sonda s.a. · 2014-08-07 · finanzas corporativas sonda s.a. agosto 2014 2 características de los...

SONDA S.A.

(a) Identificación del Título : Solvencia, Línea de Bonos y

Acciones.

(b) Fecha de Clasificación : 25 de Julio de 2014

(c) Antecedentes Utilizados: 30 de Junio de 2014

(d) Motivo de la Reseña : Anual desde envío anterior

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Agosto 7, 2014

Finanzas Corporativas

Tecnología / Chile

Sonda S.A. Resumen ejecutivo

Factores Clave de la Clasificación

Posición de Liderazgo y Expansión Internacional: La clasificación de Sonda S.A. (Sonda)

considera su posición de liderazgo y su trayectoria en la industria de servicios de tecnología de

la información (TI), su diversificación de ingresos, su conservador perfil crediticio y su amplia

cartera de clientes. La clasificación incorpora la estrategia de expansión inorgánica en el

mediano plazo, el riesgo implícito de los negocios tecnológicos, el mayor riesgo soberano de

las operaciones de la compañía fuera de Chile, y los efectos de la volatilidad de los tipos de

cambio.

Sólida Liquidez: Sonda ostenta una sólida posición de liquidez con un nivel de caja y valores

líquidos de CLP81.387 millones (USD147 millones) al 30 de junio de 2014. La liquidez de la

compañía se vio fortalecida después del aumento de capital por USD300 millones, que se

destinará al financiamiento de un 43% del plan de inversión a realizar por la compañía entre

los años 2013 y 2015.

Endeudamiento y Plan de Inversiones 2013-2015: La clasificación considera que Sonda

será capaz de asumir el plan de inversiones 2013-2015 por USD700 millones (que incluye

USD500 millones de adquisiciones), sin deteriorar de forma relevante su perfil crediticio. Lo

anterior se basa principalmente en su capacidad de financiar potenciales adquisiciones con

caja y flujos propios. Fitch espera que el indicador de endeudamiento de la compañía se

mantenga en torno a 1,0 vez (x) en los próximos períodos.

Adquisición de CTIS: En mayo se materializó la adquisición de la empresa brasileña CTIS,

dedicada a ofrecer servicios de TI en Brasil. El monto de dicha adquisición fue de BRL400

millones (USD181 millones), con incrementos de hasta BRL85 millones (USD38 millones)

sujetos a cumplimiento de objetivos entre 2014 y 2018. El pago de esta adquisición se financió

principalmente con caja de la compañía.

Brasil como Principal Fuente de Ingresos: Con la adquisición de CTIS, Sonda se consolida

como la cuarta empresa más importante de TI en Brasil y Latinoamérica, además de su primer

lugar como empresa de TI de origen latinoamericano. La consolidación de CTIS implica un

crecimiento anual de aproximadamente 30% de las ventas consolidadas de Sonda, dejando a

Brasil como el país que representa los mayores ingresos (47% del total, proforma 2013)

superando a Chile, que históricamente ha sido su principal mercado. Solo en Brasil, después

de esta adquisición, un 73% de los ingresos provendrán de servicios TI.

Desafíos en Chile y Brasil, Crecimiento en México y OPLA: La reducción en el margen

EBITDA desde 17% en diciembre de 2013 a 15,9% en LTM a junio de 2014 se explica

principalmente por mayores presiones en los resultados de Brasil, afectado por postergaciones

en cierres de contratos, y en Chile, por el efecto del término de contratos de outsourcing. Lo

anterior se compensó, en parte, por el mayor EBITDA y margen EBITDA de México y en OPLA

(Otros Países de Latinoamérica) por mayores ingresos de servicios TI, dados los nuevos

contratos.

Sensibilidad de la Clasificación

La clasificación podría debilitarse si la empresa entra en un proceso de expansión que

comprometa su perfil crediticio más allá de lo incorporado en este análisis.

Considerando el riesgo inherente detrás de una estrategia de crecimiento inorgánico, Fitch ve

limitadas las posibilidades de que la clasificación de Sonda pueda subir en el mediano plazo.

Clasificaciones

Escala Internacional

IDR* (ME*) N/A IDR* (ML*) N/A Bonos Internacionales N/A Escala Nacional

Solvencia AA– (cl) Líneas de Bonos AA– (cl)

Acciones Nivel 2(cl)

Outlook Estable

*IDR: Issuer Default Rating *ME: Moneda Extranjera *ML: Moneda Local

Fuente: Reportes de la compañía

Informes Relacionados Perspectiva 2014: Empresas No Financieras de Latinoamérica (Diciembre 2013)

Analistas

Francisco Mercadal +56 (2) 2499 3340 [email protected] Alvin Lim + 1 312 368 3114 [email protected]

LT M

CLP M il. 6/ 30/ 14 12/ 31/ 13

Ventas 738,823 672,287

EBITDA 117,308 114,047

M arg. EBITDA (%) 16 17

Flujo Generado por

las Operaciones 134,238 76,168

Flujo de caja libre

(FCF)27,859 48,387

Efectivo e Inv.

Corrientes 81,388 173,537

Deuda Total A j. 111,463 94,117

Deuda Total

A j./EBITDAR 1.0 0.8

Deuda Total

A j./FGO 0.8 1.1

EBITDA/Intereses 13.0 15.8

So nda S.A .


Sonda S.A.

Agosto 2014 2

Características de los Instrumentos

Líneas de Bonos

Sonda inscribió el 1 de diciembre de 2009 dos líneas de bonos por un monto de UF3 millones

cada una; la No. 621 a 25 años plazo y la No. 622 a 10 años plazo. El monto máximo a emitir

con cargo a ambas líneas, en conjunto, no puede superar los UF3 millones. A la fecha se han

emitido los bonos series A y C, mientras la serie B con cargo a la línea No.622 se registró,

pero no fue emitida.

