casadebolsabanorteixe.comcasadebolsabanorteixe.com/analisis/flashes/boletin_16ene.pdfdocumento...
TRANSCRIPT
Documento destinado al público en general
Boletín Semanal Análisis Económico
En México, el próximo jueves INEGI publicará su reporte de inflación.
Estimamos un incremento de 0.23% quincenal en la primera mitad de enero, por
encima del consenso del mercado (0.19% 2s/2s). Para la subyacente, estimamos
un incremento de 0.18% quincenal ligeramente por encima del consenso. En el
entorno internacional, los mercados estarán atentos a la reunión del ECB.
Pensamos que el Banco Central Europeo anunciará el programa de compra de
deuda soberana pero que podría esperar para detallar sus modalidades.
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
El mercado de renta fija observó un aplanamiento en la curva de Bonos M, con
pérdidas de 6pb en instrumentos de corto plazo y ganancias de 21pb en aquellos
de mayor duración. Mantenemos nuestra expectativa de un mayor aplanamiento
de la curva de Bonos M, principalmente en el nodo de 10 años (Dic‟24), el cual
vemos con un mayor valor relativo. En el cambiario, el peso moderó su tendencia
al apreciarse apenas 0.2% al cerrar en 14.57 por dólar, con mayor volatilidad en
el intradía. Permanecemos neutrales en el peso frente al dólar y recomendamos
tomar utilidades en cortos direccionales sobre el EUR/MXN previo a la reunión
del ECB, que creemos que cuenta con potencial para decepcionar a los mercados.
Análisis y Estrategia Bursátil
Terminó una semana de fuerte volatilidad y rendimientos dispares en los
mercados accionarios. Las bolsas europeas fueron impulsadas por la decisión del
Banco Central de Suiza y la expectativa de mayores estímulos por parte del ECB
mientras que en otras regiones, los índices se vieron presionados por una menor
expectativa de crecimiento económico global y la caída en el precio de los
commodities. Derivado de lo anterior, en la temporada de reportes corporativos
los inversionistas se mantendrán atentos a los pronósticos de utilidades en las
empresas y sus planes de inversión.
Análisis de Deuda Corporativa
A lo largo del mes no se han presentado colocaciones de bonos de largo plazo,
esto en línea con la tendencia que ha presentado el mercado en los últimos años,
en donde enero es un periodo de usual bajo dinamismo. Sin embargo, dentro del
pipeline se encuentran emisiones próximas a colocarse (finales de enero -
febrero) por un monto que estimamos en $22,000mdp aprox. destacando la
participación de FUNO ($10,000mdp), Grupo Acosta Verde ($3,000mdp), Unifin
Financiera ($2,000mdp) y OHL con la emisión OPI 15U ($4,000mdp
aproximadamente). En noticias de calificación destacamos que Moody‟s subió la
calificación como administrador de hipotecas a ACFIN a „SQ2‟, mientras que en
corporativas, Abengoa fue seleccionada por la CFE para desarrollar el proyecto
“Norte III” en Ciudad Juarez, Chihuahua.
Banorte-Ixe Análisis y Estrategia
16 de enero 2015
Índice Banco Central Europeo a punto de instrumentar un estímulo monetario 3
Estrategia de Mercados 9
Nota Especial: Eurozona: ECB - Llegó la hora de anunciar el QE soberano 15
Nota Especial: Discurso de Carstens apoya visión de alza de tasas en julio 18
México 20
Estados Unidos 22
Eurozona y Reino Unido 24
Notas y Reportes de la Semana
ENTORNO BURSÁTIL: Ajustamos nuestra expectativa para el IPC 26
ALPEK: Ajustamos nuestras expectativas 29
Anexos 33
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Alejandro Padilla Director Renta Fija y FX [email protected]
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativa [email protected]
www.banorte.com www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Calendario Información Económica Global Semana del 19 al 23 de enero 2015
Hora
Evento Período Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Lun
19
EUA Mercado cerrado por el día de Martin Luther King Jr.
20:00 CHI Inversión fija (acumulado del año) dic %a/a -- 15.7 15.8
20:00 CHI Ventas al menudeo dic %a/a -- 11.7 11.7
20:00 CHI Producción industrial dic %a/a -- 7.4 7.2
20:00 CHI Producto interno bruto 4T14 %a/a 7.0 7.2 7.3
Mar
20
04:00 ALE Encuesta ZEW (expectativas) ene índice 42.0 40.0 34.9
09:00 MEX Reservas internacionales 16 ene mmd -- -- 193.2
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Nov'42(30a) y Bondes D(5a)
14:30 MEX Encuesta de expectativas (Banamex)
Mié
21
00:30 JAP Decisión de política monetaria del Banco de Japón (BoJ) 21 ene % 0.1 0.1 0.1
03:30 GRB Tasa de desempleo nov % 5.9 5.9 6.0
03:30 GRB Minutas de la reunión del BoE
07:30 EUA Permisos de construcción dic miles -- 1,060 1,052
07:30 EUA Inicio de construcción de vivienda dic miles -- 1,040 1,028
BRA Decisión de política monetaria (COPOM) ene % 12.25 12.25 11.75
Jue
22
06:45 EUR Decisión de política monetaria (ECB) 22 ene % 0.05 0.05 0.05
08:00 MEX Precios al consumidor 15 ene %2s/2s 0.23 0.19 0.11
08:00 MEX Subyacente 15 ene %2s/2s 0.18 0.15 0.05
09:00 EUR Confianza del consumidor ene (P) índice -10.3 -10.5 -10.9
19:00 CHI PMI manufacturero (HSBC) ene (P) índice -- 49.5 49.6
Vie
23
02:30 ALE PMI manufacturero (Markit) ene (P) índice 51.7 51.7 51.2
02:30 ALE PMI servicios (Markit) ene (P) índice 52.4 52.5 52.1
03:00 EUR PMI manufacturero (Markit) ene (P) índice 51.1 51.0 50.6
03:00 EUR PMI servicios (Markit) ene (P) índice 52.1 52.0 51.6
03:00 EUR PMI compuesto (Markit) ene (P) índice 52.0 51.7 51.4
05:00 BRA Precios al consumidor 15 ene %2s/2s -- 0.88 0.79
05:00 BRA Precios al consumidor 15 ene %a/a -- 6.72 6.46
08:45 EUA PMI manufacturero ene (P) índice 54.2 54.0 53.9
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad; *Miembros con voto en 2015.
Banco Central Europeo a punto de
instrumentar un estímulo monetario
La atención del mercado se centrará en la reunión del Consejo del ECB
(jueves 22 de enero)
Líderes mundiales se reúnen en Davos, Suiza, la próxima semana para
discutir temas globales de largo plazo
El Banco Mundial redujo su estimado de crecimiento global en 2015
Esperamos que el COPOM incremente nuevamente la tasa de referencia
Selic en 50pb para ubicarla en niveles de 12.25%
En México, la inflación empezará a mostrar efectos favorables de la
reforma en telecomunicaciones
En Europa, el deterioro de la perspectiva sobre un débil desempeño de la
inflación (-0.2% anual en diciembre según los últimos datos publicados esta
semana) aunado a un desempeño mixto de la actividad económica refuerzan
nuestra expectativa de que el ECB anunciará el QE en su reunión del próximo
22 de enero. Adicionalmente, las medidas actuales (TLTRO, compras de ABS y
de bonos garantizados) no parecen ser suficientes para elevar el balance del
ECB hacia el nivel objetivo de 3 billones de euros. El balance se encuentra
ahora en cerca de 2.2 billones de euros pero podría reducirse en las próximas
semanas cuando los bancos terminen de reembolsar los préstamos LTRO
(210mme pendientes). La semana pasada, el presidente Draghi afirmó que la
evaluación de los estímulos monetarios podría conducir a un ajuste del
“…tamaño, del ritmo y de la composición de las medidas del ECB…” y que
estas medidas podrían incluir un amplio rango de activos.
Con una economía global inmersa en la preocupación por el impacto del
desplome de los precios del petróleo, los líderes mundiales tendrán la
oportunidad de discutir estrategias y tendencias de largo plazo en la 45ª Reunión
Anual del Foro Económico Mundial, que como cada año tendrá lugar en Davos,
la semana que entra. El tema de la conferencia es: “El nuevo contexto global”.
En este marco, se darán discusiones sobre los riesgos tanto económicos, como
geopolíticos, medioambientales y tecnológicos, entre otros, que enfrentará el
mundo en los próximos años. De hecho, el propio Foro Económico Mundial
publicó su reporte de riesgos globales para 2015 (diciembre 2014), en donde
destaca diez temas globales que preocupan: (1) Conflictos entre Estados; (2)
mayor incidencia de eventos climáticos adversos (tormentas, inundaciones,
incendios, etc.); (3) fallas institucionales; (4) estados de colapso o crisis; (5)
empleo y desempleo; (6) catástrofes naturales; (7) fallas en la adaptación al
cambio climático; (8) crisis por agua; (9) robos o fraudes con datos; (10) riesgo
de ciber ataques. Por tercer año consecutivo, Banorte-Ixe tendrá presencia en
esta importante reunión, lo que nos dará la oportunidad de seguir de cerca las
discusiones anteriormente mencionadas.
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
3
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected]
El Banco Mundial redujo su estimado de
crecimiento global en 2015
De acuerdo con el reporte del Banco Mundial (BM)
sobre perspectivas económicas globales publicado
esta semana, la economía mundial crecerá 3% este
año, por debajo del pronóstico de 3.4% que tenían en
junio del año pasado, pero por encima del 2.6% que
estiman habrá crecido la economía en el 2014.
En este contexto, el BM espera que las economías
avanzadas crezcan a un ritmo de 2.2% (de 2.4%
previo), mientras que los países en desarrollo
avancen a un ritmo de 4.8% (de 5.4% previo).
Las razones atrás de la expectativa de un mejor
desempeño de la economía global este año respecto
al 2014 son: (1) Bajos precios del petróleo; (2)
fortaleza de la economía de EE.UU.; (3) bajas tasas
de interés a nivel global; y (4). fortaleza de la
demanda interna en algunos mercados emergentes.
Entre los principales riesgos a su estimado
destacaron: (1) La debilidad del comercio global; (2)
la posibilidad de volatilidad en los mercados
financieros conforme algunas economías avanzadas
empiecen a incrementar su tasa de referencia; (3) el
grado en que los bajos precios del petróleo afecten a
los países exportadores de crudo; y (4) el riesgo de
un periodo prolongado de estanflación o deflación en
la Eurozona y Japón.
Esperamos que el COPOM incremente
nuevamente la tasa de referencia Selic en 50pb
para ubicarla en niveles de 12.25%
La próxima semana (el 21 de enero) el COPOM
celebrará su primera reunión del año, en la que
esperamos que incremente la tasa de referencia Selic
en 50pb para ubicarla en niveles de 12.25%. Cabe
recordar que el COPOM decidió elevar la tasa Selic
en 50pb en su última reunión de 2014, después de un
alza de 25pb en la reunión previa del 29 de octubre.
En el comunicado que acompañó la decisión se
explicó que: “…El COPOM decidió de manera
unánime intensificar, por el momento, el ajuste de la
tasa Selic e incrementarla en 50pb…”. Además el
Comité consideró que, tomando en cuenta el efecto
acumulado del ciclo de alzas, así como el rezago con
que actúa la política monetaria, entre otros factores,
el esfuerzo adicional de política monetaria “…tiene
una tendencia a ser implementado con
parsimonia…”.
En México, la inflación empezará a mostar
efectos favorables de la reforma en
telecomunicaciones
El jueves, a las 8:00am, INEGI publicará su reporte
quincenal de inflación. Estimamos un incremento de
0.23% quincenal en la primera mitad de enero
ligeramente, por encima del consenso del mercado,
que espera una variación de 0.19% de acuerdo con la
encuesta de Bloomberg. Para la inflación
subyacente, estimamos un incremento de 0.18%
quincenal ligeramente por encima del consenso del
mercado (0.15% de acuerdo con la misma encuesta).
La inflación durante el período en cuestión se
explicará principalmente por presiones sobre los
precios de mercancías, así como por los incrementos
que normalmente tienen las tarifas del gobierno al
principio del año. No obstante, estos incrementos
serán compensados por una caída en el costo de los
servicios, particularmente considerando que,
derivado de la reforma en telecomunicaciones, a
partir del 1º de enero de este año se eliminaron las
tarifas de llamadas de larga distancia.
No obstante, esperamos que esta cifra sea 44.9pbs
menor a la observada en el mismo período de 2014,
como resultado de: (1) una mayor contribución por
parte de los precios agrícolas (-0.5pbs vs. -8.4 en
2013); y (2) 1.4pbs provenientes de una mayor
contribución de las tarifas del gobierno (7.5pbs vs.
6.1 en 2013). En contraste, esperamos: (3) -22.7pbs
provenientes de una menor contribución de los
precios de servicios (-9.8pbs vs. 12.9 en 2014); así
como (4) una menor contribución de energéticos
(2.6pbs vs. 19 en 2014) y (5) -16.4pbs provenientes
de una menor contribución de los precios de las
mercancías, explicado por el hecho de que este año
no se introdujeron nuevos impuestos. Con estos
resultados, la inflación anual se ubicará en 3.5%
anual en la primera quincena de enero de previo
4.1% mientras que la subyacente se ubicará en 2.7%
de 3.2% anual.
Gabriel Casillas
Delia Paredes
4
Pronósticos Crecimiento Global 2013 2014 2015
%, var. anual 2013 2014p 2015p
3T 4T
1Tp 2Tp 3Tp 4Tp
1Tp 2Tp
Global 3.0 3.1 3.6
3.1 3.5
3.2 3.1 2.9 3.0
3.3 3.6
EU 2.2 2.4 3.1
2.3 3.1
1.9 2.6 2.4 2.5
3.9 3.4
Eurozona -0.4 0.9 1.1
-0.3 0.4
1.1 0.8 0.8 0.7
0.7 1.0
Reino Unido 1.7 3.0 2.5
1.7 2.7
2.9 3.2 3.0 2.9
2.7 2.3
China 7.7 7.3 7.0
7.8 7.7
7.4 7.5 7.3 7.0
6.9 7.0
Japón 1.6 0.3 2.6
2.2 2.3
2.5 -0.3 -1.3 0.2
-0.5 2.6
India 4.7 5.2 6.0
5.2 4.6
4.6 5.7 5.3 5.4
5.7 5.8
Rusia 1.3 0.6 0.3
1.3 2.0
0.9 0.8 0.7 0.0
0.0 0.3
Brasil 2.5 0.2 1.1
2.4 2.2
1.9 -0.9 -0.2 -0.1
0.3 0.9
México 1.4 2.3 4.3 1.6 1.1 1.9 1.6 2.2 3.7 4.3 4.7
Fuente: Banorte-Ixe
Pronósticos Economía de Estados Unidos 2013 2014 2015
% trimestral anualizado 2013 2014p 2015p 3T 4T
1T 2T 3T 4Tp
1Tp 2Tp
PIB Real 2.2 2.4 3.1
4.5 3.5
-2.1 4.6 5.0 2.9
3.0 2.6
Consumo Privado 2.4 2.5 3.1
2.0 3.7
1.2 2.5 3.2 4.2
3.4 2.6
Inversión Fija 4.7 5.3 5.5
6.6 6.3
0.2 9.5 7.7 3.7
4.3 4.8
Inversión no Residencial (IC**) 3.0 6.2 5.0
5.5 10.4
1.6 9.7 8.9 2.9
3.6 4.0
Inversión Residencial 11.9 1.7 7.5
11.2 -8.5
-5.3 8.8 3.3 6.1
7.4 8.2
Gasto de Gobierno -2.0 -0.1 0.6
0.2 -3.8
-0.8 1.7 4.4 -0.8
0.2 0.1
Exportaciones de Bienes y Servicios 3.0 3.2 7.0
5.1 10.0
-9.2 11.1 4.6 4.5
10.4 7.4
Importaciones de Bienes y Servicios 1.1 3.5 4.0
0.6 1.3
2.2 11.3 -0.9 3.2
5.3 4.5
Precios al Consumidor (% anual) 1.5 1.6 0.6
1.6 1.2
1.4 2.1 1.8 1.2
-0.3 -0.6
Subyacente (% anual) 1.8 1.8 1.7
1.7 1.7
1.6 1.9 1.8 1.8
1.6 1.4
Tasa de Desempleo (%, fin de período) 7.8 5.8 5.8
7.2 6.7
6.7 6.1 5.9 5.8
5.8 5.5
NNA (cambio promedio mensual en miles)*** 186 194 242 172 198 190 267 224 288 219 218
*Las cifras subrayadas son pronósticos
** IC=Estructuras, equipo y software y prop intelectual
***NNA Nómina no agrícola
Estimaciones Política Monetaria
Nivel Ultimo Cambio en
puntos base en los últimos:
Próxima Próximo cambio
estimado Estimado para fines de:
País Instrumento Actual Cambio 3m 6m 12m junta Fecha Puntos base 1T15 2T15 3T15 4T15
América
Brasil Tasa de referencia 11.75 +50pb (dic14) 75 75 175 21-Jan Jan-15 +50pb 12.50 12.50 12.50 12.50
Estados Unidos Fondeo FED 0.125 -87.5pb(dic08) 0 0 0 28-Jan Jun-15 +25pb 0.125 0.25 0.75 1.25
México Tasa de referencia 3.0 -50pb (jun14) 0 -50 -75 29-Jan Jul-15 +25pb 3.0 3.00 3.50 4.00
Europa
Inglaterra Tasa Repo 0.5 -50pb (mar09) 0 0 0 5-Feb 3T15 +25pb 0.5 0.50 0.75 1.00
Eurozona Tasa Refi 0.05 -10pb (sep14) 0 -10 -20 22-Jan 4T17 +25pb 0.05 0.05 0.05 0.05
Asia
China Tasa de Préstamos 5.6 -40pb (nov14) -40 -40 -40 - - - 5.6 5.6 5.6 5.6
Japón Tasa Repo 0.1 -5pb (oct10) 0 0 0 21-Jan - - 0.05 0.05 0.05 0.05
Fuente: Bancos Centrales, Banorte-Ixe
5
Pronósticos Economía de México 2013 2014 2015 2013 2014 2015
3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T (% anual)
Crecimiento (% anual)
PIB Real 1.4 0.7
1.8 1.6 2.2 3.7
4.3 4.7
1.1 2.3 4.0
Consumo privado
2.3 1.5
1.4 1.2 4.1 3.1
6.0 6.1
2.6 2.7 5.1
Consumo de gobierno
1.8 2.1
2.9 2.1 3.5 3.9
4.5 3.3
1.1 3.6 3.3
Inversión fija bruta
-3.9 -3.0
-0.8 -0.5 2.7 3.7
6.4 7.1
-1.7 1.5 6.0
Exportaciones
5.6 6.7
7.2 5.8 6.0 5.5
4.6 4.4
1.5 7.1 4.0
Importaciones
2.3 -0.3
4.4 2.9 5.0 5.7
5.5 5.2
1.2 4.9 4.8
Producción Industrial
-0.5 -0.4
1.6 1.0 2.0 4.9
5.9 5.9
-0.7 6.7 5.1
Servicios
2.5 1.3
1.9 1.8 2.0 4.2
6.0 5.8
2.1 3.7 5.0
Mercado Laboral
Tasa de Desempleo (ajustada por estacionalidad) 4.9 4.8
4.8 4.9 4.8 4.5
4.3 4.2
4.9 4.7 4.2
Tasa de Subempleo (ajustada por estacionalidad) 8.4 8.3
8.4 8.1 8.2 8.1
8.5 8.3
8.3 8.3 8.3
Creación de empleos formales (miles)
151 16
256 147 252 -35
180 255
634 634 600
Precios al Consumidor (% anual)
General (fin de período)
3.4 4.0
3.8 3.8 4.2 4.1
3.2 2.5
3.7 4.1 3.0
Subyacente
2.5 2.8
2.9 3.1 3.3 3.2
3.2 3.2
2.9 3.5 3.0
Balanza de Pagos
Balanza comercial (mmd)
-0.9 1.9 -1.2 1.1 -1.5 1.9 -1.2 -0.2 -0.7 291.7 -16.1
Exportaciones mercancías (mmd)
96.4 99.0 91.0 102.1 101.5 100.7 95.2 102.6 380.2 395.3 407.3
Importaciones mercancías (mmd)
97.4 97.1 0.1 0.1 0.1 103.4 97.4 105.2 381.6 103.7 423.4
Ingreso por servicios (mmd)
4.1 4.9 5.3 4.9 5.2 4.5 4.7 7.1 19.6 14.6 20.3
Egresos por servicios (mmd)
8.2 8.3 8.2 8.7 9.2 8.1 7.8 8.7 31.8 26.0 33.7
Ingreso por rentas (mmd)
1.8 1.1 2.3 1.6 2.7 2.5 2.6 3.9 9.7 6.7 13.4
Egresos por rentas (mmd)
8.0 12.6 12.8 12.9 6.1 6.3 8.1 9.9 44.3 25.2 33.4
Transferencias netas (mmd)
5.6 5.6 5.5 6.2 6.0 5.7 5.5 5.5 21.8 17.9 23.2
Cuenta Corriente (mmd)
-5.6 -7.6 -9.0 -7.7 -2.7 -4.4 -5.3 -4.8 -25.6 -23.1 -29.9
% del PIB
-0.5 -0.4 -0.4 -0.5 -0.5 -0.3 -0.4 -0.3 -2.1 -1.8 -2.0
Inversión extranjera directa (mmd)
3.2 5.4 9.4 2.8 3.1 5.5 9.3 10.9 38.3 20.8 27.4
Política fiscal
Balance público (mmp)
-112.8 -185.8
-61.9 -184.6
-298.6 -600.6 -556.7
% del PIB
-0.7 -1.1
-0.4 -1.1
-1.9 -3.5 -3.0
Balance primario (mmp)
-85.2 -57.5
-13.1 -55.7
-60.2 -85.8 -92.8
% del PIB
-0.5 -0.3
-0.1 -0.3
-0.4 -0.5 -0.5
Requerimientos financieros (mmp)
130.6 219.1
96.6 -203.6
484.8 514.8 556.7
% del PIB
0.8 1.3
0.6 -1.2
3.0 3.0 3.0
Perfil de Deuda
Reservas internacionales (mmd)
172.0 176.6
182.7 190.3 192.0 191.1
186.0 188.0
176.6 191.1 188.0
Deuda del sector público (mmp)1/
5,986.6 6,166.8
6,525.8 6,669.3
6,166.8 6,228.7 7,422.9
Interna (mmp)
4,301.3 4,408.9
4,657.4 4,745.8
4,408.9 4,461.3 5,567.2
Externa (mmd)
129.5 134.4
142.8 147.6
134.4 143.9 151.1
Deuda del sector público (% del PIB)1/
37.6 36.3
39.7 40.0
36.3 36.3 40.0
Interna
27.0 26.0
28.3 28.5
26.0 26.0 30.0
Externa
10.6 10.3
11.4 11.5
10.3 10.3 10.0
*mmd = miles de millones de dólares
mmp = miles de millone de pesos 1/ Deuda bruta
6
Pronósticos Variables Financieras
Pronósticos de tasas 2015
%
Instrumento 2014 1T15 p 2T15 p 3T15 p 4T15 p
Cetes 28 días
Promedio 3.02 2.98 3.03 3.36 3.89
Fin de periodo 2.70 3.00 3.03 3.53 4.08
TIIE 28 días
Promedio 3.51 3.43 3.49 3.82 4.35
Fin de periodo 3.32 3.46 3.49 3.99 4.54
Bono México 10 años
Promedio 6.01 5.82 5.95 6.20 6.28
Fin de periodo 5.82 5.85 6.05 6.25 6.30
Bono EE.UU. 10 años
Promedio 2.53 2.12 2.20 2.34 2.53
Fin de periodo 2.17 2.10 2.23 2.46 2.60
Diferencial 10 años México vs. EE.UU.
