portafolios globales, portafolios rentables · a pesar de que la volatilidad estructural ha...
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1Junio 2007
Portafolios Globales, Portafolios Rentables
José Manuel Silva:
2
¿Por qué invertir en el exterior...?
Lujiazui, Pudong in Shangai. 1987 Lujiazui, Pudong in Shangai. 2004
Junio 2007
IV Seminario LarrainVial Administradora General de Fondos
Mercados Emergentes:¿Es esta vez diferente?
3
¿Por qué invertir en el exterior...?
4
Los Fondos de pensiones chilenos, en parte por obligación legal, invierten sólo 35% de sus activos en el extranjero. Para tener una idea de comparación a nivel global, Chile representa menos de 1% en el MSCI World Index.
¿Existe Home Country Bias en Chile?
AFPs, Inversión Extranjera
32.16%
67.84%
Extranjero Nacional
Fuente : Superintendencia de AFP
AFPs, Inversión Extranjera
5
En LarrainVial Fondos Mutuos, nuestros clientes distribuyen su patrimonio en un porcentaje mayor en Chile.
Fuente : Larrain Vial AGF
77.63%
22.37%
Chile Extranjero
¿Existe Home Country Bias en Chile?
Distribución Inversiones LarrainVial Fondos Mutuos
6
En la industria de Fondos Mutuos se nota claramente que los clientes distribuyen su patrimonio en un porcentaje muy superior en Chile.
13.613%
86.387%
Extranjero Chile
Fuente : Asociación de Fondos Mutuos. Datos a Mayo 2007.
¿Existe Home Country Bias en Chile?
Distribución Inversiones Industria Fondos Mutuos Chile
7
¿Qué razones se tiene para unHome Country Bias?
§ Mayor conocimiento del mercado local (Inevitable aunque
cada vez hay más y mejor información disponible).
§ Confianza en inversiones locales.
§ Marco legal (Impuestos, Restricciones).
§ ¿Mayor riesgo en inversiones internacionales?
§ Peor desempeño de las inversiones globales.
§ Moneda Local.
¿Podemos hacer algo frente a estas afirmaciones?
8
¿Qué Implica tener un Home Country Bias?
A pesar de que la volatilidad estructural ha disminuido notablemente en mercados emergentes tales como Chile, tambien lo ha hecho a nivel global. Esto nos indica que la disminución de volatilidad no sólo es un tema propio de Chile sino es global.
Volatilidad Estructural 1991-2007
Fuente : Larrain Vial AGF
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
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Dic-91
May-92
Oct-92Mar-9
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-94Nov-
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Feb-9
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7Mar-9
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Oct-02Mar-0
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3En
e-04Jun
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p-05
Feb-0
6Jul
-06Dic-0
6
May-07
%
Bonos Investment Grade Acciones EEUU Acciones LatinoaméricaAcciones Chile Acciones Europa Acciones Asia-Pacífico
9
10
La importancia de los ciclos de inversión
Tabla periódica de retornos sobre inversión de Callan
LB AGG 4,33%
LB AGG 2,43%
LB AGG 4,34%
LB AGG 4,10%