Historial de Clasificación: Bonos Fecha Clasificación

Dic- 2009 AA–(cl) Outlook Estable

May- 2010 AA–(cl) Outlook Estable

Ago- 2011 AA–(cl) Outlook Estable

Jul- 2012 AA–(cl) Outlook Estable



Fuente: Fitch

Covenants Financieros Covenant A Junio. 2014

Covenants

Nivel de Endeudamiento Máximo * 1,3x 0,53x

Cobertura de Gastos Financieros ** 2,5x 70,15x

Patrimonio Mínimo Consolidado *** MMUF 8 MMUF 21,5

Otros Resguardos

Activos Libre de Gravámenes 1,25 veces el Pasivo Exigible

no garantizado 2,51x

Control de Filiales Relevantes Mantener el control sobre Filial

SONDA Procwork Inf. Ltda. Cumple

Prohibición de enajenar activos No mayor a un 15% de los

activos consolidados Cumple * (Pasivos corrientes + Pasivos no corrientes - Caja) / Patrimonio Total. ** EBITDA (Ventas – Costo de Ventas – Gastos de Administración + Depreciación y Amortización) / (Costos Financieros - Ingresos Financieros). *** (Patrimonio Controlador + Participaciones No Controladoras).

Fuente: Sonda S.A.

Deuda Vigente

Línea N° 622 621

Series A C

Fecha emisión 18-12-2009 18-12-2009

Monto colocado MMUF 1,5 MMUF 1,5

Tasa Interés Anual 3,5% 4,5%

Plazo / Período de Gracia 5 años 21 años/11 años

Pago de intereses Semestral Semestral

Amortización Al Vencimiento Semestral

Primera Amortización -- 01-06-2020

Vencimiento 01/12/2014 01/12/2030

Rescate Anticipado No 01-06-2020

Fuente: Sonda S.A., SVS


Sonda S.A.

Agosto 2014 3

Acciones

La clasificación de acciones de la compañía se sustenta en su sólido perfil crediticio y,

además, incorpora la trayectoria de variables bursátiles relacionadas a la liquidez accionaria.

Sonda presenta una alta presencia bursátil y un relativamente alto free float e importantes

montos transados, mientras que la clasificación se restringe por el relativamente mediano

tamaño de la compañía en bolsa, con una capitalización bursátil cercana a USD2,0 mil

millones.

Sonda S.A. Ago-14 jul-13 jun-12 jun-11

Precio de Cierre (CLP) 1.355,00 1.349,00 1.409,20 1.289,00

Rango de Precio (CLP) (52 semanas) 1.405-1.019 1.750-1.275 1.500- 1.003 1.347- 857

Capitalización Bursátil (MMUSD) (1)

2.058,80 2.403,18 2.165,20 2.123,00

Valor Económico de los Activos (MMUSD) (2)

2.111,40 2.301,35 2.366,90 2.201,20

Liquidez

Presencia Bursátil 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Volumen Prom. Último Mes (MUSD) 2.101 4.121 1.445 2.206

Volumen Prom. Ultimo Año (MUSD) 2.282 4.414 1.842 2.548

Pertenece al IPSA SI SI SI SI

Free Float 53,1% 53,1% 46,4% 46,94%

Rentabilidad

Rent. Accionaria (año móvil) -0,92% -1,38% 9,33% 49,19%

(1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico de los Activos (EV) = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al 04/08/14 (USD571.75).

Historial de Clasificación: Acciones Fecha Clasificación

May- 2010 1era Clase Nivel 2(cl)

Ago- 2011 1era Clase Nivel 2(cl)

Jul- 2012 1era Clase Nivel 2(cl)



Fuente: Fitch


Sonda S.A.

Agosto 2014 4

CLP 000, Year Ending Dec. 31 LTM

Rentabilidad 6/30/14 2013 2012 2011 2010

EBITDA 117,308,268 114,046,527 117,347,871 91,662,550 76,976,232

EBITDAR 117,308,268 114,046,527 117,347,871 91,662,550 76,976,232

Margen de EBITDA (%) 15.9 17.0 17.2 15.5 17.3

Margen de EBITDAR (%) 15.9 17.0 17.2 15.5 17.3

Retorno del FGO/Capitalización Ajustada (%) 22.8 14.6 15.1 14.0 18.1

Margen del Flujo de Fondos Libre (%) 3.8 7.2 3.8 (2.7) 3.4

Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%) 13.0 16.0 13.8 14.2 12.6

Coberturas (x)

FGO/Intereses Financieros Brutos 15.8 11.6 7.1 6.7 12.0

EBITDA/Intereses Financieros Brutos 13.0 15.8 10.9 10.0 13.6

EBITDAR/(Intereses Financieros + Alquileres) 13.0 15.8 10.9 10.0 13.6

EBITDA/Servicio de Deuda 1.7 1.9 3.6 2.0 5.7

EBITDAR/Servicio de Deuda 1.7 1.9 3.6 2.0 5.7

FGO/Cargos Fijos 15.8 11.6 7.1 6.7 12.0

FFL/Servicio de Deuda 0.5 0.9 1.1 (0.1) 1.6

(FFL + Caja e Inversiones Corrientes)/Servicio de Deuda 1.7 3.8 3.1 0.6 7.9

FGO/Inversiones de Capital 5.6 5.5 2.4 1.2 2.6

Estructura de Capital y Endeudamiento (x)

Deuda Total Ajustada/FGO 0.8 1.1 1.4 2.0 1.2

Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA 1.0 0.8 0.9 1.4 1.0

Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA 0.3 (0.7) 0.3 1.0 (0.1)

