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Módulo 6: FONDOS Y SOCIEDADES DE

INVERSIÓN MOBILIARIACapítulo 1. Visión General de la Inversión Colectiva

Capítulo 2. Fondos de Inversión Mobiliaria y SICAV

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Programa de Asesor FinancieroNivel I

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Capítulo 1.Visión General de la Inversión Colectiva

1.1 Introducción

1.2 Marco Legislativo y definición de IIC

1.3 Elementos Intervinientes

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Definición

Una Institución de Inversión Colectiva (IIC) es un instrumento de ahorro que tiene porobjeto captar fondos, bienes o derechos del público en general para gestionarlos einvertirlos.

Captarán recursos a través de la emisión de participaciones o de acciones, según el caso.

Las inversiones realizadas por la Institución de Inversión Colectiva pueden ser en bienes,derechos, valores u otros instrumentos que pueden tener carácter financiero o no.

El rendimiento que recibirá cada inversor se establece en función de los resultadoscolectivos.

• Una IIC es una de las formas para acceder a los mercados para los inversores,contrapuesta a la inversión directa.

• Gran peso en el sistema financiero español de productos de sesgo tradicional:garantizados y renta fija. No obstante, en los últimos tres años, se ha duplicado elnúmero de partícipes que mantienen sus inversiones en Fondos con alguna exposición arenta variable (Mixtos y Renta Variable), desde el 21,5% existente en diciembre de 2012hasta el 42% en diciembre de 2015.

• Evolución futura hacia una mayor especialización y diversificación.

CAPÍTULO 1. Visión General de la Inversión Colectiva

INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA

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Principales ventajas de la inversión a través de IIC

• Rentabilidad competitiva para las inversiones: economías de escala.

• Rentabilidad independiente del patrimonio individual: generalmente no hay importes mínimos.

• Gestión profesionalizada: elemento diferenciador.

• Diversificación del riesgo: consecuencia de un mayor volumen.

• Amplia gama de políticas de inversión: flexibilidad de inversión.

• Liquidez: coeficiente de liquidez obligatoria.

• Transparencia en la gestión: obligaciones de información.

• Seguridad: patrimonios independientes de SGIIC y Depositario.

• Información : seguimiento gestión y transparencia.

• Cómoda tramitación de la inversión: sistema de suscripción normalizado.

• Ventajas fiscales: tributación de la IIC en IS al 1% y para los partícipes (personas físicas)posibilidad de diferir la tributación en IRPF

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Clasificación en función de la forma jurídica

FONDOS DE INVERSIÓN:

• Comunidades de Bienes sin personalidad jurídica.

• Una pluralidad de inversores (partícipes) ostentan un derecho de propiedad sobre elpatrimonio del fondo representado por participaciones sin valor nominal.

SOCIEDADES DE INVERSIÓN:

• Sociedades Anónimas con objeto social exclusivo.

• Sólo pueden dedicarse a la adquisición, tenencia, administración y enajenación devalores mobiliarios y otros activos financieros. La Ley 35/2003 suprimió lassociedades de inversión de capital fijo.

• Los inversores ostentan acciones de la sociedad.

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DIFERENCIAS FONDOS INVERSIÓN / SOCIEDADES DE INVERSIÓN

FONDOS DE INVERSIÓN SOCIEDADES INVERSION



•Comunidades de Bienes

•Gestionadas por SGIIC (no controlpor los inversores)

•Participaciones

•Política de Inversión enReglamento

•Sociedad Anónima

•Control Inversiones: ConsejoAdministración + J. General A.

•Acciones

•Política de Inversión en Estatutos

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IIC de carácter financiero

• Invierten en activos e instrumentos financieros

Clasificación en función de las inversiones

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Clasificacion en función de las inversiones

IIC de carácter NO financiero

• Aquellas que no sean IIC de carácter financiero

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Legislación aplicable y sus objetivos

Ley 35/2003, de 4 de noviembre y Reglamento Real Decreto 1309/2005, de 4 denoviembre

• Evitar dispersión normativa: amplio articulado

• Armonización con normativa comunitaria (pasaporte comunitario a las sociedadesgestoras y amplia gama de activos de inversión).

• Adaptación a la nueva realidad de las inversiones:• Liberalización política de inversión• Reforzamiento protección inversores (transparencia y evitar conflicto de

intereses)• Mejora sistemas de intervención administrativa

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Ley 31/2011, de 4 de octubre_ adaptación a la directiva europea UCITS IV_que modifica la ley 35/2003y Reglamento RD 1082/2012, de 13 de julio que deroga el Reglamento aprobado por el RD 1309/2005

• Se modifica el régimen de comercialización transfronteriza de las IIC (“Pasaporte de Producto”):agilizándose la comercialización de las IIC armonizadas.

• Se Incorpora la referencia del KIID (Key Investor Information Document).• Se concreta el “pasaporte” de las SGIIC.

• Incorporación de las cuentas ómnibus (para F.I. españoles comercializados en España).• Registro centralizado de partícipes/accionistas.

• Eliminación de la obligación de emisión de certificados de titularidad por parte de los Depositarios.

