP Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Verizon Communications Inc. VZ 49.18 48.10 47.00 50.30 51.00 -2.20 -4.43 2.28 3.70 51.03 Alza VCP Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Mondelez International, Inc. MDLZ 37.45 36.40 35.50 38.40 39.00 -2.80 -5.21 2.54 4.14 49.81 Alza VCP Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Walt Disney Co. DIS 82.80 81.20 79.00 85.85 87.00 -1.93 -4.59 3.68 5.07 49.19 Alza VCP Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Nike, Inc. NKE 74.62 74.00 71.00 77.70 79.00 -0.83 -4.85 4.13 5.87 47.33 Alza VCP Bajar posiciones de corto plazo
Stillwater Mining Co. SWC 16.56 16.00 15.20 17.00 17.50 -3.38 -8.21 2.66 5.68 45.24 Alza VCP Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
The Home Depot, Inc. HD 78.07 76.00 75.00 81.30 83.20 -2.65 -3.93 4.14 6.57 43.17 Alza VCP Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. FCX 33.97 33.40 32.00 35.00 35.90 -1.68 -5.80 3.03 5.68 42.05 Alza VCP Extiende la toma de utilidades de corto plazo
McDonald's Corp. MCD 100.49 97.20 95.00 102.60 104.00 -3.27 -5.46 2.10 3.49 38.19 Baja VCP Extiende la toma de utilidades de corto plazo
International Business Machines Corp.IBM 182.56 175.20 172.00 186.30 190.80 -4.03 -5.78 2.05 4.51 34.21 Baja VCP Mantiene la toma de utilidades
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución
Emisora ClaveSoporte Resistencia Variación %
ComentarioVariación %
RSI Señal
Comcast Corp
La línea de precios está cotizando en un canal de alza y
recientemente confirmó el rompimiento de los
52.50dlls. En nuestra opinión este movimiento podría
avalar un avance adicional hacia el objetivo que
identificamos en los 55.30dlls. Por otra parte, el soporte
que deberá respetar para conservar el impulso alcista lo
ubicamos en los 52.00dlls.
CMCSA
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
34
Análisis y Estrategia (55) 5268 9962 [email protected]
Pronóstico IPC 2014
Contribución IPC 2014e (+8.8% total)
AMX1.7%
CEMEX 1.4%
FEMSA 1.0%ALFA
0.8%
GFNORTE 0.8%
GMEXICO 0.6%
TLEVISA 0.4%
ELEKTRA*0.3%
KOF0.3%
WALMEX 0.2%
OTROS 1.3%
Fuente: Banorte - Ixe
Rendimiento esperado 2014, muestra IPC
-15% -5% 5% 15% 25% 35%
ELEKTRA*
GENTERA*
CEMEXCPO
ALFAA
ICA*
GSANBOB1
PINFRA*
ALSEA*
LABB
BIMBOA
KOFL
AC*
AMXL
FEMSAUBD
GMEXICOB
ALPEKA
IPC
GFNORTEO
GFREGIO
BOLSAA
COMERUBC
ASURB
TLEVICPO
MEXCHEM*
WALMEXV
LIVEPOLC
KIMBERA
PE&OLES*
ICHB
GFINBURO
SANMEXB
IENOVA*
GAPB
GRUMAB
OHLMEX*
CHDRAUIB
