gonzalo luzárraga Álvarez · confiable que podría usar en caso de necesidad. ... como kye,...

_________________________________________ ¿Existió la Pangea de las microfinanzas?

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Índice

¿Existió la Pangea de las microfinanzas? 2

Introducción 2

Historia y metodologías del microcrédito 4

Actualidad del Microcrédito 8

Análisis Cuantitativo 14

Desempeño financiero 20

Perspectivas de las microfinanzas 26

Conclusión 30

Anexos 31

Bibliografía 33

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Gonzalo Luzárraga Álvarez_________________________________________________

¿Existió la Pangea de las microfinanzas?

Los actuales continentes de la

Tierra sólo son restos de aquél único

continente, Pangea, que empezó a

fragmentarse hace unos doscientos

cincuenta millones de años.

– Ted Nield, 2008 –

Introducción

“Para Rita el microcrédito ha sido parte de un proceso de liberación

criando a cinco hijos en la zona rural de Ghana. No podía tomar un préstamo

porque su comunidad la consideraba demasiado pobre. Ella batallaba durante

los meses antes de la cosecha cuando no tenía suficiente dinero para comprar

comida o medicinas para sus hijos enfermos. Después se unió al grupo de

crédito organizado por Freedom from hunger. Recibió tanto un préstamo de 80

US$ como educación sobre cómo diversificar su cultivo de tal forma que tuviera

ingresos todo el año. Con un ingreso estable y un grupo que la apoyaba Rita

pudo ahorrar dinero” (Informe Campaña Cumbre Mundial del Microcrédito,

2011).

“A los pocos meses de iniciar nuestro programa de microcréditos en

España me pidieron que atendiésemos la petición de microcrédito de la señora

Wendy, de origen ecuatoriano. Al preguntar por el tipo de negocio para el que

necesitaba el dinero, me dijeron que no necesitaban fondos para ningún

negocio.

Nuestro producto era un crédito pare el autoempleo dirigido a personas

que tuvieran una idea de negocio viable. A pesar de ello accedí a concertar una

entrevista con Wendy. Ella había salido de su país hacía un año dejando a sus

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dos hijas al cargo del marido. Wendy no podía sufragar los gastos del viaje e

instalación por lo que recurrió al chulquero (denominación del usurero en

Ecuador) quien le prestó 2.500 US$ con un tipo de interés del 10% mensual

sobre la deuda acumulada. Es decir, los intereses se calculan mensualmente,

y, si el crédito no se devuelve relativamente rápido el cálculo compuesto del

interés aumenta la deuda en una progresión geométrica. En tan sólo doce

meses la deuda de Wendy ya ascendía a 6.500 US$.

La propuesta de Wendy fue aprobada y se le concedió un préstamo de

6.000 € a un 6% de interés simple anual con un plazo de devolución de tres

años, con lo que podía cancelar su deuda en Ecuador, mantener una cuota de

100 € mensuales y persistir en el envío de 120 € en remesas para su familia,

con su sueldo empleada doméstica en España de 600 €” (Font, 2006).

“Hamid y Khadeja viven en un barrio bajo de Dhaka, Bangladesh con su

hijo. Hamid trabaja media jornada como conductor y ella aporta un ingreso

impredecible como costurera. En promedio ganan 70 US$ al mes, el 20% sirve

para el pago de la renta y del resto la mayoría se gasta en comida. Aun así

consiguen guardar reservas. El balance general de la familia incluye un

préstamo microfinanciero que ella obtuvo para comprar oro, un activo seguro y

confiable que podría usar en caso de necesidad. Khadeja sentía que no tenía la

autodisciplina para ahorrar para el oro, por lo que un micropréstamo era la

única manera en que ella podría adquirir una suma suficiente para comprarlo.

El hecho de que el préstamo podía pagarse en pequeñas cantidades

semanales lo hacía manejable.

El préstamo le permitió usar el valor de un año de pequeños pagos

semanales para lograr una cantidad fija de ahorros, pero la tasa de interés del

préstamo significaba que, básicamente, ella estaba pagando por ahorrar.

Khadeja habría sido mejor servida mediante el acceso a un producto de ahorro

restringido que le obligara a ahorrar de la misma manera que el micropréstamo

la obligaba a pagar” (Collins y otros, 2009).

Estas tres historias pueden servir para ilustrar cómo el problema del

acceso a servicios financieros es una condición universal que se ha sucedido a

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lo largo de la historia sin importar el entorno geográfico. Las características de

cada región pueden ser particulares pero hay algo en común en todas las

partes del globo: la pobreza existe. Y de entre todas las definiciones de

pobreza aplicaremos aquella que dice que “una persona pobre es aquella que

vive en un entorno económico y social, de evidente carencia, que no le permite

satisfacer las necesidades mínimas y básicas, entendiendo como tales, la

alimentación, la vivienda, la educación y la asistencia médica, y que además no

dispone de ninguna oportunidad para superar este entorno y poderlo

abandonar” (Abbad, 2010).

La diferencia principal entre ésta definición de pobreza y otras que

podamos encontrar es la especial atención que presta al aspecto de

oportunidad para superar el entorno. Desde el nacimiento del microcrédito

moderno, entendemos los microcréditos como “programas de concesión de

pequeños créditos a los más necesitados de entre los pobres para que éstos

puedan poner en marcha pequeños negocios que generen ingresos con los

que mejorar su nivel de vida y el de sus familias” (Conferencia Internacional

sobre Microfinanzas, Washington D.C., Febrero 1997). Es decir, una inyección

de capital que permita a la gente salir de círculo vicioso de la pobreza (Yunus,

2006).

A pesar de que esta definición sólo incluya el préstamo, a lo largo de este

documento hablaremos indistintamente de microcréditos y microfinanzas como

“la intermediación financiera a nivel local, donde se incluye no sólo los créditos

sino los ahorros, los depósitos y otros servicios financieros” (Garson, 1996).

Historia y metodologías del microcrédito

Podemos afirmar que el actual movimiento de los microcréditos nació en

la década de los setenta con puntuales proyectos en distintas partes del globo

de forma espontánea y simultánea. Por un lado está la experiencia del Dr.

Muhammad Yunus en Bangladesh con ese primer donativo en 1976 a

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artesanas del bambú en Jofra, Bangladesh (Yunus, 2006). Pero también en

esta década sucedían experiencias similares en Recife, Brasil, de manos de la

organización ACCION Internacional donde se concedieron préstamos a

microempresarios para evitar su dependencia de los sistemas informales de

préstamo (Ledgerwood, 1998)1. Así mismo se produjeron cambios en el sector

informal con el pionero Bank Rakyat en Indonesia que estableció un sistema de

préstamos basado en incentivos para sus clientes, alejándose del crédito

subsidiado que venían dando (ibídem).

