sapag chain

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Preparacin y evaluacin de proyectos

Quinta edicin

Nassir Sapag ChainReinaldo Sapag Chain

Revisor Tcnicolvaro Alfonso Moreno Surez

Decano de EconomaEscuela Colombiana de Ingeniera

Presidente Asociacin Colombiana de Facultadesy Departamentos de Economa - Afadeco

Bogot, Colombia

BOGOT SANTIAGO BUENOS AIRES CARACAS GUATEMALA LISBOA MADRID MXICO NUEVA YORK PANAM SAN JUAN SO PAULO AUCKLAND HAMBURGO

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Editora: Lily Solano ArvaloManufactura Colombia: Bibiana GarcaDiagramacin: Yolanda Alarcn

Preparacin y evaluacin de proyectos. Quinta edicin

Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra, por cualquier medio, sin autorizacin escrita del editor.

DERECHOS RESERVADOS 2008, respecto a la cuarta edicin por McGraw-Hill Interamericana S.A.

Carrera 11 No. 93-46 oficina 301. Bogot, D.C., Colombia.

ISBN 10: 956-278-206-9ISBN 13: 978-956-278-206-7

Impreso en Colombia Printed in Colombia

5123468907 1234567890

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A nuestras esposas, Cristina y Silvia, y a nuestros hijos, lvaro, Andrea, Carolina, Claudio, Jos y Vernica, quienes aceptaron sacrificar tantas horas que les pertenecan y que les fueron sustradas en la absorbente tarea de preparacin de este proyecto.

A nuestro padre, Chucri, un inmigrante llegado desde muy lejos, que dedic hasta el ltimo minuto de su vida a la realizacin de proyectos. De l aprendimos que el empuje, la dedicacin e imaginacin son tanto o ms necesarios que el conocimiento terico para el xito de los proyectos.

A nuestra madre, Amelia,smbolo de abnegacin y apoyo incondicional, sin cuya ayuda ningn proyecto hubiera sido posible de concretar.

A nuestro hermano Manir, que no alcanz a ver realizados sus proyectos y sus sueos.

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Nuestro especial agradecimiento a todos los docentes por sus comentarios y sugerencias. Esta obra es el resultado de sus contribuciones.

Los autores

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Prlogo a la quinta edicin ..........................................................................................................xiiiAgradecimientos ............................................................................................................................ xv

Captulo 1El estudio de proyectos 11.1 Preparacin y evaluacin de proyectos ........................................................................11.2 La toma de decisiones asociadas con un proyecto ......................................................41.3 Tipologa de los proyectos ............................................................................................51.4 La evaluacin de proyectos ..........................................................................................71.5 Evaluacin social de proyectos .....................................................................................91.6 Los proyectos en la planificacin del desarrollo ........................................................10 Resumen .....................................................................................................................14 Preguntas y problemas ...............................................................................................15 Bibliografa ................................................................................................................. 17

Captulo 2El proceso de preparacin y evaluacin de proyectos 182.1 Alcances del estudio de proyectos .............................................................................182.2 El estudio del proyecto como proceso cclico .............................................................212.3 El estudio tcnico del proyecto ...................................................................................242.4 El estudio del mercado ...............................................................................................262.5 El estudio organizacional-administrativo-legal ...........................................................282.6 El estudio financiero ...................................................................................................292.7 El estudio del impacto ambiental ...............................................................................31 Resumen .....................................................................................................................37 Preguntas y problemas ...............................................................................................38 Bibliografa .................................................................................................................41

Contenido

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Preparacin y evaluacin de proyectosvi

Captulo 3Estructura econmica del mercado 423.1 Estructura del mercado ....................................................................................................... 433.2 La demanda de un producto .............................................................................................. 443.3 La determinacin del precio en los monopolios naturales ............................................ 523.4 La oferta ................................................................................................................................. 55 Resumen ................................................................................................................................ 59 Preguntas y problemas ........................................................................................................ 60 Bibliografa ............................................................................................................................ 62

Captulo 4El estudio de mercado 634.1 El mercado del proyecto ..................................................................................................... 644.2 Objetivos del estudio de mercado ..................................................................................... 684.3 Etapas del estudio de mercado .......................................................................................... 694.4 El consumidor ........................................................................................................................714.5 Estrategia comercial ............................................................................................................. 734.6 Anlisis del medio ................................................................................................................ 794.7 La demanda ...........................................................................................................................81 Resumen ................................................................................................................................ 84 Preguntas y problemas ........................................................................................................ 85 Bibliografa ............................................................................................................................ 88

Captulo 5Tcnicas de proyeccin del mercado 895.1 El mbito de la proyeccin ................................................................................................. 905.2 Mtodos de proyeccin ....................................................................................................... 905.3 Mtodos cualitativos .............................................................................................................915.4 Modelos causales ................................................................................................................. 965.5 Modelos de series de tiempo ........................................................................................... 103 Resumen ...............................................................................................................................112 Preguntas y problemas .......................................................................................................113 Bibliografa ........................................................................................................................... 117

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viiContenido

Captulo 6Estimacin de costos 1186.1 Informacin de costos para la toma de decisiones ........................................................1186.2 Costos diferenciales ............................................................................................................1196.3 Costos futuros ......................................................................................................................1216.4 Costos pertinentes de sustitucin de instalaciones ........................................................1236.5 Sustitucin con aumento de capacidad ...........................................................................1256.6 Elementos relevantes de costos ........................................................................................1256.7 Costos sepultados ...............................................................................................................1266.8 Costos pertinentes de produccin ....................................................................................1276.9 Funciones de costos de corto plazo ..................................................................................1286.10 Anlisis costo-volumen-utilidad ........................................................................................1296.11 Costos contables ..................................................................................................................1316.12 Tratamiento del costo IVA (Impuesto al Valor Agregado) ............................................134 Resumen ...............................................................................................................................137 Preguntas y problemas .......................................................................................................138 Bibliografa .......................................................................................................................... 143

Captulo 7Antecedentes econmicos del estudio tcnico 1447.1 Alcances del estudio de ingeniera .................................................................................. 1447.2 Proceso de produccin ...................................................................................................... 1457.3 Efectos econmicos de la ingeniera ............................................................................... 1467.4 Economas de escala ...........................................................................................................1477.5 El modelo de Lange para determinar la capacidad productiva ptima ......................1507.6 Inversiones en equipamiento ............................................................................................1547.7 Valorizacin de las inversiones en obras fsicas .............................................................1587.8 Balance de personal........................................................................................................... 1607.9 Otros costos ........................................................................................................................ 1627.10 Eleccin entre alternativas tecnolgicas ......................................................................... 164 Resumen ...............................................................................................................................172 Preguntas y problemas .......................................................................................................173 Bibliografa .......................................................................................................................... 180

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Preparacin y evaluacin de proyectosviii

Captulo 8La determinacin del tamao 1818.1 Factores que determinan el tamao de un proyecto .....................................................1818.2 Economa del tamao ........................................................................................................ 1848.3 La optimizacin del tamao ..............................................................................................1878.4 El tamao de un proyecto con mercado creciente ....................................................... 1908.5 El tamao de un proyecto con demanda constante ..................................................... 193 Resumen .............................................................................................................................. 195 Preguntas y problemas ...................................................................................................... 196 Bibliografa ...........................................................................................................................201

Captulo 9Decisiones de localizacin 2029.1 El estudio de la localizacin .............................................................................................. 2039.2 Factores de localizacin .................................................................................................... 2049.3 Mtodos de evaluacin por factores no cuantificables ................................................ 2089.4 Mtodo cualitativo por puntos ......................................................................................... 2099.5 El mtodo de Brown y Gibson...........................................................................................2109.6 Maximizacin del valor actual neto ..................................................................................2149.7 La demanda y las reas de influencia ..............................................................................215 Resumen .............................................................................................................................. 220 Preguntas y problemas .......................................................................................................221 Bibliografa .......................................................................................................................... 225

Captulo 10Efectos econmicos de los aspectos organizacionales 22610.1 El estudio de la organizacin del proyecto ..................................................................... 22610.2 Efectos econmicos de las variables organizacionales ................................................. 22810.3 Factores organizacionales ................................................................................................. 22910.4 Inversiones en organizacin ............................................................................................. 23210.5 Costos de la operacin administrativa ............................................................................ 23310.6 La importancia de los sistemas y procedimientos administrativos

en la preparacin y evaluacin de proyectos ................................................................ 23510.7 Impacto de un proyecto sobre la estructura administrativa existente ....................... 23710.8 Anlisis de contratos en empresas en funcionamiento ................................................ 237

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ixContenido

Resumen .............................................................................................................................. 239 Preguntas y problemas ...................................................................................................... 240 Bibliografa .......................................................................................................................... 243

