tesis 1 inversiones portafolio y entorno

7/23/2019 Tesis 1 Inversiones Portafolio y Entorno

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IntroduccinInversiones, portafolio y entorno

PORTAFOLIO DE INVERSIONES

Ronald Chaves Marn

Tesis 1
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Conceptos y definiciones

l Decisiones financieras fundamentales: objetivo ltimo detoda decisin: maximizar el valor

l Decisiones de inversin: cuanto y en qu

l Decisiones de financiamiento: fuente, costo, plazo,garantas y otras condiciones.

l

Decisiones de retribuir a quienes aporta capital y recursos:impacto para el precio de las empresas, el costo definanciamiento y como cubrirlo y la disposicin de la US

l Mercado en general y mercado financiero

l Ahorro e inversin

l Mercado de recursos: unidades superavitarias ydeficitarias, Demandantes y oferentes de recursos

l Especulacin

l Liquidez

l Activos reales y activos financieros
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Conceptos y definiciones

l

Inversin real e inversin financieral Factibilidad econmica y factibilidad financiera

l Eficiencia: eficiencia operativa eficiencia econmica.

l Mercado financiero y determinacin de tasa de tasa deinters **

l Mercado primario y secundario, del dinero y de capitales,de renta fija y de renta variable, de contado y de derivados

l Rendimiento, utilidad o ganancia

l Riesgo

l Riesgo operativo y financiero

l Riesgos financieros: mercado (tasa o precio), crdito oincumplimiento, liquidez, inflacionario y cambiario

l Opciones de gestin frente al riesgo

l Funciones de cobertura, especulacin y arbitraje.


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Las decisiones financieras

1. Decisiones sobre inversin: cunto y en qu invertir.

2. Decisiones sobre financiamiento:cmo conseguir los fondosnecesarios para financiar tales inversiones (fuentes y condiciones).

3. Decisiones sobre polt ica de retribucin a los que aportan capital(poltica de dividendos y de financiamiento): forma en que la empresapaga un rendimiento a todo tipo de inversionista que le facilita recursoso que le permite el uso de sus fondos. En el mbito corporativo:

particular relevancia en el caso de los inversionista en acciones.


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El objetivo fundamental de las

decisiones financieras

Maximizacin del valor: bsicamente consiste en agregar riqueza a lariqueza original.

No se trata de maximizacin de utilidades por cuanto:

l En el caso de las empresas corporativas, por ejemplo, total de lasutilidades no es tan importante como las ganancias por accin.l An la maximizacin de ganancias por accin no indica elmomento o la duracin de las ganancias o recuperaciones.l La maximizacin de utilidades no toma en cuenta el riesgo de lasganancias potenciales.lTampoco toma en cuenta la poltica de retribucin a los que aportancapital y sus efectos sobre el precio de la inversin


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Ahorro e inversin

Ahorro:l Sacrificio de consumo (postergacin del consumo presente

con el fin de aumentar el consumo futuro). Constituye unafuente de recursos para la inversin.

Inversin:l Utilizacin del ahorro generado en la produccin de bienes y

servicios, con el objetivo de obtener una rentabilidad(rendimiento, utilidad, ganancia, plusvala, etc)


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Definicin de inversin

Quienes difieren el consumo, esperan recibir en el futuro una cantidadmayor de la que sacrifican en el presente: rendimiento o E(r).

Por el contrario, quienes consumen o invierten ms de su ingresoactual, deben estar dispuestos a pagar una mayor cantidad en elfuturo.

l El valor puro del dinero en el tiempo es lo que identificaremoscomo tasa real r, que indica el aumento en consumo futuro, entrminos de bienes y servicios reales.

l Si se esperan cambios en la inflacin, se debe ajustar elrendimiento E(r) para los que sacrifican consumo hoy

l Finalmente, la falta de certidumbresobre el pago futuro de lo quese sacrifica tambin requiere una compensacin.


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Definicin de inversin

Todo lo anterior se puede resumir como un proceso que esencialmenteconsiste en colocar fondos en algn tipo de instrumento con laintencin de proteger o incrementar su valor y de generarrendimientos positivos, por tanto:

La INVERSIN se puede definir como:

La cantidad presente de recursos que se comprometen duranteun periodo de tiempo con el fin de obtener un futuro flujo defondos que compense al depositante por:

l el tiempo en que los fondos son comprometidos (costo de

oportunidad)

l la tasa esperada de inflacin y

l la incertidumbre con respecto al flujo futuro de fondos


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Bienes de consumo

Bienes de capital*

Activos Financieros(derechos)

Monetarios

No monetarios* (ttulos/valores)

Reales

El inversionista persigue un rendimiento (rentabilidad,

utilidad o beneficio); por tanto se deben asignar recursos a

activos que tengan tal caracterstica (*)

Activos objeto de inversin

Inversinreal

Inversin

financiera


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Las decisiones de inversin

Se plantean dos aspectos:

Tamao: CUNTO invertir; decidir sobre un monto, ladisponibilidad de recursos y el deseo de sacarle provecho.