Promedio 348 370 375 386 375
Fin de periodo 365 375 382 379 370
Fuente: Bloomberg y Valmer para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
Pronósticos de tipo de cambio 2015
% Instrumento 2014 1T15 p 2T15 p 3T15 p 4T15 p
USD/MXN
Promedio 13.31 14.68 14.51 14.41 14.09
Fin de periodo 14.75 14.60 14.55 14.10 13.80
Fuente: Bloomberg para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
7
Mercados Financieros Internacionales
MERCADO DE CAPITALES Índice Cambio % acumulado* Ultimos*
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
IPC 41,402 -2.3 -4.0 -4.0 2.9 -1.8
INTERNACIONAL
IBOVESPA 49,017 0.4 -2.0 -2.0 4.3 -1.4
IPSA (Chile) 3,730 -1.4 -3.1 -3.1 -0.6 1.5
Dow Jones (EE.UU.) 17,512 -1.3 -1.7 -1.7 2.6 6.7
NASDAQ (EE.UU) 4,634 -1.5 -2.1 -2.1 1.9 9.9
S&P 500 (EE.UU) 2,019 -1.2 -1.9 -1.9 2.4 9.4
TSE 300 (Canada) 14,309 -0.5 -2.2 -2.2 3.2 3.5
EuroStoxxx50 (Europa) 3,202 5.2 1.8 1.8 5.0 1.7
CAC 40 (Francia) 4,380 4.8 2.5 2.5 7.0 1.4
DAX (Alemania) 10,168 5.4 3.7 3.7 6.3 4.6
FT-100 (Londres) 6,550 0.8 -0.2 -0.2 3.4 -3.9
Hang Seng (Hong Kong) 24,104 0.8 2.1 2.1 4.3 4.2
Shenzhen (China) 3,635 2.5 2.9 2.9 7.4 66.9
Nikkei225 (Japón) 16,864 -1.8 -3.4 -3.4 -4.3 7.2
MERCADO DE DIVISAS (divisa por dólar, excepto en el caso de la libra y el euro)
-0.6 -4.7 0.6 7.3
Peso mexicano 14.57 0.3 1.3 1.3 1.3 1.3
Dólar canadiense 1.20 -0.9 -3.0 -3.0 -2.9 0.1
Euro 1.51 -0.1 -2.7 -2.7 -3.8 -0.1
Libra esterlina 1.16 -2.4 -4.5 -4.5 -7.6 -0.2
Yen japonés 117.68 0.7 1.8 1.8 -1.1 13.3
Real brasileño 2.62 0.4 1.3 1.3 4.4 0.3
MERCADO DE METALES (dólares por onza)
Oro-Londres 1,258.3 3.9 4.9 4.9 4.9 21.0
Plata-Londres 1,692.0 4.2 5.9 5.9 3.9 -308
Petróleo (dólares por barril)
Barril de Brent 49.9 -0.4 -13.0 -13.0 -16.6 -57.2
Barril de WTI 48.7 0.7 -8.6 -8.6 -12.9 -45.3
MERCADO DE DINERO Nivel Cambio en pbs Últimos
(%) En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
LIBOR 3 meses 0.3 0 1 0 0 1
Treasury 2 años 0.5 -8 -7 -18 -18 10
Treasury 5 años 1.3 -13 -23 -36 -36 -35
Treasury 10 años 1.8 -12 -23 -35 -35 -102
NACIONAL
Cetes 28d 2.80 0 10 10 -4 -25
Bono M Dic 15 3.18 -1 -6 -6 4 -72
Bono M Jun 22 5.25 -19 -42 -42 -60 -103
Bono M Nov 42 6.08 -30 -47 -47 -78 -148
MERCADO DE DEUDA Índice Cambio % acumulado* Ultimos
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
CORPOTRAC 9.31 0.1% 0.5% -1.8% -0.2% 0.6%
VLMR Corporativo 372.48 0.3% 3.6% 9.4% 2.3% 9.4%
INTERNACIONALES
Dow Jones Corporate Bond Index 122.45 0.6% 2.8% 5.7% 2.4% 2.8%
CEMBI 275.41 0.2% -2.7% 3.8% -0.1% -0.4%
CEMBI Latinoamérica 265.55 -0.7% -4.2% 4.1% -1.2% -2.7%
CEMBI México 226.95 -0.2% 0.3% 9.1% 0.8% 2.8%
CEMBI High Yield 297.89 -0.8% -9.2% -4.8% -2.9% -7.3%
* En moneda Local Fuente: Valmer/Bloomberg/Banorte-Ixe
8
Estrategia de Mercados
La siguiente semana la atención se centrará en las reuniones de los
bancos centrales, destacando la primera del año del ECB
En renta fija seguimos esperando mayor aplanamiento de la curva de
Bonos M con mayor valor en el Dic’24; permanecemos neutrales en el
peso dólar y recomendamos tomar utilidades en cortos del EUR/MXN
Semana de rendimientos dispares en las bolsas ante acciones de bancos
centrales e incertidumbre sobre el crecimiento económico global y
menores precios de los commodities
Dentro del pipeline de colocaciones, destacamos la participación de
FUNO para finales de enero con $10,000mdp
En los mercados internacionales prevalecen las expectativas de que las políticas
monetarias acomodaticias por parte de los principales bancos centrales
(especialmente Europa y Asia) podrían mantenerse por un mayor tiempo. El
recorte en los estimados de crecimiento a nivel global (3% en 2015 vs. 3.4%
anterior) por parte del Banco Mundial, aunado a los bajos niveles de inflación
en algunas regiones, soporta dicho escenario. En la semana, el Banco Central de
Suiza eliminó el tipo de cambio máximo del franco suizo frente al euro y
disminuyó la tasa de interés, en respuesta a la expectativa de que el ECB adopte
un programa de deuda. Como resultado, en la semana el euro y el franco suizo
presentaron importantes depreciaciones frente al dólar de 2.32% y 18.12%,
respectivamente, los mercados accionarios mostraron resultados semanales
mixtos, mientras que en los commodities prevaleció la volatilidad, llevando a los
inversionistas a demandar activos considerados como safe haven.
La próxima semana (22 de enero) la atención de los mercados internacionales
estará centrada principalmente en la reunión del ECB, en donde podría anunciar
su programa de compra de bonos soberanos (QE). Asimismo, se esperan los
resultados de las encuestas manufactureras PMI en varias regiones, EE.UU.,
Japón y la Eurozona, En Alemania se espera el resultado la encuesta de
expectativas del ZEW, mientras que en China la atención se enfocará en el PIB.
Próximas Colocaciones de Deuda Privada Variación semanal en precios y estructura del portafolio
Emisión Monto $mdp
Fecha Venc. Est. Tasa Ref. Calif.
FUNO 13* 10,000
29-ene-15 No TIIE28 AAA
FUNO 15 29-ene-15 No Fija AAA
UNFINCB 15 2,000 09-feb-15 ABS TIIE28 AAA
ACOSTCB 15 3,000 nd-feb-15 ABS Fija AA+
TOTAL 15,000
Fuente: Banorte - Ixe / VALMER, BMV. Al 16 de enero de 2015. Monto en mdp. Calificación en escala nacional. *Reapertura
Emisora Variación Estructura Estructura Cambio Estructura
Semanal* 19-Nov 26-Nov
Propuesta
AC* 1.70% 3.10% ALFAA -3.34% 7.31% 7.26% 7.26% ALSEA* -4.09% 3.96% 3.90% 3.90% AMXL 1.99% 11.64% 12.21% 2.00% 14.21% BIMBOA -3.84% 3.06% 3.06% CEMEXCPO -5.85% 11.70% 11.33% 11.33% GENTERA* 0.04% 7.01% 7.21% 7.21% FEMSAUBD -0.52% 3.24% 3.31% 2.00% 5.31% GMEXICOB -7.43% 9.41% 8.95% -2.00% 6.95% ICA* -1.98% 3.07% 3.10% 3.10% IENOVA* -2.25% 4.72% 4.74% -1.00% 3.74% MEGACPO -1.26% 4.26% 4.33% 4.33% MEXCHEM* -2.26% 3.43% 3.45% -1.00% 2.45% PINFRA* -0.11% 8.87% 9.11% 9.11% TLEVICPO -3.75% 11.89% 11.77% 11.77% WALMEXV -4.57% 6.39% 6.27% 6.27%
100.0% 100.0% 100.0%
Fuente: Banorte-Ixe.
Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Director de Estrategia [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Subdirector de Estrategia [email protected]
Análisis Bursátil Manuel Jiménez Director de Análisis Bursátil [email protected]
Marissa Garza Subdirector Análisis Bursátil [email protected]
Víctor Hugo Cortés Subdirector Análisis Técnico [email protected]
Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Director de Análisis [email protected]
Idalia Céspedes Gerente de Análisis [email protected]
9
RENTA FIJA Y TIPO DE CAMBIO: Decisión
del ECB en la mente de los inversionistas
Finaliza una semana de alta volatilidad. Lo anterior,
consecuencia de un entorno donde, aunado a la
prevaleciente incertidumbre por condiciones de bajo
crecimiento e inflación en algunas regiones así como
bajos precios del petróleo, se sumaron nuevos
factores de riesgo. Por un lado el Banco Mundial
redujo sus estimados de crecimiento global para este
año lo que llevó al mercado de commodities a
alcanzar mínimos de 12 años, destacando la caída en
el cobre. Adicionalmente, acciones de política
monetaria en Suiza, India y Egipto sorprendieron al
mercado, con el primero retirando el cap del
EUR/CHF y recortando la tasa de referencia de 3
meses de -0.25% a -0.75% con el segundo revisando
su tasa de referencia de 8% a 7.75%. Ante esta
situación el visto bueno que la Corte Europea dio al
posible QE soberano del ECB tuvo menor impacto
sobre el sentimiento de los inversionistas.
Para la siguiente semana la atención se enfocará
principalmente sobre la información proveniente de
autoridades monetarias, poniendo especial énfasis
en la reunión del ECB el 22 de enero, en donde se
espera anuncio de QE. En este sentido también
tendrá lugar la decisión del BoJ y la publicación de
las minutas de la última reunión del BoE, así como
las decisiones en Brasil y Turquía. Dichos eventos
estarán acompañados en EE.UU. por el PMI de
manufactura, indicadores líderes y datos
inmobiliarios. En Europa la agenda incluirá primeras
publicaciones de PMIs, encuesta ZEW en Alemania,
ventas minoristas y empleo en Reino Unido con
balanza de pagos y confianza del consumidor a nivel
regional. En Asia se conocerán indicadores de
manufactura y producción para Japón y en China
donde adicionalmente tendremos el PIB del 4T14.
Por último en México una limitada agenda, en donde
destacará el primer reporte de inflación del año.
Se mantiene el fuerte apetito por Treasuries y
bonos mexicanos ante bajos precios del petróleo y
señales de desaceleración económica global
Se mantiene la tendencia de apreciación de los
Treasuries en EE.UU. ante un elevado grado de
incertidumbre en los mercados internacionales y la
búsqueda de activos considerados refugio de valor.
Esta situación ha llevado a la nota de 10 años al final
de la semana a un nivel de 1.82% de un nivel de
cierre de 2014 de 2.17%. A pesar del fuerte rally en
las tasas norteamericanas, los resultados de la
subastas de esta semana (instrumentos a 3, 10 y 30
años) han confirmado el fuerte apetito por bonos en
EE.UU. ante un escenario de bajos precios del
petróleo y bajo crecimiento en varias regiones (lo
cual ha orillado a algunos bancos centrales a
extender el estímulo monetario).
Como se muestra en la gráfica posterior, la
correlación entre los precios de las principales
referencias del petróleo (e.g. WTI) y la nota de 10
años se ubica actualmente cercana a +90%. En este
sentido, la expectativa de menores precios del
petróleo (posiblemente el WTI y el Brent
dirigiéndose hacia los 40 US$/bbl en las próximas
semanas) pudiera suscitar un escenario de mayores
disminuciones de tasas de largo plazo en EE.UU.
Desempeño del WTI y el Treasury de 10 años en EE.UU. US$/bbl. (eje izquierdo),% (eje derecho)
Fuente: Bloomberg
Por su parte, los bonos mexicanos han recuperado la
correlación con los Treasuries (métrica móvil de 3
meses en +43% después de terminar 2014 en terreno
negativo). Esta situación junto con una valuación
atractiva ha ayudado a las tasas locales a intentar
nuevos mínimos de 12 meses. En la semana la curva
de Bonos M se aplanó, registraron pérdidas de 6pb
en instrumentos de corto plazo y ganancias de 21pb
en aquellos de mayor duración. A pesar del fuerte
rally que se ha observado en enero, mantenemos
nuestra perspectiva favorable sobre el mercado,
esperando un mayor aplanamiento en la zona de 10
años (Dic’24) en la curva de Bonos M (aunque ya
más limitado debido al movimiento de las últimas
semanas), nodo que seguimos viendo con un mayor
valor relativo.
1.6
1.7
1.8
1.9
2.0
2.1
2.2
2.3
40
45
50
55
60
15-dic 22-dic 29-dic 5-ene 12-ene
WTI
Treasury de 10años
10
Todavía hay valor en la curva mexicana, esperando
al ECB la siguiente semana
El nivel actual de la prima de riego en México se
mantiene todavía atractivo. El diferencial entre el
Dic’24 y el Treasury de 10 años se ubica en estos
momentos en 357pb. Después de haber roto el 360pb
(equilibrio de corto plazo) pudiera dirigirse a 347pb
(media de los últimos 12 meses), situación que
ayudaría al mercado local a extender el rally actual.
La decisión del ECB la siguiente semana será
fundamental en términos del posible reacomodo de
inversiones hacia EM.
Diferencial entre el Mbono Dic’24 y el Treasury de 10 años Puntos base
Fuente: Bloomberg
Tomar utilidad en cortos del EUR/MXN y
permanecer neutral en el peso frente al dólar
El peso finalizó 0.2% más fuerte en 14.57 por dólar,
moderando su tendencia respecto a la semana previa
y con una mayor volatilidad intradía en las últimas
sesiones. Por ejemplo, el peso inició el jueves como
una de las divisas con mayores ganancias en EM tras
alcanzar un mínimo de hasta 14.45 pero finalizó
entre las más débiles cercana a 14.70. Creemos que
esto pudo haber estado inducido por toma de
utilidades en largos sobre el MXN.
Al inicio del jueves sugerimos tomar utilidades en la
recomendación direccional corta del EUR/MXN
abierta el 5 de enero en 17.70 al nivel de 16.90 pesos
por euro (ver Apertura del Mercado de divisas del
15 de enero), una ganancia de 4.7% excluyendo un
ligero carry positivo. Seguimos creyendo que las
caídas del EUR podrían extenderse en un horizonte
de mediano plazo; no obstante, preferimos tomar
utilidades previo a la decisión del ECB de la
próxima semana en donde seguimos esperando el
pre-anuncio del QE soberano. En específico, este
USD/MXN – Niveles intradía Últimos treinta días de operación
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
podría decepcionar dada la fuerte expectativa en los
mercados que apuestan a un estímulo significativo,
sobre todo si viene acompañado de muchas
restricciones (con el objetivo de evitar problemas
legales en términos del Tratado de la Unión, sobre
todo tras la decisión de la Corte Europea) y/o el
monto es percibido como muy bajo para hacer frente
a los riesgos de deflación. Relacionado a lo anterior
y en caso de una decepción, la posición corta en
EUR de especuladores en el mercado de futuros se
encuentra muy elevada y es un riesgo importante de
coberturas que también pudieran apoyar a la divisa,
cerrando el martes 6 de enero (última información
disponible) en US$23,935 millones. En este
contexto, creemos que la relación riesgo-rendimiento
ya no es tan atractiva dado el ajuste reciente.
Respecto al USD/MXN, reiteramos nuestra postura
neutral a pesar de la tendencia de baja iniciada el
pasado 5 de enero. Creemos que si se materializa
este escenario sobre el ECB, este cruce también
podría presionarse al alza ante la posibilidad de un
aumento de la aversión al riesgo. Por su parte, la
preocupación por la baja de los pronósticos de
crecimiento global del Banco Mundial de la semana
pasada podría exacerbarse con la reunión de líderes
en Davos y la actualización del Panorama
Económico Global del FMI, también generando
mayor cautela en posiciones de riesgo. Derivado de
estas condiciones, creemos que el potencial de un
rebote adicional es relativamente elevado en el corto
plazo. A pesar de que la posición técnica en futuros
continúa siendo muy favorable de acuerdo con las
últimas cifras disponibles, la ventaja de valuación de
nuestra divisa ha disminuido, ubicándose alrededor
de 1.3% subvaluada de acuerdo con nuestro modelo
de corto plazo desde 4% a principios del año.
275
325
375
425
ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15
360pb equilibrio corto plazo
347pb promedio 12 meses
14.30
14.40
14.50
14.60
14.70
14.80
14.90
15.00
10/12/14 17/12/14 24/12/14 31/12/14 7/1/15 14/1/15
14.91
Fibonacci= 14.48
Soporte= 14.57 / 14.60
Resistencia= 14.69 / 14.70
Sicológico= 14.50
PM 50= 14.32
Fibonacci y sicológico= 15.00
Resistencia 2= 14.81
Min 30D= 14.37 Soporte= 14.44
11
ANALISIS BURSÁTIL: Se mantiene la presión
sobre el IPC ante mayor aversión al riesgo
Durante la semana se mantuvo la aversión al riesgo
de los inversionistas provocando volatilidad y
rendimientos dispares en las bolsas. Los mercados
reaccionaron negativamente al recorte de las
expectativas de crecimiento económico global por
parte del Banco Mundial, lo que impactó al precio de
los commodities y en mayor medida a las acciones
relacionadas con los sectores de energía, materiales
de construcción y minería. Además, los
inversionistas se vieron sorprendidos por la decisión
del Banco Central de Suiza sobre la eliminación del
techo del franco suizo frente al euro y por el Banco
Central de India que recortó la tasa de referencia.
Las acciones del Banco Central de Suiza dieron un
impulso a los índices europeos al ser interpretadas
como un movimiento de preparación ante los
posibles efectos de un programa de compra de bonos
soberanos por parte del ECB. En este sentido, el
rendimiento semanal en el Euro Stoxx fue de 5.24%
nominal y de 2.73% en dólares. Por el contrario, las
bolsas estadounidenses registraron caídas de 1.27%
en el Dow y 1.24% en el S&P500 mientras que el
IPC registró una baja de 2.12% en dólares.
En EE.UU. inició oficialmente la temporada de
reportes trimestrales. Al cierre de esta edición, 40
emisoras del S&P500 habían reportado sus estados
financieros del 4T14. Estas emisoras registran, de
forma acumulada, una caída de 6.5% en las
utilidades. No obstante, al excluir las empresas del
sector financiero el avance es del 16.7%. Las
utilidades de esta limitada muestra de emisoras están
afectadas sobre todo por los reportes de empresas
financieras que han mostrado debilidad en sus cifras.
Ante las recientes preocupaciones de los
inversionistas sobre el desempeño de la actividad
económica global creemos que, en la semana que
inicia, será relevante la publicación de las
previsiones de crecimiento económico por parte del
Fondo Monetario Internacional (FMI). Un estimado
de crecimiento inferior al publicado por el Banco
Mundial podría generar una reacción negativa en las
bolsas aunque el foco de los inversionistas se
mantendrá sobre las medidas de estímulo
cuantitativo (QE) que pudiera implementar el ECB.
Variables en el Mercado de Valores
Nivel Actual 41.402.01 Nivel Objetivo 49,400
Rend. Potencial 19.3% Máximo 12m (9/8/2014) 46,554.28 Mínimo 12m (3/14/2014) 37,751.64
IPC – Evolución 12m (IPC nominal, volumen en millones de pesos)
IPC – Comparativo Internacional Variación Semanal IPC S&P 500 Dow Nasdaq Eurostox Bovespa Índice 41,402.01 2,019.38 17,511.57 4,634.38 3,202.24 49,016.52
Nominal -2.31% -1.24% -1.27% -1.48% 5.24% 0.36%
US$ -2.12% -1.24% -1.27% -1.48% 2.73% 1.10%
IPC – Los últimos cinco días (Evolución Semanal, datos ajustados base US$)
Acciones en Movimiento (semanal) Ganadoras Perdedoras Operatividad 1/ Var. % Var. % Valor (m) OHLMEX* 13.9 LABB (13.3) AMXL 990.5 HERDEZ* 5.0 ICHB (10.1) GMEXICOB 704.0 ELEKTRA* 5.0 ALPEKA (10.1) WALMEXV 673.3 GAPB 3.5 GFAMSAA (8.7) GFNORTEO 639.7 INCARSOB 3.4 CEMEXCPO (8.7) CEMEXCPO 621.8 GMD* 2.9 SORIANAB (7.1) TLEVICPO 342.7 FUNO11 2.7 TS* (6.7) ALFAA 262.7 KIMBERA 1.9 C* (6.6) FEMSAUBD 262.5 ASURB 1.7 ALFAA (6.4) GFINBURO 205.3 SPORTS 1.6 GCARSOA1 (5.9) MEXCHEM* 138.8 1/ Promedio diario de 5 días
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
36,000
38,000
40,000
42,000
44,000
46,000
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene
96%
97%
98%
99%
100%
101%
102%
Ene 09 Ene 12 Ene 13 Ene 14 Ene 15 Ene 16
IPC
S&P500
BOVESPA
12
ANÁLISIS TÉCNICO: Los índices americanos
hilvanan tres semanas consecutivas ajustando
El IPC generó débiles señales al aproximarse a su
promedio móvil de 30 sesiones llevando a la línea de
precios a buscar el soporte débil que se localiza en
los 40,700 puntos. Si no logra respetar este nivel
podría tomar rumbo hacia el psicológico de los
40,000 enteros. Por otra parte, si logra respetar los
40,700 puntos no descartamos un rebote técnico, en
este sentido la banda de resistencia que podría
buscar está en los 42,100 y 42,700 enteros.
