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Superintendencia de Valores y Seguros

LA REGULACION Y ORGANIZACION DE LOS MERCADOS DE RENTA FIJA EN

CHILE

RAUL RAFFO ARANDA

Marzo, 2007

MERCADO DE VALORES

Gobierno de Chile

Ministerio deHacienda

Superintendencia de BancosE Instituciones Financieras

Superintendencia deValores y Seguros

Banco Centralde Chile

Ministerio delTrabajo

Superintendenciade AFP

Fondos Mutuosy Fdos. de Inv.

Compañías deSeguros

Emisores deBonos

Emisores deEfectos de Comercio

AFP’s

MARCO REGULATORIO

SBIF

SVS

Banco CentralDe Chile

SAFP

• Organismo autónomo que no forma parte de la Administración del Estado, de carácter técnico y patrimonio propio.

• Su autonomía se basa en la necesidad de contar con una estabilidad derivada de las políticas monetaria y cambiaria más independiente del ciclo político.

• Capacidad de establecer sus propios acuerdos y adoptar sus propias decisiones técnicas en el ejercicio de sus atribuciones.

• No está sujeto a la fiscalización de la Contraloría General de la República ni de la SBIF. Tampoco forma parte de la Administración del estado.

Ley N° 18.840, de 1989, ley orgánica constitucional del Banco Central

MARCO REGULATORIO

SBIF

SVS


SAFP

Objetivos:

• Velar por la estabilidad del valor de la moneda. Ello implica inflación baja y estable (rango 3+-1%).

• Velar por el normal funcionamiento de los pagos tanto internos como externos.

Para estos efectos, sus atribuciones son regular la cantidad de dinero y crédito en circulación, la ejecución de operaciones de crédito y cambios internacionales, así como, la dictación de normas en materia monetaria, crediticia, financiera y de cambios internacionales.

MARCO REGULATORIO

SBIF

SVS


SAFP

Algunas Facultades y Restricciones:

1. Puede otorgar financiamiento a bancos, pero no otorgar garantías.

2. No puede adquirir documentos emitidos por el Estado, sus organismos o empresas, como tampoco otorgarles garantías.

3. Emitir billetes y acuñar monedas.

4. Para regular la liquidez del sistema financiero utiliza varios instrumentos tales como: i) apertura de líneas de créditos a bancos, ii) Recibir y efectuar depósitos en bancos, iii) Efectuar operaciones de mercado abierto.

MARCO REGULATORIO

SBIF

SVS


SAFP

Algunas Facultades y Restricciones:

Dentro de las operaciones de mercado abierto tenemos la licitación de títulos de deuda tales como:

- Pagarés Descontables Banco Central (PDBC)

- Bonos Banco Central en $ (BCP).

- Bonos Banco Central en UF (BCU).

- Bonos Banco Central en US$ (BCD).

MERCADO DE VALORES

Gobierno de Chile









Emisores deBonosEmisores de

Efectos de Comercio

AFP’s

MARCO REGULATORIO

Superintendencia deBancos e Instituciones

Financieras

SVS

Banco Central

SAFP

• En su Título I crea la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.

• Institución pública, autónoma, se relaciona con el Gobierno a Través del Ministerio de Hacienda

• Su mandato es supervisar las empresas bancarias y otras instituciones financieras.

• Sus gastos son financiados por las instituciones fiscalizadas.

Decreto con Fuerza de Ley N°3 de del Ministerio de Hacienda de 1997

MARCO REGULATORIO

Superintendencia deBancos e Instituciones

Financieras

SVS

Banco Central

SAFP

• Los Bancos en Chile deben ser sociedades anónimas o sucursales de bancos extranjeros.

• 26 son los existentes en Chile, de los cuales 20 se consideran como “Bancos establecidos en Chile”, 5 son sucursales de bancos extranjeros y un banco estatal.

• A través de filiales pueden desarrollar actividades complementarias y de apoyo al giro.

