ANALISIS RAZONADO CONSOLIDADO

El presente análisis está efectuado sobre el

período terminado al 31 de marzo de 2016

y se compara con igual período del año

2015. De acuerdo con la normativa de la

Superintendencia de Valores y Seguros de

Chile, Enaex S.A. prepara sus estados

financieros bajo las Normas IFRS, con

moneda funcional dólares americanos.

MARZO 2016

2

1. RESUMEN EJECUTIVO CONSOLIDADO

Al 31 de marzo de 2016 Enaex obtuvo ingresos consolidados por US$176,3 millones, un 13% mayor respecto a los US$155,8 millones registrados al mismo período de 2015.

Al cierre del primer trimestre de 2016 la utilidad neta de Enaex alcanzó los US$21,4 millones, un 10% menor en relación a los US$ 23,7 millones registrados en el mismo período del 2015. Es relevante mencionar que la tasa impositiva en Chile aumentó de 22,5% a 24,0% entre los años 2015 y 2016 debido a la nueva reforma tributaria.

El EBITDA al 31 de marzo de 2016, alcanzó los US$42,3 millones, un 11%

mayor comparado a los US$38,1 millones del 2015, obteniendo un margen EBITDA de 24%.

En diciembre de 2015, el Club de Innovación, primer HUB de Innovación

Corporativa de Latinoamérica, nombró a Enaex como “la empresa más matea” del año 2015.

Con fecha 30 de marzo de 2016, la empresa BH Compliance certificó a la compañía con los cumplimientos de estándares adoptados en materia de Gobierno Corporativo, Responsabilidad Social y Desarrollo Sostenible de acuerdo a la norma de carácter N°385 de la Superintendencia de Valores y Seguros.

Ingresos Consolidados

MMUS$176,3

Resultado Operacional

MMUS$33,0

EBITDA

MMUS$42,3

Utilidad Neta Consolidada

MMUS$21,4

Margen EBITDA

24% Margen Neto

12%

CIFRAS

RELEVANTES

Estado de ResultadosConsolidado 31-03-2016 31-03-2015 Var. Var %

Ingresos 176.259 155.784 20.475 13%

Resultado Operacional 32.968 32.247 721 2%

Margen Operacional 19% 21%

Utilidad Neta del Ejercicio 21.368 23.689 (2.321) (10%)

Margen Neto 12% 15%

EBITDA 42.283 38.134 4.149 11%

Margen EBITDA 24% 24%

Balance Consolidado 31-03-2016 31-12-2015 Var. Var %

Total Activos 1.129.778 1.097.355 32.423 3%

Total Pasivos 540.840 543.102 (2.262) (0%)

Patrimonio 588.938 554.253 34.685 6%

MUS$

MUS$

3

2. ANÁLISIS DEL ESTADO DE SITUACION FINANCIERA CONSOLIDADO

Ingresos de Actividades Ordinarias

Durante el primer trimestre de 2016 los ingresos ordinarios alcanzaron los MUS$176.259, que representa un crecimiento de un 13% con respecto al mismo período del 2015. Este crecimiento significativo se debe en gran medida al aporte de las filiales adquiridas durante el año 2015.

Estado de ResultadoConsolidado 31-03-2016 31-03-2015 Var. Var %

Ingresos Ordinarios 176.259 155.784 20.475 13%

Costo de Ventas (119.225) (113.230) (5.995) 5%

Ganancia Bruta 57.034 42.554 14.480 34%

Margen Bruto 32% 27%

Gastos de Administración, distribución y otros (24.251) (10.377) (13.874) 134%

Otros 185 70 115 164%

Resultado Operacional 32.968 32.247 721 2%

Margen Operacional 19% 21%

Ingresos/Gastos financieros Netos (3.219) (853) (2.366) 277%

Participación ganancias (perdidas) de asoc. y neg. Conjuntos - 248 (248) (100%)

Diferencias de cambio (288) (946) 658 (70%)

Utilidad Antes de Impuesto 29.461 30.696 (1.235) (4%)

Impuesto a las ganancias (8.158) (7.049) (1.109) 16%

Ganancia (pérdida) procedente de operaciones discontinuadas - - -

Utilidad Después de Impuesto 21.303 23.647 (2.344) (10%)

Ganancia (pérdida), atribuible a participaciones no controladoras (65) (42) (23) 55%

Utilidad Neta del Ejercicio 21.368 23.689 (2.321) (10%)

Margen neto 12% 15%

EBITDA 42.283 38.134 4.149 11%

Margen EBITDA 24% 24%

MUS$

4

En el gráfico Ventas Físicas Consolidadas se observa un crecimiento de un 14%, explicado por mayores ventas en el mercado peruano y la incorporación de Britanite. Cabe destacar que las ventas físicas, excluyendo a Britanite, se incrementaron en un 5% respecto al mismo periodo del año anterior.