El IPC en dólares desacelera su recuperación al
encontrar resistencia en los 2,920 enteros. Si sostiene
la corrección estaría perfilándose hacia el piso crítico
que identificamos en los 2,680 puntos. Por otra
parte, si modifica su lectura al alza la resistencia a
vencer para generar un rebote técnico más
consistente se mantiene en los 2,930 enteros.
El S&P 500 no logró alcanzar los máximos
históricos manteniendo la toma de utilidades, ahora
tendrá el reto de respetar un piso clave ubicado en
los 1,965 puntos (PM200d). El rompimiento de este
nivel impulsaría a la línea de precios a buscar los
1,925 enteros. Por otra parte, si genera una
recuperación la resistencia intermedia a vencer está
en los 2,065 puntos con el objetivo clave hacia los
2,095 enteros.
El Dow Jones regresa a validar los niveles de soporte
que se sostienen en los 17,200 y 17,000 enteros. En
nuestra opinión es clave que logre respetar estos
niveles para no perder el impulso alcista de corto
plazo. El rompimiento de este terreno podría llevar a
la línea de precios a buscar el apoyo que
identificamos en los 16,700 enteros. Por otra parte, si
respeta los 17,000 puntos creemos que regresaría a
buscar la resistencia débil en los 17,690 enteros con
el objetivo relevante hacia los 18,100 enteros.
El Nasdaq intentará validar el soporte ubicado en los
1,965 enteros, si respeta este nivel no descartamos
un rebote técnico hacia la resistencia intermedia que
se localiza en los 2,065 puntos y el objetivo clave se
sostiene en los 2,100 enteros. En otro sentido, si
vulnera los 1,965 puntos podría tomar rumbo hacia
el siguiente piso que identificamos en los 1,920
enteros.
IPC nominal (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
S&P 500 (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
DOW JONES (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
36,500
38,500
40,500
42,500
44,500
46,500
Ene-14 Abr-14 Jul-14 Oct-14 Ene-15
Promedio Móvil 30 días
1,730
1,780
1,830
1,880
1,930
1,980
2,030
2,080
2,130
Ene-14 Abr-14 Jul-14 Oct-14 Ene-15
Promedio Móvil 30 días
15,000
15,500
16,000
16,500
17,000
17,500
18,000
18,500
Ene-14 Abr-14 Jul-14 Oct-14 Ene-15
Promedio Móvil 30 días
13
DEUDA CORPORATIVA
El monto en circulación del mercado de Deuda
Corporativa de Largo Plazo ascendió a
$1,002,104mdp y el de Corto Plazo se ubicó en
$28,385mdp
Resumen del mercado de deuda corporativa. A lo
largo del mes no se han presentado colocaciones de
bonos de largo plazo, esto en línea con la tendencia
que ha presentado el mercado en los últimos años, en
donde enero es un periodo de usual bajo dinamismo.
Sin embargo, dentro del pipeline se encuentran
emisiones próximas a colocarse (finales de enero –
principios de febrero) por un monto que estimamos
en $22,000mdp aprox. destacando la participación
de FUNO, Unifin Financiera, Grupo Acosta Verde y
Organización de Proyectos de Infraestructura (OHL
México).
Evolución del mercado de deuda de LP $mdp
Fuente: Banorte - Ixe / BMV al 16 de enero de 2015.
Próximas colocaciones. Para las próximas semanas
estaremos a la espera de la participación de FUNO
con la primera reapertura de FUNO 13 (TIIE28) y la
colocación de FUNO 15 (Fija). Adicionalmente,
hacia el mes de febrero esperamos colocaciones por
parte Unifin Financiera (UNFINCB 15 por
$2,000mdp), Grupo Acosta Verde (ACOSTCB 15
por $3,000mdp) y OHL México (OPI 15U por
$4,000mdp aproximadamente).
Noticias Relevantes. En noticias corporativas,
destacamos el anuncio de Abengoa sobre su
selección para desarrollar el proyecto “Norte III” en
Ciudad Juarez, Chihuahua, por parte de la CFE. Por
otro lado, OHL México alcanzó un acuerdo con
IFM para la venta del 25% de OPI (tenedora de
Concesionaria Mexiquense - CONMEX 14U) y el
25% de OPCEM por $8,777mdp.
Acciones de Calificadoras en la Semana
Emisor Agen. De A Imp.
ACFIN Moody’s ‘SQ2-‘ ‘SQ2’ +
Fuente: Banorte-Ixe / S&P, Moody's, Fitch, HR. Al 16 de enero de 2015. RE+: Revisión Especial Positiva; RE-: Revisión Especial Negativa. RE: Revisión Especial
FUNO. Fideicomiso creado principalmente para
adquirir, poseer, desarrollar, arrendar y operar
diversos inmuebles; incluyendo propiedades
industriales, comerciales y de oficinas. Actualmente
el portafolio de FUNO está altamente diversificado
entre los sectores industrial, comercial, de uso mixto
y oficinas, cuentan con 17 propiedades en 7
entidades de la república, las cuales tienen el 94.6%
de ocupación, distribuidos entre 628 inquilinos.
Emisión: FUNO 13 (1ra reapertura) / 15. FUNO
pretende llevar a cabo la primera reapertura de
FUNO 13 y colocar una nueva serie, FUNO 15, por
un monto conjunto objetivo de $10,000mdp. La serie
15 será la cuarta emisión al amparo del programa
(por hasta $25,000mdp), que pagará una tasa fija a
un plazo de 10 años. Los fondos obtenidos de las
emisiones serán utilizados como capital de trabajo.
FUNO 15 (Fija) - Relative Value
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos.
Nota: La información mostrada en esta sección no representa
recomendación de compra o venta. Los datos presentados son
obtenidos con información pública de la BMV, son completamente
descriptivos y sujetos a cambios sin previo aviso.
151,638 164,366 212,070 202,776
754,348 819,118
941,596 1,002,077 1,002,104
2011 2012 2013 2014 2015
91AM
X07-3
91FE
RR
OM
X07-2
91HICOAM07
91AMX08
91TE
LME
X08
91LIVE
PO
L08
91ARCA09-3
91AR
CA
09-5
91AM
X10-2
91LIVE
PO
L10
91GP
RO
FU
T11
91KO
F11-2
91AC
11-2
91LIVE
PO
L12-2
91HO
LCIM
12-3
91IEN
OV
A13
91KIM
BE
R13
91FUNO13-2
91FE
RR
OM
X14
FU
NO
15
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
1.0 4.0 7.0 10.0
Yie
ld (
%)
Duración
Monto emitido
Monto circulación
14
Nota Especial: ECB - Llegó la hora de
anunciar el QE soberano
Pensamos que el ECB anunciará la adopción del programa de compra
de deuda soberana (QE) el 22 de enero
Lo más relevante serán las modalidades del programa
Pensamos que el Consejo podría anunciarlas posteriormente para
buscar un mayor consenso entre las posturas hawk y dove
Consideramos que el ECB incluirá en el programa a todos los países
miembros con grado de inversión
La repartición del riesgo entre el ECB y los bancos centrales
nacionales en caso de default/reestructura de deuda será un tema clave
El ECB tendrá su primera reunión de política monetaria con el nuevo
sistema de votación el 22 de enero. El Consejo de Gobierno dará a conocer su
decisión de política monetaria a las 6:45am el próximo 22 de enero, seguida por
la conferencia de prensa del presidente Mario Draghi a las 7:30am. La entrada
de Lituania a la Eurozona el 1 de enero 2015 supuso una modificación del
sistema de votación en el Consejo de Gobierno que es ahora rotativo. Los seis
miembros del Consejo Ejecutivo (Draghi, Constancio, Mersch, Coeuré,
Lautenschlaeger y Praet) siguen teniendo el derecho de voto permanente en las
decisiones de política monetaria mientras que los diecinueve gobernadores de
los bancos centrales nacionales comparten quince derechos de voto con una
rotación mensual. De facto, el nuevo sistema no implica un gran cambio. Las
decisiones del Consejo se toman por consenso y muy rara vez se lleva a cabo un
voto. También cabe recordar que por primera vez, las “deliberaciones” del
Consejo serán publicadas cuatro semanas después de la junta.
Pensamos que el ECB anunciará un programa de compra de deuda
soberana (quantitative easing - QE). Consideramos que la contracción de los
precios al consumidor (-0.2%a/a en diciembre) y la perspectiva de que se
mantengan en terreno negativo durante casi todo el año, como resultado del
desplome de los precios petroleros, justifican una acción inminente de política
monetaria para prevenir una espiral deflacionaria. Adicionalmente, las medidas
actuales (TLTRO, compras de ABS y de bonos garantizados) no parecen ser
suficientes para elevar el balance del ECB hacia el nivel objetivo de 3 billones
de euros. El balance se encuentra ahora en cerca de 2.2 billones de euros (ver
gráfica abajo) pero podría reducirse en las próximas semanas cuando los bancos
terminen de reembolsar los préstamos LTRO (196mme pendientes). La semana
pasada, el presidente Draghi afirmó que la evaluación de los estímulos
monetarios podría conducir a un ajuste del “tamaño, del ritmo y de la
composición de las medidas del ECB” y que estas medidas podrían incluir un
amplio rango de activos. En nuestra opinión, el Consejo de Gobierno anunciará
el QE soberano en la reunión del 22 de enero.
Livia Honsel Economista, Europa [email protected]
15
Livia Honsel (55) 1670 1883 [email protected]
Inflación negativa en la Eurozona %a/a
Fuente: Eurostat
Balance del ECB Mme
Fuente: Eurostat
Lo más relevante serán las modalidades del QE
aunque pensamos que el ECB podría anunciarlas
posteriormente. Si bien la adopción de un QE
soberano está ampliamente descontada por el
mercado, hay mucha incertidumbre sobre las
modalidades del programa. Es decir (1) si el ECB
comprará deuda de toda la Eurozona o únicamente
de ciertos países miembros con mayor calificación
crediticia; (2) sobre el volumen de las compras; (3)
sobre el tipo de bonos que serán adquiridos; (4)
sobre la duración del programa y (5) la repartición
del riesgo en caso de reestructura de deuda entre los
países y el ECB. Teniendo en cuenta los múltiples
puntos por clarificar, consideramos que el riesgo de
decepción en los mercados es elevado. Creemos que
la decisión sobre el QE soberano no será unánime
pero que el presidente Draghi buscará el mayor
consenso posible sobre las modalidades del
programa para que éste sea más creíble. Por lo tanto,
el anuncio de los detalles podría atrasarse hasta la
reunión del 5 de marzo (o antes a través de un
comunicado separado) y las compras iniciarían
ulteriormente. De aquí a la próxima reunión,
conoceremos el resultado de las elecciones en Grecia
y el avance de las negociaciones entre el nuevo
gobierno y los acreedores.
¿Cuál será el tamaño del QE soberano? Una nota
reciente de Bloomberg señaló que las compras de
deuda pública podrían alcanzar hasta 500mme, lo
que decepcionó al mercado. Un anuncio del ECB
superior a este monto debería ocasionar una reacción
positiva. En nuestra opinión, el Consejo de gobierno
no señalará que las compras serán “ilimitadas” para
evitar nuevas dudas legales (el Tribunal de Justicia
de la UE aún no da a conocer su decisión final sobre
la legalidad del OMT). Pensamos que podría
anunciar un volumen mensual de compras o bien ser
menos específico y reafirmar su intención de llevar
el balance hasta el monto objetivo de 3 billones de
euros. Además el presidente Draghi podría reiterar
que “el tamaño, la composición y el ritmo de las
compras podrán ser modificados”. Consideramos
que el programa se extenderá al menos por dos años,
al igual que las otras medidas ya anunciadas
(vigentes al menos hasta septiembre 2016).
Consideramos que el ECB incluirá en el
programa a todos los países miembros con grado
de inversión. La opción más sencilla es que las
compras se realicen en función de la suscripción de
cada país miembro al capital de la institución, en
línea con los comentarios del vicepresidente Vítor
Constancio en noviembre pasado (ver cuadro abajo).
El ECB podría imponer ciertas restricciones para los
países sin grado de inversión (Grecia y Chipre),
como es el caso ahora con las compras de ABS y de
deuda garantizada. Por ejemplo, creemos que el
Consejo requerirá que estos países se encuentren en
un programa de rescate. Esta condición presionaría
al futuro gobierno griego para llegar a un acuerdo
con los acreedores sobre una nueva línea de crédito
de precaución. Hasta conocer el resultado de las
negociaciones, el ECB no incluiría a Grecia en el
programa de compras. Nos parece menos probable
que el ECB compre únicamente deuda de los países
con máxima calificación crediticia (es decir
Alemania, Finlandia, Austria, Países Bajos,
Luxemburgo y Francia, la máxima calificación por
parte de una sola agencia es suficiente) porque
limitaría el alcance del programa y podría
distorsionar el mercado de renta fija.
-0.2 -1
0
1
2
3
4
5
dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14
Inflación general
Inflación Subyacente
Meta del ECB
1,800
2,000
2,200
2,400
2,600
2,800
3,000
3,200
Ene-11 Ene-12 Ene-13 Ene-14 Ene-15
Nivel actual: 2,168 mme
El ECB quiere regresar el balance la nivel de marzo 2012
16
Livia Honsel (55) 1670 1883 [email protected]
La repartición del riesgo entre el ECB y los
bancos centrales nacionales (BCN) en caso de
default/reestructura de deuda será un tema clave.
El Consejo tendrá que llegar a un acuerdo sobre la
asignación del riesgo entre el ECB y los BCN. Las
noticias mencionaron recientemente, las tres
opciones que examina el ECB: (1) el ECB compra
los bonos de todos los países de acuerdo a su
participación al capital y comparte o “socializa” el
riesgo dentro del Eurosistema; (2) el ECB
únicamente compra deuda de máxima calidad
crediticia; (3) los BCN compran la deuda y asumen
plenamente el riesgo en sus balances. Algunos
miembros con una postura más hawk –
principalmente Jens Weidmann – están a favor de la
segunda o de la tercera opción para limitar el riesgo
y evitar que se transfiera de un país al conjunto de la
Eurozona. El escenario más positivo para el mercado
es el primero porque permitiría una reducción de la
fragmentación financiera en la Eurozona (cuando los
rendimientos de la deuda de los países del núcleo o
core son inferiores a los de la periferia).
Adicionalmente, consideramos que la deuda
comprada por el ECB tendrá el mismo nivel de
senioridad con los demás inversionistas (pari passu),
según lo sugirió la recomendación del Abogado
general del Tribunal de Justicia de la UE sobre la
legalidad del OMT.
Contribución de los BCN al capital de ECB (excl. países no miembros del euro)
BCN %
Alemania 25.6
Francia 20.1
Italia 17.5
España 12.6
Países Bajos 5.7
Bélgica 3.5
Grecia 2.9
Austria 2.8
Portugal 2.5
Finlandia 1.8
Irlanda 1.6
Eslovaquia 1.1
Lituania 0.6
Eslovenia 0.5
Letonia 0.4
Luxemburgo 0.3
Estonia 0.3
Chipre 0.2
Malta 0.1
Total 100.0
Fuente: ECB
17
Nota Especial: Discurso de Carstens
apoya visión de alza de tasas en julio
El Gobernador del Banco de México, Agustín Carstens, recientemente
ofreció una conferencia en el marco del “Seminario de Perspectivas
Económicas 2015 del ITAM”
En nuestra opinión, consideramos que el tono del discurso fue hawkish,
particularmente al destacar que:
(1) Existe una alta probabilidad de que las tasas de interés en
México aumenten este año; y
(2) Si bien el traspaso de la depreciación cambiaria a los precios es
bajo, ello se debe en su mayoría a la correcta implementación de
la política monetaria
Debido a lo anterior, consideramos que el discurso del viernes pasado
apoya nuestra perspectiva de que el próximo movimiento de Banxico
será un alza de 25 puntos base en la tasa de referencia en julio de 2015,
inmediatamente después de que el Fed empiece a subir la tasa de Fed
Funds (junio 2015)
Discurso hawkish. En su más reciente intervención en el “Seminario de
Perspectivas Económicas 2015”, organizado por el ITAM, el Gobernador del
Banco de México habló sobre los factores que desaceleraron la economía
mexicana en 2014, así como la mejoría relativa de México frente otras
economías emergentes. Sin embargo, en nuestra opinión, lo más relevante
respecto a la postura de política monetaria actual y durante el año, fueron los
comentarios en relación a la tasa de referencia, ya que mencionó que existe una
alta probabilidad de que las tasas de interés en México aumenten en 2015.
Asimismo, consideramos también importantes los comentarios referentes a la
dinámica de inflación –la cual considera que alcanzará el objetivo de 3%– y las
proyecciones de brecha de producto, las cuales comentó que se mantendrán en
terreno negativo durante 2015. En este sentido, consideramos que el tono del
discurso del Gobernador Carstens fue hawkish, ya que también comentó la
posibilidad de mayores episodios de volatilidad y la “agilidad” que mostrará el
instituto central en ajustar su postura monetaria acorde a estos episodios.
2014: Año importante para la política monetaria. El gobernador de Banxico
declaró que el 2014 fue un año importante para la instrumentación de la política
monetaria en México. En este sentido, comentó que los avances estructurales en
el combate de la inflación y una postura adecuada de política macroeconómica
ayudaron a forjar un ambiente de mayor certidumbre y fortalecimiento de la
credibilidad del Banco de México y que esto propició un mayor margen de
maniobra para la autoridad monetaria. De hecho, también señaló que gracias a
“…un paso más lento en la manera de actuar de la FED de la que (Banxico)
había anticipado…” permitió a la Junta de Gobierno tomar la decisión de
reducir la tasa objetivo en junio.
Alejandro Cervantes Economista Senior, México [email protected]
18
Alejandro Cervantes (55) 1670 2972 [email protected]
Sin preocupaciones relevantes por la inflación. El
Gobernador Carstens destacó que posiblemente la
inflación se ubique alrededor de 3% a mediados de
2015 derivado de los siguientes factores: (1) El
desvanecimiento del efecto de las modificaciones
fiscales que entraron en vigor al inicio de 2014. En
este contexto, el Dr. Carstens fue muy enfático al
comentar que si bien la reforma hacendaria tuvo una
incidencia positiva sobre el nivel de precios en la
economía, las expectativas inflacionarias de mediano
y largo plazo no se contaminaron; (2) la disminución
en el precio de las telecomunicaciones; (3) un
incremento en los precios de las gasolinas menor al
de los años previos e inferior al que se tenía
anticipado; (4) una disminución de las tarifas de
electricidad; (5) la holgura que prevalece en la
economía; y (6) la postura de política monetaria.
Tanto riesgos externos… El gobernador Carstens
destacó que persisten riesgos tanto externos como
internos para la meta de inflación de 3%. Dentro de
los riesgos externos mencionó que a pesar de que no
se perciben presiones inflacionarias por parte del
exterior, la economía global si ha continuado
mostrando un comportamiento débil aunque
diferenciado entre países y regiones. En este caso,
destacó el mayor dinamismo que podrían presentar
las economías avanzadas dado la mejoría que podría
presentar la economía norteamericana. En este
contexto, también comentó la caída que se ha
observado en la mayoría de los precios de los
commodities, particularmente en el precio de los
energéticos, el cual ha sido producto tanto por
factores de oferta como por la debilidad de la
demanda dada la desaceleración de la economía
mundial. En particular, ello ha llevado a que la
mayoría de los bancos centrales de la mayoría de las
economías avanzadas presentarán posturas
monetarias divergentes en 2015. También fue muy
enfático al destacar la significativa depreciación que
han presentado las divisas de las economías
emergentes frente al dólar. En particular, en el caso
de México, el gobernador del banco central comentó
la reciente relación entre la caída en el precio del
petróleo y la depreciación del peso. Si bien, también
comentó que en años recientes se ha observado un
bajo traspaso de la depreciación cambiaria a los
precios, en gran medida ésta se debe a la correcta
implementación de la política monetaria.
…Como riesgos internos. En este rubro comentó
que esperan que la brecha del producto se mantenga
en terreno negativo durante el 2015, y a pesar del
mayor porcentaje de trabajadores que han logrado
incorporarse al sector formal de la economía,
prevalecen las condiciones de holgura en el mercado
laboral.
Comentarios del Dr. Carstens apoyan visión de
alza en la tasa de referencia en julio. Mantenemos
nuestra expectativa de que el próximo movimiento
de Banxico será de alza en la tasa de referencia.
Consideramos que dicha alza se llevará a cabo
inmediatamente después de que el Fed suba su
propia tasa de referencia en junio del año que entra
(julio 2015). Adicionalmente, esperamos que un
ciclo de política monetaria restrictiva de 100pbs, de
tal forma que la tasa de referencia termine el año en
niveles de 4%. Más allá de 2015, existe un alto
grado de incertidumbre sobre si el Fed llevará a cabo
sólo un proceso de “normalización” y no de
“restricción” monetaria, por lo que vemos difícil
pronosticar lo que podría hacer Banxico en este
periodo. No obstante lo anterior, consideramos que
la tasa de referencia de política monetaria de largo
plazo en México, incorporando el impacto de las
reformas estructurales, es de 7%.
La presentación del Dr. Carstens puede ser
consultada en la siguiente liga: [Aquí]
19
México
Las cifras publicadas esta semana confirman la recuperación de la
actividad económica
Estimamos una variación de 0.23% 2s/2s en la inflación de la primera
quincena de enero
Esperamos ligeros cambios en los estimados del consenso de analistas
Esta semana en México el INEGI dio a conocer dos reportes relevantes para
diagnosticar el desempeño económico de México en estos últimos meses. El
miércoles pasado, se publicó el reporte de inversión fija bruta al mes de octubre
donde se observó un avance de 6.8% en el índice total, muy por encima tanto de
nuestro estimado de 5.2% como del estimado del consenso de 5.1%. Al interior
del reporte se observó un avance generalizado. En particular, la inversión en
construcción se incrementó 3.8%, como resultado del avance de 8.5% en la
inversión en construcción residencial, mientras que el sector no residencial se
expandió sólo 0.3% anual. Por su parte, la inversión en maquinaria y equipo
creció 11.7% anual. Las importaciones de capital avanzaron 13%, mientras que
las inversiones de maquinaria y equipo nacional alcanzaron un incremento de
8.9%. Con cifras ajustadas por estacionalidad, la inversión fija bruta presentó un
crecimiento de 4.5% a tasa trimestral anualizada, particularmente como
resultado de la recuperación del sector construcción.
