Mercado Financiero es un mecanismo que permite a los agentes económicos el intercambio de dinero o materias primas (commodites). Los Mercados Financieros están afectados por las fuerzas de oferta y demanda. Los mercados colocan a todos los vendedores en el mismo lugar haciendo más fácil encontrar posibles compradores.

Los mercados financieros facilitan:

El aumento de capital (Mdo. de capitales) La transferencia de riesgo (mdo. de derivados) El comercio internacional (mdo. de divisas)

TIPOS DE MERCADOS FINANCIEROS

Mdo. de CapitalesMdo. de renta variable: dedidacos a la colocación de acciones y comercio secundario.Mdo. de renta fija: dedicado a la colocación de bonos y obligaciones.Mdo. de dinero: ofrece financiamiento a Cpl.Mdo. de seguros.Mdo. de divisas.Mdo. de materias primas.

Mdo. de Dinero: su objetivo principal es unir al conjunto de oferentes y demandantes de dinero conciliando las necesidades del público ahorrador con los requerimientos del financiamiento para proyectos de inversión ó de capital de trabajo por parte de empresas privadas, empresas paraestatales, el gob. Federal y recientemente gobiernos estatales, en lo general se comercian instrumentos de Cpl que cuentan con suficiente liquidez, sin embargo en los últimos años se ha incrementado la participación de instrumentos de Mpl y Lpl.

El Mdo. de dinero surge en el 78 con los CETES (financiamiento a Cpl).

FINANCIAMIENTO:

Gobierno: recursos obtenidos por créditos bancarios tradicionales y un exceso muy limitado a los mercados internacionales de dinero (CETES).Banca: captaba los recursos por medio de CEDES (certificados de depósito) y los pagarés a ventanilla.

Encaje Legal Bancario: fue reducido de un 80% en el margen a un 30% con la ventaja de poderlo mantener como un coeficiente de liquidez invertido en valores de gobierno.

Este cambio se acompaña por la liberación completa en la determinación de las tasas de interés pasivas y activas, la cancelación de los mecanismos de canalización selectiva de créditos y lo más importante que “” el mdo. de dinero fue la decisión del Gob. Federal de financiar la totalidad de su déficit mediante la colocación de valores gubernamentales.

En los 90’s aparecen los petrobonos a un plazo de 3 años y los PAGAFES (pagarés de la federación) indizados al dólar estadounidense, son el antecedente de los tesobonos, se sutituyen en Nov de 1991, instrumentos menores a un año pero en vez de indizarse al tipo de cambio controlado eran indizados al tipo de cambio libre.

Ajustabonos eran para un plazo de 3 a 5 años.

Después de la crisis de 1994 el FMI condicionó con la cancelación de deuda a Cpl. (tesobonos).

Durante los 90’s gradualmente se transformó la deuda a Cpl (tesobonos) por deuda a Mpl y para facilitar su colocación se emiten instrumentos con tasa de interés revisable como los BONDES (3 – 5 años), los pagos estaban a 28 y 91 días.

Un cambio de suma importancia para el Mdo. de Dinero en México ocurre con la colocación de bonos en tasa de interés fija. Una mayor estabilidad macroeconómica y el compromiso del BM de controlar la inflación respecto a E.U.A y Canadá (2003), así como la aparición de inversionistas, instituciones como Fondos de Pensiones Obligatoria, estos son los ingredientes esenciales para el desarrollo del Mdo. de Deuda Pública, fue así como el 27 de Enero del 2000 se realiza la primera colocación de bonos a tasa fija a un plazo de 3 años, después a 5 y 10 años y paga interés cada 182 días.

Antecedente de la TIIE fue la TIIP, se pactaba semanalmente (miércoles a las 2), la TIIE es la referencia de todas las tasas bancarias.

MEXIBOR: similar a la tasa libor, se pacta diariamente, se utiliza como una referencia para el desarrollo del Mercado de Derivados, primero a un plazo de 90 días, pero desde 2002 a 6, 9 y 12 meses.

Además la Tasa Interna del Fondo Bancario se determina diariamente como un promedio ponderado de las operaciones que realizan los bancos en el Mdo. interbancario a plazo de 1 día y sirve para el cálculo del pago de interés de los BREM’S (bonos de regulación monetaria).

CLASIFICACIÓN DE LOS INSTRUMENTOSOferta Pública de Valores

Por su Forma de Cotización:Instrumentos que Cotizan a Descuento: cuando su precio de compra se determina a partir de una tasa de descuento que se aplica su valor nominal obteniéndose como rendimiento una ganancia de capital derivada del diferencial entre el valor de amortización y su costo de adquisición (CETES, pagarés bancarios y papel comercial). Tasa de Desc: porcentaje q se resta de la cantidad netaInstrumentos que Cotizan en Precio: cuando su precio de compra puede estar por arriba o por debajo del valor nominal como resultado de sumar el valor presente de los pagos periódicos que ofrezca devengar BONDES, UDIBONOS y Bonos Bancarios.

Por su Forma de Colocación:Oferta Pública de Valores: se ofrecen valores a través de algún medio de comunicación masivo al público en gral especificando las características de cada emisión.

Subasta de Valores: es la venta de valores que se hacen al mejor postor, todos los valores gubernamentales entran en esta clasificación, sólo puede presentar posturas y se pueden adquirir los títulos en colocación primaria para su distribución al público en base al procedimiento de subasta (bancos, casas de bolsa, compañías de seguros y fianzas y sociedades de inversión). El único que puede autorizar la colocación de estos instrumentos es el BM.Colocación Privada: es la declaración unilateral de voluntad del oferente, dirigida a una persona determinada utilizando medios de comunicación que no sean de comunicación masiva.

Por el Grado de Riesgo: los emisores gubernamentales tienen la garantía del Gob. Federal, los emisores bancarios son instrumentos emitidos y con garantía del patrimonio de las entidades financieras como bancos, casa de bolsa, arrendadoras financieras, empresas de factoraje y almacenes generales de depósito.

Comerciales o Privados: están respaldados por el patrimonio de la empresa.

DIFERENTE

Mercado de Dinero

Mdo. Primario: está constituido por las colocaciones nuevas, él título es negociado directamente del emisor al inversionista resultando un movimiento de efectivo para el primero para cubrir una necesidad de financiamiento

Mdo. Secundario: se ofertan y demandan títulos o valores que han sido emitidos y cuyo obj consiste en dar liquidez a sus tenedores mediante la sesión de dichos títulos o valores al comprador. Se pueden encontrar las sig. var. de operatividad:*Operación en directo: el cliente solicita el monto de títulos, el plazo y la fecha de liquidación, el intermediario revisa la posibilidad de cumplir la demanda del cliente, en el monto, plazo y fecha de liquidación solicitado, cotizando a la tasa a la que está dispuesto a realizar la operación, puede ser el mismo día 24 o 48 hrs.*Venta Anticipada: compra – venta de títulos antes del vencimiento de los mismos y depende de la bursátilidad de dichos títulos otorgando liquidez a los instrumentos, mdo secundario comúnmente el rendimiento obtenido por el cliente difiere de lo considerado inicialmente se rige bajo las condiciones de mercado.*Operación en Reparto

Mdo. Global: por él se entiende la interacción de los principales centros financieros internacionales, que hace posible la negociación continua, las 24 hrs del díay en el cual intervienen intermediarios, instrumentos y emisores globales, utilizando redes de información internacionales como Reuters, Bloomberg, CNNFN, NBC, etc.