Estos movimientos innovadores se dieron en los setenta como podían

haber surgido en otra época, ya que la falta de ingresos y acceso a la

financiación de una inmensa mayoría de la población se ha dado siempre a lo

largo de la historia. Se estima que actualmente el 50% de los hogares del

mundo no tienen acceso a cuenta corriente (CGAP Financial Access, 2010)2.

Antes de esta época sólo se podía recurrir a los prestadores informales de

manera individual. En algunos sitios tratados despectivamente como usureros,

en otros como Ecuador gozando de una cierta reputación, la realidad es que

históricamente han sido la única vía de financiación para quienes no tenían

acceso al crédito a través de la banca comercial, por lo que se veían obligados

a endeudarse con tipos de interés del 10% diario o superior (Yunus, 2006).

Sin embargo, los microcréditos tuvieron sus antecesores en figuras como

las “Asociaciones de Ahorro y Crédito Rotativo” (ROSCAS). Se trata de

asociaciones que surgen como un esfuerzo de movilizar ahorros domésticos

para poder financiar proyectos de los miembros de la asociación ya que por sí

mismos no tienen acceso a otra forma de crédito porque carecen de aval o

garantía. Estas organizaciones se encuentran en África, América Latina y Asia

y, dependiendo de la región y de algunos aspectos concretos, reciben nombres

como kye, paluwagan, tontin, arisan o chip fund (Lacalle, 2008). En esta

metodología, también conocida como Fondos Rotatorios, un grupo de personas

se une cada cierto tiempo para aportar a un fondo de ahorro común una

determinada cantidad de dinero, la cual, acumulada a las anteriores

1 Véase www.accion.org

2 Véase Anexos, Ilustración A.

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aportaciones, se irá repartiendo por turnos entre todos los miembros de la

asociación. La ventaja de este sistema es que si está bien gestionado podrá

retroalimentarse y ser de duración ilimitada, sin embargo, tiene también

aspectos negativos, como que el prestatario no podrá siempre recibir el dinero

cuando lo necesite, sino que deberá esperar su turno, además de la posibilidad

de que un miembro del grupo se fugue con los ahorros de todos al recibir su

crédito (Lacalle, et al., 2010).

Una metodología similar es la conocida como Uniones de Crédito o

Cooperativas de Ahorro y Crédito, donde también los miembros autogestionan

sus ahorros para poder acceder entre ellos a crédito. Los componentes del

grupo suelen estar vinculados entre sí, a menudo por participar en una

actividad común, y no requieren de fondos externos sino de sus ahorros. Los

miembros depositarán sus ahorros y recibirán el préstamo según la cantidad de

ahorro consignado, que servirá como garantía. Ellos mismos deciden

democráticamente las condicione de los préstamos (ibídem).

Existen otros programas similares como los Self-Help Groups3 en los que

grupos de 15 – 20 miembros ahorran ciertas cantidades a las que se le suma

una inyección externa de capital. Ajena al grupo hay una organización

promotora (banco, ONG, IMF – Institución MicroFinanciera o agencia

facilitadora) que se encarga de formar el grupo, capacitar a los miembros y

facilitar el acceso a la financiación, de forma que puedan obtener créditos. La

peculiaridad de este procedimiento es que es el grupo quien decide las

condiciones del préstamo según las necesidades y capacidades de sus

miembros. Previamente deberán abrir una cuenta corriente a nombre del grupo

que, junto con la cantidad inyectada externamente, se empleará para repartir

los préstamos (ibídem).

Aunque de todas las metodologías quizás las más populares sean las

creadas por FINCA y Grameen4. La primera, conocida como Village Banking o

Bancos Comunales, comenzó con grupos de 30 a 50 mujeres de un entorno

rural que se unían para garantizarse mutuamente los préstamos recibidos, así

3 Iniciados en 1992. Véase www.nabrad.org. National Bank for Agriculture and Rural Development, India.

4 Véase www.finca.org y www.grameen-info.org

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http://www.finca.org/

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como para fomentar el ahorro. Tras pasar por un periodo de prueba y

capacitación, la promotora traspasa un volumen de capital inicial al banco

comunal para que éste pueda comenzar a funcionar realizando préstamos

individuales a sus miembros. Los préstamos son inicialmente de cantidades

reducidas a un plazo de cuatro meses. Una vez devuelto se accede

inmediatamente a otro préstamo que vendrá determinado por los ahorros

acumulados durante el préstamo anterior. Los ahorros de los miembros del

grupo se utilizarán para realizar nuevos préstamos (ibídem).

Finalmente la metodología Grameen de los grupos solidarios. El banco

Grameen está basado en la formación voluntaria de pequeños grupos de entre

cinco y ocho mujeres que garantizan mutuamente la devolución de los

préstamos. En un principio dos de estas mujeres recibirán un préstamo y,

dependiendo del cumplimiento de su compromiso de devolución, serán el resto

de las integrantes del grupo las siguientes en recibir el crédito. Previamente

Grameen ofrece capacitación para maximizar el desempeño del grupo tanto a

nivel financiero como a nivel estructural. El préstamo se basa en devoluciones

semanales, garantía mutua y habitualmente plazo de devolución de un año.

Una vez cancelado el crédito se podrá acceder a uno nuevo de mayor cuantía

(Lacalle, 2010; Yunus, 2006).

Además de estos sistemas de préstamo colectivo, casi todas las

instituciones en algún momento han practicado el sistema de préstamo

individual. El inconveniente del préstamo individual en microcréditos es que si

las cuantías son tan reducidas los costes operacionales se incrementan hasta

hacerse insostenibles, por lo que normalmente los préstamos son de cuantía

superior. Muchas instituciones sólo los otorgan a clientes que se han graduado,

es decir, que han devuelto préstamos con anterioridad demostrando su

capacidad para ser susceptibles de financiación. Sin embargo también existen

zonas geográficas que por cultura el sistema grupal no es tan accesible, por lo

que el préstamo individual es la mejor opción. Así, por estas razones, en

América Latina y en Europa del Este son mucho más comunes estos tipos de

préstamos (Mix Market, 2010).