Composicin del portafolio: en QU activos invertir;decidir sobre la composicin del portafolio y su gestin.

Estas decisiones involucran algn grado de riesgo y de ellasdependen aspectos clave como rentabilidad, exposicin, el

valor y hasta la propia sobrevivencia de la empresa.En efecto, una inadecuada decisin de Inversin puedesignificar una disminucin en el valor de una empresa o delpatrimonio de un inversionista.


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Una inadecuada decisin puede disminuir el valor de la

empresa o el patrimonio del inversionista.Para contribuir positivamente al objetivo de maximizar valor, elinversionista debe intentar alcanzar un portafolio eficiente

Adems, el tomador de decisiones de inversin debe:

Conocer el mercado financiero y poder adaptarse a dinamismoTener capacidad de planificacinMantener los patrones de eficiencia econmica y operativaDar seguimiento continuo a los factores macroeconmicos

fundamentales (crecimiento econmico, inflacin, nivel deempleo, poltica monetarias y fiscal, poltica cambiaria, factoresexternos y expectativas.Valorar y utilizar eficientemente la informacin disponible.


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Conceptos y Definiciones


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Rendimiento

Incremento en la riqueza, adicionar riqueza al la riqueza

original .

R = (riqueza final riqueza inicial) / riqueza inicialDos componentes:

Flujo peridico de efectivo (dividendos o intereses)

Cambio en el valor del activo (ganancia o prdida de capital)

Riesgo: Que no se obtengan los rendimientos esperados

Que ocurra algn evento que produzca resultados distintos a

los esperados o prdidas, econmicas o de otra naturaleza

Rendimiento y riesgo


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Inversin y especulacin

Lasinversionesde bajo riesgoson aquellas a las que seconsidera seguras con respecto a la recepcin de unrendimiento positivo, pero siempre procuran unarentabilidad y se basan en expectativas.

Especulacin:el extremo riesgoso de la inversin.Tiene los 3 elementos ya mencionados:

Ganancias extraordinariasCorto plazoRiesgo extraordinarios


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Inversin real

Adquisicin debienes de capital(bienes que sirven para producir otrosbienes y servicios); no para ser consumidos directamente.

Desde el punto de vista econmico es la que aumenta la capacidadproductivade una empresa o de un pas, constituyndose en la fuente demayor ingreso y empleo.

Se hace en aquellos proyectos destinados a la produccin de bienes yservicios, de consumo o de capital

Persigue aumentar el valor de los recursos, es decir obtener unarentabilidad: conformar activos cuyo valor supere su costo

Requiere un estudio sistemtico para evaluar su factibilidad

econmica y financiera (evaluacin de proyectos)

Normalmente se hace en: maquinaria y equipo, terrenos, edificios ycasas de habitacin, adquisicin o reposicin de inventario, proyectos deexpansin, investigacin y desarrollo


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Cul es hoy el valor y de una cantidad a obtenerse en elfuturo?Se trata de traer a valor presente los flujos futuros de fondos (Ct)Se multiplica el flujo futuro (Ct) por un factor de descuento (1+r)

Los flujos de efectivo se descuentan por dos razones: el valor del

dinero en el tiempo y el riesgo:Ct = VA (1 + r) VA = Ct/(1 + r)

En general:

r = tasa de descuentot=periodo en el cual se obtiene el flujo de efectivo

= +=

n

tt

t

r

CVA

1 )1(

Valor Actual (VA)


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Es el valor actual de un flujo futuro menos la inversininicial requerida:

Criterio de aceptacin: VAN > 0Un VAN > 0 se agrega valor a la inversin inicialTasa de descuento:el costo de oportunidad del capital

(tasas de rendimiento del mercado de capitales, costo delcapital o la tasa requerida por el inversionista, segn lafuente de financiamiento)

01 )1(I

r

CVAN

n

tt

t -

+=

=

Valor Actual Neto (VAN)


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l Tasa de rentabilidad esperada de un proyecto de inversin

l Tasa que iguala el VA de las salidas de efectivo esperadas conel VA de los ingresos esperados

l Es la tasa de descuento que hace elVAN = 0

l A pesar de proveer un criterio til para las decisiones, presentaalgunas dificultades (cuando se indefine o presenta valoresmltiples)

