riesgo. planificacion por escenarios

1

Riesgo Planificación por escenarios

Mg. Lic. Alejandro M. [email protected]

2

El poder de la El poder de la inflación, el tipo de inflación, el tipo de cambio y las tasas de cambio y las tasas de interésinterésinterésinterés

La relación entre estas tres variables, su historia y evolución son uno de los primeros outlooks a construir para entender el potencial de inversión en una economía

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Argentina 2015???Argentina 2015???

5

El 2000 nos El 2000 nos El 2000 nos El 2000 nos

encontrará unidos o encontrará unidos o encontrará unidos o encontrará unidos o

dominadosdominadosdominadosdominadosdominadosdominadosdominadosdominados

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La planificación La planificación por escenarios por escenarios

como herramienta como herramienta para administrar para administrar para administrar para administrar

riesgo (o no)riesgo (o no)

Cómo tomar (intentar) decisiones racionales (o un poco) en entornos de incertidumbre

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1.1.Definición del problemaDefinición del problema2.2.Modelo de análisisModelo de análisis

3.3.Análisis de sensibilidadAnálisis de sensibilidad

4.4.Análisis por escenariosAnálisis por escenarios

5.5.DecisiónDecisión5.5.DecisiónDecisión

6.6.Key Key learningslearnings

8

Definir el problema, Definir el problema, visualizar visualizar decisiones, entender decisiones, entender como evaluarlascomo evaluarlascomo evaluarlascomo evaluarlas

Como primer paso se debe definir correctamente el problema, visualizar las decisiones y entender como se las va a evaluar y comparar

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KKeyeyPPerformanceerformanceIIndicatorndicatorIIndicatorndicator

Variables / Índices claves que se puedan medir / cuantificar de algún modo para dar un marco de racionalidad a lo irracional.

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1.1.Definición del problemaDefinición del problema

2.2.Modelo de análisisModelo de análisis3.3.Análisis de sensibilidadAnálisis de sensibilidad




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Cómo transformar la Cómo transformar la incertidumbre en incertidumbre en variables y variables y relacionesrelacionesrelacionesrelaciones

Un modelo de planificación es una reducción de la incertidumbre mediante una simplificación: todo se reduce a variables, sus relaciones y su cuantificación

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1 Elección de variables •Tamaño de mercado

proyectado

•Market share proyectado

•Precio promedio proyectado

•Contribución marginal

•Costos fijos proyectados•Costos fijos proyectados

•CAPEX y depreciaciones

•Tasas

•Working capital

•WACC

•etc

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1 Elección de variables

2 Construcción de relaciones

Cálculo Variable m0 Año 1 Año 2 Año 3

A Ventas (u) 100 105 110

B Precio promedio 5,00 5,50 6,05

C = A*B Ventas ($) 500 578 667

D % Costo variable 25% 25% 25%

E = D*C Costo variable 125 144 167

F = C-E Contribución Marginal 375 433 500

G Costos Fijos 200 220 242G Costos Fijos 200 220 242

H = F-G EBITDA 175 213 258

I Depreciaciones 70 70 70

J = H - I EBIT 105 143 188

K Intereses 10 10 10

L Alícuota IIGG 35% 35% 35%

M = (J - K) * (1-L) Resultado Neto 62 87 116

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N EBIT 105 143 188

O % Variación F/M 5% 5% 5%

P = C * O Variación F/M 25 29 33


Q CAPEX 350

R = L * J IIGG Operativo 37 50 66

S = N -P + I - Q - R Free Cash Flow -350 113 134 159S = N -P + I - Q - R Free Cash Flow -350 113 134 159

WACC 26%

T VAN $ 49,04

U TIR 32%

V I/R 1,14

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3 Modelo AS IS


A Ventas (u) 100 105 110

B Precio promedio 5,00 5,50 6,05

C = A*B Ventas ($) 500 578 667

D % Costo variable 25% 25% 25%

E = D*C Costo variable 125 144 167

F = C-E Contribución Marginal 375 433 5003G Costos Fijos 200 220 242

H = F-G EBITDA 175 213 258


J = H - I EBIT 105 143 188

K Intereses 10 10 10

L Alícuota IIGG 35% 35% 35%

M = (J - K) * (1-L) Resultado Neto 62 87 116

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2.2.Modelo de análisisModelo de análisis

3.3.Análisis de sensibilidadAnálisis de sensibilidad4.4.Análisis por escenariosAnálisis por escenarios



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WhatWhat ififanalysisanalysis: : que que pasa con y ante pasa con y ante pasa con y ante pasa con y ante un cambio de x?un cambio de x?