En el Mdo. Global se pueden diferenciar los mercados principales, compuestos por el mdo. de dinero y capitales; los mdos alternos o auxiliares son los mercados de divisas y metales preciosos y los derivados, que involucran a los mdos de opciones, futuros, swaps y otros instrumentos de cobertura.

FACTORES QUE HAN CONTRIBUIDO A LA GLOBALIZACIÓN DE LOS MDOS. FINANCIEROS

Información tecnológica de la informática y las telecomunicaciones.Creciente interés de los inversionistas por adquirir valores extranjeros a fin de diversificar su riesgo y de obtener mayor rentabilidad para su inversión.Eliminación de los controles cambiarios y trabas a los flujos de capitales.La tendencia de liberalización y/o desregulación de los mdos financieros.Aparicion de nuevos productos financieros como funciones, futuros, swaps, etc que ofrecen mayor cobertura al inversionista.

En la actualidad se distinguen 3 centros financieros principales con mayor nitidez: Nueva Cork, Londres y Tokio.

La globalización de los mdos facilita que los recursos se enfoquen a la relación óptima entre riesgo y rendimiento propiciando mayor eficiencia en los flujos de capital y hace que los recursos fluyan cada vez con mayor facilidad hacia las economías.

MDO. NORTEAMERICANO DE DIVISAS

FOREX: mayor Mdo. de Divisas a nivel internacional.

Foreing Exchange Market: es el mdo. de mayor tamaño y el más antiguo mdo. financiero del mundo. Se crea en 1977 y el volumen de negocio diario a llegado a pasar de 5 billones de dólares estadounidenses en el 77 hasta la cifra de 1.5 trillones. Su volumen es tal que el volumen que se negocia en las bolsas internacionales abarque unos 21 trillones aprox.

El mdo de FOREX es un mdo de contratación diaria continua durante las 24hrs del día existen dealers en los principales centros financieros.

El FORRES tiene un mdo igual que las acciones y bonos y esta formado por una red mundial de los bancos principales y clasificados AAA que ventanean entre si y con inversionistas.

El manejo de este mdo se hace en 5 divisas: dólar U.S.A, libra esterlina, yen, euros, franco suizo. El mdo en es tan grande y líquido que hay suficientes fluctuaciones entre las 5 divisas para facilitar la ganancia.

Los manejadores pueden lograr grandes ganancias comprando o vendiendo divisas, comprar una divisa cuando esperan que aumente su valor, esto se llama una posición larga, el comprador compra a un precio y más adelante espera venderlo a un precio más alto, simultáneamente un manejador toma una posición corta cuando espera

que la divisa pierda valor, el proyecta comprarlo otra vez más adelante a un precio más alto.

El manejo compra – venta de divisas es atractivo debido al alto pesaje (deverage), es decir una cantidad relativamente pequeña de los fondos del manejador controla una cantidad mucho más grande de la divisa.

Un ejemplo: un factor de pesaje de 100 permite al inversionista mantener una posición de 100,000 con tan sólo un depósito de 1000.

Los factores más importantes que afectan este mdo son: el tipo de cambio, la inflación y la estabilidad política cualquiera de estos factores pueden causar alta volatilidad. Mdo con alto riesgo.

2º Parcial

INSTRUMENTOS DERIVADOS

Un instrumento derivado es un instrumento cuyo valor se deriva del valor de un activo subyacente (mercancías básicas, acciones, índices de acciones, tasas de interés divisas, etc).

Los instrumentos derivados sirven tanto para administrar el riesgo y especular. Hay que tomar en cuenta que dichos instrumentos tranfieren el riesgo más no lo eliminan. La contraparte que asume el riesgo (a cambio de un pago) trata de cubrir su propia exposición mediante otros contratos derivados.

Forward Foreing Exchange o Mdo. de divisas a plazo

Los contratos a plazo o forwards constituyen el instrumento de administración de riesgo cambiario más antiguo y más utilizado en la Ms y Xs aunque también puede ser utilizado como un instrumento de especulación, los forward pertenecen al mdo cambiario extrabursatil, el monto de un contrato usualmente rebasa el millón de dólares las partes contratantes pude ser un banco y su cliente o dos bancos.

Un contrato forward es un acuerdo de compra o venta de una cantidad especifica de una divisa en un fecha futura determinada a una precio fijado en el momento de la firma del contrato.

Los plazos son de 30, 90 y 180 sin embargo existen forwards a 3 días o a 5 años.

El monto del contrato se puede ajustar exactamente a las necesidades del cliente, los contratos pueden ser flexibles tanto el monto como el tiempo.

En el mdo plazo no hay ningún mecanismo que garantice el cumplimiento de los contratos, normalmente los bancos cumplen lo prometido, sin embargo existe un riesgo sistémico (crisis financiera mundial).

Nota: los forward o contratos a plazo son un contrato hecho a la medida en términos de plazo, monto o garantía.

OTC

Todos los mercados financieros se dividen en dos segmentos los mdos financieros organizados bursátiles y mdos sobre mostrador o extra – bursátiles (OTC).

En los mdos organizados los contratos son estandarizados y su integridad es garantizada por agencia de bolsa o Cámara de Compensación.

En los mdos OTC los contratos están hechos a la medida del cliente y las salvaguardias que garantizan su cumplimiento dependen de las partes contratantes.

Cotizaciones a Plazo

El tipo de cambio a plazo (TCf) es el precio de compra – venta de una divisa que se contrata el día de hoy para ser entregada en una fecha específica en el futuro. Algunos de los bancos más importantes publican sus cotizaciones forwards de las principales monedas y plazos más típicos.

El mdo a plazo es un mdo se subastas dobles continuas y de oferta abierta (continuous open bid double action). Los bancos generalmente no cobran comisiones y toda su utilidad la derivan del diferencial entre el precio de compra y el precio de venta (spread), este diferencial crece junto con la volatilidad de la moneda y con el plazo.

La prima o descuento a plazo de una moneda es el cambio porcentual anualizado en el precio de esta moneda.