Fuente: Banorte – Ixe, Bloomberg * Consenso de mercado en color gris
IPC Objetivo 2014e
Emisora Ponderación Precio Precio Fuente* Rendimiento Contribución
IPC Actual 2014E Estimado IPC 2014E
AC* 1.34% 86.35 96.00 B 11.2% 0.15%
ALFAA 5.28% 35.54 41.00 B 15.4% 0.81%
ALPEKA 0.41% 25.02 27.30 B 9.1% 0.04%
ALSEA* 0.63% 47.21 53.00 B 12.3% 0.08%
AMXL 15.10% 13.29 14.75 B 11.0% 1.66%
ASURB 1.33% 166.37 175.00 B 5.2% 0.07%
BIMBOA 1.73% 38.08 42.50 B 11.6% 0.20%
BOLSAA 0.41% 27.27 28.86 C 5.8% 0.02%
CEMEXCPO 8.02% 17.11 20.00 B 16.9% 1.35%
CHDRAUIB 0.33% 43.69 40.20 C -8.0% -0.03%
COMERUBC 0.83% 48.40 51.16 C 5.7% 0.05%
ELEKTRA* 1.04% 340.11 450.00 C 32.3% 0.34%
FEMSAUBD 10.24% 122.76 135.00 B 10.0% 1.02%
GAPB 0.94% 85.31 83.00 B -2.7% -0.03%
GENTERA* 0.86% 24.70 29.00 B 17.4% 0.15%
GFINBURO 2.47% 38.47 39.11 C 1.7% 0.04%
GFNORTEO 8.87% 92.09 99.92 C 8.5% 0.75%
GFREGIO 0.29% 77.33 82.88 C 7.2% 0.02%
GMEXICOB 6.31% 42.01 46.00 B 9.5% 0.60%
GRUMAB 1.01% 151.70 144.43 C -4.8% -0.05%
GSANBOB1 0.27% 23.70 26.69 C 12.6% 0.03%
ICA* 0.54% 25.55 29.00 B 13.5% 0.07%
ICHB 0.44% 73.98 75.27 C 1.7% 0.01%
IENOVA* 0.65% 72.82 71.00 B -2.5% -0.02%
KIMBERA 2.03% 36.08 37.05 C 2.7% 0.05%
KOFL 2.84% 148.01 165.00 B 11.5% 0.33%
LABB 1.07% 35.26 39.50 B 12.0% 0.13%
LIVEPOLC 1.11% 152.99 158.01 C 3.3% 0.04%
MEXCHEM* 1.96% 53.63 56.00 B 4.4% 0.09%
OHLMEX* 1.03% 38.65 36.40 C -5.8% -0.06%
PE&OLES* 1.24% 322.96 330.67 C 2.4% 0.03%
PINFRA* 1.53% 173.29 195.00 B 12.5% 0.19%
SANMEXB 2.42% 34.36 34.73 C 1.1% 0.03%
TLEVICPO 8.45% 89.54 94.00 B 5.0% 0.42%
WALMEXV 6.99% 34.34 35.50 B 3.4% 0.24%
IPC 42,493.86 46,244.15 8.8% 8.8% Fuente: Banorte – Ixe, BMV, Bloomberg + B = Banorte – Ixe, C = Consenso
35
Análisis y Estrategia (55) 5268 9962 [email protected]
Múltiplos e Indicadores Financieros
Multiplos e Indicadores Financieros
Emisora Precio P/VL Mkt. Cap. FV Deuda Neta Deuda / Liquidez Cobertura Margen Margen
Día 1 Mes Año 12m 2014e 12m 2014e (US$ m) (US$ m) / EBITDA Capital Intereses EBITDA Neto
IPC 42,493.86 -0.3% 1.3% -0.5% 2.9 25.6 20.1 9.5 10.0 358,355 244,733 2.3 116.1 1.2 #N/A Field Not Applicable 24.0% 6.4%
Dow Jones 16,851.84 0.0% 1.1% 1.7% 3.0 15.8 15.1 12.8 12.4 4,886,101 3,950,922 4.3 195.2 1.3 #N/A Field Not Applicable 20.9% 11.0%
S&P500 1,960.96 0.2% 2.6% 6.1% 2.7 17.9 16.6 10.9 10.1 17,989,108 #VALUE! 1.7 107.6 1.4 #N/A Field Not Applicable 19.4% 9.4%
Nasdaq 4,397.93 0.4% 3.8% 5.3% 5.3 35.1 21.7 11.7 17.1 6,951,538 6,266 0.6 88.6 1.7 #N/A Field Not Applicable 26.3% -2.3%