DFL N°3, de los Bancos

MERCADO DE VALORES

Gobierno de Chile










Efectos de Comercio

AFP’s

MARCO REGULATORIO

SBIF

Decreto Ley N°3.538 dela Superintendencia de

Valores y Seguros

Superintendencia de Valores y Seguros

Banco Central

SAFP

Ley N°18.045 deMercado de Valores

SUPERINTENDENCIA DE VALORES Y SEGUROS

Mercado de Valores


Decreto Ley N°3.538, de 1980,de la SVS

• Institución autónoma, con personalidad jurídica y patrimonio propio, se relaciona con el Gobierno a través del Ministerio de Hacienda.

• Su objeto es la fiscalización de las actividades y entidades que participan de los mercados de valores y de seguros en Chile.

• Cumple funciones de i) supervisión, ii) normativas, iii) sancionadoras y iv) de desarrollo y promoción de mercados.


Mercado de Valores


Ley N°18.045 de 1981, de Mercado de Valores

• A esta ley queda sometida la oferta pública de valores y sus respectivos mercados e intermediarios, los emisores e instrumentos de oferta pública y los mercados secundarios de dichos valores.

• Se entiende por oferta pública de valores la dirigida al público en general o a ciertos sectores o a grupos específicos de éste.

• Sólo podrá hacerse oferta pública de valores cuando éstos y sus emisores, hayan sido inscritos en el Registro de Valores, salvo los valores extranjeros que requieren sólo inscripción del valor.

LEY DE MERCADO DE VALORES

INTERMEDIARIOS

SOCIEDADESDE APOYO

EMISORESDE VALORES

Emisiones de Bonos

Agente de Valores

Corredores de Bolsa

Emisiones de Efectos Com.

Soc. Securitizadoras

Bolsas de Valores

Depósito Central de Valores

Clasificadores de Riesgo


Mercado de Valores


Ley Nº 18.045, de los de Valores

• Esta ley no se aplica a valores del Estado o Banco Central

• Exige clasificación de riesgo para los títulos de deuda.

• Los Emisores deben cumplir con normas de las sociedades anónimas abiertas.

• Divulgar hechos esenciales.


Mercado de Valores


Ley Nº 18.045, del Mercado Secundario, sus Intermediarios y Bolsas de Valores

• Los títulos de deuda pueden ser intermediados por cualquier corredor de bolsa o agente de valores, o por los bancos o sociedades financieras.

• Son intermediarios de valores las personas naturales o jurídicas que se dedican a las operaciones de corretaje de valores.

• Los que actúan como miembro de una bolsa de valores, se denominan corredores de bolsa y aquellos que operan fuera de bolsa, agentes de valores.

• Las bolsas de valores se constituyen como sociedad anónima y sus accionistas son los corredores de bolsa.


Mercado de Valores


Ley N°18.045, de las Clasificadorasde Riesgo

• Son sociedades fiscalizadas por la SVS.• Su objeto exclusivo es clasificar los

valores de oferta pública. • Los emisores de títulos de deuda, deben

contratar la clasificación continua e ininterrumpida de dichos valores.


Mercado de Valores


Ley Nº 18.045, de la Emisión deTítulos de Deuda de Largo Plazo

• La oferta pública de valores representativos de deuda cuyo plazo sea superior a un año, sólo puede efectuarse mediante bonos.

• Escritura pública firmada entre el Emisor y el Representante de los Tenedores de Bonos, la que contiene todas las características y modalidades de la emisión.

• Representante y Junta de tenedores de bonos.

• Emisión por monto fijo o por línea.


Mercado de Valores


Ley N°18.045, de la Emisión deTítulos de Deuda de Corto Plazo

• La oferta pública de valores representativos de deuda cuyo plazo no sea superior a 36 meses, puede efectuarse mediante la emisión de pagarés u otros títulos de crédito, cumpliendo esta ley y los requisitos que establezca la SVS.

• Emisión por monto fijo o por línea.• Plazo máximo de línea de títulos 10

años.


Mercado de Valores


Ley Nº 18.045, de las Sociedades Securitizadoras

• Sociedades de giro exclusivo inscritas en la SVS.

• Para cada emisión de bonos forma un patrimonio separado distinto del patrimonio común.

• Los bonos securitizados se inscriben bajo la forma y disposiciones de los títulos de deuda de largo plazo.