0)1(

: 01

=-

+=

Ir

CTIR

n

t

t

t

Tasa Interna de Retorno (TIR)


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Factibilidad econmica y f inanciera

Factibilidad econmica

Si un proyecto per se es rentable, es decir, si el proyecto

es capaz de generar un flujo futuro de fondos superior ala inversin inicial: VAN>0; TIR >costo del capital

Factibilidad financiera

Contar con los suficientes flujos de efectivo para elfuncionamiento normal de un proyecto (despus deevaluada la factibilidad econmica


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Inversin financiera

Recursos que se destinan a la adquisicin de ciertos activosfinancieros (no monetarios o valores), siempre con la meta demaximizar el valor de la inversin

Demanda un conocimiento bsico sobre el mercado financieroysu funcionamientoAspectos relevantes:

Caractersticas del mercadoInstrumentos de inversin disponibles y su comportamientoRendimientoConsideraciones sobre riesgo yla informacin relevante para las decisiones de inversin


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Ttulos de renta fija (ttulos del Tesoro o similar, agenciasgubernamentales, bonos corporativos, CDP, cuentas de ahorro yotros productos financieros que generan un flujo peridico (inters).

Ttulos de renta variable (acciones)

Valores convertibles y otros instrumentos mixtos

Derechos a travs de inversionistas institucionales (fondos deinversin, fondos de pensin)

ndices burstiles

Productos derivados

Inversin financiera


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Rendimiento de una inversin financiera

Rendimiento: remuneracin, ganancia o compensacin queespera el inversionista

l Aumento en la riqueza: agregar valor a la riqueza originall Driqueza / riqueza iniciall (valor final valor inicial)/valor inicial

En las inversiones financieras, el rendimiento tiene doscomponentes:

a. Flujo peridico de efectivo (intereses o dividendos)b. Prdidas o ganancias de capital (Dprecio del activo)


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Piense por un momento en.

Riesgo


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El riesgo

l En general, se refiere a la incertidumbre asociada a algnevento, aunque conceptualmente existe diferencia entreriesgo e incertidumbre (riesgo: eventos inciertos cuyaprobabilidad de ocurrencia se puede estimar)

l Cuando se desconoce el resultado especfico de un evento,

pero se conocen cules son los posibles resultados,podemos determinar una probabilidad de ocurrencia (valoresesperados)

l Para medir el riesgo es preciso emplear alguna metodologaparticular (desarrollar modelos).

l

En el campo financiero se identifica con el potencial de queexistan prdidas, o se dejen de percibir ingresosesperados.

l Problema: el riesgo y el rendimiento se mueven en lamisma direccin


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Riesgos del negocio:Riesgo del producto o servicio

Ingreso de competidores

Incumplimiento de proveedores

Dependencia tecnolgica

Riesgo financiero:Riesgo de crditoTasa de intersTipo de cambioLiquidez

Riesgos no financieros:Riesgo operativo: personas, procesos, sistemas y eventos externosRiesgo legal (contratos, no pago, procesos judiciales)Riesgo estratgicoRiesgo de reputacin (el buen nombre de la empresa,

confidencialidad de la informacin, lavado de activos)Riesgo tecnolgicoRiesgo pasRiesgo sistmico (contagio)

Principales tipos de riesgo


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Riesgos financieros

Riesgo de mercado* (precio o de tasa de inters)

Riesgo de liquidez

Riesgo de crdito o incumplimiento

Riesgo inflacionario*

Riesgo cambiario*

El riesgo puede ser sistemtico* o no sistemtico


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RiesgoOPERATIVO

Riesgo de CREDITOIncumplimiento

Custodia, liquidacindegradacin en calificacin

Garantas

Riesgo deMERCADO

Precios, tasasLiquidez

Tipos de cambioInflacionario

RiesgoLegal

ControlInterno

VaRDuracinRARLmites por fondoPolticas de liquidezBursatilidad

Calificacin de riesgoGrado de concentracinSeguimiento lmites de invHechos relevantes

Medidas cualitativasMedidas cuantitativas (modelos)

Los riesgosinteractan en la actividad diaria:


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1- IDENTIFICACION DE RIESGOS(Clasificacin)

5. Monitoreo y control

3. Evaluacin(Controles y priorizacin)

2. Anlisis(Probabilidad e impacto)

+

4. Tratamiento de riesgos

6. Comunicacin de riesgos

Plan de accin:ReducirTransferirEvadir

3. - GESTIONAR

1.- IDENTIFICAR RIESGOS

2.- MEDIR O CUANTIFICAR

Proceso general de Administracin de Riesgos


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Medidas de prevencin

Prevenir: adelantarse a un evento con el fin de evitar que ocurra.Por tanto, estas medidas sirven para reducir o evitar prdidas,atacando la causa del evento reducir la frecuencia oprobabilidad de ocurrencia.

