monografÍa de finanzas
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
ADMINISTRACIÓNADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS DE MATERIAS PRIMAS DE INVENTARIOS DE MATERIAS PRIMAS
PRODUCTOS EN PROCESO Y TERMINADOPRODUCTOS EN PROCESO Y TERMINADO
Los inventarios representan bienes corporales destinados a la venta en el curso
normal de los negocios, así como aquellos que se hallan en proceso de producción o
que se utilizaran o consumirán en la producción de otros que van a ser vendidos.
Los costos de producción reflejan todo lo ocurrido en una planta de producción o las
erogaciones que hacen parte del bien o del servicio, sin los cuales no podría
comercializarse el bien o servicio.
Para la industria, el inventario esta dividido en tres partes:
Inventario de materiales
Inventario de productos en proceso
Inventario de productos terminados
El inventario de materiales, representa todos los materiales comprados y
almacenados para ser usados en la fabricación de otros productos.
El inventario de productos en proceso representa las materias primas entregadas al
proceso productivo, la porción de costos de mano de obra directa y la porción de los
costos indirectos de fabricación, que aún no están en condiciones de ser vendidos.
El inventario de productos terminados representa el valor de los productos
terminados listos para la venta.
Los inventarios más comunes son los de: materias primas, productos en proceso y
productos terminados.
La administración de los inventarios depende del tipo o naturaleza de la empresa, no
es lo mismo el manejo en una empresa de servicios que en una empresa
manufacturera.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
También depende del tipo de proceso que se use: producción continua, órdenes
específicas y montajes o ensambles.
En procesos de producción continua las materias primas se adquieren con
anticipación y el producto terminado permanece poco tiempo en el inventario.
En procesos de órdenes específicas la materia prima se adquiere después de recibir el
pedido o la orden y el producto terminada prácticamente se entrega inmediatamente
después de terminado.
En método de producción por proceso de montaje requiere, en general, mas
inventarios de productos en proceso que los sistemas continuos pero menos que los
procesos por órdenes.
Sin embargo la administración del inventario, en general, se centra en 4 aspectos
básicos: 1) cuantas unidades deberían ordenarse ( o producirse ) en un momento
dado?, 2) en que momento debería ordenarse ( o producirse ) el inventario?, 3) que
artículos del inventario merecen una atención especial?, 4) puede uno protegerse
contra los cambios en los costos de los artículos del Inventarios?
Inventarios
A través de la Historia de los negocios, el inventario derrotaba la información, en
gran parte porque la información no podía ser lo suficientemente precisa. Las
compañías ocultaban su ignorancia del mercado manteniendo inventario adicional.
Los japonenses fueron los primeros en eficientizar este proceso en la Industria
manufacturera y lo denominaron: kanban.
El sistema kanban es simplemente un pedazo de papel y tarjetas con un índice de
artículos, cuando la línea de producción nota una baja de inventario se anexa éste
papel a un red de "hilo" solicitando más partes, esto es todo lo que realiza kanban --
hoy en día esta metodología kanban es utilizada en una red gigantesca de
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proveedores, del "hilo" utilizado en la línea de producción hasta la Red de Telefonía
privada o publica (Internet); nadie mantiene mayor inventario del necesario,
información en tiempo real suple al inventario.
El proceso de substituir el Inventario con Información es un fenómeno que continuará
en los negocios, los casos más notorios son en el mercado de detalle o menudeo
(BSC) y muy cerca de este ya se están transformando las transacciones entre las
industrias de manera vertical y horizontal (B2B) con XML), la Industria Automotriz,
Energética, Restaurantera y otras más.
El tipo de mercado denominado BS2C (Business to Consumer) fue el primero que
demostró un acortamiento en la cadena proveedores y a su vez un acercamiento con
el cliente final (Tema de un CRM "Customer Relationship Management System" ).
Los primeros indicios de este mercado no ocurrieron directamente en Internet, sino
que fue la aparición de kioscos donde era posible personalizar una tarjeta y obtenerla
en cuestión de minutos (no existía inventario innecesario kanban ), el siguiente paso
fue la producción de un CD con la música que uno deseaba, en unos cuantos años
tiendas que son de 5,000 M2 serán suplidas con espacios de 100 M2, tendrán una
conexión de Internet que llevará toda la información a la sucursal y producirá un CD
personalizado y al instante.
En librerías "más de una tercera parte de los libros publicados regresan a la casa
editorial ", próximamente existirán maquinas en cada librería que sean capaces de
producir una copia de un libro de alta calidad en cuestión de minutos, reduciendo el
nivel de inventario. Entre los procesos más avanzados de este tipo de producción es
aquel implementado por Levis, el cual ha logrado acortar la longitud de su cadena de
distribución, de sus clientes-directamente a la línea de producción, por medio de
servidores de páginas, bases de datos, y con la habilidad de realizar transacciones
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financieras ha logrado llevar su producto final con especificaciones que el cliente
indica al instante.
El Fin del Inventario
Conforme la importancia de la información continua, seguirán surgiendo compañías
que su principal recurso será la información, las compañías desearan menos el capital
físico y se convertirán en solo información. La diferencia en la estructura financiera
de un compañía que solo utiliza Información puede ser tan diferente de una Industria
con bienes tangibles, que en ocasiones es incomprensible.
Algunas compañías muy exitosas no poseen ningún tipo de activo, Visa Internacional
es un ejemplo claro, procesa transacciones financieras por billones de dólares al año,
sin embargo, Visa como tal no existe, Visa es una organización compuesta por
alianzas de Bancos y otras instituciones financieras, el fundador Dee Hock plasma su
funcionamiento en la siguientes palabras: "una compañía holding "inside-out", ya que
no realiza el "holding" sino que el "holding" es realizado por sus partes funcionales
(bancos e instituciones financieras)"
El "captial fijo" de todas las empresas sigue reduciéndose, las oficinas centrales se
mudan a oficinas alquiladas, empresas de materiales sub-contratan servicios de
transporte en vez de tener su propia flotilla. Ya es poco el interés en poseer lo
tangible: todo se inclina solo a la información.
Administración del Inventario
Es la eficiencia en el manejo adecuado del registro, de la rotación y evaluación del
inventario de acuerdo a como se clasifique y que tipo de inventario tenga la empresa,
ya que a través de todo esto determinaremos los resultados (utilidades o pérdidas) de
una manera razonable, pudiendo establecer la situación financiera de la empresa y las
medidas necesarias para mejorar o mantener dicha situación.
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Es decir, la administración del inventario se refiere a la determinación de la cantidad
de inventario que se debería mantener, la fecha en que se deberán colocar las órdenes
y la cantidad de unidades que se deberá ordenar cada vez. Los inventarios son
esenciales para las ventas, y las ventas son necesarias para las utilidades.
Técnicas de administración de inventario
Los métodos más comúnmente empleados en el manejo de inventario son:
1. El sistema ABC: Una empresa que emplea el llamado sistema ABC divide su
inventario en tres grupos: A,B,C. En los productos A se ha concentrado la
máxima inversión. El grupo B está formado por los artículos que siguen a los
A en cuanto a la magnitud de la inversión. Al grupo C lo compone en su
mayoría, una gran cantidad de productos que sólo requieren de una pequeña
inversión. La división de su inventario en productos A, B y C permite a una
empresa determinar el nivel y tipos de procedimientos de control de inventario
necesarios. El control de los productos A debe ser el más cuidadoso dada la
magnitud de la inversión comprendida, en tanto que los productos B y C
estarían sujetos a procedimientos de control menos estrictos.
2. El modelo básico de cantidad económico de pedido (CEP): Uno de los
instrumentos más elaborados para determinar la cantidad de pedido óptimo de
una artículo de inventario es el modelo básico de cantidad económica de
pedido (CEP). Este modelo puede utilizarse para controlar los artículos A de
las empresas, pues toma en consideración diversos costos operacionales y
financieros, y determina la cantidad de pedido que minimiza los costos de
inventario total. El estudio de este modelo abarcará: 1) los costos básicos, 2)
un método gráfico, y 3) un método analítico.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGOSLA ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS
La incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que ocurrirá en el
futuro. El riesgo es la incertidumbre que “importa” porque incide en el bienestar de la
gente..... Toda situación riesgosa es incierta, pero puede haber incertidumbre sin
riesgo”. (Bodie, 1998).
La Administración de Riesgos Financieros
La administración de riesgos financieros es una rama especializada de las finanzas
corporativas, que se dedica al manejo o cobertura de los riesgos financieros.
“La incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que ocurrirá en el
futuro. El riesgo es la incertidumbre que “importa” porque incide en el bienestar de la
gente..... Toda situación riesgosa es incierta, pero puede haber incertidumbre sin
riesgo”. (Bodie, 1998).
Por esta razón, un administrador de riesgos financieros se encarga del asesoramiento
y manejo de la exposición ante el riesgo de corporativos o empresas a través del uso
de instrumentos financieros derivados.
Para brindar un panorama más particular sobre la administración de riesgos en el
cuadro No. 1, se puede apreciar la diferencia entre objetivos y funciones de la
administración de riesgos financieros.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Cuadro No. 1: Objetivos y funciones de la administración de riesgos financieros
OBJETIVOS FUNCIONES
Identificar los diferentes tipos de
riesgo que pueden afectar la
operación y/o resultados
esperados de una entidad o
inversión.
Determinar el nivel de tolerancia o aversión
al riesgo.
Medir y controlar el riesgo “no-
sistemático”, mediante la
instrumentación de técnicas y
herramientas, políticas e
implementación de procesos.
Determinación del capital para cubrir un
riesgo.
Monitoreo y control de riesgos.
Garantizar rendimientos sobre capital a los
accionistas.
Identificar alternativas para reasignar el
capital y mejorar rendimientos.
Fuente: Fragoso (2002).
También es de suma importancia conocer los tipos de riesgos a los que se enfrenta
toda empresa, así como, su definición; ver cuadro No. 2 donde se presentan todos los
tipos de riesgos financieros más generales y comunes.
Cuadro No. 2: Tipos de riesgos financieros
TIPO DE RIESGO DEFINICIÓN
RIESGO DE MERCADO Se deriva de cambios en los precios de los
activos y pasivos financieros (o
volatilidades) y se mide a través de los
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cambios en el valor de las posiciones
abiertas.
RIESGO CRÈDITO
Se presenta cuando las contrapartes están
poco dispuestas o imposibilitadas para
cumplir sus obligaciones contractuales
RIESGO DE LIQUIDEZ
Se refiere a la incapacidad de conseguir
obligaciones de flujos de efectivo necesarios,
lo cual puede forzar a una liquidación
anticipada, transformando en consecuencia
las pérdidas en “papel” en pérdidas
realizadas
RIESGO OPERACIONAL
Se refiere a las pérdidas potenciales
resultantes de sistemas inadecuados, fallas
administrativas, controles defectuosos,
fraude, o error humano
RIESGO LEGAL
Se presenta cuando una contraparte no tiene
la autoridad legal o regulatoria para realizar
una transacción
RIESGO TRANSACCIÓN
Asociado con la transacción individual
denominada en moneda extranjera:
importaciones, exportaciones, capital
extranjero y prestamos
RIESGO TRADUCCIÓN
Surge de la traducción de estados financieros
en moneda extranjera a la moneda de la
empresa matriz para objeto de reportes
financieros
RIESGO ECONÒMICO Asociado con la pérdida de ventaja
competitiva debido a movimientos de tipo de
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
cambio
Fuente: Elaboración propia en base a: Lewent (1990), Fragoso (2002), Jorion (1999),
Baca (1997) y, Díaz (1996).
Una vez explicados los fundamentos de objetivos y funciones de la administración de
riesgos, así como, los tipos de riesgos financieros, es importante conocer a su vez, el
proceso de cómo se administra el riesgo paso a paso, de manera muy general (ver
cuadro No.3).
Cuadro No. 3: Proceso de la administración del riesgo
PASO DEFINICIÓN
IDENTIFICACIÓN DEL
RIESGO
Determinar cuáles son las exposiciones más
importantes al riesgo en la unidad de análisis
(familia, empresa o entidad).
EVALUACIÓN DEL RIESGOEs la cuantificación de los costos asociados a
riesgos que ya han sido identificados.
SELECCIÓN DE MÉTODOS DE
LA ADMINISTRACIÓN DEL
RIESGO
Depende de la postura que se quiera tomar:
evitaciòn del riesgo (no exponerse a un riesgo
determinado); prevención y control de
pérdidas (medidas tendientes a disminuir la
probabilidad o gravedad de pérdida);
retención del riesgo (absorber el riesgo y
cubrir las pérdidas con los propios recursos) y
finalmente, la transferencia del riesgo (que
consiste en trasladar el riesgo a otros, ya sea
vendiendo el activo riesgoso o comprando una
póliza de seguros).
IMPLEMENTACIÓN Poner en práctica la decisión tomada.
REPASO Las decisiones se deben de evaluar y revisar
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
periódicamente.
Fuente: Elaboración propia, en base a Bodie (1998).
Es importante recalcar la importancia del método de transferencia del riesgo, ya que
hoy en día es el método más utilizado en la administración de riesgos, a su vez, es el
método al que se recurre a través de instrumentos derivados.
El método de transferencia del riesgo, cuenta con tres dimensiones, la de protección o
cobertura, la de aseguramiento y la de diversificación (ver cuadro No.4).
Cuadro No. 4: Dimensiones de la transferencia del riesgo
DIMENSIÓN DEFINICIÓN
PROTECCIÓN O
COBERTURA
Cuando la acción tendiente a reducir la
exposición a una pérdida lo obliga también
a renunciar a la posibilidad de una ganancia.
ASEGURAMIENTOSignifica pagar una prima (el precio del
seguro) para evitar pérdidas.
DIVERSIFICACIÓN
Significa mantener cantidades similares de
muchos activos riesgosos en vez de
concentrar toda la inversión en uno solo.
Fuente: Elaboración propia, en base a Bodie (1998).
Surgimiento, Evolución e Importancia de los Instrumentos Derivados.
A lo largo de la historia de la humanidad, el ser humano siempre ha estado expuesto
algún tipo de riesgo, sea económico, político o social.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Los orígenes de los instrumentos derivados se remontan a la Edad Media, donde se
utilizaban para poder satisfacer la demanda de agricultores y comerciantes a través de
contratos a futuro.