Captulo 11Antecedentes econmicos del estudio legal 24411.1 La importancia del marco legal ........................................................................................ 24411.2 Principales consideraciones econmicas del estudio legal .......................................... 24611.3 Algunos efectos econmicos del estudio legal ............................................................. 24911.4 El ordenamiento jurdico de la organizacin social .......................................................25111.5 Un ejemplo de la incidencia de los resultados de la preparacin

del proyecto en los aspectos legales ............................................................................... 252 Resumen .............................................................................................................................. 255 Preguntas y problemas ...................................................................................................... 256 Bibliografa .......................................................................................................................... 258

Captulo 12Las inversiones del proyecto 25912.1 Inversiones previas a la puesta en marcha .................................................................... 25912.2 Inversin en capital de trabajo ......................................................................................... 26212.3 Mtodo contable ................................................................................................................ 26312.4 Mtodo del periodo de desfase ....................................................................................... 26712.5 Mtodo del dficit acumulado mximo .......................................................................... 26812.6 Inversiones durante la operacin .................................................................................... 269 Resumen .............................................................................................................................. 270 Preguntas y problemas .......................................................................................................271 Bibliografa .......................................................................................................................... 274

Captulo 13Beneficios del proyecto 27513.1 Tipos de beneficios ............................................................................................................ 27513.2 Valores de desecho ............................................................................................................ 27713.3 Polticas de precio .............................................................................................................. 28313.4 Anlisis de rentabilidad para la fijacin de precios ....................................................... 285

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Preparacin y evaluacin de proyectosx


Captulo 14Construccin de flujos de caja 29114.1 Elementos del flujo de caja ................................................................................................29114.2 Estructura de un flujo de caja ........................................................................................... 29414.3 Flujo de caja del inversionista .......................................................................................... 29714.4 Flujos de caja de proyectos en empresas en marcha ................................................... 30314.5 EBITDA ................................................................................................................................. 306 Resumen .............................................................................................................................. 309 Preguntas y problemas .......................................................................................................311 Bibliografa ...........................................................................................................................313

Captulo 15Criterios de evaluacin de proyectos 31415.1 Fundamentos de matemticas financieras ......................................................................31415.2 El criterio del valor actual neto (VAN) ..............................................................................32115.3 El criterio de la tasa interna de retorno (TIR) ................................................................. 32315.4 Tasa interna de retorno (TIR) versus valor actual neto (VAN) ...................................... 32615.5 Otros criterios de decisin ................................................................................................ 32915.6 Efectos de la inflacin en la evaluacin del proyecto ................................................... 335 Resumen .............................................................................................................................. 339 Preguntas y problemas ...................................................................................................... 340 Bibliografa .......................................................................................................................... 342

Captulo 16Tasa de descuento 34316.1 El costo de capital ............................................................................................................... 34416.2 El costo de la deuda ........................................................................................................... 35316.3 El costo del capital propio o patrimonial .............................................................................. 354

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xiContenido

16.4 Modelo de los precios de los activos de capital para determinar el costo del patrimonio ...................................................................................................... 355

16.5 Tasa promedio de las empresas versus CAPM ............................................................... 36416.6 El problema de agencia ..................................................................................................... 365 Resumen .............................................................................................................................. 367 Preguntas y problemas ...................................................................................................... 368 Bibliografa .......................................................................................................................... 370

Captulo 17Anlisis de riesgo 37117.1 El riesgo en los proyectos ..................................................................................................37117.2 La medicin del riesgo ...................................................................................................... 37317.3 Mtodos para tratar el riesgo ........................................................................................... 37517.4 Dependencia e independencia de los flujos de caja en el tiempo .............................. 37617.5 El mtodo del ajuste a la tasa de descuento .................................................................. 37917.6 El mtodo de la equivalencia a certidumbre ...................................................................38117.7 Uso del rbol de decisin.................................................................................................. 38317.8 Modelo de simulacin de Monte Carlo ........................................................................... 386


Captulo 18Anlisis de sensibilidad 39818.1 Consideraciones preliminares .......................................................................................... 39918.2 Modelo unidimensional de la sensibilizacin del VAN ................................................. 40018.3 Modelo multidimensional de la sensibilizacin del VAN, simulacin

de Monte Carlo ................................................................................................................... 40318.4 Usos y abusos de la sensibilidad ..................................................................................... 406 Resumen .............................................................................................................................. 407 Preguntas y problemas ...................................................................................................... 408 Bibliografa ...........................................................................................................................410

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Preparacin y evaluacin de proyectosxii

Captulo 19Preparacin y evaluacin social de proyectos 41119.1 Preparacin y evaluacin social de proyectos ................................................................41319.2 Costos y beneficios sociales .............................................................................................. 41519.3 Incidencia de los efectos indirectos o las externalidades .............................................. 41719.4 Incidencia de los efectos intangibles ................................................................................41819.5 Incidencia de la tasa social de descuento ........................................................................41919.6 Evaluacin privada y social ............................................................................................... 42019.7 Una aplicacin .................................................................................................................... 422 Resumen .............................................................................................................................. 435 Preguntas y problemas ...................................................................................................... 436 Bibliografa .......................................................................................................................... 437

ndice ............................................................................................................................................ 438

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Prlogo a la quinta edicin

an transcurrido veinticuatro aos desde 1983, ao en el que se presentara por primera vez este libro con el patrocinio de la Universidad de Chile. Durante este tiempo hemos desarrollado una vasta actividad docente y acadmica, tanto en Chile como en todos los pases de habla hispana.

La decisin de empezar a escribir esta obra para nuestros queridos alumnos de la Universidad de Chile naci en 1979, tiempo desde el cual hemos madurado y nos hemos exigido cada vez ms. Por cierto, en esos momentos nunca sospechamos que nuestro esfuerzo y entrega a la docencia podran entusiasmar a una de las ms im-portantes editoriales del mundo, McGraw Hill Interamericana, a editar nuestro libro, el que hoy es utilizado en todos los pases latinoamericanos y en Espaa. Por ello, nuestro primer agradecimiento es para esta editorial.

Ese invaluable apoyo hace que nos sintamos obligados a entregar todas nuestras capacidades y experiencias con el fin de mejorar permanentemente este texto. Con l, todos los estudiosos dispondrn de un instrumental valioso que les permita no slo conocer y estudiar las tcnicas de preparacin y evaluacin de proyectos, sino, principalmente, poder utilizarlas y sentir que el esfuerzo destinado a conocer y a aprender de esta metodologa investigativa les permitir aplicarlas en su vida profe-sional y apreciar posteriormente cmo los proyectos han contribuido eficazmente al desarrollo de las empresas y, por ende, al desarrollo de sus respectivos pases, gene-rando empleo, bienestar y la satisfaccin de las mltiples necesidades de la sociedad y de sus habitantes.

Hemos sostenido permanentemente que siempre nos quedara mucho por estudiar, investigar y proponer. Lo decamos en la primera edicin de este libro y lo volvemos a repetir hoy da, veinticuatro aos despus, puesto que el conocimiento cientfico y tecnolgico nunca podr detenerse. Una vez ms nuestro nimo ha sido el de con-tribuir con nuevas propuestas, con el objetivo de que las decisiones requeridas en la asignacin de recursos se adopten correctamente.

En nuestras mltiples y permanentes asesoras a empresas y proyectos concretos, hemos participado durante estos veinticuatro aos en la aplicacin completa y cons-tante de las tcnicas descritas en este libro, lo cual nos ha permitido tener una visin palpable de la utilizacin efectiva de las metodologas que se analizan en el texto, por lo que podemos asegurarle al lector que le estamos entregando herramientas tiles y de aplicacin recurrente tanto para nuevos proyectos como para las empresas en funcionamiento.

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Preparacin y evaluacin de proyectosxiv

Prcticamente todos los captulos del libro han tenido modificaciones, consistentes en la incorporacin de los nuevos conceptos que estimamos sern de gran utilidad para nuevos alumnos y estudiosos del tema. As mismo, hemos trabajado en conjunto con el profesor Jos Manuel Sapag Puelma, autor del texto Evaluacin de proyectos, gua de problemas y ejercicios tambin editado recientemente por McGraw Hill Inte-ramericana y en el cual aparecen los ejercicios donde se aplican estas tcnicas, con el fin de que stos se incorporen en su texto, el que ha contado con nuestra revisin y aprobacin.

Esta Gua de ejercicios del profesor Sapag Puelma constituye un complemento ne-cesario a este texto. En cada captulo de nuestro libro hacemos mencin a los ejerci-cios, con su respectiva numeracin, aplicables a cada materia tratada cuya respectiva solucin aparece en el libro de ejercicios.

