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Coyuntura económica
Marzo 19 de 2019
solidas
Agenda
1.Mercados externos2.Contexto local
Mercados
externos
Inflación diciembre
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
VIX S&P
• La aversión al riesgo continúa en bajos niveles,
inferiores a 15 puntos y se extiende el rally
accionario con una recuperación del 20%
frente al “low” de diciembre y de 12% en el
año corrido.
• Después de un leve debilitamiento, el dólar se
fortalece a nivel global ante la caída del EUR,
golpeado por el Brexit, los malos datos
económicos y la percepción de que el ECB no
podría aumentar sus tasas de interés este año.
DXY y WTI
96,8
56
088ene 15 ene 17 ene 19
DXY Index CL1 Comdty
Mercados externosSe mantiene baja la aversión al riesgo
37
28
13
dic-15 dic-16 dic-17 dic-18
2,60
2873
2819
1.0001,2
4,2
mar-15 mar-17 mar-19
Tesoros 10Y S&P (Eje Der)
Inflación diciembre
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Monedas DXY Euro y Bunds 10Y
• Aunque los Bunds alemanes continúan
cayendo, también los Tesoros,
manteniendo el spread en los mismos
niveles y estabilidad del dólar.
• En las últimas semanas la Libra se
fortalece por la expectativa de que
Theresa May pida una extensión del plazo
inicial del Brexit (29 de marzo). El Yen
japonés que actúa como activo refugio se
debilita frente al dólar.
Spread y DXY
Mercados externosEl dólar continúa estable
1,13
1,33
112
100
1,1dic-17 dic-18
EUR CurncyGBP CurncyJPY/USD (Eje Der Inv)
0,08
1,13
10,0
0,5
dic 16 jun 17 dic 17 jun 18 dic 18
Bunds 10YEUR (Eje Der)
2,97
2,51
97
700,0ene 13 ene 16 ene 19
Spread 2YSpread 10YDXY (Eje Der)
Inflación diciembre
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Oferta y demanda global Diferencial oferta y demanda Vs Precio
• Con la información al cierre de 2018 se
aprecia un exceso de oferta que explica
la caída en los precios de final de año.
• Con el descenso en la producción de la
Opep, Venezuela e Irán se espera un
probable aumento del déficit que
explique la actual recuperación de los
precios.
Spread y DXY
Mercados externosEn el corto plazo el petróleo continuaría alto
2,2
-1,2
1,6
100102
-1,590ene 13 ene 18
Diferencia Dda Of
2,2
-1,2
1,6
45
-1,530
50
70
90
ene 13 ene 18
Diferencia WTI
1070
2650
30500
28000500ene 13 ene 15 ene 17 ene 19
VenezuelaIránOPEC (Eje Der)
Inflación diciembre
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Inventarios US y WTI Commodities
• Así, aunque los inventarios de crudo con alta
correlación con los precios vienen
aumentando, las apuestas de los traders a la
menor producción de la OPEP, Venezuela e
Irán, mantienen los precios con tendencia
creciente.
• En contraste, el índice agregado de
commodities muestra estabilidad y no se
espera un aumento por el deterioro de las
perspectivas económicas globales.
Volatilidad y futuros
Mercados externosEn el corto plazo el petróleo continuaría alto
449
58
25
75
300ene 13 ene 15 ene 17 ene 19
Inventarios (Millones)WTI (Eje Der)
145
107 75
58
0
100
140ene 08 ene 11 ene 14 ene 17
CRY IndexWTI (Eje Der)
18
27
74
59
ene 14 ene 16 ene 18
VolatilidadFuturos junio 2019
Inflación diciembre
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
MSCI Monedas EM y LACI Monedas LATAM Base 100 = julio 2014
• Pese a la recuperación del índice de
monedas emergentes, las monedas
latinoamericanas no muestran una notoria
apreciación.
• Aunque los precios del petróleo han
aumentado, las menores perspectivas de
crecimiento global han mantenido bajos los
precios de las materias primas, generando
presiones devaluacionistas, que se han
corregido levemente en lo corrido del año.