Bovespa 53,157.30 -0.7% 1.9% 3.2% 1.4 16.5 11.0 7.6 6.8 819,516 79,146 2.6 147.7 1.7 #N/A Field Not Applicable 22.0% 6.8%
Euro Stoxx 50 3,227.85 -0.2% -0.5% 3.8% 1.5 21.8 14.5 8.4 8.5 3,346,095 6,413 8.0 265.9 1.2 #N/A Field Not Applicable 16.2% 4.0%
FTSE 100 6,757.77 0.3% -1.3% 0.1% 2.0 19.5 14.2 8.2 8.0 3,129,685 13,424 1.2 132.2 1.1 #N/A Field Not Applicable 15.1% 8.6%
CAC 40 4,436.99 -0.1% -2.0% 3.3% 1.5 26.0 15.1 7.8 8.1 1,629,106 1,575,490 9.6 315.6 1.2 #N/A Field Not Applicable 15.6% 4.1%
DAX 9,815.17 0.1% -1.3% 2.8% 1.8 18.2 13.7 8.2 8.1 1,315,923 18,355 2.9 154.1 1.1 #N/A Field Not Applicable 13.2% 4.5%
IBEX 35 10,959.90 -0.3% 2.3% 10.5% 1.6 23.6 17.5 7.5 8.2 780,492 1,050,020 7.2 309.5 1.0 #N/A Field Not Applicable 24.1% 4.8%
Aeropuertos ##### #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? 0.4 17.4 3.8 41.9 60.9% 44.8%
ASUR B 166.37 -2.7% -0.8% 1.9% 3.0 20.4 21.6 15.4 14.2 3,850 3,944 0.4 17.4 3.8 43.6 60.9% 42.2%
GAP B 85.31 -1.9% 6.5% 26.8% 2.1 20.3 22.8 13.7 12.2 3,692 3,599 (0.4) 8.3 2.4 19.0 64.6% 43.0%
OMA B 51.12 -0.2% 2.5% 19.2% 3.1 17.5 20.5 15.5 12.2 1,572 1,695 1.1 49.2 2.5 7.9 40.7% 33.1%
Alimentos
BIMBO A 38.08 0.0% 0.7% -5.3% 3.8 41.4 30.6 14.0 10.1 13,816 16,631 2.2 84.4 0.7 4.9 8.7% 2.5%
GRUMA B 151.70 -2.2% 13.9% 53.6% 4.8 17.7 23.2 11.9 10.7 5,064 6,313 2.1 113.5 1.6 7.1 12.7% 5.8%
HERDEZ * 39.27 0.8% -1.0% -15.5% 2.9 28.3 22.7 13.5 12.1 1,307 2,195 2.4 49.2 3.1 6.1 15.6% 4.6%
Bebidas
AC * 86.35 -0.5% 3.3% 5.8% 3.6 23.0 21.9 12.1 11.3 10,733 11,737 0.8 34.2 1.0 11.2 20.9% 9.9%
KOF L 148.01 -0.3% -1.3% -6.3% 2.9 27.65 23.7 12.2 10.7 23,669 27,201 1.4 54.2 1.3 8.6 18.6% 7.4%
FEMSA UBD 122.76 0.0% -1.4% -2.9% 2.8 28.3 23.6 12.9 11.6 31,835 39,791 1.1 34.5 1.5 9.2 15.3% 6.2%
CULTIBA B 23.39 -0.3% -1.1% -11.3% 1.5 #N/A N/A 55.7 10.8 #N/A N/A 1,295 2,282 2.1 39.2 1.1 8.1 8.1% 0.2%
Cemento /Materiales
CEMEX CPO 17.11 -0.5% 2.6% 16.0% 1.6 #N/A N/A #N/A N/A 14.5 10.4 15,657 32,795 7.1 149.5 1.2 1.8 14.6% -5.5%
CMOCTEZ * 43.01 0.0% 0.0% 7.7% 4.4 24.6 #N/A N/A 13.4 #N/A N/A 2,921 2,829 (0.5) 0.3 4.6 797.1 33.4% 18.6%
GCC * 37.84 0.0% -1.1% -3.0% 1.0 89.9 #N/A N/A 14.5 #N/A N/A 971 1,363 4.2 51.5 2.6 2.3 14.5% 0.6%
Comerciales
ALSEA * 47.21 2.5% 4.9% 15.7% 7.6 46.2 40.5 21.3 13.3 3,058 3,429 2.2 110.1 0.9 10.3 12.9% 4.4%
CHDRAUI B 43.69 -2.6% 3.1% -5.3% 1.9 25.2 25.4 10.6 9.9 3,249 3,674 1.2 24.3 0.7 7.3 6.7% 2.5%
COMERCI UBC 48.40 0.0% -3.0% -13.4% 1.8 14.1 26.0 13.1 12.5 4,055 4,064 (0.0) 10.0 1.1 16.1 8.6% 7.8%
