“XII CONGRESO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL 2006”

Por: Carlos A. Barsallo P.

Comisionado Vicepresidente

Comisión Nacional de Valores de Panamá

XII CONGRESO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

Universidad Tecnológica de Panamá

Panamá, Martes 17 de octubre de 2006

Insertándose en el mercado de valores con estándares de transparencia y seguridad

PLAN

• MERCADO DE VALORES Y SUS ACTORES

• INSERTÁNDOSE EN EL MERCADO DE VALORES: EL REGISTRO DE VALORES Y LA EMPRESA PÚBLICA

• ¿CÓMO SE HACE EL REGISTRO? Y LAS IMPLICACIONES DEL REGISTRO DE VALORES

MERCADO DE VALORES Y SUS ACTORES

• ¿QUÉ ES EL MERCADO DE VALORES?

• SU IMPORTANCIA

• LA IMPORTANCIA DE LA REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN DEL MERCADO DE VALORES

SISTEMA FINANCIERO: SISTEMA FINANCIERO:

FORMAS DE INTERMEDIACIÓNFORMAS DE INTERMEDIACIÓN

INTERMEDIACIÓN DIRECTA

EMPRESAS

INVERSIONISTAS

Valores

Dinero

Acciones, Bonos, VCN´s

MERCADO DE VALORESMERCADO DE VALORES

INTERMEDIACIÓN INDIRECTA

EMPRESAS

AHORRISTAS

Tasa % Activa

Préstamos

SISTEMA BANCARIOSISTEMA BANCARIO

Tasa % Pasiva

VISION CNVPRINCIPIOS DE REGULACIÓN

ORGANIZACIÓN INTERNACIONAL DE COMISIONES DE VALORESIOSCO

• PRINCIPIOS DE REGULACIÓN DE IOSCO:

• ASEGURAR QUE LOS MERCADOS DE VALORES SEAN JUSTOS, EFICIENTES Y TRANSPARENTES

• REDUCCIÓN DEL RIESGO SISTÉMICO.

• LA PROTECCIÓN DE LOS INVERSIONISTAS.

• VISIÓN CNV :

• FOMENTAR CONDICIONES PARA EL DESARROLLO DEL MERCADO DE VALORES

• EMULAR ÉXITO DEL CENTRO BANCARIO INTERNACIONAL.

• DESARROLLAR Y FORTALECER EL MERCADO DE VALORES EN UNA DOBLE DIRECCIÓN: INTERNO E INTERNACIONAL.

LA REGULACION Y SUPERVISIÓN

•

SU IMPORTANCIA

MARCO REGULATORIO YDE SUPERVISIÓN

EQUITATIVO, TRANSPARENTEY EFICIENTE

• FOMENTA LA CAPACIDAD COMPTETITIVADE LAS EMPRESAS

•FOMENTA LA INVERSIÓN PRODUCTIVA•CRECIMIENTO ECONÓMICO

LA REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN

NO SON UN FINSON LOS MEDIOS

PARA:•UN MERCADO DE VALORES EFICIENTE

•MEJOR ASIGNACIÓN DEL AHORROA LA INVERSIÓN

• OPORTUNIDAD DE OPCIONES DE•FINANCIAMIENTO A LAS EMPRESAS

MERCADO DE VALORES PANAMEÑO 2005

TOTAL DE EMISORES REGISTRADOS EN LA CNV

96

TOTAL DE EMISORES REGISTRADOS EN LA CNV CON ACCIONES COMUNES

33

SOCIEDADES DE INVERSIÓN REGISTRADAS

22

TRANSACCIONES LOCALES US$3,283,068,979.60

TRANSACCIONES INTERNACIONALES

US$9,770,641,148.50

VALORES REGISTRADOS EN LA CNV EN EL AÑO 2005

(registrados y/o en trámite a 17 de OCTUBRE 2006)

US$699,000.000.00

(US$1,110,000.000.00)

NÚMERO DE EMISIONES REGISTRADAS EN LA CNV EN

EL AÑO 2005(registrados y/o en trámite a 17 de

octubre 2006)

20

(33)

CAPITALIZACIÓN DE MERCADO VS PIB

CAPITALIZACIÓN DE MERCADO (SIN INCLUIR ACCIONES)