Ejemplo: para el 15 de diciembre un banco mexicano puede ofrecer un forward de dólares cotizándolo a 8.08 a la compra y 8.10 a la venta, comparando el tipo de cambio forward con el tipo de cambio spot podemos calcular la prima o descuento a plazo

Spot 7.85 pesos por dólar a un plazo de 90 días es a 8.10 ambos a la compra

€

Pr ima _ a _Plazo =TCf

TCs−1

⎛

⎝ ⎜

⎞

⎠ ⎟360

n

TCf= tipo de cambio a plazo TCs= tipo de cambio al contadon= plazo en días

Prima anualizada= 12.7% se compara con la inflación

A un plazo de 3 meses (90 días) el dólar tiene una prima anualizada del 12.7 la presentación de la prima a plazo sobre la base anual tiene como objeto obtener un porcentaje comparable con otras tasas como inflación e interés que generalmente es anual. La prima 12.7% es la tasa nominal que solo puede ser comprarada con otras tasas nominales

Si lo que deseamos es comparar la prima a plazo con alguna tasa efectiva necesitamos utilizar:

€

Pr ima _ a _Plazo_Efectiva =TCf

TCs

⎛

⎝ ⎜

⎞

⎠ ⎟

360

n−1 = 13.36% la prima efectiva toma en cuenta el numero de veces

que el activo aumenta de valor durante un año.

Para calcular el descuento del peso a plazo necesitamos hacer las siguiente modificaciones:

1. Tomar el tipo e a la venta (si nosotros vendemos pesos quiere decir que compramos dólares por lo que necesitamos tomar el tipo e a la venta).

2. Utilizar los recíprocos de los tipos de cambio ¿Cuántos dólares recibiré vendiendo un peso al contado (spot) y a plazo (forward)?

A la VentaTCs= 7.86TCf=8.13

€

Descuento_ del _Peso_ a _Plazo =

1

TCf1

TCs

−1

⎛

⎝

⎜ ⎜ ⎜ ⎜

⎞

⎠

⎟ ⎟ ⎟ ⎟

360

n = -13.28% El descuento tiene signo negativo, en

términos absolutos el descuento del peso es mayor que la prima del dólar, esto se debe a que en el caso del descuento tomamos los tipos de cambio a la venta mientras que en el caso de la prima los tipos de cambio son a la compra

Nota: a la venta siempre son mayores que a la compra

Como regla general el diferencial cambiario es mayor a plazo que al contado. Otra causa de la diferencia entre la prima y el descuento es que cambia la base del cálculo.

Tipo de cambio a plazo y tipo de cambio al contado esperado al futuro

Los tipos de cambio a plazos son determinados por la oferta y la demanda a plazo de la moneda extranjera, si alguien desea comprar dólares con un plazo a 3 meses a 8.1 pesos significa que espera que al cumplirse el plazo el dólar al contado costará 8.1 pesos o más. Si alguien vende dólares al mismo precio y al mismo plazo espera a que el momento de entrega costará 8.1 o menos. El comprador se protege contra una apreciación imprevista del dólar por su parte el vendedor contra una depreciación inesperada del dólar. Si finalmente el precio del dólar a 3 meses se establece a 8.1 pesos ello quiere decir que las expectativas de las personas que temen un alza del dólart son exactamente compensadas por las expectativas de las personas que temen una baja del dólar. El precio 8.1 pesos por dólar es un precio de consenso del mdo, es el precio que el mdo espera estará vigente en el futuro.

Si los especuladores son neutrales frente al riesgo y no existen costos de transacción, el tipo de cambio a plazo debe ser igual al tipo de cambio al contado esperado en el futuro.

TCF= E(TCS) en el futuro

Donde:

E(TCS)= valor del tipo de cambio al contado esperado en el futuroE(…...)= operador de la esperanza en sentido matemático

La ecuación anterior significa que el tipo de cambio a plazo es un pronosticador no sesgado del tipo de cambio spot en el futuro, esto no significa que al cumplirse el plazo este tipo de cambio se de exactamente igual al tipo de cambio a plazo, lo cual es completamente imposible por que el tipo de cambio a plazo se modifica continuamente. Sin embargo en cada momento el tipo e a plazo es el mejor pronosticador del tipo e spot a futuro.

El hecho de que el tipo e a plazo sea el pronosticador no sesgado del tipo e spot en el futuro significa que:

1. La probabilidad de que en el futuro el tipo e spot sea mayor que el tipo e a plazo es igual a la probabilidad de que sea menor:

P(TCF > TCS futuro)= P(TCF < TCS futuro)

2. Nadie puede elaborar un pronóstico menor que el mercado.

FALTA

Supongamos que compramos 1 millón de dólares forwards a 3 meses a 8.2 =TCF a la venta. Si al cumplirse el contrato el precio al contado de dólar es de 8.2, el contrato no tiene valor, por que igualmente podríamos comprar los dólares al contado.

Si en el momento de vencimiento el TCS es de 8.3, ganamos 10 centavos por dólar el valor del contrato es de 0.1 multiplicado por $1,000,000 dólares= 100,000 de ganancia.

En cambio si al vencimiento TCS es de 8.1, perdemos 10 centavos de dólar, el valor del contrato sería de: -0.1 * 1,000,000 dólares = -100,000 pesos

Escenario 2: en 90 días el dólar al contado cuesta 8.3 pesosPérdida al contado: -100,000Ganancia forward: 100,000Resultado neto: 0

0

100,000

-100,000

Pierdo8.1

8.2

Gano8.3

Perfil de rendimiento de la posición larga en un contrato forward

El perfil de rendimiento de la posición corta (venta de dólares ) es exactamente opuesto al de la posición larga. Si en el momento de vencimiento el tipo e al contado es de 8.3, el vendedor pierde 10 centavos por cada dólar del contrato, el valor del contrato es de -100,000 pesos. Si al vencimiento el tipo e al contado es de 8.1 el tenedor de la posición corta gana 10 centavos en cuyo caso el valor del contrato sería de 100,000 pesos.

Si vendemos dólares en corto a un precio específico y después este precio sube.

Los perfiles de rendimiento son muy útiles en la ingeniería financiera, misma que consiste en la construcción de instrumentos financieros complejos con un patrón de rendimiento predeterminado.

Ejemplo de ingeniería financiera en la cobertura de riesgo cambiario con contratos a plazo:

Un agente económico tiene una posición abierta si el resultado financiero de sus contratos depende del precio futuro de algún activo subyacente. Por el contrario su posición es cubierta si el resultado final siempre es igual independientemente de los precios futuros.

Cubrir una posición abierta al contado significa establecer de signo contrario a plazo, para que la cobertura sea total el monto y la fecha de las 2 posiciones debe ser idéntica, si nuestra posición en dólares a algún plazo es corta (debemos dólares), para cubrirla establecemos una posición larga (nos deben dólares a nosotros) al mismo plazo y por la misma cantidad.

El objetivo de la cobertura es amarrar un resultado financiero específico desde hoy.

Supongamos que un importador tiene una cuenta por pagar de 1 millón de dólares que vence en 90 días y que teme una apreciación inesperada del dólar durante este período ¿Cómo puede cubrir su riesgo cambiario y cuál será el perfil de rendimiento de su posición cubierta?

La posición al contado del importador es corta, si en 3 meses el dólar cuesta más de 8.2 pesos su cuenta por pagar le costará más en pesos de lo que el piensa en la actualidad. Para cubrir una posición corta al contado el importador puede establecer una posición larga a plazo comprando dólares forward.

