Luis Hernández Ríos

Miguel Angel Acedo Ramírez

Facultad de Ciencias Empresariales

Grado en Administración y Dirección de Empresas

2015-2016

Título

Director/es

Facultad

Titulación

Departamento

TRABAJO FIN DE GRADO

Curso Académico

Análisis de la rentabilidad económica del sectorvitivinícola: D.O.C. Rioja

Autor/es

© El autor© Universidad de La Rioja, Servicio de Publicaciones,

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Análisis de la rentabilidad económica del sector vitivinícola: D.O.C. Rioja,trabajo fin de grado

de Luis Hernández Ríos, dirigido por Miguel Angel Acedo Ramírez (publicado por laUniversidad de La Rioja), se difunde bajo una Licencia

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FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

TRABAJO FIN DE GRADO

GRADO EN ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS

Análisis de la rentabilidad económica del sector vitivinícola: D.O.C. Rioja.

Autor : D. Hernández Ríos, Luis Tutor: D. Acedo Ramírez, Miguel Angel

CURSO ACADÉMICO 2015-2016

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ÍNDICE

Apartado Tema Nº de

página Resumen 3

1.0 Introducción. 4 1.1 Análisis Macroeconómico del sector: Rioja en Grandes Cifras. 5 1.2 Análisis de un sector: Factores Relevantes. 7 2.0 Concepto de Rentabilidad Económica y Rentabilidad Financiera. 8 2.1 Selección de Ratios y su importancia. 9 2.2 Selección de la muestra: terminología empleada. 10 3.0 Análisis Económico del Sector Vitivinícola D.O.C. Rioja. 12 4.0 Análisis Económico-Financiero: Rioja y Competencia. 16 4.1 Comparación entre Rioja-Alavesa y "Rioja-Tradicional". 21 5.0 Conclusiones del trabajo. 23 6.0 Bibliografía. 24 7.0 Anexos. 25

ÍNDICE DE TABLAS

Nº de Tabla Tema Nº de Página 1 PIB y Sector Primario. 5 2 Trabajadores por sector de la economía. 5 3 Ha, Producción por zonas (Kg) y rendimiento medio. 6 4 Ha productivas con distinción entre Tintas y Blancas. 6 5 Nº de Litros comercializados en el mercado interior y exterior. 6 6 Resumen de ratios utilizados en el análisis. 10 7 Criterios escogidos. 10 8 Selección de resultados según estrategia empleada. 11 9 Principales resultados del caso de estudio propuesto. 12 10 Denominaciones de Origen por cuota de mercado. 16 11 Nº de empresas obtenidas y estrategia empleada. 16 12 Análisis de ratios de distintas denominaciones de Origen. 17 13 Estrategia de búsqueda en "R, Tradicional" y R.-Alavesa. 21

INDICE DE GRÁFICOS

Nº de Gráfico Tema Nº de Página 1 Rentabilidad Financiera y Rentabilidad Económica. 12 2 Fondo de Maniobra. 13 3 Ratio de Circulante. 13 4 Ratio de endeudamiento. 14 5 Ratio de autonomía Financiera. 14 6 Índice de Apalancamiento Financiero. 15 7 Nº de Empleados. 15

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8 Rentabilidad Económica: Denominaciones de Origen. 17 9 Rentabilidad Financiera: Denominaciones de Origen. 18 10 Fondo de Maniobra: Denominaciones de Origen. 18 11 Nivel de endeudamiento: Denominaciones de Origen. 19 12 Nº de empleados: Denominaciones de Origen. 19 13 Rentabilidad Económica: Rioja Alavesa y Rioja Tradicional. 21 14 Rentabilidad Financiera: Rioja Alavesa y Rioja Tradicional. 22

RESUMEN

El sector vitivinícola es uno de los pilares de la económica riojana, por ello la importancia del presente Trabajo Fin de Grado. El objetivo de este trabajo ha sido la elaboración de un análisis económico y financiero acerca de la Denominación de Origen Calificada Rioja. Se ha tratado de poner al sector en perspectiva macroeconómica con respecto a la Comunidad Autónoma de La Rioja y España, consiguiendo tener una visión de cuáles son los factores que influyen a la hora de realizar un análisis económico. Una vez enfocado en el sector riojano, a través de la interpretación de ratios y los datos obtenidos, se da respuesta a cómo se encuentra el sector actualmente. Una de las principales valoraciones extraídas del trabajo es la buena salud económica que ostenta el sector.

Complementariamente a la visión de la situación general del sector riojano, también se ha explicado cómo se están comportando otras denominaciones de origen españolas, estableciendo una comparación entre la riojana y las demás. Y, por último, pero no menos importante, se da respuesta a las diferencias que pueden existir dentro de la propia denominación de origen en distintos ámbitos territoriales.

Palabras clave: Rioja, Rendimiento Económico, Rendimiento Financiero, Análisis, Vitivinícola.

Abstract: The wine sector is considered one of the most dynamics and relevant part of the economy in La Rioja. The research is focus on economics and financial analysis of the wine sector. The main purpose is to understand how important and attractive is the sector. Therefore, the research makes a study about the big figures in macroeconomics aspects. The main topic in the research is answering how is working the sector. As a consequence of looking for this answer we can end up in the conclusion of the actual good economical moment in this sector.

However, it is not just a general view of the sector. The research also does a comparison between different areas of Spain to appreciate the differences in figures and economics situations. Once we got this answer, we also get the perspective inside the difference areas that making up the whole sector.

Key Words: Economics, Performance, business analytics, Rioja, Wine.

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1. INTRODUCCIÓN

La Denominación de Origen Calificada Rioja (en adelante D.O.C. Rioja o D.O.C), es una de las denominaciones más reconocidas y laureadas en todo el mundo. Con un origen situado en la Hispania Romana, hace más de 2000 años, ha combinado la tradición con la innovación y por ello ha conseguido ser la más importante denominación de origen de España. Como recoge el Real Decreto nº302 de 1926 es la primera en ser considerada denominación de origen. (Ministerio de Trabajo, Comercio e Industria, 1926). A finales del siglo XX conseguiría el carácter de calificada, categoría reservada a vinos que han conseguido alcanzar altas cuotas de calidad durante un tiempo prolongado (Boletín Oficial del Estado, 1991). Siguiendo el informe Nielsen (2012), la D.O.C. Rioja tiene un puesto destacado en el mercado de consumo de vino español, nos encontramos con que la D.O.C. acapara el 48.5% de cuota en vinos tintos en el mercado español. Sólo en Hostelería tiene una cuota del 60% en el conjunto de España. En vinos tintos de crianza, Rioja tienen un 77,4(casi 8 de cada 10 botellas) de las ventas de este tipo de vinos en la hostelería y a un 54,5% en la alimentación. Sólo con estos datos ya damos cuenta de la importantica que tiene la D.O.C. y de la gran relevancia que tiene este tema por lo que merece un análisis (Consultoría Nielsen, 2012).

El trabajo desarrollado estará basado en una muestra del sector vitivinícola representativa de la D.O.C. Primero se presenta un enfoque macroeconómico general acerca del sector, su impacto en nuestra región, un pequeño análisis de su evolución. Se desarrollará de forma breve los factores que son más importantes a la hora de analizar un sector.

En segundo lugar, se llevará a cabo un análisis económico-financiero, teniendo en cuenta los principales ratios económicos y financieros.

A continuación, se realizará una explicación de los datos obtenidos, así como de la terminología, formulas contenidas y principales conclusiones obtenidas en los cálculos. Después de las conclusiones obtenidas se valorará una comparación con las principales denominaciones de origen nacionales, con las cuales se encuentra compitiendo en el sector actualmente. A sí mismo y al ser un tema de actualidad se buscará hacer una comparación entre empresas del sector afincadas en La Rioja y aquellas que estén dentro de la D.O.C. pero sus sedes residan en territorio exterior a La Rioja. Un caso que ha aparecido recientemente en la prensa es la bodega Artadi.