El esfuerzo que hemos desarrollado para actualizar y reformular algunos captulos, como tambin el trabajo intelectual incorporado en la determinacin de nuevas me-todologas, nos obligan a reconocer las contribuciones y el apoyo que nos brindaron destacados profesores universitarios chilenos. Reiteramos nuestra deuda de gratitud para con el profesor Rodrigo Fuentes, de las Universidades de Chile y Central y al profesor Jos Manuel Sapag, de la Universidad Diego Portales, quienes siempre estu-vieron disponibles para contribuir a mejorar el texto y a entregar sus conocimientos para que esta nueva edicin pudiera concretarse de acuerdo con lo planificado.

Tambin agradecemos al ingeniero Santiago Torres, de la Universidad de Chile, quien desde su cargo de gerente corporativo de Desarrollo Sustentable de la Corpora-cin del Cobre de Chile (Codelco) contribuy en los aspectos relativos a los estudios de impacto ambiental.

Tambin deseamos reiterar los aportes que efectuaron en los cambios de la edi-cin pasada los profesores Gregorio Donoso de la Universidad Gabriela Mistral y Andrs Toledo de la Universidad Adolfo Ibez.

Por ltimo, tenemos que hacer extensiva nuestra deuda de gratitud a algunos de nuestros alumnos tesistas, hoy ingenieros comerciales, quienes desarrollaron algunas investigaciones cuyas conclusiones han sido incorporadas parcialmente en esta edi-cin. Nos referimos a los seores Fernando Gonzlez y Patricio Leiva, de la Univer-sidad de Chile.

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Agradecimientos

l esfuerzo que hemos desarrollado para actualizar y reformular algunos captulos, como tambin el trabajo intelectual incorporado en las nuevas metodologas y en el captulo agregado de evaluacin social de proyectos, nos obligan a reconocer las contribuciones y el apoyo que nos brindaron destacados profesores universitarios chilenos. Agradecemos las largas horas entregadas con dedicacin y entusiasmo por los profesores Gregorio Donoso, de la Universidad Gabriela Mistral, y Jos Ma-nuel Sapag, de la Universidad Diego Portales, quienes siempre estuvieron disponi-bles para contribuir a mejorar el texto y a entregar sus conocimientos para que esta nueva edicin pudiera concretarse de acuerdo a lo planificado. Tambin tenemos que destacar los aportes y las revisiones que efectuaron los profesores Andrs To-ledo, de la Universidad Adolfo Ibez, y Gabriel Baera, de la Universidad Diego Portales. Otro tanto para Rodrigo Fuentes Daz, de la Sociedad de Profesionales Sapag y Sapag Consultores Ltda., quien con dedicacin y cario se preocup de la revisin y el mejoramiento de algunos de los originales.

Nuestra deuda de gratitud tenemos que hacerla extensiva a nuestras secretarias, Alejandra Ortega, del Centro de Investigacin Aplicada para el Desarrollo de la Em-presa (CADE), de la Facultad de Ciencias Econmicas y Administrativas de la Uni-versidad de Chile, y Lorena Ahumada, de Sapag y Sapag Consultores Ltda, quienes con tenacidad y eficiencia contribuyeron significativamente en el delicado y laborio-so trabajo de interpretacin de algunos originales y su posterior traspaso y ordena-miento computacional.

Por ltimo, queremos agradecer una vez ms a nuestras familias las que, adems de brindarnos con entusiasmo su apoyo, estmulo, tiempo y cario, estuvieron tam-bin dispuestas a comprendernos por quitarles horas, tiempo y compaa que les pertenecan. Nuestras familias han ido creciendo con yernos, nueras y nietos, por lo que con esta edicin nuestra gratitud nos compromete con ms personas a las que tanto queremos.

Nassir Sapag ChainReinaldo Sapag Chain

E

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a preparacin y evaluacin de proyectos se ha transformado en un instrumento de uso prioritario entre los agentes econmicos que participan en cualquiera de

las etapas de la asignacin de recursos para implementar iniciativas de inversin.El objetivo de este captulo es introducir los conceptos bsicos de una tcnica

que busca recopilar, crear y analizar, de manera sistemtica, un conjunto de antece-dentes econmicos que permitan juzgar cualitativa y cuantitativamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una determinada iniciativa. Los alcances de la ciencia econmica y de las distintas tcnicas se han desarrollado para la medicin adecuada de esas ventajas y desventajas constituyen los elementos bsicos de an-lisis de este texto.

Para muchos, la preparacin y evaluacin de un proyecto es un instrumento de decisin que determina que si ste se muestra rentable debe implementarse, pero que si resulta no rentable debe abandonarse. Nuestra opcin es que la tcnica no debe ser tomada como decisional, sino como una posibilidad de proporcionar ms informacin a quien debe decidir. As, ser posible rechazar un proyecto rentable y aceptar uno no rentable.

1.1 Preparacin y evaluacin de proyectosUn proyecto es, ni ms ni menos, la bsqueda de una solucin inteligente al plan-teamiento de un problema tendiente a resolver, entre tantos, una necesidad hu-mana. Cualquiera que sea la idea que se pretende implementar, la inversin, la

El estudio de proyectos

Captulo1

L

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Preparacin y evaluacin de proyectos2

metodologa o la tecnologa por aplicar, ella conlleva necesariamente la bsqueda de proposiciones coherentes destinadas a resolver las necesidades de la persona humana.

El proyecto surge como respuesta a una idea que busca la solucin de un pro-blema (reemplazo de tecnologa obsoleta, abandono de una lnea de productos) o la manera de aprovechar una oportunidad de negocio. sta por lo general corresponde a la solucin de un problema de terceros, por ejemplo, la demanda insatisfecha de algn producto, o la sustitucin de importaciones de productos que se encarecen por el flete y los costos de distribucin en el pas.

Si se desea evaluar un proyecto de creacin de un nuevo negocio, ampliar las ins-talaciones de una industria, o reemplazar su tecnologa, cubrir un vaco en el merca-do, sustituir importaciones, lanzar un nuevo producto, proveer servicios, crear polos de desarrollo, aprovechar los recursos naturales, sustituir produccin artesanal por fabril o por razones de Estado y seguridad nacional, entre otros, ese proyecto debe evaluarse en trminos de conveniencia, de manera que se asegure que resolver una necesidad humana eficiente, segura y rentablemente (ver grfico 1.1). En otras pala-bras, se pretende dar la mejor solucin al problema econmico que se ha planteado, y as conseguir que se disponga de los antecedentes y la informacin necesarios para asignar racionalmente los recursos escasos a la alternativa de solucin ms eficiente y viable frente a una necesidad humana percibida.

Grfico 1.1 Cmo generar una idea de proyecto?

Ser estratgico

Consumidor

Contexto industrial

Contexto ambiental

Contexto tecnolgico

Contexto social y cultural

Contexto econmico

Hacia dnde vamos Cmo cambia la manera de

satisfacer las necesidades Cmo solucionar un problema de

manera ms eficiente y atractiva

Viajes Ferias

internacionales Contactos y

amistades

Especializacin y know how

Acuerdos comerciales

Representaciones

(Adelantarse a los hechos)

Contexto poltico

Contexto legal

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3El estudio de proyectos

La optimacin de la solucin, sin embargo, se inicia incluso antes de preparar y evaluar un proyecto. En efecto, al identificar un problema que se va a solucionar con el proyecto, o una oportunidad de negocios que se va a hacer viable con l, debern prioritariamente, buscarse todas las opciones que conduzcan al objetivo. Cada op-cin ser un proyecto.

En una primera etapa se preparar el proyecto, es decir, se determinar la magnitud de sus inversiones, costos y beneficios. En una segunda etapa, se evaluar el proyecto, en otras palabras, se medir la rentabilidad de la inversin. Ambas etapas constituyen lo que se conoce como la preinversin.

En el xito o fracaso de un proyecto influyen mltiples factores. En general se puede sealar que si el bien ofrecido o el servicio es rechazado por la comunidad, eso significa que la asignacin de recursos adoleci de los defectos de diagnstico o de anlisis que lo hicieron inadecuado para las expectativas de satisfaccin de las necesidades del conglomerado humano.

Las causas del fracaso o del xito pueden ser mltiples y de diversa naturaleza. Un cambio tecnolgico importante puede transformar un proyecto rentable en uno falli-do. Cuanto ms acentuado sea el cambio que produzca, mayor ser el efecto sobre el proyecto.

Los cambios en el contexto poltico tambin pueden generar profundas transfor-maciones cualitativas y cuantitativas en los proyectos en marcha. La concepcin de un proyecto destinado a llevar gas de Bolivia a Chile, por ejemplo, puede resultar econmicamente rentable, pero polticamente inviable, como consecuencia de la si-tuacin de controversia que ha caracterizado las relaciones diplomticas entre ambos pases. Probablemente si se resolviese el problema de la demanda martima boliviana, el proyecto de llevar gas podra ser implementado y generar rentabilidad para ambas naciones. De menor importancia pueden ser los cambios de gobierno o las variacio-nes de poltica econmica en un pas determinado. Pero, as mismo, cualquier cambio en la concepcin del poder poltico en otras naciones puede afectar directamente algunos proyectos o tener repercusin indirecta en otros.