Variación año corrido
Mercados externosMonedas LATAM
501200ene 08 ene 11 ene 14 ene 17
MSCI EMLACI Index
98
198
jul 14 jul 16 jul 18
COP Curncy CLP CurncyMXN Curncy PEN CurncyBRL Curncy
-4,2%
-3,6%
-2,1%
-2,1%
-1,6%
-6,0% -4,0% -2,0% 0,0%
PEN
COP
MXN
CLP
BRL
Contexto local
Inflación diciembre
Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Inflación y expectativas mensual Inflación y expectativas
• Para el mes de marzo el consenso
espera una inflación de 0.32%, en línea
con las expectativas de Fidubogotá
(0.31%), con lo cual la inflación anual
aumentaría 9pbs, desde el 3.01%
actual a 3.10%.
• El mercado espera que la inflación de
2019 sea de 3.23% frente al 3.10%
esperado por Fidubogotá.
Expectativas de inflación
Expectativas encuesta BR
-0,24%
-0,04%-0,15%
0,73%
0,32%
0,57%
ene-18 jul-18 ene-19
ErrorExpectativa mesObservada 3,15% 3,01% 3,14%
3,10%
2,00%-0,20%
0,30%
0,80%
ene
feb
mar
abr
may
jun jul
ago
sep
oct
nov
dic
2018 2019
Anual 2019
3,01%
3,32%
3,23%
ene-18 jul-18 ene-19
Inflación 12 M24 M Dic cada año
Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
BEI 2Y
Implícitas TES
Curva TF y UVR
• La sorpresa inflacionaria del mes de
febrero que llevó la inflación anual a
3.01%, extendió el descenso de las
expectativas de inflación implícitas en la
curva de TES, cuya curva de implícitas
está descontando en promedio un
3.48%, 3.57% en el plazo de un año y
2.91% en el plazo de 5 años.
• El descenso en las implícitas se explica
por la caída de los TF y la
desvalorización de los UVR´s, golpeados
por la baja inflación.
3,57%
2,91%
3,24%3,01%
3,48%
jun 18 sep 18 dic 18 mar 19
1Y 2Y
5Y 10Y
Inflación Promedio
4,90%
1,45%
1,66%
1,00%4,0%
jun 17 dic 17 jun 18 dic 18
TF 2Y UVR 2Y
3,77
3,43
3,94
5 8 10
TF real Mar UVR Mar
Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Encuesta BR Implícitas OIS
Expectativas tasa repo
Curva de implícitas OIS• Con la caída en las expectativas de inflación
continúan reduciéndose drásticamente las
expectativas de ajustes alcistas en la tasa
del BR.
• Asimismo, los resultados de crecimiento
conocidos recientemente ajustaron a la baja
la necesidad percibida de incrementos en la
tasa repo.
4,50%4,25%
4,50% 4,75%
mar 19 jun 19 sep 19 dic 19
Fidubogota Implícita OIS
Encuesta BR
4,25
5,68
4,88
4,69
ene 18 jul 18 ene 19
12M BR
Fwd 6/12 Fwd 12/12
4,34%
4,46%
4,68%
4,85%
4,28% 4,32%4,41%
4,62%
3M 6M 9M 12M
dic-18 feb-1915-mar-19
Contribución industria
Var% anual ventas
Ventas minoristas y producciónindustrial
• Las ventas minoristas se expandieron 3.0%,por debajo de lo que esperaba el consenso(4.3%). La mayor contribución provino dealimentos con 1.6pp, mientras que vehículosrestaron con -0.5pp.
• La producción industrial también creció 3.0%donde refinería continuó con una contribuciónnegativa a la industria.
Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Var % anual
3.02
3.0
jul 15 oct 16 ene 18
Producción industrialVentas minoristas
-0.45
-0.25
-0.10
0.36
0.47
1.01
-1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5
Refinería
Resto alimentos
Hierro y acero
Plástico
Papel
Bebidas
-6.9
-4.1
-1.26
-1.07
1.43
1.8
2.0
2.8
3.4
5.7
7.0
7.1
7.3
9.3
10.2
17.3
-10.0 0.0 10.0 20.0
Libros, papelería
Vehículos
Farmacéuticos
Autopartes
Combustibles
Prendas de vestir
Uso doméstico
Aseo personal
Electrodomésticos
Ferretería
Alimentos
Calzado
Equipos informática
Uso personal
Aseo hogar
Bebidas alcohólicas
Estudios Económicos de Fidubogotá
ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO
Gerente de Estudios Económicos
7420771 Ext. 8273
LAURA BECERRA CARDONA
Especialista de Estudios Económicos
7420771 Ext. 8272
Suscripciones:
Sitio web:
http://www.fidubogota.com
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