ELEKTRA * 340.11 -1.4% -1.8% -23.5% 1.8 91.8 #N/A N/A 14.7 #N/A N/A 6,228 10,396 5.9 229.6 1.2 5.6 13.0% 1.2%
FRAGUA B 243.00 0.0% 3.4% 1.7% 3.3 24.4 23.1 13.8 12.2 1,901 1,811 (0.7) - 1.2 17.7 5.7% 3.3%
GFAMSA A 16.72 -1.4% -3.5% -29.2% 0.8 11.3 13.1 16.5 14.8 567 2,148 12.1 238.7 1.8 1.8 11.3% 4.6%
GIGANTE * 35.50 0.0% 1.7% 7.6% 2.3 20.4 #N/A N/A #N/A N/A 13.6 2,723 3,154 #N/A N/A 69.6 1.3 8.2%
LAB B 35.26 -0.1% 5.1% -3.7% 4.2 20.8 18.3 13.5 12.0 50,665 41,180 1.3 61.7 3.2 294.1 26.0% 15.4%
LIVEPOL C-1 152.99 0.3% 6.9% 2.6% 3.7 26.7 25.3 17.7 16.0 16,107 17,265 1.2 27.2 1.5 11.6 16.8% 10.4%
SORIANA B 42.32 1.6% 7.5% -9.1% 1.7 26.3 20.5 10.7 10.2 5,876 5,997 0.2 4.5 1.0 33.0 7.1% 3.0%
WALMEX V 34.34 -0.7% 4.4% 2.3% 5.0 27.7 25.1 14.7 13.5 46,696 46,168 (0.2) 9.9 1.3 9.5% 5.3%
Construccion
GMD * 8.51 0.0% -4.8% -5.3% 0.5 #N/A N/A #N/A N/A 4.5 #N/A N/A 109 280 1.9 53.6 0.8 7.0 33.5% 1.1%
ICA * 25.55 -1.4% -0.9% -5.2% 0.8 105.2 20.1 9.6 7.7 1,176 4,481 6.1 164.9 1.1 1.9 18.8% 2.0%
IDEAL B-1 35.89 1.7% 15.8% 19.7% 12.9 122.3 179.5 27.5 23.7 8,306 12,749 9.3 622.6 1.1 2.9 36.5% 5.9%
OHLMEX * 38.65 0.3% 9.8% 15.6% 1.3 9.7 8.3 5.8 5.9 5,165 7,408 1.8 66.2 2.2 3.0 81.6% 33.9%
PINFRA * 173.29 -1.2% -3.0% 11.1% 7.1 28.3 26.8 18.5 16.4 5,082 5,519 1.5 104.8 2.3 5.7 67.1% 37.5%
Energía
IENOVA * 72.82 -0.8% 2.4% 39.6% 2.8 43.2 33.5 25.8 #N/A N/A 6,483 516 0.5 18.9 3.3 92.8 37.8% 21.0%
Financieros
GENTERA * 24.70 0.5% 9.4% 1.1% 4.6 18.0 15.5 #N/A N/A #N/A N/A 3,141 #N/A N/A 66.9 18.1%
CREAL * 28.99 0.0% 7.6% 44.1% 2.3 9.9 9.1 #N/A N/A #N/A N/A 835 #N/A N/A 228.6 49.9%
GFINBUR O 38.47 -0.1% 9.5% 4.2% 3.0 15.0 18.6 #N/A N/A 19,786 18,895 (0.4) 24.0 3.3 57.8% 28.7%
GFINTER O 94.04 0.3% 16.5% 53.8% 2.3 12.7 13.6 #N/A N/A 1,958 8,306 9.7 993.9 53.7% 10.5%
GFNORTE O 92.09 -2.4% -3.3% 0.8% 2.3 16.8 15.9 19,705 42,368 6.1 323.9 1.5 44.3% 12.7%
SANMEX B 34.36 0.6% -2.7% -3.2% 2.4 13.3 16.0 #N/A N/A 17,988 23,943 1.9 142.4 2.1 55.0% 27.7%
Grupos Industriales
ALFA A 35.54 -1.7% -3.8% -2.9% 3.2 36.6 21.1 10.9 9.7 14,099 18,420 2.1 88.2 1.4 11.8 10.7% 2.9%
GCARSO A1 68.25 -0.4% 0.8% -1.7% 3.1 11.0 21.6 8.5 13.4 12,056 12,424 (0.2) 15.7 2.2 32.6 22.3% 16.2%
GISSA A 31.15 2.1% 13.2% 31.8% 1.3 29.0 19.5 9.4 8.3 856 728 (1.7) 4.6 3.1 64.1 11.1% 3.7%
KUO B 29.19 0.8% 9.5% 1.1% 1.7 #N/A N/A 22.8 11.9 8.1 1,067 1,461 3.2 #N/A N/A 9.5%
Mineria
GMEXICO B 42.01 -1.4% -4.1% -2.8% 2.5 15.9 15.7 7.8 6.6 25,230 2,283 0.6 49.5 3.7 15.5 41.8% 19.0%