Los cambios en las relaciones comerciales internacionales tambin son importan-tes. Por ejemplo, ciertas restricciones no previstas implementadas por algn pas para la importacin de productos como los que elabora la empresa creada con el estudio de un proyecto, podran hacer que sta fracase.

La inestabilidad de la naturaleza, el entorno institucional, la normativa legal y mu-chos otros factores hacen que la prediccin perfecta sea un imposible.

Lo anterior no debe servir de excusa para no evaluar proyectos. Por el contrario, con la preparacin y evaluacin ser posible reducir la incertidumbre inicial respecto de la conveniencia de llevar a cabo una inversin. La decisin que se tome con ms informacin siempre ser mejor, salvo el azar, que aquella que se tome con poca informacin.

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Los aspectos indicados sealan que no es posible calificar de malo un proyecto por el solo hecho de no haber tenido xito prctico. Tampoco puede ser catalogado de bueno un proyecto que, teniendo xito, ha estado sostenido mediante expedientes casusticos. Los subsidios, en cualquiera de sus mltiples formas, pueden hacer via-bles proyectos que no debieran serlo al eliminarse los factores de subsidiariedad que los apoyaban.

As, por ejemplo, en un pas con barreras arancelarias, muchos proyectos resultan rentables por el hecho de existir trabas impositivas a la posible competencia externa. Al eliminarse estas barreras, el proyecto se transforma en inconveniente por este nico hecho. Los tratados de libre comercio han trado como consecuencia que numerosos proyectos en marcha hayan tenido que estudiar la situacin a la que se enfrentaran al cambiar las condiciones del entorno, generndose nuevas ideas de proyectos tendien-tes a buscar soluciones inteligentes en relacin con el nuevo escenario.

Por otra parte, tambin existen cambios socioculturales que traen como conse-cuencia que los hbitos o costumbres de los consumidores tiendan a modificarse con el paso del tiempo, por lo que los gustos y preferencias generan demandas por nuevos productos o simplemente el abandono de otros que normalmente se consuman. En toda empresa en funcionamiento los cambios que puedan producirse afectarn, de una manera u otra, los flujos futuros, por lo que la aplicacin de las tcnicas de eva-luacin y preparacin de proyectos adquiere una gran importancia para el anlisis de los cambios que necesariamente todo proyecto conlleva.

Cundo puede el proyecto ser calificado como bueno o malo? Antes o despus de que cambien las circunstancias polticas, sociales o econmicas? Lo anterior lleva a determinar que un proyecto est asociado con una multiplicidad de circunstancias que lo afectan, las cuales, al variar, lgicamente producen cambios en su concepcin y, por tanto, en la rentabilidad que se espera de l.

1.2 La toma de decisiones asociadas con un proyectoExisten diversos mecanismos operacionales por los cuales un empresario decide invertir recursos econmicos en un determinado proyecto. Los niveles decisorios son mltiples y variados, puesto que en el mundo moderno cada vez es menor la posibilidad de tomar decisiones de manera unipersonal. Regularmente, los pro-yectos estn asociados interdisciplinariamente y requieren diversas instancias de apoyo tcnico antes de ser sometidos a la aprobacin de cada nivel.

No existe una concepcin rgida definida en trminos de establecer mecanismos precisos en la toma de decisiones asociadas con un proyecto. No obstante, resulta obvio sealar que la adopcin de decisiones exige disponer de un sinnmero de an-tecedentes que permitan que sta se efecte inteligentemente. Para ello se requiere la aplicacin de tcnicas asociadas con la idea que origina un proyecto, lo que con-

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ceptualicen mediante un raciocinio lgico que implique considerar toda una gama de factores que participan en el proceso de concrecin y puesta en marcha.

Toda toma de decisin implica un riesgo. Obviamente, algunas decisiones tienen un menor grado de incertidumbre y otras son muy riesgosas. Resulta lgico pensar que frente a decisiones de mayor riesgo, exista como consecuencia una opcin de mayor rentabilidad. Sin embargo, lo fundamental en la toma de decisiones es que stas se encuentren cimentadas en antecedentes bsicos concretos que hagan que se adopten concienzudamente y con el ms pleno conocimiento de las distintas va-riables que entran en juego. stas, una vez valoradas, permitirn en ltima instancia adoptar conscientemente las mejores decisiones posibles.

En el complejo mundo moderno, donde los cambios de toda ndole se producen a una velocidad vertiginosa, resulta imperiosamente necesario disponer de un con-junto de antecedentes justificatorios que aseguren una acertada toma de decisiones y hagan posible disminuir el riesgo de equivocarse al decidir la ejecucin de un determinado proyecto.

A ese conjunto de antecedentes justificatorios, mediante los cuales se establecen las ventajas y desventajas que tiene la asignacin de recursos para una idea o un objetivo determinado, se denomina evaluacin de proyectos.

1.3 Tipologa de los proyectosEn este texto la evaluacin de proyectos se entender como un instrumento que provee informacin a quien debe tomar decisiones de inversin. Es obvio que para ello el inversionista tendr que considerar una serie de variables, de tipo poltico, estratgico o tico, entre otras.

Uno de los primeros problemas que se observan al evaluar un proyecto es la gran diversidad de tipos que se pueden encontrar, dependiendo tanto del objetivo del es-tudio, como de la finalidad de la inversin.

Segn el objetivo o la finalidad del estudio, es decir, de acuerdo con lo que se espera medir con la evaluacin, es posible identificar tres tipos de proyectos que obligan a conocer tres formas de obtener los flujos de caja para lograr el resultado deseado. stas son:

a) Estudios para medir la rentabilidad del proyecto, es decir, del total de la inversin, independientemente de dnde provengan los fondos.

b) Estudios para medir la rentabilidad de los recursos propios invertidos en el proyecto.

c) Estudios para medir la capacidad del propio proyecto para enfrentar los compro-misos de pago asumidos en un eventual endeudamiento para su realizacin.

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Para el evaluador de proyectos es necesario y fundamental diferenciar entre la ren-tabilidad del proyecto y la rentabilidad del inversionista. Mientras en el primer caso se busca medir la rentabilidad de un negocio, independientemente de quin lo haga, en el segundo interesa, contrariamente, medir la rentabilidad de los recursos propios del inversionista en la eventualidad de que se lleve a cabo el proyecto.

Aunque la evaluacin de proyectos de inversin en empresas en marcha tiene diferencias significativas respecto de la evaluacin de proyectos para medir la conve-niencia de la creacin de nuevos negocios, los fundamentos conceptuales bsicos son comunes a ambos tipos de estudios.

Segn la finalidad o el objeto de la inversin, es decir, del objetivo de la asig-nacin de recursos, es posible distinguir entre proyectos que buscan crear nuevos negocios o empresas y proyectos que buscan evaluar un cambio, mejora o moderni-zacin en una empresa ya existente. En el primer caso, la evaluacin se concentrar en determinar todos los costos y beneficios asociados directamente con la inversin. En el segundo, slo considerar aquellos que son relevantes para la decisin que se deber tomar. As, por ejemplo, si se evala el reemplazo de una ambulancia, el costo de la remuneracin del chofer es irrelevante, por cuanto sin importar la marca por la que se opte, el sueldo ser el mismo.

Entre los proyectos ms frecuentes en las empresas en funcionamiento se iden-tifican, por ejemplo, proyectos que involucran el outsourcing,1 la internalizacin de servicios o elaboracin de productos provistos por empresas externas, la ampliacin de los niveles de operacin de la empresa, el abandono de ciertas lneas de produc-cin, o el simple reemplazo de activos que pueden o no implicar cambios en algunos costos, mas no en los ingresos ni en el nivel de operacin de la empresa.

Una clasificacin ms profunda permitira identificar varias opciones para un mis-mo proyecto. Por ejemplo, proyectos que enfrentan una ampliacin mediante el re-emplazo de equipos de menor a otros de mayor capacidad, o que solucionan la ampliacin con una inversin complementaria que se adiciona a los activos actuales. Con ambas alternativas se soluciona el mismo problema de crecimiento, pero con fuertes y distintas implicancias sobre el trabajo del evaluador. De la misma manera, cada uno de los casos anteriores tambin se puede clasificar en funcin de su fuente de financiamiento, distinguindose entre aquellos financiados con leasing,2 los finan-ciados por endeudamiento con el sistema financiero o con proveedores, los financia-dos con recursos propios y los financiados con una combinacin de estas fuentes.