Deuda Total Ajustada/EBITDAR 1.0 0.8 0.9 1.4 1.0

Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR 0.3 (0.7) 0.3 1.0 (0.1)

Costo de Financiamiento Implicito (%) 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1

Deuda Garantizada/Deuda Total — — — — —

Deuda Corto Plazo/Deuda Total 0.6 0.6 0.2 0.3 0.1

Balance

Total Activos 869,422,049 743,929,820 695,105,667 580,101,281 524,926,202

Caja e Inversiones Corrientes 81,387,512 173,537,216 65,813,013 34,242,644 86,255,785

Deuda Corto Plazo 61,395,482 52,764,188 21,709,279 36,696,206 7,831,677

Deuda Largo Plazo 50,067,501 41,352,331 83,813,920 87,195,512 71,635,674

Deuda Total 111,462,983 94,116,519 105,523,199 123,891,718 79,467,351

Total Patrimonio 516,703,979 475,372,495 398,508,224 311,585,385 294,895,484

Total Capital Ajustado 628,166,962 569,489,014 504,031,423 435,477,103 374,362,835

Flujo de Caja

Flujo generado por las Operaciones (FGO) 134,237,762 76,167,500 65,421,242 51,702,679 62,216,690

Variación del Capital de Trabajo (59,896,452) 15,798,537 15,848,775 (21,274,378) (6,292,649)

Flujo de Caja Operativo (FCO) 74,341,310 91,966,037 81,270,017 30,428,301 55,924,041

Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total — — — — —

Inversiones de Capital (13,269,872) (16,658,096) (34,325,709) (25,747,718) (21,523,932)

Dividendos (33,212,584) (26,921,136) (21,252,341) (20,575,887) (19,160,588)

Flujo de Fondos Libre (FFL) 27,858,854 48,386,805 25,691,967 (15,895,304) 15,239,521

Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto (44,896,835) 1,785,124 (55,388,614) 8,747,532 (91,625,969)

Otras Inversiones, Neto (3,848,997) 25,038,358 (2,509,219) 153,494 (3,010,525)

Variación Neta de Deuda (54,031,931) (13,972,104) (15,793,733) 15,072,516 (9,543,142)

Variación Neta del Capital — 52,715,996 90,753,531 79,000 —

Otros (Inversión y Financiación) (3,317,502) (4,403,427) (14,379,601) (201,931) (1,550,303)

Variación de Caja (78,236,411) 109,550,752 28,374,331 7,955,307 (90,490,418)

Estado de Resultados

Ventas Netas 738,823,122 672,287,408 681,191,697 592,818,848 445,480,651

Variación de Ventas (%) 9.3 (1.3) 14.9 33.1 25.0

EBIT 84,786,715 83,834,036 85,555,552 68,968,061 58,117,605

Intereses Financieros Brutos 9,044,938 7,208,153 10,785,075 9,133,584 5,647,352

Alquileres — — — — —

Resultado Neto 63,710,655 69,734,561 48,940,139 42,923,014 35,538,644

Resumen Financiero — Sonda S.A.

Source: Company report.


Sonda S.A.

Agosto 2014 5

Categorías de Clasificación de Largo Plazo

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

´+´ o ‗–‗: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‗+‘ (más) o ‗–‘ (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría.

Categorías de Clasificación de Corto Plazo

Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Nivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl).

Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Categorías de Clasificación de Títulos Accionarios

Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia y liquidez bursátil.

Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia y liquidez bursátil.

Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una adecuada combinación de solvencia y liquidez bursátil.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una aceptable combinación de solvencia y liquidez bursátil. A modo de aclaración, las acciones clasificadas en Nivel 4 corresponden a compañías que presentan un nivel de solvencia en torno al grado de inversión o una muy baja o nula liquidez bursátil. Asimismo, se clasifican en Nivel 4 aquellas acciones que por haberse comenzado a transar recientemente en Bolsa, cuentan con una historia bursátil inferior a un año.

Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posición de solvencia.

Categoría E: Aquellas compañías que no presentan información suficiente para evaluar su calidad crediticia. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolsas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.


Sonda S.A.

Agosto 2014 6

Las clasificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su

nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la

prestación de sus servicios de clasificación.

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Agosto 7, 2014


Tecnología / Chile

Sonda S.A. Análisis de Riesgo

Factores Clave de la Clasificación

Posición de Liderazgo y Expansión Internacional: La clasificación de Sonda S.A. (Sonda)

considera su posición de liderazgo y su trayectoria en la industria de servicios de tecnología de

la información (TI), su diversificación de ingresos, su conservador perfil crediticio y su amplia

cartera de clientes. La clasificación incorpora la estrategia de expansión inorgánica en el

mediano plazo, el riesgo implícito de los negocios tecnológicos, el mayor riesgo soberano de

las operaciones de la compañía fuera de Chile, y los efectos de la volatilidad de los tipos de

cambio.

Sólida Liquidez: Sonda ostenta una sólida posición de liquidez con un nivel de caja y valores

líquidos de CLP81.387 millones (USD147 millones) al 30 de junio de 2014. La liquidez de la

compañía se vio fortalecida después del aumento de capital por USD300 millones, que se

destinará al financiamiento de un 43% del plan de inversión a realizar por la compañía entre

los años 2013 y 2015.

Endeudamiento y Plan de Inversiones 2013-2015: La clasificación considera que Sonda

será capaz de asumir el plan de inversiones 2013-2015 por USD700 millones (que incluye

USD500 millones de adquisiciones), sin deteriorar de forma relevante su perfil crediticio. Lo

anterior se basa principalmente en su capacidad de financiar potenciales adquisiciones con

caja y flujos propios. Fitch espera que el indicador de endeudamiento de la compañía se

mantenga en torno a 1,0 vez (x) en los próximos períodos.