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Actualidad del Microcrédito

Pasadas más de tres décadas desde los orígenes de las microfinanzas, la

industria se ha desarrollado enormemente profesionalizándose y convirtiéndose

en un sector de constante crecimiento y sofisticación, gracias a las nuevas

tecnologías y a la implantación de sistemas que mejoran la eficiencia. El

crecimiento, que en los últimos años se ha mantenido en las dos cifras, ha

fomentado la entrada de nuevos participantes en el mercado y al aumentar la

competencia y la rentabilidad también se ha incrementado el número de

inversores privados (Berger, 2007).

A continuación iremos desglosando los principales aspectos que definen

el panorama mundial de las microfinanzas a partir de los datos de las 1.037

Instituciones Microfinancieras (IMF) que han reportado sus datos al Mix Market

y a la European Microfinance Network5.

5 Microfinance Exchange Market, o MIX, ofrece la mayor cantidad de datos de Instituciones

Microfinancieras a nivel mundial que reporta en sus informes “Analysis and Benchmarking Reports” procedentes de países en desarrollo divididos por regiones y subregiones. Al centrarse en países en desarrollo, los datos correspondientes a Europa han sido obtenidos de la European Microfinance Network. Véase www.mixmarket.org y www.european-microfinance.org.

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Sin duda uno de los aspectos que más condicionan el desempeño y

evolución de las microfinanzas es el contexto del país, en el que los principales

aspectos a considerar son el tipo de instituciones que ofrecen los servicios

financieros, el papel que desempeñan los gobiernos y donantes, si existe

marco regulatorio o de supervisión y el tipo de políticas sociales en los campos

de estabilidad económica, nivel de pobreza y políticas gubernamentales

(Ledgerwood, 1998).

Analizando estos elementos se ha publicado en 2010 la siguiente

clasificación de los países con un entorno más atractivo para el negocio de las

microfinanzas destacando la importancia de América Latina por su buen

desempeño en el sector (Sánchez, 2010).

Ranking total

ponderado Marco

Regulatorio Clima de Inversión

Desarrollo Institucional

1 Perú Camboya Chile Bolivia

2 Filipinas Pakistán Turquía Ecuador

3 Bolivia Filipinas Bosnia Perú

4 Ghana Perú Marruecos El Salvador

5 Pakistán Bolivia Perú Nicaragua

6 Ecuador Ghana Brasil Filipinas

7 El Salvador Kenia Kenia Colombia

8 India Kirguistán Panamá Ghana

9 Colombia Uganda Costa Rica Guatemala

10 Kenia Paraguay Ghana Honduras

Fuente: Microscopio global sobre el entorno de negocios para las microfinanzas. Sánchez, 2010.

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Quizás el aspecto más relevante en la actualidad sea el de regulación y

supervisión. El panorama presente es muy diverso y si hablamos por regiones

quizás podamos decir que donde más desarrollado se encuentra es en América

Latina, donde la formalización de instituciones y la infraestructura de centrales

de riesgo son una prioridad en los últimos años (Sánchez, 2010). En África se

está haciendo mucho hincapié en la legislación y ya son 30 países los que

cuentan con algún tipo de legislación específica para microfinanzas o

Instituciones Financieras No Bancarias (IFNB). Gran parte de ellas han sido

creadas desde 2002 y 13 países las adoptaron en 2008. El resto de países

están en proceso de creación exceptuando tan sólo a Eritrea, Suazilandia y

Seychelles (Mix Market, Benchmarking África, 2010).

En la región de Oriente Medio y Norte de África la mayoría de

instituciones operan como ONG y por tanto bajo las normas regulatorias de

éstas. Actualmente cuentan con regulación específica Marruecos, Túnez,

Egipto, Siria y Yemen. Se están haciendo grandes esfuerzos para crear Credit

Bureaus (centrales de riesgo) en Marruecos, Palestina y Egipto, así como

políticas de transformación de ONG hacia instituciones microfinancieras

reguladas en Siria, Yemen Egipto y Marruecos (Mix Market, Benchmarking

Arab microfinance, 2010).

En Europa del Este y Asia Central la regulación es explícita en la mayoría

de Estados a pesar de existir serias deficiencias en países como Turquía y

Bosnia (Sánchez, 2010). En la mayoría de países la captación de depósitos

está prohibida, por lo que operan como ONG, aunque comienzan a aparecer

Bancos Microfinancieros específicos en países como Georgia y Moldavia. En

esta región se está produciendo en gran medida el efecto denominado como

downscaling en la banca comercial que consiste en ir acercándose a prácticas

microfinancieras. Por otra parte también sucede lo contrario, upgrading, que

consiste en la transformación de IMF en Bancos Comerciales o Instituciones

Financieras No Bancarias (IFNB) como ocurre en Rusia o Kosovo (Mix Market,

Benchmarking ECA, 2010).

América Latina es quizás el continente más desarrollado en este aspecto.

Desde la década de los 90 se formalizaron las microfinanzas con casos de

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upgrading como Prodem y BancoSol en Bolivia, Compartamos en México o

Ampes en El Salvador, así como la creación de categorías especiales como las

Cajas Municipales en Perú o los Fondos Financieros Privados en Bolivia. En

una segunda etapa llegaría también el downscaling con ejemplos como

BanRural en Guatemala o Banco de Pichincha en Ecuador (Ramírez, 2011).

Perú y Bolivia fueron los pioneros en establecer marcos regulatorios adecuados

y a día de hoy son los que más han avanzado, pero países como Brasil, El

Salvador, Honduras, México, Panamá o Nicaragua cuentan también con una

buena legislación específica (Berger, 2007). Sin embargo, por otra parte

también hay países que distan mucho de esta situación como Venezuela,

Trinidad y Tobago o Jamaica. (Sánchez, 2010).

En cuanto a Asia, a pesar de ser los pioneros en microfinanzas, en el

campo de la regulación no podemos decir que destaquen como región. Si bien

es cierto que hay países con un importante marco legal como Camboya o

Pakistán, hay muchos otros que no consiguen formalizar su situación y tienen

que lidiar con restricciones regulatorias como es el caso de Tailandia, Vietnam,

Sri Lanka o Indonesia. Bangladesh, país que vio nacer al banco Grameen, ve

limitado su potencial por este aspecto. Otros países como China o Mongolia

debido a su escasa actividad de mercado aún no han desarrollado una

legislación que fomente las microfinanzas (Sánchez, 2010).