A continuación, en el gráfico Venta Físicas de Exportación, se muestra un crecimiento de 13% en relación al mismo período de 2015. Si bien el mercado de exportación ha sido impactado por una sobreoferta de nitrato de amonio a nivel mundial, el mercado peruano mostró un mayor dinamismo durante el primer trimestre del año en comparación al año anterior.

154,8 159,8

42,5 47,8

18,1

YTD 2015 YTD 2016

Ventas Físicas Consolidadas(MTons)

Nacional Exportaciones Britanite

14,2

11,6

9,6

5,5

01,6

23,9

8,6

65,2

0,5

3,6

42,5

47,8

1

51

0Perú México Argentina Bolivia Japón Otros Total

Ventas Físicas Exportación (MTons)

YTD 2015 YTD 2015

197,3

225,7

5

Costos de Venta

Al cierre del 2016, el costo de venta registró MUS$119.225, un 5% mayor en comparación a los MUS$113.230 alcanzados en el mismo período del año anterior, explicado principalmente por la consolidación de las nuevas filiales. Durante el 2016 los precios del amoniaco han tendido a la baja en línea con los commodities a nivel mundial, disminuyendo de un precio promedio de US$458/Ton en el 2015 a US$321/Ton en el 2016.

Ganancia Bruta

De acuerdo a lo explicado anteriormente, la ganancia bruta consolidada al 31 de marzo del 2016

alcanzó los MUS$57.034, un 34% mayor a lo registrado en el mismo período del año 2015.

El margen bruto fue de un 32% al cierre del primer trimestre de 2016, mayor al 27% obtenido en el

mismo periodo del año anterior.

Gastos de Administración, Distribución y Otros Los Gastos de Administración, Distribución y Otros aumentaron un 134% en relación al mismo

período del año anterior, alcanzando los MUS$24.251. Este aumento se debe principalmente a la consolidación de las nuevas filiales Britanite y Davey Bickford.

342

310 310

290

340

390

440

490

540

ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

Precio NH3 CIF Tampa

R2016 R2015

Promedio 2015: US$ 458/ Ton Promedio 2016: US$ 321/ Ton

6

Resultado Operacional y EBITDA

En función de lo expuesto anteriormente, el Resultado Operacional acumulado al cierre del primer trimestre del año, alcanza los MUS$32.968, un 2% mayor a lo obtenido en el mismo período del 2015.

El 31 de marzo de 2016, el EBITDA alcanzó los MUS$42.283, un 11% mayor en comparación a marzo del 2015, explicado principalmente por la consolidación de las filiales Britanite y Davey Bickford. El Margen EBITDA se posiciona en un 24%, similar al registrado en el mismo período del año anterior.

Ingresos/Gastos Financieros Netos

Los gastos financieros netos al 31 de marzo de 2016 alcanzaron los MUS$3.219 un 277%

mayor a lo registrado en el mismo período del año anterior, en línea con la nueva deuda de largo plazo incurrida por Enaex para el financiamiento de las adquisiciones realizadas durante el 2015 y la incorporación de la deuda de Britanite y David Bickford.

Evolución LIBOR 180

Diferencias de cambio

Dado que la moneda funcional de la compañía es el dólar americano, esta tiene una exposición de aquellos activos y pasivos netos en pesos y en otras monedas locales donde participa, el cual se ven afectados a la variación cambiaria respecto al dólar.

Al cierre de marzo de 2016, se generó una diferencia negativa de tipo de cambio de MUS$288,

en línea con la volatilidad de las monedas experimentadas durante el primer trimestre del año.

0,90%

0,20%

0,30%

0,40%

0,50%

0,60%

0,70%

0,80%

0,90%

1,00%

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

2014

2015

2016

7

Impuesto a las Ganancias

El impuesto a las ganancias a marzo de 2016 totalizaron MUS$8.158, un 16% mayor al mismo

período del año anterior. Cabe destacar que este monto incorpora una tasa impositiva de primera categoría de un 24,0%, mayor al 22,5% considerado en el mismo período de 2015 en Chile, y adicionalmente la consolidación de los impuestos asociados a las operaciones de Britanite y Davey Bickford.