Adquisición de CTIS: En mayo se materializó la adquisición de la empresa brasileña CTIS,

dedicada a ofrecer servicios de TI en Brasil. El monto de dicha adquisición fue de BRL400

millones (USD181 millones), con incrementos de hasta BRL85 millones (USD38 millones)

sujetos a cumplimiento de objetivos entre 2014 y 2018. El pago de esta adquisición se financió

principalmente con caja de la compañía.

Brasil como Principal Fuente de Ingresos: Con la adquisición de CTIS, Sonda se consolida

como la cuarta empresa más importante de TI en Brasil y Latinoamérica, además de su primer

lugar como empresa de TI de origen latinoamericano. La consolidación de CTIS implica un

crecimiento anual de aproximadamente 30% de las ventas consolidadas de Sonda, dejando a

Brasil como el país que representa los mayores ingresos (47% del total, proforma 2013)

superando a Chile, que históricamente ha sido su principal mercado. Solo en Brasil, después

de esta adquisición, un 73% de los ingresos provendrán de servicios TI.

Desafíos en Chile y Brasil, Crecimiento en México y OPLA: La reducción en el margen

EBITDA desde 17% en diciembre de 2013 a 15,9% en LTM a junio de 2014 se explica

principalmente por mayores presiones en los resultados de Brasil, afectado por postergaciones

en cierres de contratos, y en Chile, por el efecto del término de contratos de outsourcing. Lo

anterior se compensó, en parte, por el mayor EBITDA y margen EBITDA de México y en OPLA

(Otros Países de Latinoamérica) por mayores ingresos de servicios TI, dados los nuevos

contratos.

Sensibilidad de la Clasificación

La clasificación podría debilitarse si la empresa entra en un proceso de expansión que

comprometa su perfil crediticio más allá de lo incorporado en este análisis.

Considerando el riesgo inherente detrás de una estrategia de crecimiento inorgánico, Fitch ve

limitadas las posibilidades de que la clasificación de Sonda pueda subir en el mediano plazo.

Clasificaciones

Escala Internacional

IDR* (ME*) N/A IDR* (ML*) N/A Bonos Internacionales N/A Escala Nacional

Solvencia AA– (cl) Líneas de Bonos AA– (cl)

Acciones Nivel 2(cl)

Outlook Estable

*IDR: Issuer Default Rating *ME: Moneda Extranjera *ML: Moneda Local

Fuente: Reportes de la compañía

Informes Relacionados Perspectiva 2014: Empresas No Financieras de Latinoamérica (Diciembre 2013)

Analistas

Francisco Mercadal +56 (2) 2499 3340 [email protected] Alvin Lim + 1 312 368 3114 [email protected]

LT M

CLP M il. 6/ 30/ 14 12/ 31/ 13

Ventas 738,823 672,287

EBITDA 117,308 114,047

M arg. EBITDA (%) 16 17

Flujo Generado por

las Operaciones 134,238 76,168

Flujo de caja libre

(FCF)27,859 48,387

Efectivo e Inv.

Corrientes 81,388 173,537

Deuda Total A j. 111,463 94,117

Deuda Total

A j./EBITDAR 1.0 0.8

Deuda Total

A j./FGO 0.8 1.1

EBITDA/Intereses 13.0 15.8

So nda S.A .


Sonda S.A.

Agosto 2014 2

(1.0)

(0.5)

0.0

0.5

1.0

1.5

0

20,000,000

40,000,000

60,000,000

80,000,000

100,000,000

120,000,000

140,000,000

2010 2011 2012 2013 2014

Deuda TotalDeuda Fin. /EBITDADeuda Neta / EBITDA

Fuente: Reportes de la Compañia

(CLP Miles)(x)

Deuda Total y Endeudamiento

0

10,000,000

20,000,000

30,000,000

40,000,000

50,000,000

60,000,000

70,000,000

80,000,000

90,000,000

CurrentMaturity

Two Year ThreeYear

FourYear

Five Year BeyondFive

Years

CFFO Cash

(CLP Miles.)

Calendario de Vencimientos de Deuda (A Junio de 2014)

Fuente: Reportes de la Compañia.

Hechos Recientes

Adquisición de CTIS en Brasil: En mayo se concretó la compra de la empresa Brasileña CTIS

dedicada a ofrecer servicios de TI en Brasil, por un monto de BRL400 millones (USD181

millones). CTIS, compañía brasileña con 31 años de experiencia y cerca de 10 mil empleados,

es uno de los principales proveedores de servicios de tecnología de la información (TI) en

Brasil. Con base en Brasilia, operaciones en Sao Paulo, Río de Janeiro y Recife, CTIS alcanzó

ventas en el año 2013, excluyendo su negocio de retail, por BRL837 millones (USD358

millones) y un margen EBITDA en un rango entre 10% y 11%.

CTIS atiende principalmente a empresas públicas, instituciones financieras y empresas de

energía, y cuenta con una cartera de ingresos recurrentes de 80% bajo contratos de largo

plazo. CTIS tiene proyectos en curso por BRL2.769 millones (USD1.163 millones), de los

cuales BRL863 millones deberían materializarse en 2014. La adquisición de CTIS por parte de

Sonda no consideró la unidad de negocio de retail, la que fue escindida de la compañía en el

momento de la transacción.