0

100,000

-100,000 Pierdo8.1

8.2

Gano 8.3

Perfil de rendimiento de la posición corta en un contrato forward

Sus dos posiciones se compensarán mutuamente, su posición cubierta será una línea horizontal pase lo que pase con la cotización del dólar su cuenta por pagar en dólares de costará 8.2 millones de pesos (costo aceptable para el importador). Con ese costo su negocio realizará una ganancia normal.

Al comprar una cobertura el importador renuncia a la posibilidad de realizar una ganancia cambiaria (si en le futuro el dólar costará menos de 8.2 pesos), pero al mismo tiempo se protege contra una pérdida (si el dólar se aprecia más de lo esperado). La cobertura es como un seguro contra un evento desfavorable, si sucede el evento la compañía de seguros paga una indemnización, si no sucede el evento la prima que pagamos por el seguro no produce ningún beneficio, pagando la prima compramos seguridad y tranquilidad:

GRÁFICA : perfil de rendimiento de la cuenta por pagar (CxP), cubierta co un contrato forward

Escenario 1: pasados os 90 días el dólar cuesta 8.1 pesos Ganancia al contado: 100,000Pérdida forward: -100,000Resultado neto: 0

TAREA: que son los SWAPS

Ejemplo:

Supongamos que un importador tiene una cuenta por pagar de 1 millón de dólares, que vence a 90 días y tiene una apreciación inesperada del dólar durante este periodo.¿Cómo puede cubrir su riesgo cambiario en el mercado de dinero.

En términos de dólares la posición al contado del importador es corta, para cubrirla puede establecer una posición larga en el mercado de dinero. Con este fin necesita adquirir activos en dólares, libres de riesgo y totalmente líquidos, un buen ejemplo lo constituyen bonos del tesoro.

Existen dos casos posible:

1) El importador tiene los pesos necesarios para cubrir su cuenta por pagar en dólares. En este caso el costo de oportunidad de establecer una posición larga en dólares son los intereses que el importador deja de cobrar en pesos. Se supone que lo máximo que podría ganar el importador es la tasa libre de riesgo ( el rendimiento de los Cetes a 3 meses).

2) El importador tiene que pedir prestados los pesos en el mercado de dinero en México. En este caso el costo de oportunidad de establecer una posición larga en dólares es el costo del préstamo en pesos que tiene que solicitar el importador, la tasa de interés aplicable es más alta que la tasa libre de riesgo, que es la tasa que los bancos cobran a los deudores con la calidad crediticia de nuestro importador.

Bajo el supuesto de que nuestro importador tiene buenas relaciones con el banco, no tiene que pagar ninguna comisión, ni depositar garantía. En tres meses el importador ejecuta el contrato forward y liquida su cuenta por pagar, el costo de la cuenta por pagar en pesos es de 8 millones 300 mil pesos, esta cantidad es conocida desde ahora y garantiza al importador una utilidad satisfactoria en sus transacción (caso1)

(caso2) El importador que todavía no vendió su mercancía no tiene efectivo y pide prestado en pesos al 30% , la cantidad necesaria para comprar al contado dólares, que invertidos en títulos del tesoro le produzcan en 3 meses 1 millón de dólares ¿Qué cantidad necesita pagar el importador para comprar esta cantidad de dólares?

RM= 20%= tasa de i libre de riesgo (cetes en México)RB

M= 30% = tasa de i para el deudor en MéxicoRE= 5.0%= tasa de i libre de riesgo en E.U.ARB

E= 80%= tasa de i para el deudor en E.U.A (prime rate)TCS= 7.88 (a la compra)TCF=8.20 ( a la compra)TCS= 7.91 ( a la venta)TCF= 8.30 ( a la venta)

€

1+ RE *n

360

⎡

⎣ ⎢ ⎤

⎦ ⎥ ⎡

⎣ ⎢

⎤

⎦ ⎥= 1.0125

1,000,000/1.0125= 987654.2 dólares987654.2*7.91= 7812345.68 pesos

por lo tanto el importador pide prestado 7812345.68 pesos, compra dólares al contado y los invierte en títulos del tesoro a 3 meses y liquida su cuenta por pagar, en México el importador liquida su cuenta con el banco pagando el principal de sus intereses.

€

1+ RMB *

n

360

⎡

⎣ ⎢ ⎤

⎦ ⎥ ⎡

⎣ ⎢

⎤

⎦ ⎥= 7,812,345.68(1+(0.3/360)*90)=8398271.60

Tarea hacerlo con la tasa de i para el deudor en E.U.A e invertir en bonos del tesoro y en cetes resultados en pesos

Dado que su posición al contado es larga el exportador necesita establecer una posición corta en el mercado de dinero con este fin pide prestado en un banco norteamericano una cantidad que en 3 meses se convertirá en 1 millón de dólares, de esta manera su cuenta por cobrar será exactamente suficiente para pagar su deuda en dólares. Suponiendo que el exportador es sujeto de crédito es E.U.A y su calificación crediticia es tal que le cobran 1 pto por arriba de la prime rate, sabríamos que su costo de crédito anual es de 9%. ¿Cuánto pediría prestado?= 977,995.11 dólares

Acto seguido cambia dólares por pesos a 7.88= 7,706,601.47 pesos este dinero tiene 2 opciones 1)como capital de trabajo o 2) o meterlo a inversión

Si este exportador compra cetes a 90 días

1+(0.2/360)*90) 7,706,601.47= 8,091,931.54

¿si el exportador se cubriera con un contrato a plazo de 90 días cuanto tendría?

1000000*8.20= 8.2 millones

28 de Mayo de 2007

FALTA

Intercambio inicial

Inversionista mexicano Swap dealer

Intercambio final

Inversionista mexicano Swap dealer

Tarea 10,000,000 tipo e hoy tasa de riesgo EUA 7% y 22% en México 3 meses foward diferencial de 20 centavos buscar tipo e spot a la compra y a la venta

Swap Forward Forward

También conocido como swap a doble plazo, cosiste en comprar una divisa extranjera a un plazo y venderla a otro plazo, es útil para amarrar hoy el resultado financiero de dos operaciones futuras en divisas. Ejemplo de

Un exportador mexicano esta preparando un proyecto de inversión para aumentar su capacidad de exportar, tiene los fondos necesarios en pesos, pero en un mes necesitara 1,000,000 de dólares para adquirir un equipo nuevo, en 6 meses su proyecto producirá las divisas necesarias para devolver los dólares. Un Swap con un banco norteamerino satisface las necesidades del exportador mexicano.