• Posibilidad de las IIC de utilizar sus activos como garantía parar operar con derivados.

• Ampliación de la posibilidad de crear clases de participaciones/series de acciones (no sólo en funciónde comisiones, sino también por divisas o política de distribución de beneficios).

• Agilización en la provisión de información a los partícipes/accionistas (medios telemáticos).

• Flexibilización del proceso de fusión y del de transformación de IIC (reducción).

• Modificación del régimen sancionador.

• Aclaración del régimen de traspasos.

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Últimas modificaciones del Reglamento de IIC:

RD 83/2015, de 13 de febrero:• Cuando una IIC esté gestionada por un gestor relevante, de forma que esta circunstancia sea uno de

los elementos distintivos de la IIC y esté previsto en el folleto y en el documento con los datosfundamentales para el inversor, el cambio del gestor relevante será considerado como un cambiosustancial de la política de inversión requiriendo su publicación como hecho relevante ydando, en el caso de los fondos de inversión, derecho de separación. .

• En los estatutos sociales de las sociedades de inversión se expresará la designación de undepositario autorizado en el caso de las SICAV, de las Sociedades de Inversión Libre, de las IIC deIIC de Inversión Libre con forma societaria y en el caso de las sociedades de inversión inmobiliaria.

• Las acciones o participaciones de IIC de inversión libre podrán suscribirse o adquirirsemediante un desembolso mínimo inicial de 100.000 euros. Con anterioridad a la suscripción oadquisición de las participaciones o de las acciones de estas IIC, el inversor deberá dejar constanciapor escrito de que conoce los riesgos inherentes a la inversión (esta exigencia no será aplicable a lospartícipes que tengan la condición de clientes profesionales).

RD 877/2015, de 2 de octubre:• El coeficiente de liquidez de las IIC financieras pasa a ser del 1%, frente al 3% anterior.

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AHORRO FINANCIERO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS


Fuente: INVERCO Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones (Tercer Trimestre de 2015)

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AHORRO FINANCIERO DE LAS FAMILIAS EUROPEAS


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CARTERA DE ACTIVOS DE LAS FAMILIAS


En EE.UU. más del 70% del total de los activos de los hogares son financieros, mientras que sólo un 30% son no financieros.En el polo opuesto, en España casi las tres cuartas partes del total de los activos de los hogares son no financieros(principalmente inmobiliarios).

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FONDOS DE INVERSIÓN A NIVEL MUNDIAL 2014

(International Investment Funds Association)


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FONDOS DE INVERSIÓN ESPAÑA_EVOLUCIÓN


Fuente: INVERCO (Datos a 31 de diciembre de 2015)

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FONDOS DE INVERSIÓN ESPAÑA_EVOLUCIÓN


Fuente: INVERCO (Datos a 31 de diciembre de 2015)

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AHORRO FINANCIERO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLASSaldo (millones de euros)


Fuente: INVERCO Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones (Tercer Trimestre de 2015)

19CAPÍTULO 1. Visión General de la Inversión Colectiva

PATRIMONIO y NÚMERO DE PARTÍCIPES Y ACCIONISTAS

EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO DE LOS FI

MOBILIARIOS


EVOLUCIÓN DEL NÚMERO DE IIC


RENTABILIDADES DE LOS FI

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(1)

(1)

Elementos personales y patrimoniales de las IIC

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(1)

(1)

(1)

Patrimonio y capital social mínimo de las IIC

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C.N.M.V.Creada con Ley 24/1988 ( y actualizada por las leyes 37/1998 y 44/2002).

Depende del Ministerio de Economía y Hacienda.

Misión: supervisión, inspección mercados, Sociedades y Agencias Valores, e IIC.

Ente derecho público, personalidad jurídica propia y plena capacidad

PRINCIPALES FUNCIONES:

Autorizar inscripción y registro administrativo previo inicio actividades de IIC.

Proponer la autorización de cualquier nueva Sociedad Gestora.

Autorización previa y registro administrativo de los depositarios de IIC.

Controlar sus riesgos, solvencia y liquidez.

Función Inspectora-sancionadora.

Controlar la operativa con socios y partícipes.

Mantener registro público de participaciones significativas y entidades gestoras

ELEMENTOS INTERVINIENTES


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FUNCIÓN : custodia de los valores, activos financieros y efectivo de las IIC

NO se exige dedicación exclusiva, aunque se restringe a Bancos, Cajas de Ahorro(incluida la CECA), las Cooperativas de Crédito, Sociedades y Agencias de Valoressiempre que ostenten la condición de entidad participante en los sistemas decompensación, liquidación y registro en los diferentes mercados españoles. En todocaso la tesorería debe estar depositada en una entidad de depósito.

Sus PRINCIPALES FUNCIONES son:

Función de vigilancia y supervisión de la gestión

Controlar proceso de suscripciones y reembolsos

Realizar los pagos y cobros en las compraventas de valores del Fondo

Pagar los dividendos a los partícipes de fondos de reparto

Custodia de todos los valores

Normas de separación SGIIC VS DEPOSITARIO


ENTIDAD DEPOSITARIA


Consejeros y Administradores sean distintos

El fondo tenga < 1% de valores emitidos por el Depositario

Tengan diferente domicilio y centro de actividad

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Sociedades anónimas cuyo objeto social exclusivo y excluyente es laadministración y representación de IIC (podrán delegar funciones).