3. ANALISIS DEL ESTADO DE SITUACION FINANCIERA CONSOLIDADO

Los principales componentes del Estado de Situación Financiera Consolidado de activos y pasivos a marzo de 2016 y a diciembre de 2015 son los siguientes:

BalanceConsolidado 31-03-2016 31-12-2015 Var. Var %

Activos Corrientes 399.995 384.456 15.539 4%

Efectivo y Equivalentes al efectivo 93.073 115.093 (22.020) (19%)

Otros activos financieros, corrientes - - - -

Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar 208.211 166.709 41.502 25%

Inventarios 96.237 99.529 (3.292) (3%)

Activos por impuestos, corrientes 2.228 2.883 (655) (23%)

Otros 246 242 4 2%

Activos No Corrientes 729.783 712.899 16.884 2%

Propiedades, Planta y Equipo, Neto 486.067 484.298 1.769 0%

Cuentas por cobrar, no corrientes 33.419 30.641 2.778 9%

Inversiones contabilizadas utilizando el método de la participación - - - -

Otros 210.297 197.960 12.337 6%

Total Activos 1.129.778 1.097.355 32.423 3%

Pasivos Corrientes 175.273 184.917 (9.644) (5%)

Préstamos que Devengan Intereses 77.580 88.582 (11.002) (12%)

Acreedores Comerciales y Otras Ctas por Pagar 53.354 55.297 (1.943) (4%)

Otros 44.339 41.038 3.301 8%

Pasivos No Corrientes 365.567 358.185 7.382 2%

Préstamos que Devengan Intereses 275.744 273.723 2.021 1%

Otros 89.823 84.462 5.361 6%

Patrimonio Neto 588.938 554.253 34.685 6%

Capital Emitido 162.120 162.120 0 0%

Ganancias acumuladas 445.679 430.721 14.958 3%

Otros (18.861) (38.588) 19.727 (51%)

Total Patrimonio y Pasivos 1.129.778 1.097.355 32.423 3%

MUS$

8

Los activos totales fueron un 3% superior a los registrados al 31 de diciembre de 2015. La variación más significativa fue la cuenta Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar, explicado principalmente por un desfase circunstancial de los pagos de la facturación de febrero.

Los pasivos totales disminuyeron en relación a lo registrado al cierre del año 2015, en línea con el plan de amortizaciones de deuda financiera para el año 2016.

El Patrimonio Neto al 31 de marzo de 2016 alcanza los MUS$588.938, un 6% mayor al registrado a

diciembre de 2015, en línea con el aumento en ganancias acumuladas del primer trimestre del año.

4. FLUJO DE EFECTIVO RESUMIDO

Las actividades de operación generaron flujos por US$999, explicados principalmente por el desfase de pagos circunstanciales mencionados anteriormente.

En relación a las actividades de inversión, el saldo negativo de MUS$7.364 se debe en gran medida a las inversiones en “Propiedades, Plantas y Equipos”, asociados al plan de capex para el año 2016.

El flujo negativo proveniente de las actividades de financiamiento de MUS$16.384, se explica fundamentalmente por el plan de amortizaciones de deuda para el año 2016.

Flujo de EfectivoConsolidado 31-03-2016 31-03-2015

Flujos de Efectivo Netos de (utilizados en) Actividades de Operación 999 40.899

Flujos de Efectivo Netos de (utilizados en) Actividades de Inversion (7.364) (8.179)

Flujos de Efectivo Netos de (utilizados en) Actividades de Financiamiento (16.384) 11.141

Incremento (Decremento) Neto en Efectivo y Equivalente al Efectivo (22.749) 43.861

Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes al efectivo 729 157

Variacion Neta (22.020) 44.018

Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del periodo 115.093 89.361

Efectivo y equivalentes al efectivo al final del periodo, Saldo Final 93.073 133.379

MUS$

9

5. INDICES FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Los índices de liquidez al cierre de marzo de 2016 se mantienen en línea con la estrategia financiera conservadora que mantiene la compañía con sus compromisos de corto plazo.

La razón de endeudamiento a marzo de 2016 muestra una leve mejora en comparación al cierre del año anterior, en línea con los menores pasivos financieros dado el plan de amortización proyectado para este año.

La cobertura de gastos financieros al 31 de marzo de 2016 mostró una disminución en relación al mismo período del año anterior, de acuerdo a los mayores gastos financieros asociados a la estrategia de financiamiento de la compañía producto de las adquisiciones antes mencionadas.

Los índices de rentabilidad no presentan variaciones significativas al cierre de marzo de 2016 en comparación al mismo periodo del año anterior.