Análisis céteris páribus (no tan céteris páribus) del impacto en cada KPI ante el cambio de cada variable del modelo

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Variable m0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Ventas (u) 100 105 110 116 122

Precio promedio 5,00 5,50 6,05 6,66 7,32

Ventas ($) 500 578 667 770 890

% Costo variable 25% 25% 25% 25% 25%

Costo variable 125 144 167 193 222

Contribución Marginal 375 433 500 578 667

Costos Fijos 200 220 242 266 293

EBITDA 175 213 258 312 375

Depreciaciones 70 70 70 70 70

EBIT 105 143 188 242 305

Intereses 10 10 10 10 10

Alícuota IIGG 35% 35% 35% 35% 35%

Resultado Neto 62 87 116 151 191

+/-10%? +/-

10%?

+/-5pp?

+/-10%?


EBIT 105 143 188 242 305

% Variación F/M 5% 5% 5% 5% 5%

Variación F/M 25 29 33 39 44


CAPEX 350

IIGG Operativo 37 50 66 85 107

Free Cash Flow -350 113 134 159 189 223

WACC 26%

VAN $ 49,04

TIR 32%

I/R 1,14

+/-10%?

+/-5pp?

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Ventas (u) 100 105 110 116 122

Precio promedio 5,00 5,50 6,05 6,66 7,32

Ventas ($) 500 578 667 770 890

% Costo variable 25% 25% 25% 25% 25%

Costo variable 125 144 167 193 222

Contribución Marginal 375 433 500 578 667

Costos Fijos 200 220 242 266 293

EBITDA 175 213 258 312 375


EBIT 105 143 188 242 305

Intereses 10 10 10 10 10

Alícuota IIGG 35% 35% 35% 35% 35%

Resultado Neto 62 87 116 151 191

+/-10%? +/-

10%?

+/-5pp?

+/-10%?


EBIT 105 143 188 242 305

% Variación F/M 5% 5% 5% 5% 5%

Variación F/M 25 29 33 39 44


CAPEX 350

IIGG Operativo 37 50 66 85 107

Free Cash Flow -350 113 134 159 189 223

WACC 26%

VAN $ 49,04

TIR 32%

I/R 1,14

+/-10%?

+/-5pp?

20

-20% -2% 0% 2% 20%

VAN -300% -30% 0% 30% 300%

TIR -59% -6% 0% 5% 52%

I/R -37% -4% 0% 4% 37%

VAN -24% -2% 0% 2% 25%

TIR -4% 0% 0% 0% 4%

I/R -3% 0% 0% 0% 3%

VAN 163% 16% 0% -16% -163%

TIR 29% 3% 0% -3% -31%

I/R 20% 2% 0% -2% -20%

Ventas año 1

Inflación

Costos fijos año

1I/R 20% 2% 0% -2% -20%

VAN 116% 12% 0% -12% -116%

TIR 30% 3% 0% -2% -21%

I/R 21% 2% 0% -2% -14%

VAN 107% 10% 0% -10% -88%

TIR -20% -2% 0% 2% 20%

I/R 13% 1% 0% -1% -11%

CAPEX

WACC

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4.4.Análisis por escenariosAnálisis por escenarios5.5.DecisiónDecisión5.5.DecisiónDecisión


22

WhatWhat ifif analysisanalysis IIII: : que pasa si todo que pasa si todo cambia?cambia?cambia?cambia?

El análisis de sensibilidad por sí no lleva a buenas conclusiones ya que las diferencias entre lo presupuestado en el escenario base / as isy la realidad se observarán en muchas variables, no en una sola. Ya sea por causalidad o por casualidad

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Argentina 2015???+/+/--

ventas?ventas?+/+/--

inflación?inflación?+/+/-- ToCoToCo??

