la economía mexicana 03062009 -...

La Economía Mexicana

“Foro IMEF 2009 Grupo Monterrey”

Junio 3, 2009

Secretaría de Hacienda y Crédito Público

2

Introducción

Por su profundidad y evolución, la crisis financiera internacional ha generado una incertidumbre significativa, no sólo acerca de las perspectivas sino también sobre las acciones que se han llevado a cabo y los efectos de las mismas. Por tanto, es pertinente revisar lo siguiente:

• La gestación, evolución y predictibilidad de la crisis.

• Las reacciones de política ante la misma.

• Las perspectivas económicas hacia adelante y las

diferencias con otras crisis.

3

I. Gestación y predictibilidad de la crisis

En la etapa inicial de la crisis, que comenzó a finales de 2007, simplemente se anticipaba que se observaría un crecimiento moderado de la actividad económica:

• Ello debido a que se consideraba que los problemas que se observaban en los bienes raíces en Estados Unidos no afectarían de forma significativa a otros sectores, ni a otros países.

• En agosto de 2007, las expectativas del consenso era que el crecimiento en los Estados Unidos pasaría de 2.0% en 2007 a 2.8% en 2008.

• También en agosto de 2007, el pronóstico de los analistas para la economía mexicana era de crecimientos de 3.03, 3.59 y 3.83% en 2007, 2008 y 2009.

• Para el presupuesto, se empleo un pronóstico de crecimiento de 3.7% en 2008. Este se revisó a 2.8% en abril de 2008, lo cual era consistente con lo que se observó en el primer semestre del año.

4


Sin embargo, en una segunda etapa la crisis se recrudeciógradualmente a lo largo de 2008 debido a las pérdidas en los intermediarios financieros en países industriales a causa de los problemas de una desregulación financiera excesiva:

• A lo largo del año, se evidenciaron los problemas de originación y distribución en activos financieros estructurados, incluyendo fraude, que no habían sido identificados por las autoridades financieras estadounidenses ni los organismos financieros internacionales.

• Los intermediarios financieros tenían exposiciones a instrumentos a través de vehículos fuera de balance, y los incentivos eran para asumir un riesgo excesivo.

• El gobierno estadounidense se vio en la necesidad de estructurarrescates en intermediarios como Bear Stearns, Fannie Mae y Freddie Mac.

5


Las acciones de política implementadas por el Gobierno mexicano previeron la desaceleración que se anticipaba:

Etapa inicial:

• El incremento aprobado en el gasto público para 2008: aprobado en noviembre 2007 como impulso frente a la expectativa de una desaceleración moderada.

Segunda Etapa:

• La creación del Fondo Nacional de Infraestructura: en febrero 2008.

• El Programa de Apoyo a la Economía: en marzo 2008.

• El Programa de Apoyo Alimentario: en abril 2008.

• Coberturas Petroleras: a mediados de 2008, previendo una posible caída a pesar de precios históricamente elevados del petróleo y de los pronósticos del mercado.

6


A raíz de las medidas, la desaceleración económica en México fue

moderada durante los primeros seis meses de 2008.

2007 1er Sem-08PIB 3.3 2.7Agropecuario 2.0 2.9Industrial 2.5 1.4Servicios 4.0 3.4Consumo 3.6 2.5Inversión 7.2 5.7Exportaciones 5.7 6.3Empleo (miles de pesonas) 525.4 372.9

(variación anual, %)Indicadores Económicos al Primer Semestre de 2008

7


Si bien se anticipaba una desaceleración, no se preveía el colapso de la economía mundial a raíz de la bancarrota de Lehman Brothers durante la tercera etapa de la crisis. La quiebra del banco de inversión fue una sorpresa ya que:

• Iba en contra de las políticas adoptadas por el gobierno estadounidense hasta ese momento: se había buscado una solución ordenada a través de transferencias de recursos o asunciones de intermediarios financieros con garantías gubernamentales.

• Probó ser la quiebra de una institución de importancia sistémica, algo que no se anticipaba se fuera a permitir.

• Era una bancarrota que fácilmente podía haber sido evitada, como se demostró por rescates posteriores de intermediarios financieros de mayortamaño o el apoyo que se otorgó el mismo día a AIG.