Perfil Financiero

Estructura de Deuda y Liquidez

A junio de 2014, la deuda financiera alcanzó CLP111.462 millones (USD210 millones) y

estaba compuesta principalmente por la emisión de deuda pública realizada en diciembre de

2009 por CLP71.988 millones (USD130 millones) y créditos bancarios por CLP30.267 millones

(USD54 millones). El crecimiento respecto a diciembre de 2013 (CLP94.116 millones) se debe

principalmente a la deuda financiera aportada por la recientemente adquirida CTIS, por

aproximadamente CLP20 mil millones. El endeudamiento bruto en LTM a junio de 2014

alcanzó 1,0x, sin embargo, debe considerarse que el EBITDA incluye solo dos meses de

resultados de CTIS en la consolidación.

A fines de 2014, la compañía enfrenta el vencimiento del bono serie A por UF1,5 millones

(CLP36.177 millones). Si bien la posición de caja es holgada para enfrentar dichos

vencimientos, Fitch no descarta que esta deuda sea refinanciada, reservando su caja para

financiar su plan de inversión.

Según lo previsto, con el aumento de capital realizado a fines de 2012 y comienzos del año

2013 por USD300 millones (CLP143 mil millones), la liquidez de Sonda se vio fuertemente

fortalecida. A junio de 2014, la caja alcanzó CLP81.387 millones (USD147 millones). La

reducción respecto a marzo de 2014 (USD339 millones) se debió al pago de USD181 por la

compra de CTIS. Fitch estima que Sonda debería mantener una positiva situación de liquidez

en el mediano plazo, dada la conservadora política de endeudamiento y liquidez que ha

mantenido en el tiempo, su creciente flujo de caja operativo y el amplio acceso al mercado

financiero.

Criterios Relacionados

Metodología de Calificación de Empresas no Financieras (Julio 3, 2013)

Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Julio 3, 2013)

Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Julio 3, 2013)


Sonda S.A.

Agosto 2014 3

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0

20.0

0.0

50,000,000.0

100,000,000.0

150,000,000.0

200,000,000.0

250,000,000.0

3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14

Evolución Operacional — Trimestral

Ingresos EBITDA Margen EBITDA


(%)(CLP Miles)

(40,000,000)

(20,000,000)

0

20,000,000

40,000,000

60,000,000

80,000,000

100,000,000

120,000,000

140,000,000

160,000,000

2010 2011 2012 2013 2014

Flujo Generado por las Operaciones (FGO) Flujo de Caja Operativo (FCO) Capex Dividendos Flujo de Fondos Libre (FFL)


Evolución de Flujo de Caja Libre (LTM a Junio de 2014)

(CLP Miles)

Flujo de Caja e Indicadores Crediticios

En 2013 y primer semestre de 2014, la compañía mostró una caída en su margen EBITDA,

que alcanzó 15,9% en LTM a junio de 2014 (17% a diciembre de 2013). Lo anterior se debió

principalmente al comportamiento del mercado brasileño, afectado por postergaciones en

cierres de contratos, y en Chile, por el efecto del término de contratos de outosurcing, ventas

que se han compensado con un crecimiento en el negocio de plataformas, de menor margen.

Lo anterior se compensó, en parte, por el mayor EBITDA y margen EBITDA de México y en

OPLA por mayores ingresos de servicios TI, dados los nuevos contratos.

Las ventas en Brasil en el primer semestre de 2014 muestran un importante crecimiento de

47%, debido principalmente a los primeros meses de consolidación de la operación de CTIS, y

que explica un aumento de ventas en torno a USD78 millones.

La compañía enfoca sus esfuerzos en mejorar la rentabilidad de sus operaciones mediante

una mayor selección de los proyectos a participar, una mayor penetración y cruce de

productos con sus clientes mediante contratos de outsourcing, y un eficiente control de costos.

Fitch espera que estas medidas permitan a Sonda mantener su performance operacional y su

sólida capacidad de generación de flujo de fondos libre (FFL).

Sonda presenta una fuerte capacidad de generación de caja operacional con ingresos

crecientes, pero afectos a la volatilidad de los tipos de cambio, donde un fortalecimiento de las

monedas locales afecta la transformación a pesos chilenos. Sonda ha mantenido en los

últimos períodos un desempeño operacional estable, con flujos generados por las operaciones

(FFO), y flujos operativos (CFO) positivos, que han sido utilizados en mayor medida a financiar

el fuerte plan de inversiones realizado por la compañía y el pago de dividendos.

Adicionalmente, la compañía ha efectuado adquisiciones que se han financiado principalmente

con caja y con deuda.


Sonda S.A.

Agosto 2014 4

Servicios IT55%

Plataformas36%

Aplicaciones9%

Ventas por Segmento (A Junio de 2014)

Fuente: Reportes de la C ompañia

Brasil41%

Chile38%

OPLA13%

México8%

Ventas por Mercado(A Junio de 2014)

Fuente: Reportes de la Compañia

Chile41%

Brasil30%

Mexico 10%

OPLA19%

EBITDA por Mercado (A Junio de 2014)


Perfil de la Empresa

Sonda, empresa que nace en 1974, busca ofrecer soluciones tecnológicas a través de la

aplicación intensiva de la tecnología ya disponible en el mercado, ofreciendo una variada

gama de servicios y soluciones. Sonda inició su plan de expansión geográfica en

Latinoamérica en 1984 cuando ingresa al mercado peruano, luego entra a Argentina (1986),

Ecuador (1990), Uruguay (1994), Colombia (2000), Brasil (2002), Costa Rica (2003) y

finalmente a México (2004). Sus ingresos en el último año móvil a junio de 2014 alcanzaron

los USD1.336 millones, concentrándose mayoritariamente en Chile y Brasil (79% de la venta

en el primer semestre del año 2014).