1 Corresponde a la externalizacin de ciertos procesos que actualmente se realizan dentro de la empresa.

2 Es una manera de financiar la adquisicin de un activo, mediante la cual se compromete una serie de pagos futuros, bajo la forma de un arrendamiento, con la opcin de compra junto con el pago de la ltima cuota.

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Un proyecto que involucra la ampliacin de la capacidad de produccin obliga necesariamente a considerar el impacto de dicha ampliacin sobre las estructuras de costos y beneficios vigentes de la empresa.

Los proyectos se clasifican segn la finalidad del estudio y segn el objeto de la inversin (ver grfico 1.2).

Segn la finalidad del estudio, los proyectos se hacen para evaluar:

1. La rentabilidad del proyecto2. La rentabilidad del inversionista3. La capacidad de pago del proyecto

Segn el objeto de la inversin, los proyectos se hacen para evaluar:

1. La creacin de un nuevo negocio2. Un proyecto de modernizacin. El cual puede incluir:

Externalizacin Internalizacin Reemplazo Ampliacin Abandono

Grfico 1.2 Clasificacin de los proyectos

1.4 La evaluacin de proyectosSi se encarga la evaluacin de un mismo proyecto a dos especialistas diferentes, seguramente ambos resultados sern distintos por el hecho de que la evaluacin se basa en estimaciones de lo que se espera sean en el futuro los beneficios y costos que

Segn la finalidad del estudio

Rentabilidad del proyecto

Rentabilidad del inversionista

Capacidad de pago del proyecto

Segn el objeto de la inversin

Creacin de un nuevo negocio

Proyecto de modernizacin

Internalizacin

Externalizacin

Reemplazo

Ampliacin

Abandono

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se asocian con un proyecto. Ms an, el que evala el proyecto toma un horizonte de tiempo, normalmente diez aos, sin conocer la fecha en que el inversionista de-see y est en condiciones de llevarlo a cabo, y estima o simula qu puede pasar en ese periodo: comportamiento de los precios, disponibilidad de insumos, avance tecnolgico, evolucin de la demanda, evolucin y comportamiento de la compe-tencia, cambios en las polticas econmicas y otras variables del entorno, etctera. Difcilmente dos especialistas coincidirn en esta apreciacin del futuro. Pero an si as fuera, todava tienen que decidir qu forma tendr el proyecto: elaborarn o comprarn sus insumos, arrendarn o comprarn los espacios fsicos, usarn una tecnologa intensiva en capital o en mano de obra, harn el transporte en medios propios o ajenos, se instalarn en una o ms localizaciones, implantarn sistemas computacionales o manuales, trabajarn con un solo turno con ms capacidad ins-talada o con dos turnos con menos inversin fija, determinarn cul ser el momen-to ptimo de la inversin y el de abandono, vendern a crdito o slo al contado, aprovecharn los descuentos por volumen y pronto pago o no, etctera.

La evaluacin de proyectos pretende medir objetivamente ciertas magnitudes cuan-titativas resultantes del estudio del proyecto, y dan origen a operaciones matemticas que permiten obtener diferentes coeficientes de evaluacin. Lo anterior no significa desconocer la posibilidad de que puedan existir criterios dismiles de evaluacin para un mismo proyecto. Lo realmente decisivo es poder plantear premisas y supuestos vlidos que hayan sido sometidos a convalidacin a travs de distintos mecanismos y tcnicas de comprobacin. Las premisas y supuestos deben nacer de la realidad mis-ma en la que el proyecto estar inserto y en el que deber rendir sus beneficios.

La correcta valoracin de los beneficios esperados permitir definir de manera satisfactoria el criterio de evaluacin que sea ms adecuado.

Por otra parte, la clara definicin de cul es el objetivo que se persigue con la eva-luacin constituye un elemento clave para tener en cuenta en la correcta seleccin del criterio evaluativo. As, por ejemplo, algunos especialistas pueden definir que la evaluacin se inserta dentro del esquema del inters privado y que la suma de estos intereses, reflejados por medio de las preferencias de los consumidores (como con-secuencia de los precios del mercado), da origen al inters social. Por su parte, otros especialistas podrn sostener que los precios del mercado reflejan de manera imper-fecta las preferencias del pblico o el valor intrnseco de los factores.

Un proyecto puede tener diferentes apreciaciones desde los puntos de vista priva-do y social. Por ejemplo, en el mundo no existen experiencias en torno a la construc-cin de un ferrocarril metropolitano de propiedad privada, pues no resultara lucrativo desde un punto de vista financiero. No ocurre lo mismo desde una perspectiva social, conforme con la cual la comunidad se vera compensada directa e indirectamente por la asignacin de recursos efectuada mediante un criterio de asignacin que respete prioridades sociales de inversin.

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El marco de la realidad econmica institucional vigente en un pas ser lo que de-fina en mayor o menor grado el criterio imperante en un momento determinado para la evaluacin de un proyecto. Sin embargo, cualquiera que sea el marco en el que el proyecto est inserto, siempre ser posible medir los costos de las distintas alter-nativas de asignacin de recursos a travs de un criterio econmico que permita, en definitiva, conocer las ventajas y desventajas cualitativas y cuantitativas que implica la asignacin de los recursos escasos a un determinado proyecto de inversin.

1.5 Evaluacin social de proyectosLa evaluacin social de proyectos compara los beneficios y costos que una deter-minada inversin pueda tener para la comunidad de un pas en su conjunto. No siempre un proyecto que es rentable para un particular tambin es rentable para la comunidad, y viceversa.

Tanto la evaluacin social como la privada usan criterios similares para estudiar la viabilidad de un proyecto, aunque difieren en la valoracin de las variables determi-nantes de los costos y beneficios que se les asocien. A este respecto, la evaluacin privada trabaja con el criterio de precios de mercado, mientras que la evaluacin social lo hace con precios sombra o sociales. Estos ltimos con el objeto de medir el efecto de implementar un proyecto sobre la comunidad, deben tener en cuenta los efectos indirectos y externalidades que generan sobre su bienestar; por ejemplo, la redistribucin de los ingresos o la disminucin de la contaminacin ambiental.

As mismo, existen otras variables que la evaluacin privada incluye y que pueden ser descartadas en la evaluacin social, como el efecto directo de los impuestos, sub-sidios u otros que, en relacin con la comunidad, slo corresponden a transferencias de recursos entre sus miembros.

Los precios privados de los factores se pueden corregir a precios sociales, ya sea por algn criterio particular a cada proyecto, o aplicando los factores de correccin que varios pases definen para su evaluacin social. Sin embargo, siempre se encon-trar que los proyectos sociales requieren, por parte del evaluador, la definicin de correcciones de los valores privados a valores sociales. Para ello, el estudio de pro-yectos sociales considera los costos y beneficios directos, indirectos e intangibles y, adems, las externalidades que producen.

Los beneficios directos se miden por el incremento que el proyecto provocar en el ingreso nacional mediante la cuantificacin de la venta monetaria de sus produc-tos, en la cual el precio social considerado corresponde al precio del mercado ajusta-do por algn factor que refleje las distorsiones existentes en el mercado del producto. De igual manera, los costos directos corresponden a las compras de insumos, en las cuales el precio tambin se corrige por un factor que incorpore las distorsiones de los mercados de bienes y servicios demandados.

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Los costos y beneficios sociales indirectos corresponden a los cambios que pro-voca la ejecucin del proyecto en la produccin y el consumo de bienes y servicios relacionados con ste. Por ejemplo, los efectos sobre la produccin de insumos que demande o de los productos sobre los que podra servir de insumo lo cual puede generar beneficios o costos sociales dependen de la distorsin que exista en los mer-cados de los productos afectados por el proyecto.

Los beneficios y costos sociales intangibles, si bien no se pueden cuantificar mone-tariamente, se deben considerar cualitativamente en la evaluacin, en consideracin con los efectos que la implementacin del proyecto que se estudia puede tener sobre el bienestar de la comunidad. Por ejemplo, la conservacin de lugares histricos o los efectos sobre la distribucin geogrfica de la poblacin, geopolticos o de movilidad social, entre otros.

Son externalidades de un proyecto los efectos positivos y negativos que sobrepasan a la institucin inversora, tales como la contaminacin ambiental que puede generar el proyecto, o aquellos efectos redistributivos del ingreso que ste pudiera ocasionar.

En el captulo 19 de este libro se estudian en detalle los procedimientos ms utili-zados en la preparacin y evaluacin social de proyectos de inversin.

1.6 Los proyectos en la planificacin del desarrolloLa planificacin constituye un proceso mediador entre el futuro y el presente. Se ha sealado que el futuro es incierto, puesto que lo que ocurrir maana no es tan slo una consecuencia de muchas variables cambiantes, sino que fundamentalmente depender de la actitud que adopten los hombres en el presente, pues ellos son, en definitiva, los que crean estas variables.