Índices de Liquidez Unidad 31-03-2016 31-12-2015

Liquidez Corriente

(Activos Corrientes en Operación/Pasivos Corrientes en operación)

Razón Acida

(Activos Corrientes en Operación - Inventarios)/Pasivos Corrientes en operación

Veces 2,08

Veces 1,54

2,28

1,73

Índices de Endeudamiento Unidad 31-03-2016 31-12-2015

Razón de Endeudamiento

(Pasivos Totales)/Patrimonio Total

Porción Deuda Corto Plazo

(Pasivos Financieros Corrientes / (Pasivos Financieros Totales))

Porción Deuda Largo Plazo

(Pasivos Financieros No Corrientes / (Pasivos Financieros Totales))

Unidad 31-03-2016 31-12-2015

Cobertura de Gastos Financieros (UDM)

(EBITDA / Gastos Financieros)

Veces 0,98

% 24,45

0,92

21,96

18,76

% 75,55

Veces

78,04

15,06

Índices de Rentabilidad Unidad 31-03-2016 31-03-2015

Rentabilidad del Activo

(Ganancia Controladora/ Activos Promedios)

Rentabilidad de Activos Operacionales

(Resultado operacional / Activos operacionales promedio)

Rentabilidad del Patrimonio

(Ganancia Controladora/ Patrimonio Promedio)

Utilidad por Acción

(Ganancia Controladora/ Numero de Acciones)

Rentabilidad del dividendo

(Dividendo por acción / Precio de la acción)

11,24

16,27

17,92

0,78

4,50

%

%

%

USD

%

10,20

17,22

18,11

0,83

4,86

10

6. ANÁLISIS DE RIESGO DE MERCADO

En el 2015 Enaex S.A adquirió dos empresas, Britanite en Brasil y Davey Bickford en Francia. Luego de esa compra, Enaex S.A pasa a ser una compañía con una importante presencia global y se consolida como una empresa integrada en toda la cadena de valor de servicio de voladura y fragmentación de roca principalmente en la industria minera.

Descripción del “core business” por empresa:

Enaex S.A concentra toda la cadena de valor del servicio integral de fragmentación de roca, desde las importaciones de las principales materias primas como es el Amoníaco, hasta la producción de distintos tipos de explosivos a base de Nitrato de Amonio y su posterior servicio en terreno en la misma faena.

Davey Bickford se concentra en la fabricación de detonadores y sistemas de voladura

electrónicos. Los principales mercados que atiende son las necesidades de voladura, excavación y exploración sísmica de la minería.

Britanite se concentra en explosivos y servicio de voladura con una fuerte participación

en las grandes obras de infraestructura de Brasil. Los principales productos son el cordel detonante, las emulsiones y los sistemas de iniciación no eléctricos y eléctricos, estos satisfacen a los segmentos de construcción civil pesada, minería, canteras y a una red de distribuidores.

El negocio de la compañía sigue estando influenciado primordialmente por el nivel de actividad minera de la “Gran Minería” en la región Latinoamérica, que representa en forma directa e indirecta, aproximadamente un 90% de las ventas.

Los riesgos asociados al negocio en el cual participa la compañía, se relacionan

principalmente a riesgos de demanda de sus productos y servicios, riesgos operacionales, de suministro de insumos y factores de producción y riesgos financieros.

Riesgos de mercado:

Durante el año 2016 se planean postergaciones en nuevos proyectos ligados a la “Gran Minería”, el 2015 cerró con una producción de 5,76 millones de toneladas manteniéndose casi inalterada respecto al 2014. Para el 2016 se estima un nivel similar a la producción de cobre del año 2015, sólo en el 2017 la producción chilena experimentaría un crecimiento significativo de 3,1% situándose en 5,95 millones de toneladas.

A niveles macro de la industria, el principal demandante del cobre sigue siendo China, que durante el 2015 manifestó signos de desaceleración, con una tasa de crecimiento de 6,9%. Sin embargo, se espera que la menor tasa de crecimiento del gigante asiático, sea compensada por mayores estímulos económicos por parte de las autoridades. El año 2015 también se evidencio una caída generalizada en el precio de los principales commodities relacionados al mercado de explosivos, para este primer trimestre del año 2016 los commodities se recuperaron de sus niveles mínimos y en el caso del precio promedio del cobre este fue alrededor de 2,12 USD/lb.

11

A pesar de lo anterior, la demanda por explosivos se ha visto compensada por la caída en la ley del mineral de las actuales faenas mineras, que trae como consecuencia un aumento en el consumo de explosivos, es decir, se requiere mayor cantidad de material tronado para mantener constante la producción de minerales. En el corto y mediano plazo se espera un crecimiento en el mercado de explosivos a nivel local y regional, explicado principalmente por la cartera de proyectos en los principales mercados de la región y el envejecimiento de las actuales faenas.