El primer caso conocido de un mercado de futuros organizado fue en Japón hacia
1600, presentado como un “problema de “mismatch” de activo y pasivo entre las
rentas y los gastos de los señores feudales japoneses”. (Rodríguez, 1997).
Hacia 1730, se creó oficialmente un mercado de arroz de Dojima designado como
“cho-ai-mai”, o “mercado de arroz a plazo”, “presentando ya las características de un
auténtico mercado de futuros moderno”. (Ibíd.).
En 1848, fue fundado el “Chicago Board of Trade” y sirvió para estandarizar las
cantidades y calidades de los cereales que se comercializaban.
Para el año de 1874, se funda el “Chicago Mercantile Exchange”, proporcionando un
mercado central para los productos agrícolas perecederos.
Los instrumentos derivados tomaron mayor importancia hacia la exposición al riesgo
a partir de 1971, con el cambio del patrón oro al dólar (Bretton Woods).
“A partir de esa fecha el comportamiento del mercado de divisas ha sufrido
movimientos que afectan el desenvolvimiento de las tasas de interés, en tanto que la
inestabilidad generalizada de los mercados se ha reforzado por el fenómeno
inflacionario que han tenido que afrontar las economías modernas”. (Baca, 1997).
El sistema monetario internacional, históricamente está compuesto por tres periodos:
”la época del patrón-oro (desde 1870 a 1914), el período entre guerras (de 1918 a
1939) y el período tras la Segunda Guerra Mundial durante el cual los tipos de
cambio se fijaron según el acuerdo de Bretton Woods (1945-1973)” (Krugman,
1995).
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El patrón oro (1870-1914), se constituyó como institución legal como un patrón
internacional donde cada país ata su moneda al oro y esto le permitía sin
restricciones, la importación o la exportación de oro. Lo esencial de este tipo de
patrón fue que las tasas de cambio eran fijas.
El país central dentro de este patrón era Inglaterra ya que era el líder mundial en
asuntos comerciales y financieros. Y en realidad en este periodo, el patrón oro no
cubrió a todo el mundo, sólo a un grupo de los principales países europeos.
Período entre las dos guerras mundiales (1918-1939), este período se conoce también
como la “era obscura del sistema financiero internacional”, ya que se caracterizó por
un fuerte exceso de oferta monetaria e inflación.
Con el estallido de la primera guerra mundial, las naciones en conflicto suspendieron
la convertibilidad de sus monedas al oro decretando un embargo sobre las
exportaciones de oro, con el fin de proteger sus reservas de oro. Después, la mayoría
de las naciones adoptaron la misma política.
Por lo tanto, el financiamiento de los gastos militares fue a través de la impresión de
dinero de manera masiva y excesiva.
En 1922, en la Conferencia de Ginebra, se recomendó la adopción en el mundo de un
patrón oro de cambio, para esto “era necesario que los países con déficits permitieran
la influencia de dichos déficits sobre sus reservas de oro para disminuir el crecimiento
monetario.
También era necesario que los países con superávit permitieran que sus crecientes
reservas de oro liberalizaran sus políticas monetarias”. (Levi, 1997).
El problema fue que muchos países empezaron a manipular los tipos de cambio en
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
función a sus objetivos nacionales. En 1931 Inglaterra suspende su convertibilidad
(libra esterlina-oro), debido a la escasez de sus reservas.
A partir de ese momento el mundo se dividió en tres bloques económicos: el bloque
de la Libra Esterlina, el bloque del Dólar y el bloque del oro. “En 1934 sólo el dólar
estadounidense podía ser intercambiado por oro”. (Ibíd.).
Para este período se caracterizó por un fenómeno conocido como “políticas de
empobrecer al vecino”, que se componen en, devaluaciones competitivas e
incrementos en la protección de tarifas, tal ambiente termino obstaculizando el
crecimiento económico global.
En julio de 1944, las potencias mundiales se reunieron en el Hotel Mount Washington
de Bretton Woods, New Hampshire, para diseñar un nuevo orden financiero
internacional. Las principales características del Sistema Bretton Woods se muestran
en el cuadro No. 5.
Cuadro No. 5: Principales características del Sistema Bretton Woods
CARACTERÍSTICAS ¿EN QUE CONSISTÌA?
INSTITUCIONES
INTERNACIONALES
La creación de una agencia internacional
con poderes y funciones definidos.
RÉGIMEN DE TASAS DE
CAMBIO
Las tasas de cambio deberían de ser fijas
en el corto plazo pero ajustables de
tiempo en tiempo ante la presencia de
“desequilibrios fundamentales”.
RESERVAS MONETARIAS
INTERNACIONALES
Aumento del oro y las monedas de
reserva.
CONVERTIBILIDAD DE LA
MONEDA
Todos los países deben de adherirse a un
sistema de comercio multilateral sin
restricciones y de monedas convertibles.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Fuente: Elaboración propia, en base a Chacholiades (1995).
Del Bretton Woods se deriva la creación del FMI (Fondo Monetario Internacional).
Organismo encargado de la administración del nuevo sistema financiero
internacional. Ya que es el encargado de reunir y distribuir las reservas, como
implantador del sistema Bretton Woods.
Las reservas son aportadas por los países miembros de acuerdo con un sistema de
cuota basado en el ingreso nacional y en la importancia del comercio en los diferentes
países. “De la aportación original, 25% fue en oro... y 75% fue en la propia divisa del
país”. (Levi, 1997).
Hasta 1994 había 178 países afiliados al FMI.
“Todos los países vincularon sus monedas al dólar y los EE.UU. vincularon el dólar
al oro, estando de acuerdo en cambiar oro por dólares con los bancos centrales
extranjeros al precio de 35 dólares la onza”. (Krugman, 1995).
A partir de 1958, donde la reinstauración de la convertibilidad de las monedas
europeas y que los mercados financieros de los países se integraran más, la política
monetaria se hizo menos efectiva y los movimientos en las reservas internacionales se
hicieron más volátiles, revelando así, que el sistema sufría de cierta debilidad, y a
parte que EE.UU. se enfrentaba a un serio problema de confianza, debido a la
demanda de dólares en función de las reservas estadounidenses.
“Las políticas macroeconómicas de los Estados Unidos a finales de los años sesenta
ayudaron a provocar el derrumbamiento del sistema Bretton Woods a comienzos de
1973. La política fiscal súper expansiva de los Estados Unidos contribuyó a la
necesidad de devaluar el dólar, a principios de los setenta y los temores de que eso
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
ocurriese desencadenaron unos flujos especulativos de capitales huyendo del dólar, lo
que hinchó las ofertas monetarias de los países extranjeros.
El mayor crecimiento monetario de los Estados Unidos alimentó la inflación interior
y la extranjera, haciendo que los países fueran cada vez más reacios a continuar
importando inflación estadounidense a través de los tipo de cambio fijos. Una serie de
crisis internacionales, que empezaron en la primavera de 1971, condujeron, por
etapas, al abandono de los lazos del dólar con el oro y de los tipos de cambio fijos
respecto del dólar por parte de los países industrializados”. (Ob. Cit.).
Como resultado de este hecho dio pie a la creación del “International Monetary
Market” que fue fundado en 1972 como una división del “Chicago Mercantile
Exchange”, para procesar contratos de futuros en divisas.
Actualmente los mercados de futuros (o de instrumentos derivados) más relevantes en
el mundo son los de Chicago y Nueva York cubriendo todas las áreas como: materias
primas (commodities), bonos, tasas de interés, índices bursátiles, y divisas.
En 1973, se desarrolla una teoría que explica cómo calcular el valor de una opción
conocido como modelo de “Black-Scholes” y su versión mejorada de Merton.
Para 1994, J.P. Morgan propone “Riskmetrics”, como un modelo para cuantificar los
riesgos mediante el concepto de “Valor en Riesgo”.
A partir de la década de los 90`s, se dice que vivimos “en un mundo más riesgoso”,
ya que con el proceso de globalización que vivimos hoy en día los impactos
producidos por un país se expandan al resto del mundo por la interrelación de las
economías.
Como claros ejemplos de los efectos de la globalización tenemos que en:
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1995, devaluación del peso mexicano (efecto tequila).
1997, crisis asiática (efecto dragón).
1998, crisis rusa, donde se desploma el rublo y su moratoria sobre su deuda pública
dando como resultado una gran incertidumbre a los mercados internacionales.
1999, efecto Samba, se devalúa el real (Brasil).
2000, caída del índice Nasdaq.
2001, desaceleración económica de EE.UU. y aumento generalizado de los
energéticos.
2002, derrumbe de la economía Argentina (efecto tango).
Con todo lo anterior, se puede apreciar que “los mercados financieros se han venido
enfrentando a una creciente incertidumbre de precios. El mundo se ha tornado, desde
el punto de vista financiero, un lugar más riesgoso”. (Pascale, 1999).
Esta incertidumbre se relaciona con tres precios financieros básicos que son: los tipos
de cambio, las tasas de interés y los commodities (materias primas).
La volatilidad de los tipos de cambio se originó a partir del rompimiento del sistema
Bretton Woods (1971), y se dio entrada a un sistema de flotaciones entre monedas,
dando como resultado la aparición del riesgo de tipo de cambio.
Hacia 1979, la Reserva Federal de los EE.UU. abandona la práctica de fijar la tasa de
interés y comienza a fijar la de crecimiento de la oferta monetaria, y así apareció el
riesgo de tasas de interés.
La inestabilidad del petróleo en la década de los 70`s provoco inestabilidad en otros
commodities apareciendo el riesgo de precios de los commodities.
Por todo lo antes mencionado, se puede afirmar que los instrumentos derivados son
herramientas financieras de gran relevancia en el mundo, ya que reducen la
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
exposición al riesgo de las empresas, evitando impactos económicos y financieros
negativos.
COSTOS FINANCIEROSCOSTOS FINANCIEROS
Tanto los análisis financieros como económicos utilizan costos expresados en
términos monetarios. Estos dos análisis están estrechamente relacionados, pero tienen
sus propias características. Cuando se trabaja con costos, es importante comprender la
diferencia entre el término "económico" y "financiero".
El análisis financiero: Considera los costos y beneficios desde el punto de
vista de una entidad especifica: por ejemplo, un determinado proyecto. Toma
en cuenta todos los gastos e ingresos, permitiendo verificar si el proyecto
generara ingresos suficientes para cumplir con sus obligaciones financieras.
El análisis económico: Tiene un enfoque más global. Considera los costos y
beneficios desde el punto de vista de la economía nacional. Su propósito es
determinar si la actividad o proyecto contribuirá a la economía total del país.
Responde a la pregunta: Se justifica gastar recursos en este proyecto o estos
recursos rendirían mayores beneficios en otra actividad? En otras palabras, el
análisis económico se centra en el costo de la oportunidad (también
denominado precio sombra) de actividad, o la próxima mejor alternativa para
utilizar los recursos disponibles.
Para el análisis financiero se utilizan costos presentes. Cuando se utilizan costos
nacionales y extranjeros para derivar costos totales, estos simplemente se añaden
empleando la tasa de cambio oficial. Los costos del capital se elaboran o amortizan
sobre una base anual para facilitar el presupuesto de los costos.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
El análisis económico puede utilizar los mismos datos del análisis financiero, pero los
datos se ajustan para reflejar los costos de la economía como un todo. Por ejemplo,
debido a que el cambio de moneda extranjera es escaso en la mayoría de los piases en
desarrollo, el análisis económico hace los ajustes necesarios al añadir costos locales a
los costos influenciados por la escasez de moneda extranjera. Los costos no se añaden
simplemente, como sucede con el análisis financiero.
El costo financiero de la mano de obra de un proyecto en particular, por ejemplo, se
calcula como el número de días trabajados multiplicado por el jornal diario. Si el
gobierno tiene un salario mínimo mensual, el costo económico de la mano de obra
podría ser menor que su costo financiero.
Si suponemos que existe una cantidad masiva de desempleados, el costo de la El
precio sombra o económico del salario indica que la oferta de trabajo es
probablemente mayor que la demanda, a la tasa del sueldo mínimo existente
oportunidad - o la próxima mejor utilización de la mano de obra no calificada - es
baja porque el personal no calificado tiene pocas oportunidades de trabajo. Los dos
tipos de análisis tienen diferentes puntos de vista y propósitos. Por ejemplo, análisis
económico de un proyecto de abastecimiento de agua podría cuantificar el tiempo que
las mujeres ahorran cuando se instala una fuente pública de agua que les evita
caminar varios kilómetros hasta la fuente tradicional. Este incremento de la
productividad beneficia al país como un todo pero no beneficia necesariamente a la
empresa que instalo la toma de agua.
Debido a la prevaleciente distorsión de precios, tales como los subsidios en la tasa de
interés, sobre valoración de la tasa de cambio, y legislación sobre el sueldo mínimo,
solo pocos elementos del costo total de las instalaciones de agua y saneamiento de los
países en desarrollo, reflejan su costo de oportunidad. Por lo tanto, lo análisis
económicos y financieros generan valores diferentes.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Costos Financieros
Los costos financieros son las retribuciones que se deben pagar como consecuencia
de la necesidad de contar con fondos para mantener en el tiempo activo que permitan
el funcionamiento operativo de la compañía. Dichos activos requieren
financiamiento, y así existen terceros (acreedores) o propietarios (dueños), que
aportan dinero (pasivos y patrimonio neto, respectivamente, según la óptica contable)
quienes demandan una compensación por otorgarlo, dado que el dinero tiene un valor
en el tiempo. Dicha compensación se llama INTERÉS y para la empresa que recibe
los fondos representa un costo. Costo de financiación Es el correspondiente a la
obtención de fondos aplicados al negocio. Por ejemplo: Intereses pagados por
préstamos. Comisiones y otros gastos bancarios. Impuestos derivados de las
transacciones financieras.
La inflación
Como siempre, es un costo oculto dado que nos hace perder el valor del dinero. De
hecho todos tenemos presente que habrá alzas de precios periódicamente debido al
motivo de la inflación. Los sistemas de ajustes por inflación que en algunas
legislaciones con inflaciones elevadas existen buscan normalizar los márgenes de
utilidad por efecto inflación para evitar que las empresas pierdan valor o solvencia
repartiendo a sus accionistas utilidades que en realidad en pesos de hoy, no existen.
Los modelos de fijación de precios en algunos casos consideran el efecto de inflación
o incremento en los costos de los insumos como las tarifas de servicios públicos o de
gasolina.