MFRISCO A-1 25.94 -0.5% 3.6% -3.7% 4.3 292.1 39.6 26.3 #N/A N/A 5,094 6,876 5.2 144.2 0.9 4.4 41.8% 2.2%
PE&OLES * 322.96 -0.4% 2.0% -0.4% 3.0 33.3 29.0 10.4 #N/A N/A 9,903 10,848 (0.1) 35.7 6.2 28.9 21.6% 7.2%
Quimicas
ALPEK A A 25.02 -0.1% -0.2% -15.7% 2.2 208.5 23.0 15.0 8.8 4,088 4,990 2.0 53.6 2.4 5.0 5.5% 0.3%
CYDSASA A 32.98 0.0% 25.4% 65.2% 2.8 41.1 30.0 #N/A N/A #N/A N/A 1,527 1,477 #N/A N/A 31.0 4.1 9.7%
MEXCHEM * 53.63 -1.8% 1.2% -0.2% 2.6 42.9 24.3 11.6 #N/A N/A 8,688 787 1.3 64.5 1.9 5.0 16.6% 1.6%
Siderurgia
AUTLAN B 15.00 0.3% 3.4% 48.1% 1.3 #N/A N/A 24.6 10.6 8.2 310 455 3.1 54.6 1.1 3.7 14.3% -3.2%
ICH B 73.98 -2.5% 5.4% -16.0% 1.2 18.4 21.3 11.8 #N/A N/A 2,484 2,363 (2.8) 0.0 4.5 34.0 9.1% 6.0%
SIMEC B 60.95 0.1% 9.6% 11.9% 1.2 16.2 19.0 12.8 #N/A N/A 2,319 1,939 (3.1) 2.5 3.6 35.3 8.0% 7.6%
Telecomunicacion / Medios
AZTECA CPO 7.28 -0.4% -4.3% 4.0% 1.8 25.9 12.2 7.9 #N/A N/A 1,678 2,089 1.5 93.9 1.9 3.3 28.2% 9.7%
AMX L 13.29 3.6% 3.9% -12.7% 4.6 14.8 10.8 5.4 5.4 72,037 106,642 1.7 234.6 0.8 8.5 32.6% 9.5%
AXTEL CPO 4.82 -1.8% 6.6% 3.0% 0.8 #N/A N/A #N/A N/A 4.6 #N/A N/A 466 1,016 2.5 104.5 1.1 3.2 25.9% 23.4%
MAXCOM CPO 3.38 0.0% 2.1% 6.0% 1.1 #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 273 274 #N/A N/A 60.6 5.9 (2.2) -18.5% -49.9%
MEGA CPO 54.94 -0.3% 1.9% 24.4% 3.1 21.0 19.6 10.2 #N/A N/A 3,641 3,625 (0.2) 14.6 2.0 44.5% 21.8%
TLEVISA CPO 89.54 -1.8% 5.0% 13.8% 3.7 34.0 29.5 9.6 9.0 19,807 21,008 0.2 82.3 1.3 5.9 39.1% 10.5%
Fuente: Banorte Ixe, Bloomberg
Rendimiento Acumulado P/U FV/EBITDA
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Análisis y Estrategia (55) 5268 9962 [email protected]
Calendario de Asambleas y Dividendos
México – Asambleas Instrumentos de Deuda
CFEHCB 06 / 07 / 07-2 /
07-3 / 08 / 09 / 09U
(CFE)
Jul. 7
CFECB 09U / 09 / 09-2U
/ 10 / 10-2 / 12 (CFE)
Jul. 7
CFECB 06-2 (CFE) Jul. 8
Fuentes: Moody’s, S&P, Fitch, HR Ratings, Emisnet, SHF Vigia y Bloombergde la fecha que la BMV señala como inicio./ (2) Parcialidades
Fecha de
AsambleaClave Descripción
Monex (Rep. Común) convocó a una Asamblea de Tenedores de las emisiones CFEHCB 06 / 07 / 07-2 / 07-3 /
08 / 09 / 09U para el próximo 7 de julio de 2014 a las 11:00am. El principal punto a tratar es: propuesta,
discusión y, en su caso, aprobación sobre la modificación al contrato de apertura de crédito de fecha 3 de
noviembre de 2006 (el "contrato de crédito") y en particular, a la cláusula décima primera, numeral 11.1, inciso
(j), referente a las causas de incumplimiento.