Medidas de previsin

Prever: proyectarse al momento en que ocurra un evento que nose pudo evitar. Por tanto, estas medidas sirven para reducirprdidas, procurando atacar el efecto del eventoy pretendiendoreducir la severidad.

Tipos de medidas de control


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Liquidez, eficacia y eficiencia

Liquidez:

Facilidad con que un activo se puede convertir en efectivo, sinuna prdida significativa de valor.

Eficacia:

Alcanzar los objetivos sin importar el costoEficiencia

Alcanzar los objetivos al menor costo posible

Operativa: relacionada con los costos de transaccin.

Econmica: relacionada con la asignacin (asignacin derecursos escasos entre los proyectos ms rentables


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Portafolio eficiente y portafolio optimo

Portafolio eficiente

La composicin de elementos con los que se obtiene elmayor rendimiento al menor riesgo.

l Cuando se tengan alternativas de inversin con el mismorendimiento, escoger aquella de menor riesgo.

l Cuando se tengan alternativas de inversin con el mismoriesgo, escoger aquella de mayor rendimiento.

Portafolio ptimo

Portafolio eficiente que toma en cuenta la tolerancia al riesgopor parte del inversionista o la empresa.


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ENFOQUE NORMATIVO

Cmo deberan ser las cosas?

ENFOQUE POSITIVO

Cmo pueden ser mejoradas las cosas?

Enfatiza en los efectos de las decisiones financieras sobre

el valorde la inversin

La teora moderna de

la inversin


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Principales planteamientos

l Tomar en cuenta los efectos de las decisiones financierassobre el valor de la inversin (maximizacin de valor)

l Valorar las opciones de inversin considerando tanto elrendimiento como del riesgol Utilizar indicadores provenientes del mercado para valorar

instrumentosl El riesgo es separable en dos componentes (sistemtico y

nos sistemtico) y gestionable tambin en formaseparada.l Procurar la constitucin de un portafolio ptimo.

La teora moderna de la inversin


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Manejo de la relacin riesgo/rendimiento

Identificar y cubrir situaciones de riesgo

Crear nuevos productos e instrumentos

Comprender cmo se valoran los activos

Ayudar a alcanzar las metas de inversin

La teora moderna de la inversin

Nivel y estructura de tasas de inters

El efecto de los plazos sobre los resultados

El papel de las expectativas
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1. Evaluar los proyectos de inversin sobre la base de sucontribucin al portafolio en cuanto a riesgo y rendimiento

2. Procurar el logro de un portafolio eficiente3. Utilizar medidas de riesgo provenientes del mercado (factor

beta)

4. Definir el rendimiento y el riesgo de un portafolio y aportar lasformas de calcularlo

5. Resaltar la diversificacincomo forma de reducir el riesgo ymostrar la forma de diversificar en forma efectiva

La teora moderna: objetivos


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6. Seleccionar un portafolio ptimo y detectar oportunidades deinversin

7. Gestionar la relacin riesgo/rendimiento.

8. Desarrollar mtodos para valorar activos financieros y elrendimiento de las inversiones

9. Minimizar el efecto de factores adversos sobre la inversin

10.Medir el desempeo del portafolio (rendimiento ajustado porriesgo) y realizar los ajustes necesarios

11.Efectuar pronsticos y estimaciones

La teora moderna: objetivos


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Tambin ayudan al inversionista a entender:

Cmo algunos factores puede favorecer u obstaculizar el logro desus objetivos

Cmo se determinan los precios en los mercados financieros

Cul es el efecto de los plazos sobre los resultados.

Cul es el papel que juegan las expectativas

Influencia del riesgo sobre el precio de los instrumentos

Influencias extra-econmicas en el proceso de inversin

En general, proveen herramientas para mejorar la realizacin depronsticos y estimaciones sobre el comportamiento futuro devariables clave y le facilita el acceso a negocios innovadores ycada vez ms sofisticados.


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Hexagrama de la administracin financiera moderna

Teora del valor

Teora del MercadoEficiente y de expectativas

Teora del

Portafolio

Teora de Valoracin

de Activos de Capital

Teora de Valoracin

de Opciones

Teora de

Agenciamiento

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