En lugar de contribuir a una solución, las acciones de política contribuyeron a la volatilidad e incertidumbre de la crisis; y se generó la expectativa de un colapso del sistema financiero internacional.

8


La reacción súbita y pronunciada de las variables financieras después de la quiebra de Lehman Brothers deja en claro que ésta no era esperada.

Dow Jones Industrial Average

(Índice, Ene-07=100)

50

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80

90

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110

120

Ene-

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7En

e-08

Mar

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May

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Nov

-08

Ene-

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ar-0

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9

Diferencial Libor y Fondos Federales

(%)

Sobretasa de Bonos Corporativos

(%)

-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5

Ene-

07M

ar-0

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n-07

Sep-

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May

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09A

br-0

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-

100

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Ene-

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l-07

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7En

e-08

Mar

-08

May

-08

Jul-0

8Se

p-08

Nov

-08

Ene-

09M

ar-0

9M

ay-0

9

AAABBB

BancarrotaLehman

BancarrotaLehman

BancarrotaLehman

9


La crisis de confianza y el temor de una crisis financiera global se tradujeron en una caída abrupta en la producción global.

II-08 III-08 IV-08 I-09 II-08 III-08 IV-08 I-09Brasil 6.1 6.8 1.3 - 6.2 5.9 -6.6 -14.7Canadá 0.7 0.3 -0.7 -2.1 -4.4 -4.5 -6.6 -Chile 4.2 3.7 0.2 -2.0 3.0 0.4 1.0 0.2Colombia 3.7 3.1 -0.7 - -0.4 -1.3 -10.0 -7.7Corea 4.2 3.0 -3.4 -4.4 9.5 4.3 -11.9 -15.9Estados Unidos 2.1 0.7 -0.8 -2.5 -0.4 -3.2 -6.7 -11.6Hungría 1.4 0.4 -1.3 -6.4 4.8 -1.7 -12.3 -22.0Japón 0.6 -0.2 -4.5 -9.1 1.5 -3.2 -14.4 -32.9México 2.5 1.5 -1.7 -8.2 0.0 -1.4 -4.4 -10.3Nueva Zelanda -0.9 -1.6 -2.3 - 2.4 -0.5 -7.2 -Reino Unido 4.4 2.6 0.0 -2.4 -1.3 -2.6 -7.6 -12.1República Checa 4.0 2.9 0.7 -3.4 3.8 -0.6 -13.1 -20.2Rusia 7.5 6.0 1.2 -9.5 5.5 4.5 -6.0 -14.3Singapur 2.1 -0.5 -2.6 -11.5 -5.3 -10.6 -11.2 -28.5Turquía 2.7 1.0 -5.8 - 4.1 -1.6 -12.6 -21.0Unión Europea 1.7 0.7 -1.4 -4.4 0.9 -2.3 -9.1 -17.2

PIB Producción Industrial

10


Cabe notar que en el caso de México, la caída en la producción industrial ha sido menor que en Estados Unidos, e inclusive se había ganado mercado en algunos sectores antes del colapso a finales del año.

0

2

4

6

8

10

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16

Ene-

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b-08

Mar

-08

Abr

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May

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Jun-

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8N

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8D

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8

Autos Producidos en México Vendidos en Estados Unidos

(% del total de autos vendidos en EU)

Producción Industrial(Índice, Ene-08=100)

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105

Ene-

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b-08

Mar

-08

Abr

-08

May

-08

Jun-

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l-08

Ago

-08

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8En

e-09

Feb-

09M

ar-0

9A

br-0

9

MéxicoEU

BancarrotaLehman

11


La caída en la confianza global ha llevado a que para 2009 espere la mayor caída en la producción desde la posguerra, y por primera vez en 27 años se observará una caída en el comercio mundial.