Russell2000 Growth -30,26%
MSCI EAFE -21,44%
Russell2000 Growth -22,43%
Russell2000 Value -1,49%
Russell2000 Value -6,45%
MSCI EAFE 1,78%
LB AGG 3,64%
S&P/Citi500 Growth11,01%
S&P/Citi500 Growth 4%
S&P/Citi500 Growth6,13%
S&P/Citi500 Growth25,66%
S&P/Citi500 Growth -23,59%
S&P/Citi500 Growth -12,73%
S&P/Citi500 Growth -22,08%
LB AGG -0,82%
Russell2000 -2,55%
LB AGG 9,64%
MSCI EAFE 6,05%
Russell2000 Growth 13,35%
Russell2000 Growth 4,15%
S&P/500 Index 10,88%
S&P/500 Index 28,68%
S&P/500 Index -22,10%
S&P/500 Index -11,89%
MSCI EAFE -14,17%
S&P/Citi500 Value12,73%
Russell2000 Growth 1,23%
Russell2000 Growth 12,95%
Russell2000 Growth 11,26%
S&P/500 Index 15,79%
Russell2000 4,55%
Russell2000 Growth 14,31%
S&P/Citi500 Value 31,79%
S&P/Citi500 Value -20,85%
S&P/Citi500 Value -11,71%
S&P/500 Index -9,11%
S&P/500 Index 21,04%
LB AGG 8,7%
Russell2000 22,36%
Russell2000 16,49%
Russell2000 18,37%
Russell2000 Value 4,71%
S&P/Citi500 Value 15,71%
MSCI EAFE 38,59%
Russell2000 -20,48%
Russell2000 Growth -9,23%
Russell2000 -3,02%
Russell2000 21,26%
S&P/Citi500 Value14,69%
S&P/Citi500 Value29,98%
Russell2000 Value 21,37%
S&P/Citi500 Value 20,81%
S&P/500 Index 4,91%
Russell2000 18,33%
Russell2000 Value 46,03%
MSCI EAFE -15,94%
Russell2000 2,49%
S&P/Citi500 Value6,08%
MSCI EAFE 26,96%
MSCI EAFE 20%
Russell2000 Value 31,78%
S&P/Citi500 Value22,0%
Russell2000 Value 23,48%
S&P/Citi500 Value 5,82%
MSCI EAFE 20,25%
Russell2000 47,25%
Russell2000 Value -11,43%
LB AGG 8,43%
LB AGG 11,63%
S&P/Citi500 Growth28,24%
S&P/500 Index 28,58%
S&P/500 Index 33,36%
S&P/500 Index 22,96%
MSCI EAFE 26,34%
MSCI EAFE 13,54%
Russell2000 Value 22,25%
Russell2000 Growth 48,54%
LB AGG 10,26%
Russell2000 Value 14,02%
Russell2000 Value 22,83%
Russell2000 Growth 43,09%
S&P/Citi500 Growth42,16%
S&P/Citi500 Growth36,52%
S&P/Citi500 Growth23,97%
20062005200420032002200120001999199819971996
11
Fuente: Yale University
The Yale Endowment
Market value (in millions) 18,030.60$ 15,224.90$ 12,747.20$ 11,034.60$ 10,523.60$ 1.083,00$ Return 22.9% 22.3% 19.4% 8.8% 0.7% 2.1%
Spending (in millions) 615.70$ 567.00$ 502.00$ 470.10$ 409.30$ 111,00$ Operating budget revenue (in millions) 1,923.40$ 1,768.00$ 1,630.80$ 1,553.70$ 1,466.60$ -Endowment percentage 31.9% 32.1% 30.8% 30.3% 27.9% 13.8%
Asset Allocation (As of June 30)% % % % % %
Absolute Return 23.3 25.7 26.1 25.1 26.5 0.0Domestic equity 11.6 14.1 14.8 14.9 15.4 61.6Fixed Income 3.8 4.9 7.4 7.4 10.0 10.3Foreign Equity 14.6 13.7 14.8 14.6 12.8 6.3Private Equity 16.4 14.8 14.5 14.9 14.4 3.2Real Asset 27.8 25.0 18.8 20.9 20.5 8.5Cash 2.5 1.9 3.5 2.1 0.3 10.1
Total 100% 100% 100% 100% 100% 100%
2006 2005 2004 2003 2002 1985
12
Activos Internacionales 2001-2006
Acciones ChileRetorno Promedio:
18.52%
Volatilidad:17.18%
¿Qué Implica tener un Home Country Bias?
En términos de Riesgo, concentrar las inversiones en un solo país y clase de activo no nos permite aprovechar los beneficios de la diversificación global. ¿Cómo ampliamos la Frontera de Inversión?