Una vez realizado los distintos análisis se expondrán las principales conclusiones del trabajo además de añadir unas propuestas de estudio. Por último, una detallada bibliografía y anexos.

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1.1. ANÁLISIS MACROECONÓMICO DEL SECTOR VITINICOLA:

RIOJA EN GRANDES CIFRAS

El sector vitivinícola presente en el sector agrario (sector primario) supone un gran motor económico para La Rioja. Este sector riojano tiene una gran importancia para la economía riojana y para España en general.

Tabla nº1: PIB y sector primario, elaboración propia con datos del I.N.E. y Consejo Regulador del Rioja.

Con referencia al año 2000, en donde el sector agricultura, ganadería, silvicultura y pesca representaba casi un 10 % del PIB Riojano se puede apreciar el descenso en términos relativos de la importancia de esta parte de la economía. En el momento de mayor tamaño del PIB Riojano (año 2008) el sector Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca representaba un 5,23%. En el año 2015, año donde la economía riojana ya encabezada la recuperación económica se ve como el sector primario ha quedado relegado a representar un 4,86 %, menos de la mitad de lo que representaba hace 15 años. Todo ello producto de una tercerización de la economía riojana.

Tabla nº2: Trabajadores por sector de la economía, elaboración propia con datos del I.N.E.

En la segunda tabla se exponen los datos de porcentaje de trabajadores en el sector, la comparación entre La Rioja y España nos indica que mientras en el conjunto del país, el empleo en el sector se ha mantenido, es en La Rioja en donde ha aumentado al iniciarse la recuperación de la crisis. Concretamente ha pasado de representar un 4,3 % en 2008 a un 6,6 % en 2016, lo que supone un avance de 53% en lo que representa el sector en trabajadores.

En los siguientes cuadros se hace referencia a datos específicos sólo de la D.O.C.

La Rioja (Miles de mill. €) 2000 2008 2015

PIB pm 4.889.889 8.275.326 7.974.162

Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca 484.286 433.100 387.791

La Rioja base de referencia año 2000 2000 2008 2015

PIB pm 100,00 169,23 163,07

Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca 9,90 5,23 4,86

La Rioja (% trabajadores en el sector) 2008T1 2010T1 2016T1

Total 100,0 100,0 100,0 Agricultura 4,3 3,8 6,6

España (% trabajadores en el sector) 2008T1 2010T1 2016T1

Total 100,0 100,0 100,0

Agricultura 4,3 4,4 4,5

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Tabla nº3: Hectáreas, producción por zonas (kg) y rendimiento medio, tabla propia elaborada con datos del Consejo Regulador del Rioja.

La Denominación de Origen Calificada Rioja, ocupa territorios de la provincia de Álava, la Comunidad Foral de Navarra y la Comunidad Autónoma de La Rioja. La mayoría de la producción viene de esta última, pero cabe destacar que el rendimiento medio es más elevado en Navarra, aunque sin diferencias significativas.

Ha

Productivas

Año Tintas Blancas Total Evolución

(Base=1985)

1985 29.903 9.094 38.817 100%

1990 34.182 8.669 42.851 110%

2000 44.676 7.339 52.015 134%

2010 58.109 3.851 61.960 160%

2015 57.866 4.004 61.870 159% Tabla nº4: Hectáreas productivas con distinción entre Tintas y blancas, evolución del total con base en el año 1985, elaboración propia con datos del Consejo Regulador del Rioja.

En la anterior tabla se observa que el total de Ha productivas ha aumentado en un 59 % en 30 años, siendo mayoría la uva tinta. La uva blanca ha descendido en más de la mitad su número de hectáreas productivas. Con estos pequeños datos se ve el dinamismo del sector y su avance en las últimas décadas.

Tabla nº5: nº de litros comercializados en mercado interior y en exterior, elaboración propia con datos del Consejo Regulador del Rioja.

Total Blancas y Tintas RIOJA ALAVA NAVARRA TOTAL

Hectáreas 41.959,97 13.226,72 6.683,67 61.870,37

Producción (Kg) 291.194.039 88.896.042 47.127.072 427.217.153

Rendimiento medio 6.940 6.721 7.051 6.905

Mercado Interior Mercado Exterior Total

Año LITROS LITROS LITROS Peso Mdo. Interno Peso Mdo. Exterior

1985 67.743.375 28.633.625 96.377.000 70,29% 29,71%

1990 77.252.631 26.029.946 103.782.577 74,44% 25,08%

1995 125.953.908 59.116.887 185.070.795 68,06% 31,94%

2000 120.119.230 39.858.918 159.978.148 75,08% 24,92%

2005 179.565.974 71.230.807 250.796.781 71,60% 28,40%

2010 181.262.567 85.855.264 267.117.831 67,86% 32,14%

2014 175.003.261 105.786.163 280.789.424 62,33% 37,67%

2015 177.410.848 106.612.815 284.023.663 62,46% 37,54%

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En la última tabla se observa la evolución del destino de las ventas del vino de D.O.C. Rioja en donde se denota una evolución constante de los litros comercializados. Destaca que, en las épocas de crisis, como la crisis económica de los años 93-95, o la más reciente con origen en el año 2008, el sector se ha apoyado más en el mercado exterior aumentado sus ventas en él, en contraste con la bajada del mercado interior.

Como pequeña conclusión a este primer enfoque macroeconómico, citar el descenso de la importancia del sector para La Rioja debido a principalmente a la tercerización de le economía riojana. A pesar de ello el sector sigue empleando un número de trabajadores más elevado en términos proporcionales que el conjunto del país.

En un enfoque más específico al sector, este tiene su principal área de producción en La Rioja, siendo su mayoría de uva tinta y habiendo experimentado un gran aumento de hectáreas productivas. En ventas, el sector ha sabido mantener un aumento progresivo de las ventas, compensando los años difíciles del mercado interior con una mayor exportación fuera de nuestras fronteras.

1.2. ANÁLISIS DE UN SECTOR: FACTORES RELEVANTES.

En el momento de analizar un sector económico nos encontramos con que entre las diversas teorías se establecen 3 factores ampliamente aceptados, el factor macroeconómico, el factor industrial y el empresarial.

Conocido generalmente, el factor macroeconómico será parte importante del rendimiento económico, un entorno positivo puede reflejar resultados demasiados optimistas y no reflejar una rentabilidad económica clara. El factor macroeconómico es algo común al conjunto de todo el sistema y por ello afectará por igual a todas las empresas.

El factor industria, tendrá en cuenta la diferente naturaleza del sector económico, las rentabilidades de las empresas variaran según el sector. Por otro lado, el factor empresa se fija en las diferencias que existen dentro de las propias empresas, considerando que los diferentes resultados tienen que ver con distintas gestiones internas.

Atendiendo a las conclusiones del trabajo de Acedo, Ayala y Rodríguez (2007), se establece que el factor empresa, intrínseco a las empresas tiene una influencia mucho más importante en los resultados que el factor industria. Esto también sucede en la mayoría de casos estudiados en España para distintas variedades de sectores, incluso en aquellos casos estudiados en donde no se hace diferenciación entre empresas de manufacturas o de no manufacturas.

El proyecto aquí presentado se va centrar en analizar la evolución de una muestra de empresas dentro del mismo sector, el sector vitivinícola del Rioja.

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2. CONCEPTO DE RENTABILIDAD ECONÓMICA Y RENTABILIDAD

FINANCIERA.

La rentabilidad en términos económicos supone la utilización eficaz de los recursos de una empresa con el fin de lograr los objetivos propuestos. En términos financieros implica determinar la capacidad que tienen las empresas para generar valor para sus propietarios o accionistas. En otras palabras, la rentabilidad económica consiste en analizar la rentabilidad de los activos y la rentabilidad financiera en evaluar la rentabilidad obtenida por los propietarios o accionistas.

