Técnicas para elaborar el presupuesto de capital

Dificultades potenciales Dependencia y exclusión mutua

-A medida que seguimos estudiando este capítulo nos podemos dar cuenta que los métodos de TIR, VPN e IR nos llevan a tomar la decisión de aceptación o rechazo. No obstante, debemos estar conscientes de que varios tipos de proyectos implican dificultades potenciales para el analista del presupuesto de capital.

Para esto analizamos los tipos de proyectos que podemos encontrar:

Análisis:

De estos proyectos el más importante y donde deberíamos estudiar mas es el proyecto dependiente (o contingente) el cual cuya aceptación depende de la aprobación de uno o más de otros proyecto por ejemplo la adición de maquinaria grande puede necesitar la construcción de una nueva a la en la planta para colocarla. Cualquier propuesta contingente debe ser parte de nuestros pensamientos cuando consideramos la propuesta original dependiente.

Los proyectos mutuamente excluyentes un ejemplo puede ser, si la empresa considera la inversión en uno de dos sistemas de cómputo, la aceptación de un sistema elimina la aceptación del otro. Dos propuestas mutuamente excluyentes no pueden ser aceptadas al mismo tiempo. Cuando estamos frente a proyectos

TIPOS DE PROYECTO

PROYECTO DEPENDIENTE O CONTINGENTE

Un proyecto cuya aceptación

depende de la aprobación de uno

o más de otros proyectos.

Ejemplo:Adicion de maquinaria para

uana empresa

PROYECTO INDEPENDIENTE

Un proyecto cuya aceptación (o

rechazo) no impide la aceptación de otros proyectos

bajo consideración.

Eemplo, lLa decisión de comprar o

alquilar oficinas

PROYECTO MUTUAMENTE EXCLUYENTE

Proyectos cuya aceptación

imposibilita la aprobación de uno

o más de otros proyectos.

Ejemplo:Invertir en sistema de computo para la

empresa.

SON LOS SIGUIENTES:

mutuamente excluyentes, el solo hecho de saber si un proyecto es bueno o malo no es suficiente. Debemos determinar cuál es el mejor.

Problemas de clasificación

Cuando dos o más propuestas de inversión son mutuamente excluyentes, de manera que debemos seleccionar sólo una, la clasificación de las propuestas con base en los métodos de TIR, VPN e IR puede dar resultados contradictorios. Si los proyectos tienen una clasificación diferente al usar estos métodos, el conflicto se debe a una de las siguientes tres diferencias en los proyectos o a una combinación de ellas:

1. Escala de inversión: Los costos de los proyectos difieren.

2. Patrón de flujos de efectivo: Los tiempos de los flujos de

efectivo difieren. Por ejemplo, los flujos de efectivo de un

proyecto aumentan con el tiempo mientras que los de otro

disminuyen.

3. Vida del proyecto: Los proyectos tienen vidas útiles

diferentes.

Por lo tanto, es posible que los proyectos mutuamente excluyentes difieran en todas estas dimensiones (escala, patrón y vida) y aun así no presenten un conflicto entre la clasificación obtenida con los métodos de TIR, VPN e IR.

Diferencias de escala.

En ocasiones surge un problema si los flujos de salida iniciales son diferentes para los proyectos de inversión mutuamente excluyentes. Suponga que una empresa tiene dos propuestas de inversión que se espera que generen los siguientes flujos de efectivo.

Ejemplo:

1. Las tasas internas de rendimiento para los proyectos O (pequeño) y G (grande) son del 100% y 25%, respectivamente. Si la tasa de rendimiento requerida es del 10%, el valor presente neto del proyecto P es ? y su índice de rentabilidad es ?. Para el proyecto G, el valor presente neto es ? con un índice de rentabilidad correspondiente de ?