Volatilidad Anual
Reto
rno
An
ual
His
tóri
co
Resultados en USD, se usaron los índices MSCI AC World, MSCI Latinoamérica, MSCI USA, MSCI Pacific, MSCI Emerging Asia, MSCI Europe, MSCI Eastern Europe, MSCI Chile, el índice EFFA US Treasury de 7-10 años de duración, EFFA US Treasury 1 3, Goldman Sachs Commodity Index, JPMorgan Emerging Markets Bond Index EMBI Global Latin y el índice Libor 3 meses.
13
§ Existe un “Home Country Bias” en Chile.
§ Tener un “Home Country Bias” implica tener más riesgo, no estar
--bien diversificado sectorialmente y poseer activos con un nivel de
--valoración no tan atractivo.
§ Tener un “Home Country Bias” ha sido muy provechoso en los que -
--va del año...¿Continuará?.
§ Planteamos tener un portafolio global más diversificado para poder -
--obtener retornos más consistentes a lo largo del tiempo.
§ Esta recomendación mejora ampliamente los niveles de riesgo del --
--portafolio, de diversificación sectorial y el nivel de valuación de una
--cartera.
§ Podemos obtener estos beneficios a través de nuestro fondo.
Conclusiones
14
En términos de Valuación, concentrar las inversiones en un solo país y clase de activo no nos permite aprovechar los beneficios de la diversificación global. Los spreads corporativos chilenos estan en sus puntos mínimos históricos. ¿Dónde encontramos valor?
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
En
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Ab
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Jul-
01
Oct
-01
En
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Ab
r-02
Jul-
02
Oct
-02
En
e-03
Ab
r-03
Jul-
03
Oct
-03
En
e-04
Ab
r-04
Jul-
04
Oct
-04
En
e-05
Ab
r-05
Jul-
05
Oct
-05
En
e-06
Ab
r-06
Jul-
06
Oct
-06
En
e-07
Ab
r-07
BE AAA 3 6 BE AAA 6 10 BE AA 3 6 BE AA 6 10
Spreads de Bonos Corporativos en Chile - 2001-2007
Fuente : LVA Indices
Crisis del 2005Actual
Pbs
¿Qué Implica tener un Home Country Bias?
15
En términos de Valuación, concentrar las inversiones en un solo país y clase de activo no nos permite aprovechar los beneficios de la diversificación global. La bolsa chilena tiene los múltiplos más altos de la región.
Ratio de PER Comparativo - (2007-E / 2008 E)
Fuente : Bear Sterns, Goldman Sachs
20.00
15.20
15.60
18.30
17.00
13.90
13.10
12.90
10.10
11.00
10.90
10.90
8.80
17.40
12.00
12.90
19.50
14.20
14.50
16.50
14.30
13.30
12.00
12.60
9.40
10.40
10.40
10.70
8.10
15.20
10.60
14.00
0 5 10 15 20 25
Chile
México
Suiza
Singapur
China
Suecia
Italia
España
Brasil
UK
Francia
Alemania
Holanda
India
Corea del Sur
Perú
P/E 2007E P/E 2008E
¿Qué Implica tener un Home Country Bias?
16
En términos de Desempeño Futuro, creemos que existe un mayor potencial de crecimiento en varias regiones del mundo, potencial que supera a lo que se podría esperar en Chile.
Crecimiento de EPS - (2006/2007- 2007/2008)
Fuente : Bear Sterns
16.0%
12.0%
9.0%
8.7%
5.0%
6.0%
8.0%
10.0%
7.7%
14.0%
0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0%
America Latina
EMEA
Mercados Emergentes
Europa
Asia
Ratio de Crecimiento de Ganancias 2006-2007 Ratio de Crecimiento de Ganancias 2007-2008
¿Qué Implica tener un Home Country Bias?
17
En términos de Desempeño Futuro, creemos que existe potencial un mayor potencial de crecimiento en varias regiones del mundo, potencial que supera a lo que se podría esperar en Chile.