Inflación moderada: La inflación moderada se refiere al incremento de forma lenta de
los precios. Cuando los precios son relativamente estables, las personas se fían de
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
este, colocando su dinero en cuentas de banco. Ya sea en cuentas corrientes o en
depósitos de ahorro de poco rendimiento porque esto les permitirá que su dinero
valga tanto como en un mes o dentro de un año. En sí está dispuesto a comprometerse
con su dinero en contratos a largo plazo, porque piensa que el nivel de precios no se
alejará lo suficiente del valor de un bien que pueda vender o comprar.
Inflación galopante: La inflación galopante describe cuando los precios incrementan
las tasas de dos o tres dígitos de 30, 120 ó 240% en un plazo promedio de un año.
Cuando se llega a establecer la inflación galopante surgen grandes cambios
económicos, muchas veces en los contratos se puede relacionar con un índice de
precios o puede ser también a una moneda extranjera, como por ejemplo: el dólar. Ya
que el dinero pierde su valor de una manera muy rápida, las personas tratan de no
tener más de lo necesario; es decir, que mantiene la cantidad suficiente para vivir con
lo necesario.
Hiperinflación: Es una inflación anormal en exceso que puede alcanzar hasta el
1000% anual. Este tipo de inflación anuncia que un país está viviendo una severa
crisis económica pues como el dinero pierde su valor, el poder adquisitivo (la
capacidad de comprar bienes y servicios con el dinero) baja y la población busca
gastar el dinero antes de que pierda totalmente su valor. Este tipo de inflación suele
estar causada por que los gobiernos financian sus gastos con emisión de dinero sin
ningún tipo de control, o bien porque no existe un buen sistema que regule los
ingresos y egresos del Estado.
Interés: Es un índice utilizado para medir la rentabilidad de los ahorros o el coste de
un crédito. Se da en porcentaje. Indica, en una cantidad de dinero y tiempo dados, qué
porcentaje de ese dinero se obtendría, o habría que pagar en el caso de un crédito. Es
habitual aplicar el interés sobre períodos de un año, aunque se pueden utilizar
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
períodos diferentes. Hay dos tipos de indicadores para medir la rentabilidad de los
ahorros o carestía de un crédito: el TIN y el TAE.
Se llama TIN o Tipo de Interés Nominal (abreviado como interés nominal) al
porcentaje aplicado cuando se ejecuta el pago de intereses. Por ejemplo
Si se tiene un interés nominal de 6% anual y se aplica una vez al año, cuando se
aplica al finalizar el año se abona un 6% sobre lo que se tenía ahorrado.
Si se aplicase una vez al mes, en vez de al año, sería el 0,5% de lo que se tenía
ahorrado: 6% / (12 MESES) = 0,5%.
Pero al siguiente mes el TIN se aplica sobre lo que se tenía ahorrado más lo
producido por los intereses. Con lo que a final de año es como si se tuviese más de un
6% de interés. En concreto se obtendría un 6,17% TAE.
Las tasas de interés: Dependen de la capacidad de ahorro de una sociedad, si los
individuos en una sociedad ven seguridad y estabilidad política y económica, tendrán
mejores expectativas y ahorrarán hacia el futuro, su horizonte es de más largo plazo.
Si las expectativas no son buenas y se percibe más alto riesgo, los ahorristas tenderán
a consumir sus ingresos más que ahorrarlos, por tanto la colocación de depósitos será
menor y los bancos no tendrán suficientes recursos para entregarlos en préstamos.
Los recursos existentes serán prestados a una tasa de interés mayor mientras más
riesgo exista dependiendo también de la naturaleza del préstamo y del sector a quien
se presta, un préstamo hipotecario tiene menor riesgo que uno de consumo, no tiene
la misma tasa de interés un préstamos a una gran industria o una microempresa.
Lamentablemente esta pequeña lección no la entienden los economistas keynesianos
y marxistas en el gobierno. Creen que basta un decretazo acompañado de botas y
bayonetas para que las tasas de interés bajen, y si no bajan las tasas pues se expropia
el banco o se lo interviene.
21
Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Tipo de Interés Real: El tipo de interés real muestra qué rentabilidad obtendrá de
facto el inversor que realice algún tipo de operación de crédito. Se expresa por norma
general en porcentaje. Este sistema tiene en cuenta la inflación que sufren las
economías, por lo que refleja la devaluación de la divisa debida al paso del tiempo y
con ello la pérdida de poder adquisitivo.
TAE (Tasa Anual Equivalente): Para mostrar cuál es la ganancia al final del año, de
forma normalizada (con independencia de los períodos de aplicación y otros
factores), se utiliza el TAE o Tasa Anual Equivalente. Un TAE de un 6% sería igual a
un interés nominal de 6% aplicado una vez al año. Un interés nominal de un 6% anual
aplicado cada mes daría un 6,17% TAE. Para calcular el TAE se utiliza la siguiente
fórmula: Donde: i = Interés nominal (tanto por uno). n = Fracciones en que el interés
va a ser aplicado. Si p. ej. se aplica una vez al mes, son 12 al año, por lo que en ese
caso, n=12. Así, n vale 6 si la aplicación es cada dos meses (bimestral), 4 si es cada 3
meses (trimestral), 3 si es cada cuatro meses (cuatrimestral), 2 si es cada 6 meses
(semestral), y 1 si es anual. TAE = Tasa anual equivalente (tanto por uno). Ejemplo:
Con un interés nominal del 6% y 12 pagos al año, resulta un TAE de 6,17%:
Sistema cambiario
Un sistema cambiario es el modelo adoptado por la autoridad monetaria y cambiaria
de un país, que generalmente es el banco central (el Banco de la República en el caso
de Colombia), como el sistema según el cual se desarrollará la política de tasa de
cambio en dicho país.
La tasa de cambio
Muestra la relación que existe entre dos monedas. Para el caso de Venezuela, ésta
expresa la cantidad de bolívares que se deben pagar por una unidad de la moneda
extranjera. En nuestro caso, se toma como base el dólar, porque es la divisa más
utilizada en Venezuela para las transacciones con el exterior.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Al igual que con el precio de cualquier producto, la tasa de cambio sube o baja
dependiendo de la oferta y la demanda.
Tasa de cambio flotante
Este régimen permite que el mercado, por medio de la oferta y la demanda de divisas
(monedas extranjeras), sea el que determine el comportamiento de la relación entre
las monedas. El banco central interviene para controlar el precio, por lo cual la
cantidad de bolívares que se necesitan para comprar una unidad de moneda extranjera
(dólar, por ejemplo) puede variar a lo largo del tiempo.
La Revaluación
Ocurre cuando la moneda de un país aumenta su valor en comparación con otras
monedas extranjeras; por lo tanto, la tasa de cambio baja y, en el caso venezolano, se
deben dar menos bolívares por una unidad de moneda extranjera (dólar).
La Devaluación
Ocurre cuando la moneda de un país reduce su valor en comparación con otras
monedas extranjeras; por lo tanto, la tasa de cambio aumenta y, en el caso
venezolano, se necesitan más bolívares para poder comprar una unidad de la moneda
extranjera.
Cuando se habla de divisas, se hace referencia al grupo de monedas extranjeras que se
utilizan en un país para llevar a cabo, generalmente, actividades o transacciones a
nivel internacional.
El dólar es una moneda fundamental en este mercado. Muchas transacciones entre
monedas se hacen con la intervención del dólar. Por ejemplo: si se desea vender
23
Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
bolívares y comprar reales (moneda del Brasil), la transacción se haría de la
cambiando los bolívares por dólares y luego esos dólares por reales. Debido a esto, al
dólar se le llama, a veces Moneda Conductora.
Las divisas también se negocian en el llamado mercado negro. Un mercado negro
aparece cuando las autoridades ponen barreras al libre mercado (control de cambio
existente actualmente en nuestro país). El mercado negro no se considera legal, por lo
tanto, no se encuentra controlado o regulado, y negociar en éste es ir contra la ley.
Este régimen permite que el mercado, por medio de la oferta y la demanda de divisas
(monedas extranjeras), sea el que determine el comportamiento de la relación entre
las monedas.
Bolsa de valores
Una bolsa de valores es un establecimiento, que puede ser público o privado,
autorizado por los gobiernos de los países, en el cual se negocian (compran y venden)
títulos valores como acciones, bonos, títulos de deuda pública etc. La negociación de
los títulos la realizan personas autorizadas las cuales se denominan corredores de
bolsa (brokers en inglés).
La contabilidad de costos
Se relaciona con la información de costos para uso interno de la gerencia y ayuda de
manera considerable a la gerencia en la formulación de objetivos y programas de
operación en la comparación del desempeño real con el esperado y en la presentación
de informes.
Los mandos altos, la gerencia y el departamento administrativo se enfrentan
constantemente con diferentes situaciones que afectan directamente el
funcionamiento de la empresa, la información que obtengan acerca de los costos y los
gastos en que incurre la organización para realizar su actividad y que rige su
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
comportamiento, son de vital importancia para la toma de decisiones de una manera
rápida y eficaz, esto hace que en la actualidad la "La contabilidad de costos" tome
gran relevancia frente a las necesidades de los usuarios de la información.
El costo se define como el valor sacrificado para adquirir bienes o servicios mediante
la reducción de activos o al incurrir en pasivos en el momento en que se obtienen los
beneficios.
Contabilidad de costos
La información requerida por la empresa se puede encontrar en el conjunto de
operaciones diarias, expresada de una forma clara en la contabilidad de costos , de la
cual se desprende la evaluación de la gestión administrativa y gerencial
convirtiéndose en una herramienta fundamental para la consolidación de las
entidades.
Para suministrar información comprensible, útil y comparable, esta debe basarse en
los ingresos y costos pasados necesarios para el costeo de productos, así como en los
ingresos y los costos proyectados para la toma de decisiones.
Los datos que necesitan los usuarios se pueden encontrar en un "Pool" de información
de costos y se pueden clasificar en diferentes categorías según:
Los elementos de un producto.
La relación con la producción.
La relación con el volumen.
La capacidad para asociarlos.
El departamento donde se incurrieron.
Las actividades realizadas.
El periodo en que se van a cargar los costos al ingreso.
La relación con la planeación, el control y la toma de decisiones.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
A continuación se presentan los aspectos más importantes y relevantes que
fundamentan la información en la contabilidad de costos:
1. Elementos de un producto:
Los elementos de costo de un producto o sus componentes son los materiales
directos, la mano de obra directa y los costos indirectos de fabricación, esta
clasificación suministra la información necesaria para la medición del ingreso y la
fijación del precio del producto.
Materiales: Son los principales recursos que se usan en la producción; estos
se transforman en bienes terminados con la ayuda de la mano de obra y los
costos indirectos de fabricación.
- Directos : Son todos aquellos que pueden identificarse en la fabricación de
un producto terminado, fácilmente se asocian con éste y representan el
principal costo de materiales en la elaboración de un producto.
- Indirectos : Son los que están involucrados en la elaboración de un
producto, pero tienen una relevancia relativa frente a los directos.
Mano de obra: Es el esfuerzo físico o mental empleados para la elaboración
de un producto.
- Directa : Es aquella directamente involucrada en la fabricación de un
producto terminado que puede asociarse con este con facilidad y que tiene
gran costo en la elaboración.
- Indirecta : Es aquella que no tiene un costo significativo en el momento de
la producción del producto.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Costos indirectos de fabricación (cif): Son todos aquellos costos que se
acumulan de los materiales y la mano de obra indirectos mas todos los
incurridos en la producción pero que en el momento de obtener el costo del
producto terminado no son fácilmente identificables de forma directa con el
mismo.
2. Relación con la producción
Esto está íntimamente relacionado con los elementos del costo de un producto y con
los principales objetivos de la planeación y el control. Las dos categorías, con base en
su relación con la producción son:
Costos primos: Son todos los materiales directos y la mano de obra directa de
la producción.
Costos primos= MD + MOD
Costos de conversión: Son los relacionados con la transformación de los
materiales directos en productos terminados, o sea la mano de obra directa y
los costos indirectos de fabricación.
Costos de conversión= MOD + CIF
3. Relación con el volumen
Los costos varían de acuerdo con los cambios en el volumen de producción, este se
enmarca en casi todos los aspectos del costeo de un producto, estos se clasifican en:
Costos variables: Son aquellos en los que el costo total cambia en proporción
directa a los cambios en el volumen, en tanto que el costo unitario permanece
constante.
Costos fijos: Son aquellos en los que el costo fijo total permanece constante
mientras que el costo fijo unitario varía con la producción.
Costos mixtos: Estos tienen la característica de ser fijos y variables, existen
dos tipos:
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
- Semivariables : La parte fija del costo semivariable representa un cargo
mínimo, siendo la parte variable la que adquiere un mayor peso dentro del
costeo del producto.
- Escalonados : La parte de los costos escalonados cambia a diferentes
niveles de producción puesto que estos son adquiridos en su totalidad por el
volumen.
Comentario: De la relación entre el costo y el volumen de producción se puede decir
que:
1. Los costos variables cambian en proporción al volumen.
2. Los costos variables por unidad permanecen constantes cuando se modifica el
volumen.
3. Los costos fijos totales permanecen constantes cuando se varía el volumen.
4. Los costos fijos por unidad aumentan cuando el volumen disminuye y vice -
versa.
La información acerca de los diversos tipos de costos y sus patrones de
comportamiento es vital para la toma de decisiones de los administradores.
4. Capacidad para asociar los costos
Un costo puede considerarse directo o indirecto según la capacidad que tenga la
gerencia para asociarlo en forma específica a órdenes o departamentos, se clasifican
en:
Costos directos: Son aquellos que la gerencia es capaz de asociar con los
artículos o áreas específicos. Los materiales y la mano de obra directa son los
ejemplos más claros.
Costos indirectos: Son aquellos comunes a muchos artículos y por tanto no
son directamente asociables a ningún artículo o área. Usualmente, los costos
indirectos se cargan a los artículos o áreas con base en técnicas de asignación.
28
Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
5. Departamento donde se incurrieron los costos
Un departamento es la principal división funcional de una empresa. El costeo por
departamentos ayuda a la gerencia a controlar los costos indirectos y a medir el
ingreso. En las empresas manufactureras se encuentran los siguientes tipos de
departamentos:
Departamentos de producción: Estos contribuyen directamente a la
producción de un artículo e incluyen los departamentos donde tienen lugar los
procesos de conversión o de elaboración. Comprende las operaciones
manuales y mecánicas realizadas directamente sobre el producto.