Finalmente hablaremos de Europa Occidental donde las microfinanzas

distan mucho del resto de regiones en gran medida debido a su nivel de

desarrollo6. A nivel supranacional se intenta impulsar la estandarización del

programa JASMINE para el desarrollo del microcrédito que da apoyo al

crecimiento y al empleo. También iniciativas que buscan la autorización de

captación de depósitos, posibilidades por parte de las IMF de acceso a las

centrales de riesgo de crédito, propuestas de sistemas de garantía y aval y el

desarrollo de incentivas fiscales para fomentar las microfinanzas. Actualmente

se está buscando crear una legislación específica en cada país para lo que se

han constituido grupos de presión tanto a nivel nacional como a nivel

internacional, como es el caso de la European Microfinance Network. En

6 Véase Anexos, Tabla 1.

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cuanto a legislación interna, el país que destaca es Francia, con una legislación

microfinanciera desde 2010 promovida por María Nowak de ADIE7 con

excelentes resultados (Jayo, González et al., 2010).

La regulación, o la falta de la misma, es el principal condicionante de la

evolución y desempeño de las microfinanzas en los países. Así, el marco legal

está íntimamente relacionado con la metodología del préstamo y con el tipo de

instituciones que operan en cada región dependiendo de la permisividad de

sus contextos.

A nivel global podemos concluir que la mayor parte de las entidades que

entregan microcréditos trabajan en condición de ONG, sin embargo también

está muy presente la forma de Institución Financiera No Bancaria mostrando la

cada vez mayor presencia de regulación.

Un claro ejemplo son las regiones de Europa del Este y Asia Central

donde son el tipo de institución que adquiere mayor importancia así como

paulatinamente en África. Aunque siempre al analizar estos datos debemos

tener en cuenta que son reportados voluntariamente por algunas instituciones,

por lo que se presume que instituciones de menores dimensiones, sobre todo

ONG, quizás reporten en menor medida que bancos o instituciones formales. Si

miramos a la región de Europa Occidental, la tipología “Otros” puede

distorsionar la percepción real. En este caso adquiere un volumen tan elevado

7 Véase www.adie.org

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porque se incluyen figuras como la Administración Pública o las CDFI

(Community Development Financial Institutions) de Reino Unido, instituciones

específicas creadas en la década de los 80 para fiananciar empresas jóvenes

locales que tenían restringido el acceso al crédito (Jayo, González et al., 2010)

También la metodología de préstamo está condicionada por el tipo de

institución, marco legal y sin duda por la cultura del contexto. Como ya

mencionamos anteriormente, en América Latina predomina el préstamo

individual y en Asia y África la metodología que impera es la colectiva, ya sea

con préstamos grupales o simplemente en la forma de organización de los

créditos.

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Análisis Cuantitativo

El análisis que se presenta a continuación está realizado con los datos

reportados por más de mil entidades de servicios financieros que comunicaron

sus datos de 2008 al Mix Market y a la European Microfinance Network.

En primer lugar comentaremos la escala, entendida como el número de

clientes a los que llegan las instituciones (Lacalle, 2008), y la cartera bruta con

los datos reportados de Gross Loan Portfolio ajustados por el ratio de Write-off

o abandono promedio (Mix Market, 2010). Vemos que es Asia claramente la

zona de mayor peso, aunque también debemos considerar que en esta región

existe actualmente un nivel elevado de sobreendeudamiento, por lo que es fácil

que una misma persona tenga contratos crediticios con varias instituciones.

América Latina cuenta con cerca de 14 millones de prestatarios pero la

principal característica que llama la atención en la gráfica es la totalmente

opuesta relación que existe entre la cartera bruta y el número de beneficiarios

respecto a Asia. Su caso es similar al de Europa Oriental y Asia Central, ya que

estas dos regiones cuentan con una media del préstamo muy superior al resto,

como veremos más adelante. En cuanto a las regiones con menos prestatarios

vemos que son Europa Occidental con apenas 135.000, la mayor parte en

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Francia que supone el 51,73% (Jayo, González et al., 2010), y Oriente Medio y

Norte de África. Este dato parece lógico teniendo en cuenta que son los

mercados más jóvenes, y con cierta carencia de marco legal para operar.

En cuanto a la cartera bruta quizás sea de poca relevancia ya que está

íntimamente ligada con el número de clientes activos. Sin embargo lo que sí es

más atractivo es observar los montos medios de los préstamos. En la siguiente

tabla tenemos una comparación por regiones de estos montos que nos ofrece

una imagen de los niveles de necesidad de cada continente. En Europa

Occidental el monto es muy superior al resto. La causa de esta diferencia no

reside únicamente en un superior nivel de vida y rentas sino en que la puesta

en marcha de negocios en países desarrollados requiere ciertas características

que no son necesarias en países de bajos ingresos. Así los costes del

microempresario se disparan con aportaciones a la seguridad social, registro

de la empresa, alquiler del local, trámites legales y demás gestiones para

formalizar el negocio. Es fácil comprender entonces que la inversión en países

desarrollados ha de ser muy superior. En el resto del mundo llama la atención

el crecimiento que han experimentado regiones como Medio Oriente y Norte de

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África, un 35% respecto al año pasado, o la disminución en regiones como

América Latina y Caribe o Europa Occidental (Lacalle et al., 2010),

seguramente afectadas en mayor medida por la crisis económica mundial de

2008 debido a su más estrecha relación con los mercados financieros.

Monto medio del préstamo por cliente

Asia 367,3 US$ África 609,3 US$ Oriente Medio y Norte de África 937,5 US$ Latino América y Caribe 1.486,3 US$ Europa Oriental y Asia Central 3.103,8 US$ Europa Occidental 13.890,0 US$ Fuente: Mix Market, 2010.

El inconveniente de este análisis es que como bien sabemos el mismo

dinero en las distintas regiones no da acceso a la misma cantidad de productos

y servicios. Es por esto que necesitamos de un contexto para poder analizarlo:

o bien por la Cesta Básica de Necesidades o en relación a la Renta per Cápita

de la región para tener una idea aproximada del público al que se dirigen y por

tanto de su misión y objetivos.

Esta última relación, conocida como la Profundidad de Alcance o Deph

of Outreach aporta un valor añadido a la información del monto del crédito. Su

relación con la renta per cápita nos ayuda a imaginar qué tipo de actividad

emprendedora apoya el microcrédito y a qué nivel puede ser utilizado: si para

una mejora mínima o para proyectos que nos llevarían varios años de ahorro

para invertir.