Siguiendo el argumento utilizado por el profesor Rees (1995) a la hora de comparar distintas empresas o sectores, el mejor método es la utilización de ratios. Estos permiten comparaciones entre empresas de distinto tamaño y sector, utilizando ratios comunes se permite tener la mejor alternativa metodológica posible.

Para la rentabilidad económica utilizaremos el siguiente ratio:

R.E. = B.A.I.T. / ACTIVO

A su vez se puede descomponer en los siguientes ratios:

R.E. = (B.A.I.T. / ACTIVO) x (VENTAS /VENTAS)

R.E. = (B.A.I.T. / VENTAS) x (VENTAS / ACTIVO)

R.E. = (Margen de beneficios) x (Rotación del activo)

Críticas al ratio de rentabilidad económica:

De acuerdo con Sánchez (2002) al tratarse de un ratio que no tiene en cuenta el impuesto sobre sociedades, se busca medir la rentabilidad de los activos empleados, independientemente del tipo de sociedad. El impuesto sobre sociedades puede variar en función de la forma jurídica de esta. En este ratio tampoco se tiene en cuenta el origen de los gastos de financiación que afectan al activo.

Para la rentabilidad financiera usaremos el siguiente ratio:

R.F. = B.A.T. / F.P.

En el denominador se encuentra el beneficio antes de impuestos para evitar las diferencias que pueden ocurrir entre sociedades de distinta naturaleza jurídica, al poder tener un tipo impositivo distinto.

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Descomposición de la rentabilidad financiera:

R.F. = (B.A.T / F.P.) x (B.A.I.T. / B.A.I.T.) x (VENTAS/VENTAS) x (ACTIVO/ACTIVO).

R.F. = (B.A.I.T. / VENTAS) x (VENTAS / ACTIVO) x (B.A.T. / B.A.I.T.) x (ACTIVO /FONDOS PROPIOS)

R.F. = R.E. x (B.A.T. / B.A.I.T.) x (ACTIVO /FONDOS PROPIOS)

Siendo el índice de apalancamiento financiero el cociente entre R.E. y R.F. se obtiene que este es igual a I.A.F. = (B.A.T. / B.A.I.T.) x (ACTIVO /FONDOS PROPIOS).

En esta sucesión de operaciones se demuestra la relación entre la rentabilidad económica y la rentabilidad financiera. Además, también se añade el índice de apalancamiento financiero siguiendo el desarrollo de las operaciones.

Estos dos ratios, el económico y financiero serán la base del trabajo a la hora de comparar la evolución del sector. Además de estos ratios en el siguiente punto se especifica cuáles más serán seleccionados en función de su importancia.

2.1. SELECCIÓN DE RATIOS Y SU IMPORTANCIA.

Se propone realizar un análisis de la situación del sector a corto plazo y a largo plazo. En el corto plazo, se medirá su capacidad para hacer frente a los vencimientos de pago a corto plazo. Para ello se han seleccionado los siguientes ratios:

Fondo de Maniobra = Activo Circulante – Pasivo Circulante.

Puede también encontrarse con el nombre de capital circulante o capital corriente. Este ratio nos indica la capacidad que tiene la empresa para hacer frente a las actividades corrientes.

Ratio de Circulante = Activo Circulante / Pasivo Circulante. Nos indicará que, ante un mayor valor, menor será el riesgo de necesidad de crédito a corto plazo. En el largo plazo se evalúa la capacidad de la empresa para hacer frente a los compromisos de pago a largo plazo. Estos dependerán principalmente por la rentabilidad de la empresa, por su nivel de endeudamiento, la adecuación al calendario de amortización de la deuda y su capacidad de obtener financiación. (González Jiménez, 2014)

Como ratios significativos a largo plazo se han seleccionado los siguientes:

Ratio de Endeudamiento = Fondos Ajenos / Fondos Propios

Nos indicara cómo de endeudadas están las empresas. (Pasivo / Activo).

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Ratio De Autonomía Financiera= Fondos Propios / Fondos Ajenos

Nos indicara la autonomía financiera que tiene la empresa.

Índice De Apalancamiento Financiero = R.E / R.F.

I.A.F. = (B.A.T. / B.A.I.T.) x (ACTIVO /FONDOS PROPIOS).

Ya desarrollado en el punto anterior como consecuencia de las operaciones de rendimiento económico y rendimiento financiero. Este ratio nos indica el empleo de la deuda para mejorar la rentabilidad del accionista.

Cuadro resumen de ratios utilizados:

Tabla nº6: Resumen de ratios utilizados en el análisis, elaboración propia.

2.2. SELECCIÓN DE LA MUESTRA: TERMINOLOGIA EMPLEADA.

En la parte principal del trabajo se establecerá una muestra representativa del sector D.O.C. Rioja mediante la selección de un subconjunto de este. Para ello y utilizando la base de datos S.A.B.I. se ha seguido la siguiente estrategia de búsqueda.

Tabla nº7: Criterios escogidos a la hora de seleccionar la muestra de estudio.

Primero se ha seleccionado el país: España y marcado la opción de empresas que estuvieran activas. La Región escogida ha sido La Rioja. El código de clasificaciones nacionales de actividades económicas es el 1102 correspondiente a la elaboración de vinos.

Ratios utilizados en el presente análisis CálculoRentabilidad Económica Beneficio antes de intereses e impuesto / ActivoRentabilidad Financiera Beneficio antes de impuestos / Fondos propios

Fondo de Maniobra Activo circulante - Pasivo circulanteRatio de circulante Activo circulante / Pasivo circulante

Ratio de endeudamiento Pasivo Total / Activo TotalRatio de Autonomía Financiera Activo Total / Pasivo Total

Indice apalancamiento financiero R.E. / R.F.

Nª Criterios Nº de Empresas1. 1.626.238

2. 13.555

3. 344

4. 38

5. 37

6. 30

7. 18

Ingresos de explotación (mil EUR): 2014,

min=2.000

Forma jurídica España: Sociedad anónima,

Cooperativa

Estados España: Activa

Región/País: La Rioja

CNAE 2009(Sólo códigos primarios): 1102 -

Elaboración de vinos

Número empleados: 2014, min=10

Total Activo (mil EUR): 2014, min=1.000

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Se ha escogido el criterio de un número mínimo de 10 empleados para no seleccionar microempresas, que son las que están por debajo de este número. Siguiendo con el descarte de microempresas, el activo tiene que ser superior a 1.000.000 de Euros y los ingresos de explotación superiores a 2.000.000 de Euros.

La forma jurídica seleccionados han sido Sociedad Anónima y Cooperativa, han sido estas por acortar la muestra y hacerla “manejable”, realmente al no tener el efecto impuesto daría igual la forma jurídica seleccionada. Además, la S.A. es la mayoritaria entre la muestra escogida.

Los años escogidos para el análisis han sido 2014, primer año de la recuperación económica y con posibilidad de obtener todos los datos del conjunto. El siguiente año escogido es 2013 por ser el más profundo de la crisis económica y poder obtener de él una perspectiva de cómo el sector se comportó en esos años de incertidumbre, así mismo el año 2010, un año intermedio a nivel macroeconómico con una recuperación no consolidada. Y por último el año 2008, año de máximo esplendor hasta la fecha de la economía riojana y española.

Tabla nº8: Selección de resultados según estrategia aplicada, en el resultado obtenido por la base de datos se especificaba 18 empresas, 4 de ellas han sido eliminadas al no poder obtener algunos datos relevantes para proceder con los cálculos necesarios.