Volumen Comercio Mundial(variación anual, %)

Crecimiento Mundial(variación anual, %)

-2

-10

1

23

4

5

67

8

1971

1973

1975

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1979

1981

1983

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1991

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2001

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2009

e

-12-10

-8-6-4-202468

101214

1971

1973

1975

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1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

e

Promedio 3.5%

12


Desde finales de 2008, se revisaron las perspectivas e implementaron medidas para lidiar con el recrudecimiento de la crisis:

• El pronóstico de crecimiento para 2009 en el presupuesto se modificó de 3.0 a 1.8% en octubre 2008, al mismo tiempo que se anunció el PICE. Se han dado revisiones adicionales a partir de entonces, junto con el anuncio de nuevas medidas.

• A partir de septiembre 2008, se llevaron a cabo acciones para restablecer condiciones ordenadas en los mercados financieros.

• Desde enero de 2009, se han implementado acciones adicionales como el ANFEFE (enero), el blindaje financiero (abril), y las medidas por la emergencia de influenza (mayo).

13


Las revisiones a los pronósticos realizadas por las autoridades financieras y los analistas ha sido similar.

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

Sep-

08

Oct

-08

Nov

-08

Dic

-08

Ene-

09

Feb-

09

Mar

-09

Abr

-09

May

-09

Jun-

09

Encuesta Especialistas BanxicoPronóstico SHCPPronóstico Banxico

Expectativas de Crecimiento para 2009(%)

14

II. Reacción de política ante la crisis

El total de medidas que se han adoptado desde finales de 2007 implican un estímulo fiscal y financiero significativo:

• El presupuesto aprobado para 2008 implicó un incremento en las erogaciones de 240 mmp.

• Las acciones adicionales adoptadas para 2008 implican recursos fiscales y financiamiento cercanos a 90 mmp(incluyendo PAE, Fonadin y Apoyo Alimentario).

• Las coberturas implicarán recursos cercanos a 120 mmp.

• El PICE, el ANFEFE y los apoyos económicos emergentes por el brote de influenza implican recursos fiscales y financiamiento adicional inducido por la banca de desarrollo por 367 mmp.

15


El total de recursos fiscales y financieros asociados a las medidas adoptadas es de 817 mmp.

• Adicionalmente, el blindaje financiero tiene asociados 160 mil millones de dólares en divisas.

ProgramaRecursos Fiscales y

Financiamiento(mmp)

Presupuesto de Egresos 2008 240.0PAE, FONADIN y Programa de Apoyo Alimentario Vivir Mejor 90.0

PICE, ANFEFE y apoyos económicos emergentes por influenza 367.0Coberturas Petroleras 120.0

TOTAL 817.0

Efecto del programa: 2008

Efecto del programa: 2009

Programas Contracíclicos del Gobierno Federal 2008 - 2009

16


La evolución del gasto público y el financiamiento de la banca de desarrollo contrasta significativamente con el gasto privado.

Inversión, Exportaciones No Petroleras y Ventas al Menudeo

(Índice, Ene-08=100)

75

80

85

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100

105

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Ene-

08Fe

b-08

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9A

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9

InversiónExp. No PetrolerasVentas al Menudeo

Gasto Programable(Índice, Ene-07=100)

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120

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140

150

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7

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-07

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Abr

-08

Jul-0

8

Oct

-08

Ene-

09

Abr

-09

17


Cabe notar que aún con el recorte anunciado, el gasto público se ubica en máximos históricos.

Gasto Programable Aprobado(miles de millones de pesos)

* **

*_/Aprobado**_/Con recorte presupuestario

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

1990

1991

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1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2009

18

III. Perspectivas Económicas y otras crisis

Si bien la crisis tiene un origen externo por el ciclo mundial, se profundizó con la influenza. Sin embargo, comienzan ha observarse señales de estabilización en algunas variables:

• En los Estados Unidos, los indicadores de confianza han repuntado, y los de producción muestran una estabilización.

• En el caso de México, empiezan a crecer secuencialmente algunos indicadores de confianza y de ventas, y la producción comienza ha estabilizarse.

• Sin embargo, la recuperación se retrasará debido a la emergencia epidémica por el A/H1N1.

19

En los Estados Unidos, ha comenzado a repuntar la confianza de los consumidores, si bien aún está en niveles bajos, y las ventas comienzan a estabilizarse. Un mayor ahorro está permitiendo a los hogares reducir su endeudamiento.