Aun así también tiene un problema distorsionador, y es que en países en

vías de desarrollo el reparto de la renta es muy desigual. Es decir, las rentas

son muy heterogéneas y el dato estadístico puede estar muy alejado de la

realidad. Es fácil suponer entonces que en la mayoría de los casos la renta per

cápita se ve distorsionada por grandes fortunas de unos pocos que hacen que

suba esa media, y sin embargo se presupone también que aquellos que

reciben microcréditos se encuentran entre la población de rentas media-bajas,

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o directamente en pobreza extrema o relativa (CGAP, 2010). Bajo este

razonamiento podemos decir que los beneficiarios quizás vean que el dinero

recibido supera con creces el porcentaje marcado como relación a su renta per

cápita, ya que posiblemente se encuentren de una situación de menores rentas

y más vulnerabilidad.

Muy relacionado con lo anteriormente mencionado está el alcance de las

instituciones microfinancieras. El alcance hace referencia al grado de pobreza

de los clientes (Lacalle, 2008). Tomando datos de la Cumbre Mundial del

Microcrédito vemos que en los últimos años ha descendido el porcentaje de

pobres dentro de la clientela de las instituciones. Esto, que hay quien lo explica

como que los pobres dentro de las instituciones han mejorado su nivel de

ingresos y ya no son tan pobres, parece difícil de creer. Resulta más probable

que las propias instituciones, buscando una mayor rentabilidad, hayan

desplazado su público objetivo hacia la gente de ingresos medios-bajos, como

claramente ha sucedido en América Latina (Mix Market, América Latina

Tendencias, 2010). De esta manera, a nivel global, se ha pasado de atender a

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un 22% de pobres, dentro de la clientela de las microfinanzas, a un 6,5% en tan

sólo diez años (Informe Campaña Cumbre Mundial del Microcrédito, 2011).

El siguiente paso es entonces analizar la cobertura de las microfinanzas

por región atendiendo al nivel de pobreza. Como vemos en la gráfica superior8

sólo Asia ha alcanzado un claro enfoque hacia los más pobres. El resto de

regiones están lejos de poder afirmar que están dirigidas a ellos, y es que en

los últimos tiempos está cambiando en cierta medida el efoque de las

instituciones, ya que no son sólo los más pobres los que no tienen aceso a la

financiación a través de bancos comerciales, sino que la falta de aval o

garantía, y más en tiempos en los que ha habido una importante escasez de

liquidez, ha afectado a mucha más parte de la población (Jayo, Lacalle et al.,

2010).

Otro aspecto que puede explicar la diferencia en la cobertura de la

pobreza entre Asia y el resto del mundo es el género. Queda demostrado que

de la población mundial pobre, un amplio porcentaje son mujeres. En muchos

8 Comparación de alcance regional con datos de pobreza mundial medidos por ingreso diario inferior a

1,25 US$ según datos del Banco Mundial en su World Development Indicators, 2010.

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países las mujeres no pueden tener título de activo y deben buscar garantías

en los hombres para acceder al crédito. A menudo estas limitaciones se

extienden a la incapacidad de abrir una cuenta corriente y otras operaciones

comunes con la banca comercial (PNUD, 2006). Es por esto que en su inicio

muchas instituciones microfinancieras nacieron con el objetivo de atender a esa

necesidad de las mujeres que se veían inmersas en un círculo de pobreza del

que no podían salir (Yunus, 2006).

Quizás sea este enfoque de género, especialmente marcado en Asia,

como vemos a continuación, el que haga tangible esa amplia cobertura de la

pobreza en la región.

% MUJERES BENEFICIARIAS Promedio Mediana % totales* TOTAL Oriente Medio y Norte de África 59,24% 61,71% 52,66% 57,87%

África 41,70% 41,72% 41,68% 41,70%

Europa Oriental y Asia Central 40,25% 38,61% 26,46% 35,11%

Latino América y Caribe 51,29% 54,76% 44,14% 50,06%

Asia 67,43% 89,65% 75,73% 77,60%

52,47%

Fuente: Mix Market, 2010.

*Calculado dividiendo el número total de mujeres beneficiarias / Número total de prestatarios activos.

Es especialmente complicado obtener este dato ya que difieren mucho las

cifras según la metodología de cálculo. Consideraremos el dato de la columna

“Total” ya que es el que sintetiza la situación de las regiones. Como decíamos

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Asia es el continente que más énfasis pone en el género con una tasa del 77%.

Pero no sólo eso, sino que de las instituciones que reportaron sus datos en

2008 al Mix Market, más del 25% de ellas tiene un enfoque exclusivo hacia

mujeres y esta cifra asciende hasta casi el 50% si consideramos entidades con

más del 90% de mujeres en su cartera. También hay que destacar el enfoque

de género en Oriente Medio y Norte de África, donde un 10% de las

instituciones están dirigidas únicamente a mujeres9.

Desempeño financiero

Una de las mayores controversias que acompaña siempre al microcrédito

es la relacionada con la sostenibilidad de las instituciones y su desempeño

financiero. Casi todas las instituciones tienen esta meta, comprendida como la

no dependencia de una fuente de recursos externos subvencionados (Lacalle,

2008). Incluso hay que matizar un poco más para distinguir entre

autosuficiencia operativa: cubrir todos los costes de funcionamiento, y

autosuficiencia financiera, que implica además cubrir los costes financieros de

capital (ibídem). Alcanzar la autosuficiencia ofrece una imagen de buena

operatividad que atraerá a clientes e inversores futuros.

Y es éste un tema tan importante porque en gran medida el hecho de ser

autosuficiente es el resultado de ingresos menos costes. Es decir que se

alcanzará mediante una combinación de unos coses ajustados y una tasa de

interés suficiente para cubrirlos. Las dimensiones de estas dos variables

mostrarán la eficiencia en la gestión de la institución.

Para analizar el desempeño financiero los aspectos que a primera vista se

han de estudiar son los referentes a la rentabilidad y productividad. A la hora

de examinar instituciones, los inversores realizan una Due Diligence que es en

definitiva una investigación profunda de un negocio que precede a la firma de

9 Véase Anexos, Tabla 2.

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un contrato, con el fin de tener una imagen fiel, clara y prudente de la

institución. (Christen y Flaming, 2009).

Siguiendo el CGAP, algunos de los apartados fundamentales en esta

investigación:

RoA: Return on Assets o rentabilidad de activos.

RoE: Return on Equity o rentabilidad del capital.

PAR: Portfolio at Risk, o cartera en riesgo.

Costes: Costes por prestatario

Productividad: Número de clientes por oficial de crédito.