Datos:

TCS compra: 7.98TCS venta: 8.00TCF1: 8.12 corresponde a plazo de 30 días a la ventaTCF2: 8.60 equivale al tipo e a plazo de 180 días a la compra

Intercambio inicial en 30 días

Exportador mexicano

USD 1,000,000

MXP 8,000,000

MXP 8,815,000

USD 1,025,000

8,120,000 pesos

1,000,000 dólares

1,000,000 * 8.12= 8,120,000

1000000*(1+(0.05*(150/360))= 1,020,833.331,020,833.33*8.60= 8,779,166.638

8,120,000*(1+(0.2*(150/360)))= 8,796,666.66

-17,500.022

Distribución de los swaps: las instituciones que se dedican a la distribución de los swaps (swaps dealers) tiene que reunir partes con necesidades opuestas, diseñar diferentes variantes de los swaps para satisfacer mejor las exigencias de los usuarios finales y servir como contraparte.

El swap dealer es la parte contraria en cada swap y garantiza su cumplimiento, a pesar de que una parte no cumpla el swap dealer conserva la obligación con la otra. Dado que los swaps con frecuencioa impliocan cantidades astronómicas, la institución intermediaria debe calcular el riesgo y obetener las garantías suficientes contra un posible incumplimiento. Un solo swap malogrado tiene un potencial de hacer quebrar incluso a un banco ---

Los swaps permiten a los bancos intercambiar sus superavit y suis déficit de divisas y compensar así sus operaciones al contado y a plazo con sus clientes y con otros bancos, unops de los swaps más populares para este proposito es un roll other swap (swap renovable) en el que el lapso entre la compra y la venta es un solo día. Los swaps son uno de loes lelementos más importantes en la creación de los instrumentos financieros sisnteticos sirven para ajustar el perfil riesgo rendimiento de los ñportafolios de inversión sin la necesidad de compara o vender los titulos subyacentes. En resumen los swaps permiten:

- reducir el costo de las transacciones - ajustar el perfil riesgo rendimiento de las carteras - reducir el costos del capital - administrar el riesgo cambiario- crear instrumentos sintéticos - cubrir las posiciones en todo tipo de riesgo

Es importante mencionar que los swaps no son útiles como instrumento de cobertura de riesgo cambiario para los importadores y los exportadores.

Tarea principales características de futuros marco regulatorio que es para que sirve su marco regulatorio y la cámara de compensación

30/ mayo/2007

< el tamaño del contrato depende de la moneda.< Los tipos de cambio se cotizan en términos americanos.< Las fechas de vencimiento son estándar (el tercer miércoles de marzo, junio, sept y diciembre.

< el ultimo día de comercio es el lunes anterior a la fecha de vencimiento< Como garantía d3e cumplimiento es obligastorio un deposito de margen inicial (generalmente inferior al 10% de contrato)< Para cerrar una posición original es necesario establecer una posición opuesta.<Los clientes pagan una comisión a sus brokers para realizar una vuelta completa y solamente cotiza un precio.< La Cámara de compensación es la contraparte.

Lectura de las Cotizaciones

Vencimiento (strike) indica que existen 4 fechas de vencimiento disponibles para el peso mexicano

< Open es la primera cotización de la sesión.< High and Low, son respectivamente, el precio máximo y el mínimo al que se

negoció durante la sesión.<Pt change (cambio porcentual) es la diferencia porcentual entre el precio de

liquidación del día de hoy y el día anterior.< Est vol (volumen) es el número de contratos negociados durante la sesión.< Open interest (interés abierto) es el número de todos los contratos pendientes.

Indica cuán representativo es el precio.

Tarea: opciones e ingeniería financiera todo

GRÁFICAS: pérdidas y ganancias de la posición larga y corta

Ventajas y desventajas de los futuros

1) En el sistema de márgenes en el cual operan los futuros, los márgenes están diseñados para garantizar el cumplimiento de los compromisos adquiridos con la compra o venta de futuro. En caso de que llegase a ser insuficiente la Cámara de Compensación tiene diseñados mecanismos mediante los cuales cubre los faltantes a la parte afectada de esta forma la seguridad es mayor en los futuros que en los forwards.

2) La estandarización de los contratos permiten que exista una liquidez mayor con lo que los participantes en el mdo pueden cancelar su posición en caso de que los movimientos en los precios les sean adversos, es decir, comprando el mismo núm. de contratos que originalmente habían vendido o vendiendolos en caso de que su transacción original hubiera sido de compra.

3) Los precios que se forman en el mdo de futuros resultan ser más competitivos que los contratos foward ya que resultan de un conjunto de posturas tanto de compra como de venta entre un grupo grande de inversionistas, no así los contratos forward que se forman entre 2 participantes solamente

La desventaja principal de los futuros es que los inversionistas posiblemente no puedan cubrir perfectamente la posición sobre la cuál requiera constituir una cobertura.

Funcionamiento Del Mdo. De Futuros

Mediante los contratos a futuros las partes contratantes se obligan a comprar o vender activos reales (commodities) y /o financieros es una fecha futura especificada de antemano, a un precio pactado en el momento de la firma del contrato. El contrato esta totalmente estandarizado, ya que especifica el activo en cuestión, donde será entregado, el plazo en que será la entrega, el monto pactado, la única variable es el precio.

Las pérdidas y ganancias que obtienen cada una de las partes participantes se va realizando diariamente de acuerdo con los movimientos del precio del valor subyacente y por ende del precio del efectivo. De acuerdo a los flujos que se generan las operaciones con futuros resultan de un juego de suma cero en el sentido de lo que pierde un participante lo gana el otro.

Gráfica pérdidas y ganancias de la posición larga

El agente que mantiene una posición larga o posición de compra acumula ganancias conforme el precio del valor subyacente sube ya que el pactó comprar el cativo a un determinado precio en el mdo spot, dicho subyacente es cada vez máas caro por lo que su posición el futuro se va valorando

Gráfica de pérdidas y ganancias de la posición corta

Para una agente que mantiene una posición cofrta o de venta conforme el precio del subyacente sube el valor de la posición corta de redice lo que se traduce en perdidas para el inversionista por el contrario si el precio del valor subyacente baja la posición se revalua ya que el inversionista va a vender el activo a un a--------

Las operaciones negociación se llevan a cabo dentro de una bolsa organizada y regulada por las autoridades competentes. En la mayoría de las bolsas el mdo se organiza en secciones especializadas en determinados contratos conocidos como pozos. En estas secciones se negocian uno o varios contratos. Si se trata de un mdo electrónico los agentes participantes desde sus unidades remotas envían sus ordenes al sistema central de negociación del mdo, cuando coinciden 2 posturas iguales en precio se realiza la transacción, hasta el momento en que se realiza la transacción los agentes pueden observar con que contraparte están cerrando sus postura, cualquiera que sea el sistema de negociación este pasa a la Cámara de Compensación.

ESQUEMA DE OPERACIÓN DEL MDO DE FUTUROS

Los márgenes en la operación del contrato

En el momento que se impacta el contrato, las contrapartes depositan en un cuenta una cantidad de dinero y/o de valores conocida como margen a favor de la Cámara de Compensación, este margen comprende entre le 2% y el 10% del valor de la posición y esta determinado por la volatilidad del precios del futuro y por la naturaleza de la posición en el mdo, el margen tiene principalmente las siguientes finalidades.