Ventas al Menudeo(mdd)

Confianza del Consumidor(Índice)


20

40

60

80

100

120

140

160

May

-81

May

-83

May

-85

May

-87

May

-89

May

-91

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-93

May

-95

May

-97

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-99

May

-01

May

-03

May

-05

May

-07

May

-09

330

340

350

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380

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Jun-

07A

go-0

7O

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7D

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7Fe

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Abr

-08

Jun-

08A

go-0

8O

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8D

ic-0

8Fe

b-09

Abr

-09

Ahorro de las Familias(% del ingreso disponible)

-4-3-2-101234567

Abr

-95

Abr

-97

Abr

-99

Abr

-01

Abr

-03

Abr

-05

Abr

-07

Abr

-09

20

Si bien continúan las caídas en la producción industrial y el aumento en el desempleo en los Estados Unidos, es a tasas más moderadas.

Producción Industrial(variación mensual, prom. mov. 3m, %)

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

Ago

-07

Oct

-07

Dic

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08

Abr

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Ago

-08

Oct

-08

Dic

-08

Feb-

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Abr

-09

Solicitudes de Desempleo(miles de solicitudes, promedio mensual)

300

350

400

450

500

550

600

650

700

Ago

-07

Oct

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Abr

-08

Jun-

08

Ago

-08

Oct

-08

Dic

-08

Feb-

09

Abr

-09


21

En el caso de México, antes de la emergencia epidémica, los niveles de algunas variables comenzaban a estabilizarse, como las exportaciones no petroleras y el índice de confianza del productor.

Exportaciones No Petroleras(mmd)

14

15

16

17

18

19

20

21

22

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Jun-

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Ago

-08

Oct

-08

Dic

-08

Feb-

09

Abr

-09


Índice de Confianza del Productor(Índice)

30

35

40

45

50

55

60

Jul-0

7

Sep-

07

Nov

-07

Ene-

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Mar

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May

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8

Sep-

08

Nov

-08

Ene-

09

Mar

-09

May

-09

22

Empleo(var. mens., miles de personas)

El consumo se ha recuperado y la pérdida de empleos se moderóen marzo y abril.

Ventas Totales de ANTAD y Wal-Mart(Índice, Sep-07=100)

98

100

102

104

106

108

110

Oct

-07

Dic

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-08

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-08

Oct

-08

Dic

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Abr

-09

ANTAD Wal-Mart

-140-120-100

-80-60-40-20

020406080

Oct

-07

Dic

-07

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08

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-08

Jun-

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-08

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Dic

-08

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09

Abr

-09


23

15,000

18,000

21,000

24,000

27,000

30,000

33,000

Jun-

08Ju

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Ago

-08

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08O

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8N

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e-09

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ar-0

9A

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9M

ay-0

9Ju

n-09

El Banco de México ha reducido la tasa objetivo en 300 puntos base durante el año. Además, el mercado accionario se ha recuperado significativamente en relación con el mínimo alcanzado durante el año.

Mercado Accionario(Índice)

Tasa Objetivo(%)

Bancarrota Lehman

Anuncio de las subastas diarias

Anuncio de la LCF

Anuncio de las medidas preventivas por influenza5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

Ene-

08Fe

b-08

Mar

-08

Abr

-08

May

-08

Jun-

08Ju

l-08

Ago

-08

Sep-

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e-09

Feb-

09M

ar-0

9A

br-0

9M

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9Ju

n-09


24

4.5

5.5

6.5

7.5

8.5

9.5

10.5

11.5

Jun-

08Ju

l-08

Ago

-08

Sep-

08O

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8N

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8En

e-09

Feb-

09M

ar-0

9A

br-0

9M

ay-0

9Ju

n-09

1 año5 años20 años30 años


El tipo de cambio se ha estabilizado y las tasas de interés domésticas de largo plazo han regresado a los niveles observados antes de la quiebra de Lehman Brothers. Los precios de los activos son consistentes con un efecto muy limitado de la contingencia por la influenza.