US$2,807,869.74

CAPITALIZACIÓN DE MERCADOACCIONES

US$7,127,258,181

TOTAL CAPITALIZACIÓN DE MERCADOUS$9,935,382,050

PORCENTAJE CON RELACIÓN AL PRODUCTO INTERNO BRUTO

(PIB)PANAMÁ

US$15,466,700.000

64.2%

MERCADO DE VALORES PANAMEÑO 2005

CASAS DE VALORES 34

ADMINISTRADORES DE INVERSIÓN

13

ASESORES DE INVERSIÓN 9

CORREDORES DE VALORES 313

ANALISTAS 51

EJECUTIVOS PRINCIPALES 142

EJECUTIVOS PRINCIPALES DE ADMINISTRADOR DE INVERSIÓN

22

CALIFICADORAS DE RIESGO 5

EMISORES EXTRANJEROS

EMISOR TIPO DE VALOR MONTO JURISDICCIÓN RECONOCIDA

AÑO

Corporación UBC Internacional, S.A.

Acciones US$.204,877,109.00

El Salvador 2004

Banagrícola, S.A. Acciones US$.154,285,714.30

El Salvador 2004

Fondo de Inversión

Inmobiliaria Dólares Uno

Cuotas de participación

US$.50,000.000.00 Costa Rica 2005

SUSPENDIDA AUTORIZACION 1/9/06

Fondo de Inversión Inmobiliaria Dólares Dos

Cuotas de participación

US$.50,000.000.00 Costa Rica 2005

SUSPENDIDA AUTORIZACION 1/9/06

COPA HOLDINGS S.A.

Acciones comunes clase A, sin valor

nominal

25,659,375 (acciones)

Estados Unidos 2005

Banco Improsa, S.A. Bonos US$.10.000.000.00 Costa Rica 2006

Gen Net U.S. Government Lease,

S.A.

Acciones preferentes Serie B

US$.10.000.000.00 Costa Rica 2006

Fondo de Inversión de Ingresos Públicos

Cerrados Multifondos

Cuotas de Participación

US$.50,000.000.00 Costa Rica 2006

Fondo de Inversión Inmobiliario Multifondos

Cuotas de Participación

US$.50,000.000.00 Costa Rica 2006

Fondo de Inversión Premium (abierto)

Costa Rica

Cuotas de Participación

Costa Rica 2006

INSERTÁNDOSE EN EL MERCADO DE VALORES: EL REGISTRO DE

VALORES Y LA EMPRESA PÚBLICA

VENTAJAS DEL MERCADO DE VENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES COMO FUENTE DE VALORES COMO FUENTE DE

FINANCIAMIENTO FINANCIAMIENTO

OBTENER DE RECURSOS OBTENER DE RECURSOS FINANCIEROS EN CONDICIONES FINANCIEROS EN CONDICIONES

MAS FAVORABLESMAS FAVORABLES

PERMITE A LAS EMPRESAS PERMITE A LAS EMPRESAS OBTENER DIRECTAMENTE OBTENER DIRECTAMENTE DE LOS INVERSIONISTAS DE LOS INVERSIONISTAS LOS RECURSOS QUE LOS RECURSOS QUE NECESITA.NECESITA.

RAZONES PARA REGISTRAR VALORES

• 1. UNA VEZ SE CREA UN MERCADO, SI EL VALOR (SOBRE TODO ACCIONARIO) SE DESEMPEÑA BIEN, LA EMPRESA PUEDE OFRECER A LOS INVERSIONISTAS UN VALOR CON LIQUIDEZ Y CON UN VALOR DE MERCADO DETERMINABLE.

RAZONES PARA REGISTRAR VALORES

• 2. LA EMPRESA PUEDE CONTEMPLAR LA ADQUISICIÓN DE OTRA EMPRESA CON SUS ACCIONES PÚBLICAS EN LUGAR DE USAR EFECTIVO O ENDEUDARSE CON TERCEROS.

• 3. LA EMPRESA PUEDE ATRAER Y RETENER MEJOR PERSONAL MEDIANTE PLANES DE OPCIONES PARA LA COMPRA DE SUS ACCIONES POR PARTE DE SUS EMPLEADOS.

RAZONES PARA REGISTRAR VALORES

• 4. LA EMPRESA GANA PRESTIGIO. ES MÁS CONOCIDA.

• 5. SE OBTIENE LIQUIDEZ PARA LOS PROPIETARIOS. LA PROPIEDAD DE UN NEGOCIO CERRADO NO PÚBLICO ES UN ACTIVO QUE NO TIENE MERCADO INMEDIATO. UNA VEZ LA COMPAÑÍA ES PÚBLICA, EXISTE, O DEBE EXISTIR, UN MERCADO LISTO EN CUALQUIER MOMENTO.