Servir como garantía del cumplimiento del contrato por parte de cada uno de los participantes concretamente el margen cumple la función de cubrir la perdida potencial de cada uno de los agentes debido al movimientos en precios del contrato.

Crear un fondo del que se nutra la Cámara de Compensación para atender las cancelaciones de contado con la ganancia.

Permite a los agentes realizar sus ganancias diarias asociadas a movimientos favorables en el precio.

El margen inicial se cubre el mismo día en el que se establece la posición aunque el monto acumulado por cliente en la Cámara de Compensación se puede anunciar varias veces al día durante el horario del remantes y al término del mismo.

El valor neto de la posición de los compradores y vendedores es igual al importe del margen inicial depositado en la Cámara de Compensación al establecer el contrato más la suma de todas las ganancias diarias menos la suma de todas las perdidas diarias.

La cámara de compensación trasfiere diariamente de la cuenta del vendedor hacia la cuenta del comprador el importe de la diferencia entre los precios futuros según las condiciones del cierre del mdo.

Casa de Bolsa

Bolsa de opciones y Futuros

Casa de Bolsa

Cámara de Compensación

Un miembro de la cámara de compensación recibe un aviso de margen cuando el mdo se mueve en su contra y el valor neto depositado en la cuenta de margen cae por debajo de un nivel mínimo definido como jun porcentaje del deposito inicial del margen. Este llamado requiere que el inversionista reconstituya sus garantías hasta el nivel del depósito inicial.

Si por el contrario el mdo se mueve a favor de un inversionista y el valor neto de cta de margen supera el requisito de mantenimiento entonces el inversionista puede retirar efectivo o valores por un monto igual al excedente del valor neto sobre el margen inicial.

La Cámara de Compensación esta facultada para emitir además de los llamados de margen de mantenimiento los llamados se súper margen o llamada de margen intravía que se constituyen con depósitos adicionales que exceden el margen de mantenimiento, esta practica se aplica solamente en aquellos casos en los que el mdo de tasa de interés y/o el mdo de títulos subyacentes a los contratos de futuros pasan por condiciones excepcionales de inestabilidad.

Si se presenta el caso de que el valor de mdo de los valores depositados en la cta de margen inicial rebasa su margen de mantenimiento y no realiza las aportaciones necesarias sau contrato queda automáticamente cancelado sin opción de resarcirse de las pérdidas acumuladas hasta ese momento.

IMPORTANTE

Posición de Apertura

1 2 3 4 5

Precio del futuro diario

1,000 1,100 1,200 1,050 950 900

Margen inicial

200

Llamada de margen

100

Saldo en la Cta

200 300 400 250 150 200

Ganancias acumuladas

100 200 50 -50 -100

Posición de Vta (posición corta)Margen Inicial

200

Llamada de margen

100 100

Saldo en cta

200 200 200 350 450 500

Ganancias acumuladas

-100 -200 -50 50 100

Diferencia entre contratos Forward y futuros

Características Forward FuturosCantidad y calidad Fijados por acuerdo mutuo

entre partes contratantesEstándarizadas

Vencimiento Pactado entre las partes participantes en el contrato

Plazos de vencimiento estandarizados generalmente en un ciclo trimestral

Tipo de contrato Privado Contrato estándar compensado y liquidado por la Cámara de Compensación

Pérdidas y ganancias Se realizan al vencimiento del contrato

Calculadas y saldadas diariamente

Depósitos Fijados por avcuerdo mutuo y estatico durante toda la vigencia del contrato

Estándarizado y valuado diariamente

Márgenes No se constituyen se realiza valuación y ajuste diario (MARK TO marketen situaciones de lata volatilidad se pueden llegar a realizar solicitudes de requerimientote margen intra día

ESPECULACIÓN Y ARBITRAJE EN LOS PRECIOS DE LOS FUTUROS

La especulación y el arbitraje son dos actividades muy relacionadas que tienen lugar en un mdo de futuros. El especulador entra al mdo con alguna posición y espera obtener un beneficio derivado de las variaciones de los precios, generalmente el especulador no tiene ningún interés en los bienes subyacentes de los contratos a futuro, no es ni productor ni consumidor de tales bienes a él solamente le interesa la posibilidad de beneficiarse de los movimientos en los precios.

El arbitraje por otro lado se define como una operación que consiste en realizar dos o más transacciones simultaneas en dos o más mdos y cuyo propósito es el de obtener un beneficio libre de riesgo con una inversión igual a 0.

Las dos actividades aunque son un poco diferentes se manejan de forma indistinta y ambas juegan un papel importante tanto en el funcionamiento como en la determinación de precios de un mdo de futuros, el arbitraje ayuda a mantener alineados los mdos spot de futuros y de crédito, lo que contribuye a aumentar la eficiencia conjunta de los 3 mdos.

Considerando un buen cuyo precio en el mdo spot es de $100.00 pesos en el tiempo t y la tasa de interés anual es del 10% ¿Cuál debe ser el precio del futuro si se ha pactado que su vencimiento sea a 1 año?

Supongamos que el el precio del futuro es de $100.00 pesos, con este precio la estrategia de arbitraje se podría presentar como sigue:

En el tiempo t el inversionista realiza las siguientes operaciones:

- vende el bien o activo y recibe $100.00- invierte este dinero en un instrumento libre de riesgo (bono

gubernamental) - $100.00- entra en un contrato de futuros $0.00- inversión total en t $0.00

Después de un año:

- obtiene su dinero invertido en bonos más intereses y recibe $110.00

- Compra en activo a través del futuro -$100.00- Beneficio obtenido $10.00

Como se observa si el precio del futuro fuera de $100.00 se podría hacer un proceso de arbitraje como el descrito y al inversionista vendedor del activo obtendría un beneficio positivo sin haber trealizado ninguna inversión por lo tanto el precio propuesto no es el precio de equlibrio (mdo en eq. es aquel en el q no existen posibilidades de realizar alguna estrategia de arbitraje libre de riesgo9

Supongamos ahora que el precio del futuro es de $120.00 si fuera este caso se podría llevar a cabo lo siguiente:

El el periodo t el inversionista:

- Pide prestadoa una tasa de inertes del 10% para comparar el bien en el mdo spot $100.00

- Compra el bien -$100.00- Entra en un contrato de futuros $0.00- Inversión total en t $0.00

Después de un año:

- realiza entrega a través del futuro recibe $120.00- paga el prestamo + el interes -$110.00- Beneficio obtenido $10.00

El único precio que no permitiría realizar ninguna estrategia de arbitraje sería:

En t el inversionista

- Pide prestado a un a tasa del 10% esto se refleja en $100.00

- Compra el bien o activo -$100- Entra en un contrato de futuros $0.00- Inversión total en t $0.00

Un año después

- realiza la entrega del bien y recibe $110.00- paga el préstamo e interés -$1100.00- Beneficio obtenido es igual a $0.00