Departamentos de servicios: Son aquellos que no están directamente
relacionados con la producción de un artículo. Su función consiste en
suministrar servicios a otros departamentos. Los costos de estos
departamentos por lo general se asignan a los departamentos de producción.
6. Actividades realizadas
Los costos clasificados por función se acumulan según la actividad realizada. Según
la actividad los costos se dividen en:
Costos de manufactura: Estos se relacionan con la producción de un artículo.
Los costos de manufactura son la suma de los materiales directos, de la mano
de obra directa y de los costos indirectos de fabricación.
Costos de mercadeo: Se incurren en la promoción y venta de un producto o
servicio.
Costos administrativos: Se incurren en la dirección, control y operación de
una compañía e incluyen el pago de salarios a la gerencia y al staff.
Costos financieros: Estos se relacionan con la obtención de fondos para la
operación de la empresa. Incluyen el costo de los intereses que la compañía
debe pagar por los préstamos, así como el costo de otorgar crédito a clientes.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
7. Periodo en que los costos se cargan al ingreso
En este caso se tiene que algunos costos se registran primero como activos (Gasto de
capital) y luego se deducen (Se cargan como un gasto) a medida que expiran. Otros
costos se registran inicialmente como gastos (Gastos de operación).
La clasificación de los costos en categorías con respecto a los periodos que
benefician, ayuda a la gerencia en la medición del ingreso, en la preparación de
estados financieros y en la asociación de los gastos con los ingresos en el periodo
apropiado. Se divide en:
Costos del producto: Son los que se identifican directa e indirectamente con el
producto. Estos costos no suministran ningún beneficio hasta que se venda el
producto y por consiguiente se inventarían hasta la terminación del producto.
Cuando se venden los productos, sus costos totales se registran como un gasto
denominado costo de los bienes vendidos.
Costos del periodo: Estos no están directa ni indirectamente relacionados con
el producto. Los costos del periodo se cancelan inmediatamente, puesto que
no puede determinarse ninguna relación entre el costo y el ingreso.
8. Relación con la planeación, el control y la toma de decisiones
Estos costos ayudan a la gerencia y a los administradores en las funciones de
planeación, control y toma de decisiones. Entre estos costos se pueden destacar:
Costos estándares y costos presupuestados.
Costos controlables y no controlables.
Costos fijos comprometidos y costos fijos discrecionales.
Costos relevantes y costos irrelevantes.
Costos diferenciales.
Costos de oportunidad.
Costos de cierre de planta.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
ADMINISTRACIÓN DEL DINERO ADMINISTRACIÓN DEL DINERO
El factor más decisivo y sin lugar a dudas el más importante para su éxito es la
administración del dinero (a veces también denominado position-sizing o tamaño de
la posición). Solamente para ilustrar cuán importante es esto para sus resultados
finales, se ha realizado un estudio matemático que confirma que incluso entradas
realizadas completamente al azar, elegidas lanzando una moneda y alcanzando
solamente un ratio de “ganancia” de un 35 %, pueden producir ganancias estables
cuando se las combina con fórmulas de administración del dinero apropiadas.
De hecho, para dividirlo por nivel de importancia e influencia, se puede decir que la
administración del dinero da cuenta de hasta el 50 % del resultado final. Se puede
atribuir aproximadamente el 40 % a la psicología, el 8 % a salidas (incluyendo
objetivos, stops y administración de posiciones), lo que deja un 2 % para entradas –
como máximo.
Y, aún, cuando la mayoría de la gente cree que tiene un sistema, lo que realmente
quieren decir es que han fijado un set de señales para entradas.
Los componentes de un buen sistema
Cada sistema debería incluir los siguientes componentes:
Criterios para ingresar operaciones
Indicadores para confirmar señales de ingreso
Criterios para salir de las operaciones (o quedarse en ellas)
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Reglas para fijar stops
Reglas para fijar objetivos
Un método para medir el tamaño de las posiciones con relación al riesgo
Un modo de mirar retrospectivamente y evaluar las operaciones
Podemos decir también que la administración del efectivo es de principal importancia
en cualquier negocio, porque es el medio para obtener mercancías y servicios. Se
requiere una cuidadosa contabilización de las operaciones con efectivo debido a que
este rubro puede ser rápidamente invertido. La administración del efectivo
generalmente se centra alrededor de dos áreas: el presupuesto de efectivo y el control
interno de contabilidad.
El control de contabilidad es necesario para dar una base a la función de planeación y
además con el fin de asegurarse que el efectivo se utiliza para propósitos propios de la
empresa y no desperdiciados, mal invertidos o hurtados. La administración es
responsable del control interno es decir de la y protección de todos los activos de la
empresa.
El efectivo es el activo más líquido de un negocio. Se necesita un sistema de control
interno adecuado para prevenir robos y evitar que los empleados utilicen el dinero de
la compañía para uso personal.
Los propósitos de los mecanismos de control interno en las empresas son los
siguientes:
Salvaguardar los recursos contra desperdicio, fraudes e insuficiencias.
Promover la contabilización adecuada de los datos.
Alentar y medir el cumplimiento de las políticas de la empresa.
Juzgar la eficiencia de las operaciones en todas las divisiones de la empresa.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
El control interno no se diseña para detectar errores, sino para reducir la oportunidad
que ocurran errores o fraudes. Algunas medidas del control interno del efectivo son
tomar todas las precauciones necesarias para prevenir los fraudes y establecer un
método adecuado para presentar el efectivo en los registros de contabilidad. Un buen
sistema de contabilidad separa el manejo del efectivo de la función de registrarlo,
hacer pagos o depositarlo en el banco. Todas las recepciones de efectivo deben ser
registradas y depositadas en forma diaria y todos los pagos de efectivo se deben
realizar mediante cheques.
La administración del efectivo es una de las áreas más importantes de la
administración del capital de trabajo. Ya que son los activos más liquido de la
empresa, pueden constituir a la larga la capacidad de pagar las cuentas en el momento
de su vencimiento. En forma colateral, estos activos líquidos pueden funcionar
también como una reserva de fondos para cubrir los desembolsos inesperados,
reduciendo así el riesgos de una "crisis de solvencia". Dado que los otros activos
circulantes (cuentas por cobrar e inventarios) se convertirán finalmente en efectivo
mediante la cobranza y las ventas, el dinero efectivo es el común denominador al que
pueden reducirse todos los activos líquidos.
La administración eficiente del efectivo es de gran importancia para el éxito de
cualquier compañía. Se debe tener cuidado de garantizar que se disponga de efectivo
suficiente para pagar el pasivo circulante y al mismo tiempo evitar que haya saldos
excesivos en las cuentas de cheques.
El efectivo se define a menudo como "un activo que no genera utilidades". Es
necesario para pagar la mano de obra y la materia prima, para comprar activos fijos,
para pagar los impuestos, los dividendos, etc.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Razones de mantener el efectivo
Las empresas mantienen efectivo por las siguientes razones fundamentales:
1. Transacciones
2. Compensación a los bancos por el suministro de préstamos y servicios.
3. Precaución
4. Especulación
Cuando se administra en forma eficiente la inversión en activos circulantes
específicos, puede contribuirse al objetivo global de la empresa. Keynes ha
identificado tres motivos que implican efectivo: el motivo transacción, el motivo
precaución y el motivo especulación.
El primero es la necesidad de efectivo para hacer frente a los pagos que se
presentan en el curso normal de los negocios– pagos por compras, mano de
obra y dividendos.
El segundo se relaciona con mantener un colchón o amortiguador para hacer
frente a eventualidades inesperadas. Cuanto más proyectables sean los flujos
de efectivo del negocio, menores cantidades por precaución se necesitaran. La
posibilidad de obtener préstamos de inmediato para afrontar este tipo de
egresos de efectivo también reduce la necesidad de este tipo de recursos. Es
importante señalar que no todos los recursos para transacciones de la
organización y las cantidades por precaución tienen que mantenerse en
efectivo; es obvio que una parte puede conservarse en valores realizables
(activos que casi representan dinero).
El motivo especulación se relaciona con mantener efectivo a fin de
aprovechar los cambios estimados en los precios de los valores. Cuando se
espera que las tasas de interés aumenten y que disminuyan los precios de los
valores, este motivo sugiere que la organización debe conservar efectivo hasta
que se termine el incremento en las tasas de interés.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Cuando se espera que las tasas de interés desciendan, el efectivo se puede invertir en
valores; la organización se beneficiará con cualquier descenso futuro en las tasas de
interés y aumentos en los precios de los valores, aunque la mayor parte no mantiene
efectivo a fin de aprovecharse de los cambios esperados en las tasas de interés. Por lo
tanto este desarrollo de materia se centrara en los motivos de transacción y
precaución de la organización, conservando estas cantidades en efectivo y en valores
realizables.
La liquidez y su función
El termino activos líquidos se usa para designar el dinero y los activos que se
convierten con facilidad en dinero. Se dice que los activos presentan diferentes grados
de liquidez. Por definición el dinero es en sí mismo el más liquido de todos los
activos; los demás tienen diversos grados de liquidez, de acuerdo con la facilidad con
que pueden convertirse en efectivo.
Para los que no sean dinero, la liquidez tiene dos dimensiones: (1) el tiempo necesario
para convertir el activo en dinero y (2) el grado de seguridad asociado con la razón de
conversión, o precio, obtenido por el activo. Aunque la mayor parte de los activos
tienen un grado de liquidez, el estudio se centrara en los activos más líquidos de la
organización: efectivo y valores realizables.
Por tanto, la administración de la liquidez incluye el cálculo del importe total de estos
dos tipos de activos que mantendrá la empresa.
Se conservan constantes las políticas y procedimientos de crédito de la empresa. Así,
se toma una definición estrecha de la liquidez a fin de simplificar el estudio de ciertos
principios.
La función de la administración de efectivo
La administración del efectivo comprende el manejo del dinero de la organización y
obtener así la mayor disponibilidad de efectivo y el máximo de ingresos por intereses
sobre cualquier fondo que no se esté utilizando. En el extremo la función comienza
cuando un cliente extiende su cheque para pagarle a la organización una cuenta por
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
cobrar; la función termina cuando un proveedor, un empleado o el gobierno obtiene
fondos cobrados por la organización para el pago de una cuenta por pagar o una
acumulación. Todos los activos entre estos dos puntos caen dentro de la esfera de la
administración del efectivo. Los esfuerzos de la organización para hacer que los
clientes paguen sus cuentas en tiempo determinado caen dentro de la administración
de las cuentas por cobrar. Por otra parte, su decisión sobre cuando pagar las cuentas
incluye la administración de las cuentas por pagar y las acumulaciones.
Por lo general la tesorería o la gerencia financiera de una organización administra el
efectivo. El presupuesto de efectivo, útil para el proceso, suele ser una proyección
mensual de los ingresos y las deudas. El presupuesto de efectivo indica la posible
disponibilidad del mismo en relación tanto como el momento como la magnitud. En
otras palabras, dice cuanto efectivo es probable que se tenga, cuando y durante cuánto
tiempo. Es necesario tomar en cuenta la incertidumbre y, para hacerlo, se preparan
presupuestos de efectivo múltiples bajo supuestos alternos. En esta forma el
presupuesto de efectivo sirve de base a la planeación y control del mismo.
Además del presupuesto de efectivo la organización necesita contar con información
sistemática sobre el efectivo, así como cualquier tipo de sistema de control. Casi
siempre la información se maneja por computadora, a diferencia de otros sistemas
manuales. En cualquier caso, es necesario obtener informes frecuentes, de preferencia
de forma diaria o incluso con más frecuencia, sobre los saldos de efectivo en cada
cuenta de banco, sobre el efectivo pagado, sobre los saldos diarios promedios y sobre
la situación en valores realizables de la organización, así como un informe detallado
de los cambios en esta posición. Numerosos bancos proporcionan esta información
vía Internet también es útil disponer de información relativa a los ingresos y
desembolsos de efectivo más importantes que se esperan. Toda la información es
esencial si la empresa desea administrar su efectivo de modo eficiente
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Los cuatro principios básicos para la administración de efectivo
Existen cuatro principios básicos cuya aplicación en la práctica conducen a una
administración correcta del flujo de efectivo en una empresa determinada, Estos
principios están orientados a lograr un equilibrio entre los flujos positivos ( entradas
de dinero) y los flujos negativos (salidas de dinero) de tal manera que la empresa
pueda, conscientemente, influir sobre ellos para lograr el máximo provecho.
Los dos primeros principios se refieren a las entradas de dinero y los otros dos a las
erogaciones de dinero.
Primer principio: "Siempre que sea posible se deben incrementar las entradas
de efectivo"
Ejemplo:
- Incrementar el volumen de ventas.
- Incrementar el precio de ventas.
- Mejorar la mezcla de ventas (impulsando las de mayor margen de
contribución).
- Eliminar descuentos.
Segundo principio: "Siempre que sea posible se deben acelerar las entradas de
efectivo"
Ejemplo:
- Incrementar las ventas al contado
- Pedir anticipos a clientes
- Reducir plazos de crédito.
Tercer principio: "Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas de
dinero".
Ejemplo:
- Negociar mejores condiciones (reducción de precios ) con los
proveedores)
- Reducir desperdicios en la producción y demás actividades de la empresa.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
- Hacer bien las cosas desde la primera vez (Disminuir los costos de no
Tener Calidad)
Cuatro principio: "Siempre que sea posible se deben demorar las salidas de
dinero".
Ejemplo:
- Negociar con los proveedores los mayores plazos posibles.
- Adquirir los inventarios y otros activos en el momento más próximo a
cuando se van a necesitar.
Hay que hacer notar que la aplicación de un principio puede contradecir a otro, por
ejemplo: Si se vende sólo al contado (cancelando ventas a crédito) se logra acelerar
las entradas de dinero, pero se corre el riesgo de que disminuya el volumen de venta.
Como se puede ver, existe un conflicto entre la aplicación del segundo principio con
el primero.
En estos casos y otros semejantes, hay que evaluar no sólo el efecto directo de la
aplicación de un principio, sino también las consecuencias adicionales que pueden
incidir sobre el flujo del efectivo.