+/+/-- Costos Costos fijos?fijos?

+/+/--CAPEX?CAPEX?

+/+/--Impuestos?Impuestos?

+/+/--mercado?mercado?

+/+/-- tasas?tasas? +/+/-- algo???algo???

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•Tienen que representar una realidad distinta que afecte a la inversión / decisión

•Hay que nombrarlos de forma que identifiquen esa realidad

•Hay que describirlos y ejemplificarlos. Visualizarlos.

•Primero hay que entenderlo, luego entender como impacta en cada variable y recién luego

Algunas buenas normas para la construcción de escenarios

como impacta en cada variable y recién luego ponerle valores

•Deben ofrecer un curso de acción

•Tienen que ser pocos (2 a 5)

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Luz, cámara, acción: Luz, cámara, acción: A los A los KPIsKPIs!!!!!!

1 PBI

A los A los KPIsKPIs!!!!!!

Luego de construidos los escenarios, se deben estimar los impactos y recalcular los KPIs

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Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas. Ideas.


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5.5.DecisiónDecisión5.5.DecisiónDecisión6.6.Key Key learningslearnings

29

Luego del análisis Luego del análisis racional, la decisión racional, la decisión racional…(o el racional…(o el racional…(o el racional…(o el estómago?)estómago?)

Elegimos el escenario con más probabilidad? Calculamos la probabilidad de cada escenario y la esperanza matemática de cada escenario? Simplemente aprendemos y repensamos todo? Dejamos todo al estómago? Un poco de cada cosa?

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La planificación por La planificación por escenarios no descubre escenarios no descubre el futuro, sólo ayuda de el futuro, sólo ayuda de forma racional a forma racional a forma racional a forma racional a preparar cursos de preparar cursos de acción…acción…

Algunas reflexiones obtenidas desde la experiencia…

32

La planificación por La planificación por escenarios no descubre escenarios no descubre el futuro, en todo caso, el futuro, en todo caso, ayuda a crearloayuda a crearloayuda a crearloayuda a crearlo


33

La propensión al riesgo no La propensión al riesgo no tiene nada que ver con la tiene nada que ver con la probabilidad de ocurrencia probabilidad de ocurrencia de un escenario. Tiene que de un escenario. Tiene que de un escenario. Tiene que de un escenario. Tiene que ver con el curso de acción ver con el curso de acción preferido en cada uno.preferido en cada uno.


34

Sin embargo, los modelos Sin embargo, los modelos mentales influyen en el mentales influyen en el diseño y elección de diseño y elección de escenarios. escenarios. Y esta bien!!Y esta bien!!escenarios. escenarios. Y esta bien!!Y esta bien!!


35

El éxito se encuentra si se El éxito se encuentra si se tomo una mejor decisión tomo una mejor decisión (o (o al menos si se al menos si se esta esta honestamente convencido honestamente convencido honestamente convencido honestamente convencido de eso).de eso). No en si se obtuvo el No en si se obtuvo el valor.valor.


36

A veces, pequeñas variables A veces, pequeñas variables influyen mucho en el influyen mucho en el resultado. (teoría del caos)resultado. (teoría del caos)


37

SIEMPRE tener en cuenta la SIEMPRE tener en cuenta la posibilidad de ocurrencia de posibilidad de ocurrencia de factores disruptivos (más en factores disruptivos (más en la Argentina)la Argentina)la Argentina)la Argentina)


38

Los modelos matemáticos Los modelos matemáticos avanzados sirven poco avanzados sirven poco porque el valor no esta en el porque el valor no esta en el resultado sino en el proceso resultado sino en el proceso de planificación! (y en las de planificación! (y en las de planificación! (y en las de planificación! (y en las conclusiones anidadas)conclusiones anidadas)


39

Al final del día todo termina Al final del día todo termina con un:con un:

Y qué te crees??Y qué te crees??Y qué te crees??Y qué te crees??


riesgo. planificacion por escenarios

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