Requisito de capital mínimo que ha de aumentar en función de capital gestionado.

La creación de una SGIIC debe ser autorizada por el Ministerio de Economía apropuesta de la CNMV.

Las PRINCIPALES FUNCIONES de la Gestora son:

• Llevar la contabilidad del Fondo.• Determinar el valor de las participaciones.• Seleccionar los valores (security sellection).• Distribuir las participaciones.• Efectuar el reembolso, y si procede acordar la distribución de resultados.• Representar al fondo y responder de su administración y gestión.• Obligaciones de información. La obligación de enviar el estado de posición recae

únicamente sobre la Sociedad Gestora (SGIIC).• Emitir los certificados de titularidad.


SOCIEDAD GESTORA SGIIC


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Inversores que han aportado capital al patrimonio de la IIC: partícipes en Fondos de Inversión y socios en las SICAV, éstos últimos regidos por Ley IIC y LSA

Número mínimo de 100, excepto en las IIC de Inversión libre (se verá más adelante).

Amplia protección legal.

• El partícipe/socio tiene los siguientes DERECHOS:

Derecho al reembolso del valor de sus participaciones / venta de sus acciones.

Derecho al traspaso de sus participaciones a otra IIC (cuando sea posible).

Derecho a obtener información actualizada.

Derecho a exigir responsabilidades al gestor / depositario.

Derecho a reclamar ante organismos públicos.

PARTICIPES Y SOCIOS


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Capítulo 2.Fondos de Inversión Mobiliaria y SICAV

2.1 Características de los FI

2.2 Tipos de Fondos de Inversión

2.3 El NAV o Valor Liquidativo de las participaciones de los FI

2.4 Tipología de las Comisiones de los FI

2.5 Información a los partícipes

2.6 SICAV

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Los FONDOS DE INVERSIÓN son IIC, lo que implica que los resultadosindividuales están en función de los rendimientos obtenidos por un colectivo deinversores.

En realidad, un fondo de inversión es un patrimonio sin personalidad jurídica.

El Patrimonio se representa por participaciones, denominándose partícipes a los inversores que realizan aportaciones

CAPÍTULO 2. Fondos de Inversión Mobiliaria y SICAV

REQUISITOS DE CONSTITUCION

Una vez obtenida la preceptiva autorización, mediante una o varias aportaciones iniciales en uncontrato constitutivo que debe contener:

• La denominación del Fondo, seguida de la expresión “Fondo de Inversión” o “FI”• El objeto del fondo de inversión• El patrimonio del fondo en el momento de su constitución• El nombre y domicilio de la sociedad gestora y del depositario• El reglamento de gestión del fondo

CARACTERÍSTICAS DE LOS FI

30CAPÍTULO 2. Fondos de Inversión Mobiliaria y SICAV

CARACTERÍSTICAS DE LOS FI

REQUISITOS DE FUNCIONAMIENTO/CONTROLES

• Puesto que carece de personalidad jurídica, el fondo de inversión se relaciona con el entorno(partícipes, intermediaros, mercados) a través de otras Entidades:

• Deben ser administrados por una Sociedad Gestora, debidamente registrada yautorizada.

• Deben contar con una Entidad Depositaria de IIC registrada y autorizada.

Tanto la Gestora como el Depositario cobran unas comisiones por su labor.

• Deben someterse a Auditoría externa.

• Deben facilitar la supervisión de la CNMV, la cual vigila que todas las instituciones cumplan supapel en la gestión del fondo y que el patrimonio esté invertido conforme las disposicionesvigentes en cada momento.

SUPERVISION

La CNMV es el organismo supervisor de Fondos de Inversión, Sociedades Gestoras y EntidadesDepositarias.

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ESQUEMA DE FUNCIONAMIENTO DEL FONDO


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CATEGORÍAS DE IIC SEGÚN SUS INVERSIONES


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En función del tipo de inversión.

CATEGORÍAS DE IIC

• IIC de Carácter Financiero: inversión en activos e instrumentos financieros

• Fondos: denominación como Fondos de Inversión o F.I.• Sociedades: denominación como Sociedad de Inversión de Capital Variable o

SICAV.

• IIC de Carácter NO Financiero: todas las IIC que no puedan ser consideradas financieras

• IIC Inmobiliaria: inversión en bienes inmuebles urbanos para su arrendamiento

• Fondos: denominación como Fondos de Inversión Inmobiliaria o F.I.I.• Sociedades: denominación como Sociedad de Inversión Inmobiliaria o S.I.I.

• Otras IIC No Financieras

En función de la personalidad jurídica.

• Fondos de inversión• Sociedades de inversión



En función del destino de los resultados.