¿Qué Implica tener un Home Country Bias?
Crecimiento de EPS - (2006-2007-2007/2008)
31.0%
13.1%
13.0%
11.0%
10.7%
9.1%
9.0%
9.0%
9.0%
8.4%
7.0%
4.9%
3.7%
3.0%
2.8%
0.0%
-7.0%
7.0%
2.6%
2.0%
11.0%
7.0%
1.2%
10.0%
5.2%
5.0%
8.8%
5.0%
4.3%
5.4%
15.0%
8.0%
14.0%
11.0%
-10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0%
Brasil
España
Perú
India
Suiza
Alemania
China
Francia
Rusia
Italia
Chile
Suecia
UK
Corea del Sur
Holanda
México
Singapur
Ratio de Crecimiento de Ganancias 2006-2007 Ratio de Crecimiento de Ganancias 2007-2008Fuente : Bear Sterns
18
En términos de Diversificación Sectorial, podemos observar que las inversiones asociadas a “Home Country Bias” concentran las inversiones en pocos sectores. Al diversificar lo que estamos haciendo es invertir en sectores que no tenemos hoy y además estamos disminuyendo la exposición a sectores que en Chile estan muy concentrados.
Composición Sectorial del MCSI Chile vs MSCI LATAM y S&P 500
Fuente : MSCI Barra International y Bloomberg.
9.21%
16.44%
16.27%
6.20%
3.39%
26.76%
13.94%
7.80%
13.75%
24.01%
8.45%
18.94%
8.59%
6.01%
1.90%
5.79%
12.58%
21.19%
3.06%
19.46%
11.42%
11.52%
3.42%
0.00%
8.30%
10.82%
10.80%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
Financial
Basic Materials
Consumer, Non-cyclical
Communications
Industrial
Utilities
Diversified
Consumer, Cyclical
Energy
Technology
MSCI CHILE MSCI LATAM S&P 500
¿Qué Implica tener un Home Country Bias?
19
En términos de desempeño en lo que va del año tener un “Home country Bias “ ha tenido bastante éxito.
¿Qué Implicó tener un Home Country Bias YTD?
-9.54%
1.63% 2.08% 2.92%
5.50% 6.17% 7.13% 7.42% 8.15%
11.40% 11.91% 11.96%
15.17%
19.19% 19.97%21.30%
25.76%
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
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Ale
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Mex
ico
Sin
gapu
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Chi
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Bra
sil
Ret
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Mercados Globales YTD
Resultados en USD, se usaron los índices MSCI Russia USD, MSCI Japan USD, MSCI Switzerland USD, MSCI Hong Kong USD, MSCI UK USD, MSCI US, MSCI France USD, MSCI Colombia USD, MSCI Netherland USD, MSCI China USD, MSCI India USD, MSCI Germany USD, MSCI Mexico USD, MSCI Singapore USD, MSCI Chile USD y MSCI Brazil USD.
Fuente : MSCI Barra International
20
-2.89%
0.88%2.01%
4.82% 5.21% 5.29% 5.88% 6.09%7.52% 7.55%
9.18%9.92%
11.29%12.71% 13.62% 14.06%
17.45%
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
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25.00%
30.00%
Chi
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Pro
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io A
nual
Mercados Globales (10 últimos años)
En términos de desempeño en lo que va del año tener un “Home country Bias “ ha tenido bastante éxito ¿Cómo se ve este mismo argumento cuando lo vemos en un horizonte de 10 años?
Resultados en USD, se usaron los índices MSCI Russia USD, MSCI Japan USD, MSCI Switzerland USD, MSCI Hong Kong USD, MSCI UK USD, MSCI US, MSCI France USD, MSCI Colombia USD, MSCI N etherland USD, MSCI China USD, MSCI India USD, MSCI Germany USD, MSCI Mexico USD, MSCI Singapore USD, MSCI Chile USD y MSCI Brazil USD.