9

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14

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Jun-

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l-08

Ago

-08

Sep-

08O

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8N

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8D

ic-0

8En

e-09

Feb-

09M

ar-0

9A

br-0

9M

ay-0

9Ju

n-09

Tipo de Cambio(pesos por dólar)

Bancarrota Lehman


Anuncio de la LCF

Bonos Gubernamentales(%)

Anuncio de las medidas preventivas por influenza

Bancarrota Lehman Anuncio de

la LCF

Anuncio de las medidas preventivas por influenza


25


Las expectativas de recuperación están sustentadas en que, a diferencia de crisis anteriores, no se han tenido los siguientes problemas:

• Crisis de Balanza de Pagos y escasez de reservas.

• Problemas fiscales asociados a sobreendeudamiento y

deuda externa elevada.

• Crisis en el sistema financiero.

• Inflación explosiva.

26


Bajo las condiciones actuales, se espera que el balance comercial no petrolero se ajuste automáticamente, ya que la importación de bienes intermedios se ajusta con las exportaciones, y el consumo de bienes importados es sensible al tipo de cambio.

Exportaciones No Petroleras e Importaciones de Bienes Intermedios

(variación anual, %)

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Exp. No PetrolerasImp. Intermedias Consumo Intermedias Capital

2000 9.6 76.6 13.82001 11.7 74.9 13.42002 12.6 75.0 12.42003 12.6 75.5 11.82004 12.9 75.6 11.52005 14.2 74.0 11.82006 14.4 73.7 11.92007 15.3 72.8 11.92008 15.5 71.8 12.7

Importaciones(como proporción del total, %)

27


La deuda pública, particularmente la externa, se ha mantenido estable, con un ligero incremento asociado a la reforma del ISSSTE. Al mismo tiempo, la madurez ha aumentado.

Madurez Promedio de la Deuda

(días)

Deuda Pública(% del PIB)

Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros

del Sector Público (% del PIB)

2.2*

21.0

21.1 22

.1 22.9

21.3

20.2

18.6

17.4

21.4

0

5

10

15

20

25

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Domestica Externa

2.2*

36.6

37.1

37.4

38.1

34.9

33.6

31.5

29.8

35.7

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Domestica Externa

0

500

1000

1500

2000

2500

Mar

-01

Mar

-03

Mar

-05

Mar

-07

Mar

-09

28


El sector bancario mexicano se enfrenta al escenario de crisis con altas tasas de capitalización, mayores al mínimo reglamentario, y con reservas adecuadas en caso de pérdidas en algunos préstamos.

Índice de Capitalización (%)

16 16 15 1513 12 12 11

22

0

5

10

15

20

25

Ban

amex

Inbu

rsa

Ban

orte

Scot

iaba

nk

BB

VAB

anco

mer

Sant

ande

r

Azt

eca

HSB

C

Prom

edio

Otr

os

Valor mínimo regulatorio 8%

29


Claramente, la evolución esperada de la inflación contrasta significativamente con lo experimentado en las crisis de balanza de pagos observadas en el pasado.

26.7

98.8

0

20

40

60

80

100

120

1981 1982

63.8

105.8

159.2

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

1985 1986 1987

7.1

58.0

0

10

20

30

40

50

60

70

1994 1995

6.5

4.43.8

0

1

2

3

4

5

6

7

2008 2009 2010

Episodios de Inflación en México(%)

30

Conclusiones

La crisis internacional ha impactado significativamente la economía de países tanto industrializados como emergentes.

• Las medidas contracíclicas adoptadas por el Gobierno Federal han sido oportunas contribuyendo a mitigar los efectos adversos de la crisis.

• Adicionalmente, se han tomado medidas específicas en los mercados financieros y en diversos sectores de la economía.

• El conjunto de políticas y medidas han contribuido a una estabilización paulatina en los sectores real y financiero, y se anticipa una recuperación en la segunda mitad del año una vez pasado el efecto temporal de la epidemia de A/H1N1.

• Sin embargo, la recuperación será gradual, lo cual resalta la necesidad de implementar reformas estructurales durante la segunda mitad de 2009 para poder estimular la confianza y el crecimiento sostenido en México.

la economía mexicana 03062009 -...

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