EJEMPLOS CONCRETOS

OFERENTE/DESTINATARIO

(FECHA) PRECIO DE MERCADO

DE LA ACCION AL MOMENTO DE

REGISTRO EN LA CNV (EN DÓLARES)

PRECIO PAGADO EN LA OPA (EN DÓLARES)

BANCO DEL ISTMO S.A./PRIMER GRUPO

NACIONAL, S.A. (15-O5-2000)

14.50 17.00

CORPORACION INCEM/ACCIONISTAS (20-11-

2000)

60.00 61.00

COMPAÑÍA DE CERVEZAS NACIONALES C.A. BAVARIA

S.A.;LATIN DEVELOPMENT/CERVECERÍA NACIONAL, S.A. (20-11-2001)

14.00 18.50

CA BEVERAGE, INC./ ACCIONISTAS CERVECERÍA BARU-PANAMA, S.A. (5-11-

2002)

12.00 14.60

COCA COLA DE PANAMA COMPAÑÍA

EMBOTELLADORA, S.A./ACCIONISTAS (5-11-2002)

19.00 22.55

BANCO CONTINENTAL/GRUPO WALL

STREET SECURITIES (9-2-2004)

16.00 16.65

MULTI HOLDING CORPORATION/ACCIONISTAS

(18-10-2004)

18.60 21.72

RESULTADOS CONCRETOS PARA ALGUNAS EMPRESAS REGISTRADAS

MONTO TOTAL PAGADO EN LAS OPAS LANZADAS ENTRE EL AÑO 2000 Y EL

AÑO 2004.

US$1,118,024,735.65EN TRÁMITE

US$1,770,000,000.00GRAN TOTAL

US$2,888,024,775.65

RAZONES PARA REGISTRAR VALORES

• 6. LA COMPAÑÍA PUEDE ELIMINAR GARANTÍAS EXISTENTES COMO GARANTÍAS PERSONALES Y/O REALES Y EVITAR ASÍ LA NECESIDAD DE FIANZAS PERSONALES DE LOS ACCIONISTAS.

• 7. SE ALCANZA UNA SENSACIÓN AL MENOS SICOLÓGICA DE ÉXITO FINANCIERO.

• 8. EN NUESTRO MEDIO, SIN DUDA, EL TRATAMIENTO FISCAL ES UN FACTOR DECISIVO E IMPORTANTE.

VENTAJAS PARA LOS INVERSIONISTAS

• LOS TÍTULOS-VALORES DEBEN SER DE FÁCIL COMPRA Y VENTA EN EL MERCADO.

• OFRECEN LA POSIBILIDAD DE OBTENER GANANCIAS SUPERIORES CON LAS UTILIDADES DE GRANDES EMPRESAS A LOS TRADICIONALES DEPÓSITOS BANCARIOS.

EMISORES DE VALORES REGISTRADOS EN LA CNV

¿CÓMO SE HACE EL REGISTRO? Y LAS IMPLICACIONES DEL REGISTRO

DE VALORES

PROYECTO DE CONSTRUCCIÓN

Emite Valores

La CNV los registraSon Listados en la

BolsaLa empresa recibe el dineroAhora puede construir

PROCESO PARA UNA OFERTA PÚBLICA

• LA DECISIÓN CORPORATIVA DE HACER UNA OFERTA INICIAL.

• LA FORMACIÓN DEL EQUIPO DE TRABAJO.

• LA LLAMADA DEBIDA DILIGENCIA.

• LA PREPARACIÓN DE LA SOLICITUD DE REGISTRO (PROSPECTO).

PROCESO PARA UNA OFERTA PÚBLICA

• SUJETOS INVOLUCRADOS:• LA ADMINISTRACIÓN DE LA EMPRESA• JUNTA DIRECTIVA• LOS SUSCRIPTORES (BANCO DE INVERSIÓN).• LOS ASESORES LEGALES DE LA EMPRESA

EMISORA.• LOS ASESORES LEGALES DE LOS SUSCRIPTORES• LOS AUDITORES EXTERNOS DE LA EMPRESA

EMISORA.• OTROS: FIDUCIARIO, AGENTE DE REGISTRO,

PAGO Y TRANSFERENCIA, CUSTODIO, CALIFICADORA DE RIESGO.

• LA CNV

PROCESO PARA UNA OFERTA PÚBLICA

• BANCO DE INVERSIÓN RECOMIENDA Y ASESORA A LA EMPRESA EN LA OFERTA PÚBLICA.

• AYUDA A CONFORMAR EL EQUIPO DE TRABAJO. DEBE PREOCUPARSE DE EFECTUAR LA DEBIDA DILIGENCIA.