Si comparamos el RoA por regiones vemos que el dato de la mediana

oscila entre el 1,34% y 1,82% exceptuando la región de Oriente Medio y Norte

de África que es ciertamente superior y la de África subsahariana, que a pesar

de situarse en un 0,14% tiene muchas instituciones que a día de hoy no tienen

una rentabilidad sobre activos positiva. Podemos decir que en esta región las

microfinanzas siguen dependiendo en gran medida de inyecciones

subvencionadas de capital para operar.

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En cuanto a la rentabilidad sobre el capital (RoE) si bien el panorama es

similar cabe destacar una fuerte diferencia en Asia. Este cambio puede

explicarse por las dimensiones de las instituciones que operan en esta región,

que al ser de mayor tamaño y estar en un constante crecimiento de su capital,

han alcanzado economías de escala en las que los aumentos de capitales

traducen en incrementos superiores de rentabilidad (Mix Market, Benchmarking

Asia, 2010).

En ambos ratios llama la atención el buen desempeño de la región de

Oriente Medio y Norte de África. Parte de este buen desempeño de debe a que

muchas de las IMF de esta región todavía operan con fondos a un tipo de

interés subvencionado (Mix Market, Benchmarking Arab microfinance, 2010).

Por otra parte también hay que destacar que a pesar del aparentemente

regular y buen desempeño de las instituciones en América Latina y Caribe

también es la región que cuenta con los peores desempeños a nivel mundial10.

La cuestión es que todos estos ratios por sí solos no se pueden analizar,

sino que están íntimamente relacionados con otros aspectos que pueden

ayudarnos a tener una percepción más cercana a la realidad. Sin duda uno de

10

Véase la tabla completa en Anexos, Tabla 3.

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los aspectos fundamentales en las microfinanzas son los tipos de interés, ya

que en su margen es donde obtendrán el beneficio las IMF. Y aunque

exceptuando Europa Occidental, la mediana de todas las regiones oscile en

torno 25% - 30%, la realidad hay que verla con más detenimiento. Muchas

instituciones ofrecen un dato de interés nominal, pero por otra parte tienen

otros ingresos en forma de comisiones, obligación de ahorro previo o gastos de

gestión, por lo que a pesar de tener un interés asequible, en realidad el

prestatario pagará una suma muy superior a la expresada con el tipo de

interés. Es por esto que en la actualidad hay una gran controversia en torno a

los gobiernos que por ley imponen techos a los tipos de interés, como ocurre

en Marruecos, Egipto, Colombia, Nicaragua, China, Laos o Sudáfrica, que en

muy poco benefician a los clientes ya que se acaba cobrando el diferencial por

otro lado (Helms y Reille, 2004). Para evitar estas confusiones se está

desarrollando desde la Cumbre Mundial del Microcrédito, el CGAP y el Mix

Market herramientas bajo el apartado de Desempeño Social, con las que se

pretende mejorar la transparencia en la información de las IMF tanto a nivel de

reportar datos como de información al cliente11.

Una vez revisado al apartado de rentabilidad, hay que analizar la otra cara

de la moneda que es siempre el riesgo. En microfinanzas la forma más directa

de medir el riesgo es analizar la cartera de clientes, y entre otros aspectos el

impago. La Cartera en Riesgo, PAR o Portfolio at Risk, a diferencia de la banca

comercial, se mide a los 30 días. También existe a 60 y 90 días, pero dado que

en un gran número de ocasiones los repagos se efectúan semanalmente

parece ser “PAR>30” el ratio más extendido. Así mismo hay que analizar la

Tasa de Fallidos o Write-off Ratio, que expresa el porcentaje de incobrables o

abandonos que deberán ser provisionados.

PAR>30 días Tasa de fallidos

2009 2008 2009 2008

Asia 2,85% 1,80% 0,07% 0,05%

Oriente Medio y Norte de África 3,81% 2,72% 0,09% 0,03%

11

Véase www.mixmarket.org y www.microcreditsummit.org

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http://www.microcreditsummit.org/


Europa Oriental y Asia Central 4,08% 2,11% 0,24% 0,04%

Latino América y Caribe 5,64% 4,88% 1,40% 1,26%

África 5,82% 4,93% 1,07% 0,58%


Volvemos a ver con estas cifras que África se encuentra a la cola, como

era de esperar, ya que es la región que se enfrenta a los mayores retos, tanto

por nivel de pobreza como por carencias tecnológicas y técnicas. Además

vemos que respecto al año anterior todos los resultados han sido peores. Esto

se explica por el momento económico mundial en el que nos encontramos en

2008 donde la crisis mundial, los impagos, la falta de liquidez y la prudencia en

el consumo hicieron que la puesta en marcha de un negocio y la supervivencia

del mismo fuese aún más difícil de lo habitual. Aun así el mercado

microfinanciero no se vio tan afectado como el mercado financiero formal (Mix

Market, 2010).

Por último cabe destacar en este apartado la importancia de si las

instituciones tienen capacidad para aceptar depósitos. Será la regulación local

y la forma bajo la que operen lo que lo condicionará. Como veremos más

adelante, aceptar depósitos es de vital importancia ya que abarata el coste de

financiación y en cierta medida sirve de garantía al cliente a la hora de recibir

un préstamo. Con los datos de 2008 reportados al Mix Market vemos que hay

504 instituciones que reportan depósitos iguales a cero o no reportan nada.

Podemos aventurar entonces que el 45,12% de las instituciones no admiten

depósitos. Esta cifra será muy superior en la realidad teniendo en cuenta las

dificultades de las pequeñas ONG para reportar datos y sabiendo que en la

mayoría de las regulaciones es ilegal aceptar depósitos bajo esta forma de

organización (Mix Market, 2010).

En cuanto a productos, sabemos que se están sofisticando los servicios

financieros que prestan las instituciones. Así en el Benchmarking de América

Latina y Caribe que publica el Mix Market, vemos como ya se hace diferencia

entre instituciones que sólo ofrecen microcréditos, aquellas que también

ofrecen créditos al consumo y las que financian también hipotecas (Mix Market,

Benchmarking América Latina, 2010). Por otra parte viene un época de

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constante innovación y nuevas herramientas tecnológicas que ofrecen todo tipo

de servicios e incluso de nuevas formas de operar como el Mobile Banking y

Branchless banking que está viendo en África un creciente mercado potencial

(Mix Market, Benchmarking África, 2010). Además productos como

microseguros, en todas sus complejidades (salud, vida, préstamo, etc.) están

adquiriendo cada vez mayor importancia. Incluso hay iniciativas relacionadas

indirectamente con el microcrédito, para sus beneficiarios, como son las

empresas sociales de Grameen Bank (Yunus, 2006). Por tanto podemos decir,

que una vez probado que los pobres son “bancables” el potencial de

crecimiento del sector es incalculable.