Como se observa el precio de %110.00 no es posible obtener un beneficio positivo sin costo por lo que este es le precio de equilibrio

Dado que el precio del futuro debe ser tal que mantenga el mdo en equilibrio, entonces, este está determinado por el precio spot del bien subyacente y los costos de acarreo

Precio de Eq de un FuturoFt= St (1+r)R= tasa de interésFt= precio del futuroSt= precio spot

So consideramos una tas de interés continuamente capitalizable y de acuerdo a la teoría de los arbitrajes el precio del futuro está dado por:

Ft= Ster(T-t)

St: precio en el mdo spot del bien subyacenter= tasa de interés medida en términos continuamente capitalizablest= periodo en que se pacta el contrato medido en fracciones de año

tarea: cobertura de los futuros sobre los indices accionarios y cobertura con futuros sobre el tipo e y el perfil de rendimiento de las opciones de la posición corta y larga (gráficas)

Si consideramos el próximo caso de los bienes para los cuales se requiere realizar ciertos gastos durante el periodo de comercialización (gastos intermedios de comercialización), tales gasto de almacenaje, transporte, seguros, mermas, el precio del futuro para este tipo de bienes está dado por:

Ft= (St + Qt) er(T-t)

Q costos intermedios de comercialización entre t y T, medidos en términos de valor presente para el tiempo t.

Futuros Sobre Índices Accionarios

En estos contratos las contrapartes que participan en la operación se comprometen a comprar o vender x veces el valor del índice en cuestión medido en pesos.

Suponiendo que se realiza un contrato sobre el índice IPC de la Bolsa Mexicana de Valortes y se le asigna un peso a cada pto del índice de esta forma si el día de la compra o venta del futuro el índice es de 2630 pts entonces el valor del ínicde como subyacente del futuro sería de 2630 pesos.

Un índice es un valor cuyo objetivo es señalar o indicar la evolución de las cotizaciones de las acciones que lo conforman, no señalan en ninguna situación la rentabilidad de las mismas de forma individual.

Este tipo de contratos no contemplan la posibilidad de realizar la entrega física del activo ya que un índice como valor físicamente no existe solamente es un valor de referencia. Los vencimientos de los contratos son a 1, 3, 6, 9 meses

Ft,T= Ite(Rt,T

-dm)(T-t)/360

It= valor del índice de referencia en el momento actual, tIt= valor del índice al vencimiento del contratoFt,T= precio actual, en t, de un contrato a futuro pactado en t para vencer en T, es decir, es el precio de uhn futuro pactado a T-t días.dm= tasa de dividendos pagada pòr el índice en cuestión durante la vigencia del contratoRt,T= tasa de interés libre de riesgo pactada de t a TE= base del logaritmo naturalç

Consideremos un fuuro que se pacta a 3 meses sobre el IPC, supongamos además q en promedio el índice paga una tasa de dividendos de 3% al año y que la tasa de interés libre de riesgo es del 15% anual, el nivel del índice al momento de ser pactado es de 2600 pts y se le asigna un valor de 1 peso por pto. Calcula el precio teórico del futuro:

It= 2600Rt,T= 15%dm= 0.03T-t= 90 días

€

Ft,T = 2600e0.15−0.03( ) 0.25( )

Ft,T= 2,600 (1.0304)Ft,T= 2,679.1817

Considerando un caso en el q no existen pagos de dividendos suponemos q se lista un contrato de futuro a 6 meses sobre el IPV cuyo nivel actual es de 2540 pts y el contrato está diseñado de forma tal q se le asigna 1 peso a cada pto del índice, la tasa de interés libre de riesgo q existe en el mdo es del 20% anual. ¿Cuál es el precio de este futuro al q estaría dispuesto un agente en el futuro:ç

€

Ft,T = 2540e0.20( ) 0.5( )

Ft,T= 2,807.13

Una de las funciones principales de los futuros y quizá su principal función económica es la de servir como instrumento de cobertura de riesgo ante movimientos adversos en lel precio o valor de los portafolios de inversión por lo que se realiza un desarrollo basado en el modelo del CAPM (capital asset price model), de la forma en que puede ser utilizado un futuro sobre índices accionarios para cubrir los riesgos de mdo en un portafolio.

El modelo de las betas, es decvri, del CAPM es usado para determinar la tasa de rendimiento de un determinado activo como una función del riesgo sistémico del mismo activo, el riesgo sistémico es medido mediante el coeficiente beta.

El rendimiento q se considera APRA la estimación del coeficiente beta incluye tanto las ganancias propias de mantener un activo como los dividendos q pague el mismo:

------ debido a una alta incertidumbre política, el inversionista obtiene datos historicos sobre el valor del futuro y de su portafolio y con ellos estima el valor de beta y obtiene que esta es de 0.75 entonces determina q para cubrir su portafolio necesita entrar en una posición corta sobre la siguiente cantidad de futuros:

€

N = βPtFt

Pt= es el valor del portafolio en el periodo t

Futuros Sobre Tipo De Cambio

Los principales contratos de futuro sobre tipo de cambio existentes en la actualidad son en lo general para realizar compra o venta de dólares estadounidenses contra dólares canadienses, libras esterlinas, euros, yenes japoneses y francos suizos, los margenes requeridos en la operación de estos contratos oscila entre el 4% y el 7% del valor amparado por el contrato esto dependiendo de la vollatilidad de la moneda en cuestión. En la mayor parte de los contratos de futuros son ttrimestrales además del mes corriente.

Los factores principales que determian la oferta y la demanad de una moneda y por lo tanto el tipo de cambio son los siguientes:

1) Balanza de Pagos: esta registra las transacciones entre los nacionales de un país y los habitantes de otros países, se compone de 2 ctas cta corriente y cta de K en la primera se registran las gtransacciones Ms y Xs de Bs y Ss mientras q la cta de K contiene las inversiones de los extranjerosn en el país y la de los nacionales en el extyranjero es decir regisatra los flujos de capitalñes -----

2) La cta corriente esta determinada pñor el ingreso y nivel de precios tanto de los bs y ss nacionales como de los extranjeros, por otro lado la cta de capitales esta determinada principalmente por la tasa de ingteres nacional y extranjera. El saldo de la balnza d epagos es el resultado de la suma de ambas ctas.

3) Políticas gubernamenta: los gobiernos a través de los bancos centrales pueden afectar la demanda de sus respectivas monedas locales de esta forma si el banco central retira de la circulación moneda local la demanda por la misma aumenta generalndo que el valor de ella aumente por otro lado si ofrece moneda local mediante la compra de moneda extraxjera la moneda local pierde valor frente a las monedas extranjeras

4) Expectativas. En muchas ocasiones las expectativas que se forman los agentes económicos en un país a cerca del nivel del tipo e q podría existir en una fecha futura inmediaata es uno de los determinates principales del tipo e.