Importancia de la administración del efectivo
La administración del efectivo y los valores negociables es una de las áreas más
importantes de la administración del capital de trabajo. Como ambos son los activos
más líquidos de la empresa, pueden constituir a la larga la capacidad de pagar las
cuentas en el momento de su vencimiento. En forma colateral, estos activos líquidos
pueden funcionar también como una reserva de fondos para cubrir los desembolsos
inesperados, reduciendo así el riesgo de una "crisis de solvencia".
Dado que los otros activos circulantes (cuentas por cobrar e inventarios) se
convertirán finalmente en activo mediante la cobranza y las ventas, el dinero efectivo
es el común denominador al que pueden reducirse todos los activos líquidos.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Los "valores negociables" son instrumentos de inversión a corto plazo que la empresa
utiliza para obtener rendimientos sobre fondos temporalmente ociosos. Cuando una
empresa experimenta una acumulación excesiva de efectivo, utilizará una parte de él
como un instrumento generador de intereses. Aun cuando los bancos comerciales
pueden pagar intereses sobre los depósitos a la vista, los clientes perciben
generalmente tal compensación por los saldos en sus cuentas, en forma de honorarios
reducidos por servicio o tasas menores de interés sobre préstamos, o bien ambas
cosas. Ciertos sistemas de obtención de intereses altamente líquidos permiten a la
empresa percibir utilidades sobre el efectivo ocioso, sin que por ello sacrifiquen parte
de su liquidez.
Las estrategias básicas que deberán seguir las empresas en lo referente a la
administración del efectivo son las siguientes:
Cubrir las cuentas por pagar lo más tarde posible sin ganar la posición
crediticia de la empresa, pero aprovechando cualesquiera descuentos en
efectivo que resulten favorables.
Utilizar el inventario lo más rápido posible, a fin de evitar existencias que
podrían resultar en el cierre de la línea de producción o en una pérdida de
ventas.
Cobrar las cuentas pendientes lo más rápido posible sin perder ventas futuras
debido a procedimientos de cobranza demasiado apremiantes. Pueden
emplearse los descuentos por pronto pago, de ser económicamente
justificables, para alcanzar este objetivo.
La dificultad principal de la administración del efectivo proviene de la falta de
coordinación entre las entradas por concepto de ingresos y salidas por concepto de
costos.
El administrador financiero debe proyectar sus necesidades y excedentes de efectivo
durante el año. Por ejemplo, una empresa que tiene muchas ventas en una época del
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
año, debe tener en cuenta que tendrá gastos durante todo el año, en consecuencia el
gerente financiero tiene que buscar la forma de tener efectivo durante la época de
pocas ventas y de invertir los fondos excedentes en época de muchas ventas.
Lo que busca el administrador financiero y el objetivo del presupuesto de flujo de
caja se exponen a continuación:
Una fórmula simple para administrar el dinero
Una buena regla básica para medir el tamaño de las posiciones es no arriesgar más del
2 % del capital de su cuenta en una posición determinada. Es decir, el 2 %
suponiendo el peor escenario en el que se dispara un stop loss. Por lo tanto, debería
ser fácil calcular cuánto se está arriesgando, sobre la base del tamaño total de la
cuenta, y la distancia en pips al stop que usted tiene pensado para una posición dada.
Si usted está operando una estrategia que requiere la utilización de stops más amplios
para que sean efectivos, tendrá que considerar utilizar lotes más pequeños. Por el
contrario, si usted se encuentra operando con cantidades más pequeñas de lo que
desearía, usted tendrá que buscar una estrategia que utilice stops más ajustados (y por
lo tanto objetivos más cercanos y quizás marcos de tiempo más pequeños).
Es mucho mejor obtener ganancias pequeñas pero consistentes, que tener una o dos
ganancias grandes, seguidas de una pérdida igualmente grande que cause daños
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
irreparables a su cuenta. Sin lugar a dudas los errores más grandes cometidos por
operadores nuevos son realizar excesivas operaciones (debido a la codicia y al miedo)
y operar con posiciones demasiado grandes con relación al tamaño de su cuenta.
Tenga presente que las posiciones más grandes son también más difíciles de sostener
si el mercado se mueve contra usted, haciendo que sea mucho más probable que salga
antes de tiempo, sin darle a los mercados suficiente tiempo para moverse a su favor.
Tenga en cuenta también que el 2 % es el máximo … para las posiciones con las que
usted se siente realmente fuerte. También es completamente aceptable (y
recomendado) utilizar menos. Además, nunca debe estar más del 6 % del saldo de su
cuenta expuesto en algún momento como una suma de todas las posiciones abiertas.
Riesgo vs. beneficio
El otro factor crítico es un ratio riesgo-beneficio sano. Simplemente plantéese, cuál es
la distancia desde precio de su entrada a su stop vs. la distancia a su objetivo. Se
deberían evitar las operaciones con un ratio de 1:1 – usted debería esforzarse por un
ratio mínimo de 1:2 (es decir, la distancia a su objetivo es dos veces la distancia a su
stop). Esto no significa que debe fijar stops arbitrariamente ajustados u objetivos
ampliados – todavía deben obedecerse las reglas de su estrategia – esto sólo significa
que debe dejar pasar operaciones que no satisfagan este requerimiento.
Por supuesto, una vez que usted aprenda a identificar las operaciones con ratios
riesgo-beneficio de 1:3, 1:5 o aún mejor, verá cómo mejora dramáticamente el
porcentaje de su ganancia total. Cuando se lo combina con una apropiada
administración del dinero, estas dos claves se hacen el pilar de su sistema de
operación.
41
Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
LAS INVERSIONESLAS INVERSIONES
Las inversiones son las colocaciones de dinero por las cuales las empresas esperan
obtener algunos futuros rendimientos. En otras palabras, las inversiones son
aplicaciones de bienes por las cuales las empresas esperan realizar algunas ganancias
futuras.
¿Qué Variables Contemplan las Inversiones?
Generalmente, las inversiones contemplan tres variables que son;
El rendimiento esperando, es decir cuánto dinero se espera ganar de una
inversión;
El resiego aceptado, es decir la probabilidad de obtener una ganancia
esperada;
El horizonte temperado, es decir cuando se espera obtener la ganancia.
Las Inversiones: Tipos Diferentes
Básicamente, existen dos tipos de inversiones; las inversiones temporarias, y las
inversiones permanentes.
Las Inversiones Temporarias: Son las inversiones de cortos plazos. Estas inversiones
tienen por objeto la obtención rentas adicionales a los negocios de explotaciones.
Ejemplos de estas inversiones pueden ser las acciones con cotizaciones, los plazos
fijos en monedas extranjeras, los títulos de deuda, y los contratos de futuro con el
mercado fluido.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Las Inversiones Permanentes: Sson las inversiones de largo plazo. Estas inversiones
tienen por objeto la mantenencia de la inversión por más de un año. Ejemplos de estas
inversiones pueden ser las acciones en entidades controladas, y las acciones en
sociedades vinculadas.
1) Inversiones financieras: Las inversiones financieras son aquellas inversiones en
activos financieros que pueden ser realizadas tanto por personas como por empresas.
Éstas inversiones generalmente resultan interesantes porque quién invierte lo hace
para obtener “ingresos pasivos”, sin necesidad de estar tan encima, comparado con
otras inversiones.
¿Qué Funciones Tienen las Inversiones Financieras?
En realidad, las inversiones financieras no tienen una función económica directa, ni
una finalidad productiva o de prestación de servicios. Sin embargo, estas inversiones
cumplen una función económica de gran importancia desde posibilitan la
transferencia de fondos y de riesgos.
Las Características Generales de las Inversiones Financieras
Las inversiones financieras, en general, tienen (1) una rentabilidad; (2) una liquidez;
(3) una maduración; y (4) una fiscalidad.
Los Cinco Axiomas Básicos En las Inversiones Financieras
Existe un nombre de axiomas básicos en las inversiones financieras, algunos se
pueden comprenderlos fácilmente, y otros no tanto. Siguiente, presentamos los
axiomas más importantes que son;
1. Es muy importante de no asumir riesgos adicionales antes de recompensar
alguna rentabilidad;
2. La evaluación se debe hacerla por la tesorería y no por los beneficios;
3. Se debe siempre considerar el efecto fiscal de las inversiones financieras;
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
4. Se puede eliminar una parte del riesgo y no se puede eliminar otra. En otras
palabras, no todo el riesgo es idéntico; y
5. Siempre recuérdate que los comportamientos no éticos implican la
desconfianza del mercado.
2) Clasificación de las inversiones financieras:
Entre las distintas clasificaciones de las inversiones financieras, sean realizadas por
particulares o por empresas, podemos destacar las siguientes:
Según la naturaleza de las inversiones financieras:
- Participaciones de capital en empresas, acciones con o sin cotización
bursátil.
- Depósitos, finanzas.
- Créditos no comerciales, préstamos
- Títulos de renta fija emitidos por otros entes, obligaciones.
- Imposiciones a plazo.
Según el grado de vínculo que proporcionan las inversiones financieras:
- Cartera de inversiones , que está formada por el conjunto de inversiones de
las cuales se piensa obtener rentabilidad. Dentro de la cartera se pueden
incluir tanto inversiones financieras de largo plazo como de corto plazo.
Las inversiones financieras de corto plazo son aquellas que se piensan
liquidar dentro del año de plazo. Si estas inversiones son realizadas por
empresas (las cuales integran el capital inmovilizado financiero), y las
mismas no se liquidan dentro del año, es porque dichas empresas tienen
como objetivo adquirir cierto dominio sobre las empresas en las que
invirtió. Para las demás inversiones que son de corto plazo, son
consideradas activo circulante.
- Cartera de control : La cartera de control está formada por el conjunto de
inversiones realizadas en otras empresas y sobre las cuales se ejerce cierta
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
influencia (influencia significativa, control o control conjunto). Por lo
general tiene objetivo de permanencia, es decir, las empresas que realizan
éstas inversiones tienen por objeto mantener este poder por un plazo
mayor al año.
En este caso particular de inversión realizada por una empresa, la
inversión financiera comprendida dentro de la cartera de control son:
Inversión en acciones, valores de renta fija de empresas que pertenecen al
grupo, créditos no comerciales, etc.
Dentro del balance de las empresas, en el activo tienen que exponerse las
distintas cuentas relacionadas con las inversiones financieras. Además
también, se debe especificar qué relación se tiene con las empresas en las
que se invierte, ya sean empresas asociadas, empresas del grupo,
multigrupo, ajenas, etc. y cuál es el tiempo esperado que van a permanecer
tales inversiones dentro de la empresa, ya sea a corto o largo plazo.
3) Objetivo de las inversiones financieras:
El objetivo de las INVERSIONES FINANCIERAS es el de maximizar la riqueza de
los accionistas. En muchos casos estas inversiones son realizadas cuando tenemos un
excedente de capital y queremos maximizar nuestras ganancias, sin ser parte del
objetivo principal de nuestro negocio. Dentro de los distintos objetivos se pueden
encontrar objetivos a corto, mediano y largo plazo, los cuales determinarán cuál será
la rentabilidad que se quiera ganar.
4) Finalidad de las inversiones financieras:
Cabe destacar que las inversiones financieras no tienen una finalidad productiva o de
prestación de servicios. Sin embargo, la inversión financiera cumple una función
económica de gran importancia. La inversión financiera POSIBILITA la transferencia
de fondos y de riesgos (por ejemplo, cuando compramos acciones de una empresa,
estamos asumiendo una parte del riesgo de ésta).
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Los distintos activos financieros emitidos en el mercado de capitales cumplen con la
función de “transferencia” de fondos o riesgos. Si bien no contribuyen de forma
directa al crecimiento del producto bruto interno, es de gran ayuda para la
financiación del crecimiento empresarial, lo cual en definitiva termina favoreciendo
el crecimiento del PIB.
5) Por qué son tan interesantes?
Las inversiones financieras son muy buscadas por los distintos inversores. Una de las
razones es la “pasividad” de estas inversiones. Las pueden realizar tanto empresas
como personas, pequeños inversores, desde la casa. Hoy en día y con la ayuda de
Internet, millones de personas realizan inversiones financieras, en el mercado de
valores. Pueden ver las cotizaciones de las distintas acciones, títulos públicos, en
tiempo real, y con una simple llamada telefónica pueden comprar o vender. Hay días
en los que los distintos activos financieros pueden subir un 10%, esto significa una
ganancia del 10% (menos comisiones) si deciden vender. Sin embargo, hay que tener
cuidado porque así como un día puede subir un 10%, también puede bajar en la
misma cantidad. Es decir, las inversiones financieras son una buena opción para
quien tiene un excedente de efectivo y quiere invertirlo, pero debe tener mucho
cuidado porque se requiere de un estudio exhaustivo sobre los diferentes activos
financieros, análisis fundamental y técnico, etc.
RENDIMIENTORENDIMIENTO
Término utilizado en finanzas, bancos, títulos y valores financieros.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Es el Producto o Utilidad que se obtiene de algo. Rendimiento al vencimiento.
Rendimiento que da un bono u obligación, tomando en cuenta el Interés que otorga y
la Ganancia de Capital debido a su Amortización. Es frecuente en épocas de
Inflación, que los intereses que otorguen otros instrumentos de Inversión, sean
superiores a los que otorgan los bonos y obligaciones que llevan varios años de
haberse emitido, lo cual resta interés a la adquisición de dichos bonos a menos que se
les descuente en su precio la cantidad necesaria para hacerlos competitivos.
Definiendo rendimiento
El ingreso recibido sobre cualquier inversión más cualquier cambio en el precio del
mercado, usualmente mercado expresado como un porcentaje del precio del mercado
inicial de la inversión.
Ganancia o pérdida total de una inversión durante un periodo dado; se calcula
dividiendo las distribuciones de efectivo del activo durante el periodo, mas el cambio
en el valor, entre el valor de la inversión al inicio del periodo.
El concepto de que el rendimiento debe incrementarse si se incrementan los riesgos es
fundamental para la administración y las finanzas modernas. Esta relación se observa
habitualmente en los mercados financieros.
Definición de riesgo
En el sentido más básico, riesgo es la posibilidad de una pérdida financiera. Los
activos que tienen más posibilidades de perdida se consideran más riesgosos que
aquellos que tienen menos posibilidades de perdida. Mas formalmente el termino
riesgo se utiliza de manera indistinta con incertidumbre para referirse a la
variabilidad de rendimientos asociados con un activo dado.