CI Banco (Rep. Común) convocó a una Asamblea de Tenedores de las emisiones CFECB 06 para el próximo
8 de julio de 2014 a las 10:00am. El principal punto a tratar es: presentación, discusión y, en su caso,
aprobación de propuesta de modificación al contrato de apertura de crédito de fecha 07 de abril de 2006 (el
"contrato de crédito") y en particular, a la cláusula referente a las causas de incumplimiento.
The Bank of New York Mellon (Fiduciario) convocó a la segunda Asamblea de Tenedores de EXITUCB 13 a
las 11:00hrs en las oficinas del Rep. Común (Monex). Dentro de los principales puntos a tratar, destacamos: i)
informe del Fiduciario con relación al estado que guarda el Patrimonio del Fideicomiso; ii) propuesta, discusión
y, en su caso, aprobación para efectuar las modificaciones a los Documentos de la Operación que resulten
aplicables, a efecto de ajustar la periodicidad para el pago de Contraprestaciones al Factorado y establecer
que el pago de tales Contraprestaciones se llevará a cabo en la medida que después de dar efectos al mismo,
el Aforo sea igual o superior al Aforo Mínimo en lugar del Aforo de la Emisión, que es el parámetro que
actualmente se prevé.Banco Invex (Rep. Común) convocó a una Asamblea de Tenedores de las emisiones
CFECB 09U / 09 / 09-2U / 10 / 10-2 / 12 para el próximo 7 de julio de 2014 a las 5:00pm. El principal punto a
tratar es: presentación, discusión y, en su caso, aprobación de propuesta de modificación a los créditos (según
dicho término se encuentra definido en el fideicomiso) (el "contrato de crédito") y en particular, a la cláusula
referente a las causas de incumplimiento.
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Calendarios Información Económica Europa y Japón
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
30 junio Eurozona Agregados Mon May Precios al cons Jun P Japón Prod Ind May P Shoko Chukin Jun Inicios construcción May
1 Julio Eurozona PMI manuf Jun F Alemania Desempleo Jun PMI manuf Jun F Francia PMI manuf Jun F Reino Unido PMI manuf Jun Japón BoJ Tankan 2T14 PMI manufacturero Jun F
2 Julio Reino Unido PMI construcción Jun
3 Julio Eurozona PMI serv, comp Jun F Ventas al menudeo May Decisión pol mon Alemania PMI serv, comp Jun F Francia PMI serv, comp Jun F Reino Unido PMI serv, comp Japón PMI Serv/Comp Jun
4 Julio Alemania Pedidos de fábrica May
7 Julio Alemania Prod industrial May
8 Julio Francia Sent emp Jun Balanza comercial May Reino Unido Prod industrial May Japón Cuenta corriente May Préstamos bancarios Jun Encuesta económica Jun
9 Julio Japón Base monetaria Jun
10 Julio Francia Prod industrial May Precios al cons Jun Reino Unido Decisión de pol mon Balanza comercial May Japón Actividad terciaria May Órdenes maquinaria May Precios corporativos Jun Confianza consumidor Jun
11 Julio
14 Julio Eurozona Prod industrial May Japón Prod Ind May Reunión BoJ
15 Julio Alemania Encuesta exp ZEW Jul Reino Unido Precios al cons Jun Japón Reunión BoJ, comunicado y conferencia prensa
16 Julio Eurozona Bal comercial May Reino Unido Tasa de desempleo Jun Japón BoJ reporte económico
17 Julio Eurozona Precios al cons Jun F Japón Reuters Tankan Jul Gasto construcción May
18 Julio Eurozona Cuenta corriente May Japón Minutas BoJ Jun 12-13 BoJ
21 Julio Alemania Precios al productor Jun
22 Julio Eurozona Deuda 1T14 Japón Índice Act Ind May
23 Julio Eurozona Déficit 1T14 Francia Conf emp Jul Reino Unido Minutas BoE Ventas minoristas Jun Japón Cl coincidente May F
24 Julio Eurozona PMI manuf, serv, comp Jul P Alemania PMI manuf, serv, comp Jul P Francia PMI manuf, serv, comp Jul P Japón Balanza comercial Jun PMI manufacturero Jul P
25 Julio Eurozona Agregados mon Jun Reino Unido PIB 2T14 P Alemania Conf cons Ago Sent empresarial Jul
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
BRICS
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
30 junio Brasil Informe trimestral inflación India Déficit fiscal May China PMI manufacturero Jun
1 Julio Brasil PMI manufacturero Jun Balanza comercial Jun Rusia PMI manufacturero Jun Fondo bienestar Jun Fondo reserva Jun PIB Real 1T14-F India PMI manufacturero Jun
2 Julio Brasil Prod Ind May Rusia IPC Semanal 30 jun Cuenta corriente 2T14-P China PMI Serv/Comp Jun
3 Julio Brasil PMI Serv/Comp Jun Rusia PMI Serv/Comp Jun India PMI Serv/Comp Jun
4 Julio Rusia Precios consumidor Jun (4-9 jul)
7 Julio
8 Julio Brasil IPCA Jun Rusia Venta autos Jun Confianza consumidor 2T14 India Venta autos Jun (8-12 julio) China Precios consumidor Jun Precios productor Jun