Como hemos mencionado anteriormente en al apartado financiero no

podemos sólo analizar los ingresos, productos y rentabilidades, sino que

también hay que prestar atención al coste. De hecho, parte de ese diferencial

en el tipo de interés que cobra una IMF respecto a la banca comercial viene

dado por estos gastos operativos y de administración. Es decir, cuanto más

eficiente sea la gestión de la IMF, y más ajustados estén esos gastos mejor

interés podrá ofrecer a sus clientes. Algo que es cada vez más importante

debido a la creciente aparición de instituciones y por tanto al aumento de

competitividad (Mix Market, Benchmarking América Latina, 2010).

Para analizar la eficiencia nos fijaremos en dos datos fundamentales: por

un lado la productividad, medida a través del número de clientes a cargo de

cada oficial de crédito, y por otro los costes que genera a la institución cada

prestatario.

Número de prestatarios por trabajador

Coste por prestatario

Europa Oriental y Asia Central 69 413,26

Latino América y Caribe 119 259,32

Oriente Medio y Norte de África 120 143,35

África 127 196,73

Asia 174 59,17

Fuente: Mix Market, 2010. Todas las cifras son medias.

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Como podemos ver en la gráfica existe una relación inversa entre

productividad y eficiencia, que sólo en el caso de África se ve distorsionada ya

que allí disminuir los costes resulta más difícil por sus carencias técnicas. Los

salarios de los oficiales de crédito respecto a la renta per cápita son casi tres

veces superiores a los que se dan en otras regiones y además África está

haciendo un gran esfuerzo en controlar su cartera en riesgo, lo que se traduce

en costes elevados de personal (Mix Market, Benchmarking África, 2010).

Perspectivas de las microfinanzas

Aventurarse sobre lo que va a pasar en la industria microfinanciera parece

al menos tan complicado como comprar instituciones por continentes. En

general cabría esperar que regiones donde la regulación no es suficiente será

donde canalicen sus esfuerzos. También parece fácil esperar que el

crecimiento que se venía dando se ralentice como ha ocurrido en los últimos

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años (Mix Market, 2010). Además, cada región se encuentra en un punto

distinto y por tanto sus necesidades y objetivos futuros son también diferentes.

África por ejemplo tiene más o menos cubierto el apartado de regulación,

pero sus mayores retos se encuentran en el apartado de infraestructuras y en

el ámbito técnico: gobernabilidad, tecnología, calidad de gestión, a parte del

riesgo de crédito como a nivel global (Lascelles y Mendelson, 2011). Sus

esfuerzos se centran ahora en mejorar sus reportes en busca de la

transparencia y la atracción de inversores. A pesar que el 57% de la

financiación en África se obtiene a través de depósitos, lo inversores

internacionales son cada vez más importantes con una tasa de crecimiento

superior al 10%. Esto plantea dos temores: por una parte que la crisis

financiera global afecte al financiamiento, y por otra la cobertura de los riesgos

cambiarios (Mix Market, Benchmarking África, 2010).

Sin embargo un área interesante en África es el desarrollo de la industria

vinculada a la telefonía móvil. En países como Kenia, Ghana o Sudáfrica está

adquiriendo cada vez mayor importancia no sólo como sistema de pago sino

también a la hora de la entrega de préstamos y servicios dando lugar a lo que

se denomina Branchless Banking, o banca si sucursales, mediante la cual

instituciones pueden llegar a localizaciones más remotas sin tener que incurrir

en grandes gastos. Podemos concluir que el mayor reto que tienen en esta

región es alcanzar los estándares de infraestructura de otras regiones, para lo

que necesitarán de fondos externos, ya que se requiere una gran inversión

(ibídem).

En Asia las preocupaciones son otras. En primer lugar se mira con recelo

a la intervención del gobierno en aspectos de la microfinanzas, un claro

ejemplo de ello es lo sucedido en el banco Grameen12. Además la reputación y

la falta de liquidez son temas de vital importancia de cara al futuro (Lascelles y

Mendelson, 2011). Tampoco hay que perder de vista los problemas de riesgo

de impago en la cartera, que han hecho tambalear la estructura de la industria

12

Véase www.microfinancefocus.com

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http://www.microfinancefocus.com/


en India con los casos de Andhra Pradesh13. La financiación de las IMF se ha

encarecido en el último año y los costes del sector cada vez tienen que

ajustarse más por la fuerte competitividad en la región, por lo que de cara al

futuro la innovación y las nuevas tecnologías serán el diferencial que ayude a

desarrollar el negocio (Mix Market, Benchmarking Asia, 2010).

La región de Oriente Medio y Norte de África parece ser de las que mayor

crecimiento ha tenido entre 2006 y 2008 (del 21% en prestatarios y del 35% en

cartera bruta). También ha experimentado un incremento importante en número

de sucursales y personal, por lo que parece poco probable que pueda

mantener estas cifras en los años venideros. Sin embargo su cartera en riesgo

ha aumentado considerablemente, por lo que uno de los retos que tiene será

controlar y mejorar la calidad de cartera. En cuanto a la financiación se

plantean nuevos objetivos ya que la inyección externa de donaciones y

financiación subvencionada ha tocado a su fin. Se presenta el reto de atraer

inversores con el atractivo del buen desempeño y la transparencia en su

información (Mix Market, Benchmarking Arab microfinance, 2010). En cuanto a

las amenazas futuras, tal y como expresa el último informe Banana Skin, las

preocupaciones principales son la calidad en la gestión, el riesgo en cartera y la

reputación de la industria (Lascelles y Mendelson, 2011).

En Europa Oriental y Asia Central también coinciden en estas dos últimas

preocupaciones a las que le suman las tendencias de la economía mundial y le

rentabilidad (ibídem). Sin duda la crisis ha afectado más a esta región debido a

sus lazos con el comercio y la financiación de Europa Occidental y Estados

Unidos. Además muchos países de esta región están íntimamente ligados a las

remesas provenientes de Rusia. Como hemos visto el riesgo en cartera y el

impago han crecido en esta región más que en ninguna otra del mundo, por lo

que la prioridad es ahora controlar y mejorar su cartera. También en regulación

tiene retos como el de incorporar las tecnologías y el Branchless Banking al

marco legal existente así como el desarrollo de los aspectos de protección del

cliente en el campo del Desempeño Social. En cuanto a la financiación, existe

13

Véase indiamicrofinance.com

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29

una extrema dependencia de los fondos de la Unión Europa por lo que

diversificar también es una prioridad (Mix Market, Benchmarking ECA, 2010).