FLUJOS DE EFECTIVO NETOS

FINAL DEL AÑO PROYECTO P PROYECTO G TIR VPN AL 10%

IR AL 10%

0 -100 100000 100% $ 3,31

Diferencias de los

proyectos

231,00 1 0 0 2 400 156,25 25% $ 29,13 1,29

La clasificación de los proyectos según estos resultados revela

CLASIFICACIÓN TIR VPN AL 10% IR AL 10%PROYECTO EN PRIMER LUGAR P G GPROYECTO EN SEGUNDO LUGAR G P H

Análisis:

-El proyecto P es preferible si usamos los métodos de tasa interna de rendimiento o índice de rentabilidad.

-El proyecto G es mejor si usamos el método del valor presente neto. Si podemos elegir sólo una de estas propuestas, es evidente que tenemos un conflicto. Como los resultados del método de tasa interna de rendimiento se expresan en porcentajes, la escala de la inversión se ignora. Asimismo, puesto que el método de índice de rentabilidad observa la rentabilidad relativa, ignora la escala de la inversión. Sin tomar en cuenta este factor, un rendimiento del 100% sobre una inversión de $100 siempre será preferible a un rendimiento del 25% sobre una inversión de $100,000. Por el contrario, los resultados del método de valor presente neto se expresan en términos del incremento monetario absoluto en el valor de la empresa.

Comparación entre el proyecto P y el proyecto G

-Con respecto al rendimiento monetario absoluto, es claro que el proyecto G es superior, a pesar del hecho de que su tasa interna de rendimiento y su índice de rentabilidad son menores que los del proyecto P. La razón es que la escala de inversión es mayor, lo que da un valor presente neto más alto en este caso.

Diferencia en los patrones de flujo de efectivo:

Ejercicio 2

Suponga que una empresa tiene dos propuestas de inversión mutuamente excluyentes con los siguientes patrones de flujo de efectivo:

FLUJOS DE EFECTIVOS NETOSFIN DE AÑO PROYECTO D PROYECTO I

0 $ (1.200,00)

$ (1.200,00)

1 1000 1002 500 6003 100 1080

Ambos proyectos, D e I, requieren el mismo flujo de salida inicial y tienen la misma vida útil. Sin embargo, sus patrones de flujo de efectivo son diferentes. Los flujos de efectivo del proyecto D disminuyen en el tiempo, mientras que los del proyecto I se incrementan

-

Diferencias en las vidas de los proyectos:

También se podría llevar a un conflicto al clasificar proyectos se refiere a proyectos mutuamente excluyentes con vidas útiles diferentes. La pregunta clave aquí es:

-¿qué ocurre al final del proyecto con vida más corta? Lo más probable es que la empresa

1. remplace la inversión con un proyecto idéntico (o similar) o

2. reinvierta en algún otro proyecto o proyectos

Análisis

Perfiles de VPN para los proyectos mutuamente

excluyentes I y D

FLUJOS DE EFECTIVO AL FINAL DEL AÑO 0 1 2 3 VPN AL 10% PROYECTO X $ (1.000,00) 0 0 $ 3.375,00 $ 1.536,00

PROYECTO Y $ (1.000,00)2000 0 $ - $ 818,00

Interés compuesto en 2años

$ (1.000,00) 0 0 $ 2.420,00 $ 818,00

Los proyectos X y Y requieren, cada uno, la misma salida de efectivo inicial, se pueden comparar con base en sus valores terminales. Con esto, el proyecto X, con el VPN más alto, es preferible porque su valor terminal de $3,375 es más alto que el valor terminal de $2,420 del proyecto Y. Además, independientemente de que los proyectos tengan o no salidas de efectivo iniciales equivalentes, siempre podemos calificar proyectos por sus valores presentes con base en sus valores terminales y sus flujos de salida iniciales.

De esta forma, los valores presentes netos basados en flujos de efectivo reales para proyectos mutuamente excluyentes con vidas desiguales todavía producirán la clasificación correcta.

RESULTADO FINAL

En este caso, el proyecto X es preferible sobre el proyecto Y porque tiene un valor presente neto positivo y añade $718/($1,536 − $818) más al valor presente de la empresa.

Si los flujos de efectivo del proyecto Y se

reinvierten al 10%, entonces.