Por su parte, este viernes el INEGI publicó su reporte de empleo para el mes de
diciembre. Con cifras ajustadas por estacionalidad, la tasa de desocupación
presentó una caída de 0.18%-pts. mensual al ubicarse en 4.38%. Por su parte, la
tasa de participación -la cual representa el porcentaje de la población que se
encuentra empleada o desempleada- presentó un incremento de 0.19%-pts.
respecto al mes anterior ubicándose en 59.7%. Finalmente la tasa de
subocupación -la cual representa al porcentaje de trabajadores empleados que
estarían dispuestos a trabajar más horas- también registró un incremento al
ubicarse en 8.3% de 8% en noviembre. En este contexto, consideramos que
parte de la caída en la tasa de desempleo se explicó por el mayor dinamismo del
sector manufacturero y de la construcción, los cuales han ocasionado un
aumento en el porcentaje de trabajadores empleados. Ello ha mejorado las
expectativas de crecimiento en el mes de diciembre, situación que se ha
reflejado en el mercado laboral.
Consideramos que el mayor dinamismo que se ha observado en la inversión
obedece principalmente al crecimiento que ha presentado el ingreso de los
hogares mexicanos, lo cual se ha visto reflejado en el incremento que ha
presentado la construcción residencial. Adicionalmente, la fuerte caída que se
observó en la tasa de desempleo en diciembre estuvo explicada parcialmente por
la mejoría que ha presentado la actividad económica.
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Alejandro Cervantes Economista Senior, México [email protected]
20
Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected] Alejandro Cervantes (55) 1670 2972 [email protected]
Estimamos una variación de 0.23% 2s/2s en la
inflación de la primera quincena de enero
El jueves, a las 8:00am, INEGI publicará su reporte
quincenal de inflación. Estimamos un incremento de
0.23% quincenal en la primera mitad de enero
ligeramente, por encima del consenso del mercado,
que espera una variación de 0.19% de acuerdo con la
encuesta de Bloomberg. Para la inflación
subyacente, estimamos un incremento de 0.18%
quincenal ligeramente por encima del consenso del
mercado (0.15% de acuerdo con la misma encuesta).
Inflación por componentes durante la primera quincena de enero % incidencia quincenal
Banorte-Ixe 2013 Diferencia
Total 0.23 0.68 -0.45
Subyacente 0.13 0.52 -0.39
Mercancías 0.23 0.39 -0.16
Alimentos procesados 0.14 0.31 -0.17
Otros bienes 0.09 0.08 0.01
Servicios -0.10 0.13 -0.23
Vivienda 0.02 0.02 0.00
Educación 0.02 0.02 0.00
Otros servicios -0.14 0.09 -0.23
No subyacente 0.10 0.16 -0.06
Agricultura -0.01 -0.08 0.08
Frutas y verduras 0.03 -0.15 0.17
Pecuarios -0.03 0.06 -0.09
Energéticos y tarifas 0.10 0.25 -0.15
Energéticos 0.03 0.19 -0.16
Tarifas del gobierno 0.08 0.06 0.01
Fuente: Banorte-Ixe con datos del INEGI y Banxico Nota: las contribuciones pueden no sumar debido al número de decimales en la tabla. Las contribuciones correspondientes a 2011 pueden no sumar el total por el cambio en la metodología de cálculo del IPC.
La inflación durante el período en cuestión se
explicará principalmente por presiones sobre los
precios de mercancías, así como por los incrementos
que normalmente tienen las tarifas del gobierno al
principio del año. No obstante, estos incrementos
serán compensados por una caída en el costo de los
servicios, particularmente considerando que,
derivado de la reforma en telecomunicaciones, a
partir del 1º de enero de este año se eliminaron las
tarifas de llamadas de larga distancia.
No obstante, esperamos que esta cifra sea 44.9pbs
menor a la observada en el mismo período de 2014,
como resultado de: (1) una mayor contribución por
parte de los precios agrícolas (-0.5pbs vs. -8.4 en
2013); (2) 1.4pbs provenientes de una mayor
contribución de las tarifas del gobierno (7.5pbs vs.
6.1 en 2013). En contraste, esperamos: (3) -22.7pbs
provenientes de una menor contribución de los
precios de servicios (-9.8pbs vs. 12.9 en 2014); así
como (4) una menor contribución de energéticos
(2.6pbs vs. 19 en 2014) y (5) -16.4pbs provenientes
de una menor contribución de los precios de las
mercancías, explicado por el hecho de que este año
no se introdujeron nuevos impuestos. Con estos
resultados, la inflación anual se ubicará en 3.5%
anual en la primera quincena de enero de previo
4.1% mientras que la subyacente se ubicará en 2.7%
de 3.2% anual.
Esperamos ligeros cambios en el consenso de
analistas
El próximo martes alrededor de las 2:30pm Banamex
publicará su encuesta quincenal de expectativas
económicas entre los analistas del sector financiero.
Dentro de la encuesta, será interesante analizar los
estimados de inflación de la primera quincena de
enero –a publicarse el próximo jueves 22 de enero-,
así como a los estimados de inflación para 2015. Por
su parte, es probable que observemos cambios
marginales a la baja en los estimados de crecimiento
económico para 2015 dado el crecimiento del PIB
por debajo de lo esperado. Finalmente, también
esperamos ligeros cambios al alza en los estimados
de tipo de cambio.
21
Estados Unidos
La economía siguió creciendo a un paso firme en el último trimestre de
2014
La inflación al consumidor se ubicó por debajo del 1% anual debido a
la caída en el costo de los energéticos
Encuestas regionales de manufactura apuntan a un crecimiento
moderado, pero sostenido
Los reportes económicos dados a conocer durante la semana son consistentes
con nuestra expectativa de un crecimiento del PIB a tasa trimestral anualizada
de 2.9% en 4T14. Esperamos que el gasto en consumo haya sido el principal
motor de crecimiento en los últimos meses del año con un avance a tasa
trimestral anualizada de 4.2%. A pesar de la debilidad que mostró el dato de
ventas al menudeo en el mes de diciembre, en donde tanto el índice total como
el componente subyacente mostraron variaciones mensuales negativas,
esperamos que el gasto de las familias continúe avanzando a un paso firme. El
indicador de confianza de los consumidores del mes de enero reveló un gran
optimismo situándose en el nivel más alto en los últimos once años, a
consecuencia de la baja en el precio de la gasolina, la mejoría en los índices
accionarios y la recuperación del mercado laboral.
Por su parte, la inflación al consumidor ubicó su variación anual por abajo del
1% en diciembre. El índice general mostró una contracción mensual de 0.4%
debido al fuerte declive que presentan los costos de energéticos, mientras que la
inflación subyacente—que elimina energéticos y alimentos-, registró una
variación mensual nula. De esta manera la inflación anual general y subyacente
se ubicaron en 0.8% y 1.6% en diciembre respectivamente, por debajo de los
incrementos de 1.3% y 1.7% previos. Vale la pena destacar que en los siguientes
meses esperamos que la inflación general anual se ubique en terreno negativo, y
aunque consideramos que la inflación subyacente se moderará sólo ligeramente,
no podemos descartar un escenario de un impacto más pronunciado, por lo que
consideramos que hacia adelante será indispensable observar de cerca el
desempeño de la inflación subyacente y de las expectativas de inflación. Estás
últimas observaron resultados mixtos en la encuesta de confianza de los
consumidores de la Universidad de Michigan, pues las expectativas de corto
plazo perdieron cuatro décimas de punto a 2.4%, mientras que las expectativas
de largo plazo subieron dos décimas de punto a 2.8%. Al parecer, las
expectativas de corto plazo se han visto influenciadas por la caída actual en el
precio de la gasolina, no obstante, la subida en las expectativas de largo plazo
señala que la percepción es que la baja es transitoria.
Finalmente, la actividad manufacturera se aceleró en el último trimestre del
2014. Sin embargo, los resultados de las encuestas manufactureras regionales en
el primer mes del año advierten sobre una moderación en el crecimiento de la
actividad fabril, que es consistente con nuestra expectativa de un crecimiento
moderado pero sostenido en la manufactura.
Julia Baca Economista, EE.UU. [email protected]
22
Julia Baca (55) 1670 2221 [email protected]
De lo publicado en la semana se desprende…
Los precios al consumidor se moderan ante la
caída en el precio de los energéticos. Los precios al
consumidor registraron un descenso de 0.4%m/m en
diciembre, como resultado de un declive de
4.7%m/m en el costo de energéticos, debido
principalmente a un descenso de 9.4% en el precio
de la gasolina, mientras que el precio de alimentos
observó un incremento de 0.3%m/m en el último
mes del año. Así la inflación general se ubicó en
0.8%a/a en diciembre desde 1.3%a/a el mes previo.
Mientras que, la inflación subyacente se moderó,
pero sólo ligeramente, ubicándose en 1.6%a/a desde
1.7%a/a el mes previo. Al parecer la caída en el
costo de los energéticos ha empezado a contaminar,
pero sólo modestamente a la inflación subyacente.
Dicho componente—que elimina energéticos y
alimentos-, mostró una variación mensual nula en
diciembre, ya que contracciones en el precio de la
vestimenta, tarifas aéreas, autos nuevos y usados se
vieron compensados por alzas en el índice de
vivienda y el costo de servicios médicos.
Hacia adelante, esperamos que la inflación general
en su variación anual se ubique en terreno negativo.
A pesar de lo anterior, creemos que la caída en el
precio de energéticos y precios de importación no
impactarán la inflación en servicios, que tiene un
peso de 75% en el índice subyacente, por lo que
esperamos que la inflación subyacente se modere
sólo ligeramente. Sin embargo, no podemos
descartar un escenario de un impacto más
pronunciado, por lo que consideramos que hacia
adelante será especialmente relevante observar de
cerca el desempeño de la inflación subyacente y de
las expectativas de inflación.
Las ventas al menudeo se debilitaron. Estas
marcaron una contracción de 0.9%m/m en
diciembre. Cabe destacar que la contracción en las
ventas al menudeo fue generalizada, ya que nueve de
las trece categorías registraron bajas, y no solamente
obedeció al descenso de 6.5%m/m en la venta de
gasolina, y a declives de 0.7%m/m y 1.9%m/m en la
venta de autos y materiales de construcción, también
rubros como electrónicos, mercancía en general,
vestimenta y ventas por internet cayeron en el último
mes del año. Incluso, las ventas subyacentes, o del
grupo de control—que elimina venta de autos,
gasolina, materiales de construcción y servicios en
comida-, utilizadas en el cálculo del PIB,
retrocedieron 0.4%m/m en diciembre, lo que sugirió
que en el último mes del 2014, la caída en el precio
de la gasolina y su consecuente impacto positivo en
el poder adquisitivo, no motivó un fuerte consumo
por parte de las familias. Bajó la variación 3m/3m
anualizada, las ventas subyacentes crecieron 3.8% en
4T14, lo que es consistente con nuestro estimado de
un crecimiento de 4.2% en el gasto en consumo y de
2.9% en el PIB de 4T14.
Hacia adelante la perspectiva para el gasto en
consumo es positiva. La baja en el precio de la
gasolina, el avance de los índices accionarios y la
recuperación del mercado laboral elevaron el ánimo
de los consumidores. El índice de confianza de los
consumidores de la Universidad de Michigan mostró
un alza de 4.6pts a 98.2pts en la lectura preliminar
de enero, el nivel más alto en los últimos once años.
El alza se asoció a fuertes repuntes en los dos índices
que la componen. El índice de situación actual subió
a 108.3pts de 10.4.8pts, como reflejo del buen
dinamismo que presenta el mercado laboral,
mientras que el índice de expectativas subió a
91.6pts de 86.4pts, ante una mejoría en las finanzas
personales de las familias.
La actividad manufacturera se aceleró en 4T14.
La producción manufacturera creció 0.3%m/m en
diciembre, a pesar de un descenso de 0.9%m/m en la
producción de autos. Con este resultado, la
producción manufacturera cerró el año con un buen
dinamismo, pues bajo la variación trimestral
anualizada marcó un alza de 5.1% en 4T14 superior
al incremento de 4.5% observado en 3T14. Hacia
adelante, esperamos que la actividad fabril mantenga
un crecimiento moderado pero sostenido, pues
seguimos pensando que la fortaleza de la economía
doméstica compensará el débil comportamiento de la
demanda externa. Las encuestas manufactureras
regionales dieron señales de una expansión
moderada hacia delante. Dichas encuestas mostraron
resultados mixtos, pues mientras que el índice
Empire Manufacturing ganó 11.2pts a un nivel de
9.9pts en enero, la encuesta del Fed de Filadelfia
modero significativamente su expansión al ubicarse
en 6.3pts en enero de 24.3pts el mes previo.
23
Eurozona y Reino Unido
La decisión de política monetaria del ECB y las elecciones en Grecia
centrarán la atención de los inversionistas la próxima semana
Pensamos que el ECB anunciará el programa de compra de deuda
soberana pero que podría esperar para detallar sus modalidades
También estaremos atentos al resultado preliminar de las encuestas
PMI de enero en la Eurozona
Dos eventos muy relevantes para la Eurozona y la economía global tendrán
lugar en los próximos diez días: (1) La decisión de política monetaria del ECB
el 22 de enero y (2) las elecciones legislativas en Grecia el 25 de enero.
Pensamos que las dos condiciones mencionadas por el banco central para añadir
un estímulo adicional están reunidas y que el ECB anunciará el programa de
compra de deuda soberana (QE) el próximo 22 de enero. Lo más relevante serán
las modalidades del programa. Teniendo en cuenta los múltiples puntos por
clarificar, consideramos que el riesgo de decepción en los mercados es elevado.
Pensamos que, con el fin de lograr un mayor consenso entre las posturas hawk y
dove dentro del Consejo, el anuncio de estas modalidades podría atrasarse hasta
la reunión del 5 de marzo (ver nuestra nota especial: ECB: Llegó la hora de
anunciar el QE).
Mientras tanto, faltan menos de 10 días para las elecciones legislativas en
Grecia. Las últimas encuestas siguen apuntando a una victoria del partido de
izquierda radical Syriza, liderado por Alexis Tsipras, frente a Nueva
Democracia, el partido conservador del primer ministro Antonis Samaras:
Syriza obtendría 32.4% de los votos y Nueva Democracia 28.9% (publicada por
Alco Poll el 15 de enero). Sin embargo, la ventaja de Syriza no sería suficiente
para obtener la mayoría absoluta por lo que tendría que aliarse con otro partido.
Nueva Democracia espera que el alto porcentaje de indecisos (10.6%) se incline
a su favor. Los partidos que obtengan menos de 3% de los votos no tendrán
asientos en el parlamento. La formación que alcance el mayor número de votos
obtendrá 50 asientos adicionales.
También estaremos atentos al resultado preliminar de las encuestas PMI de
enero en la Eurozona, Alemania y Francia. Anticipamos un alza del índice PMI
compuesto de la Eurozona hasta 52pts desde 51.4pts. El mes pasado,
observamos un incremento en el índice de nuevos pedidos manufactureros por
lo que esperamos un alza del PMI manufacturero hasta 51.1pts desde 50.6pts.
Adicionalmente, anticipamos un alza del PMI de servicios de 51.6pts a 52.1pts.
En el Reino Unido, las minutas de la reunión del Banco de Inglaterra del pasado
8 de enero deberían reflejar la discusión del Comité sobre la fuerte moderación
de la inflación como resultado del colapso de los precios del petróleo.
Esperamos un tono más dovish que podría sugerir que el BoE está considerando
retrasar el alza de la tasa de referencia. Al igual que en los últimos cinco meses,
pensamos que dos miembros del Comité votaron a favor de un alza de la tasa de
referencia en 25pbs.
Livia Honsel Economista, Europa [email protected]
24
Livia Honsel (55) 1670 1883 [email protected]
Agenda semanal
20-ene 03:00 ECB: Encuesta de analistas
04:00 Alemania: Encuesta de expectativas ZEW Ene
21-24 ene Foro Económico Mundial en Davos
21-ene 03:30 Reino Unido: Tasa de desempleo Nov
03:30 Reino Unido: Minutas del BoE
22-ene
04:00 Eurozona: Conf del cons Ene P
04:00 Eurozona: Deuda pública 3T14
04:00 Eurozona: Déficit fiscal 3T14
06:45 ECB: Decisión de política monetaria
23-ene
02:30 Alemania: PMI serv, manuf, comp Ene P
03:00 Eurozona: PMI serv, manuf, comp Ene P
03:30 Reino Unido: Ventas minoristas Dic
25-ene Grecia: Elecciones legislativas
Fuente: Banorte-Ixe
Italia elegirá al nuevo presidente de aquí a finales
de enero
El presidente Giorgio Napolitano firmó su renuncia
anunciada desde el 31 de diciembre. Su papel fue
clave en la estabilización política después de las
elecciones de 2013. En Italia, el presidente puede
disolver el parlamento y nombrar al primer ministro.
En el contexto de la crisis política en Grecia,
generada por el fracaso de las elecciones
presidenciales, los mercados podrían preocuparse de
que Italia se enfrente a las mismas dificultades.
Hasta ahora, los rendimientos de la deuda italiana no
muestran un mayor nerviosismo. Las elecciones
presidenciales se llevarán a cabo en la Cámara de
Diputados, en el Senado y en las delegaciones
regionales antes de que termine el mes. En las
primeras tres rondas, los candidatos necesitan una
súper mayoría de dos tercios para ganar. En las
siguientes rondas, sólo se necesita la mayoría simple.
El número de rondas es ilimitado. Los partidos del
gobierno cuentan con una mayoría en el parlamento
aunque Renzi podría necesitar los votos de la
oposición en caso de rebelión por parte de ciertos
legisladores de izquierda. Todavía hay mucha
incertidumbre sobre los posibles candidatos. Sin
embargo, pensamos que el parlamento podrá elegir
al sucesor de Renzi.
Recomendación del Tribunal de la UE – Un paso
menos para el QE del ECB
El Abogado General descartó las dudas del Tribunal
Constitucional alemán sobre la legalidad del
programa de compra de deuda soberana OMT
adoptado por el ECB en septiembre 2012. Las dudas
del Tribunal alemán, que fueron reenviadas al ECJ el
año pasado, se centraban en dos cuestiones: (1) Si el
OMT no constituye más una medida de política
económica, que quedaría fuera del mandato del ECB
y (2) si el programa OMT está infringiendo la
prohibición de financiación monetaria prevista en el
Tratado de Funcionamiento de la UE (TFUE). Las
conclusiones presentadas por el Abogado General no
son vinculantes pero pensamos que los jueces del
ECJ – que darán a conocer su decisión final dentro
de cuatro a seis meses – también autorizarán el
OMT. Posteriormente, el Tribunal Constitucional
alemán emitirá a su vez su dictamen.
El Abogado General reconoció que el ECB tiene
“...un amplio margen de apreciación a la hora de
diseñar y ejecutar la política monetaria de la UE y
los tribunales deben controlar la actividad del ECB
con considerable grado de contención, pues carecen
de la especialización y de la experiencia con que
cuenta el ECB en esa materia...”. Las tres
condiciones mencionadas son las siguientes:
(1) El ECB no debe participar directamente en
el programa de rescate de un Estado
miembro que sé esté beneficiando del
programa OMT;
(2) El ECB debe exponer claramente la
“circunstancia extraordinaria” que justifica
la activación del OMT para un país
miembro;
(3) El ECB debe permitir “que se forme un
precio de mercado”, para los bonos para
evitar distorsiones, lo que sugiere que las
compras por parte del ECB tienen que
realizarse con un cierto lapso de tiempo
después de la emisión del bono.
Las conclusiones del Abogado General eliminan los
obstáculos legales que podrían haber reducido el
margen de maniobra del ECB para el diseño del QE.
Pensamos que el Consejo de Gobierno anunciará el
nuevo programa en la reunión del 22 de enero. Las
modalidades del programa podrían ser presentadas
posteriormente si los miembros del Consejo no
llegan a un consenso en esta reunión.
25
ENTORNO BURSÁTIL Reporte Especial
Ajustamos nuestra expectativa para el IPC
Inicia el 2015 con una fuerte aversión al riesgo hacia los mercados de
países emergentes por la caída en el precio del petróleo e
incertidumbre geopolítica en Grecia y Libia
Hemos revisado a la baja el precio objetivo de Alfa, Alpek y Walmex
para el cierre de 2015, mientras que algunos de los precios de
consenso que utilizamos también fueron recortados
Con base en el precio objetivo de las emisoras que conforman al IPC,
establecemos un nivel de 49,400 puntos para el índice hacia el cierre
del 2015. Esto representa un rendimiento potencial de 16.6%.
Revisamos a la baja el nivel de referencia para el IPC. En este documento
estamos revisando nuestro nivel de referencia para el IPC de 50,400 a 49,400
puntos por el cambio en algunos precios objetivo de la muestra que conforma al
índice. Recientemente modificamos nuestros estimados y el precio objetivo a la
baja de Alfa y Alpek para reflejar la caída en el precio del petróleo. Es por esto
que en ambas emisoras asumimos valuaciones más conservadoras. También
recortamos nuestro precio objetivo de Walmex por la debilidad observada en las
cifras de ventas del mes de diciembre y una menor expansión en el piso de
ventas en 2014. Adicionalmente influyeron en el cálculo del índice objetivo
cambios en los precios de consenso sobre algunas emisoras en las que no
tenemos cobertura.
Debido a la mayor complejidad del entorno económico a nivel global, la guía de
algunas empresas para el 2015 podría resultar conservadora lo que podría
modificar nuestras perspectivas. Es por esto que los resultados del 4T14
cobrarán una mayor relevancia.
Equipo de Análisis Bursátil [email protected]
Manuel Jiménez Director de Análisis Bursátil [email protected]
12 de enero 2015
Contribución por emisora al IPC 2015e (+16.6%)
IPC – Evolución 12m (volumen en millones de acciones)
Fuente: Banorte - Ixe Fuente: BMV
26
Manuel Jiménez (55) 5004 1275 [email protected]
Metodología por precios objetivos. De las 35
emisoras del IPC, actualmente tenemos 19 emisoras
bajo cobertura con recomendación y precio objetivo
(PO). Esta metodología consiste en calcular la
contribución individual de las emisoras con base en
su precio objetivo y su ponderación dentro de la
muestra del índice. Para las emisoras que no
contamos con cobertura utilizamos el precio objetivo
promedio del consenso de Bloomberg. El PO de las
emisoras bajo cobertura ha sido calculado
considerando el potencial de generación de
utilidades, la estructura financiera, los planes de
inversión, el posicionamiento en la industria entre
otros factores, lo cual es aterrizado en una valuación
que consideramos los inversionistas estarían
dispuestos a pagar en relación a otras emisoras
comparables.