CATEGORÍAS DE IIC

• IIC de Acumulación (o Capitalización): se capitalizan íntegramente los resultados• IIC de Distribución (o Reparto): se distribuye total o parcialmente los rendimientos (no las

plusvalías latentes)

En función de la existencia de referencia en las inversiones.

• IIC Indice: toman como referencia un índice bursátil, de renta fija…• IIC No Indice

En función de la moneda de referencia.

• IIC en Euros.• IIC en Divisas.

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En función del criterio de inversión (1/6).

CATEGORÍAS DE IIC

• Monetario a corto plazo:

• NO exposición total a renta variable, riesgo divisa y materias primas.• Tener como objetivo mantener el principal y obtener una rentabilidad acorde con los tipos del

mercado monetario.• Inversión en instrumentos del mercado monetario y depósitos que cumplan lo establecido en el

artículo 36.1 a), e) y h) del RIIC y en el artículo 16 de la Orden EHA/888/2008 de derivados asícomo en otras IIC que cumplan con la definición de monetario a corto plazo.

• Debe aceptar suscripciones y reembolsos de participaciones diariamente.• Duración media de la cartera igual o inferior a 60 días.• Vencimiento < 120 días.• Vencimiento legal residual de los activos < 397 días.• Elevada calidad a juicio de la gestora teniendo en cuenta, al menos: calidad crediticia del activo (si

la tuviera), tipo de activo, riesgo de contraparte y operacional en los instrumentos financierosestructurados y perfil de liquidez de los activos. A efectos de la calidad crediticia del activo:ausencia de exposición a activos con calificación crediticia a corto plazo inferior a A2 (S&P) o si notiene calificación crediticia específica por ninguna agencia reconocida, calidad equivalente a juiciode la gestora.


Circular 3/2011, de 9 de junio (CNMV)

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CATEGORÍAS DE IIC

• Monetario:

• NO exposición total a renta variable, riesgo divisa y materias primas.• Tener como objetivo mantener el principal y obtener una rentabilidad acorde con los tipos del

mercado monetario.• Inversión en instrumentos del mercado monetario y depósitos que cumplan lo establecido en el

artículo 36.1 a), e) y h) del RIIC y en el artículo 16 de la Orden EHA/888/2008 de derivados asícomo en otras IIC que cumplan con la definición de monetario a corto plazo o monetario.

• Debe aceptar suscripciones y reembolsos de participaciones diariamente.• Duración media de la cartera < 6 meses.• Vencimiento medio de la cartera < 12 meses.• Vencimiento legal residual de los activos < 2 años siempre que el plazo para la revisión del tipo de

interés sea igual o inferior a 397 días.• Elevada calidad a juicio de la gestora teniendo en cuenta, al menos: calidad crediticia del activo (si

la tuviera), tipo de activo, riesgo de contraparte y operacional en los instrumentos financierosestructurados y perfil de liquidez de los activos. A efectos de la calidad crediticia del activo:ausencia de exposición a activos con calificación crediticia a corto plazo inferior a A2 (S&P) o si notiene calificación crediticia específica por ninguna agencia reconocida, calidad equivalente a juiciode la gestora. Como excepción a lo anterior, pueden tener exposición a deuda soberana concalificación crediticia mínima BBB.



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CATEGORÍAS DE IIC

• Renta Fija Euro:• NO exposición a renta variable, no habiendo sido clasificada la IIC dentro de la vocación monetario.• Máximo del 10% de exposición a riesgo divisa.

• Renta Fija Internacional:• NO exposición a renta variable.• Posibilidad de tener más del 10% de exposición a riesgo divisa.

• Renta Fija Mixta Euro:• < 30% de exposición a renta variable.• La suma de las inversiones en valores de renta variable emitidos por entidades radicadas fuera del área euro, más

la exposición al riego divisa no superará el 30%.

• Renta Fija Mixta Internacional:• < 30% de exposición a renta variable.• La suma de las inversiones en valores de renta variable emitidos por entidades radicadas fuera del área euro, más

la exposición al riego divisa podrán superar el 30%.



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CATEGORÍAS DE IIC

• Renta Variable Mixta Euro:• > 30% y < 75% de exposición a renta variable.• La suma de las inversiones en valores de renta variable emitidos por entidades radicadas fuera del área euro, más

la exposición al riego divisa no superará el 30%.

• Renta Variable Mixta Internacional:• > 30% y < 75% de exposición a renta variable.• La suma de las inversiones en valores de renta variable emitidos por entidades radicadas fuera del área euro, más

la exposición al riego divisa podrán superar el 30%.

• Renta Variable Internacional:• > 75% de exposición a renta variable no habiendo sido clasificado como renta variable euro.



• Renta Variable Euro:• > 75% de exposición a renta variable.• > 60% de exposición a renta variable emitida por entidades radicadas en el área euro.• < 30% de exposición a riesgo divisa.

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CATEGORÍAS DE IIC

• IIC de Gestión Pasiva:• IIC que replican o reproducen un índice, incluidos los fondos cotizados del artículo 49 del RIIC, así como IIC con

objetivo concreto de rentabilidad no garantizado.