Nombre

1 BODEGAS ISIDRO MILAGRO SOCIEDAD ANONIMA

2 BODEGAS RAMON BILBAO SA

3 LA RIOJA ALTA, SA

4 BODEGAS LAN SA

5 BODEGAS LACORT V SOCIEDAD ANONIMA.

6 BODEGAS FRANCO ESPAÑOLAS SA

7 BODEGAS RIOJANAS, SA

8 ENARTIS SEPSA SA.

9 BODEGAS BERONIA SA

10 BODEGAS MONTECILLO SA

11 BODEGAS ALTANZA, SA

12 BODEGAS RODA SA

13 BODEGAS CORRAL, SOCIEDAD ANONIMA

14 VIÑA IJALBA SA

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3.0. ANALISIS ECONÓMICO DEL SECTOR VITINICOLA D.O.C.

RIOJA.

En la siguiente tabla se pueden observar los primeros resultados del estudio realizado en este primer caso. Con la muestra seleccionada se ha realizado el promedio de los años para poder observar cómo ha ido evolucionando y cuáles son las principales conclusiones.

Tabla nº 9: Principales resultados del caso de estudio propuesto, elaboración propia.

Gráfico nº1: Rentabilidad Financiera y Rentabilidad Económica, elaboración propia

Año / Ratio Rentabilidad Económica Rentabilidad Financiera Fondo de Maniobra Ratio de Circulante

1 Promedio año 2008 2,46% 3,46% 12.702,54 378,42%

2 Promedio año 2010 3,50% 5,50% 13.407,26 405,09%

3 Promedio año 2013 4,40% 6,14% 12.760,20 311,88%

4 Promedio año 2014 4,66% 7,84% 12.684,50 275,28%

Año / Ratio Ratio de Endeudamiento Ratio de Autonomia Financiera I.A.F Nº de empleados

1 Promedio año 2008 31,91% 313,36% 71,24% 37

2 Promedio año 2010 25,68% 389,41% 63,69% 40

3 Promedio año 2013 28,28% 353,56% 71,60% 40

4 Promedio año 2014 31,24% 320,11% 59,38% 41

2,46%

3,50%

4,40%4,66%

3,46%

5,50%

6,14%

7,84%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

8,00%

9,00%

Promedio año2008

Promedio año2010

Promedio año2013

Promedio año2014

Evolución sector vitivinicola 2008-2014

Rentabilidad Económica

Rentabilidad Financiera

13

En este primer gráfico donde observamos y comparamos la rentabilidad económica y rentabilidad financiera del sector podemos destacar:

Ambas rentabilidades han experimentado una progresión positiva en los últimos años, evitando una caída de la rentabilidad a pesar de la mala situación en el factor macroeconómico, es de recordar como veíamos en puntos anteriores que el sector ha sabido contrarrestar la caída del mercado interior con un aumento de mercado exterior.

La rentabilidad financiera, el valor generado para el accionista ha sido superior siempre a la rentabilidad económica, estos nos indica una mayor capacidad para generar valor añadido para ellos.

El año 2014 ha sido el año de la serie estudiada de mayor rentabilidad del sector vitivinícola D.O.C. Rioja.

En el Análisis en el corto plazo, se han estudiado el Fondo de Maniobra (mil de EUR) y el Ratio de Circulante. Observamos los siguientes gráficos.

Gráfico nº2: Fondo de Maniobra, elaboración propia.

Gráfico nº3: Ratio de Circulante, elaboración propia.

378,42%405,09%

311,88%275,28%

0,00%

50,00%

100,00%

150,00%

200,00%

250,00%

300,00%

350,00%

400,00%

450,00%

Promedioaño 2008

Promedioaño 2010

Promedioaño 2013

Promedioaño 2014

Ratio de Circulante

Ratio de Circulante

14

El Fondo de Maniobra se ha mantenido estable con unas variaciones máximas de 725.000 €, esto nos indica que el sector ha tenido siempre capacidad de sobra para hacer frente a las actividades corrientes. En lo que respecta al Ratio de Circulante, los valores obtenidos han sido siempre bastantes altos, quizás se puede observar una pequeña disminución en los últimos años, pero aún sigue siendo un dato elevado. Con la observación de estos 2 ratios podemos ya hacernos una idea de la buena salud económica que goza el sector, teniendo una gran capacidad de hacer frente a los compromisos a corto plazo y un riesgo muy bajo de necesidad de crédito a corto plazo.

En el análisis a largo plazo, los ratios estudiados Ratio de Endeudamiento, Ratio de Autonomía Financiera e Índice de Apalancamiento Financiero nos han permitido desarrollar los siguientes gráficos y comentarios.

Gráfico nº4: Ratio de endeudamiento, elaboración propia.

Gráfico nº5: Ratio de autonomía financiera, elaboración propia.

Promedio año2008

Promedio año2010

Promedio año2013

Promedio año2014

Ratio de Endeudamiento 31,91% 25,68% 28,28% 31,24%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

35,00%

Ratio de Endeudamiento

15

Gráfico nº6: Índice de Apalancamiento Financiero, elaboración propia.

Del estudio de los anteriores ratios, podemos argumentar que en el sector vitivinícola D.O.C. Rioja el endeudamiento es de un nivel bajo moviéndose en intervalos del 31% al 25%. A consecuencia del bajo endeudamiento y como se puede observar en el ratio de Autonomía Financiera, el sector tiene 3 veces más fondos propios que fondos ajenos.

En cuanto a la deuda emitida para mejorar la rentabilidad del accionista, es decir el Índice de Apalancamiento Financiero, se observa que este ha ido disminuyendo, lo cual es una buena señal del sector, se está consiguiendo un aumento de la rentabilidad del accionista sin la necesidad de endeudarse más para ello.

El siguiente cuadro es el estudio de la evolución del nº de empleados donde se ha observados cómo ha evolucionado la media.

Gráfico nº7: Nº de empleados, elaboración propia.

Promedio año 2008Promedio año

2010Promedio año

2013Promedio año 2014

I.A.F 71,24% 63,69% 71,60% 59,38%

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

70,00%

80,00%

Índice de Apalancamiento Financiero

Promedio año2008

Promedioaño 2010

Promedioaño 2013

Promedio año2014

Nº de empleados 37 40 40 41

34

36

38

40

42

Nº de empleados

16

En consonancia con otros trabajos como el de Arimany-Serrar et al (2015) y a la vista de los resultados obtenidos podemos concluir que el sector tiene una gran fortaleza, ostenta una buena posición financiera en el corto plazo y en el largo plazo. En cuanto a la rentabilidad cabe destacar que se podría mejorar su resultado mediante una gestión más eficaz de los activos. También comentar que ha sido un sector donde por término medio se ha mantenido el número de empleados.

4.0. ANÁLISIS ECONOMICO FINANCIERO: LA RIOJA VS.

COMPETENCIA.

Una vez conocido el estado del sector vitivinícola de D.O.C. Rioja, cabe preguntarse como de fuerte esta respecto a las siguientes denominaciones de origen. La pregunta planteada es ¿Es el Rioja el más rentable?

Para ello se va realizar un análisis de las principales denominaciones de origen vitivinícola del país, teniendo en cuenta la rentabilidad económica, rentabilidad financiera, el fondo de maniobra, endeudamiento y número de empleados, contemplando los años 2008 y 2014.La estrategia de búsqueda será la misma que la empleada en el punto anterior.

Principales denominaciones de origen en España por cuotas de mercado (Alimentación y Hostelería):

Tabla nº10: Denominaciones de Origen por cuota de mercado, elaboración propia a partir de datos obtenidos en el informe Nielsen 2012.

Tabla nº11: Nº de empresas obtenidas y estrategia de búsqueda empleada.

Denominaciones Cuota Mercado.(%)Rioja 61,2

Valdepeñas 10,8Ribera del Duero 8,3

La- Mancha 5,6

Estrategia de Búsqueda (nº de empresas Resultante) Rioja Valdepeñas Ribera del Duero La-Mancha1. Estados España: Activa 1.626.238 1.967.892 1.967.892 1.967.8922. Región/País: La Rioja,Ciudad Real,Soria-Segovia-Valladolid-Burgos,Albaceta-Cuenca-Toledo. 13.555 17.113 44.478 49.9263. CNAE 2009(Sólo códigos primarios): 1102 - Elaboración de vinos 344 142 426 3174. Número empleados: 2014, min=10 38 25 41 335. Total Activo (mil EUR): 2014, min=1.000 37 24 41 336. Ingresos de explotación (mil EUR): 2014, min=2.000 30 17 32 237. Forma jurídica España: Sociedad anónima, Cooperativa 18

17

De la comparación entre las distintas denominaciones de origen hemos obtenido los siguientes resultados.