A fines de 2012 y principios de 2013 se materializó un aumento de capital de la compañía

realizado mediante la suscripción de acciones por un total de CLP143 mil millones

(aproximadamente USD300 millones), el que será utilizado para financiar su plan de

inversiones 2013-2015 por USD700 millones. Si bien la familia Navarro Haeussler mantiene el

control de la compañía, con la renuncia a su opción preferente de compra de dichas acciones,

redujeron su porcentaje de propiedad de 53% a 46,96%. Este control se ejerce a través de las

sociedades Inversiones Pacífico Ltda. (30,99% a junio de 2014), Inversiones Atlántico Ltda.

(8,61%), Inversiones Yuste S.A (3,7%) e Inversiones Santa Isabel (3,57%). El resto se divide

entre fondos de inversión, administradoras de fondos de pensiones (AFP) y otros accionistas.

La compañía está abierta al mercado bursátil desde noviembre de 2006.

Para ofrecer sus servicios, Sonda cuenta con una planta de aproximadamente 24.700

empleados distribuidos a través de Latinoamérica (después de la compra de CTIS), siendo

Brasil la principal plaza de contratos (aproximadamente 5.500 empleados).

Estrategia

La empresa se encuentra desarrollando su plan de inversiones 2013-2015, que involucra una

inversión total de USD700 millones, de los cuales, USD500 millones se destinarán a

adquisiciones en mercados de interés como Brasil, Colombia y México y USD200 millones

restantes a crecimiento orgánico de sus negocios.

Sonda busca adquirir empresas que puedan aportar mercado y EBITDA; a nivel internacional

se ha privilegiado Brasil, México y Colombia donde se han visto oportunidades de crecimiento

rentables, y donde existe espacio para crecer. El foco de este plan de inversión está puesto en

empresas grandes y medianas con oferta integrada de servicios y productos multi-marca.

En términos de líneas de negocio se busca potenciar líneas de valor agregado, tales como:

servicios de TI, grandes contratos de integración, servicios de datacenter, cloud computing y

aplicaciones en modalidad de servicio, fortaleciendo su presencia en clientes globales y

segmentos de mercado de potencial en la región como la minería, sector financiero (bancos),

telecomunicaciones y utilities.

Operaciones


Sonda S.A.

Agosto 2014 5

La empresa cuenta con una diversificada base de clientes, entre los que se encuentran

reputadas empresas privadas del sector financiero y bancario, forestal, extractivo y

manufacturero. Además, cerca de un décimo de su venta proviene del sector gubernamental.

Para cada uno de estos clientes existe uno o más contratos que respaldan la relación

comercial de largo plazo, pues los proyectos requieren un plazo inicial no menor de

implementación y puesta en marcha. Sonda está presente en 10 países en Latinoamérica

ofreciendo sus servicios en más de 1.000 ciudades.

Sonda ofrece servicios en tres áreas: servicios de TI, plataformas y aplicaciones. La

primera es el área más importante dentro de los negocios consolidados de la compañía,

cubriendo el 56% de la facturación del primer semestre de 2014. Entre los negocios que

desarrolla a través de esta área están los ―proyectos de integración de sistemas‖, los

servicios profesionales y consultorías, el outsourcing de TI (destacando el reciente

lanzamiento se servicios de cloud computing), soportes de infraestructura, administración

de procesos, entre otros. La amplia gama de servicios ofrecidos, la experiencia en

contratos a gran escala y la amplia cobertura geográfica han permitido que Sonda se

transforme en el mayor proveedor latinoamericano de este tipo de servicios en la región, y

en el cuarto considerando las multinacionales.

El área de plataformas es la segunda línea de negocio de Sonda (36%). Esta área ofrece a

sus clientes, bajo el formato de venta, arriendo o leasing, la infraestructura tecnológica

necesaria para desarrollar su trabajo, tales como: servidores, computadores, almacenamientos

de datos y respaldo, etc. El desarrollo de esta área se basa en la formación de alianzas con

los más prestigiosos proveedores de software y hardware del mundo, pudiendo ofrecer

soluciones de primera línea.

El área de aplicaciones, se enfoca especialmente en apoyar los procesos de negocios de

los clientes mediante soluciones de software, buscando afianzar la relación de largo

plazo. El área ha logrado desarrollar aplicaciones de software para la industria de las

administradoras de fondos de Pensiones (AFP), isapres, área financiera, control de tráfico

en las ciudades, etc. En el área de soluciones horizontales, la compañía ofrece la venta e

implementación del software ERP SAP o del software de fabricación propia Fin700.

En términos de diversificación geográfica, el 62% de los ingresos en el primer semestre de

2014 provienen fuera de Chile, destacando Brasil con un 41%. La expansión de Sonda en ese

país, operando mayoritariamente en los mercados del sur, se potenció tras la adquisición de

Procwork en 2007, transformándose en el integrador de SAP más grande del país. Este

crecimiento se vio reforzado con las adquisiciones de Telsinc, Softeam, Kaizen en el año

2010, Pars y Elucid (Brasil), en el año 2012 y la recientemente adquirida CTIS.

La adquisición en México de Nextira One le ha permitido a Sonda aprovechar un tamaño

de mercado muy atractivo, donde el potencial para la compañía se refleja en sus altas

tasas de crecimiento iniciales y en el alza de su EBITDA y Margen sobre ventas (18,1% a

junio de 2014), debido al enfoque de la compañía en el segmento de servicios TI,

segmento con mayor rentabilidad. Sonda ya cuenta en este país con una sólida base de

clientes en el área de servicios financieros, telecomunicaciones, retail y gubernamental.