IPC – Objetivo 2015
Emisora Ponderación Precio Precio
Objetivo Objetivo Previo Cambio Fuente* Rendimiento Contribución
IPC Actual 2015E 2015E Porcentual Estimado IPC 2015E
AC* 1.13% 91.74 104.00 104.00 0.0% B 13.4% 0.15%
ALFAA 4.69% 31.97 42.00 47.00 -10.6% B 31.4% 1.47%
ALPEKA 0.29% 17.68 21.00 28.20 -25.5% B 18.8% 0.05%
ALSEA* 0.79% 41.06 48.00 48.00 0.0% B 16.9% 0.13%
AMXL 18.13% 16.63 17.50 17.50 0.0% B 5.2% 0.95%
ASURB 1.50% 189.92 193.50 193.50 0.0% B 1.9% 0.03%
BIMBOA 1.80% 40.22 51.00 51.00 0.0% B 26.8% 0.48%
BOLSAA 0.38% 26.07 30.35 30.66 -1.0% C 16.4% 0.06%
CEMEXCPO 7.02% 15.00 20.00 20.00 0.0% B 33.3% 2.34%
COMERUBC 0.86% 50.99 50.40 51.08 -1.3% C -1.2% -0.01%
ELEKTRA* 1.77% 518.43 527.50 580.00 -9.1% C 1.7% 0.03%
FEMSAUBD 10.46% 127.16 148.00 148.00 0.0% B 16.4% 1.71%
GAPB 0.94% 93.86 102.00 104.00 -1.9% B 8.7% 0.08%
GCARSOA1 0.77% 70.58 66.50 70.67 -5.9% C -5.8% -0.04%
GENTERA* 0.97% 28.09 35.00 35.00 0.0% B 24.6% 0.24%
GFINBURO 2.50% 39.37 40.15 40.08 0.2% C 2.0% 0.05%
GFNORTEO 7.41% 78.00 97.14 102.61 -5.3% C 24.5% 1.82%
GFREGIO 0.28% 74.77 87.87 86.49 1.6% C 17.5% 0.05%
GMEXICOB 6.90% 42.33 53.20 53.20 0.0% B 25.7% 1.77%
GRUMAB 1.27% 154.39 164.66 158.18 4.1% C 6.7% 0.08%
ICA* 0.38% 18.12 28.00 28.00 0.0% B 54.5% 0.21%
ICHB 0.41% 71.11 75.17 75.65 -0.6% C 5.7% 0.02%
IENOVA* 0.65% 73.47 79.52 79.52 0.0% C 8.2% 0.05%
KIMBERA 1.71% 30.87 33.28 33.93 -1.9% C 7.8% 0.13%
KOFL 2.47% 130.51 158.00 158.00 0.0% B 21.1% 0.52%
LABB 0.74% 24.82 39.00 39.00 0.0% B 57.1% 0.42%
LALAB 0.67% 28.54 33.58 35.04 -4.2% C 17.6% 0.12%
LIVEPOLC 1.04% 145.91 163.97 165.68 -1.0% C 12.4% 0.13%
MEXCHEM* 1.59% 44.07 67.00 67.00 0.0% B 52.0% 0.82%
OHLMEX* 0.80% 26.79 35.27 40.61 -13.2% C 31.6% 0.25%
PE&OLES* 1.11% 293.17 325.64 351.73 -7.4% C 11.1% 0.12%
PINFRA* 1.49% 172.02 216.00 216.00 0.0% B 25.6% 0.38%
SANMEXB 1.99% 28.57 35.74 36.10 -1.0% C 25.1% 0.50%
TLEVICPO 9.14% 98.18 105.00 105.00 0.0% B 6.9% 0.63%
WALMEXV 5.98% 29.91 34.00 36.00 -5.6% B 13.7% 0.82%
IPC 42,382.41 49,415.01 50,392.51 -1.9% 16.6% 16.6%
Fuente: Banorte-Ixe, BMV, Bloomberg.
* B= Banorte-Ixe, C= Consenso. N.D. No disponible
27
Manuel Jiménez (55) 5004 1275 [email protected]
Amplia gama de rendimientos esperados en la
muestra del IPC. Como se puede observar en la
siguiente gráfica existe una amplia gama de
rendimientos esperados (Lab +57.1% a Gcarso UBD
-5.8%) en la muestra de las emisoras que conforman
al índice. Tomando en cuenta que el PO de una
emisora sólo es un indicador de valor en el tiempo y
que puede alterarse dependiendo de las condiciones
de su entorno y los cambios en la percepción de los
inversionistas. Para la conformación de un
portafolio de inversión recomendamos una
diversificación de emisoras (de 13 a 16) así como
una adecuada ponderación dependiendo del
parámetro (“benchmark”) a vencer.
Rendimiento esperado 2015, muestra IPC
Fuente: Banorte - Ixe * Consenso de mercado en color gris
-10% 5% 20% 35% 50% 65%
LABB
ICA*
MEXCHEM*
CEMEXCPO
OHLMEX*
ALFAA
BIMBOA
GMEXICOB
PINFRA*
SANMEXB
GENTERA*
GFNORTEO
KOFL
ALPEKA
LALAB
GFREGIO
ALSEA*
IPC
BOLSAA
FEMSAUBD
WALMEXV
AC*
LIVEPOLC
PE&OLES*
GAPB
IENOVA*
KIMBERA
TLEVICPO
GRUMAB
ICHB
AMXL
GFINBURO
ASURB
ELEKTRA*
COMERUBC
GCARSOA1
28
ALPEK Nota de Empresa
Ajustamos nuestras expectativas
Estamos bajando nuestro PO 2015 para las acciones de ALPEK a
P$21.00 al disminuir nuestros estimados por el impacto de la baja en el
precio del petróleo, y asumir una valuación más conservadora.
Anticipamos un efecto negativo en los resultados del 4T14, y ajustamos
nuestros estimados con un EBITDA en 2014 de US$473 millones (vs la
guía de US$500 millones) y US$509 millones en 2015.
Los fundamentales de Alpek son sólidos, lo cual en conjunción con el
enfoque de la compañía en proyectos estratégicos deberá ayudar a
compensar las dificultades en el entorno. Reiteramos MANTENER.
Un difícil entorno complicado aún más por el bajo precio del petróleo.
Alpek, la división de petroquímicos de Alfa, sigue enfrentando un entorno
retador, el cual se ha complicado más ante la reciente baja que hemos observado
en el precio del petróleo. Esto ha inquietado a los inversionistas por el posible
impacto que esto pudiera tener en los resultados de la compañía, pero sobretodo,
por la dificultad de poder predecir, por el momento, sobre que niveles se pudiera
estabilizar el precio del crudo. Lo anterior nos ha llevado a tomar una postura
más conservadora tanto en estimados como en valuación. En ese sentido
ajustamos a la baja nuestro precio objetivo 2015 a niveles de P$21.00. (vs.
P$28.20 anterior). A este precio el múltiplo FV/EBITDA 2015e sería de 8.0x,
similar al múltiplo 2014e al que cotiza actualmente la emisora. El rendimiento
potencial que ofrece nuestro precio objetivo es cercano al 20%, no obstante,
mientras no veamos una clara señal de estabilidad y recuperación en los
resultados de la compañía nos mantenemos cautelosos y conservamos nuestra
recomendación de MANTENER, no sin olvidar que la volatilidad deberá seguir
impactando el precio de la emisora en el corto plazo.
Marissa Garza Subdirector Financiero/Minería/Químico [email protected]
MANTENER Precio Actual P$17.55 PO2015 P$21.00 Rendimiento Potencial 19.7% Dividendo (%) 3.0% Máximo – Mínimo 12m 29.30-17.04 Valor de Mercado (US$m) 2,552.5 Acciones circulación (m) 2,118 Flotante 17.9% Operatividad Diaria (P$m) 25.4
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
12 de enero 2015
29
Marissa Garza (55) 5004 1179 [email protected]
ALPEK– Estados Financieros (cifras nominales en millones de pesos)
Ventas y Margen EBITDA (cifras en millones)
Estado de Resultados
Año 2012 2013 2014E 2015E TACC
Ventas Netas 96,163.0 90,061.2 84,773.0 89,066.7 -0.6%
Costo de Ventas 66,872.3 82,436.5 77,596.0 81,526.2 6.8%
Utilidad Bruta 29,290.7 7,624.7 7,177.0 7,540.5 -36.4%
Gastos Generales 21,814.7 4,699.4 2,617.4 2,106.3 -54.1%
Utilidad de Operación 7,476.0 2,925.3 4,559.6 5,434.2 -10.1%
Margen Operativo 7.8% 3.2% 5.4% 6.1% -7.8%
Depreciación Operativa 2,135.0 2,024.6 1,797.2 1,832.1 -5.0%
EBITDA 9,611.0 7,344.0 6,356.8 7,266.3 -8.9%
Margen EBITDA 10.0% 8.2% 7.5% 8.2% -6.5%
Ingresos (Gastos) Financieros Neto (981.7) (880.1) (470.8) (953.9) -1.0%
Intereses Pagados 1,503.5 1,162.8 956.0 1,154.5 -8.4%
Intereses Ganados 347.0 136.8 166.0 276.3 -7.3%
Utilidad (Pérdida) en Cambios 174.8 145.9 319.2 (75.7) -175.6%
Part. Subsidiarias no Consolidadas (39.0) (30.2) (16.1) -100.0%
Utilidad antes de Impuestos 6,144.7 1,753.4 3,450.4 4,631.6 -9.0%
Provisión para Impuestos 1,723.0 817.3 880.5 1,519.1 -4.1%
Utilidad Neta Consolidada 3,662.7 261.4 1,949.5 2,489.0 -12.1%
Participación Minoritaria 720.0 644.3 604.3 623.5 -4.7%
Utilidad Neta Mayoritaria 2,942.7 (382.9) 1,345.2 1,865.6 -14.1%
Margen Neto 3.1% -0.4% 1.6% 2.1% -11.9%
UPA 1.389 (0.181) 0.635 0.881 -14.1%
Estado de Posición Financiera
Activo Circulante 31,960.0 29,671.8 33,195.8 34,107.4 2.2%
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 6,655.0 4,737.1 7,173.5 6,993.6 1.7%
Activos No Circulantes 29,736.0 28,456.0 30,525.8 32,836.7 3.4%
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 26,695.0 24,705.9 25,250.1 26,006.7 -0.9%
Activos Intangibles (Neto) 3,041.0 3,750.2 5,275.6 6,830.0 31.0%
Activo Total 61,696.0 58,127.8 63,721.6 66,944.1 2.8%
Pasivo Circulante 12,048.0 12,305.1 14,427.0 14,198.1 5.6%
Deuda de Corto Plazo 500.0 753.1 1,646.5 1,540.5 45.5%
Proveedores 11,548.0 11,552.0 12,780.4 12,657.6 3.1%
Pasivo a Largo Plazo 19,997.0 18,735.1 19,388.3 19,727.7 -0.5%
Deuda de Largo Plazo 13,940.0 13,756.3 14,583.2 14,453.7 1.2%
Pasivo Total 32,045.0 31,040.2 33,815.3 33,925.8 1.9%
Capital Contable 29,651.0 27,087.7 29,906.4 33,018.2 3.7%
Participación Minoritaria 3,471.0 3,069.8 3,672.0 4,295.5 7.4%
Capital Contable Mayoritario 26,180.0 24,017.9 26,234.4 28,722.8 3.1%
Pasivo y Capital 61,696.0 58,127.8 63,721.6 66,944.1 2.8%
Deuda Neta 7,785.0 9,772.3 9,056.3 9,000.6 5.0%
Utilidad Neta y ROE (cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA (cifras en millones)
Fuente: Banorte-Ixe, BMV
30
Marissa Garza (55) 5004 1179 [email protected]
Ajustes a nuestros estimados. En nuestro último
reporte habíamos comentando que 2015 se preveía
como un año en camino a la recuperación para
Alpek. No obstante, las dificultades en el entorno
nos han llevado tomar una postura mucho más
conservadora, a pesar de que los proyectos
estratégicos en los que se ha enfocado la compañía
se mantienen. Asimismo, ajustamos el tipo de
cambio de acuerdo con los recientes cambios
realizados por nuestra área de Análisis Económico,
ante la debilidad del peso frente al dólar. Aunque
esto último pudiera traducirse en un efecto positivo
al estar prácticamente la totalidad de los ingresos
denominados en dólares al igual que la deuda, este
se ve compensado con la mayor debilidad anticipada
ante un entorno más complicado. El efecto por los
bajos precios del petróleo se materializa
directamente en los precios de las materias primas de
Alpek donde el impacto inicial se refleja en una
devaluación de inventarios, afectando los márgenes
de la compañía. En ese sentido anticipamos un
EBITDA en 2014 de US$473 millones por debajo de
la guía de nuestros estimados por US$500 millones,
mostrando una disminución interanual del 16.5% vs.
2013. Una vez que se da este efecto, el impacto es
temporal y conforme tienden a estabilizarse los
precios de las materias primas, la recuperación en los
márgenes se puede ir dando de manera rápida,
siempre y cuando las condiciones del mercado sean
estables, lo cual aún es muy complicado de
visualizar. Por lo anterior, nuestros estimados en
2015 asumen un EBITDA mucho más conservador
por US$509 millones (previo US$578m), reflejando
un aumento del 7.7% vs nuestros estimados 2014,
donde los proyectos estratégicos en los que se
encuentra enfocado Alpek tales como la expansión
en capacidad con la planta de PTA/PET en Corpus
Christi, el arranque de la planta de cogeneración en
Cosoleacaque, la renovación tecnológica en la planta
de caprolactama, entre otros, ayudarían a mitigar las
presiones en el entorno.
Bajamos nuestro PO 2015 a P$21.00. Reiteramos
MANTENER. Dado el entorno de volatilidad y el
ajuste observado en los precios del petróleo estamos
ajustando nuestras expectativas para Alpek
utilizando un modelo de valuación por múltiplos,
que creemos refleja de mejor manera las
preocupaciones en el entorno para esta emisora. En
ese sentido, y tras actualizar nuestros estimados,
bajamos nuestro precio objetivo 2015 a P$21.00
desde P$28.20. Con base en nuestro precio objetivo
y estimados, las acciones de Alpek estarían
cotizando a un múltiplo FV/EBITDA 2015e de 8.0x,
en línea con el múltiplo 2014e a precios actuales, y
ligeramente por debajo del promedio de cotización
de los últimos dos años de 8.4x. Consideramos que
una valuación mayor es poco justificable, al menos
mientras continúe la incertidumbre respecto de los
precios del petróleo y el posible impacto sobre los
resultados de la compañía. El rendimiento potencial
que ofrece nuestro precio objetivo es cercano al
20%, no obstante, mientras no veamos una clara
señal de estabilidad y recuperación en los resultados
de la compañía nos mantenemos cautelosos y
conservamos nuestra recomendación de
MANTENER, no sin olvidar que la volatilidad
deberá seguir impactando el precio de la emisora en
el corto plazo.
31
Marissa Garza (55) 5004 1179 [email protected]
Valuación Relativa
Fuente: Bloomberg
EMISORA PRECIO
Valor
Mercado
(US$MM)
Valor
Empresa
(US$MM)
P/VL P/UP/U
2014E
P/U
2015EVE/EBITDA
VE/EBITDA
2014E
VE/EBITDA
2015E
DIVIDEND
YIELD
AMERICA
DOW CHEMICAL CO/THE USD 43.54 51,315 70,500 10.1x 14.4x 14.7x 13.3x 9.1x 7.7x 7.7x 3.9%
LYONDELLBASELL INDU-CL A USD 76.36 38,230 42,344 4.5x 9.0x 9.0x 8.9x 6.1x 5.7x 6.0x 3.7%
MEXICHEM SAB DE CV-* P$ 43.52 6,244 565 5.1x 50.3x 23.4x 15.7x 9.9x 9.7x 8.0x
EASTMAN CHEMICAL CO USD 72.53 10,772 15,201 10.8x 10.4x 9.5x 7.1x 7.4x 6.4x 2.2%
CELANESE CORP-SERIES A USD 57.34 8,809 10,858 4.3x 14.8x 10.2x 10.3x 5.3x 7.0x 7.2x 1.7%
BRASKEM SA-PREF A BRL 15.86 3,876 9,620 2.7x 12.8x 10.4x 4.7x 4.6x 4.3x
Promedio 19,874 24,848 5.4x 19.9x 13.4x 11.3x 7.0x 7.0x 6.6x 2.9%
Mediana 9,791 13,030 4.5x 14.4x 11.6x 10.4x 6.6x 7.2x 6.8x 2.9%
EUROPA & ASIA
BASF SE € 68.10 73,989 91,312 4.3x 12.6x 12.4x 12.1x 7.5x 7.5x 7.3x 4.0%
FORMOSA PLASTICS CORP TWD 74.00 14,787 15,935 1.7x 19.5x 21.5x 19.6x 36.0x 34.0x 28.3x 2.6%
PETRONAS CHEMICALS GROUP BHD MYR 5.18 11,618 9,366 1.9x 17.3x 14.4x 13.6x 8.4x 7.1x 6.5x 3.1%
FORMOSA CHEMICALS & FIBRE TWD 65.90 12,125 16,195 19.4x 21.5x 19.8x 16.9x 15.7x 15.0x 3.8%
NAN YA PLASTICS CORP TWD 63.80 15,883 18,844 1.7x 14.4x 15.6x 16.5x 20.1x 17.4x 16.2x 3.0%
SOLVAY SA € 106.70 10,691 13,062 4.3x 25.8x 16.1x 13.4x 4.7x 6.2x 5.7x 3.0%
LANXESS AG € 34.28 3,711 5,449 1.5x 16.8x 14.9x 8.5x 5.8x 5.6x 1.5%
MITSUBISHI CHEMICAL HOLDINGS JPY 588.30 7,482 19,334 1.3x 22.7x 16.1x 12.6x 8.1x 7.4x 6.2x 2.0%
INDORAMA VENTURES PCL THB 19.60 2,871 5,266 2.4x 47.6x 25.7x 17.5x 12.8x 10.6x 9.2x 1.9%
SINOPEC SHANGHAI PETROCHE-A CNY 4.19 5,961 7,179 53.7x 76.2x 29.9x 21.4x 11.2x 1.2%
SUMITOMO CHEMICAL CO LTD JPY 460.00 6,429 16,968 1.6x 15.9x 10.1x 9.7x 8.9x 8.0x 2.0%
MITSUI CHEMICALS INC JPY 342.00 2,951 7,793 1.1x 14.4x 11.3x 10.4x 9.3x 1.5%
SUMITOMO SEIKA CHEMICALS CO JPY 799.00 471 629 1.1x 10.4x 10.5x 9.2x 5.3x 5.4x 1.9%
NIPPON KASEI CHEMICAL CO LTD JPY 141.00 125 193 1.2x 15.4x 15.7x 11.4x 1.4%
Promedio 12,078 16,252 2.0x 23.5x 21.9x 15.7x 12.4x 12.1x 10.7x 2.3%
Mediana 6,956 11,214 1.6x 19.4x 16.1x 14.6x 9.7x 8.9x 8.6x 2.0%
GLOBAL Promedio 14,417 18,831 3.0x 22.4x 19.1x 14.4x 10.7x 10.5x 9.3x 2.5%
Mediana 8,146 11,960 1.9x 16.3x 15.7x 13.5x 8.5x 7.5x 7.5x 2.1%
ALPEK SA DE CV Ps 17.55 2,540 3,415 1.9x 146.2x 19.5x 16.1x 8.2x 7.7x 6.8x 4.0%
32
Tenencia de Valores Gubernamentales
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Fondos de Pensiones
Millones de pesos, información al 06/ene/15
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 977,747 957,182 847,845 2.1 15.3
Cetes 70,807 67,669 73,064 4.6 -3.1
Bonos 373,813 364,969 314,215 2.4 19.0
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 62,309 60,598 46,056 2.8 35.3
Udibonos 89,195 88,421 81,816 0.9 9.0
Valores IPAB 15,414 13,852 20,376 11.3 -24.4
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 13,197 11,629 17,055 13.5 -22.6
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 1,167 1,148 405 1.7 188.5
BPAG91 1,050 1,075 405 -2.3 159.4
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Inversionistas Extranjeros
Millones de pesos, información al 06/ene/15
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 2,128,751 2,167,910 1,820,771 -1.8 16.9
Cetes 631,463 668,909 580,339 -5.6 8.8
Bonos 1,371,719 1,373,257 1,157,070 -0.1 18.6
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 1,659 1,450 493 14.4 236.2
Udibonos 23,474 23,689 16,357 -0.9 43.5
Valores IPAB 812 728 4,956 11.5 -83.6
BPA's 0 0 2 -- -100.0
BPA182 711 710 4,859 0.2 -85.4
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 18 11 23 65.4 -21.3
BPAG91 83 8 73 1,004.0 13.0
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Bancos
Millones de pesos, información al 06/ene/15
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 271,607 211,142 272,124 28.6 -0.2
Cetes 20,408 26,760 30,883 -23.7 -33.9
Bonos 125,004 85,891 124,092 45.5 0.7
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 113,263 80,198 101,791 41.2 11.3
Udibonos 2,450 3,486 3,031 -29.7 -19.2
Valores IPAB 86,692 50,555 97,568 71.5 -11.1
BPA's 0 46 340 -100.0 -100.0
BPA182 42,505 32,160 28,743 32.2 47.9
BPAT 1,475 140 1,130 953.6 30.5
BPAG28 7,564 6,089 25,904 24.2 -70.8
BPAG91 35,147 12,121 41,451 190.0 -15.2
Fuente: Banxico
33
Análisis de Correlación
Correlación de monedas seleccionadas con respecto al peso mexicano (USD/MXN)
Información al 16/01/2015, correlación en base a cambios diarios
1 mes 3 meses 6 meses 1 año
M ercados Emergentes
Brasil USD/BRL 0.61 0.49 0.52 0.53
Croacia USD/HRK 0.14 0.17 0.22 0.21
Eslovaquia USD/SKK 0.15 0.16 0.21 0.20
Hungría USD/HUF 0.26 0.22 0.34 0.44
Polonia USD/PLN 0.27 0.22 0.32 0.37
Rusia USD/RUB 0.29 0.22 0.21 0.22
Sudáfrica USD/ZAR 0.68 0.57 0.66 0.68
Chile USD/CLP 0.06 0.26 0.30 0.30
Malasia USD/MYR -0.16 0.10 0.06 0.07
M ercados Desarrollados
Canada USD/CAD 0.23 0.41 0.48 0.44
Zona Euro EUR/USD -0.14 -0.16 -0.21 -0.20
Gran Bretaña GBP/USD -0.15 -0.13 -0.17 -0.20
Japón USD/JPY -0.31 0.07 0.13 0.02 Análisis de Correlación
Utilizando información de los últimos 6 meses al 16/ene/15
EMBI USD/MXN Precio
Fondeo 28 días 91 días 2 años 5 años 10 años 3 meses 1 año 5 años 10 años Global WTI
Fondeo Bancario -- 0.19 0.07 -0.01 -0.07 -0.07 0.19 0.07 0.05 0.08 0.08 -0.09 0.00
Cetes 28 días -- 0.30 -0.04 -0.07 -0.03 0.22 0.08 0.10 0.20 0.16 -0.15 0.16
Cetes 91 días -- 0.15 0.08 0.06 0.15 -0.13 0.00 0.03 -0.05 0.09 -0.16
Bono M 2 años -- 0.25 0.22 0.34 -0.07 -0.25 -0.29 -0.12 0.31 -0.15
Bono M 5 años -- 0.72 0.02 0.06 0.30 0.22 -0.32 0.30 -0.10
Bono M 10 años -- -0.03 0.10 0.33 0.26 -0.48 0.40 -0.05
US T-bill 3 meses -- -0.06 -0.16 -0.10 0.00 0.02 -0.01
US T-bill 1 año -- 0.31 0.25 -0.05 0.13 0.03
US T-note 5 años -- 0.93 0.11 0.02 0.31
US T-note 10 años -- 0.18 -0.11 0.32
EMBI Global -- -0.27 0.22
USD/MXN -- -0.34
Precio del petroleo (WTI) --
*Correlación en cambios diarios, en términos de proporciones.