El futuro, construido por todos nosotros, incidir en cada agente econmico ahora, en el momento en que se debe efectuar el proceso de evaluar un proyecto cuyos efec-tos se esperan para maana. Ese maana afecta al presente, que es cuando se puede hacer algo para estar en condiciones de aprovechar las oportunidades del futuro. Por tanto, como seala el profesor Carlos Matus, el primer argumento que hace necesa-ria la planificacin reside en que un criterio para decidir qu debo hacer hoy se refiere a si esa accin de hoy ser eficaz maana para m.3

Siguiendo este raciocinio, se puede concluir que explorar e indagar sobre el futuro ayuda a decidir anticipadamente de manera ms eficaz. Si no se efecta esa indaga-cin y no se prevn las posibilidades del maana, se corre el riesgo evidente de actuar tardamente ante problemas ya creados u oportunidades que fueron desaprovechadas por no haberlas previsto con la suficiente antelacin.

3 C. Matus. Adis, Sr. Presidente. Editorial Pomaire, 1987, p. 24.

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Antes de emprender cualquier proyecto se debe decidir antes cunto ser el monto de la inversin que debe hacerse para su puesta en marcha. Sin embargo, esa deci-sin estar sustentada en proyecciones de mercado, crecimiento de la poblacin, del ingreso, de la demanda, de las caractersticas propias del bien o servicio que se desea producir, etctera. Sobre la base de esa exploracin del futuro se adopta hoy una decisin la que en definitiva ser ms o menos acertada segn sea la calidad y acuciosidad de la investigacin y de sus proyecciones.

De esta manera, el maana incierto depende, en su momento, de una multiplici-dad de factores que se debe intentar proyectar. Por ejemplo, quizs no resulte muy complicado prever cul podr ser, dentro de cinco aos ms, el nivel de ingreso de la poblacin y su distribucin. Sin embargo, resultar mucho ms difcil anticipar la acti-tud y las decisiones que adoptarn las personas dentro de cinco aos con sus mismos ingresos. De lo anterior se desprende que la planificacin debe prever cuantitativa-mente no slo los resultados posibles del desarrollo global o sectorial, sino tambin el comportamiento de los distintos componentes de la sociedad.

Los indicadores que sealan el comportamiento de la economa de los pases son diversos. La autoridad pblica, poltica y econmica resulta juzgada, en definitiva, por sus resultados, razn por la cual promover y procurar el desarrollo econmico y social constituyen metas muy apreciadas de los planes de desarrollo. Sin embargo, el logro de resultados satisfactorios depende de una gran variedad de factores, de distinto origen y naturaleza, muchas veces imposibles de prever. La globalizacin de los mercados y de la economa ha creado un mundo interrelacionado en donde los resultados de unos afectan a los otros y viceversa. Las crisis econmicas, polticas o sociales de una regin o de un pas determinado podran llegar a tener importantes repercusiones en otros. De esta manera la globalizacin de las economas y de los mercados conlleva desafos que es necesario considerar en cualquier proyecto, pues-to que el marco preferencial en el que se pretenden incorporar las tcnicas de prepa-racin y evaluacin de proyectos obligatoriamente estar influido por la estrategia de desarrollo que el pas intenta llevar a cabo.

Por cierto que el marco poltico e institucional, las leyes, los reglamentos, las po-lticas tributarias y econmicas se encuentran en permanente evolucin y, por tanto, lo que resulta ser vlido y coherente en el momento actual no lo ser en el futuro. Sin embargo, en la preparacin y evaluacin de proyectos debe estimarse un horizonte donde se pueda vislumbrar un futuro cuyas situaciones necesariamente sern distintas a las actuales. El preparador y evaluador de proyectos siempre se encontrar inserto en una determinada realidad, en la cual los planes de desarrollo existentes influirn de-terminantemente en la bsqueda de las tcnicas ms adecuadas, capaces de entregar resultados en la construccin del flujo de fondos del proyecto, aun cuando al produ-cirse posteriormente un cambio en la estrategia de desarrollo, dicha metodologa y sus resultados no tengan la misma validez. Estos cambios, que tambin pueden influir en

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los aspectos tecnolgicos o en los gustos, las costumbres y los deseos de los consumi-dores, se encuentran incorporados en un marco de incertidumbre que puede afectar no slo los proyectos sino la vida misma de todas las personas. Por ejemplo, el destino de un proyecto puede cambiar si el pas entra en un conflicto blico con su vecino.

En esa perspectiva, el raciocinio del profesor Carlos Matus adquiere de nuevo plena validez cuando seala: Los procesos sociales, como procesos humanos ricos y complejos, estn muy lejos de poder ser precisados y explicados con variables nu-mricas. La calidad y la cantidad se combinan para dar precisin a nuestras explica-ciones y diseos. En la jerarqua de las precisiones est primero la calidad y despus la cantidad como una condicin a veces necesaria de la precisin, pero nunca como una condicin suficiente. No podemos, por consiguiente, eliminar lo cualitativo de nuestros planes y disociarlo de lo cuantitativo con el pretexto de que lo no medible no influye.4

Planificar el desarrollo significa determinar los objetivos y las metas en el interior de un sistema econmico para una forma de organizacin social y para una deter-minada estructura poltica en un horizonte de tiempo determinado. De esta manera, la planificacin, y dentro de ella la preparacin y evaluacin de proyectos, tiene un carcter neutral y puramente tcnico, ya que no puede considerrsele como carac-terstica de un determinado sistema poltico, econmico o social. Sin perjuicio de lo anterior, debe reconocerse que algunos modelos de desarrollo econmico ofrecen una gama ms amplia de instrumentos susceptibles de aplicarse en la planificacin.

Por otra parte, todo gobernante intenta establecer programas sectoriales que re-dunden en resultados concretos para la poblacin, en una integracin que se advierte cada vez ms sustentada en una mutua colaboracin entre el Estado y los mltiples proyectos que el sector privado lleva a cabo en concordancia con las reglas de jue-go y la voluntad poltica para llevarlos a cabo. As por ejemplo, si un programa de gobierno planea dotar a todas las escuelas pblicas del pas de textos de estudios de calidad e innovadores, de acuerdo con la realidad de los tiempos, la autoridad podra, mediante una licitacin, solicitar al sector privado la preparacin de dichos textos; as mismo podra adjudicar la impresin a otra empresa y la distribucin nacional a otra empresa diferente, y as sucesivamente. De esta manera, el conocimiento de los pla-nes de gobierno le permite generar al sector privado mltiples iniciativas tendientes a satisfacer esos requerimientos, para los que necesariamente se debern utilizar las tcnicas de preparacin y evaluacin de proyectos para decidir llevarlos a cabo.

Debido a lo anterior es que los organismos pblicos destinados a planificar el de-sarrollo necesariamente deben utilizar y conocer la validez y riqueza que entregan las tcnicas que se indican en este texto. Los conceptos que se desarrollarn en los cap-tulos siguientes constituyen un instrumento formidable tanto para los gobiernos como

4 Op. cit., p. 48.

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para el sector privado, en la correcta asignacin de los recursos escasos, de acuerdo con las prioridades polticas que obligatoriamente todo gobierno debe establecer.

Pretender sealar que la preparacin privada de proyectos est divorciada de la evaluacin social de proyectos y que los caminos y metodologas de una y otra tcni-ca apuntan a resultados distintos, y quizs contrapuestos, constituye una aseveracin no compatible con la realidad concreta de aplicacin y decisin acerca de la correcta asignacin de recursos. En las economas modernas tanto las autoridades de gobierno como el sector privado desempean roles complementarios en los cuales tanto unos como otros deben adoptar decisiones sustentadas en informacin confiable, la cual, debidamente proyectada en el tiempo y en concordancia con la situacin que se desea satisfacer, entregue los resultados que, respaldados tcnicamente, permitan a ambos adoptar y asumir la decisin que corresponda con la correcta asignacin de los recursos.

En este orden de ideas resulta importante considerar la voluntad de las entidades pblicas para mantener polticas estables de manera que las reglas del juego sean claramente percibidas en el sector privado y as actuar en concordancia con ellas. Las inversionistas adoptan sus decisiones observando las caractersticas de las polticas pblicas, en especial las econmicas y laborales que emanan de la autoridad, las cua-les debern apuntar a mantener y conducir al progreso y bienestar de la poblacin.

La caracterstica de neutralidad que asume el planificador requiere que a travs de las tcnicas de la planificacin no se establezca ningn fin ltimo implcito. Puede planificarse para la libertad o el sometimiento, para un sistema de libre mercado o para la centralizacin de las decisiones econmicas. De esto se concluye que planifi-cacin e intervencin estatal no son sinnimos.