Valuación de los Futuros sobre Tipo e

Ejemplo 1:

€

Ft,T = St

1+ RPT − t

360

1+ RUST − t

360

⎡

⎣

⎢ ⎢ ⎢

⎤

⎦

⎥ ⎥ ⎥

supongamos q el 30 de diciembre de 2006 la tasa de interes anual en el mdo mexicano fue del 38% , la tasa de interes anual en el mdo estadounidense fue de 8% y el tipo e en esa misma fecha fue de 5.2 pesos por dólar además de lo anterior supongamos q existía en esa fecha un futuro sobre dólares q tenía como vigencia 90 días ¿Cuál sería el precio teórico del futuro?

€

Ft,T =1+0.38 *0.25

1+0.08 *0.25

⎡

⎣ ⎢ ⎤

⎦ ⎥= 5.2 *1.095

1.02= 5.2 *1.0735 = 5.58 utilizando una tasa de

interés simple

€

Ft,T = Ste(Rp−Rus)

T−t

360

⎛

⎝ ⎜

⎞

⎠ ⎟ tasa de interés continuamente capitalizable

= 5.60

Futuros Sobre Tasa de Interés

En este grupo podemos identificar a todos los instrumentos de deuda,es dedcir, los futuros sobre tipo e son contratos a tavés de los cuales los compradores y vendedores se compromenten a comprar y a vender un ciertto num de activos de deuda en una fecha futura a un precio pacatado de antemano.

Tasa de interes spot y a futuro.La tasa de interes spot o corriente para ciertyo plazo edzs la tasa d einteres q se le pagaría a una inversikón q se realiza al plazo respectivo, esa inversión q se esta considerando es una iversiuón q solamente realiza pagos finales, es decir, q al final del

plazo q se considere se pagan interes y principal sin q existan pagos intermedios de ninguna indole como podrían ser pagos de cupones. Por otro lado la tasa de interés a futuro es la tasa d interés q existe de fdorma implicita entre 2 tasa spot de ideferentes periodos de esta forma podemos hablar sde la tasa futura a un año dentro de 2 años y con esto nos estaríamos refiriendo a la tasa spot anual q posiblemente podrá existir dentro de 2 años y es la tasa futura implicita entre la tasa spot de 2 y 3 años

€

R1,2f =

1+ R0,2( )2

1+ R0,1( )

€

R1,2f = tasa futura implícita entre el periodo 1 y 2

con datos obtenidos de la curva intertemporal ----- el 20 de feb de 2005 observamos q la tasa spot a 365 días a 34.78% y a 720 días de es 32.17%, con estas observaciones nos podríamos preguntar cual es la tasa futura de 360 días q existe entre 1 y 2 años de los cuales conocemos su respectiva tasa spot con esta información deducimos q

R0,1= tasa spot a 360 días = 34.78R0,2= tasa spot a 720 días = 32.17(720/360)= 64.34

Por lo q la tasa futura a un año implícita entre las tasas spot observadas a 560 ny 720 días es=

Rf90,180=

€

1+ R720( )2

1+ R360( )−1 =

1+0.6434( )2

1+0.03478( )−1 =

2.7007

1.3478−1 =1.0038%

La tasa futura a 360 días q existe implícitamente en la curva de rendimiento intertemporal entre la tasa spot a 360 y 720 días observadas actualmente es de 1.0038%s

OPCIONES

Un contrato que de da al tenedor o comprador el derecho más no la obligación de comprar o vender alguna acción o valor en una fecha predeterminada o antes a un precio preestablecido. Hay dos opciones:

Opciones de Compra (Call) y Opciones de venta (Put)

Una opción de compra le da al tenedor el derecho más no la obligación de comprar un valor hasta una fecha predeterminada a un precio preestablecido. Una opción de venta le da al tenedor el derecho más no la obligación de vender un valor hasta una fecha predeterminada a un precio preestablecido.

El perfil de pérdidas y ganancias para una opción de compra de un inversionista q mantiene una posición larga, la pérdida potencial se reduce al precio de la opción cuando el precio del subyacente baja considerablemente. Por el contrario si el precio del subyacente sube, entonces las ganancias q el inversionista podría obtener son ilimitadas.

Para el vendedor de la opción de compra el perfil de pérdidas y ganancias ocurre de forma contraria.

Igualmente las opciones se pueden clasificar también de acuerdo al tiempo en q se puede ejercer el derecho q ellas otorgan:

Opciones Europeas: son aquellas q solo pueden ser ejercidas en la fecha de vencimiento.

Opciones Americanas: son aquellas q se pueden ejercer durante la vida de la opción en cualquier momento antes de la expiración.

Una opción es un instrumento financiero q tiene básicamente 2 obj a nivel macroeconomico:

es un producto con el cual un inversionista puede protegerse del riesgo.El segundo es q un inversionista lo puede usar simplemente para invertir o especular.

A nivel macroeconomico podemos encontrar los siguientes obje:formación más eficiente de precios de los valores subyacentes.mejorar las valores de liquidez en el mdo.ampliar las oportunidades de arbitrajepermitir perfiles de riesgo y rendimientos controlables

Ventajas y Desventajas Las ventajas y desventajas de la utilización de opciones incluyen macrofactores y microfactores.

Los macrofactores afectan a todos los participantes en el mdo, así como a la economía; los microfactores por su parte afectan principalmente a los usuarios específicos de los mdos de opciones y futuros.

Las opciones representan un tipo alternativo de cobertura y contrato especulativo para un usuario además las opciones tienen un límite de pérdida potencial equivalente al precio de la misma por lo tanto si las posiciones son descubiertas uno tiene un potencial limitado de pérdida y/o ganancia y el otro un potencial ilimitado de perdida y ganancia, por esto, las opciones difieren un tanto de los futuros esto implica que los participantes debes escoger el mdo específico q sea consistente con sus objetivos y sus necesidades.

Existen ciertos factores q determinan si uno debe invertir en opciones o en futuros :

Las opciones son utilizadas:

1.- para ajustar el riesgo y el rendimiento de un aposición determinada a un costo muy bajo

2.- para cubrirse de los riesgo de movimientos en los precios y cantidades, es decir, las opciones son mejores q los futuros cuando la cantidad q uno desea proteger es incierta.

Los futuros son utilizados:

para cubrirse del riesgo de la variación de un valor subyacente a un costo mínimo.Para invertir efectivo temporalmente hasta que se puedan comprar los valores q uno desee los futuros nos dan la oportunidad de sustituir temporalmente inversiones de una manera rápida y barata.Son un método para especializarse en la selección de acciones ya q remueven el riesgo de movimientos generales en el mdo.Son un medio de modificar asignaciones en acciones vs bonos rápidamente y a bajo costo sin afectar el mdo en los valores individuales.

Las opciones pueden ser emitidas sobre un buen num de valores siendo los `+ comunes las acciones, los índices de mdos accionarios, las divisas extranjeras, los futuros, los certificados de la tesorería y hasta los swaps

Formulario: solo formulas, futuros 4 básicas, tasa checar el tiempo (trimestral, etc), checar el IPC