Cetes Bono M Notas del Tesoro Americano
Posición Técnica en el Mercado Cambiario Posiciones globales de divisas frente el dólar en los mercados de futuros CME
Información al 13-Ene-15
P. Largas P. Cortas P. Neta 1 semana 1 mes 3 meses 6 meses 1 año
EUR 1.1773 EUR 125,000 7.48 32.19 -24.70 -0.77 -4.89 0.63 -14.04 -26.28
JPY 117.93 JPY 12,500,000 2.61 12.74 -10.13 -0.52 -0.81 -1.38 -2.27 4.23
GBP 1.516 GBP 62,500 3.92 7.46 -3.54 -1.33 -1.86 -3.22 -7.72 -4.76
CHF 1.0201 CHF 125,000 0.53 3.89 -3.35 -0.28 -2.88 -1.11 -2.48 -2.88
CAD 1.1959 CAD 100,000 2.18 4.07 -1.90 -0.24 -0.43 0.02 -3.48 4.33
AUD 0.8166 AUD 100,000 1.25 4.89 -3.64 0.41 -0.70 -0.79 -7.33 0.92
MXN 14.6136 MXN 500,000 0.59 2.45 -1.86 0.31 -0.06 -1.08 -4.55 -2.38
NZD 0.7738 NZD 100,000 0.65 0.79 -0.14 -0.07 -0.09 0.05 -1.49 -0.94
Total USD** 19.22 68.48 49.26 2.49 11.72 6.88 43.35 27.77
* en unidades por dólar excepto EUR, GBP, AUD y NZD
** posición neta positiva significa un saldo neto largo en dólares
Fuente: CME y Banorte-IXE
Divisamiles de millones de USD Cambio en posiciones largas netas (mmd)
ContratoSpot*
34
Víctor Cortes (55) 5004 1231 [email protected]
Indicadores Técnicos (BMV)
Niveles de soporte y resistencia
El apoyo para el análisis de los instrumentos es con
gráficas de precios diarios y en algunos casos con datos
semanales. Para determinar la zona de soporte o
resistencia y confirmar un cambio de tendencia nos
basamos en los niveles de fibonacci, líneas de
tendencia, promedios móviles simples y ponderados.
Las figuras y patrones técnicos ayudan a anticipar un
posible cambio de tendencia o movimiento del precio.
El intercambio de los promedios móviles confirma la
tendencia primaria y secundaria. Hacemos un sorteo en
base a la señal, la tendencia y el oscilador RSI.
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
16-ene S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
<30=SV
ASUR B 193.18 184.30 179.40 200.00 206.00 -4.60 -7.13 3.53 6.64 46.81 Alza C Valida la base del canal ascendente
TLEVISA CPO 93.97 92.60 90.00 96.50 98.50 -1.46 -4.22 2.69 4.82 36.12 Lateral CE Se ubica en el promedio móvil de 200 días
BIMBO A 39.16 37.60 37.00 41.00 41.50 -3.98 -5.52 4.70 5.98 38.95 Lateral CE Se ubica en zona intermedia de apoyo
GAP B 97.18 92.00 90.60 101.20 104.00 -5.33 -6.77 4.14 7.02 53.34 Lateral CE Consolida con tendencia alcista
OMA B 68.33 66.00 64.00 69.30 72.00 -3.41 -6.34 1.42 5.37 53.30 Alza M/C Señal positiva si supera la cima en 69.30
FEMSA UBD 125.30 122.00 117.00 131.10 134.00 -2.63 -6.62 4.63 6.94 41.05 Lateral M Consolida en zona de promedios móviles
GFREGIO O 73.95 70.80 67.50 76.00 78.50 -4.26 -8.72 2.77 6.15 46.14 Lateral M Genera movimientos erráticos
GSANBOR B-1 22.29 21.20 20.80 23.50 24.20 -4.89 -6.68 5.43 8.57 46.73 Lateral M Consolida con sesgo ascendente
MEGA CPO 57.12 55.00 54.00 58.00 62.00 -3.71 -5.46 1.54 8.54 47.57 Lateral M Trata de no alejarse de la zona de resistencia
GFINBUR O 38.15 36.50 36.00 40.00 41.50 -4.33 -5.64 4.85 8.78 47.62 Lateral M Regresa a presionar línea de tendencia de baja
PE&OLES * 295.66 280.00 276.00 305.00 313.70 -5.30 -6.65 3.16 6.10 49.01 Lateral M Presiona los niveles de resistencia
FUNO 11 44.12 43.00 41.10 45.00 47.00 -2.54 -6.84 1.99 6.53 51.26 Lateral M Intentará recuperar el promedio móvil de 200 días
FIBRAMQ 12 24.69 23.10 22.50 25.80 26.50 -6.44 -8.87 4.50 7.33 56.08 Lateral M Consolida en el terreno de los promedios móviles
AMX L 16.59 15.80 15.50 17.00 17.40 -4.76 -6.57 2.47 4.88 58.59 Lateral M Descansa el zona de promedios móviles
TERRA 13 32.25 31.00 30.00 33.00 34.00 -3.88 -6.98 2.33 5.43 66.22 Lateral M Consolida con sesgo alcista
SIMEC B 43.70 42.00 40.50 45.00 46.30 -3.89 -7.32 2.97 5.95 34.72 Baja M Mantiene expuesto la zona de soporte
GCARSO A1 66.39 64.80 63.00 69.00 71.00 -2.39 -5.11 3.93 6.94 35.67 Baja M Regresa a validar el nivel de soporte
IENOVA * 72.24 68.70 67.00 74.70 77.90 -4.90 -7.25 3.41 7.83 37.28 Baja M En proceso de reconocer importante soporte
KOF L 127.06 122.50 118.00 130.00 134.00 -3.59 -7.13 2.31 5.46 38.33 Baja M Desacelera la recuperación
LIVEPOL C-1 142.75 138.60 134.80 149.00 152.35 -2.91 -5.57 4.38 6.73 39.16 Baja M En proceso de reconocer el apoyo
CHDRAUI B 41.33 39.00 38.00 42.50 44.60 -5.64 -8.06 2.83 7.91 39.62 Baja M En proceso de reconocer el soporte
COMERCI UBC 48.30 44.90 43.50 50.00 53.00 -7.04 -9.94 3.52 9.73 41.07 Baja M Extiende los movimientos erráticos de corto plazo
ALSEA * 39.13 38.00 37.00 41.00 42.00 -2.89 -5.44 4.78 7.33 42.28 Baja M Busca la base del patrón de consolidación
FIHO 12 20.27 19.30 18.60 21.00 22.00 -4.79 -8.24 3.60 8.53 43.21 Baja M Los osciladores técnicos modifican su lectura a la baja
PINFRA * 171.44 163.80 160.00 180.00 185.00 -4.46 -6.67 4.99 7.91 44.73 Baja M Mantiene la consolidación alcista
ELEKTRA * 544.48 510.00 485.00 550.00 600.00 -6.33 -10.92 1.01 10.20 44.77 Baja M Desacelera el movimiento de ajuste
WALMEX V 29.41 28.25 27.70 30.00 31.00 -3.94 -5.81 2.01 5.41 44.77 Baja M En proceso de reconocer el apoyo
GENTERA * 27.89 26.80 26.00 29.00 30.00 -3.91 -6.78 3.98 7.57 47.00 Baja M En proceso de reconocer importante soporte
LALA B 28.71 27.00 26.70 29.40 29.90 -5.96 -7.00 2.40 4.14 48.95 Baja M Genera un patrón de consolidación
FINN 13 15.68 15.00 14.50 16.20 16.70 -4.34 -7.53 3.32 6.51 48.97 Baja M Genera señales débiles al aproximarse a la resistencia
HERDEZ * 35.39 34.00 33.00 36.00 37.00 -3.93 -6.75 1.72 4.55 52.11 Baja M Regresa a presionar la parte alta de la consolidación
KIMBER A 31.47 30.60 29.30 32.50 33.50 -2.76 -6.90 3.27 6.45 56.56 Baja M Asimila la toma de utilidades
OHLMEX * 30.51 29.00 28.00 31.30 32.50 -4.95 -8.23 2.59 6.52 57.07 Baja M Extiende la recuperación de corto plazo
AC * 89.40 86.40 82.70 93.40 96.00 -3.36 -7.49 4.47 7.38 42.61 Lateral P Presiona el promedio móvil de 200 días
ALPEK A 15.89 15.00 14.60 16.60 17.10 -5.60 -8.12 4.47 7.61 21.17 Baja P Mantiene el movimiento libre a la baja
LAB B 21.51 20.70 20.00 22.50 23.00 -3.77 -7.02 4.60 6.93 23.97 Baja P Genera un rompimiento de baja
C * 692.96 675.50 650.00 706.50 726.20 -2.52 -6.20 1.95 4.80 27.33 Baja P Busca el promedio móvil de 200 días
CEMEX CPO 13.70 13.40 13.00 14.10 14.50 -2.19 -5.11 2.92 5.84 29.66 Baja P Extiende la toma de utilidades
MFRISCO A-1 20.88 20.00 19.00 21.80 22.10 -4.21 -9.00 4.41 5.84 30.77 Baja P En proceso de de validar el soporte crítico
GFAMSA A 10.38 10.00 9.60 10.80 11.10 -3.66 -7.51 4.05 6.94 31.55 Baja P Extiende la debilidad en el corto plazo
GMEXICO B 40.04 38.00 37.00 40.70 42.10 -5.09 -7.59 1.65 5.14 32.97 Baja P Cierra un gap de baja
SORIANA B 36.06 35.50 34.00 37.50 38.00 -1.55 -5.71 3.99 5.38 35.43 Baja P Conserva la debilidad en el corto plazo
SANMEX B 28.32 27.40 26.40 29.50 30.00 -3.25 -6.78 4.17 5.93 36.21 Baja P Regresa a presionar el piso crítico
ALFA A 29.91 29.60 28.00 31.70 32.60 -1.04 -6.39 5.98 8.99 36.75 Baja P Señal negativa si pierde los 29.60
BOLSA A 24.82 24.15 23.10 26.00 26.40 -2.70 -6.93 4.75 6.37 37.38 Baja P Mantiene la debilidad en los indicadores técnicos
AXTEL CPO 3.14 3.00 2.90 3.30 3.50 -4.46 -7.64 5.10 11.46 37.82 Baja P Presiona importante nivel de soporte
NAFTRAC ISHRS 41.39 40.70 40.00 41.80 42.30 -1.67 -3.36 0.99 2.20 38.44 Baja P Regresa a validar el nivel de soporte
ICA * 17.12 16.80 16.20 17.50 18.00 -1.87 -5.37 2.22 5.14 39.13 Baja P Mantiene débiles señales en el corto plazo
ICH B 63.90 61.80 59.50 66.00 68.00 -3.29 -6.89 3.29 6.42 39.50 Baja P Señal negativa si rompe los 61.80
AZTECA CPO 6.03 5.90 5.70 6.20 6.30 -2.16 -5.47 2.82 4.48 41.62 Baja P En proceso de reconocer la zona de soporte
MEXCHEM * 43.57 42.00 40.00 45.00 46.00 -3.60 -8.19 3.28 5.58 41.88 Baja P Se aleja del soporte crítico
CULTIBA B 17.67 17.00 16.50 18.50 19.10 -3.79 -6.62 4.70 8.09 43.99 Baja P Se aleja de la zona de soporte
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe. C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución
EmisoraSoporte Resistencia Variación %
SeñalComentario
Grupo Aeroportuario del Sureste, SAB de CV
Mantiene una tendencia positiva escalonada validando
la línea de tendencia ascendente. En nuestra opinión
mantiene la posibilidad de buscar la cima con
posibilidades de superarle, creemos que este
movimiento abre ventana de oportunidad de corto
plazo. La resistencia a vencer está en los $200 con un
objetivo hacia los $205. El stop loss está en $184.
ASUR B
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
35
Víctor Cortes (55) 5004 1231 [email protected]
Indicadores Técnicos (ETF’s)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A)(E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
09-ene S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
iShares US Technology ETF IYW 104.00 100.75 99.40 107.30 108.40 -3.13 -4.42 3.17 4.23 51.17 Alza CE Validó el promedio móvil ponderado de 200 días
iShares S&P SmallCap 600 Index IJR 111.61 109.00 107.60 115.90 117.00 -2.34 -3.59 3.84 4.83 52.51 Alza CE Validó el promedio móvil de 200 días
iShares S&P 500 Index IVV 205.65 203.80 200.00 209.00 210.90 -0.90 -2.75 1.63 2.55 52.92 Alza CE Respetó el promedio móvil ponderado de 200 días
SPDR S&P 500 SPY 204.25 202.30 201.00 207.00 209.80 -0.95 -1.59 1.35 2.72 53.05 Alza CE Regresa a presionar la cima
iShares Russell 1000 Growth ETF IWF 95.19 94.20 92.30 97.30 98.50 -1.04 -3.04 2.22 3.48 53.24 Alza CE Validó el móvil ponderado de 200 sesiones
Vanguard Total Stock Market Index Fund;ETF VTI 105.27 103.00 102.00 107.70 109.00 -2.16 -3.11 2.31 3.54 53.32 Alza CE Busca importante zona de resistencia
ProShares Ultra Russell2000 UWM 87.25 84.50 82.00 90.00 93.25 -3.15 -6.02 3.15 6.88 53.63 Alza CE Reconoce importante zona de soporte
iShares Russell 2000 Index IWM 117.57 116.50 113.60 120.00 121.50 -0.91 -3.38 2.07 3.34 53.65 Alza CE Respetó el promedio móvil de largo plazo
iShares Select Dividend ETF DVY 79.03 77.30 76.50 81.50 82.00 -2.19 -3.20 3.13 3.76 54.03 Alza CE Respeta la base del canal alcista
iShares S&P MidCap 400 Index IJH 143.72 142.00 139.00 147.40 150.00 -1.20 -3.28 2.56 4.37 54.23 Alza CE Respetó el promedio móvil de largo plazo
SPDR Dow Jones Industrial Average DIA 177.22 175.40 174.00 180.70 181.00 -1.03 -1.82 1.96 2.13 55.62 Alza CE Regresa a presionar importante zona de resistencia
iShares S&P MidCap 400 Growth Index IJK 160.33 156.90 153.50 162.45 168.00 -2.14 -4.26 1.32 4.78 56.71 Alza CE Regresa a presionar la zona de resistencia
iShares Nasdaq Biotechnology ETF IBB 313.32 302.60 295.15 319.40 335.00 -3.42 -5.80 1.94 6.92 58.10 Alza CE Busca la parte alta del patrón de consolidación
iShares MSCI China ETF MCHI 51.32 49.85 49.00 52.50 53.20 -2.86 -4.52 2.30 3.66 63.13 Alza CE Busca la zona de resistencia
Industrial Select Sector SPDR Fund XLI 55.42 54.30 53.00 56.30 57.70 -2.02 -4.37 1.59 4.11 49.24 Lateral CE Respetó el promedio móvil de largo plazo
Technology Select Sector SPDR XLK 41.25 40.30 39.60 42.60 43.00 -2.30 -4.00 3.27 4.24 51.09 Lateral CE Valido el promedio móvil ponderado de 200 días
iShares Core High Dividend ETF HDV 76.70 75.60 74.80 78.50 79.60 -1.43 -2.48 2.35 3.78 52.28 Lateral CE Respeta el promedio móvil de largo plazo
SPDR S&P Emerging Asia Pacific GMF 83.84 82.50 80.60 84.40 86.80 -1.60 -3.86 0.67 3.53 53.04 Lateral CE Señal positiva si supera el promedio móvil de 200 días
iShares MSCI BRIC Index BKF 35.67 34.15 33.50 36.40 38.00 -4.26 -6.08 2.05 6.53 54.86 Lateral CE El indicador MACD supera la línea cero
Consumer Discret Select Sector SPDR XLY 70.89 69.80 68.65 72.00 73.50 -1.54 -3.16 1.57 3.68 55.61 Lateral CE Regresa a presionar importante zona de resistencia
Consumer Staples Select Sector SPDR XLP 49.11 48.20 47.00 50.00 51.20 -1.85 -4.30 1.81 4.26 60.41 Lateral CE Presiona importante nivel de resistencia
SPDR S&P China ETF GXC 81.32 79.10 77.80 82.90 84.50 -2.73 -4.33 1.94 3.91 61.53 Lateral CE Consolida con sesgo alcista
iShares Europe ETF IEV 41.36 40.50 39.00 42.20 43.70 -2.08 -5.71 2.03 5.66 39.05 Baja CE Genera un doble piso en 40.50
iShares MSCI Emerging Markets Index EEM 39.27 38.10 37.20 40.00 41.00 -2.98 -5.27 1.86 4.41 50.61 Baja CE Genera un doble piso
iShares Core MSCI Emerging Markets ETF IEMG 47.24 46.20 44.90 47.80 49.00 -2.20 -4.95 1.19 3.73 51.50 Baja CE Presiona la zona de resistencia
PowerShares QQQ QQQ 102.62 101.00 98.25 104.00 106.00 -1.58 -4.26 1.34 3.29 51.06 Lateral M/CE Señal positiva si supera la resistencia
iShares MSCI Pacific ex-Japan EPP 44.34 43.60 42.80 44.60 46.00 -1.67 -3.47 0.59 3.74 45.45 Baja M/CE Señal positiva si supera los 44.60
iShares MSCI Germany Index EWG 26.75 26.00 25.20 27.60 28.50 -2.80 -5.79 3.18 6.54 42.54 Alza M Tratará de validar el nivel de soporte
Direxion Daily Emrg Mkts Bear 3X Shares EDZ 37.17 36.00 35.00 38.80 39.45 -3.15 -5.84 4.39 6.13 45.47 Alza M Genera una toma de utilidades
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares FAS 120.34 114.80 112.20 127.00 130.00 -4.60 -6.76 5.53 8.03 51.65 Alza M Desacelera el movimiento de ajuste
ProShares Ultra Financials UYG 143.69 138.50 135.00 147.25 151.00 -3.61 -6.05 2.48 5.09 51.83 Alza M En proceso de reconocer zona de apoyo
Vanguard Utilities Index Fund;ETF VPU 102.73 101.00 98.80 105.00 106.90 -1.68 -3.83 2.21 4.06 57.83 Alza M Regresa a validar los niveles de soporte
iShares FTSE China 25 Index Fund FXI 42.28 41.10 40.30 42.60 44.00 -2.79 -4.68 0.76 4.07 61.49 Alza M Regesa a presionar la zona de resistencia
iShares MSCI EAFE ETF EFA 59.64 58.60 57.00 61.00 61.80 -1.74 -4.43 2.28 3.62 39.79 Lateral M Valida importante zona de apoyo
iShares MSCI Indonesia ETF EIDO 26.63 25.75 25.00 27.50 28.30 -3.30 -6.12 3.27 6.27 47.70 Lateral M Intentará recuperar la zona de promedios móviles
Financial Select Sector SPDR XLF 24.12 23.80 23.30 24.80 25.15 -1.33 -3.40 2.82 4.27 49.95 Lateral M Regresa a validar los niveles de soporte
SPDR Gold Shares GLD 117.26 115.00 112.25 118.80 120.95 -1.93 -4.27 1.31 3.15 52.99 Lateral M Regresa a presionar la resistencia
iShares Gold Trust IAU 11.82 11.50 11.20 11.90 12.30 -2.71 -5.25 0.68 4.06 53.41 Lateral M Regresa a presionar la resistencia
Market Vectors Gold Miners ETF GDX 20.71 19.30 18.80 20.85 21.70 -6.81 -9.22 0.68 4.78 56.34 Lateral M Presiona importante nivel de resistencia
iShares MSCI EMU Index EZU 35.11 34.40 33.30 36.25 37.30 -2.02 -5.16 3.25 6.24 37.52 Baja M En proceso de reconocer zona de apoyo
SPDR Euro Stoxx 50 ETF FEZ 35.26 34.70 33.50 35.70 37.00 -1.59 -4.99 1.25 4.93 37.64 Baja M En proceso de reconocer zona de apoyo
Vanguard FTSE Europe ETF VGK 51.00 49.80 48.30 52.00 53.60 -2.35 -5.29 1.96 5.10 39.06 Baja M Tratará de validar el nivel de soporte
iShares MSCI Canada ETF EWC 27.64 27.00 26.60 28.30 29.00 -2.32 -3.76 2.39 4.92 39.96 Baja M En proceso de reconocer zona de apoyo
iShares MSCI Chile Investable Mkt Idx ECH 38.84 37.80 37.20 40.00 40.60 -2.68 -4.22 2.99 4.53 40.52 Baja M Genera un patrón de consolidación en la zona de soporte
Materials Select Sector SPDR Fund XLE 76.36 75.00 72.50 79.60 81.00 -1.78 -5.06 4.24 6.08 42.87 Baja M Se aleja de la zona de apoyo
iShares US Energy ETF IYE 43.37 41.60 40.80 44.50 45.70 -4.08 -5.93 2.61 5.37 44.20 Baja M Desacelera su movimiento de ajuste
iShares MSCI Mexico EWW 59.21 57.25 55.70 60.00 62.50 -3.31 -5.93 1.33 5.56 45.84 Baja M Regresa a presionar la zona de resistencia
iShares MSCI Brazil Index EWZ 36.17 35.00 33.40 37.40 38.80 -3.23 -7.66 3.40 7.27 46.06 Baja M Desacelera el movimiento de ajuste
ProShares UltraShort Financials SKF 51.90 50.00 48.30 54.00 55.00 -3.66 -6.94 4.05 5.97 46.37 Baja M Regresa a validar los niveles de soporte
iShares MSCI Russia Capped ETF ERUS 11.77 11.00 10.60 12.00 12.60 -6.54 -9.94 1.95 7.05 46.96 Baja M Desacelera el rebote técnico especulativo
Market Vectors Russia ETF RSX 15.21 14.80 14.00 15.70 16.50 -2.70 -7.96 3.22 8.48 46.99 Baja M Desacelera la fase de ajuste
iShares MSCI ACWI ETF ACWI 57.90 56.30 55.00 59.50 60.80 -2.76 -5.01 2.76 5.01 47.13 Baja M Busca línea de tendencia de baja de corto plazo
iShares MSCI Taiwan ETF EWT 14.85 14.40 14.00 15.10 15.80 -3.03 -5.72 1.68 6.40 47.97 Baja M Mantiene expuesto el soporte
iShares MSCI All Peru Capped Index EPU 31.86 31.00 30.20 32.30 33.50 -2.70 -5.21 1.38 5.15 48.17 Baja M Asimila la toma de utilidades
iShares MSCI South Korea Capped ETF EWY 56.08 55.00 53.30 56.80 58.50 -1.93 -4.96 1.28 4.32 49.96 Baja M Presiona línea de tendencia de baja
Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares EDC 22.89 22.00 21.10 23.50 24.60 -3.89 -7.82 2.66 7.47 51.26 Baja M Regresa a presionar la resistencia
Materials Select Sector SPDR Fund XLB 48.40 47.00 46.20 49.40 50.50 -2.89 -4.55 2.07 4.34 51.64 Baja M Preisona línea de tendencia de baja
iShares Silver Trust SLV 15.77 15.00 14.65 16.20 16.80 -4.88 -7.10 2.73 6.53 51.90 Baja M Extiende el patrón de consolidación
PowerShares DB Commodity Index Tracking DBC 17.73 17.00 16.50 18.40 18.85 -4.12 -6.94 3.78 6.32 20.78 Baja P Mantiene la debilidad en el corto plazo
PowerShares DB Oil DBO 14.00 13.40 13.00 14.40 14.80 -4.29 -7.14 2.86 5.71 25.04 Baja P Conserva la tendencia de baja
iShares MSCI Spain Capped ETF EWP 32.33 31.80 31.00 33.40 34.00 -1.64 -4.11 3.31 5.17 27.85 Baja P Extiende la tendencia de baja
PowerShares DB Base Metals DBB 15.57 15.20 14.80 16.10 16.40 -2.35 -4.91 3.44 5.36 36.05 Baja P Presiona la zona de soporte
iShares MSCI United Kingdom ETF EWU 17.59 17.10 16.60 18.00 18.60 -2.79 -5.63 2.33 5.74 40.06 Baja P Conserva la debilidad en el corto plazo
PowerShares DB Agriculture DBA 24.84 24.50 23.80 25.50 26.00 -1.37 -4.19 2.66 4.67 42.01 Baja P Mantiene la tendencia negativa
ProShares Short Dow30 DOG 23.36 22.90 22.60 23.70 24.10 -1.97 -3.25 1.46 3.17 42.91 Baja P Busca la zona de soporte
ProShares UltraShort Russell2000 TWM 40.86 39.00 38.40 42.20 43.00 -4.55 -6.02 3.28 5.24 44.48 Baja P Genera señales débiles en los indicadores técnicos
iShares S&P Global 100 Index IOO 75.17 73.00 71.20 76.40 78.20 -2.89 -5.28 1.64 4.03 45.09 Baja P Conserva la debilidad en el corto plazo
iShares MSCI Japan Index EWJ 11.13 10.85 10.70 11.30 11.60 -2.52 -3.86 1.53 4.22 45.12 Baja P Conserva la debilidad en el corto plazo
Direxion Daily Financial Bear 3X Shares FAZ 13.30 12.70 12.20 13.80 14.20 -4.51 -8.27 3.76 6.77 45.68 Baja P Mantiene la debilidad en el corto plazo
PowerShares DB US Dollar Index Bullish ETF UUP 24.38 24.10 23.50 25.00 25.60 -1.15 -3.61 2.54 5.00 76.91 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
SeñalSoporte Resistencia
Emisora ClaveVariación %
iShares Nasdaq Biotechnology ETF
Conserva su cotización en un canal de alza, creemos
que mantiene la puerta abierta para presionar la
resistencia ubicada en 319dlls. Si logra romper este
nivel extendería el avance hacia los 331.50dlls. En
nuestra opinión abre una ventana de oportunidad. El
stop loss está en 302dlls. Los indicadores técnicos
conservan una lectura positiva.