La planificacin del desarrollo obliga a concebir los objetivos de tal manera que pue-da demostrarse que ellos son realistas y viables, que los medios son los ptimos y dispo-nibles para lograr los objetivos trazados y que stos son compatibles con aqullos.

Los enfoques ms modernos del desarrollo asignan a la cantidad y a la calidad de las inversiones un papel fundamental en el crecimiento de los pases. Reconocen que ste se logra tanto ampliando la inversin como incrementando la rentabilidad de los proyectos. De aqu la necesidad de utilizar la tcnica de la evaluacin de proyectos como un instrumento para reasignar los recursos de inversiones menos rentables a otras de mayor rentabilidad.

Todas estas herramientas pretenden conseguir que la asignacin de recursos se efecte con criterios de racionalidad, de previsin de hechos, de fijacin de metas coherentes y coordinadas. La preparacin y evaluacin de proyectos surge de la ne-cesidad de valerse de un mtodo racional que permita cuantificar las ventajas y des-ventajas que implica asignar recursos escasos y de uso optativo a una determinada iniciativa, la cual necesariamente deber estar al servicio de la sociedad y del hombre que vive en ella.

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a evaluacin de proyectos aborda el problema de la asignacin de recursos de ma-nera explcita, recomendando a travs de distintas tcnicas que una determinada

iniciativa se lleve adelante por sobre otras alternativas de proyectos. Este hecho lleva implcita una responsabilidad social de hondas repercusiones, que afecta de una u otra manera a todo el conglomerado social, lo que obliga a utilizar adecuadamente patrones y normas tcnicas que permitan demostrar que el destino que se pretende dar a los recursos es el ptimo.

Los proyectos surgen de las necesidades individuales y colectivas de las personas; son ellas las que importan, son sus necesidades las que se deben satisfacer por medio de una adecuada asignacin de los recursos, teniendo en cuenta la realidad social, cultural y poltica en la que el proyecto pretende desarrollarse.

La evaluacin de proyectos proporciona una informacin adicional para ayudar a tomar una decisin. En este sentido, es conveniente hacer ms de una evaluacin para informar tanto de la rentabilidad del proyecto como la del inversionista y de la capaci-dad de pago para enfrentar deudas. Por otra parte, debe diferenciarse entre la manera de evaluar la creacin de un nuevo negocio y la de evaluar inversiones en empresas en marcha: outsourcing, reemplazo, ampliacin, internalizacin y abandono.

Socialmente la tcnica de la evaluacin de proyectos busca medir el impacto que una determinada inversin tendr sobre el bienestar de la comunidad. Por medio de la evaluacin social se intenta cuantificar los costos y beneficios sociales directos, in-directos e intangibles, adems de las externalidades que el proyecto pueda generar.

La planificacin constituye un proceso mediador entre el futuro y el presente. El maana nos afecta hoy, porque es hoy cuando podemos decidir hacer algo para estar en condiciones de aprovechar las oportunidades del maana. Es por ello que en todo proyecto debe planificarse el futuro, para as poder determinar tanto las variables susceptibles de ser medidas numricamente, como aqullas de carcter cualitativo de indudable incidencia en el comportamiento del proyecto en el tiempo.

La puesta en marcha de los programas definidos se realiza mediante la elaboracin de proyectos, los cuales debern prepararse y evaluarse para ulteriormente aprobarse o rechazarse en funcin de su viabilidad econmica y del cumplimiento de los obje-tivos establecidos en el programa.

El proyecto no puede entenderse como un objetivo en s mismo; por el contrario, slo ser un medio para alcanzar los objetivos generales sobre los cuales se elabor tanto el plan de desarrollo como el diseo de estrategias de solucin de los problemas sectoriales.

El preparador y evaluador de proyectos tiene que ser neutral respecto a las pol-ticas de contexto que se dan en un momento determinado, independientemente de cul sea su posicin frente a ellas.

L

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1. Defina la problemtica de la evalua-cin de proyectos y la importancia que puede asignrsele a su prepara-cin y evaluacin como tcnica de anlisis.

2. Seale la utilidad que revisten los proyectos en la sociedad.

3. De acuerdo con la lectura de este ca-ptulo, explique las limitaciones que le sugiere la tcnica de evaluacin.

4. Por qu se dice que dos expertos que estudian un mismo proyecto in-dependientemente obtienen resulta-dos distintos? A su juicio, resta esto valor a la tcnica de preparacin y evaluacin de proyectos?

5. Describa cmo se clasifican los proyec-tos en funcin del objeto del estudio.

6. Describa cmo se clasifican los pro-yectos en funcin del objeto de la in-versin.

7. Qu es la evaluacin social de pro-yectos y en qu difiere de la evalua-cin privada?

8. Explique el significado y alcance de los beneficios y costos sociales direc-tos, indirectos e intangibles y de las externalidades.

9. Relacione la preparacin y evalua-cin de proyectos con la planifica-cin del desarrollo.

Comente las siguientes afirmaciones:

a. Dado que el entorno del proyecto es por definicin cambiante, las tcnicas de preparacin y evaluacin de pro-yectos nunca sern absolutamente confiables.

b. Una vez determinada la rentabilidad de un proyecto y habindose toma-do la decisin de llevarlo a cabo, las tcnicas de preparacin y evaluacin de proyectos no sern utilizadas en la gestin de la empresa, ya que en esta etapa la capacidad gerencial de ella deber resolver los problemas que se presenten.

c. La rentabilidad del proyecto y la ren-tabilidad del inversionista nunca po-dran ser iguales.

d. En el caso de que se desee efectuar una investigacin para reemplazar un equipo actualmente en uso por otro que con el tiempo podra disminuir los costos de operacin, todos los costos asociados a una u otra alterna-tiva debern ser considerados.

e. La preparacin de un proyecto repre-senta la identificacin de tcnicas que

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permitan disponer de antecedentes cuantitativos para construir un flujo de fondos o de caja. La evaluacin del proyecto representa la incorporacin del valor del dinero en el tiempo para as actualizar los flujos y recomendar el mejor curso de accin a seguir.

f. El preparador y evaluador de proyec-tos slo indaga acerca de los hechos futuros y actuales, ya que no dispone de herramientas que le permitan ade-lantarse a los hechos y la construc-cin de flujos.

g. Las tcnicas de preparacin y evalua-cin de proyectos slo pueden utili-zarse en los modelos de desarrollo de libre empresa, puesto que en los mo-

delos de desarrollo de planificacin central es el Estado el que determina la asignacin de recursos.

h. La evaluacin privada y la evaluacin social de proyectos tienen fundamen-tos absolutamente contradictorios.

i. El rol del Estado y el del empresario privado son contradictorios entres s, ya que el primero busca el bienestar de la sociedad en su conjunto, mien-tras que el segundo busca maximizar la rentabilidad de su inversin.

j. Los equilibrios macroeconmicos y la estabilidad en las polticas del Estado no tienen mayor repercusin en el es-tudio privado de un proyecto.

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Acec. Metas y objetivos municipales; polticas, programas y proyectos. Sociedad de profesionales Acec. Multicopiado, 1981.

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l objetivo de este captulo es presentar, como un proceso, el esquema global de la preparacin y evaluacin de un proyecto individual. Aunque no existen

probablemente dos proyectos de inversin iguales, el estudio de su viabilidad pue-de enmarcarse en una cierta rutina metodolgica que, en general, se adapta casi a cualquier proyecto.

El estudio del proyecto pretende contestar el interrogante de si es o no conve-niente realizar una determinada inversin. Esta recomendacin slo ser posible si se dispone de todos los elementos de juicio necesarios para tomar la decisin.

Con este objetivo, el estudio de viabilidad debe simular con el mximo de pre-cisin lo que sucedera con el proyecto si este fuese implementado, aunque di-fcilmente pueda determinarse con exactitud el resultado que se lograr. De esta manera, se estimarn los beneficios y costos que probablemente ocasionara y, por tanto, pueden evaluarse.

En los acpites siguientes se analizan el proceso global y las interrelaciones entre las etapas de un estudio de viabilidad. Cada uno de los elementos tratados aqu se expone individualmente y con mayor detalle en los restantes captulos de este libro.

2.1 Alcances del estudio de proyectosSi bien toda decisin de inversin debe responder a un estudio previo de las ven-tajas y desventajas asociadas con su implementacin, la profundidad con que ste se realice depender de lo que aconseje cada proyecto en particular.

El proceso de preparacin y evaluacin de proyectos

Captulo 2

E

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19El proceso de preparacin y evaluacin de proyectos

En trminos generales, son varios los estudios particulares que deben realizarse para evaluar un proyecto: los de la viabilidad comercial, tcnica, legal, organizacional, de impacto ambiental y financiera si se trata de un inversionista privado o eco-nmica si se trata de evaluar el impacto en la estructura econmica del pas (ver grfico 2.1). Cualquiera de ellos que llegue a una conclusin negativa determinar que el proyecto no se lleve a cabo, aunque razones estratgicas, humanitarias u otras de ndole subjetiva podran hacer recomendable una opcin que no sea viable financiera o econmicamente.