Fuente : MSCI Barra nternational
¿Qué Implicó tener un Home Country Bias YTD?
21
22
23
A
Reto
rno
A
B
C
BVolatilidad:10.01%6.9%
A CRentabilidad:13.5%17%
¿Qué sugerimos?
Nuestra sugerencia se enfoca más en la diversificación y en poder dar a nuestros clientes portafolios que tengan mejores composiciones en términos de riesgo, valuación y diversificación sectorial, sin dejar de lado la rentabilidad.
“Home Country Bias” vs una Cartera Global
Resultados en USD, se usaron los índices MSCI AC World, MSCI Latinoamérica, MSCI USA, MSCI Pacific, MSCI Emerging Asia, MSCI Europe, M SCI Eastern Europe, MSCI Chile, el índice EFFA US Treasury de 7-10 años de duración, EFFA US Treasury 1 3, Goldman Sachs Commodity Index, JPMorgan Emerging Markets Bond Index EMBI Global Latin y el índice Libor 3 meses.
Volatilidad Anual
Hay que invertir en varias Clases de Activos!Diversifican y generan valor sin dejar de lado rentabilidad!
24
“Home Country Bias”A
¿Qué mejoramos?
Cartera GlobalB
§ Riesgo a nivel de 10.01%§ Valuación más cara§ Poco Potencial Crecimiento § Pobre Diversificación Sectorial§ Futuro Desempeño?
§ Riesgo a nivel de 6.09%§ Valuación más barata§ Mayor Potencial Crecimiento § Mejor Diversificación Sectorial§ Futuro Desempeño?
25
§ Permite diversificar el riesgo de los ciclos chilenos.
§ Acceso a sectores no representado en la bolsa --chilena (lujo, biotecnología, medios, etc.)
§ Muchos sectores son globales: telecomunicaciones, --alimentos, bebidas, bancos, etc.
§ Barreras para analizar e invertir en el mundo, caen --día a día.
¿Por qué una cartera global ?
26
¿Qué sugerimos?
Nuestra sugerencia se enfoca más en la diversificación y en poder dar a nuestros clientes portafolios que tengan mejores composiciones en términos de riesgo, valuación y diversificación sectorial, sin dejar de lado la rentabilidad.
“Home Country Bias” vs una Cartera Global (2001-2007)
Resultados en USD, se usaron los índices MSCI AC World, MSCI Latinoamérica, MSCI USA, MSCI Pacific, MSCI Emerging Asia, MSCI Europe, M SCI Eastern Europe, MSCI Chile, el índice EFFA US Treasury de 7 -10 años de duración, EFFA US Treasury 1 3, Goldman Sachs Commodity Index, JPMorgan Emerging Markets Bond Index EMBI Global Latin y el índice Libor 3 meses.
Hay que invertir en varias Clases de Activos!Diversifican y generan valor sin dejar de lado rentabilidad!
A
B
C
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A
B
“Home Country Bias” vs una Cartera Global Esperado Nivel de Riesgo 10%
Resultados en USD, se usaron los índices MSCI AC World, MSCI Latinoamérica, MSCI USA, MSCI Pacific, MSCI Emerging Asia, MSCI Europe, MSCI Eastern Europe, MSCI Chile, el índice EFFA US Treasury de 7-10 años de duración, EFFA US Treasury 1 3, Goldman Sachs Commodity Index, JPMorgan Emerging Markets Bond Index EMBI Global Latin y el índice Libor 3 meses. El índice de Renta Fija chilena esta expresado en USD.
¿Qué mejoramos?
28
“Home Country Bias”A
¿Qué mejoramos?