Además de Brasil y México, a través de los años, Sonda ha ido ingresando a otros países de

Latinoamérica (OPLA) que poseen espacio para crecer, estando presente en Perú, Argentina,

Ecuador, Uruguay, Colombia, Costa Rica y Panamá. A junio de 2014, esta unidad de negocio

ha tenido un crecimiento de 25% en ventas y de 44% en EBITDA, alcanzando este último un

margen sobre ventas de 21,1%, el más más alto de todas sus operaciones. Lo anterior se

debió principalmente al crecimiento de 33,5% en las ventas de servicios TI, de mayor valor

agregado.


Sonda S.A.

Agosto 2014 6

A diciembre de 2013, el cierre de contratos alcanzó USD1.247,7 millones, registrando una

caída de 1,4% respecto a lo registrado en 2012. En este período, los nuevos negocios fuera

de Chile concentraron un 62%, siendo Brasil el más importante con un 38,2% del total,

porcentaje similar al obtenido por Chile. Destacan los crecimientos alcanzados por los nuevos

proyectos en México y OPLA de 19% y 4% respectivamente (10,7% en conjunto). Por su

parte, a junio de 2014, los nuevos contratos alcanzan USD634 millones, registrando un

crecimiento de 0,3% respecto a similar período del 2013, concentrando los negocios fuera de

Chile un 64% del total. Chile alcanzó un crecimiento de 3,7% respecto a similar período de

2013.

Características de los Instrumentos

Líneas de Bonos

Sonda inscribió el 1 de diciembre de 2009 dos líneas de bonos por un monto de UF3 millones

cada una; la No. 621 a 25 años plazo y la No. 622 a 10 años plazo. El monto máximo a emitir

con cargo a ambas líneas, en conjunto, no puede superar los UF3 millones. A la fecha se han

emitido los bonos series A y C, mientras la serie B con cargo a la línea No.622 se registró,

pero no fue emitida.

Acciones

La clasificación de acciones de la compañía se sustenta en su sólido perfil crediticio y,

además, incorpora la trayectoria de variables bursátiles relacionadas a la liquidez accionaria.

Sonda presenta una alta presencia bursátil y un relativamente alto free float e importantes

montos transados, mientras que la clasificación se restringe por el relativamente mediano

tamaño de la compañía en bolsa, con una capitalización bursátil cercana a USD2,0 mil

millones.

Historial de Clasificación: Bonos Fecha Clasificación

Dic- 2009 AA–(cl) Outlook Estable

May- 2010 AA–(cl) Outlook Estable

Ago- 2011 AA–(cl) Outlook Estable




Fuente: Fitch

Covenants Financieros Covenant A Junio. 2014

Covenants

Nivel de Endeudamiento Máximo * 1,3x 0,53x

Cobertura de Gastos Financieros ** 2,5x 70,15x

Patrimonio Mínimo Consolidado *** MMUF 8 MMUF 21,5

Otros Resguardos

Activos Libre de Gravámenes 1,25 veces el Pasivo Exigible

no garantizado 2,51x

Control de Filiales Relevantes Mantener el control sobre Filial

SONDA Procwork Inf. Ltda. Cumple

Prohibición de enajenar activos No mayor a un 15% de los

activos consolidados Cumple * (Pasivos corrientes + Pasivos no corrientes - Caja) / Patrimonio Total. ** EBITDA (Ventas – Costo de Ventas – Gastos de Administración + Depreciación y Amortización) / (Costos Financieros - Ingresos Financieros). *** (Patrimonio Controlador + Participaciones No Controladoras).

Fuente: Sonda S.A.

Deuda Vigente

Línea N° 622 621

Series A C

Fecha emisión 18-12-2009 18-12-2009

Monto colocado MMUF 1,5 MMUF 1,5

Tasa Interés Anual 3,5% 4,5%

Plazo / Período de Gracia 5 años 21 años/11 años

Pago de intereses Semestral Semestral

Amortización Al Vencimiento Semestral

Primera Amortización -- 01-06-2020

Vencimiento 01/12/2014 01/12/2030

Rescate Anticipado No 01-06-2020

Fuente: Sonda S.A., SVS


Sonda S.A.

Agosto 2014 7

Sonda S.A. Ago-14 jul-13 jun-12 jun-11

Precio de Cierre (CLP) 1.355,00 1.349,00 1.409,20 1.289,00

Rango de Precio (CLP) (52 semanas) 1.405-1.019 1.750-1.275 1.500- 1.003 1.347- 857

Capitalización Bursátil (MMUSD) (1)

2.058,80 2.403,18 2.165,20 2.123,00

Valor Económico de los Activos (MMUSD) (2)

2.111,40 2.301,35 2.366,90 2.201,20

Liquidez

Presencia Bursátil 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Volumen Prom. Último Mes (MUSD) 2.101 4.121 1.445 2.206

Volumen Prom. Ultimo Año (MUSD) 2.282 4.414 1.842 2.548

Pertenece al IPSA SI SI SI SI

Free Float 53,1% 53,1% 46,4% 46,94%

Rentabilidad

Rent. Accionaria (año móvil) -0,92% -1,38% 9,33% 49,19%

(1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico de los Activos (EV) = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al 04/08/14 (USD571.75).

Historial de Clasificación: Acciones Fecha Clasificación

May- 2010 1era Clase Nivel 2(cl)

Ago- 2011 1era Clase Nivel 2(cl)




Fuente: Fitch


Sonda S.A.