STOCK DE DEUDA

15.121

6762.117

16.842

02.0004.0006.0008.000

10.00012.00014.00016.00018.000

Corp. y Emp.Púb.

Ef. DeComercio

Securitizados Bco. Central

Stock de deuda vigente a Dic. 2006 (en mill de USD)

Corporativos y Emp. públicas

(dic. 06)% Securitizados

(dic. 06) % Ef. De Comercio % Bco. Central

(sept. 06) % Total

15.121 44% 2.117 6% 676 2% 16.842 48% 34.755

Stock de deuda vigente a diciembre 2006 (En mill. De USD)

INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES

Los Inversionistas Institucionales han tenido un rol degran importancia en la generación de una demanda deinstrumentos financieros de corto y largo plazo.

MERCADO DE VALORES

Gobierno de Chile










Efectos de Comercio

AFP’s


0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

AFPs Cías deSeguros

FM y FI

INVERSION EN INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA POR TIPO DE INVERSIONISTA A DIC 2006 (En mill. de USD)

TOTAL ACTIVOS

INV. EN RENTA FIJA

Total activosInv. En instrumentos

de renta fija de Chile

% del total de activos

AFPs 88.632 41.898 47%

Cías de Seguros 22.097 16.014 72%

FM y FI 29.306 15.131 52%

Fuente: SAFP y SVS

Rta. fija cías. seg. a dic. 2005


Fuente: SAFP y SVS

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

AFPs Cías de seg FM y FI

INV. EN INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA POR SECTOR (En mill. De USD)

Sector Estatal

Sector Financiero

Sector Empresas

AFPs (dic. 06) % Cías de Seg.

(dic. 05) % FM y FI (dic. 06) %

Sector Estatal 11.599 28% 3.339 21% 778 5%

Sector Financiero 23.302 56% 5.069 32% 12.340 82%

Sector Empresas 6.998 17% 7.606 47% 2.013 13%

Totales 41.898 16.014 15.131

Cifras en Millones de USD

MARCO REGULATORIO

SBIF

SVS

Banco Central

SuperintendenciaDe AFP

Decreto Ley N°3.500, de 1980, Establece Nuevo Sistema de Pensiones

• Crea un Sistema de Pensiones de Vejez, de Invalidez y Sobrevivencia derivado de la capitalización individual.

• La capitalización se efectúa en organismos denominados Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP).

MARCO REGULATORIO

SBIF

SVS

Banco Central


DL N°3.500, De la Superintendencia de AFP

• La Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones (SAFP) es una entidad autónoma que se relaciona con el Gobierno a través del Ministerio del Trabajo.

• Su objeto principal es la fiscalización de las AFP y de la Administradora de Fondos de Cesantía.

MARCO REGULATORIO

SBIF

SVS

Banco Central


DL N°3.500, De las Administradoras de Fondos de Pensiones

• Las Administradoras son sociedades anónimas (AFP).

• Su objeto exclusivo es administrar Fondos de Pensiones y otorgar y administrar las prestaciones y beneficios que establece la ley.

MARCO REGULATORIO

SBIF

SVS

Banco Central


DL N°3.500, de los Fondos de Pensiones

• Las Administradoras tienen 5 tipos de fondos, los que se diferencian por el riesgo de la cartera.

• Fondo A desde 40% hasta 80% en renta variable, Fondo B desde 25% hasta 60%, Fondo C desde 15% hasta 40%, Fondo D desde 5% hasta 20% y Fondo E 0%.

• A su vez, el limite máximo de inversiones en títulos extranjeros es de un 30%.

MARCO REGULATORIO

SBIF

SVS

Banco Central


DL N°3.500, de las Inversiones de los Fondos de Pensiones

• Los recursos deberán ser invertidos en títulos emitidos o garantizados por el Estado, títulos de emisores fiscalizados por la SVS o la SBIF; valores extranjeros y otros.

• Sólo podrán adquirir instrumentos una vez aprobados por la Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR)

• La CCR tiene como función principal aprobar o rechazar los instrumentos que pueden ser adquiridos por las AFP.

• Transacciones en Mercado Secundario Formal.

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