ESTUDIO

J U L I O 2 0 2 0

GESTIÓN DEL RIESGO DE TIPO DE CAMBIOS EMPRESAS

CHILENAS

ESTRATIFICACIÓN DE LA MUESTRA

17%

4%

3%

2%

10%

4%

9%

5%

4%

12%

2%

11%

3%

3%

7%

5%

0% 5% 10% 15% 20%

Otra

Vitivinícola

Transporte

Tecnológica

Retail

Pesquera

Minera

Metalúrgica

Infraestructura

Frutícola

Farmacéutica

Energía, Oil&Gas

Construcción

Automotriz

Alimentaria

Agrícola

5%

7%

19% 19%

24%26%

0%

10%

20%

30%

USD 10 MMo menos

Más de USD10MM,

menos deUSD 20MM

Más de USD20MM,

menos deUSD 50MM

Más de USD50MM,

menos deUSD 100MM

Más de USD100MM,

menos deUSD 300MM

Más de USD300 MM

Facturación de la empresa

Industria a la que pertenece la empresa

Facturación de la empresa

RIESGO CAMBIARIO: ¿POR QUÉ ES UN TEMA CRÍTICO PARA LOS EQUIPOS DE

FINANZAS?

EURJPY

GBP

CLPCOP

PEN

BRLMXN

5%

7%

9%

11%

13%

15%

17%

19%

-3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 24% 27% 30% 33%

Vo

lati

lidad

an

ual

Devaluación YTD

Devaluación vs. volatilidad del tipo de cambio (junio 2020)

Fuente: NetGO Financial Risk Management

La montaña rusa del dólar …

Fuente: NetGO Financial Risk Management

MERCADO DE DERIVADOS EN CHILE

Mercado de derivados en Chile• Chile presenta una profundidad en los mercados FX de 7 veces el PIB.• El indicador de profundidad indica qué tan activo es el mercado cambiario de acuerdo

al tamaño de su economía. Las economías desarrolladas tienen indicador 35 a 39veces su PIB, las economías emergentes en promedio 4 veces y latinoamericanas 2,8veces.

• El volumen promedio diario de transacciones interbancarias en el dólar spot es de USD1.800 MM, y en el mercado forward de USD 1.400 MM diarios; es decir, hay liquidezsuficiente para gestionar el riesgo cambiario utilizando derivados. El mercado forwardhasta 1 año es muy liquido y ahí se concentran las operaciones.

Fuente: Banco Central de Chile.

-30.000

-20.000

-10.000

0

10.000

20.000

30.000

40.000

-30.000

-20.000

-10.000

0

10.000

20.000

30.000

40.000

18 19 20

Derivados posiciones netas, del Mercado Cambiario Formal, según contraparte.

(Millones de USD)

Fondos de Pensiones Compañías de Seguros

Otros Sectores Corredoras y FFMM

Sector Externo Empresas Sector Real

Posición neta (eje der.)

PRINCIPALES RESULTADOS

OBJETIVO PRINCIPAL DE LA GESTIÓN DEL RIESGO CAMBIARIO

41%

35%

15%

5%

0% 15% 30% 45%

Proteger el valor económico de la empresapara al accionista

Minimizar la diferencia de cambio deactivos/pasivos en moneda extranjera

Cumplir el presupuesto

Obtener el máximo beneficio posible delmovimiento de tipo de cambio

*Los encuestados debían enumerar las alternativas en orden de importancia.

POLÍTICA DEFINIDA DE LA GESTIÓN DEL RIESGO CAMBIARIO¿Tiene la empresa una política de gestión deriesgo de tipo de cambio documentada yaprobada por el Directorio?

¿Existe un reporte periódico al Directorio conrelación a la exposición al riesgo de tipo decambio y el resultado de aplicación de la política?

71%

29%

Sí No

69%

31%

Sí No

¿CÓMO MIDE LA EMPRESA LA EXPOSICIÓN AL RIESGO DE TIPO DE CAMBIO?