Obviamente, al hablar de rendimiento debemos considerar la definición del riego. La
expresión para calcular la tasa de rendimiento obtenida en cualquier activo durante el
periodo t, kt se define como:
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
donde:
Kt= Tasa de rendimiento real, esperada o requerida durante el periodo t
Ct= efectivo (flujo de) recibido de la inversión del activo en el periodo t – 1 a t
Pt= precio (valor) de un activo en el tiempo t
Pt – 1= precio (valor) de un activo en el tiempo t -1
El rendimiento Kt refleja el efecto combinado del flujo de efectivo Ct, y de los
cambios en el valor Pt – Pt – 1, durante el periodo t
La ecuación arriba mencionada se utiliza para determinar la tasa de rendimiento
durante un periodo tan breve como 1 día o tan largo como 10 años. Sin embargo en
la mayoría de los casos, t es un año y K representa, por lo tanto, una tasa anual de
rendimiento.
Tipos de rendimiento
Rendimientos Decrecientes: Los rendimientos decrecientes se presentan
cuando, al añadir más cantidad de un factor productivo, se obtienen
crecimientos menos que proporcionales en la cantidad producida. Las
economías de escala hacen que los rendimientos crezcan a medida que se
aumenta la escala de la producción; pero, más allá de cierto punto, comienza a
operar la llamada ley de los rendimientos decrecientes. Esta expresa que,
cuando se añade más de un factor productivo, manteniendo fija la cantidad de
los restantes, comenzará a decaer primero el rendimiento marginal y luego el
rendimiento medio.
Rendimientos Constantes a Escala: Situación caracterizada por un aumento (o
disminución) de la producción en la misma proporción en que han aumentado
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Kt= C t + P t – P t – 1
Pt – 1
Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
(o disminuido) todos los factores productivos. Por ejemplo, si se triplican los
factores el resultado que se obtiene es una triplicación de la producción.
Rendimientos Crecientes a Escala: Situación caracterizada por un aumento (o
disminución) más que proporcional de la producción cuando aumentan (o
disminuyen) todos los factores productivos. Por ejemplo, si se duplican los
factores el resultado que se obtiene es una producción superior a dos veces su
valor.
Rendimientos Decrecientes a Escala: Situación caracterizada por un aumento
(o disminución) de la producción en menor proporción al aumento (o
disminución) de todos los factores productivos. Por ejemplo, si se duplican los
factores el resultado que se obtiene es una producción menor a dos veces su
valor.
Tasa de Rendimiento
La tasa de rendimiento es la cantidad de dinero que una persona gana en relación con
la cantidad de dinero que invierte. Se utiliza para el seguimiento de todos los
diferentes tipos de inversiones, de las inversiones en una cuenta de ahorros a los
beneficios y pérdidas devengados por las inversiones en acciones. El retorno puede
ser igual a los ingresos por intereses, las ganancias o pérdidas de un inversionista
incurre en una inversión, o ganancia neta de una persona o la pérdida.
Tasa interna de retorno (tir): Conocida también como tasa de Rentabilidad
financiera (TRF) y representa aquella tasa porcentual que reduce a cero el valor actual
neto del Proyecto.
La TIR muestra al inversionista la tasa de interés máxima a la que debe contraer
prestamos, sin que incurra en futuros fracasos financieros. Para lograr esto se busca
aquella tasa que aplicada al Flujo neto de caja hace que el VAN sea igual a cero. A
diferencia del VAN, donde la tasa de actualización se fija de acuerdo a las
alternativas de Inversión externas, aquí no se conoce la tasa que se aplicara para
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
encontrar el TIR; por definición la tasa buscada será aquella que reduce que reduce el
VAN de un Proyecto a cero. En virtud a que la TIR proviene del VAN, primero se
debe calcular el valor actual neto.
El procedimiento para determinar la TIR es igual al utilizado para el calculo del
VAN; para posteriormente aplicar el método numérico mediante aproximaciones
sucesivas hasta acercarnos a un VAN = 0, o por interpolación o haciendo uso de
calculadoras programables que pueden calcular variables implícitas en una ecuación.
Para el cálculo se aplica la siguiente formula del VAN:
FLUJO DE CAJA O EFECTIVOFLUJO DE CAJA O EFECTIVO
La Proyección del Flujo de Caja constituye uno de los elementos más importantes del
Estudio de un Proyecto, ya que la Evaluación del mismo se efectuara sobre los
Resultados que en ella se determinen. La Información Básica para realizar esta
Proyección, está contenida en los estudios de mercado, técnico y organizacional. Al
proyectar el Flujo de Caja, será necesario incorporar información adicional
relacionada, principalmente, con los efectos tributarios de depreciación, de la
amortización del activo nominal, valor residual, Utilidades y perdidas.
El problema más común asociado a la construcción de un Flujo de Caja es que existen
diferentes Flujos para diferentes fines: uno para medir la Rentabilidad del Proyecto,
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
otro para medir la Rentabilidad de los recursos propios y un tercero para medir la
capacidad de pago frente a los préstamos que ayudaron a su Financiación.
Por otra parte, la forma de construir un Flujo de Caja también difiere si es un
Proyecto de creación de una nueva Empresa o si es uno que se evalúa en una Empresa
en funcionamiento.
Elementos del flujo de caja
El Flujo de Caja de cualquier Proyecto se compone de cuatro elementos básicos:
1. Los egresos iniciales de fondos.
2. Los ingresos y egresos de operación
3. El momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y
4. El valor de desecho o salvamento del Proyecto.
Los Egresos Iniciales corresponden al total de la Inversión inicial requerida para la
puesta en marcha del Proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicará siempre un
desembolso en su totalidad antes de iniciar la operación, se considerara también como
egreso en el momento cero, ya que deberá quedar disponible para que el
administrador del Proyecto pueda utilizarlo en su gestión.
Los Ingresos y Egresos de Operación constituyen todos los Flujos de entradas y
salidas reales de caja. Es usual encontrar cálculos de ingresos y egresos basados en
los Flujos contables en estudio de Proyectos, los cuales por su carácter de causados o
devengados, no necesariamente ocurren en forma simultánea con los Flujos reales.
Por ejemplo, La Contabilidad considera como ingreso el total de la venta, sin
reconocer la posible recepción diferida de los ingresos si esta se hubiese efectuado a
crédito. Igualmente, concibe como egreso la totalidad del costo de ventas, que por
definición corresponde al costo de los productos vendidos solamente, sin inclusión de
aquellos costos en que se haya incurrido un concepto de elaboración de productos
para existencias.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
El Flujo de Caja se expresa en momentos. El momento cero reflejara los egresos
previos a la puesta en marcha del Proyecto. Si se proyecta reemplazar un activo
durante el periodo de Evaluación, se aplicara la convención de que en el momento de
reemplazo se considerara tanto el ingreso por la venta del equipo antiguo como el
egreso por la compra del nuevo. Con esto se evitara las distorsiones ocasionadas por
los supuestos de cuando vender efectivamente un equipo o de las condiciones de
crédito de un equipo que se adquiere.
El Horizonte de Evaluación depende de las características de cada Proyecto. Si el
Proyecto tiene una vida útil esperada posible de prever y si no es de larga duración, lo
más conveniente es construir el Flujo en ese número de años. Si la Empresa que se
crearía con el Proyecto tiene objetivos de permanencia en el tiempo, se puede usar la
convención generalmente usada de proyectar los Flujos a diez años, donde el valor de
desecho refleja el valor del Proyecto por los beneficios netos esperados después del
año diez.
Los Costos que componen el Flujo de Caja se derivan de los estudios de mercado,
técnico y organizacional analizados en los capítulos anteriores. Cada uno de ellos
definió los recursos básicos necesarios para la operación óptima en cada área y
cuantifico los costos de su utilización.
Una clasificación usual de costos se agrupa según el objeto del gasto, en costos de
fabricación, gastos de operación, financieros y otros.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Estructura de un flujo de caja
La construcción de los Flujos de Caja puede basarse en una estructura general que se
aplica a cualquier finalidad del estudio de Proyectos. Para el Proyecto que busca
medir la Rentabilidad de la Inversión el ordenamiento propuesto es el que se muestra
en la tabla siguiente:
Ingresos y Egresos afectados a Impuesto son todos aquellos que aumentan o
disminuyen la riqueza de la Empresa. Gastos no desembolsables son los gastos que
para fines de tributación son deducibles pero que no ocasionan salidas de caja, como
la depreciación, la amortización de los activos intangibles o el valor libro de un activo
que se venda. Al no ser salidas de caja se restan primero para aprovechar su
descuento tributario y se suman en el ítem. Ajuste por gastos no desembolsables.
De esta forma, se incluye solo su efecto tributario. Egresos no afectados a Impuestos
son las Inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la
Empresa por el solo hecho de adquirirlos. Generalmente es solo un cambio de activos
(maquina por caja) o un aumento simultaneo con un pasivo (máquina y
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
endeudamiento). Beneficios no afectados a Impuesto son el valor de desecho del
Proyecto y la recuperación del capital de trabajo. Ninguno esta disponible como
ingreso aunque son parte del patrimonio explicado por la Inversión del negocio.
Es necesario para poder elaborar un Flujo de Caja en una Evaluación Financiera de
un Proyecto, tener muy en cuenta las Inversiones, el Financiamiento y el
Presupuestos de costos e ingresos, de manera que podremos evaluar el Patrimonio, la
Liquidez, la Rentabilidad, calcular el punto de equilibrio y finalmente poder realizar
un análisis de sensibilidad del Proyecto.
DEFINICION DE ACTIVOS FIJOSDEFINICION DE ACTIVOS FIJOS
El activo fijo está formado por bienes tangibles que han sido adquiridos o construidos
para usarlos en el giro de la empresa, durante un período considerable de tiempo y sin
el propósito de venderlos.
Los activos fijos se valorizan, en principio, al costo, de adquisición o construcción de
los respectivos bienes. Dicho costo debe actualizarse posteriormente para reflejar los
efectos de la inflación o depreciación. Los valores a que se registren los activos fijos
deben incluir todos los costos que se relacionan directamente con su adquisición o
construcción, incluso aquellos necesarios para que los bienes queden en condiciones
de ser utilizados por el comprador.
Por consiguiente, el costo de los activos fijos debe incluir partidas tales como costo
de diseño, cargos por transporte, costos de instalación; valores necesarios para alzar
los gravámenes existentes, costos iniciales de reconstrucción, los honorarios legales y
de otra naturaleza que se devenguen, y los costos de financiamiento tratados.
Excepto para los activos que no se desgastan, tales como los terrenos y las
colecciones de arte, todos los bienes deben depreciarse durante la vida útil del activo,
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
según una base racional y sistemática, sin considerar el resultado de las operaciones
de la empresa. Para este procedimiento se usan los siguientes términos:
Activos fijos depreciables: Son los que se espera que serán usados durante más de un
período contable y tienen una vida útil limitada. La depreciación debe acumularse en
los libros por medio de una cuenta complementaria del activo fijo, llamada
depreciación acumulada.
Su saldo debe corregirse monetariamente.
Las propiedades, bienes materiales o derechos que en el curso normal de los negocios
no están destinados a la venta, sino que representan la inversión de capital o
patrimonio de una dependencia o entidad en las cosas usadas o aprovechadas por ella,
de modo periódico, permanente o semi-permanente, en la producción o en la
fabricación de artículos para venta o la prestación de servicios a la propia entidad, a
su clientela o al público en general.
Los Activos Fijos se clasifican en tres grupos:
"tangible", que comprende las propiedades o bienes susceptibles de ser
tocados, tales como los terrenos, los edificios, la maquinaria, etc.
"intangible", que incluye cosas que no pueden ser tocadas materialmente, tales
como los derechos de patente, los de vía, el crédito mercantil, el valor de
ciertas concesiones, etc.
las inversiones en compañías afiliadas.
La contabilización y control del activo fijo lo trataremos en la siguiente forma:
Compra
Control
Depreciación
Venta o Desincorporación.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
FUENTES DE FINANCIAMIENTO EMPRESARIALFUENTES DE FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL
Es la obtención de recurso s o medios de pago, que se destinan a la adquisición de los
bienes de capital que la empresa necesita para el cumplimiento de sus fines. Según su
origen, las fuentes financieras suelen agruparse en financiación interna y financiación
externa; también conocidas como fuentes de financiamiento propias y ajenas. Es
decir, Es la manera de como una entidad puede allegarse de fondos o recursos
financieros para llevar a cabo sus metas de crecimiento y progreso.
Evidentemente existe una clasificación de las fuentes de financiamiento entre las
cuales se pueden destacar las siguientes:
FUENTES INTERNAS
Son aquellas que provienen de los accionistas de la empresa. Son las nuevas
aportaciones que los accionistas dan a la organización, o bien, son utilidades
generadas por la empresa no retiradas por los accionistas y que quedan dentro del
renglón de utilidades reinvertidas y que en algún momento futuro pueden ser
susceptibles de capitalización. Dentro de las fuentes de financiamiento internas
sobresalen las aportaciones de los socios (capital social). El cual se divide en:
Realización de los activos
La venta de los activos físicos es un medio de financiamiento poco empleado
en las empresas, ya que los mismos no se adquieren con ese propósito, sino
para ser utilizados en la producción como es el caso de la maquinaria y equipo
industrial, o como complemento de los fines operacionales de la empresa
como lo son el equipo de oficina y el de transporte. El financiamiento por
realización de activos de la empresa representa un elemento interno que le
permite obtener recursos y al mismo tiempo evitar que éstos resulten
improductivos e incosteables para las organizaciones.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Capital Social Común
Es aquel aportado por los accionistas fundadores y por los que puede
intervenir en el manejo de la compañía. Participa el mismo y tiene la
prerrogativa de intervenir en la administración de la empresa, ya sea en forma
directa o bien, por medio de voz y voto en las asambleas generales de
accionistas, por sí mismo o por medio de representantes individuales o
colectivos. Sus características son las siguientes:
- Tienen derecho de voz y voto en las asambleas generales de accionistas.
- El rendimiento de su inversión depende de la generación de utilidades.
- Pueden participar directamente en la administración de la empresa.
- En caso de disolución de la sociedad, recuperarán su inversión luego de los
acreedores y después de los accionistas preferentes hasta donde alcance el
capital contable en relación directa a la aportación de cada accionista.