Tabla nº12: Análisis de ratios de distintas denominaciones de origen.

Para apreciar mejor las posibles diferencias entre el sector se ha procedido a elaborar los siguientes gráficos.

Gráfico nº 8: Rentabilidad Económica: Denominaciones de Origen, elaboración propia con datos de Sabi.

RiojaAño / Ratio Rentabilidad Económica Rentabilidad Financiera Fondo de Maniobra Ratio de Endeudamiento Nº de empleados

1 Promedio año 2008 2,46% 3,46% 12.702,54 31,91% 37 2 Promedio año 2010 3,50% 5,50% 13.407,26 25,68% 40 3 Promedio año 2013 4,40% 6,14% 12.760,20 28,28% 40 4 Promedio año 2014 4,66% 7,84% 12.684,50 31,24% 41

ValdepeñasAño / Ratio Rentabilidad Económica Rentabilidad Financiera Fondo de Maniobra Ratio de Endeudamiento Nº de empleados

1 Promedio año 2008 5,21% 9,94% 21465,89 61,55% 85 2 Promedio año 2010 2,54% 3,37% 15018,50 52,11% 56 3 Promedio año 2013 2,29% 3,71% 14848,17 49,37% 50 4 Promedio año 2014 2,49% 3,68% 13245,19 47,33% 54

Ribera del DueroAño / Ratio Rentabilidad Económica Rentabilidad Financiera Fondo de Maniobra Ratio de Endeudamiento Nº de empleados

1 Promedio año 2008 6,53% 9,26% 5757,69 44,93% 24 2 Promedio año 2010 4,59% 7,00% 6667,70 40,10% 30 3 Promedio año 2013 4,72% 7,01% 7166,98 32,61% 34 4 Promedio año 2014 5,11% 7,06% 7303,45 30,31% 34

La ManchaAño / Ratio Rentabilidad Económica Rentabilidad Financiera Fondo de Maniobra Ratio de Endeudamiento Nº de empleados

1 Promedio año 2008 3,80% 5,02% 3007,09 48,49% 26 2 Promedio año 2010 3,76% 5,79% 2980,52 44,67% 23 3 Promedio año 2013 3,38% 6,68% 4836,11 54,14% 25 4 Promedio año 2014 2,45% 3,15% 4432,33 49,07% 27

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

Promedio2008

Promedio2010

Promedio2013

Promedio2014

Rentabilidad Economica

Rentabilidad EconomicaRioja

Rentabilidad EconomicaValdepeñas

Rentabilidad EconomicaRibera del duero

Rentabilidad EconomicaLa-Mancha

18

Gráfico nº9: Rentabilidad Financiera: Denominaciones de Origen, elaboración propia con datos de Sabi.

Gráfico nº10: Fondo de Maniobra: Denominaciones de Origen, elaboración con datos de Sabi.

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

Promedio2008

Promedio2010

Promedio2013

Promedio2014

Rentabilidad Financiera

Rentabilidad FinancieraRioja

Rentabilidad FinancieraValdepeñas

Rentabilidad FinancieraRibera del duero

Rentabilidad Financiera La-Mancha

-

5.000,00

10.000,00

15.000,00

20.000,00

25.000,00

Promedio2008

Promedio2010

Promedio2013

Promedio2014

Fondo de Maniobra

Fondo de Maniobra Rioja

Fondo de Maniobra Valdepeñas

Fondo de Maniobra Ribera delduero

Fondo de Maniobra La-Mancha

19

Gráfico nº11: Nivel de endeudamiento: Denominaciones de Origen, elaboración propia con datos de Sabi.

Gráfica nº12: Evolución del nivel de empleados: Denominaciones de Origen, elaboración propia con datos de Sabi.

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

70,00%

Promedio2008

Promedio2010

Promedio2013

Promedio2014

Endeudamiento

Endeudamiento Rioja

Endeudamiento Valdepeñas

Endeudamiento Ribera delduero

Endeudamiento La-Mancha

-

10

20

30

40

50

60

70

80

90

Promedio2008

Promedio2010

Promedio2013

Promedio2014

Nº de Empleados

Nº de Empleados Rioja

Nº de EmpleadosValdepeñas

Nº de Empleados Ribera delduero

Nº de Empleados La-Mancha

20

Principales conclusiones obtenidas de la comparación de las denominaciones de origen más importantes del país:

Actualmente la denominación de origen con una mayor rentabilidad económica en el sector del vino es Ribera del Duero con muy poca diferencia respecto a Rioja, solo hay una distancia de medio punto porcentual. Como se observa en el gráfico nº7 Rioja ha ido convergiendo en rentabilidad económica en los últimos años sin producir caída en su rentabilidad hasta casi situarse a la altura de Ribera del Duero. Las otras 2 denominaciones de origen estudiadas en el caso Valdepeñas y La-Mancha han visto disminuir su rentabilidad económica desde el año 2008.

En cuanto a la creación de valor para el accionista, es decir la rentabilidad financiera, actualmente Rioja se sitúa a la cabeza de las denominaciones, seguida por Duero. Destacar que la rentabilidad de estas dos primeras es casi el doble de las siguientes, Valdepeñas y La-Mancha. También la enorme caída de rentabilidad financiera que ha sufrido Valdepeñas desde el año 2008, pasando de entornos del 10 por ciento a un actual 4 por ciento.

En las necesidades a corto plazo, observando el indicador de fondo de maniobra, Valdepeñas es el sector mejor posicionado en todos los años estudiados. Se aprecia como Rioja se ha mantenido en el paso de los años. Ribera de Duero y La-Mancha tienen menos margen, pero este indicador también se ha mantenido con el paso del tiempo.

En el nivel de endeudamiento, se observa algo común entre las 4 denominaciones y es que todas han disminuido su deuda en los últimos años, siendo Rioja la única que experimenta una leve subida en el último año estudiado. A pesar de ello la deuda de Rioja y Ribera del Duero se encuentra 20 puntos porcentuales inferior a las otras dos denominaciones, lo que les otorga una mejor posición.

En cuanto al nº de empleados promedio de los últimos años, la caída de Valdepeñas ha sido lo más llamativo pasando a casi la mitad de trabajadores por término medio. Las demás denominaciones de origen tienen un nivel parecido en los años y han sabido mantenerlo.

Atendiendo a esta comparación de datos entre las principales Denominaciones, se puede concluir que, en términos de rentabilidad financiera, Rioja es actualmente la más rentable, por el contrario, en términos económicos Ribera del Duero se encuentra con mayores tasas de rentabilidad económica.

21

4.1. COMPARACIÓN ENTRE RIOJA-ALAVESA Y “RIOJA-

TRADICIONAL”.

Como es sabido la D.O.C. Rioja ocupa en su extensión en zonas de la Comunidad Autónoma de La Rioja, Comunidad Foral de Navarra y la provincia de Álava en Euskadi. En el momento de elaboración del presente proyecto surgen en los medios (Maribel Marín, 2015) la polémica en torno una posible disgregación de la denominación. Unos lo achacan a posibles diferencias entre políticos de los diferentes gobiernos y otros a la búsqueda de una diferenciación en modelo de negocio. Conocido es el caso de la marcha de Artadi. En el presente trabajo he querido plantear una comparación a lo largo del tiempo en términos de rentabilidad económica y financiera para lo que denominaríamos Rioja-Tradicional, que engloba las bodegas en territorio riojano y las bodegas de Rioja-Alavesa en territorio vasco.