9 Julio Rusia IPC semanal 7 julio Balance presupuestal (9-11 julio) India Balanza comercial Jun (9-15 julio) China Agregados monetarios Jun (9-15 jul) Balanza comercial Jun
10 Julio 11 Julio Rusia Balanza comercial May India Prod Ind May
14 Julio Rusia Precios mayoristas Jun Precios consumidor Jun China IED Jun (13-18 Jul)
15 Julio China Ventas menudeo Jun Inversión fija Jun Prod Ind Jun PIB Real 2T14
16 Julio Brasil Ventas menudeo May Reunión Copom Rusia IPC semanal 14 julio
17 Julio Brasil Actividad Económica May Rusia Ingreso disponible Jun Salarios reales Jun Ventas menudeo Jun Inversión fija Jun Desempleo Jun Precios productor Jun Prod Ind Jun China Precios propiedades Jun
18 Julio
21 Julio 22 Julio Brasil IPCA-15 Jul
23 Julio Rusia IPC semanal 21 julio China PMI manufacturero Jul P
24 Julio Brasil Reunión Copom Desempleo Jun Balance Federal Jun India Infraestructura e industria Jun
25 Julio Brasil Cuenta corriente Jun IED Jun
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Estados Unidos
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
30 junio PMI Chicago Jun Índice casas pendientes May Fed de Dallas Jun San Francisco Fed Williams habla en Idaho (12:10pm)
1 Julio PMI manufacturero Jun F ISM manufacturero Jun Gasto construcción May Venta autos Jun
2 Julio Empleo ADP Jun Órdenes fábrica May
3 Julio Solicitudes desempleo 28 jun Nómina no agrícola Jun Desempleo Jun Balanza comercial May ISM no manufacturero Jun
4 Julio Día feriado, mercados cerrados
7 Julio 8 Julio Encuestas NFIB Jun JOLTS May Crédito consumo May Subasta nota 3 años 27mmd Minneapolis, Fed Korchelakota, habla de política monetaria en Minneapolis(12:45 am)
9 Julio Subasta nota 10 años 21mmd
Minutas Reunión FOMC 17-18 junio
10 Julio Solicitudes desempleo 5 julio Inventarios mayoristas May Chain stores sales Jun Subasta bono 30 años 13mmd
11 Julio Presupuesto Federal Jun Atlanta Fed Lockhart y Chicago Fed Evans hablan en Jackson Hole (1:45 pm)
14 Julio
15 Julio Ventas menudeo Jun Empire manufacturing Jul Precios importación Jun Inventarios corporativos May
16 Julio Precios productor Jun Prod Ind Jun Encuesta NAHB Jul Beige Book
17 Julio Solicitudes desempleo 12 julio Inicios construcción Jun Permisos construcción Jun Fed de Filadelfia Jul
18 Julio Confianza U. Michigan Jul P Indicador anticipado Jun
21 Julio 22 Julio Precios consumidor Jun Ïndice FHFA May Fed de Richmond Jul Venta viviendas existentes Jun
23 Julio 24 Julio Solicitudes desempleo 19 julio PMI manufacturero Jul P Venta casas nuevas Jun Fed de KC Jul
25 Julio Órdenes bienes duraderos Jun
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
México
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
30 junio Crédito al sector privado May Finanzas públicas May
1 Julio Remesas familiares May IMEF manufacturero Jun cifras ajustadas por estacionalidad IMEF no manufacturero Jun cifras ajustadas por estacionalidad Reservas Banxico 27 Jun
2 Julio 3 Julio Encuesta de expectativas Banxico
4 Julio Confianza del consumidor Jun
7 Julio Encuesta de expectativas Banamex
8 Julio Reservas Banxico 4 Jul
9 Julio INPC quincenal Mensual
10 Julio Inversión fija bruta Abr
11 Julio Producción industrial May
14 Julio 15 Julio Reservas Banxico 11 Jul
16 Julio 17 Julio 18 Julio Tasa de desempleo Jun
21 Julio 22 Julio Ventas al menudeo May Reservas Banxico 18 Jul
23 Julio 24 Julio 25 Julio
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Global
Jun 30 Jul 1 Jun 2 Jun 3 Jun 4
Est
ado
s U
nid
os
PMI Chicago Jun Índice venta casas pendientes May Fed de Dallas Jun San Francisco Fed Williams habla en Idaho (12:10pm)
PMI manufacturero Jun F ISM manufacturero Jun Gasto construcción May Venta autos Jun
Empleo ADP Jun Órdenes fábrica May
Solicitudes desempleo 28 jun Nómina no agrícola Jun Desempleo Jun Balanza comercial May ISM no manufacturero Jun
Día Independencia, mercados cerrados
Eu
rozo
na
Rei
no
Un
ido
Asi
a
Ch
ina
Jap
ón
Prod Ind May Shoko Chukin Jun Inicios construcción May
BoJ Tankan 2T14 PMI manufacturero Jun F
PMI Serv/Comp Jun
Méx
ico
Crédito al sector privado May Finanzas públicas May
Remesas familiares May IMEF manufacturero Jun cifras ajustadas por estacionalidad IMEF no manufacturero Jun cifras ajustadas por estacionalidad Reservas Banxico 27 Jun
Encuesta de expectativas Banxico
Confianza del consumidor Jun
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Registro de las últimas recomendaciones de renta fija (12 meses)