4%

8%

20%

69%

0% 20% 40% 60% 80%

Otra

No la mide

Análisis de sensibilidad

Monto y plazo de la exposición en cadamoneda

¿CÓMO EVALÚA LA EMPRESA LA EFECTIVIDAD DE LA COBERTURA?

5%

7%

24%

26%

37%

0% 20% 40%

Otra

No evalúa la cobertura

Ganancias y pérdidas en el instrumento de lacobertura

Impacto en el margen bruto

Diferencia de cambio igual a cero

DERIVADOS UTILIZADOS EN LA COBERTURA

• Los derivados más utilizados para cubrir el riesgocambiario son, con gran diferencia, los forward simple.

• Los forward se asocian a coberturas de riesgo cambiariopor periodos temporales más cortos. La preferencia poreste tipo de derivados es por ende consistente con elhecho de que un 73% de la muestra cubra periodosinferiores a un año. Además, son más simples deentender y de calcular.

• Las empresas encuestadas usan, en promedio, dosderivados para la cobertura del riesgo del tipo de cambio.Un 41% de la muestra utiliza más de un derivado. 2%

4%

4%

7%

16%

26%

93%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Otro tipo de opción

Otro tipo de forward

Forward asiático

Opciones simples (call y/o put)

Collar / Zero Cost Collar

Cross Currency Swaps (CCS)

Forward simple

*Pregunta de múltiple opción (los encuestados podían más de una alternativa).

MÉTODO DE CONTABILIZACIÓN DE DERIVADOS

Para contabilizar derivados se pueden aplicar dosmetodologías: (i) como inversión o (ii) hedge accounting.

La principal diferencia es al contabilizar el derivado comoinversión, el resultado de la cobertura devengado (ya seaganancia o pérdida) se registra en el estado de resultados.

En hedge accounting en cambio, solamente se registra en elEERR la parte realizada, mientras que la devengada sereserva en patrimonio; cabe además mencionar que es unanorma contable que lleva pocos años.

46%

54%

Hedge Accounting Como inversión

MÉTODO DE CONTABILIZACIÓN DE DERIVADOSSi la empresa aplica hedge accounting, ¿Quiénrealiza los test de efectividad y las fichas deasignación?

Si la empresa no aplica hedge accounting,¿cuáles son las razones?

30%

70%

Empresa externa Equipo de contabilidad de la empresa

10%

12%

14%

18%

46%

0% 25% 50%

Otra

Por la alta carga operativa queinvolucra

Porque se cubre el descalcecontable

Porque el Directorio consideraque no es necesario

Por desconocimiento de hedgeaccounting

*Pregunta de múltiple opción (los encuestados podían más de una alternativa).

SISTEMA UTILIZADO PARA LA GESTIÓN DEL RIESGO DE TIPO DE CAMBIO

El sistema más utilizado por las empresasencuestadas para la gestión del riesgo cambiarioes Microsoft Excel (70% ), seguido porNetgociando (59%) y Bloomberg (30%).

1%

2%

4%

5%

16%

30%

59%

70%

0% 20% 40% 60% 80%

Otra

Reuters

Módulo de tesorería

Valor Futuro

ERP

Bloomberg

Netgociando

Microsoft Excel

*Pregunta de múltiple opción (los encuestados podían más de una alternativa).

DESAFÍOS DE LA GESTIÓN DEL RIESGO CAMBIARIO

*Pregunta de múltiple opción (los encuestados podían más de una alternativa).

8%

9%

22%

41%

44%

47%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%

Otro

Valorar los derivados en el momento de su contratacióncon el fin de comprobar que el precio es el de mercado

Que el directorio entienda cuál es la exposición al riesgode tipo de cambio, y cómo la gerencia lo gestiona

Establecer una política de gestión de riesgo de tipo decambio con un objetivo claro y definido

Mejorar el análisis de la eficacia de las estrategias decobertura realizadas

Mejorar la información financiera para medir laexposición al riesgo de tipo de cambio