Por lo regular, el estudio de una inversin se centra en la viabilidad econmica o financiera, y toma al resto de las variables nicamente como referencia. Sin embargo, cada uno de los factores sealados puede, de una u otra manera, determinar que un proyecto no se concrete en la realidad.

Grfico 2.1 Establecer la viabilidad de la idea

El estudio de la viabilidad comercial indicar si el mercado es o no sensible al bien producido o al servicio ofrecido por el proyecto y la aceptabilidad que tendra en su consumo o uso, permitiendo as determinar la postergacin o el rechazo de un pro-yecto, sin tener que asumir los costos que implica un estudio econmico completo. En muchos casos, la viabilidad comercial se incorpora al estudio de mercado en la viabilidad financiera.

COMERCIAL Es valorado por el mercado final?

TCNICA Se dispone de la tecnologa, los recursos y las condiciones?

ORGANIZACIONAL Se dispone del know how y capacidad administrativa?

LEGAL Existe alguna restriccin que lo impida?

AMBIENTAL Genera un impacto ambiental negativo?

FINANCIERA Se tiene acceso a recursos?O ECONMICA Son los ingresos mayores que los costos?

VIAL Genera algn impacto vial negativo? (EIV)

TICA El proyecto es acorde con los principios y valores de quienes lo ejecutan?

EMOCIONAL Me motiva la iniciativa?

SOCIAL Cumple con los intereses de la comunidad interna y externa?

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El estudio de viabilidad tcnica analiza las posibilidades materiales, fsicas o qumi-cas de producir el bien o servicio que desea generarse con el proyecto. Muchos pro-yectos nuevos requieren ser aprobados tcnicamente para garantizar la capacidad de su produccin, incluso antes de determinar si son o no convenientes desde el punto de vista de su rentabilidad econmica; por ejemplo, si las propiedades de la materia prima nacional permiten la elaboracin de un determinado producto, si el agua tiene la calidad requerida para la operacin de una fbrica de cervezas o si existen las con-diciones geogrficas para la instalacin de un puerto.

Un proyecto puede ser viable tanto por tener un mercado asegurado como por ser tcnicamente factible. Sin embargo, podran existir algunas restricciones de carcter legal que impediran su funcionamiento en los trminos que se pudiera haber previs-to, haciendo no recomendable su ejecucin; por ejemplo, limitaciones en cuanto a su localizacin o el uso del producto.

El estudio de la viabilidad organizacional es el que normalmente recibe menos atencin, a pesar de que muchos proyectos fracasan por falta de capacidad admi-nistrativa para emprenderlo. El objetivo de este estudio es, principalmente, definir si existen las condiciones mnimas necesarias para garantizar la viabilidad de la im-plementacin, tanto en lo estructural como en lo funcional. La importancia de este aspecto hace que se revise la presentacin de un estudio de viabilidad financiera con un doble objetivo: estimar la rentabilidad de la inversin y verificar si existen incon-gruencias que permitan apreciar la falta de capacidad de gestin. Los que as actan plantean que si durante la etapa de definicin de la conveniencia de un negocio se detectan inconsistencias, probablemente el inversionista podra actuar con la misma liviandad una vez que el proyecto est en marcha.

El estudio de la viabilidad financiera de un proyecto determina, en ltimo trmino, su aprobacin o rechazo. ste mide la rentabilidad que retorna la inversin, todo me-dido con bases monetarias.

Un estudio de viabilidad que en los ltimos aos ha ganado cada vez ms im-portancia se refiere al del impacto ambiental del proyecto. En la evaluacin de un proyecto, concebida sta como una herramienta que provee informacin, pueden y deben incluirse consideraciones de carcter ambiental, no slo por la conciencia creciente que la comunidad ha adquirido en torno a la calidad de vida presente y futura, sino por los efectos econmicos que dichas consideraciones introducen en un proyecto.

Estos efectos se derivan de la necesidad de cumplir con las normas impuestas en materia de regulacin ambiental para prevenir futuros impactos negativos derivados de una eventual compensacin del dao causado por una inversin. El cumplimiento de estas normas puede influir tanto en los costos operacionales como en las inversio-nes que debern realizarse.

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21El proceso de preparacin y evaluacin de proyectos

La profundidad con que se analice cada uno de los anteriores factores depender, como se seal atrs, de las caractersticas de cada proyecto. Obviamente, la mayora de ellos requerir ms estudios econmicos o tcnicos; sin embargo, ninguno de los factores restantes debe obviarse en el estudio de factibilidad de un proyecto.

Este libro se ocupa fundamentalmente del estudio de factibilidad financiera. Aun-que no se analizan las viabilidades comercial, tcnica, legal, de impacto ambiental y organizacional, se tratan sus respectivos estudios con el objetivo de definir con la mayor exactitud posible sus consecuencias econmicas; es decir, ms que con el objetivo de verificar su viabilidad respectiva, se efectuarn estudios de mercado, tcnicos, legales, de impacto ambiental y organizacionales para extraer los elementos monetarios que permitirn evaluar financieramente el proyecto.

2.2 El estudio del proyecto como proceso cclicoPara efectos de este texto, el proceso de un proyecto reconoce cuatro grandes eta-pas: idea, preinversin, inversin y operacin.

La etapa de idea puede enfrentarse sistemticamente bajo una modalidad de ge-rencia de beneficios; es decir, donde la organizacin est estructurada operacional-mente bajo un esquema de bsqueda permanente de nuevas ideas de proyecto. Para ello, identifica ordenadamente problemas que pueden resolverse y oportunidades de negocios que puedan aprovecharse. Los diferentes modos de solucionar un proble-ma o aprovechar una oportunidad constituirn las ideas de proyecto. Por ejemplo, frente a un problema de fallas frecuentes de la maquinaria, surgen los proyectos de reemplazar la maquinaria, de cerrar la planta para subcontratar el servicio e, incluso, de seguir con la situacin actual si fuese mejor que las otras opciones. As mismo, po-drn aprovecharse oportunidades de negocio vendiendo materiales de desecho que podran estar botndose, o tambin procesndolos para darles algn valor agregado y poder venderlos. De aqu que pueda afirmarse que la idea de un proyecto, ms que una ocurrencia afortunada de un inversionista, generalmente representa la realizacin de un diagnstico que identifica distintas vas de solucin (ver grfico 2.2).

Grfico 2.2 Ciclo de proyectos

Idea Preinversin Inversin Operacin

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En la etapa de preinversin se realizan los tres estudios de viabilidad: perfil, pre-factibilidad y factibilidad. Como ya se seal, en el resto de este texto se analizar slo la viabilidad financiera, por lo que la explicacin de esta etapa se concentrar exclusivamente en estos aspectos.

El estudio inicial es el denominado perfil, el cual se elabora a partir tanto de la informacin existente, como del juicio comn y de la opinin que da la experiencia. En trminos monetarios, slo presenta estimaciones muy globales de las inversiones, costos o ingresos, sin entrar en investigaciones de terreno.

En este anlisis es fundamental efectuar algunas consideraciones previas acerca de la situacin sin proyecto; es decir, intentar proyectar qu pasar en el futuro si no se pone en marcha el proyecto antes de decidir si conviene o no su implementacin. Por ejemplo, podra ser muy atractiva la idea de construir un edificio de locales comercia-les si en un momento dado se detecta una gran demanda por ellos. Sin embargo, es posible que, al investigar sobre los permisos de construccin otorgados, se descubra que la competencia que enfrentar el proyecto al terminarse la edificacin ser tan alta que ms vale abandonar la idea antes de iniciar su construccin.

En el estudio de perfil, ms que calcular la rentabilidad del proyecto, se busca de-terminar si existe alguna razn que justifique el abandono de una idea antes de que se destinen recursos, a veces de magnitudes importantes, para calcular la rentabilidad en niveles ms acabados de estudio, como la prefactibilidad y la factibilidad. Por otra parte, en este nivel frecuentemente se seleccionan aquellas opciones de proyectos que se muestran ms atractivas para la solucin de un problema o el aprovechamien-to de una oportunidad.

Otro estudio de viabilidad es el llamado de prefactibilidad; ste profundiza en la investigacin, y se basa principalmente en informacin de fuentes secundarias para definir, con cierta aproximacin, las variables principales referidas al mercado, a las alternativas tcnicas de produccin y a la capacidad financiera de los inversionistas, entre otras. En trminos generales, se estiman las inversiones probables, los costos de operacin y los ingresos que demandar y generar el proyecto.

Este estudio se caracteriza fundamentalmente por descartar soluciones con mayo-res elementos de juicio. Para ello se profundi

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