IBB
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
36
Víctor Cortes (55) 5004 1231 [email protected]
Indicadores Técnicos (SIC)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A)(E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
16-ene S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
Vanguard Total Stock Market Index Fund;ETF VTI 104.02 101.60 100.00 105.50 107.00 -2.33 -3.86 1.42 2.86 38.70 Alza CE Se ubica en importante nivel de piso
iShares Nasdaq Biotechnology ETF IBB 317.82 305.00 302.00 322.70 331.00 -4.03 -4.98 1.54 4.15 50.44 Alza CE Consolida en zona de resistencia
Vanguard Utilities Index Fund;ETF VPU 105.38 103.00 101.00 106.90 108.40 -2.26 -4.16 1.44 2.87 60.58 Alza CE Regresa a presionar la resistencia clave
Financial Select Sector SPDR XLF 23.49 22.90 22.30 24.30 24.70 -2.51 -5.07 3.45 5.15 32.53 Baja CE Se ubica en el promedio de largo plazo
Materials Select Sector SPDR Fund XLE 75.23 72.30 71.50 76.00 78.40 -3.89 -4.96 1.02 4.21 33.04 Baja CE Genera un doble piso en 72.30
Industrial Select Sector SPDR Fund XLI 54.73 53.20 52.50 55.60 56.80 -2.80 -4.07 1.59 3.78 37.91 Baja CE Se ubica en importante nivel de piso
iShares Europe ETF IEV 42.30 41.40 40.50 42.80 43.70 -2.13 -4.26 1.18 3.31 42.06 Baja CE Genera un doble piso en 40.50
iShares US Technology ETF IYW 101.37 98.40 97.50 103.60 105.00 -2.93 -3.82 2.20 3.58 38.03 Alza M/CE Se ubica en zona clave de soporte
SPDR S&P 500 SPY 201.63 197.50 196.70 204.00 205.70 -2.05 -2.45 1.18 2.02 38.36 Alza M/CE Ingresa a importante zona de soporte
iShares S&P 500 Index IVV 203.00 200.00 196.90 206.20 208.00 -1.48 -3.00 1.58 2.46 38.51 Alza M/CE Importante que respete el psicológico de los 200
iShares Russell 1000 Growth ETF IWF 94.16 92.30 90.80 95.20 96.00 -1.98 -3.57 1.10 1.95 39.43 Alza M/CE Se ubica en importante nivel de piso
SPDR Dow Jones Industrial Average DIA 174.67 172.00 169.40 177.00 180.00 -1.53 -3.02 1.33 3.05 40.09 Alza M/CE Descansa en el promedio móvil de 200 días ponderado
ProShares Ultra Russell2000 UWM 85.81 83.60 80.50 87.20 90.00 -2.58 -6.19 1.62 4.88 40.47 Alza M/CE Se ubica en importante nivel de piso
iShares Russell 2000 Index IWM 116.70 113.60 111.70 118.00 120.00 -2.66 -4.28 1.11 2.83 40.77 Alza M/CE Ingresa a importante zona de soporte
iShares S&P MidCap 400 Index IJH 142.62 139.00 138.00 144.00 145.35 -2.54 -3.24 0.97 1.91 40.93 Alza M/CE Señal positiva si respeta lel promedio móvil de 200 días
iShares S&P SmallCap 600 Index IJR 111.17 109.00 107.00 114.00 115.90 -1.95 -3.75 2.55 4.25 41.33 Alza M/CE Se ubica en el promedio de largo plazo
iShares S&P MidCap 400 Growth Index IJK 159.98 156.90 153.50 162.45 164.60 -1.93 -4.05 1.54 2.89 45.29 Alza M/CE En proceso de reconocer zona de apoyo
PowerShares QQQ QQQ 100.82 98.25 96.30 102.50 105.00 -2.55 -4.48 1.67 4.15 37.23 Lateral M/CE Consolida en el promedio móvil ponderado de 200 días
Technology Select Sector SPDR XLK 40.38 39.60 39.00 41.20 42.00 -1.93 -3.42 2.03 4.01 37.99 Lateral M/CE Regresa a valildar importante soporte
Direxion Daily Emrg Mkts Bear 3X Shares EDZ 36.48 35.20 34.00 38.50 39.80 -3.51 -6.80 5.54 9.10 48.02 Alza M Genera un patrón de consolidación
iShares Select Dividend ETF DVY 79.59 77.30 76.50 81.00 81.50 -2.88 -3.88 1.77 2.40 48.48 Alza M Asimila la toma de utilidades
iShares MSCI China ETF MCHI 50.95 49.85 49.00 52.50 53.00 -2.16 -3.83 3.04 4.02 58.44 Alza M Desacelera el movimiento de recuperación
iShares FTSE China 25 Index Fund FXI 42.22 41.50 40.60 42.60 43.10 -1.71 -3.84 0.90 2.08 59.19 Alza M Genera una toma de utilidades
Market Vectors Gold Miners ETF GDX 22.16 21.00 20.60 22.80 23.50 -5.23 -7.04 2.89 6.05 62.10 Alza M Supera el promedio móvil de 200 días
SPDR Gold Shares GLD 122.52 120.00 118.10 124.70 126.90 -2.06 -3.61 1.78 3.57 65.85 Alza M Extiende la recuperación al superar el móvil de 200 días
iShares Gold Trust IAU 12.35 12.00 11.80 12.60 13.00 -2.83 -4.45 2.02 5.26 66.17 Alza M Conserva el movimiento de recuperación
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares FAS 112.44 108.00 104.00 114.80 117.00 -3.95 -7.51 2.10 4.06 34.67 Lateral M En proceso de reconocer el nivel de apoyo
Consumer Discret Select Sector SPDR XLY 69.67 68.30 67.30 71.00 73.00 -1.97 -3.40 1.91 4.78 38.77 Lateral M Regresa a validar importante soporte
iShares Core High Dividend ETF HDV 76.89 75.00 73.70 77.10 78.50 -2.46 -4.15 0.27 2.09 43.53 Lateral M En proceso de reconocer el nivel de apoyo
iShares MSCI Germany Index EWG 27.69 26.80 26.00 28.00 28.50 -3.21 -6.10 1.12 2.93 45.27 Lateral M Busca la parte alta del patrón de consolidación
iShares MSCI Indonesia ETF EIDO 26.74 25.80 25.20 27.10 28.00 -3.52 -5.76 1.35 4.71 46.54 Lateral M Extiende el patrón de consolidación
iShares MSCI BRIC Index BKF 35.98 35.00 33.60 36.40 38.00 -2.72 -6.61 1.17 5.61 52.46 Lateral M Desacelera el rebote técnico especulativo
SPDR S&P Emerging Asia Pacific GMF 84.52 83.00 81.00 85.70 87.00 -1.80 -4.16 1.40 2.93 52.63 Lateral M Consolida en zona de promedios móviles
Consumer Staples Select Sector SPDR XLP 49.27 48.25 47.80 49.70 50.50 -2.07 -2.98 0.87 2.50 52.80 Lateral M Mantiene la tendencia ascendente
SPDR S&P China ETF GXC 80.25 79.00 77.40 82.00 83.10 -1.56 -3.55 2.18 3.55 53.31 Lateral M Desacelera el movimiento de recuperación
iShares Silver Trust SLV 16.95 16.40 16.10 17.50 17.80 -3.24 -5.01 3.24 5.01 58.26 Lateral M Presiona el promedio móvil de 200 días
ProShares UltraShort Financials SKF 54.11 53.10 52.00 57.00 57.30 -1.87 -3.90 5.34 5.90 64.26 Lateral M Mantiene expuesta la zona de resistencia
iShares MSCI Chile Investable Mkt Idx ECH 37.65 37.00 36.30 38.40 39.00 -1.73 -3.59 1.99 3.59 27.56 Baja M En proceso de validar la base de la consolidación
iShares MSCI Spain Capped ETF EWP 32.74 31.80 31.00 33.40 34.10 -2.87 -5.31 2.02 4.15 28.93 Baja M Consolida en importante zona de soporte
ProShares Ultra Financials UYG 137.69 133.00 130.00 138.50 140.80 -3.41 -5.59 0.59 2.26 34.81 Baja M En proceso de reconocer zona de apoyo
iShares MSCI Mexico EWW 58.17 56.00 54.35 60.00 61.50 -3.73 -6.57 3.15 5.72 38.70 Baja M Genera un amplio patrón de consolidación
SPDR Euro Stoxx 50 ETF FEZ 36.40 35.10 34.70 36.60 38.00 -3.57 -4.67 0.55 4.40 38.81 Baja M Se aleja de la zona crítica de apoyo
iShares MSCI EMU Index EZU 36.06 34.40 33.90 36.25 37.60 -4.60 -5.99 0.53 4.27 38.95 Baja M Genera un rebote técnico especulativo
iShares MSCI United Kingdom ETF EWU 17.79 17.20 16.80 18.00 18.60 -3.32 -5.56 1.18 4.55 39.15 Baja M Desacelera el movimiento de ajuste
iShares MSCI ACWI ETF ACWI 57.88 56.10 55.00 58.75 59.50 -3.08 -4.98 1.50 2.80 39.52 Baja M En proceso de reconocer la zona de soporte
Materials Select Sector SPDR Fund XLB 47.85 46.40 46.00 48.35 49.40 -3.03 -3.87 1.04 3.24 40.16 Baja M Consolida en una formación en triángulo
Market Vectors Russia ETF RSX 15.14 14.80 14.00 15.70 16.50 -2.25 -7.53 3.70 8.98 41.41 Baja M Desacelera la fase de ajuste
iShares MSCI Russia Capped ETF ERUS 11.63 11.00 10.50 12.00 12.60 -5.42 -9.72 3.18 8.34 41.58 Baja M Genera un patrón de consolidación con tendencia negativa
Vanguard FTSE Europe ETF VGK 52.17 50.20 49.80 52.70 53.80 -3.78 -4.54 1.02 3.12 42.36 Baja M Se aleja de la zona crítica de apoyo
iShares MSCI EAFE ETF EFA 60.79 59.00 58.30 61.00 62.50 -2.94 -4.10 0.35 2.81 42.91 Baja M Regresa a buscar la parte alta del canal de baja
iShares MSCI Brazil Index EWZ 36.72 35.00 33.30 38.10 39.40 -4.68 -9.31 3.76 7.30 43.24 Baja M Extiende el patrón de consolidación
iShares MSCI Pacific ex-Japan EPP 44.46 43.50 42.90 44.60 46.00 -2.16 -3.51 0.31 3.46 47.02 Baja M Asimila la toma de utilidades
iShares MSCI Japan Index EWJ 11.34 11.00 10.80 11.60 11.85 -3.00 -4.76 2.29 4.50 47.13 Baja M Desacelera el movimiento de corrección
iShares MSCI Emerging Markets Index EEM 39.49 38.60 38.20 40.00 40.50 -2.25 -3.27 1.29 2.56 48.63 Baja M Asimila la toma de utilidades
Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares EDC 23.20 22.00 21.10 23.50 24.60 -5.17 -9.05 1.29 6.03 48.80 Baja M Consolida en zona de promedios móviles
iShares Core MSCI Emerging Markets ETF IEMG 47.43 46.20 44.90 48.50 49.60 -2.59 -5.33 2.26 4.58 48.90 Baja M Desacelera el movimiento de recuperación
iShares MSCI Taiwan ETF EWT 15.12 14.60 14.40 15.30 15.80 -3.44 -4.76 1.19 4.50 50.35 Baja M Extiene el patrón de consolidación
iShares MSCI South Korea Capped ETF EWY 56.23 55.00 53.80 57.00 58.20 -2.19 -4.32 1.37 3.50 54.73 Baja M Mantiene expuesta la zona de resistencia
ProShares UltraShort Russell2000 TWM 41.35 41.00 39.60 43.10 44.60 -0.85 -4.23 4.23 7.86 57.47 Baja M Se aproxima al terreno de la resistencia
Direxion Daily Financial Bear 3X Shares FAZ 14.12 13.90 13.20 15.00 15.60 -1.56 -6.52 6.23 10.48 64.00 Baja M Se aproxima al terreno de la resistencia
PowerShares DB Commodity Index Tracking DBC 17.55 17.00 16.50 17.70 18.30 -3.13 -5.98 0.85 4.27 21.09 Baja P Mantiene la debilidad en el corto plazo
PowerShares DB Base Metals DBB 15.27 14.50 14.30 15.40 16.00 -5.04 -6.35 0.85 4.78 26.14 Baja P Conserva la fase de ajuste
PowerShares DB Oil DBO 14.04 13.25 13.00 14.30 14.70 -5.63 -7.41 1.85 4.70 27.28 Baja P Conserva la tendencia de baja
iShares MSCI Canada ETF EWC 27.26 26.40 25.80 27.70 28.60 -3.15 -5.36 1.61 4.92 29.27 Baja P En proceso de reconocer el nivel de apoyo
PowerShares DB Agriculture DBA 24.16 23.70 23.00 24.50 25.40 -1.90 -4.80 1.41 5.13 29.82 Baja P Extiende la debilidad en el corto plazo
iShares MSCI All Peru Capped Index EPU 30.28 29.70 29.00 30.90 31.50 -1.92 -4.23 2.05 4.03 31.17 Baja P Genera algunas señales de agotamiento en su fase de ajuste
iShares US Energy ETF IYE 42.70 41.50 40.80 43.10 44.50 -2.81 -4.45 0.94 4.22 34.86 Baja P En proceso de reconcer apoyo crítico
iShares S&P Global 100 Index IOO 75.20 73.00 71.20 76.40 78.20 -2.93 -5.32 1.60 3.99 37.51 Baja P En proceso de reconocer el nivel de apoyo
ProShares Short Dow30 DOG 23.66 23.50 22.90 24.20 24.60 -0.68 -3.21 2.28 3.97 58.57 Baja P Genera señales de agotamiento en resistencia
PowerShares DB US Dollar Index Bullish ETF UUP 24.59 24.00 23.50 25.00 25.40 -2.40 -4.43 1.67 3.29 71.21 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
SeñalSoporte Resistencia
Emisora ClaveVariación %
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
Bank of America Corporation
Genera un importante ajuste ingresando una zona clave
de soporte, creemos que podría generar un pull back e
los niveles actuales abriendo una ventana de
oportunidad. La resistencia a recuperar está en 15.80 y
16.20dlls. Por su parte, estamos ubicando un stop loss
en 14.60dlls. Los indicadores técnicos manifiestan
ligeras divergencias positivas que avalaría la
recuperación de muy corto plazo.