• ASISTE EN LA PREPARACIÓN TÉCNICA DE LA SOLICITUD DEL REGISTRO Y EL PROSPECTO.

• GENERALMENTE CELEBRA CONTRATO DE SUSCRIPCIÓN CON LA EMPRESA Y

• MANTIENE UNA RELACIÓN CON EL EMISOR DESPUÉS LA OFERTA PÚBLICA.

PROCESO PARA UNA OFERTA PÚBLICA

• LA COMPAÑÍA TIENE QUE ESTAR LISTA. ESTO LO DETERMINAN, ENTRE OTROS, EL BANCO DE INVERSIÓN Y LOS ASESORES LEGALES.

• ¿PUEDE (QUIERE) LA EMPRESA CUMPLIR CON EL NIVEL DE RELEVACIONES Y TRANSPARENCIA.?

• GOBIERNO CORPORATIVO. LA EMPRESA DEBE AUTO EVALUARSE Y DETERMINAR SI CUMPLE CON LAS PRÁCTICAS DE BUEN

GOBIERNO CORPORATIVO.

PROCESO PARA UNA OFERTA PÚBLICA

• ES EL PROCESO DE ASEGURARSE QUE LA INFORMACIÓN QUE CONTIENE LA SOLICITUD DE REGISTRO ES CORRECTA, QUE EL DOCUMENTO NO OMITE NINGUNA INFORMACIÓN REQUERIDA O QUE SEA NECESARIA PARA PREVENIR QUE LAS DECLARACIONES TOMADAS COMO UN TODO SEAN ENGAÑOSAS.

• ES UN PROCESO DE BÚSQUEDA DE HECHOS.• CASO ESCOTT V. BARCHRIS CONSTRUCTION

CORPORATION (1968)

DEBIDA DILIGENCIA

• CREACIÓN DE LA JURISPRUDENCIA NORTEAMERICANA.

• DEFENSA PARA LOS MIEMBROS DEL EQUIPO DE TRABAJO.

• DEBE DEMOSTRAR QUE DESPUÉS DE UNA INVESTIGACIÓN RAZONABLE, TIENE MOTIVOS RAZONABLES PARA CREER Y CREÍA QUE AL MOMENTO DE REGISTRAR LA SOLICITUD DE REGISTRO, LAS DECLARACIONES CONTENIDAS EN DICHO DOCUMENTO ERAN CIERTAS Y QUE DICHAS DECLARACIONES NO CONTIENEN OMISIONES DE HECHOS DE IMPORTANCIA.

• EL ESTÁNDAR: AQUEL REQUERIDO A UN HOMBRE PRUDENTE EN EL MANEJO DE SUS PROPIOS BIENES.

USO DE LA TECNOLOGÍAFORMULARIOS

OBLIGACIONES DE LOS EMISORES CON VALORES REGISTRADOS

• Informe de Actualización Trimestral (2 meses siguientes al cierre de cada trimestre)

• Informe de Actualización Anual (3 meses siguientes al cierre del período fiscal)

• Revelación de hechos de importancia, cuando ocurran (Artículo 77 D.L 1/99).

• Pagar tarifa de supervisión

PUNTOS A TENER EN CUENTA

• REDUCE LA FLEXIBILIDAD EN LOS ASUNTOS CORPORATIVOS.

• CUMPLIMIENTO DE LOS REQUERIMIENTOS DE REPORTE DE LA CNV.

• RESTRICCIONES EN MATERIA DE PUBLICIDAD.

• EXPOSICIÓN A PROCESOS COLECTIVOS DE CLASE.

• GASTOS INICIALES Y ADMINISTRATIVOS POSTERIORES.

PROTECCIÓN PENAL DEL MERCADO DE VALORES

PROTECCIÓN PENAL DEL MERCADO DE PROTECCIÓN PENAL DEL MERCADO DE VALORESVALORES

RESULTADOS CONCRETOS PARA ALGUNAS EMPRESAS REGISTRADAS

MONTO TOTAL PAGADO EN LAS OPAS LANZADAS ENTRE EL AÑO 2000 Y EL

AÑO 2004.

US$1,118,024,735.65EN TRÁMITE

US$1,770,000,000.00GRAN TOTAL

US$2,888,024,775.65

COMISIÓN NACIONAL DE VALORESWWW.CONAVAL.GOB.PA

TELÉFONO: 501-1700 FAX:501-1709 APARTADO POSTAL: 0832-2281 WTC PANAMA, REP. DE PANAMA

DIRECCIÓN: AVENIDA BALBOA, EDIFICIO BAY MALL, 2DO. PISO