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/Feb/2014 10/Abr/2014
Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/Ene/2014 04/Feb/2014
Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/Jun/2013 21/Nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/Oct/2013 25/Oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/Oct/2013 25/Oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/Ago/2013 10/Sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/Jun/2013 12/Jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/Jun/2013 11/Jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/Abr/2013 31/May/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/Mar/2013 03/May/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/Feb/2013 07/Mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/Feb/2013 07/Mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/Feb/2013 15/Abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/Ene/2013 24/Ene/2013 Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/Oct/2012 08/Mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/Sep/2013 08/Mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/May/2012 27/Nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/May/2012 14/Dic/2012
Fuente: Banorte-Ixe
Registro de las últimas recomendaciones en el mercado
cambiario
(12 meses)
Registro de las últimas recomendaciones en el mercado cambiario (12 meses)
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 06-May-14 13-Jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-Oct-13 08-Nov-13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-Oct-13 17-Oct-13
Corto especulativo USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-Jul-13 21-Ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-Abr-13 09-May-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-Mar-13 13-Mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-Ene-13 27-Feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-Dic-12 17-Dic-12
* Unicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
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Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa
autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Gabriel Casillas Olvera Director General Análisis Económico [email protected] (55) 4433 - 4695
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821
Alejandro Cervantes Llamas Gerente Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972
Julia Elena Baca Negrete Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2221
Livia Honsel Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1883
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Gerente de Análisis (Edición) [email protected] (55) 1670 - 2220
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Análisis Económico [email protected] (55) 1670 - 2967
Julieta Alvarez Espinosa Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1613
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal Gerente Estrategia Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1103 - 2368
Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5004 - 1275
Victor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 5004 - 1231
Marissa Garza Ostos Conglomerados/Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 5004 - 1179
Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas [email protected] (55) 5004 - 1227
José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos/Cementos/ Fibras/Infraestructura [email protected] (55) 5004 - 1266
María de la Paz Orozco García Analista [email protected] (55) 5004 - 5262
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Subdirector Deuda Corporativa [email protected] (55) 5004 - 1405
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 5004 - 1340
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 9937
Marcos Ramírez Miguel Director General Banca Mayorista [email protected] (55) 5268 - 1659
Luis Pietrini Sheridan Director General Banca Patrimonial y Privada [email protected] (55) 5004 - 1453
Armando Rodal Espinosa Director General Corporativo y Empresas [email protected] (81) 8319 - 6895
Victor Antonio Roldan Ferrer Director General Banca Corporativa Transaccional
[email protected] (55) 5004 - 1454
Carlos Eduardo Martinez Gonzalez
Director General Banca de Gobierno [email protected] (55) 5268 - 1683
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General de Administración de Activos y Desarrollo de Negocios
[email protected] (55) 5268 - 9004
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