- Participa de las utilidades de la empresa en proporción directa a la
aportación de capital.
- Es responsable por lo que suceda en la empresa hasta por el monto de su
aportación accionaria.
- Recibirá el rendimiento de su inversión (dividendos) sólo si la asamblea
general de accionistas decreta el pago de dividendos.
- Casi nunca recibe el 100% del rendimiento de la inversión por vía de los
dividendos, por que destinan cierto porcentaje a reservas y utilidades
retenidas.
Formas de aportar este tipo de capital
Por medio de aportaciones ya sea al inicio de la empresa o posteriormente a su
creación, de igual forma se da por medio de la capitalización de las utilidades
de operación retenidas.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Capital Social Preferente
Es aportado por aquellos accionistas que no se desea que participen en la
administración y decisiones de la empresa, si se les invita para que
proporcionen recursos a largo plazo, que no impacten el flujo de efectivo en el
corto plazo. Dada su permanencia a largo plazo y su falta de participación en
la empresa, el capital preferente es asimilable a un pasivo a largo plazo, pero
guardando ciertas diferencias entre ellos.
Principales similitudes entre pasivo a largo plazo y capital preferente
Se aplican en el financiamiento de proyectos de inversión productivos
básicamente.
No participan en las pérdidas de la empresa.
En caso de terminación de operaciones, se liquidan antes que el capital
común.
Participan en la empresa a largo plazo.
Diferencias entre pasivo a largo plazo y capital preferente
Por el pasivo se hacen pagos periódicos de capital e intereses, por el capital
preferente, sólo el pago de dividendos anuales (pago garantizado).
El costo de financiamiento en el pasivo se le llama interés deducible, el cual
es deducible de impuestos, en el caso del capital preferente, se llama
dividendos y no es deducible de impuestos.
El pasivo es otorgado por instituciones de crédito, el capital preferente es
aportado generalmente por personas físicas u otras personas.
El pasivo aumenta la palanca financiera de la empresa, en tanto que el capital
preferente mejora su estructura financiera.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
En resumen, el capital preferente puede asimilarse a que un pasivo a largo plazo
encubierto con el nombre de capital que ayuda a la empresa a lograr sus metas sin
intervenir en su administración y mejorando la estructura financiera de la misma.
Proveedores
Esta fuente de financiamiento es la más común y la que frecuentemente se utiliza. Se
genera mediante la adquisición o compra de bienes o servicios que la empresa utiliza
en su operación a corto plazo. La magnitud de este financiamiento crece o disminuye
la oferta, debido a excesos de mercado competitivos y de producción. En épocas de
inflación alta, una de las medidas más efectiva para neutralizar el efecto de la
inflación en la empresa, es incrementar el financiamiento de los proveedores. Esta
operación puede tener tres alternativas que modifican favorablemente la posición
monetaria.
a) Compra de mayores inventarios, activos no monetarios (bienes y servicios), lo que
incrementa los pasivos monetarios (cuentas por pagar a proveedores).
b) Negociación de la ampliación de los términos de pago a proveedores obteniendo de
esta manera un financiamiento monetario de un activo no monetario.
c) Una combinación de ambos.
En consecuencia sus características se fundamentan en que:
No tienen un costo explícito.
Su obtención es relativamente fácil, y se otorga fundamentalmente con base
en la confianza y previo a un trámite de crédito simple y sencillo, ante el
proveedor de los bienes y servicios.
Es un crédito que no se formaliza por medio de un contrato, ni origina
comisiones por apertura o por algún otro concepto.
Es un crédito resolvente que se actualiza.
Crece según las necesidades de consumo del cliente.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Utilidades Retenidas
Es esta la base de financiamiento, la fuente de recursos más importante conque cuenta
una compañía, las empresas que presentan salud financiera o una gran estructura de
capital sano o sólida, son aquellas que generan montos importantes de utilidades con
relación a su nivel de ventas y conforme a sus aportaciones de capital. Las utilidades
generadas por la administración le dan a la organización una gran estabilidad
financiera garantizando su larga permanencia en el medio en que se desenvuelve. En
este rubro de utilidades sobresalen dos grandes tipos: utilidades de operación y
reservas de capital.
Utilidades de Operación
Son las que genera la compañía como resultado de su operación normal, éstas son la
fuente de recursos más importante con la que cuenta una empresa, pues su nivel de
generación tiene relación directa con la eficiencia de operación y calidad de su
administración, así como el reflejo de la salud financiera presente y futura de la
organización. Por utilidades de operación se debe entender la diferencia existente
entre el valor de venta realmente obtenido de los bienes o servicios ofrecidos menos
los costos y gastos efectivamente pagados adicionalmente por el importe de las
depreciaciones y amortizaciones cargadas a resultados durante el ejercicio.
Reserva de Capital
En cuanto a la reserva de capital, son separaciones contables de las utilidades de
operación que garantizan caso toda la estadía de las mismas dentro del caudal de la
empresa. En su origen las utilidades de operación y reservas de capital, son las
mismas con la diferencia que las primeras pueden ser susceptibles de retiro por parte
de los accionistas por la vía de pago de dividendos, y las segundas permanecerán con
carácter de permanentes dentro del capital contable de la empresa, en tanto no se
decreten reducciones del capital social por medio de una asamblea general
extraordinaria de accionistas.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Los Financiamientos a Corto Plazo
Consiste en obligaciones que se espera que venzan en menos de un año y que son
necesarias para sostener gran parte de los activos circulantes de la empresa, y están
conformado por:
-Créditos Comerciales
-Créditos Bancarios
-Pagarés
-Líneas de Crédito
-Papeles Comerciales
-Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar
-Financiamiento por medio de los Inventarios.
Crédito Comercial
Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto
plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del
financiamiento de inventario como fuentes de recursos. El crédito comercial tiene su
importancia en que es un uso inteligente de los pasivos a corto plazo de la empresa, es
la obtención de recursos de la manera menos costosa posible. Por ejemplo las cuentas
por pagar constituyen una forma de crédito comercial, ya que son los créditos a corto
plazo que los proveedores conceden a la empresa. Entre estos tipos específicos de
cuentas por pagar están:
La cuenta abierta: la cual permite a la empresa tomar posesión de la
mercancía y pagar por ellas en un plazo corto determinado.
Las aceptaciones comerciales: son cheques pagaderos al proveedor en el
futuro.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Los Pagarés: reconocimiento formal del crédito recibido; la mercancía se
remite a la empresa en el entendido de que ésta la venderá a beneficio del
proveedor, retirando únicamente una pequeña comisión por concepto de la
utilidad.
Ventajas del crédito comercial
Es un medio más equilibrado y menos costoso de obtener recursos.
Da oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones comerciales.
Desventajas del crédito comercial
Existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda, lo que trae
como consecuencia una posible intervención legal.
Si la negociación se hace a crédito se deben cancelar tasas pasivas.
El crédito comercial surge por ejemplo, cuando la empresa incurre en los gastos que
implican los pagos que efectuará más adelante o acumula sus adeudos con sus
proveedores, está obteniendo de ellos un crédito temporal. Los proveedores de la
empresa deben fijar las condiciones en que esperan que se les pague cuando otorgan
el crédito. Las condiciones de pago clásicas pueden ser desde el pago inmediato, o
sea al contado, hasta los plazos más liberales, dependiendo de cual sea la costumbre
de la empresa y de la opinión que el proveedor tenga de capacidad de pago de la
empresa. Una cuenta de Crédito Comercial únicamente debe aparecer en los
registros cuando éste crédito comercial ha sido comprado y pagado en efectivo, en
acciones del capital, u otras propiedades del comprador. El crédito comercial no
puede ser comprado independientemente; tiene que comprarse todo o parte de un
negocio para poder adquirir ese valor intangible.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Crédito Bancario
Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de
los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales. Su importancia radica en
que hoy en día, es una de las maneras más utilizadas por parte de la empresas para
obtener un financiamiento. Comúnmente son los bancos quienes manejan las
cuentas de cheques de la empresa y tienen la mayor capacidad de préstamo de
acuerdo con las leyes y disposiciones bancarias vigentes en la actualidad, además de
que proporcionan la mayoría de los servicios que la empresa requiera.
Sin embargo y aunque la empresa acuda con frecuencia al banco comercial en busca
de recursos a corto plazo, debe analizar cuidadosamente la elección de uno en
particular. La empresa debe estar segura de que el banco tendrá la capacidad de
ayudarla a satisfacer las necesidades de efectivo a corto plazo que ésta tenga y en el
momento en que se presente.
Ventajas de un crédito bancario
La flexibilidad que el banco muestre en sus condiciones, lleva a más
probabilidades de negociar un préstamo que se ajuste a las necesidades de la
empresa, esto genera un mejor ambiente para operar y obtener utilidades.
Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros con respecto al
capital.
Desventajas del crédito bancario
Un banco muy estricto en sus condiciones, puede limitar seriamente la
facilidad de operación y actuar en contra de las utilidades de la empresa.
Un Crédito Bancario acarrea tasas pasivas que la empresa debe cancelar
esporádicamente al banco por concepto de intereses.
La empresa al presentarse ante el funcionario que otorga los préstamos en el banco,
debe tener la capacidad de negociar, así como de dar la impresión de que es
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
competente. Si quiere solicitar un préstamo, es necesario presentarle al funcionario
correspondiente, los datos siguientes:
La finalidad del préstamo.
La cantidad que se requiere.
Un plan de pagos definido.
Pruebas de la solvencia de la empresa.
Un plan bien trazado de cómo la empresa se va a desenvolverse en el futuro y
con ello lograr una situación que le permita pagar el préstamo.
Una lista con avales y otras garantías que la empresa está dispuesta a ofrecer.
Por otro lado, como el costo de los intereses varía según el método utilizado para
calcularlos, es indispensable que la empresa esté enterada siempre de cómo el banco
calcula el interés real por el préstamo. Luego de que el banco analice dichos
requisitos, tomará la decisión de otorgar o no el crédito.
Pagaré
Es un instrumento negociable, es una "promesa" incondicional por escrito, dirigida de
una persona a otra, firmada por el formulante del pagaré, en donde se compromete a
pagar a su presentación, en una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta
cantidad de dinero junto con los intereses a una tasa especificada a la orden y al
portador. Los pagarés se derivan de la venta de mercancía, de préstamos en efectivo,
o de la conversión de una cuenta corriente. Los pagarés por lo general, llevan
intereses, los cuales se convierte en un gasto para el girador y un ingreso para el
beneficiario.
Estos instrumentos negociables se debe pagar a su vencimiento. Hay casos en los que
no es posible cobrar el pagaré a su vencimiento, por lo que se requiere de acción
legal.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Ventajas del pagaré
Se paga en efectivo.
Hay alta seguridad de pago, al momento de realizar alguna operación
comercial.
Desventaja del pagaré
La acción legal, al momento de surgir algún incumplimiento en el pago.
Como ya se ha dicho anteriormente, los pagarés se derivan de la venta de mercancía,
de préstamos en efectivo, o de la conversión de una cuenta corriente. Este documento
debe contener ciertos elementos de negociabilidad entre los que destacan:
Debe ser por escrito y estar firmado por el girador.
Debe contener una orden incondicional de pagar cierta cantidad en efectivo
estableciéndose también la cuota de interés que se cobrará por la extensión del
crédito a cierto tiempo. El interés se calcula, por lo general, en base a 360 días
por año.
Debe ser pagadero a favor de una persona designada, o puede estar hecho al
portador.
Debe ser pagadero a su presentación o en cierto tiempo fijo y futuro
determinable.
Cuando un pagaré no es pagado a su vencimiento y es protestado, el tenedor del
mismo debe preparar un certificado de protesto y un aviso de protesto que deben ser
elaborados por alguna persona con facultades notariales. La persona que protesta
paga al notario público una cuota por la preparación de los documentos del protesto;
estos gastos, se le pueden cobrar al girador del pagaré, quien está obligado a
reembolsarlos.
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Línea de Crédito
Significa dinero siempre disponible en el banco, pero durante un período convenido
de antemano. La línea de crédito es importante, porque el banco está de acuerdo en
prestarle a la empresa hasta una cantidad máxima, y dentro un período determinado,
en el momento que lo solicite. Aunque generalmente no constituye una obligación
legal entre las dos partes, la línea de crédito es casi siempre respetada por el banco y
evita la negociación de un nuevo préstamo cada vez que la empresa necesita disponer
de recursos.
Las ventajas de una línea de crédito
Es un efectivo "disponible" con el que la empresa puede contar.
Desventajas de una línea de crédito
Se debe pagar un porcentaje de interés cada vez que la línea de crédito es
utilizada.
Este tipo de financiamiento, está reservado para los clientes más solventes del
banco, y en caso de darlo, el banco puede pedir otras garantías antes de
extender la línea de crédito.
La exigencia a la empresa por parte del banco para que mantenga la línea de
crédito "Limpia", pagando todas las disposiciones que se hayan hecho.
El banco le presta a la empresa una cantidad máxima de dinero, por un período
determinado. Una vez efectuada la negociación, la empresa ya solo tiene que
informar al banco de su deseo de "disponer" de tal cantidad. Firma un documento que
indica que la empresa dispondrá de esa suma, y el banco transfiere fondos
automáticamente a la cuenta de cheques.
El Costo de la Línea de Crédito se establece por lo general, durante la negociación
original, aunque normalmente fluctúa con la tasa prima. Cada vez que la empresa
dispone de una parte de la línea de crédito paga el interés convenido. Al finalizar el
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
plazo negociado al principio, la línea de crédito deja de existir, por lo que las partes
involucradas, tendrán que negociar otra línea si así lo acuerdan.
Documentos Comerciales
Esta fuente de financiamiento a corto plazo, consiste en los pagarés no garantizados
de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las compañías de
seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir
a corto plazo sus recursos temporales excedentes. El papel comercial como fuente de
recursos a corto plazo, es menos costoso que el crédito bancario y es un complemento
de los préstamos bancarios usuales. El empleo del papel comercial, es otra alternativa
de financiamiento cuando los bancos no pueden proporcionarlos en los períodos de
dinero apretado o cuando las necesidades la empresa son mayores a los limites de
financiamiento que ofrecen los bancos.
Es muy importante señalar que el uso del papel comercial es para financiar
necesidades de corto plazo, como es el capital de trabajo, y no para financiar activos
de capital a largo plazo.