En la región de América Latina y Caribe las amenazas hacia el sector que

más participantes reconocen, a parte de las relacionadas con el riesgo de

cartera, son aquellas que afectan al gobierno, ya sea en su apartado de

regulador o como interferencia política. A esto hay que sumarle la

competitividad, que obliga a las instituciones a depurar cada parte del proceso

de su negocio (Lascelle y Mendelson, 2011). Esta región ha sido de las más

castigadas en su crecimiento pasando de un 37,1% a un 13,6% en tan solo un

año, por lo que las perspectivas futuras son poco alentadoras. Un aspecto

importante de cara al futuro es el del desarrollo de los productos que se ofrecen

acompañando al préstamo meramente productivo, algo a considerar

detenidamente en los tiempos de reducción de costes y mejora de la eficiencia

(Mix Market, Benchmarking América Latina, 2010).

Finalmente en Europa Occidental el mayor reto es el de crear un marco

regulatorio en el que puedan operar las instituciones de manera libre y

profesional. En esta región podemos decir que está todo por hacer y que para

que se desarrolle el sector microfinanciero es necesario que una política

supranacional defina claramente las barreras que lo delimitan (Jayo, González

et al., 2010).

En definitiva en todas las regiones el riesgo de impago y la búsqueda de

fondos siguen siendo los principales retos a futuro. La transparencia y el mayor

enfoque social serán sin duda las tendencias a la hora de reportar datos con el

fin de obtener acceso a financiación de fondos especializados14.

14

Actualmente se están desarrollando muchas compañías y fondos de inversión social como

BlueOrchard, Kiva, OikoCredit, FIE, Hivos Triodos, ProCredit Holdong, AfriCap o Icofin.

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Conclusión

Comparar las microfinanzas por su localización geográfica resulta

bastante complicado ya que cada entorno es un mundo en sí mismo y las

regiones son complejamente diferentes. Además siempre nos enfrentamos al

obstáculo de depender de unos datos sin auditar que, aun considerándolos

veraces, sólo representan un 10 % del total de IMF que se suponen en el

mundo.

Quizás sí existe un punto de encuentro en el fondo de las microfinanzas,

pero a medida que progresa la industria parece que tienden a difuminarse

éstos puntos en común para crear nuevos modelos específicos. La

profesionalización trae consigo de la mano la sofisticación y poco a poco las

instituciones tienden a ser la banca comercial de un nuevo nicho de mercado.

De la misma manera que especies concretas de fauna y flora coinciden

en puntos opuestos del mundo, las microfinanzas, diseminadas a una velocidad

de vértigo en apenas tres décadas, explosionaron la Pangea original para

convertirse, en su propia evolución, en especies endémicas con identidad

propia.

– Madrid, 2011 –

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Anexos

Ilustración A

Tabla 1

Europa Resto del mundo

Protección Social Estado de Bienestar Débil o inexistente

Poco incentivo para el autoempleo

Marco Legal Complejo Simple

Densidad mercado bancario Alta Baja

Mercado Dificultas para alcanzar clientes Amplio

Alto porcentaje de la población

Tupo de Actividad

Negocio registrado Actividades generadoras de ingresos

Necesidad de crédito Necesidad de acceso a crédito

Servicios de desarrollo del negocio

Público objetivo Excluidos / Inmigrantes Pobres / Mujeres

Tamaño medio del préstamo

10.000 € Mix Market: 525 $

Límite: 25.000 €

Media Clientes Activos <100 9.000

Clientes por oficial de crédito

40 - 60 245

Cohesión social Débil Alta solidaridad

Préstamo individual Préstamo grupal

Tasa de Interés 8% 20% - 40%

Características y Objetivos

Inclusión financiera en el país Mantener clientes. Créditos sucesivos

Fondos Públicos y subvenciones Subvenciones al inicio

Abundancia de relaciones con financiadores Búsqueda de la sostenibilidad Financiera

Despreocupación por sostenibilidad financiera

Fuente: European Microfianance Network, 2010.

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Tabla 2

>90% de clientes son mujeres 100% de clientes mujeres

Número de instituciones

Porcentaje de las instituciones

Número de instituciones

Porcentaje de las instituciones

Oriente Medio y Norte de África

16 25,0% 7 10,9%

África 26 14,0% 9 4,8%

Europa Oriental y Asia Central

10 4,6% 8 3,7%

Latino América y Caribe 42 12,3% 9 2,6%

Asia 149 49,7% 80 26,7%

Fuente: Elaboración propia. Mix Market, 2010.

Tabla 3

ROA África América Latina y Caribe

Asia Europa del Este y Asia

Central

Medio Oriente y África del

Norte Mínimo -59,41% -345,27% -64,02% -50,81% -15,25% Cuartil 1 -5,47% -0,46% 0,17% -1,74% -0,11% Mediana 0,14% 1,43% 1,82% 1,34% 3,08% Cuartil 3 3,07% 3,99% 4,05% 4,22% 8,39% Máximo 28,21% 19,13% 13,86% 61,93% 22,59%

ROE África América Latina y Caribe

Asia Europa del Este y Asia

Central

Medio Oriente y África del

Norte Mínimo -398,91% -2106,88% -210,83% -469,47% -382,27% Cuartil 1 -14,71% -1,10% 1,97% -3,85% 2,35% Mediana 3,74% 6,26% 11,38% 3,71% 8,78% Cuartil 3 16,11% 14,22% 22,25% 16,36% 18,65% Máximo 131,35% 105,44% 3545,74% 189,06% 301,05% Fuente: Elaboración propia. Mix Market, 2010.

Tabla 4

TIPO DE INTERÉS NOMINAL mediana media máximo mínimo

África 29,49% 37,29% 101,76% 2,92% Latino América y Caribe 29,44% 34,98% 104,95% 0,00% Asia 25,17% 27,17% 87,52% 0,03% Europa Oriental y Asia Central 27,41% 31,28% 116,73% 0,00% Oriente Medio y Norte de África 32,68% 32,35% 88,02% 8,52% Europa Occidental 6,70% 8,17% 22,20% 2,00%


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