Cartera GlobalB
§ Riesgo a nivel de 10%§ Valuación más cara§ Poco Potencial Crecimiento § Pobre Diversificación Sectorial§ Futuro Desempeño Esperado Inferior
§ Riesgo a nivel de 10%§ Valuación más barata§ Mayor Potencial Crecimiento § Mejor Diversificación Sectorial§ Futuro Desempeño Esperado Superior
“Home Country Bias” vs una Cartera Global Niveles de Asignación y MetricasNivel de Riesgo de 10%
Resultados en USD, se usaron los índices MSCI AC World, MSCI Latinoamérica, MSCI USA, MSCI Pacific, MSCI Emerging Asia, MSCI Europe, M SCI Eastern Europe, MSCI Chile, el índice EFFA US Treasury de 7 -10 años de duración, EFFA US Treasury 1 3, Goldman Sachs Commodity Index, JPMorgan Emerging Markets Bond Index EMBI Global Latin y el índice Libor 3 meses. El índice de Renta Fija chilena esta expresado en USD.
Descripción "Home Bias" Global Esperado Fondo AGFEFFA US Treasury 1 3 5.04% Depósito InternacionalEFFA US Treasury 7 10 0.09% -MSCI USA 5.83% Larrain Vial EEUUMSCI AC World 7.00% Larrain Vial Inversiones MundialesMSCI Latam 8.65% Larrain Vial LatinoamericanoMSCI Chile USD 26.19% 10.00% Larrain Vial Acciones NacionalesMSCI Pacific 12.23% -MSCI Europe 7.23% Larrain Vial EuropaMSCI Eastern Europe 9.11% Larrain Vial BRICMSCI Emerging Asia 8.44% Larrain Vial AsiaLVA Chile Bond Index 73.81% 20.00% Larrain Vial Ahorro EstratégicoEMBI Latin Global 1.91% Larrain Vial Alto RendimientoLIBOR 3M Cash Index 0.01% Depósito InternacionalGSCI Commodity Index 3.73% -Bonos Investment Grade 7 10 0.73% Larrain Vial Líder DólarRetorno Esperado 5.26% 7.82%Volatilidad 10% 10%
29
¿Dónde Podemos Obtener estos beneficios?
Fondo Líder
Hace 3 Meses Objetivo
10.0%
48.4%
0.3%
17.7%
20.4%
3.1%
Renta Fija $Renta Fija UFRenta Fija InternacionalRenta Variable NacionalRenta Variable InternacionalCaja en Pesos
12.91%
43.79%
0.09%
16.84%
23.29%
3.08%
Renta Fija $Renta Fija UFRenta Fija InternacionalRenta Variable NacionalRenta Variable InternacionalCaja en Pesos
12.96%
43.87%
0.30%
15.95%
25.92%
1.00%
Renta Fija $Renta Fija UFRenta Fija InternacionalRenta Variable NacionalRenta Variable InternacionalCaja en Pesos
Hoy
30
¿Dónde Podemos Obtener estos beneficios?
Comparación de Fondos
900
1400
1900
2400
2900
3400
Ene-03 Jun-03 Nov-03 Abr-04 Sep-04 Feb-05 Jul-05 Dic-05 May-06 Oct-06 Mar-07
Acc. Nacionales Lider Estratégico
Se usaron las Series A de los fondos Acciones Nacionales, L íder y Estratégico.
Fuente : Larrain Vial AGF
31
¿Dónde Podemos Obtener estos beneficios?
Ratio de Retorno vs Riesgo
El ratio de Retorno / Riesgo es calculado desde el d ía de incio del Fondo Líder. La serie que se usa es la serie B. No se ajusta la rentabil idad de los fondos de pensiones por comisiones, que de ser as í el ratio seria inmensamente superior. En todo caso el cliente debe de tener en cuenta que la composición del fondo le genera mucho valor y tranquilidad en períodos de mercados dificiles. El ratio de días negativos es calculado desde el inicio del fondo L íder en una base diaria.