Ratios a analizar en la siguiente comparación:

Para ello se ha seguido la siguiente estrategia de búsqueda:

Tabla nº13: Estrategia de búsqueda en comparativa Rioja Tradicional-Rioja Alavesa.

Gráfica nº13: Rentabilidad económica, Rioja Alavesa y Rioja Tradicional, elaboración propia con Sabi.

Rentabilidad Económica Beneficio antes de interes e impuestos / ActivoRentabilidad Financiera Beneficio antes de impuestos / Fondos Propios

1. Estados España: Activa 1.626.177 1.626.177 1.626.1772. Región/País: Alava y La Rioja 16.783 13.049 13.5553. CNAE 2009(Sólo códigos primarios): 1102 - Elaboración de vinos 4.560 320 3444. Nº minimo de empleados = 10 273.143 36 555. Ingresos de explotación superiores al menos en 1 millón de € 180.619 32 416. Periodo comprendido entre 1992-datos más recientes 2014 392.042 32 41

Nº de Empresas TOTAL 32 41

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Rentabilidad Económica

R.E. Rioja Tradicional

R.E. Rioja Alavesa

22

Gráfica nº14: Rentabilidad Financiera, Rioja Alavesa y Rioja Tradicional, elaboración propia con Sabi.

Una vez realizado el análisis comparativo entre las dos áreas podemos destacar lo siguiente:

Hasta el año 2004 Rioja Tradicional ha mantenido un liderazgo en las dos variables estudiadas tanto en rentabilidad económica como financiera.

En la época que va desde 2004 hasta 2011 Rioja Alavesa mantiene unos resultados superiores a Rioja Tradicional en términos financieros hasta que las dos se igualan en 2014.

La rentabilidad económica, basada en una mejor gestión de activos, ha sido mejor en lo que hemos denominado Rioja Tradicional. Como conclusión a la muestra estudiada, no se puede señalar unas grandes diferencias en rendimientos entre las dos áreas. Si se observan las gráficas se puede ver como siguen una trayectoria parecida, en la variación de los años.

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Rentabilidad Financiera

R.F. Rioja Tradicional

R.F. Rioja Alavesa

23

5.0 CONCLUSIONES DEL TRABAJO.

El objetivo del trabajo ha sido realizar un análisis económico y financiero del sector vitivinícola. Mediante el análisis de datos relevantes, cálculos económicos, se ha conseguido entender la importancia que el sector tiene dentro de nuestra comunidad y dentro de las denominaciones de origen calificadas españolas.

Se ha tenido en cuenta el periodo analizado, año 2008 hasta el año 2014. Siendo 2008 último año previo a la crisis económica y financiera generalizada en el país, ahí la importancia de poner en relieve el factor macroeconómico en los primeros apartados. El año 2014 último año con datos disponibles y primer año post-crisis. Se puede concluir que la Denominación de Origen Calificada Rioja ostenta una gran salud económica y financiera. Sus empresas han sabido conjugar los años malos de mercado interior con una mayor apertura al mercado exterior.

Las principales conclusiones del análisis general nos muestran que el sector en el corto plazo tiene un riesgo muy bajo de necesidad de crédito a corto plazo y un gran margen de maniobra que le permite operar de una forma tranquila en términos económicos. En el largo plazo, la situación también es bastante buena, teniendo una gran autonomía financiera con datos por encima del 300 por ciento. El endeudamiento es un dato muy bajo en torno al 30 por ciento y que indica la no existencia de problemas futuros por un gran exceso de deuda.

La rentabilidad económica del sector ha ido evolucionando favorablemente a la par que la rentabilidad financiera situándose este ultima casi en el 8 por ciento en el año 2014.Todo esto nos indica el buen momento del sector, sector como ya se ha dicho otras veces y ya comentado en el trabajo de una importancia sin igual para la Región. Importante también destacar que, a pesar del drama generalizado del paro, la D.O.C. Rioja ha sabido mantener e incluso mejorar el nivel de empleo con leves subidas en los últimos años.

A la hora de comparar D.O.C. Rioja con las siguientes denominaciones de origen se observa que en termino financieros actualmente su rentabilidad es superior, aunque ha llamado la atención la superioridad en términos económicos de la denominación Ribera del Duero, no obstante, en términos de cuota de mercado, la D.O.C. Rioja supone casi un monopolio en ciertas variedades, por ejemplo, al tener cuotas superiores al 70 % en crianza.

El análisis comparativo entre Rioja-Alavesa y “Rioja Tradicional” buscaba dar una respuesta empírica a temas de cierta sensibilidad política sin buscar generar una polémica añadida.

Como propuesta de estudio para futuros trabajos o proyectos sería un gran tema a tratar como han podido influir las diferentes ayudas de los gobiernos de cada región en el aumento de la rentabilidad del sector, si estas ayudas han supuesto una generación de valor añadido o simplemente han sido a fondo perdido. También se podría tratar lo que ha supuesto la entrada del sector en la zona Euro y el impacto que esto ha podido suponer ya que desde el año 2000 se aprecia una caída de la rentabilidad que aún se está muy lejos de recuperar.

24

6.0 BIBLIOGRAFÍA.

ACEDO, M.A., AYALA, J.C, RODRIGO, J.C. (2007): Efecto Industria VS Efecto Sector, un análisis Empírico. Conferencia presentada en el seminario “El comportamiento de la empresa ante entornos dinámicos: XIX Congreso anual y XV Congreso Hispano Francés de Asociación Europea de Dirección y Economía de Empresa”. 8 al 10 de junio de 2005. Vitoria, País Vasco. Consejo Regulador de la D.O.C. Rioja. (sin fecha). “Conoce el Rioja”. http://es.riojawine.com/es/5-conoce-el-rioja.html [Consultado el 14 de enero de 2016] Ministerio de Trabajo, Comercio e Industria (29/10/1926). “Gaceta de Madrid nº302 pág.579-580.” http://www.boe.es/datos/pdfs/BOE//1926/302/A00579-00580.pdf [Consultado el 14 de enero de 2016] Ministerio de Trabajo y Seguridad Social (9/04/1991). “Boletín Oficial del Estado nº 85 página 85”. http://www.boe.es/boe/dias/1991/04/09/index.php?d=85&s=3 (apartado otras disposiciones [Consultado el 14 de enero de 2016] Consultoría Nielsen, (2012) “Informe anual del mercado de vino en España año 2012. Canales de alimentación y Hostelería”. Nota de Prensa del Consejo Regulador. [Consultado el 15 de enero de 2016] SÁNCHEZ, J.P. (2002): “Análisis de Rentabilidad de la empresa, [en línea] 5campus.com, Análisis contable”. http://www.5campus.com/leccion/anarenta .[Consultado el 18 de enero de 2016] Consejo Regulador de la D.O.C. Rioja, (2016). “Estadísticas 2015: El Rioja en Cifras”. en: http://es.riojawine.com/multimedia/files/publicaciones/ESTADISTICAS_RIOJA_2015.pdf [Consultado el 27 de enero de 2016] REES, B. (1995): Financial Analysis, Prentice Hall. AREMANY-SERRAT, N., FARRERAS, A. RABASEDA, J., (2015): Análisis económico financiero del sector vinícola de La Rioja en un entorno de crisis, Universidad de Vic, Universidad de Girona.

Maribel Marín, (2015), “Un divorcio con sabor a Rioja”, El País, http://economia.elpais.com/economia/2015/10/10/actualidad/1444475009_768725.html[consultado a 10 de mayo de 2016]

Agencia EFE, (2015), “ Artadi abandona Rioja”, lomejordelvinoderioja.com http://www.lomejordelvinoderioja.com/noticias/201512/29/artadi-abandona-rioja-20151229185538.html [consultado el 10 de Mayo de 2016]

25

7.0 ANEXOS

Anexo nº1- tablas utilizadas en el punto 3.0. Análisis económico del sector vitivinícola D.O.C. Rioja.