BAC
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
37
Análisis Bursátil (55) 5004 5262 [email protected]
Múltiplos e Indicadores Financieros
Multiplos e Indicadores Financieros
Emisora Precio P/VL Mkt. Cap. FV Deuda Neta Deuda / Liquidez Cobertura Margen Margen
Día 1 Mes Año 12m 2014e 12m 2014e (US$ m) (US$ m) / EBITDA Capital Intereses EBITDA Neto
IPC 41,402.01 1.0% 2.9% -4.0% 2.7 23.8 17.5 9.2 8.6 313,431 193,325 2.4 117.6 1.4 #N/A Field Not Applicable 23.9% 6.7%
Dow Jones 17,511.57 1.1% 2.6% -1.7% 3.0 15.6 15.6 11.8 12.3 4,918,011 3,756,495 3.4 171.5 1.3 #N/A Field Not Applicable 20.9% 11.0%
S&P500 2,019.41 1.3% 2.4% -1.9% 2.7 17.9 16.5 11.0 10.0 18,363,394 #VALUE! 1.6 104.9 1.4 #N/A Field Not Applicable 19.0% 9.6%
Nasdaq 4,634.38 1.4% 1.9% -2.1% 3.5 35.4 19.7 15.4 11.7 7,363,613 5,406 0.7 72.7 1.9 #N/A Field Not Applicable 16.4% 7.8%
Bovespa 49,016.52 2.1% 4.3% -2.0% 1.2 15.5 10.6 6.3 6.0 603,503 69,826 2.3 141.6 1.6 #N/A Field Not Applicable 22.6% 6.6%
Euro Stoxx 50 3,202.24 1.4% 5.0% 1.8% 1.5 22.7 13.5 7.9 7.8 2,823,011 4,910 8.1 258.8 1.2 #N/A Field Not Applicable 15.8% 4.1%
FTSE 100 6,550.27 0.8% 3.4% -0.2% 1.8 18.7 14.0 7.9 7.5 2,696,783 11,569 1.1 117.4 1.0 #N/A Field Not Applicable 15.3% 8.6%
CAC 40 4,379.62 1.3% 7.0% 2.5% 1.4 26.2 13.9 7.8 7.7 1,341,763 1,289,220 10.9 321.3 1.2 #N/A Field Not Applicable 15.1% 4.1%
DAX 10,167.77 1.3% 6.3% 3.7% 1.7 17.9 13.1 8.5 7.8 1,146,570 15,765 3.0 150.7 1.1 #N/A Field Not Applicable 12.9% 4.7%
IBEX 35 10,038.90 0.6% -0.4% -2.3% 1.4 21.1 14.2 8.4 7.9 643,699 880,797 9.3 305.6 1.1 #N/A Field Not Applicable 22.1% 5.1%
Aeropuertos 3.2 24.0 24.9 16.7 16.2 3,977 3,962 (0.1) 17.4 3.8 45.4 61.1% 42.2%
ASUR B 193.18 3.5% 7.9% -1.0% 3.2 24.0 24.9 16.7 16.2 3,977 3,962 (0.1) 17.4 3.8 45.4 61.1% 42.2%
GAP B 97.18 2.6% 8.1% 4.8% 2.6 21.7 24.9 15.3 14.8 3,741 3,779 0.2 8.3 2.4 20.1 66.0% 43.0%
OMA B 68.33 1.7% 11.4% 0.7% 4.7 22.5 26.5 18.7 16.0 1,854 2,003 1.4 49.2 2.5 8.8 42.6% 33.1%
Alimentos
BIMBO A 39.16 3.6% 6.8% -3.8% 3.8 34.6 30.2 14.2 12.3 12,639 16,619 3.3 84.4 0.7 5.4 9.2% 2.5%
GRUMA B 154.96 0.2% 8.1% -1.5% 4.5 14.0 19.4 11.3 11.2 4,602 5,561 1.7 113.5 1.6 7.5 13.8% 5.8%
HERDEZ * 35.39 2.1% 8.8% -0.1% 2.5 24.7 20.7 12.1 12.1 1,049 1,837 2.1 49.8 3.3 6.5 15.8% 4.6%
Bebidas
AC * 89.40 0.4% 4.7% -4.2% 3.3 23.2 22.3 11.7 11.4 9,885 10,581 0.6 34.2 1.0 11.4 21.5% 9.9%
KOF L 127.06 1.6% 2.1% 0.3% 2.4 23.08 21.3 10.0 9.5 18,075 21,109 1.3 54.2 1.3 9.2 18.7% 7.4%
FEMSA UBD 125.30 1.3% 3.7% -4.3% 2.7 29.3 26.7 12.8 12.1 30,496 37,310 0.9 34.5 1.5 9.8 15.3% 6.2%
CULTIBA B 17.67 0.9% 3.0% -3.0% 1.1 #N/A N/A #N/A N/A 9.5 8.1 870 1,658 1.8 39.2 1.1 7.5 6.9% 0.2%
GMODELO C 134.83 0.0% -0.4% 0.0% 4.2 55.5 23.0 31.5 13.1 40,935 35,599 (4.7) - 5.0 21.1% 54.8%
Cemento /Materiales
CEMEX CPO 13.70 -1.6% -7.3% -8.9% 1.2 #N/A N/A #N/A N/A 12.2 10.2 11,694 27,055 6.4 149.5 1.2 2.0 15.7% -5.5%
CMOCTEZ * 44.99 0.0% 0.0% -1.6% 4.5 23.1 #N/A N/A 12.7 #N/A N/A 2,718 2,602 (0.6) 0.3 4.6 872.8 34.3% 18.6%
GCC * 36.99 0.0% 6.6% -2.9% 0.9 19.5 #N/A N/A 10.6 #N/A N/A 844 1,210 3.2 51.5 2.6 3.1 17.3% 0.6%
Comerciales
ALSEA * 39.13 -0.8% 2.3% -4.0% 2.9 45.4 45.7 16.8 14.5 2,249 2,727 2.8 110.1 0.9 11.7 12.3% 4.4%
CHDRAUI B 41.33 3.0% 3.3% -2.3% 1.8 23.4 22.9 10.1 9.8 2,734 3,167 1.3 24.3 0.7 7.4 6.6% 2.5%
COMERCI UBC 48.30 3.2% 4.2% -7.4% 1.7 13.7 24.9 13.0 12.6 3,600 3,611 (0.0) 10.0 1.1 16.3 8.5% 7.8%
ELEKTRA * 544.48 4.8% -2.4% -3.3% 2.8 53.3 #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 8,822 12,176 #N/A N/A 229.6 1.2 1.2%
FRAGUA B 228.00 0.0% -3.0% -3.0% 2.9 21.9 21.6 11.4 11.6 1,586 1,515 (0.5) - 1.2 20.1 6.2% 3.3%
GFAMSA A 10.38 -1.2% -11.4% -14.8% 0.5 11.6 9.9 17.1 14.9 406 1,874 13.4 238.7 1.8 1.7 10.8% 4.6%
GIGANTE * 41.66 0.0% 2.9% 0.1% 2.7 27.2 #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 2,842 3,299 #N/A N/A 69.6 1.3 8.2%
LAB B 21.51 2.1% -12.0% -23.3% 2.4 12.7 11.9 8.6 8.0 26,091 27,477 1.5 61.7 3.2 294.1 25.7% 15.4%
LIVEPOL C-1 142.75 1.1% 2.6% -3.4% 3.3 25.5 23.9 17.2 16.0 13,954 14,840 1.0 27.2 1.5 11.6 16.2% 10.4%
SORIANA B 36.06 -0.2% -3.9% -10.5% 1.4 21.9 17.7 9.5 9.3 4,454 4,614 0.3 6.8 1.0 32.1 7.0% 3.0%
WALMEX V 29.41 -0.1% 3.2% -7.3% 3.8 23.9 20.7 12.5 12.2 35,332 34,892 (0.2) 9.9 1.3 35.1 9.3% 5.3%
Construccion
GMD * 9.51 0.1% 8.4% 3.8% 0.6 #N/A N/A #N/A N/A 6.3 #N/A N/A 108 257 2.4 53.6 0.8 5.2 27.0% 1.1%
ICA * 17.12 -0.4% 2.2% -4.9% 0.6 #N/A N/A #N/A N/A 11.2 9.4 714 4,027 8.2 159.8 1.1 1.8 15.9% 1.4%
IDEAL B-1 39.47 0.9% -7.2% -3.7% 16.0 #N/A N/A #N/A N/A 27.3 22.2 8,126 12,263 9.1 622.6 1.1 3.2 38.5% 5.9%
OHLMEX * 30.51 5.4% 21.1% 11.6% 1.0 7.0 7.6 4.8 6.2 3,627 5,785 1.8 65.4 2.2 3.1 80.6% 33.9%
PINFRA * 171.44 2.5% 7.0% -3.4% 4.1 30.4 31.1 17.4 17.0 4,981 4,821 (0.6) 104.8 2.3 6.0 64.8% 37.5%
Energía
IENOVA * 72.24 3.1% 4.7% -2.1% 2.5 38.1 30.0 22.5 20.5 5,721 425 0.5 18.9 3.3 92.8 37.8% 21.0%
Financieros
GENTERA * 27.89 -0.8% 3.2% -5.9% 5.2 20.3 16.3 #N/A N/A #N/A N/A 3,155 #N/A N/A 66.9 18.1%
CREAL * 30.22 0.1% 1.3% -4.4% 2.3 9.7 9.8 #N/A N/A #N/A N/A 779 #N/A N/A 228.6 49.9%
GFINBUR O 38.15 2.3% 9.3% 0.2% 2.8 12.1 16.9 #N/A N/A 17,455 17,061 (0.2) 24.0 3.5 61.1% 28.7%
GFINTER O 95.93 -0.2% 1.0% -4.6% 2.1 12.9 13.4 #N/A N/A 1,777 5,016 5.4 993.9 1.5 58.5% 10.5%
GFNORTE O 77.88 4.2% 3.0% -4.1% 1.8 14.0 13.9 14,824 33,380 5.5 323.9 1.6 45.4% 12.7%
SANMEX B 28.32 1.4% 1.3% -8.2% 1.8 13.3 13.7 17.0 13,189 18,838 2.2 142.4 1.9 48.3% 27.7%
Grupos Industriales
ALFA A 29.91 -2.0% -3.9% -9.2% 2.6 28.7 20.0 9.0 8.4 10,539 15,476 2.3 88.2 1.4 13.5 11.7% 2.9%
GCARSO A1 66.39 -0.2% -3.1% -8.5% 3.0 24.0 22.4 15.4 13.6 10,432 10,618 (0.5) 15.7 2.2 17.3 12.2% 16.2%
GISSA A 32.84 0.0% 8.5% -0.1% 1.3 26.1 21.9 8.8 8.8 802 681 (1.6) 4.6 3.1 72.4 11.9% 3.7%
KUO B 28.10 0.6% 7.9% -6.1% 1.6 83.1 20.4 9.7 6.2 934 1,259 2.5 84.4 1.4 4.3 10.4% 7.5%
Mineria
GMEXICO B 40.04 2.7% -4.5% -6.5% 2.1 11.2 12.8 6.6 6.5 21,391 1,796 0.7 49.5 3.7 16.2 43.4% 19.0%
MFRISCO A-1 20.88 4.3% 1.1% -2.8% 3.4 235.1 82.5 17.5 14.7 3,647 5,211 5.2 144.2 0.9 4.4 41.8% 2.2%
PE&OLES * 295.66 5.3% 14.6% 2.5% 2.6 40.0 30.4 9.4 8.2 8,065 8,910 (0.1) 35.7 6.2 29.4 22.7% 7.2%
Quimicas
ALPEK A A 15.89 1.8% -14.9% -15.8% 1.4 132.4 18.2 7.6 7.2 2,310 3,189 2.0 53.6 2.4 5.0 5.5% 0.3%
CYDSASA A 28.60 0.0% -4.8% -4.2% 2.3 35.0 29.8 #N/A N/A 15.6 1,178 1,165 #N/A N/A 31.0 4.1 9.7%
MEXCHEM * 43.57 2.0% 2.6% -2.8% 1.8 50.6 25.3 9.9 9.8 6,279 570 1.9 64.5 1.9 4.8 15.2% 1.6%
Siderurgia
AUTLAN B 15.08 0.0% 2.2% -3.8% 1.3 #N/A N/A 94.3 7.6 7.0 272 408 2.3 54.6 1.1 5.1 17.6% -3.2%
ICH B 63.90 0.1% 2.8% -10.2% 1.0 17.7 18.7 10.5 8.1 1,894 1,835 (2.7) 0.0 4.5 33.5 8.5% 6.0%
SIMEC B 43.70 -0.4% 3.1% -13.8% 0.8 13.0 12.4 9.1 6.8 1,489 1,164 (3.1) 2.5 3.6 33.6 7.2% 7.6%
Telecomunicacion / Medios
AZTECA CPO 6.03 -0.2% -1.3% -2.7% 1.5 24.2 14.5 6.9 6.4 1,236 1,729 2.0 93.9 1.9 3.5 28.2% 9.7%
AMX L 16.59 -0.2% 10.2% 1.2% 6.0 18.7 15.8 6.2 6.0 76,908 111,864 1.9 233.2 0.9 8.7 32.2% 9.5%
AXTEL CPO 3.14 -0.6% -2.2% -7.1% 0.6 #N/A N/A #N/A N/A 4.0 4.0 272 799 2.7 104.5 1.1 3.3 25.8% 23.4%
MAXCOM CPO 2.16 0.0% -1.8% -6.5% 0.7 #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 3.94 157 183 #N/A N/A 60.6 5.9 (2.3) -18.7% -49.9%
MEGA CPO 57.12 1.5% 4.8% -0.7% 2.9 21.2 20.9 9.9 10.0 3,369 3,310 (0.3) 14.2 2.2 28.4 43.7% 18.8%
TLEVISA CPO 93.97 0.0% -0.1% -6.6% 3.7 50.3 37.7 12.3 10.5 18,650 20,745 0.8 82.3 1.3 5.1 34.9% 10.5%
Fuente: Banorte Ixe, Bloomberg
Rendimiento Acumulado P/U FV/EBITDA
38
Análisis Bursátil (55) 5004 5262 [email protected]
Calendario de Asambleas
México - Reporte de Asambleas
MEGA Asamblea Ordinaria 29/01/2015
Clave Derecho CupónFecha de
decreto
Fuente: BMV, Bloomberg, Infosel
México – Asambleas Instrumentos de Deuda
HSCCICB 06 / 06-2 / 08 /
08-2
Ene. 19
DOCUFOR 00114 /
00214 / 00414
Ene. 21
Fuentes: Moody’s, S&P, Fitch, HR Ratings, Emisnet, SHF Vigia y Bloombergde la fecha que la BMV señala como inicio.
Fecha de
AsambleaClave Descripción
El principal punto a tratar será la presentación, discusión y, en su caso aprobación de la propuesta para
autorizar la modificación de ciertas obligaciones de no hacer del Emisor.
El principal punto a tratar será la propuesta de modificaciones a la mecánica para ejercer las facultades del
comité de tenedores para la aprobación de propuestas de liquidación de los créditos que constituyen el
patrimonio del fideicomiso.
39
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Calendarios Información Económica Europa y Japón
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
19 Enero Eurozona Cuenta corriente Nov Japón Prod Ind Nov Confianza consumidor Dic
20 Enero Eurozona Encuesta de analistas del ECB Déficit gobiernos 3T14 Alemania Expectativas ZEW Ene Precios producción Dic Japón Reuters Tankan Ene Reunión BoJ
21 Enero Reino Unido Tasa de desempleo Dic Minutas del BoE Japón Reunión BoJ, comunicado y conf prensa
22 Enero Eurozona ECB decisión pol mon Conf consumidor Ene P Deuda pública 3T14 Japón Reporte económico BoJ
23 Enero Eurozona PMI manuf, serv, comp Ene P Alemania PMI manuf, serv, comp Ene P Francia PMI manuf, serv, comp Ene P Conf empresarial Ene Reino Unido Ventas minoristas Ene Japón PMI manufacturero Ene
26 Enero Eurozona Ecofin Alemania Sentimiento IFO Ene Japón Balanza comercial Dic Minutas reunión BoJ 18-19 Dic
27 Enero Eurozona Eurogrupo Reino Unido PIB 4T14 P Japón Shoko Chukin Ene
28 Enero Alemania Conf cons GfK Feb Francia Conf cons Ene
29 Enero Eurozona Agregados monetarios Dic Sentimiento eco Ene Alemania Precios al cons Ene P Tasa de desempleo Ene Japón Ventas menudeo Dic
30 Enero Eurozona Tasa de desempleo Dic Precios al cons Ene P Japón Precios consumidor Dic Gasto consumo Dic Desempleo Dic Ratio oferta trabajo Dic Prod Ind Dic P Inicios construcción Dic
2 Febrero Eurozona PMI manuf Ene F Alemania PMI manuf Ene F Francia PMI manuf Ene F Reino Unido PMI manuf Ene Japón PMI manufacturero Ene F
3 Febrero Japón PMI Serv/Comp Ene
4 Febrero Eurozona PMI serv, comp Ene F Ventas minoristas Dic Alemania PMI serv, comp Ene F Francia PMI serv, comp Ene F Japón PMI Serv/Comp Ene Reino Unido PMI serv, comp Ene
5 Febrero Alemania Pedidos de fábrica Dic Reino Unido BoE Decisión pol mon
6 Febrero Alemania Prod industrial Dic Francia Balanza comercial Dic Reino Unido Balanza comercial Dic
9 Febrero Alemania Balanza comercial Dic Francia Sent empresarial BdF Ene Japón Encuesta económica Ene
10 Febrero Francia Prod industrial Dic Reino Unido Producción industrial Dic Japón Actividad terciaria Dic Base monetaria Ene
11 Febrero Reino Unido Reporte trimestral de inflación
12 Febrero Eurozona Producción industrial Dic Cumbre de líderes de la UE Alemania Precios al consumidor Ene F Japón Precios productor Ene Órdenes maquinaria Dic
13 Febrero Eurozona Balanza comercial Dic PIB 4T14 P Alemania PIB 4T14 P Francia PIB 4T14 P
40
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Brasil y China
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
19 Enero
20 Enero 21 Enero Brasil Reunión Copom
22 Enero China PMI manuf Ene
23 Enero
26 Enero China Ganancias corp Dic
27 Enero 28 Enero Brasil Confianza consumidor Ene
29 Enero 30 Enero
2 Febrero Brasil Balanza comercial Ene
3 Febrero Brasil Prod Ind Dic China PMI Serv/Comp Ene
4 Febrero Brasil PMI Serv/Comp Ene
5 Febrero 6 Febrero Brasil IPCA Ene
9 Febrero China Precios consumidor Ene Precios productor Ene Base monetaria Ene (9-15 Feb)
10 Febrero 11 Febrero Brasil Ventas menudeo Dic
12 Febrero Brasil Índice actividad económica Dic
13 Febrero
41
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Estados Unidos
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
19 Enero Día Martin Luther King, Jr Mercados Cerrados
20 Enero Encuesta NAHB Ene
21 Enero Inicios y permisos de construcción Dic
22 Enero Solicitudes desempleo Ene-17 Índice FHFA Nov Fed de KC Ene
23 Enero PMI manufacturero Ene P Venta viviendas existentes Dic Indicador anticipado Dic
26 Enero Fed de Dallas Ene
27 Enero Bienes duraderos Dic S&P/Case-Shiller Nov Venta casas nuevas Dic Confianza consumidor Ene Fed de Richmond Ene Subasta nota 2 años 26mmd Inicia Reunión FOMC
28 Enero Subasta nota 5 años 35mmd FOMC, comunicado (1:00pm)
29 Enero Solicitudes desempleo Ene-24 Índice casas pendientes Dic Housing vacanacies 4T14 Subasta nota 7 años 29mmd
30 Enero PIB Real 4T14-Preliminar Índice costo empleo 4T14 PMI Chicago Ene Confianza U. Michigan Ene-F
2 Febrero Ingreso y gasto personal Dic Inflación PCE subyacente Dic PMI manufacturero Ene F ISM manufacturero Ene Gasto construcción Dic Senior Loan Officer Survey 1T15
3 Febrero Órdenes fábrica Dic Venta autos Ene Minneapolis Fed Kocherlakota haba de economía (10:45am)
4 Febrero Empleo ADP Ene ISM no manufacturero Ene Beige Book
5 Febrero Productividad y Costos unitarios 4T14 P Solicitudes desempleo Ene-31 Balanza comercial Dic
6 Febrero Nómina no agrícola Ene Desempleo Ene
9 Febrero LMCI Ene
10 Febrero Encuesta NFIB Ene Inventarios mayoristas Dic JOLTS Dic
11 Febrero Presupuesto Federal Ene
12 Febrero Ventas menudeo Ene Solicitudes desempleo 7 feb Inventarios corporativos Dic
13 Febrero Precios importación Ene Confianza U. Michigan Feb P
42
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
México
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
19 Enero 20 Enero Reservas Banxico 16 Ene ANTAD Ventas mismas tiendas Dic Encuesta quincenal de expectativas Banamex
21 Enero 22 Enero INPC quincenal (1Q Ene) Total Subyacente
23 Enero
26 Enero Ventas al menudeo Nov
27 Enero Balanza comercial Dic P IGAE Nov Reservas Banxico 23 Ene
28 Enero 29 Enero Decisión de política monetaria
30 Enero Crédito al sector privado Dic Finanzas públicas Dic
2 Febrero IMEF manufacturero Ene IMEF no manufacturero Ene
3 Febrero Reservas Banxico 30 Ene Remesas familiares Dic Encuesta de expectativas Banxico
4 Febrero Inversión fija bruta Nov
5 Febrero 6 Febrero Confianza del consumidor Ene ANTAD Ventas mismas tiendas Ene (6-12 Febrero) Reporte automotriz AMIA Ene (6-10 Febrero)
9 Febrero INPC mensual (Ene) Total Subyacente
10 Febrero Reservas Banxico 06 Feb Negociaciones salariales Ene
11 Febrero Producción industrial Dic
12 Febrero Minutas Banxico Creación formal de empleo Ene
13 Febrero
43
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Global
Ene 19 Ene 20 Ene 21 Ene 22 Ene 23
Est
ado
s U
nid
os
Día Martin Luther King, Jr Mercados Cerrados
Encuesta NAHB Ene
Inicios y permisos de construcción Dic
Solicitudes desempleo Ene-17 Índice FHFA Nov Fed de KC Ene
PMI manufacturero Ene P Venta viviendas existentes Dic Indicador anticipado Dic
Eu
ozo
na
Eurozona Encuesta de analistas del ECB Alemania Expectativas ZEW Ene
Eurozona ECB decisión pol mon Conf consumidor Ene P Déficit gobiernos 3T14 Deuda pública 3T14
Eurozona PMI manuf, serv, comp Ene P Alemania PMI manuf, serv, comp Ene P
Rei
no
Un
ido
Tasa de desempleo Dic Minutas del BoE
Ventas minoristas Ene
Asi
a
Ch
ina
PMI manuf Ene
Jap
ón
Prod Ind Nov Confianza consumidor Dic
Reuters Tankan Ene Reunión BoJ
Reunión BoJ, comunicado y conf prensa
Reporte económico BoJ
PMI manufacturero Ene
Méx
ico
Reservas Banxico 16 Ene ANTAD Ventas mismas tiendas Dic Encuesta quincenal de expectativas Banamex
INPC quincenal (1Q Ene) Total Subyacente
44
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija (12 meses)
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva Abierta
22/Dic/2014 Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/Nov/2014 14/Nov/2014
Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/Jul/2014 26/Sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años
Cerrada Ganancia 05/May/2014 26/Sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/Jul/2014 10/Sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/Feb/2014 10/Abr/2014
Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/Ene/2014 04/Feb/2014
Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/Jun/2013 21/Nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/Oct/2013 25/Oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/Oct/2013 25/Oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/Ago/2013 10/Sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/Jun/2013 12/Jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/Jun/2013 11/Jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/Abr/2013 31/May/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/Mar/2013 03/May/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/Feb/2013 07/Mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/Feb/2013 07/Mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/Feb/2013 15/Abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/Ene/2013 24/Ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/Oct/2012 08/Mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/Sep/2013 08/Mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/May/2012 27/Nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/May/2012 14/Dic/2012 Fuente: Banorte-Ixe
Registro de las últimas recomendaciones en el mercado cambiario (12 meses) Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
Direccional: Corto EUR/MXN 17.70 n.a. n.a. 16.90 Cerrada Ganancia 5-ene-15 15-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 14.40 n.a. n.a. 14.85 Cerrada Ganancia 15-dic-14 5-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 13.62 n.a. n.a. 14.11 Cerrada Ganancia 21-nov-14 3-dic-14
Direccional: Corto USD/MXN 13.21 n.a. n.a. 13.64 Cerrada Pérdida 10-sep-14 26-sep-14
Trading: Corto EUR/MXN 17.20 n.a. n.a. 17.03 Cerrada Ganancia 27-ago-14 4-sep-14
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 6-may-14 13-jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-oct-13 8-nov-13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-oct-13 17-oct-13
Corto especulativo USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-jul-13 21-ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-abr-13 9-may-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-mar-13 13-mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-ene-13 27-feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-dic-12 17-dic-12
* Unicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
45
Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares; Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Valentín III Mendoza Balderas, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa
autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Análisis Económico [email protected] (55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Análisis Económico [email protected] (55) 1670 - 2967
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694
Julieta Alvarez Espinosa Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1613
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821
Julia Elena Baca Negrete Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2221
Livia Honsel Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1883
Miguel Alejandro Calvo Dominguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220
Rey Saúl Torres Olivares Analista Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director de Análisis Bursátil [email protected] (55) 5004 - 1275
Victor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 5004 - 1231
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 5004 - 1179
Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales [email protected] (55) 5004 - 1227
José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected] (55) 5004 - 1266
Valentín III Mendoza Balderas Gerente de Análisis [email protected] (55) 5268 - 9000 x 1267
María de la Paz Orozco García Analista [email protected] (55) 5004 - 5262
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5004 - 1405
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 5004 - 1340
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 5004 - 1437
Banca Mayorista
Luis Pietrini Sheridan Director General Banca Patrimonial y Privada [email protected] (55) 5004 - 1453
Armando Rodal Espinosa Director General Corporativo y Empresas [email protected] (81) 8319 - 6895
Victor Antonio Roldan Ferrer Director General Banca Corporativa Transaccional
[email protected] (55) 5004 - 1454
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General de Administración de Activos y Desarrollo de Negocios
[email protected] (55) 5268 - 9004
Ricardo Velazquez Rodriguez Director General Banca Internacional [email protected] (55) 5268 - 9000