• Garantizado de Rendimiento Fijo:• IIC para el que existe garantía de un tercero y que asegura la inversión más un rendimiento fijo.

• Garantizado de Rendimiento Variable:• IIC con la garantía de un tercero y que asegura la recuperación de la inversión inicial más una posible cantidad

total o parcialmente vinculada a la evolución de instrumentos de renta variable, divisa o cualquier otro activo.• Además incluye toda aquella IIC con la garantía de un tercero que asegura la recuperación de la inversión inicial y

realiza una gestión activa de una parte del patrimonio.



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CATEGORÍAS DE IIC

• De Garantía Parcial:• IIC con objetivo concreto de rentabilidad a vencimiento, ligado a la evolución de instrumentos de renta variable,

divisa o cualquier otro activo, para el que existe la garantía de un tercero y que asegura la recuperación de unporcentaje inferior al 100% de la inversión inicial. Además incluye toda aquella IIC con la garantía de un terceroque asegura la recuperación de un porcentaje inferior al 100% de la inversión inicial y realiza una gestión activa deuna parte del patrimonio.

• Retorno Absoluto:• IIC que se fija como objetivo de gestión, no garantizado, conseguir una determinada rentabilidad/riesgo periódica.

Para ello sigue técnicas de valor absoluto, «relative value», dinámicas...

• Global:• IIC cuya política de inversión no encaje en ninguna de las vocaciones señaladas anteriormente.




En función de la garantía.

• IIC NO Garantizadas.• IIC Garantizadas:

• Aseguran la recuperación de la totalidad o un porcentaje de la inversión suscrita más unarentabilidad mínima fija y/o la participación/acción en la subida de algún índice a una fechadeterminada.

• Estructura: mayoritariamente en una cartera de renta fija, dedicándose el resto a opciones quepermiten participar en el porcentaje adicional prometido.

• Iliquidez o Penalizaciones altas.• Pueden ser:

• Con garantía interna: La garantía se presta al fondo. No genera hecho fiscalmente imponible• Con garantía externa: Es este caso la entidad garante envía una carta de garantía a todos los

partícipes/socios, y consiste en el compromiso de esta tercera entidad garante de abonar al vencimiento ladiferencia entre el valor liquidativo real y el prometido inicialmente. Supondría RCM para el partícipe

• Existen dos tipos:• Fondos Garantizados de Renta Fija: cartera de renta fija de bajo riesgo (casi siempre deuda pública) a

plazo, haciendo coincidir el vencimiento de esta deuda con el plazo durante el que la inversión está garantizadapara el partícipe/socio. Tan sólo resultará incierto la reinversión de los intereses que produzca esa deuda pública.Son fondos cerrados y de gestión pasiva.

• Fondos Garantizados de Renta Variable: La garantía de capital se obtiene de invertir el 80-95% de sucartera de Deuda del Estado o renta fija sin riesgo que, con el paso de tiempo, y a través del mismo proceso quelos Fondos Garantizados de Renta Fija permite la devolución del capital invertido. El capital restante se invierteen opciones o warrants sobre el índice o valor de referencia.

CATEGORÍAS DE IIC


En función de inversión en otras IIC

• IIC que invierte en un único Fondo: Son IIC que deben invertir al menos un 85% de su patrimonio en unúnico fondo

CATEGORÍAS DE IIC

En función de la cotización o no.

• Fondos NO cotizados.• Fondos Cotizados (ETF): Sus participaciones están admitidas a negociación en Bolsas de Valores. Se

conocen por sus siglas en inglés ETF (Exchange tradded funds).Características de los ETFs:

• Obtener autorización de la CNMV.• Cumplir las especificaciones marcadas en la Ley del Mercado de Valores relativas a su

constitución y registro.• Su objeto debe ser reproducir un índice.• Deben existir entidades que ofrezcan en firme cotizaciones compradoras y vendedoras de

participaciones con un diferencial máximo.• Uso de la plataforma SIBE Smart.• Tipología de órdenes: limitadas, de mercado, por lo mejor.• Las órdenes tienen validez hasta un máximo de 90 días.• No tienen obligación de mantener un coeficiente mínimo de liquidez.


CATEGORÍAS DE IIC


EVOLUCIÓN DEL NÚMERO DE ETF Y PATRIMONIO

Fuente: BlackRock, ETP Landscape, septiembre 2015


Los ETF no sólo replican los índices bursátilesmundialmente conocidos


En función de la posibilidad de suscribir participaciones.

• Fondos abiertos: aquellos en los que el partícipe puede suscribir y rescatar participaciones cuando lodesee, aumentando o disminuyendo el nº de participaciones del fondo.

• Fondos cerrados: sólo se pueden efectuar suscripciones durante un período limitado.

En función del tipo de gestión

• Fondos de Gestión Activa: se usan diferentes metodologías de selección de valores (stock picking)• Fondos de Gestión Pasiva: fondos que replican un índice del mercado bursátil.

CATEGORÍAS DE IIC

En función de la legislación que regula su funcionamiento

• Sometidas a la legislación Española de IIC:• IIC Nacionales: se rige por la legislación española.• IIC extranjeros: si se rige por la legislación de un país distinto al español y para su comercialización en España

deben cumplir una serie de exigencias establecidas en LIIC y el RIIC.