Nombre Rentabilidad Económica Rentabilidad FinancieraFondo de ManiobraRatio de CirculanteRatio de EndeudamientoI.A.F Ratio de Autonomia Financiera1 BODEGAS ISIDRO

MILAGRO SOCIEDAD

ANONIMA 9,22% 33,80% 5.013 161,75% 50,64% 27,27% 197,46%2 BODEGAS RAMON BILBAO

SA 9,37% 13,39% 28.485 381,60% 17,69% 70,01% 565,38%3 LA RIOJA ALTA, SA 2,84% 16,26% 9.284 178,89% 54,53% 17,44% 183,39%4 BODEGAS LAN SA 4,74% 6,22% 24.277 387,06% 17,98% 76,19% 556,06%5 BODEGAS LACORT V

SOCIEDAD ANONIMA. -3,05% -4,42% 19.056 187,29% 48,33% 69,06% 206,91%6 BODEGAS FRANCO

ESPAÑOLAS SA -0,18% 0,07% 17.573 234,30% 27,82% -256,95% 359,46%7 BODEGAS RIOJANAS, SA 3,60% 4,15% 32.895 691,96% 21,52% 86,73% 464,74%8 ENARTIS SEPSA SA. 22,43% 35,36% 7.498 366,61% 19,74% 63,42% 506,48%9 BODEGAS BERONIA SA 11,57% 13,05% 18.876 512,95% 13,82% 88,67% 723,39%10 BODEGAS MONTECILLO

SA 0,55% 1,89% -3.361 65,50% 83,77% 29,08% 119,37%11 BODEGAS ALTANZA, SA 3,98% 3,73% 6.683 493,81% 39,97% 106,84% 250,21%12 BODEGAS RODA SA 5,05% 5,97% 6.524 437,87% 18,30% 84,57% 546,33%13 BODEGAS CORRAL,

SOCIEDAD ANONIMA 1,05% 0,42% 2.884 279,06% 35,52% 251,33% 281,49%14 VIÑA IJALBA SA 1,01% 0,17% 1.896 13863,83% 11,22% 605,56% 891,44%15 Promedio del sector año

2014 4,66% 7,84% 12.685 275,28% 31,24% 59,38% 320,11%

Nombre Rentabilidad EconómicaRentabilidad FinancieraFondo de ManiobraRatio de CirculanteRatio de EndeudamientoI.A.FRatio de Autonomia Financiera1 BODEGAS ISIDRO MILAGRO

SOCIEDAD ANONIMA 4,26% 15,25% 2.504 134,86% 73,84% 27,95% 135,43%2 BODEGAS RAMON BILBAO SA 10,41% 13,20% 25.952 521,06% 13,01% 78,83% 768,36%3 LA RIOJA ALTA, SA 5,43% 8,73% 8.846 201,92% 38,52% 62,23% 259,61%4 BODEGAS LAN SA 5,62% 6,91% 23.946 402,65% 18,96% 81,28% 527,42%5 BODEGAS LACORT V SOCIEDAD

ANONIMA. -5,72% -8,69% 29.129 320,41% 29,74% 65,76% 336,22%6 BODEGAS FRANCO ESPAÑOLAS

SA 0,81% 1,31% 15.609 229,37% 29,31% 61,35% 341,14%7 BODEGAS RIOJANAS, SA 3,62% 3,87% 33.692 880,27% 20,23% 93,50% 494,36%8 ENARTIS SEPSA SA. 16,30% 30,07% 7.162 299,45% 25,14% 54,20% 397,75%9 BODEGAS BERONIA SA 9,93% 11,52% 17.829 340,07% 20,54% 86,17% 486,96%10 BODEGAS MONTECILLO SA 0,36% 0,98% -2.964 65,75% 80,88% 37,08% 123,63%11 BODEGAS ALTANZA, SA 3,83% 4,17% 5.792 425,21% 40,29% 91,86% 248,19%12 BODEGAS RODA SA 4,17% 5,07% 6.232 418,46% 18,36% 82,27% 544,69%13 BODEGAS CORRAL, SOCIEDAD

ANONIMA 0,94% 0,10% 2.875 327,50% 31,99% 944,67% 312,57%14 VIÑA IJALBA SA 0,18% -0,95% 2.040 2082,20% 18,76% -19,45% 533,19%15 Promedio del sector año 2013 4,40% 6,14% 12.760 311,88% 28,28% 71,60% 353,56%

26

En los años donde hay una diferencia entre el número de empresas dentro del mismo sector analizado las medias se han recalculado, la diferencia proviene de la falta de datos de una empresa para algún año. El ratio de rentabilidad económica al venir mal calculado en la base datos SABI se ha vuelto a calcular mediante el resultado explotación y el activo total. Lo mismo ocurre con el rendimiento financiero en donde se ha usado para calcularlo el resultado ordinario antes de impuestos y los fondos propios.

Nombre Rentabilidad EconómicaRentabilidad FinancieraFondo de ManiobraRatio de CirculanteRatio de EndeudamientoI.A.FRatio de Autonomia Financiera1 BODEGAS ISIDRO MILAGRO

SOCIEDAD ANONIMA 11,04% 76,48% 1.352 174,16% 79,70% 14,44% 125,47%2 BODEGAS RAMON BILBAO SA 7,29% 9,52% 19.929 536,61% 11,86% 76,56% 843,28%3 LA RIOJA ALTA, SA 1,06% 6,57% 8.496 206,73% 38,20% 16,15% 261,80%4 BODEGAS LAN SA 4,94% 6,74% 24.955 418,30% 27,21% 73,30% 367,52%5 BODEGAS LACORT V SOCIEDAD

ANONIMA. -5,02% -9,06% 32.482 665,40% 20,90% 55,41% 478,40%6 BODEGAS FRANCO ESPAÑOLAS

SA 4,70% 7,99% 22.966 387,69% 23,34% 58,87% 428,53%7 BODEGAS RIOJANAS, SA 2,88% 3,77% 34.793 1119,72% 20,05% 76,42% 498,78%8 ENARTIS SEPSA SA. 16,14% 30,64% 5.007 264,35% 34,35% 52,67% 291,11%9 BODEGAS BERONIA SA 8,07% 9,44% 20.522 646,67% 10,26% 85,54% 974,66%10 BODEGAS MONTECILLO SA 1,48% 2,17% -2.723 72,92% 79,35% 68,21% 126,02%11 BODEGAS ALTANZA, SA 1,16% 0,47% 7.821 509,32% 23,60% 247,99% 423,72%12 BODEGAS RODA SA 6,79% 8,50% 6.301 371,83% 26,51% 79,85% 377,23%13 BODEGAS CORRAL, SOCIEDAD

ANONIMA 0,92% 0,08% 3.070 399,38% 29,73% 1159,85% 336,41%14 VIÑA IJALBA SA 2,33% 2,36% 2.731 3237,24% 24,92% 98,81% 401,23%15 Promedio del sector año 2010 3,50% 5,50% 13.407 405,09% 25,68% 63,69% 389,41%

Nombre Rentabilidad EconómicaRentabilidad FinancieraFondo de ManiobraRatio de CirculanteRatio de EndeudamientoI.A.FRatio de Autonomia Financiera1 BODEGAS ISIDRO MILAGRO

SOCIEDAD ANONIMA 3,45% 30,32% 645 139,73% 73,49% 11,40% 136,07%2 BODEGAS RAMON BILBAO SA 6,79% 10,58% 17.290 567,55% 21,19% 64,17% 471,89%3 LA RIOJA ALTA, SA 1,46% 6,79% 13.358 280,81% 33,30% 21,55% 300,31%4 BODEGAS LAN SA 4,59% 6,03% 29.403 531,13% 29,10% 76,18% 343,62%5 BODEGAS LACORT V SOCIEDAD