Ventajas del papel comercial
Es una fuente de financiamiento menos costosa que el Crédito Bancario.
Sirve para financiar necesidades a corto plazo, como el capital de trabajo.
Desventajas del papel comercial
Las emisiones de Papel Comercial no están garantizadas.
Deben ir acompañados de una línea de crédito o una carta de crédito en
dificultades de pago.
La negociación por este medio, genera un costo por concepto de una tasa
prima.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
El papel comercial se clasifica de acuerdo con los canales a través de los cuales se
vende con el giro operativo del vendedor o con la calidad del emisor. Si el papel se
vende por medio de un agente, se dice que está colocado con el agente, éste a su vez
lo revende a sus clientes a un precio más alto. Por lo general, se lleva una comisión de
del importe total por manejar la operación. Así también el papel se puede clasificar
como de primera calidad y de calidad media. El de primera calidad es el emitido por
el cliente más confiable, mientras que el de calidad media es el que emiten los
clientes un poco menos confiables. En este caso, la empresa debe hacer antes una
investigación cuidadosa.
FUENTES Y FORMAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
Préstamo a Largo Plazo
Un préstamo a largo plazo es usualmente un acuerdo formal para proveer fondos por
más de un año y la mayoría son para alguna mejora que beneficiará a la compañía y
aumentará las ganancias. Un ejemplo es la compra de un nuevo edificio que
aumentará la capacidad o de una maquinaria que hará el proceso de manufactura más
eficiente y menos costosa. Los préstamos a largo plazo usualmente son pagados de
las ganancias.
Hipoteca
Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor)
al prestamista (acreedor) a fin de garantiza el pago del préstamo. Es importante
señalar que una hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor es el que
otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no
cancele dicha hipoteca, la misma le será arrebatada y pasará a manos del prestatario.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Vale destacar que la finalidad de las hipotecas por parte del prestamista es obtener
algún activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por
medio de dicha hipoteca así como el obtener ganancia de la misma por medio de los
interese generados.
Ventajas de la hipoteca
Para el prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia
por medio de los intereses generados de dicha operación.
Da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el préstamo.
El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien.
Desventajas de la hipoteca
Al prestamista le genera una obligación ante terceros, y existe riesgo de surgir
cierta intervención legal debido a falta de pago.
Por lo tanto, se puede decir que su forma de utilización, confiere al acreedor una
participación en el bien. El acreedor tendrá acudir al tribunal y lograr que la
mercancía se venda por orden de éste para Es decir, que el bien no pasa a ser del
prestamista hasta que no haya sido cancelado el préstamo. Este tipo de financiamiento
por lo general es realizado por medio de los bancos.
Acciones
Las acciones representan la participación patrimonial o de capital de un accionista
dentro de la organización a la que pertenece. Son de mucha importancia ya que miden
el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por parte de la
organización a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos del
accionista, derechos preferenciales, etc.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
Ventajas de las acciones
Las acciones preferentes dan el énfasis deseado al ingreso.
Las acciones preferentes son particularmente útiles para las negociaciones de
fusión y adquisición de empresas.
Desventajas de las acciones
El empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas.
El costo de emisión de acciones es alto.
En consecuencia, las acciones se clasifican en Acciones Preferentes que son aquellas
que forman parte del capital contable de la empresa y su posesión da derecho a las
utilidades después de impuesto de la empresa, hasta cierta cantidad, y a los activos de
la misma. También hasta cierta cantidad, en caso de liquidación; Y por otro lado se
encuentran las Acciones Comunes que representan la participación residual que
confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa,
después de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los
accionistas preferentes. Por esta razón se entiende que la prioridad de las acciones
preferentes supera a las de las acciones comunes. Sin embargo ambos tipos de
acciones se asemejan en que el dividendo se puede omitir, en que las dos forman
parte del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de vencimiento.
Bonos
Es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada, en la
cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha
determinada, en unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas
determinadas. Cuando una sociedad anónima tiene necesidad de fondos adicionales a
largo plazo se ve en el caso de tener que decidir entre la emisión de acciones
adicionales del capital o de obtener préstamo expidiendo evidencia del adeudo en la
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
forma de bonos. La emisión de bonos puede ser ventajosa si los actuales accionistas
prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos
accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero
prestado que la ley otorga a las sociedades anónimas.
El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. Debido a que la
mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la
empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce de mayor protección a
su inversión, el tipo de interés que se paga sobre los bonos es, por lo general, inferior
a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa.
Ventajas de los Bonos
Los bonos son fáciles de vender ya que sus costos son menores.
El empleo de los bonos no diluye el control de los actuales accionistas.
Mejoran la liquidez y la situación de capital de trabajo de la empresa.
Desventajas de los Bonos
La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este
mercado.
Cada emisión de bonos está asegurada por una hipoteca conocida como
"Escritura de Fideicomiso". El tenedor del bono recibe una reclamación o
gravamen en contra de la propiedad que ha sido ofrecida como seguridad para
el préstamo. Si el préstamo no es cubierto por el prestatario, la organización
que el fideicomiso puede iniciar acción legal a fin de que se saque a remate la
propiedad hipotecada y el valor obtenido de la venta sea aplicada al pago del a
deudo.
Al momento de hacerse los arreglos para la expedición e bonos, la empresa
prestataria no conoce los nombres de los futuros propietarios de los bonos debido a
que éstos serán emitidos por medio de un banco y pueden ser transferidos, más
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
adelante, de mano en mano. En consecuencia la escritura de fideicomiso de estos
bonos no puede mencionar a los acreedores, como se hace cuando se trata de una
hipoteca directa entre dos personas. La empresa prestataria escoge como
representantes de los futuros propietarios de bonos a un banco o una organización
financiera para hacerse cargo del fideicomiso.
Por otra parte, los egresos por intereses sobre un bono son cargos fijos el prestatario
que deben ser cubiertos a su vencimiento si es que se desea evitar una posible
cancelación anticipada del préstamo. Los intereses sobre los bonos tienen que pagarse
a las fechas especificadas en los contratos; los dividendos sobre acciones se declaran
a discreción del consejo directivo de la empresa. Por lo tanto, cuando una empresa
expide bonos debe estar bien segura de que el uso del dinero tomado en préstamo
resultará en una en una utilidad neta que sea superior al costo de los intereses del
propio préstamo.
Arrendamiento Financiero
Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la
empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un período
determinado y mediante el pago de una renta específica, sus estipulaciones pueden
variar según la situación y las necesidades de cada una de las partes. La importancia
del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya que no se limitan
sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una
acción no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los
cambios que ocurran e el medio de la operación. Es por ello, que el arrendamiento se
presta al financiamiento por partes, lo que permite a la empresa recurrir a este medio
para adquirir pequeños activos. Por otra parte, los pagos de arrendamiento son
deducibles del impuesto como gasto de operación, por lo tanto la empresa tiene
mayor deducción fiscal cuando toma el arrendamiento. Para la empresa marginal el
arrendamiento es la única forma de financiar la adquisición de activo. El riesgo se
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y éste puede estar dispuesto a
operar cuando otros acreedores rehúsan a financiar la empresa. Esto facilita
considerablemente la reorganización de la empresa.
Ventajas de Arrendamiento Financiero
Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las
oportunidades que ofrece.
Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el activo no
pertenece a ella.
Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñas en caso de
quiebra.
Desventajas del arrendamiento Financiero
Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludir las
restricciones presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado.
Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de intereses.
La principal desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso que la
compra de activo.
No obstante, consiste en dar un préstamo a plazo con pagos periódicos obligatorios
que se efectúan en el transcurso de un plazo determinado, generalmente igual o
menor que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario (la empresa) pierde
el derecho sobre el valor de rescate del activo (que conservará en cambio cuando lo
haya comprado). La mayoría de los arrendamientos son incalculables, lo cual
significa que la empresa está obligada a continuar con los pagos que se acuerden aún
cuando abandone el activo por no necesitarlo más. En todo caso, un arrendamiento no
cancelable es tan obligatorio para la empresa como los pagos de los intereses que se
compromete. Una característica distintiva del arrendamiento financiero es que la
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
empresa (arrendatario) conviene en conservar el activo aunque la propiedad del
mismo corresponda al arrendador.
Mientras dure el arrendamiento, el importe total de los pagos excederá al precio
original de compra, porque la renta no sólo debe restituir el desembolso original del
arrendador, sino también producir intereses por los recursos que se comprometen
durante la vida del activo. Los préstamos a largo plazo constituyen la forma más
común de financiación por parte de las empresas. Bajo la denominación de deudas a
largo plazo y atendiendo a quién es el prestamista.
De igual forma, el proceso que debe seguirse en las decisiones de crédito para este
tipo de financiamientos, implica basarse en el análisis y evaluación de las condiciones
económicas de los diferentes mercados, lo que permitirá definir la viabilidad
económica y financiera de los proyectos. El destino de los financiamientos a largo
plazo debe corresponder a inversiones que tengan ese mismo carácter.
Dentro de las fuentes de financiamiento a largo plazo se encuentran:
Crédito de Habilitación ó Avio
Crédito Refaccionario.
Crédito Hipotecario.
Fideicomisos.
Arrendamiento Financiero.
Emisión de Acciones.
Emisión de Obligaciones.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
FUENTES EXTERNAS
Las fuentes externas de financiamiento proporcionan recursos que provienen de
personas, empresas o instituciones ajenas a la organización que los recibe. Al recibir
recursos externos se está contratando un pasivo el cual genera un costo financiera
denominado interés y que tendrá que ser liquidado (el interés y el capital recibido) en
los términos del contrato de préstamo que ampara la operación.
Las fuentes externas de financiamiento, al otorgar nuevos recursos a la empresa, le
proporcionan una efectiva palanca financiera, pues se incorporan fondos nuevos a los
ya considerados por las empresas provenientes de sus propias fuentes de
financiamiento. Al recordar el concepto de palanca financiera analizado
anteriormente, los recursos provenientes de fuentes externas son los que se
incorporan a las “fuerzas naturales o propias” de la empresa para incrementar
sinergéticamente la fortaleza total de la organización.
a) Proveedoras: Esta fuente es la más común. Generada mediante la adquisición o
compra de bienes y servicios que la empresa utiliza para sus operaciones a corto y
largo plazo. El monto del crédito está en función de la demanda del bien o servicio de
mercado. Esta fuente de financiamiento es necesaria analizarla con detenimiento, para
de determinar los costos reales teniendo en cuenta los descuentos por pronto pago, el
tiempo de pago y sus condiciones, así como la investigación de las políticas de ventas
de diferentes proveedores que existen en el mercado.
b) Créditos Bancarios: Las principales operaciones crediticias, que son ofrecidas por
las instituciones bancarias de acuerdo a su clasificación son a corto y a largo plazo.
En muchas ocasiones, el financiamiento no gubernamental disponible para las
empresas proviene de operaciones bancarias tradicionales, principalmente utilizando
pagarés bancarios con plazos de 60, 90 ó 120 días de vencimiento, que en algunos
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casos pueden ser prorrogados. Los pagarés son emitidos por el prestatario para cubrir
el préstamo, que puede estar garantizado por bienes del activo fijo u otras garantías.
Los préstamos de corto y largo plazo están disponibles en empresas financieras.
Siendo lo ideal, que el cumplimiento de la política general del gobierno este dirigida a
reducir la inflación, supervisar el nivel de créditos extendidos por los bancos.
Los bancos y las instituciones financieras pueden establecer sus propias tasas de
interés para las operaciones de préstamo y ahorros. Estas tasas no pueden exceder de
la tasa máxima establecida por el Banco. Debido a las condiciones de la economía del
país, la tasa de interés para las operaciones en dólares estadounidenses excede las
tasas establecidas en el mercado internacional.
A largo Plazo: Emisión de obligaciones, préstamos hipotecarios, préstamos de
habilitación o avío, préstamos refaccionarios, Arrendamiento Financiero, suscripción
de Acciones ordinarias y preferentes.
Estas fuentes comprometen nuestro Patrimonio, por tanto nuestro Pasivo crece y
además dichas fuentes tienen un Costo por el uso de las mismas.
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
CONCLUSIÓNCONCLUSIÓN
Podemos concluir señalando la importancia que tienen tanto los financiamientos a
Corto o Largo Plazo que diariamente utilizan las distintas organizaciones,
brindándole la posibilidad a dichas instituciones de mantener una economía y una
continuidad de sus actividades comerciales estable y eficiente y por consecuencia
otorgar un mayor aporte al sector económico al cual participan.
Los tiempos actuales son verdaderamente difíciles para las pequeñas y medianas
empresas que necesitan de liquidez para mantener una estructura a salvo. Desde que
la economía venezolana ingresó en crisis, la oferta crediticia es muy pobre, por lo
cual cada negocio deberá extremar su ingenio para obtener asistencia financiera.
Antes de salir a la búsqueda de financiamiento, habrá que tomar en cuenta los
siguientes consejos para optimizar la búsqueda.
Por ejemplo, es importante analizar los objetivos de la empresa, es decir, hacia
dónde se apunta y bajo qué lineamientos; también es importante una fusión de
las necesidades de la empresa con los objetivos a cumplir; y sobre todas las
cosas un balance del presente y futuro financiero.
Si ya contamos con un panorama financiero del negocio, la búsqueda deberá
ampliarse a todas las posibilidades. Desde un inversor ángel hasta un familiar
o una entidad.
Contar con todos los requisitos, papeles y documentación necesaria para
presentarse ante un pedido de financiación. Antes, también se deberá analizar
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Financiamiento Básico y Fuentes de Financiamiento
qué o quién es el más conveniente para realizar el préstamo. Será importante
saber la antigüedad, la reputación y los clientes de quienes aporten liquidez.
Obtener financiación no es sencillo, pero tampoco imposible. Lo importante
es ser cautos, prolijos y metódicos.
No podemos dejar de mencionar que la administración del efectivo y los valores
negociables es una de las áreas más importantes de la administración del capital de
trabajo. Como ambos son los activos más líquidos de la empresa, pueden constituir a
la larga la capacidad de pagar las cuentas en el momento de su vencimiento. En forma
colateral, estos activos líquidos pueden funcionar también como una reserva de
fondos para cubrir los desembolsos inesperados, reduciendo así el riesgo de una
"crisis de solvencia".
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BIBLIOGRAFÍABIBLIOGRAFÍA
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