• Sometidas a la normativa comunitaria de IIC:• IIC Armonizadas: Están autorizadas por un Estado de la Unión Europea de acuerdo a con la directiva

85/611/CEE.• IIC No Armonizadas: Están domiciliadas en un Estado de la Unión Europea pero no cumplen la directiva

85/611/CEE y también aquellos domiciliados en Estados no miembros de la Unión Europea.


Caso Especial Fondos: Inversión Libre

• Fondos de Inversión Libre IICIL (Hedge Funds): Sin las restricciones de inversión establecidas parala mayor parte de los fondos: pueden invertir en cualquier tipo de activo, seguir la estrategia de inversiónque consideren más apropiada y endeudarse en mayor medida que el resto de los fondos (hasta variasveces su patrimonio).Dirigido a inversor cualificado/profesional. Y a partir de la última modificación del Reglamento de IIC uninversor minorista no profesional también podrá ahora suscribir IIC de Inversión Libre, si invierte almenos 100.000 euros y deja constancia por escrito de que conoce el riesgo que está asumiendo.

• Fondos de Fondos de Inversión Libre IICICIL: Vía de acceso del inversor particular a los HedgeFund. Son fondos de fondos: Los fondos en los que invierten han de ser, en su mayoría, fondos deinversión alternativa (hedge funds).

• Nivel de riesgo elevado.• Liquidez. En general, los FFIL son menos líquidos que los fondos tradicionales.• Valor liquidativo: el precio de la participación podrá publicarse con una periodicidad de tres o

incluso seis meses (aunque en la práctica es posible que muchos fondos opten por una frecuenciamensual).

• Reembolsos: al igual que ocurre con el valor liquidativo, los FFIL pueden permitir los reembolsossólo cada tres o seis meses.

• Suspensión del derecho de reembolso: algunos fondos pueden establecer períodos mínimos depermanencia a sus partícipes (desde la fecha en que hayan suscrito sus participaciones) durantelos que no se les permitirá rembolsar.

CATEGORÍAS DE IIC

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EL NAV O VALOR LIQUIDATIVO de las participaciones de los FI


El Valor Liquidativo es la manera de reflejar la evolución del patrimonio de losFondos de Inversion.Es función de la ENTIDAD GESTORA, en un proceso DIARIO que periodificagastos e ingresos previstos.

NORMAS DE VALORACION DEL “NAV”

• Los valores cotizados: a la cotización de ese día.

• Los valores de renta fija no cotizados: al precio que iguale la TIR, con el tipo de interés demercado vigente.

• Los cupones de los diversos activos del fondo se periodificarán diariamente.

• Los intereses de la cuenta de tesorería mantenida, se periodificarán diariamente.

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NAV (Net Asset Value) = dividir el valor patrimonial del Fondo por el número departicipaciones existentes en ese momento.

• Posibilidad de existencia de distintas clases de valores liquidativos.

• Publicado en los Boletines de las Bolsas en que esté admitido el Fondo y aplicadoa las suscripciones y reembolsos que tengan como valor aplicable el de ese día.

SUSCRIPCIONES

Cada inversor obtiene un número de participaciones que es resultado de dividir elimporte de la inversión entre el valor liquidativo aplicable en ese momento.

a) Entidades comercializadoras.

b) Canales de Contratación.

c) Exigencia de Cuenta Corriente.

d) Inversión Mínima requerida.

e) Documentación a entregar.



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REEMBOLSOS Y TRASPASOS

LOS REEMBOLSOS son transformación de participaciones en efectivo (procesoinverso a la suscripción).

LOS TRASPASOS son reembolsos en que la desinversión se materializainmediatamente en la suscripción de otro Fondo (de la misma o distinta Gestora),conservando la antigüedad del primer fondo y difiriendo la tributación de lasplusvalías.

“Hora de Corte”.- fecha valor de la operación

Plazo máximo de tres días para el abono.

Inversión Mínima a Mantener.

Preaviso.

Procedimiento de Traspasos: plazos máximos


FISCALIDAD TRASPASOS ENTRE IIC

Fiscalidad aplicable a los traspasos

• Traspaso entre Fondos de Inversión: Siempre exento

• Traspaso de Fondo de Inversión a SICAV: Siempre exento

• Traspaso de SICAV a FI: Exento siempre y cuando se cumplan las dos siguientes condiciones:1) que en ningún momento durante los 12 meses anteriores al traspaso, el accionista de

la SICAV haya tenido más del 5% del patrimonio de la SICAV,2) que la SICAV tenga más de 500 accionistas en el momento del traspaso.

• Traspaso de SICAV a SICAV: Exento siempre y cuando se cumplan las dos siguientescondiciones:

1) que en ningún momento durante los 12 meses anteriores al traspaso el accionistade la SICAV ORIGEN haya tenido más del 5% del patrimonio de la SICAV ORIGEN,

2) que la SICAV ORIGEN tenga más de 500 accionistas en el momento del traspaso.