ANONIMA. -5,91% -19,39% 37.208 576,05% 43,93% 30,45% 227,66%6 BODEGAS FRANCO ESPAÑOLAS

SA 3,59% 7,28% 25.286 280,61% 30,78% 49,27% 324,92%7 BODEGAS RIOJANAS, SA 3,87% 4,27% 33.104 848,79% 15,98% 90,83% 625,82%8 ENARTIS SEPSA SA. 13,17% 28,58% 3.733 235,56% 39,53% 46,09% 252,95%10 BODEGAS MONTECILLO SA 1,03% 2,22% -3.319 68,17% 75,81% 46,39% 131,90%11 BODEGAS ALTANZA, SA 1,92% 0,18% 8.901 479,92% 32,00% 1041,13% 312,49%12 BODEGAS RODA SA 9,15% 11,84% 5.467 406,15% 23,34% 77,26% 428,41%13 BODEGAS CORRAL, SOCIEDAD

ANONIMA 1,83% 0,09% 3.755 571,62% 27,80% 2144,87% 359,71%14 VIÑA IJALBA SA -3,37% -7,96% 3.005 #¡DIV/0! 16,82% 42,41% 594,39%15 Promedio del sector año 2080 2,46% 3,46% 12.703 378,42% 31,91% 71,24% 313,36%

27

Anexo nº2 – Empresas seleccionadas a la hora de hacer la comparación entre denominaciones de origen. (Valdepeñas- La Mancha- Ribera del Duero)

Nombre

1. FELIX SOLIS AVANTIS SA

2. FELIX SOLIS SOCIEDAD LIMITADA

3. MOSTOS VINOS Y ALCOHOLES SOCIEDAD ANONIMA

4. SOCIEDAD C.A.V. VIRGEN DE LA VINAS

5. PAGOS DEL REY SL

6. SOCIEDAD COOPERATIVA DE CASTILLA-LA MANCHA CRISTO DE LA

VEGA

7. CONCENTRADOS DE UVA SA

8. BODEGAS FERNANDO CASTRO SOCIEDAD LIMITADA.

9. BODEGAS NAVARRO LOPEZ SL

10. PRODUCTOS DE VITICULTURA, SOCIEDAD ANONIMA.

11. GALAN DE MEMBRILLA BODEGAS REZUELO S.C.C.L.M.

12. SAT COLOMAN 3753 DE PEDRO MUÑOZ

13. GRUPO DE BODEGAS VINARTIS SA

14. BODEGAS MENDIETA SL

15. VINICOLA DE CASTILLA SA

16. BODEGAS VIDAL DEL SAZ SOCIEDAD LIMITADA.

17. EXPLOTACIONES HNOS DELGADO SL

28

Nombre

1. JUAN RAMON LOZANO SA

2.BODEGAS GALLEGO LAPORTE

WORLD WINES SL

3.BODEGAS IBAÑESAS DE

EXPORTACION SA

4.COOP SAN ISIDRO DE

VILLANUEVA DE ALCARDETE

5.COOPERATIVA AGRICOLA LA

REMEDIADORA

6.

COOPERATIVA DEL CAMPO

UNION CAMPESINA

INIESTENSE

7. BODEGAS AYUSO SL

8.FINCA LA VENTA DE DON

QUIJOTE S.L.

9.SOCIEDAD COOPERATIVA DE C-

LM SAN JOSE DE ONTUR

10.VIÑEDOS Y BODEGAS MUÑOZ

SL

11.

EXPLOTACIONES

INMOBILIARIAS

INDUSTRIALES Y AGRICOLAS

SA

12.BODEGAS FINCA LA ESTACADA

SL

13. GARDOVIAL SL

14. BODEGAS VERDUGEZ SL

15. BOGARVE 1915 SL

16.BODEGAS Y VINEDOS DE LA

CASA DEL VALLE S.A.

17. FINCA ANTIGUA SA

18. OSBORNE SELECCION S.A.

19.MARQUES DE GRIÑON FAMILY

ESTATES SA.

20. DOMINIO DE PUNCTUM SL

21. FINCA CONSTANCIA SL

22. BODEGAS J SANTOS SL

23.BODEGA INIESTA SOCIEDAD

LIMITADA

Nombre

1.PROTOS BODEGA RIBERA

DUERO DE PEÑAFIEL, SL

2. HIJOS DE ANTONIO BARCELO SA

3. BODEGAS VEGA SICILIA SA

4. BODEGA MATARROMERA SL

5. BODEGAS EMILIO MORO S.L.

6. PAGO DE CARRAOVEJAS SL

7.ALEJANDRO FERNANDEZ TINTO

PESQUERA SL

8. BODEGAS GRUPO YLLERA SL

9. ALTOS DE ONTAÑON SL

10.BODEGAS ARZUAGA NAVARRO

SL

11. ABADIA RETUERTA SA

12.HIJOS DE ALBERTO GUTIERREZ

SA

13. BODEGAS Y VIÑEDOS ALION SA

14. BODEGAS MAURO SA

15. DIEZ SIGLOS DE VERDEJO SL

16. BODEGAS CERROSOL SA

17. DOMINIO DE PINGUS SL

18. BODEGAS FRUTOS VILLAR, SL

19. BODEGAS PEÑALBA LOPEZ SL

20. BODEGAS PORTIA SL

21. BODEGAS CEPA 21, SA

22. BODEGAS CONDADO DE HAZA SL

23.BODEGAS HERMANOS PEREZ

PASCUAS SL

24.BODEGAS VINA VILANO

SOCIEDAD COOPERATIVA

25. BODEGAS MENADE SL.

26. BODEGAS PINGON SA

27.VIÑEDOS Y BODEGAS GARCIA

FIGUERO SL

28. CILLAR DE SILOS SL

29.BODEGAS RAIZ Y QUESOS

PARAMO DE GUZMAN SL.

30. BODEGAS Y VIÑEDOS PINTIA SA

31.BODEGAS HACIENDA

MONASTERIO S.L.

32.BODEGAS Y VIÑEDOS

MAURODOS SA

29

Anexo nº3: Empresas seleccionadas en Rioja-Alavesa

Nombre

1. EL COTO DE RIOJA SA

2. BODEGAS DE LOS HEREDEROS

DEL MARQUES DE RISCAL SL

3. COMPAÑIA VINICOLA DEL NORTE

DE ESPAÑA, SA

4. COMERCIALIZADORA LA RIOJA

ALTA S.L.

5. BODEGAS MURIEL SL

6. BODEGAS EGUIA SL

7. VINOS DE LOS HEREDEROS DEL

MARQUES DE RISCAL, SA

8. BODEGAS LUIS CAÑAS SA

9. BODEGAS PALACIO SA

10. UNION DE COSECHEROS DE

LABASTIDA SOCIEDAD

COOPERATIVA LIMITADA

11. SOLAR VIEJO DE LAGUARDIA SL

12. R M RIOJA SL

13. BODEGAS IZADI S.A.

14. VIÑA SALCEDA SL

15. BODEGAS HEREDAD DE BAROJA

S.L.

16. FINCA MUSEUM SL

17. EGUREN UGARTE, SA.

18. BODEGAS Y VIÑEDOS MARQUES

DE CARRION SA

19. BODEGAS CASA PRIMICIA SA

20. BODEGAS Y VIÑEDOS ARTADI DE

LAGUARDIA SA.

21. BODEGAS BAIGORRI SA

22. VIÑEDOS DEL CONTINO SA

23. TESO LA MONJA SL

24. VIÑEDOS DE PAGANOS SL

25. BODEGAS VALDELANA SL

26. BODEGAS LUIS ALEGRE SA

27. FINCA VALPIEDRA SL

28. LAGAR DE FORNELOS SA

29. TORRE DE OÑA, SA

30. BODEGAS MURUA SA

31. SANTAMARIA LOPEZ SL

32. JAVIER SAN PEDRO RANDEZ E

HIJOS SL