Enaex está en la búsqueda de consolidarse en el mercado regional continuando con el desarrollo de negocios en sus filiales de Argentina, Brasil, Colombia, Francia y Perú. Además, la compañía ha logrado la apertura a nuevos mercados, como Asia Pacífico, Oceanía y Centro y Norte América, permitiendo diversificar sus ventas y tener una mayor presencia a nivel Mundial, estando presente hoy en día en alrededor de 40 países.

Riesgos relacionados a la estrategia de expansión:

Durante los últimos años la compañía ha iniciado importantes planes de expansión que

comenzaron en el 2008 con el ingreso en el mercado Argentino. Durante el año 2015 la compañía continuó con su estrategia de expansión con las adquisiciones de Britanite en Brasil y Davey Bickford en Francia.

Producto de lo anterior, hoy en día la compañía está sujeta a diferentes riesgos

asociados a las condiciones económicas y políticas de esos mercados y sus clientes, tales como fluctuaciones en los tipos de cambio, incobrabilidad, sistemas regulatorios, códigos tributarios y otros regímenes estructurales que podrían tener efectos adversos en el rendimiento financiero.

Riesgos operacionales:

La compañía desarrolla una adecuada estrategia de integración vertical en los servicios mineros lo que da mayor estabilidad a la demanda por Nitrato de Amonio. Adicionalmente, el cumplimiento estricto de las normas de seguridad ha permitido mantener un registro de baja accidentabilidad y paralizaciones de operaciones. Estas políticas son auditadas sistemáticamente, tanto por expertos locales como internacionales, de manera de incorporar permanentemente las mejores prácticas en el ámbito de seguridad y prevención. Riesgos de incobrabilidad:

La compañía tiene una relación de largo plazo con sus clientes regionales y estos son

de reconocida trayectoria y solvencia. Por otro lado se han contratado seguros de cobertura para algunos clientes locales y para la totalidad de carteras de exportación con distinto perfil de riesgo. Riesgos de siniestralidad:

La empresa mantiene contratos de seguros que cubren los activos físicos de su

propiedad, pérdidas por paralización de la producción derivadas de los mismos, como también de responsabilidad civil.

12

Riesgo de insumos y factores de producción:

La compañía está sujeta a la variabilidad de los valores internacionales del Amoníaco, producto sensible a los precios del petróleo y del gas natural. Para mitigar el riesgo de fluctuación en el costo de este insumo, se incorpora en los contratos con los clientes fórmulas de indexación que incluyen este producto en los reajustes tarifarios periódicos. Lo anterior permite generar tanto una cobertura de los márgenes de explotación como también una estabilización de los flujos operacionales.

En cuanto a los riesgos de suministro del Amoníaco, la compañía mantiene desde al

año 2000, y renovado a contar del 1 de Enero de 2012, un contrato de abastecimiento de largo plazo, lo que le permite por una parte, asegurar el suministro, mitigar los riesgos de variaciones en los costos logísticos, y garantizar las condiciones de precio de compra, a través de la indexación a las condiciones de paridad transables del mercado Mundial del Amoníaco.

Respecto al riesgo de variación en el costo de otros insumos relevantes para la

producción, como el precio del petróleo o la energía eléctrica, estos se incorporan también en condiciones reajustables.

Riesgos de comisión de delitos:

En cuanto al riesgo de comisión de delitos tipificados en la ley N°20.393 de responsabilidad penal de las personas jurídicas (cohecho, financiamiento al terrorismo y lavado de activos), la compañía cuenta con un modelo de prevención, dando pleno cumplimiento a la legislación vigente y que se encuentra certificado por la empresa BH Compliance. Riesgos financieros:

La compañía administra riesgos de moneda, de tasas de interés y financiamiento de capital de trabajo. En relación a los riesgos de moneda, la compañía definió a partir del año 2009 al dólar como su moneda funcional, considerando que la mayor parte de sus operaciones comerciales y de inversión se transan en esta moneda.

En el mismo sentido, las obligaciones financieras, tanto de corto como de largo plazo,

se contratan mayormente en dólares, de manera de reducir el riesgo cambiario sobre los flujos y resultados de la compañía.

Respecto a los riesgos de tasa de interés, la compañía ha decidido cubrir la totalidad

de su endeudamiento en dólares de largo plazo. De esta forma, se mantienen swaps de tasas de interés con una tasa de endeudamiento promedio ponderada fija al vencimiento de aproximadamente un 3,01% anual.

Es importante destacar que Enaex mantiene una sólida posición financiera, ratificada

por el rating obtenido por las clasificadoras de riesgo Feller Rate (AA-, Outlook estable) y Fitch Ratings (AA-, Outlook estable).