Personas Físicas (PPFF)

• Traspasos: No exentos de tributación en el Impuesto sobre Sociedades en ningún caso

Personas Jurídicas (PPJJ)

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COMISIONES DE LOS FONDOS

Los fondos pagan comisiones por servicios que reciben: DE GESTIÓN y DE DEPÓSITO

Han de recogerse en los folletos completos: fórmulas de cálculo, el límite máximo y laentidad beneficiaria en cada caso (gestora o depositaria).

LAS COMISIONES DE GESTIÓN Y DEPÓSITO no las pagan directamente lospartícipes, sino que se detraen del propio fondo

COMISIONES DE GESTIÓN: Las Entidades Gestoras podrán recibir de losFondos una comisión de gestión como remuneración de sus servicios

COMISIONES DE DEPÓSIT0: Se cobra sobre el patrimonio custodiado.

Otras comisiones que sí corren a cargo de los partícipes: suscripción y reembolso

Existen IIC con comisiones diferentes por su inversión: IICIL, IICIICIL, IIC queinvierten en un único fondo


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COMISIONES DE LOS FONDOS

LÍMITES MÁXIMOS DE COMISIONES APLICABLES A LOS FONDOS FINANCIEROS

LÍMITES MÁXIMOS DE COMISIONES APLICABLES A LOS FONDOS INMOBILIARIOS


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INFORMACIÓN A LOS PARTÍCIPES

FOLLETO COMPLETO: es un documento oficial y su contenido viene definido porla Normativa y es objeto de registro en la CNMV: características generales delfondo, política de inversión, régimen de suscripciones y reembolsos, comisionesy garantía de rentabilidad (para fondos garantizados).

FOLLETO SIMPLIFICADO (sustituido por el KIID): es un resumen de la política yobjetivos del fondo, perfil de riesgo y comisiones.

INFORMES PERIÓDICOS (ANUAL, SEMESTRAL Y TRIMESTRAL): Incluyeninformación sobre la composición de la cartera y la evolución de su valor,distribución de patrimonio, comentarios de mercado.

ESTADO DE POSICIÓN: es un extracto de la posición del partícipe en el Fondo(nº de participaciones y valor liquidativo).

AVISOS DE MODIFICACIONES RELEVANTES Y DERECHO DE SEPARACIÓN (conplazo de ejercicio).

KIID (Key Investors Information Document) = DFI (Datos Fundamentales para elInversor): ha sustituido al Folleto Simplificado.


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INFORMACIÓN A LOS PARTÍCIPES

ANTES DE CONTRATACIÓN obligatoriamente deben facilitar el KIID y el últimoinforme semestral, además si el cliente lo solicita deben ampliar esa informaciónal Folleto Completo, el Último informe anual y el Último informe trimestral.

PERIÓDICAMENTE, deben facilitar obligatoriamente (salvo renuncia expresa delpartícipe) el Informe semestral y el Informe anual; además previa solicitud delcliente los informes trimestrales.

Además mensualmente debe enviarse al partícipe un estado de posición siexisten movimientos al mes y si no, al menos un estado anual.

En todo momento hay que comunicar al partícipe las modificaciones relevantespara el posible ejercicio de su derechos de separación

Información relevante y obligatoria :

- Las operaciones vinculadas (con consejeros, directivos y empresas del grupo)

- Procedimientos para evitar conflictos de interés.


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FONDOS DE INVERSION

PATRIMONIO constitución FI

Patrimonio mínimo de 3 millones de euros.

Si es por compartimentos 600.000 euros en cada compartimiento y 3 millonesde euros en total en el fondo.

No obstante, podrán constituirse Fondos de Inversión y compartimentos conun patrimonio inferior que, en el caso de los fondos, no será inferior a300.000€ y , en el de los compartimentos, a 60.000€, todo ello a condición deque en el plazo máximo de seis meses, contados a partir de su inscripción enel registro de la CNMV, alcancen el patrimonio mínimo mencionado.

El Fondo debe tener invertido obligatoriamente como mínimo el 90% de supatrimonio en valores de renta fija o variable admitidos a negociación en unaBolsa de valores o en otros mercados organizados.

La liquidez mínima exigida es del 1% del patrimonio (RD 877/2015).

Los reembolsos de participaciones deben hacerse efectivos en una plazomáximo de 3 días.


FONDOS DE INVERSION

CAPÍTULO 2. Fondos de Inversión Mobiliaria y SICAV 57

Conceptos de inversiones

• El Fondo debe tener invertido obligatoriamente como mínimo el 90% de su patrimonio en valoresde renta fija o variable admitidos a negociación en una Bolsa de valores o en otros mercadosorganizados.

• La liquidez mínima exigida es del 1% del patrimonio.

Fusión de Fondos

• Permitida desde 1998.

• El proyecto de fusión debe ser autorizado por la CNMV.

• Deber de comunicación a los socios.

• La Ley 31/2011 modifica el procedimiento de fusión para acortar su duración.