Fuente : Larrain Vial AGF
3.46
3.39
3.22
3.31
3.173.14
3.74
2.80
2.90
3.00
3.10
3.20
3.30
3.40
3.50
3.60
3.70
3.80
Summa Cuprum Habitat Planvital Provida Santa_Maria Lider B
% de Días Negativos
Nuestro fondo Líder enfatiza el control de riesgo. Sin dejar de lado la rentabilidad, nuestro fondo genera un ratio de retorno ajustado por riesgo superior a los fondos de pensiones.
58% 59% 59% 58% 58% 59%
30%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Summa Cuprum Habitat Planvital Provida Santa_Maria Lider B
32
Carteras recomendadas
Composición Cartera Recomendada Conservador Moderado Agresivo
Categoría Instrumento % % %Local 41% 35% 25%
Intermediación 10% 6% 0%Bonos 26% 19% 9%Acciones 5% 10% 16%
Internacional 59% 65% 75%Money Market 19% 13% 13%Bonos 13% 13% 6%Fondos Internacionales 27% 39% 56%
Total 100% 100% 100%
33
Retorno RV Cartera Nacional
Retorno Cartera Renta Variable Nacional
vs. Benchmark desde Enero 2004
-20.00%
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
120.00%
140.00%
160.00%
180.00%
D 03
F 04
A 04 J 0
4A 04 O
04D 04
F 05
A 05 J 0
5A 05
O 05 D
05F 0
6A 06 J 0
6A 06
O 06 D
06F 0
7A 07
LarrainVial IPSA
34
Retorno RV Cartera Internacional
Retorno Cartera Renta Variable Internacional
vs. Benchmark desde Enero 2005
-10.00%
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
70.00%
80.00%
90.00%
D 04 J 0
5F 0
5M 05 A
05M 05 J 0
5J 0
5A 05 S 0
5O 05 N 05 D
05 J 06
F 06
M 06 A 06
M 06 J 06
J 06
A 06S 0
6O 06 N 06 D
06 J 07F 0
7M 07 A
07M 07
LarrainVial MSCI World
35
Asignación de activos Internacional
Latino America7%
E.E.U.U34%
Europa11%
Japón4%
Asia Pacifico ex Japón
8%
Global 16%
Sectoriales20%
36
Asignación de activos sectorial
Sectoriales
37
Retornos Cartera
Intermediación
RF Chile
RV Chile
Money Market
RF Internac
ional
RV Internac
ional Retorno
31-12-04 / 31-07-06 19% 39% 4% 16.0% 11.0% 11.0%
31-07-06 / 31-04-07 10% 31% 5% 19.0% 13.0% 22.0%
31-04-07 / 31-05-07 10% 26% 5% 19.0% 13.0% 27.0%
Cartera Conservadora 33.2%
31-12-04 / 31-07-06 14% 34% 11% 11.0% 11.0% 19.0%
31-07-06 / 31-04-07 5% 26% 10% 13.0% 13.0% 32.0%
31-04-07 / 31-05-07 6% 19% 10% 13.0% 13.0% 39.0%
Cartera Moderada 51.3%
31-12-04 / 31-07-06 4% 29% 19% 11.0% 6.0% 31.0%
31-07-06 / 31-04-07 0% 19% 16% 13.0% 6.0% 46.0%
31-04-07 / 31-05-07 0% 9% 16% 13.0% 6.0% 56.0%
Cartera Crecimiento 76.5%
Rentabilidad acumulada en dólares
38
Tamaño económico actual
39
China: cada vez más importantepara todo el mundo
40
China: cada vez más importantepara todo el mundo
41
Las utilidades en EE.UU marcan récords
42
La volatilidad del PGB ha caído
43
Más productividad, menosinflación, más salarios...
44
Trabajadores cada vez más capacitados...
45
Clases medias emergentes...
46
China, proveedor de maquinarias baratas
47
¿Por qué invertir en el exterior...?
Lujiazui, Pudong in Shangai. 1987 Lujiazui, Pudong in Shangai. 2004
Junio 2007
IV Seminario LarrainVial Administradora General de Fondos
Mercados Emergentes:¿Es esta vez diferente?
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