Agosto 2014 8

CLP 000, Year Ending Dec. 31 LTM

Rentabilidad 6/30/14 2013 2012 2011 2010

EBITDA 117,308,268 114,046,527 117,347,871 91,662,550 76,976,232

EBITDAR 117,308,268 114,046,527 117,347,871 91,662,550 76,976,232

Margen de EBITDA (%) 15.9 17.0 17.2 15.5 17.3

Margen de EBITDAR (%) 15.9 17.0 17.2 15.5 17.3

Retorno del FGO/Capitalización Ajustada (%) 22.8 14.6 15.1 14.0 18.1

Margen del Flujo de Fondos Libre (%) 3.8 7.2 3.8 (2.7) 3.4

Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%) 13.0 16.0 13.8 14.2 12.6

Coberturas (x)

FGO/Intereses Financieros Brutos 15.8 11.6 7.1 6.7 12.0

EBITDA/Intereses Financieros Brutos 13.0 15.8 10.9 10.0 13.6

EBITDAR/(Intereses Financieros + Alquileres) 13.0 15.8 10.9 10.0 13.6

EBITDA/Servicio de Deuda 1.7 1.9 3.6 2.0 5.7

EBITDAR/Servicio de Deuda 1.7 1.9 3.6 2.0 5.7

FGO/Cargos Fijos 15.8 11.6 7.1 6.7 12.0

FFL/Servicio de Deuda 0.5 0.9 1.1 (0.1) 1.6

(FFL + Caja e Inversiones Corrientes)/Servicio de Deuda 1.7 3.8 3.1 0.6 7.9

FGO/Inversiones de Capital 5.6 5.5 2.4 1.2 2.6

Estructura de Capital y Endeudamiento (x)

Deuda Total Ajustada/FGO 0.8 1.1 1.4 2.0 1.2

Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA 1.0 0.8 0.9 1.4 1.0

Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA 0.3 (0.7) 0.3 1.0 (0.1)

Deuda Total Ajustada/EBITDAR 1.0 0.8 0.9 1.4 1.0

Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR 0.3 (0.7) 0.3 1.0 (0.1)

Costo de Financiamiento Implicito (%) 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1

Deuda Garantizada/Deuda Total — — — — —

Deuda Corto Plazo/Deuda Total 0.6 0.6 0.2 0.3 0.1

Balance

Total Activos 869,422,049 743,929,820 695,105,667 580,101,281 524,926,202

Caja e Inversiones Corrientes 81,387,512 173,537,216 65,813,013 34,242,644 86,255,785

Deuda Corto Plazo 61,395,482 52,764,188 21,709,279 36,696,206 7,831,677

Deuda Largo Plazo 50,067,501 41,352,331 83,813,920 87,195,512 71,635,674

Deuda Total 111,462,983 94,116,519 105,523,199 123,891,718 79,467,351

Total Patrimonio 516,703,979 475,372,495 398,508,224 311,585,385 294,895,484

Total Capital Ajustado 628,166,962 569,489,014 504,031,423 435,477,103 374,362,835

Flujo de Caja

Flujo generado por las Operaciones (FGO) 134,237,762 76,167,500 65,421,242 51,702,679 62,216,690

Variación del Capital de Trabajo (59,896,452) 15,798,537 15,848,775 (21,274,378) (6,292,649)

Flujo de Caja Operativo (FCO) 74,341,310 91,966,037 81,270,017 30,428,301 55,924,041

Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total — — — — —

Inversiones de Capital (13,269,872) (16,658,096) (34,325,709) (25,747,718) (21,523,932)

Dividendos (33,212,584) (26,921,136) (21,252,341) (20,575,887) (19,160,588)

Flujo de Fondos Libre (FFL) 27,858,854 48,386,805 25,691,967 (15,895,304) 15,239,521

Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto (44,896,835) 1,785,124 (55,388,614) 8,747,532 (91,625,969)

Otras Inversiones, Neto (3,848,997) 25,038,358 (2,509,219) 153,494 (3,010,525)

Variación Neta de Deuda (54,031,931) (13,972,104) (15,793,733) 15,072,516 (9,543,142)

Variación Neta del Capital — 52,715,996 90,753,531 79,000 —

Otros (Inversión y Financiación) (3,317,502) (4,403,427) (14,379,601) (201,931) (1,550,303)

Variación de Caja (78,236,411) 109,550,752 28,374,331 7,955,307 (90,490,418)

Estado de Resultados

Ventas Netas 738,823,122 672,287,408 681,191,697 592,818,848 445,480,651

Variación de Ventas (%) 9.3 (1.3) 14.9 33.1 25.0

EBIT 84,786,715 83,834,036 85,555,552 68,968,061 58,117,605

Intereses Financieros Brutos 9,044,938 7,208,153 10,785,075 9,133,584 5,647,352

Alquileres — — — — —

Resultado Neto 63,710,655 69,734,561 48,940,139 42,923,014 35,538,644

Resumen Financiero — Sonda S.A.

Source: Company report.


Sonda S.A.

Agosto 2014 9

Categorías de Clasificación de Largo Plazo

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

´+´ o ‗–‗: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‗+‘ (más) o ‗–‘ (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría.

Categorías de Clasificación de Corto Plazo

Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Nivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl).

Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Categorías de Clasificación de Títulos Accionarios

Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia y liquidez bursátil.

Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia y liquidez bursátil.

Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una adecuada combinación de solvencia y liquidez bursátil.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una aceptable combinación de solvencia y liquidez bursátil. A modo de aclaración, las acciones clasificadas en Nivel 4 corresponden a compañías que presentan un nivel de solvencia en torno al grado de inversión o una muy baja o nula liquidez bursátil. Asimismo, se clasifican en Nivel 4 aquellas acciones que por haberse comenzado a transar recientemente en Bolsa, cuentan con una historia bursátil inferior a un año.

Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posición de solvencia.

Categoría E: Aquellas compañías que no presentan información suficiente para evaluar su calidad crediticia. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolsas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.


Sonda S.A.

Agosto 2014 10

Las clasificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su

nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la

prestación de sus servicios de clasificación.

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La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el ―Financial Services and Markets Act of 2000‖ de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.

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