Son Sociedades anónimas que tienen por objeto exclusivo la adquisición, tenencia,disfrute, administración y enajenación de valores mobiliarios y otros activosfinancieros, para compensar los riesgos y los tipos de rendimiento.

Han de estar inscritas en el registro especial de la CNMV.

Figura que permite una gran libertad de inversión tanto en activos, como en laorientación y gestión de las inversiones.

Pueden ser IIC financieras o no financieras, las financieras son siempre sociedadesanónimas de capital variable.

DEFINICION


SOCIEDADES DE INVERSIÓN DE CAPITAL MOBILIARIO (SICAV)

•Sociedades de Inversión de capital fijo: SIM (desaparecidas con la Ley 35/2003)

•Sociedades de Inversión de Capital Variable: SICAV. Su capital puede aumentar odisminuir dentro de los límites del capital estatutario máximo y del inicial fijado,mediante la venta o adquisición por la Sociedad de sus propias acciones, y sinacuerdo de Junta Gral.

•Cuando la diferencia entre el valor teórico (el que resulta de dividir el valor delpatrimonio de la Sociedad por el número de acciones en circulación), y la cotizaciónoficial sea superior al 5%, la Sociedad deberá intervenir necesariamente, comprandoo vendiendo sus acciones según la cotización de las mismas sea inferior o superior asu precio teórico según balance.

TIPOS




•Capital mínimo es de 2,4 millones de euros, siendo susceptible de aumentar odisminuir

•El capital variable no puede superar en más de nueve veces el capital inicial.

•A la suma del capital inicial y del variable se le denominada capital estatutario (máximo10 veces el capital inicial).

•Pueden existir sociedades de inversión por compartimentos.

•El capital debe estar íntegramente suscrito y desembolsado desde su constitución.

•Mínimo de accionistas, es igual que para Fondos de Inversión (100).

•Las sociedades de inversión deben tener su domicilio social, así como su efectivaadministración y dirección , en territorio español han de estar inscritas en la CNMV.

CAPITAL SOCIAL Y NUMERO DE ACCIONISTAS


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Idéntico a los Fondos, con obligación de Auditoría anual.


OBLIGACIONES DE INFORMACION

ORGANO DE GESTION

•Por los órganos de la Sociedad o, si existe acuerdo de la Junta General o del Consejo deAdministración, por un tercero que sea gestor (ESI, SGIIC).

•Es obligatoria la designación de SGIIC en el caso de SICAV cuyo capital inicial mínimo nosupere los 300.000 euros.

•La gestión global sólo podrá delegarse en SGIIC. Además, estas entidades podrán delegarla gestión de activos extranjeros de la sociedad en otra entidad financiera.

Las SICAV deben designar un depositario. Debe recogerse en los estatutos sociales

DEPOSITARIO


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• Corresponde a la CNMV autorizar el proyecto de constitución, si no ha designado una sociedad gestora,la solicitud de autorización a la CNMV debe incorporar una memoria de actividad en la que aparezca laestructura organizativa.

• La CNMV exige y verifica que las sociedades de inversión cuenten con una organización administrativa ycontable, así como con procedimientos de control interno adecuados que garanticen una gestióncorrecta y prudente: (procesos de gestión de riesgos, mecanismos de control y seguridad informativos,control y prevención blanqueo capitales...).


AUTORIZACION ADMINISTRATIVA

• Coeficiente de control: No más del 5% de los valores emitidos o avalados por una misma entidad

• Coeficiente de inversión: Al menos el 90% del activo estará invertido en valores mobiliarios admitidos acotización en mercados organizados reconocidos oficialmente

• Coeficiente de Liquidez: Mínimo 1%.

• Coeficiente de diversificación: No más del 5% de su activo invertido en valores de una mismasociedad. Este límite queda ampliado al 10%, siempre que el total de las inversiones de la SICAV, envalores en los que se supere el 5%, no exceda del 40% del activo de la misma.

LIMITACIONES A LAS INVERSIONES


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1. Posibilidad de contrapartida a través de la Bolsa.

2. El valor teórico de la acción será el resultado de dividir el valor del patrimonio de la Sociedad por elnúmero de acciones en circulación.

3. Los resultados imputables a la adquisición y venta de sus propias acciones sólo podrán repartirsecuando el patrimonio, valorado de conformidad con el apartado anterior, sea superior al capital socialdesembolsado.

4. La Sociedad deberá reducir obligatoriamente el capital desembolsado, cuando el patrimonio socialhubiera disminuido por debajo de las dos terceras partes de la cifra de capital suscrito, siempre quehaya transcurrido un año sin que se haya recuperado el patrimonio.

5. Si por cualquier causa resultaran las acciones excluidas de negociación en Bolsa, la Sociedadgarantizará al accionista que pretenda realizar sus acciones el reintegro del valor teórico de éstas,

6. Control C.N.M.V. y otros organismos: Inscripción en el registro de la Comisión, autorización previapara determinadas modificaciones estatutarias y obligaciones de información (mensual, trimestral yanual).

7. Cotización en el MAB : objetivo de liquidez, servicios de back office y difusión de información.


REQUISITOS DE FUNCIONAMIENTO


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